FOREX & INTEREST RATES Navigator

ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ ΥΠΟΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΣΧΕΔΙΑΣΜΟΥ ΚΑΙ ΣΥΝΤΟΝΙΣΜΟΥ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΕΩΣ ΟΜΙΛΟΥ FOREX & INTEREST RATES Navigator ΕΥΡΩΖΩΝΗ Η ευνοϊκή μακροοικονομική εικόνα και οι δηλώσεις ευρωπαίων αξιωματούχων ενίσχυσαν την εκτίμηση για νέες αυξήσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ το 27. ΗΠΑ Η ενίσχυση της εκτίμησης ότι δεν έχει ολοκληρωθεί ο ανοδικός κύκλος των επιτοκίων της Fed στήριξε το δολλάριο. ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ Η δημοσίευση των πρακτικών της συσκέψεως στην οποία η Κεντρική Τράπεζα προέβη σε αιφνιδιαστική αύξηση του επιτοκίου αναφοράς περιόρισε τα κέρδη της στερλίνας. ΙΑΠΩΝΙΑ Η φημολογία για ενδεχόμενη αναφορά ή μη στην εξασθένιση του γιεν στη σύσκεψη των Υπουργών Οικονομικών και των Κεντρικών Τραπεζιτών του ομίλου G7 που θα πραγματοποιηθεί στις 9/1 Φεβρουαρίου προκάλεσε σημαντική διακύμανση του ιαπωνικού νομίσματος. ΕΛΒΕΤΙΑ Η πρακτική επενδυτών να δανείζονται σε νομίσματα χαμηλού επιτοκίου και να επανατοποθετούνται σε νομίσματα υψηλότερων αποδόσεων (carry trade) διατηρεί τις πιέσεις στο ελβετικό νόμισμα. ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ 21-326 27 marketanalysis@alpha.gr www.alpha.gr 1,5 ΔΙΚΑΙΗ ΤΙΜΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑΣ ΕΥΡΩ/ΔΟΛΛΑΡΙΟ EUR/USD & PPP "FAIR" PRICE, 199-26 Πάνος Ρεμούνδος Senior Analysis Manager 21-326 4235 premoundos@alpha.gr Μαρία Κουτουζή Analysis Manager 21-326 4238 mkoutouzi@alpha.gr Κώστας Καμαρινόπουλος Analysis Manager 21-326 4247 kkamarinopoulos@alpha.gr Στέλλα Κορκοντζέλου, Asst. Analysis Manager 21-326 4228 skorkontzelou@alpha.gr 1,4 1,3 1,2 1,1 1,,9,8,7 1/9 2/91 3/92 4/93 5/94 6/95 7/96 8/97 9/98 1/99 11/ 12/1 1/3 2/4 3/5 4/6 EUR/USD EUR/USD PPP Upper band 1 Lower band 1 Upper band 2 Lower band 2

ΕΥΡΩΖΩΝΗ 3.5 3. % ΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟΣ ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ Τρέχουσα τάση Η προοπτική περαιτέρω συρρίκνωσης της επιτοκιακής διαφοράς ΗΠΑ-Ευρωζώνης συνεχίζει να ευνοεί το ευρωπαϊκό νόμισμα. Χαρακτηριστική είναι η μείωση του επιτοκιακού πλεονεκτήματος του δολλαρίου τόσο στο βραχυπρόθεσμο όσο και στο μακροπρόθεσμο διάστημα της ομολογιακής καμπύλης αποδόσεων στην α εβδομάδα του Φεβρουαρίου. Η παραπάνω εξέλιξη αποτελεί συνέπεια της περισσότερο ξεκάθαρης εικόνας σχετικά με την προοπτική της νομισματικής πολιτικής των Κεντρικών Τραπεζών ΗΠΑ και Ευρωζώνης. Η Fed δεν φαίνεται διατεθειμένη να προβεί άμεσα σε μεταβολή των επιτοκίων της ενώ η ΕΚΤ ξεκαθάρισε την πρόθεση για νέα αύξηση του επιτοκίου αναφοράς της το Μάρτιο. Ισχυρό αγοραστικό ενδιαφέρον για το ευρώ εκδηλώνεται από Κεντρικές Τράπεζες κατά την προσέγγιση της περιοχής των $1,29. Από πλευράς τεχνικής αναλύσεως το ευρώ μετά την υποχώρησή του στα $1,2865 (12/1) έχει επανέλθει σε ήπια ανοδική τάση καταγράφοντας υψηλότερα χαμηλά και υψηλότερα υψηλά επίπεδα ($1,374, 2/2). Ενδεχόμενη διάσπαση του επιπέδου αντίστασης των $1,374 θα επιτρέψει την κίνηση προς τα $1,32 ενώ το επίπεδο στήριξης των $1,282 (Fibonacci retracement 61,8%, 1,2483-1,3368) θα επανέλθει στο προσκήνιο σε ενδεχόμενη υποχώρηση του ευρώ κάτω των $1,2865. Daily QEUR=.% 1.3367 23.6% 1.3158 38.2% 1.329 5.