ΟΚΤΩΒΡΙΟΣ 2013 Forex & Interest Rates Navigator Ανάλυση Διεθνών Αγορών ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΠΡΟΙΟΝΤΩΝ ΕΥΡΩ Σε υψηλά από το Νοέμβριο του 2011 το ευρώ έναντι του δολαρίου, κυρίως λόγω της εκτίμησης ότι απομακρύνεται χρονικά η έναρξη του περιορισμού του ύψους του προγράμματος αγορών τίτλων της Fed. ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Καθοδικά κινείται ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ. Αρνητικός παράγοντας για το δολάριο η πολιτική διαμάχη αναφορικά με τη διαχείριση των δημοσιονομικών και η εφαρμογή επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από τη Fed. Περιορισμένη στήριξη παρέχει στο δολάριο η διατήρηση ήπιας οικονομικής ανάκαμψης, παρά τον αρνητικό αντίκτυπο λόγω της προσωρινής μερικής αναστολής λειτουργίας του δημοσίου στις ΗΠΑ. ΓΙΕΝ Ανοδικά κινείται η ισοτιμία ευρώ/γιεν, καθώς η οικονομία της Ευρωζώνης παρουσιάζει ήπια ανάκαμψη. Σε πλευρική κίνηση η ισοτιμία δολάριο/γιεν. ΣΤΕΡΛΙΝΑ Η εκτίμηση ότι η Τράπεζα της Αγγλίας θα προβεί σε απόσυρση της επεκτατικής νομισματικής της πολιτικής ταχύτερα συγκριτικά με τις λοιπές κεντρικές τράπεζες ευνοεί το βρετανικό νόμισμα. ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Σε περιορισμένο εύρος διακύμανσης παραμένει η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Προσωρινή θετική επίπτωση είχε στο ελβετικό νόμισμα η ανησυχία για την αρνητική επίδραση που είχε στην οικονομία των ΗΠΑ η μερική διακοπή λειτουργίας δημοσίων υπηρεσιών. Η μερική αναστολή λειτουργίας δημοσίων υπηρεσιών στις ΗΠΑ για 16 ημέρες εκτιμάται ότι είχε αρνητική επίπτωση στο ΑΕΠ δ τρίμηνου και στις νέες θέσεις εργασίας, περιορίζοντας την πιθανότητα να προβεί η Fed σε μείωση του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων το τρέχον έτος. Επίπτωση αναστολής λειτουργιάς δημοσίων υπηρεσιών στις ΗΠΑ Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Έτος Ημερομηνία έναρξης αναστολής λειτουργίας Ημέρες αναστολής λειτουργίας Μηνιαία μεταβολή νέων θέσεων εργασίας (σε χιλιάδες) Μηνιαία μεταβολή δείκτη μεταποίησης ISM Μεταπόντιο, Λευκανία, Κάτω Ιταλία. Αργυρός στατήρ, 520 π.χ. 1990 6/10/1990 5 73 1,3 1995 14/11/1995 5 2 0,8 1995 1996 16/12/1995 21 *170 *0,4 2013 1/10/2013 16 Πηγή: Congressional Research Service, Bloomberg, Ανάλυση Διεθνών Αγορών. *Μεταβολή δύο μηνών, καθώς η αναστολή λειτουργίας πραγματοποιήθηκε από τις 16/12/1995 έως 6/1/1996 www.alphanumismatics.gr Ανάλυση Διεθνών Αγορών τ. 210 326 8265, marketanalysis@alpha.gr ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ ΣΤΗΝ ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΣΕΛΙΔΑ
Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Μεταπόντιο, Λευκανία, Κάτω Ιταλία. Αργυρός στατήρ, 520 π.χ. Ε: ΜΕΤΑ. Στάχυς. Ο: Ίδια παράσταση εσώγλυφη. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank 1189 Το Μεταπόντιο ιδρύθηκε ως αποικία της Συβάρεως στα μέσα του 7ου αιώνα π.χ. Μετά την καταστροφή της μητροπόλεως, το 510 π.χ., πέρασε στην κυριαρχία του Τάραντος. Οι πλούσιες καλλιέργειες δημητριακών συνέβαλαν στην οικονομική ευμάρεια της πόλεως, η οποία μάλιστα διέθετε και θησαυρό στους Δελφούς. Το 300 π.χ. το Μεταπόντιο κατακτήθηκε από τους Ρωμαίους και άρχισε σταδιακά η παρακμή. Στην πόλη υπήρχε μεγάλος ναός της Δήμητρος, θεάς της γεωργίας. Κατά το τελευταίο τέταρτο του 6ου αιώνα π.χ. το Μεταπόντιο εξέδωσε τα πρώτα αργυρά νομίσματα, κομμένα με μία ιδιάζουσα τεχνική: η ίδια παράσταση αποτυπώνεται εξώγλυφα στην εμπρόσθια όψη και εσώγλυφα στην οπίσθια. Πρόκειται για τις λεγόμενες «κοιλόκυρτες εκδόσεις». Ο στάχυς που απεικονίζεται στο νόμισμα ασφαλώς συνδέεται με την πλούσια παραγωγή δημητριακών. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Η Νομισματική Συλλογή της Alpha Bank βρίσκεται στο Κεντρικό Κτήριο της Τραπέζης, Πανεπιστημίου 41, όπου έχει διαμορφωθεί ένας μικρός εκθεσιακός χώρος επισκέψιμος για το κοινό. Κύριος στόχος της Συλλογής είναι η ανάδειξη της εκτάσεως και της διαδόσεως του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο κόσμο. Εκτός από τις πλούσιες νομισματοκοπίες πόλεων, βασιλέων, πολιτειακών ενώσεων και φύλων του ελληνικού χώρου, στη Συλλογή υπάρχουν νομίσματα κελτικών φύλων της σημερινής Βρεταννίας, της Γαλλίας και της περιοχής του Δουνάβεως, τα οποία αποτελούν ουσιαστικά απομιμήσεις των νομισμάτων κυρίως του Φιλίππου Β και του Αλεξάνδρου Γ της Μακεδονίας. Υπάρχουν επίσης νομισματικές εκδόσεις από τη σημερινή Ουκρανία και την ευρύτερη περιοχή του Ευξείνου Πόντου έως την Αφρική και την Αιθιοπία, όπου τον 4ο αιώνα μ.χ. οι βασιλείς Εζάνα και Αφίλα γράφουν επάνω στα νομίσματά τους το όνομα και τον τίτλο τους στην ελληνική γλώσσα. Εξαιρετικό ενδιαφέρον παρουσιάζουν τα νομίσματα από τη μακρινή Βακτρία και την Ινδία, το ανατολικότερο σημείο που βάδισε ποτέ ελληνικός στρατός. Από την περιοχή αυτή η Συλλογή διαθέτει μία σχεδόν πλήρη σειρά όλων των βασιλέων, όπως για παράδειγμα το σπανιότατο δίδραχμο του Σωφύτου, νομίσματα του Ευκρατίδου, του Ευθυδήμου, του Ηλιοκλή, ακόμη και του Μενάνδρου, του Ερμαίου και του Ραζουβούλα. Οι νομισματικές εκδόσεις όλων αυτών των περιοχών αποτελούν σαφή μαρτυρία της μακροχρόνιας και βαθειάς επιρροής του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο γνωστό κόσμο. Η Συλλογή είναι ανοιχτή σε ερευνητές, φοιτητές, μαθητές, αλλά και στο ευρύ κοινό που ενδιαφέρεται να γνωρίσει την ιστορία μέσα από τα νομίσματα και να θαυμάσει την αρχαία ελληνική τέχνη. www.alphanumismatics.gr 2 Forex & Interest Rates Navigator
3/03 9/03 3/04 9/04 3/05 9/05 3/06 9/06 3/07 9/07 3/08 9/08 3/09 9/09 3/10 9/10 3/11 9/11 3/12 9/12 3/13 9/13 % Οκτώβριος 13 ΕΥΡΩ Σε υψηλά από το Νοέμβριο του 2011 το ευρώ έναντι του δολαρίου κυρίως λόγω της εκτίμησης ότι απομακρύνεται χρονικά η έναρξη του περιορισμού του ύψους των αγορών τίτλων της Fed. Σε υψηλό ($1,3822) από το Νοέμβριο του 2011 ενισχύθηκε στις 24 Οκτωβρίου το ευρώ έναντι του δολαρίου. Αρνητικά επηρεάζει το δολάριο η εκτίμηση ότι απομακρύνεται χρονικά η έναρξη του περιορισμού του ύψους του προγράμματος αγορών τίτλων της Fed κυρίως λόγω των αρνητικών επιπτώσεων που είχε στην οικονομία των ΗΠΑ η μερική αναστολή λειτουργίας δημοσίων υπηρεσιών τις προηγούμενες ημέρες. Πιέσεις δέχτηκε το δολάριο μετά την ανακοίνωση δυσμενέστερων των αναμενόμενων στοιχείων για τις νέες θέσεις εργασίας στις ΗΠΑ. Θετικά επηρεάζει την ισοτιμία ευρώ/δολάριο επίσης, η ενίσχυση της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου. Η υποχώρηση των αποδόσεων στη λήξη κρατικών ομολόγων περιφερειακών χωρών της Ευρωζώνης ευνοεί το ευρωπαϊκό νόμισμα. Οι προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ και της ΕΚΤ αναμένεται να συνεχίσουν να αποτελούν βασικό προσδιοριστικό παράγοντα της ισοτιμίας. Η συνέντευξη τύπου του Προέδρου της ΕΚΤ μετά την ολοκλήρωση της πρόσφατης συσκέψεως (2/10) καταδεικνύει ότι η Κεντρική Τράπεζα είναι διατεθειμένη να προβεί σε πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής εάν κριθεί αναγκαίο. Κατά την εκτίμησή μας, υφίσταται πιθανότητα η ΕΚΤ να προβεί σε νέα πράξη μακροπρόθεσμης αναχρηματοδότησης σε περίπτωση επιδείνωσης της προοπτικής της οικονομίας και αύξησης των επιτοκίων αγοράς η οποία δεν θα δικαιολογείται από τα οικονομικά στοιχεία. Διατηρείται επίσης, παρότι περιορισμένη, η πιθανότητα μείωσης του επιτοκίου αναφοράς της ΕΚΤ. Αξίζει να αναφέρουμε την πρόσφατη δήλωση του Προέδρου της ΕΚΤ (Draghi) ότι ενδέχεται να μειωθεί το επιτόκιο αναφοράς σε περίπτωση που επανέλθει η μεταβλητότητα στην αγορά χρήματος. Η επόμενη σύσκεψη της ΕΚΤ είναι προγραμματισμένη για τις 7 Νοεμβρίου. Θετικά επηρεάζει το ευρώ η αύξηση των εισροών κεφαλαίων στην Ευρωζώνη, κυρίως λόγω της διαφαινόμενης