March 17 th, 2015 Economic Analysis & Markets

Transcript

1 March 17 th, 215 Economic Analysis & Markets

2 Greek Economy 2

3 Standard & Poor's Credit Review On March 13 th 215, Standard & Poor's said that its 'B-/B long- and short-term sovereign credit ratings on Greece remain on CreditWatch with negative implications where they were placed on January 28 th 215. Regarding the rationale: at least for the short term, there are uncertainties around Greece successfully concluding a funding agreement with its official creditors, the Greek government's liquidity position is increasingly stretched, requiring additional funding commitments in the second quarter of 215 to allow for continued timely payment of Greece s financial obligations, the lack of a clear short- and long-term funding plan and the related political uncertainty weigh on GDP recovery prospects and tax compliance, and increase the risk of significant deposit outflows. As stated in S&P announcement, a missed payment to an official creditor would not constitute a trigger to lower the rating to 'SD' (selective default) under our criteria, although, other things being equal, it would likely constitute a negative factor in our analysis. Only a missed payment to a commercial creditor would constitute a default under our criteria. The Greek government has repeatedly committed itself to excluding private-sector creditors from any further debt reprofiling, although we consider the incentives for another restructuring could shift if the sovereign debt crisis intensifies. Regarding the CreditWatch, S&Ps states that we aim to update or resolve the CreditWatch within the next two months, by which time we believe Greece s funding plans will be clearer. Greece Credit Ratings Long-term Short-term Outlook Standard & Poor's B- B CreditWatch Negative Moody's Caa1 -- Under Review Fitch B B Negative Greece Credit Ratings Calendar 215 Standard & Poor's Moody's Fitch First Date Second Date Third Date First Date Second Date Third Date First Date Second Date Third Date 13-Mar Sep Mar Jul-15 2-Nov Jan May Nov-15 Πηγή: Standard & Poor s, Moody s, Fitch Ratings, Piraeus Bank Research 3

4 State Budget Execution: Jan. - Feb. 215 According to the preliminary data available for the execution of the State Budget on a modified cash basis: The Balance for the period Jan.-Feb. 215 presented a deficit of 189 mn against the target of -7 mn and the surplus of 87 mn for the same period of 21, and the Primary Balance amounted to a surplus of 1,23 mn, against the target for primary surplus of 1,11 mn and the primary surplus of 2,63 mn performed at the same period of the previous year. million State Budget Execution Jan.-Feb Difference Jan.-Feb Jan. - Feb Target Difference Outcome (1) Estimates (2) Ordinary Budget (1) (2) (2-1) (3) (2-3) () (5) Net revenue 7,869 7, ,67-1,169 6,65 5,871 Revenues before tax refunds 8,366 7, , ,636 53,171 Special revenue from licensing public rights Tax refunds ,37 2,877 Expenditures 8,369 7, , ,72 9,35 Primary expenditure 6,18 6, , ,928 1,887 Military procurement (on a cash basis) Guarantees called to bodies classified inside the General Government (net basis) to bodies classified outside the General Government Net interest payments 1,576 1,32-1 1,8-8 5,569 5,9 Loan disbursement fee to EFSF 2 Ordinary Budget balance ,822 1,566 PIP Revenue 1, , ,717,732 Expenditures ,592 6, PIP Balance ,875-1,668 Net Revenues State Budget 9,63 7,79-1,669 8, ,367 55,63 Expenditures State Budget 8,976 7, , ,6 55,75 State Budget Balance , State Budget Primary Balance 2,63 1, , ,872 5,798 (1) The total revenue and expenditure outcome is preliminary and will be finalized after the vote of 21 annual budget report (for both revenue and expenditure). (2) Annual estimates as depicted in the 215 Budget. Πηγή: Ministry of Finance, Piraeus Bank Research

5 GDP: quarterly and annual During the fourth quarter of 21, real GDP declined by.% QoQ curbing the upward trend since the beginning of 21. However, full-year 21 real GDP grew by.8% ending a prolonged recession that begun back in 28. In 21, domestic demand and to a lesser extend foreign trade made a positive contribution. GDP: QoQ & YoY (% change) Q1/13 Q2/13 Q3/13 Q/13 Q1/1 Q2/1 Q3/1 Q/1 QoQ% change YoY% change Contribution of main components to GDP % change Private Consumption Gro ss Fixed capital formation External trade Public Consumption stockbuilding GDP (YoY% change) Πηγή: EL.STAT., Piraeus Bank Research 5