% 1.2925 61.8% 1.282 1.% 1.2482 8/11/26-2/13/27 (GMT) 16 1 18 2 16 1 16 1 18 1 16 1 Q3 26 Q4 26 Q1 27 Σημαντικές Εξελίξεις Ιανουαρίου. Price USD 1.31 1.3 1.29 1.28 1.27 1.26 1.25 1.24.#### Value USD Το ευρώ κατέγραψε σε μηνιαία βάση έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ απώλειες της τάξεως του 1,36%. Ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη διατηρήθηκε τον Ιανουάριο (1,9%) για 5 ο συνεχή μήνα χαμηλότερα του ορίου που επιθυμεί η ΕΚΤ (2%) λόγω των ευνοϊκών επιπτώσεων από τη μείωση των τιμών ενέργειας και την ισχυροποίηση του ευρώ. Την αισιοδοξία για την αναπτυξιακή δυναμική στην Ευρωζώνη διατήρησε η ανακοίνωση για υποχώρηση της ανεργίας το Δεκέμβριο σε νέο ιστορικά χαμηλό (7,5%). 11,5 11 1,5 1 9,5 9 8,5 8 7,5 7 2.5 2. 1.5 1..5 ΔΤΚ Ευρωζώνης Επιθυμητό Επίπεδο Πληθωρισμού ΕΚΤ 1/99 4/99 7/99 1/99 1/ 4/ 7/ 1/ 1/1 4/1 7/1 1/1 1/2 4/2 7/2 1/2 1/3 4/3 7/3 1/3 1/4 4/4 7/4 1/4 1/5 4/5 7/5 1/5 1/6 4/6 7/6 1/6 Ανεργία Ευρωζώνης % 1/93 1/94 1/95 1/96 1/97 1/98 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 Η ανακοίνωση ότι ο ρυθμός αυξήσεως της προσφοράς χρήματος (Μ3) στην Ευρωζώνη παρουσίασε το Δεκέμβριο τη μεγαλύτερη αύξηση (9,7%) των τελευταίων 17 ετών ισχυροποίησε την άποψη που θέλει την ΕΚΤ να προχωρά σε νέα αύξηση των επιτοκίων το Μάρτιο. Υπενθυμίζουμε ότι η ΕΚΤ επιθυμεί ο ρυθμός αυξήσεως της προσφοράς χρήματος να μη ξεπερνά το 4,5% προκειμένου να μην προκαλούνται πληθωριστικές πιέσεις. Οι δηλώσεις του Προέδρου και μελών της ΕΚΤ και το μήνα Ιανουάριο σηματοδότησαν περαιτέρω αυξήσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ και στήριξαν το ευρωπαϊκό νόμισμα. Ο κορυφαίος οικονομολόγος της ΕΚΤ σηματοδότησε την προοπτική υιοθετήσεως αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής στο εγγύς μέλλον χαρακτηρίζοντας χαμηλά τα επιτόκια της Ευρωζώνης και τονίζοντας την ιδιαίτερη έμφαση της ΕΚΤ στην επίτευξη του στόχου διατήρησης της σταθερότητας των τιμών. Η ΕΚΤ στη σύσκεψη στις 11 Ιανουαρίου διατήρησε όπως αναμενόταν το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο 3,5%. Ο Πρόεδρός της στη συνέντευξη τύπου που ακολούθησε της αποφάσεως δεν χρησιμοποίησε τη φράση επαγρύπνηση και παρουσιάσθηκε ήπιος στις δηλώσεις του για τη νομισματική πολιτική με αποτέλεσμα να περιορισθεί σημαντικά η φημολογία αύξησης των επιτοκίων της Ευρωζώνης το Φεβρουάριο.

Ο Πρόεδρος της ΕΚΤ, επίσης, σε συνέντευξή του επεσήμανε ότι η αύξηση στη λιανική τιμή των καυσίμων και η ισχυροποίηση του ρυθμού αυξήσεως της προσφοράς χρήματος προκαλούν ανησυχία για την εξέλιξη του πληθωρισμού. Όσον αφορά στο ευρώ ο Τραπεζίτης της Ευρωζώνης το χαρακτήρισε ισχυρό ενώ επανέλαβε ότι είναι επιζήμιες για την παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη οι υπερβολικές διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών. Κατά την εκτίμησή μας η ΕΚΤ στη σύσκεψή της στις 8 Φεβρουαρίου θα διατηρήσει το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο ενώ εκτιμάται ότι θα προβεί σε περαιτέρω αύξησή του στο 3,75% στη σύσκεψη της 8 ης Μαρτίου. Το πιθανότερο σενάριο αποτελεί τουλάχιστον μία νέα αύξηση του επιτοκίου repo στο 4% το 27 ανάλογα με τη διαφαινόμενη ισχύ των πληθωριστικών πιέσεων όπως αυτή θα συνάγεται από το αποτέλεσμα των μισθολογικών διαπραγματεύσεων, την τιμή του πετρελαίου και το επίπεδο της συναλλαγματικής ισοτιμίας του ευρώ.

