GREEK FIXED INCOME MONITOR:

Transcript

1 GREEK FIXED INCOME MONITOR: ΕΞΟΔΟΣ ΕΝ ΜΕΣΩ ΕΝΟΣ ΜΕΤΑΒΛΗΤΟΥ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΥ ΚΛΙΜΑΤΟΣ Ηλίας Λεκκός Δημητρία Ρότσικα Χάρης Γιαννακίδης ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ BLOOMBERG TICKERS Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς: {PBGGGSBI Index<GO>} Μέση Σταθμισμένη Απόδοση: {PBGGGWAY Index<GO>} Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς: {PBGGGCBI Index<GO>} Μέση Σταθμισμένη Απόδοση: {PBGGIWAY Index<GO>} ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ 218

2 GREEK FIXED INCOME MONITOR Τελευταίες Εξελίξεις στην Ελληνική Αγορά Ομολόγων Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς 2

3 Η ΑΒΕΒΑΙΟΤΗΤΑ ΣΤΗΝ ΑΓΟΡΑ ΚΡΑΤΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ Άνοδο της τάξης του 1,84% κατέγραψε τον Σεπτέμβριο ο Δείκτης Κρατικών Ομολόγων σε αντίθεση με την πτώση κατά 2,5% τον προηγούμενο μήνα. Της καθοδικής κίνησης του Δείκτη από τις 49 μονάδες στα τέλη Ιουλίου είχαν προηγηθεί ανησυχίες των επενδυτών τόσο στο διεθνές επίπεδο όσο και εγχωρίως με την αβεβαιότητα να παραμένει στο προσκήνιο. Συγκεκριμένα, το διεθνές περιβάλλον χαρακτηρίζεται από υψηλή μεταβλητότητα στις αναδυόμενες οικονομίες και την Ευρωπαϊκή περιφέρεια με ισχυρές πιέσεις στα ομόλογα χωρών με υψηλό εξωτερικό (Αργεντινή, Τουρκία) ή δημόσιο χρέος (Ιταλία). Σε συνδυασμό με τον σκεπτικισμό με τον οποίο αντιμετωπίζουν οι αγορές την αναπτυξιακή προοπτική και την δημοσιονομική πειθαρχία της ελληνικής οικονομίας η πορεία της εγχώριας ομολογιακής αγοράς αναμένεται να είναι ευμετάβλητη. Ως αποτέλεσμα των παραπάνω παραγόντων, οι αποδόσεις των ομολόγων της ελληνικής οικονομίας κινήθηκαν ανοδικά παρά την επίσημη έξοδο από το οικονομικό πρόγραμμα στις 2 Αυγούστου αλλά και την μεσοπρόθεσμη διατηρησιμότητα του χρέους από την ανάλυση βιωσιμότητας του ΔΝΤ. Συγκεκριμένα, η απόδοση της 1ετίας αυξήθηκε τον Αύγουστο κατά 43 μονάδες βάσης από το 3,93% στα τέλη Ιουλίου ενώ κατέγραψε επιπλέον ζημιές της τάξης των 13 μβ μετά και την ανακοίνωση για το 2ο τρίμηνο του ΑΕΠ στο 1,8%. Αν και οι αγορές χαρακτηρίζονται από χαμηλό επίπεδο ανάληψης κινδύνου, 3 λόγοι συνηγορούν στο ότι οι τρέχουσες πιέσεις στην αγορά ομολόγων είναι υπερβολικές και αδικαιολόγητες καθώς δεν αναγνωρίζουν μια σειρά θετικών παραγόντων. Πρώτον, αν και χαμηλότερος από τις προσδοκίες, ο ρυθμός ανάπτυξης του ΑΕΠ το 2 ο τρίμηνο του 218 ανήλθε στο 1,8% χωρίς ακόμα να ενσωματώνει την βελτίωση λόγω της τουριστικής περιόδου. Σε αυτή την εκτίμηση συνηγορεί και η σταθεροποίηση του PMI στην μεταποίηση τον Αύγουστο και τον Σεπτέμβριο στις 53,9 και 53,6 μονάδες, αντίστοιχα. Δεύτερον, η