ΑΝΑΛΥΣΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ

ΑΝΑΛΥΣΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ Ενότητα 12: Χρονομισθώσεις Κυριαζόπουλος Γεώργιος Τμήμα Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής

Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons. Για εκπαιδευτικό υλικό, όπως εικόνες, που υπόκειται σε άλλου τύπου άδειας χρήσης, η άδεια χρήσης αναφέρεται ρητώς. 2

Χρηματοδότηση Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό έχει αναπτυχθεί στα πλαίσια του εκπαιδευτικού έργου του διδάσκοντα. Το έργο «Ανοικτά Ακαδημαϊκά Μαθήματα στο TEI Δυτικής Μακεδονίας» έχει χρηματοδοτήσει μόνο τη αναδιαμόρφωση του εκπαιδευτικού υλικού. Το έργο υλοποιείται στο πλαίσιο του Επιχειρησιακού Προγράμματος «Εκπαίδευση και Δια Βίου Μάθηση» και συγχρηματοδοτείται από την Ευρωπαϊκή Ένωση (Ευρωπαϊκό Κοινωνικό Ταμείο) και από εθνικούς πόρους. 3

Σκοποί ενότητας Να κατανοήσει ο φοιτητής τις βασικές εννοιολογικές προσεγγίσεις της χρηματοδοτικής μίσθωσης. 4

Περιεχόμενα ενότητας Εισαγωγικές έννοιες. Μορφές χρηματοδοτικής μίσθωσης. Διασυνοριακή χρηματοδοτική μίσθωση. Χρηματοδοτική μίσθωση, αγορά ή δανεισμός; Δυνατότητες που δίνονται στην επιχείρηση με τη χρηματοδοτική μίσθωση. 5

Ορισμός Χρηματοδοτική Μίσθωση είναι μια συμφωνία με την οποία η εταιρία Leasing παραχωρεί κάποιο περιουσιακό στοιχείο που έχει υπό την κατοχή της προς χρήση σε κάποιον πελάτη μισθωτή για μια συγκεκριμένη χρονική στιγμή και με συγκεκριμένο αντίτιμο. 6

Σχηματική αποτύπωση της χρηματοδοτικής μίσθωσης Διάγραμμα 1. Σχηματική Απότυπωση Χρηματοδοτικής μίσθωσης (Πηγή: Διδάσκων 2014) 7

Εισαγωγικές έννοιες (1) Στη Ελλάδα η έννοια της χρηματοδοτικής μίσθωσης καθιερώθηκε το 1986 με τον Νόμο 1665/1986 σαν μια νέα μέθοδο μεσομακροπρόθεσμης χρηματοδότησης για την απόκτηση πάγιου εξοπλισμού για επαγγελματική χρήση. Μέσω Leasing,μπορεί να χρηματοδοτηθεί: μηχανολογικός εξοπλισμός. ηλεκτρονικός εξοπλισμός. μηχανήματα τεχνικών έργων. μέσα μεταφοράς που χρησιμοποιούνται από εταιρίες. 8

Εισαγωγικές έννοιες (2) Γενικά μπορούμε να πούμε ότι με Leasing χρηματοδοτείται κάθε είδους εξοπλισμός μηχανημάτων ή ακινήτων που χρησιμοποιούνται για βιομηχανικό, βιοτεχνικό ή επαγγελματικό σκοπό. Μία τυπική συμφωνία Leasing περιλαμβάνει 4 μέρη: - τη σύμβαση της μίσθωσης (lease), - τον ιδιοκτήτη ή εκμισθωτή, - τον μισθωτή (lesser) και - το μίσθωμα. 9

Στη Συμφωνία Χρηματοδοτικής Μίσθωσης αναγράφονται: (1) Ημερομηνία έναρξης ημερομηνία πληρωμών των μισθωμάτων διάρκεια και περιγραφή των αντισυμβαλλόμενων μερών της συμφωνίας. Την περιγραφή του εκμισθωμένου περιουσιακού στοιχείου. Τυχόν περιορισμούς σχετίζονται με την ανάθεση ή υπεκμίσθωση του περιουσιακού στοιχείου σε τρίτο αντισυμβαλλόμενο. 10

Στη Συμφωνία Χρηματοδοτικής Μίσθωσης αναγράφονται: (2) Το ποσό ενοικίασης του μισθίου καθώς και ο τρόπος αντιμετώπισης καθυστερήσεων πληρωμών. Κάποια πιθανά έξοδα που υποχρεούται να πληρώνει ο εκμισθωτής ή ο μισθωτής, καθώς και κάποιες άλλες παραχωρήσεις όπως για παράδειγμα περίοδος χάριτος πληρωμών, κλπ. Δικαίωμα ανανέωσης της σύμβασης. 11