6 Global Economies & Markets 6

7 Euro area Following the decisions of 22 January 215, ECB started (on 9 March 215,) purchasing eurodenominated public sector securities in the secondary market. It will also continue purchasing assetbacked securities and covered bonds. The combined monthly purchases of public and private sector securities will amount to 6 billion. They are intended to be carried out until the end of September 216 and will, in any case, be conducted until a sustained adjustment in the path of inflation is consistent with achieving inflation rates below, but close to, 2% over the medium term. The yield of the purchased public sector security can be negative, but until the level of deposit rate. Retail sales have posted remarkable improvement during the last months and leading consumer confidence indicator has also recovered considerably, taking the advantage of the fall in the international oil prices. At the same time, Euro depreciation boosts exports. Therefore, real GDP growth rate is expected to accelerate, due to the improvement in personal consumption and exports Retail Sales & Leading Consumer Indicator Retail Sales (%,Y/Y) (LHS) Consumer Confidence Index (RHS) Higher real GDP growth rate and sizable Euro depreciation are expected to place upside risks to inflation rate outlook. The recent ECB s macro projections estimate.% for 215 and 1.5% for 216, by using the assumption of for EURUSD exchange rate. Hence, the inflation rate outlook will probably revised upwardly Inflation rate & EURUSD Jan-5 Jan-6 Jan-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-1 Jan-15 EURUSD (LHS) CPI (%,Y/Y) (RHS) 7

8 US Economy Patient word is expected to be eliminated in the Fed s guidance in the coming meeting(s). Therefore, the start of the return to normalcy will become more data - driven than calendar driven. More analytically, the aim for the annual change rate of PCE is below but close to 2.% and for unemployment rate close to 5.3% - 5.5% (which is the FOMC s long run projection). Although the unemployment rate fell to 5.5% in February, the evolution of the PCE s annual change rate is at diminishing path, affected by the sizable USD appreciation and big fall in oil price, resulting in significant divergence from the aim of 2.%. 11 Unemployment Rate & Inflation Rate Jan-5 Jan-6 Jan-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-1 Jan-15 Unemployment Rate (LHS) Headline PCE (%,Y/Y) (RHS) Core PCE (%,Y/Y) (RHS) Even though the long run FOMC s Projections for the Fed Fund Rate have been around %, the long run sovereign yield has been considerably lower (by almost 2 bps). This can be explained by the markets outlook for inflation which has also been lower than the FOMC s projections. Long run Fed Fund Rate & Sovereign Yield Jan-13 Jul-13 Jan-1 Jul-1 Jan-15 1Y US Treasury Bond Yield Long run FOMC's Projections for Fed Fund Rate 8

9 Yield Curve Germany: Term Structure of Interest Rates 2, 1,5 1,,88,5,35,69, -,21 -,17 -,17 -,21 -,2 -,22 -,19 -,22 -,7 -,9,26 -,5 3M 6M 12M 2Y 5Y 1Y 3Y 13/3/215 13/2/215 US: Term Structure of Interest Rates 3, 2,5 2,7 2,65 2, 2,12 2,5 1,5 1,,66 1,59 1,5,5,,2,65,11,22,3,1,7 3M 6M 12M 2Y 5Y 1Y 3Y 13/3/215 13/2/215 9

10 Stock Markets Developed Economies Greece, ASE Index -6,8 Greece, Athex Banks Index -1,6 USA, S&P5 Composite Index USA, S&P5 Banks Index -2,2 -,3 EZ, STOXX5 Index 16,2 EZ, STOXX6 Financial Services Index 19,7 JP, Nikkei225 Index JP, Nikkei5, Banks Index 1,3 13,6 UK, FTSE1 Index 2,7 UK, FTSE35, Banks Index -3,2 BRIC, FTSE Index (NCU) 2, (%) YtD (since 31/12/21) SEE Economies Sofia SE, SOFIX Index, -,8 Bucharest SE, BET Index -,7 Belgrade SE, BELEX15 Index -,9 Ukraine SE, PFTS Index 12, Cyprus SE, General Index -8,3 Egypt SE, Hermes Index 5, Eastern Europe SEs Index 2,6-1, -7,5-5, -2,5, 2,5 5, 7,5 1, 12,5 1 (%) YtD (since 31/12/21)

11 Commodities GOLD -2,1 BRENT, OIL -16, CRB-Raw Industrials Sub-index -5,1 CRB-Foodstuffs Sub-index -5,9 CRB-Metals Sub-index -12,3 S&P-GSCI -5,9-2, -17,5-15, -12,5-1, -7,5-5, -2,5, 2,5 5, (%) YtD (since 31/12/21) 11

12 FX EUR vs Major Currencies EUR/USD EUR/JPY -13,3-12, EUR/GBP -8, EUR/CHF EUR/CNY EUR/INR -13,2-12,3-12,3 EUR/BRL 6,1 EUR/RUB -7, -15, -12,5-1, -7,5-5, -2,5, 2,5 5, 7,5 (%) YtD (since 31/12/21) EUR vs SEE Currencies EUR/TRY EUR/RON -1,9 -,8 EUR/BGN,5 EUR/UAH 18,7 EUR/RSD -,8 EUR/ALB, EUR/EGP -7, (%) YtD (since 31/12/21) 12