ΕΥΡΩ / ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1.5 ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΕΥΡΩ (ECU) / USD 5. 4.5 ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ANAΦΟΡΑΣ ECB EUR/USD 1.4 1.3 1.2 1.1 4. 3.5 3. 1 2.5.9 EUR/USD.8 5/86 3/9 1/94 11/97 9/1 7/5 2. % 1.5 12/98 12/99 12/ 12/1 12/2 12/3 12/4 12/5 12/6 9 ΕΥΡΩ - ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ 8 LONG HOLD SHORT 7 6 5 4 3 2 1 8/11/26 9/22/26 11/3/26 12/15/26 1/26/27 12 ΕΥΡΩ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 1.4 1 1.35 8 1.3 6 4 1.25 2 1.2 1.15-2 -4 Net Longs Non Commercial (RHS) EUR/USD 1.1 2/18/25 8/5/25 1/2/26 7/7/26 12/22/26 2 15 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ 3 25 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ M O N A ΔΕΣ ΒΑΣΗΣ 1 5 MONAΔΕΣ Β ΑΣΗΣ 2 15 1-5 5-1 2/14/1997 1/15/1999 12/15/2 11/15/22 1/15/24 9/15/26 2/7/25 6/29/25 11/16/25 4/6/26 8/29/26 1/19/27

Τρέχουσα τάση ΗΠΑ Το αμερικανικό νόμισμα όπως εκφράζεται από το σταθμισμένο δείκτη (Dollar trade-weighted index) έξι επιμέρους νομισμάτων (Ευρώ, Γιεν, Στερλίνα, Δολλάριο Καναδά, Kορώνα Σουηδίας, Ελβετικό Φράγκο) ενισχύθηκε κατά 1,49% τον Ιανουάριο επιβεβαιώνοντας την εποχικότητα στη διακύμανσή του. Στην άνοδο του δολλαρίου συνέβαλαν τα καλύτερα των αναμενομένων μακροοικονομικά στοιχεία που ανακοινώθηκαν στη διάρκεια του μήνα. Ωστόσο, η αναφορά της Fed στο συνοδευτικό κείμενο της συσκέψεως της 31 ης Ιανουαρίου για σταδιακή ύφεση των πληθωριστικών πιέσεων στις ΗΠΑ δημιούργησε προσδοκίες για ηπιότερη νομισματική πολιτική στη διάρκεια του έτους και περιόρισε τη δυναμική του δολλαρίου. Τα παραπάνω δεν επέτρεψαν στο σταθμικό δείκτη του δολλαρίου να κινηθεί υψηλότερα του επίπεδου αντίστασης των 85,4 που προσδιορίζεται από τον κινητό μέσο όρο 2 ημερών και το όριο του 61,8% της κλίμακας Fibonacci για το εύρος τιμών 87,3-82,2. Η περαιτέρω άνοδος του δείκτη προϋποθέτει τη διάσπαση του επιπέδου αντίστασης των 85,5 όπου εντοπίζεται ο κινητός μέσος όρος. Σημαντικά επίπεδα στήριξης για το σταθμισμένο δείκτη δολλαρίου στα 84,2 (Fibonacci retracement 38,2%, 87,3-82,3) και 83,6 (χαμηλό 5/26). Daily Q=USD 7/7/25-3/9/27 (PAR) A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M Q3 5 Q4 5 Q1 6 Q2 6 Q3 6 Q4 6 Q1 7 Σημαντικές Εξελίξεις Ιανουαρίου. Price 9 89 88 87 86 85 84 83.## Value Η πλειοψηφία των μακροοικονομικών στοιχείων που ανακοινώθηκαν το μήνα Ιανουάριο στις ΗΠΑ ενίσχυσαν την εκτίμηση περί «ήπιας» ανάπτυξης της αμερικανικής οικονομίας και απομάκρυναν το ενδεχόμενο άμεσης χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής της Fed. Ο δείκτης βιομηχανίας ISM παρουσίασε το Δεκέμβριο μεγαλύτερη της αναμενόμενης άνοδο (51,4 μονάδες) επιστρέφοντας από επίπεδα που σηματοδοτούσαν ύφεση στον κλάδο ενώ μη αναμενόμενη ήταν η υποχώρηση του δείκτη βιομηχανίας ΡΜΙ Σικάγου τον Ιανουάριο σε επίπεδα (48,8) που σηματοδοτούν ύφεση στη βιομηχανική δραστηριότητα. Το ΑΕΠ παρουσίασε το δ τρίμηνο σημαντικά υψηλότερη (3,5%) της αναμενόμενης (3%) αύξηση, ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης του Παν/μίου του Michigan ενισχύθηκε τον Ιανουάριο σε υψηλό επίπεδο (98) 3ετίας ενώ ο βιομηχανικός δείκτης Philadelphia Fed προσέγγισε (8,3 μονάδες) το υψηλό 5μήνου. Philly Fed 35 25 15 5-5 -15-25 -35-45 Δείκτης βιομηχανίας Philly Fed Δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης Michigan Το έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου υποχώρησε το Νοέμβριο στο χαμηλότερο επίπεδο ( 58,2 δισ.) από τον Ιούλιο του 25 και οι λιανικές