Πρωινή Ενηµέρωση Marfin Analysis Email: Research@ibg.gr ευτέρα, 12 Μαΐου 2008 Γενικός είκτης 5 ηµέρες 4,350 4,300 4,250 4,200 4,150 4,100 4290 4270 1,200m 1,000m 800m 600m 400m 200m 0m 2 May 5 May 6 May 7 May 8 May 9 May Ενδοσυνεδριακό Σχόλιο Η αγορά έκλεισε αρνητικά 1,4% ακολουθώντας τις αδύναµες ευρωπαϊκές αγορές µε χαµηλή καθαρή αξία συναλλαγών στα EUR266εκ. Συµπεριλαµβάνοντας τα πακέτα σε Alapis και Νεοχηµική ύψους EUR823εκ. η συνολική αξία συναλλαγών έφθασε τα EUR1.089εκ. Αναµένουµε να επικρατήσουν σταθεροποιητικές τάσεις στην σηµερινή συνεδρίαση. 4250 4230 4210 4190 10:30 11:00 11:30 12:00 12:30 13:00 13:30 14:00 14:30 15:00 15:30 16:00 16:30 ΕΙΚΤΕΣ Χ.Α.Α. ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΑ & ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ Σ.Μ.Ε. ΞΕΝΟΙ ΕΙΚΤΕΣ ΙΣΟΤΙΜΙΕΣ Κλείσιµο % Προηγ. Y-t-d Κεφαλαιοποίηση ( δισ.) 154.57 Λήξη Τιµή Εκκαθ. Open Interest Όγκος Κλείσιµο % Προηγ. % Έτος EUR/USD 1.55 Γενικός είκτης 4,205.9-1.43% -18.79% Αξία Συναλλαγών ( εκ.) 1084.3 USD/JPY 103.04 FTSE ASE 20 2,223.7-1.87% -19.21% Μέση Ετήσια Αξία Συν/γών ( εκ. ) 421.36 FTSE / ASE 20 DOW JONES 12,745.88-0.94% -3.91% USD/GBP 1.95 FTSE ASE 40 5,105.2 0.26% -18.51% Γεν. είκτης FTSE ASE 20 n/a n/a n/a n/a S&P 500 1,388.28-0.67% -5.45% EURIBOR (%) FTSE ASE 80 951.5-0.29% -10.01% 08π 09π 08π 09π Ιουν. 2,176.79 30,735 10,797 NASDAQ 2,445.52-0.23% -7.80% 1µηνός 4.384 FTSE International 5,895.4-1.57% -19.21% P/E 14.2 10.8 13.9 10.9 DJ STOXX 50 3,228.33-1.44% -12.36% 3µηνο 4.855 Τραπεζών 5,648.7-2.41% -22.58% EV/EBITDA 8.4 7.3 8.2 7.4 FTSE / ASE 40 FTSE 100 6,204.70-1.05% -3.91% 12µηνο 4.941 Τηλεπ/νιών 5,560.2-1.27% -19.85% P/BV 2.2 2.0 3.3 3.1 n/a n/a n/a n/a CAC 40 4,960.56-1.88% -11.64% 10ετές 4.262 Βιοµηχανικός 6,444.9-0.93% -19.26% Μερισµατική Απόδοση 3.5% 4.1% 2.8% 3.4% Μαϊ. 5,029.50 260 153 DAX 7,003.17-0.97% -13.19% spread 10 ετών 30.300 Μακροοικονοµικά Νέα Βιοµηχανική Παραγωγή Φεβρουαρίου Είδηση: Σύµφωνα µε στοιχεία της ΕΣΥΕ, ο είκτης Παραγωγής Μεταποιητικών Βιοµηχανιών παρουσίασε µείωση 3,5% τον Μάρτιο σε ετήσια βάση, έναντι µειώσεως 5,2% τον Φεβρουάριο. Ο Γενικός είκτης Βιοµηχανικής Παραγωγής παρουσίασε µείωση κατά 5,4% σε ετήσια βάση τον Μάρτιο σε σύγκριση µε µείωση 4,2% τον Φεβρουάριο και αύξηση 1,8% την αντίστοιχη περίοδο πέρυσι. Μαρία Ψύλλου mpsyllou@ibg.gr Εταιρικά Νέα Τιτάν Υλικά Κατασκευών ιακράτηση Τιµή 28,48 Είδηση: Το οµοσπονδιακό δικαστήριο εφέσεων στην Ατλάντα ήρε την απόφαση για την απαγόρευση εξόρυξης στην Κεφ/ποίηση 2.406εκ περιοχή Lake Belt για τέσσερις εταιρείες, µεταξύ των οποίων η Τιτάν. P/E (08π) 10,9 Σχόλιο: Το οµοσπονδιακό