ΕΜΠΕΙΡΙΚΗ ΙΕΡΕΥΝΗΣΗ ΤΗΣ ΕΠΙ ΡΑΣΗΣ ΤΩΝ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΩΝ ΚΑΙ ΕΞΑΓΟΡΩΝ ΣΤΙΣ ΤΙΜΕΣ ΤΩΝ ΜΕΤΟΧΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΕΤΑΙΡΕΙΩΝ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ ΣΤΟ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΑΘΗΝΩΝ
|
|
- Ἰοκάστη Παπαγεωργίου
- 7 χρόνια πριν
- Προβολές:
Transcript
1 «ΣΠΟΥ ΑΙ», Τόμος 58, Τεύχος 1ο-2ο, (2008) / «SPOUDAI», Vol. 58, No 1-2, (2008), University of Piraeus pp ΕΜΠΕΙΡΙΚΗ ΙΕΡΕΥΝΗΣΗ ΤΗΣ ΕΠΙ ΡΑΣΗΣ ΤΩΝ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΩΝ ΚΑΙ ΕΞΑΓΟΡΩΝ ΣΤΙΣ ΤΙΜΕΣ ΤΩΝ ΜΕΤΟΧΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΕΤΑΙΡΕΙΩΝ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ ΣΤΟ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΑΘΗΝΩΝ Υπό Χρήστου Αγιακλόγλου, Ελπινίκης Ζώντου Τμήμα Οικονομικής Επιστήμης, Πανεπιστήμιο Πειραιώς Abstract EMPIRICAL INVESTIGATION OF THE IMPACT OF MERGERS AND ACQUISITIONS ON STOCK PRICES OF GREEK COMPANIES OPERATING IN THE GREEK STOCK EXCHANGE This study examines the impact of mergers and acquisitions on stock prices of Greek companies operating in the Greek Stock Exchange. The empirical findings, using the event study methodology consisting of 106 bidders and 56 targets companies during the period , suggest that mergers and acquisitions in Greece do create value for the shareholders, as it is reflected by the abnormal returns of their stock prices. However, these abnormal returns differ significantly from the equivalent returns presented in the literature simply because the Greek stock market is small and not competitive enough. JEL Classifications: C22, C23, G34. Keywords: Mergers and Acquisitions, Event Study Methodology, Abnormal Returns. 1. Εισαγωγή Οι συγχωνεύσεις και εξαγορές είναι βασικές μορφές εταιρικής αναδιάρθρωσης και αποτελούν επενδυτικές επιλογές οι οποίες παίζουν σημαντικό ρόλο στη στρατηγική μιας επιχείρησης. Οι εταιρικοί αυτοί συνδυασμοί είναι το αποτέλεσμα της αναδιάρθρωσης στην οποία προβαίνουν οι επιχειρήσεις με σκοπό να αναζωογονούν το ανταγωνιστικό τους πλεονέκτημα στον επιχειρηματικό χώρο που δραστηριοποιούνται. Οι όροι συγχωνεύσεις και εξαγορές αναφέρονται σε κάθε συνδυασμό επιχειρήσεων ο οποίος δημιουργεί μια οικονομική μονάδα από δυο ή περισσότερες υφιστάμενες μονάδες και δεν ταυτίζονται μεταξύ τους. Για το διαχωρισμό τους και προκειμένου να εντοπιστούν οι διαφορές και τα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά των δύο αυτών όρων υπάρχουν διάφορα κριτήρια τα οποία αναφέρονται στη νομική υπόσταση της εξαγοραζόμενης εταιρείας μετά τη συναλλαγή, στον τρόπο πραγματοποίησης
2 202 της προσφοράς, στη στάση που θα κρατήσει η διοίκηση της εξαγοραζόμενης εταιρείας και στη συσχέτιση του κλάδου δραστηριότητας. Στη διεθνή βιβλιογραφία υπάρχουν αρκετές μελέτες που προσπάθησαν εμπειρικά να εξετάσουν την επιρροή τέτοιων στρατηγικών επιχειρηματικών κινήσεων στις μετοχές των εταιρειών και οι οποίες επικεντρώθηκαν στις αγορές των Η.Π.Α. και του Ηνωμένου Βασιλείου. Ενδεικτικά, αναφέρονται οι μελέτες των Jensen και Ruback (1983), Asquith (1983), Eckbo (1983), Travlos (1987), Franks και Harris (1989), Eckbo και Langhor (1989), Berkovitch και Narayanan (1993), Sudarsanam, Holl και Salami (1996), Schwert (2000), Mulherin και Boone (2000), Walker (2000), Goergen και Rennenboog (2003) και Faccio και Masulis (2005), οι οποίες καταλήγουν στο συμπέρασμα ότι οι συγχωνεύσεις και εξαγορές δεν έχουν κατά κανόνα θετική επίδραση στις τιμές των μετοχών των εξαγοραζουσών εταιρειών, εκτός εάν η εξαγορά γίνεται με δημόσια προσφορά. Στην περίπτωση αυτή έχουν καταγραφεί μικρές θετικές έκτακτες αποδόσεις. Όσον αφορά στις εξαγοραζόμενες εταιρείες, οι μέτοχοί τους είναι αναμφίβολα κερδισμένοι από τις συγχωνεύσεις και εξαγορές, ανεξάρτητα από τον τρόπο πραγματοποίησης της συναλλαγής, καθώς σε κάθε περίπτωση καρπώνονται το μεγαλύτερο μέρος από τα οφέλη απολαμβάνοντας υψηλές και στατιστικά σημαντικές έκτακτες αποδόσεις. Ωστόσο, ο τρόπος πραγματοποίησης της συναλλαγής επηρεάζει το ύψος των αποδόσεων, καθώς οι εταιρείες-στόχοι σημειώνουν πολύ μεγαλύτερες έκτακτες αποδόσεις σε εξαγορές μέσω δημόσιας προσφοράς απ ό,τι σε συγχωνεύσεις. Για τα Ελληνικά δεδομένα ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει η μελέτη των Πρωτόπαπα, Τραυλού και Τσαγκαράκη (2003) στην οποία διερευνάται η επίδραση που είχε στην τιμές των μετοχών ελληνικών εταιρειών η ανακοίνωση προτάσεων συγχωνεύσεων για την περίοδο Στη μελέτη αυτή οι συγγραφείς εξέτασαν ένα δείγμα επιχειρήσεων αποτελούμενο από 56 εξαγοράζουσες και 16 εξαγοραζόμενες εταιρείες και κατέληξαν στο συμπέρασμα ότι οι συγχωνεύσεις και εξαγορές είναι δραστηριότητες που δημιουργούν αξία, η οποία μάλιστα διαμοιράζεται στις εμπλεκόμενες εταιρείες. Πιο συγκεκριμένα, οι συγγραφείς διεπίστωσαν ότι οι εξαγοράζουσες εταιρείες σημείωναν θετικές και στατιστικά σημαντικές έκτακτες αποδόσεις κατά την περίοδο της ανακοίνωσης, οι οποίες ήταν υψηλότερες από τις αντίστοιχες αποδόσεις που αναφέρονταν σε άλλες μελέτες στη διεθνή βιβλιογραφία. Αντίστοιχα και οι εξαγοραζόμενες εταιρείες παρουσίαζαν θετικές και στατιστικά σημαντικές έκτακτες αποδόσεις, οι οποίες όμως ήταν κατά πολύ μικρότερες από αυτές που αναφέρονταν στη διεθνή βιβλιογραφία. Οι συγγραφείς αποδίδουν τα συμπε-
3 ράσματά τους στο γεγονός ότι η ελληνική χρηματιστηριακή αγορά είναι μικρή και μη ανταγωνιστική, σε σύγκριση με άλλες ανεπτυγμένες κεφαλαιαγορές. 203 Στην παρούσα εργασία διερευνάται η επίδραση των συγχωνεύσεων στις τιμές των μετοχών ελληνικών εταιρειών βασιζόμενη στη μελέτη των Πρωτόπαπα, Τραυλού και Τσαγκαράκη (2003), χρησιμοποιώντας όμως μεγαλύτερο δείγμα εταιρειών και διαφορετική περίοδο μελέτης. Πιο συγκεκριμένα, για τη μελέτη αυτή εξετάστηκαν 106 εξαγοράζουσες και 53 εξαγοραζόμενες εταιρείες για την περίοδο Έτσι, η δομή της εργασίας έχει ως εξής. Στη δεύτερη ενότητα αναπτύσσεται η μεθοδολογία που θα ακολουθηθεί, ενώ στην τρίτη ενότητα γίνεται η περιγραφή των δεδομένων και παρουσιάζονται τα αποτελέσματα. Στην τέταρτη ενότητα αναφέρονται τα συμπεράσματα της μελέτης και σχολιάζονται τα αποτελέσματά της. 2. Μεθοδολογία Η διεθνής τάση υπέρ της συγκέντρωσης των επιχειρηματικών δραστηριοτήτων μέσω των συγχωνεύσεων και εξαγορών επηρέασε και τις ελληνικές εταιρείες την περίοδο 1998 έως 2006, με αποτέλεσμα οι όμιλοι εταιρειών στο Χ.Α. να χαρακτηρίζονται από μεγάλο αριθμό εισηγμένων θυγατρικών, οι μετοχές των οποίων όμως είναι μικρής χρηματιστηριακής αξίας και περιορισμένης εμπορευσιμότητας, συγκριτικά με τις εταιρείες στις ανεπτυγμένες ευρωπαϊκές αγορές. Οι κλάδοι που πρωταγωνίστησαν κατά την εξεταζόμενη περίοδο μελέτης είναι οι τράπεζες και ο ευρύτερος τομέας παροχής χρηματοοικονομικών υπηρεσιών, οι κατασκευές, οι ασφάλειες, η πληροφορική, οι τηλεπικοινωνίες, οι ιχθυοκαλλιέργειες και οι εταιρείες επενδύσεων. Μικρότερη συμμετοχή είχαν οι κλάδοι του λιανικού εμπορίου, των τροφίμων και ποτών, των συμμετοχών και της κλωστοϋφαντουργίας. Ένα βασικό κίνητρο των ελληνικών ομίλων εταιρειών για να προχωρήσουν σε συγχωνεύσεις και εξαγορές ήταν η καθετοποίηση των δραστηριοτήτων τους με σκοπό την επίτευξη οικονομιών κλίμακας και τον εξορθολογισμό των δομών διοίκησης και λειτουργίας τους. Επίσης, με την εξωτερική ανάπτυξη οι ελληνικές εταιρείες προσπάθησαν να ενισχύσουν το μερίδιο τους στην αγορά, να αυξήσουν τα κέρδη ανά μετοχή, να μειώσουν το δείκτη τιμής προς κέρδη (Ρ/Ε), ώστε να γίνει η τιμή της μετοχής τους πιο ελκυστική και να επωφεληθούν από τα διάφορα φορολογικά οφέλη. Η ανακοίνωση μιας πρότασης συγχώνευσης ή εξαγοράς αποδεσμεύει και διαχέει πληροφορίες στο επενδυτικό κοινό αναφορικά με τις εταιρικές δραστηριότητες. Η μεθοδολογία ανάλυσης επιχειρηματικών γεγονότων (event
