Πρωινή Ενηµέρωση Marfin Analysis Email: Research@ibg.gr Τετάρτη, 26 Μαρτίου 2008 Γενικός είκτης 5 ηµέρες 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 3850 3820 3790 3760 3730 3700 600m 400m 200m 0m 13 Mar 14 Mar 17 Mar 18 Mar 19 Mar 20 Mar Ενδοσυνεδριακό 10:30 11:00 11:30 12:00 12:30 13:00 13:30 14:00 14:30 15:00 15:30 16:00 16:30 Σχόλιο Με απώλειες 1,7% έκλεισε την περασµένη Πέµπτη το ΧΑ µε τη συναλλακτική δραστηριότητα να διαµορφώνεται στα 437 εκ. ευρώ υποαποδίδοντας σηµαντικά έναντι των κυριοτέρων ευρωπαϊκών αγορών πριν τις αργίες του Πάσχα. Η αγορά δεν βοηθήθηκε από τις αδύναµες αναδυόµενες ευρωπαϊκές αγορές (Τουρκία -2,6%, Ρωσία -4%) ενώ η πραγµατική αιτία ήταν οι συνεχιζόµενες πωλήσεις από επενδυτικά κεφάλαια τα οποία περιόριζαν την µόχλευσή τους, η χαµηλή ρευστότητα στην αγορά καθώς και οι περιορισµένες αγορές. Υπενθυµίζεται ότι η ελληνική αγορά παρέµεινε κλειστή την Τρίτη 25 Μαρτίου λόγω εθνικής επετείου. Η µεταβλητότητα αναµένεται να συνεχιστεί καθώς η ελληνική αγορά θα προσπαθήσει να καλύψει το χαµένο έδαφος σε σχέση µε τις διεθνείς αγορές. ΕΙΚΤΕΣ Χ.Α.Α. ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΑ & ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ Σ.Μ.Ε. ΞΕΝΟΙ ΕΙΚΤΕΣ ΙΣΟΤΙΜΙΕΣ Κλείσιµο % Προηγ. Y-t-d Κεφαλαιοποίηση ( δισ.) 146.94 Λήξη Τιµή Εκκαθ. Open Interest Όγκος Κλείσιµο % Προηγ. % Έτος EUR/USD 1.56 Γενικός είκτης 3,760.8-1.68% -27.38% Αξία Συναλλαγών ( εκ.) 437.11 USD/JPY 100.31 FTSE ASE 20 1,937.9-2.20% -29.59% Μέση Ετήσια Αξία Συν/γών ( εκ. ) 438.20 FTSE / ASE 20 DOW JONES 12,532.60-0.13% -5.52% USD/GBP 2.00 FTSE ASE 40 4,605.4-1.46% -26.49% Γεν. είκτης FTSE ASE 20 Μαρ. 1,978.29 10,998 n/a S&P 500 1,352.99 0.23% -7.86% EURIBOR (%) FTSE ASE 80 856.7-0.92% -18.98% 08π 09π 08π 09π Ιουν. 1,895.67 19,143 n/a NASDAQ 2,341.05 0.62% -11.73% 1µηνός 4.365 FTSE International 5,163.1-2.11% -29.25% P/E 12.1 9.8 11.6 9.5 DJ STOXX 50 3,036.15 3.22% -17.58% 3µηνο 4.699 Τραπεζών 4,985.0-2.97% -31.68% EV/EBITDA 7.9 6.9 7.7 6.9 FTSE / ASE 40 FTSE 100 5,689.10 3.53% -11.89% 12µηνο 4.712 Τηλεπ/νιών 4,927.1-1.65% -28.97% P/BV 3.3 2.8 2.8 2.6 Μαρ. 4,675.25 218 n/a CAC 40 4,692.00 3.49% -16.42% 10ετές 4.316 Βιοµηχανικός 5,534.6-0.56% -30.66% Μερισµατική Απόδοση 4.1% 4.9% 3.4% 4.0% Απρ. 4,632.46 311 n/a DAX 6,524.71 3.24% -19.12% spread 10 ετών 53.700 Εταιρικά Νέα Εθνική Τράπεζα Τράπεζες Αγορά Τιµή 31,88 Κεφ/ποίηση 15.213εκ P/E (08π) 8,1 P/E (09π) 6,6 P/BV (08π) 2,0 P/BV (09π) 1,7 Κωνσταντίνος Μανωλόπουλος kmanolopoulos@ibg.gr Είδηση: Η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε ότι η Τακτική Γενική Συνέλευση των µετόχων θα πραγµατοποιηθεί στις 17 