Σχηματική παράσταση leasing Διάγραμμα 2. Σχηματική παράσταση leasing (Πηγή: Διδάσκων 2014) 12

Μορφές leasing Χρηματοδοτική Μίσθωση. Operating Leasing. Financial Leasing. Leasing Ακινήτων. Leasing Επαγγελματικού Εξοπλισμού. Vendor Leasing. Sale and Lease Back. Cross border Leasing. 13

Χρηματοδοτική Μίσθωση Χρηματοδοτική Μίσθωση είναι μια σύμβαση μεταξύ μιας επιχείρησης ή ενός φυσικού προσώπου (μισθωτής) και μιας εταιρίας ειδικού σκοπού (εκμισθωτής), με την οποία ο εκμισθωτής παραχωρεί στον μισθωτή τη χρήση πάγιων στοιχείων, παραδείγματος χάρη τη χρήση μηχανολογικού εξοπλισμού. Ο εκμισθωτής αγοράζει σύμφωνα με τις οδηγίες του μισθωτή το συγκεκριμένο πάγιο στοιχείο και έπειτα το εκμισθώνει. Ο μισθωτής έχει το δικαίωμα να αγοράσει το πάγιο καταβάλλοντας ένα συμβολικό αντίτιμο μετά το πέρας συγκεκριμένου χρόνου ή να ανανεώσει εκ νέου τη σύμβαση. 14

Operating Leasing (1) Operating Leasing: Λειτουργική Μίσθωση Λειτουργική ονομάζεται η μίσθωση της χρήσης ενός αγαθού για συγκεκριμένο χρονικό διάστημα που έχει συμφωνηθεί και έναντι συγκεκριμένου αντιτίμου (μισθώματος), στο οποίο συμπεριλαμβάνονται το κόστος αγοράς του αγαθού και τα προβλεπόμενα κόστη λειτουργίας για τη συμφωνημένη διάρκεια. 15

Operating Leasing (2) Στο τέλος της χρονικής περιόδου της μίσθωσης, το αγαθό περιέχεται είτε στην κυριότητα του ενοικιαστεί έναντι κάποιου μικρού αντιτίμου, είτε επιστρέφεται στην Εταιρία Λειτουργικής Μίσθωσης η οποία το πουλάει σε άλλον πελάτη. Το Λειτουργικό Leasing έχει ένα μεγάλο μειονέκτημα: εξαιτίας των διαδοχικών μισθώσεων του ίδιου αγαθού ο εκμισθωτής επωμίζεται μεγάλο επενδυτικό κίνδυνο. 16

Τραπεζική Financial Leasing Στα ελληνικά ο όρος αφορά τα χρηματοδοτικά προϊόντα και υπηρεσίες. Το Financial Leasing περιλαμβάνει βάση της ελληνικής νομοθεσίας: - Leasing Ακινήτων, - Leasing Επαγγελματικού εξοπλισμού και - Vendor Leasing. 17

Leasing Ακινήτων (1) Αναφέρεται στη Χρηματοδοτική Μίσθωση ενός ακινήτου το οποίο θα χρησιμοποιηθεί αποκλειστικά για επαγγελματικές ανάγκες. Tα ακίνητα που χρησιμοποιούνται μπορεί να είναι κτίσματα, οριζόντιες και κάθετες ιδιοκτησίες με το οικόπεδο, ΔΕΝ ΜΠΟΡΕΙ ΟΜΩΣ ΝΑ ΕΙΝΑΙ μεμονωμένα οικόπεδα. Η διάρκεια της μίσθωσης δεν μπορεί να είναι μικρότερη από 10 χρόνια. 18

Leasing Ακινήτων (2) Το μίσθωμα συνήθως είναι κυμαινόμενο. Η αξία του οικοπέδου ορίζεται ως τίμημα της εξαγοράς και καθορίζεται σύμφωνα με τις αντικειμενικές αξίες που ισχύουν τη δεδομένη χρονική στιγμή. Ο φόρος μεταβίβασης πληρώνεται μόνο στην αρχή (στο τέλος απαλλάσσεται). Τα μισθώματα δεν επιβαρύνονται με ΦΠΑ. 19

Leasing Επαγγελματικού Εξοπλισμού Αφορά κάθε είδους μηχανήματα και ηλεκτρολογικό εξοπλισμό, καθώς και έπιπλα, κλιματιστικά, κλπ. Ο εξοπλισμός μπορεί να προέρχεται από το εσωτερικό ή το εξωτερικό. Επίσης μπορεί να είναι καινούργιος ή μεταχειρισμένος. ΠΛΕΟΝΕΚΤΗΜΑ: τα μισθώματα εκπίπτουν 100% από τα έσοδα ως δαπάνη, ενώ η εταιρία δε χρειάζεται να δεσμεύσει κεφάλαια διατηρώντας έτσι τη ρευστότητα της. 20