13 FX (συνέχεια) USD vs Major Currencies USD/EUR 15,3 USD/JPY 1, USD/GBP 5,6 USD/CHF USD/CNY USD/INR,1 1,1,9 USD/BRL 22,3 USD/RUB 7,2, 2,5 5, 7,5 1, 12,5 15, 17,5 2, 22,5 25, (%) YtD (since 31/12/21) USD vs SEE Currencies USD/TRY USD/RON 13,1 1,3 USD/BGN 15,8 USD/UAH 36,9 USD/RSD 13,9 USD/ALB 15,7 USD/EGP 6, (%) YtD (since 31/12/21) 13

14 Σύνοψη Προβλέψεων Αγορών και Αναλυτών Επιλεγμένα Μακροοικονομικά Μεγέθη Προσδοκίες Αναλυτών*** Τρέχουσα Τιμή GDP CPI U CA BB GDP CPI U CA BB GDP CPI U CA BB ΗΠΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΚΙΝΑ ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΕΡΜΑΝΙΑ ΗΝ. ΒΑΣΙΛΕΙΟ ΕΛΛΑΔΑ Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών Προσδοκίες Αναλυτών & Συμβόλαια Μελλοντικής Εκπλήρωσης Τιμή Q1 Q2 Q3 Q Q1 Q2 Q3 Q 1M 3M 6M 9M 1Y 15M 18M 2Y ΗΠΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΚΙΝΑ ΙΑΠΩΝΙΑ* ΗΝ. ΒΑΣΙΛΕΙΟ** ΕΛΒΕΤΙΑ Αποδόσεις 1ετών Ομολόγων Προσδοκίες Αναλυτών & Προθεσμιακά Συμβόλαια ΗΠΑ ΓΕΡΜΑΝΙΑ ΚΙΝΑ ΙΑΠΩΝΙΑ ΕΛΛΑΔΑ ΕΛΒΕΤΙΑ Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Προσδοκίες Αναλυτών & Προθεσμιακά Συμβόλαια EURUSD USDCNY JPYUSD USDCHF GBPUSD AUDUSD Εμπορεύματα Προσδοκίες Αναλυτών & Συμβόλαια Μελλοντικής Εκπλήρωσης ΑΡΓΟ WTI ΑΡΓΟ BRENT ΧΑΛΚΟΣ ΧΡΥΣΟΣ ΦΥΣ. ΑΕΡΙΟ GDP (Gross Domestic Product): Ακαθάριστο Εγχώριο Προϊόν (Ετήσιος ρυθμός %) CPI (Consumer Price Index): Δείκτης Τιμών Καταναλωτή (Ετήσιος ρυθμός %) U (Unemployment): Ανεργια CA (Current Account): Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών (% ΑΕΠ) BB (Budget Balance): Δημοσιονομικό Ισοζύγιο (% ΑΕΠ) * Three Month EuroYen Tibor **Three Month Sterling InterestRate ***Bloomberg Concensus Equal Weighted Forecasts Στις Ευρωπαϊκές χώρες η αρχική ανακοίνωση του ρυθμού του ΑΕΠ ανα τρίμηνο γίνεται με υστέρηση περίπου 5 ημερών από το τέλος της περιόδου αναφοράς ενώ σε ΗΠΑ και Ην. Βασίλειο υπάρχει μια υστέρηση ενός μήνα μέχρι την αρχική ανακοίνωση. Στην Κίνα το τελικό επίπεδο του ρυθμού μεταβολής του ΑΕΠ γίνεται στα μέσα του επόμενου μήνα. Η ανακοινώσεις των στοιχείων για τον δείκτη τιμών καταναλωτή γίνεται με καθυστέρηση ενός μηνός για όλες τις αναφερόμενες χώρες. 1

