EDITORIAL. Διμηνιαία Έκδοση Ενημέρωσης ΤΕΥΧΟΣ 91 Ιανουάριος 2011

Transcript

1 Διμηνιαία Έκδοση Ενημέρωσης ΤΕΥΧΟΣ 91 Ιανουάριος 2011 Σπγθεθξηκέλα : Θεηηθέο δηςήθηεο είλαη νη απνδόζεηο ησλ ακνηβαίσλ θεθαιαίσλ Μεηνρηθώλ Εμσηεξηθ παξά ηελ αξλεηηθή πνξεία ηνπ Επξσπατθνύ δείθηε Eurostoxx 50 (-5,80%). Σεκαληηθή πξνζηαζία πξνζέθεξαλ ηα Ακνηβαία Κεθάιαηα Εζσηεξηθνύ πεξηνξίδνλη ηηο απώιεηεο πνπ βίσζαλ ηα Ειιεληθά αμηόγξαθα. Χαξαθηεξηζηηθή ε πεξίπησζε ησ Μεηνρηθώλ α/θ όπνπ ππεξαπόδνζαλ θαηά πνζνζηηαίεο κνλάδεο έλαληη η FTSE/ATHEX20 ηνπ ΧΑ. Εληππσζηαθή ε κέζε απόδνζε ησλ ΑΕΕΧ ζην -3,26% έλαληη -35,6% ηνπ Γεληθ Δείθηε ηνπ ΧΑ. Αύμεζε ζηα ππό δηαρείξηζε θεθάιαηα θαηά 95 εθαη. ζπλνιηθά γηα ηα α/θ Μεηνρη Εμσηεξηθνύ θαη Fund of Funds κε ην ζπλνιηθό ύςνο ησλ ππό δηαρείξηζε ακνηβαίσ θεθαιαίσλ λα δηαηεξείηαη ζρεδόλ ζηαζεξό θαηά ηελ δηάξθεηα ηνπ 2 νπ κηζνύ ηνπ έηνπ Δηεύξπλζε ηεο θαηεγνξίαο ησλ Εηαηξεηώλ Επελδύζεσλ Αθίλεηεο Πεξηνπζίαο ζηα 1, Πην αλαιπηηθά : δηο έλαληη 937 εθαη. ην ΑΡΗΣ ΞΕΝΟΦΟΣ - ΣΕ ΤΕΣΣΕΡΙΣ ΑΞΟΝΕΣ Η ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ ΤΩΝ ΘΕΣΜΙΚΩΝ Σελ. 2 ΝΕΑ ΟΔΗΓΙΑ ALTERNA- TIVE INVESTMENT FUNDS MANAGER AIFM Σελ.9 ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΕΥΡΩΠΑΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΝΟΕΜΒΡΙΟΣ 2010 Σελ.10 EDITORIAL Με σημαντικές επιτυχίες στο μέτωπο των αποδόσεων και αναστροφή εκροών σε συγκεκριμένες κατηγορίες προϊόντων και υπηρεσιών και συνολικό ενεργητικό 12,77 δις, κλείνει το 2010 για την Ελληνική Ένωση Διαχειριστών Συλλογικών Επενδύσεων και Περιουσίας σύμφωνα με δήλωση του Προέδρου της Ένωσης κ. Ξενόφου. Συγκεκριμένα : Θετικές διψήφιες είναι οι αποδόσεις των αμοιβαίων κεφαλαίων Μετοχικών Εξωτερικού παρά την αρνητική πορεία του Ευρωπαϊκού δείκτη Eurostoxx 50 (-5,80%). Σημαντική προστασία προσέφεραν τα Αμοιβαία Κεφάλαια Εσωτερικού περιορίζοντας τις απώλειες που βίωσαν τα Ελληνικά αξιόγραφα. Χαρακτηριστική η περίπτωση των Μετοχικών α/κ όπου υπεραπόδοσαν κατά ποσοστιαίες μονάδες έναντι του FTSE/ATHEX20 του ΧΑ. Εντυπωσιακή η μέση απόδοση των ΑΕΕΧ στο -3,26% έναντι -35,6% του Γενικού Δείκτη του ΧΑ. Αύξηση στα υπό διαχείριση κεφάλαια κατά 95 εκατ. συνολικά για τα α/κ Μετοχικά Εξωτερικού και Fund of Funds με το συνολικό ύψος των υπό διαχείριση αμοιβαίων κεφαλαίων να διατηρείται σχεδόν σταθερό κατά την διάρκεια του 2 ου μισού του έτους. Διεύρυνση της κατηγορίας των Εταιρειών Επενδύσεων Ακίνητης Περιουσίας στα 1,71 δις έναντι 937 εκατ. το Πιο αναλυτικά : Στην αγορά των αμοιβαίων κεφαλαίων το συνολικό ύψος των υπό διαχείριση κεφαλαίων σημείωσε μικρή μείωση το 4 ο τρίμηνο φθάνοντας τα 8 δισ. Στην πλευρά των αποδόσεων πρωταθλητές αναδείχθηκαν οι κατηγορίες Fund of Fund Μετοχικά και Μετοχικά Εξωτερικού με μέση απόδοση +14,42% και +8,95% αντίστοιχα. Στην περίπτωση των Μετοχικών Εσωτερικού υπογραμμίζεται η υπεραπόδοση σχεδόν του συνόλου των α/κ της κατηγορίας (47 έναντι πλήθους 51 α/κ) έναντι του Γεν. Δείκτη του ΧΑ. Σηελ αγνξά ηων αμοιβαίων κεθαλαίων ην ζπλνιηθό ύςνο ησλ ππό δηαρείξηζ θεθαιαίσλ ζεκείσζε κηθξή κείσζε ην 4 ν ηξίκελν θζάλνληαο ηα 8 δηζ. Σηελ πιεπξά ησλ απνδόζεσλ πξσηαζιεηέο αλαδείρζεθαλ νη θαηεγνξίεο Fund of Fun Μεηνρηθά θαη Μεηνρηθά Εμσηεξηθνύ κε κέζε απόδνζε +14,42% θαη +8,95% αληίζηνηρα. -41,08% -30,08% Fund of Funds Μετοχικά Μετοχικά Εξωτερικού -17,44% -18,43% Fund of Funds Μικτά Fund of Funds Ομολογιακά S&P 500 ($) -5,80% -0,42% +1,64% +8,95% +4,10% Eurostoxx 50 FTSE / ATHEX ,42% +12,80% Μετοχικά Εσωτερικού Ομολογιακά Ομολογιακά Εξωτερικού Εσωτερικού Δείκτης EMU 1-10 έτη ΟΕΔ Στην περίπτωση των ομολογιακών πολλές ήταν περιπτώσεις που προσέφεραν θετικές αποδόσεις με συγκέντρωση των επενδύσεων στην διεθνή αγορά αλλά και ο περιορισμός των απωλειών λόγω της σημαντικής επιβάρυνσης των τιμών των ομολογιακών τίτλων του Ελληνικού Δημοσίου. Το ενεργητικό των Εταιριών Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου παρουσίασε αύξηση στο τέταρτο τρίμηνο του 2010 και έφθασε τα 224,06 εκ. Ο κλάδος των ΕΕΧ έκλεισε στις 31 Δεκεμβρίου με υψηλό μεσοσταθμικό Discount -36,57% και μέση σταθμισμένη απόδοση από την αρχή του έτους -3,26%. Στην πλευρά των αποδόσεων υπογραμμίζουμε ότι και οι πέντε Εταιρίες Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου πέτυχαν αποδόσεις σημαντικά καλύτερες από το Γενικό Δείκτη του Χ.Α. από 21,55 έως και 36,61 ποσοστιαίες μονάδες. Το σύνολο των υπό διαχείριση κεφαλαίων (Asset Management) των 6 ΑΕΠΕΥ μελών της Ε.Θ.Ε. και των 14 ΑΕΔΑΚ Διευρυμένου Σκοπού, παρουσίασε αύξηση και ανήλθε στα 2,83 δισ. Τέλος οι 4 Εταιρίες Επενδύσεων Ακίνητης Περιουσίας εκτιμούν ότι το τέταρτο τρίμηνο του έτους θα κλείσει με το σύνολο των επενδύσεών τους σε ακίνητα να ξεπερνάει τα 1,71 δισ. Σημειώνουμε ότι στα Μέλη της ΕΘΕ έχει προστεθεί και η ΕΘΝΙΚΗ ΠΑΝΓΑΙΑ ΑΕΕΑΠ του Ομίλου της Εθνικής Τράπεζας. Ένωση Ελληνικών Εταιριών Επενδύσεων και Εταιριών Διαχειρίσεως Αμοιβαίων Κεφαλαίων Μέλος της Ευρωπαϊκής Ένωσης Συλλογικών Επενδύσεων και Αsset Management (EFAMA) Ομήρου 15, Αθήνα Τηλ: Fax: info@agii.gr

