ΠΟΛΙΣΙΚΗ ΒΔΛΣΙΣΗ ΔΚΣΔΛΔΗ ΔΝΣΟΛΧΝ ΔΠΙ ΥΡΗΜΑΣΟΠΙΣΧΣΙΚΧΝ ΜΔΧΝ Ι. ΓΔΝΙΚΑ Η MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. ιακβάλεη θάζε εχινγν κέηξν, ψζηε λα επηηπγράλεη είηε θαηά ηε ιήςε θαη δηαβίβαζε απφ απηή ησλ εληνιψλ ζε ηξίηνπο πξνο εθηέιεζε, είηε θαηά ηελ εθηέιεζε απφ ηελ ίδηα ησλ εληνιψλ επί ρξεκαηνπηζησηηθψλ κέζσλ γηα ινγαξηαζκφ ησλ πειαηψλ ηεο ην βέιηηζην απνηέιεζκα. Γηα ην ιφγν απηφ, ε MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. εθαξκφδεη ηελ παξνχζα πνιηηηθή, ε νπνία ζέηεη ηηο βαζηθέο αξρέο πνπ δηέπνπλ ηε ιήςε θαη δηαβίβαζε απφ απηή ησλ εληνιψλ πξνο εθηέιεζε θαζψο θαη ηελ εθηέιεζε απφ ηελ ίδηα ησλ εληνιψλ γηα ινγαξηαζκφ πειαηψλ. Με ηελ πνιηηηθή απηή είλαη ζε ζέζε λα απνδεηθλχεη - φπνηε ηεο δεηεζεί - φηη ιακβάλεη φια ηα εχινγα κέηξα γηα ηελ επίηεπμε ηεο βέιηηζηεο εθηέιεζεο εληνιψλ. Η πνιηηηθή εθαξκφδεηαη ζχκθσλα κε ην λφκν, ζε φιεο ηηο ζπλαιιαγέο κε πειάηεο νη νπνίνη έρνπλ θαηεγνξηνπνηεζεί σο «ηδηψηεο» θαη «επαγγεικαηίεο» θαη δελ ηζρχεη γηα πειάηεο νη νπνίνη αλήθνπλ ζηελ θαηεγνξία «επηιέμηκνη αληηζπκβαιιφκελνη». Η πνιηηηθή ηεο MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. γηα ηε βέιηηζηε εθηέιεζε εληνιψλ εθαξκφδεηαη ζε φιεο ηηο ρψξεο ηνπ Δπξσπατθνχ Οηθνλνκηθνχ Υψξνπ ζηηο νπνίεο ε MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. παξέρεη επελδπηηθέο ππεξεζίεο ζε έλα ή πεξηζζφηεξα απφ ηα αθφινπζα ρξεκαηνπηζησηηθά κέζα: (α) Κηλεηέο αμίεο ήηνη κεηνρέο θαη άιινπο ηίηινπο ηζνδχλακνπο κε κεηνρέο εηαηξηψλ, πξνζσπηθψλ εηαηξηψλ θαη άιισλ νληνηήησλ, θαζψο θαη πηζηνπνηεηηθά θαηάζεζεο απηψλ, νκφινγα θη άιιεο κνξθέο ηηηινπνηεκέλνπ ρξένπο, θαζψο θαη πηζηνπνηεηηθά θαηάζεζεο απηψλ, θαζψο θαη θάζε άιιε θηλεηή αμία πνπ παξέρεη δηθαίσκα αγνξάο ή πψιεζεο παξφκνησλ κεηαβηβάζηκσλ θηλεηψλ αμηψλ ή πνπ είλαη δεθηηθή δηαθαλνληζκνχ κε ξεπζηά δηαζέζηκα θαη πνπ πξνζδηνξίδεηαη κε αλαθνξά πξνο θηλεηέο αμίεο, λνκίζκαηα, επηηφθηα ή απνδφζεηο, εκπνξεχκαηα ή άιινπο δείθηεο ή κεγέζε. (β) Σα κέζα ρξεκαηαγνξάο. (γ) Σα κεξίδηα νξγαληζκψλ ζπιινγηθψλ επελδχζεσλ. (δ) Σα ζπκβφιαηα δηθαησκάησλ πξναίξεζεο, ηα ζπκβφιαηα κειινληηθήο εθπιήξσζεο, νη ζπκβάζεηο αληαιιαγήο, νη πξνζεζκηαθέο ζπκβάζεηο επηηνθίσλ θαη άιιεο παξάγσγεο ζπκβάζεηο ζρεηηδφκελεο κε θηλεηέο αμίεο, λνκίζκαηα, επηηφθηα ή απνδφζεηο ή άιια παξάγσγα κέζα, ρξεκαηνπηζησηηθνχο δείθηεο ή άιια ρξεκαηνπηζησηηθά κεγέζε πνπ είλαη δεθηηθά εθθαζάξηζεο κε θπζηθή παξάδνζε ή κε ξεπζηά δηαζέζηκα. (ε) Σα ζπκβφιαηα δηθαησκάησλ πξναίξεζεο, ηα ζπκβφιαηα κειινληηθήο εθπιήξσζεο, νη ζπκβάζεηο αληαιιαγήο (swaps) νη πξνζεζκηαθέο ζπκβάζεηο επηηνθίνπ θαη θάζε άιιε ζχκβαζε παξαγψγνπ κέζνπ ζρεηηδφκελε κε εκπνξεχκαηα πνπ πξέπεη λα εθθαζαξηζζνχλ κε ρξεκαηηθά δηαζέζηκα ή κπνξνχλ λα εθθαζαξηζζνχλ κε ξεπζηά δηαζέζηκα θαη επηινγή ελφο ζπκβαιιφκελνπ κέξνπο. (ζη) Σα ζπκβφιαηα δηθαησκάησλ πξναίξεζεο, ηα ζπκβφιαηα κειινληηθήο εθπιήξσζεο, νη ζπκβάζεηο αληαιιαγήο θαη θάζε άιιε ζχκβαζε παξάγσγνπ κέζνπ ζρεηηδφκελε κε εκπνξεχκαηα, πνπ είλαη δεθηηθά εθθαζάξηζεο κε θπζηθή παξάδνζε, εθφζνλ είλαη δηαπξαγκαηεχζηκα ζε νξγαλσκέλε αγνξά ή ΠΜΓ. [1]
(δ) Σα ζπκβφιαηα δηθαησκάησλ πξναίξεζεο, ηα ζπκβφιαηα κειινληηθήο εθπιήξσζεο, νη ζπκβάζεηο αληαιιαγήο (swaps), νη πξνζεζκηαθέο ζπκβάζεηο (forwards) θαη θάζε άιιε ζχκβαζε παξάγσγνπ κέζνπ ζρεηηδφκελε κε εκπνξεχκαηα, πνπ είλαη δεθηηθά εθθαζάξηζεο κε θπζηθή παξάδνζε θαη πνπ δελ αλαθέξνληαη άιισο ζηελ πεξίπησζε (ζη) θαη δελ πξννξίδνληαη γηα εκπνξηθνχο ζθνπνχο θαη πνπ έρνπλ ηα ραξαθηεξηζηηθά άιισλ παξάγσγσλ ρξεκαηνπηζησηηθψλ κέζσλ, φζνλ αθνξά, κεηαμχ άιισλ, ην θαηά πφζνλ ππφθεηληαη ζε εθθαζάξηζε ή δηαθαλνληζκφ κέζσ αλαγλσξηζκέλσλ γξαθείσλ ζπκςεθηζκνχ ή ζε ηαθηηθέο θιήζεηο γηα θάιπςε πεξηζσξίσλ. (ε) Σα παξάγσγα κέζα γηα ηε κεηαθχιεζε ηνπ πηζησηηθνχ θηλδχλνπ (ζ) Οη ρξεκαηνπηζησηηθέο ζπκβάζεηο επί δηαθνξψλ (η) Σα ζπκβφιαηα δηθαησκάησλ πξναίξεζεο, ηα ζπκβφιαηα κειινληηθήο εθπιήξσζεο, νη ζπκβάζεηο αληαιιαγήο (swaps), νη πξνζεζκηαθέο ζπκβάζεηο επηηνθίνπ θαη θάζε άιιε ζχκβαζε παξαγψγνπ κέζνπ ζρεηηδφκελε κε θιηκαηηθέο κεηαβιεηέο, λαχινπο, άδεηεο εθπνκπήο ξχπσλ, ή πνζνζηά πιεζσξηζκνχ ή άιιεο επίζεκεο νηθνλνκηθέο ζηαηηζηηθέο, πνπ εθθαζαξίδνληαη ππνρξεσηηθά κε ξεπζηά δηαζέζηκα ή κπνξνχλ λα εθθαζαξηζζνχλ κε ξεπζηά δηαζέζηκα θαη επηινγή ελφο ζπκβαιιφκελνπ κέξνπο (αιιά φρη ιφγσ αδπλακίαο πιεξσκήο ή άιινπ γεγνλφηνο πνπ επηθέξεη ηε ιχζε ηεο ζχκβαζεο, θαζψο θαη άιιε ζχκβαζε παξαγψγνπ κέζνπ ζρεηηδφκελε κε πεξηνπζηαθά ζηνηρεία, δηθαηψκαηα, ππνρξεψζεηο, δείθηεο θαη κέηξα, εθφζνλ δελ πξνβιέπεηαη δηαθνξεηηθά ζην παξφλ άξζξν, πνπ έρνπλ ραξαθηεξηζηηθά άιισλ παξαγψγσλ ρξεκαηνπηζησηηθψλ κέζσλ, εθ φζνλ αθνξά, κεηαμχ άιισλ, ην θαηά πφζνλ είλαη δηαπξαγκαηεχζηκα ζε νξγαλσκέλε αγνξά ή ΠΜΓ, ππφθεηληαη ζε εθθαζάξηζε ή δηαθαλνληζκφ κέζσ αλαγλσξηζκέλσλ γξαθείσλ ζπκςεθηζκνχ ή ζε ηαθηηθέο θιήζεηο γηα θάιπςε πεξηζσξίσλ. ΙΙ. ΟΡΙΜΟ ΚΑΙ ΠΑΡΑΓΟΝΣΔ ΒΔΛΣΙΣΗ ΔΚΣΔΛΔΗ ΔΝΣΟΛΧΝ Βέιηηζηε εθηέιεζε εληνιψλ είλαη ν κεραληζκφο θαη νη δηαδηθαζίεο πνπ εθαξκφδεη ε MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. (Σκήκα πλαιιαγψλ) ψζηε λα δηαζθαιίζεη ην θαιχηεξν δπλαηφ απνηέιεζκα φηαλ ιακβάλεη θαη δηαβηβάδεη ηηο εληνιέο ζε ηξίηνπο πξνο εθηέιεζε θαζψο θαη φηαλ εθηειεί εληνιέο γηα ινγαξηαζκφ πειαηψλ. Η MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ., γηα ηελ επίηεπμε ηνπ θαιχηεξνπ δπλαηνχ απνηειέζκαηνο γηα ηνλ πειάηε, ιακβάλεη ππφςε ηνπο παξαθάησ παξάγνληεο: Σελ ηηκή ηνπ ρξεκαηνπηζησηηθνχ κέζνπ. Σα θφζηε πνπ ζπλδένληαη κε ηελ εθηέιεζε ηεο εληνιήο (π.