FOREX & INTEREST RATES Navigator

ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ ΥΠΟΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΣΧΕΔΙΑΣΜΟΥ ΚΑΙ ΣΥΝΤΟΝΙΣΜΟΥ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΕΩΣ ΟΜΙΛΟΥ FOREX & INTEREST RATES Navigator ΕΥΡΩΖΩΝΗ Τα ιδιαίτερα ευνοϊκά μακροοικονομικά στοιχεία και η ανεκτική διάθεση των ευρωπαίων αξιωματούχων στην ενίσχυση του ευρώ οδήγησαν το ευρωπαϊκό νόμισμα σε ιστορικά υψηλά επίπεδα έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ και του ιαπωνικού νομίσματος. ΗΠΑ Η ενίσχυση της εκτίμησης ότι η Fed θα προβεί σε μείωση των επιτοκίων της τους επόμενους μήνες προκάλεσε πιέσεις στο δολλάριο. ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ Η εκτίμηση για περαιτέρω αύξηση των βρετανικών επιτοκίων προκειμένου να μετριασθούν οι πληθωριστικές πιέσεις είχε ως αποτέλεσμα την ενίσχυση της στερλίνας σε υψηλό 6 ετών έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ. ΙΑΠΩΝΙΑ Έντονη διακύμανση παρουσίασε τον Απρίλιο το ιαπωνικό νόμισμα. Η διάθεση για τοποθετήσεις εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος (carry trades) διατηρεί τις πιέσεις στο γιεν. ΕΛΒΕΤΙΑ Οι τοποθετήσεις εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος διατηρούν τις πιέσεις στο ελβετικό φράγκο. Τα ευνοϊκά μακροοικονομικά στοιχεία και η διάθεση για περαιτέρω αύξηση των επιτοκίων της Κεντρικής Τραπέζης παρείχαν περιορισμένη στήριξη στο ελβετικό νόμισμα. ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ 1-36 7 marketanalysis@alpha.gr www.alpha.gr Πάνος Ρεμούνδος Senior Analysis Manager 1-36 435 premoundos@alpha.gr 17 165 16 155 15 EURJPY Τα Carry Trades Επιμένουν. EΥΡΩ-ΓΙΕΝ & ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ 3M EURIBOR - 3M LIBOR JPY 36 34 3 3 Μαρία Κουτουζή Analysis Manager 1-36 438 mkoutouzi@alpha.gr 145 14 8 6 Κώστας Καμαρινόπουλος Analysis Manager 1-36 447 kkamarinopoulos@alpha.gr Στέλλα Κορκοντζέλου, Asst. Analysis Manager 1-36 48 skorkontzelou@alpha.gr 135 13 15 1 1/4 5/4 9/4 1/5 5/5 9/5 1/6 5/6 9/6 1/7 5/7 4

Τρέχουσα τάση ΕΥΡΩΖΩΝΗ Η καταγραφή νέου ιστορικά υψηλού για το ευρώ έναντι του δολλαρίου σε συνδυασμό με τη διατήρηση της εκτίμησης για χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής από τη Fed διατηρούν τη μεσοπρόθεσμη ανοδική τροχιά του ευρωπαϊκού νομίσματος. Επόμενα επίπεδα συνιστούν τα ψυχολογικά όρια των $1,37 και $1,38. Η ανοδική πορεία του ευρώ έναντι του δολλαρίου ενδέχεται να αντιστραφεί στην περίπτωση που η ρητορική της Fed απομακρύνει το ενδεχόμενο μείωσης των επιτοκίων της είτε η ΕΚΤ σηματοδοτήσει προσωρινή παύση του ανοδικού επιτοκιακού της κύκλου. Από πλευράς τεχνικής αναλύσεως το ευρώ έχει προσεγγίσει υπεραγορασμένα επίπεδα ενώ σε ιστορικά υψηλά κυμαίνονται και οι κερδοσκοπικές θέσεις προθεσμιακών συμβολαίων. Η υποχώρηση του ευρώ σε επίπεδα χαμηλότερα των $1,354 αναμένεται να επιτρέψει την επαναπροσέγγιση των επιπέδων στήριξης των $1,337 (υψηλό 6, Fibonacci Retracement 5% $1,368-1,87) και $1,37 (Fibonacci Retracement 38,% $1,368-1,87 και γραμμή βραχυπρόθεσμης ανοδικής τάσης). Weekly QEUR= 1.% 1.368 61.8% 5.% 1.37 1.3368 38.% 1.3173 3.6% 1.353.