Έτσι έχουμε τα μόνιμα (ίδια) κεφάλαια έως τις βραχυπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις της επιχείρησης. Η διάρθρωση των κεφαλαίων της

Transcript

1

2 Έτσι έχουμε τα μόνιμα (ίδια) κεφάλαια έως τις βραχυπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις της επιχείρησης. Η διάρθρωση των κεφαλαίων της επιχείρησης είναι σημαντική για τον καθορισμό του επιπέδου κινδύνου που απολαμβάνουν οι πιστωτές της. Τα ίδια κεφάλαια επωμίζονται τον επιχειρηματικό κίνδυνο που αντιμετωπίζει κάθε επιχείρηση.

3 Έως τώρα ενδιαφερόμασταν για την ικανότητα ή μη της επιχείρησης να ανταποκρίνεται στις τρέχουσες (βραχυχρόνιες) υπορεώσεις της. Η διαδικασία προσδιορισμού της μακροχρόνιας οικονομικής κατάστασης μιας επιχείρησης περιλαμβάνει ανάλυση της διάρθρωσης των κεφαλαίων της. Με τον όρο διάρθρωση εννοούμε τα διάφορα είδη κεφαλαίων που χρησιμοποιεί η επιχείρηση.

4 Τα ίδια κεφάλαια λοιπόν έχουν κάποια χαρακτηριστικά: Δεν έχουν ορισμένο χρόνο επιστροφής Δεν έχουν εξασφαλισμένη απόδοση Επενδύονται συνήθως σε μακροχρόνιες επενδύσεις και εκτίθενται σε περισσότερους κινδύνους σε σχέση με τα δανειακά. Αντίθετα τα δανειακά κεφάλαια πρέπει να επιστραφούν από την επιχείρηση σε τακτά χρονικά διαστήματα προσαυξημένα με τους προβλεπόμενους τόκους.

5 Η αδυναμία αποπληρωμής των υποχρεώσεων της επιχείρησης που απορέουν από την χρήση δανειακών κεφαλαίων μπορεί να πλήξει και τα ίδια κεφάλαια της επιχείρησης. Η πίεση μπορεί να γίνει ακόμα μεγαλύτερη σε περίπτωση που υπάρχει κάμψη των πωλήσεων και των κερδών μιας επιχείρησης. Ωστόσο, η χρήση ξένων κεφαλαίων για την χρηματοδότηση προγραμμάτων νέων εενδύσεων εμφανίζει σημαντικά πλεονεκτήματα σε σχέση μετην έκδοση νέων μετοχών.

6 Εάν η απόδοση των νέων επενδύσεων που χρηματοδοτούνται με δανειακά κεφάλαια είναι μεγαλύτερη από τον τόκο οι μέτοχοι ωφελούνται από τα αυξημένα κέρδη της επιχείρησης χωρίς να εισφέρουν δικά τους πρόσθετα κεφάλαια. Εάν η επιχείρηση επιτυγχάνει υψηλότερη απόδοση επενδύοντας το προιόν ενός χαμηλότοκου δανείου τότε πραγματοποιεί κέρδος που λέγεται trading on the equity.

7 Ποιο είναι το ποσοστό των ξένων κεφαλαίων που μπορεί να θεωρηθεί άριστο; Ποια είναι η άριστη κεφαλαιακή διάρθρωση για την επιχείρηση; Η απάντηση στο ερώτημα προϋποθέτει την μελέτη και ανάλυση γενικών χαρακτηριστικών του κλάδου όπου ανήκει η επιχείρηση, ανάλυση των περιουσιακών της στοιχείων την δυναμικότητα και σταθερότητα των κερδών της κλπ.

