þÿ Á ¼±Ä ÌÄ Ã º±¹ ±¾¹»Ì³ Ã

Μέγεθος: px

Εμφάνιση ξεκινά από τη σελίδα:

Download "þÿ Á ¼±Ä ÌÄ Ã º±¹ ±¾¹»Ì³ Ã"

Έλλη Ασπάσιος
7 χρόνια πριν
Προβολές:

1 Neapolis University HEPHAESTUS Repository School of Economic Sciences and Business Books 2013 þÿ Á ¼±Ä ÌÄ Ã º±¹ ±¾¹»Ì³ Ã þÿµàµ½ ÍÃµÉ½. Ä. 3 Â Tsaklanganos, Angelos þÿ Æ ¹ šåá¹±º Downloaded from HEPHAESTUS Repository, Neapolis University institutional repository

3 ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΗΣΗ ΚΑΙ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΕΠΕΝΔ ΥΣΕΩΝ ΠΙ

4 Αφιερώνεται σ' ένα δυναμικό, πρωτοπόρο, δημιουργικό και αυτοδημιούργητο επιχειρηματία με σημαντικές κοινωνικές ευαισθησίες στον Πρόδρομο Εμφιετζόγλου.

5 ΠΡΟΛΟΓΟΣ στη Β' έκδοση Η έκδοση αυτή της Χρηματοδότησης και Αξιολόγησης Επενδύσεων ΠΙ, περιλαμβάνει πολλές διορθώσεις λαθών και συμπληρώσεις που βελτιώνουν την προηγούμενη έκδοση. Αναμορφώθηκε σημαντικά το κεφάλαιο 10 για τα Swaps ώστε να ανταποκρίνεται πλήρως στις σημερινές ανάγκες των αγορών χρήματος και κεφαλάιων. Κατεβλήθη προσπάθεια η παρουσίαση της ύλης να είναι πιό ευκρινής ενάγνωστη και κατανοητή γι' αυτό δίδονται πολλά παραδείγματα, διαγράμματα και ασκήσεις. Το βιβλίο αυτό είναι χρήσιμο για προχωρημένους φοιτητές και σπουδαστές της Χρηματοοικονομικής των Α.Ε.1. και Τ.Ε.1. της χώρας μας αλλά και σπουδαστές άλλων σχολών και οικονομολόγους γενικότερα, διεύθυνσης των επιχειρήσεων. και υπεύθυνους της οικονομικής Την τεχνική επιμέλεια είχε της ύλης είχε η Δέσποινα Κυριακίδη την οποία και θερμότατα ευχαριστώ. Ευχαριστώ επίσης τον Νίκο Πορφύρη του Χρηματιστηρίου Αθηνών και τον Δημήτρη Γαβριήλ για τα πολύτιμα σχόλια και παρατηρήσεις στο κεφάλαιο 10. Αθήνα, Μαϊος 2006 Άγγελος Α. Τσακλάγκανος Ομότιμος Καθηγητής.