ρ. πξνκήζεηεο, θφζηνο δηαθαλνληζκνχ θαη εθθαζάξηζεο) θαη ηα νπνία βαξχλνπλ ηνλ πειάηε. Σελ ηαρχηεηα εθηέιεζεο ηελ νπνία κπνξεί λα επηηχρεη. Σελ πηζαλφηεηα νινθιήξσζεο ηεο εθηέιεζεο, κε θαηάξηηζε ζπλαιιαγήο (π.ρ. ξεπζηφηεηα ηεο αγνξάο σο πξνο ην ζπγθεθξηκέλν ρξεκαηνπηζησηηθφ κέζν) θαη πξνζήθνληνο δηαθαλνληζκνχ ηεο εθηειεζζείζαο εληνιήο, κε ζηφρν ηελ δηαζθάιηζε ηφζν ηεο εθηέιεζεο ηεο εληνιήο, φζν θαη ηνλ αζθαιή δηαθαλνληζκφ ηεο ζπλαιιαγήο. Σνλ φγθν θαη ηε θχζε (είδνο) ηεο εληνιήο θαη ηεο πξνο θαηάξηηζε ζπλαιιαγήο θαζψο θαη νπνηνλδήπνηε άιιν παξάγνληα αθνξά ζηελ εθηέιεζε ηεο εληνιήο. ΙΙΙ. ΚΡΙΣΗΡΙΑ ΑΞΙΟΛΟΓΗΗ ΣΧΝ ΠΑΡΑΓΟΝΣΧΝ ΒΔΛΣΙΣΗ ΔΚΣΔΛΔΗ Η βαξχηεηα ησλ παξαπάλσ παξαγφλησλ δηαθνξνπνηείηαη αλάινγα κε ηελ θαηεγνξία πειαηψλ ή πξντφλησλ θαη αμηνινγείηαη ζπλεθηηκψληαο ηα παξαθάησ θξηηήξηα: Υαξαθηεξηζηηθά ηνπ πειάηε, πεξηιακβαλνκέλεο ηεο θαηεγνξηνπνίεζήο ηνπ σο ηδηψηε ή επαγγεικαηία. Υαξαθηεξηζηηθά ηεο εληνιήο ηνπ πειάηε, ζε ζρέζε πάληνηε κε ηελ επηινγή πνπ πξνζθέξνπλ ηα πζηήκαηα δηαπξαγκάηεπζεο θαη νη θαλφλεο ηεο αγνξάο, ζηελ νπνία εηζάγεηαη ε εληνιή πξνο εθηέιεζε, φπσο: εληνιή κε φξην ή εληνιή ζηελ ηξέρνπζα ηηκή, ην κέγεζνο ηεο εληνιήο θαη ηελ πηζαλή επίδξαζή ηεο ζηελ αγνξά. [2]
Υαξαθηεξηζηηθά ηνπ ρξεκαηνπηζησηηθνχ κέζνπ ηεο εληνιήο: κεηνρέο εζσηεξηθνχ / εμσηεξηθνχ, παξάγσγα ρξεκαηηζηεξηαθά / έμσ-ρξεκαηηζηεξηαθά, επθνιία ξεπζηνπνίεζεο, δνκεκέλα ρξεκαηνπηζησηηθά κέζα. Υαξαθηεξηζηηθά ησλ ηφπσλ εθηέιεζεο ζηνπο νπνίνπο κπνξεί λα ζηαιεί πξνο εθηέιεζε ε εληνιή, δειαδή ησλ νξγαλσκέλσλ αγνξψλ, ΠΜΓ ή άιισλ δπλαηνηήησλ εθηέιεζεο πνπ κπνξεί λα πξνζθέξνληαη θαηά πεξίπησζε θαη αλαιφγσο ηνπ είδνπο θαη ηνπ αληηθεηκέλνπ ηεο εληνιήο, φπσο: πνηφηεηα εθηέιεζεο θαη ζπλερήο δηαζθάιηζε βέιηηζηνπ απνηειέζκαηνο, βάζνο ξεπζηφηεηαο ζηνλ ελ ιφγσ ηφπν εθηέιεζεο. IV. ΑΞΙΟΛΟΓΗΗ ΣΧΝ ΠΑΡΑΓΟΝΣΧΝ ΒΔΛΣΙΣΗ ΔΚΣΔΛΔΗ Οη ππάιιεινη ηνπ Σκήκαηνο πλαιιαγψλ, εθηφο θαη αλ ιάβνπλ δηαθνξεηηθέο ζπγθεθξηκέλεο νδεγίεο απφ ηνλ Πειάηε σο πξνο ηελ εθηέιεζε ησλ εληνιψλ ηνπ θαη ηελ ηεξάξρεζε ησλ επελδπηηθψλ ζηφρσλ ηνπ πνπ έρεη ζέζεη ζηελ εηαηξία, ηεξαξρνχλ ηνπο αλσηέξσ ζηφρνπο θαη πξνβαίλνπλ ζε ζηάζκηζε ησλ παξαγφλησλ βέιηηζηεο εθηέιεζεο αλάινγα κε ηα θξηηήξηα πνπ πεξηγξάθνληαη αλσηέξσ θαη αλάινγα κε ηα ραξαθηεξηζηηθά ησλ θξηηεξίσλ απηψλ σο εμήο: 1.