% 1.859 3/7/5-6/17/7 (GMT) Price USD 1.3 1.9 1.6 1.3 1. το Δεκέμβριο του 6 (18,7), πιστοποιώντας την αναπτυξιακή δυναμική της γερμανικής οικονομίας. 11 15 1 95 9 Γερμανία - Δείκτης Ifo BUSINESS 85 EXPECTATIONS Ιαν-99 Ιαν- Ιαν-1 Ιαν- Ιαν-3 Ιαν-4 Ιαν-5 Ιαν-6 Ιαν-7 Σημειώνεται ότι ο Γερμανός Υπουργός Οικονομικών ανακοίνωσε την αναθεωρημένη για το έτος 7 πρόβλεψη (,3% έναντι 1,7%) της κυβέρνησης για το ρυθμό ανάπτυξης της γερμανικής οικονομίας και εκδήλωσε ανοχή στην ενίσχυση του ευρώ επισημαίνοντας ότι το τρέχον επίπεδο της ισοτιμίας ευρώ/δολλάριο δεν αποτελεί τροχοπέδη για την οικονομική ανάπτυξη ενώ εκτίμησε ότι προβλήματα αναμένεται να προκύψουν σε περίπτωση σημαντικής ισχυροποίησής της. Σύμφωνα με την αρχική μέτρηση ο ετήσιος πληθωρισμός στην Ευρωζώνη μειώθηκε τον Απρίλιο στο 1,8% από 1,9% το Μάρτιο με αποτέλεσμα να διατηρηθεί εντός του επιθυμητού στόχου της ΕΚΤ (%) για 8 ο συνεχή μήνα. Ο δείκτης προσφοράς χρήματος Μ3 παρουσίασε το Μάρτιο τον υψηλότερο ρυθμό αυξήσεως (1,9%) των τελευταίων 4 ετών. Υπενθυμίζεται ότι η ΕΚΤ επιθυμεί ο ρυθμός αυξήσεως της προσφοράς χρήματος να μη ξεπερνά το 4,5% προκειμένου να μην προκαλούνται πληθωριστικές πιέσεις. Δείκτης προσφοράς χρήματος Μ3 IFO Q Q3 Q4 Q1 Q Q3 Q4 Q1 Q 5 6 7.#### Value USD.#### % 16 14 1 1 8 6 Σημαντικές Εξελίξεις Απριλίου. Ισχυρές πιέσεις δέχτηκε το δολλάριο με αποτέλεσμα να υποχωρήσει στις 7 Απριλίου έναντι του ευρώ σε νέο ιστορικά χαμηλό επίπεδο ($1,368) λόγω ενίσχυσης της άποψης για περαιτέρω μείωση του επιτοκιακού του πλεονεκτήματος. Το ευρώ κατέγραψε σε μηνιαία βάση τον Απρίλιο έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ κέρδη της τάξεως του,7%, καθώς η πλειοψηφία των στοιχείων που ανακοινώθηκαν στην Ευρωζώνη ενίσχυσαν την εκτίμηση για περαιτέρω αύξηση των επιτοκίων της ΕΚΤ. Ο δείκτης επιχειρηματικού κλίματος Ifo στη Γερμανία παρουσίασε μεγαλύτερη της αναμενόμενης άνοδο τον Απρίλιο με αποτέλεσμα να επαναπροσεγγίσει (18,6) το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 16 ετών που κατεγράφη 4 Η ΕΚΤ στη σύσκεψή της στις 1 Απριλίου όπως αναμένονταν διατήρησε το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο 3,75%. Ο Πρόεδρός της στη συνέντευξη τύπου που ακολούθησε της συσκέψεως σηματοδότησε την υιοθέτηση αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής αναφέροντας ότι δεν επιθυμεί να μεταβάλει την εκτίμηση της αγοράς για αύξηση των επιτοκίων της τον Ιούνιο και ότι η Κεντρική Τράπεζα θα λαμβάνει έγκαιρα τα απαραίτητα μέτρα προκειμένου να διασφαλισθεί η σταθερότητα των τιμών. Ο Κεντρικός Τραπεζίτης της Ευρωζώνης δήλωσε, επίσης, ότι η νομισματική πολιτική δεν αναστέλλει την οικονομική ανάπτυξη δεδομένης της εξαιρετικής αναπτυξιακής της δυναμικής η οποία ενδέχεται να τροφοδοτήσει πληθωριστικές πιέσεις μέσω της αυξήσεως των τιμών και των μισθών.

Κατά την εκτίμησή μας η ΕΚΤ στη σύσκεψή της στις 1 Μαΐου θα διατηρήσει το επιτόκιο αναφοράς στο 3,75% ενώ θα προχωρήσει σε αύξηση στο 4% στη σύσκεψη της 6 ης Ιουνίου. Ενδεχόμενη περαιτέρω αύξηση θα εξαρτηθεί από την αναπτυξιακή δυναμική της Ευρωζώνης, το επίπεδο της συναλλαγματικής ισοτιμίας του ευρώ και τις πληθωριστικές προσδοκίες όπως θα διαμορφώνονται από την προσφορά χρήματος και τις τιμές ενέργειας.