2 ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ - ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ ΣΕ ΤΕΣΣΕΡΙΣ ΑΞΟΝΕΣ Η ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ ΤΩΝ ΘΕΣΜΙΚΩΝ Οι αλλαγές στο θεσμικό πλαίσιο, η συρρίκνωση των ενεργητικών, ο επαναπατρισμός κεφαλαίων που εξελίσσεται με πολύ αργούς ρυθμούς και η διαχείριση της περιουσίας των ασφαλιστικών φορέων, αποτελούν θέματα ιδιαίτερης αντιμετώπισης από τη μεριά των Ελλήνων Θεσμικών Επενδυτών. Ο πρόεδρος της Ένωσης Θεσμικών Επενδυτών, κ. Αρης Ξενόφος μιλά στη «Ν» για την ανάγκη αλλαγής του καταστατικού της ΕΘΕ μετά από 25 χρόνια, την ανάγκη να εξελιχθεί το μοντέλο κοινωνικής ασφάλισης προς το γνωστό πανευρωπαϊκό «Τρίτο Πυλώνα», ενώ εντοπίζει την ανυπαρξία ενδιαφέροντος για την εισροή ελληνικών κεφαλαίων στη χώρα από τους διατηρούντες λογαριασμούς στο εξωτερικό. Πρόσφατα η συνέλευση των μελών της Ένωσης Θεσμικών προχώρησε στην αλλαγή του καταστατικού. Ποιος ο λόγος που οδήγησε στην απόφαση αυτή; Από το 1985 που συγκροτήθηκε η Ένωση και διαμορφώθηκε το καταστατικό, συντελέστηκε μια σημαντική διαφοροποίηση στη σύνθεση και την εξέλιξη της αγοράς. Τότε η αγορά κυριαρχούνταν κυρίως από εταιρείες επενδύσεων χαρτοφυλακίου, ενώ σήμερα αυτές έχουν περιοριστεί ουσιαστικά σε τέσσερις. Στη λογική των αλλαγών κυρίως στη σύνθεση της αγοράς, μετά τη δημιουργία τόσων πολλών εταιρειών διαχείρισης με περισσότερα τα αμοιβαία κεφάλαια, αλλά και με την εισαγωγή των εταιρειών ακίνητης περιουσία πιο πρόσφατα, που έχουν μεγάλα μεγέθη ήταν εύλογο να γίνουν αλλαγές. Επίσης και το νομικό πλαίσιο έχει διαφοροποιηθεί σημαντικά. Επίσης υπάρχουν πάροχοι υπηρεσιών όπως για παράδειγμα το Reuters ή εταιρείες ορκωτών ελεγκτών που εν δυνάμει θα μπορούσαν να ήταν μέλη, είτε ως τακτικά, είτε ως συνδεδεμένα. Μια και αναφερθήκατε για τις ΑΕΕΧ, οι οποίες από δεκάδες είναι πλέον τέσσερις, ποιο προβλέπετε να είναι το μέλλον τους; Οι ΑΕΕΧ θα πρέπει να μεταλλαχθούν ως σχήμα, ως πλατφόρμα. Θα μπορούσε κανείς να προβληματιστεί για το αν θα μπορούσαν να έχουν μια συγκεκριμένη διάρκεια που με την ωρίμανσή της να ρευστοποιείται η περιουσία και να αποδίδεται. Αυτή η διάρκεια θα αντανακλά μια συγκεκριμένη στρατηγική ώστε να διαθέτει ο μέτοχος μια διέξοδο και να μην έχει ένα σχήμα που μπορεί λόγω και των συνθηκών στην Ελλάδα με την χαμηλή εμπορευσιμότητα και τις διάρκειες του, να το εγκλωβίζει. Θα μπορούν να είναι εταιρείες επενδύσεων χαρτοφυλακίου με ένα προφίλ private equity ή να εξελιχθούν σε κάτι πιο εξειδικευμένο που να λειτουργούν συμπληρωματικά σε κάποια ήδη υπάρχοντα επενδυτικά εργαλεία. Η αγορά των αμοιβαίων, πώς βλέπετε να εξελίσσεται; Δύο στοιχεία θα προσδιορίσουν την πορεία. Τα επιτόκια που παραμένουν υψηλά και που λόγω της έλλειψης ρευστότητας της αγοράς δημιουργείται νέα καταθετική βάση. Βέβαια από τη μια μεριά έχουμε τους επενδυτές που ζητούν την υπηρεσία και από την άλλη έχουμε εκείνους που την παρέχουν που είναι τα δίκτυα πωλήσεων. Τα συμφέροντα και των δύο είναι λιγάκι απόμακρα. Τα μεν δίκτυα, τα οποία είναι κυρίως τα τραπεζικά καταστήματα έχουν να αντιμετωπίσουν δύσκολες συνθήκες ρευστότητας και στρέφονται κυρίως στη διαχείριση του δανειακού χαρτοφυλακίου. Στο παρελθόν είχατε κάνει πολλές προτάσεις νομίζω για τον επαναπατρισμό κεφαλαίων. Ποια τα νέα από το συγκεκριμένο μέτωπο; Εμείς βγήκαμε πριν από δύο χρόνια, πριν μάλιστα να εκδηλωθεί τόσο έντονα η κρίση και είχαμε τονίσει τη σημασία του. Πλέον η ιστορία ήρθε και απέδειξε ότι είναι ένα πράγμα που η Κυβέρνηση το έβαλε στο ραντάρ της. Βέβαια αυτό έγινε σε μια συγκυρία που αμφισβητείται λόγω συνθηκών η πιστότητα των λόγων της. Πάντως οι συνθήκες είναι αρκετά ευνοϊκές, αφού για να εισέλθουν τα χρήματα πληρώνει κανείς ένα φόρο 5%, ο οποίος στην πραγματικότητα μέσα από μια επένδυση όπως ομόλογα ή αμοιβαία ουσιαστικά, του επιστρέφεται στο ήμισυ. Εάν μάλιστα αποδώσουν οι επενδύσεις τότε καλύπτει όλο το κόστος και «καθαρίζεις» την προέλευση των χρημάτων. Ακόμη κι αν δεν τα φέρει κάποιος τα χρήματά του στην Ελλάδα, αλλά τα δηλώσει ή ακόμη κι αν φέρει ένα μόνο μέρος και πάλι αυτό καταγράφεται ως θετικό γεγονός. Εκτιμάται ότι για φέτος ο επαναπατρισμός είναι της τάξης των 250 εκατ. ευρώ μόνο, ποσό πάρα πολύ μικρό όταν είχαμε περί τα 20 δις εκροές καταθέσεων. Δε νομίζω ότι θα διαφοροποιηθεί αυτό μέχρι το τέλος του χρόνου. Στον τρίτο πυλώνα στην ασφάλιση, υπήρξαν κάποιες εξελίξεις Αυτή θεωρώ τη μεγάλη καινοτομία στη δική μας αγορά. Έχουν υπάρξει συζητήσεις και έχουμε κοινοποιήσει απόψεις στα αρμόδια υπουργεία κυρίως στο εργασίας. Δεν είναι θέμα απλό και θέλει «κυνήγι» Θα αρχίσουν πλέον οι ασφαλισμένοι να συνειδητοποιούν ότι στα συντάξιμα τους χρόνια το επίπεδο διαβίωσής τους έχει απαιτήσεις για να μπορέσουν να το διατηρήσουν όπως είναι σήμερα και γι αυτό θα πρέπει να δημιουργήσουν αποταμιευτικούς λογαριασμούς Θα αποκτήσουν συμμετοχή κι έτσι παιδεία για να κατανοούν τι σημαίνει ασφαλιστικό πρόγραμμα. Όλο αυτό θα είναι ευεργετικό για την κοινωνία. Απλά θέλει μια συζήτηση για να διαμορφωθεί το νομικό πλαίσιο και να δοθεί το πράσινο φως. Η λογική είναι η δημιουργία αποταμιευτικού τραπεζικού λογαριασμού τη διαχείριση του οποίου θα την αναλαμβάνουν οι ΑΕΠΕΥ. Ο 2

3 ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ - ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ λογαριασμός να έχει μία διάρκεια μεγάλη -άνω των 10 ετών- για να μπορέσει κάποιος να απολαμβάνει τα έσοδα να είναι κοινός και να έχει τη δυνατότητα ο ασφαλισμένος αν το επιθυμεί να προσλαμβάνει ένα μέρος το. Όλο αυτό θα επενδύεται με ένα φορολογικό κίνητρο το οποίο θα αποκτά και ένα υποχρεωτικό χαρακτήρα σε δεύτερη φάση. Για το θέμα της διαχείρισης της περιουσίας; Για το συγκεκριμένο θέμα χουμε συζητήσει στα πλαίσια του σημερινού νόμου. Η διαδικασία της διαχείρισης περιουσίας θα πρέπει να είναι προσεκτική. Τώρα όσον αφορά την ενίσχυση του ρόλου της ΕΔΕΚΤ και της ΑΕΔΑΚ των Ασφαλιστικών Οργανισμών ακόμη δεν έχει γίνει κάτι ουσιαστικό. Το θέμα είναι στην ανάθεση. Στο παρελθόν για παράδειγμα το ΙΚΑ δεν είχε όλα τα resources για να διαχειριστεί την περιουσία. Κάτι τέτοιο θα είχε κόστος και γι αυτό θα έπρεπε να ανατεθεί η διαχείριση σε ειδικευμένες εταιρείες. Εκείνο που θα πρέπει να προβληματίσει κάποιον είναι κατά πόσον ένας μηχανισμός ο οποίος λειτουργεί ουσιαστικά σε ανάθεση περιουσίας με παρά πολύ χαμηλά spread συνοδεύεται σε επίπεδο διαχείρισης και από ένα