Απριλίου. Ανάµεσα στα θέµατα της ηµερήσιας διάταξης είναι και η πρόταση από τη διοίκηση της αύξησης του µετοχικού κεφαλαίου µέχρι το ποσό των 1,5δις µε παραίτηση των παλαιών µετόχων και την έκδοση προνοµιούχων µετοχών. Σχόλιο: Η έκδοση των προνοµιούχων µετοχών έχει σαν σκοπό την ενίσχυση των εποπτικών κεφαλαίων της τράπεζας. Κατά την άποψή µας η τράπεζα θέλει να ενισχύσει τη ρευστότητά της προκειµένου να υποστηρίξει την ισχυρή ανάπτυξη του ενεργητικού της και να µπορεί να κάνει και εξαγορές. OΠΑΠ Τυχερά Παιγνίδια Αγορά Τιµή 19,90 Κεφ/ποίηση 6.348εκ P/E (08π) 8,8 P/E (09π) 9,1 EV/EBITDA (08π) 6,0 EV/EBITDA (09π) 6,1 Είδηση: H ΟΠΑΠ θα ανακοινώσει τα αποτελέσµατα του για το σύνολο του 2007 σήµερα, µετά το κλείσιµο της αγοράς. Αναµένουµε ο τζίρος για την περίοδο να φτάσει τα 4.927δις, +6,3% (οι εκτιµήσεις της αγοράς είναι για τζίρο 4.93δις), τα ΕBITDA στα 807εκ, +9.3% (οι εκτιµήσεις της αγοράς είναι για ΕBITDA 807.3εκ), και τα καθαρά κέρδη να φθάσουν τα 577.9εκ. (+13,4% σε ετήσια βάση), ενώ η αγορά εκτιµά καθαρά κέρδη στα 563εκ. Αναφέρουµε ότι στις εκτιµήσεις µας έχουµε συµπεριλάβει έξοδο ύψους 50εκ για τους πληγέντες από τις πρόσφατες πυρκαγιές. Θα πραγµατοποιηθεί τηλεσυνδιάσκεψη αύριο (27 Μαρτίου ), στις 17:00 τοπική ώρα Σε συνέντευξη του ο πρόεδρος και διευθύνων σύµβουλος του ΟΠΑΠ κ. Χ. Χατζηεµµανουήλ ανέφερε ότι στην περίπτωση που προκύψουν επιχειρηµατικές ευκαιρίες, ο ΟΠΑΠ θα σπεύσει να τις αξιοποιήσει δίχως καθυστέρηση ενώ ανέφερε πως ο ΟΠΑΠ διαθέτει τα µέσα για να καταστεί διεθνής παίκτης. Σχόλιο: Η αναµενόµενη αύξηση του τζίρου είναι αποτέλεσµα των ισχυρών πωλήσεων του Κίνο που βοηθήθηκε από την αύξηση των ωρών διεξαγωγής του παιγνιδιού (από τον Σεπτέµβριο του 2006) και από τα επιπλέον τερµατικά. Από την άλλη αναµένουµε µικρότερο τζίρο από το Στοίχηµα καθώς το 2006 το παιχνίδι είχε βοηθηθεί από τους αγώνες ποδοσφαίρου για το Παγκόσµιο Κύπελλο. Αναφέρουµε ότι το καθαρό περιθώριο ΕBITDA (χωρίς το έξοδο για τους πληγέντες από τις πυρκαγιές) είναι σηµαντικά αυξηµένο λόγω της απόφασης της εταιρείας να διεξάγει το Παµε Στοίχηµα από µόνη της από τον Φεβρουάριο του 2007. Κωνσταντίνος Ζούζουλας kzouzoulas@ibg.gr συνέχεια στη επόµενη σελίδα... ήλωση αποποίησης ευθύνης στις τελευταίες σελίδες
Μυτιληναίος Εταιρία Συµµετοχών Αγορά Τιµή 7,34 Κεφ/ποίηση 858εκ. P/E (08π) 5,6 P/E (09π) 6,5 EV/EBITDA (08π) 5,4 EV/EBITDA (09π) 4,6 Είδηση: O όµιλος Μυτιληναίου θα ανακοινώσει σήµερα µετά το κλείσιµο τα αποτελέσµατα τριµήνου, ενώ αύριο στις 17:00 έχει προγραµµατίσει τηλεσυνδυάσκεψη. Σχόλιο: Περιµένουµε τα αποτελέσµατα του τέταρτου τριµήνου να δείξουν µείωση σε σχέση µε πέρυσι, λόγω του αδύναµου δολλαρίου