δημιουργία ταμειακών αποθεμάτων και τα μεσοπρόθεσμα μέτρα ελάφρυνσης του δημοσίου χρέους βελτίωσαν την ικανότητα εξυπηρέτησης του ελληνικού αξιόχρεου για τα επόμενα 3 χρόνια σύμφωνα με τις εκτιμήσεις. Τέλος, η χρονική κατανομή της ωρίμανσης του ελληνικού χρέους δεν δικαιολογεί την κίνηση στα κρατικά ομόλογα καθώς η Ελλάδα δεν έχει μεγάλες αποπληρωμές βραχυχρόνια σε σχέση με τις υπόλοιπες οικονομίες του Ευρωπαϊκού Νότου. Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Ευρωζώνης Bloomberg Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Υψηλής Απόδοσης σε EUR Bloomberg Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς 2% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕΙΚΤΩΝ ΚΑΤΑΝΟΜΗ ΚΡΑΤΙΚΟΥ ΧΡΕΟΥΣ MoM YtD % ΑΕΠ 217 Portugal Greece Italy Spain Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 3

4 Notches numerical scale Programme exit = t ΚΡΑΤΑ ΤΙΣ ΑΠΟΤΙΜΗΣΕΙΣ ΤΟΥ ΠΙΣΤΩΤΙΚΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΣΕ ΥΨΗΛA ΕΠIΠΕΔΑ. Η αποτίμηση του πιστωτικού κινδύνου όπως ενσωματώνεται από την διαφορά στις αποδόσεις μεταξύ ελληνικής και γερμανικής 1ετίας κατέγραψε αύξηση τον Αύγουστο κατά 56 μβ στις 47 μβ και μείωση της τάξης των 36 μβ τον επόμενο μήνα στις 371 μβ. Σύμφωνα, με το μοντέλο θεμελιωδών μεγεθών το ύψος των αποτιμήσεων του spread επηρεάστηκε κυρίως από το ύψος του δημοσίου χρέους σε σχέση με αυτό της Γερμανίας. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής (πηγή: AMECO) το δημόσιο χρέος της Ελλάδας για το 218 θα μειωθεί κατά μόλις,8 ποσοστιαίες μονάδες σε σχέση με τα τέλη του προηγούμενου έτους. Αντίθετα, το δημόσιο χρέος της Γερμανίας αναμένεται να καταγράψει μείωση κατά 3,9 ποσοστιαίες μονάδες. Είναι επομένως λογικό αυτή η διαφορά να συντηρεί το spread άνω των 3 μβ σε μια περίοδο μεγάλης μεταβλητότητας στις ομολογιακές αγορές. Ένας επιπρόσθετος παράγοντας που λαμβάνεται υπόψη από το μοντέλο αποτίμησης είναι η τάση στις αγορές για αποφυγή κινδύνου που αντικατοπτρίζεται από την διαφορά στις αποτιμήσεις των αποδόσεων της ευρωπαϊκής περιφέρειας και του σκληρού πυρήνα της ΕΖ και από την αξιολόγηση των οίκων πιστοληπτικής διαβάθμισης. Ως αποτέλεσμα, οι πιέσεις στα ιταλικά spread οδήγησαν σε αύξηση του συγκεκριμένου δείκτη με αποτέλεσμα να παρατηρείται αύξηση και στις αποτιμήσεις του spread. Αντίθετη, επίδραση δημιούργησαν οι αναβαθμίσεις των οίκων αξιολόγησης όσον αφορά της ικανότητας εξυπηρέτησης του χρέους οι οποίες σε ορισμένες περιπτώσεις εξέπληξαν θετικά. Χαρακτηριστικά, η S&P προχώρησε σε αναβάθμιση των προοπτικών σε θετικές ενώ η Fitch ξεπέρασε τις προσδοκίες των αναλυτών προχωρώντας σε αναβάθμιση κατά 2 βαθμίδες στο ΒΒ+. Αντίθετα, στις 21 Σεπτεμβρίου έκλεισε ο προγραμματισμένος