οικονομικό καλό αποτέλεσμα για το φορέα. Στο παρελθόν τα spread ήταν πολύ χαμηλά λόγω του ανταγωνισμού μεταξύ τους. Θα έπρεπε να τεθεί ένα πλαφόν μίνιμουμ αμοιβών και μετά ο διαγωνισμός ανάθεσης να επικεντρωθεί σε ποιοτικά στοιχεία. Δηλαδή σχετικά με το νόμο που επέβαλλε τη διαχείριση σε ΕΔΕΚΤ και ΑΕΔΑΚ, έχει μείνει στα χαρτιά; Αφενός η ΕΔΕΚΤ ΕΠΕΥ έχει ένα θέμα με τη συμμετοχή του ΟΤΕ και έχουμε και την ΑΕΔΑΚ η οποία εξακολουθεί να έχει ως μέτοχο την Εθνική. Έχουμε λοιπόν τα τεχνικά θέματα αυτά. Θα ήθελα επίσης να πω ότι με τις καθυστερήσεις που έχουν γίνει και επειδή το μεγαλύτερο μέρος της περιουσίας είναι καταθέσεις και ομόλογα, το Ελληνικό Δημόσιο έχασε σημαντικές αποδόσεις τα προηγούμενα χρόνια, ή μπορεί να είχε ακόμη και αρνητικές αποδώσεις αν συμπεριλάβουμε στις αποτιμήσεις και τον πληθωρισμό. ΟΙ ΜΟΝΤΕΡΝΟΙ ΣΠΑΡΤΙΑΤΕΣ ΚΑΙ Η ΚΡΙΣΗ Θεόδωρος Κρίντας, Διευθύνοντος Συμβούλου της Attica Wealth Management ΑΕΔΑΚ και Μέλος ΔΣ της Ένωσης Θεσμικών Επενδυτών Χρειάστηκαν μόλις τριακόσιοι Σπαρτιάτες στρατιώτες, του πανίσχυρου Λεωνίδα, για να αντιμετωπίσουν τον στρατό του Ξέρξη. Το θάρρος και η μαχητικότητά τους ταξίδεψαν έτη Ιστορίας μέχρι σήμερα. Για το ίδιο κράτος, 35 συναπτά έτη αλόγιστα επεκτατικών οικονομικών πολιτικών ήταν αρκετά για να το δώσουν βορά στους τίτλους του διεθνούς Τύπου, παρουσιάζοντάς το ως αποδιοπομπαίο τράγο της ευρωπαϊκής ενοποίησης. Η Ελλάδα συμπεριελήφθη στην κατηγορία των «τριτοκοσμικών» χωρών και των κυριολεκτικά πτωχευσάντων, όπου κανένας επενδυτής δεν εμφανίζεται, εκτός κι αν τα επιτόκια εκτοξευτούν στα ύψη! Σε αυτήν τη συγκυρία, η οδός της σωτηρίας ήταν και είναι προκαθορισμένη και η μοναδική που υπάρχει: ελαχιστοποίηση του ελλείμματος και κατά συνέπεια περικοπή των δαπανών και των πληρωμών, επιδιώκοντας ταυτόχρονα το υψηλότερο δυνατό κρατικό εισόδημα. Έτσι, η χώρα εισήλθε σε μια περίοδο διεθνούς ταπείνωσης και αυστηρής λιτότητας, καθώς καμία προσπάθεια «δήλωσης προθέσεων» δεν έγινε αποδεκτή από τον διεθνή Τύπο και τις χρηματοοικονομικές αγορές. Ταυτόχρονα, οι διεθνείς οίκοι αξιολόγησης διενήργησαν αγώνα δρόμου για να υποβαθμίσουν την ελληνική οικονομία, τα ομόλογά της και τις προοπτικές της. Με τον τρόπο αυτόν επικράτησε η θεώρηση διεθνώς ότι τα μοναδικά προϊόντα της εγχώριας παραγωγής είναι τα junk bonds, οι δημόσιοι υπάλληλοι και τα greek statistics. Και κάπως έτσι, η απόδοση του δεκαετούς ομολόγου του ελληνικού δημοσίου έφτασε να είναι υψηλότερη του 11% ετησίως. Tώρα όμως οι Έλληνες εμφανιζόμαστε να ακολουθούμε αυτό το ιδιαίτερα σφιχτό και σκληρό πρόγραμμα σταθεροποίησης της οικονομίας και περιορισμού των αναγκών χρηματοδότησης με τρόπο πολύ καλύτερο από τον αναμενόμενο. Θα μπορούσε αυτό να αποδειχτεί αρκετό για τη διακήρυξη ενός νέου έπους, αυτού των σύγχρονων Σπαρτιατών; Πιστεύουμε ναι, υπό δύο προϋποθέσεις που θα αναλύσουμε στη συνέχεια. Αν τηρηθούν αυτές οι προϋποθέσεις, πιστεύω ότι μπορεί να δούμε στο μέλλον «διθυραμβικούς τίτλους» στον διεθνή οικονομικό Τύπο αναφορικά με την πρόοδο του ελληνικού σχεδίου λιτότητας και των ευνοϊκών απορροιών του. Ας μην ξεχνάμε ότι οι παγκόσμιες αγορές πασχίζουν για αποδόσεις. Αυτή είναι η ουσία του παιχνιδιού των αγορών, αυτό ψάχνει η πλειονότητα των επενδυτών, ιδίως σε ένα περιβάλλον όπου τα επιτόκια παραμένουν σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα. Αν η ελληνική προσπάθεια συνεχιστεί με συνέπεια, αναμένουμε ότι τα spreads των ελληνικών ομολόγων θα αποκλιμακωθούν σημειώνοντας υπεραπόδοση έναντι εκείνων αντίστοιχων αγορών, γεγονός που θα τροφοδοτήσει εκ νέου θετικά σχόλια από τον διεθνή Τύπο και θα οδηγήσει σε ακόμη χαμηλότερα spreads. 3

4 ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ - ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ Κι αυτό δεν θα αποτελεί θαύμα, αλλά γεγονός. Η προσφορά ωθεί τις τιμές χαμηλότερα και η ζήτηση είναι υψηλότερα. Στην παρούσα χρονική συγκυρία, οι τιμές των χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων στην Ελλάδα οδηγούνται σίγουρα από την προσφορά, καθώς η ζήτηση είναι από περιορισμένη έως ανύπαρκτη. Ο τίτλος του μέλλοντος θα μπορούσε λοιπόν να είναι: Μόνο Έλληνες μπορούν να το κάνουν. Όμως, για την επίτευξη αυτής της νέας σπαρτιάτικης δόξας απαιτούνται οι δύο προϋποθέσεις που θίξαμε παραπάνω: Να μην υπάρξει Εφιάλτης και να αλλάξουμε τη νοοτροπία μας. Το πρώτο είναι ξεκάθαρο, το δεύτερο στοιχείο χρήζει μεγαλύτερης αναφοράς. Ο φθηνός δανεισμός των προηγούμενων ετών κατά πάσα πιθανότατα έχει παρέλθει ανεπιστρεπτί. Για πολλά νοικοκυριά αυτό θα σημάνει μείωση της κατανάλωσης και αναβολή του συνταξιοδοτικού βίου. Για τα πιστωτικά ιδρύματα -και κυρίως για τις επενδυτικές τράπεζες- σημαίνει υψηλότερες κεφαλαιακές απαιτήσεις, λιγότερη ελευθερία όσον αφορά στη λειτουργία και καινοτομία και πιθανώς χαμηλότερη κερδοφορία. Για τις κυβερνήσεις μεγαλύτερους περιορισμούς σε πόρους για την ιατρική περίθαλψη, την εκπαίδευση, τις συντάξεις, τις υποδομές, το περιβάλλον και την ασφάλεια, ενώ για τις επιχειρήσεις αναθεώρηση του ρόλου των κεφαλαίων. Ειδικότερα, για πολλές επιχειρήσεις οι υψηλές αποδόσεις και η ταχεία ανάπτυξη των τελευταίων ετών οφείλονταν στην άντληση φθηνού χρέους, κατά συνέπεια η απομόχλευση (deleveraging) ισοδυναμεί με προσδοκίες για μέτρια κερδοφορία και οικονομική ανάπτυξη, συνέπεια των οποίων είναι ότι οι αποδόσεις των μετόχων-επενδυτών θα πρέπει να επαναπροσδιοριστούν εκ νέου. Καθόσον θα συμβαίνει αυτό, η καμπύλη εμπειρίας θα προσεγγίσει στο λειτουργικό επίπεδο ένα είδος νέας ισορροπίας, όπου η χαμηλότερη παραγωγή θα είναι επαρκής για να στηρίξει τα πρότυπα τόσο της διαβίωσης όσο και της επιχειρηματικότητας. Μέχρι πριν από δύο χρόνια, ο καθένας ζούσε τη ζωή ενός άλλου. Η οικονομική