Vendor Leasing Το Vendor Leasing είναι ένα είδος χρηματοδοτικής μίσθωσης που στηρίζεται σε μια οικονομική συμφωνία ανάμεσα σε δύο μέρη: σε έναν προμηθευτή που παρέχει τον πάγιο κινητό εξοπλισμό και σε μία επιχείρηση. 21

Sale and Lease Back (1) Ο όρος Sale and Lease Back στην ελληνική γλώσσα αποδίδεται ως «Πώληση Περιουσιακού στοιχείου». Ουσιαστικά πρόκειται για μια ειδική συμφωνία μεταξύ της εταιρίας Leasing και του πελάτη, ώστε η εταιρία Leasing να αγοράσει το ακίνητο και να το εκμισθώσει πάλι στον πελάτη. Με απλά λόγια είναι ένα εργαλείο αναχρηματοδότησης των πάγιων που βρίσκονται υπό την κυριότητα της επιχείρησης. 22

Sale and Lease Back (2) Με το Sale and Lease Back η επιχείρηση έχει τη δυνατότητα να εκμεταλλευτεί σημαντικά κεφάλαια που παραμένουν δεσμευμένα σε πάγια περιουσιακά στοιχεία. Είναι κατάλληλη μέθοδος χρηματοδότησης για εκείνες τις επιχειρήσεις που έχουν υψηλό δείκτη παγιοποίησης, υψηλά κέρδη και ανάγκη αναδιάρθρωσης του ισολογισμού. 23

Cross boarder leasing Το συγκεκριμένο είδος Leasing χρησιμοποιείται όταν τα συμβαλλόμενα μέρη έχουν έδρα επιχειρηματικής δράσης σε διαφορετικές χώρες. Όταν ο πωλητής του αντικειμένου εδρεύει στο εξωτερικό ενώ ο μισθωτής και ο εκμισθωτής στο εσωτερικό τότε έχουμε εισαγωγική χρηματοδοτική μίσθωση (Import Leasing), ενώ όταν ο μισθωτής έχει έδρα σε χώρα του εξωτερικού και ο πωλητής και ο εκμισθωτής εδρεύει στο εσωτερικό έχουμε εξαγωγική χρηματοδοτική μίσθωση (Export Leasing). 24

Μειονεκτήματα cross boarder leasing (1) Ο εκμισθωτής πιθανόν να αντιμετωπίσει συναλλαγματικό κίνδυνο εξαιτίας των συναλλαγματικών ισοτιμιών. Υπάρχει ο κίνδυνος η χώρα να μην μπορέσει να ανταποκριθεί στις οικονομικές της υποχρεώσεις στο εξωτερικό. Ένας άλλος κίνδυνος που είναι πιθανόν να ελλοχεύει είναι ο πολιτικός. Το καθεστώς της χώρας του μισθωτή μπορεί να μην αναγνωρίζει τις συμβατικές συμβάσεις του προηγούμενου καθεστώτος. Υπάρχει ακόμα και ο πιστωτικός κίνδυνος. 25

Μειονεκτήματα cross boarder leasing (2) Διαφορές στη φορολογική νομοθεσία και στο νομικό πλαίσιο της χρηματοδοτικής μίσθωσης έχουν σαν συνέπεια εμπόδια στην ανάπτυξη των διεθνών χρηματοδοτικών μισθώσεων. Τέλος, εμπόδιο αποτελούν και οι δεσμεύσεις που προβλέπουν οι νόμοι των διάφορων χωρών για τη χρησιμοποίηση του εξοπλισμού που αποκτήθηκε με τη χρηματοδοτική μίσθωση εκτός των συνόρων τους. 26

Χρήσιμο τυπολόγιο (1) Α. ΚΑΤΑΒΟΛΗ ΜΙΣΘΩΜΑΤΟΣ ΣΤΟ ΤΕΛΟΣ ΤΗΣ ΠΕΡΙΟΔΟΥ ΤΥΠΟΣ : L T = PV / L Όπου : PV = Παρούσα αξία επένδυσης L T = το ποσό κάθε μισθώματος 27

Χρήσιμο τυπολόγιο (2) Το L = παρούσα αξία ληξιπρόθεσμης ράντας και βρίσκεται από τον τύπο: L = 1 [ 1/(1+r) t ] / r (r = επιτόκιο και t = αρ. χρονικών περιόδων) 28