πωλήσεις παρουσίασαν το Δεκέμβριο τη μεγαλύτερη μηνιαία ποσοστιαία άνοδο (,9%) των τελευταίων 5 μηνών. Οι ευνοϊκές ενδείξεις για την αγορά εργασίας στις ΗΠΑ περιόρισαν την ανησυχία για τη βραχυπρόθεσμη αναπτυξιακή πορεία της αμερικανικής οικονομίας. Οι νέες θέσεις εργασίας το Δεκέμβριο διαμορφώθηκαν υψηλότερα (167.) έναντι των προσδοκιών (1.) και της αναθεωρημένης μέτρησης Νοεμβρίου (154. έναντι 132.). Διατηρείται ωστόσο ο προβληματισμός για τις πληθωριστικές πιέσεις, καθώς η αύξηση των μέσων μηνιαίων εισοδημάτων Δεκεμβρίου ήταν υψηλότερη (,5%) έναντι των εκτιμήσεων (,3%). Ο δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε το Δεκέμβριο σε μηνιαία βάση μεγαλύτερη (,5%) της αναμενόμενης (,4%) αύξηση. Η ανακοίνωση της μεγαλύτερης (-,8%) της αναμενόμενης (-,5%) υποχώρησης των μεταπωλήσεων κατοικιών σε μηνιαία βάση το Δεκέμβριο και της μεγαλύτερης υποχώρησης των τελευταίων 24 ετών (-8,4%) που κατέγραψαν σε ετήσια βάση το 26 διατήρησαν τον προβληματισμό για την πορεία της αγοράς ακινήτων στις ΗΠΑ. Στήριξη παρείχε στο δολλάριο η εκδήλωση της ανησυχίας μελών της Fed για ενδεχόμενη ενίσχυση των πληθωριστικών πιέσεων. Οι πληθωριστικές πιέσεις εξακολουθούν να αποτελούν το μεγαλύτερο κίνδυνο της αμερικανικής οικονομίας όπως διαφάνηκε από τα πρακτικά της σύσκεψης της Fed (12/12). Ωστόσο, εκφράστηκε εντονότερα ο 12 11 1 9 8 7 6 Michigan

προβληματισμός για τη δυναμική της αμερικανικής οικονομίας με ένα από τα μέλη της να αναφέρει ότι η τάση των επιτοκίων μπορεί να είναι προς οποιαδήποτε κατεύθυνση. Η Fed όπως αναμένονταν στη σύσκεψή της στις 31 Ιανουαρίου διατήρησε το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο για πέμπτη συνεχή σύσκεψη στο 5,25%. Η απόφαση ήταν ομόφωνη για πρώτη φορά από τον προηγούμενο Αύγουστο. Η ηπιότερη στάση που σηματοδότησε το συνοδευτικό κείμενο αναφορικά με την εξέλιξη του δομικού πληθωρισμού, επισημαίνοντας σχετική ύφεση των πληθωριστικών πιέσεων απομάκρυνε το ενδεχόμενο περαιτέρω αύξησης των αμερικανικών επιτοκίων. Η επόμενη σύσκεψη της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ έχει προγραμματισθεί για την 21 η Μαρτίου.

Τρέχουσα τάση ΙΑΠΩΝΙΑ Το ιαπωνικό νόμισμα διατηρείται σε καθοδική τροχιά έναντι των κυριότερων νομισμάτων, καθώς η Bank of Japan δε φαίνεται διατεθειμένη να υιοθετήσει άμεσα αυστηρότερη νομισματική πολιτική. Η προαναφερθείσα συμπεριφορά της Κεντρικής Τραπέζης συνδέεται με την ανησυχία για τη δυναμική της καταναλωτικής ζήτησης στη χώρα και την αμφίβολη ισχύ των πληθωριστικών πιέσεων. Όσον αφορά την ισοτιμία δολλαρίου/γιεν η διάσπαση του επιπέδου αντιστάσεως των 122,2 θέτει ως επόμενο στόχο την περιοχή των 124. Σημαντικά επίπεδα στήριξης εντοπίζονται στην περιοχή των 119,9 και 119,2. Σχετικά με την ισοτιμία ευρώ/γιεν η προοπτική διεύρυνσης της επιτοκιακής διαφοράς παραμένει στην επικαιρότητα και συντηρεί την τάση προς την περιοχή των 16. Πρόσθετο αρνητικό παράγοντα για το γιεν συνιστά η εκτίμηση ότι στο επίσημο κείμενο της συσκέψεως του ομίλου G7 (9-1/2) δεν αναμένεται να συμπεριληφθεί η αναφορά για την ανάγκη ισχυροποιήσεως του ιαπωνικού νομίσματος παρά τις εκκλήσεις αξιωματούχων της Ευρωζώνης. Ισχυρά επίπεδα στήριξης σε ενδεχόμενη διόρθωση της ισοτιμίας αποτελούν αυτά των 155,1 και 153,6. Monthly QJPY= 8/2/22-9/1/27 (GMT) 124.1 119.92 118.31 122.2 23 24 25 26 27 2 Σημαντικές Εξελίξεις Ιανουαρίου. Price USD 12 Νέο ιστορικά χαμηλό επίπεδο κατέγραψε το ιαπωνικό νόμισμα έναντι του ευρώ ( 158,62) στις 24 Ιανουαρίου. Το γιεν υποχώρησε σε μηνιαία βάση κατά 1,54% έναντι του δολλαρίου και κατά,14% έναντι του ευρώ. Στήριξη παρείχε στο γιεν έναντι του ευρώ έως τα μέσα του μήνα η ρευστοποίηση 123 117 114 111 18 15.