ΕΥΡΩ / ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΕΥΡΩ (ECU) / USD 5. ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ANAΦΟΡΑΣ ECB 1.5 4.5 EUR/USD 1.4 1.3 1. 1.1 1.9 EUR/USD.8 5/11/19863/11/199 1/9/1994 11/9/1997 9/9/1 7/1/5 4. 3.5 3..5. % 1.5 1/98 1/99 1/ 1/1 1/ 1/3 1/4 1/5 1/6.8.7 ΕΥΡΩ - RISK REVERSALS (RR) RR EUR/USD (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) 1.38 1.36 1 1 ΕΥΡΩ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 1.4 1.35.6.5.4.3. 1.34 1.3 1.3 1.8 8 6 4 1.3 1.5 1..1 1.6-1.15 1.4 11/1/6 1//6 //7 3/16/7 4/7/7 Net Longs Non Commercial (RHS) EUR/USD -4 1.1 5/13/5 1/8/5 4/14/6 9/9/6 3/16/7 15 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ 3 5 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ 1 5 15-5 -1 5/9/1997 4/9/1999 3/9/1 /7/3 1/7/5 1/8/6 1 5 5/9/5 9/6/5 /14/6 7/7/6 11/4/6 4//7

Τρέχουσα τάση ΗΠΑ Το αμερικανικό νόμισμα όπως εκφράζεται από το σταθμισμένο δείκτη (Dollar trade-weighted index) έξι επιμέρους νομισμάτων (Ευρώ, Γιεν, Στερλίνα, Δολλάριο Καναδά, Kορώνα Σουηδίας, Ελβετικό Φράγκο) υποχώρησε τον Απρίλιο κατά 1,79% παρουσιάζοντας τις υψηλότερες μηνιαίες απώλειες από το Νοέμβριο του 6. Ο σταθμισμένος δείκτης δολλαρίου υποχώρησε την 1 η Μαΐου στο χαμηλότερο επίπεδο (81,5) από τον Ιανουάριο του 5 ανοίγοντας το δρόμο για την επαναπροσέγγιση των χαμηλών 4 (8,4) και 1995 (8). Υπενθυμίζεται ότι το ιστορικά χαμηλό επίπεδο του δείκτη κατεγράφη το Σεπτέμβριο του 199 (78,). Η υποχώρηση των αναπτυξιακών ρυθμών της οικονομίας των ΗΠΑ το α τρίμηνο του 7 σε χαμηλό επίπεδο 4ετίας σε συνδυασμό με τις ενδείξεις εξασθένισης των πληθωριστικών πιέσεων ενισχύουν την εκτίμηση ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα θα προχωρήσει το προσεχές φθινόπωρο σε μείωση των επιτοκίων της. Αρνητικό παράγοντα για το δολλάριο συνιστά, επίσης, η ανάγκη άμβλυνσης των διεθνών ανισορροπιών. Από πλευράς τεχνικής ανάλυσης ο δείκτης εμφανίζει ενδείξεις βραχυπρόθεσμης ανοδικής αντίδρασης. Σημαντικά επίπεδα αντίστασης για το σταθμισμένο δείκτη δολλαρίου αποτελούν πλέον τα 8,9 (Fibonacci Retracement 38,% 85,4-81,5) και 83,8 (Fibonacci Retracement 61,8% 85,4-81,5, γραμμή καθοδικής τάσης). Daily Q=USD 61.8% 9.177 6/1/5-9/6/7 (PAR) Price 91 των στοιχείων που ανακοινώθηκαν για την αμερικανική οικονομία το μήνα Απρίλιο. Ο δείκτης βιομηχανίας Chicago PMI υποχώρησε τον Απρίλιο στις 5,9 μονάδες από το υψηλότερο επίπεδο (61,7) από τον Απρίλιο του 5 που κατέγραψε το Μάρτιο. Μη αναμενόμενη υποχώρηση παρουσίασε ο δείκτης ISM υπηρεσιών το Μάρτιο με αποτέλεσμα να διαμορφωθεί στο χαμηλότερο επίπεδο (5,4) από τον Απρίλιο του 3, ωστόσο ο δείκτης τιμών αυξήθηκε στο υψηλότερο επίπεδο (63,3) από το Σεπτέμβριο του 6. 7 65 6 55 5 45 4 Μονάδες ΗΠΑ:ΔΕΙΚΤΗΣ ΥΠΗΡΕΣΙΩΝ ISM 1997-7 Jul-97 Nov-97 Mar-98 Jul-98 Nov-98 Mar-99 Jul-99 Nov-99 Mar- Jul- Nov- Mar-1 Jul-1 Nov-1 Mar- Jul- Nov- Mar-3 Jul-3 Nov-3 Mar-4 Jul-4 Nov-4 Mar-5 Jul-5 Nov-5 Mar-6 Jul-6 Nov-6 Mar-7 Επιπρόσθετα, ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης υποχώρησε τον Απρίλιο σε χαμηλό επίπεδο 8 μηνών (14 μονάδες) κυρίως λόγω των δυσμενών προσδοκιών για τις επιπτώσεις της ανόδου της τιμής των καυσίμων και των δυσχερειών στην αγορά κατοικιών. Σύμφωνα με την αρχική μέτρηση το ΑΕΠ στις ΗΠΑ παρουσίασε το α τρίμηνο μικρότερη (1,3%) της αναμενομένης (1,8%) αύξηση, καταγράφοντας τη μικρότερη ανάπτυξη των 4 τελευταίων ετών και επιβεβαιώνοντας το σενάριο της ήπιας εξασθένισης. Υπενθυμίζεται ότι ο ρυθμός ανάπτυξης της αμερικανικής οικονομίας το δ τρίμηνο του 6 διαμορφώθηκε στο,5%. 