ΑΝΩΤΑΤΟ ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΙΔΡΥΜΑ ΚΕΝΤΡΙΚΗΣ ΜΑΚΕΔΟΝΙΑΣ ΣΧΟΛΗ: ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΤΜΗΜΑ: ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ

ΑΝΩΤΑΤΟ ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΙΔΡΥΜΑ ΚΕΝΤΡΙΚΗΣ ΜΑΚΕΔΟΝΙΑΣ ΣΧΟΛΗ: ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΤΜΗΜΑ: ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΘΕΜΑ ΠΤΥΧΙΑΚΗΣ ΕΡΓΑΣΙΑΣ: Venture Capital & Business Plan ΕΙΣΗΓΗΤΗΣ: ΑΘΑΝΑΣΙΟΥ ΔΗΜΗΤΡΗΣ ΣΠΟΥΔΑΣΤΕΣ: ΘΕΟΧΑΡΙΔΟΥ ΦΩΤΕΙΝΗ ΘΕΟΧΑΡΙΔΟΥ ΓΑΡΥΦΑΛΛΙΑ- ΕΙΡΗΝΗ ΣΕΡΡΕΣ ΜΑΙΟΥ 2014 σελ. 1

ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1 Ο :VENTURE CAPITAL & BUISSNESS PLAN. Ο ΡΟΛΟΣ ΤΟΥ ΣΤΗΝ ΧΡΗΜΑΤΟΠΙΣΤΩΤΙΚΗ ΚΡΙΣΗ 1.1 ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΚΗ ΕΠΙΣΚΟΠΗΣΗ. σελ.4 1.2 ΕΙΣΑΓΩΓΗ.... σελ.5 1.3 ΓΕΝΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΓΙΑ ΤΟ VENTURE CAPITAL...σελ.9 1.3.1 H ENNOIA TOY VENTURE CAPITAL.. σελ.9 1.3.2 ΣΧΕΤΙΚΑ ΜΕ ΤΟ VENTURE CAPITAL...σελ.11 1.3.3 Η ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΕΞΕΛΙΞΗ ΤΟΥ VENTURE CAPITAL...σελ.13 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 2 Ο : Η ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΗΣΗ ΜΕΣΩ VENTURE CAPITAL 2.1 ΕΤΑΙΡΙΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ(VENTURE CAPITALISTS)...σελ.15 2.2 ΚΡΙΤΗΡΙΑ ΠΡΟΥΠΟΘΕΣΕΙΣ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ...σελ.16 2.3 ΠΑΡΑΓΟΝΤΕΣ ΓΙΑ ΤΙΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ ΠΟΥ ΨΑΧΝΟΥΝ ΚΑΤΑΛΛΗΛΟΥΣ VENTURE CAPITALISTS.....σελ.20 2.4 ΠΛΕΟΝΕΚΤΗΜΑΤΑ ΚΑΙ ΜΕΙΟΝΕΚΤΗΜΑΤΑ ΤΩΝ ΕΤΑΙΡΙΩΝ VENTURE CAPITAL...σελ.23 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 3 Ο : VENTURE CAPITAL ΚΑΙ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ 3.1 ΓΕΝΙΚΑ....σελ.26 3.2 ΔΙΑΡΚΕΙΑ ΚΑΙ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ....σελ.27 σελ. 2

3.3 Η ΑΝΑΓΚΑΙΟΤΗΤΑ ΓΙΑ ΕΠΕΝΔΥΣΗ ΣΕ VENTURE CAPITAL.. σελ.27 σελ. 3

3.4 VENTURE CAPITAL KAI ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ ΔΑΝΕΙΑΚΗ ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΗΣΗ...σελ.29 3.5 ΜΟΡΦΕΣ VENTURE CAPITAL.σελ.29 KΕΦΑΛΑΙΟ 4 Ο : ΤΟ VENTURE CAPITAL ΔΙΕΘΝΩΣ ΚΑΙ ΣΤΗ ΕΛΛΑΔΑ 4.1 ΤΟ VENTURE CAPITAL ΔΙΕΘΝΩΣ...σελ.32 4.2 ΤΟ VENTURE CAPITAL ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ...σελ.34 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 5 Ο : VENTURE CAPITAL ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΠΙΣΤΩΤΙΚΗ ΚΡΙΣΗ. σελ.37 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 6 Ο: ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟ ΠΛΑΝΟ 6.1 ΟΡΙΣΜΟΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟΥ ΠΛΑΝΟΥ. σελ.46 6.2 ΠΡΑΓΜΑΤΑ ΠΟΥ ΚΑΝΟΥΜΕ ΠΡΙΝ ΓΡΑΨΟΥΜΕ ΕΝΑ ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟ ΠΛΑΝΟ....σελ.47 6.3 ΔΗΜΙΟΥΡΓΙΑ ΕΝΟΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟΥ ΠΛΑΝΟΥ..σελ.49 6.4 Η ΣΠΟΥΔΑΙΟΤΗΤΑ ΕΝΟΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟΥ ΠΛΑΝΟΥ..σελ.60 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 7 Ο : ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ...σελ.62 ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ... σελ.65 σελ. 4