## κερδοσκοπικών θέσεων εκμετάλλευσης της επιτοκιακής διαφοράς (carry trades) λόγω της εκτίμησης για άνοδο των ιαπωνικών επιτοκίων στη σύσκεψη της Bank of Japan (17-18/1) ενώ στη συνέχεια επανήλθε η διάθεση για ανάληψη θέσεων εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος. Η φημολογία για ενδεχόμενη αναφορά ή μη στην εξασθένιση του γιεν στη σύσκεψη των Υπουργών Οικονομικών και των Κεντρικών Τραπεζιτών του ομίλου G7 που θα πραγματοποιηθεί στις 9-1 Φεβρουαρίου προκάλεσε σημαντική διακύμανση του ιαπωνικού νομίσματος. Αρνητικές για το ιαπωνικό νόμισμα οι ανακοινώσεις ότι ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης στην Ιαπωνία υποχώρησε το Δεκέμβριο σε χαμηλό επίπεδο 15 μηνών (45,9), ο δομικός πληθωρισμός υποχώρησε στο,1% από το,2% το Νοέμβριο, ο βασικός οικονομικός δείκτης leading indicator διαμορφώθηκε το Νοέμβριο σε επίπεδο χαμηλότερο (2) του 5 για τέταρτη φορά τους τελευταίους πέντε μήνες, το ποσοστό της ανεργίας αυξήθηκε στο 4,1% από 4% που ήταν το Νοέμβριο και οι δαπάνες των νοικοκυριών υποχώρησαν κατά 1,9%. ετή σια μεταβ ολή 3,5 3 2,5 2 1,5 1,5 -,5-1 -1,5 Δομικός Πληθωρισμός Η BOJ στη σύσκεψη της 17-18 Ιανουαρίου διατήρησε αμετάβλητη τη νομισματική της πολιτική για 7 ο συνεχή μήνα με ψήφους 6 έναντι 3 (άνοδο) προκειμένου να υποστηρίξει την οικονομική ανάπτυξη στη χώρα. Ο Ιάπωνας Κεντρικός Τραπεζίτης δήλωσε ότι απαιτείται περαιτέρω παρακολούθηση των μακροοικονομικών μεγεθών προτού αποφασισθεί νέα αύξηση των επιτοκίων. Επεσήμανε, επίσης, ότι είναι αβέβαιο εάν η διαφορά απόψεων μεταξύ των μελών της νομισματικής επιτροπής θα αμβλυνθεί σύντομα. Η Κεντρική Τράπεζα στη μηνιαία έκθεσή της ανέφερε ότι ο ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης της χώρας είναι χαμηλότερος έναντι της προ τριμήνου πρόβλεψής της. Κατά την εκτίμησή μας η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας στη σύσκεψή της στις 2-21 Φεβρουαρίου θα διατηρήσει το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο,25% μεταθέτοντας τη χρονική στιγμή αύξησής του για το προσεχές τρίμηνο.

ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ / ΓΙΕΝ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ USD/JPY ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΓΙΕΝ 33 28 23 18 13 8 1/82 11/85 9/89 7/93 5/97 3/1 1/5 USD/JPY EUR/JPY 17 16 15 14 13 12 11 1 9 EUR/JPY 7, ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY AΝΑ ΦΟΡΑΣ BoJ 6, 5, 4, 3, 2, 1, %, 1/83 1/86 1/89 1/92 1/95 1/98 1/1 1/4 8 7 6 LONG HOLD SHORT ΓΙΕΝ - ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ 5 JPY - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 125 12 5-5 115 4 3-1 11 2 1 8/11/26 9/22/26 11/3/26 12/15/26 1/26/27-15 15-2 Net Longs Non Commercial (RHS) USD/JPY 1 2/18/25 8/5/25 1/2/26 7/7/26 12/22/26 5 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - IAΠΩΝΙΑΣ 6 55 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - IAΠΩΝΙΑΣ 45 5 MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ 4 35 3 M O NAΔΕΣ Β ΑΣΗΣ 45 4 35 3 25 25 2 2/14/1997 1/15/1999 12/15/2 11/15/22 1/15/24 9/15/26 2 2/7/25 7/1/25 11/21/25 4/13/26 9/7/26 1/3/2