8 Η άριστη διάρθρωση κεφαλαίων για μια επιχείρηση είναι εκείνη που κατορθώνει να επιφέρει ισορροπία μεταξύ του αναλαμβανόμενου κινδύνου και της απόδοσης της επιχείρησης και η οποία μεγιστοποιεί την τιμή των μετοχών αυτής στην Αγορά και ταυτόχρονα ελαχιστοποιεί το κόστος κεφαλαίων της. Πρόβλημα άριστης διάρθρωσης: Μεγιστοποίηση αξίας επιχείρησης ή ελαχιστοποίηση κόστους κεφαλαίων.

9 Γενικά οι παράγοντες που επηρεάζουν και καθορίζουν τις αποφάσεις μιας επιχείρησης για την επίτευξη μιας δεδομένης διάρθρωσης κεφαλαίων είναι οι εξής: α) ο επιχειρηματικός κίνδυνος β) η θέση της επιχείρησης από άποψης φορολογίας γ) η ικανότητα της επιχείρησης να αντλεί κεφάλαια με ευνοικούς όρους ακόμα και κάτω από δύσκολες συνθήκες

10 Όσο μεγαλύτερος είναι ο επιχειρηματικός κίνδυνος τόσο χαμηλότερος πρέπει να είναι ο αριθμοδείκτης δανειακής επιβάρυνσης. Η χρήση δανειακών κεφαλαίων συνεπάγεται φορολογικές ελαφρύνσεις για την επιχείρηση καθώς οι τόκοι αφαιρούνται από τα φορολογητέα κέρδη. Ωστόσο, η φορολογική ελάφρυνση από την χρήση δανειακών κεφαλαίων ισχύει σε περιπτώσεις που η επιχείρηση δεν απολαμβάνει φορολογικές απαλλαγές.

11 Επιχειρήσεις με αμετάβλητο κύκλο εργασιών έχουν ανάγκη συνεχούς ροής κεφαλαίων για την επίτευξη μακροχρόνιας ανόδου. Ωστόσο, κάτω από συνθήκες στενότητας ρευστών δυσχεραίνεται η ικανότητα τραπεζικού δανεισμού της επιχείρησης διότι οι τράπεζες προτιμούν να δανείζουν επιχειρήσεις με υγιείς ισολογισμούς και προοπτικές ανάπτυξης για το μέλλον.

12 Αριθμοδείκτης ιδίων κεφαλαίων προς συνολικά κεφάλαια Αριθμοδείκτης ιδίων κεφαλαίων προς δανειακά κεφάλαια Αριθμοδείκτης ιδίων κεφαλαίων προς πάγια Αριθμοδείκτης κυκλοφορούντος ενεργητικού προς συνολικές υποχρεώσεις Αριθμοδείκτης παγίων προς μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις Αριθμοδείκτης καλύψεως τόκων

13 Ο δείκτης εκφράζει το ποσοστό του συνόλου των ενεργητικών στοιχείων μιας επιχείρησης που χρηματοδοτείται από τους φορείς της. Αριθμοδε ίκτης ιδίων κεφαλα ίων = 100 x προς συνολικ ά κεφ άλαια Ίδια κεφάλαια Συνολικ ά κεφάλαια Η διαφορά 100-Δ.Ι.Π.Σ.Κ. μας δείχνει τι ποσοστό των συνολικών κεφαλαίων παρέχεται από τους δανειστές της επιχείρησης. Ξένα κεφάλαια Αριθμοδε ίκτης δανειακ ών κεφαλα ίων = 100 x Σ υνολικ ά κεφάλαια

14 Ο αριθμοδείκτης δανειακών κεφαλαίων μας δείχνει το % των περιουσιακών στοιχείων που έχει χρηματοδοτηθεί από τους βραχυχρόνιους και μακροχρόνιους πιστωτές της επιχείρησης. Οι συγκεκριμένοι αριθμοδείκτες εκφράζουν την σχέση μεταξύ ιδίων και δανεικών κεφαλαίων και τον βαθμό προστασίας των πιστωτών μιας επιχείρησης. Ένας υψηλός αριθμοδείκτης ιδίων προς συνολικά κεφάλαια δείχνει ότι υπάρχει μικρή πιθανότητα οικονομικής δυσκολίας για την εξόφληση των υποχρεώσεων της επιχείρησης.