6 ΠΡΟΛΟΓΟΣ ΠΡΟΛΟΓΟΣ στην Α' έκδοση Τα θέματα της Χρηματοοικονομικ1'lς ιoίιcηση ς 1'1 Χρηματοδότησης και Αξιολ γησης Επεν ύσεων (Financial Manag ment Managerial Fίnance) αποτελούν σημαντικό κλάδο γνώσεων και δραστηριοτίιτων στην συγχρονlι επιχείρηση. Ιδιαίτ ερα σιίμερα με την ανάπτυξη του Χρηματιστηρίου και των Κεφαλαιαγορών. Η εξεύρεση κεφαλαίων από διάφορες πηγές χρηματοδότησης και η ρευστότητα των C1rLxeLριΊσεων αποτελούν τα μόνιμα προβλήματα των Ελληνικών Επιχειρήσεω ν. Γι' αυτό στα σχετικά μαθllματα της Χρηματοδότησης ιcαι Αξιολόγησης Επενδύσεων Ι και υ και τα Ειδικά θέματα Χρηματ δότησης προσθέτουμε ένα ακόμη εγχε ιρίδιο με νέα θέματα όπως: τον Κίνδυνο στα Πλαίσια της Χρηματοοικονομικιις Διοίκησης την Ανάλυση της Μόχλευσης την Αξιολόγηση Επενδύσεων υπό Καθ ε στώς Κινδύνου και Αβεβαιότητας την θεωρία Χαρτοφυλακίου, το Κόστος Κεφαλαίου την Κεφαλαιακή Διάρθρωση την ΜερισματιισΊ Π λιτικι'1, τις Συγχωνεύσεις και ξαγορές την Ανάλυση των Χρηματοοικονομικών Καταστάσεων, την Κατάσταση ΡΟΙ1ς Μετρητ(ον τα Swaps κ. λ.π. ΚαταβλΊιθηκε προσπάθεια να παρουσιαστούν και πολλά παραδείγματα και ασκήσεις για την καλύτερη ε μπέδωση της ύλης και την πρακτική εφαρμού1ί των σχετικών εννοιών. Την επ ιλογ1'l και συγκέντρωση της ύλης καθώς και την αρχιισι ετοιμασία των περισσοτέρων κεφαλαίων είχε ο Ε. Μ. γ. του Τομέα της IKOνOμιΙCΉς των Επιχειρήσεων Δημήτριος Κουσενίδης ο οποίος ε ίναι ιcαι βοηθός στα μαθήματα της Χρηματο δότ ηση ς και Αξιολόγησης Επενδύσεων και έχει διδάξει επανειλημμένα τα σχετικά θέματα. rtq την συμβ λιί του αυτιί τον ευχαριστώ θερμώς. υχαριστίες επίσης στους: ΡαφαιΊλ Μάρκελλο Άγγελο Δημητριάδη Κλαίρη Αδραχτά, Μαριάννα ΣτολικΙδου Ιωάννα Χάχα και τον ΕΜ γ Χαράλαμπο Σπαθή για την ετο ιμασία πολλών ασκιισεων και τις παρατηρι'1 σεις και διορθώσεις σε πολλά κεφάλαια του βιβλίου αυτού. Ευχαριστίες επίση ς στην Μαρία Αποστολοπούλου και την Νατάσσα Αγγελίι για την δακτυλ γράφηση των χειρόγραφων. Την επιμέλεια και τον συντονισμό της Έκδοσης είχε ο Ε.Μ.γ. Δημι;τριος Κουσενίδης. Για τα λάθη και τις παραλήψεις η ευθύνη βαρύνει αποκλειστικά εμ ένα. Θεσσαλονίκη, Ιούνιος 1995 Άγγελος Α. Τσακλάγκανος

7 ΠΙΝΑΚΑΣ ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΩΝ πρόλογος ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1 Ο ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΣΤΑ ΠΛΑΙΣΙΑ ΤΗΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ 1.1. Η Λειτουργία της Χρηματοοικονομικής Διοίκησης Αντικειμενικός Σκοπός της Χρηματοοικονομικής Διοίκησης Διάσταση ανάμεσα σε Διοικητικά Στελέχη και Μετόχους Η Έννοια του Κινδύνου στη Χρηματοοικονομική Διοίκηση Μέτρηση του Κινδύνου με τη Χρήση της θεωρίας των πιθανοτήτων.... ΕΡΩΤΗΣΕΙΣ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΟ2 ΑΝΑΛ ΥΣΗ ΤΗΣ ΜΟΧΛΕΥΣΗΣ 2.1. Η Έννοια της Μόχλευσης ' Λειτουργική Μόχλευση Χρηματοοικονομική Μόχλευση Καθορισμός Σημείου Αδιαφορίας ανάμεσα σε Ξένα και Ίδια Κεφάλαια 2.5. Ταυτόχρονη Ανάλυση Λειτουργικής και Χρηματοοικονομικής Μόχλευσης Ανάλυση της Μόχλευσης με τη Χρήση Αριθμοδεικτών Γενικές Παρατηρήσεις στην Ανάλυση της Μόχλευσης Λυμένα Προβλήματα ΕΡΩΤΗΣΕΙΣ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ

8 10 ΑΠΕΛΟΣ Α. ΤΣΑΚ ΛΑΓΚΑΝΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟ3 ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΕΠΕΝΔ ΥΣΕΩΝ ΥΠΟ ΤΟ ΚΑΘΕΣΤΩΣ ΤΗΣ ΑΒΕΒΑΙΟΤΗΤΑΣ ΤΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ 3.1. Κίνδυνος και Επενδυτικές Αποφάσεις Η Χρήση των ΠιθανΟΤ11των στην Αξιολόγηση Επενδύσ ε ων Δέντρα Αποφάσεων (Decision Trees) Η Μέθοδο ς Προσομοίωση ς ΜΟΝΤΕ CARLO (Monte Carlo Simulation) Προσαρμογή στον Κ ίνδυνο του Προεξοφλητικού Επιτοκίου (Risk Adjusted Discounting Rates) Μέθοδος Ισοδυναμίας με τη Βεβαιότητα (Cettainty EqtIiνaIent Mctho~ 89 ΕΡΩΤΗΣΕΙΣ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑφΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΟ4 ΘΕΩΡΙΑ ΧΑΡΤΟΦΥ ΛΑΚΙΟΥ ΚΑΙ ΜΟΝΤΕΛΟ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ ΚΕΦΑΛΑΙΑΚΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ (ΜΑΚΣ) 4.1. EισαγωγιKές'EΝVOιες Διαφοροποίηση απέναντι στον Κίνδυνο με Χαρτοφυλάκιο Χρεογράφων Διαφοροποίηση κατά Markowitz Η Γραμμή Κεφαλαιαγοράς (Capital Market Line) Μοντέλο Αποτίμησης Κεφαλαιακών Στοιχείων (Capital Asset Pricing Model-CAPM) ΕΡΩΤΗΣΕΙΣ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑφΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΟ5 ΚΟΣΤΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ (COST OF CAPIT AL) 5.1. Εισαγωγή Αναγνώριση των Συστατικών Στοιχείων της Κεφαλαιακής Διάρθρωσης 5.3. Μέτρηση του Κόστους των Συστατικών Στοιχείων Συνδυασμός των Συστατικών Στοιχείων του Κόστους και Υπολογισμός

9 ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΗΣΗ ΚΑΙ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΕΠΕΝΔΎΣΕΩΝ του Σταθμικού Μέσου Όρου του Κόστους Κεφαλαίου της Εταιρίας (Weighted Average Cost ofcapita!- WACC) Κόστος Κεφαλαίου και Επενδυτικές Αποφάσεις Η Χρήση του ΜΑΚΣ στην Αξιολόγηση Επενδύσεων Παράρτημα: Χρήση της Εξισώσεως CAPM στην Αξιολόγηση Επενδύσεων ΕΡΩΤΗΣΕΙΣ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑφΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΟ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΉ ΛΕΙΤΟΥΡΓΙΑ ΤΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΩΝ (STOCK MARΚET EFFICIENCY) 6.1. Εισαγωγή Ορισμός και Μορφές της Αποτελεσματικής Λειτουργίας των Κεφαλαιαγορών Εμπειρική Έρευνα Η Σημασία της Αποτελεσματικής Λειτουργίας της Αγοράς ΕΡΩΤΗΣΕΙΣ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑφΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΟ7 ΚΕΦΑΛΑΙΑΚΗ ΔΙΑΡΘΡΩΣΗ (CAPITAL STRUCTURE) 7.1. Εισαγωγή Οι Προτάσεις των Modig!iani και Miller Φορολογία - Συντελεστής Φόρου Εταιρικών Κερδών Tc Εταιρικοί και Προσωπικοί φόροι Το Κόστος Χρεοκοπίας Άλλοι Παράγοντες που επηρεάζουν την Κεφαλαιακή Διάρθρωση Συμπεράσματα που προκύπτουν από τη Διαμάχη γύρω από την Άριστη Κεφαλαιακή Διάρθρωση Άλλες θεωρίες γύρω από την Κεφαλαιακή Διάρθρωση... ΕΡΩΤΗΣΕΙΣ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ

10 12 ΑΠΕΛΟΣ Α. ΤΣΑΚΛΑΓΚΑΝΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟ8 ΜΕΡΙΣΜΑ ΤΙΚΗ ΠΟΛΙΤΙΚΗ (DIVIDEND POLICY) 8.1. Εισαγωγι Τύποι Μερισμάτων Η Σπουδαιότητα τη ς Μερισματικής πο λιτικής Διαδικασία Καταβολι1ς Μ ερισμάτων Εναλλακτικά Συστήματα Μερισματικής Πολιτικιις Μοντ έλα Μ ε ρισματικής Πολιτικιlς ΕΡΩΤΗΣΕΙΣ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑφΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΟ9 ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ-ΕΞΑΓΟΡΕΣ (MERGERS AND ACQUISITIONS) 9.1. Εισαγωγιι Εννοιολογικός Προσ διο ρισμός των Συγχωνεύσεων - Εξαγορών Οριζόντιες, Κάθετ ες και Ανομοιογενείς Συγχων ε ύσ εις Αίτια Συγχων εύ σεων - Εξαγορών Αξιολόγηση μιας Πιθανής Συγχώνευσης ΕΡΩΤΗΣΕΙΣ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑφΙΑ ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ 90υ ΚΕΦΑΛΑlOν ΕΞΑΓΟΡΕΣ ΚΑΙ ΣγΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 10 SWAPS Εισαγωγή CutTency Swaps Inter'est Rate Swaps Floating - to - floating ΙnteΓest Rate Swaps (Basis Swaps) ΖelΌ Coupon Swaps Callable, Putable, Extendable and FοιwaΓd Swaps Αποδέσμευση από μια Συμφωνία Swap Ι 0.8. Λόγοι Εφαρμογής των Swaps Τιμολόγηση των Swaps

11 ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΗΣΗ ΚΑΙ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΕΠΕΝΔΎΣΕΩΝ Ανάλυση του Κινδύνου μιας Συμφωνίας Swap ΕΡΩΤΗΣΕΙΣ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑφΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 11 ΚΑ ΤΑΣΤ ΑΣΗ ΡΟΗΣ ΜΕΤΡΗΤΩΝ (CASH FLOW STATEMENT) Εισαγωγή Σκοπός Σύνταξης της Κατάστασης Ροής Μετρητών Τρόπος Σύνταξης της Κατάστασης Ροής Μετρητών Άμεση ή Έμμεση Μέθοδος Τελικές Παρατηρήσεις Γενική Μορφή τη ς Κατάστασης Ροής Μετρητών Λυμένα Παραδείγματα... ΕΡΩΤΗΣΕΙΣ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 12 ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛ ΥΣΗ - ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ Εισαγωγή Κεφαλαιακές Ροές Ανάλυση Αριθμοδ ε ικτών Δείκτες Ρευστότητας και Υποχρεώσεων Σχέσεις μεταξύ των Δεικτών Τελικά Σχόλια Ανακεφαλαίωση Χρηματοοικονομικών Δεικτών ΕΡΩΤΗΣΕΙΣ Ι ΒΙΒΛΙΟΓΡΑφΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 13 ΜΑΚΡΟΧΡΟΝΙΟΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΣ ΣΧΕΔΙΑΣΜΟΣ & προβλεψεισ Εισαγωγή Διαδικασία Χρηματοοικονομικού Σχεδιασμού Προβλέψεις Πωλήσεων Χρηματοοικονομικές Προβλέψε ις

12 14 Α ΓΓ ΕΛΟΣ Α. ΤΣ ΑΚ ΛΑ Γ ΚΑΝΟΣ ΕΡΩΤΗΣΕΙΣ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ Ι Α. ΑΣΚΗΣΕΙΣ ΚΑΙ ΠΡΟΒΛΗΜΑΤΑ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ Β. ΑΣΚΗΣΕΙΣ ΚΑΙ ΠΡΟΒΛΗΜΑΤΑ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ Γ. ΠΕΡΙΠΤΩΣΕΙΣ ΠΡΑΚΤΙΚΩΝ ΕΦΑΡΜΟΓΩΝ (CASE STUDIES) ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ ιν ΑΣΚΗΣΕΙΣ ΠΡΟΣ Λ ΥΣΗ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ V ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΙ ΠΙΝΑΚΕΣ ΑΝΑΓΩΓΗΣ - (ΑΝΑΤΟΚΙ- ΣΜΟΥ)

Σχετικά έγγραφα

þÿàá ËÀ» ³¹Ã¼. Á ËÀ» ³¹Ã

Neapolis University HEPHAESTUS Repository School of Economic Sciences and Business http://hephaestus.nup.ac.cy Books 2008 þÿ ¼±Ä± ¹º ½ ¼¹º Â ÄÉ½ þÿµà¹çµ¹á ÃµÉ½. Ä. 1 : ±¼µ¹±º þÿàá ËÀ» ³¹Ã¼. Á ËÀ» ³¹Ã þÿà