Χρήσιμο τυπολόγιο (3) Β. ΠΡΟΚΑΤΑΒΟΛΗ ΜΙΣΘΩΜΑΤΟΣ ΤΥΠΟΣ: L = 1 [ 1/[(1+r) t -n]] / r n = ο αριθμός των προκαταβαλλόμενων μισθωμάτων. 29

Χρήσιμο τυπολόγιο (4) Γ. ΌΤΑΝ ΥΠΑΡΧΕΙ ΥΠΟΛΕΙΜΜΑΤΙΚΗ ΑΞΙΑ Υπολογίζουμε τη μελλοντική υπολειμματική αξία σε τρέχουσες τιμές από τον τύπο: PV T = FV / (1+r) t Όπου: PV T = η παρούσα αξία της υπολειμματικής αξίας FV = η μελλοντική αξία της υπολειμματικής αξίας r = το επιτόκιο t = ο αριθμός των χρονικών περιόδων 30

Χρήσιμο τυπολόγιο (5) Γ. ΌΤΑΝ ΥΠΑΡΧΕΙ ΥΠΟΛΕΙΜΜΑΤΙΚΗ ΑΞΙΑ Όταν βρεθεί η παρούσα αξία της υπολειμματικής αξίας εφαρμόζεται ο τύπος: L t = (PV 1 PV t ) / L 31

Άσκηση 1 Έστω ότι το κόστος αγοράς ενός μηχανήματος είναι 1.000.000, η διάρκεια της σύμβασης Leasing είναι τρία έτη και το ετήσιο επιτόκιο 32%. Να υπολογιστούν τα τριμηνιαία μισθώματα (καταβολή στο τέλος του τριμήνου). 32

Άσκηση 1 Λύση (1) Δεδομένα: PV = 1.000.000 t= 3 x 4 = 12 (1έτος 4 τρίμηνα) r= 32% / 4 = 8% = 0,08 (τριμηνιαίο επιτόκιο) 33

Άσκηση 1 Λύση (2) Άρα εφαρμόζοντας τον τύπο έχω: Και 34

Άσκηση 2 Έστω στην προηγούμενη άσκηση ο μισθωτής προκαταβάλλει δύο μισθώματα. ΑΣΚΗΣΗ 2 ΛΥΣΗ Τότε θα έχω: L = [1- [1/(1+r)] t ] / r = [[1- [1/(1+0,08)] 12-2 ] /0,08] + 2= 6.7101+2=8.7101 L t = PV/ L = 1.000.000/8.7101=114.809 35

Άσκηση 3 (1) Έστω τώρα ότι στην ΑΣΚΗΣΗ 1 υπάρχει υπολειμματική αξία ίση με το 5% της αξίας κτήσεως του μίσθιου. ΑΣΚΗΣΗ 3 ΛΥΣΗ Θα έχουμε λοιπόν: FV = 50.000 (5% X 1.000.000) r= 8% (τριμηνιαίο επιτόκιο) t= 12 PV=1.000.000 (παρούσα αξία υπολειμματικής αξίας) 36

Άσκηση 3 (2) Εφαρμόζοντας τον τύπο έχουμε: PV t =[ FV / (1+r) t ]= 50.000 (1/ (1+0,08) 12 = 50.000 * 0,3971 = 19,855 και Lt = [PV - PV t ] /L = (1.000.000-19.855) / 7.5361 = 130.060 37

Χρηματοδοτική μίσθωση, αγορά ή δανεισμός; (1) Αν κάποιο πάγιο είναι απαραίτητο για την επιχείρηση είναι καλύτερο να αγοραστεί παρά να μισθωθεί, εφόσον βέβαια το κόστος κυριότητας και λειτουργίας είναι μικρότερο από το καλύτερο επιτόκιο μίσθωσης που μπορεί να βρει ο επιχειρηματίας στην αγορά. Ο τραπεζικός δανεισμός στις μέρες μας αποτελεί τον πιο συνηθισμένο τρόπο που χρησιμοποιούν οι επιχειρήσεις ώστε να βρουν άμεσα κεφάλαια. 38

Χρηματοδοτική μίσθωση, αγορά ή δανεισμός; (2) Βέβαια όταν μια επιχείρηση παίρνει δάνειο από την τράπεζα θα πρέπει να εξετάζει πολύ προσεκτικά: το επιτόκιο του δανείου. τη διάρκεια του δανείου. τα έξοδα του δανείου. τις απαιτούμενες διασφαλίσεις. το ύψος της δόσης. την προσφερόμενη περίοδο χάριτος. 39