15 Ο συγκεκριμένος δείκτης χρησιμοποιείται για να διαπιστώσουμε εάν υπάρχει ή όχι υπερδανεισμός σε μια επιχείρηση και εκφράζει την σχέση μεταξύ ιδίων κεφαλαίων προς το σύνολο των δανειακών κεφαλαίων. Αριθμοδε ί κτης ιδ ίων προς δανειακ ά κεφ άλαια = Ίδια κεφ άλαια Ξένα κεφ άλαια

16 Εκφράζει την ασφάλεια που παρέχει η επιχείρηση στους δανειστές της. Όσο μεγαλύτερος ο δείκτης τόσο μεγαλύτερη ασφάλεια παρέχεται. Εάν είναι μεγαλύτερος της μονάδας σημαίνει ότι οι φορείς της επιχείρησης συμμετέχουν με περισσότερα κεφάλαια απ ότι οι πιστωτές της. Για παράδειγμα, ένας δείκτης ΙΚ/ΞΚ ίσος με 2 δείχνει ότι κάθε μονάδα υποχρεώσεων καλύπτεται από 2 μονάδες ιδίων κεφαλαίων.

17 Ο αριθμοδείκτης αυτός προκύπτει εάν διαιρέσουμε τα ίδια κεφάλαια μιας επιχείρησης με το σύνολο των επενδύσεων της σε πάγια όπως αυτά αναγράφονται στα λογιστικά της βιβλία Αριθμοδε ί κτης ιδ ίων = κεφαλα ίων προς πάγια Ίδια κεφ άλαια Κ αθαρ ά πάγια Με την χρήση του συγκεκριμένου αριθμοδείκτη επιχειρούμε να διερευνήσουμε τον τρόπο χρηματοδότησης των πάγιων επενδύσεων μιας επιχείρησης.

18 Ένας δείκτης μεγαλύτερος της μονάδας δείχνει ότι ένα μέρος των κεφαλαίων κίνησης της επιχείρησης προέρχεται από τους μετόχους. Αντίθετα, ένας μικρότερος της μονάδος δείκτης μας αποκαλύπτει ότι ένα τμήμα των παγίων έχει χρημαδοτηθεί και με δανειακά κεφάλαια. Ένας χαμηλός δείκτης μπορεί να είναι αποτέλεσμα υπερεπένδυσης των κεφαλαίων της επιχείρησης σε ακίνητα και λοιπά πάγια στοιχεία γεγονός το οποίο δεν είναι επωφελές για την επιχείρησηλόγω των μεγάλων αποσβέσεων.

19 Ο συγκεκριμένος αριθμοδείκτης μας δείχνει την ρευστότητα των μακροχρόνιων υποχρεώσεων της επιχείρησης. Αριθμοδε ίκτης κυκλοφορο ύντος = 100 ενεργητικο ύ προς συνολικ ές υποχρε ώ σεις Κ υκλοφορο ύν ενεργητικ ό x Σύνολο υποχρε ώ σεων Ένας σχετικά υψηλός αριθμοδείκτης παρέχει ένδειξη ότι εάν δεν υπάρξουν ζημιές από την ρευστοποίηση των κυκλοφοριακών στοιχείων οι μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις μπορούν να εξοφληθούν από το κεφάλαιο κίνησης.

20 Ο συγκεκριμένος αριθμοδείκτης αντανακλά το βαθμό ασφάλειας που απολαμβάνουν οι μακροχρόνιοι πιστωτές της επιχείρησης. Αριθμοδε ί κτης παγ ίων = προς μακροπρ όθεσμες υποχρε ώσεις Καθαρ ά πάγια Μ ακροπρ όθεσμες υποχρε ώσεις Επίσης στην περίπτωση που υπάρχει εγγραφή υποθήκης ή προσημειώσεις επί των παγίων περιουσιακών στοιχείων της επιχείρησης παρέχει ένδειξη για το αν μπορούν να αποκτηθούν επιπλέον κεφάλαια με την παροχή της ίδιας εμπράγματης ασφάλειας.

