Α.Τ.Ε.Ι. ΣΕΡΡΩΝ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ

Α.Τ.Ε.Ι. ΣΕΡΡΩΝ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΘΕΜΑ: ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ ΤΟΥΡΙΣΤΙΚΗΣ ΕΤΑΙΡΕΙΑΣ ΕΞΕΤΑΖΟΜΕΝΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ: ΑΝΑΤΟΛΗ Α.Ε. ΚΑΘΗΓΗΤΗΣ ΜΠΟΓΑΣ ΧΡΗΣΤΟΣ ΕΡΓΑΣΙΑ ΤΗΣ ΑΡΓΥΡΙΟΥ ΜΑΡΙΑΣ ΟΚΤΩΒΡΙΟΣ 2012

ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ ΕΙΣΑΓΩΓΗ.4 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1 ΟΡΙΣΜΟΣ ΚΑΙ ΕΝΝΟΙΑ ΤΟΥ ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΥ 5 ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΙΣ.6 ΓΕΝΙΚΑ ΓΙΑ ΤΗΝ ΕΤΑΙΡΕΙΑ..6 ΓΕΝΙΚΑ ΧΑΡΑΚΤΗΡΙΣΤΙΚΑ ΚΛΑΔΟΥ...7 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 2 Αριθμοδείκτες Ρευστότητας Γενική ρευστότητα.8 Άμεση ρευστότητα.9 Ταμειακή ρευστότητα 9 Αριθμοδείκτες Δραστηριότητας ή Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Κυκλοφοριακή ταχύτητα είσπραξης απαιτήσεων.10 Μέση διάρκεια είσπραξης απαιτήσεων 11 Κυκλοφοριακή ταχύτητα πληρωμής προμηθευτών..12 Μέση διάρκεια πληρωμής προμηθευτών 12 Κυκλοφοριακή ταχύτητα ενεργητικού 13 Κυκλοφοριακή ταχύτητα πάγιου ενεργητικού.13 Αριθμοδείκτες Αποδοτικότητας Μικτό περιθώριο κέρδους..14 Καθαρό περιθώριο κέρδους...15 Απόδοση ίδιων κεφαλαίων 15 Απόδοση επί της επένδυσης..16 Δείκτες Βιωσιμότητας και Κεφαλαιακής Διάρθρωσης Ίδια κεφάλαια/πάγια 17 Ίδια/Ξένα κεφάλαια 18 Καθαρό κεφάλαιο κίνησης 18 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 3 ΣΥΓΚΡΙΣΗ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΩΝ Σύγκριση γενικής ρευστότητας 19 Σύγριση άμεσης ρευστότητας...19 Σύγκριση ταμειακής ρευστότητας.20 Σύγκριση μέσης διάρκειας απαιτήσεων.20 2

Σύγκριση μέσης διάρκειας υποχρεώσεων..20 Σύγκριση κυκλοφοριακής ταχύτητας ενεργητικού 22 Σύγκριση κυκλοφοριακής ταχύτητας πάγιου ενεργητικού 22 Σύγκριση Μικτού περιθωρίου κέρδους.23 Σύγκριση Καθαρού περιθωρίου κέρδους..23 Σύγκριση απόδοσης ίδιων κεφαλαίων..24 Σύγκριση απόδοσης επί της επένδυσης 24 Σύγκριση Ίδιων κεφαλαίων/πάγια 24 Σύγκριση Ίδια/Ξένα κεφάλαια..25 Σύγκριση καθαρών κεφαλαίων κίνησης 25 ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ-ΠΡΟΤΑΣΕΙΣ...26 ΠΗΓΕΣ 27 ΤΥΠΟΛΟΓΙΟ 28 ΓΡΑΦΗΜΑΤΑ 2007-2011 Ισολογισμός ΑΝΑΤΟΛΗ ΑΕ 2007 Ισολογισμός ΑΝΑΤΟΛΗ ΑΕ 2008 Ισολογισμός ΑΝΑΤΟΛΗ ΑΕ 2009 Ισολογισμός ΑΝΑΤΟΛΗ ΑΕ 2010 Ισολογισμός ΑΝΑΤΟΛΗ ΑΕ 2011 Ισολογισμός ΘΑΛΑΤΤΑ ΚΑΜΠ ΑΕ 2007 Ισολογισμός ΘΑΛΑΤΤΑ ΚΑΜΠ ΑΕ 2008 Ισολογισμός ΘΑΛΑΤΤΑ ΚΑΜΠ ΑΕ 2009 Ισολογισμός ΘΑΛΑΤΤΑ ΚΑΜΠ ΑΕ 2010 Ισολογισμός ΘΑΛΑΤΤΑ ΚΑΜΠ ΑΕ 2011 3

ΕΙΣΑΓΩΓΗ Με την εργασία αυτή με θέμα «Χρηματοοικονομική Ανάλυση Τουριστικής Εταιρείας» επιχειρείται η ανάλυση των οικονομικών καταστάσεων της εταιρείας «ΑΝΑΤΟΛΗ Α.Ε.» Για την χρηματοοικονομική ανάλυση ελήφθησαν υπόψη τα παρακάτω στοιχεία τα οποία περιλαμβάνονται στο ηλεκτρονικό παράρτημα : οι δημοσιευμένες οικονομικές καταστάσεις της επιχείρησης για τα έτη 2007-2011 καταστάσεις κοινού μεγέθους Ισολογισμών και Αποτελεσμάτων Χρήσης με την εταιρεία <<ΘΑΛΑΤΤΑ ΚΑΜΠ ΑΕ ΤΟΥΡΙΣΤΙΚΗ ΑΓΡΟΤΙΚΗ ΠΟΛΙΤΙΣΤΙΚΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ>> υπολογισμός αριθμοδεικτών Η εργασία χωρίζεται σε τρία κεφάλαια. Το πρώτο ξεκινάει με τον ορισμό και την έννοια του ισολογισμού και των αριθμοδεικτών, και στη συνέχεια γίνεται αναφορά στα χαρακτηριστικά της ανώνυμης εταιρείας, καθώς και στην γενική κατάσταση του κλάδου. Το δεύτερο κεφάλαιο περιλαμβάνει την χρηματοοικονομική ανάλυση των αριθμοδεικτών. Στο τρίτο κεφάλαιο γίνεται η σύγκριση των επιδόσεων της εταιρίας με ανταγωνιστική επιχείρηση. Στο τέλος της εργασίας συμπεριλαμβάνονται γενικά συμπεράσματα της παραπάνω ανάλυσης και προτάσεις για τη βελτίωση της πορείας της επιχείρησης. 4