που επηρεάζει το Αλουµίνιο της Ελλάδος και καθυστέρηση σε έργα της Μέτκα. Συγκεκριµένα, προβλέπουµε πωλήσεις of 277 εκ (+40%) έναντι συγκλινουσών εκτιµήσεων 279 εκ, κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων 31.4 εκ (-19%) έναντι συγκλινουσών εκτιµήσεων 28.5 εκ, και καθαρά κέρδη 11.3 εκ (+360%) έναντι συγκλινουσών εκτιµήσεων 10.1 εκ. Σηµειώνουµε ότι καθαρά κέρδη του 2007 δεν είναι συγκρίσιµα µε αυτά του 2006 λόγω εκτάκτων κερδών κυρίως το 2007 και την πρόσφατης απορρόφησης του Αλουµινίου της Ελλάδος. ΜΕΤΚΑ Κατασκευές Αγορά Τιµή 11,70 Κεφ/ποίηση 608εκ. P/E (08π) 9,4 P/E (09π) 8,4 EV/EBITDA (08π) 6,4 EV/EBITDA (09π) 5,3 ΕΗ Τιµή 24,44 Κεφ/ποίηση 5.670εκ. P/E (08π) 20,9 P/E (09π) 11,4 EV/EBITDA (08π) 8,2 EV/EBITDA (09π) 6,0 Είδηση: Η Μέτκα θα ανακοινώσει σήµερα µετά το κλείσιµο τα αποτελέσµατα τριµήνου, ενώ αύριο στις 17:00 έχει προγραµµατίσει τηλεσυνδυάσκεψη. Σχόλιο: Περιµένουµε µια µέτρια απόδοση στο τέταρτο τρίµηνο λόγω καθυστέρησης στην έναρξη της κατασκευής του εργοστασίου στο Αλιβέρι για λογαριασµό της ΕΗ. Συγκεκριµένα, προβλέπουµε πωλήσεις of 67 εκ (-9%), κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων 14 εκ (-9%) και καθαρά κέρδη 9.8 εκ (-17%). Κοινής Ωφελείας Είδηση: Σύµφωνα µε δηµοσιογραφικές πληροφορίες (Καθηµερινή), η Ευρωπαϊκή Ένωση ζητάει από την Ελληνική κυβέρνηση να αναγκάσει την ΕΗ να παραχωρήσει κάποιες από τις λιγνιτικές µονάδες της προκειµένου να προχωρήσει ο ανταγωνισµός στην παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας. Σχόλιο: Πριν λίγες ηµέρες είχε αναφερθεί στον τύπο ότι οι ρυθµιστικές αρχές της Ευρωπαικής Ένωσης είχαν ζητήσει από την κυβέρνηση να διασφαλίσει την πρόσβαση σε αποθεµατα λιγνίτη από ιδιώτες, αλλά φαίνεται ότι η οδηγία είναι ακόµα αυστηρότερη. Σύµφωνα µε το άρθρο, η κυβέρνηση έχει δύο εβδοµάδες προκειµένου να προτείνει εναλλακτικά µέτρα. Παρά την αύξηση το κόστους από τις εκποµπές του διοξειδίου του άνθρακα, ο λιγνίτης ενδεχοµένως να παραµείνει πιο ανταγωνιστικός σε σχέση µε άλλα καύσιµα, εποµένως εάν το µέτρο αυτό προχωρήσει θα υπάρχουν αρκετά σηµαντικές επιπτώσεις τόσο για την ΕΗ όσο και για πιθανούς ανταγωνιστές (Endesa Μυτιληναίος, Edison Ελληνικά Πετρέλαια, Τέρνα). LAMDA Development ΕΚΜΕΤΑΛΛΕΥΣΗ ΑΚΙΝΗΤΩΝ ΑΓΟΡΑ Τιµή 9,50 Κεφ/ποίηση 418εκ P/E (08π) 5,7 P/E (09π) 10,3 EV/EBITDA (08π) 5,2 EV/EBITDA (09π) 8,6 Είδηση: Η LAMDA Development θα ανακοινώσει σήµερα βασικά οικονοµικά µεγέθη από τα αποτελέσµατα του 2007 και θα πραγµατοποιήσει τηλεσυνδιάσκεψη στις 17:30. Αναµένουµε πωλήσεις, EBITDA και καθαρά κέρδη στα EUR82,5εκ, EUR79,3εκ και EUR46,2εκ. Σχόλιο: Ο ισολογισµός θα δηµοσιευθεί αύριο. Σηµειώνουµε ότι τα