21 Η παρακολούθηση του αριθμοδείκτη για ένα ικανό χρονικό διάστημα παρέχει ενδείξεις για την πολιτική της επιχείρησης αναφορικά με την χρηματοδότηση των παγίων περιουσιακών της στοιχείων. Αύξηση του δείκτη διαχρονικά σημαίνει διεύρυνση του περιθωρίου ασφαλείας των πιστωτών καθώς και ενδείξεις ότι τυχόν επέκταση των παγίων χρηματοδοτήθηκε από κεφάλαια των μετόχων. Αντίθετα, μείωση του δείκτη υποδηλώνει συρρίκνωση του περιθωρίου ασφαλείας για τους πιστωτές και τυχόν επέκταση των παγίων χρηματοδοτήθηκε μέσω δανεισμού.

22 Ο αριθμοδείκτης κάλυψης των τόκων που πρέπει να καταβάλλει μια επιχείρηση κατά την διάρκεια μιας χρήσεως δείχνει πόσες φορές καλύπτονται οι τόκοι από τα καθαρά της κέρδη. Με άλλα λόγια, εκφράζει την σχέση μεταξύ των καθαρών κερδών μιας επιχείρησης και των τόκων με τους οποίος επιβαρύνεται για μακροπρόθεσμα ξένα κεφάλαια κατά την διάρκεια μιας χρήσεως. Αριθμοδε ί κτης καλ ύψεως τόκων = Καθαρ ά κέρδη εκμεταλλε ύσεως προ φόρων και τόκων Σύνολο τόκων

23 Όσο μεγαλύτερος είναι ο συγκεκριμένος αριθμοδείκτης τόσο μεγαλύτερη είναι η ικανότητα της επιχείρησης να πληρώνει τους τόκους της και τόσο μικρότερος ο κίνδυνος αθέτησης στην εξόφληση των υποχρεώσεων της. Ο αριθμοδείκτης πρέπει να εξετάζεται σε συνδυασμό με τον αριθμοδείκτη δανειακών κεφαλαίων. Επιπλέον, το μέγεθος του αριθμοδείκτη αντικατοπτρίζει τις προτιμήσεις της διοικήσεως έναντι του αναλαμβανόμενου επιχειρηματικού κινδύνου. Όσο μικρότερος είναι ο αριθμοδείκτης τόσο μεγαλύτερος είναι ο δανεισμός και τόσο μεγαλύτερη η πιθανότητα αποτυχίας της.

24 Πολλοί αναλυτές χρησιμοποιούν έναν εναλλακτικό δείκτη ο οποίος έχει ευρύτερη έννοια και λαμβάνει υπόψη του εκτός από τις δαπάνες της επιχείρησης για τόκους καθώς και οποιαδήποτε άλλα επαναλαμβανόμενα χρηματοοικονομικά έξοδα. Αριθμοδείκτης καλύψεως = χρηματοοικονομικών εξόδων Καθαρά κέρδη ππρ χρηματοοικονομικών εξόδων Χρηματοοικονομικά έξοδα

25 Όσο μεγαλύτερος είναι ο δείκτης τόσο μεγαλύτερη ασφάλεια παρέχει η επιχείρηση για την ικανότητά της να ανταποκρίνεται στις μακροχρόνιες υποχρεώσεις της. Ο συγκεκριμένος αριθμοδείκτης χρησιμοποιείται όλο και περισσότερο λόγω της ολοένα και μεγαλύτερης τάσης των επιχειρήσεων να προσφέυγουν στην ενοίκιαση παγίων μέσω προγραμμάτων χρηματοδοτικής μίσθωσης παρά στην αγορά παγίων με την χρήση δανειακών κεφαλαίων.