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1 ΟΡΙΣΜΟΣ ΚΑΙ ΕΝΝΟΙΑ ΤΟΥ ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΥ Ισολογισμός είναι η κατάσταση στην οποία παρουσιάζονται τα στοιχεία του Ενεργητικού, του Παθητικού και της Καθαρής Περιουσίας (ή Κεφαλαίου) µιας επιχειρήσεως, όπως εμφανίζονται σε µια ορισμένη χρονική στιγμή. Παρουσιάζει δηλαδή ο Ισολογισμός την περιουσιακή κατάσταση µιας επιχειρήσεως σε µια δεδομένη ηµεροµηνία (ημέρα, στιγμή κλπ.). Οποιαδήποτε συναλλαγή γίνει μετά τη σύνταξη του Ισολογισμού μεταβάλλει τον Ισολογισμό αυτό. Η περιουσιακή κατάσταση της επιχειρήσεως δεν παραμένει η ίδια, αλλά μεταβάλλεται ανάλογα µε το μέγεθος της. συναλλαγής που επιφέρει τη μεταβολή στην περιουσία της επιχειρήσεως. Ο νέος Ισολογισμός μετά τη μεταβολή είναι διαφορετικός από τον προηγούμενο. Επειδή ο Ισολογισμός εμφανίζει την περιουσιακή κατάσταση της επιχειρήσεως σε µια δεδομένη χρονική στιγμή και δεν παρουσιάζει τίποτε περισσότερο όσον αφορά την κερδοσκοπική ικανότητα της επιχειρήσεως, την αποδοτικότητα αυτής και την αποτελεσματικότητα της, γι αυτό ο Ισολογισμός αποτελεί µια στατική κατάσταση, παρουσιάζει δηλαδή τη στατιστική εικόνα της επιχειρήσεως και όχι τη δυναμική της µμορφή. Ο Ισολογισμός επομένως δεν µας δίνει καμιά πληροφορία για το τι συνέβη σε µια ορισμένη χρονική περίοδο, για το πώς εξελίχθηκε η επιχείρηση στην περίοδο αυτή κλπ., αλλά µας πληροφορεί µόνο το τι συμβαίνει, τι υπάρχει και ποια είναι η κατάσταση σε µια ορισμένη χρονική στιγμή. Για να γνωρίσουμε περισσότερα για τη δυναμική κατάσταση της επιχειρήσεως, πρέπει να συμβουλευθούμε το λογαριασμό <<Αποτελέσματα Χρήσεως> ή πολλούς διαδοχικούς Ισολογισμούς, ώστε να συγκρίνουμε και να δούμε την κερδοσκοπική ή μη δυνατότητα της επιχειρήσεως. 5

ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΙΣ Η χρήση των χρηματοοικονομικών αριθμοδεικτών συνιστά ένα χρήσιμο εργαλείο επιλογής και παρακολούθησης των διαφορών εταιρειών,, γιατί βοηθούν τον αναλυτή να παρουσιάσει περιληπτικά και µε εύκολα κατανοητό τρόπο,τα δεδομένα των καταστάσεων ανεξάρτητα από το μέγεθος και τις ιδιαιτερότητες των εταιρειών. Αποτελούν ένα μέσο που διευκολύνει τη σύγκριση μεταξύ των ποσών που παρουσιάζονται στις χρηµατοοικονοµικές καταστάσεις. Οι χρηματοοικονομικοί αριθμοδείκτες παρέχουν ενδείξεις για την πορεία μιας εταιρείας, καθώς και για την αποτελεσματικότητα των πολιτικών που ακολουθούνται από την διοίκηση τους. Έτσι, μπορούμε να πληροφορηθούμε σε γενικές γραμμές για την ρευστότητα, τη δραστηριότητα, την αποδοτικότητα και τη βιωσιμότητα σε σχέση με τη διάρθρωση των κεφαλαίων μιας επιχείρησης. Πρέπει να τονιστεί όμως, ότι οι αριθµοδείκτες είναι αλληλοεξαρτώμενοι και θα πρέπει να εξετάζονται σαν σύνολο. Πολλές φορές η βελτίωση ενός αριθµοδείκτη μπορεί να σημαίνει την επιδείνωση ενός άλλου ή άλλων αριθµοδεικτών, οι οποίοι είναι απαραίτητο να συνεξετάζονται πριν από οποιαδήποτε ερμηνεία. Επίσης, η ανάλυση των χρηµατοοικονοµικών καταστάσεων µε αριθµοδείκτες, πρέπει να συγκρίνονται μεταξύ τους διαχρονικά και διεπιχειρησιακά, δηλαδή µε τους αντίστοιχους αριθµοδείκτες άλλων εταιριών του κλάδου. ΓΕΝΙΚΑ ΓΙΑ ΤΗΝ ΕΤΑΙΡΕΙΑ Η εξεταζόμενη εταιρεία είναι το μεγαλύτερο κάμπινγκ στην Χαλκιδική, γνωστό με το όνομα <<ΑΡΜΕΝΙΣΤΗΣ>>. Βρίσκεται στην Σιθωνία στην Σάρτη Χαλκιδικής και λειτουργεί από το 1982. Διαθέτει πολυάριθμες εγκαταστάσεις, με πολλούς τρόπους διαμονής(σκηνές, τροχόσπιτα, τροχοβίλες και μικρά σπιτάκια), και μεγάλη ποικιλία σε θέματα δραστηριοτήτων και εκδηλώσεων( καφετέρια, εστιατόριο, μπαρ ). Λόγω των παραπάνω, η εταιρεία θεωρείται εντάσεως πάγιας περιουσίας και έχει κάποια ιδιαίτερα χαρακτηριστικά. Συνήθως έχουν διαφορετική σύνθεση κόστους, όπως μπορεί κανείς να πιστοποιήσει από τα 6

αποτελέσματα χρήσεως της εξεταζόμενης επιχείρησης, και αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι τα πάγια στοιχεία τους τα χρηματοδοτούν με διάφορους τρόπους χρηματοδότησης, όπως επιδοτούμενα προγράμματα ή επιδότηση επιτοκίου δανείων για πάγια στοιχεία. Επίσης, αυτού του είδους οι επιχειρήσεις όπως είναι ευνόητο δεν μπορούν εύκολα να αλλάξουν τον τόπο εγκατάστασης τους, όπως οι εμπορικές επιχειρήσεις και ιδίως σε περιόδους οικονομικής κρίσης. Άλλο ένα χαρακτηριστικό που μπορούμε να συμπεράνουμε από τα πρώτα αποτελέσματα είναι ότι τα πάγια δεν είναι ένα άμεσα ρευστοποιήσιμο στοιχείο και παρόλο που δεν είναι εύκολο η εξεταζόμενη επιχείρηση σε περιόδους όπως αυτή που διανύουμε να ανταπεξέλθει στις τρέχουσες υποχρεώσεις της, διατηρεί ικανοποιητικά αποτελέσματα. ΓΕΝΙΚΑ ΧΑΡΑΚΤΗΡΙΣΤΙΚΑ ΚΛΑΔΟΥ Οι σημερινές οικονομικές συνθήκες λόγο της οικονομικής κρίσης που ξέσπασε στη χώρα μας το 2008, δημιουργούν μεγάλα προβλήματα στην αγορά γενικότερα, αλλά και στις επιχειρήσεις ειδικότερα. Ένας από τους κλάδους που δέχτηκε το μεγαλύτερο πλήγμα είναι ο τουριστικός. Για τη χώρα μας αυτό σημαίνει πολλά, γιατί αποτελεί βασικό παράγοντα του Ακαθάριστου Εγχώριου Προϊόντος. Λίγο να σκεφτούμε πόσοι άνθρωποι απασχολούνται στον τουριστικό κλάδο θα μπορέσουμε να καταλάβουμε τη σημαντικότητα αυτού του κλάδου. Εδώ και χρόνια οι διακοπές στο κάμπινγκ ήταν μια από τις επιλογές των Ελλήνων τουριστών. Η οικονομική επαφή με την φύση αλλά και η αίσθηση ελευθερίας που δίνει η σκηνή ή το τροχόσπιτο ήταν ένα από τα ατού των επιχειρηματιών. Όμως η οικονομική κρίση δεν άφησε αυτό το καλοκαίρι πολλές σκηνές να ανοίξουν σε κάποια παραθαλάσσια περιοχή. Παρά το γεγονός ότι οι ιδιοκτήτες κάμπινγκ μείωσαν τις τιμές, κατά 20 και 30% σε σχέση με πέρσι, η προσέλευση ήταν περιορισμένη, γεγονός που προκάλεσε μείωση του τζίρου και στις τοπικές αγορές. Ακόμα μεγαλύτερο πλήγμα υπέστη ο ξενοδοχειακός κλάδος, που πέρα από την οικονομική κρίση, οι δελεαστικές προσφορές από την Ισπανία και την Τουρκία για οικονομικές και άνετες διακοπές καθώς και όλη η αρνητική πολιτική διαφήμιση της Ελλάδας οδήγησαν στην μείωση του ποσοστού των ξένων τουριστών. 7