αποτελέσµατα του 2007 δεν είναι άµεσα συγκρίσιµα µε του 2006, αφού η εταιρεία θα ενοποιήσει το 50% του The Mall ύστερα από την πώληση του 50% στην HSBC Properties πέρυσι. OTE ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ ΥΠΟ ΕΞΕΤΑΣΗ Τιµή 17,90 Κεφ/ποίηση 8.774εκ P/E (08π) 11,9 P/E (09π) 10,6 EV/EBITDA (08π) 5,0 Είδηση: O OTE πραγµατοποίησε λειτουργικά κέρδη (EBITDA) για το 2007 στα EUR2,2δις (-0.8%, εκτιµήσεις αγοράς στα EUR2,26δις) µε αύξηση πωλήσεων κατά 6.9% στα EUR6,3δις (εκτιµήσεις αγοράς στα EUR6,33δις). Τα καθαρά κέρδη το 2007 αυξήθηκαν κατά 15,3% στα EUR662,6εκ συµπεριλαµβάνοντας κεφαλαιακά κέρδη ΠΦ ύψους EUR245εκ από την πώληση της InfOTE, ενώ το 2006 τα καθαρά κέρδη ύψους EUR574,6εκ συµπεριλαµβάνανε κεφαλαιακά κέρδη ΠΦ ύψους EUR160,2εκ από την πώληση της ArmenTel. Σχόλιο: Στις σηµειώσεις της διοίκησης, διατηρήθηκε το προηγούµενο επιχειρηµατικό σχέδιο 2006-09 του οµίλου, EV/EBITDA (09π) 4,7 ενώ η προγραµµατισµένη παρουσίαση για τις αρχές του Απρίλη ακυρώθηκε προσωρινά. Η ακύρωση της παρουσίασης οφείλεται στην πρόσφατη εξέλιξη για την στρατηγική συµµετοχή της Deutsche Telecom στον ΟΤΕ όπου η διοίκηση της DT επικαλέστηκε συνέργιες ύψους EUR2δις. Επίσης η διοίκηση ανέφερε ότι το χαρτοφυλάκιο ακινήτων του ΟΤΕ έχει ολοκληρωθεί και αποτιµήθηκε περίπου στα EUR1,6δις. Ο OTE θα ιδρύσει εταιρεία REIT και θα εισαχθεί στο χρηµατιστήριο Αθηνών έως το τέλος του 2008. Coca Cola 3Ε ΤΡΟΦΙΜΑ & ΠΟΤΑ ΙΑΚΡΑΤΗΣΗ Τιµή 28,78 Κεφ/ποίηση 10.468εκ P/E (08π) 18,9 P/E (09π) 16,2 EV/EBITDA (08π) 10,1 EV/EBITDA (09π) 8,9 Είδηση: H Coca Cola 3Ε πρότεινε µέρισµα στα EUR0,25 ανά µετοχή (+17%) έναντι του περυσινού προσαρµοσµένου µερίσµατος EUR0,21. Η Μερισµατική απόδοση ανέρχεται µόλις στο 1%. Σχόλιο: Οι µέτοχοι θα εγκρίνουν το µέρισµα στην ΤΓΣ στις 23 Ιουνίου. Η αποκοπή του µερίσµατος θα γίνει στις 25 Ιουνίου. Η πληρωµή του µερίσµατος θα αρχίσει στις 3 Ιουλίου.
Alapis Φάρµακα Αγορά Τιµή 2,02 Κεφ/ποίηση 1.981εκ P/E (08π) 12,2 P/E (09π) 9,3 EV/EBITDA (08π) 7,2 EV/EBITDA (09π) 5,6 Είδηση: Η τακτική γενική συνέλευση των µετόχων της Alapis ενέκρινε την διανοµή µερίσµατος 0,025 ανά µετοχή για την χρήση 2007 (µερισµατική απόδοση 1,2%) Σχόλιο: Η τελευταία µέρα δικαιώµατος στο µέρισµα είναι η 31η Μαρτίου. Από την 1η Απριλίου η µετοχή θα διαπραγµατεύεται χωρείς δικαίωµα στο µέρισµα του 2007. Κωνσταντίνος Ζούζουλας kzouzoulas@ibg.gr Προσεχή Εταιρικά Γεγονότα ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΗ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΕΤΟΥΣ 2007: 26/03/08: Μυτιληναίος, Μέτκα, Μηχανική, Lamda Development, ΟΠΑΠ, Marfin Investment Group, 27/03/08: ΕΗ, Νηρεύς, 28/03/08: Γενική Τράπεζα, ΝΕΛ, 31/03/08: J&P Άβαξ, ΟΛΠ, Μπάµπης Βωβός, Τεχνική Ολυµπιακή ΤΑΚΤΙΚΕΣ ΓΕΝΙΚΕΣ ΣΥΝΕΛΕΥΣΕΙΣ: 03/04/08: Τράπεζα Πειραιώς, Alpha Τράπεζα, 08/04/08: EFG Eurobank Ergasias, 24/04/08: Εµπορική Τράπεζα ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ: 28/03/08: ΕΣΥΕ - Ανακοίνωση είκτη Τιµών Παραγωγού Φεβρουαρίου