ΚΕΦΑΛΑΙΟ ΠΡΩΤΟ 1. VENTURE CAPITAL & BUSINESS PLAN: O ΡΟΛΟΣ ΤΟΥ ΣΤΗΝ ΧΡΗΜΑΤΟΠΙΣΤΩΤΙΚΗ ΚΡΙΣΗ 1.1 Βιβλιογραφική επισκόπηση Αν και οι ακαδημαϊκές μελέτες έχουν την τάση να μην επικεντρώνονται στην άμεση οικονομική επίπτωση των επενδύσεων επιχειρηματικού κεφαλαίου, αρκετές εξέτασαν τους τρόπους με τους οποίους τα VCs συμβάλουν στην αντιμετώπιση των σημαντικών προβλημάτων που συνδέονται με τη χρηματοδότηση της επιχειρηματικής ανάπτυξης στις εταιρείες. Οι εταιρείες αυτές αντιμετωπίζουν μεγάλα προβλήματα στην απόκτηση της εξωτερικής χρηματοδότησης. Το γεγονός αυτό οφείλεται τόσο στο ότι πρέπει να επενδύσουμε σε ριψοκίνδυνες επιλογές ανάπτυξης (ασώματες ακινητοποιήσεις) και επειδή υπάρχει διάχυτη ενημερωτική ασυνεννοησία μεταξύ επιχειρηματία και χρηματοδότη. Όπως είναι γνωστό, η ύφεση και η κατάρρευση των πιστωτικών αγορών έχει επίπτωση στην αγορά κεφαλαίων επιχειρηματικού κινδύνου και στην αγορά επιχειρηματικού αγγέλου του τρέχοντος έτους. Για όσους σκέφτονται νέες επιχειρήσεις ή την επέκταση των παλαιότερων, η πρόβλεψη είναι αναμφισβήτητα ανάμεικτη αφού δε μπορεί να δοθεί με σιγουριά αν και κατά πόσο αυτό θα είναι απόλυτα κερδοφόρο. Η αλήθεια είναι ότι η κατάρρευση του 2008 και 2009 δεν είχε ως αποτέλεσμα στον άμεσο στραγγαλισμό πολλών τομέων των χρηματοπιστωτικών αγορών. Παραδόξως, η αγορά του Venture Capital δεν ήταν μία από τις αγορές αυτές που συγκλονίστηκε ολοκληρωτικά. Τα πράγματα ήταν άσχημα, αλλά η κάμψη στις επενδύσεις επιχειρηματικών σελ. 5

κεφαλαίων ανερχόταν σε πολύ χαμηλά ποσοστά αντί του πολύ μεγαλύτερου αριθμού στις περισσότερες αγορές. Οι επενδύσεις Angel, δυστυχώς, συνετρίβησαν κατά το μεγαλύτερο μέρος, με ποσοστά που έπεσαν κατά 30 τοις εκατό ή και περισσότερο. Τι θα γίνει όμως στο μέλλον; Μετά από όλα όσα συνέβησαν τα προηγούμενα χρόνια, όλοι έχουμε διαβάσει και ακούσει τώρα είμαστε σε μια ανάκαμψη από την Μεγάλη Ύφεση. Το να πούμε ότι είναι μια χλιαρή ανάκαμψη μπορεί να είναι συγκρατημένη περιγραφή. Είναι γεγονός βέβαια πως η ανάκαμψη από την ύφεση δεν μπορεί να είναι εύκολη. Για παράδειγμα, περισσότερες τράπεζες έχουν αποτύχει το 2012 σε σύγκριση με αυτές το 2011 και το 2010 στο σύνολο. Αυτό δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση μια σταθερά από την οποία να ξεκινήσει το 2012. Λοιπόν, τι μπορούμε να περιμένουμε; Το 2011 όπως και το 2012 πρόκειται να είναι μια σκληρή χρονιά για νεοϊδρυόμενες επιχειρήσεις. Οι επενδυτές επιχειρηματικών κεφαλαίων αποστρέφονται του κινδύνου αυτή τη στιγμή, που σημαίνει ότι λίγοι θα είναι αυτοί που θα ενδιαφερθούν να αναλάβουν τον κίνδυνο μιας εντελώς νέας επιχείρησης. Το επόμενο έτος θα είναι περισσότερο βασισμένο στην επένδυση χρημάτων από τις οικογένειες και τους φίλους, φυσικά πάντα υπάρχει το ενδεχόμενο της αναμονής έως ότου τα πράγματα αλλάξουν και βελτιωθούν με τη σειρά τους και οι αγορές επιχειρηματικών κεφαλαίων. Σχετικά με τις επιχειρήσεις που κοιτάζουν να κάνουν το επόμενο βήμα, οι VC εταιρείες και οι άγγελοι θα είναι πολύ πιο δεκτικοί προς τις απαιτήσεις από εταιρείες που έχουν μια ιστορία. Αυτό δεν σημαίνει ότι θα δίνονται χρήματα άσκοπα, αλλά ότι υπάρχει μια πιθανή ευκαιρία. Ως συνήθως, η χρηματοδότηση σε αυτές τις περιπτώσεις βασίζεται στο αν η ιδέα σας φαίνεται εύλογα πραγματοποιήσιμη σε μια εποχή όπου τα πράγματα είναι πολύ δύσκολα. Η αγορά επιχειρηματικού κεφαλαίου δεν έχει πεθάνει. Δεν είναι καν κοντά. Τούτου λεχθέντος, υπάρχουν πολλά ψάρια που ανταγωνίζονται για τα τρόφιμα στην εν λόγω αγορά. Τα πράγματα τελικά θα χαλαρώσουν, αλλά μπορεί να διαρκέσει ένα αρκετά μεγάλο διάστημα πριν να συμβεί αυτό. σελ. 6

1.2. Εισαγωγή Οι επιχειρήσεις όπως είναι γνωστό αντιμετωπίσουν προβλήματα για την ανεύρεση διαθέσιμων κεφαλαίων έτσι ώστε να αναπτύξουν τις δραστηριότητες τους. Οι λόγοι που ωθούν τις επιχειρήσεις σε μακροπρόθεσμη χρηματοδότηση είναι διαφορετικοί από αυτούς που την οδηγούν να καταφύγει σε βραχυπρόθεσμη. Οι μακροπρόθεσμες μορφές χρηματοδότησης είναι απαραίτητες για ένα μεγάλο χρονικό διάστημα που είναι συνήθως πάνω από ένα χρόνο. Η μακροπρόθεσμη χρηματοδότηση μπορεί να χρειάζεται για την χρηματοδότηση σχεδίων επέκτασης μιας επιχείρησης, για την ανάπτυξη ενός νέου προϊόντος ίσως ακόμα και για την εξαγορά μιας άλλης εταιρίας. Οι τρόποι χρηματοδότησης αυτών των δραστηριοτήτων είναι αρκετά σύνθετοι και πολυέξοδοι. Συνεπώς, μια επιχείρηση δεν θα χρησιμοποιεί μόνο μια μορφή χρηματοδότησης αλλά ένα αριθμό πηγών. Μπορεί να υπάρχει μια δεσπόζουσα πηγή κεφαλαίων αλλά όταν απαιτείται ένα μεγάλο ποσό χρημάτων τότε είναι απίθανο να προέρχεται από μία μόνο πηγή. Υπάρχουν πολλοί τρόποι για μακροπρόθεσμη χρηματοδότηση μερικοί από τους οποίους είναι οι ακόλουθοι: Μετοχές: Αν μια επιχείρηση θέλει να επεκταθεί μπορεί να αποφασίσει να εκδώσει περισσότερες μετοχές. Οι μετοχές πωλούνται στο ευρύ κοινό, αυτό σημαίνει πως ο καθένα έχει την ευκαιρία να αγοράσει τις μετοχές που εκδίδει η επιχείρηση. Αν η επιχείρηση είναι σε καλή κατάσταση και είναι απαραίτητη μια χρηματοδότηση για την επέκταση της αυτή η επιλογή μπορεί να αποτελέσει μια ελκυστική πρόταση για τους υπάρχοντες μετόχους. Για την επιχείρηση η έκδοση μετοχών είναι ένας σχετικά γρήγορος και φτηνός τρόπος άντλησης κεφαλαίων. σελ. 7