δικαστήριο εφέσεων ανέφερε ότι ο δικαστής που πήρε την απόφαση για απαγόρευση της P/E (09π) 10,1 εξόρυξης λαθεµένα βασίστηκε σε δική του γνώµη και ανάλυση και απέρριψε τις αποφάσεις του Army Corps of EV/EBITDA (08π) 7,8 Engineers το οποίο είναι υπεύθυνο να ρυθµίζει τον κλάδο. Το οµοσπονδιακό δικαστήριο όµως δεν εξέδωσε γνώµη για EV/EBITDA (09π) 6,8 το εάν οι αποφάσεις του Army Corps of Engineers είναι σύµφωνες µε τους περιβαλλοντολογικούς νόµους και γι αυτό έστειλε ξανά την υπόθεση στον δικαστή να την εξετάσει. Αυτή είναι µια πολύ θετική εξέλιξη για την Τιτάν αλλά δεν είναι η τελική απόφαση στην υπόθεση Lake Belt. Το Army Corps of Engineers αναµένεται να εκδώσει την έκθεση του για το θέµα µέχρι την 31 Ιουλίου του 2008. συνέχεια στη επόµενη σελίδα... ήλωση αποποίησης ευθύνης στις τελευταίες σελίδες
Ελληνικά Πετρέλαια ιυλιστήρια Συσσώρευση Τιµή 10,04 Κεφ/ποίηση 3.068εκ. P/E (08π) 16,3 P/E (09π) 14,1 EV/EBITDA (08π) 10,0 EV/EBITDA (09π) 9,4 Είδηση: Τα Ελληνικά Πετρέλαια ανακοινώνουν σήµερα αποτελέσµατα πρώτου τριµήνου µετά το κλείσιµο της αγοράς, ενώ ακολουθεί τηλεσυνδυάσκεψη στις 18:00. Σχόλιο: Τα αδύναµα περιθώρια διύλισης αναµένεται να έχουν αρνητικό αντίχτυπο στα αποτελέσµατα του πρώτου τριµήνου. Συγκεκριµένα περιµένουµε τα καθαρά κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων και τα καθαρά καθαρά κέρδη να ανέλθουν στα 67.3 εκ (-33%) και 31.5 εκ (-40%) αντίστοιχα. Οι συγκλίνουσες εκτιµήσεις (Bloomberg) προβλέπουν καθαρά κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων 67.3 εκ και καθαρά καθαρά κέρδη 30 εκ. Περιλαµβανοµένων κερδών από αποθέµατα λόγω των υψηλότερων τιµών πετρελαίου, προβλέπουµε κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων και καθαρά κέρδη στα 87.3 εκ (-14%) και 46.5 εκ (-15%) αντίστοιχα σε σχέση µε συγκλίνουσες εκτιµήσεις 101 εκ και 55.9 εκ αντίστοιχα. Βασίλης Ρουµαντζής vroumantzis@ibg.gr EXAE Χρηµατοοικονοµικές Υπηρεσίες Συσσώρευση Τιµή 14,56 Κεφ/ποίηση 1.023εκ. P/E (08π) 13,4 P/E (09π) 12,9 EV/EBITDA (08π) 8,3 EV/EBITDA (09π) 7,8 Είδηση: Τα Ελληνικά Χρηµατιστήρια θα ανακοινώσουν αποτελέσµατα για το πρώτο τρίµηνο σήµερα µετά το κλείσιµο της αγοράς και θα πραγµατοποιήσουν τηλεσυνδιάσκεψη στις 18:00. Οι καθαρές πωλήσεις εκτιµώνται στα EUR29,9εκ., 24,9% χαµηλότερα σε σχέση µε το αντίστοιχο περσινό διάστηµα. Αναµένουµε τα EBITDA να φθάσουν τα EUR23,0εκ. (- 27,7% σε ετήσια βάση) µε το αντίστοιχο περιθώριο να µειώνεται κατά 3 ποσοστιαίες µονάδες. Καταλήγουµε µε καθαρά κέρδη στα EUR17,7εκ. (-25,9% σε ετήσια βάση). Οι εκτιµήσεις της αγοράς είναι ακριβώς σε συµφωνία µε τις δικές µας. Σχόλιο: Συνολικά αναµένουµε αδύναµα