Υαρακηηριζηικά ηοσ Πελάηη 1. Α Για ηοσς ιδιώηες πελάηες: Η MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. ζεσξεί σο ηδηαίηεξα ζεκαληηθφ παξάγνληα ην ζπλνιηθφ ηίκεκα ηεο εθηέιεζεο ησλ εληνιψλ γηα απηή ηελ θαηεγνξία πειαηψλ θαη πξνζδηνξίδεη ην βέιηηζην απνηέιεζκα βάζεη ηνπ παξάγνληα απηνχ (επίηεπμε ηνπ θαιχηεξνπ δπλαηνχ ηηκήκαηνο σο πξνο ηελ ζπλαιιαγή ζπλνιηθψο), ν νπνίνο αληηπξνζσπεχεη ηελ ηηκή ηνπ ρξεκαηνπηζησηηθνχ κέζνπ θαη ηηο ρξεψζεηο πνπ ζρεηίδνληαη κε ηελ εθηέιεζε ζηνλ εθάζηνηε ηφπν εθηέιεζεο, ιακβαλνκέλσλ ππφςε φισλ ησλ εμφδσλ πνπ ζπλδένληαη άκεζα κε ηελ εθηέιεζε ηεο εληνιήο, ζπκπεξηιακβαλνκέλσλ ησλ ηειψλ ηνπ ηφπνπ εθηέιεζεο, εθθαζάξηζεο θαη δηαθαλνληζκνχ, θαζψο θαη ινηπψλ ακνηβψλ πνπ θαηαβάιινληαη ζε ηξίηνπο, νη νπνίνη ζπκκεηέρνπλ ζηελ εθηέιεζε ηεο εληνιήο. Αθνινχζσο ιακβάλνληαη ππφςε ε ηαρχηεηα θαη πιεξφηεηα εθηέιεζεο ηεο εληνιήο (θαηάξηηζεο ζπλαιιαγήο) θαη ε αζθάιεηα ζηελ εθθαζάξηζε θαη ην δηαθαλνληζκφ ησλ ζπλαιιαγψλ. Όηαλ έλα ρξεκαηνπηζησηηθφ κέζν είλαη αληηθείκελν δηαπξαγκάηεπζεο ζε πεξηζζφηεξεο απφ κία αγνξέο, νη νπνίεο δηαζθαιίδνπλ ην ίδην απνηέιεζκα κε βάζε ην ζπλνιηθφ ηίκεκα, ε MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. πξνθεηκέλνπ λα επηηχρεη ην βέιηηζην απνηέιεζκα γηα ηνλ πειάηε, ζπλεθηηκά θαη ηνπο ινηπνχο παξάγνληεο, εθηφο απφ ην ζπλνιηθφ ηίκεκα. 1. B Για ηοσς Δπαγγελμαηίες Πελάηες: Η MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. ζεσξεί φηη γηα ηνπο επαγγεικαηίεο πειάηεο ζεκαληηθνί παξάγνληεο είλαη ε ηηκή θαη νη ζρεηηθέο κε ηε ζπλαιιαγή ρξεψζεηο θαζψο θαη ε ηαρχηεηα θαη πιεξφηεηα ηεο εθηέιεζεο ηεο εληνιήο. 2. Υαρακηηριζηικά ηης ενηολής Η MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. ιακβάλεη ππφςε ηα ραξαθηεξηζηηθά ησλ εληνιψλ πξνθεηκέλνπ λα ζηαζκίζεη ηε βαξχηεηα ησλ παξαγφλησλ εθηέιεζεο. Γηα ηηο εληνιέο ησλ νπνίσλ ν φγθνο είλαη ζεκαληηθά κεγαιχηεξνο απφ ην ζπλήζε φγθν ησλ εληνιψλ πνπ εθηεινχληαη ζηελ αγνξά θαη νη νπνίεο δχλαληαη λα έρνπλ είηε ζεκαληηθή επίδξαζε ζηελ αγνξά είηε λα ππεξβαίλνπλ ηε δηαζέζηκε ξεπζηφηεηα, ε πηζαλφηεηα κεξηθήο ή ζπλνιηθήο νινθιήξσζεο θαη δηαθαλνληζκνχ ζπληζηά ηνλ ζεκαληηθφηεξν παξάγνληα γηα ηελ επίηεπμε ηνπ βέιηηζηνπ απνηειέζκαηνο γηα ηνλ πειάηε. [3]
3. Υαρακηηριζηικά ηοσ τρημαηοπιζηωηικού μέζοσ Η MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. ιακβάλεη ππφςε ην είδνο ηνπ ρξεκαηνπηζησηηθνχ κέζνπ γηα ην νπνίν γίλεηαη ε ζπλαιιαγή, πξνθεηκέλνπ λα πξνζδηνξίζεη ηε ζρεηηθή βαξχηεηα ησλ παξαγφλησλ εθηέιεζεο: Γηα ηηο κεηνρέο θαη ινηπά αμηφγξαθα, πνπ είλαη αληηθείκελα δηαπξαγκάηεπζεο ζε νξγαλσκέλεο αγνξέο θαη γηα ηα νπνία ππάξρεη ξεπζηφηεηα ζηελ αγνξά θαη δεκφζηεο ηηκέο, ε MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. ζεσξεί ζεκαληηθφηεξνπο παξάγνληεο ηελ ηηκή θαη ην θφζηνο εθηέιεζεο ηεο εληνιήο. Γηα ηα πξντφληα ηα νπνία δελ είλαη αληηθείκελα δηαπξαγκάηεπζεο ζε νξγαλσκέλεο αγνξέο ή ΠΜΓ (π.