άνθηση δεν είχε καμία σχέση με τις πραγματικές πράξεις των ανθρώπων. Αυτό μου θυμίζει την περίπτωση του 1999, λίγο πριν η χρηματιστηριακή αγορά καταρρεύσει. Τότε υπήρχε ένα ιδιόμορφο είδος μέσης σκέψης αναφορικά με την τιμολόγηση των περιουσιακών στοιχείων. Καθένας φαινόταν να πιστεύει ότι οι τιμές θα συνέχιζαν την άνοδο, παρά την υστέρηση στα θεμελιώδη μεγέθη. Κατ αναλογίαν, έως πρόσφατα οι δημόσιες και οι καταναλωτικές δαπάνες στην Ελλάδα δεν ήταν συνυφασμένες με τους εισοδηματικούς περιορισμούς. Κάποιοι θεωρούσαν ότι ο δανεισμός από τις αγορές θα ήταν αέναος στα ίδια ή σε χαμηλότερα επιτόκια και πως ποτέ κανένας δεν θα ζητούσε κάποια διαβεβαίωση της πιστοληπτικής μας ικανότητας. Αυτό το αποκαλώ κατάσταση μακροφούσκας (macro-bubble) και όπως κάθε άλλη «φούσκα» έπρεπε να σκάσει. Από τα τέλη του 2009, η Ελλάδα υποβάλλεται σε μια διαδικασία να μάθει να ζει σε καθεστώς χαμηλότερης οικονομικής δραστηριότητας. Είναι όπως το να μαθαίνεις να πετάς. Στην αρχή φαίνεται αδύνατον. Κατόπιν φαίνεται πραγματοποιήσιμο, αλλά όχι λογικό. Στο τέλος πετάς και δεν πιστεύεις ότι το κάνεις. Η οικονομία είναι ένα δυναμικό σύστημα, που προσαρμόζεται στο περιβάλλον. Τα ανθρώπινα όντα είναι τα πλέον προσαρμόσιμα θηρία. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο υπάρχουμε μέσω όλων των συνθηκών που συνήθως δημιουργούμε εμείς οι ίδιοι. Δεν εννοώ ότι η απομόχλευση της οικονομίας μας θα είναι εύκολη υπόθεση. Ξέρω ότι χιλιάδες άνθρωποι θα αντιμετωπίσουν σοβαρές δυσκολίες. Είμαι επίσης βέβαιος, όμως, ότι αυτή η προσαρμογή θα φέρει και την πολιτιστική μεταρρύθμιση και πρέπει να την αναμένουμε με ανυπομονησία. Στο τέλος θα ζήσουμε τις ζωές μας, απασχολούμενοι εκεί όπου θα έπρεπε, κάνοντας αυτό που είμαστε ικανοί, παράγοντας τη μέγιστη παραγωγή. Ναι, έως τότε θα έχουμε μάθει να πετάμε και το πέταγμα μπορεί να μας φτάσει οπουδήποτε INTERINVEST EUROLINE ΜΕΤΑΤΡΟΠΗ ΣΕ ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ Στις από ελήφθη η απόφαση από τις Γενικές Συνελεύσεις των 2 ΑΕΕΧ για τη λύση των εταιριών και τη θέση τους υπό εκκαθάριση, προκειμένου τα στοιχεία του χαρτοφυλακίου τους να ανταλλαγούν με μερίδια αμοιβαίου κεφαλαίου. Στη συνέχεια το Δ.Σ. του Χ.Α. αποφάσισε, να μεταφέρει από την Δευτέρα , τις μετοχές των εταιριών «INTERINVEST Α.Ε.Ε.Χ.» και «EUROLINE» στην κατηγορία Επιτήρησης, λαμβάνοντας υπόψη τις από ανακοινώσεις των εταιριών. Έτσι ο κλάδος των ΑΕΕΧ θα μειωθεί περαιτέρω και θα παραμείνουν 2, η ΑΙΟΛΙΚΗ και η ALPHA TRUST ANDROMEDA. ΑΕΕΑΠ: ΟΙ ΠΡΟΚΛΗΣΕΙΣ ΤΟΥ 2011 Tην πολιτική τους για τη νέα χρονιά που σχεδιάζουν οι εταιρείες επενδύσεων ακίνητης περιουσίας (ΑΕΕΑΠ), σε μια περίοδο όπου οι ίδιες διαθέτουν ρευστότητα και οι τιμές των ακινήτων βρίσκονται σε καθοδική φάση. Το 2011 ξεκινά με προβλήματα και με προκλήσεις, η πρώτη εκ των οποίων είναι το αν και κατά πόσον οι εταιρείες του κλάδου θα σπεύσουν να εκμεταλλευτούν τις ευκαιρίες που προκύπτουν μέσα από την οικονομική κρίση. Οι παράγοντες που πρέπει να συνεκτιμηθούν προκειμένου για νέες επενδύσεις είναι πολλοί και διαφορετικοί: Αφενός ακόμα οι πωλητές ακινήτων δεν έχουν προσαρμοστεί στη σημερινή πραγματικότητα και διατηρούν υψηλές τιμές. Παράλληλα πρέπει τα ακίνητα των ΑΕΕΑΠ να νοικιάζονται σε σίγουρους ενοικιαστές και με υψηλά μισθώματα, σε μία εποχή αναδιαπραγματεύσεων ενοικίων. Παράλληλα με μεγάλα yields η ποιότητα του ενοικιαστή είναι εξαιρετικά σημαντική για τις ΑΕΕΑΠ καθώς οι ΑΕΕΑΠ από το σκοπό τους οφείλουν να προσφέρουν στους επενδυτές ικανοποιητική μερισματική απόδοση, χωρίς να τους εμπλέκουν σε μεγάλους κινδύνους». Οι διοικήσεις των ΑΕΕΑΠ γνωρίζουν ότι η κατάσταση στην οικονομία πρόκειται να επιδεινωθεί και πως αυτή η εξέλιξη δεν θα αφήσει ανεπηρέαστη την αγορά ακινήτων. Αν και μέχρι στιγμής δεν φαίνεται να έχουν ασκηθεί σημαντικές πιέσεις για μειώσεις στα ενοίκια, κάτι τέτοιο δεν αποκλείεται να συμβεί σε κάποιον βαθμό μέσα στο 2011 και αυτό είναι η δεύτερη πρόκληση για τις διοικήσεις των εταιρειών. Σημαντικό θέμα, επίσης, είναι η σχέση μεταξύ των εταιρειών επενδύσεων σε ακίνητη περιουσία και των συγγενών τους τραπεζικών ομίλων, καθώς μεγάλο ποσοστό του χαρτοφυλακίου τους αφορά σε ακίνητα που ενοικιάζονται σε δραστηριότητες των συγκεκριμένων πιστωτικών ιδρυμάτων. Ένα ακόμη ζήτημα είναι το πώς θα 4

5 Column1 Θεσμικός ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ - ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ εξελιχθούν οι εύλογες αξίες των ακινήτων τους, όπως αυτές θα αποτιμηθούν από τους εξωτερικούς εκτιμητές. Πάντως, οι ΑΕΕΑΠ θεωρούν ότι η όποια μείωση θα είναι πολύ μικρότερη σε σύγκριση με το μεγάλο discount με το οποίο είναι διαπραγματεύσιμες οι μετοχές τους στο Χρηματιστήριο της Αθήνας. Τέλος, οι επενδυτικές εταιρείες ακίνητης περιουσίας θα προσπαθήσουν να προχωρήσουν -κατά το μέτρο του δυνατού, λόγω της περιορισμένης εμπορευσιμότητας στην αγορά- σε κάποια αναδιάρθρωση του χαρτοφυλακίου των ακινήτων τους, ώστε να το προσαρμόσουν στις νέες συνθήκες της αγοράς. ΔΙΑΣ ΑΕΕΧ: ΣΥΓXΩNΕΥΣΗ ΜΕ ΤΗΝ EFG EUROBANK ERGASIAS Α.Ε. Την απορρόφηση της από την Eurobank καλείται να αποφασίσει μεταξύ άλλων η Γενική Συνέλευση της Δίας ΑΕΕΧ που αναβλήθηκε λόγω μη επίτευξης απαρτίας στις 10/1/201 και θα πραγματοποιηθεί εκ νέου στις 24/1/2010. Σε περίπτωση που και τότε δεν επιτευχθεί η απαιτούμενη σύμφωνα με το νόμο και το Καταστατικό της Εταιρίας απαρτία η Γενική Συνέλευση των μετόχων της Εταιρίας θα συνέλθει σε δεύτερη Επαναληπτική Συνέλευση την Αναλυτικά τα θέματα ημερησίας διατάξεως είναι τα εξής: 1. Συγχώνευση της εταιρίας με την Τράπεζα EFG Eurobank Ergasias Α.Ε. με απορρόφηση της πρώτης από τη δεύτερη. Έγκριση του Σχεδίου Συμβάσεως Συγχωνεύσεως. 2. Ανακοίνωση αντικατάστασης παραιτηθέντων μελών του Διοικητικού Συμβουλίου. 3. Επανασύσταση Επιτροπής Ελέγχου. ΕΞΕΛΙΞΕΙ Ε ΝΕΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΣΟ 2010 ΝΕΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΝΕΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΑΠΟ ΑΛΛΑΓΗ ΚΑΣΗΓΟΡΙΑ ΝΕΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΑΠΟ ΤΓΧΩΝΕΤΗ ALICO ΕΣΑΙΡΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΙΩΝ ΕΞΩΣΕΡΙΚΟΤ ALICO MΕΣΟΧΙΚΟ ΕΞΩΣΕΡΙΚΟΤ ΑΝΑΔΤΟΜΕΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝ ALPHA GLOBAL BLUE CHIPS ΜΕΣΟΧΙΚO ΕΞΩΣΕΡΙΚΟY ALPHA BLUE CHIPS Α/Κ ΜΕΣΟΧΙΚΟ ΕΩΣΕΡΙΚΟΤ S&B ΤΝΣΑΞΙΟΔΟΣΙΚΟ GLOBAL FUND OF FUNDS ΜΕΣΟΧΙΚO ALPHA TRUST GLOBAL LEADERS ΜΕΣΟΧΙΚΟ ΕΞΩΣΕΡΙΚΟΤ INTERLIFE ΜΙΚΣΟ ΕΩΣΕΡΙΚΟΤ ALPHA TRUST NEW STRAΣEGY ΜΕΣΟΧΙΚΟ ΕΩΣΕΡΙΚΟΤ ΕΡΜΗ ΕΙΟΔΗΜΑΣΟ ΟΜΟΛΟΓΙΩΝ ΕΩΣΕΡΙΚΟΤ ΕΡΜΗ ΜΙΚΣΟ ΕΩΣΕΡΙΚΟΤ ΕΡΜΗ ΔΤΝΑΜΙΚΟ ΜΕΣΟΧΩΝ ΕΩΣΕΡΙΚΟΤ EUROBANK EFG (LF) EQUITY - DYNAMIC ROMANIAN FUND EUROBANK EFG (LF) EQUITY - DYNAMIC POLISH FUND EUROBANK EFG (LF) FUND OF FUNDS - REAL ESTATE EUROBANK EFG I (LF) FUND OF FUNDS - REAL ESTATE PRELIUM A (LF) TOTAL RETURN EUROBANK EFG (LF) FUND OF FUNDS - REAL ESTATE $ PRELIUM B (LF) TOTAL RETURN INTERAMERICAN (LF) FUND OF FUNDS - REAL ESTATE HSBC ΑΝΑΠΣΤΞΙΑΚΟ ΜΕΣΟΧΩΝ ΕΩΣΕΡΙΚΟΤ MARFIN GREEK VALUE ΜΙΚΣΟ ΕΩΣΕΡΙΚΟΤ MARFIN EUROPEAN EQUITY ΜΕΣΟΧΙΚO ΕΞΩΣΕΡΙΚΟY MARFIN EMERGING OPPORTUNITIES FUND OF FUNDS ΜΕΣΟΧΙΚO MILLENNIUM CHINA GROWTH ΜΕΣΟΧΙΚΟ ΕΞΩΣΕΡΙΚΟΤ NBGAM ETF GREECE & TURKEY 30 ΜΕΣΟΧΙΚO ΔΗΛΟ ΠΡΑΙΝΗ ΕΝΕΡΓΕΙΑ ΜΕΣΟΧΙΚΟ ΕΞΩΣΕΡΙΚΟΤ ΔΗΛΟ BASE 95 ΟΜΟΛΟΓΙΑΚΟ ΕΩΣΕΡΙΚΟΤ ΠΕΙΡΑΙΩ FUND OF FUNDS ΜΕΣΟΧΙΚΟ ΠΕΙΡΑΙΩ FUND OF FUNDS ΟΜΟΛΟΓΙΑΚΟ 5

6 ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ - ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ GREEK INVESTMENT FORUM 2010: ASSET & WEALTH MANAGEMENT MONEY CONFERENCE ΑΘΗΝΑ 8-9 ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΥ 2010 Τη σημαντική επιτυχία των Ελλήνων διαχειριστών που κάτω από τις πλέον αντίξοες συνθήκες καταφέρνουν να περιορίζουν με τον καλύτερο τρόπο τις απώλειες των ενεργητικών των ελληνικών ΑΕΔΑΚ, σημείωσαν εκπρόσωποι του κλάδου οι οποίοι συμμετείχαν, στην πρώτη μέρα του GREEK INVESTMENT FORUM 2010 που διοργάνωσε η Money Conferences του Κωνσταντίνου Ουζούνη με το περιοδικό ΧΡΗΜΑ. Την ίδια στιγμή εστίασαν τον προβληματισμό τους αφενός στο γεγονός ότι οι τραπεζικοί όμιλοι δεν ενδιαφέρονται να αναπτύξουν τη δραστηριότητά τους στα αμοιβαία κεφάλαια και αφετέρου στο ότι υπάρχει σημαντική έλλειψη επενδυτικής παιδείας στους Έλληνες. Το συνέδριο ξεκίνησε με την ομιλία του Προέδρου της Ένωσης Θεσμικών Επενδυτών κ. Άρη Ξενόφου, ο οποίος αναφέρθηκε στην επίπτωση της κρίσης στη θεσμική διαχείριση αλλά και στις προοπτικές που διανοίγονται από τις αναπτυσσόμενες αγορές αμοιβαίων κεφαλαίων σε Ρωσία, Πολωνία, Ρουμανία και Τουρκία. Στο πάνελ που ακολούθησε, οι κκ. Πάρις Καράσσο (Γενικός Διευθυντής ALPHA ASSET), Ίων Κουφοπαντελής (Πρόεδρος Eurocorp), Θεόδωρος Κρίντας (Διευθύνων Σύμβουλος ATTICA WEALTH MANAGEMENT ΑΕΔΑΚ) και Φαίδων Ταμβακάκης (Αντιπρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος ALPHA TRUST ΑΕΠΕΥ) συζήτησαν τις εξελίξεις και τις προοπτικές στο χώρο της διαχείρισης κεφαλαίων στο πλαίσιο των οικονομικών εξελίξεων στην ΠΑΡΟΥΣΙΑΣΕΙΣ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ Ολοκληρώθηκε ο κύκλος παρουσιάσεων εισηγμένων επιχειρήσεων για το 2010 στην Ε.Θ.Ε. Από τον Ιανουάριο έως τα τέλη Δεκεμβρίου οι διοικήσεις 24 εισηγμένων οι οποίες παρουσίασαν τα αποτελέσματα και τις προοπτικές τους στους αναλυτές των θεσμικών. Είχαμε έτσι τη χαρά και την τιμή να φιλοξενήσουμε, με ημερολογιακή σειρά παρουσίασης τις εταιρίες: AEGEAN, ΠΛΑΙΣΙΟ, ΟΜΙΛΟΣ ΦΟΥΡΛΗΣ, MOTOROIL, ΕΧΑΕ, FG EUROPE, ΣΑΡΑΝΤΗΣ, ΕΛΒΑΛ, AUTO HELLAS, ΧΑΛΚΟΡ / ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΚΑΛΩΔΙΑ, LAMDA DEVELOPMENT, CENTRIC ΠΟΛΥΜΕΣΑ Α.Ε, ΣΙΔΕΝΟΡ / ΣΩΛΗΝΟΥΡΓΕΙΑ ΚΟΡΙΝΘΟΥ, ΙΑΣΩ, ΒΙΟΧΑΛΚΟ, FRIGOGLASS, ΥΓΕΙΑ, ΟΛΠ, ΤΙΤΑΝ, EFG PROPERTIES, ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ, S&B, JUMBO. Ήδη βρίσκεται σε επεξεργασία το πρόγραμμα για το πρώτο εξάμηνο του Ελλάδα και στην Ευρώπη. Στα πλαίσια της συζήτησης για τα νέα προϊόντα ο Μιχάλης Τσαγκαράκης παρουσίασε το νέο ETF της ΕΘΝΙΚΗΣ ASSET MANAGEMENT «NBGAM ETF GREECE TURKEY 30 ΜΕΤΟΧΙΚΟ». Η διημερίδα κάλυψε μεγάλο εύρος θεμάτων όπως τις προοπτικές της Διαχείρισης Περιουσίας, τις εξελίξεις στις κεφαλαιαγορές, αλλά και τις προοπτικές επένδυσης στην Ελλάδα στα πλαίσια του νόμου fast track τις οποίες ανέλυσε ο Διευθύνων Σύμβουλος της Invest in Greece Χρήστος Αλεξάκης. Το Συνέδριο ολοκληρώθηκε με την 8 η απονομή των βραβείων ΧΡΗΜΑ Γεώργιος Ουζούνης

7 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ Σ. ΛΑΖΑΡΙΔΗΣ: ΕΛΙΞΗΡΙΟ ΖΩΗΣ ΟΙ ΑΠΟΚΡΑΤΙΚΟΠΟΙΗΣΕΙΣ Ενόψει της νέας χρονιάς έγινε η καθιερωμένη συνάντηση του νέου προέδρου του Χ.Α., κ. Σωκράτη Λαζαρίδη, με τους δημοσιογράφους του χρηματιστηριακού ρεπορτάζ. Ο κ. Λαζαρίδης εκτίμησε ότι η υλοποίηση του φιλόδοξου προγράμματος αποκρατικοποιήσεων, που προωθεί η κυβέρνηση στο πλαίσιο της ανασυγκρότησης της οικονομίας, μπορεί να βγάλει από το τέλμα το ελληνικό χρηματιστήριο. Ο κ. Λαζαρίδης εξέφρασε την επιθυμία οι επικείμενες αποκρατικοποιήσεις να πραγματοποιηθούν μέσω της εγχώριας χρηματιστηριακής αγοράς, σημειώνοντας ότι θα μπορούσαν να βοηθήσουν στην ενίσχυση της ρευστότητας κατά την τριετία Η είσοδος στρατηγικών τομέων και επιχειρήσεων που βρίσκονται εκτός χρηματιστηριακής αγοράς μπορεί να προσελκύσει μεγάλης κλίμακας επενδυτικά κεφάλαια εντός και εκτός Ελλάδος, επισήμανε ο κ. Λαζαρίδης, γεγονός που αποδεικνύεται, όπως πρόσθεσε, από τη συμμετοχή Ελλήνων και ξένων στις μεγάλου μεγέθους αυξήσεις κεφαλαίου, που είτε υλοποιήθηκαν (Εθνική) είτε έχουν προγραμματιστεί (Πειραιώς). Ο κ. Λαζαρίδης αναφέρθηκε σε αντίστοιχα πετυχημένα παραδείγματα του παρελθόντος και τόνισε πως σε άλλες γειτονικές αγορές οι κυβερνήσεις δίνουν μεγάλη βαρύτητα στον χρηματιστηριακό θεσμό, τον οποίο και θεωρούν άρρηκτα συνδεδεμένο με τις αποκρατικοποιήσεις. Ο πρόεδρος του χρηματιστηρίου αναφέρθηκε επίσης στους ξένους επενδυτές και σημείωσε πως το ενδιαφέρον τους για την ελληνική αγορά παραμένει αμείωτο και μάλιστα την περίοδο αυτήν, κατά την οποία έχουν διαμορφωθεί χαμηλές αποτιμήσεις, το Χ.