26 Ο συγκεκριμένος αριθμοδείκτης εκφράζει το ποσοστό των καθαρών πωλήσεων που απορροφάται από τα λειτουργικά έξοδα και το κόστος πωληθέντων: Κόστος πωληθέντων + Λειτουργ έξοδα Αριθμοδείκτης λειτουργικών = 100x Καθαρές πωλήσεις εξόδων Όσο μεγαλύτερος είναι αυτός ο αριθμοδείκτης τόσο μικρότερη είναι η αποδοτικότητα της επιχείρησης διότι το % των λειτουργικών κερδών που παραμένει μπορεί να μην επαρκεί για την εξυπηρέτηση των χρηματοοικονομικών και λοιπών εξόδων της επιχείρησης.

27

28 Οι συγκεκριμένοι αριθμοδείκτες χρησιμοποιούνται από τους επενδυτές όταν πρόκειται να αποφασίσουν αναφορικά με την επένδυση σε μετοχικούς τίτλους. Οι περισσότεροι επενδυτικοί αριθμοδείκτες συσχετίζουν την τρέχουσα τιμή των μετοχών μιας επιχείρησης με τα κατά μετοχή μεγέθη του ισολογισμού ή της ΚΑΧ μιας επιχείρησης. Οι σπουδαιότεροι επενδυτικοί αριθμοδείκτες είναι οι εξής:

29 Κέρδη ανά μετοχή (earnings per share) Μέρισμα ανά μετοχή (dividends per share) Η μερισματική απόδοση (dividend yield) Το ποσοστό διανεμόμενων κερδών (payout ratio) Η εσωτερική αξία μετοχής (book value per share) Ο λόγος τιμής προς κέρδη ανά μετοχή (P/E ratio) Ταμειακή ροή ανά μετοχή (cash flow per share)

30 Ο δείκτης προκύπτει εάν διαιρέσουμε το σύνολο των καθαρών κερδών χρήσεως με τον μέσο αριθμό μετοχών της επιχείρησης που ήταν σε κυκλοφορία. Στον υπολογισμό του αριθμοδείκτη περιλαμβάνονται κοινές και προνομιούχες μετοχές. Κέρδη κατά = μετοχ ή (EPS ) Σύνολο καθαρ ών κερδ ών χρήσεως Μ έσος αριθμ ός μετοχ ών σε κυκλοφορ ία

31 Ο συγκεκριμένος αριθμοδείκτης δείχνει το ύψος των καθαρών κερδων που αντιστοιχεί σε κάθε μετοχή. Το ύψος των κερδών ανά μετοχή αντανακλά την κερδοφόρα δυναμικότητα της επιχείρησης. Η διαχρονική παρακολούθηση του συγκεκριμένου δείκτη απαιτεί προσοχή καθώς η ύπαρξη μεταβολής μπορεί να οφείλεται σε μεταβολή της μερισματικής πολιτικής παρά σε μείωση της κερδοφορίας της.

32 Ο συγκεκριμένος δείκτης παρέχει ένδειξη του % των κερδών που διανέμεται στους μετόχους και αυτού που παρακρατείται από την επιχείρηση με την μορφή αποθεματικών. Το μέρισμα ανά μετοχή υπολογίζεται εάν διαιρέσουμε το σύνολο των διανεμόμενων κερδών της χρήσεως με το σύνολο των μετοχών που δικαιούνται μέρισμα,δηλαδή: Μέρισμα κατά μετοχή (DPS ) = Σύνολο μερισμάτων Αριθμός μετοχών σε κυκλοφορία

33 Ο συγκεκριμένος δείκτης εκφράζει την απόδοση που απολαμβάνουν οι επενδυτές από τα μερίσματα των μετοχών. Προκύπτει ένα διαιρέσουμε το μέρισμα ανά μετοχή με την τιμή της μετοχής στο χρηματιστήριο Μερισματική απόδοση = 100x Μέρισμα ανά μετοχή Τιμή μετοχής στο χρηματιστ ήριο Με άλλα λόγια, μας δείχνει πόσο συμφέρουσα είναι η επένδυση σε μετοχές της επιχείρησης με βάση το μέρισμα που πληρώνει.