Σύστηµα Απόδοσης Σύστασης Από τις 18 Οκτωβρίου 2004, τα µέλη του ESN χρησιµοποιούν Νέο Σύστηµα Απόδοσης Σύστασης. Το νέο σύστηµα ESN είναι Απόλυτο. Το οποίο σηµαίνει ότι κάθε µετοχή αποτιµάται βάση της συνολικής της απόδοσης, υπολογισµένη από το περιθώριο ανόδου (συµπεριλαµβανόµενων και των µερισµάτων) σε περίοδο 6 µηνών. Το φάσµα των συστάσεων του ESN για κάθε µετοχή περιλαµβάνει 5 κατηγορίες: Αγορά, Συσσώρευση, ιακράτηση, Μείωση και Πώληση (εν συντοµία Α, Σ,, Μ, Π) Κατανοµή Συστάσεων: Αγορά: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει άνω του 15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Συσσώρευση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει µεταξύ 5% και 15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. ιακράτηση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει µεταξύ 0% και 5% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Μείωση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει µεταξύ 0% και -15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Πώληση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει κάτω του -15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Παράρτηµα Αποποίησης Ευθύνης MARFIN ANALYSIS ΕΠΕΝ ΥΤΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ ΤΗΣ ΕΛΛΑ ΟΣ, Αιγιαλείας 32, 151 25, Μαρούσι, Ελλάδα, Τηλ: +30-210-81.73.000, Fax: +30-210- 68.96.322, E-mail: Research@ibg.gr Οι πληροφορίες και οι απόψεις αυτής της έκθεσης παρέχονται από την Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος, η οποία εποπτεύεται από την Ελληνική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Η Επενδυτική Τράπεζα δεν έχει συνάψει καµία συµφωνία µε τις υποκείµενες εταιρείες για την διενέργεια αυτής της ανάλυσης. Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και µόνο σκοπούς. Σε καµία περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συµβουλή ή προτροπή για αγορά, διακράτηση ή πώληση των µετοχών των αναφεροµένων εταιρειών. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, καµία διασφάλιση δεν δίνεται ότι είναι ακριβείς ή πλήρεις και δεν θα πρέπει να εκλαµβάνονται ως τέτοιες. Στην δηµιουργία των αναλύσεων, µέλη του τµήµατος ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας µπορεί να έχουν δεχτεί βοήθεια από τις υποκείµενες εταιρεία (ες) που αναφέρονται στην τρέχουσα ανάλυση. Η βοήθεια µπορεί να περιλαµβάνει πρόσβαση στις ιστοσελίδες των ιδίων, επίσκεψη σε κάποιες λειτουργίες των υποκείµενων εταιρειών, συνάντηση µε την ιοίκηση, µε υπαλλήλους ή άλλους που έχουν σχέση µε την υποκείµενη εταιρεία και η παροχή από αυτούς ιστορικών στοιχείων που αφορούν την υποκείµενη εταιρεία (ισολογισµοί και άλλα οικονοµικά στοιχεία), καθώς και όλων των πληροφοριών που διατίθενται δηµόσια και αφορούν στρατηγική και οικονοµικά στοιχεία. Το προσωπικό ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος απαγορεύεται να δεχτούν πληρωµή ή αποζηµίωση εξόδων ταξιδιού από επίσκεψη σε υποκείµενες εταιρείες. Θεωρείται δεδοµένο ότι ο αναλυτής της τρέχουσας ανάλυσης, στις περισσότερες περιπτώσεις, έχει περιέλθει σε συζητήσεις µε τις υποκείµενες εταιρείες για να εξακριβώσει την ακρίβεια των δεδοµένων πριν την δηµοσίευση. Όλες οι απόψεις και εκτιµήσεις απαρτίζουν την άποψη του αναλυτή από την ηµέρα της έκθεσης ανάλυσης και δίδονται καλή τη πίστη, αλλά υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση. Οι τιµές και η διαθεσιµότητα χρηµατιστηριακών µέσων επίσης υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος ή οι θυγατρικές της ή συνδεδεµένα µε αυτήν πρόσωπα ενδέχεται να προβαίνουν σε συναλλαγές µετοχών των προαναφερθέντων εταιρειών. Παρόλο που η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος δεν παρέχει αναλύσεις σε συγκεκριµένη συχνότητα, είναι στις προθέσεις της να παρέχει αναλύσεις των υποκείµενων εταιρειών, συµπεριλαµβανοµένου σε απάντηση νέων που επηρεάζουν τις ίδιες, υποκείµενες σε περιόδους σιγής και περιορισµούς παραγωγικότητας. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος µπορεί να προβαίνει ή να επιδιώκει την παροχή επαγγελµατικών υπηρεσιών οποιουδήποτε είδους προς αυτές τις εταιρείες. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος προβαίνει και επιζητεί τη συνεργασία των εταιρειών τις οποίες παρακολουθεί και αναλύει. Συνεπώς, οι επενδυτές πρέπει να λάβουν υπ όψιν ότι ενδεχόµενη σύγκρουση συµφερόντων µπορεί να επηρεάσει την αντικειµενικότητα της έκθεσης. Οι επενδυτές πρέπει να εκλάβουν το παρόν ως ένα µόνο παράγοντα της επενδυτικής επιλογής τους. Οι µετοχές που αναφέρονται στην έκδοση αυτή υπόκεινται σε επενδυτικούς κινδύνους, συµπεριλαµβανοµένης και ενδεχόµενης απώλειας του αρχικώς επενδυµένου κεφαλαίου. Η έκθεση αυτή απευθύνεται σε επαγγελµατίες επενδυτές µόνον και απαγορεύεται η αναπαραγωγή της, η αντιγραφή της, η επανεκτύπωση της και η µετάδοση της για οποιοδήποτε σκοπό χωρίς την άδεια του εκδότη της έκθεσης. Πιστοποιούµε ότι η έκθεση ανάλυσης έχει δηµοσιευθεί σύµφωνα µε την πολιτική αποφυγής συγκρούσεων συµφερόντων. Σύµφωνα µε τις πολιτικές της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος, το Τµήµα Ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος δεσµεύεται µε εµπιστευτικότητα, µε εξαίρεση τα δεδοµένα που επιτρέπονται να δηµοσιευθούν σύµφωνα µε τους εφαρµόσιµους νόµους. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος συµµορφώνεται µε τους περιορισµούς στην πληροφόρηση, προκειµένου να ελεγχθεί η ροή πληροφοριών σε έναν ή περισσότερους τοµείς της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος. Η επικοινωνία µε το Τµήµα Ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος και άλλων τµηµάτων της προαναφερθείσας εταιρείας περιορίζεται από τα «Σινικά τείχη» που έχουν τεθεί µεταξύ διαφορετικών τµηµάτων, έτσι ώστε η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος να µπορεί να συµµορφώνεται µε τις προβλέψεις των νόµων που αφορούν την εµπιστευτική πληροφόρηση και την κατάχρηση της αγοράς. Η Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος µπορεί να έχει προσφέρει χρηµατοοικονοµικές συµβουλές στις αναφερθείσες εταιρείες τους τελευταίους 12 µήνες σε σχέση µε συµφωνίες για επενδυτική τραπεζική. Η Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος ή οποιοδήποτε συνδεόµενο µέλος µπορεί να εκτελέσει επιπρόσθετες συµφωνίες για επενδυτική τραπεζική µε εταιρείες που αναφέρονται στην έκθεση αυτή στο άµεσο µέλλον. Report Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος 2008. All rights reserved.
Πιστοποίηση Αναλυτή Για κάθε εταιρεία που αναφέρεται στο συγκεκριµένο υλικό, ο εκάστοτε αναλυτής που αναλύει την εταιρεία πιστοποιεί ότι όλες οι εκφερό-µενες απόψεις στην ανάλυση εκφράζουν επακριβώς προσωπικές απόψεις για καθεµία από τις εταιρίες που αναφέρονται στην έκθεση ανάλυσης. Ο αναλυτής ακόµα πιστοποιεί ότι κανένα µέρος του µισθού του ήταν, είναι, ή θα υπάρξει, άµεσα ή έµµεσα συνδεδεµένο µε τις συγκεκριµένές συστάσεις ή απόψεις οι οποίες αναφέρονται από τον ίδιο στην έκθεση ανάλυσης της εταιρείας. Συστάσεις Μετοχών Θα πρέπει να διαβάσετε προσεχτικά τους ορισµούς όλων των συστάσεων στην παρούσα έκθεση. Ακόµα θα πρέπει να µελετήσετε προσεκτικά ολόκληρη την έκθεση ώστε να αποκτήσετε µια καθαρή άποψη των θέσεων των αναλυτών και να µην βγάλετε συµπεράσµατα µόνον από την σύσταση. Marfin Analysis Κατανοµή Συστάσεων Μετοχών Στοιχεία από τις 14/03/2008 Αγορά Συσσώρευση ιακράτηση Μείωση Πώληση Marfin Analysis Συνολική Κάλυψη 55% 14% 21% 0% 5% % εταιρειών σε κάθε κατηγορία που είναι πελάτες επενδυτικών υπηρεσιών 5% 2% 2% 0% 0% Σηµειώνουµε ότι 2 εταιρείες είναι υπό εξέταση Κανονιστικές Ρυθµίσεις για τις υποκείµενες εταιρείες 1. Κατά την ηµεροµηνία που αναφέρεται στην πρώτη σελίδα