Α. βρίσκεται στον επενδυτικό τους ορίζοντα. Άλλωστε, το Χ.Α. έχει αποδείξει την τελευταία δεκαετία ότι διαθέτει σημαντικό βάθος και δίνει τη δυνατότητα άντλησης σημαντικών νέων κεφαλαίων για τις εισηγμένες τους, τόνισε ο κ. Λαζαρίδης. Ο πρόεδρος του Χ.Α. αναφέρθηκε επίσης στις θεσμικές αλλαγές που προωθούνται σε επίπεδο ευρωπαϊκό και αφορούν στη λειτουργία των χρηματιστηριακών αγορών: 1) Central Securities Depositories Regulation (CSDR) Πρόκειται για νέο κανονισμό, με τον οποίο καθιερώνεται διαδικασία αδειοδότησης των αποθετηρίων, εφαρμόζονται κοινές απαιτήσεις για τη λειτουργία τους και θεσμοθετείται ένα είδος διαβατηρίου (τύπου MiFID) για τις υπηρεσίες που αυτά παρέχουν σε πανευρωπαϊκό επίπεδο. Επιπρόσθετα, επιχειρείται να αρθούν εμπόδια όπως αυτό της δυνατότητας των εκδοτριών να εισάγουν τις αξίες τους σε αποθετήρια που επιθυμούν, ανεξάρτητα από τον τόπο διαπραγμάτευσης που έχουν επιλέξει γι αυτές (portability of securities). 1) Short Selling Directive (SSD) Πρόκειται για τη νέα Οδηγία που αφορά στην εναρμόνιση των ανοιχτών πωλήσεων και στον έλεγχο των CDSs. Με την Οδηγία καθιερώνεται κεντρική διαδικασία παρακολούθησης των ανοιχτών πωλήσεων, του βαθμού όπου αυτές είναι καλυμμένες (μέσω δανεισμού) και εισάγεται σειρά κοινών λειτουργικών και επιχειρησιακών απαιτήσεων για την παρακολούθησή τους σε πανευρωπαϊκό επίπεδο και ανεξάρτητα του τόπου εκτέλεσης. Επιπλέον, αναμένεται να υιοθετηθούν κοινοί κανόνες για την αποφυγή χειραγώγησης μέσω των CDSs. 1) Target 2 Securities (T2S) Πρόκειται για την προσπάθεια της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας να δημιουργήσει κοινό σύστημα διακανονισμού αξιών σε πανευρωπαϊκό επίπεδο, που να διευκολύνει τις διασυνοριακές συναλλαγές, αντίστοιχο αυτού των χρηματικών πληρωμών σε ευρώ - Target 2. Χρήση των υπηρεσιών T2S θα μπορούν να κάνουν όλα τα αποθετήρια (έχουν δηλώσει συμμετοχή 27). Κύριο μέλημα της ΕΧΑΕ είναι να διατηρήσει το μοντέλο λειτουργίας της ελληνικής αγοράς, ώστε να μεγιστοποιηθεί το όφελος 7

8 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ για τους συμμετέχοντες, κρατώντας όσο το δυνατόν χαμηλότερα τα κόστη μετάβασης και προσαρμογής για τα μέλη της. Στην παρούσα φάση έχει συμφωνηθεί το μοντέλο λειτουργίας και υπάρχει σε εξέλιξη η διαπραγμάτευση των όρων της σύμβασης των 27 αποθετηρίων με την ΕΚΤ. ALPHA BANK: ΑΝΑΔΕΙΧΘΗΚΕ ΣΕ «ΤΡΑΠΕΖΑ ΤΗΣ ΧΡΟΝΙΑΣ» ΓΙΑ ΤΟ 2010 ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ «Τράπεζα της Χρονιάς» για το 2010 στην Ελλάδα αναδείχθηκε η Alpha Bank, από το διεθνές οικονομικό περιοδικό, The Banker, σε τελετή βραβεύσεως που έγινε στο Λονδίνο στις 2 Δεκεμβρίου Η κριτική επιτροπή ανέδειξε την Alpha Bank ως την ελληνική τράπεζα που έχει την καλύτερη τοποθέτηση για να εξέλθει από τη δύσκολη οικονομική συγκυρία, λόγω της συντηρητικής πολιτικής που ακολουθεί, με αποτέλεσμα να διαθέτει έναν από τους υψηλότερους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας μεταξύ των ελληνικών τραπεζών. Επίσης, οι κριτές του The Banker τόνισαν ότι η επίδοση της Alpha Bank στις πανευρωπαϊκές ασκήσεις προσομοιώσεως καταστάσεων κρίσεως (stress tests) της Επιτροπής Ευρωπαϊκών Αρχών Εποπτείας των Τραπεζών (CEBS), ήταν η καλύτερη σε σχέση με τους βασικούς ανταγωνιστές της, σημειώνοντας παράλληλα και την υψηλή επάρκεια των προβλέψεων και των καλυμμάτων που έχει η Τράπεζα. Ο Πρόεδρος του Διοικητικού Συμβουλίου της Alpha Bank, Γιάννης Σ. Κωστόπουλος, σχολιάζοντας τη διάκριση της Τράπεζας δήλωσε: Με τη διάκριση αυτή αναγνωρίζονται οι ισχυρές επιχειρησιακές μας δυνατότητες. Με τη σταθερή και ισορροπημένη πολιτική μας, διαφυλάττουμε τον ισολογισμό μας και διασφαλίζουμε τα κεφάλαιά μας, διατηρώντας παράλληλα, επάρκεια στη ρευστότητά μας. Η Alpha Bank αντιμετωπίζει αποτελεσματικά το δυσμενές αυτό περιβάλλον και στηρίζει τις προσπάθειες της πελατείας της να προσαρμοσθεί στις τρέχουσες οικονομικές συνθήκες. ΑΠΟ ΤΗ ΠΙΤΤΑ ΤΟΥ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟΥ ΑΘΗΝΩΝ Παρουσία πολλών επισήμων έγινε καθιερωμένη πλέον κοπή της πίττας του ΧΑ τη Δευτέρα 3 Ιανουαρίου πριν την έναρξη της συνεδρίασης. Φέτος το φλουρί έπεσε στον Χριστό). Στην ομιλία του ο πρόεδρος του Χ.Α. Σωκράτης Λαζαρίδης τόνισε ότι η η διοίκηση του Χρηματιστηρίου Αθηνών (Χ.Α.) για το 2011 στοχεύει στην προσέλκυση κεφαλαίων ύψους 2,5 δισ. ευρώ από funds παθητικής διαχείρισης τα οποία ακολουθούν το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο και επενδύουν σε χώρες όπως η Ελλάδα. Ο κ. Λαζαρίδης έθεσε τρεις προτεραιότητες: η πρώτη αφορά την τόνωση του επενδυτικού ενδιαφέροντος για τοποθετήσεις σε ελληνικές μετοχές, η δεύτερη να συνεχίσει το Χ.