ρ. πξνζεζκηαθά ζπκβφιαηα, δηθαηψκαηα πξναίξεζεο θιπ.) θαη γηα ηα νπνία δελ ππάξρνπλ δεκφζηεο ηηκέο ζηελ αγνξά, ε MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. ζεσξεί ζεκαληηθφηεξν παξάγνληα ηε δπλαηφηεηα εθηέιεζεο θαη δηαθαλνληζκνχ ηεο ζπλαιιαγήο θαη φρη απνθιεηζηηθά ηελ ηηκή. Γηα ζχλζεηα πξντφληα ηα νπνία ε MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. αγνξάδεη γηα ινγαξηαζκφ ησλ πειαηψλ ηεο θαη αλαιακβάλεη ην ξφιν ηνπ αληηζπκβαιιφκελνπ, παξέρνληαη, θαηφπηλ αηηήκαηνο ηνπ πειάηε, φιεο νη δηαζέζηκεο απφ ηνλ εθδφηε/δεκηνπξγφ ηνπ πξντφληνο πιεξνθνξίεο γηα ην ελ ιφγσ πξντφλ. 4. Υαρακηηριζηικά ηοσ ηόποσ εκηέλεζης Η εθηέιεζε κηαο εληνιήο δηαθέξεη αλάινγα κε ηνλ ηφπν εθηέιεζεο. Η επηινγή ηνπ ηφπνπ εθηέιεζεο πηζαλψο λα επεξεάζεη ηνλ ηξφπν κε ηνλ νπνίν εθηειείηαη κία εληνιή. ε θαλνληθέο ζπλζήθεο αγνξάο, ε MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. ζεσξεί φηη ην θξηηήξην απηφ δελ επεξεάδεη ζεκαληηθά ηνπο παξάγνληεο πνπ ζρεηίδνληαη κε ηελ εθηέιεζε εληνιψλ. Οη ηφπνη εθηέιεζεο ζηνπο νπνίνπο ζηεξίδεηαη θπξίσο ε MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. είλαη νη αγνξέο ζηηο νπνίεο είλαη άκεζν κέινο, θαη εηδηθφηεξα ην ΥΑ (Υξεκαηηζηήξην Αζελψλ). Μοναδικός Σόπος Δκηέλεζης. ε πεξίπησζε πνπ, ιφγσ ηεο θχζεσο ηεο ζπλαιιαγήο, ππάξρεη κφλνλ έλαο ηφπνο Δθηέιεζεο απηήο (π.ρ. φηαλ κία κεηνρή είλαη εηζεγκέλε ή ηειεί ππφ δηαπξαγκάηεπζε ζε κία κφλν ξπζκηδφκελε αγνξά), ε παξάκεηξνο κε βάζε ηελ νπνία ζα θξηζεί ε βέιηηζηε εθηέιεζε είλαη ν ρξφλνο εθηέιεζεο ηεο εληνιήο γηα ινγαξηαζκφ ηνπ Πειάηε. Περιζζόηεροι Σόποι Δκηέλεζης. ε πεξίπησζε πνπ ππάξρνπλ πεξηζζφηεξνη Σφπνη Δθηέιεζεο (δειαδή νξγαλσκέλεο αγνξέο ζηηο νπνίεο ε εηαηξία είλαη κέινο), «αληαγσληζηηθνί κεηαμχ ηνπο», ζηνπο νπνίνπο είλαη δπλαηή ε εθηέιεζε κίαο εληνιήο ζε ρξεκαηνπηζησηηθφ κέζν, ε εηαηξία ζπγθξίλεη θαη αμηνινγεί ηα απνηειέζκαηα πνπ ζα επηηπγράλνληαλ γηα ηνλ Πειάηε κε ηελ εθηέιεζε ηεο εληνιήο ζε θαζέλαλ απφ ηνπο ηφπνπο εθηέιεζεο πνπ πεξηιακβάλνληαη ζηελ Πνιηηηθή Δθηέιεζεο εληνιψλ θαη ζηνπο νπνίνπο κπνξεί λα εθηειέζεη ηελ εληνιή. Καηά ηελ ελ ιφγσ αμηνιφγεζε ιακβάλνληαη ππφςε νη πξνκήζεηεο θαη ην ελ γέλεη θφζηνο εθηέιεζεο ηεο εληνιήο ζε θαζέλαλ απφ ηνπο επηιέμηκνπο Σφπνπο Δθηέιεζεο. Η Δηαηξία δχλαηαη λα επηιέμεη ηελ εθηέιεζε ησλ εληνιψλ ησλ πειαηψλ ηεο εηαηξίαο θαη εθηφο νξγαλσκέλεο αγνξάο ή ΠΜΓ ιακβαλνκέλσλ ππφςε θαη ησλ ραξαθηεξηζηηθψλ ησλ ρξεκαηνπηζησηηθψλ κέζσλ, εθφζνλ εθηηκάηαη φηη ε ζπλαιιαγή απηή ζα είλαη πξνο φθεινο ηνπ πειάηε ή, ηνπιάρηζηνλ, φηη δελ εθηειείηαη κε δπζκελέζηεξνπο γη απηφλ φξνπο (ιακβαλνκέλεο ππφςε θαη ηεο πηζαλφηεηαο εθηέιεζεο ηεο ζπλαιιαγήο) ζε ζρέζε κε ην αλ ε ζπγθεθξηκέλε εληνιή εθηεινχληαλ ζε θάπνηνλ απφ ηνπο πξνβιεπφκελνπο Σφπνπο Δθηέιεζεο. Σνχην ηζρχεη ππφ ηελ πξνυπφζεζε φηη ν πειάηεο έρεη ζπλαηλέζεη σο πξνο ηελ εθηέιεζε ησλ εληνιψλ ηνπ εθηφο νξγαλσκέλεο αγνξάο ή ΠΜΓ, γεληθψο ή θαη εηδηθψο. [4]
V. ΛΗΦΗ / ΓΙΑΒΙΒΑΗ ΚΑΙ ΔΚΣΔΛΔΗ ΔΝΣΟΛΧΝ Η MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. εθηειεί ηηο εληνιέο κε έλαλ απφ ηνπο παξαθάησ ηξφπνπο: 1. Απεπζείαο ε ίδηα ζηηο αγνξέο ησλ νπνίσλ είλαη κέινο. 2. Μέζσ ηξίησλ, κε ηνπο νπνίνπο ε MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. έρεη έξζεη ζε ζπκθσλία θαη ζηνπο νπνίνπο δηαβηβάδεη ηηο εληνιέο πξνο εθηέιεζε. Η εηαηξία δηαζθαιίδεη φηη ν ηξίηνο δηαζέηεη ηηο απαξαίηεηεο πξνδηαγξαθέο σο πξνο ηελ εθηέιεζε εληνιψλ, ψζηε ε ΔΠΔΤ λα ζπκκνξθψλεηαη κε ηηο ππνρξεψζεηο πνπ ππέρεη, βάζεη ηεο ζρεηηθά εθαξκνζηέαο λνκνζεζίαο θαη ηεο παξνχζαο πνιηηηθήο, φηαλ δηαβηβάδεη εληνιέο πξνο εθηέιεζε ζηνλ ηξίην απηφ. Οη ηξίηνη, ζηνπο νπνίνπο δηαβηβάδεη ε εηαηξία ηηο εληνιέο πξνο εθηέιεζε, αλά θαηεγνξία ρξεκαηνπηζησηηθψλ κέζσλ, πξνζδηνξίδνληαη ζηνλ πίλαθα ζην ηέινο ηεο παξνχζεο. Δάλ έλα ρξεκαηνπηζησηηθφ κέζν ηειεί ππφ δηαπξαγκάηεπζε ζε κία θαη κφλν αγνξά, ε MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. ζεσξείηαη φηη δηαζθαιίδεη ην βέιηηζην απνηέιεζκα γηα ηνλ πειάηε πξνσζψληαο ηελ εληνιή ζηελ ελ ιφγσ αγνξά. ηηο πεξηπηψζεηο ζηηο νπνίεο ε MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. δηαβηβάδεη ηηο εληνιέο πξνο εθηέιεζε ζε ηξίηνπο, ιακβάλνληαη φια ηα απαξαίηεηα κέηξα γηα ηε δηαζθάιηζε ηεο βέιηηζηεο εθηέιεζεο ησλ εληνιψλ. ην πιαίζην απηφ ε MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. εμεηάδεη ηελ πνιηηηθή βέιηηζηεο εθηέιεζεο εληνιψλ ε νπνία εθαξκφδεηαη απφ ηνπο ηξίηνπο. Η MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. παξαθνινπζεί ζε ηαθηηθή βάζε ηελ πνιηηηθή εθηέιεζεο εληνιψλ ησλ ηξίησλ θαη ιακβάλεη ηα απαξαίηεηα κέηξα ψζηε νη ηξίηνη, νη νπνίνη επηιέγνληαη γηα ηε δηαβίβαζε ησλ εληνιψλ, λα δηαζέηνπλ θαη λα εθαξκφδνπλ πνιηηηθή εθηέιεζεο εληνιψλ αλάινγε κε απηή ηεο MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. Η MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. δηακνξθψλεη ηηο πξνκήζεηέο ηεο κε ηέηνην ηξφπν ψζηε λα κε δεκηνπξγεί δηαθξίζεηο κεηαμχ δηαθφξσλ ηφπσλ εθηέιεζεο. VI. ΟΓΗΓΙΔ ΠΔΛΑΣΗ ΓΙΑ ΣΗΝ ΔΚΣΔΛΔΗ ΔΝΣΟΛΗ Όηαλ ν πειάηεο δίδεη ζπγθεθξηκέλεο νδεγίεο ζε ζρέζε κε ηελ εθηέιεζε