34 Όσο μεγαλύτερη είναι η μερισματική απόδοση μιας μετοχής τόσο πιο ελκυστική είναι η μετοχή για το επενδυτικό κοινό. Απαιτείται σύγκριση της μερισματικής απόδοσης της επιχείρησης με αυτή άλλων ομοειδών επιχειρήσεων. Οι μερισματικές αποδόσεις διαφέρουν ανάλογα με την ακολουθούμενη πολιτική κάθε εταιρείας.

35 Το % των κερδών που διανέμει η επιχείρηση ως μέρισμα στους μετόχους προκύπτει εάν διαιρέσουμε το σύνολο των καταβαλλόμενων μερισμάτων με το σύνολο των καθαρών κερδών της: Ποσοστ ό διανεμ όμενων = 100 x κερδ ών Σύνολο μερισμ άτων χρήσεως Σύνολο καθαρ ών κερδ ών χρήσεως Όσο μεγαλύτερο είναι το % διανεμόμενων κερδών τόσο μεγαλύτερο είναι το καταβαλλόμενο μέρισμα. Αντίθετα, όσο μικρότερο είναι το % διανεμόμενων κερδών τόσο πιο συντηρητική μερισματική πολιτική ακολουθεί η επιχείρηση. Η τακτική αυτή ακολουθείται συνήθως από νέες και αναπτυσσόμενες επιχειρήσεις.

36 Ο συγκεκριμένος αριθμοδείκτης εκφράζεται ως το πηλίκο των μερισμάτων που καταβάλλει μια επιχείρηση προς το σύνολο των ιδίων κεφαλαίων: Μερισματική απόδοση = 100x ιδίων κεφαλαίων Συνολικά καταβαλλ όμενα μερίσματα Σύνολο ιδίων κεφαλαίων Η συγκεκριμένη μερισματική απόδοση είναι μεγαλύτερη από αυτή που προκύπτει συγκρίνοντας τα μερίσματα με την χρηματιστηριακή τιμή της μετοχής. Γιατί;

37 Ο συγκεκριμένος αριθμοδείκτης είναι συναφής με τον αριθμοδείκτη ποσοστού διανεμόμενων κερδών και υπολογίζεται ως εξής: Αριθμοδείκτης κάλυψης = 100x καταβαλλ όμενων μερισμάτων Καθαρά κέρδη χρήσεως Σύνολο καταβαλλ όμενων μερισμάτων Μας δείχνει πόσες φορές καλύπτονται τα διανεμόμενα μερίσματα από τα κέρδη που επιτυγχάνει και παρέχει πληροφορίες για την ικανότητα της επιχείρησης να συνεχίσει να πληρώνει μέρισμα στο μέλλον. Όσο μεγαλύτερος ο δείκτης τόση μεγαλύτερη ασφάλεια παρέχεται στους μετόχους ότι θα συνεχίσουν να λαμβάνουν το συγκεκριμένο μέρισμα.

38 Η τιμή των μετοχών μιας επιχείρησης στην αγορά προσδιορίζεται από τις δυνάμεις της προσφοράς και της ζήτησης και αντανακλά την αντίληψη της αγοράς για τις προοπτικές των κερδών της. Η χρηματιστηριακή τιμή μιας μετοχής επηρεάζεται συνήθως από το γενικότερο κλίμα της αγοράς. Η εσωτερική αξία μιας μετοχής προκύπτει εάν διαιρέσουμε το σύνολο των ιδίων κεφαλαίων μιας επιχείρησης με τον αριθμό των μετοχών σε κυκλοφορία, δηλαδή: Εσωτερική αξία = μετοχής Σύνολο ιδίων κεφαλαίων Αριθμός μετοχών σε κυκλοφορία