4 204 study methodology) συγκρίνει τις αποδόσεις που πραγματοποιούν οι επενδυτές κατά την ανακοίνωση της συγχώνευσης ή εξαγοράς με τις αναμενόμενες αποδόσεις που θα είχαν στην περίπτωση που καμία πρόταση δεν είχε λάβει χώραν. Η διαφορά που προκύπτει ανάμεσα στις πραγματοποιηθείσες και στις αναμενόμενες αποδόσεις ονομάζεται έκτακτη ή μη κανονική απόδοση (abnormal return) και αντιπροσωπεύει την οικονομική αξία που δημιουργείται από τη συγχώνευση ή την εξαγορά. Η εν λόγω μεθοδολογία έχει χρησιμοποιηθεί σε πολλές εμπειρικές μελέτες από διάφορους συγγραφείς όπως ενδεικτικά αναφέρονται οι Jensen και Ruback (1983), Franks και Harris (1989), Travlos και Papaioannou (1991), Capron και Pistre (2002) και Mueller και Sirower (2003). Για το χαρακτηρισμό της απόδοσης μιας μετοχής ως έκτακτης απαιτείται κάποιο μέτρο αναφοράς που θα προσδιορίζει ποια είναι η κανονική απόδοση. Στην παρούσα μελέτη θα χρησιμοποιηθεί το υπόδειγμα της αγοράς (market model). Συνήθως, η περίοδος υπολογισμού καλύπτει το διάστημα t = -136 μέχρι t = -16 ημέρες σχετικά με την ημερομηνία πρώτης ανακοίνωσης (ημέρα 0). Το υπόδειγμα της αγοράς ορίζεται ως εξής (1) όπου R it είναι η πραγματοποιηθείσα απόδοση της μετοχής i κατά την ημέρα t, R mt η απόδοση του δείκτη αγοράς κατά την ημέρα t, α i και β i είναι αντίστοιχα ο σταθερός όρος και ο συντελεστής της παλινδρόμησης, όπως προκύπτουν από την εφαρμογή της μεθόδου των ελαχίστων τετραγώνων, ενώ ε i είναι το τυχαίο σφάλμα. Η αναμενόμενη απόδοση υπολογίζεται για κάθε ημέρα συμβάντος από την περίοδο t = -15 μέχρι t = +15 ημέρες γύρω από την ημέρα 0, ως εξής: (2) όπου R mt είναι η αναμενόμενη απόδοση του χρηματιστηριακού δείκτη κατά την ημέρα t, και οι εκτιμητές που προκύπτουν από την εκτίμηση της σχέσης (1). Η έκτακτη απόδοση υπολογίζεται για την περίοδο t = -15 έως t = +15 σε σχέση με την ημέρα ανακοίνωσης t = 0, δηλαδή: (3)
5 Οι έκτακτες αποδόσεις κάθε μετοχής χρησιμοποιούνται για τον υπολογισμό της μέσης έκτακτης απόδοσης για κάθε ημέρα συμβάντος t ως εξής 205 (4) Οι μέσες ημερήσιες έκτακτες αποδόσεις αθροίζονται για κάποιο διάστημα και έτσι προκύπτει η αθροιστική μέση έκτακτη απόδοση (cumulative abnormal return), η οποία συνήθως υπολογίζεται για την περίοδο -1 έως 0 και ορίζεται ως εξής (5) Για τη διενέργεια του στατιστικού ελέγχου αναφορικά με το αν η μέση αθροιστική έκτακτη απόδοση είναι στατιστικά σημαντικά διάφορη του μηδενός, χρησιμοποιείται η ακόλουθη στατιστική (6) η οποία ακολουθεί την κατανομή t του Student με (n-1) βαθμούς ελευθερίας, όπου n είναι το μέγεθος του δείγματος, s(ar) είναι η δειγματική τυπική απόκλιση του χαρτοφυλακίου των μέσων έκτακτων αποδόσεων κατά την περίοδο προσδιορισμού (διάστημα από t = -135 έως t = -16), σε σχέση με την ημέρα ανακοίνωσης μηδέν, t 1 και t 2 είναι αντίστοιχα η πρώτη και η τελευταία ημέρα υπολογισμού των μέσων αθροιστικών αποδόσεων. 3. Περιγραφή εδομένων και Παρουσίαση Αποτελεσμάτων Τα δεδομένα των ελληνικών εταιρειών που επιλέχθηκαν για την έρευνα αφορούν στις ανακοινώσεις συγχωνεύσεων και εξαγορών, οι οποίες είχαν επιτυχή έκβαση κατά την περίοδο 1998 έως Ως ανακοίνωση μιας συγχώνευσης ή εξαγοράς θεωρείται η δημοσίευση στον ημερήσιο Τύπο της πληροφορίας που κοινοποιεί στο επενδυτικό κοινό την πρόθεση μιας επιχείρησης να προβεί σε συγχώνευση ή εξαγορά με μια άλλη. Παράγοντας καθοριστικής σημασίας για την αξιοπιστία της μεθοδολογίας ανάλυσης επιχειρηματικών γεγονότων είναι η ημερομηνία της πρώτης ανακοίνωσης στον Τύπο της πρόθεσης για συγχώνευση ή εξαγορά και όχι η ημερομηνία υλοποίησης της συμφωνίας. Τα δεδομένα που εξετάστηκαν αφορούν 106 εξαγοράζουσες και 56 εξαγοραζόμενες ελληνικές επιχειρήσεις. Τα στοιχεία αντλήθηκαν από την Επιτροπή
6 206 Κεφαλαιαγοράς, από τις ανακοινώσεις που δημοσιεύτηκαν στην εφημερίδα «Ναυτεμπορική», καθώς και από τη βάση δεδομένων Thomson One Banker. Οι επιλεχθείσες επιχειρήσεις συμμετείχαν κατά την εξεταζόμενη περίοδο σε συγχωνεύσεις και εξαγορές είτε ως εξαγοράζουσες είτε ως εξαγοραζόμενες. Επιπρόσθετα, στις συγχωνεύσεις και εξαγορές που εξετάζονται είτε η εξαγοράζουσα μόνο είτε και οι δυο εμπλεκόμενες εταιρείες ήταν εισηγμένες στο Χρηματιστήριο Αθηνών (Χ.Α.) κατά την ημερομηνία ανακοίνωσης της πρόθεσης για συγχώνευση ή εξαγορά, στον Τύπο. Η επεξεργασία των δεδομένων έγινε με το πρόγραμμα Eventus 8.0, ενώ η περίοδος προσδιορισμού για τον υπολογισμό των πραγματοποιηθεισών αποδόσεων καλύπτει το διάστημα 120 ημερών, δηλαδή από t = -139 μέχρι t = -21 ημέρες σχετικά με την ημέρα ανακοίνωσης (ημέρα μηδέν, t = 0) της συγχώνευσης ή εξαγοράς. Οι έκτακτες αποδόσεις υπολογίζονται εντός της περιόδου ελέγχου του γεγονότος που καλύπτει το διάστημα t = -10 έως t = +10 σε σχέση με την ημέρα ανακοίνωσης. Στον Πίνακα 1 παρουσιάζονται οι μέσες έκτακτες αποδόσεις των μετοχών των εξαγοραζουσών εταιρειών και οι αντίστοιχες τιμές της στατιστικής t για τον έλεγχο αυτών των αποδόσεων, για κάθε ημέρα στο διάστημα δέκα ημέρες πριν μέχρι δέκα ημέρες μετά την ανακοίνωση στο Χ.Α. της συγχώνευσης ή της εξαγοράς, για την περίοδο 1998 έως Το δείγμα περιέχει συνολικά 106 συγχωνεύσεις και εξαγορές. Η μέση έκτακτη απόδοση την ημέρα -4 είναι 0,79% στατιστικά σημαντική στο επίπεδο σημαντικότητας 1%, ενώ και την ημέρα -3 η μέση έκτακτη απόδοση υπολογίζεται σε 0,57% στατιστικά σημαντική στο επίπεδο σημαντικότητας 5%. Την ημέρα ανακοίνωσης (ημέρα μηδέν) η μέση έκτακτη απόδοση είναι στατιστικά μη σημαντική, από όπου συνάγεται ότι κατά τις τέσσερις ημέρες πριν από την ανακοίνωση της συγχώνευσης ή εξαγοράς στο Χ.Α. υπάρχει κάποια διαρροή πληροφοριών, που επηρεάζει τις αποδόσεις των εξεταζόμενων εταιρειών.
7 207 ΠΙΝΑΚΑΣ 1 Έκτακτες αποδόσεις των εξαγοραζουσών επιχειρήσεων για την περίοδο Ημέρα Μέγεθος δείγματος Ν Μέση Έκτακτη Απόδοση Θετικά: Αρνητικά t (AAR t ) ,11% 46: 53 0, ,01% 45: 59 0, ,53% 60: 46 1,878* ,26% 58: 48 0, ,45% 55: 50 1, ,36% 53: 52 1, ,79% 58: 47 2,794*** ,57% 56: 49 2,023** ,13% 46: 59-0, ,00% 50: 55 0, ,34% 55: 51 1, ,55% 57: 49 1, ,17% 46: 60 0, ,51% 48: 58-1,781* ,08% 45: 60 0, ,00% 46: 58-0, ,29% 44: 61-1, ,29% 53: 50 1, ,34% 39: 64-1, ,10% 51: 52-0, ,00% 43: 59-0,016 *: στατιστικά σημαντικό στο 10%, **: στατιστικά σημαντικό στο 5%, ***: στατιστικά σημαντικό στο 1% Επίσης, στον Πίνακα 2 εμφανίζονται οι αθροιστικές μέσες έκτακτες αποδόσεις που προκύπτουν από την εφαρμογή του υποδείγματος της αγοράς για διάφορα επιλεγμένα διαστήματα στο δείγμα των 106 συγχωνεύσεων και εξαγορών. Ειδικότερα, για τα διαστήματα (-6, 0) και (-5, 0) η αθροιστική μέση έκτακτη απόδοση είναι 2,38% και 1,93% αντίστοιχα, στατιστικά σημαντική στο επίπεδο 1%. Για το διάστημα (-4, 0) η αθροιστική έκτακτη απόδοση είναι 1,57% στατιστικά σημαντική σε επίπεδο 5%.
8 208 ΠΙΝΑΚΑΣ 2 Αθροιστικές έκτακτες αποδόσεις των εξαγοραζουσών επιχειρήσεων για την περίοδο Ημέρες Μέγεθος δείγματος Ν CAR Θετικά: Αρνητικά t (AAR t ) (-6,0) 106 2,38% 55: 51 3,164*** (-5,0) 106 1,93% 57: 49 2,777*** (-4,0) 106 1,57% 52: 54 2,479** (-3,0) 106 0,79% 51: 55 1,388 (-2,+2) 106 0,94% 51: 55 1,477 (-1,0) 106 0,35% 57: 49 0,868 (-1,+1) 106 0,90% 53: 53 1,834* *: στατιστικά σημαντικό στο 10%, **: στατιστικά σημαντικό στο 5%, ***: στατιστικά σημαντικό στο 1% Η εξέλιξη των αθροιστικών μέσων έκτακτων αποδόσεων για τις εξαγοράζουσες εταιρείες στην Ελλάδα για κάθε ημέρα στο εξεταζόμενο διάστημα γύρω από την ανακοίνωση της πρότασης για συγχώνευση ή εξαγορά στο Χρηματιστήριο απεικονίζεται στο ιάγραμμα 1. Από το διάγραμμα αυτό προκύπτει ότι οι αθροιστικές έκτακτες αποδόσεις αυξάνονται αρχικά με αύξοντα ρυθμό μέχρι και την ημέρα -3, ενώ από την ημέρα αυτή μέχρι και την ημέρα 0 της ανακοίνωσης υπάρχει σταθερότητα στην εξέλιξή τους. Επίσης, από την ημέρα της ανακοίνωσης και μετά παρατηρείται σχετική αύξηση των αθροιστικών έκτακτων αποδόσεων με φθίνοντα όμως ρυθμό.
9 209 ΙΑΓΡΑΜΜΑ 1 Εξέλιξη των αθροιστικών μέσων έκτακτων αποδόσεων για τις εξαγοράζουσες εταιρείες Επιπρόσθετα, στον Πίνακα 3 παρουσιάζονται οι μέσες έκτακτες αποδόσεις των μετοχών των εξαγοραζόμενων εταιρειών και οι αντίστοιχες τιμές της στατιστικής t για τους στατιστικούς ελέγχους για το διάστημα δέκα ημερών πριν και μετά την ανακοίνωση στο Χ.Α. της πρότασης για συγχώνευση ή εξαγορά. Το δείγμα περιέχει συνολικά 53 εξαγοραζόμενες εταιρείες. Η μέση έκτακτη απόδοση κατά τις ημέρες -6 και -3 είναι 0,87% στατιστικά σημαντική στο επίπεδο σημαντικότητας 5%. Μια ημέρα πριν από την ανακοίνωση η μέση έκτακτη απόδοση αυξάνεται στο 1,48% στατιστικά σημαντική σε επίπεδο σημαντικότητας 1%. Την ημέρα της ανακοίνωσης (ημέρα 0) η έκτακτη απόδοση σημειώνει περαιτέρω αύξηση και ανέρχεται σε 1,94% στατιστικά σημαντική στο 1%. Έτσι, ενισχύεται η άποψη περί διαρροής πληροφοριών κατά τις έξι ημέρες πριν από την ανακοίνωση της συγχώνευσης ή εξαγοράς στο Χ.Α.