κύκλος των αξιολογήσεων με την Moody s η οποία αντίθετα με τις προσδοκίες δεν προχώρησε σε αλλαγή της προηγούμενης πιστοληπτικής διαβάθμισης του ελληνικού αξιόχρεου στο Β % CI 5% CI 9% CI Model Estimate Actual ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ 1ΕΤΩΝ SPREAD Ιουν-18 Ιαν-18 Αυγ-17 Μαρ-17 Οκτ-16 Μαϊ-16 Δεκ-15 Ιουλ-15 Φεβ-15 Σεπ-14 Απρ-14 Νοε-13 Ιουν-13 Ιαν-13 Αυγ-12 Μαρ-12 Οκτ-11 Μαϊ-11 Δεκ-1 Ιουλ-1 Φεβ-1 Σεπ-9 Απρ-9 Νοε-8 Ιουν-8 Ιαν-8 ΑΛΛΑΓΗ ΠΙΣΤΟΛΗΠΤΙΚΗΣ ΔΙΑΒΑΘΜΙΣΗΣ Greece Portugal Spain -4 t-8 t-7 t-6 t-5 t-4 t-3 t-2 t-1 t t-1 t-2 t-3 t-4 t-5 t-6 t-7 t-8 Period Quarters Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 4

5 1/7/18 11/7/18 21/7/18 31/7/18 1/8/18 2/8/18 3/8/18 9/9/18 19/9/18 29/9/18 Φεβ-13 Απρ-13 Ιουν-13 Αυγ-13 Οκτ-13 Δεκ-13 Φεβ-14 Απρ-14 Ιουν-14 Αυγ-14 Οκτ-14 Δεκ-14 Φεβ-15 Απρ-15 Ιουν-15 Αυγ-15 Οκτ-15 Δεκ-15 Φεβ-16 Απρ-16 Ιουν-16 Αυγ-16 Οκτ-16 Δεκ-16 Φεβ-17 Απρ-17 Ιουν-17 Αυγ-17 Οκτ-17 Δεκ-17 Φεβ-18 Απρ-18 Ιουν-18 Αυγ-18 ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΗ ΑΝΑΣΑ ΣΤΗΝ ΑΓΟΡΑ ΕΤΑΙΡΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ. Ύστερα από την καθοδική τάση του Δείκτη Εταιρικών Ομολόγων τον Ιούνιο καταγράφηκαν τάσεις σταθεροποίησης τον επόμενο μήνα ενώ ήπια ενισχυμένος εμφανίστηκε ο Δείκτης τον Αύγουστο. Συγκεκριμένα, ο Δείκτης σημείωσε κέρδη στα τέλη Αυγούστου με την απόδοση στην λήξη να μειώνεται κατά 11 μβ από το υψηλό 3,35% που καταγράφηκε στις 13 Αυγούστου μετά και τις εκροές από τους ελληνικούς τίτλους λόγω της υποτίμησης της τουρκικής λίρας. Τον Σεπτέμβριο ο Δείκτης εμφάνισε οριακές ζημιές με την μεσοσταθμική απόδοση να αυξάνεται κατά 8 μβ σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα ΘΕΜΕΛΙΩΔΗΣ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΕΤΑΙΡΙΚΟΥ ΔΕΙΚΤΗ Greek Corp. Bond Index Model Estimate (EU HY Bond Index, ESI, L/D Rate Spread) Σύμφωνα με το μοντέλο αποτίμησης του Δείκτη η πτώση του δείκτη οικονομικού κλίματος (ESI) κατά 3,7% από τις 15,2 μονάδες, η ήπια δυναμική του δείκτη ομολόγων υψηλής απόδοσης της Markit (IBOXXMJA) και η μείωση της διαφοράς επιτοκίων δανείων και καταθέσεων (L/D rate spread) έχουν σταθεροποιήσει τις αποτιμήσεις στην αγορά εταιρικών ομολόγων. Στο ίδιο συμπέρασμα συνηγορεί και η τεχνική εικόνα του Δείκτη καθώς η βραχυχρόνια δυναμική παραμένει ήπια αντικατοπτρίζοντας την στάση αναμονής που διατηρούν οι αγορές Error -2 Επιπρόσθετα, ένα περιβάλλον επερχόμενης αύξησης των επιτοκίων νομισματικής πολιτικής και ενίσχυσης των μακροοικονομικών ανισορροπιών αναμένεται να οδηγήσει σε πιέσεις στις τιμές των ομολόγων του Δείκτη σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Σε συνδυασμό με την ενίσχυση της επιφυλακτικότητας