αποτελέσµατα για το πρώτο τρίµηνο του έτους κυρίως λόγω της χαµηλότερης µέσης αξίας συναλλαγών, ενώ δεν υπάρχει σηµαντική συνεισφορά από αυξήσεις µετοχικού κεφαλαίου και εισαγωγή νέων εταιρειών όπως το πρώτο τρίµηνο του 2007 (EUR8,6εκ. από την τριπλή συγχώνευση και την αύξηση µετοχικού κεφαλαίου της Marfin). Από την πλευρά του κόστους, ο όµιλος δεν έχει πλέον έξοδα ενοικίου καθώς έχει µεταφερθεί στις νέες ιδιόκτητες εγκαταστάσεις του. Υπενθυµίζουµε επίσης ότι τα αποτελέσµατα του πρώτου τριµήνου πέρυσι περιελάµβαναν EUR1,4εκ. για την µεταφορά του οµίλου στις νέες εγκαταστάσεις και σχετικές επενδύσεις σε τεχνολογία. Μαρία Ψύλλου mpsyllou@ibg.gr Ταχυδροµικό Ταµιευτήριο Τράπεζες ιακράτηση Τιµή 12,50 Κεφ/ποίηση 1.761εκ P/E (08π) 18,1 P/E (09π) 13,9 P/BV (08π) 2,2 P/BV (09π) 2,1 Είδηση: Ο Υπουργός Οικονοµικών ανέφερε ότι το Ταχυδροµικό Ταµιευτήριο θα προχωρήσει αυτόνοµα και δεν σκοπεύει να προβεί σε πώληση ποσοστού σε άλλες τράπεζες. Σχόλιο: Υπενθυµίζεται ότι η EFG Eurobank και η Εθνική Τράπεζα κατέχουν από 6.07% η κάθε µία στο Ταχυδροµικό Ταµιευτήριο. Κωνσταντίνος Μανωλόπουλος kmanolopoulos@ibg.gr Alapis Φάρµακα Αγορά Τιµή 2,10 Κεφ/ποίηση 2.059εκ P/E (08π) 12,7 P/E (09π) 9,6 EV/EBITDA (08π) 7,5 Είδηση: Στην διάθεση του 14% των µετοχών της Alapis (137.377. 961 µετοχών) σε ξένα θεσµικά χαρτοφυλάκια την περασµένη Παρασκευή στην τιµή των 1,90 ανά µετοχή προχώρησε ο βασικός µέτοχος της Alapis κ. Λ. Λαυρεντιάδης η Alapis είναι µέρος της κοινοπραξίας που ηγείται από την Hutchison Whampoa η οποία κατέθεσε δεσµευτική προσφορά στον διαγωνισµό παραχώρησης των προβλητών ΙΙ και ΙΙΙ του ΣΕΜΠΟ. Η άλλη ενδιαφερόµενη εταιρεία για τον διαγωνισµό είναι η Cosco. EV/EBITDA (09π) 5,8 Σχόλιο: Με την πώληση, το ποσοστό του κ. Λαυρεντιάδη στην Alapis µειώνεται στο 15%. Αναφερουµε οτι ο κ. Λαυρεντιάδης είχε εξαγγείλει ότι διατίθεται να µειώσει το ποσοστό του στην εταιρεία αλλά όχι κάτω από το 20%. Η συµµετοχή της Alapis στον διαγωνισµό παραχώρησης των προβλητών ΙΙ και ΙΙΙ του ΣΕΜΠΟ είναι έκπληξη καθώς αυτό δεν συµπίπτει µε τις δραστηριότητες της εταιρείας παρά περισσότερο µε αυτές της Νεοχηµικής στην οποία ο κ. Λαυρεντιάδης πούλησε το ποσοστό του την περασµένη Παρασκευή. Νεοχηµική Χηµικά Αγορά Τιµή 18,70 Κεφ/ποίηση 673εκ P/E (08π) 10,5 P/E (09π) 8,3 EV/EBITDA (08π) 7,1 EV/EBITDA (09π) 5,3 Είδηση: O βασικός µετοχής της Νεοχηµικής κ. Λαυρεντιάδης και άλλοι βασικοί µέτοχοι της εταιρείας που συνολικά κατέχουν το 73.53% της εταιρείας πούλησαν τις συµµετοχές τους στην εταιρεία στον αµερικανικό επενδυτικά όµιλο Carlyle Group στα 19.0 ανά µετοχή. Σχόλιο: Η πώληση δεν ήρθε ως έκπληξη καθώς είχε προαναγγελθεί από τον τύπο. Αναφέρουµε ότι εδώ και καιρό υπήρχαν φήµες ότι ο κ. Λαυρεντιάδης που κατέχει το 20% ενδιαφερόταν να αποεπενδύσει µε σκοπό να επικεντρωθεί στην διαχείριση της Alapis. Ο κ. Λαυρεντιάδης ελέγχει το 15% της Alapis και είναι ο πρόεδρος της εταιρείας.