10 210 ΠΙΝΑΚΑΣ 3 Έκτακτες αποδόσεις των εξαγοραζομένων επιχειρήσεων για την περίοδο Ημέρα Μέγεθος δείγματος Ν Μέση Έκτακτη Απόδοση Θετικά: Αρνητικά t (AAR t ) ,21% 23: 24-0, ,82% 30: 20 2,146** ,46% 28: 22 1, ,20% 22: 27 0, ,87% 34: 15 2,282** ,04% 20: 30 0, ,38% 27: 23 0, ,87% 30: 20 2,272** ,48% 28: 22 1, ,48% 26: 23 3,882*** ,94% 31: 17 5,085*** ,58% 24: 25 1, ,38% 16: 34-0, ,14% 21: 28-0, ,66% 17: 32-1,715* ,22% 24: 25-0, ,52% 20: 29-1, ,48% 20: 27-1, ,05% 21: 27-0, ,13% 22: 26-0, ,01% 22: 25 0,019 *: στατιστικά σημαντικό στο 10%, **: στατιστικά σημαντικό στο 5%, ***: στατιστικά σημαντικό στο 1% Οι αθροιστικές μέσες έκτακτες αποδόσεις που προκύπτουν από την εφαρμογή του υποδείγματος της αγοράς για διάφορα επιλεγμένα διαστήματα γύρω από την ημέρα ανακοίνωσης εμφανίζονται στον Πίνακα 4. Ειδικότερα, τα αποτελέσματα που παρουσιάζονται στον πίνακα αυτόν είναι εντυπωσιακά, καθώς σε όλα τα εξεταζόμενα διαστήματα η αθροιστική μέση έκτακτη απόδοση είναι στατιστικά σημαντική σε επίπεδο σημαντικότητας 1% ενισχύοντας έτσι την άποψη ότι η ανακοίνωση μιας συγχώνευσης ή εξαγοράς έχει θετική επίδραση στις αποδόσεις των μετοχών των εξαγοραζόμενων εταιρειών. Ενδεικτικά, στο
11 211 διάστημα (-6, 0) η αθροιστική μέση έκτακτη απόδοση ανέρχεται σε 5,95%, ενώ και στο διάστημα (-4, 0) αγγίζει το 5,05%. ΠΙΝΑΚΑΣ 4 Αθροιστικές έκτακτες αποδόσεις των εξαγοραζομένων επιχειρήσεων για την περίοδο Ημέρες Μέγεθος δείγματος Ν CAR Θετικά: Αρνητικά t (AAR t ) (-6,0) 53 5,95% 35: 15 5,880*** (-5,0) 53 5,09% 33: 17 5,437*** (-4,0) 53 5,05% 37: 13 5,909*** (-3,0) 53 4,68% 40: 10 6,114*** (-2,+2) 53 4,00% 30: 20 4,682*** (-1,0) 52 3,39% 35: 14 6,272*** (-1,+1) 52 3,98% 33: 16 6,003*** *: στατιστικά σημαντικό στο 10%, **: στατιστικά σημαντικό στο 5% ***: στατιστικά σημαντικό στο 1% ΙΑΓΡΑΜΜΑ 2 Εξέλιξη των αθροιστικών μέσων έκτακτων αποδόσεων για τις εξαγοραζόμενες εταιρείες
12 212 Τέλος, στο ιάγραμμα 2 εμφανίζεται η εξέλιξη των αθροιστικών μέσων έκτακτων αποδόσεων για τις εξαγοραζόμενες εταιρείες στην Ελλάδα για κάθε ημέρα στο διάστημα δέκα ημέρες πριν μέχρι δέκα ημέρες μετά την ανακοίνωση της πρότασης για συγχώνευση ή εξαγορά στο Χρηματιστήριο. Οι αθροιστικές έκτακτες αποδόσεις αρχικά αυξάνονται με αύξοντα ρυθμό, ιδίως κατά το διάστημα (-2, +1), ενώ την ημέρα +1 η καμπύλη των CAR φτάνει στο μέγιστο σημείο της. Μάλιστα, ο ρυθμός αύξησης των αθροιστικών έκτακτων αποδόσεων για τις εξαγοράζουσες είναι σημαντικά μεγαλύτερος από το ρυθμό αύξησης των αντίστοιχων αποδόσεων για τις εξαγοραζόμενες. Από την ημέρα +1 μετά την ανακοίνωση της συγχώνευσης ή εξαγοράς παρατηρείται μείωση των αθροιστικών έκτακτων αποδόσεων. 4. Συμπεράσματα Τα εμπειρικά ευρήματα της παρούσας έρευνας σχετικά με τις δραστηριότητες των συγχωνεύσεων και εξαγορών που έλαβαν χώραν στην ελληνική κεφαλαιαγορά για την περίοδο επιβεβαιώνουν τα αντίστοιχα ευρήματα της έρευνας των Πρωτόπαπα, Τραυλού και Τσαγκαράκη (2003) για τις εταιρικές αναδιαρθρώσεις στην Ελλάδα κατά την περίοδο Καταρχάς, οι τιμές των μετοχών τόσο των εξαγοραζουσών όσο και των εξαγοραζόμενων επιχειρήσεων σημειώνουν αυξημένες έκτακτες αποδόσεις λίγες ημέρες πριν από την ανακοίνωση της επικείμενης συγχώνευσης ή εξαγοράς στον ημερήσιο οικονομικό Τύπο. Η παρατήρηση αυτή συνηγορεί στο ότι υπάρχει διαρροή πληροφοριών λίγες ημέρες πριν από την ανακοίνωση. Αυτό συμβαίνει γιατί οι ελληνικές επιχειρήσεις δεν είναι πολυμετοχικές. Αντίθετα, όπως διαπιστώνει και ο Travlos (1993), πρόκειται κυρίως για εταιρείες μικρομεσαίου μεγέθους και οικογενειακού χαρακτήρα, στις οποίες το μεγαλύτερο μέρος του μετοχικού κεφαλαίου κατέχεται από μικρό αριθμό μεγαλομετόχων. Το γεγονός αυτό μάλιστα μειώνει την πιθανότητα οι συγχωνεύσεις και οι εξαγορές στην ελληνική αγορά να υποκινούνται από την εκδήλωση κόστους αντιπροσώπευσης, καθώς οι αντιθέσεις συμφερόντων μεταξύ διευθυντικών στελεχών και μετόχων είναι πιο περιορισμένες. Επιπλέον, πολλές από τις εταιρείες που είναι εισηγμένες στο Χ.Α. κατά την εξεταζόμενη περίοδο αποτελούν θυγατρικές ομίλων εταιρειών, των οποίων η μητρική εταιρεία είναι επίσης εισηγμένη. Έτσι, αρκετοί από τους μεγαλομετόχους της μητρικής είναι επίσης μέτοχοι στις επιμέρους θυγατρικές του ομίλου. Συνεπώς, είναι πιθανόν ορισμένοι εξ αυτών να γνώριζαν εκ των προτέρων ότι σε λίγες ημέρες επρόκειτο να υποβληθεί πρόταση συγχώνευσης ή εξαγοράς.
13 213 Ένα συμπέρασμα που παρουσιάζει ιδιαίτερο ενδιαφέρον είναι ότι η αθροιστική μέση έκτακτη απόδοση για τις εξαγοράζουσες επιχειρήσεις στην Ελλάδα είναι θετική, ενώ η πλειονότητα των μελετών που αναφέρονται στη διεθνή βιβλιογραφία υποστηρίζει ότι οι εξαγοράζουσες εταιρείες είτε σημειώνουν αρνητικές έκτακτες αποδόσεις είτε βρίσκονται στο νεκρό σημείο. Αυτή η αντίφαση που παρατηρείται στις ελληνικές εξαγοράζουσες επιχειρήσεις μπορεί να δικαιολογηθεί από το ότι η ελληνική αγορά συγχωνεύσεων και εξαγορών είναι μικρή και μη ανταγωνιστική. Σύμφωνα με τους Doukas και Travlos (1988), σε μη ανταγωνιστικές αγορές οι εξαγοράζουσες εταιρείες έχουν τη δυνατότητα να απορροφούν επιχειρήσεις στις οποίες προσφέρουν μικρότερο ποσοστό της συνολικής ωφέλειας από τη συγχώνευση. Πιο συγκεκριμένα, οι εξαγοράζουσες εταιρείες στην Ελλάδα μπορούν να πληρώνουν χαμηλότερες πρόσθετες τιμές (premium) επί της αρχικής τιμής για τα χρεόγραφα της εξαγοραζόμενης εταιρείας, σε σχέση με τις αντίστοιχες πρόσθετες τιμές που καλούνται να καταβάλλουν οι εξαγοράζουσες εταιρείες σε πιο αναπτυγμένες και ανταγωνιστικές κεφαλαιαγορές (κυρίως στις Αγγλοσαξονικές χώρες). Έτσι, εκμεταλλεύονται στο έπακρο τη διαπραγματευτική τους υπεροχή και παρακρατούν το μεγαλύτερο μέρος της συνολικής ωφέλειας που συνεπάγεται μια συγχώνευση ή μια εξαγορά. Κατά συνέπειαν, απολαμβάνουν υψηλότερες έκτακτες αποδόσεις σε σχέση με τις αποδόσεις των εξαγοραζουσών εταιρειών σε πιο ανταγωνιστικές αγορές συγχωνεύσεων και εξαγορών. Αναφορικά με τις αθροιστικές έκτακτες αποδόσεις των εξαγοραζόμενων εταιρειών, από τα αποτελέσματα της έρευνας προκύπτει ότι είναι αρκετά μικρότερες συγκριτικά με τις αντίστοιχες αποδόσεις για τις εξαγοραζόμενες εταιρείες που αναφέρονται στη διεθνή βιβλιογραφία. Η διαπίστωση αυτή ενδυναμώνει ακόμα περισσότερο την άποψη περί μη ανταγωνιστικής κεφαλαιαγοράς στην Ελλάδα. Οι μέτοχοι των εξαγοραζομένων εταιρειών στις ανεπτυγμένες κεφαλαιαγορές αποκομίζουν σημαντικά οφέλη εξ αιτίας των υψηλών πρόσθετων αμοιβών που καλούνται να καταβάλλουν οι εξαγοράζουσες προκειμένου να υλοποιηθεί η συγχώνευση ή η εξαγορά. Μάλιστα, όσο πιο ανταγωνιστική είναι η αγορά τόσο περισσότερες είναι οι πιθανές εξαγοράζουσες εταιρείες που ανταγωνίζονται για την ίδια εταιρεία στόχο, με αποτέλεσμα να βρίσκουν εφαρμογή οι ίδιες περίπου αρχές που ισχύουν σε έναν πλειστηριασμό: όποια εξαγοράζουσα πληρώσει την υψηλότερη πρόσθετη αμοιβή θα καταφέρει να κερδίσει την εταιρεία στόχο. Στην ελληνική, ωστόσο, κεφαλαιαγορά η έλλειψη ανταγωνισμού επιτρέπει στις ελληνικές εξαγοράζουσες εταιρείες να καθορίζουν αυτές την πρόσθετη αμοιβή που επιθυμούν να πληρώσουν. Έτσι, οι εξαγοράζουσες παρακρατούν το μεγαλύτερο μέρος των συνεργιακών και άλλων ωφελειών που προκύπτουν από τη συγχώνευση
14 214 ή την εξαγορά, περιορίζοντας κατ επέκταση τα οφέλη που απολαμβάνουν οι εξαγοραζόμενες. Το τελικό συμπέρασμα είναι ότι οι συγχωνεύσεις και οι εξαγορές αποτελούν δραστηριότητες που αναμφίβολα δημιουργούν αξία τόσο στις εξαγοράζουσες όσο και στις εξαγοραζόμενες εταιρείες, αυξάνοντας τον πλούτο των μετόχων τους. Η αξία αυτή όμως δεν μοιράζεται εξίσου εφόσον οι εξαγοράζουσες εταιρείες στην Ελλάδα έχουν τη δυνατότητα να αυξάνουν τα δικά τους οφέλη και να περιορίζουν τα οφέλη των εξαγοραζομένων εταιρειών. Εν κατακλείδι, η ελληνική κεφαλαιαγορά θα πρέπει να εκσυγχρονιστεί έχοντας ως οδηγό τις ξένες ανεπτυγμένες αγορές συγχωνεύσεων και εξαγορών. Το παρελθόν της παγκόσμιας οικονομίας στο πεδίο αυτό θα πρέπει να αποτελέσει για την ελληνική πραγματικότητα ένα υπόδειγμα λειτουργίας για επιτυχείς εξαγορές και συγχωνεύσεις, στο οποίο θα μπορούσαν να βασιστούν οι εγχώριες επιχειρήσεις για τη μεγιστοποίηση των θεσμικών, οικονομικών και άλλων ωφελειών τους από τέτοιες κινήσεις. Βιβλιογραφία Asquith P., (1983), Merger bids, uncertainty and stockholder returns, Journal of Financial Economics, 11, pp Berkovitch E. and. Narayanan, M., P., (1993), Motives for takeovers: an empirical investigation, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 28, pp Capron L. and Pistre N., (2002), When do acquirers earn abnormal returns?, Strategic Management Journal, 23, pp Doukas J. and Travlos, N., (1988), The effect of corporate multinationalism on shareholders wealth: evidence from international acquisitions, Journal of Finance, 43, pp Eckbo B., (1983), Horizontal mergers, collusion and stockholder wealth, Journal of Financial Economics, 11, pp Eckbo B. and Langhor, C., (1989), Information disclosure, method of payment and takeover premiums: public and private tender offers in France, Journal of Financial Economics, 24, pp Faccio M. and Masulis, R., W., (2005), The choice of payment method in european mergers and acquisitions, Journal of Finance, 60, pp Franks J. and Harris, R., (1989), Shareholder wealth effects of corporate takeovers: the UK experience , Journal of Financial Economics, 23, pp Goergen M. and Rennenboog, L., (2003), Shareholder wealth effects of European domestic and cross-border takeover bids, European Corporate Governance Institute, Brussels, Finance Working Paper.