εξόδου από την ύφεση. Παρά τη βελτίωση των μακροοικονομικών στοιχείων, διατηρείται ο προβληματισμός για την οικονομική προοπτική της Ευρωζώνης. Το ΔΝΤ αναθεώρησε ανοδικά την εκτίμησή του για το ρυθμό μεταβολής του ΑΕΠ στην Ευρωζώνη, προβλέποντας για το 2013 υποχώρηση κατά 0,4%, ενώ θεωρεί ότι η οικονομία θα επιστρέψει σε ανάπτυξη της τάξεως του 1% το 2014. Σύμφωνα με την αρχική μέτρηση, ο ενοποιημένος δείκτης PMI (τομείς μεταποίησης και υπηρεσιών) παρουσίασε τον Οκτώβριο οριακή υποχώρηση (51,5, εκτίμηση: 52,4, Σεπτέμβριος: 52,2), παραμένοντας ωστόσο σε επίπεδο που καταδεικνύει ανάπτυξη της οικονομίας (>50) για 4 ο συνεχόμενο μήνα. Ο δείκτης μεταποίησης PMI παρουσίασε τον Οκτώβριο βελτίωση μικρότερη του αναμενόμενου (51,3, εκτίμηση: 51,4, Σεπτέμβριος: 51,1), καταδεικνύοντας ανάπτυξη του τομέα για 4 ο συνεχόμενο μήνα. Ο δείκτης επενδυτικής εμπιστοσύνης Sentix υποχώρησε τον Οκτώβριο στις 6,1 μονάδες (εκτίμηση: 8,5, Σεπτέμβριος: 6,5), ωστόσο διατηρείται υψηλότερα του κινητού μέσου όρου 6 μηνών ( 5,34). Σε ότι αφορά την αγορά εργασίας το ποσοστό ανεργίας διατηρήθηκε τον Αύγουστο στο 12%, ελαφρώς χαμηλότερα του ιστορικού υψηλού (12,1%), που είχε καταγραφεί τον Ιούνιο. O πληθωρισμός της Ευρωζώνης εκτιμάται ότι υποχώρησε το Σεπτέμβριο σε χαμηλό (1,1%) από το Φεβρουάριο του 2010, παραμένοντας χαμηλότερα του στόχου της ΕΚΤ (πλησίον αλλά χαμηλότερα του 2%) για 8 ο συνεχή μήνα. Ο ρυθμός ετήσιας αύξησης του δείκτη προσφοράς χρήματος Μ3 (ένδειξη για τον πληθωρισμό μελλοντικά) διαμορφώθηκε τον Αύγουστο στο 2,3% (Ιούλιος: 2,2%). Τα ανωτέρω καταδεικνύουν ότι δεν υφίστανται πληθωριστικές πιέσεις στην Ευρωζώνη. 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 0,5 1 Ευρωζώνη: Εξέλιξη του δείκτη τιμών καταναλωτή, ετήσια μεταβολή, 2003 2013 Δείκτης τιμών καταναλωτή εκτίμηση Επιτόκιο αναφοράς ΕΚΤ Η διαφαινόμενη χρονική μετάθεση της έναρξης του περιορισμού του ύψους του προγράμματος αγορών τίτλων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ στο α τρίμηνο του 2014 έναντι εντός του τρέχοντος έτους σε συνδυασμό με τη διαφοροποίηση τοποθετήσεων εις βάρος του δολαρίου ΗΠΑ λόγω της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου, συνηγορούν στην εκτίμηση ότι η περιοχή των $1,4000 (γραμμή μακροπρόθεσμης καθοδικής τάσης) θα αποτελέσει το σημαντικότερο επίπεδο αντίστασης για την ισοτιμία σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα. Ωστόσο, η προοπτική διατήρησης της αναπτυξιακής υπεροχής των ΗΠΑ έναντι της Ευρωζώνης σε συνδυασμό με τις προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική των Κεντρικών τους Τραπεζών στο βαθμό που αντικατοπτρίζονται στα μεσοπρόθεσμα και τα μακροπρόθεσμα επιτόκια εκτιμάται ότι θα αποτελέσουν αρνητικούς παράγοντες για την ισοτιμία ευρώ/δολάριο μεσοπρόθεσμα. Το επιτοκιακό πλεονέκτημα του δολαρίου έναντι του ευρώ παρότι περιορισμένο διατηρείται. Σημειώνεται ότι η διαφορά αποδόσεων των 10ετών κρατικών ομολόγων ΗΠΑ Γερμανίας διαμορφώνεται ελαφρώς υψηλότερα του χαμηλού (69 μ.β.) τριών μηνών που κατέγραψε στις 18 Σεπτεμβρίου. Καθοδικό κίνδυνο για το ευρώ ενδέχεται να αποτελέσει πιθανή αναζωπύρωση της κρίσης χρέους και της ανησυχίας για το χρηματοπιστωτικό σύστημα στην Ευρωζώνη. Η προσδοκία για υιοθέτηση πρόσθετων μέτρων επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την ΕΚΤ σε συνδυασμό με την εκτιμώμενη έναρξη του περιορισμού των αγορών τίτλων από τη Fed το α τρίμηνο του 2014 αναμένεται να επηρεάσουν αρνητικά το ευρώ. Τα ανωτέρω καθιστούν πιθανή την υποχώρηση του ευρωπαϊκού νομίσματος προς την περιοχή των $1,3000 και $1,2700 σε ορίζοντα έξι και δώδεκα μηνών αντίστοιχα. Forex & Interest Rates Navigator 3
ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης η ισοτιμία ευρώ/δολάριο ΗΠΑ παρουσιάζει μεσοπρόθεσμη ανοδική τάση, διατηρούμενη υψηλότερα του κινητού μέσου όρου 200 ημερών ($1,3200). Σημειώνουμε ότι στις 24 Οκτωβρίου το ευρώ κατέγραψε υψηλό ($1,3822) από το Νοέμβριο του 2011. Αντίσταση για την ισοτιμία στην περιοχή των $1,3835 (61,8% Fibonacci retracement: $1,4940$1,2042) και $1,4000 (γραμμή μακροπρόθεσμης καθοδικής τάσης & ψυχολογικό επίπεδο). Στήριξη σε ενδεχόμενη διόρθωση της ισοτιμίας, καθότι προσεγγίζει υπεραγορασμένα επίπεδα (RSI 9 ημερών και 9 εβδομάδων>70 ), στην περιοχή των $1,3420$1,3490 όπου εντοπίζονται ο κινητός μέσος όρος 55 ημερών, το χαμηλό 16/10/13 και το 50% $1,4940$1,2042. Επόμενο σημαντικό επίπεδο στήριξης στην περιοχή των $1,3200 όπου εντοπίζεται ο κινητός μέσος όρος 200 ημερών. ΕΥΡΩΖΩΝΗ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Ευρωζώνη 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 ΑΕΠ (ΥοΥ) 1,4 0,7 0,1 0,5 0,7 0,9 1,1 0,5 Διαθέσιμη περίοδος ΑΕΠ (QoQ) 0,1 0,3 0,1 0,2 0,1 0,6 0,3 0,3 Δείκτης τιμών καταναλωτή (YoY) 3 2,7 2,7 2,4 2,6 2,2 1,7 1,6 1,1 Ποσοστό ανεργίας 10,3 10,7 11 11,4 11,6 11,9 12,1 12,1 12 Εμπορικό ισοζύγιο (εκατ. ) 756 5.920 4.045 8.501 10.12 9 9.850 17.75 3 13.45 6 12.296 Δείκτης μεταποίησης PMI 48,5 46,9 47,7 45,1 46,1 46,1 46,8 48,80 51,30 Δείκτης υπηρεσιών PMI 48,8 48,8 49,2 47,1 46,1 47,8 46,4 48,3 50,9 Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης 19,2 21,2 18,9 19,6 25,7 26,3 23,5 18,8 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 1,887 1,829 1,794 1,583 1,442 1,3 1,289 1,725 1,773 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,55 0,144 0,206 0,124 0,021 0,02 0,02 0,183 0,175 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 1,554 1,356 0,777 0,653 0,22 0,2 0,211 0,219 0,225 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου αναφοράς (%) 14,5 4 Forex & Interest Rates Navigator
8/05 2/06 8/06 2/07 8/07 2/08 8/08 2/09 8/09 2/10 8/10 2/11 8/11 2/12 8/12 2/13 8/13 Χιλ. Οκτώβριος 13 ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Σε καθοδική κίνηση σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ. Η μερική αναστολή λειτουργίας του αμερικανικού δημοσίου στο χρονικό διάστημα από 1 η έως τις 17 Οκτωβρίου και η πολιτική διαμάχη αναφορικά με την αύξηση του ορίου δημοσίου χρέους των ΗΠΑ συνέβαλαν στην καθοδική κίνηση του δείκτη δολαρίου ΗΠΑ. Ο οίκος αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας S&P εκτιμά ότι η μερική αναστολή λειτουργίας του αμερικανού δημοσίου έχει αρνητικό αντίκτυπο της τάξεως του 0,6% σε ετησιοποιημένη βάση στο ρυθμό ανάπτυξης της οικονομίας των ΗΠΑ στο δ τρίμηνο του έτους. Στις 17 Οκτωβρίου επικυρώθηκε από το Κογκρέσο των ΗΠΑ η άρση της μερικής αναστολής λειτουργίας της Ομοσπονδιακής κυβέρνησης των ΗΠΑ. Αποφασίσθηκε η πλήρης χρηματοδότηση της κυβέρνησης έως τις 15 Ιανουαρίου του 2014, ενώ το ύψος του νομοθετημένου ορίου δημοσίου χρέους θα είναι επαρκές έως τις 7 Φεβρουαρίου. Καθορίστηκε επίσης, η 13 η Δεκεμβρίου του 2013, ως καταληκτική ημερομηνία για την ολοκλήρωση των διακομματικών διαπραγματεύσεων σχετικά με τον προϋπολογισμό των ΗΠΑ. Η εκτίμηση ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ ενδεχομένως δεν θα προβεί σε μείωση του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων εντός του 2013 (επερχόμενη σύσκεψη: 3031/10), προκαλεί καθοδική πίεση στο δείκτη δολαρίου. Η ανακοίνωση της υποψηφιότητας της νυν Αντιπροέδρου της Fed (Janet Yellen) για την ανάληψη της Προεδρίας της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ τον Ιανουάριο του 2014 επηρεάζει αρνητικά το δολάριο. Η προαναφερθείσα θεωρείται ότι έχει προσέγγιση νομισματικής πολιτικής παρόμοια με του νυν Προέδρου της Fed και ότι επιθυμεί την εφαρμογή ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής, ώστε να υποστηριχθεί η οικονομική ανάκαμψη. Στα πρακτικά της πρόσφατης συσκέψεως της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ (1718/9), αναφέρεται