Επιχορηγήσεις: Τα κεφάλαια αυτά μπορούν να αντληθούν από τη τοπική αρχή, από την κυβέρνηση αλλά και από την Ευρωπαϊκή Ένωση. Οι επιδοτήσεις αυτές δίνονται σε επιχειρήσεις που δημιουργούνται σε περιοχές που έχουν ανάγκη την οικονομική ανάπτυξη. Ένα μειονέκτημα αυτού του τρόπου είναι ότι περιλαμβάνει μεγάλες ποσότητες γραφειοκρατίας και διοίκησης με αποτέλεσμα να αυξάνονται οι δαπάνες και να καθίσταται το έργο αδύνατο. Τραπεζικά δάνεια: Οι τράπεζες είναι μια σημαντική πηγή μακροπρόθεσμης χρηματοδότησης καθώς μπορούν να δανείσουν μεγάλα ποσά για μεγάλο χρονικό διάστημα που μπορεί να ξεπεράσει τα 25 έτη. Τα δάνεια αυτά συνδέονται με ένα επιτόκιο που μπορεί να ποικίλει ανάλογα με τον τρόπο που κάθε τράπεζα καθορίζει τα επιτόκια της. Εάν τα επιτόκια αυξηθούν στην πορεία, μπορούν να προστεθούν στα κόστη της επιχείρησης γεγονός που πρέπει να λάβει σοβαρά υπόψη της η επιχείρηση πριν την χορήγηση του δανείου. Υποθήκες: Είναι ειδικά δάνεια για την αγορά ακινήτων. Ορισμένες επιχειρήσεις ενδέχεται να προβούν σε αγορά ακινήτων μέσα από μια υποθήκη. Σε πολλές περιπτώσεις οι υποθήκες χρησιμοποιούνται για εγγύηση για δάνεια. Οι υποθήκες είναι ένας πολύ δημοφιλής τρόπος για την αύξηση της χρηματοδότησης, κυρίως για τις μικρές επιχειρήσεις φέροντας ωστόσο ένα μεγάλο κίνδυνο. Leasing: Είναι μια μακροπρόθεσμη χρηματοδότηση επιχειρήσεων για την απόκτηση παγίων στοιχείων, δηλαδή εξοπλισμού και ακινήτων για επαγγελματική χρήση. Μια εταιρία leasing παρέχει σε μία επιχείρηση,για ορισμένη χρονική περίοδο, ένα περιουσιακό πάγιο στοιχείο έναντι συγκεκριμένου μισθώματος. σελ. 8

Πώληση περιουσιακών στοιχείων: Καθώς οι επιχειρήσεις αναπτύσσονται αποκτούν όλο και περισσότερα περιουσιακά στοιχεία. Αυτά τα περιουσιακά στοιχεία μπορεί να έχουν μορφή ιδιοκτησίας, μηχανημάτων, εξοπλισμού ακόμα και άλλων εταιριών. Σε πολλές περιπτώσεις, η εκποίηση των περιουσιακών στοιχείων της επιχείρησης είναι απαραίτητη αν την χρηματοδότηση άλλων έργων. Η μορφή της μακροπρόθεσμης χρηματοδότησης με την οποία θα ασχοληθούμε στην εργασία αυτή είναι το Κεφάλαιο Επιχειρηματικών Συμμετοχών ή όπως είναι πιο γνωστό το Venture Capital. To Venture Capital είναι μια μέθοδος μακροπρόθεσμης χρηματοδότησης των επιχειρήσεων, οι οποίες θέλουν να αναπτυχθούν πιο γρήγορα πέρα των κανονικών ρυθμών ανάπτυξης τους. To Venture Capital είναι χρήματα που παίρνει η επιχείρηση για να επιταχύνει την ανάπτυξη της. Είναι μία μορφή επένδυσης σε μετοχές στις οποίες οι επενδυτές που δίνουν τα χρήματα τους παίρνουν επίσης μερική ιδιοκτησία της εταιρείας και συχνά κάποιο είδος ελέγχου. Στην εργασία που ακολουθεί θα αναλύσουμε το Venture Capital ως μορφή χρηματοδότησης. Θα μιλήσουμε γενικότερα για την έννοια του Venture Capital και την εξέλιξη του από τη στιγμή της εμφάνισης του. Στη συνέχεια θα παραθέσουμε τους παράγοντες που οδηγούν τις επιχειρήσεις στην απόφαση να χρηματοδοτηθούν με το Venture Capital καθώς και το πώς λειτουργούν οι εταιρίες που το παρέχουν. Ακόμα θα αναφερθούμε σε ορισμένα παραδείγματα και τέλος καταλήγουμε στα συμπεράσματα και στις προοπτικές που έχει το Venture Capital. σελ. 9