15 215 Jensen M. and Ruback, R., (1983), The market for corporate control: the scientific evidence, Journal of Financial Economics, 1, pp Mueller C., D. and Sirower, L., M., (2003), The causes of mergers: tests based on the gains to acquiring firms shareholders and the size of premia, Managerial and Decision Economics, 24, pp Mulherin H. and Boone, A., L., (2000), Comparing acquisitions and divestitures, Journal of Corporate Finance, 6, pp Protopapas G., P., Travlos, N., G. and Tsagarakis, N., V. (2003), Mergers and Acquisitions in Greece: Stock Price Reaction of Acquiring and Target Firms, Spoudai,, 53, No 4, pp Schwert G., W., (2000), Hostility in Takeovers: In the Eyes of the Beholder?, Journal of Finance, No 55, pp Sudarsanam S., Holl, P. and Salami, A., (1996), Shareholder wealth gains in mergers: effect of synergy and ownership structure, Journal of Business Finance and Accounting, 23, pp Travlos G., N., (1987), Corporate takeover bids, methods of payment and bidding firms stock return, Journal of Finance, 42, No 4, pp Travlos G., N., (1993), Mergers and Acquisitions, Economic Bulletin of Hellenic Bank Association, vol Travlos N., G. and Papaioannou G., (1991), Corporate acquisitions: method of payment effects, capital structure effects and bidding firms stock returns, Quarterly Journal of Business and Economics, pp Walker M., (2000), Corporate Takeovers, Strategic Objectives and Acquiring Firm Shareholder Wealth, Financial Management, 29, pp
ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ ΚΑΙ ΕΞΑΓΟΡΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ: ΕΠΙΔΡΑΣΗ ΣΤΗΝ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ ΤΙΜΗ ΤΩΝ ΕΜΠΛΕΚΟΜΕΝΩΝ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ
«ΣΠΟΥΔΑΙ», Τόμος 53, Τεύχος 4ο, (2003) / «SPOUDAI», Vol. 53, No 4, (2003), University of Piraeus, pp. 80-104 ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ ΚΑΙ ΕΞΑΓΟΡΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ: ΕΠΙΔΡΑΣΗ ΣΤΗΝ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ ΤΙΜΗ ΤΩΝ ΕΜΠΛΕΚΟΜΕΝΩΝ
Διαβάστε περισσότεραΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΣΧΟΛΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΑΙ ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗΣ ΤΜΗΜΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΑΙ ΤΡΑΠΕΖΙΚΗΣ ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗΣ
ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΣΧΟΛΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΑΙ ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗΣ ΤΜΗΜΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΑΙ ΤΡΑΠΕΖΙΚΗΣ ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗΣ ΠΜΣ ΣΤΗ "ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΚΑΙ ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ" ΜΕ ΚΑΤΕΥΘΥΝΣΗ ΣΤΗ "ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ"
Διαβάστε περισσότεραΣΥΓΚΡΙΤΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ ΜΟΝΤΕΛΩΝ ΚΑΠΙΤΑΛΙΣΜΟΥ. Εταιρική Διακυβέρνηση και Αγορές Κεφαλαίου
ΣΥΓΚΡΙΤΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ ΜΟΝΤΕΛΩΝ ΚΑΠΙΤΑΛΙΣΜΟΥ Εταιρική Διακυβέρνηση και Αγορές Κεφαλαίου Η συζήτηση γύρω από το χρηματοπιστωτικό σύστημα συνήθως επικεντρώνεται στο θέμα του ποιές είναι οι πηγές χρηματοδότησης
Διαβάστε περισσότεραΠΙΝΑΚΑΣ ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΩΝ
1 ΠΙΝΑΚΑΣ ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΩΝ ΜΕΡΟΣ 1 0...4 1.ΕΙΣΑΓΩΓΗ...4 ΜΕΡΟΣ 2 0...7 2.1. ΒΑΣΙΚΟΙ ΟΡΙΣΜΟΙ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΩΝ&ΕΞΑΓΟΡΩΝ...7 ΜΕΡΟΣ 3 0...10 ΘΕΩΡΙΕΣ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΩΝ ΚΑΙ ΕΞΑΓΟΡΩΝ...10 3.1. Οικονομικές θεωρίες...10 3.1.1.
Διαβάστε περισσότεραΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΚΑΡΑΘΕΟΔΩΡΗΣ 2008
ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΚΑΡΑΘΕΟΔΩΡΗΣ 2008 ΤΙΤΛΟΣ ΕΡΓΟΥ: "Μελέτη της χρηματοοικονομικής αποτύπωσης περιβαλλοντικών πληροφοριών, της περιβαλλοντικής διαχείρισης, επίδοσης και αποτελεσματικότητας των ελληνικών επιχειρήσεων"
Διαβάστε περισσότεραΠΩΣ ΕΠΗΡΕΑΖΕΙ Η ΜΕΡΑ ΤΗΣ ΕΒΔΟΜΑΔΑΣ ΤΙΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΤΩΝ ΜΕΤΟΧΩΝ ΠΡΙΝ ΚΑΙ ΜΕΤΑ ΤΗΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΚΡΙΣΗ
Σχολή Διοίκησης και Οικονομίας Κρίστια Κυριάκου ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΚΥΠΡΟΥ ΣΧΟΛΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΤΜΗΜΑ ΕΜΠΟΡΙΟΥ,ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΚΑΙ ΝΑΥΤΙΛΙΑΣ Της Κρίστιας Κυριάκου ii Έντυπο έγκρισης Παρουσιάστηκε
Διαβάστε περισσότεραΕξαγορές & Συγχωνεύσεις. (Mergers & Acquisitions)
Εξαγορές & Συγχωνεύσεις (Mergers & Acquisitions) Είδη Εξαγορών & Συγχωνεύσεων Τα είδη των Ε&Σ διακρίνονται: Με βάση την νομική υπόσταση της εταιρείαςστόχου μετά τη συγχώνευση και το λογιστικό χειρισμό
Διαβάστε περισσότεραΕπιμέλεια Διόρθωση: Πάολα-Νίκη Ευσταθοπούλου Σχεδιασμός εξωφύλλου Σελιδοποίηση: Αθηνόδωρος Παπαϊωαννίδης Εκτύπωση: Proforma ΓΡΑΦΙΚΕΣ ΤΕΧΝΕΣ
Tίτλος: ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ ΚΑΙ ΕΞΑΓΟΡΕΣ Επιμέλεια Διόρθωση: Πάολα-Νίκη Ευσταθοπούλου Σχεδιασμός εξωφύλλου Σελιδοποίηση: Αθηνόδωρος Παπαϊωαννίδης Εκτύπωση: Proforma ΓΡΑΦΙΚΕΣ ΤΕΧΝΕΣ Copyright : Δημήτριος Α. Κυριαζής
Διαβάστε περισσότεραΑληφαντής, Γ. Σ. (2002), «Η Λογιστική της Αναβαλλόμενης Φορολογίας επί των Αποσβέσεων βάσει του ΔΛΠ 12», Η Ναυτεμπορική, σελίδα 12, Αθήνα
Λογιστική των Ενσώματων Πάγιων Περιουσιακών Στοιχείων & Αναπροσαρμογές Βιβλιογραφία 1. Ελληνική Βιβλιογραφία Αληφαντής, Γ. Σ. (2002), «Η Λογιστική της Αναβαλλόμενης Φορολογίας επί των Αποσβέσεων βάσει
Διαβάστε περισσότεραΕΜΠΕΙΡΙΚΗ ΔΙΕΡΕΥΝΙΣΗ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΜΕ ΤΗ ΜΕΘΟΔΟ ΤΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΓΡΑΜΜΑΤΩΝ ΣΕ ΕΠΙΛΕΓΜΕΝΟΥΣ ΤΡΑΠΕΖΙΚΟΥΣ ΟΡΓΑΝΙΣΜΟΥΣ
ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΕΠΙΣΤΗΜΗΣ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΣΠΟΥΔΩΝ ΣΤΗΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΚΑΙ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΙΑΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ ΕΜΠΕΙΡΙΚΗ ΔΙΕΡΕΥΝΙΣΗ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΜΕ ΤΗ ΜΕΘΟΔΟ ΤΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΓΡΑΜΜΑΤΩΝ ΣΕ ΕΠΙΛΕΓΜΕΝΟΥΣ
Διαβάστε περισσότεραΠτυχίο Iδρυµα Ηµεροµηνία Απονοµής. ιοίκηση Επιχειρήσεων µε ειδίκευση στη Λογιστική & Χρηµατοδοτική ιοίκηση- Οικονοµικό Πανεπιστήµιο Αθηνών 23.06.