ότι μερικά μέλη της θεωρούν ότι τα στοιχεία της αγοράς εργασίας Ιουλίου και Αυγούστου ήταν απογοητευτικά. Η Fed εκτιμά ότι η αύξηση των αποδόσεων στη λήξη των κρατικών ομολόγων ΗΠΑ και των ενυπόθηκων στεγαστικών τίτλων (MBS), αποτελεί δυνητικό κίνδυνο για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα. Ωστόσο, εξακολουθεί να προβλέπει ενίσχυση της οικονομικής δραστηριότητας με ήπιο ρυθμό, παρότι υπογραμμίζεται ότι η δημοσιονομική προσαρμογή έχει αρνητικό αντίκτυπο στην οικονομική δραστηριότητα. Τα μέλη της Fed που υποστήριξαν τη διατήρηση του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων στο τρέχον επίπεδο ($85 δισ. ανά μήνα) είχαν αναθεωρήσει καθοδικά τις προβλέψεις τους για την αναπτυξιακή δυναμική στις ΗΠΑ. Αντίθετα, τα μέλη που υποστήριξαν μείωση του ύψους του προγράμματος ποσοτικής επέκτασης επισήμαναν ότι σωρευτικά οι συνθήκες στην αγορά εργασίας έχουν βελτιωθεί σημαντικά. Μερικά μέλη της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ υποστήριξαν ότι ενδεχόμενη μείωση του ύψους της αγοράς τίτλων θα πρέπει να αφορά κρατικά ομόλογα, ενώ ορισμένα μέλη θεωρούν ότι οποιαδήποτε μείωση του προγράμματος ποσοτικής επέκτασης θα πρέπει να αφορά κρατικά ομόλογα και ενυπόθηκους στεγαστικούς τίτλους (MBS). Περιορισμένη στήριξη στο δείκτη δολαρίου εξακολουθεί να παρέχει η διατήρηση ήπιας αναπτυξιακής δυναμικής στις ΗΠΑ. Θετική διατηρείται η εικόνα των τομέων μεταποίησης και υπηρεσιών. O δείκτης μεταποίησης ISM ανήλθε το Σεπτέμβριο σε υψηλό (56,2, Αύγουστος: 55,7) από τον Απρίλιο του 2011. Ο δείκτης υπηρεσιών ISM υποχώρησε το Σεπτέμβριο στις 54,4 μονάδες από 58,4 τον Αύγουστο, ωστόσο εξακολουθεί να καταδεικνύει ανάπτυξη του τομέα για 45 ο συνεχόμενο μήνα. Οι νέες θέσεις εργασίας μη συμπεριλαμβανομένου του αγροτικού τομέα υποχώρησαν το Σεπτέμβριο στις 148.000 από 193.000 τον Αύγουστο. Οι κινητοί μέσοι όροι 3 μηνών και 12 μηνών των νέων θέσεων εργασίας διαμορφώθηκαν στις 143.330 και 185.420 αντίστοιχα, καταδεικνύοντας ήπια βελτίωση στην αγορά εργασίας. Ωστόσο, η εξέλιξη των νέων θέσεων εργασίας τους τελευταίους μήνες ενδεχομένως συμβαδίζει με διατήρηση του ύψους του προγράμματος ποσοτικής επέκτασης στα $85 δισ. ανά μήνα τουλάχιστον έως το τέλος του 2013. Ο Πρόεδρος της Fed Chicago (Evans) δήλωσε ότι χρειάζεται επίπεδο νέων θέσεων εργασίας τουλάχιστον 200.000 ανά μήνα, ώστε να θεωρηθεί ότι η ενίσχυση της απασχόλησης είναι ικανοποιητική. Ο κινητός μέσος όρος 4 εβδομάδων των αιτήσεων για επιδόματα ανεργίας διαμορφώθηκε την εβδομάδα έως 11 Οκτωβρίου στις 336.500, παραμένοντας χαμηλότερα του ιστορικού μέσου όρου (363.200). Τον προβληματισμό για την προοπτική της απασχόλησης στις ΗΠΑ ενισχύει η υποχώρηση του ποσοστού συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό σε χαμηλό (63,2%) 35 ετών περίπου. Οι πωλήσεις νέων κατοικιών ενισχύθηκαν τον Αύγουστο στις 421.000 (μ.ο. 12 μηνών: 419.000) από 390.000 τον Ιούλιο. 1450 1300 1150 1000 850 700 550 400 250 ΗΠΑ: Πωλήσεις νέων κατοικιών, 2005 2013 Πωλήσεις νέων κατοικιών μ.ο. 12 μηνών Ο δομικός αποπληθωριστής προσωπικής κατανάλωσης ενισχύθηκε σε ετήσια βάση τον Αύγουστο κατά 1,2%, καταδεικνύοντας ότι δεν εμφανίζονται πληθωριστικές πιέσεις. Η απόδοση στη λήξη του 10ετούς ομολόγου αναφοράς ΗΠΑ υποχωρεί στο επίπεδο του 2,48%, κυρίως λόγω της εκτίμησης ότι η Fed θα εξακολουθεί να εφαρμόζει ιδιαιτέρως επεκτατική νομισματική πολιτική. Υπενθυμίζεται ότι η απόδοση στη λήξη του 10ετούς ομολόγου αναφοράς ΗΠΑ ανήλθε στις 6 Σεπτεμβρίου σε υψηλό (3%) δυο ετών περίπου. Παράγοντας που ευνοεί την ανοδική κίνηση της απόδοσης του 10ετούς ομολόγου μεσοπρόθεσμα, αποτελεί η μειωμένη διάθεση για επενδύσεις χαμηλού κινδύνου και η διατήρηση αναπτυξιακής δυναμικής στις ΗΠΑ. Forex & Interest Rates Navigator 5
ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΔΕΙΚΤΗΣ ΔΟΛΑΡΙΟΥ ΗΠΑ (DXY) Καθοδικά κινείται σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ. Δείκτες τάσεις (ADX, DMI) με ημερήσια στοιχεία σηματοδοτούν καθοδική κίνηση. Επίπεδα στήριξης τα 78,70 (50%: 72,784,75), 78,10 (χαμηλό 29/2/12) και 77,54 (χαμηλό 18/11/11). Ο δείκτης RSI 9 ημερών (29 μονάδες) ενδεχομένως καταδεικνύει ότι ο δείκτης δολαρίου εισέρχεται σε υπερπωλημένη περιοχή. Αντίσταση στην περιοχή 81,77 (ΚΜΟ 200 ημερών) και στο 82,67 (υψηλό 5/9/13). ΗΠΑ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΗΠΑ 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 ΑΕΠ (ΥοΥ) 1,6 2 2,4 2,1 2,6 1,7 1,6 1,6 ΑΕΠ (QoQ) ετησιοποιημένη 1,3 4,1 2 1,3 3,1 0,4 1,8 2,5 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (YoY) 3,9 3 2,7 1,7 2 1,7 1,5 1,8 1,5 Ποσοστό ανεργίας 9 8,5 8,2 8,2 7,8 7,8 7,6 7,6 7,2 Εμπορικό ισοζύγιο (δισ. $) 44,55 51,35 47,79 42,43 41,57 38,31 37,13 34,54 39,147 Δείκτης μεταποίησης ISM 53,2 52,9 53,3 50,2 51,6 50,2 51,3 50,9 56,2 Δείκτης υπηρεσιών ISM 52,8 52,7 55,0 52,7 55,2 55,7 54,4 52,8 54,4 Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης 46,4 64,8 69,5 62,7 68,4 66,7 61,9 82,1 79,7 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 1,915 1,876 2,209 1,645 1,634 1,757 1,849 2,472 2,504 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,243 0,239 0,329 0,301 0,230 0,247 0,242 0,351 0,311 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 0,374 0,581 0,468 0,461 0,359 0,306 0,283 0,274 0,238 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 6 Forex & Interest Rates Navigator
8/04 2/05 8/05 2/06 8/06 2/07 8/07 2/08 8/08 2/09 8/09 2/10 8/10 2/11 8/11 2/12 8/12 2/13 8/13 8/03 2/04 8/04 2/05 8/05 2/06 8/06 2/07 8/07 2/08 8/08 2/09 8/09 2/10 8/10 2/11 8/11 2/12 8/12 2/13 8/13 % Οκτώβριος 13 ΓΙΕΝ Πλευρικά κινείται η ισοτιμία δολάριο/γιεν. Σε ανοδική τάση η ισοτιμία ευρώ/γιεν. Η εφαρμογή ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την Τράπεζα της Ιαπωνίας εξακολουθεί να προκαλεί καθοδική πίεση στο γιεν. Στη σύσκεψη της 4 ης Οκτωβρίου, η Τράπεζα της Ιαπωνίας διατήρησε αμετάβλητο το επιτόκιο αναφοράς και το ύψος του προγράμματος αγοράς τίτλων με ομόφωνη απόφαση. Επανέλαβε ότι η νομισματική βάση θα αυξάνεται κατά 60 70 τρισ. ετησίως και ότι θα συνεχίζεται η πραγματοποίηση αγορών κρατικών ομολόγων ύψους 7 τρισ. ανά μήνα, χωρίς προκαθορισμένη ημερομηνία ολοκλήρωσης του προγράμματος. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας εξακολουθεί να διαπιστώνει ότι η οικονομία της χώρας ανακάμπτει με ήπιο ρυθμό. Σημειώνεται ο θετικός αντίκτυπος των ευνοϊκών χρηματοπιστωτικών συνθηκών στην οικονομία. Ως παράγοντες κινδύνου αναφέρονται οι εξελίξεις στις αναδυόμενες αγορές και η κρίση χρέους στην Ευρωζώνη. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας θεωρεί ότι η εφαρμογή επεκτατικής νομισματικής πολιτικής θα συμβάλει στην ενίσχυση των πληθωριστικών προσδοκιών και στην υπέρβαση του αποπληθωρισμού. Ο Διοικητής της Τραπέζης της Ιαπωνίας (Kuroda) δήλωσε (21/10) ότι διατηρείται ο στόχος για άνοδο του πληθωρισμού στο 2% σε ορίζοντα διετίας και ότι θα ήταν πρώιμη η συζήτηση για στρατηγική εξόδου από τα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής. Ο Υποδιοικητής της Τραπέζης της Ιαπωνίας (Nakaso) εκτιμά ότι η εξέλιξη της οικονομικής δραστηριότητας στη χώρα συμβαδίζει με το στόχο για πληθωρισμό 2% και θεωρεί ότι θα πρέπει να διατηρηθεί η τρέχουσα επεκτατική νομισματική πολιτική. Ο δείκτης οικονομικής προοπτικής ECO Watchers ανήλθε το Σεπτέμβριο σε υψηλό (54,2, Αύγουστος: 51,2, μέσος όρος 6 μηνών: 54,4) από το Μάιο. Ο δείκτης τρέχουσας συγκυρίας ECO Watchers ανήλθε το Σεπτέμβριο στις 52,8 μονάδες (μέσος όρος 6 μηνών: 53,6) από 51,2 τον Αύγουστο. Ο πρόδρομος οικονομικός δείκτης υποχώρησε ελαφρώς τον Αύγουστο στις 106,8 μονάδες από 107,9 τον Ιούλιο, ωστόσο διατηρείται υψηλότερα του κινητού μέσου όρου 12 μηνών (104,8). 