1.3. Γενικά στοιχεία για το Venture Capital 1.3.1 Η έννοια του Venture Capital To venture capital, δηλαδή η παροχή επιχειρηματικού κεφαλαίου υψηλού κινδύνου, είναι ένας τρόπος μακροπρόθεσμης χρηματοδότησης με ίδια κεφάλαια επιχειρήσεων ή επενδυτικών στοιχείων τα οποία έχουν υψηλό βαθμό κινδύνου. Ωστόσο, πολλοί άνθρωποι αντιλαμβάνονται διαφορετικά την έννοια του venture capital. Για κάποιους είναι η χρηματοδότηση, για κάποιους άλλους είναι μία βιομηχανία και για άλλους αποτελεί επενδυτικά σχέδια που συνδέονται με υψηλή απόδοση και συνεπώς με υψηλό κίνδυνο. Ο ορισμός του venture capital είναι ευρύς διότι πολλοί άνθρωποι που εμπλέκονται στην διαδικασία της χρηματοδότησης των επιχειρήσεων, έχουν διαφορετικές προσδοκίες και αντιλήψεις των επιχειρηματικών κεφαλαίων. Ένας γενικότερος ορισμός του venture capital είναι: το venture capital είναι μια μέθοδος χρηματοδότησης των επιχειρήσεων για τις εταιρίες που επιθυμούν να αυξηθούν ή να επεκταθούν. Χορηγείται συνήθως σε εταιρίες που βρίσκονται τόσο στο αρχικό στάδιο τους (ίδρυση) όσο και σε μεταγενέστερο (ανάπτυξης ή εξαγοράς) που έχουν υψηλές δυνατότητες και δεν είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο. Τα επιχειρηματικά κεφάλαια προέρχονται από την αγορά μετοχών των εταιριών, οι οποίες συχνά έχουν πρωτότυπη τεχνολογία ή επιχειρηματικό μοντέλο σε βιομηχανίες υψηλής τεχνολογίες, όπως η βιοτεχνολογία, η πληροφορική κ.α. Οι αποδόσεις στις οποίες αποβλέπουν οι εταιρείες venture capital είναι ανάλογες του επιχειρηματικού κινδύνου που αναλαμβάνουν. Επιπλέον, το venture capital χρησιμοποιείται συχνά και στην περίπτωση μεταβίβασης της εταιρικής ιδιοκτησίας είτε σε μετόχους μειοψηφίας είτε σε ομάδες στελεχών των εταιρειών προσφέροντας την απαιτούμενη χρηματοδότηση για την σελ. 10

επίτευξη των επιχειρηματικών τους στόχων. To venture capital προσελκύει νέες εταιρίες οι οποίες είναι πολύ μικρές για να αντλήσουν κεφάλαια στις δημόσιες αγορές και δεν έχουν φτάσει το σημείο να μπορούν να εξασφαλίζουν τραπεζικά δάνεια ή να εξοφλούν χρέη. Σε αντάλλαγμα για τον υψηλό κίνδυνο που αναλαμβάνουν οι διαχειριστές venture capital επενδύοντας σε μικρότερες και λιγότερο ολοκληρωμένες εταιρίες, οι venture capitalists αναλαμβάνουν συνήθως τον έλεγχο των αποφάσεων των εταιριών, έχουν δηλαδή το δικαίωμα να έχουν ενεργή ανάμειξη στην πολιτική των νέων αυτών χρηματοδοτούμενων εταιριών. Εναλλακτικά, μπορούμε να ορίσουμε το Venture Capital ως έναν τρόπο χρηματοδότησης της ίδρυσης, ανάπτυξης ή εξαγοράς μιας εταιρείας, βάσει του οποίου ο επενδυτής αποκτά τμήμα του μετοχικού κεφαλαίου της εταιρείας ως αντάλλαγμα για την παροχή χρηματοδότησης (British Venture Capital Association). Το venture capital μπορεί να οριστεί επίσης ως επένδυση από ειδικευμένους οργανισμούς venture capital (σήμερα, διεθνώς, τη μεγαλύτερη συμμετοχή στο venture capital έχουν τα ασφαλιστικά ταμεία pension funds- και ακολουθούν οι τράπεζες, οι ιδιώτες επενδυτές, οι ασφαλιστικές εταιρίες, οι εταιρίες επενδύσεων corporate investors- οι κυβερνητικές πηγές, τα fund of funds κλπ.) σε υψηλής ανάπτυξης, σε υψηλού κινδύνου και συχνά σε υψηλής τεχνολογίας εταιρίες που χρειάζονται κεφάλαιο για να χρηματοδοτήσουν την ανάπτυξη των προϊόντων τους, και πρέπει, από τη φύση της επιχείρησης, να αποκτήσουν κεφάλαιο μέσω της συμμετοχής στα ίδια κεφάλαια παρά με χρέος. Πιο συγκεκριμένα, η ειδική επενδυτική εταιρία προσφέρει κεφάλαια με κίνδυνο συμμετέχοντας στο μετοχικό κεφάλαιο της επιχείρησης, συγχρόνως όμως η εταιρία καινοτομικού κεφαλαίου δύναται να παράσχει συμβουλές στην επιχείρηση σε θέματα τεχνικά, οργανωτικά, εμπορικά και χρηματοδοτικά. Η διαφορά μεταξύ του venture capital και της άλλων πηγών χρηματοδότησης επιχειρήσεων εντοπίζεται στην αναζήτηση υψηλού κινδύνου, κάτι που κατά κανόνα δεν υφίσταται στις άλλες μορφές χρηματοδότησης αλλά και στην ενεργό δέσμευση σελ. 11

του διαχειριστή κατά την υλοποίηση του επικινδύνου επενδυτικού σχεδίου με την παροχή πρόσθετων υπηρεσιών. Επιπλέον, στη δανειακή χρηματοδότηση οι τράπεζες ζητάν εξασφαλίσεις προκειμένου να προβούν στη χρηματοδότηση, ενώ αντίθετα στην περίπτωση του venture capital ο επενδυτής όχι μόνο δεν έχει εξασφαλίσεις αλλά και συμμετέχει στον κίνδυνο. 1.3.2 Σχετικά με το Venture Capital Η απευθείας επένδυση κεφαλαίων με τη συμμετοχή στο κεφάλαιο εταιριών που δεν έχουν εισαχθεί στο Χρηματιστήριο αποτελεί ένα θεσμό, ο οποίος υλοποιείται μέσω των εταιριών παροχής επιχειρηματικού κεφαλαίου (Venture Capital). Οι εταιρίες αυτές στη χώρα μας μπορούν να έχουν τη μορφή είτε Εταιριών Κεφαλαίου Επιχειρηματικών Συμμετοχών (ΕΚΕΣ), όπως αυτές προβλέπονται από το Ν. 2367/95, είτε απλών ανωνύμων εταιριών. Ο θεσμός του επιχειρηματικού κεφαλαίου (Venture Capital) είναι μία μορφή χρηματοδότησης που πρωτοεμφανίστηκε στις ΗΠΑ μετά το Β Παγκόσμιο Πόλεμο. Στην Ελλάδα συναντάται για πρώτη φορά στις αρχές της 10ετίας του 1990. Ανταποκρίνεται στις ανάγκες δυναμικών εταιριών που αναπτύσσονται με γρήγορους ρυθμούς και χρειάζονται κεφάλαια για να χρηματοδοτήσουν την ανάπτυξή τους, διατηρώντας όμως υγιή πάντα κεφαλαιακή διάρθρωση. Συναντάται συχνά και στην περίπτωση μεταβίβασης της ιδιοκτησίας της επιχείρησης, είτε σε μετόχους μειοψηφίας είτε σε στελέχη της διοίκησης, προσφέροντας την απαιτούμενη χρηματοδότηση για την επίτευξη των επιχειρηματικών στόχων. Η χρηματοδότηση μέσω Venture Capital επιτυγχάνεται είτε μέσω της συμμετοχής στο μετοχικό κεφάλαιο των εταιριών με αύξηση ή σπανιότερα με εξαγορά τμήματος αυτού είτε με διάφορα άλλα ευέλικτα σχήματα, όπως η έκδοση νέας σειράς προνομιούχων μετοχών ή μετατρέψιμου ομολογιακού δανείου, επιτρέπει δε σχεδόν πάντα στον κύριο μέτοχο να διατηρήσει τον έλεγχο της εταιρίας του. σελ. 12