Χρηματοδοτική μίσθωση, αγορά ή δανεισμός; (3) Η Χρηματοδοτική Μίσθωση είναι ένα σύγχρονο εργαλείο χρηματοδότησης που επιτρέπει στην επιχείρηση να εκσυγχρονίζει τον εξοπλισμό της χωρίς να χρειάζεται να χρησιμοποιήσει τα δικά της κεφάλαια ή να δανειστεί από κάποια τράπεζα. 40

Χρηματοδοτική μίσθωση, αγορά ή δανεισμός; (4) Όσο αφορά το δανεισμό ισχύουν τα εξής: πρόκειται για δάνεια μακροπρόθεσμα. συνήθως τα χρησιμοποιούν οι επιχειρήσεις για αγορά εξοπλισμού ή επαγγελματικής στέγης. τα στεγαστικά δάνεια συνήθως χρηματοδοτούνται μέχρι και 100% της αξίας του ακινήτου και έχουν διάρκεια 3-30 χρόνια, ανάλογα με την τράπεζα και το προφίλ του πελάτη. τα δάνεια αγοράς πάγιου εξοπλισμού μπορούν να αποπληρωθούν από 1-15 χρόνια. 41

Χρηματοδοτική μίσθωση, αγορά ή δανεισμός; (5) Η τράπεζα μπορεί να καλύψει ολόκληρο το ποσό της επένδυσης της αγοράς του πάγιου εξοπλισμού. Όσο αφορά τώρα τη χρηματοδοτική μίσθωση ισχύουν τα εξής: Το ποσό της χρηματοδοτικής μίσθωσης καταβάλλεται κάθε μήνα ή τρίμηνο ή εξάμηνο. Το επιτόκιο για τον υπολογισμό των δόσεων είναι υψηλότερο από το επιτόκιο του τραπεζικού δανεισμού. Συνήθως η επιχείρηση καλείται να πληρώσει μέχρι 1% επί της αξίας της επένδυσης σαν διαχειριστικά έξοδα. 42

Χρηματοδοτική μίσθωση, αγορά ή δανεισμός; (6) Η περίοδος αποπληρωμής για ακίνητα κυμαίνεται από 1-10 έτη, ενώ για πάγιο εξοπλισμό από 3-5 έτη. Η επένδυση μπορεί να χρηματοδοτηθεί στο 100% της αξίας της. 43

Δυνατότητες που δίνονται στην επιχείρηση με τη χρηματοδοτική μίσθωση (1) Αποφεύγει τον υπερβολικό δανεισμό. Απαλλαγή φόρου για το μίσθιο αφού το σύνολο των δόσεων νοείται ως λειτουργική δαπάνη που εκπίπτει από τα ακαθάριστα έσοδα της. Εξαιτίας του ότι δεν επηρεάζονται αρνητικά κάποιοι χρηματοοικονομικοί δείκτες πιθανών θα εμφανίζει καλύτερη εικόνα στις οικονομικές της καταστάσεις. 44

Δυνατότητες που δίνονται στην επιχείρηση με τη χρηματοδοτική μίσθωση (2) Δεν χρειάζεται εμπράγματες εγγυήσεις όπως συμβαίνει με τον τραπεζικό δανεισμό. Διατηρεί τα κίνητρα των διάφορων αναπτυξιακών νόμων και προγραμμάτων της Ευρωπαϊκής Ένωσης (ΕΕ). 45

Χρήσιμο τυπολόγιο (6) Όπου: Τ= καθαρή τιμή πώλησης Κ = κόστος παραγωγής ΠΠΣ φ= συντελεστής φορολογίας εισοδήματος Μ j = ετήσια πληρωμή μίσθωσης που γίνεται στην αρχή κάθε έτους D j = ετήσια απόσβεση ΠΠΣ στο έτος j 46

Χρήσιμο τυπολόγιο (7) Όπου: S = τιμή πώλησης του ΠΠΣ στο έτος n που υποτίθεται ότι είναι συνάρτηση της καθαρής τιμής πώλησης του ΠΠΣ Β= λογιστική αξία ΠΠΣ ε= το κόστος του κεφαλαίου της επιχείρησης μετά τη φορολογία τ = το κόστος του δανεισμού της επιχείρησης μετά τη φορολογία 47