9 89 8 ΗΠΑ: ΑΕΠ 1985-7 161.8% 88.4 1.% 85.45 61.8% 83.831 5.% 83.339 38.% 8.846 3.6% 8.37.% 81.5 Q3 Q4 Q1 Q Q3 Q4 Q1 Q Q3 5 6 7 Σημαντικές Εξελίξεις Απριλίου. Την άποψη ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα προβεί σε μείωση των επιτοκίων της το β εξάμηνο του έτους ενίσχυσε η πλειοψηφία 88 87 86 85 84 83 8.### 6 4 - -4 % ΑΕΠ Ετήσιος Μέσος 9/85 9/86 9/87 9/88 9/89 9/9 9/91 9/9 9/93 9/94 9/95 9/96 9/97 9/98 9/99 9/ 9/1 9/ 9/3 9/4 9/5 9/6 Ο δομικός πληθωρισμός παρουσίασε το Μάρτιο μεγαλύτερη (,5%) της προσδοκόμενης (,6%) υποχώρηση από,7% το Φεβρουάριο. Ο δομικός αποπληθωριστής προσωπικής κατανάλωσης - βασικός δείκτης εξέλιξης πληθωρισμού της Fed- υποχώρησε το Μάρτιο στο,1% έναντι της εκτιμήσεως,% και της μέτρησης Φεβρουαρίου,4%, ωστόσο διατηρήθηκε για 36 ο συνεχή μήνα

άνω του επιθυμητού εύρους της Ομοσπονδιακής Κεντρικής Τράπεζας (1% - %). Βελτιωμένη η εικόνα της αγοράς εργασίας, καθώς οι νέες θέσεις εργασίας το μήνα Μάρτιο διαμορφώθηκαν σε υψηλό 3 μηνών (18.) έναντι εκτιμήσεως της αγοράς για 13.. Οι θέσεις που προστέθηκαν στην αμερικανική οικονομία το Φεβρουάριο αναθεωρήθηκαν υψηλότερα στις 113. από 97. που ήταν η προηγούμενη μέτρηση. Το ποσοστό της ανεργίας μειώθηκε το Μάρτιο στο 4,4% από 4,5% το Φεβρουάριο ενώ η αγορά εκτιμούσε ότι θα αυξανόταν στο 4,6%. Οι καθαρές εισροές επενδύσεων χαρτοφυλακίου υποχώρησαν το Φεβρουάριο στα $58,1 δισ., επίπεδο οριακό για τη χρηματοδότηση του ελλείμματος του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών. Το εμπορικό έλλειμμα διαμορφώθηκε το Φεβρουάριο σε χαμηλότερα (-$58,4 δισ.) των αναμενομένων (-$6 δισ.) επίπεδα λόγω της υποχώρησης των εισαγωγών. Η ανακοίνωση ότι οι μεταπωλήσεις κατοικιών το Μάρτιο παρουσίασαν τη μεγαλύτερη ιστορικά μηνιαία υποχώρηση (-8,4%) με αποτέλεσμα να διαμορφωθούν (6.1.) στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο του 3 συνέβαλε στο να διατηρηθεί ο προβληματισμός για την αγορά ακινήτων των ΗΠΑ. Περιορισμένη στήριξη παρείχαν στο αμερικανικό νόμισμα οι αναφορές μελών της Fed ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα θα πρέπει να παραμείνει σε επαγρύπνηση διότι ο πληθωριστικός κίνδυνος συνεχίζει να αποτελεί τον κυριότερο παράγοντα ανησυχίας, καθώς και η δημοσίευση των πρακτικών της τελευταίας συσκέψεως της Ομοσπονδιακής Τράπεζας η οποία διατήρησε στην επικαιρότητα την ανησυχία για την εξέλιξη του πληθωρισμού και επανέφερε τη φημολογία για ενδεχόμενη αύξηση των αμερικανικών επιτοκίων. Η Fed τον Απρίλιο δεν πραγματοποίησε σύσκεψη. Εκτιμάται ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ στη σύσκεψη στις 9 Μαΐου θα διατηρήσει το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο 5,5% για έβδομη συνεχή σύσκεψη ενώ ενδέχεται να προχωρήσει σε μείωσή του το φθινόπωρο του 7.

Τρέχουσα τάση ΙΑΠΩΝΙΑ Η απουσία επίσημης αναφοράς για τη συνεχιζόμενη εξασθένηση του γιεν στην πρόσφατη σύσκεψη του ομίλου G7 και η διατήρηση της εκτίμησης ότι η Bank of Japan θα επιμείνει στην πολιτική της βραδείας αυξήσεως των επιτοκίων της διατηρούν στο προσκήνιο τη διάθεση για τοποθετήσεις εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος (carry trades). Επόμενα επίπεδα αντίστασης για το δολλάριο συνιστούν αυτά των 1,5 (Fibonacci Retracement 76,4%, 1,- 115,15) και 1,. Ανασταλτικά στη διάθεση περαιτέρω υποχωρήσεως του γιεν λειτουργεί ο σημαντικός βαθμός θεωρητικής υποτίμησής του. Σημαντικά επίπεδα στήριξης αποτελούν αυτά των 118,6 και 117,8. Daily QJPY= 1.