Η κεφαλαιακή ενίσχυση μίας εταιρίας είναι δυνατή τόσο σε αρχικό στάδιο όσο και σε μεταγενέστερο. Είναι εύλογο ότι το όφελος που προσδοκά ο επενδυτής venture capital είναι υψηλό, πράγμα που δικαιολογεί τον αυξημένο κίνδυνο που αναλαμβάνει για την επένδυσή του. Ο θεσμός του venture capital έχει οδηγήσει σε εντυπωσιακή ανάπτυξη τις περισσότερες επιχειρήσεις που τον αξιοποίησαν. Ο θεσμός αναπτύσσεται με ταχείς ρυθμούς παγκοσμίως, ενώ παρατηρείται παράλληλα ότι οι εταιρίες που τον χρησιμοποιούν επιτυγχάνουν θεαματικότερα αποτελέσματα από τους ανταγωνιστές τους. Οι εταιρίες venture capital συνήθως ρευστοποιούν τη συμμετοχή τους μετά την είσοδο στο Χρηματιστήριο των επιχειρήσεων στις οποίες επένδυσαν ή ακόμα κατά την πώληση της πλειοψηφίας του μετοχικού κεφαλαίου των εταιριών αυτών. Ο θεσμός του venture capital δεν έχει ακόμα αναπτυχθεί σε μεγάλη έκταση στη χώρα μας. Θεωρείται όμως βέβαιο ότι θα αποτελέσει προσεχώς μία σύγχρονη μέθοδο στήριξης δυναμικών μικρομεσαίων επιχειρήσεων στην αναπτυξιακή προσπάθειά τους. Το ριψοκίνδυνο κεφάλαιο θεωρείται παιχνίδι για έναν έξυπνο επενδυτή. Τα χρήματα που συγκεντρώνονται στο ταμείο του ριψοκίνδυνου κεφαλαίου αποκτούνται από πλούσια άτομα ή ιδρύματα. Το λεγόμενο venture capital χαρακτηρίζεται από υψηλό κίνδυνο αλλά και από υψηλά κέρδη. Στο κυνήγι των υψηλών κερδών η επιχείρηση ριψοκίνδυνου κεφαλαίου συγκεντρώνει μεγάλα χρηματικά ποσά για να ιδρύσει μια εταιρεία και στη συνέχεια να αποκτήσει ικανοποιητικά κέρδη από αυτή την επένδυση. Η νομική δομή-μορφή της χρηματοδότησης του venture capital είναι ετερόρρυθμη εταιρεία ή εταιρεία περιορισμένης ευθύνης. Αυτός που επενδύει σε τέτοια κεφάλαια καλείται ετερόρρυθμος εταίρος ενώ αυτός που επενδύει τα χρήματά του για την ανάπτυξη της εταιρείας καλείται ομόρρυθμος εταίρος. Επιπρόσθετα, τα κέρδη κατανέμονται στους εταίρους με το ίδιο ποσοστό-αναλογία. Οι επιχειρήσεις ριψοκίνδυνου κεφαλαίου λαμβάνουν αποζημίωση για τις επενδύσεις τους. σελ. 13

Η κυριότερη πηγή εισοδήματος είναι τα κεφαλαιακά κέρδη που προκύπτουν από τις πωλήσεις ή από την διανομή του αποθέματος των εταιριών στις οποίες επενδύει. Το κεφάλαιο ριψοκίνδυνου κεφαλαίου έχει πέντε στάδια ανάπτυξης: 1ο στάδιο: εντοπισμός του επενδυτικού στόχου 2ο στάδιο: δανεισμός κεφαλαίων 3ο στάδιο: επένδυση 4ο στάδιο: ανάπτυξη του «χαρτοφυλακίου εταιριών» (portfolio companies) 5ο στάδιο: το κλείσιμο 1.3.3 H ιστορική εξέλιξη του Venture Capital To venture capital είναι μια μακροπρόθεσμη μορφή χρηματοδότησης η οποία ξεκίνησε από την Silicon Valley και εμφανίστηκε από τις οικονομικές ανάγκες και πιο συγκεκριμένα τις ανάγκες δανεισμού που δημιουργήθηκαν από την ταχεία ανάπτυξη της τεχνολογίας κατά το δεύτερο μισό του 20ου αιώνα. Την δεκαετία του 1960 μια εταιρία στην Silicon Valley ήταν η πρώτη που κατασκεύασε τσιπ υπολογιστών. Τέτοιου είδους τεχνολογικές ανακαλύψεις ήταν ο λόγος για την εμφάνιση του venture capital καθώς μια νέα κοινότητα επενδυτών είχε δημιουργηθεί οι οποίοι έψαχναν να επενδύσουν τα κεφάλαια τους σε πρωτοπόρες ανακαλύψεις. Το παραπάνω γεγονός αποτέλεσε βάση για την εμφάνιση παρόμοιων περιπτώσεων σε ολόκληρη την Αμερική. Οι ρίζες του venture capital μπορούν να ανιχνευτούν στις δεκαετίες του 1920 και 1930 στις Ηνωμένες Πολιτείες σελ. 14