της έκθεσης ανάλυσης, η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος (ή οι θυγατρικές της) συµµετέχει µε ποσοστό 5% ή περισσότερο του συνόλου του µετοχικού κεφαλαίου στις παρακάτω από τις εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Vivartia, OTE, Όµιλος Attica, Blue Star Ναυτιλιακή, Υγεία, LogicDIS 2. Κατά την ηµεροµηνία που αναφέρεται στην πρώτη σελίδα της έκθεσης ανάλυσης, οι παρακάτω από τις υποκείµενες εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση συµµετέχουν µε ποσοστό 5% ή περισσότερο του συνόλου στο µετοχικό κεφάλαιο της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος (ή των θυγατρικών της): Marfin Popular Bank 3. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος διενεργεί ως ειδικός διαπραγµατευτής στις παρακάτω από τις µετοχές εταιρειών που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Alpha Bank, CCHBC, CosmOTE, EFG Eurobank, Εµπορική Τράπεζα, Εθνική Τράπεζα, ΟΠΑΠ, ΟΤΕ, Τράπεζα Πειραιώς, ΕΗ, Ελληνικά Χρηµατιστήρια, Ιντραλότ, Μυτιληναίος, Ελληνική Τεχνοδοµική, ΓΕΚ, Τράπεζα Κύπρου 4. Εντός των τελευταίων 12 µηνών, η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος έχει προσφέρει υπηρεσίες αναδόχου στις παρακάτω εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Ταχυδροµικό Ταµιευτήριο 5. Εντός των τελευταίων 12 µηνών, η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος έχει συµβατική σχέση ή έχει λάβει ανταµοιβή για παροχή συµβουλευτικών υπηρεσιών στις παρακάτω εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Vivartia, ΓΕΚ, Τέρνα, Ταχυδροµικό Ταµιευτήριο, Motor Oil, Euroline, Interinvest, Vivere, Υγεία Πρόσθετες Πληροφορίες 1. Για πρόσθετες πληροφορίες που αφορούν τις παραπάνω εταιρείες, παρακαλώ όπως παραπεµφθείτε στην τελευταία λεπτοµερή έκθε-ση ανάλυσης για την κάθε εταιρεία. Οι αναλύσεις µας είναι διαθέσιµες στο δικτυακό τόπο www.marfininvest.com, στο Bloomberg (λει-τουργία IBGR), στην ιστοσελίδα Thomson One Analytics και στην ιστοσελίδα Reuters. 2. Όλες οι τιµές καθώς και οι δείκτες αποτίµησης που περιλαµβάνονται σε αύτή την έκθεση ανάλυσης είναι βασισµένες στις τιµές κλεισίµατος της τελευταίας συνεδρίασης του ΧΑ, εκτός αν υποδεικνύεται κάποια άλλη. 3. Το αρχείο αυτό µπορεί να διανεµηθεί στις Ηνωµένες Πολιτείες αποκλειστικά στους µεγάλους θεσµικούς επενδυτές των Ηνωµένων Πολιτειών, όπως καθορίζεται από τον κανόνα 15a-6 υπό την US Securities Exchange Act του 1934. Κάθε πρόσωπο που λαµβάνει αντί-γραφο, µε την αποδοχή του, συµφωνεί ότι δεν θα διανείµει ή δεν θα καταστήσει διαθέσιµο το αρχείο σε κανένα άλλο πρόσωπο. 4. ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΕΙΝΑΙ ΙΑΘΕΣΙΜΕΣ ΜΕΤΑ ΑΠΟ ΑΙΤΗΣΗ.