15 Προβλέψεις Μακροοικονομικών Μεγεθών Ακαθάριστο Εγχώριο Προϊόν (Ετήσιος ρυθμός %) 21 Τιμή* OECD IMF EC FED ECB BOJ BOE ADB BLMG OECD IMF EC FED ECB BOJ BOE ADB BLMG ΗΠΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΚΙΝΑ ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΕΡΜΑΝΙΑ ΗΝ. ΒΑΣΙΛΕΙΟ ΓΑΛΛΙΑ ΚΑΝΑΔΑΣ ΑΥΣΤΡΑΛΙΑ ΕΛΒΕΤΙΑ ΣΟΥΗΔΙΑ ΝΟΡΒΗΓΙΑ ΕΛΛΑΔΑ ΟΥΓΓΑΡΙΑ ΠΟΛΩΝΙΑ ΤΟΥΡΚΙΑ Ν. ΑΦΡΙΚΗ ΙΝΔΙΑ ΒΡΑΖΙΛΙΑ ΡΩΣΙΑ Ν. ΚΟΡΕΑ Forecasts: OECD,IMF, European Commission, Federal Reserve (US), ECB (Eurozone), Bank of Japan, Bank of England, Asian Development Bank, Bloomberg Consensus of Private Contributors. Προβλέψεις ενός έτους Προβλέψεις δυο ετών Τιμή* Αριθμός Μέσος Αναμενόμενη Μεταβολή Πεποίθηση Μεταβολής Αριθμός Μέσος Αναμενόμενη Μεταβολή Πεποίθηση Μεταβολής ΗΠΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΚΙΝΑ ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΕΡΜΑΝΙΑ ΗΝ. ΒΑΣΙΛΕΙΟ ΓΑΛΛΙΑ ΚΑΝΑΔΑΣ ΑΥΣΤΡΑΛΙΑ ΕΛΒΕΤΙΑ ΣΟΥΗΔΙΑ ΝΟΡΒΗΓΙΑ ΕΛΛΑΔΑ ΟΥΓΓΑΡΙΑ ΠΟΛΩΝΙΑ ΤΟΥΡΚΙΑ Ν. ΑΦΡΙΚΗ ΙΝΔΙΑ ΒΡΑΖΙΛΙΑ ΡΩΣΙΑ Ν. ΚΟΡΕΑ Bloomberg Consensus Φεβ-15 Ιαν-15 Δεκ-1 Νοε-1 Οκτ-1 Σεπ-1 Αυγ-1 Ιουλ-1 Ιουν-1 Μαϊ-1 Απρ-1 Μαρ-1 Φεβ-1 Ιαν-1 Δεκ-13 Νοε-13 Οκτ-13 Σεπ-13 Αυγ-13 Ιουλ-13 Ιουν-13 Μαϊ-13 Απρ-13 Μαρ-13 US 21 US 215 EMU 21 EMU 215 GR 21 GR 215 China 21 China

16 Προβλέψεις Μακροοικονομικών Μεγεθών Δείκτης Τιμών Καταναλωτή (Ετήσιος ρυθμός %) Τιμή* OECD IMF EC FED ECB BOJ BOE ADB BLMG OECD IMF EC FED ECB BOJ BOE ADB BLMG ΗΠΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΚΙΝΑ ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΕΡΜΑΝΙΑ ΗΝ. ΒΑΣΙΛΕΙΟ ΓΑΛΛΙΑ ΚΑΝΑΔΑΣ ΑΥΣΤΡΑΛΙΑ ΕΛΒΕΤΙΑ ΣΟΥΗΔΙΑ ΝΟΡΒΗΓΙΑ ΕΛΛΑΔΑ ΟΥΓΓΑΡΙΑ ΠΟΛΩΝΙΑ ΤΟΥΡΚΙΑ Ν. ΑΦΡΙΚΗ ΙΝΔΙΑ ΒΡΑΖΙΛΙΑ ΡΩΣΙΑ Ν. ΚΟΡΕΑ Forecasts: OECD,IMF, European Commission, Federal Reserve (US), ECB (Eurozone), Bank of Japan, Bank of England, Asian Development Bank, Bloomberg Consensus of Private Contributors. Προβλέψεις ενός έτους Προβλέψεις δυο ετών Τιμή* Αριθμός Μέσος Αναμενόμενη Μεταβολή Πεποίθηση Μεταβολής Αριθμός Μέσος Αναμενόμενη Μεταβολή Πεποίθηση Μεταβολής ΗΠΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΚΙΝΑ ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΕΡΜΑΝΙΑ ΗΝ. ΒΑΣΙΛΕΙΟ ΓΑΛΛΙΑ ΚΑΝΑΔΑΣ ΑΥΣΤΡΑΛΙΑ ΕΛΒΕΤΙΑ ΣΟΥΗΔΙΑ ΝΟΡΒΗΓΙΑ ΕΛΛΑΔΑ ΟΥΓΓΑΡΙΑ ΠΟΛΩΝΙΑ ΤΟΥΡΚΙΑ Ν. ΑΦΡΙΚΗ ΙΝΔΙΑ ΒΡΑΖΙΛΙΑ ΡΩΣΙΑ Ν. ΚΟΡΕΑ Bloomberg Consensus Μαρ-13 Απρ-13 Μαϊ-13 Ιουν-13 Ιουλ-13 Αυγ-13 Σεπ-13 Οκτ-13 Νοε-13 Δεκ-13 Ιαν-1 Φεβ-1 Μαρ-1 Απρ-1 Μαϊ-1 Ιουν-1 Ιουλ-1 Αυγ-1 Σεπ-1 Οκτ-1 Νοε-1 Δεκ-1 Ιαν-15-2 US 21 US 215 EMU 21 EMU 215 GR 21 GR 215 China 21 China