% 1.19 61.8% 5.% 38.% 3.6%.% 119.5 118.67 117.84 116.81 115.14 9/8/6-5/18/7 (GMT) Price USD 1 Value USD 16 1 16 1 18 1 16 1 16 1 16 16 1 16 Q4 6 Q1 7 Q 7 Όσον αφορά την ισοτιμία ευρώ/γιεν η διάθεση για ανάληψη θέσεων carry trades διατηρείται με αποτέλεσμα τη διαδοχική καταγραφή νέων ιστορικά υψηλών επιπέδων. Το ιαπωνικό νόμισμα υποχώρησε έναντι του ευρώ στις 3 Μαΐου σε νέο ιστορικά χαμηλό επίπεδο ( 163,6). Η προοπτική διεύρυνσης του επιτοκιακού πλεονεκτήματος του ευρώ συντηρεί την ανοδική του τάση με στόχο πλέον το ψυχολογικό όριο των 165,5 (υψηλό ECU/, 1/199). Χαρακτηριστική είναι η διεύρυνση της επιτοκιακής διαφοράς των 3μηνιαίων διατραπεζικών επιτοκίων Ευρωζώνης Ιαπωνίας στο 3,38% (υψηλότερο από 7/) έναντι,4% στα τέλη του 6. Ισχυρά επίπεδα στήριξης σε ενδεχόμενη διόρθωση της ισοτιμίας αποτελούν εκείνα των 161 και 159,5 (ανοδική αντίδραση Απριλίου). 119 118 117 116 115.## Daily QEURJPY=.% 163.6 16.67 3.6% 38.% 16.8 5.% 161.6 61.8% 161.13 1.% 159.58 161.8% 157.9 61.8% 153.6 11//6-5/31/7 (GMT) 16 1 18 1 16 1 16 1 16 16 1 16 Q4 6 Q1 7 Q 7 Σημαντικές Εξελίξεις Απριλίου. Price 16 158 156 154 15.## Value Το γιεν στα μέσα Απριλίου δέχτηκε ισχυρές πιέσεις με αποτέλεσμα να απωλέσει τα κέρδη που κατέγραφε στην αρχή του μήνα, καθώς στη σύσκεψη του ομίλου G7 δεν υπήρξε επίσημη αναφορά για τη συνεχιζόμενη εξασθένησή του με αποτέλεσμα να ενισχυθεί η διάθεση των επενδυτών για τοποθετήσεις εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος. Το γιεν υποχώρησε τον Απρίλιο σε μηνιαία βάση κατά 1,39% έναντι του δολλαρίου και κατά 3,5% έναντι του ευρώ. Μικτή η εικόνα των στοιχείων που ανακοινώθηκαν για την ιαπωνική οικονομία το μήνα Απρίλιο. Ο δείκτης υπηρεσιών tertiary παρουσίασε το Φεβρουάριο μη αναμενόμενη αύξηση κατά 1% ενώ η αγορά εκτιμούσε μείωση της τάξεως του,5%. Το πλεόνασμα του εμπορικού ισοζυγίου ενισχύθηκε το Μάρτιο στα 1,63 τρισ. έναντι εκτιμήσεων της αγοράς ( 1,34 τρισ.), καθώς οι εξαγωγές της χώρας σημείωσαν νέο ιστορικά υψηλό. Οι νέες κατοικίες παρουσίασαν σε ετήσια βάση το Μάρτιο μη αναμενόμενη αύξηση κατά 5,5% και το ποσοστό της ανεργίας διατηρήθηκε για 5 ο συνεχή μήνα στο 4%. Ωστόσο, ο δείκτης των μεγάλων επιχειρήσεων Τανκάν διαμορφώθηκε το α τρίμηνο του 7 χαμηλότερα (3) του αναμενόμενου (4) από 5 που ήταν το δ τρίμηνο του 6 και ο δείκτης βιομηχανίας PMI υποχώρησε στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 6 μηνών. Ο δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε το Μάρτιο σε ετήσια βάση μείωση (-,3%) για ο συνεχή μήνα επιβεβαιώνοντας ότι η ιαπωνική οικονομία δεν έχει ξεφύγει οριστικά από τον κίνδυνο αποπληθωρισμού.

Δομικός ΔΤΚ Ιαπωνίας 5 19 16 % 13 1 7 4 1 - Στην εξαμηνιαία έκθεσή της η Bank of Japan εκτιμά ότι ο πληθωρισμός θα διαμορφωθεί στο,1% το 7 και,5% το 8 ενώ ο ρυθμός ανάπτυξης της ιαπωνικής οικονομίας εκτιμάται στο,1%. Περιορισμένη στήριξη παρείχε στο γιεν η απόφαση της Standard & Poor s να προβεί σε αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ιαπωνίας από AA- σε ΑΑ. Η ιαπωνική Κεντρική Τράπεζα στη σύσκεψη στις 7 Απριλίου αποφάσισε όπως αναμενόταν ομόφωνα τη διατήρηση του επιτοκίου αναφοράς της στο,5% για 3 η συνεχή σύσκεψη. Κατά την εκτίμησή μας η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας στη σύσκεψή της στις 16/17 Μαΐου θα διατηρήσει το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο,5% και θα προβεί σε περαιτέρω αύξηση μετά τις εκλογές της Άνω Βουλής τον Ιούλιο.

ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ / ΓΙΕΝ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ USD/JPY ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΓΙΕΝ 33 17 16 8 15 3 14 13 18 1 11 13 1 8 9 1/1/1981/11/19877/11/1993 4/11/1999 1/9/5 USD/JPY EUR/JPY EUR/JPY 7. ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY AΝΑ ΦΟΡΑΣ BoJ 6. 5. 4. 3.. 1. %. 1/83 1/86 1/89 1/9 1/95 1/98 1/1 1/4 1/7 ΓΙΕΝ - RISK REVERSALS (RR) 13 -. 1 -.4 11 -.6 1 -.8 119 118-1 117-1. 116-1.4 115-1.6 114-1.8 113 - RR USD/JPY (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) 11 11/1/6 1//6 //7 3/16/7 4/7/7 5 15 JPY - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 1-5 115-1 11-15 15 Net Longs Non Commercial (RHS) USD/JPY - 1 5/13/5 1/8/5 4/14/6 9/9/6 3/16/7 5 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - IAΠΩΝΙΑΣ 6 55 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - IAΠΩΝΙΑΣ 45 5 4 35 3 45 4 35 3 5 5 5/9/1997 4/9/1999 3/9/1 /7/3 1/7/5 1/8/6 5/9/5 9/8/5 //6 7/14/6 1/4/6 4/3/7

Τρέχουσα τάση ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ Το ενδεχόμενο η Τράπεζα της Αγγλίας να προχωρήσει σε νέα αύξηση των επιτοκίων της και μετά τη σύσκεψη της 1 ης Μαΐου προκειμένου να επισπεύσει την υποχώρηση του πληθωρισμού στη Μ. Βρετανία ενισχύει την ελκυστικότητα της στερλίνας. Η καταγραφή υψηλών 6ετίας ($,133) σε συνδυασμό με τη διάσπαση της γραμμής βραχυπρόθεσμης ανοδικής τάσης προκάλεσε τη διάθεση για ρευστοποίηση κερδών. Τα επίπεδα των $1,98 (Fibonacci Retracement 61,8%, $1,96-$,133) και $1,96 (επίπεδο έναρξης βραχυπρόθεσμης ανοδικής τάσης, 9/4/7) αποτελούν ισχυρά επίπεδα στήριξης για τη στερλίνα. Επόμενα σημαντικά επίπεδα αντίστασης για τη στερλίνα έναντι του δολλαρίου συνιστούν εκ νέου το υψηλό 7 των $,133 και στη συνέχεια εκείνο των $,3. Daily QGBP=.% 3.6% 38.% 5.% 61.8% 11/4/6-5//7 (GMT).135 Price.5 USD 1.995 1.99 1.986 1.9795 1.98 1.% 1.9585 161.8% 1.945 1.97 1.96 1.95 1.94 1.93.#### Value USD 1 18 1 16 1 16 1 16 16 1 Dec 6 Jan 7 Feb 7 Mar 7 Apr 7 Ο ετήσιος ρυθμός αυξήσεως του δείκτη προσφοράς χρήματος Μ4 διαμορφώθηκε το Μάρτιο στο 1,8% από 1,7% το Φεβρουάριο ενώ τα μέσα εισοδήματα παρουσίασαν το Φεβρουάριο μεγαλύτερη αύξηση (4,6%) του στόχου της Τραπέζης της Αγγλίας (4,5%), καταδεικνύοντας τη διατήρηση των πληθωριστικών πιέσεων. Ο πληθωρισμός διαμορφώθηκε το Μάρτιο για πρώτη φορά από το 1997 στο επίπεδο του 3,1% υποχρεώνοντας την Bank of England να συντάξει επιστολή προς το βρετανικό Υπουργείο Οικονομικών προκειμένου να δικαιολογήσει την απόκλιση του πληθωρισμού σε ποσοστό υψηλότερο του 1% από τον επίσημο στόχο (%). 3. 3.8.6.4. 1.8 1.6 1.4 1. 1.8.6.4 Στόχος Τραπέζης Αγγλίας. Μ.ΒΡΕΤΑΝΙΑ: ΔΕΙΚΤΗΣ ΤΙΜΩΝ ΚΑΤΑΝΑΛ ΩΤΗ 1-7 1/1 4/1 7/1 1/1 1/ 4/ 7/ 1/ 1/3 4/3 7/3 1/3 1/4 4/4 7/4 1/4 1/5 4/5 7/5 1/5 1/6 4/6 7/6 1/6 1/7 Ο Κεντρικός Τραπεζίτης της Μ. Βρετανίας δήλωσε ότι η Τράπεζα της Αγγλίας είναι διατεθειμένη να επαναφέρει τον πληθωρισμό στο στόχο του % ετησίως. Σύμφωνα με την αρχική μέτρηση το ΑΕΠ παρουσίασε σε τριμηνιαία βάση το α τρίμηνο του 7 αύξηση κατά,7% ενώ η αγορά εκτιμούσε,6%. Ο ρυθμός ανάπτυξης της βρετανικής οικονομίας διαμορφώθηκε σε ετήσια βάση το α τρίμηνο στο,8% από 3% το δ τρίμηνο του 6. Η ισοτιμία του ευρώ έναντι της στερλίνας συνεχίζει να κυμαίνεται σε στενό εύρος διακύμανσης. Ισχυρά σημεία αντίστασης παραμένουν αυτά των,687 και,693 στερλινών. Επόμενα επίπεδα στήριξης για το ευρωπαϊκό νόμισμα αποτελούν εκείνα των,676 και,67 στερλινών. Σημαντικές Εξελίξεις Απριλίου. Στις 18 Απριλίου η στερλίνα ενισχύθηκε έναντι του δολλαρίου σε υψηλό 6 ετών ($,133), καθώς τα πληθωριστικά στοιχεία που ανακοινώθηκαν για τη βρετανική οικονομία ενίσχυσαν τα σενάρια για νέα αύξηση του βασικού επιτοκίου της Τραπέζης της Αγγλίας στη σύσκεψη του Μαΐου. Το μήνα Απρίλιο το βρετανικό νόμισμα σε μηνιαία βάση ενισχύθηκε κατά 1,7% έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ ενώ υποχώρησε κατά 1,% έναντι του ευρώ. Τη διατήρηση της δυναμικής της αγοράς ακινήτων επιβεβαίωσαν τα στοιχεία που ανακοινώθηκαν τον Απρίλιο. Ο δείκτης τιμών των κατοικιών (RICS) παρουσίασε το Μάρτιο μη αναμενόμενη αύξηση (5,5) έναντι εκτιμήσεως για μείωση (1) από 4,8 το Φεβρουάριο και ο δείκτης τιμών κατοικιών Nationwide παρουσίασε τον Απρίλιο αύξηση κατά,9% έναντι,5% το Μάρτιο. Η Κεντρική Τράπεζα της Αγγλίας στη σύσκεψή της στις 5 Απριλίου διατήρησε όπως αναμενόταν το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο 5,5%. Η εκτίμησή μας είναι ότι η Τράπεζα της Αγγλίας στη σύσκεψή της στις 1 Μαΐου θα προβεί σε αύξηση του βασικού επιτοκίου κατά,5% στο 5,5%. Σημειώνεται ότι το Εθνικό Ινστιτούτο Οικονομικών Μελετών της Μ. Βρετανίας πρότεινε την αύξηση του βασικού επιτοκίου της Τραπέζης της Αγγλίας κατά,5%.