Αμερικής. Εμφανίστηκε μετά τον 2 παγκόσμιο πόλεμο. Πριν τον 2 παγκόσμιο πόλεμο επιχειρήσεις που αναζητούσαν αρχικά κεφάλαια για την σύσταση τους απευθύνονταν συνήθως σε συγγενείς και εύπορους οι οποίοι κατέβαλλαν τα απαιτούμενα κεφάλαια παρέχοντας την προσωπική τους περιουσία. Αυτοί είναι σήμερα γνωστοί ως angel investors. Η πρώτη επένδυση που εμφανίστηκε με την μορφή venture capital εμφανίστηκε το 1946, η πρώτη σύγχρονη εταιρία venture capital είναι η American Research and Development ( ARD ) εμφανίστηκε μετά τον 2 παγκόσμιο πόλεμο και πιο συγκεκριμένα ιδρύθηκε το 1946 από τους Karl Compton ( MIT President ), Georges F. Doriot (Harvard Business School Professor ). Στην Ευρώπη το venture capital εμφανίστηκε την δεκαετία του '80. οι βασικότερες πηγές άντλησης κεφαλαίου ήταν οι θυγατρικές τραπεζών αλλά και τα ασφαλιστικά ταμεία. Τέλος στην Ελλάδα το venture capital συναντάται για πρώτη φορά στα τέλη της δεκαετίας του '80. Το 2003 ιδρύεται η Ένωση Ελληνικών Εταιριών Επιχειρηματικών Κεφαλαίων ( HVCA ) και η οποία λειτουργεί ως αστική, μη κερδοσκοπική εταιρία. Μερικοί από τους λόγους ανάπτυξης του venture capital ήταν η εκτεταμένη εθνική αγορά, η μεγάλη ύπαρξη ικανών επιχειρηματιών να ξεκινήσουν νέα προγράμματα καθώς και η μεγάλη ποσότητα χρήματος που ωθούνταν σε πιο αβέβαιες τοποθετήσεις. σελ. 15

ΚΕΦΑΛΑΙΟ ΔΕΥΤΕΡΟ 2. Η ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΗΣΗ ΜΕΣΩ VENTURE CAPITAL 2.1. Εταιρίες Επιχειρηματικών Κεφαλαίων (Venture Capitalists) Οι εταιρίες επιχειρηματικών κεφαλαίων που συχνά ονομάζονται "VCs", δηλαδή venture capitalists, αναζητούν νέες τεχνολογίες στις οποίες θα επενδύουν χρήματα. Είναι επαγγελματίες διαχειριστές κεφαλαίων οι οποίοι επενδύουν χρήματα σε επιχειρήσεις που βρίσκονται στο ξεκίνημα και χαρακτηρίζονται από υψηλό κίνδυνο και δεν είναι πάντα ασφαλείς. Έχουν ως αντάλλαγμα την πιθανή απόκτηση μετοχών και στόχο την δημιουργία πολύ σημαντικών υπεραξιών πουλώντας αυτές τις μετοχές αργότερα στην χρηματιστηριακή αγορά. Οι εταιρείες venture capital χρησιμοποιούν και διάφορα άλλα εργαλεία για να πραγματοποιήσουν τις επενδύσεις τους, όπως προνομιούχες μετοχές ή μετατρέψιμα ομολογιακά δάνεια. Ως επί το πλείστον, ο κύριος μέτοχος εξακολουθεί να διατηρεί τον έλεγχο της εταιρείας του μετά την επένδυση της εταιρείας venture capital. Οι εταιρίες επιχειρηματικών κεφαλαίων χρησιμοποιούν ένα ευρύ φάσμα νομικών και οικονομικών μέσων για την διαχείριση των ακραίων επενδυτικών κινδύνων που αναλαμβάνουν. Οι VCs δεν είναι απλά μια πηγή χρηματοδότησης για τις επιχειρήσεις αλλά είναι μια εταιρία που συνεργάζεται άμεσα με αυτές. Μπορεί να έχει ενεργό συμμετοχή στην διοίκηση της επιχείρησης και με αυτό τον τρόπο μπορούν να προσθέσουν σημαντική αξία στις επιχειρήσεις. Συμβουλεύουν και βοηθούν σελ. 16

τις νέες αναπτυσσόμενες εταιρείες να επιτύχουν εξαιρετική απόδοση των επενδύσεων. Οι venture capitalists προσφέρουν σημαντικές υπηρεσίες για την εκκίνηση επιχειρήσεων που ξεπερνούν την απλή σύνταξη ενός ελέγχου. Γενικότερα, οι venture capitalists βοηθούν τις νέες επιχειρήσεις δίνοντας τους διάφορες συμβουλές για την καλύτερη στρατηγική που μπορούν να ακολουθήσουν αλλά και συστήνοντας τους πελατεία που θα βοηθήσει στην επίτευξη των στόχων της και θα την οδηγήσει στην επιτυχία. Ακόμα κάνουν αισθητή την παρουσία τους σε μια επιχείρηση καθώς μπορούν να συμμετέχουν σε διάφορα διοικητικά συμβούλια και μπορούν να αναλαμβάνουν ενεργό ρόλο στην κατεύθυνση της εταιρείας, στα οικονομικά, ακόμα και στο προσωπικό της. Οι επενδυτές επιχειρηματικών κεφαλαίων αποτελούν μια λύση για τη χρηματοδότηση επιχειρήσεων των οποίων οι επενδύσεις είναι υψηλού κινδύνου, και ενδεχομένως υψηλής ανταμοιβής. Οι επενδυτές venture capital διαδραματίζουν ένα σημαντικό ρόλο κατά την αξιολόγηση των προτεινόμενων επενδύσεων, καθώς και κατά την εποπτεία αυτών που έχουν επιλεγεί για την επένδυση. Μια τυπική επιχείρηση venture capital λαμβάνει πολλές δεκάδες επιχειρηματικών σχεδίων, για κάθε επιχείρηση που πρέπει να χρηματοδοτήσει. Αν και οι περισσότερες προτάσεις για χρηματοδότηση μπορούν να απορριφθούν γρήγορα, οι εταιρίες venture capital εξετάζουν διεξοδικά τους σοβαρούς υποψήφιους μέσα από δύο επίσημες μελέτες, την στρατηγική της τεχνολογίας και της αγοράς και την άτυπη αξιολόγηση. 2.2. Κριτήρια- Προυποθέσεις Επένδυσης Οι εταιρίες επιχειρηματικών κεφαλαίων είναι επενδυτές, οι οποίοι αναλαμβάνουν σημαντικούς κινδύνους προσδοκώντας υψηλές αποδόσεις από τις επενδύσεις τους. σελ. 17