Τρέχουσα τάση ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ Σε υψηλό 14 και 4 ετών διαμορφώθηκε η στερλίνα έναντι του δολλαρίου ($1,9916) και του ευρώ (,6537 στερλίνες) αντίστοιχα στις 23 Ιανουαρίου εκμεταλλευόμενη τις ελκυστικές επιτοκιακές της αποδόσεις. Η βρετανική οικονομία συνεχίζει να παρουσιάζει ιδιαίτερη δυναμική με αιχμές την κατανάλωση και την αγορά κατοικιών ενώ η διαμόρφωση του πληθωρισμού (3%) σε επίπεδο σημαντικά υψηλότερο του στόχου (2%) της Κεντρικής Τραπέζης συνηγορεί για περαιτέρω αύξηση των επιτοκίων της στο εγγύς μέλλον. Στο βραχυπρόθεσμο διάστημα τη διακύμανση της στερλίνας αναμένεται να επηρεάσουν οι ροές κεφαλαίων που σχετίζονται με διαδικασίες εξαγορών και συγχωνεύσεων και η ανακοίνωση των πρακτικών από τη συνεδρίαση της Τραπέζης της Αγγλίας (8/2) προκειμένου να διαφανεί η πορεία των βρετανικών επιτοκίων στους προσεχείς μήνες. Όσον αφορά το δολλάριο σημαντικά επίπεδα στήριξης αποτελούν αυτά των $1,948 και $1,938 ενώ ισχυρό σημείο αντίστασης αποτελεί το υψηλό που κατεγράφη τον Ιανουάριο ($1,9916). Daily QGBP=.% 1.9917 23.6% 1.9763 38.2% 1.9667 5.% 1.959 61.8% 1.9513 1.% 1.9263 161.8% 1.886 1 16 1 18 1 16 1 Nov 6 Dec 6 Jan 7 1/24/26-2/14/27 (GMT) Price USD 1.96 1.94 1.92 1.9 1.88.#### Value USD Σχετικά με το ευρώ, επόμενα επίπεδα στήριξης για το ευρωπαϊκό νόμισμα αποτελούν αυτά των,654 και,651 στερλινών. Η διαμόρφωσή της ωστόσο σε υπεραγορασμένα επίπεδα περιορίζει το ρυθμό ενίσχυσής της και θέτει ως σημείο αντίστασης αυτό των,671 στερλινών. Σημαντικές Εξελίξεις Ιανουαρίου. Το μήνα Ιανουάριο το βρετανικό νόμισμα σε μηνιαία βάση ενισχύθηκε κατά,27% έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ και κατά 1,62% έναντι του ευρώ. Η πορεία του πληθωρισμού στη Μ. Βρετανία δικαιολογεί την πρόσφατη απρόσμενη άνοδο των επιτοκίων από την Τράπεζα της Αγγλίας. Ο πληθωρισμός στη Μ. Βρετανία αυξήθηκε σε ετήσια βάση το Δεκέμβριο στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 1 ετών (3%) σηματοδοτώντας ενδεχόμενη νέα άνοδο των βρετανικών επιτοκίων στο α εξάμηνο του 27. % 3,5 3 2,5 2 1,5 1,5 Δεκ-94 Δεκ-95 Δεκ-96 Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ - ΕΞΕΛΙΞΗ ΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟΥ Δεκ-97 Δεκ-98 Δεκ-99 Δεκ- Την ελκυστικότητα της στερλίνας ενίσχυσαν, επίσης, η υψηλότερη των τελευταίων 2½ ετών ετήσια αύξηση του ΑΕΠ το δ τρίμηνο (3%) και η ενίσχυση του δείκτη λιανικών πωλήσεων CBI στη Μ. Βρετανία τον Ιανουάριο σε υψηλό επίπεδο 2ετίας. Τη διατήρηση της δυναμικής στην αγορά ακινήτων στη Μ. Βρετανία επιβεβαίωσαν οι ανακοινώσεις ότι ο λόγος πωλήσεων κατοικιών προς αποθέματα κατοικιών του δείκτη RICS κατέγραψε το Δεκέμβριο νέο υψηλό 2ετίας και ο δείκτης κατοικιών Rightmove παρουσίασε το Ιανουάριο τον υψηλότερο ρυθμό αυξήσεως από το Σεπτέμβριο του 24. Η περαιτέρω άνοδος του βρετανικού νομίσματος περιορίσθηκε λόγω της ανακοίνωσης ότι ο δείκτης CIPS PMI βιομηχανίας στη Μ. Βρετανία υποχώρησε το Δεκέμβριο στο χαμηλότερο επίπεδο από το Μάρτιο του 26. Η Τράπεζα της Αγγλίας προέβη αιφνιδιαστικά στη σύσκεψη στις 11 Ιανουαρίου σε αύξηση του βασικού επιτοκίου κατά 25 μονάδες βάσης στο 5,25%. Πρόκειται για την 3 η ισόποση αύξηση του επιτοκίου αναφοράς στους τελευταίους 5 μήνες ενώ συνιστά τη 2 η μη αναμενόμενη άνοδο μετά από την αντίστοιχη του Αυγούστου 26 (4,75% από 4,5%). Η Τράπεζα της Αγγλίας δικαιολόγησε την απόφασή της αναφέροντας ότι παρά την ενίσχυση της στερλίνας και την υποχώρηση της τιμής του πετρελαίου το περιθώριο της πλεονάζουσας παραγωγικής δυναμικότητας έχει υποχωρήσει ενώ ενισχύονται βραχυπρόθεσμα και οι πληθωριστικές πιέσεις. Ο Διοικητής της Τραπέζης της Αγγλίας ανέφερε ότι οι βρετανικές νομισματικές αρχές προέβησαν στην αύξηση των επιτοκίων μετά την εμφάνιση ισχυρών ενδείξεων για ενίσχυση των πληθωριστικών πιέσεων. Ανέφερε, επίσης, ότι η πρόσφατη απόφαση της Κεντρικής Τραπέζης Δεκ-1 Δεκ-2 Δεκ-3 Δεκ-4 Δεκ-5 Δεκ-6