ΣΤΕΡΛΙΝΑ / ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ GBP/USD ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΣΤΕΡΛΙΝΑΣ..73.71.69 1.8.67.65 1.6.63 1.4.61.59 1..57 1.55 1/1/198 /8/1988 4/17/1994 6/4/ 7/3/6 GBP/USD EUR/GBP EUR/GBP 17. ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ΑΝΑΦΟΡΑΣ BOE 15. 13. 11. 9. 7. 5. % 3. 1/83 1/87 1/91 1/95 1/99 1/3 1/7.5 ΣΤΕΡΛΙΝΑ - RISK REVERSALS (RR)..4.3 1.98. 1.96 1.94.1 1.9 1.9 -.1 1.88 -. 1.86 RR GBP/USD (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) -.3 1.84 11/1/6 1//6 //7 3/16/7 4/7/7 ΣΤΕΡΛΙΝΑ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 1.5 1 8 1.95 6 1.9 4 1.85 1.8 1.75-1.7-4 Net Longs Non Commercial (RHS) USD/GBP 1.65 5/13/5 1/8/5 4/14/6 9/9/6 3/16/7 15 1 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ- M. BΡΕΤΑΝΙΑΣ 15 1 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ- M. BΡΕΤΑΝΙΑΣ 5 5-5 -5-1 -1-15 -15 5/9/1997 4/9/1999 3/9/1 /7/3 1/7/5 1/8/6-5/9/5 9/8/5 //6 7/14/6 1/4/6 4/3/7

Τρέχουσα τάση ΕΛΒΕΤΙΑ Το ελβετικό φράγκο υποχώρησε έναντι του ευρώ την 1 η Μαΐου σε νέο ιστορικά χαμηλό (1,6536 ελβετικά φράγκα). Η πρακτική επενδυτών να δανείζονται σε νομίσματα χαμηλού επιτοκίου και να επανατοποθετούνται σε νομίσματα υψηλότερων αποδόσεων (carry trades) αναμένεται να διατηρήσει τις πιέσεις στο ελβετικό νόμισμα. Ισχυρά επίπεδα αντίστασης εκείνα των 1,66 και 1,675 (υψηλό 6/1998) ελβετικών φράγκων. Σημαντικά επίπεδα στήριξης στην περιοχή των 1,69 και 1,6 ελβετικών φράγκων. Weekly QEURCHF= 1.68 1/6/1997-6/17/7 (GMT) 1.661 1.674 1998 4 6 199 Σημαντικές Εξελίξεις Απριλίου. Price 1.6 1.55 1.5.#### Value Το ελβετικό νόμισμα τον Απρίλιο υποχώρησε σε μηνιαία βάση έναντι του ευρώ κατά 1,43%. Τη διατήρηση της δυναμικής της ελβετικής οικονομίας επιβεβαίωσε η πλειοψηφία των στοιχείων που ανακοινώθηκαν τον Απρίλιο. Ο βασικός οικονομικός δείκτης KΟF Leading Indicator που προδιαγράφει την πορεία της οικονομίας το επόμενο εξάμηνο διαμορφώθηκε τον Απρίλιο χαμηλότερα (1,9) των εκτιμήσεων () ενώ για το μήνα Μάρτιο αναθεωρήθηκε χαμηλότερα (1,84) από 1,9 που ήταν η προηγούμενη μέτρηση. Σημειώνεται ότι ο δείκτης διατηρείται σημαντικά υψηλότερα του μέσου (1,38) 1ετίας. Ο δείκτης κατανάλωσης της UBS ενισχύθηκε το Μάρτιο στο υψηλότερο επίπεδο (,131) από τον Ιούλιο του 1, γεγονός που υποδεικνύει πιθανή ενίσχυση του ρυθμού ανάπτυξης της ελβετικής οικονομίας το β τρίμηνο. Ο δείκτης οικονομικών προσδοκιών ZEW παρουσίασε τον Απρίλιο σημαντικά μεγαλύτερη (-3,5) της αναμενόμενης (-,5) ανάκαμψη από (- 8) που ήταν το Μάρτιο. Σημειώνεται ότι το ελβετικό οικονομικό ινστιτούτο KOF αναθεώρησε τις εκτιμήσεις του για την οικονομική ανάπτυξη το 7 και 8 στο,4% και,5% από,1% και 1,5% αντίστοιχα. Το ποσοστό της ανεργίας προσαρμοσμένο σε εποχικούς παράγοντες υποχώρησε το Μάρτιο σε νέο χαμηλό (,9%) 5ετίας επιβεβαιώνοντας τη βελτίωση των συνθηκών στην αγορά εργασίας. 