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 2 ΑΝΑΛΥΣΗ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΩΝ Αριθμοδείκτες Ρευστότητας Ξεκινώντας την ανάλυση με τη ρευστότητα της επιχείρησης θα πρέπει να αναφερθεί ότι οι δείκτες αυτοί αντικατοπτρίζουν τη δυνατότητα της επιχείρησης να ανταπεξέλθει στις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις όταν αυτές καταστούν ληξιπρόθεσμες. Θεωρούνται ικανοποιητικοί όταν ξεπερνούν την μονάδα. Όσο μεγαλύτεροι είναι από την μονάδα τόσο το καλύτερο για την επιχείρηση. Για την πενταετία 2007-2011 αναλύθηκαν οι δείκτες Γενικής Ρευστότητας, Άμεσης Ρευστότητας και Ταμειακής Ρευστότητας. Δείκτης Γενικής Ρευστότητας Ο αριθμοδείκτης αυτός δείχνει το μέτρο ρευστότητας μιας επιχείρησης και το περιθώριο ασφάλειας, ώστε αυτή να είναι σε θέση να ανταποκριθεί στην πληρωμή των καθημερινών απαιτητών υποχρεώσεις. Οι τιμές του δείκτη αυτού εμφανίζουν διαχρονικά σημαντική απόκλιση, με σταθερή αύξηση για όλη την πενταετία. Κυμαίνονται μεταξύ των τιμών 0,43 για τη χρήση 2007 που αποτελεί και την ελάχιστη τιμή και 3,78 στη χρήση 2011 που αποτελεί και μέγιστη τιμή του δείκτη αυτού. Αναλυτικά ανά χρήση οι τιμές του δείκτη ήταν: 2007 0.43 2008 0.92 2009 1.28 2010 1.65 2011 3.78 Ο δείκτης ξεπερνά σχεδόν την τιμή της μονάδας από το 2008 και μετά, γεγονός που δείχνει ευχέρεια της επιχείρησης να ανταπεξέλθει στις βραχυχρόνιες υποχρεώσεις της για τις τέσσερις τελευταίες οικονομικές χρήσεις. 8

Δείκτης Άμεσης Ρευστότητας Οι αναλυτές πιστεύουν ότι δεν πρέπει να λαμβάνεται υπόψη το σύνολο του κυκλοφορούντος ενεργητικού κατά τη διαδικασία μέτρησης της ικανότητας της επιχείρησης να καλύψει τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της, επειδή τα αποθέματα και κάποια άλλα στοιχεία που περιλαμβάνονται στο κυκλοφορούν ενεργητικό δεν είναι άμεσα ρευστοποιήσιμα. Αναλυτικά ανά χρήση οι τιμές του δείκτη ήταν: 2007 0,35 2008 0.84 2009 1,17 2010 1,47 2011 3,65 Σχεδόν αντίστοιχη πορεία με λίγο μειωμένα αποτελέσματα ακολουθεί και ο Δείκτης Άμεσης Ρευστότητας, καθώς το ποσό των αποθεμάτων τις επιχείρησης είναι πολύ μικρό. Στην περίπτωση μας δεν μας ενδιαφέρουν τα αποθέματα και έτσι δεν θα τα αναλύσουμε περισσότερο. Δείκτης Ταμειακής Ρευστότητας Ο αριθμοδείκτης αυτός δείχνει σε τι μπορεί να ανταπεξέλθει η επιχείρηση άμεσα στις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της. Άμεσα εννοούμε το ταμείο, οι λογαριασμοί όψεως και όποιο άλλο στοιχείο του ενεργητικού άμεσα ρευστοποιήσιμο (επιταγές ολίγων ημερών) που μπορούν να καλύψουν το σύνολο των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων. Εδώ επικρατεί μια σύγχυση και ένα σκαμπανέβασμα του δείκτη. Κυμαίνεται μεταξύ του0,08 κατά τη χρήση 2011, που είναι και η ελάχιστη τιμή του και 0,31 το 2010. Θα πρέπει όμως να επισημανθεί, ότι πολύ µμεγάλος βαθμός ρευστότητας δεν σημαίνει πάντοτε σωστή οικονομική διαχείριση, ιδίως όταν η επιχείρηση είναι σε θέση να αντεπεξέρχεται στις υποχρεώσεις της µε μικρότερο βαθμό ρευστότητας. Επομένως, το άριστο ύψος του 9

αριθµοδείκτη αυτού πρέπει να κυμαίνεται σε ένα σημείο, το οποίο θα επιτρέπει στην επιχείρηση να ανταποκρίνεται στα βραχυχρόνια χρέη της µε τη σχετική άνεση, χωρίς όμως ένα σημαντικό μέρος των διαθέσιμων της να λιμνάζει στο ταμείο της και στις τράπεζες. Πρακτικά το επίπεδο του αριθµοδείκτη πρέπει να είναι πάντοτε κάτω της μονάδας. Αναλυτικά ανά χρήση οι τιμές του δείκτη ήταν: 2007 0,17 2008 0,22 2009 0,08 2010 0,31 2011 0,08 Η εταιρεία έχει επενδύσει ένα αρκετά μεγάλο ποσό σε λοιπά χρεόγραφα από το 2008 και μετά. Αυτό το γεγονός δείχνει σωστή διαχείριση των χρηματικών διαθέσιμών της, καθώς η εταιρεία δεν αφήνει τα ρευστά της ανεκμετάλλευτα και στοχεύει στην καλύτερη αξιοποίηση τους. ΛΟΙΠΑ ΧΡΕΟΓΡΑΦΑ 2008 300.000,00 2009 600.000,00 2010 329.851,97 2011 843.550,40 Τα λοιπά χρεόγραφα, αποτελούν ομόλογα και επενδύσεις σε μετοχές που είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο. Η εταιρεία ακολουθεί μια συντηρητική στάση στο θέμα των επενδύσεων και προτιμά μια αργή αλλά σταδιακή αύξηση των επενδυμένων κεφαλαίων της. 10