1. Γενικά Στοιχεία Ονοµατεπώνυµο : ηµήτρης Κυριαζής 2. Τίτλοι Σπουδών Πτυχίο Iδρυµα Ηµεροµηνία Απονοµής B.Sc. ιοίκηση Επιχειρήσεων µε ειδίκευση στη Λογιστική & Χρηµατοδοτική ιοίκηση- Οικονοµικό Πανεπιστήµιο
Διαβάστε περισσότεραΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ «ΠΡΟΣΔΙΟΡΙΣΤΙΚΟΙ ΠΑΡΑΓΟΝΤΕΣ ΤΗΣ ΑΠΟΔΟΣΗΣ ΤΩΝ ΜΕΤΟΧΩΝ ΚΑΤΑ ΤΗΝ ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΗ ΕΞΑΓΟΡΩΝ ΚΑΙ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΩΝ» ΓΙΑΝΝΟΥΛΑ ΧΑΓΙΑ
ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΑΙ ΤΡΑΠΕΖΙΚΗΣ ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗΣ «Π.Μ.Σ ΣΤΗΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΚΑΙ ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗ» ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΗ ΔΙΑΤΡΙΒΗ: «ΠΡΟΣΔΙΟΡΙΣΤΙΚΟΙ ΠΑΡΑΓΟΝΤΕΣ ΤΗΣ ΑΠΟΔΟΣΗΣ ΤΩΝ ΜΕΤΟΧΩΝ
Διαβάστε περισσότεραΕΚΔΟΣΗ ΜΕΤΑΤΡΕΨΙΜΟΥ ΟΜΟΛΟΓΙΑΚΟΥ ΔΑΝΕΙΟΥ, ΜΕΤΑΒΟΛΗ ΤΗΣ ΚΕΦΑΛΑΙΑΚΗΣ ΔΙΑΡΘΡΩΣΗΣ ΚΑΙ ΣΗΜΑΤΟΔΟΤΗΣΗ: ΜΙΑ ΣΥΓΚΡΙΤΙΚΗ ΜΕΛΕΤΗ ΓΙΑ ΤΟ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΑΞΙΩΝ ΑΘΗΝΩΝ
«ΣΠΟΥΔΑΙ», Τόμος 53, Τεύχος 3ο, (2003) / «SPOUDAI», Vol. 53, No 3, (2003), University of Piraeus, pp. 57-76 ΕΚΔΟΣΗ ΜΕΤΑΤΡΕΨΙΜΟΥ ΟΜΟΛΟΓΙΑΚΟΥ ΔΑΝΕΙΟΥ, ΜΕΤΑΒΟΛΗ ΤΗΣ ΚΕΦΑΛΑΙΑΚΗΣ ΔΙΑΡΘΡΩΣΗΣ ΚΑΙ ΣΗΜΑΤΟΔΟΤΗΣΗ:
Διαβάστε περισσότεραΕταιρική Διακυβέρνηση (Corporate Governance)
Εταιρική Διακυβέρνηση (Corporate Governance) Εταιρική διακυβέρνηση ως έννοια δεν είναι νέα: Εμφανίστηκε στις αρχές του προηγούμενου αιώνα στις αγγλοσαξονικές χώρες Ωστόσο, η συζήτηση σχετικά με την εταιρική
Διαβάστε περισσότεραΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ & ΕΞΑΓΟΡΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ
ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ & ΕΞΑΓΟΡΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ Επιβλέπων καθηγητής: Κ. Γαρουφάλης Επιμέλεια: Ευαγγελία Συραγοπούλου Α.Μ. 7496 Βαλεντίνα Τερζοπούλου Α.Μ. 7668 Ιστορική Αναδρομή Το φαινόμενο των Σ & Ε εμφανίζεται
Διαβάστε περισσότεραΕπιδράσεις ΑΞΕ & Μέτρα Προσέλκυσης. Χρυσοβαλάντου Μήλλιου Οικονομικό Πανεπιστήμιο Αθηνών
Επιδράσεις ΑΞΕ & Μέτρα Προσέλκυσης Χρυσοβαλάντου Μήλλιου Οικονομικό Πανεπιστήμιο Αθηνών 1. Επιδράσεις στη Χώρα Υποδοχής Μισθοί Σύμφωνα με τις περισσότερες εμπειρικές μελέτες oι ΠΕ προσφέρουν στην χώρα
Διαβάστε περισσότεραΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ, ΕΞΑΓΟΡΕΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΠΙΔΟΣΗ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ: ΜΙΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ ΘΕΩΡΗΣΗ
«ÓÐÏÕÄÁÉ», Ôüìïò 59, Ôåý ïò 3ï-4ο, (2009) / «SPOUDAI», Vol. 59, No 3-4, (2009), University of Piraeus, pp. 102-116 ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ, ΕΞΑΓΟΡΕΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΠΙΔΟΣΗ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ: ΜΙΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ ΘΕΩΡΗΣΗ
Διαβάστε περισσότεραΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ. 3.2 Σε Κέντρα Μελετών Ερευνών Πανεπιστημιακών Ιδρυμάτων
ΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ 1. Προσωπικά στοιχεία Ονοματεπώνυμο: E-mail: Δημήτρης Π. Μπάλιος dbalios@econ.uoa.gr 2. Εκπαίδευση Περίοδος: Ιούνιος 2001 Ιούλιος 2006 Εθνικό και Καποδιστριακό Πανεπιστήμιο Αθηνών Διδακτορικό
Διαβάστε περισσότεραΟικονομικά της Τεχνολογίας
Οικονομικά της Τεχνολογίας Καινοτόμες Επιχειρήσεις, Επιχειρηματικότητα και Ανταγωνισμός Κώστας Τσεκούρας Καινοτόμες Επιχειρήσεις και Αγορές Περίγραμμα Επιχειρηματικότητα και Νέες Επιχειρήσεις Καινοτομία
Διαβάστε περισσότεραH ΕΡΜΗΝΕΙΑ του ΔΕΙΚΤΗ P/BV
INVESTMENT RESEARCH & ANALYSIS JOURNAL H ΕΡΜΗΝΕΙΑ του ΔΕΙΚΤΗ P/BV βάσει των ΛΟΓΙΣΤΙΚΩΝ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ των ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ ΕΤΑΙΡΙΩΝ στην ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑ Ο Πραγματικός Βαθμός Χρησιμότητας του Δείκτη στη Διαμόρφωση
Διαβάστε περισσότεραΑσυµµετρία Συµφερόντων µεταξύ ιοίκησης και Μετόχων και Αµοιβές ιευθυντικών Στελεχών
Ασυµµετρία Συµφερόντων µεταξύ ιοίκησης και Μετόχων και Αµοιβές ιευθυντικών Στελεχών Καθηγητής Νικόλαος Γ. Τραυλός Κάτοχος της Επώνυµης Ακαδηµαϊκής Έδρας στη Χρηµατοοικονοµική «Καίτη Κυριακοπούλου», Πρύτανης,
Διαβάστε περισσότερα0,40 0, ,35 0,40 0,010 = 0,0253 1
ΔΕΟ3 1ΕΡΩΤΗΣΕΙΣ ΓΙΑ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΑ CAPM ΕΡΩΤΗΣΗ 1 Έστω ότι το χαρτοφυλάκιο της αγοράς αποτελείται από τρεις μετοχές οι οποίες συμμετέχουν με τα εξής ποσοστά:: W1 = 0,25, W2 = 0,35, W3 = 0,40. Ο παρακάτω
Διαβάστε περισσότεραΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ Πρόγραµµα Σπουδών: ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ Θεµατική Ενότητα: ΤΡΑ-61 Στρατηγική Τραπεζών Ακαδηµαϊκό Έτος: 2012-2013
ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ Πρόγραµµα Σπουδών: ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ Θεµατική Ενότητα: ΤΡΑ-61 Στρατηγική Τραπεζών Ακαδηµαϊκό Έτος: 2012-2013 Τρίτη Γραπτή Εργασία Γενικές οδηγίες για την εργασία Όλες οι ερωτήσεις
Διαβάστε περισσότεραΠτυχιακή Εργασία: Συγχωνεύσεις και εξαγορές στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο. Που αποβλέπουν και τι επιτυγχάνουν.
Πτυχιακή Εργασία: Συγχωνεύσεις και εξαγορές στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο. Που αποβλέπουν και τι επιτυγχάνουν. Πάρις - Θεόδωρος Καραγιαννίδης. Α.Μ. 01/056 Υπευθ. Καθ.- Δρ. Ι. Χατζηκιάν Τμήμα Διοίκησης
Διαβάστε περισσότεραΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ 1. ΠΡΟΣΩΠΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ. ΗΜΕΡΟΜΗΝΙΑ ΓΕΝΝΗΣΗΣ 12 Σεπτεμβρίου 1978
ΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ 1. ΠΡΟΣΩΠΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΟΝΟΜΑΤΕΠΩΝΥΜΟ Παναγιώτης Ε. Δημητρόπουλος ΗΜΕΡΟΜΗΝΙΑ ΓΕΝΝΗΣΗΣ 12 Σεπτεμβρίου 1978 ΤΟΠΟΣ ΓΕΝΝΗΣΗΣ Τρίπολη, Νομού Αρκαδίας ΕΘΝΙΚΟΤΗΤΑ Ελληνική ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΚΑΔΗΜΑΪΚΗ
Διαβάστε περισσότεραΥπόθεση της Αποτελεσματικής Αγοράς
Υπόθεση της Αποτελεσματικής Αγοράς Η Υπόθεση της Αποτελεσματικής Αγοράς (Efficient Market Hypothesis- EMH) Μια αγορά λέγεται αποτελεσματική όταν στην εμφάνιση μιας νέας πληροφορίας οι τιμές των αξιογράφων
Διαβάστε περισσότεραΚΑΤΑΓΡΑΦΗ ΣΧΕΤΙΚΗΣ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑΣ
ΚΑΤΑΓΡΑΦΗ ΣΧΕΤΙΚΗΣ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑΣ Η μέθοδος Event Study (ανάλυση επιχειρηματικών συμβάντων ή γεγονότων) στηρίζεται στις εργασίες του Fama και στην Υπόθεση της Ορθολογικής Κεφαλαιαγοράς (Efficient Market
Διαβάστε περισσότεραΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ & ΤΡΑΠΕΖΙΚΗΣ ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗΣ Π.Μ.Σ. ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ ΓΙΑ ΣΤΕΛΕΧΗ. Διπλωματική εργασία :
ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ & ΤΡΑΠΕΖΙΚΗΣ ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗΣ Π.Μ.Σ. ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ ΓΙΑ ΣΤΕΛΕΧΗ Διπλωματική εργασία : Η εξέταση των αγοραστριών εταιριών με εξαιρετική απόδοση ανεξαρτήτως
Διαβάστε περισσότεραΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΕΠΙΣΤΗΜΗΣ
ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΕΠΙΣΤΗΜΗΣ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΣΤΗΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΚΑΙ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΙΑΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ ΕΥΡΩΠΑΪΚΩΝ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΣΤΟΝ ΚΛΑΔΟ ΤΩΝ ΤΡΟΦΙΜΩΝ Χαράλαμπος
Διαβάστε περισσότεραΜΕΡΟΣ Α Η Εταιρική Διακυβέρνηση. Θεωρία, Προσεγγίσεις, Μηχανισμοί
ΜΕΡΟΣ Α Η Εταιρική Διακυβέρνηση. Θεωρία, Προσεγγίσεις, Μηχανισμοί ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1_Το Πλαίσιο 1.1 Εισαγωγή 21 1.2 Ιστορία - Ορισμός της Εταιρικής Διακυβέρνησης 25 1.3 Γιατί Eταιρική Διακυβέρνηση; 30 1.4 Παράγοντες
Διαβάστε περισσότεραΑνάλυση Χρηματοοικονομικών Καταστάσεων
Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Καταστάσεων Ενότητα 8: Μετατροπές Εταιριών Κυριαζόπουλος Γεώργιος Τμήμα Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης
Διαβάστε περισσότεραΑξιολογηση Επενδυσεων Χαρτοφυλακίου
Αξιολογηση Επενδυσεων Χαρτοφυλακίου Περιεχόµενα 1. Το µέτρο του Treynor 2. Το µέτρο του Sharpe 3. Συγκριση µεταξύ των µέτρων Treynor και Sharpe 4. Μέτρηση διαφορποίησης ενός χαρτοφυλακίου 5. Το µέτρο του
Διαβάστε περισσότεραΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΟΡΓΑΝΩΣΗΣ & ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΣΤΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ (MBA) ΔΙΠΛΩΜΑΤΙΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ
ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΟΡΓΑΝΩΣΗΣ & ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΣΤΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ (MBA) ΔΙΠΛΩΜΑΤΙΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΕΜΠΕΙΡΙΚΗ ΜΕΛΕΤΗ ΤΗΣ ΕΠΙΔΡΑΣΗΣ ΤΩΝ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΩΝ ΚΑΙ ΕΞΑΓΟΡΩΝ ΣΤΙΣ
Διαβάστε περισσότερα14 η Μαρτίου Προκειμένου να καταλήξουμε στην άποψή μας μελετήσαμε τα παρακάτω :
Προς τo: 1. Διοικητικό Συμβούλιο της ΓΙΟΥΝΙΜΠΡΕΪΝ (Unibrain) Ανώνυμη Ελληνική Εταιρεία Παραγωγής Λογισμικών και Ηλεκτρονικών Συστημάτων Πολλαπλών Χρήσεων 2. Διοικητικό Συμβούλιο της Hellas on Line Ανώνυμη
Διαβάστε περισσότεραΗ ΕΠΙΔΡΑΣΗ ΤΟΥ BRAND NAME ΣΤΗ ΔΙΑΔΙΚΑΣΙΑ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ ΤΩΝ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ ΣΤΟ ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΕΤΑΙΡΙΩΝ
INVESTMENT RESEARCH & ANALYSIS JOURNAL Η ΕΠΙΔΡΑΣΗ ΤΟΥ BRAND NAME ΣΤΗ ΔΙΑΔΙΚΑΣΙΑ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ ΤΩΝ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ ΣΤΟ ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΕΤΑΙΡΙΩΝ H Ύπαρξη ενός Ισχυρού Brand Name Αποτελεί Ικανή Συνθήκη Βελτίωσης
Διαβάστε περισσότεραΗ Επίδραση των Events στην Απόδοση των Μετοχών
Χρηματοοικονομικά και Διοίκηση Μεταπτυχιακή διατριβή Η Επίδραση των Events στην Απόδοση των Μετοχών Άντρεα Φωτίου Λεμεσός, Μάιος 2018 ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΚΥΠΡΟΥ ΣΧΟΛΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ
Διαβάστε περισσότεραΑξιολόγηση Επενδύσεων
Αξιολόγηση Επενδύσεων Διάλεξη για το CAPM Δράκος και Καραθανάσης Κεφάλαιο 18 Εαρινό Εξάμηνο 2018 1 Οι Κύριες Υποθέσεις του Υποδείγματος CAPM Το CAPM (Capital Asset Pricing Model-Υπόδειγμα Αποτίμησης Κεφαλαιακών(Περιουσιακών)
Διαβάστε περισσότεραΔιαστήματα εμπιστοσύνης. Δρ. Αθανάσιος Δαγούμας, Επ. Καθηγητής Οικονομικής της Ενέργειας & των Φυσικών Πόρων, Πανεπιστήμιο Πειραιώς
Διαστήματα εμπιστοσύνης Δρ. Αθανάσιος Δαγούμας, Επ. Καθηγητής Οικονομικής της Ενέργειας & των Φυσικών Πόρων, Πανεπιστήμιο Πειραιώς Διαστήματα εμπιστοσύνης Το διάστημα εμπιστοσύνης είναι ένα διάστημα αριθμών
Διαβάστε περισσότεραΕικόνα Αγοράς. Γενικός Δείκτης ΗΜΕΡΗΣΙΟ ΔΕΛΤΙΟ 15/12/2016
Γενικός Δείκτης Εικόνα Αγοράς Πτώση στο Χ.Α. Ο Γενικός Δείκτης έκλεισε στις 619,19 μονάδες, σημειώνοντας απώλειες 3,21%. Η αξία των συναλλαγών διαμορφώθηκε στα 63,44 εκατ. εκ των οποίων 6,16 εκατ. αποτελούσαν
Διαβάστε περισσότεραΕξωτερική ανάθεση και Πολυεθνικές Επιχειρήσεις
Εξωτερική ανάθεση και Πολυεθνικές Επιχειρήσεις Πολυεθνικές επιχειρήσεις και εξωτερική ανάθεση Ο όρος άμεσες ξένες επενδύσεις αναφέρεται σε μια επένδυση με την οποία μια επιχείρηση αποκτά άμεσο έλεγχο ή
Διαβάστε περισσότεραΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ ΑΝΤΩΝΙΑ ΜΠΟΤΣΑΡΗ
ΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ ΑΝΤΩΝΙΑ ΜΠΟΤΣΑΡΗ 1 Ι. ΠΡΟΣΩΠΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ Ημερομηνία γέννησης : 29 Οκτωβρίου 1979 Οικογενειακή κατάσταση : Έγγαμη Διεύθυνση εργασίας : Τμήμα Χρηματοοικονομικής και Τραπεζικής Διοικητικής
Διαβάστε περισσότεραΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΙΔΡΥΜΑ ΗΡΑΚΛΕΙΟΥ ΣΧΟΛΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ Α.Τ.Ε.Ι. ΗΡΑΚΛΕΙΟΥ
ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΙΔΡΥΜΑ ΗΡΑΚΛΕΙΟΥ ΣΧΟΛΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ Α.Τ.Ε.Ι. ΗΡΑΚΛΕΙΟΥ ΘΕΜΑ: ΕΞΑΓΟΡΕΣ ΚΑΙ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ ΣΤΗΝ ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΤΗΝ ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΔΕΚΑΕΤΙΑ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΤΩΝ ΣΠΟΥΔΑΣΤΩΝ:
Διαβάστε περισσότεραΜεταπτυχιακή διατριβή Η ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΠΙΔΡΑΣΗ ΑΠΟ ΔΙΑΤΑΡΑΧΕΣ ΤΩΝ ΤΙΜΩΝ ΤΟΥ ΠΕΤΡΕΛΑΙΟΥ ΣΕ ΧΩΡΕΣ ΠΟΥ ΕΙΣΑΓΟΥΝ ΚΑΙ ΕΞΑΓΟΥΝ ΠΕΤΡΕΛΑΙΟ
Μεταπτυχιακή διατριβή Η ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΠΙΔΡΑΣΗ ΑΠΟ ΔΙΑΤΑΡΑΧΕΣ ΤΩΝ ΤΙΜΩΝ ΤΟΥ ΠΕΤΡΕΛΑΙΟΥ ΣΕ ΧΩΡΕΣ ΠΟΥ ΕΙΣΑΓΟΥΝ ΚΑΙ ΕΞΑΓΟΥΝ ΠΕΤΡΕΛΑΙΟ Αδαμαντία Γεωργιάδου Λεμεσός, Μάιος 2017 ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΚΥΠΡΟΥ
Διαβάστε περισσότερατου ΑΔΑΜΙΔΗ ΙΩΑΝΝΗ,ΑΡ.ΜΗΤΡΩΟΥ :AUD115 Επιβλέπων Καθηγητής: Λαζαρίδης Ιωάννης Θεσσαλονίκη, 2016
ΣΥΓΚΡΙΤΙΚΗ ΕΞΕΤΑΣΗ ΤΩΝ ΑΚΟΛΟΥΘΟΥΜΕΝΩΝ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΣΤΙΣ ΕΞΑΓΟΡΕΣ ΚΑΙ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ ΤΟΥ ΤΡΑΠΕΖΙΚΟΥ ΚΛΑΔΟΥ ΔΙΕΘΝΩΣ ΚΑΙ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ: H ΠΕΡΙΠΤΩΣΗ ΤΗΣ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΠΕΙΡΑΙΩΣ του ΑΔΑΜΙΔΗ ΙΩΑΝΝΗ,ΑΡ.ΜΗΤΡΩΟΥ :AUD115
Διαβάστε περισσότεραH εταιρική διακυβέρνηση: η χίμαιρα της ουσιαστικής συμμόρφωσης
H εταιρική διακυβέρνηση: η χίμαιρα της ουσιαστικής συμμόρφωσης Αθανάσιος Στ. Κουλορίδας Νομικός Σύμβουλος ΕΝΕΙΣΕΤ Λέκτορας Δικαίου Εταιριών και Κεφαλαιαγοράς Ο.Π.Α Copyright ABLAW Εταιρικό Δίκαιο και Εταιρική
Διαβάστε περισσότεραΝομικοί Προσδιοριστικοί Παράγοντες της Επιχειρηματικής Επίδοσης ύστερα από Συγχωνεύσεις: η Περίπτωση της Ελλάδας
Νομικοί Προσδιοριστικοί Παράγοντες της Επιχειρηματικής Επίδοσης ύστερα από Συγχωνεύσεις: η Περίπτωση της Ελλάδας Δρ. Μιχαήλ Παζάρσκης Έκτακτος Επίκουρος Καθηγητής, Τμήμα Διοίκησης Επιχειρήσεων Τ.Ε.Ι. Κεντρικής
Διαβάστε περισσότεραΣτατιστική. Ανάλυση ιασποράς με ένα Παράγοντα. One-Way Anova. 8.2 Προϋποθέσεις για την εφαρμογή της Ανάλυσης ιασποράς
Στατιστική Ανάλυση ιασποράς με ένα Παράγοντα One-Way Anova Χατζόπουλος Σταύρος Κεφάλαιο 8ο. Ανάλυση ιασποράς 8.1 Εισαγωγή 8.2 Προϋποθέσεις για την εφαρμογή της Ανάλυσης ιασποράς 8.3 Ανάλυση ιασποράς με
Διαβάστε περισσότεραΔΕΛΤΙΟ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΕΡΕΥΝΑ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΣΤΗ ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΑ
ΙΔΡΥΜΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ & ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΕΡΕΥΝΩΝ FOUNDATION FOR ECONOMIC & INDUSTRIAL RESEARCH Τσάμη Καρατάση 11, 117 42 Αθήνα, Tηλ.:210 92 11 200-10, Fax:210 92 33 977 11 Tsami Karatassi, 117 42 Athens, Greece,
Διαβάστε περισσότεραΔΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ. Οικονομικά αποτελέσματα Έτους 2017
30 Απριλίου 2018 ΔΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ Οικονομικά αποτελέσματα Έτους 2017 Σταθερότητα του Κύκλου Εργασιών στα 1.080 εκ. και Μείωση Ζημιών για τον Όμιλο MIG Οι ενοποιημένες πωλήσεις του Ομίλου το 2017 παρέμειναν
Διαβάστε περισσότεραAn Empirical Analysis of the Correlation between Diversified Development and the Lucre of Enterprises Based on the Firms of S&P500
2008 12 98-121 - S&P500 An Empirical Analysis of the Correlation between Diversified Development and the Lucre of Enterprises Based on the Firms of S&P500 Abstract This study according to the geographic
Διαβάστε περισσότεραΗ πτώση της απόδοσης µίας µετοχής ως επιχείρηµα για τη χορήγηση άδειας παρέκκλισης ενώπιον της Επιτροπής Ανταγωνισµού *
ΣΥΓΚΕΝΤΡΩΣΗ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΔΕΕ 4/2009 (ΕΤΟΣ 15ο) 435 Η πτώση της απόδοσης µίας µετοχής ως επιχείρηµα για τη χορήγηση άδειας παρέκκλισης ενώπιον της Επιτροπής Ανταγωνισµού * ΠΑΝΑΓΙΩΤΗ ΦΩΤΗ, Δρ. Οικονοµολόγου,
Διαβάστε περισσότεραυπόδησης (-42,5%), την Κλωστοϋφαντουργία (-47,9%) και τα Τρόφιµα Ποτά Καπνός (-40,9%). Πτωτικά, αν και σε µικρότερη έκταση σε σχέση µε τους υπόλοιπους
Ι ΡΥΜΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ & ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΕΡΕΥΝΩΝ FOUNDATION FOR ECONOMIC & INDUSTRIAL RESEARCH Τσάµη Καρατάση 11, 117 42 Αθήνα, Tηλ.:210 92 11 200-10, Fax:210 92 33 977 11 Tsami Karatassi, 117 42 Athens, Greece,
Διαβάστε περισσότεραΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ ΠΡΟΣΩΠΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΣΠΟΥΔΕΣ
ΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ ΠΡΟΣΩΠΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΕΠΩΝΥΜΟ: ΡΟΜΠΟΛΗΣ ΟΝΟΜΑ: ΛΕΩΝΙΔΑΣ ΟΝΟΜΑ ΠΑΤΡΟΣ: ΣΑΒΒΑΣ ΧΡΟΝΟΛΟΓΙΑ ΓΕΝΝΗΣΗΣ: 16/1/1977 ΤΟΠΟΣ ΓΕΝΝΗΣΗΣ: ΑΘΗΝΑ ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΚΑΤΟΙΚΙΑΣ: ΟΙΚΟΝΟΜΟΥ 29, 16122, ΑΘΗΝΑ ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ
Διαβάστε περισσότεραΒΙΒΛΙΟΠΑΡΟΥΣΙΑΣΕΙΣ - BOOK PRESENTATIONS
«ΣΠΟΥΔΑΙ», Τόμος 45, Τεύχος 3ο-4ο, Πανεπιστήμιο Πειραιώς / «SPOUDAI», Vol. 45, No 3-4, University of Piraeus ΒΙΒΛΙΟΠΑΡΟΥΣΙΑΣΕΙΣ - BOOK PRESENTATIONS Κ. Ευστρατόγλου, «Ελεύθερη Διακίνηση Εργαζομένων στην
Διαβάστε περισσότεραΕξηγώντας την Ύπαρξη Πολυεθνικών Επιχειρήσεων: Θεωρητικά Υποδείγματα