5 4 3 1 31/1/1999 3/6/1999 3/11/1999 Ανεργία % 3/4/ 3/9/ 8//1 31/7/1 31/1/1 31/5/ 31/1/ 31/3/3 31/8/3 31/1/4 3/6/ 4 3/11/4 3/4/5 3/9/5 8//6 3/7/6 31/1/6 Οριακή άνοδο στο,% παρουσίασε ο ετήσιος πληθωρισμός το Μάρτιο από % το Φεβρουάριο λόγω της αυξήσεως του ενεργειακού κόστους, ωστόσο διατηρήθηκε σημαντικά χαμηλότερα του στόχου της ελβετικής Κεντρικής Τραπέζης επιβεβαιώνοντας την απουσία πληθωριστικών πιέσεων στην ελβετική οικονομία. Υπενθυμίζεται ότι στόχο της Κεντρικής Τραπέζης της Ελβετίας αποτελεί η διατήρηση του πληθωρισμού σε επίπεδο χαμηλότερο του %. Μη αναμενόμενη μείωση παρουσίασε ο δείκτης μεταποίησης SVME PMI το Μάρτιο, υποχωρώντας στις 6 μονάδες από 63,5 το Φεβρουάριο ενώ η αγορά εκτιμούσε ότι θα αυξανόταν στο 63,6. Ο Διοικητής της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας δήλωσε ότι η νομισματική αρχή βρίσκεται σε επαγρύπνηση, καθώς η διολίσθηση του φράγκου και η υποχώρηση της ανεργίας ενισχύουν τον πληθωριστικό κίνδυνο. Ο Ελβετός Κεντρικός Τραπεζίτης ανέφερε, επίσης ότι οι επενδυτές υποεκτιμούν τους κινδύνους που συνδέονται με «μονόπλευρες» θέσεις σε συναλλαγματικές ισοτιμίες. Η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας στην τριμηνιαία σύσκεψή της στις 14 Ιουνίου εκτιμάται ότι θα προβεί σε αύξηση του επιτοκίου στόχου για το 3μηνο Libor του ελβετικού φράγκου κατά 5 μονάδες για 7η φορά από τα τέλη του 5 στο,5%. Κατά την εκτίμησή μας η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα θα προχωρήσει σε περαιτέρω αύξηση του επιτοκίου στόχου ανάλογα με το επίπεδο της ισοτιμίας του ελβετικού φράγκου και την εξέλιξη των στοιχείων για τον πληθωρισμό και την οικονομική ανάπτυξη.

ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ / ΕΛΒΕΤ. ΦΡΑΓΚΟ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΕΛΒΕΤΙΚΟΥ ΦΡΑΓΚΟΥ 1.7 4. 3.5 ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ΣΤΟΧΟΥ SNB.5 1.6 3..5 USD/CHF 1.5 1.5 EUR/CHF. 1.5 1. 1 1.4 1/1/198 1/11/1987 7/11/1993 4/11/1999 1/9/5 USD/CHF EUR/CHF.5 %. / /1 / /3 /4 /5 /6 /7 ΕΛ ΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ - RISK REVERSALS (RR) 1.6 ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 1.35 -.1 1.5 1.4 1 1.3 -. 1.3 1. -1-1.5 -.3 1.1 1. -.4 1.19 -.5 1.18 1.17 -.6 RR USD/CHF (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) 1.16 11/1/6 1//6 //7 3/16/7 4/7/7-3 -4 1. -5-6 1.15-7 -8 Net Longs Non Commercial (RHS) USD/CHF 1.1 5/13/5 1/8/5 4/14/6 9/9/6 3/16/7 33 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - ΕΛΒΕΤΙΑΣ 43 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - ΕΛΒΕΤΙΑΣ 38 8 33 3 18 8 3 18 13 13 8 5/9/1997 4/9/1999 3/9/1 /7/3 1/7/5 1/8/6 8 5/9/5 9/8/5 //6 7/14/6 1/4/6 4/3/7

Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 8/5/7 3 Μ 6 Μ 1 Μ 8/5/7 3 Μ 6 Μ 1 Μ EUR/USD 1,36 1,36 1,38 1,35 USD/JPY 1, 118, 116, 115, EUR/JPY 163, 16,5 16, 155,3 USD/ GBP 1,993, 1,98 1,96 EUR/GBP,685,68,697,689 USD/CHF 1,135 1,1 1,19 1,1 EUR/CHF 1,65 1,646 1,64 1,634 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB 5,5% 5,5% 5,% 4,75% 3,75% 4,% 4,5% 4,5%,5%,5%,75% 1,% 5,5% 5,5% 5,5% 5,5%,5%,5%,75%,75% Πηγή: Tμήμα Αναλύσεως Αγορών Πηγή: Tμήμα Αναλύσεως Αγορών ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ: Οι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευθεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα A.E. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.