Αριθμοδείκτες Δραστηριότητας ή Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Η ανάλυση αυτών των αριθμοδεικτών μας δείχνει κατά πόσο χρησιμοποιούνται αποτελεσματικά τα περιουσιακά στοιχεία της επιχείρησης γεγονός που ενδιαφέρει τόσο τη διοίκηση όσο και τα ενδιαφερόμενα μέρη. Η έννοια της κυκλοφοριακής ταχύτητας αναφέρεται στο χρόνο μετατροπής ενός στοιχείου του κυκλοφορούντος ενεργητικού σε κάποιο άλλο ευκολότερα ρευστοποιήσιμο ή άμεσα ρευστοποιήσιμο. Για την πενταετία 2007-2011 αναλύθηκαν οι δείκτες Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Είσπραξης Απαιτήσεων, Μέση Διάρκεια Παραμονής Απαιτήσεων, Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Πληρωμής Υποχρεώσεων, Μέση Διάρκεια Παραμονής Υποχρεώσεων, Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Ενεργητικού και Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Πάγιου Ενεργητικού. Κυκλοφοριακή Ταχύτητα Είσπραξης Απαιτήσεων Ο αριθμοδείκτης αυτός μας δείχνει πόσες φορές εισπράττονται κατά μέσο όρο οι απαιτήσεις της επιχείρησης μέσα στην χρήση. Δείχνει δηλαδή την εικόνα της «πολιτικής πιστώσεων» που ακολουθεί η επιχείρηση προς τους πελάτες της. Υποδηλώνει το βαθμό ποιότητας και του βαθμό ρευστότητας των απαιτήσεων μιας επιχείρησης, καθώς και το κατά πόσο επιτυχής υπήρξε η διοίκηση αυτής στην είσπραξη των απαιτήσεων της. Όσο μεγαλύτερος ο δείκτης τόσο το καλύτερο για την επιχείρηση. Αναλυτικά ανά χρήση οι τιμές του δείκτη ήταν: 2008 6,18 2009 5,26 2010 5,29 2011 5,34 Για να βγάλουμε ένα τελικό αποτέλεσμα, είναι αναγκαίο να συγκρίνουμε τον δείκτη αυτό με την γενικότερη πιστωτική πολιτική της επιχείρησης, όπου αυτό θα το διαπιστώσουμε λίγο παρακάτω με την ανάλυση του δείκτη κυκλοφοριακής ταχύτητας υποχρεώσεων. 11

Μέση Διάρκεια Είσπραξης Απαιτήσεων Διαιρώντας τις ημέρες του έτους με τον παραπάνω αριθμοδείκτη, βρίσκουμε το χρονικό διάστημα,δηλαδή τον αριθμό των ημερών που μένουν οι απαιτήσεις απλήρωτες. Εδώ όσο μικρότερος ο δείκτης τόσο το καλύτερο. Αναλυτικά ανά χρήση οι τιμές του δείκτη ήταν: 2008 59ημ. 2009 69ημ. 2010 69ημ. 2011 68ημ. Κυκλοφοριακή Ταχύτητα Πληρωμής Υποχρεώσεων Ο αριθμοδείκτης αυτός μας δείχνει πόσες φορές ανανεώθηκαν οι πιστώσεις που δόθηκα στην επιχείρηση μέσα στην χρήση. Η παρακολούθηση του αριθμοδείκτη αυτού για μια σειρά ετών δείχνει την πολιτική της επιχείρησης ως προς την χρηματοδότηση των αγορών της. Δείχνει δηλαδή την εικόνα της πολιτικής πληρωμών που ακολουθεί η επιχείρηση προς τους προμηθευτές της. Ανά χρήση οι τιμές του δείκτη ήταν: 2008 1,61 2009 1,40 2010 1,60 2011 2,22 Μέση Διάρκεια Πληρωμής Υποχρεώσεων Εδώ πάλι διαπιστώνουμε σε πόσες ημέρες κατά μέσο όρο οι βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις παραμένουν απλήρωτες. Και εδώ φυσικά, όσο μικρότερος ο δείκτης τόσο το καλύτερο. Ανά χρήση οι τιμές του δείκτη ήταν: 2008 227ημ. 2009 261ημ. 2010 228ημ. 2011 164ημ. Από την παραπάνω ανάλυση διαπιστώνουμε ότι είναι θετικό είναι που η ταχύτητα είσπραξης είναι μικρότερη (ταχύτερη χρονικά) από την ταχύτητα πληρωμής των Υποχρεώσεων. Επομένως η Διοίκηση επιδιώκει μέσω του σωστού χρονικού προγραμματισμού των εισπράξεων και των πληρωμών της, την ομαλή ροή των κεφαλαίων της. Επιπλέον το 2011 έχει κατορθώσει να 12

μειώσει σημαντικά των χρόνο πληρωμής των υποχρεώσεων, κάτι το οποίο είναι πολύ θετικό για την επιχείρηση. Κυκλοφοριακή Ταχύτητα Ενεργητικού Ο δείκτης αυτός μας δείχνει τον βαθμό που χρησιμοποιούνται τα στοιχεία του ενεργητικού σε σχέση με τις πωλήσεις, δηλαδή πόσες φορές ανακυκλώνεται μέσα σε ένα χρόνο το συνολικό επενδυμένο κεφάλαιο στην επιχείρηση. Όσο μεγαλύτερος είναι ο αριθμοδείκτης, τόσο καλύτερη αξιοποίηση του ενεργητικού υπάρχει. Ανά χρήση οι τιμές του δείκτη ήταν: 2007 1,76 2008 1,66 2009 1,60 2010 1,66 2011 1,51 Ο δείκτης είναι σχετικά υψηλός και δείχνει ότι το συνολικό επενδυμένο κεφάλαιο στην επιχείρηση ανακυκλώνεται ετησίως ικανοποιητικά. Παρουσιάζει μια πτωτική τάση, χωρίς όμως να χάνει την δυνατότητα να ανακυκλώνει όσο χρειάζεται το επενδυμένο κεφάλαιο. Κυκλοφοριακή Ταχύτητα Πάγιου Ενεργητικού Ο δείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Πάγιου Ενεργητικού αναφέρεται στη σχέση του πάγιου ενεργητικού µε τις πωλήσεις και δείχνει τον βαθμό απασχόλησης αξιοποίησης και αποτελεσματικότητας του πάγιου ενεργητικού. Όσο περισσότερο αυξάνονται οι πωλήσεις της επιχείρησης τόσο καλύτερος είναι ο βαθμός αξιοποίησης και αποτελεσματικότητας του παραγωγικού δυναμικού της επιχείρησης. Ο δείκτης δείχνει ακόμη πόσες φορές ανακυκλώνεται μέσα σε ένα χρόνο το επενδυμένο κεφάλαιο στο πάγιο ενεργητικό, που χαρακτηρίζει το παραγωγικό δυναμικό της επιχείρησης. 2007 2,28 2008 2,88 2009 3,59 2010 3,97 2011 4,06 Ο δείκτης είναι πολύ ικανοποιητικός, καθώς κάθε χρόνο όλο και περισσότερο αξιοποιεί σε μεγαλύτερο βαθμό το παραγωγικό δυναμικό της. 13

Αυτός ο δείκτης είναι από τους σημαντικότερους, καθώς όπως είχαμε προαναφέρει η επιχείρηση χαρακτηρίζεται εντάσεως πάγιας περιουσίας. Αριθμοδείκτες Αποδοτικότητας Η ανάλυση αυτών των αριθμοδεικτών μας δείχνει την ικανότητα της επιχείρησης να πραγματοποιεί κέρδη. Για την πενταετία 2007-2011 αναλύθηκαν οι δείκτες Μικτού Περιθωρίου Κέρδους, Περιθωρίου Καθαρού Κέρδους, Αποδοτικότητας Ιδίων Κεφαλαίων και Απόδοσης επί της επένδυσης. Προφανώς, όσο μεγαλύτερο το ποσοστό τόσο το καλύτερο για την επιχείρηση. Περιθώριο Μικτού Κέρδους Αυτός ο αριθμοδείκτης δείχνει σε ποσοστό το Μικτό Περιθώριο Κέρδους με το οποίο πωλεί η επιχείρηση τα προϊόντα και τις υπηρεσίες της, την αποτελεσματικότητα της εκμετάλλευσης και τον τρόπο που καθορίζει την τιμή. Με λίγα λόγια μας δείχνει τη θέση της επιχείρησης απέναντι στη σχέση κόστους-τιμών. Καταδεικνύει και έμμεσα την ένταση του ανταγωνισμού στην αγορά. Ο υπολογισμός του μικτού κέρδους είναι πολύ σημαντικός γιατί παρέχει ένα μέτρο αξιολογήσεως της αποδοτικότητας, η οποία παίζει καθοριστικό ρόλο για την εξασφάλιση κερδοφόρας δραστηριότητας. Ανά χρήση οι τιμές του δείκτη ήταν: 2007 62,94 2008 63,09 2009 65,94 2010 69,28 2011 72,81 Το ιδιαίτερα υψηλό και συνεχώς αυξανόμενο περιθώριο μεικτού κέρδους είναι ένα από τα σημαντικά πλεονεκτήματα της εταιρίας που θα της δώσει και στο μέλλον τη δυνατότητα να διαμορφώσει κατάλληλες στρατηγικές ώστε να ανταπεξέλθει στις δυσχερείς οικονομικές συνθήκες.. 14

Περιθώριο Καθαρού Κέρδους Δείχνει σε ποσοστό το Καθαρό Περιθώριο Κέρδους με το οποίο πωλεί η επιχείρηση τα προϊόντα και τις υπηρεσίες της(άρα δείχνει την καλή και συνετή διαχείριση και οργάνωση της επιχείρησης). Όσο μεγαλύτερος είναι ο αριθμοδείκτης τόσο πιο επικερδής είναι η επιχείρηση. Ανά χρήση οι τιμές του δείκτη ήταν: 2007 9,11 2008 13,24 2009 16,08 2010 13,74 2011 11,60 Ο δείκτης κορυφώνεται το 2009 στην τιμή 16,08, και μετά ακολουθεί πτωτική τάση. Αυτό συμβαίνει γιατί ενώ τα μικτά κέρδη ολοένα και αυξάνονται, τα καθαρά κέρδη από το 2010 και μετά μειώθηκαν. Από τους ισολογισμούς είναι φανερό ότι αυξάνονται συνεχώς τα έξοδα διοικητικής λειτουργίας και λειτουργίας διαθέσεως, και ότι οι μέτοχοι της εταιρείας συνεισφέρουν όλο και περισσότερα κεφάλαια για να υπάρξει ισορροπία και για να μην προβούν σε ξένα κεφάλαια. Αποδοτικότητα Ιδίων Κεφαλαίων Δείχνει σε ποσοστό το βαθμό αξιοποίησης των Ιδίων Κεφαλαίων, την ικανότητα δηλαδή του επιχειρηματία να αξιοποιεί τα Ίδια Κεφάλαια(το ποσό που έχουν καταβάλει για την επιχείρηση οι συνέταιροι) και να παράγει από αυτά καθαρά κέρδη. Όσο μεγαλύτερο το ποσοστό τόσο το καλύτερο. Ανά χρήση οι τιμές του δείκτη ήταν: 2007 28,41 2008 37,28 2009 42,39 2010 29,69 2011 20,66 Ο δείκτης κορυφώνεται το 2009, στην μεγαλύτερη τιμή του 42,39, και μετά εμφανίζει μεγάλη πτώση. Όπως είπαμε και παραπάνω, το γεγονός αυτό οφείλεται στο ότι από το 2010 και μετά τα καθαρά κέρδη μειώθηκαν αισθητά. Έτσι, για να υπάρχει ισορροπία στην επιχείρηση, οι μέτοχοι της 15

αυξάνουν όλο και περισσότερο το κεφάλαιο τους για να μη προβούν στην εισαγωγή και άλλων ξένων κεφαλαίων της επιχείρησης. Απόδοση επί της επένδυσης Ο δείκτης αυτός δείχνει την σχέση των καθαρών κερδών με το σύνολο του ενεργητικού, το κατά πόσο δηλαδή ωφελήθηκαν τα στοιχεία της επιχείρησης σε σχέση με το κέρδος. Ανά χρήση οι τιμές του δείκτη ήταν: 2007 16,06 2008 21,95 2009 25,77 2010 22,83 2011 17,51 Αντίστοιχη πορεία με τους δύο παραπάνω δείκτες ακολουθεί ο δείκτης αυτός. Τα καθαρά κέρδη έχουν μειωθεί από το 2010 και μετά, που αυτό σημαίνει ότι έχει μειωθεί η αποτελεσματικότητα που η επιχείρηση χρησιμοποιεί τα κεφάλαια της για να παράγει κέρδος. 16

Δείκτες Βιωσιμότητας και Κεφαλαιακής Διάρθρωσης Με τον όρο κεφαλαιακή διάρθρωση, εννοούμε τα διάφορα είδη και τις μορφές των κεφαλαίων που χρησιμοποιεί η επιχείρηση για την χρηματοδότηση της. Στην εξεταζόμενη εταιρεία μας έχουμε τα ίδια κεφάλαια και τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις, όπου θα εξετάσουμε σε τι αναλογία βρίσκονται τα ίδια προς τα πάγια κεφάλαια και τα ίδια προς τα ξένα κεφάλαια. Γίνεται ανάλυση μόνο σε αυτούς τους δύο δείκτες, καθώς η επιχείρηση, δεν έχει μακροπρόθεσμα δάνεια και έτσι δεν είναι αναγκαία μια περαιτέρω ανάλυση. Ίδια/Πάγια Κεφάλαια Με τον υπολογισμό του αριθμοδείκτη αυτού προκύπτει ο τρόπος χρηματοδότησης των πάγιων επενδύσεων της επιχείρησης. Θεωρείται ικανοποιητικός όταν ξεπερνά την τιμή της μονάδας. Οι τιμές του δείκτη για την εξεταζόμενη περίοδο ήταν: 2007 0,73 2008 1,02 2009 1,36 2010 1,84 2011 2,28 Από τις παραπάνω τιμές του δείκτη διαπιστώνουμε ότι από το 2008 και μετά η αξία των παγίων καλύπτεται όλο και περισσότερο από τα ίδια κεφάλαια της επιχείρησης, γεγονός πολύ θετικό για την επιχείρηση καθώς φαίνεται ότι δεν υπεκφεύγει στον δανεισμό. Υπάρχει βέβαια μια σταδιακή μείωση των παγίων στοιχείων, αλλά τα ίδια κεφάλαια αυξάνονται σε όλη τη διάρκεια της πενταετίας. Ίδια/Ξένα Κεφάλαια Ο αριθμοδείκτης αυτός χρησιμοποιείται για να εξετάσουμε αν υπάρχει υπερδανεισμός στην επιχείρηση. Ο αριθμοδείκτης αυτός επίσης δείχνει την ασφάλεια που παρέχει η επιχείρηση στους δανειστές της. Αν είναι μεγαλύτερος της μονάδας, μας δείχνει ότι οι φορείς της επιχείρησης 17