Εξηγώντας την Ύπαρξη Πολυεθνικών Επιχειρήσεων: Θεωρητικά Υποδείγματα Οι οικονομολόγοι έχουν μελετήσει διεξοδικά την λειτουργία της πολυεθνικής επιχείρησης και η σχετική βιβλιογραφία ξεκινά ουσιαστικά στις
Διαβάστε περισσότεραΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ. Δημητρίου Α. Κυριαζή
ΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ Δημητρίου Α. Κυριαζή Πειραιάς, Σεπτέμβριος 2016 1 Περιεχόμενα Ι. Βιογραφικό Σημείωμα ΙΙ. Αναλυτικό Υπόμνημα Ερευνητικού Έργου - Δημοσιεύσεις σε επιστημονικά περιοδικά - Εργασίες υπό
Διαβάστε περισσότεραΗ ΕΠΙΔΡΑΣΗ ΤΗΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΜΟΧΛΕΥΣΗΣ ΣΤΗΝ ΔΙΑΜΟΡΦΩΣΗ ΤΟΥ ΣΥΝΟΔΙΚΟΥ ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ
«ΣΠΟΥΔΑΙ». Τόμος 52, Τεύχος 1ο-2ο. (2002). Πανεπιστήμιο Πειραιώς / "SPOUDAI", Vol. 52, No 1-2, (2002). University of Piraeus Η ΕΠΙΔΡΑΣΗ ΤΗΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΜΟΧΛΕΥΣΗΣ ΣΤΗΝ ΔΙΑΜΟΡΦΩΣΗ ΤΟΥ ΣΥΝΟΔΙΚΟΥ ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟΥ
Διαβάστε περισσότεραΗ εξίσωση της γραμμής αγοράς χρεογράφων (SML) είναι η εξίσωση του υποδείγματος κεφαλαιακών και περιουσιακών στοιχείων (CAPM)
ΠΔΕ353 Λύση 2 ης γραπτής εργασίας 2015 Άσκηση 1 Η αναμενόμενη απόδοση της μετοχής Α σύμφωνα με το συστηματικό της κίνδυνο θα βρεθεί από το υπόδειγμα CPM E(r $ ) = r ' + β * (Ε r, r ' ) E(r $ ) = 0,05 +
Διαβάστε περισσότεραValuation & Research Specialists
Valuation & Research Specialists Ο Οίκος Έρευνας & Ανάλυσης VRS δραστηριοποιείται στην παροχή εξειδικευμένων χρηματοοικονομικών υπηρεσιών σε εταιρικούς πελάτες υψηλών προδιαγραφών που δραστηριοποιούνται
Διαβάστε περισσότεραΑΠΟΦΑΣΗ 25 «Πρόσθετη πληροφόρηση που παρέχουν οι εκδότες με εισηγμένες στο Χ.Α. κινητές αξίες»
ΑΠΟΦΑΣΗ 25 «Πρόσθετη πληροφόρηση που παρέχουν οι εκδότες με εισηγμένες στο Χ.Α. κινητές αξίες» (Κωδικοποιημένη μετά τις 17.7.2008 και 6.12.2017 αποφάσεις της Διοικούσας Επιτροπής Χρηματιστηριακών Αγορών
Διαβάστε περισσότεραΤΟ ΜΟΝΤΕΛΟ Οι Υποθέσεις Η Απλή Περίπτωση για λi = μi 25 = Η Γενική Περίπτωση για λi μi..35
ΑΡΙΣΤΟΤΕΛΕΙΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΘΕΣΣΑΛΟΝΙΚΗΣ ΣΧΟΛΗ ΘΕΤΙΚΩΝ ΕΠΙΣΤΗΜΩΝ ΤΜΗΜΑ ΜΑΘΗΜΑΤΙΚΩΝ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΤΟΜΕΑΣ ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΙΑΚΗΣ ΕΡΕΥΝΑΣ ΑΝΑΛΥΣΗ ΤΩΝ ΣΥΣΧΕΤΙΣΕΩΝ ΧΡΕΟΚΟΠΙΑΣ ΚΑΙ ΤΩΝ
Διαβάστε περισσότεραΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΕΠΙΣΤΗΜΗΣ ΑΜΕΣΕΣ ΞΕΝΕΣ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΣΕ ΕΥΡΩΠΑΙΚΕΣ ΧΩΡΕΣ
ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΕΠΙΣΤΗΜΗΣ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΣΤΗΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΚΑΙ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΙΑΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ ΑΜΕΣΕΣ ΞΕΝΕΣ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΣΕ ΕΥΡΩΠΑΙΚΕΣ ΧΩΡΕΣ Αθανάσιος Νταραβάνογλου Διπλωματική
Διαβάστε περισσότεραΕΙΣΑΓΩΓΗ ΣΤΗ ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗ
ΕΙΣΑΓΩΓΗ ΣΤΗ ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗ Μ.Ν. Ντυκέν, Πανεπιστήμιο Θεσσαλίας Τ.Μ.Χ.Π.Π.Α. Ε. Αναστασίου, Πανεπιστήμιο Θεσσαλίας Τ.Μ.Χ.Π.Π.Α. ΔΙΑΛΕΞΗ 07 & ΔΙΑΛΕΞΗ 08 ΣΗΜΠΕΡΑΣΜΑΤΙΚΗ ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗ Βόλος, 016-017 ΕΙΣΑΓΩΓΗ ΣΤΗΝ
Διαβάστε περισσότεραΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΑΞΙΩΝ ΚΥΠΡΟΥ. Αμοιβαία Κεφάλαια
ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΑΞΙΩΝ ΚΥΠΡΟΥ Αμοιβαία Κεφάλαια Γενικά Tα Αμοιβαία Κεφάλαια εδώ και δεκαετίες θεωρούνται διεθνώς ώς μια από τις πιο αποτελεσματικές μορφές επένδυσης. Αποτελούν συλλογικά επενδυτικά σχέδια
Διαβάστε περισσότεραΕισόδημα Κατανάλωση 1500 500 1600 600 1300 450 1100 400 600 250 700 275 900 300 800 352 850 400 1100 500
Εισόδημα Κατανάλωση 1500 500 1600 600 1300 450 1100 400 600 250 700 275 900 300 800 352 850 400 1100 500 Πληθυσμός Δείγμα Δείγμα Δείγμα Ο ρόλος της Οικονομετρίας Οικονομική Θεωρία Διατύπωση της
Διαβάστε περισσότεραΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ ΚΑΙ ΕΞΑΓΟΡΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ
ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ ΚΑΙ ΕΞΑΓΟΡΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ Χρήστος Μαρούσος ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ Τμήμα Χρηματοοικονομικής και Τραπεζικής Διοικητικής Μεταπτυχιακό Πρόγραμμα στη Χρηματοοικονομική Ανάλυση Ιανουάριος 2003 ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ
Διαβάστε περισσότεραΣτατιστικές Έννοιες (Υπολογισμός Χρηματοοικονομικού κινδύνου και απόδοσης, διαχρονική αξία του Χρήματος)
Στατιστικές Έννοιες (Υπολογισμός Χρηματοοικονομικού κινδύνου και απόδοσης, διαχρονική αξία του Χρήματος) 1 γ Ποιος είναι ο αριθμητικός μέσος όρος ενός δείγματος ετησίων αποδόσεων μιας μετοχής, της οποίας
Διαβάστε περισσότεραΒασικές Αρχές Λειτουργίας
Βασικές Αρχές Λειτουργίας Επιτροπής Ελέγχου 21 Ιανουαρίου 2009 PwC Περιεχόμενα Αρμοδιότητες Επιτροπής Ελέγχου - Παρακολούθηση της διαδικασίας ετοιμασίας των οικονομικών καταστάσεων - Καθήκοντα της ΕΕ αναφορικά
Διαβάστε περισσότεραΣτρατηγική Επιχειρήσεων Νικόλαος Καρανάσιος
Στρατηγική Επιχειρήσεων Νικόλαος Καρανάσιος Τμήμα Διοίκησης Επιχειρήσεων Επίκουρος Καθηγητής 04 Ευθύνη: Οι εμπλεκόμενοι Οι «παράγοντες» της οικονομίας Το Διοικητικό Συμβούλιο Οι Σύμβουλοι της Επιχείρησης
Διαβάστε περισσότεραΔΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ. Οικονομικά αποτελέσματα Α Τριμήνου 2018
31 Μαΐου 2018 ΔΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ Οικονομικά αποτελέσματα Α Τριμήνου 2018 Σημαντική αύξηση του EBITDA στη MIG Βελτίωση και στον κύκλο εργασιών Οι ενοποιημένες πωλήσεις του Ομίλου το Α Τρίμηνο 2018 αυξήθηκαν κατά
Διαβάστε περισσότεραΟΙΚΟΝΟΜΕΤΡΙΑ. Παπάνα Αγγελική
ΟΙΚΟΝΟΜΕΤΡΙΑ Ενότητα 3: Ανάλυση γραμμικού υποδείγματος Απλή παλινδρόμηση (2 ο μέρος) Παπάνα Αγγελική Μεταδιδακτορική ερευνήτρια, ΑΠΘ E-mail: angeliki.papana@gmail.com, agpapana@auth.gr Webpage: http://users.auth.gr/agpapana
Διαβάστε περισσότεραResearch on Economics and Management
36 5 2015 5 Research on Economics and Management Vol. 36 No. 5 May 2015 490 490 F323. 9 A DOI:10.13502/j.cnki.issn1000-7636.2015.05.007 1000-7636 2015 05-0052 - 10 2008 836 70% 1. 2 2010 1 2 3 2015-03
Διαβάστε περισσότεραΠέρα από τα πιο πάνω πλεονεκτήματα, το Ηνωμένο Βασίλειο παρέχει και τα ακόλουθα κίνητρα προς τους επιχειρηματίες και επενδυτές:
Επιχειρώντας το Ηνωμένο Βασίλειο Το Ηνωμένο Βασίλειο είναι το μεγαλύτερο διεθνές χρηματοοικονομικό κέντρο προσφέροντας σε επιχειρήσεις και επαγγελματίες παγκοσμίως ένα αξιόπιστο και ανταγωνιστικό επιχειρηματικό
Διαβάστε περισσότεραΧρηματοοικονομική Ι. Ενότητα 7: Μετοχικοί τίτλοι. Ιωάννης Ταμπακούδης. Τμήμα Οργάνωσης και Διοίκησης Επιχειρήσεων ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ Ι
Χρηματοοικονομική Ι Ενότητα 7: Μετοχικοί τίτλοι Τμήμα Οργάνωσης και Διοίκησης Επιχειρήσεων Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons. Για εκπαιδευτικό υλικό,
Διαβάστε περισσότεραΓρηγόρης Θ. Παπανίκος Αντιπρόεδρος του ΠΣΑΟΣ & Επίτιμος Καθηγητής Οικονομικών Επιστημών Πανεπιστήμιο Στέρλιγκ (University of Stirling), Η.Β.
Γρηγόρης Θ. Παπανίκος Αντιπρόεδρος του ΠΣΑΟΣ & Επίτιμος Καθηγητής Οικονομικών Επιστημών Πανεπιστήμιο Στέρλιγκ (University of Stirling), Η.Β. Ξένοι Ποδοσφαιριστές και Ευρωπαϊκές Επιδόσεις: Η Περίπτωση του
Διαβάστε περισσότεραΣτατιστικές Έννοιες (Υπολογισμός Χρηματοοικονομικού κινδύνου και απόδοσης, διαχρονική αξία του Χρήματος)
Στατιστικές Έννοιες (Υπολογισμός Χρηματοοικονομικού κινδύνου και απόδοσης, διαχρονική αξία του Χρήματος) 1. Ποιος είναι ο αριθμητικός μέσος όρος ενός δείγματος ετησίων αποδόσεων μιας μετοχής, της οποίας
Διαβάστε περισσότεραΠροβλεπόµενη Χρήση σύµφωνα µε την από Γ.Σ. & το Ενηµερωτικό ελτίο. ιατεθέντα κεφάλαια έως 31/12/2006
ΕΚΘΕΣΗ.Σ. σύµφωνα µε το άρθρο 289 του Κανονισµού του Χ.Α. προς την Τακτική Γενική Συνέλευση των Μετόχων της Εταιρείας που έχει συγκληθεί για την 29 η Ιουνίου 2007 Σύµφωνα µε το άρθρο 289 του Κανονισµού
Διαβάστε περισσότεραΑΠΟΦΑΣΗ 25 «Πρόσθετη πληροφόρηση που παρέχουν οι εκδότες με εισηγμένες στο Χ.Α. κινητές αξίες»
ΑΠΟΦΑΣΗ 25 «Πρόσθετη πληροφόρηση που παρέχουν οι εκδότες με εισηγμένες στο Χ.Α. κινητές αξίες» ΤΟ ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΟ ΣΥΜΒΟΥΛΙΟ ΤΟΥ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟΥ ΑΘΗΝΩΝ (Συνεδρίαση 17.7.2008) Αφού έλαβε υπόψη τις διατάξεις των
Διαβάστε περισσότερα4 o Μάθημα Διάστημα Εμπιστοσύνης του Μέσου
4 o Μάθημα Διάστημα Εμπιστοσύνης του Μέσου Για την εκτίμηση των παραμέτρων ενός πληθυσμού (όπως η μέση τιμή ή η διασπορά), χρησιμοποιούνται συνήθως δύο μέθοδοι εκτίμησης. Η πρώτη ονομάζεται σημειακή εκτίμηση.