39 Πρόκειται για έναν πολύ χρήσιμο και ευρέως γνωστό αριθμοδείκτη. Εκφράζει την σχέση μεταξύ της τρέχουσας αγοραίας τιμής μιας μετοχής και της εσωτερικής της αξίας. Με άλλα λόγια, μας παρέχει μια ένδειξη του εάν η μετοχή της επιχείρησης είναι υπερτιμημένη ή υποτιμημένη στην αγορά σε σχέση με την εσωτερική της αξία. Λόγος χρηματιστη ριακής τιμής = προς εσωτερική αξία μετοχής ( P / BV ) Χρηματιστηρ ιακήτιμή μετοχής Εσωτερική αξία μετοχής

40 Ίσως ο πιο διαδεδομένος επενδυτικός δείκτης ο οποίος υπολογίζεται διαιρώντας την τρέχουσα τιμή της μετοχής με τα κέρδη ανά μετοχή της προηγούμενης ή της τρέχουσας χρήσης εάν είναι γνωστά. Λόγος τιμής = προς κέρδη ανά μετοχή ( P / E) Χρηματιστηριακ ήτιμή μετοχής Κέρδη ανά μετοχή Ο δείκτης δείχνει πόσες φορές διαπραγματεύεται μια μετοχή τα κέρδη του προηγούμενου έτους. Εναλλακτικά εάν P/E=X το Χ εκφράζει το ποσό που είναι διατεθειμένος να πληρώσει ένας επενδυτής για κάθε ευρώ κέρδους της επιχείρησης.

41 Συγχρόνως μας πληροφορεί για τον αριθμό των ετών που απαιτούνται για να καλυφθεί το κόστος κτήσης της μετοχής από τα κέρδη της επιχείρησης. Ο υπολογισμός του δείκτη βασίζεται στην ισχυρή υπόθεση ότι τα κέρδη του παρελθόντος θα παραμείνουν και στο μέλλον. Ο δείκτης P/E υπολογίζεται μόνο όταν οι επιχειρήσεις εμφανίζουν κέρδη.

42 Η έννοια του λόγου τιμή προς κέρδη ανά μετοχή είναι παρόμοια με αυτή του επιτοκίου κεφαλαιοποιήσεως που χρησιμοποιείται για την μετατροπή των μελλοντικών κερδών σε τρέχουσα αξία. Το ύψος του προεξοφλητικού επιτοκίου είναι ανάλογο με τον κίνδυνο που περικλείει κάθε μορφή επένδυσης. Η τιμή που κάποιος είναι διατεθειμένος να πληρώσει για να αποκτήσει μια μετοχή εξαρτάται από την απόδοση που είναι διατεθειμένος να δεχθεί δοθέντων των κινδύνων. Το επιτόκιο κεφαλαιοποίησης είναι το αντίστροφο του λόγου P/E.

43 Το P/E μιας επιχείρησης διακρίνεται σε α)ιστορικό P/E και β) προσδοκώμενο P/E ανάλογα με το ποια κέρδη χρησιμοποιούνται στον υπολογισμό του. Κάποιοι αναλυτές υπολογίζουν τον προσδοκώμενο δείκτη χρησιμοποιώντας τον μέσο όρο των προβλεπόεμενων κατά μετοχή κερδών για τα επόμενα 5 ή περισσότερα έτη. Γιατί;

44 Ποιο είναι το ιδανικό επίπεδο του δείκτη P/E; Γενικά ο επενδυτής πρέπει να συγκρίνει τον δείκτη με τον αντίστοιχο δείκτη της αγοράς και του κλάδου γενικότερα. Ένα υψηλό P/E σε σχέση με τον κλάδο ή την αγορά υποδηλώνει είτε ότι η επιχείρηση προτιμάται από τους επενδυτές είτε ότι είναι υπερτιμημένη. Αντίθετα, ένα χαμηλό P/E υποδηλώνει ότι είτε η επιχείρηση δεν προτιμάται από τους επενδυτές είτε είναι υποτιμημένη.