17 Προβλέψεις Μακροοικονομικών Μεγεθών Ανεργία % Τιμή* OECD IMF EC FED ECB BOJ BOE ADB BLMG OECD IMF EC FED ECB BOJ BOE ADB BLMG ΗΠΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΚΙΝΑ ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΕΡΜΑΝΙΑ ΗΝ. ΒΑΣΙΛΕΙΟ ΓΑΛΛΙΑ ΚΑΝΑΔΑΣ ΑΥΣΤΡΑΛΙΑ ΕΛΒΕΤΙΑ ΣΟΥΗΔΙΑ ΝΟΡΒΗΓΙΑ ΕΛΛΑΔΑ ΟΥΓΓΑΡΙΑ ΠΟΛΩΝΙΑ ΤΟΥΡΚΙΑ Ν. ΑΦΡΙΚΗ ΙΝΔΙΑ ΒΡΑΖΙΛΙΑ ΡΩΣΙΑ Ν. ΚΟΡΕΑ Forecasts: OECD,IMF, European Commission, Federal Reserve (US), ECB (Eurozone), Bank of Japan, Bank of England, Asian Development Bank, Bloomberg Consensus of Private Contributors. Προβλέψεις ενός έτους Προβλέψεις δυο ετών Τιμή* Αριθμός Μέσος Αναμενόμενη Μεταβολή Πεποίθηση Μεταβολής Αριθμός Μέσος Αναμενόμενη Μεταβολή Πεποίθηση Μεταβολής ΗΠΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΚΙΝΑ ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΕΡΜΑΝΙΑ ΗΝ. ΒΑΣΙΛΕΙΟ ΓΑΛΛΙΑ ΚΑΝΑΔΑΣ ΑΥΣΤΡΑΛΙΑ ΕΛΒΕΤΙΑ ΣΟΥΗΔΙΑ ΝΟΡΒΗΓΙΑ ΕΛΛΑΔΑ ΟΥΓΓΑΡΙΑ ΠΟΛΩΝΙΑ ΤΟΥΡΚΙΑ Ν. ΑΦΡΙΚΗ ΙΝΔΙΑ na NA na NA ΒΡΑΖΙΛΙΑ ΡΩΣΙΑ Ν. ΚΟΡΕΑ Bloomberg Consensus Μαρ-13 Απρ-13 Μαϊ-13 Ιουν-13 Ιουλ-13 Αυγ-13 Σεπ-13 Οκτ-13 Νοε-13 Δεκ-13 Ιαν-1 Φεβ-1 Μαρ-1 Απρ-1 Μαϊ-1 Ιουν-1 Ιουλ-1 Αυγ-1 Σεπ-1 Οκτ-1 Νοε-1 US 21 US 215 EMU 21 EMU 215 China 21 China 215 GR 21 GR 215 Δεκ-1 Ιαν