Προσεχή Εταιρικά Γεγονότα ΤΑΚΤΙΚΕΣ ΓΕΝΙΚΕΣ ΣΥΝΕΛΕΥΣΕΙΣ: 13/05/08: Alpha Τράπεζα - 2 η επαν., 14/05/08: Τράπεζα Κύπρου, Ελληνικά Χρηµατιστήρια, Αγροτική Τράπεζα, Ελληνικά Πετρέλαια, S&B Βιοµηχανικά Ορυκτά, 15/05/08: Marfin Popular Bank, Μέτκα, Εθνική Τράπεζα της Ελλάδος - 2 η επαν., 16/05/08: Ταχυδροµικό Ταµιευτήριο - επαν., 18/05/08: ANEK, 19/05/08: Blue Star Ναυτιλιακή, 20/05/08: Τιτάν, Σαράντης, Αεροπορία Αιγαίου, Νηρεύς, 22/05/08: Lamda Development, 26/05/08: Marfin Investment Group, 29/05/08: Motor Oil, 30/05/08: Καταστήµατα Αφορολογήτων Ειδών, 06/06/08: Frigoglass, 08/06/08: Μινωϊκές Γραµµές, 11/06/08: ΟΠΑΠ, 12/06/08: ΕΗ, 13/06/08: Φουρλής, Forthnet, 19/06/08: Folli Follie, 20/06/08: Ελληνική Τεχνοδοµική, 22/06/08: ΝΕΛ, 23/06/08: Coca Cola HBC, 24/06/08: Υγεία, 25/06/08: Γενική Τράπεζα, Μηχανική, ΓΕΚ, Τέρνα, 26/06/08: OTE, J&P Άβαξ, 27/06/08: Μπάµπης Βωβός ΕΚΤΑΚΤΕΣ ΓΕΝΙΚΕΣ ΣΥΝΕΛΕΥΣΕΙΣ: 12/05/08: ΝΕΛ, 14/05/08: Forthnet, 16/05/08: Τράπεζα Αττικής, 02/06/08: Σαράντης ΑΠΟΚΟΠΗ ΜΕΡΙΣΜΑΤΟΣ: 12/05/08: Μυτιληναίος, 16/05/08: Τράπεζα Πειραιώς, Εθνική Τράπεζα της Ελλάδος, Ελληνικά Χρηµατιστήρια, S&B Βιοµηχανικά Ορυκτά, 19/05/08: Αγροτική Τράπεζα, Ελληνικά Πετρέλαια, Μέτκα, 22/05/08: Τιτάν, 23/05/08: Marfin Popular Bank, Τράπεζα Αττικής, 26/05/08: Τράπεζα Κύπρου, 02/06/08: Motor Oil, 10/06/08: Frigoglass, 13/06/08: Blue Star Ναυτιλιακή, 17/06/08: ΟΠΑΠ, 18/06/08: Καταστήµατα Αφορολογήτων Ειδών, 20/06/08: Ταχυδροµικό Ταµιευτήριο, Σαράντης, 23/06/08: Φουρλής, 24/06/08: Ελληνική Τεχνοδοµική, 25/06/08: ΕΗ, Coca Cola HBC, 26/06/08: Υγεία, 27/06/08: Μηχανική, ΓΕΚ, Τέρνα, 30/06/08: J&P Άβαξ, 01/07/08: OTE, 02/07/08: ANEK, 08/07/08: Νηρεύς, 09/07/08: Marfin Investment Group (constructive dividend), 17/07/08: Folli Follie, 25/07/08: Μινωϊκές Γραµµές ΕΝΑΡΞΗ ΙΑΠΡΑΓΜΑΤΕΥΣΗΣ ΝΕΩΝ ΜΕΤΟΧΩΝ: 12/05/08: EFG Eurobank Ergasias ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΗ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ 1 ου τριµήνου 2008: 12/05/08: Ελληνικά Χρηµατιστήρια, Ελληνικά Πετρέλαια, 13/05/08: Υγεία, 14/05/08: Τράπεζα Πειραιώς, 19/05/08: Αεροπορία Αιγαίου, 20/05/08: S&B Βιοµηχανικά Ορυκτά, Μυτιληναίος, Μέτκα, Jumbo (9M07_08) 21/05/08: Frigoglass, 26/05/08: Αγροτική Τράπεζα, ΟΠΑΠ, 27/05/08: Alpha Τράπεζα, Folli Follie, Καταστήµατα Αφορολογήτων Ειδών, Φουρλής, 28/05/08: Τράπεζα Κύπρου, Lamda Development, Σαράντης, Νηρεύς, 29/05/08: Marfin Popular Bank, OTE, Ασπίς Τράπεζα, Γενική Τράπεζα, 30/05/08: Μπάµπης Βωβός ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ: 15/05/08: ΕΣΥΕ - Ανακοίνωση ΑΕΠ 1 ου τριµήνου 2008 (flash estimates)