Προσδιορισμός περιοχής τιμών για τη μίσθωση ή την αγορά περιουσιακού στοιχείου ΑΣΚΗΣΗ 4 Έστω μια επιχείρηση παράγει εξοπλισμό κόστους 1.000.000 για πώληση ή εκμίσθωση που κανονικά μπορεί να πωλήσει σήμερα αντί 1.500.000. Για τον πωλητή (κατασκευαστή- εκμισθωτή) και τον αγοραστή (μισθωτή) είναι γνωστά τα εξής: Για φορολογικούς λόγους, χρησιμοποιείται σαν μέθοδος απόσβεσης η σταθερή ή γραμμική. Ο συντελεστής φορολογίας εισοδήματος είναι 40%. Η υπολειμματική αξία του εξοπλισμού ισούται με το 10% του αρχικού κόστους. 48

Άσκηση 4 (1) Η διάρκεια ωφέλιμης ζωής του για φορολογικούς λόγους είναι ίση με 5 έτη, οπότε θα πωληθεί κανονικά στην αγορά σε τιμή ίση με το 5% της αρχικής τιμής πώλησης. Η μίσθωση γίνεται υπό τη μορφή της αληθούς μίσθωσης (true lease), οπότε διέπεται από το κοινό δίκαιο της μίσθωσης και στη σύμβαση δεν περιέχεται το δικαίωμα της προαίρεσης του μισθωτή να αγοράσει το μίσθιο περιουσιακό στοιχείο όπως συμβαίνει στη μη αληθινή μίσθωση (untrue lease). Το κόστος κεφαλαίου (ε) μετά τη φορολογία ισούται με 20%, ενώ το κόστος δανεισμού (τ) μετά τη φορολογία ισούται με 18%. 49

Άσκηση 4 (2) Να προσδιοριστεί το σημείο των τιμών ισορροπίας εκείνο κατά το οποίο ο αγοραστής- μισθωτής θα του είναι αδιάφορο αν θα αγοράσει ή θα μισθώσει το ΠΠΣ ενώ για τον πωλητή εκμισθωτή θα του είναι αδιάφορο αν θα πωλήσει ή θα εκμισθώσει το ΠΠΣ. 50

Άσκηση 4 Λύση (1) Στην περίπτωση του πωλητή εκμισθωτή για την τιμή πώλησης του εξοπλισμού αντί 1.500.000 και όπου το κόστος παραγωγής είναι 1.000.000 έχουμε ότι η Καθαρή Παρούσα Αξία (ΚΠΑ) των καθαρών εισροών της πώλησης θα ισούται με: ΚΠΑ π = (1.500.000 1.000.000) (1-0,40) = 300.000 51

Άσκηση 4 Λύση (2) Για την εκμίσθωση η ΚΠΑ του κόστους της εκμισθώσεως του ΠΠΣ είναι: ΚΠΑ Π = Σ J-0 n-1 M J (1-φ)(1-τ) -j + Σ J=1 n Djφ(1-τ) -j +[S(((1-φ)+B φ ](1+ε) -n - K ΚΠΑ Π = Σ J-0 n-1 M J (1-0,4)(1,18) -j + Σ J=1 n 1.000.000-100.00 /5(0,4)(1,18) j + [1.500.000(0,05)(1-0,40+0](1,20) -5 1.000.000 52

Άσκηση 4 Λύση (3) 53

Άσκηση 4 Λύση (4) Αφού το ΠΠΣ διατηρείται σε λειτουργία για το σύνολο των 5 ετών η λογιστική του αξία θα είναι μηδέν και δεν θα υπάρχει ανάκτηση της πίστωσης της επένδυσης. Η ετήσια πληρωμή της μίσθωσης ώστε η ΚΠΑ της συνολικής πώλησης να ισούται με την ΚΠΑ της εκμίσθωσης, υπολογίζεται από την εξίσωση των δύο παραπάνω σχέσεων: 54

Άσκηση 4 Λύση (6) Άρα η ΚΠΑ των χρηματορροών από την πώληση του ΠΠΣ αντί 1.500.000 θα ισούται με την ΚΠΑ των χρηματορροών που δημιουργούνται από την εκμίσθωση του, αν η ετήσια πληρωμή της μίσθωσης είναι 477.281. Στην περίπτωση τώρα που το πρόβλημα εξετάζεται από την πλευρά του αγοραστή - μισθωτή η ΚΠΑ του κόστους της αγοράς του ΠΠΣ υπολογίζεται σύμφωνα με την εξίσωση: 56

Άσκηση 4 Λύση (7) Εξισώνοντας την ΚΠΑ του κόστους αγοράς με την ΚΠΑ του κόστους της μίσθωσης και λύνοντας ως προς Μ μπορεί να βρεθεί η τιμή της μίσθωσης που αντιστοιχεί σε ένα κόστος της ΚΠΑ ίσο με την ΚΠΑ του κόστους αγοράς. 57