των αγορών από μεμονωμένες περιπτώσεις όπως η περίπτωση της Folli-Follie και η υποβάθμιση της Intralot στο B2 από τον οίκο Moody s αναμένουμε οποιαδήποτε ανοδική τάση να είναι ήπια. Σε αντίθεση με την πιστοληπτική διαβάθμιση της Intralot και αντικατοπτρίζοντας την ανομοιογένεια των εταιρειών που απαρτίζουν τον Δείκτη, ο οίκος S&P αναβάθμισε κατά μια βαθμίδα την πιστοληπτική ικανότητα του ΟΠΑΠ σε «ΒΒ-» από «Β+» διατηρώντας το outlook σε «σταθερό». Παρομοίως, η έκδοση του 4ετούς ομολόγου του ΟΤΕ ύψους 4 εκ και κουπόνι 2,35% χαρακτηρίζεται ως επιτυχής καθώς η έκδοση υπερκαλύφθηκε κατά 6 φορές. Ως αποτέλεσμα η εταιρεία θα μπορέσει να αναχρηματοδοτήσει παλαιότερη έκδοση με λήξη τον Δεκέμβριο του 219 σε αρκετά χαμηλότερο επιτόκιο ΤΕΧΝΙΚΟΙ ΔΕΙΚΤΕΣ Diff (RHS) MACD Signal Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 5

6 ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΕΤΑΙΡΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΙΑΚΩΝ ΕΚΔΟΣΕΩΝ Οι τρεις χαμηλότερες επιδόσεις του Σεπτεμβρίου παρατηρήθηκαν στα ομόλογα: INTRALOT (-3,39%) με λήξη το 224 INTRALOT (-2,7%) με λήξη το 221 B&F (-1.4%) με λήξη το 223 Τις τρεις υψηλότερες αποδόσεις κατέγραψαν τα ομόλογα: ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓ. (6,18%) με λήξη το 222 ΤΙΤΑΝ (1,7%) με λήξη το 224 HOUSEMARKET (,74%) με λήξη το 221 Πληρωμή κουπονιού στις: 15 Σεπτεμβρίου για τα δυο ομόλογα της INTRALOT με κουπόνι 5,25% και λήξη το 224 και κουπόνι 6,75% και λήξη το 221 αντίστοιχα. 21 Σεπτεμβρίου για το ομόλογο του ΟΠΑΠ με κουπόνι 3,5% και λήξη το 222 ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΕΤΑΙΡΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ (ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ) OTE(222) B&F(223) CORAL(223) GEK TERNA (225) DELTA TECHNIKI (224) TITAN(224) INTRALOT CAPITAL (224) TERNA ENERGY (222) MYTILINAIOS (222) SUNLIGHT (222) MOTOROIL (222) OPAP (222) HOUSEMARKET (221) WIND (221) ELPE(221) INTRALOT CAPITAL (221) TITAN(221) COCA-COLA (224) OTE (219) OTE (22) ELPE (219) TITAN (219) PPC (219) OTE (218) COCA-COLA (22) Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 6

7 Μαϊ-12 Σεπ-12 Ιαν-13 Μαϊ-13 Σεπ-13 Ιαν-14 Μαϊ-14 Σεπ-14 Ιαν-15 Μαϊ-15 Σεπ-15 Ιαν-16 Μαϊ-16 Σεπ-16 Ιαν-17 Μαϊ-17 Σεπ-17 Ιαν-18 Μαϊ-18 Σεπ-18 Συχνότητα ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ Κ ΡΑΤ Ι Κ Ω Ν ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΕΞΕΛΙΞΗ ΤΟΥ ΔΕΙΚΤΗ: ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ 218 (ΗΜ. ΒΑΣΗΣ: 9/3/12=1) ΚΑΤΑΝΟΜΗ ΑΠΟΔΟΣΕΩΝ MOM 6 Price (LHS) 3 3% 5 Yield (RHS) 25 25% 4 2 2% % 2 1 1% 1 5 5% % Μηνιαίες Αποδόσεις Η χαμηλότερη τιμή εντός του Σεπτεμβρίου για τον δείκτη ήταν στις 472 