Σύστηµα Απόδοσης Σύστασης Από τις 18 Οκτωβρίου 2004, τα µέλη του ESN χρησιµοποιούν Νέο Σύστηµα Απόδοσης Σύστασης. Το νέο σύστηµα ESN είναι Απόλυτο. Το οποίο σηµαίνει ότι κάθε µετοχή αποτιµάται βάση της συνολικής της απόδοσης, υπολογισµένη από το περιθώριο ανόδου (συµπεριλαµβανόµενων και των µερισµάτων) σε περίοδο 6 µηνών. Το φάσµα των συστάσεων του ESN για κάθε µετοχή περιλαµβάνει 5 κατηγορίες: Αγορά, Συσσώρευση, ιακράτηση, Μείωση και Πώληση (εν συντοµία Α, Σ,, Μ, Π) Κατανοµή Συστάσεων: Αγορά: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει άνω του 15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Συσσώρευση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει µεταξύ 5% και 15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. ιακράτηση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει µεταξύ 0% και 5% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Μείωση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει µεταξύ 0% και -15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Πώληση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει κάτω του -15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Παράρτηµα Αποποίησης Ευθύνης MARFIN ANALYSIS ΕΠΕΝ ΥΤΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ ΤΗΣ ΕΛΛΑ ΟΣ, Αιγιαλείας 32, 151 25, Μαρούσι, Ελλάδα, Τηλ: +30-210-81.73.000, Fax: +30-210- 68.96.322, E-mail: Research@ibg.gr Οι πληροφορίες και οι απόψεις αυτής της έκθεσης παρέχονται από την Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος, η οποία εποπτεύεται από την Ελληνική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Η Επενδυτική Τράπεζα δεν έχει συνάψει καµία συµφωνία µε τις υποκείµενες εταιρείες για την διενέργεια αυτής της ανάλυσης. Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και µόνο σκοπούς. Σε καµία περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συµβουλή ή προτροπή για αγορά, διακράτηση ή πώληση των µετοχών των αναφεροµένων εταιρειών. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, καµία διασφάλιση δεν δίνεται ότι είναι ακριβείς ή πλήρεις και δεν θα πρέπει να εκλαµβάνονται ως τέτοιες. Στην δηµιουργία των αναλύσεων, µέλη του τµήµατος ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας µπορεί να έχουν δεχτεί βοήθεια από τις υποκείµενες εταιρεία (ες) που αναφέρονται στην τρέχουσα ανάλυση. Η βοήθεια µπορεί να περιλαµβάνει πρόσβαση στις ιστοσελίδες των