Α. να αποτελεί μοχλό άντλησης κεφαλαίων και η τρίτη να αξιοποιηθεί το δίκτυο X-NET από τα μέλη του, ώστε να καταστεί σταδιακά το καλύτερο πανευρωπαϊκά δίκτυο πληροφόρησης και διαβίβασης εντολών. Όπως υπογράμμισε ο κ. Λαζαρίδης, «το 2011 το Χρηματιστήριο Αθηνών θα πρέπει να ισορροπήσει ανάμεσα ΧΑ: ΣΥΝΕΔΡΙΟ ΓΙΑ ΕΥΡΩΠΑΪΚΗ ΟΔΗΓΙΑ ΜΕΤΟΧΩΝ Το Χρηματιστήριο Αθηνών (ΧΑ), η Ένωση Εισηγμένων Εταιρειών (ΕΝΕΙΣΕΤ) και η Sodali οργάνωσαν συνέδριο στις 12/1/2011 με θέμα: Η Ευρωπαϊκή οδηγία για τα δικαιώματα των μετόχων- Επιπτώσεις και Πρακτικές λύσεις». Η Ευρωπαϊκή οδηγία για τα δικαιώματα των μετόχων 92007/36/EC) προτείνει πρωτοβουλίες με στόχο την ενίσχυση των δικαιωμάτων των μετόχων εισηγμένων εταιρειών και μέτρα για την επίλυση προβλημάτων σχετικά με την ψηφοφορία μετόχων του εξωτερικού. Οι μεταβολές στον Ελληνικό εταιρικό νόμο 2190/1920 που πραγματοποιήθηκαν με στόχο την ευθυγράμμιση του με την Ευρωπαϊκή Οδηγία, είχαν ως αποτέλεσμα την εισαγωγή νέων μηχανισμών για την διευκόλυνση των ψηφοφοριών. Αυτοί οι μηχανισμοί έχουν τεθεί σε ισχύ από τον Σεπτέμβριο του Στο συνέδριο παρουσιάστηκαν πρακτικά μέτρα εφαρμογής των νέων διατάξεων από τις εισηγμένες εταιρείες. στους βραχυπρόθεσμους στόχους της παροχής ρευστότητας στην αγορά και στους μακροπρόθεσμους στόχους της τοποθέτησης της ελληνικής κεφαλαιαγοράς στο διαμορφούμενο ευρωπαϊκό περιβάλλον». Σύμφωνα με τον πρόεδρο του Χ.Α., παρά το γεγονός ότι το 2010 ήταν πράγματι δύσκολη χρονιά, εντούτοις δεν θα πρέπει να αγνοηθεί το γεγονός ότι αντλήθηκαν κεφάλαια από αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου που ξεπερνούν τα 6,1 δισ. ευρώ και συνολικά άνω των 32 δισ. ευρώ κατά τη διάρκεια των τελευταίων έξι ετών. Δυσκολότερο, σε σχέση με το 2010, θα είναι από πλευράς μακροοικονομικών συνθηκών το πρώτο εξάμηνο του 2011 για την ελληνική οικονομία, προέβλεψε και ο πρόεδρος της ΕΧΑΕ, Ιάκωβος Γεωργάνας, συμφωνώντας με την εκτίμηση της κυβέρνησης ότι η ανάκαμψη θα ξεκινήσει από το δεύτερο εξάμηνο, απόρροια της αύξησης των εξαγωγών, της καλύτερης πορείας της ναυτιλίας, του τουρισμού και των επενδύσεων. 8

9 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ ΝΕΑ ΟΔΗΓΙΑ ALTERNATIVE INVESTMENT FUNDS MANAGER AIFM Αφού ξεπεράστηκαν μια σειρά από εμπόδια κατά τους τελευταίους 12 μήνες, έτσι ώστε να καταστεί δυνατή η ρύθμιση και πανευρωπαϊκή εποπτεία των Διαχειριστών Εναλλακτικών Επενδυτικών Κεφαλαίων, η οδηγία AIFM συμφωνήθηκε στις 26/10/2010 από το Ευρωκοινοβούλιο και το Συμβούλιο Υπουργών της Ε.Ε., και εν συνεχεία ψηφίστηκε στην ολομέλεια του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου στις 11/11/2010. Η AIFM θα επιβάλλει κανόνες registration στα εναλλακτικά κεφάλαια και τους διαχειριστές τους σε πρώτη φάση. Σε μία δεύτερη φάση, αυτά τα προϊόντα θα μπορούν να διατίθενται στην Ε.Ε. με τη διαδικασία του διαβατηρίου. Επίσης, η νέα Οδηγία επιβάλλει κανόνες reporting και αρχικής κεφαλαιακής επάρκειας, καθώς και συγκεκριμένες προϋποθέσεις για τον θεματοφύλακα, με στόχο την αύξηση της προστασίας του επενδυτή και την γενικότερη χρηματοοικονομική σταθερότητα. Με την έναρξη ισχύος της AIFM, σε μία πρώτη φάση μόνο τα εναλλακτικά επενδυτικά κεφάλαια αδειοδοτημένα σε κράτος-μέλος της Ε.Ε. θα μπορούν να αποκτούν ευρωπαϊκό διαβατήριο, ενώ τα εκτός Ε.Ε. κεφάλαια θα εξακολουθήσουν να πρέπει να εγκρίνονται βάσει των εθνικών σχετικών νομοθεσιών. Έτσι θα υπάρξει μία πρώτη περίοδος συνύπαρξης εθνικών νομοθεσιών και ευρωπαϊκού διαβατηρίου. Με το πέρας της αρχικής περιόδου λειτουργίας της AIFM, τα μη κοινοτικά εναλλακτικά επενδυτικά κεφάλαια θα μπορούν να διατίθενται σε επενδυτές σε ευρωπαϊκή κλίμακα, χωρίς να πρέπει να λαμβάνουν ξεχωριστή άδεια από κάθε κράτος-μέλος της Ε.Ε. Η προθεσμία ενσωμάτωσης της AIFM στις εθνικές νομοθεσίες των κρατών-μελών είναι για το τέλος του ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑ: ΣΕ ΔΙΑΒΟΥΛΕΥΣΗ Ε.Ε. Η ΑΝΑΘΕΩΡΗΣΗ ΤΗΣ ΟΔΗΓΙΑΣ MiFiD Μέχρι τις αρχές Φεβρουαρίου έχει τεθεί σε διαβούλευση το κείμενο αναθεώρησης της Οδηγίας MiFiD, τρία χρόνια μετά την εισαγωγή της. Προτάσεις προς την Ε.Ε. Η δέσμη προτάσεων προς διαβούλευση της ΕΕ περιλαμβάνει: 1) Την ενδυνάμωση της ESMA (της νέας αρχής που «αντικαθιστά» την CESR από την 1/1/2011) με δυνατότητα: - να δημιουργεί υποχρεωτικές τεχνικές προδιαγραφές για την εφαρμογή των εξαιρέσεων (waivers) από την εφαρμογή της προ-συναλλακτικής διαφάνειας - να παρακολουθεί την εξέλιξη στη λειτουργία των εξαιρέσεων αυτών σε συνεχή βάση - να παίρνει εκθέσεις από τις εθνικές Επιτροπές Κεφαλαιαγορών και να παρατηρεί την ομοιόμορφη εφαρμογή των κανόνων αυτών σε κάθε Κράτος - Μέλος. 2) Συγκρατημένες αναμορφώσεις των κανόνων εξαιρέσεων από την προσυναλλακτική διαφάνεια, όπως, - να μην μειώσει το σημερινό όριο για τις εξαιρέσεις από την προσυναλλακτική διαφάνεια των μεγάλων εντολών (Large in Scale waiver) - παρά 9

10 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ συγκεκριμένο όριο. 7) Να υπάρχει καλύτερος προσδιορισμός κατά τη χρήση ΟTC συναλλαγών, όπως σημείωσης (flagging), και προσδιορισμού (identification) της προέλευσης αυτών των συναλλαγών για βελτίωση της μετασυναλλακτικής διαφάνειας. ΣΕ ΝΟΡΒΗΓΙΚΟ ΤΑΜΕΙΟ ΤΟ 25% ΤΩΝ ΑΚΙΝΗΤΩΝ ΤΗΣ REGENT STREET τις μεγάλες πιέσεις ξένων επενδυτικών τραπεζών. - το ανεκτέλεστο κομμάτι από μια μεγάλη (Large in scale-lis) εντολή θα πρέπει να φανερώνεται στην αγορά, αν ξεπερνά το σημερινό όριο του LIS και να συνεισφέρει στη διαμόρφωση της τιμής της μετοχής (δηλαδή υπήρχε μέχρι τώρα ένα όριο βάσει του οποίου έπρεπε να γνωστοποιούνται οι μεγάλες εντολές, ενώ οι τράπεζες, κυρίως, ζητούσαν το όριο αυτό να μειωθεί, ώστε να μπορούνε να περνάνε μεγαλύτερο κομμάτι των μεγάλων εντολών τους). 3) Να επεκταθεί, με προσαρμογές, το σημερινό πλαίσιο της προ-συναλλακτικής διαφάνειας για μετοχές και σε άλλα παρόμοια με μετοχές προϊόντα που εισάγονται προς διαπραγμάτευση σε οργανωμένες αγορές όπως τα Depository Receipts (ΕΛΠΙΣ), τα ETFs και τα Certificates από Εκδότες. 