18 Προβλέψεις Μακροοικονομικών Μεγεθών Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών % ΑΕΠ Τιμή* OECD IMF EC FED ECB BOJ BOE ADB BLMG OECD IMF EC FED ECB BOJ BOE ADB BLMG ΗΠΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΚΙΝΑ ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΕΡΜΑΝΙΑ ΗΝ. ΒΑΣΙΛΕΙΟ ΓΑΛΛΙΑ ΚΑΝΑΔΑΣ ΑΥΣΤΡΑΛΙΑ ΕΛΒΕΤΙΑ ΣΟΥΗΔΙΑ ΝΟΡΒΗΓΙΑ ΕΛΛΑΔΑ ΟΥΓΓΑΡΙΑ ΠΟΛΩΝΙΑ ΤΟΥΡΚΙΑ Ν. ΑΦΡΙΚΗ ΙΝΔΙΑ ΒΡΑΖΙΛΙΑ ΡΩΣΙΑ Ν. ΚΟΡΕΑ Forecasts: OECD,IMF, European Commission, Federal Reserve (US), ECB (Eurozone), Bank of Japan, Bank of England, Asian Development Bank, Bloomberg Consensus of Private Contributors. Προβλέψεις ενός έτους Προβλέψεις δυο ετών Τιμή* Αριθμός Μέσος Αναμενόμενη Μεταβολή Πεποίθηση Μεταβολής Αριθμός Μέσος Αναμενόμενη Μεταβολή Πεποίθηση Μεταβολής ΗΠΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΚΙΝΑ ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΕΡΜΑΝΙΑ ΗΝ. ΒΑΣΙΛΕΙΟ ΓΑΛΛΙΑ ΚΑΝΑΔΑΣ ΑΥΣΤΡΑΛΙΑ ΕΛΒΕΤΙΑ ΣΟΥΗΔΙΑ ΝΟΡΒΗΓΙΑ ΕΛΛΑΔΑ ΟΥΓΓΑΡΙΑ ΠΟΛΩΝΙΑ ΤΟΥΡΚΙΑ Ν. ΑΦΡΙΚΗ ΙΝΔΙΑ ΒΡΑΖΙΛΙΑ ΡΩΣΙΑ Ν. ΚΟΡΕΑ BloombergConsensus Μαρ-13 Απρ-13 Μαϊ-13 Ιουν-13 Ιουλ-13 Αυγ-13 Σεπ-13 Οκτ-13 Νοε-13 Δεκ-13 Ιαν-1 Φεβ-1 Μαρ-1 Απρ-1 Μαϊ-1 Ιουν-1 Ιουλ-1 Αυγ-1 Σεπ-1 Οκτ-1 Νοε-1 Δεκ-1 Ιαν US 21 US 215 EMU 21 EMU 215 GR 21 GR 215 China 21 China

19 Προβλέψεις Μακροοικονομικών Μεγεθών Δημοσιονομικό Ισοζύγιο % ΑΕΠ 21 Τιμή* OECD IMF EC FED ECB BOJ BOE ADB BLMG OECD IMF EC FED ECB BOJ BOE ADB BLMG ΗΠΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΚΙΝΑ ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΕΡΜΑΝΙΑ ΗΝ. ΒΑΣΙΛΕΙΟ ΓΑΛΛΙΑ ΚΑΝΑΔΑΣ ΑΥΣΤΡΑΛΙΑ ΕΛΒΕΤΙΑ ΣΟΥΗΔΙΑ ΝΟΡΒΗΓΙΑ ΕΛΛΑΔΑ ΟΥΓΓΑΡΙΑ ΠΟΛΩΝΙΑ ΤΟΥΡΚΙΑ Ν. ΑΦΡΙΚΗ ΙΝΔΙΑ ΒΡΑΖΙΛΙΑ ΡΩΣΙΑ Ν. ΚΟΡΕΑ Forecasts: OECD,IMF, European Commission, Federal Reserve (US), ECB (Eurozone), Bank of Japan, Bank of England, Asian Development Bank, Bloomberg Consensus of Private Contributors. Προβλέψεις ενός έτους Προβλέψεις δυο ετών Τιμή* Αριθμός Μέσος Αναμενόμενη Μεταβολή Πεποίθηση Μεταβολής Αριθμός Μέσος Αναμενόμενη Μεταβολή Πεποίθηση Μεταβολής ΗΠΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΚΙΝΑ ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΕΡΜΑΝΙΑ ΗΝ. ΒΑΣΙΛΕΙΟ ΓΑΛΛΙΑ ΚΑΝΑΔΑΣ ΑΥΣΤΡΑΛΙΑ ΕΛΒΕΤΙΑ ΣΟΥΗΔΙΑ ΝΟΡΒΗΓΙΑ ΕΛΛΑΔΑ ΟΥΓΓΑΡΙΑ ΠΟΛΩΝΙΑ ΤΟΥΡΚΙΑ Ν. ΑΦΡΙΚΗ ΙΝΔΙΑ ΒΡΑΖΙΛΙΑ ΡΩΣΙΑ Ν. ΚΟΡΕΑ Μαρ-13 Απρ-13 Μαϊ-13 Ιουν-13 Ιουλ-13 Αυγ-13 Σεπ-13 Οκτ-13 Νοε-13 Δεκ-13 Ιαν-1 Φεβ-1 Μαρ-1 Απρ-1 Μαϊ-1 Ιουν-1 Ιουλ-1 Bloomberg Consensus Αυγ-1 Σεπ-1 Οκτ-1 Νοε-1 Δεκ-1 Ιαν US 21 US 215 EMU 21 EMU 215 GR 21 GR 215 China 21 China