45 Όσο υψηλότερο είναι το P/E μιας μετοχής τόσο μεγαλύτερη είναι η εμπιστοσύνη των επενδυτών σε αυτή και στην μελλοντική εξέλιξη των κερδών της. Αναπτυσσόμενες, υγιείς επιχειρήσεις με χαμηλό δανεισμό εμφανίζουν υψηλό P/E σε σχέση με επιχειρήσεις που δεν έχουν ανάπτυξη και προτιμώνται από επενδυτές που επιδιώκουν εισόδημα από μέρισμα. Συνήθως, επιχειρήσεις με υψηλό επιχειρηματικό κίνδυνο τείνουν να έχουν πολύ χαμηλό P/E ή πολύ υψηλό λόγω απουσίας κερδών.

46 Σκοπός των επενδυτών είναι η απόκτηση μετοχών επιχειρήσεων καλής ποιότητας οι οποίες διαπραγματεύονται σε χαμηλή τιμή και με ένα λογικό σχετικά P/E. Αντίθετα, απόκτηση μετοχών με υψηλό P/E μπορεί να οδηγήσει σε ζημιά από την πτώση των τιμών.

47 Τα τελευταία χρόνια αποκτάει ιδιαίτερη σημασία η αξιολόγηση της ταμειακής ροής (cash flow) των επιχειρήσεων. Με τον όρο ταμειακή ροή εννοούμε το ύψος των κεφαλαίων που έχουν εισρεύσει σε μια επιχείρηση λόγω των δραστηριοτήτων της μετά την αφαίρεση όλων των καταβληθεισών δαπανών. Το ύψος της ταμειακής ροής ανά μετοχή προκύπτει από τον παρακάτω τύπο: Ταμειακ ή ροή = αν ά μετοχ ή ( Καθαρ ά κέρδη Χρήσεως + Αποσβ έσεις χρήσεως ) Αριθμ ός μετοχ ών σε κυκλοφορ ία

48 Ο συγκεκριμένος αριθμοδείκτης είναι συμπληρωματικός του δείκτη καθαρών κερδών ανά μετοχή. Ο συγκεκριμένος δείκτης είναι περισσότερο χρήσιμος στις συγκρίσεις μεταξύ επιχειρήσεων από τον δείκτη καθαρών κερδών λόγω των διαφορών μεταξύ των επιχειρήσεων ως προς τις μεθόδους και την πολιτική αποσβέσεων. Η καθαρή ταμειακή ροή (αφαιρώντας τα μερίσματα ) δείχνει κατά πόσο οι τρέχουσες ανάγκες της επιχείρησης καλύπτονται από τα ρευστά που προέρχονται από τις δραστηριότητές της.

49 Βασιλείου, Δ., Ηρειώτης, Ν., 2008, Χρηματοοικονομική Διοίκηση, Εκδόσεις Rosili Γκίκας, Δ.,2002, Η ανάλυση και οι χρήσεις των λογιστικών καταστάσεων, Εκδόσεις Μπένου Γκλεζάκος, Μ.,2008, Αξιολόγηση Επιχειρήσεων, Ιδιωτική Έκδοση ΛαζαρΊδης, Θ., Κοντέος, Γ.,Σαριαννίδης, Ν., 2013,Σύγχρονη Χρηματοοικοομική Ανάλυση, Ιδιωτική Έκδοση Μπατσινίλας, Ε. Πατατούκας, Κ., 2012, Σύγχρονη Ανάλυση & Διερεύνηση των Οικονομικών Καταστάσεων, Εκδόσεις Σταμούλης Νιάρχος, Ν., 2004, Χρηματοοικονομική Ανάλυση Λογιστικών Καταστάσεων, Εκδόσεις Σταμούλης Ξανθάκης, Ε., Αλεξάκης,Χ., 2007, Χρηματοοικονομική Ανάλυση Επιχειρήσεων, Εκδόσεις Σταμούλης