4) Να επεκταθεί, με προσαρμογές, το σημερινό πλαίσιο της προ-συναλλακτικής διαφάνειας και σε μετοχές που έχουν εισαχθεί προς διαπραγμάτευση σε MTFs (Multilateral Trading Facilities) ή σε άλλες «ιδιωτικές» οργανωμένες πλατφόρμες συναλλαγών - όπως για παράδειγμα πλατφόρμες συναλλαγών για μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης. 5) Να επεκταθεί, με προσαρμογές, το σημερινό πλαίσιο προ- και μετάσυναλλακτικής διαφάνειας για μετοχές σε άλλα επενδυτικά μέσα όπως: - ομόλογα και δομημένα προϊόντα που είτε έχουν ενημερωτικό δελτίο είτε εισάγονται σε οργανωμένη αγορά ή MTF, - παράγωγα που μπορούν να εκκαθαριστούν κεντρικά σε Οίκο Εκκαθάρισης (με βάση την οδηγία EMIR) - σε αυτά συμπεριλαμβάνονται και τα CDS. 6) Για την προ-συναλλακτική διαφάνεια στα παραπάνω μη μετοχικά προϊόντα θα πρέπει να υπάρχει προ-συναλλακτική πληροφόρηση σε συνεχή χρόνο από οργανωμένες αγορές και MTFs, καθώς και για OTC συναλλαγές μεταξύ ΕΠΕΥ για αξία που θα βρίσκεται κάτω από Σε μία από τις μεγαλύτερες αγοραπωλησίες ακινήτων στην Ευρώπη κατά την περίοδο μετά την κρίση του , το επενδυτικό κεφάλαιο των ασφαλιστικών ταμείων της Νορβηγίας, που ελέγχεται από την κυβέρνηση της χώρας, προχώρησε στην απόκτηση του 25% των ακινήτων της Regent Street, αντί ποσού 562 εκατ. ευρώ. Ειδικότερα, το fund θα αποκτήσει μερίδιο σε 113 ακίνητα του εν λόγω δρόμου του Γουέστ Εντ από την Crown Estate, η οποία διαχειρίζεται τα ακίνητα για λογαριασμό του βρετανικού Δημοσίου. Προηγήθηκε η απόφαση της κυβέρνησης της Νορβηγίας να επιτρέψει στο fund να τοποθετήσει έως και το 5% των διαθέσιμών του (συνολικά 374 δισ. ευρώ) σε ακίνητη περιουσία. Η επιλογή του Λονδίνου δεν είναι καθόλου τυχαία, μια και άλλα κρατικά ελεγχόμενα επενδυτικά κεφάλαια, προερχόμενα από τη Μέση Ανατολή (π.χ. Κατάρ) ή και την Κίνα έχουν πραγματοποιήσει κινήσεις στη βρετανική πρωτεύουσα. Στόχος τους να εκμεταλλευτούν την ανθεκτικότητα που επιδεικνύει ο κλάδος των ακινήτων. ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΕΥΡΩΠΑΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΝΟΕΜΒΡΙΟΣ 2010 Το συνοπτικό αυτό δελτίο περιέχει στοιχεία 23 Ενώσεων της Ε.Ε. και απεικονίζει περισσότερο από το 97% της αγοράς των συλλογικών επενδύσεων. 10

11 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ Οι εξελίξεις του Νοεμβρίου στην Ευρωπαϊκή αγορά των συλλογικών Επενδύσεων συνοψίζονται ως εξής: Οι καθαρές εισροές στους ΟΣΕΚΑ ανήλθαν σε 16 δισ. το Νοέμβριο, παρουσιάζοντας αύξηση από τον Οκτώβριο κατά 9 δισ. Η αύξηση στις εισροές των ΟΣΕΚΑ οφείλεται στις αυξημένες εισροές στην κατηγορία των Διαχείρισης Διαθεσίμων. Οι μακροπρόθεσμοι ΟΣΕΚΑ κατέγραψαν εισροή νέων κεφαλαίων 12 δισ. σε σχέση με 26 δισ. τον Οκτώβριο. Τα Μετοχικά ΑΚ είχαν καλές αποδόσεις το Νοέμβριο, όχι όμως όσο καλές ήταν οι αποδόσεις τους τον Οκτώβριο, καταφέρνοντας εισροές κεφαλαίων ύψους 8 δισ. Τα Ομολογιακά ΑΚ παρέμειναν σταθερά σε σχέση με τις εισροές κεφαλαίων των 8 δισ. που παρουσίασαν τον προηγούμενο μήνα. Οι καθαρές πωλήσεις των Μικτών ΑΚ παρέμειναν συγκρατημένες στα 2 δισ. Τα ΑΚ Διαχείρισης Διαθεσίμων παρουσίασαν ξανά εισροές ύψους 4 δισ. το Νοέμβριο μετά τις εκροές των 20 δισ. του Οκτωβρίου. Αυτός είναι ο δεύτερος μήνας όπου τα ΑΚ Διαχείρισης Διαθεσίμων καταγράφουν εισροές από τον Αύγουστο του 2009 Το σύνολο των μη ΟΣΕΚΑ κατέγραψαν καθαρές πωλήσεις 12 δισ., όπως και τον Οκτώβριο. Τα Special funds τα οποία απευθύνονται αποκλειστικά σε θεσμικούς επενδυτές (πχ. Συνταξιοδοτικά ταμεία) συνέχισαν να καταγράφουν καθαρές εισροές ύψους 12 δισ. Οι ΟΣΕΚΑ καταγράψανε καθαρές εισροές 92 δισ. year-to-date, μειωμένες από 139 δισ. εισροών της ίδιας περιόδου του Η μείωση αυτή οφείλεται στις μεγάλες εκροές κεφαλαίων από τα ΑΚ Διαχείρισης Διαθεσίμων, τα οποία κατέγραψαν καθαρές εκροές ύψους 123 δισ. yearto-date, σημαντικά αυξημένες από τα 16 δισ. εκροών των πρώτων 11 μηνών του Οι μακροπρόθεσμοι ΟΣΕΚΑ καταγράψανε καθαρές εισροές 214 δισ. year-to-date, αυξημένες από τις εισροές των 156 δισ. της ίδιας περιόδου του Οι εισροές των μη ΟΣΕΚΑ έφθασαν τα 117 δισ. year-todate, σε σχέση με τις εισροές των 31 δισ. της ίδιας περιόδου του Το συνολικό ενεργητικό των ΟΣΕΚΑ αυξήθηκε κατά 1,8% το Νοέμβριο φθάνοντας τα δισ., ενώ το ενεργητικό των μη ΟΣΕΚΑ αυξήθηκε κατά 1,1% φθάνοντας τα δισ. EFAMA INVESTMENT FUND INDUSTRY FACT SHEET (1) NOVEMBER 2010 DATA Net Sales (EUR bn) (2) Net Assets (EUR bn) UCITS Net Sales (3) (EUR bn) UCITS November October YTD Category November % change (4) end 2009 Equity UCITS 5, % 5,166 Bond Non-UCITS 1, % 1,667 Balanced Total 7, % 6,833 Other UCITS Sub Total Long Term Money Market Net Assets by UCITS Type (5) Other UCITS Total UCITS Money 6% Market Non-UCITS November October YTD funds Special % Equity Real Estate funds Other Non-UCITS % Total Non-UCITS Grand TOTAL Balanced Bond funds funds 17% Net Sales of Long-Term UCITS (UCITS excluding Money Market Funds) 25% Long-term Fund Net Sales (EUR bn) Equity Fund Net Sales (EUR bn) MM Fund Net Sales (EUR bn) 16 4 UCITS/Non-UCITS Net Assets Non- UCITS 24% UCITS 76% Bond Fund Net Sales (EUR bn) Balanced Fund Net Sales (EUR bn) Special Fund Net Sales (EUR bn) Worldwide Assets (EUR bn) Regions June 10 USA (6) 9,150 Europe (7) 7,492 Asia and Pacific 2,242 America excl. USA 1,640 World 20,623 (1) Excluding Belgium, Netherlands & Liechtenstein; net sales data does not include Ireland; (2) UCITS in the sense of publicly offered open-ended funds; non-ucits include other nationally regulated funds; (3) for countries reporting assets on a monthly basis (more than 97% of European investment fund assets); (4) change on previous month; (5) excluding Ireland; (6) mutual funds; (7) for countries reporting assets each quarter, including non-ucits ΙΔΙΟΚΤΗΣΙΑ: ΕΝΩΣΗ ΘΕΣΜΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ ΕΠΙΜΕΛΕΙΑ ΕΚΔΟΣΗΣ: Μάρω Βασιλικού, Έφη Μπούρμπουλα ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΕΠΕΞΕΡΓΑΣΙΑ ΚΕΙΜΕΝΩΝ: Μαρία Θωμαδάκη ΔΗΜΙΟΥΡΓΙΚΟ ΣΕΛΙΔΩΝ: KAMΠΥΛΗ ΑΕΒΕ