θα περιορίσει την ανάγκη για μεγαλύτερες αυξήσεις επιτοκίων ενώ εκτίμησε σημαντική υποχώρηση του πληθωρισμού στο β εξάμηνο. Πιέσεις δέχτηκε η στερλίνα μετά τη δημοσίευση των πρακτικών της τελευταίας συσκέψεως της Τράπεζας της Αγγλίας τα οποία κατέδειξαν ότι η πρόσφατη απόφαση για αύξηση του βασικού επιτοκίου επιτεύχθηκε με οριακή πλειοψηφία (5 έναντι 4 ψήφων), εξέλιξη που απομακρύνει το ενδεχόμενο νέας αυξήσεως των επιτοκίων στο άμεσο μέλλον. Το Εθνικό Ινστιτούτο Οικονομικών και Κοινωνικών Μελετών της Μ. Βρετανίας αναθεώρησε σε υψηλότερα επίπεδα (+,25%) την εκτίμησή του για το ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης της χώρας (2,75%) το 27 και ανέφερε ότι η Τράπεζα της Αγγλίας θα πρέπει να προχωρήσει σε περαιτέρω αύξηση του βασικού επιτοκίου κατά,25% στο 5,5% προκειμένου να υποχωρήσει ο πληθωρισμός στο επίπεδο στόχο του 2% μέχρι τα τέλη του έτους. Η εκτίμησή μας είναι ότι η Τράπεζα της Αγγλίας στη σύσκεψή της στις 8 Φεβρουαρίου θα διατηρήσει το βασικό επιτόκιο αμετάβλητο στο 5,25% ενώ θα προχωρήσει σε μία περαιτέρω αύξηση κατά τη διάρκεια του έτους.

ΣΤΕΡΛΙΝΑ / ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ GBP/USD ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΣΤΕΡΛΙΝΑΣ 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 1/82 11/85 9/89 7/93 5/97 3/1 1/5 GBP/USD EUR/GBP.73.71.69.67.65.63.61.59.57.55 EUR/GBP 17. ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ΑΝΑΦΟΡΑΣ BOE 15. 13. 11. 9. 7. 5. % 3. 1/83 1/87 1/91 1/95 1/99 1/3 1/7 9 8 ΣΤΕΡΛΙΝΑ - ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ LONG HOLD SHORT 12 ΣΤΕΡΛΙΝΑ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 2 7 1 1.95 6 8 1.9 5 4 3 2 6 4 2 1.85 1.8 1.75 1-2 1.7 8/11/26 9/22/26 11/3/26 12/15/26 1/26/27-4 Net Longs Non Commercial (RHS) USD/GBP 1.65 2/18/25 8/5/25 1/2/26 7/7/26 12/22/26 15 1 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ- M. BΡΕΤΑΝΙΑΣ 15 1 5 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ- M. BΡΕΤΑΝΙΑΣ MONAΔΕΣ Β ΑΣΗΣ 5-5 MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ -5-1 -15-1 -2-15 2/14/1997 1/15/1999 12/15/2 11/15/22 1/15/24 9/15/26-25 2/7/25 7/1/25 11/21/25 4/13/26 9/7/26 1/3/2

Τρέχουσα τάση ΕΛΒΕΤΙΑ Το ελβετικό φράγκο υποχώρησε έναντι του ευρώ στις 31 Ιανουαρίου σε επίπεδο χαμηλότερο (1,6262 ελβετικά φράγκα) του ιστορικά χαμηλού επιπέδου των 1,6247 ελβετικών φράγκων που κατεγράφη στις 6/1/1999. Η προοπτική διεύρυνσης του επιτοκιακού πλεονεκτήματος του ευρώ και η πρακτική επενδυτών να δανείζονται σε νομίσματα χαμηλού επιτοκίου και να επανατοποθετούνται σε νομίσματα υψηλότερων αποδόσεων (carry trades) αναμένεται να διατηρήσουν τις πιέσεις στο ελβετικό νόμισμα. Επόμενος στόχος για το ευρώ το ψυχολογικό όριο των 1,63 ελβετικών φράγκων. Σημαντικά επίπεδα στήριξης στην περιοχή των 1,61 και 1,65 ελβετικών φράγκων. Daily QEURCHF=.% 1.6262 23.6% 1.6213 38.2% 1.6183 5.% 1.6159 61.8% 1.6134 1.% 1.655 161.8% 1.5927 16 1 16 1 18 1 16 1 Oct 6 Nov 6 Dec 6 Jan 7 Σημαντικές Εξελίξεις Ιανουαρίου. 1/6/26-2/14/27 (GMT) Price 1.62 1.615 1.61 1.65 1.6 1.595 1.59 1.585.