Την σχέση κινδύνου/απόδοσης την διαχειρίζονται επενδύοντας μόνο σε επιχειρήσεις που πληρούν τα επενδυτικά τους κριτήρια και εφόσον έχουν πραγματοποιήσει ενδελεχή έλεγχο. Οι εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων θέτουν διάφορα κριτήρια όσον αφορά την επιλογή των επενδύσεων τους. Αυτά μπορεί να σχετίζονται με τη θέση της επιχείρησης, το μέγεθος της επένδυσης, το στάδιο της εταιρείας, τη δομή της επένδυσης και την εμπλοκή της εταιρείας επιχειρηματικών κεφαλαίων στις δραστηριότητες της επιχείρησης. Ο επιχειρηματίας δε θα πρέπει να αποθαρρύνεται αν κάποιος επενδυτής VC δεν επιθυμεί να επενδύσει στην εταιρεία του. Η απόρριψη μπορεί να μην σχετίζεται με την ποιότητα της επιχείρησης αλλά ενδεχομένως με το γεγονός ότι η συγκεκριμένη επιχείρηση δεν ικανοποιεί τα ιδιαίτερα επενδυτικά κριτήρια που θέτει ο επενδυτής. Οι επενδυτές επιχειρηματικών κεφαλαίων συνήθως αναζητούν: Καινοτόμες, δυναμικές επιχειρήσεις. Οι εταιρίες επιχειρηματικών κεφαλαίων αναζητούν επιχειρήσεις με καινοτόμο δράση, ισχυρή στρατηγική θέση και καινοτόμα προϊόντα και υπηρεσίες, οι οποίες στοχεύουν σε γρήγορα αναπτυσσόμενες και μη κορεσμένες αγορές. Εναλλακτικά, αναζητούν επιχειρήσεις με μεγάλη δανειοληπτική ικανότητα, με σταθερότητα κερδών και με δυνατότητα γρήγορης αποπληρωμής χρεών. Ικανή διοίκηση. Οι εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων πρέπει να βεβαιωθούν ότι η διοίκηση της επιχείρησης είναι ικανή για να επιτευχθούν οι στόχοι που έχουν τεθεί. Συνήθως δεν επιζητούν τον έλεγχο της διοίκησης. Προτιμούν να προσθέσουν αξία στην επένδυση με την ιδιαίτερη εμπειρία τους στην εξεύρεση κεφαλαίων, στις εξαγορές και συγχωνεύσεις, το διεθνές μάρκετινγκ και τα παγκόσμια δίκτυα. σελ. 18

Εταιρική διακυβέρνηση και δομή. Οι εταιρίες επιχειρηματικών κεφαλαίων θέλουν να εξασφαλίσουν ότι οι επιχειρήσεις στις οποίες επενδύουν έχουν τη διάθεση να υιοθετήσουν σύγχρονα πρότυπα εταιρικής διακυβέρνησης. Συνήθως ζητούν την ύπαρξη και μη εκτελεστικών μελών στο διοικητικό συμβούλιο, συμπεριλαμβανομένου και ενός εκπροσώπου της εταιρείας επιχειρηματικών κεφαλαίων. Οι εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων αποφεύγουν τις σύνθετες και αδιαφανείς εταιρικές δομές. Κατάλληλη δομή επένδυσης. Η σύμβαση που θα συναφθεί μεταξύ της εταιρείας επιχειρηματικών κεφαλαίων και της επιχείρησης θα πρέπει να περιλαμβάνει όρους προστασίας της μειοψηφίας του μετοχικού κεφαλαίου. Προοπτικές ρευστοποίησης. Οι εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων διερευνούν τις προοπτικές ρευστοποίησης από τις επενδύσεις τους, όπως δημόσια εγγραφή ή η εξαγορά από τον επιχειρηματία ή από τρίτο μέρος. Οι κεφαλαιοκράτες επιχειρήσεων στοχεύουν σε ανεπτυγμένες επιχειρήσεις με δυνατότητα εκθετικής αύξησης από τρία έως επτά έτη. Εξετάζουν επίσης την πείρα της διοικητικής ομάδας, την πληρότητα του επιχειρησιακού σχεδίου, τη διοικητική δυνατότητα να εκτελεστεί το επιχειρησιακό σχέδιο και το αναπτυξιακό δυναμικό του προϊόντος ή της υπηρεσίας. σελ. 19

Αν και οι επενδυτικές προϋποθέσεις που θέτει κάθε εταιρεία venture capital προκειμένου να χρηματοδοτήσει μια επιχείρηση διαφέρουν από τη μία εταιρεία στην άλλη, εν τούτοις, κοινές είναι ορισμένες παράμετροι, όπως π.χ. η ικανή και συνεργάσιμη διοικητική ομάδα με εξειδικευμένη εμπειρία και επιτυχημένη σταδιοδρομία, το επιχειρηματικό αντικείμενο της εταιρείας και οι προοπτικές ανάπτυξης που παρουσιάζει, η δραστηριοποίηση σε περιβάλλον δυναμικά αναπτυσσόμενης αγοράς, καθώς και η ευκολία ρευστοποίησης της επένδυσης από το venture capital. Επισημαίνεται τέλος ότι τα ΚΕΣ στοχεύουν σε δυναμικές εταιρείες με σοβαρές προοπτικές ανάπτυξης (πετυχημένα παραδείγματα αφορούν εταιρείες όπως η Goody's, ο Γερμανός, η Chipita και άλλες, που είχαν ανακαλυφθεί και χρηματοδοτηθεί πολύ πριν γίνουν ευρέως γνωστά στους επενδυτές του Χρηματιστηρίου, από τους διαχειριστές των ΚΕΣ). Επίσης, η επιχείρηση πρέπει να έχει ικανοποιητική περιουσιακή διάρθρωση και κερδοφόρα αποτελέσματα εκμεταλλεύσεων. Σε ότι αφορά τους χρηματοοικονομικούς δείκτες που εξετάζονται, εστιάζονται κυρίως στο ρυθμό ανάπτυξης εργασιών και στη σχέση ιδίων κεφαλαίων προς ξένα, στην απόδοση ιδίων κεφαλαίων, την «επιστροφή κεφαλαίου» (ROI) κ.α. Ποιος είναι ο καλύτερος τρόπος για να προσεγγιστεί ο επιχειρηματικός κίνδυνος κεφαλαίου μιας εταιρίας; Παίρνουμε μια εισαγωγή από μια πηγή, που ο διαχειριστής κεφαλαίων γνωρίζει και εμπιστεύεται και στη συνέχεια ο διαχειριστής έχει μια ποιοτική ομάδα διαχείρισης σε ισχύ καθώς και μια σαφή ιδέα σε ποια αγορά να έχουμε πρόσβαση και πώς να σχεδιάζουμε την ανάπτυξη της επιχείρησης. Συνήθως κοιτάζουμε να βγάζουμε το V.C. από μια επένδυση μέσα σε διάστημα τριών έως επτά ετών με τη βοήθεια μιας πώλησης. Οι κεφαλαιοκράτες πρέπει να επενδύουν σε εταιρείες που έχουν κορυφαία προϊόντα ή υπηρεσίες οδηγούμενα από μια πιθανή αγορά. Οι επιχειρήσεις αυτές πρέπει επίσης να έχουν τη δυνατότητα να λάβουν ένα σημαντικό και βιώσιμο μερίδιο αγοράς. Τέλος, μια σημαντική θέση αγοράς μπορεί να σελ. 20