20 Προβλέψεις Επιτοκίων Προβλέψεις Αγοράς (Bloomberg Consensus of Private Contributors) CB RATES Τιμή* q1 q2 q3 q q1 q2 q3 q ΗΠΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΚΙΝΑ ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΕΡΜΑΝΙΑ ΗΝ. ΒΑΣΙΛΕΙΟ ΚΑΝΑΔΑΣ ΑΥΣΤΡΑΛΙΑ ΕΛΒΕΤΙΑ ΣΟΥΗΔΙΑ ΝΟΡΒΗΓΙΑ ΟΥΓΓΑΡΙΑ ΠΟΛΩΝΙΑ ΤΟΥΡΚΙΑ Ν. ΑΦΡΙΚΗ ΙΝΔΙΑ nan ΒΡΑΖΙΛΙΑ ΡΩΣΙΑ Ν. ΚΟΡΕΑ Y RATES Τιμή q1 q2 q3 q q1 q2 q3 q ΗΠΑ ΚΙΝΑ ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΕΡΜΑΝΙΑ ΗΝ. ΒΑΣΙΛΕΙΟ ΓΑΛΛΙΑ ΚΑΝΑΔΑΣ ΑΥΣΤΡΑΛΙΑ ΕΛΒΕΤΙΑ ΠΟΛΩΝΙΑ ΤΟΥΡΚΙΑ Ν. ΑΦΡΙΚΗ ΙΝΔΙΑ Y RATES Τιμή q1 q2 q3 q q1 q2 q3 q ΗΠΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΚΙΝΑ ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΕΡΜΑΝΙΑ ΗΝ. ΒΑΣΙΛΕΙΟ ΓΑΛΛΙΑ ΚΑΝΑΔΑΣ ΑΥΣΤΡΑΛΙΑ ΕΛΒΕΤΙΑ ΣΟΥΗΔΙΑ ΝΟΡΒΗΓΙΑ ΟΥΓΓΑΡΙΑ ΠΟΛΩΝΙΑ ΤΟΥΡΚΙΑ Ν. ΑΦΡΙΚΗ ΙΝΔΙΑ US 1y Q1 & Last Availiable J-1 S-1 N-1 J-15 M-15 Concensus Q1 Concensus Q15 US Generic Govt 1 Year Yield German 1y Q1 & Last Availiable J-1 S-1 N-1 J-15 M-15 Concensus Q1 Concensus Q15 Germany Generic Govt 1Y Yield China 1y Q1 & Last Availiable 215 J-1 S-1 N-1 J-15 M-15 Concensus Q1 Concensus Q15 China Govt Bond Generic Bid Yi 2

21 Προβλέψεις Συναλλαγματικών Ισοτιμιών Προβλέψεις Αγοράς (Bloomberg Consensus of Private Contributors) FX Τιμή q1 q2 q3 q q1 q2 q3 q EURUSD USDCNY EURCNY JPYUSD EURJPY GBPUSD EURGBP USDCAD EURCAD AUDUSD EURAUD USDCHF EURCHF USDSEK EURSEK USDNOK EURNOK USDHUF EURHUF USDPLN EURPLN USDTRY EURTRY USDZAR EURZAR USDINR EURINR USDBRL EURBRL USDRUB EURRUB USDKRW EURKRW EURUSD Q1 & Q15 Forcs M-1 M-1 J-1 S-1 N-1 Concensus Q1 EURUSD Curncy Concensus Q USDJPY Q1 & Q15 Forcs M-1 M-1 J-1 S-1 N-1 Concensus Q1 Concensus Q15 USDJPY Curncy USDCNY Q1 & Q15 Forcs M-1 M-1 J-1 S-1 N-1 Concensus Q1 Concensus Q15 USDCNY CURNCY 21

22 Προβλέψεις Τιμών Εμπορευμάτων Προβλέψεις Αγοράς (Bloomberg Consensus of Private Contributors) Εμπορεύματα Τιμή q1 q2 q3 q q1 q2 q3 q Crude Oil ($/bbl) Brent Oil ($/bbl) N Gas $/mmbtu N Gas GBP/therm Aluminium $/mt Copper $/mt Nickel $/MT Zinc $/MT Gold ($/t oz) Silver ($/t oz) Platinum ($/t oz) Palladium ($/t oz) Corn cnts/bu Wheat cnts/bu Sugar cnts/bu Cotton cnts/lb Crude Oil Q1 & Q15 Forcs A-1 J-1 A-1 O-1 D-1 Concensus Q1 Concensus Q15 CLA Comdty Gold Q1 & Q15 Forcs 15 6 A-1 J-1 A-1 O-1 D-1 A-1 J-1 A-1 O-1 D-1 Concensus Q1 Concensus Q15 Golds Comdty Copper Q1 & Q15 Forcs Concensus Q1 Concensus Q15 LME COPPER 3MO ($) 22