ηεο εληνιήο ηνπ ή κέξνπο απηήο, ε MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. εθηειεί ηελ εληνιή ή ζπληζηψζα ηεο εληνιήο αθνινπζψληαο ηηο ζπγθεθξηκέλεο νδεγίεο ηνπ πειάηε πνπ αθνξνχλ ηελ εληνιή ή ηε ζπγθεθξηκέλε ζπληζηψζα απηήο. ην βαζκφ πνπ νη νδεγίεο ηνπ πειάηε αθνξνχλ κφλνλ έλα κέξνο ηεο εληνιήο, νη ππάιιεινη ηνπ Σκήκαηνο εθαξκφδνπλ ηελ πνιηηηθή εθηέιεζεο εληνιψλ ηεο εηαηξίαο γηα ην κέξνο εθείλν ηεο εληνιήο πνπ δελ θαιχπηεηαη απφ ηηο νδεγίεο ηνπ πειάηε, εθφζνλ ηνχην είλαη δπλαηφ θαη ζπκβαηφ κε ηηο νδεγίεο. ηελ πεξίπησζε πνπ γηα νπνηνδήπνηε ιφγν δελ είλαη δπλαηή ε εθηέιεζε ηεο εληνιήο ηνπ πειάηε ζχκθσλα κε ηηο νδεγίεο πνπ εθείλνο έρεη δψζεη ζηελ εηαηξία, νη ππάιιεινη ηνπ ηκήκαηνο ζα ελεκεξψλνπλ ρσξίο ππαίηηα βξαδχηεηα ηνλ πειάηε σο πξνο ηελ αδπλακία εθηέιεζεο ηεο εληνιήο ηνπ ζχκθσλα κε ηηο νδεγίεο ηνπ θαη ζα δεηνχλ ηε ιήςε λέσλ νδεγηψλ εθ κέξνπο ηνπ πειάηε ζε ζρέζε κε ηελ εθηέιεζε ηεο εληνιήο ηνπ. ηηο πεξηπηψζεηο ηηο νπνίεο ε MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. παξέρεη ζε πειάηεο απεπζείαο πξφζβαζε ζε ζπγθεθξηκέλε αγνξά ή αγνξέο κέζσ ειεθηξνληθήο εθαξκνγήο, ν πειάηεο είλαη ππεχζπλνο γηα ηε δηαζθάιηζε ηνπ βέιηηζηνπ απνηειέζκαηνο, θαζψο ε επηινγή ηεο ρξνληθήο ζηηγκήο, ηεο ηηκήο θαη ησλ ινηπψλ παξαγφλησλ εθηέιεζεο δελ απνηεινχλ κέξνο ησλ ππεξεζηψλ πνπ παξέρεη ε MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. ελ πξνθεηκέλσ. [5]
VII. ΒΑΙΚΟΙ ΚΑΝΟΝΔ ΔΚΣΔΛΔΗ ΣΧΝ ΔΝΣΟΛΧΝ ΣΧΝ ΠΔΛΑΣΧΝ Οη ππάιιεινη ηνπ Σκήκαηνο πλαιιαγψλ θαηαγξάθνπλ άκεζα θαη κε αθξίβεηα ηηο εληνιέο ησλ πειαηψλ ηεο εηαηξίαο πνπ ιακβάλνπλ θαη απνδέρνληαη θαη ηηο εθηεινχλ βάζεη ηεο αξρήο ηεο ρξνληθήο πξνηεξαηφηεηαο, σο πξνο ηηο εληνιέο κε ηα ίδηα ραξαθηεξηζηηθά, πνπ είλαη ζπγθξίζηκεο κεηαμχ ηνπο, εθηφο θαη αλ ηα ραξαθηεξηζηηθά ζπγθεθξηκέλεο εληνιήο (π.ρ. ν Σφπνο Δθηέιεζεο) ή νη ζπλζήθεο ηεο αγνξάο δελ επηηξέπνπλ ηνχην ή αλ ηα ζπκθέξνληα ηνπ πειάηε απαηηνχλ δηαθνξεηηθφ ρεηξηζκφ. Οη ππάιιεινη ηνπ Σκήκαηνο ελεκεξψλνπλ εληφο ηνπ αληηθεηκεληθψο επιφγσο απαηηνχκελνπ ρξφλνπ ηνλ πειάηε γηα θάζε νπζηψδεο πξφβιεκα πνπ πξνθχπηεη θαηά ηελ εθηέιεζε ηεο εληνιήο ηνπ, εθφζνλ απηφ κπνξεί λα επεξεάζεη ηελ θαιή εθηέιεζή ηεο, κφιηο ιάβνπλ γλψζε ηνπ πξνβιήκαηνο απηνχ. Οη ππάιιεινη ηνπ Σκήκαηνο παξέρνπλ θαηφπηλ εγγξάθνπ αηηήκαηνο ησλ πειαηψλ ηεο εηαηξίαο ηα ζηνηρεία φηη έρνπλ εθηειέζεη ηηο εληνιέο ησλ πειαηψλ, ζχκθσλα κε ηελ Πνιηηηθή Δθηέιεζε ηεο εηαηξίαο. Οη ππάιιεινη ηνπ Σκήκαηνο νθείινπλ επηπιένλ λα κεξηκλνχλ ακειιεηί γηα ηελ εθηέιεζε ησλ εληνιψλ πειαηψλ ζηνλ ειάρηζην δπλαηφ ρξφλν, αθνχ πηζηνπνηήζνπλ ηελ ηαπηφηεηα ησλ πειαηψλ. VIII. ΠΑΡΑΚΟΛΟΤΘΗΗ ΠΟΛΙΣΙΚΗ ΒΔΛΣΙΣΗ ΔΚΣΔΛΔΗ ΔΝΣΟΛΧΝ Η MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. κε ηελ εθαξκνγή θαηάιιεισλ κεραληζκψλ θαη δηαδηθαζηψλ παξαθνινπζεί ηελ εθαξκνγή ηεο παξνχζαο πνιηηηθήο βέιηηζηεο εθηέιεζεο θαη εληνπίδεη ηπρφλ απνθιίζεηο απφ ηηο αξρέο ηεο. Όιεο νη επηρεηξεκαηηθέο κνλάδεο ηεο MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. νη νπνίεο εκπιέθνληαη ζηηο δηαδηθαζίεο ιήςεο/δηαβίβαζεο θαη /ή εθηέιεζεο εληνιψλ δηαζθαιίδνπλ φηη, θαηφπηλ αηηήκαηνο πειάηε, είλαη ζε ζέζε λα παξέρνπλ ζηνηρεία ζρεηηθά κε ην φηη νη ελ ιφγσ εληνιέο δηεθπεξαηψζεθαλ ζχκθσλα κε ηηο αξρέο ηεο παξνχζαο πνιηηηθήο. Η MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. επαλεμεηάδεη ηελ πνιηηηθή εθηέιεζεο θαη ηηο ξπζκίζεηο πνπ εθαξκφδνληαη γηα ηελ εθηέιεζε εληνιψλ ζε εηήζηα βάζε θαζψο θαη ζηηο πεξηπηψζεηο ζηηο νπνίεο επέξρνληαη νπζηψδεηο κεηαβνιέο νη νπνίεο δχλαληαη λα επεξεάζνπλ ηελ ηθαλφηεηα ηεο MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. λα επηηπγράλεη ζε ζπλερή βάζε ην θαιχηεξν δπλαηφ απνηέιεζκα γηα ηνπο πειάηεο ηεο. IX. ΔΚΣΔΛΔΗ ΔΚΣΟ ΟΡΓΑΝΧΜΔΝΗ ΑΓΟΡΑ Η ΠΟΛΤΜΔΡΟΤ ΜΗΥΑΝΙΜΟΤ ΓΙΑΠΡΑΓΜΑΣΔΤΗ ε νξηζκέλεο πεξηπηψζεηο ε MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. δχλαηαη λα εθηειέζεη ηελ εληνιή ελφο πειάηε εθηφο νξγαλσκέλεο αγνξάο ή Πνιπκεξνχο Μεραληζκνχ Γηαπξαγκάηεπζεο. Όιεο νη επηρεηξεκαηηθέο κνλάδεο ηεο MERIT ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΑΚΗ Α.Δ.Π.Δ.Τ. εκπιεθφκελεο ζηελ εθηέιεζε εληνιψλ γηα ινγαξηαζκφ πειαηψλ, πξνηνχ πξαγκαηνπνηήζνπλ ηελ εθηέιεζε εληνιήο εθηφο νξγαλσκέλεο αγνξάο ή Πνιπκεξνχο Μεραληζκνχ Γηαπξαγκάηεπζεο, δηαζθαιίδνπλ φηη έρνπλ ηε ξεηή ζπλαίλεζε ηνπ πειάηε. Υ. ΤΓΚΔΝΣΡΧΣΙΚΟ ΠΙΝΑΚΑ Δλδεηθηηθά νη θπξηφηεξνη ηφπνη εθηέιεζεο θαη νη ζπλεξγαδφκελεο εηαηξίεο είλαη νη αθφινπζεο : [6]
Merit Securities ΑΔΠΔΤ AKJ σνεργαζόμενη εηαιρία INTERACTIVE BROKERS BANK INTERNATIONALE A LUXEMBOURG BNP PARIBAS LUXEMBOURG BANK JULIUS BAER & CO LTD AURIGA ZKANTONAL BANK ING GOLDMAN SACHS BNP PARIBAS PARIS BANK OF AMERICA UBS SWITZERLAND Μέινο ηνπ ΥΡΗΜΑΣΙΣΗΡΙΟΤ ΑΘΗΝΩΝ: εθηέιεζε εληνιψλ ζε κεηνρέο, παξάγσγα θαη άιια δηαπξαγκαηεχζηκα ρξεκαηνπηζησηηθά κέζα. Ανηικείμενο σνεργαζίας εθηέιεζεο εληνιψλ γηα ηηο Γηεζλείο Αγνξέο. Τπεξεζία Δθηέιεζεο Δληνιψλ, Δθθαζάξηζεο θαη Θεκαηνθπιαθήο γηα ην ζχλνιν ησλ ρξεκαηνπηζησηηθψλ κέζσλ. κέζα θαη ηίηινπο ζηαζεξνχ κέζα θαη ηίηινπο ζηαζεξνχ κέζα θαη ηίηινπο ζηαζεξνχ κέζα θαη ηίηινπο ζηαζεξνχ κέζα θαη ηίηινπο ζηαζεξνχ [7]
NOMURA ALPHA BANK PIRAEUS BANK Eurobank EFG Guy Butler Limited SHORE CAPITAL Vantage Capital Markets LLP OCTO FINANCES BERENBERG [8]