συμμετέχουν σε αυτή με περισσότερα κεφάλαια από ότι οι πιστωτές της. Όσο μεγαλύτερος ο δείκτης τόσο το καλύτερο. Ανά χρήση οι τιμές του δείκτη ήταν: 2007 1,30 2008 1,43 2009 1,55 2010 3,33 2011 5,55 Ο αριθμοδείκτης αυτός είναι πολύ ευνοϊκός, καθώς είναι αρκετά μεγαλύτερος της μονάδας και σε κάθε χρήση αυξάνεται όλο και περισσότερο. Αυτό δείχνει ότι οι δανειστές της εταιρείας απολαμβάνουν όλο και περισσότερη ασφάλεια, καθώς φαίνεται ότι οι φορείς της συμμετέχουν σε αυτήν με περισσότερα κεφάλαια από ότι οι δανειστές της. Καθαρό Κεφάλαιο Κίνησης Σαν τύπος είναι η διαφορά μεταξύ του κυκλοφορόυντος ενεργητικού και των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων. Η διαφορά αυτή αντιπροσωπεύει την αξία των κυκλοφορούντων στοιχείων του Ενεργητικού της επιχείρησης, που απομένει, αν υποθέσουμε ότι όλες οι βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις έχουν εξοφληθεί. Είναι δηλαδή, η αξία του κυκλοφορούντος ενεργητικού, που δεν οφείλεται στους, με οποιαδήποτε μορφή, βραχυχρόνιους δανειστές της οικονομικής μονάδας. Εάν το Κεφάλαιο Κίνησης είναι θετικό, όπως φαίνεται από τον ορισμό του, τα εύκολα ρευστοποιήσιμα στοιχεία (κυκλοφορούν ενεργητικό) καλύπτουν τις βραχυχρόνιες υποχρεώσεις με συνέπεια την ικανότητα της επιχείρησης να πληρώνει χωρίς προβλήματα. Ανά χρήση οι τιμές του δείκτη ήταν: 2007 2008 2009 2010 2011-326.449,78-54.380,41 191.551,05 253.593,28 760.614,58 Όπως φαίνεται παραπάνω, από το 2009 και μετά το καθαρό κεφάλαιο κίνησης είναι θετικό, καθώς η εταιρεία το 2009 αυξάνει τα κυκλοφοριακά της στοιχεία, και τις επόμενες δύο χρονιές μειώνει αισθητά τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της. 18

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 3 ΣΥΓΚΡΙΣΗ ΤΗΣ ΕΤΑΙΡΙΑΣ <<ΑΝΑΤΟΛΗ Α.Ε.>> ΜΕ ΤΗΝ ΕΤΑΙΡΕΙΑ <<ΘΑΛΑΤΤΑ ΚΑΜΠ ΑΕ ΤΟΥΡΙΣΤΙΚΗ ΑΓΡΟΤΙΚΗ ΠΟΛΙΤΙΣΤΙΚΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ>>. Ακολουθεί συνοπτική παρουσίαση και σύγκριση των αριθμοδεικτών της εξεταζόμενης εταιρείας με την ανταγωνιστική εταιρεία ΘΑΛΑΤΤΑ ΚΑΜΠ, που είναι επίσης δημοφιλές κάμπινγκ και βρίσκεται κι αυτό στην Σιθωνία Χαλκιδικής και συγκεκριμένα στο Καλαμίτσι. ΓΕΝΙΚΗ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑ 2007 2008 2009 2010 2011 ΑΝΑΤΟΛΗ 0,43 0,92 1,28 1,65 3,78 ΘΑΛΑΤΤΑ 0,30 0,49 0,49 1,75 2,01 ΑΜΕΣΗ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑ 2007 2008 2009 2010 2011 ΑΝΑΤΟΛΗ 0,35 0,84 1,17 1,47 3,65 ΘΑΛΑΤΤΑ 0,29 0,44 0,49 1,74 1,97 Από τη σύγκριση των αριθμοδεικτών της ρευστότητας τόσο της Γενικής όσο και της Άμεσης διαπιστώνουμε ότι η ΑΝΑΤΟΛΗ διατηρεί πολύ καλύτερη στάση στο μέτρο της ρευστότητας σε σχέση με τη ΘΑΛΑΤΤΑ. Μια απότομη άνοδος του δείκτη της ΘΑΛΑΤΤΑ το 2010, που οφείλεται τόσο στην αποπληρωμή μεγάλου μέρους των υποχρεώσεων αλλά και στην αύξηση του κυκλοφορούν της, την φέρνουν μπροστά μόνο όμως για την χρήση αυτή. Το 2011 η ΑΝΑΤΟΛΗ διπλασιάζει τον δείκτη της, λόγω μεγάλης αύξησης του κυκλοφορούν της, αλλά και της μείωσης των υποχρεώσεων της, και έτσι υπάρχει μεγάλη διαφορά των δεικτών των δύο εταιρειών. 19

ΤΑΜΕΙΑΚΗ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑ 2007 2008 2009 2010 2011 ΑΝΑΤΟΛΗ 0,17 0,22 0,08 0,31 0,08 ΘΑΛΑΤΤΑ 0,11 0,13 0,12 1,01 1,08 Όπως προαναφέραμε, ο δείκτης αυτός πρέπει να είναι κατώτερος τα μονάδας. Η ΑΝΑΤΟΛΗ εμφανίζει έναν φυσιολογικό δείκτη, ενώ ο δείκτης της ΘΑΛΑΤΤΑ από το 2010 και μετά ξεπερνάει την μονάδα. Όπως φαίνεται και στους ισολογισμούς της, έχει ένα πολύ μεγάλο ποσό συσσωρευμένο στις καταθέσεις όψεως. Αυτό δεν είναι καθόλου θετικό, θα μπορούσε να είχε επενδύσει ένα μέρος του ποσού σε χρεόγραφα, όπως έχει εφαρμόσει αυτήν την στρατηγική η ΑΝΑΤΟΛΗ. Με αυτόν τον τρόπο η επιχείρηση αφήνει ανεκμετάλλευτη την αξία της και απλήρωτες τις υποχρεώσεις της. ΜΕΣΗ ΔΙΑΡΚΕΙΑ ΕΙΣΠΡΑΞΗΣ ΑΠΑΙΤΗΣΕΩΝ 2008 2009 2010 2011 ΑΝΑΤΟΛΗ 59 69 69 68 ΘΑΛΑΤΤΑ 155 156 161 165 ΜΕΣΗ ΔΙΑΡΚΕΙΑ ΠΛΗΡΩΜΗΣ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ 2008 2009 2010 2011 ΑΝΑΤΟΛΗ 227 261 228 164 ΘΑΛΑΤΤΑ 189 133 179 56 Σε αυτό το σημείο πρέπει να αναφερθεί ότι οι ισολογισμοί της ΘΑΛΑΤΤΑ έχουν μάλλον κάποιο διαφορετικό τρόπο μέτρησης του κόστος πωληθέντων. Αν προσέξουμε στα Αποτελέσματα Χρήσεως, το Κόστος Πωληθέντων είναι ασυνήθιστα υψηλό σε σχέση με τις πωλήσεις. Ειδικότερα: 20

2007 2008 2009 2010 2011 Πωλήσεις 1.438.838,51 2.003.175,87 2.185.263,65 2.190.421,98 2.513.295,27 Κόστος 1.232.309,03 1.775.156,82 1.924.182,78 1.954.432,19 2.288.125,54 πωληθέντων Έξοδα 75.225,00 79.180,85 81.134,32 105.226,63 106.821,16 διοικητικής λειτουργίας Έξοδα λειτουργίας διαθέσεως 41.885,24 24.802,38 37.758,24 22.977,87 30.912,05 Το Κόστος Πωληθέντων προκύπτει τελικά τόσο υψηλό, προφανώς διότι ο λογιστής της εταιρείας έχει θέσει ως αγορές τις δαπάνες. Δηλαδή έχει μεταφέρει κάποια ποσά των λογαριασμών της ομάδας 6 στο Κόστος Πωληθέντων. Έτσι υπάρχει παρερμήνευση του αριθμοδείκτη και εμφανίζει λανθασμένα αποτελέσματα. Στο συγκεκριμένο διάγραμμα που απεικονίζεται η πληρωμή των προμηθευτών η δυσαναλογία τόσο με την ΑΝΑΤΟΛΗ, όσο και με τον αριθμοδείκτη είσπραξης απαιτήσεων είναι εμφανές. Θα μπορούσαμε πάντως να αναφέρουμε ότι ο δείκτης των απαιτήσεων είναι πολύ υψηλότερος,αν και μειωμένος,της ΑΝΑΤΟΛΗΣ. Ο δείκτης των υποχρεώσεών της θα μπορούσε να είναι υψηλότερος αν και υπάρχει πορεία βελτίωσης όλη την πενταετία. 21

ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗ ΤΑΧΥΤΗΤΑ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ 2007 2008 2009 2010 2011 ΑΝΑΤΟΛΗ 1,76 1,66 1,60 1,66 1,51 ΘΑΛΑΤΤΑ 0,88 0,97 1,18 1,07 1,21 Η ΑΝΑΤΟΛΗ υπερτερεί και εδώ σε αυτόν τον δείκτη, αλλά με πτωτική τάση. Αντίθετα, η ΘΑΛΑΤΤΑ που το 2008 σχεδόν αποκτά τη δυνατότητα να ανακυκλώνει το επενδυμένο κεφάλαιο της αν και με μικρότερο δείκτη έχει περισσότερες ενδείξεις βελτίωσης καθώς σε όλη τη διάρκεια την πενταετίας ο δείκτης όλο και αυξάνεται. ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗ ΤΑΧΥΤΗΤΑ ΠΑΓΙΟΥ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ 2007 2008 2009 2010 2011 ΑΝΑΤΟΛΗ 2,28 2,88 3,59 3,97 4,06 ΘΑΛΑΤΤΑ 1,09 1,21 1,42 1,55 1,85 Και η εταιρεία ΘΑΛΑΤΤΑ είναι εντάσεως παγίου, οπότε και για αυτήν τη εταιρεία ο δείκτης αυτός είναι σημαντικός. Είναι ικανοποιητικός ο δείκτης της ΘΑΛΑΤΤΑ, αλλά υπερτερεί κατά πολύ ο δείκτης της ΑΝΑΤΟΛΗΣ. Αυτό σημαίνει ότι η ΑΝΑΤΟΛΗ αξιοποιεί πολύ πιο αποτελεσματικά την πάγια περιουσία της. 22

ΜΙΚΤΟ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟ ΚΕΡΔΟΥΣ 2007 2008 2009 2010 2011 ΑΝΑΤΟΛΗ 62,94 63,09 65,94 69,28 72,81 ΠΙΝΑΚΑΣ 14,35 11,38 11,95 10,77 8,96 Όπως είχαμε προαναφέρει το Κόστος Πωληθέντων της ΘΑΛΑΤΤΑ, υπολογίζεται με διαφορετικό τρόπο και έτσι το Μικτό Περιθώριο Κέρδους δεν μπορούμε να το συγκρίνουμε. Πάντως θα μπορούσαμε απλά να επισημάνουμε ότι ο δείκτης της ΑΝΑΤΟΛΗΣ είναι πολύ ικανοποιητικός με ανοδική τάση. Η πολιτική των τιμών που ακολουθεί καθώς και η λειτουργική αποτελεσματικότητα βρίσκεται σε πολύ καλά επίπεδα. ΚΑΘΑΡΟ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟ ΚΕΡΔΟΥΣ 2007 2008 2009 2010 2011 ΑΝΑΤΟΛΗ 9,11 13,24 16,08 13,74 11,60 ΘΑΛΑΤΤΑ 5,08 3,25 4,35 4,34 5,08 Tο ποσοστό του καθαρού κέρδους της ΑΝΑΤΟΛΗΣ που μένει στην επιχείρηση μετά την αφαίρεση από τις καθαρές πωλήσεις του κόστους πωληθέντων και των λοιπών εξόδων, μειώνεται το 2010 και το 2011 καθώς μειώνονται οι πωλήσεις και αυξάνονται τα έξοδα διοικητικής λειτουργίας και διαθέσεως. Είναι πάντως αρκετά υψηλότερος από τον αριθμοδείκτη της ΘΑΛΑΤΤΑ, ο οποίος το 2007 βρίσκεται στο 5,08 και μετά από σκαμπανεβάσματα, το 2011 καταλήγει στην ίδια ακριβώς τιμή. 23

ΑΠΟΔΟΣΗ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ 2007 2008 2009 2010 2011 ΑΝΑΤΟΛΗ 28,41 37,28 42,39 29,69 20,66 ΘΑΛΑΤΤΑ 12,32 5,25 7,64 5,66 7,40 Είναι φανερό ότι η ΑΝΑΤΟΛΗ αξιοποιεί πολύ πιο αποτελεσματικά τα ίδια κεφάλαια της σε σχέση με τη ΘΑΛΑΤΤΑ. Παρουσιάζει όμως σημαντική μείωση της ικανότητας αυτής από το 2010 και μετά. ΑΠΟΔΟΣΗ ΕΠΙ ΤΗΣ ΕΠΕΝΔΥΣΗΣ 2007 2008 2009 2010 2011 ΑΝΑΤΟΛΗ 16,06 21,95 25,77 22,83 17,51 ΘΑΛΑΤΤΑ 4,49 3,16 5,14 4,63 6,17 Και εδώ ο δείκτης της ΑΝΑΤΟΛΗΣ είναι πολύ καλύτερος, παρουσιάζοντας επίσης πτώση το 2010 και το 2011, ΙΔΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ/ΠΑΓΙΑ 2007 2008 2009 2010 2011 ΑΝΑΤΟΛΗ 0,73 1,02 1,36 1,84 2,28 ΘΑΛΑΤΤΑ 0,45 0,75 0,81 1,19 1,27 Σε όλη τη διάρκεια της πενταετίας και οι δύο εταιρίες αυξάνουν όλο και περισσότερο την ικανότητα τους να καλύπτουν την χρηματοδότηση των παγίων τους με κεφάλαια της ίδιας τους της εταιρείας. Η ΑΝΑΤΟΛΗ το κατορθώνει το 2008 και η ΘΑΛΑΤΤΑ το 2010. Γενικότερα πάντως αυτός ο δείκτης φαίνεται να είναι σταθερά ευνοϊκός, καθώς παρουσιάζει σταδιακή αύξηση. 24

ΙΔΙΑ/ΞΕΝΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ 2007 2008 2009 2010 2011 ΑΝΑΤΟΛΗ 1,30 1,43 1,55 3,33 5,55 ΘΑΛΑΤΤΑ 0,51 1,55 2,06 4,72 4,99 Και στις δύο εταιρίες οι φορείς που συμμετέχουν σε αυτήν επενδύουν όλο και περισσότερα κεφάλαια, μειώνοντας τον δανεισμό. Το 2010 η ΘΑΛΑΤΤΑ σημειώνει υψηλότερο δείκτη από την ΑΝΑΤΟΛΗ. Γενικότερα, θα λέγαμε ότι υπάρχει κλίμα ασφάλειας και στις δύο εταιρείες στο θέμα βιωσιμότητας, παρόλο την οικονομική κατάσταση της χώρας ΚΑΘΑΡΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ ΚΙΝΗΣΗΣ 2007 2008 2009 2010 2011 ΑΝΑΤΟΛΗ -326.449,78-54.380,41 191.551,05 253.593,28 760.614,58 ΘΑΛΑΤΤΑ -729.674,05-410.534,97-310.082,36 267.216,27 347.184,07 Το 2010 καταφέρνει η ΘΑΛΑΤΤΑ να έχει θετικό κεφάλαιο κίνησης, ξεπερνώντας μάλιστα το ποσό του κεφαλαίου κίνησης της ΑΝΑΤΟΛΗΣ. Το 2011 το καθαρό κεφάλαιο κίνησης της ΑΝΑΤΟΛΗΣ, τριπλασιάζεται καθώς αυξάνει πολύ το κυκλοφορούν του και μειώνει αρκετά τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της, αφήνοντας κατά πολύ πίσω το ποσό του κεφαλαίου της ΘΑΛΑΤΤΑ. Ειδικότερα με την βοήθεια των γραφημάτων, είναι προφανές ότι σε γενικές γραμμές η εξεταζόμενη εταιρεία μας ΑΝΑΤΟΛΗ είναι περισσότερο ανταγωνιστική από την ΘΑΛΑΤΤΑ. Όλοι σχεδόν οι αριθμοδείκτες είναι μεγαλύτεροι από την άλλη εταιρεία, οπότε στο θέμα της ρευστότητας, της δραστηριότητας, της αποδοτικότητας και της διάρθρωσης κεφαλαίων παρουσιάζει πολύ καλύτερη εικόνα. 25

ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ-ΠΡΟΤΑΣΕΙΣ: Οι επιπτώσεις της οικονομικής κρίσης είναι εμφανές στα αποτελέσματά μας. Μετά το 2009 οι δείκτες αποδοτικότητας μειώνονται πολύ αισθητά, που αυτό δείχνει ότι δυσκολεύεται να αποκτήσει περισσότερα κέρδη η εξεταζόμενη εταιρεία. Για αυτό το λόγο η εταιρεία δεν κάνει μεγάλα <<ανοίγματα>>, μειώνοντας τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις και αυξάνοντας τα ίδια τα κεφάλαια της, για μεγαλύτερη σιγουριά και ασφάλεια σε αυτούς τους δύσκολους καιρούς. Αυτό μάλιστα είναι εμφανές από τους δείκτες ρευστότητας οι οποίοι είναι αρκετά θετικοί από το 2009 και μετά. Όσο για την δραστηριότητα της επιχείρησης, είναι σχετικά θετική. Οι απαιτήσεις έχουν μειωθεί, αλλά σε σχέση με την ΘΑΛΑΤΤΑ, ο δείκτης είναι πολύ υψηλότερος και όσο για τις υποχρεώσεις της, όπως προαναφέραμε, η εταιρεία έχει την προδιάθεση να τις μειώσει. Παρατηρώντας τους ισολογισμούς, θα διαπιστώναμε ότι η εταιρεία τις τρεις τελευταίες χρήσεις έχει καταφέρει να μειώσει το κόστος πωληθέντων, αυξάνονται όμως έξοδα και φόροι. Συμπερασματικά, θα λέγαμε ότι η εταιρεία ακολουθεί μια αμυντική στάση στην οικονομική δυσχέρεια της χώρας. Το 2010 πάντως αποτελεί την αρχή της πτώσης των καθαρών κερδών της. Η αλήθεια είναι ότι είναι τέτοια η οικονομική κατάσταση της χώρας όπου οι προτάσεις που θα αναφέραμε θα ήταν σίγουρα αβάσιμες και χωρίς κάποια σίγουρη προοπτική, καθώς η μελλοντική πορεία της χώρας μας προβλέπεται ακόμα χειρότερη από την σημερινή. Προτιμώ να αναφέρω τι σχέδια έχει η ίδια η εταιρεία. Η ΑΝΑΤΟΛΗ από την αρχή της λειτουργίας της συναλλάσετε με τον εσωτερικό τουρισμό, δηλαδή οι πελάτες της κατά πλειοψηφία είναι Έλληνες. Με την οικονομική κρίση οι κρατήσεις και ο χρόνος διαμονής έχουν μειωθεί, παρόλο την μείωση των υπηρεσιών της κατά 25-30%(όπως και πολλά κάμπινγκ και ξενοδοχεία). Η απόσταση του κάμπινγκ είναι τέτοια που δεν μπορούσαν οι τουρίστες να γυρίσουν αυθημερόν και έτσι πολλοί από αυτούς διάλεξαν πιο κοντινούς προορισμούς, καθώς τα τελευταία καλοκαίρια οι πιο εφικτές αποδράσεις είναι οι μονοήμερες. 26

Η εταιρεία λοιπόν για να μπορέσει να κρατήσει τα κέρδη της, τουλάχιστον από τους πελάτες της, θα επιδιώξει να προσελκύσει τον ξένο τουρισμό, κυρίως από τις βαλκανικές χώρες. Στα σχέδια της είναι η συμμετοχή της σε διεθνείς εκθέσεις τουρισμού, διαφημίζοντας την μοναδική ομορφιά της χώρας μας και προωθώντας δελεαστικές τιμές. Αυτή όμως η στρατηγική σίγουρα χρειάζεται κάποια χρόνια για να υλοποιηθεί και το κυριότερο, για να αποδώσει. Σίγουρα η δαπάνη για τέτοιου τύπου διαφήμιση θα είναι αρκετά υψηλή και τα αποτελέσματα που θα θέλει να έχει η επιχείρηση σίγουρα δεν θα έρθουν από τις πρώτες χρονιές. Πηγές ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ & ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ(Στέργιος Α. Αθιανός, Κλεάνθης Κωνσταντινούδης ) ΕΘΝΙΚΟ ΤΥΠΟΓΡΑΦΕΙΟ TAXHEAVEN Θα ήθελα τέλος να ευχαριστήσω τον αδερφό μου Θεόδωρο και τον λογιστή Φιλοκτήτη που με βοήθησαν στο να κατανοήσω καλύτερα τους ισολογισμούς 27

ΤΥΠΟΛΟΓΙΟ Γενική ρευστότητα Κυκλοφορούν ενεργητικό/ Βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις Άμεση ρευστότητα Κυκλοφορ.Ενερητ. Αποθέματα/ Βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις Ταμειακή ρευστότητα Χρηματικά διαθέσιμα/βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις ΔΕΙΚΤΕΣ ΔΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΑΣ Κυκλοφοριακή ταχύτητα απαιτήσεων Πωλήσεις /Μέσο ύψος απαιτήσεων αρχής και τέλους χρ. Μέση διάρκεια είσπραξης απαιτήσεων 365/ Κυκλοφ.ταχ.απαιτήσεων Κυκλοφορική ταχύτητα πληρωμής υποχρεώσεων Κόστος Πωληθέντων/Μέσο ύψος υποχρεώσεων αρχής και τέλους χρ. Μέση διάρκεια πληρωμής υποχρεώσεων 365/Κυκλοφ.ταχύτητα πληρωμής υποχρεώσεων 28

Κυκλοφοριακή ταχύτητα ενεργητικού Πωλήσεις/Σύνολο ενεργητικού Κυκλοφοριακή ταχύτητα πάγιου ενεργητικού Πωλήσεις/Πάγιο ενεργητικό ΔΕΙΚΤΕΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ Μικτό περιθώριου κέρδους (Μικτά κέρδη/πωλήσεις)x100 Καθαρό περιθώριο κέρδους (Καθαρά κέρδη/πωλήσεις)x100 Απόδοση Ιδίων Κεφαλαίων (Καθαρά κέρδη/ Ίδια κεφάλαια)x100 Απόδοση επί της επένδυσης (Καθαρά Κέρδη/ Σύνολο ενεργητικού)χ100 ΔΕΙΚΤΕΣ ΚΕΦΑΛΑΙΑΚΗΣ ΔΙΑΡΘΡΩΣΗΣ Ίδια / Πάγια κεφάλαια Ίδια/ Ξένα κεφάλαια Καθαρό Κεφάλαιο κίνησης Κυκλοφορούν Βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις 29