23 Παράρτημα Παράρτημα Α: Δείκτης Πεποίθησης Αναμενόμενης Μεταβολής Ο δείκτης πεποίθησης αναμενόμενης μεταβολής αποτελεί μια προσπάθεια ποσοτικοποίησης της αβεβαιότητας των προβλέψεων των αναλυτών και των αγορών. Ο υπολογισμός του γίνεται με στατιστικές μεθόδους και η κατανόηση του μπορεί να γίνει πιο εύκολη με την βοήθεια του παραπάνω διαγράμματος. Δείκτης Πεποίθησης Αναμενόμενης Μεταβολής Το εμβαδόν της σκιασμένης περιοχής αντιπροσωπεύει την τιμή του δείκτη πεποίθησης στην αναμενόμενη μεταβολή της εξεταζομενης μεταβλητής. Prob(T -T*) T* Prob(T T*) Δεδομένων των προβλέψεων των αναλυτών, P, υπολογίζουμε την μέση τιμή, V, την τυπική απόκλιση, σ_est, και την διαφορά της μέσης πρόβλεψης από την τρέχουσα τιμή, V, της εξεταζόμενης μεταβλητής. Η διαφορά αυτή αποτελεί την μέση μεταβολή στην τιμή της μεταβλητής που αναμένεται από τους αναλυτές. Στο επόμενο βήμα τυποποιούμε την μέση αναμενόμενη μεταβολή ως εξής: T * = P - V N s _ est Η T* αντιπροσωπεύει την μέση αναμενόμενη μεταβολή ανά μονάδα τυπικής απόκλισης. Υποθέτωντας οτι οι προβλέψεις των αναλυτών κατανέμονται κανονικά συνεπάγεται οτι η T* κατανέμεται σύμφωνα με την κατανομή t-student με Ν-1 βαθμούς ελευθερίας, όπου Ν ο αριθμός των προβλέψεων. Ο δείκτης πεποίθησης αναμενόμενης μεταβολής υπολογίζεται από το εμβαδόν της κατανομής t-student το οποίο είναι ορισμένο από την απόσταση της T* από το μηδέν. Πιο συγκεκριμένα το εμβαδόν δίνεται από τον παρακάτω τύπο: ì æ * öü Conviction Index = í1 - ProbçT ³ T ý 1 î è øþ = ì 1 Prob * Prob * ü í - ç æ T ³ T ö - ç æ T -T ö ý 1 î è ø è øþ Ο δείκτης παίρνει τιμές από το μέχρι το 1, με τις τιμές κοντά στο 1 να δείχνουν ισχυρότερη πεποίθηση (δηλαδή μεγαλύτερη βεβαιότητα) στην μέση πρόβλεψη. Όσο μεγαλύτερη είναι η απόσταση του T* από το μηδέν, τόσο μεγαλύτερη είναι η τιμή του δείκτη και αντίστοιχα η πεποίθηση των αναλυτών στις προβλέψεις τους. Αντιθέτως όσο μεγαλύτερη η τυπική απόκλιση, και άρα η αβεβαιότητα των προβλέψεων, τόσο χαμηλότερη η απόσταση του T* από το μηδέν. Σύμφωνα με την κλασική επαγωγική στατιστική μπορούμε να καθορίσουμε την κατάταξη στις πεποιθήσεις των προβλέψεων των αναλυτών με στόχο να διευκολύνουμε τις συγκρίσεις μεταξύ χωρών και μεταβλητών. Η κατάταξη παρουσιάζεται στο ακόλουθο σχήμα: Αδύναμη Πεποίθηση Τιμές από -7 Μέτρια Πεποίθηση Τιμές από 7-9 Ισχυρή Πεποίθηση Τιμές >9 23

24 Ilias Lekkos Group Chief Economist Liana Papioti Secretary Global Markets Team PatikisVasillis Head of Global Markets Dionisis Polychronopoulos Senior Economist Veni Arakelian Senior Economist Chrysovalantis Papakostas Economic Analyst Evangelia Konstantou Junior Economic Analyst Giannakidis Haris Junior Economic Analyst Greek Economy Team Irini Staggel Manager Natassa Angelopoulou Economist Dimitris Gavalas Junior Economic Analyst SEE & Egypt Team Dimitria Rotsika Economist Sectoral Analysis Team Paraskevi Vlachou Economic Analyst Institutional&Regulatory Developments Artemis Leventakis Senior Economist Konstantina Margariti Junior Economic Analyst

25 Disclaimer Disclaimer: To παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καμία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλαμβάνει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όμιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών.ο όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία, και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκειται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή. β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αμοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται με το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συμμετέχει στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ)ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε)η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχομένως να έχει εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σημείωμα. Ρητά επισημαίνεται ότι: α)τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθμητικά στοιχεία αφορούν προσομοίωση προηγουμένων επιδόσεων και ότι οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς τη φορολογική νομοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενημερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν 25