ιδίων, επίσκεψη σε κάποιες λειτουργίες των υποκείµενων εταιρειών, συνάντηση µε την ιοίκηση, µε υπαλλήλους ή άλλους που έχουν σχέση µε την υποκείµενη εταιρεία και η παροχή από αυτούς ιστορικών στοιχείων που αφορούν την υποκείµενη εταιρεία (ισολογισµοί και άλλα οικονοµικά στοιχεία), καθώς και όλων των πληροφοριών που διατίθενται δηµόσια και αφορούν στρατηγική και οικονοµικά στοιχεία. Το προσωπικό ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος απαγορεύεται να δεχτούν πληρωµή ή αποζηµίωση εξόδων ταξιδιού από επίσκεψη σε υποκείµενες εταιρείες. Θεωρείται δεδοµένο ότι ο αναλυτής της τρέχουσας ανάλυσης, στις περισσότερες περιπτώσεις, έχει περιέλθει σε συζητήσεις µε τις υποκείµενες εταιρείες για να εξακριβώσει την ακρίβεια των δεδοµένων πριν την δηµοσίευση. Όλες οι απόψεις και εκτιµήσεις απαρτίζουν την άποψη του αναλυτή από την ηµέρα της έκθεσης ανάλυσης και δίδονται καλή τη πίστη, αλλά υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση. Οι τιµές και η διαθεσιµότητα χρηµατιστηριακών µέσων επίσης υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος ή οι θυγατρικές της ή συνδεδεµένα µε αυτήν πρόσωπα ενδέχεται να προβαίνουν σε συναλλαγές µετοχών των προαναφερθέντων εταιρειών. Παρόλο που η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος δεν παρέχει αναλύσεις σε συγκεκριµένη συχνότητα, είναι στις προθέσεις της να παρέχει αναλύσεις των υποκείµενων εταιρειών, συµπεριλαµβανοµένου σε απάντηση νέων που επηρεάζουν τις ίδιες, υποκείµενες σε περιόδους σιγής και περιορισµούς παραγωγικότητας. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος µπορεί να προβαίνει ή να επιδιώκει την παροχή επαγγελµατικών υπηρεσιών οποιουδήποτε είδους προς αυτές τις εταιρείες. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος προβαίνει και επιζητεί τη συνεργασία των εταιρειών τις οποίες παρακολουθεί και αναλύει. Συνεπώς, οι επενδυτές πρέπει να λάβουν υπ όψιν ότι ενδεχόµενη σύγκρουση συµφερόντων µπορεί να επηρεάσει την αντικειµενικότητα της έκθεσης. Οι επενδυτές πρέπει να εκλάβουν το παρόν ως ένα µόνο παράγοντα της επενδυτικής επιλογής τους. Οι µετοχές που αναφέρονται στην έκδοση αυτή υπόκεινται σε επενδυτικούς κινδύνους, συµπεριλαµβανοµένης και ενδεχόµενης απώλειας του αρχικώς επενδυµένου κεφαλαίου. Η έκθεση αυτή απευθύνεται σε επαγγελµατίες επενδυτές µόνον και απαγορεύεται η αναπαραγωγή της, η αντιγραφή της, η επανεκτύπωση της και η µετάδοση της για οποιοδήποτε σκοπό χωρίς την άδεια του εκδότη της έκθεσης. Πιστοποιούµε ότι η έκθεση ανάλυσης έχει δηµοσιευθεί σύµφωνα µε την πολιτική αποφυγής συγκρούσεων συµφερόντων. Σύµφωνα µε τις πολιτικές της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος, το Τµήµα Ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος δεσµεύεται µε εµπιστευτικότητα, µε εξαίρεση τα δεδοµένα που επιτρέπονται να δηµοσιευθούν σύµφωνα µε τους εφαρµόσιµους νόµους. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος συµµορφώνεται µε τους περιορισµούς στην πληροφόρηση, προκειµένου να ελεγχθεί η ροή πληροφοριών σε έναν ή περισσότερους τοµείς της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος. Η επικοινωνία µε το Τµήµα Ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος και άλλων τµηµάτων της προαναφερθείσας εταιρείας περιορίζεται από τα «Σινικά τείχη» που έχουν τεθεί µεταξύ διαφορετικών τµηµάτων, έτσι ώστε η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος να µπορεί να συµµορφώνεται µε τις προβλέψεις των νόµων που αφορούν την εµπιστευτική πληροφόρηση και την κατάχρηση της αγοράς. Η Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος µπορεί να έχει προσφέρει χρηµατοοικονοµικές συµβουλές στις αναφερθείσες εταιρείες τους τελευταίους 12 µήνες σε σχέση µε συµφωνίες για επενδυτική τραπεζική. Η Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος ή οποιοδήποτε συνδεόµενο µέλος µπορεί να εκτελέσει επιπρόσθετες συµφωνίες για επενδυτική τραπεζική µε εταιρείες που αναφέρονται στην έκθεση αυτή στο άµεσο µέλλον. Report Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος 2008. All rights reserved.
Πιστοποίηση Αναλυτή Για κάθε εταιρεία που αναφέρεται στο συγκεκριµένο υλικό, ο εκάστοτε αναλυτής που αναλύει την εταιρεία πιστοποιεί ότι όλες οι εκφερό-µενες απόψεις στην ανάλυση εκφράζουν επακριβώς προσωπικές απόψεις για καθεµία από τις εταιρίες που αναφέρονται στην έκθεση ανάλυσης. Ο αναλυτής ακόµα πιστοποιεί ότι κανένα µέρος του µισθού του ήταν, είναι, ή θα υπάρξει, άµεσα ή έµµεσα συνδεδεµένο µε τις συγκεκριµένές συστάσεις ή απόψεις οι οποίες αναφέρονται από τον ίδιο στην έκθεση ανάλυσης της εταιρείας. Συστάσεις Μετοχών Θα πρέπει να διαβάσετε προσεχτικά τους ορισµούς όλων των συστάσεων στην παρούσα έκθεση. Ακόµα θα πρέπει να µελετήσετε προσεκτικά ολόκληρη την έκθεση ώστε να αποκτήσετε µια καθαρή άποψη των θέσεων των αναλυτών και να µην βγάλετε συµπεράσµατα µόνον από την σύσταση. Marfin Analysis Κατανοµή Συστάσεων Μετοχών Στοιχεία από τις 02/05/2008 Αγορά Συσσώρευση ιακράτηση Μείωση Πώληση Marfin Analysis Συνολική Κάλυψη 53% 15% 23% 0% 6% % εταιρειών σε κάθε κατηγορία που είναι πελάτες επενδυτικών υπηρεσιών 6% 0% 2% 0% 0% Σηµειώνουµε ότι 1 εταιρεία είναι υπό εξέταση Κανονιστικές Ρυθµίσεις για τις υποκείµενες εταιρείες 1. Κατά την ηµεροµηνία που αναφέρεται στην πρώτη σελίδα της έκθεσης