μονάδες ενώ η υψηλότερη ήταν στις 49 μονάδες. Η αξία του Δείκτη Ελληνικών Κρατικών Ομολόγων στις 28 Σεπτεμβρίου αυξήθηκε κατά 1,84% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος του Σεπτεμβρίου ήταν υψηλότερη από το 41% των ιστορικών αποδόσεων. Το ποσοστό αυτό αντιστοιχεί στην παρατήρηση ότι παρόμοιες και χαμηλότερες αποδόσεις από το επίπεδο του 1,84% σε μηνιαία βάση εμφανίσθηκαν στην διάρκεια 32 μηνών στο σύνολο των 68 μηνιαίων αποδόσεων του δείκτη. 28-Σεπτεμβρίου Members 8 Market Capitalization (EUR bn) 34,28 Weighted Average Yield 4,5 Weighted Average Coupon 3,93 Weighted Average Maturity 11,34 Weighted Average Duration 8,22 *(Αποδόσεις με χαμηλή συχνότητα εμφάνισης έχουν μικρότερη πιθανότητα να πραγματοποιηθούν στο άμεσο διάστημα.)` Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 7

8 ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ Κ ΡΑΤ Ι Κ Ω Ν ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΣΥΝΘΕΣΗ ΔΕΙΚΤΗ ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ 218 Όνομα Ποσό Έκδοσης ( δισ.) Οφειλόμενο Νόμισμα Ποσό ( δισ.) Έκδοσης Τοκομερίδιο Τύπος Τοκομεριδίου Συχνότητα Απόδοσης Τοκομεριδίων Επόμενη Πληρωμή Τοκομεριδίου Ημερομηνία Ανακοίνωσης Έκδοσης Ημερομηνία Λήξης Πιστοληπτική Αξιολόγηση (Standard & Poor's) Last Price - 28 Σεπτεμβρίου Yield - 28 Σεπτεμβρίου Hellenic Republic Government Bond Σταθερό Ετήσια 17/4/19 1/4/24 17/4/19 B Hellenic Republic Government Bond Σταθερό Ετήσια 1/8/18 24/7/17 1/8/22 B Hellenic Republic Government Bond Σταθερό Ετήσια 3/1/19 15/11/17 3/1/42 B Hellenic Republic Government Bond Σταθερό Ετήσια 3/1/19 15/11/17 3/1/37 B Hellenic Republic Government Bond Σταθερό Ετήσια 3/1/19 15/11/17 3/1/33 B Hellenic Republic Government Bond Σταθερό Ετήσια 3/1/19 15/11/17 3/1/28 B Hellenic Republic Government Bond Σταθερό Ετήσια 3/1/19 15/11/17 3/1/23 B Hellenic Republic Government Bond Σταθερό Ετήσια 15/2/19 15/2/18 15/2/25 B Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 8

9 Μαρ-13 Ιουν-13 Σεπ-13 Δεκ-13 Μαρ-14 Ιουν-14 Σεπ-14 Δεκ-14 Μαρ-15 Ιουν-15 Σεπ-15 Δεκ-15 Μαρ-16 Ιουν-16 Σεπ-16 Δεκ-16 Μαρ-17 Ιουν-17 Σεπ-17 Δεκ-17 Μαρ-18 Ιουν-18 Σεπ-18 Συχνότητα ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ Ε ΤΑ Ι Ρ Ι Κ Ω Ν ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΕΞEΛΙΞΗ ΤΟΥ ΔEIΚΤΗ: ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ 218 (ΗΜ. ΒAΣΗΣ: 2/1/13=1) ΚΑΤΑΝΟΜH ΑΠΟΔOΣΕΩΝ MOM Price (LHS) Yield (RHS) % 3% 25% % 15% % 5% 9 % Μηνιαίες Αποδόσεις Η χαμηλότερη τιμή εντός του Σεπτεμβρίου για το δείκτη ήταν στις 133,6 μονάδες ενώ η υψηλότερη ήταν στις 134,2 μονάδες. Η αξία του Δείκτη Ελληνικών Εταιρικών Ομολόγων στις 28 Σεπτεμβρίου μειώθηκε κατά,5% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος του Σεπτεμβρίου ήταν υψηλότερη από το 18% των ιστορικών MoM αποδόσεων. Το ποσοστό αυτό αντιστοιχεί στην παρατήρηση ότι παρόμοιες και χαμηλότερες αποδόσεις από το επίπεδο του,5% σε μηνιαία βάση εμφανίσθηκαν στην διάρκεια 12 μηνών στο σύνολο των 68 μηνιαίων αποδόσεων του δείκτη. 