#### Value #### Το ελβετικό νόμισμα τον Ιανουάριο υποχώρησε σε μηνιαία βάση έναντι του ευρώ κατά,73%. Την εκτίμηση για κορύφωση της δυναμικής της ελβετικής οικονομίας ενίσχυσαν τα στοιχεία που ανακοινώθηκαν τον Ιανουάριο στην Ελβετία. ενισχύθηκε το Δεκέμβριο στο υψηλότερο επίπεδο εξαμήνου. Δείκτης ΚΟF (μονάδε ς ) 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5-1, KOF Leading Indicator 1999-26 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 Ο πληθωρισμός αυξήθηκε το Δεκέμβριο για 2 ο συνεχή μήνα. Συγκεκριμένα, ο δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε σε ετήσια βάση το Δεκέμβριο ενίσχυση κατά,6% έναντι αυξήσεως της τάξεως του,5% το Νοέμβριο. Ο Διοικητής της Κεντρικής Τραπέζης της Ελβετίας δήλωσε ότι η Κεντρική Τράπεζα είναι σε επαγρύπνηση για τον κίνδυνο πληθωριστικών πιέσεων. Ο Ελβετός Κεντρικός Τραπεζίτης ανέφερε ότι θα συνεχισθεί η διαδικασία ομαλοποίησης της νομισματικής πολιτικής ενώ χαρακτήρισε άριστα τα θεμελιώδη δεδομένα του ελβετικού φράγκου. Εξέφρασε, επίσης, την αισιοδοξία του για το ρυθμό ανάπτυξης της ελβετικής οικονομίας και την πρόθεση για νέα αύξηση των επιτοκίων εφόσον αυτό κριθεί σκόπιμο. Η προοπτική της νομισματικής πολιτικής της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας το 27 θα προσδιορισθεί από το επίπεδο της ισοτιμίας του ελβετικού φράγκου, καθώς και από την εξέλιξη των στοιχείων για τον πληθωρισμό και την οικονομική ανάπτυξη. Το σενάριο ωστόσο που θέλει την Κεντρική Τράπεζα να αποφασίζει δύο περαιτέρω ισόποσες αυξήσεις (+,25%) του επιτοκίου στόχου αξιολογείται ως το περισσότερο πιθανό. Η επόμενη τριμηνιαία σύσκεψη της Κεντρικής Τραπέζης της Ελβετίας είναι προγραμματισμένη για τις 15 Μαρτίου. Ο δείκτης βιομηχανίας PMI PMVE παρουσίασε τον Ιανουάριο υποχώρηση για 2 ο συνεχή μήνα. Ο βασικός δείκτης KOF leading indicator που προδιαγράφει την πορεία της οικονομίας το επόμενο εξάμηνο, υποχώρησε τον Ιανουάριο στο χαμηλότερο επίπεδο (1,71) από τον Ιανουάριο του 26 σηματοδοτώντας την εξασθένιση του ρυθμού οικονομικής ανάπτυξης το α εξάμηνο του έτους αλλά διατηρήθηκε υψηλότερα του μέσου των τελευταίων 1 ετών (1,37). Ωστόσο, ο δείκτης κατανάλωσης της UBS

ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ / ΕΛΒΕΤ. ΦΡΑΓΚΟ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΕΛΒΕΤΙΚΟΥ ΦΡΑΓΚΟΥ 1.7 4, 3,5 ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ΣΤΟΧΟΥ SNB 2.5 1.6 3, 2,5 USD/CHF 2 1.5 1.5 EUR/CHF 2, 1,5 1, 1 1/82 11/85 9/89 7/93 5/97 3/1 1/5 USD/CHF EUR/CHF 1.4,5 %, 2/ 2/1 2/2 2/3 2/4 2/5 2/6 8 7 EΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ - ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ LONG HOLD SHORT 2 1 ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 1.35 1.3 6-1 5-2 1.25 4-3 3-4 -5 1.2 2-6 1.15 1 8/11/26 9/22/26 11/3/26 12/15/26 1/26/27-7 -8 Net Longs Non Commercial (RHS) USD/CHF 1.1 2/18/25 8/5/25 1/2/26 7/7/26 12/22/26 33 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - ΕΛΒΕΤΙΑΣ 43 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - ΕΛΒΕΤΙΑΣ 38 28 33 MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ 23 18 MONAΔΕΣ Β ΑΣΗΣ 28 23 18 13 13 8 2/14/1997 1/15/1999 12/15/2 11/15/22 1/15/24 9/15/26 8 2/7/25 7/1/25 11/21/25 4/13/26 9/7/26 1/3/2

Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 8/2/27 3 Μ 6 Μ 12 Μ 8/2/27 3 Μ 6 Μ 12 Μ EUR/USD 1,3 1,32 1,33 1,35 USD/JPY 121,3 118, 116, 115, EUR/JPY 157,7 155,8 154,3 155,3 USD/ GBP 1,959 1,98 1,97 1,98 EUR/GBP,693,667,675,682 USD/CHF 1,25 1,235 1,22 1,2 EUR/CHF 1,623 1,63 1,623 1,62 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB 5,25% 5,25% 5,25% 4,75% 3,5% 3,75% 4,% 4,%,25%,5%,5%,75% 5,25% 5,5% 5,5% 5,5% 2,% 2,25% 2,5% 2,5% Πηγή: Tμήμα Αναλύσεως Αγορών Πηγή: Tμήμα Αναλύσεως Αγορών ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ: Οι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευθεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα A.E. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.