ανάλυσης, η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος (ή οι θυγατρικές της) συµµετέχει µε ποσοστό 5% ή περισσότερο του συνόλου του µετοχικού κεφαλαίου στις παρακάτω από τις εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Vivartia, OTE, Όµιλος Attica, Blue Star Ναυτιλιακή, Υγεία, LogicDIS 2. Κατά την ηµεροµηνία που αναφέρεται στην πρώτη σελίδα της έκθεσης ανάλυσης, οι παρακάτω από τις υποκείµενες εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση συµµετέχουν µε ποσοστό 5% ή περισσότερο του συνόλου στο µετοχικό κεφάλαιο της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος (ή των θυγατρικών της): Marfin Popular Bank 3. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος διενεργεί ως ειδικός διαπραγµατευτής στις παρακάτω από τις µετοχές εταιρειών που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Alpha Bank, CCHBC, CosmOTE, EFG Eurobank, Εµπορική Τράπεζα, Εθνική Τράπεζα, ΟΠΑΠ, ΟΤΕ, Τράπεζα Πειραιώς, ΕΗ, Ελληνικά Χρηµατιστήρια, Ιντραλότ, Μυτιληναίος, Ελληνική Τεχνοδοµική, ΓΕΚ, Τράπεζα Κύπρου 4. Εντός των τελευταίων 12 µηνών, η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος έχει προσφέρει υπηρεσίες αναδόχου στις παρακάτω εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Ταχυδροµικό Ταµιευτήριο 5. Εντός των τελευταίων 12 µηνών, η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος έχει συµβατική σχέση ή έχει λάβει ανταµοιβή για παροχή συµβουλευτικών υπηρεσιών στις παρακάτω εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Vivartia, ΓΕΚ, Τέρνα, Ταχυδροµικό Ταµιευτήριο, Motor Oil, Euroline, Interinvest, Vivere, Υγεία Πρόσθετες Πληροφορίες 1. Για πρόσθετες πληροφορίες που αφορούν τις παραπάνω εταιρείες, παρακαλώ όπως παραπεµφθείτε στην τελευταία λεπτοµερή έκθε-ση ανάλυσης για την κάθε εταιρεία. Οι αναλύσεις µας είναι διαθέσιµες στο δικτυακό τόπο www.marfininvest.com, στο Bloomberg (λει-τουργία IBGR), στην ιστοσελίδα Thomson One Analytics και στην ιστοσελίδα Reuters. 2. Όλες οι τιµές καθώς και οι δείκτες αποτίµησης που περιλαµβάνονται σε αύτή την έκθεση ανάλυσης είναι βασισµένες στις τιµές κλεισίµατος της τελευταίας συνεδρίασης του ΧΑ, εκτός αν υποδεικνύεται κάποια άλλη. 3. Το αρχείο αυτό µπορεί να διανεµηθεί στις Ηνωµένες Πολιτείες αποκλειστικά στους µεγάλους θεσµικούς επενδυτές των Ηνωµένων Πολιτειών, όπως καθορίζεται από τον κανόνα 15a-6 υπό την US Securities Exchange Act του 1934. Κάθε πρόσωπο που λαµβάνει αντί-γραφο, µε την αποδοχή του, συµφωνεί ότι δεν θα διανείµει ή δεν θα καταστήσει διαθέσιµο το αρχείο σε κανένα άλλο πρόσωπο. 4. ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΕΙΝΑΙ ΙΑΘΕΣΙΜΕΣ ΜΕΤΑ ΑΠΟ ΑΙΤΗΣΗ.