Άσκηση 4 Λύση (9) Επομένως για τον αγοραστή μισθωτή το σημείο ισορροπίας για να αγοράσει το ΠΠΣ για 1.500.000 ευρώ είναι να το μισθώσει με ετήσιο μίσθωμα 523.435. 59

Διευκρινίσεις (1) Στην προηγούμενη άσκηση το σημείο μίσθωσης για τον εκμισθωτήπωλητή είναι 477.281 το έτος, ενώ για τον μισθωτή αγοραστή 523.435. Κάθε καθοριζόμενη τιμή μίσθωσης μεταξύ 477.281 και 523.435 δηλώνει ότι η μίσθωση του ΠΠΣ θα είναι αποδεκτή και από τα δύο μέρη. Αυτό ακριβώς απεικονίζεται και στο σχήμα της αμέσως επόμενης διαφάνειας. 60

Διευκρινίσεις (2) Διάγραμμα 3. Σχηματική παράσταση Τιμών Ισσοροπίας μίσθωσης (Πηγή: Διδάσκων 2014) Η περιοχή για τιμές μισθώσεων μεταξύ 477.281 και 523.435 αποτελεί την περιοχή των τιμών ισορροπίας, τόσο για μίσθωση από τον πωλητή εκμισθωτή, όσο και για τον αγοραστή μισθωτή. 61

Άσκηση 5 (1) Δίνεται ο παρακάτω Ισολογισμός της επιχείρησης «ΛΑΜΔΑ Α.Ε.» Πίνακας 1. Πίνακας άσκησης 1 (Πηγή: Διδάσκων 2014) 62

Άσκηση 5 (2) Επίσης δίνονται τα εξής στοιχεία: Κέρδη = 1000 Πωλήσεις = 10.000 Έστω ότι η επιχείρηση «ΛΑΜΔΑ Α.Ε.» επιθυμεί να αγοράσει ένα μηχάνημα αξίας 6.000. Τη συμφέρει να αγοράσει το μηχάνημα με τραπεζικό δάνειο ή με Leasing; Επηρεάζεται και με ποιο τρόπο ο δείκτης R.O.A.της συγκεκριμένης επιχείρησης; Πως μπορεί να βελτιωθεί ο δείκτης R.O.A. Και οι δείκτες άμεσης ρευστότητας και δανειακής επιβάρυνσης; 63

Άσκηση 5 (2) Λύση (1) Θα βρούμε πρώτα το Δείκτη άμεσης ρευστότητας και τον Δείκτη δανειακής επιβάρυνσης : Δείκτης Άμεσης Ρευστότητας (Δ.Α.Ρ.) = Διαθέσιμα / Β.Υ. = Δ.Α.Ρ = 2.000/ 2.500 = 0,8 * 100 = 80% 64

Άσκηση 5 (2) Λύση (2) Δείκτης Δανειακής Επιβάρυνσης = ΙΚ / ΞΚ Δ.Δ.Ε = 7.000/ (13.200+2.500) = 7.000/ 15.700 = 0,45 * 100 = 45% 65

Άσκηση 5 (2) Λύση (3) Υποθετικά ο επιχειρηματίας αγοράζει το μηχάνημα αξίας 6000 κατά 70% με τραπεζικό δάνειο και κατά 30% με δικά του διαθέσιμα. Δηλαδή: 6000 * 70% = 4200 παίρνει τραπεζικό δάνειο και 6000 * 30% = 1800 είναι από δικά του διαθέσιμα Έτσι ο Ισολογισμός της επιχείρησης «ΛΑΜΔΑ Α.Ε.» θα γίνει: 66

Άσκηση 5 (2) Λύση (4) ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ ΠΑΘΗΤΙΚΟ ΠΑΓΙΑ 18.000 ΙΔΙΑ ΚΦΑΛΑΙΑ 7.000 (12.000+ 6.000) ΑΠΟΘΕΜΑΤΑ & ΑΠΑΙΤΗΣΕΙΣ 7.000 ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΙΣ 13.200 (9.000 + 4.200 =13.200) ΔΙΑΘΕΣΙΜΑ 200 ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΕΣ 2.500 (2.000 1.800 =200) ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΙΣ ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ 25.200 ΣΥΝΟΛΟ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ 22.700 Πίνακας 2. Πίνακας άσκησης 5 (Πηγή: Διδάσκων 2014) 67

Άσκηση 5 (2) Λύση (5) Άρα εκ νέου οι δείκτες είναι: Δ.Α.Ρ = Διαθέσιμα/ Β.Υ. = 200/ 2.500 = 0,08 * 100 = 8% Δ.Δ.Ε = ΙΚ/ ΚΚ = 7.000/ (13.200+2.500) = 7.000/ 15.700 = 0,45 * 100 = 44,5% 68