28-Σεπτεμβρίου Members 24 Market Capitalization (EUR bn) 7,12 Weighted Average Yield 3,22 Weighted Average Coupon 3,99 Weighted Average Maturity 3,18 Weighted Average Duration 2,54 *(Αποδόσεις με χαμηλή συχνότητα εμφάνισης έχουν μικρότερη πιθανότητα να πραγματοποιηθούν στο άμεσο διάστημα.) Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 9

10 ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ Ε ΤΑ Ι Ρ Ι Κ Ω Ν ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΣYΝΘΕΣΗ ΔΕIΚΤΗ ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ 218 Όνομα Ποσό Έκδοσης ( εκ.) Οφειλόμενο Ποσό ( εκ.) Νόμισμα Έκδοσης Τοκομερίδιο Τύπος Τοκομεριδίου Συχνότητα Απόδοσης Τοκομεριδίων Επόμενη Πληρωμή Τοκομεριδίου Ημερομηνία Ανακοίνωσης Έκδοσης Ημερομηνία Λήξης Πιστοληπτική Αξιολόγηση (Standard & Poor's) Last Price - 28 Σεπτεμβρίου Yield - 28 Σεπτεμβρίου COCA-COLA HBC FINANCE BV Σταθερός Ετήσια 18/6/19 18/6/13 18/6/2 BBB PPC FINANCE PLC Σταθερός Εξαμηνιαία 1/11/18 8/5/14 1/5/19 CCC TITAN GLOBAL FINANCE PLC Σταθερός Εξαμηνιαία 1/1/19 1/7/14 1/7/19 BB HELLENIC PETROLEUM FINANCE Σταθερός Εξαμηνιαία 4/1/19 4/7/14 4/7/ OTE PLC Σταθερός Ετήσια 9/7/19 1/7/14 9/7/2 BB OTE PLC Σταθερός Ετήσια 2/12/18 2/12/15 2/12/19 BB COCA-COLA HBC FINANCE BV Σταθερός Ετήσια 11/11/18 1/3/16 11/11/24 BBB TITAN GLOBAL FINANCE PLC Σταθερός Εξαμηνιαία 17/12/18 17/6/16 17/6/21 BB INTRALOT CAPITAL LUX Σταθερός Εξαμηνιαία 15/3/19 23/9/16 15/9/21 B HELLENIC PETROLEUM FINAN Σταθερός Εξαμηνιαία 14/1/18 14/1/16 14/1/ HOUSEMARKET SA Σταθερός Τριμηνιαία 1/11/18 4/1/16 4/1/ CRYSTAL ALMOND SARL Σταθερός Εξαμηνιαία 4/1/19 4/11/16 1/11/21 B OPAP SA Σταθερός Εξαμηνιαία 21/3/19 21/3/17 21/3/ MOTOR OIL FINANCE PLC Σταθερός Εξαμηνιαία 1/4/19 1/4/17 1/4/ SYSTEMS SUNLIGHT ABEE Σταθερός Εξαμηνιαία 2/12/18 2/6/17 2/6/ MYTILINEOS HOLDINGS S.A Σταθερός Εξαμηνιαία 27/12/18 27/6/17 27/6/ TERNA ENERGY FINANCE Σταθερός Εξαμηνιαία 21/1/19 21/7/17 21/7/ INTRALOT CAPITAL LUX Σταθερός Εξαμηνιαία 15/3/19 2/9/17 15/9/24 B TITAN GLOBAL FINANCE PLC Σταθερός Εξαμηνιαία 16/11/18 16/11/17 16/11/24 BB DELTA TECHNIKI SA Σταθερός Εξαμηνιαία 22/12/18 22/12/17 22/12/ GEK TERNA Σταθερός Εξαμηνιαία 4/4/19 4/4/18 4/4/ CORAL Σταθερός Εξαμηνιαία 11/11/18 11/5/18 11/5/ B&F Σταθερός Εξαμηνιαία 26/12/18 26/6/18 26/6/ OTE PLC Σταθερός Ετήσια 18/7/19 18/7/218 18/7/22 BB Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 1