Διαβάστε περισσότεραΚύριες Αγορές Δευτερεύουσες Αγορές Λοιπές Αγορές
Επεξηγηματικό Σημείωμα της ΕΧΑΕ αναφορικά με την μελέτη της Ευρωπαϊκής Επιτροπής Monitoring prices, costs and volumes of trading and post-trading services (MARKT/2007/02/G) Α. Εισαγωγή H Γενική Διεύθυνση
Διαβάστε περισσότερα4 o Μάθημα Διάστημα Εμπιστοσύνης του Μέσου
4 o Μάθημα Διάστημα Εμπιστοσύνης του Μέσου Για την εκτίμηση των παραμέτρων ενός πληθυσμού (όπως η μέση τιμή ή η διασπορά), χρησιμοποιούνται συνήθως δύο μέθοδοι εκτίμησης. Η πρώτη ονομάζεται σημειακή εκτίμηση.
Διαβάστε περισσότεραΕΙΣΑΓΩΓΗ ΣΤΗ ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗ
ΕΙΣΑΓΩΓΗ ΣΤΗ ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗ Μ.Ν. Ντυκέν, Πανεπιστήμιο Θεσσαλίας Τ.Μ.Χ.Π.Π.Α. Ε. Αναστασίου, Πανεπιστήμιο Θεσσαλίας Τ.Μ.Χ.Π.Π.Α. ΔΙΑΛΕΞΕΙΣ 09-10 ΣΗΜΠΕΡΑΣΜΑΤΙΚΗ ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗ: Έλεγχοι υποθέσεων Βόλος, 2016-2017
Διαβάστε περισσότεραΑποτελεσματικότητα της αγοράς (Efficient Market Hypothesis) Ορισμός EMH Διαβαθμίσεις Fama Πέρα από την EMH
Αποτελεσματικότητα της αγοράς (Efficient Market Hypothesis) Ορισμός EMH Διαβαθμίσεις Fama Πέρα από την EMH Μπορούμε να πραγματοποιήσουμε κέρδος στο χρηματιστήριο προβλέποντας τη μελλοντική εξέλιξη των
Διαβάστε περισσότεραΗ αποτίμηση επιχειρήσεων
Η αποτίμηση επιχειρήσεων Εισαγωγικές έννοιες ιώπη Ευαγγελία Αποτίμηση ορισμός Η αποτίμηση των επιχειρήσεων εν μέρει είναι τέχνη, αν και από κάποιους προτιμάται ο όρος «κρίση και εν μέρει επιστήμη». (Link,
Διαβάστε περισσότεραΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ. Πρόγραμμα Σπουδών: ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ Θεματική Ενότητα: ΤΡΑ-61 Στρατηγική Τραπεζών Ακαδημαϊκό Έτος: 2013-2014
ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ Πρόγραμμα Σπουδών: ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ Θεματική Ενότητα: ΤΡΑ-61 Στρατηγική Τραπεζών Ακαδημαϊκό Έτος: 2013-2014 Πρώτη Γραπτή Εργασία Γενικές οδηγίες για την εργασία Όλες οι ερωτήσεις
Διαβάστε περισσότεραΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ. ηµητρίου Α. Κυριαζή
ΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ ηµητρίου Α. Κυριαζή Πειραιάς, Φεβρουάριος 2014 1 Περιεχόµενα Ι. Βιογραφικό Σηµείωµα ΙΙ. Αναλυτικό Υπόµνηµα Ερευνητικού Έργου - ηµοσιεύσεις σε επιστηµονικά περιοδικά - Εργασίες υπό κρίση
Διαβάστε περισσότεραTO ΦΑΙΝΟΜΕΝΟ ΤΗΣ ΗΜΕΡΑΣ ΤΗΣ ΕΒΔΟΜΑΔΑΣ ΣΤΟ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΑΞΙΩΝ ΑΘΗΝΩΝ
«ΣΠΟΥΔΑΙ», Τόμος 52, Τεύχος 4ο, (2002), Πανεπιστήμιο Πειραιώς / «SPOUDAI», Vol. 52, No 4, (2002), University of Piraeus TO ΦΑΙΝΟΜΕΝΟ ΤΗΣ ΗΜΕΡΑΣ ΤΗΣ ΕΒΔΟΜΑΔΑΣ ΣΤΟ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΑΞΙΩΝ ΑΘΗΝΩΝ Υπό Λυρούδη
Διαβάστε περισσότεραΠνευματικό Κεφάλαιο στις Κοινωνικές Επιχειρήσεις
Πνευματικό Κεφάλαιο στις Κοινωνικές Επιχειρήσεις 12 ο ΔΙΕΠΙΣΤΗΜΟΝΙΚΟ ΕΡΓΑΣΤΗΡΙΟ «ΑΫΛΟ, ΠΝΕΥΜΑΤΙΚΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ ΚΑΙ ΕΞΩ-ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΠΛΗΡΟΦΟΡΗΣΗ» ΑΓΙΑ ΠΕΤΡΟΥΠΟΛΗ, ΡΩΣΙΑ 22-23 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΥ 2016 ΚοένΣάνδρα
Διαβάστε περισσότεραΓνωστικό Αντικείμενο: Λογιστική Λογιστικά Σχέδια
Αναπληρωτής Καθηγητής, Πάντειο Πανεπιστήμιο (ΦΕΚ 507/τΓ/26-07-2011) Γνωστικό Αντικείμενο: Λογιστική Λογιστικά Σχέδια Αποφοίτησε από το Οικονομικό τμήμα του Οικονομικού Πανεπιστημίου Αθηνών το 1971 και
Διαβάστε περισσότεραΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑ Α: ΕΠΙ ΡΑΣΗ ΣΤΗ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ ΤΙΜΗ ΤΩΝ ΕΜΠΛΕΚΟΜΕΝΩΝ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ
ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑ Α: ΕΠΙ ΡΑΣΗ ΣΤΗ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ ΤΙΜΗ ΤΩΝ ΕΜΠΛΕΚΟΜΕΝΩΝ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ 1 Περιεχόµενα ΠΕΡΙΛΗΨΗ...σελ.5 ΕΙΣΑΓΩΓΗ...σελ.7 ΜΕΡΟΣ Α ΘΕΩΡΗΤΙΚΗ ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ...σελ.9 ιαφορά συγχώνευσης
Διαβάστε περισσότεραΘΕΜΑ 3 Επομένως τα μερίσματα για τα έτη 2015 και 2016 είναι 0, 08 0,104
ΘΕΜΑ 3 ΙΑ) Η οικονομική αξία της μετοχής BC θα υπολογιστεί από το συνδυασμό των υποδειγμάτων α) D D προεξόφλησης IV για τα πρώτα έτη 05 και 06 και β) σταθερής k k αύξησης μερισμάτων D IV (τυπολόγιο σελ.
Διαβάστε περισσότεραΠαροράματα Βιβλίου Ανάλυση Επενδύσεων και Διαχείριση Χαρτοφυλακίου
Παροράματα Βιβλίου Ανάλυση Επενδύσεων και Διαχείριση Χαρτοφυλακίου 0. σελ. 13, 21 η σειρά από την αρχή (11.7.3). Αντί για Κετανομή να γραφεί Κατανομή. 1. σελ. 43, 2 η γραμμή από τέλος. Αντί για HPR να
Διαβάστε περισσότεραΑξιολόγηση Σ&Ε στην Ελλάδα: Μια Εμπειρική Διερεύνηση με Έμφαση στην Παραγωγικότητα της Εργασίας
Αξιολόγηση Σ&Ε στην Ελλάδα: Μια Εμπειρική Διερεύνηση με Έμφαση στην Παραγωγικότητα της Εργασίας Δρ. Γιοβάνης Νικόλαος Επίκουρος Καθηγητής, Τμήμα Διοίκησης Επιχειρήσεων Διδάσκων Π.Μ.Σ. στη Διοίκηση Επιχειρήσεων,
Διαβάστε περισσότεραΑΙΤΙΟΛΟΓΗΜΕΝΗ ΓΝΩΜΗ ΤΟΥ ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΟΥ ΣΥΜΒΟΥΛΙΟΥ ΤΗΣ ΕΤΑΙΡΕΙΑΣ «ΚΟΡΡΕΣ Α.Ε.
ΑΙΤΙΟΛΟΓΗΜΕΝΗ ΓΝΩΜΗ ΤΟΥ ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΟΥ ΣΥΜΒΟΥΛΙΟΥ ΤΗΣ ΕΤΑΙΡΕΙΑΣ «ΚΟΡΡΕΣ Α.Ε. ΦΥΣΙΚΑ ΠΡΟΪΟΝΤΑ» ΣΧΕΤΙΚΑ ΜΕ ΤΗΝ ΥΠΟΧΡΕΩΤΙΚΗ ΔΗΜΟΣΙΑ ΠΡΟΤΑΣΗ ΤΗΣ ΕΤΑΙΡΕΙΑΣ «NISSOS HOLDINGS (CY) LTD». Το Διοικητικό Συμβούλιο της
Διαβάστε περισσότεραΜΑΘΗΜΑ: ΔΙΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΣΧΕΣΕΙΣ
ΜΑΘΗΜΑ: ΔΙΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΣΧΕΣΕΙΣ ΔΙΔΑΣΚΩΝ: Δρ. Κυριαζόπουλος Γεώργιος ΤΜΗΜΑ: Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής 1 Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative
Διαβάστε περισσότεραΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΑΙΓΑΙΟΥ ΠΟΛΥΤΕΧΝΙΚΗ ΣΧΟΛΗ ΤΜΗΜΑ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗ
ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΑΙΓΑΙΟΥ ΠΟΛΥΤΕΧΝΙΚΗ ΣΧΟΛΗ ΤΜΗΜΑ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗ Ακαδ. Έτος 07-08 Διδάσκων: Βασίλης ΚΟΥΤΡΑΣ Επικ. Καθηγητής v.koutras@fme.aegea.gr Τηλ: 7035468 Θα μελετήσουμε
Διαβάστε περισσότεραΕΙΣΑΓΩΓΗ. 20/6/2006 Σελ. 1 από 11
ΕΚΘΕΣΗ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗΣ ΚΥΡΙΟΥ ΑΝΑ ΟΧΟΥ ΕΠΙ ΤΗΣ ΕΞΕΛΙΞΗΣ ΤΟΥ ΕΠΕΝ ΥΤΙΚΟΥ ΣΧΕ ΙΟΥ ΤΗΣ ΕΙΣΗΓΜΕΝΗΣ ΣΤΗΝ ΠΡΩΗΝ ΝΕΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ ΑΓΟΡΑ ΕΤΑΙΡΙΑΣ «PROFILE A.E.B.E. ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΚΗΣ» ΕΙΣΑΓΩΓΗ Σκοπός της παρούσας έκθεσης
Διαβάστε περισσότερα周建波 孙菊生 经营者股权激励的治理效应研究 内容提要 关键词
: 3 ( ( 330013) 200083) : : (1),,(2), (3), (4),, ; : :, ;,,, 50 %, 100, : 17 %, 11 %, 7 %, 65 % 1999 50, 94. 92 %, (,2002) 1999 5 3, 1999 9,, 2001 12 31 34,,,,??,? 3, 74 2003 5,,?,,,?, 2002 4 30 2001,,34,
Διαβάστε περισσότεραΗ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑ ΤΟΥ ΕΛΛΗΝΙΚΟΥ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟΥ. Αθανάσιος Γ. Νούλας. Ευθύμιος Θ. Καρατζάς. Πανεπιστήμιο Μακεδονίας WORKING PAPER.
Η ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑ ΤΟΥ ΕΛΛΗΝΙΚΟΥ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟΥ Αθανάσιος Γ. Νούλας Ευθύμιος Θ. Καρατζάς Πανεπιστήμιο Μακεδονίας WORKING PAPER Νοέμβριος 2011 Περίληψη Η παρούσα μελέτη διερευνά την ταχύτητα αντίδρασης
Διαβάστε περισσότεραΕικόνα Αγοράς. Γενικός Δείκτης ΗΜΕΡΗΣΙΟ ΔΕΛΤΙΟ 2/8/2016
Γενικός Δείκτης Εικόνα Αγοράς Πτώση στο Χ.Α. Ο Γενικός Δείκτης έκλεισε στις 569,60 μονάδες, σημειώνοντας απώλειες 0,30%. Η αξία των συναλλαγών διαμορφώθηκε στα 29,15 εκατ. εκ των οποίων 1,32 εκατ. αποτελούσαν
Διαβάστε περισσότερα