Άσκηση 5 (2) Λύση (6) Εάν η επιχείρηση προχωρήσει σε μίσθωση του μηχανήματος και με δεδομένα ότι το μίσθωμα προκαταβάλλεται και το μηνιαίο μίσθωμα ισούται με 50, τότε ο Ισολογισμός της επιχείρησης θα γίνει: ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ ΠΑΘΗΤΙΚΟ ΠΑΓΙΑ 12.000 ΙΔΙΑ ΚΦΑΛΑΙΑ 6.950 (7.000-50) ΑΠΟΘΕΜΑΤΑ & ΑΠΑΙΤΗΣΕΙΣ 7.000 ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΙΣ 9.000 ΔΙΑΘΕΣΙΜΑ 1.950 (2000-50=1950) ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΙΣ 5.000 ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ 20.950 ΣΥΝΟΛΟ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ 20.950 Πίνακας 3. Πίνακας άσκησης 5(2) Λύση (6) (Πηγή: Διδάσκων 2014) 69

Άσκηση 5 (2) Λύση (7) Εκ νέου οι δείκτες είναι: Δ.Α.Ρ = 1950/5000 = 0,39 * 100 = 39% Δ.Δ.Ε = 6950 /(9000+5000) = 0,49 * 100 = 49% 70

Άσκηση 5 (2) Λύση (8) ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑ Από τη λύση της άσκησης προκύπτει ότι οι δείκτες ρευστότητας και δανειακής επιβάρυνσης δεν επιβαρύνονται ουσιαστικά από το Leasing 71

Βιβλιογραφία Αγγελόπουλος, Χ. Π. (2010). Τράπεζες και Χρηματοπιστωτικό Σύστημα». Εκδόσεις ΑΘ. Σταμούλης, Αθήνα. Αρχανιωτάκη, Ε. Γ. (2010). Η επαγγελματική Μίσθωση», Τόμος Ι. Εκδόσεις Σάκκουλα, Αθήνα Θεσσαλονίκη. Κατρά, Ν. Γ. (1991). Ειδικές Μισθώσεις. Εκδόσεις Αντ. Σάκκουλα, Αθήνα Κομοτηνή. Λαζαρίδης, Γ. (1998). Σύγχρονες Μορφές Χρηματοδότησης, Τεύχος Α, Θεσσαλονίκη. 72

Τέλος Ενότητας

Σημείωμα Αναφοράς Copyright ΤΕΙ Δυτικής Μακεδονίας, Κυριαζόπουλος Γεώργιος. «Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Καταστάσεων». Έκδοση: 1.0. Κοζάνη 2015. 74

Σημείωμα Αδειοδότησης Το παρόν υλικό διατίθεται με τους όρους της άδειας χρήσης Creative Commons Αναφορά, Μη Εμπορική Χρήση Παρόμοια Διανομή 4.0 [1] ή μεταγενέστερη, Διεθνής Έκδοση. Εξαιρούνται τα αυτοτελή έργα τρίτων π.χ. φωτογραφίες, διαγράμματα κ.λ.π., τα οποία εμπεριέχονται σε αυτό και τα οποία αναφέρονται μαζί με τους όρους χρήσης τους στο «Σημείωμα Χρήσης Έργων Τρίτων». [1] http://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/ Ως Μη Εμπορική ορίζεται η χρήση: που δεν περιλαμβάνει άμεσο ή έμμεσο οικονομικό όφελος από την χρήση του έργου, για το διανομέα του έργου και αδειοδόχο. που δεν περιλαμβάνει οικονομική συναλλαγή ως προϋπόθεση για τη χρήση ή πρόσβαση στο έργο. που δεν προσπορίζει στο διανομέα του έργου και αδειοδόχο έμμεσο οικονομικό όφελος (π.χ. διαφημίσεις) από την προβολή του έργου σε διαδικτυακό τόπο. Ο δικαιούχος μπορεί να παρέχει στον αδειοδόχο ξεχωριστή άδεια να χρησιμοποιεί το έργο για εμπορική χρήση, εφόσον αυτό του ζητηθεί. 75

Διατήρηση Σημειωμάτων Οποιαδήποτε αναπαραγωγή ή διασκευή του υλικού θα πρέπει να συμπεριλαμβάνει: το Σημείωμα Αναφοράς. το Σημείωμα Αδειοδότησης. τη δήλωση Διατήρησης Σημειωμάτων. το Σημείωμα Χρήσης Έργων Τρίτων (εφόσον υπάρχει). μαζί με τους συνοδευόμενους υπερσυνδέσμους. 76