11 11 GREEK FIXED INCOME MONITOR Disclaimer: Το παρόν έντυπο εκδόθηκε από την υπηρεσία Οικονομικής Ανάλυσης και Επενδυτικής Στρατηγικής της Τράπεζας Πειραιώς (εφεξής η «Τράπεζα»), η οποία εποπτεύεται από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα σε συνεργασία με την Τράπεζα της Ελλάδος, και αποστέλλεται ή τίθεται στη διάθεση τρίτων χωρίς να υπάρχει υποχρέωση προς τούτο από το συντάκτη του. Το παρόν κείμενο ή μέρος του δεν μπορεί να αναπαραχθεί με οποιονδήποτε τρόπο χωρίς την προηγούμενη γραπτή έγκριση από τον συντάκτη του. Οι περιλαμβανόμενες στο παρόν πληροφορίες ή απόψεις απευθύνονται σε υφιστάμενους ή δυνητικούς πελάτες με γενικό τρόπο, χωρίς να έχουν λάβει υπ' όψιν τις εξατομικευμένες περιστάσεις, τους επενδυτικούς στόχους, την οικονομική δυνατότητα και την πείρα ή γνώση των πιθανών παραληπτών του παρόντος και, ως εκ τούτου, δεν συνιστούν και δεν πρέπει να εκλαμβάνονται ως πρόταση ή προσφορά για τη διενέργεια συναλλαγών σε χρηματοπιστωτικά μέσα ή νομίσματα, ούτε ως σύσταση ή συμβουλή για τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων σχετικά με αυτά. Λαμβάνοντας υπ όψιν τα παραπάνω, ο λήπτης της παρούσας πληροφόρησης πρέπει να προχωρήσει στη δική του έρευνα, ανάλυση και επιβεβαίωση της πληροφορίας που περιέχεται σε αυτό το κείμενο και να αναζητήσει ανεξάρτητες νομικές, φορολογικές και επενδυτικές συμβουλές από επαγγελματίες, πριν προχωρήσει στη λήψη της επενδυτικής του απόφασης. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που η Τράπεζα θεωρεί αξιόπιστες και παρατίθενται αυτούσιες, αλλά η Τράπεζα δεν μπορεί να εγγυηθεί την ακρίβεια και πληρότητά τους. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία (τιμές κλεισίματος) και υπόκεινται σε μεταβολές χωρίς ειδοποίηση. H Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλάβει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα. Στην περίπτωση αυτή, η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών. Η Τράπεζα δεν υποχρεούται να επικαιροποιεί τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν. Λαμβάνοντας υπ' όψιν τα ανωτέρω, η Τράπεζα, τα Μέλη του Διοικητικού της Συμβουλίου και τα υπεύθυνα πρόσωπα ουδεμία ευθύνη αναλαμβάνουν ως προς τις πληροφορίες που περιλαμβάνονται στο παρόν ή/και την έκβαση τυχόν επενδυτικών αποφάσεων που λαμβάνονται σύμφωνα με αυτές. Ο Όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του Ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα, τα υπεύθυνα πρόσωπα ή/και οι εταιρείες του Ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκεινται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά στη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος εντύπου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή ή την απόκτηση λοιπών κινητών αξιών. β) Ενδέχεται να παρέχουν έναντι αμοιβής υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους τυχόν παρέχονται με το παρόν πληροφορίες. γ) Ενδέχεται να συμμετέχουν στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να αποκτούν άλλους τίτλους εκδόσεως των εν λόγω εκδοτών ή να έλκουν άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ) Ενδέχεται να παρέχουν υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους τυχόν αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε) Ενδεχομένως να έχουν εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν. Η Τράπεζα και οι λοιπές εταιρίες του Ομίλου της έχουν θεσπίσει, εφαρμόζουν και διατηρούν αποτελεσματική πολιτική, η οποία αποτρέπει τη δημιουργία καταστάσεων συγκρούσεως συμφερόντων και τη διάδοση των κάθε είδους πληροφοριών μεταξύ των υπηρεσιών ("σινικά τείχη"), καθώς επίσης συμμορφώνονται διαρκώς με τις προβλέψεις και τους κανονισμούς σχετικά με τις προνομιακές πληροφορίες και την κατάχρηση αγοράς. Επίσης, η Τράπεζα βεβαιώνει ότι δεν έχει οποιουδήποτε είδους συμφέρον ή σύγκρουση συμφερόντων με α) οποιαδήποτε άλλη νομική οντότητα ή πρόσωπο που θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στην προετοιμασία της παρούσας έρευνας και β) με οποιαδήποτε άλλη νομική οντότητα ή πρόσωπο τα οποία δεν θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στην προετοιμασία της παρούσας έρευνας, αλλά που είχαν πρόσβαση στην παρούσα έρευνα πριν από τη δημοσιοποίησή της. Ρητά επισημαίνεται ότι οι επενδύσεις που περιγράφονται στο παρόν έντυπο εμπεριέχουν επενδυτικούς κινδύνους, μεταξύ των οποίων και ο κίνδυνος απώλειας του επενδυμένου κεφαλαίου. Ειδικότερα επισημαίνεται ότι: α) τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, β) εφόσον τα αριθμητικά στοιχεία αποτελούν προσομοίωση προηγούμενων επιδόσεων, οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, γ) η απόδοση ενδέχεται να επηρεαστεί θετικά ή αρνητικά από συναλλαγματικές διακυμάνσεις, σε περίπτωση που τα αριθμητικά στοιχεία είναι εκπεφρασμένα σε ξένο (πλην του ευρώ) νόμισμα, δ) οι τυχόν προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, ε) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς την εκάστοτε εφαρμοστέα φορολογική νομοθεσία. Η διανομή του παρόντος εντύπου εκτός Ελλάδος ή/και σε πρόσωπα διεπόμενα από αλλοδαπό δίκαιο μπορεί να υπόκειται σε περιορισμούς ή απαγορεύσεις σύμφωνα με την εκάστοτε εφαρμοστέα νομοθεσία. Για το λόγο αυτό, ο παραλήπτης του παρόντος καλείται να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς την εκάστοτε εφαρμοστέα νομοθεσία, ώστε να διερευνήσει τυχόν τέτοιους περιορισμούς ή/και απαγορεύσεις.