επιτευχθεί στις ώριμες αγορές μέσω της εισαγωγής ενός επαναστατικού προϊόντος. Οι κεφαλαιοκράτες της επιχείρησης ψάχνουν για μια ισχυρή διοικητική ομάδα, τη σταθερότητα των εισοδημάτων καθώς και τις επαρκείς ταμειακές ροές για να μπορούν ανά πάσα στιγμή να μειώσουν το επίπεδο χρέους. Ακόμη, πρέπει να υπάρχει η προσδοκία για βελτιώσεις στους λειτουργικούς τομείς της επιχείρησης, μειώσεις δαπανών καθώς επίσης και η δυνατότητα να αυξηθεί το μέγεθος ή και η αποδοτικότητα της επιχείρησης μέσω της συγχώνευσής της με έναν ανταγωνιστή. Οι κεφαλαιοκράτες της επιχείρησης δε θέλουν στην ουσία να ενεργοποιήσουν μια επιχείρηση αλλά να τη βοηθήσουν. Ουσιαστικά, με τις επενδύσεις τους αυξάνουν όχι μόνο το κεφάλαιο της επιχείρησης αλλά και τη δύναμή τους στη αγορά. Αυτό γίνεται καθώς με την πείρα και τις επαφές τους βοηθούν την επιχείρηση να αποκτήσει στρατηγικούς συμμάχους καθώς με την επένδυσή τους ουσιαστικά εγγυώνται τη δυνατότητα της επιχείρησης να επιτύχει τους στόχους της. 2.3. Παράγοντες για τις επιχειρήσεις που ψάχνουν κατάλληλους Venture Capitalists Για την επιλογή επιχειρήσεων για χρηματοδότηση η εταιρίες venture capital λαμβάνουν υπόψη τους διάφορους παράγοντες. Η επιλογή αυτή έχει ως στόχο να εντοπίσει ορισμένες επιχειρήσεις, των οποίων το προφίλ συμφωνεί με την επενδυτική στρατηγική της εταιρίας venture capital, ανάμεσα από πολλές εταιρίες που ενδιαφέρονται για την άντληση κεφαλαίων. Η ανίχνευση των πιθανών φορέων λήξης κεφαλαίων μπορεί να πραγματοποιηθεί με δύο τρόπους, παθητικά ή ενεργά. Η παθητική προσέγγιση χαρακτηρίζεται από την έλλειψη δράσης της εταιρίας venture capital και με την παθητική στάση της στη διαδικασία. σελ. 21

Η ενεργή προσέγγιση απαιτεί επιχειρηματικά κεφάλαια για να παρακολουθεί τους διάφορους τομείς των επιχειρήσεων, τη διάδοση πληροφοριών και την οργάνωση διαφόρων συναντήσεων. Ωστόσο, ανεξάρτητα από την επιλογή του τρόπου προσέγγισης και των μέσων αναζήτησης επενδυτικών σχεδίων, τα παραπάνω πρέπει αν γίνου σε πρωταρχικό στάδιο. Κάθε εταιρία venture capital έχει το δικό της πλαίσιο προτιμήσεων βάση του οποίου επιλέγει την εκάστοτε επιχείρηση. Οι σπουδαιότεροι παράγοντες που επηρεάζουν έναν venture capitalist για την επιλογή μιας επιχείρησης για την χορήγηση της με ίδια κεφάλαια είναι οι ακόλουθοι: Η περιοχή: Η περιοχή στην οποία βρίσκεται η επιχείρησης συνδέεται άμεσα με την γεωγραφική της θέση. Μικρές επιχειρήσεις οι οποίες διαθέτουν μικρά κεφάλαια, λίγους έμπειρους διαχειριστές και μικρό δίκτυο επαφών δεν είναι σε θέση να ενεργεί στην παγκόσμια κλίμακα και στη διεθνή αγορά. Ο τομέας. Η αρχή της επιλογής του τομέας που δραστηριοποιείται η επιχείρηση είναι παρόμοια με την επιλογή της περιοχής. Οι μικρές επιχειρήσεις χαρακτηρίζονται από μεγαλύτερο βαθμό εξειδίκευσης επειδή επενδύοντας σε τέτοιες επιχειρήσεις, οι οποίες έχουν παρόμοιους τομείς, επιτυγχάνεται ένα υψηλότερο επίπεδο προσανατολισμού στην αγορά. Το στάδιο ανάπτυξης: Το στάδιο ανάπτυξης το οποίο προτιμάται σχετίζεται με το επίπεδο του κινδύνου, το οποίο η εταιρία είναι σε θέση αν αποδεχτεί. Οι επενδύσεις σε μεταγενέστερα στάδια της ανάπτυξης χαρακτηρίζονται από ένα χαμηλότερο επίπεδο κινδύνου, από ότι στα αρχικά στάδια. σελ. 22