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 IΑΠΩΝΙΑ: Δείκτες οικονομικής δραστηριότητας Πρόδρομος οικονομικός δείκτης Δείκτης τρέχουσας συγκυρίας O δείκτης Tankan μεγάλων επιχειρήσεων ανήλθε στο γ τρίμηνο σε υψηλό (12, β τρίμηνο: 4) από το δ τρίμηνο του 2007. Οι εξαγωγές της Ιαπωνίας ενισχύθηκαν το Σεπτέμβριο σε ετήσια βάση κατά 11,5% (Αύγουστος: 14,6%). Αντίθετα, η βιομηχανική παραγωγή υποχώρησε σε μηνιαία βάση τον Αύγουστο κατά 0,9% (Ιούλιος: 3,4%) και σε ετήσια βάση κατά 0,4% (Ιούλιος: 1,8%). To πλεόνασμα τρεχουσών συναλλαγών υποχώρησε τον Αύγουστο σε χαμηλό ( 161,5 δισ., εκτίμηση: 520 δισ., Ιούλιος: 577,3 δισ.) από τον Ιανουάριο. Το εμπορικό έλλειμμα διαμορφώθηκε τον Αύγουστο στα 885,9 δισ. από 943,3 δισ. τον Ιούλιο. Ο δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή στην Ιαπωνία παρουσίασε τον Αύγουστο σε ετήσια βάση τη μεγαλύτερη ενίσχυση (0,8%) από το Νοέμβριο του 2008. Ο Υπουργός Οικονομικών της Ιαπωνίας δήλωσε ότι η χώρα εξέρχεται του αποπληθωρισμού, ο οποίος είχε διαρκέσει για περίοδο 15 ετών περίπου. 2 1 0 1 2 3 Εξέλιξη Δείκτη Τιμών Καταναλωτή, 20032013 ΔΤΚ ετήσια μεταβολή Δομικός ΔΤΚ ετήσια μεταβολή Ο οίκος αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας S&P επιβεβαίωσε την πιστοληπτική διαβάθμιση της Ιαπωνίας (AA) με αρνητική προοπτική. Ο Πρωθυπουργός της Ιαπωνίας δήλωσε ότι έχει ληφθεί απόφαση για αύξηση της φορολογίας των πωλήσεων τον Απρίλιο του 2014 στο 8% από 5%. Θεωρούμε ότι η ισοτιμία δολάριο/γιεν θα κινηθεί εντός εύρους τιμών 95102 σε ορίζοντα 3μήνου. Εκτιμούμε ότι η επιθετική νομισματική πολιτική της Τραπέζης της Ιαπωνίας συμβάλει στην αποδυνάμωση του γιεν μεσοπρόθεσμα. Καθοδικό αντίκτυπο στο δολάριο έναντι του γιεν εξακολουθεί να έχει η εφαρμογή ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από τη Fed. Σημαντικός παράγοντας για τη βραχυπρόθεσμη τάση της ισοτιμίας αποτελεί η θετική συσχέτιση με την ιαπωνική χρηματιστηριακή αγορά και με τις αποδόσεις στη λήξη των κρατικών ομολόγων ΗΠΑ. Ανοδικά επηρεάζει την ισοτιμία ευρώ/γιεν η διατήρηση της διάθεσης για τοποθετήσεις υψηλού κινδύνου. Ανοδικό αντίκτυπο στην ισοτιμία ευρώ/γιεν έχει η άσκηση ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την Τράπεζα της Ιαπωνίας. Παράγοντας που ευνοεί το ευρώ έναντι του γιεν αποτελεί η τάση οικονομικής ανάκαμψης στην Ευρωζώνη. Η ισοτιμία ευρώ/γιεν κατέγραψε στις 22 Οκτωβρίου υψηλό ( 135,51) τεσσάρων ετών περίπου. Ενδεχόμενη διόρθωση της ισοτιμίας ευρώ/γιεν θα μπορούσε να προκύψει στην περίπτωση που επανέλθουν στο προσκήνιο οι αμφιβολίες για τη δυνατότητα συνέχισης της εφαρμογής προγραμμάτων δημοσιονομικής προσαρμογής, κυρίως λόγω του ιδιαιτέρως υψηλού ποσοστού ανεργίας σε μερικές χώρες της Ευρωζώνης. Forex & Interest Rates Navigator 7
ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΔΟΛΑΡΙΟ/ΓΙΕΝ ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΓΙΕΝ Πλησίον του κινητού μέσου όρου 200 ημερών διαμορφώνεται η ισοτιμία δολάριο/γιεν ( 97,25). Δείκτες τάσης ADX/DMI (ημερήσιες τιμές) δεν καταδεικνύουν βραχυπρόθεσμη τάση. Στήριξη στην περιοχή των 96,70 (κάτω εύρος Bollinger 21 ημερών) και στα 95,80 (χαμηλό 8/8/13). Ανοδική η μεσοπρόθεσμη τάση της ισοτιμίας ευρώ/γιεν. Επίπεδα αντίστασης στα 135,99 (υψηλό 29/10/09) και στα 137,37 (υψηλό 27/10/09). Επίπεδα στήριξης στην περιοχή των 132,07 (μέσος όρος 55 ημερών) και στα 129,31 (χαμηλό 30/8/13). Επίπεδα αντίστασης στην περιοχή των 99,01 (υψηλό 17/10), 101,50 (υψηλό της 8/7) και στα 102,50 (υψηλό 29/5). ΙΑΠΩΝΙΑ: ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ, ΕΠΙΤΟΚΙΑ, ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Ιαπωνία 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 ΑΕΠ (QoQ) ετησιοποιημένη 11,2 0,8 4,8 0,6 3,6 1,2 4,1 3,8 ΑΕΠ (QoQ) 2,7 0,2 1,2 0,2 0,9 0,3 1 0,9 Δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) 0,2 0,1 0,2 0,2 0,1 0,2 0,5 0,4 Διαθέσιμη περίοδος Ποσοστό ανεργίας 4,2 4,5 4,5 4,3 4,3 4,3 4,1 3,9 4,1 Εμπορικό ισοζύγιο (δισ. ) 289 206 81,8 56,1 568,2 645,7 366,9 0,8 181,7 932,149 Βιομηχανικός δείκτης Tertiary 98 100 99 99 99 99 100 100 100,4 Δείκτης προσδοκιών ECO 46 44 50 46 44 51 58 53,60 54,2 Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης 38 39 40 40 40 40 45 44,30 45,4 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 1,032 0,988 0,989 0,837 0,778 0,791 0,551 0,838 0,615 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,147 0,136 0,118 0,114 0,098 0,098 0,052 0,139 0,11 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 0,194 0,196 0,196 0,196 0,192 0,176 0,161 0,156 0,143 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 8 Forex & Interest Rates Navigator
9/02 3/03 9/03 3/04 9/04 3/05 9/05 3/06 9/06 3/07 9/07 3/08 9/08 3/09 9/09 3/10 9/10 3/11 9/11 3/12 9/12 3/13 Χιλ. Οκτώβριος 13 ΣΤΕΡΛΙΝΑ Η εκτίμηση ότι η Τράπεζα της Αγγλίας θα προβεί σε απόσυρση της επεκτατικής νομισματικής της πολιτικής ταχύτερα συγκριτικά με τις λοιπές κεντρικές τράπεζες ευνοεί το βρετανικό νόμισμα. Σε διακύμανση εντός εύρους τιμών ( 0,8359 0,8550) η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα, μετά το χαμηλό ( 0,8333) 8 ½ μηνών που κατέγραψε την 1 η Οκτωβρίου. Σημειώνεται ότι η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα ανήλθε στις 23 Οκτώβριου σε υψηλό ( 0,8532) επτά εβδομάδων. Ελαφρώς χαμηλότερα του υψηλού ($1,6260) εννέα μηνών που κατέγραψε την 1 η Οκτώβριου διαπραγματεύεται η ισοτιμία στερλίνα/δολάριο. Η ανησυχία για τις επιπτώσεις της μερικής αναστολής λειτουργίας δημοσίων υπηρεσιών στις ΗΠΑ και η εκτίμηση ότι η Fed δεν θα προβεί σε μείωση του προγράμματος αγοράς τίτλων εντός του τρέχοντος έτους συνέβαλαν στην ενίσχυση της ισοτιμίας στερλίνα/δολάριο. Η βελτίωση των στοιχείων για την αγορά εργασίας αύξησε την πιθανότητα ότι το ποσοστό ανεργίας θα υποχωρήσει περί την περιοχή του 7% ταχύτερα σε σχέση με την πρόβλεψη της Τραπέζης της Αγγλίας. Σημειώνεται ότι η ΤτΑ προβλέπει ότι το ποσοστό ανεργίας θα διατηρηθεί υψηλότερα του 7% τουλάχιστον έως το γ τρίμηνο του 2016. Οι αιτήσεις για επιδόματα ανεργίας παρουσίασαν το Σεπτέμβριο μηνιαία υποχώρηση (41.700, Αύγουστος: 41.600) για 11 ο συνεχόμενο μήνα με τα συνολικά επιδόματα να διαμορφώνονται σε χαμηλό (1,351 εκατ.) από τον Ιανουάριο του 2009. Η μείωση των συνολικών αιτήσεων για επιδόματα ανεργίας υποδηλώνει προοπτική περαιτέρω υποχώρησης του ποσοστού ανεργίας. Το ποσοστό ανεργίας διατηρήθηκε τον Αύγουστο σε χαμηλό (7,7%), από το Νοέμβριο του 2012. Υπενθυμίζεται ότι η Τράπεζα της Αγγλίας στις 7 Αυγούστου ανέφερε ότι δεν προτίθεται να προβεί σε αύξηση του βασικού επιτοκίου (τρέχον επίπεδο: 0,50%) ή σε περιορισμό του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων τουλάχιστον μέχρι το ποσοστό ανεργίας να υποχωρήσει στο 7%. 1.700 1.600 1.500 1.400 1.300 1.200 1.100 1.000 900 800 700 Μ. Βρετανία: Ποσοστό ανεργίας και αιτήσεις επιδομάτων ανεργίας, 2002 2013 Αιτήσεις επιδομάτων ανεργίας Ποσοστό ανεργίας Κριτήριο ΤτΑ Στα πρακτικά της συσκέψεως 910 Οκτωβρίου της Τραπέζης της Αγγλίας αναφέρεται ότι η απόφαση για τη διατήρηση του βασικού επιτοκίου στο 0,50% και του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων στα 375 δισ. ήταν ομόφωνη. Επισημαίνεται ότι το β εξάμηνο του τρέχοντος έτους το ποσοστό ανεργίας ενδεχομένως υποχωρήσει χαμηλότερα από ότι αναμενόταν τον Αύγουστο και ο ρυθμός ανάπτυξης της οικονομίας να είναι ισχυρότερος. Ανέφερε επίσης, ότι η ενίσχυση του βρετανικού νομίσματος αποδίδεται στα ευνοϊκά οικονομικά στοιχεία που ανακοινώθηκαν προσφάτως και στον 9/13 % 8,5 8 7,5 7 6,5 6 5,5 5 4,5 περιορισμό του κίνδυνου του χρηματοπιστωτικού συστήματος της Μ. Βρετανίας. Στα πρακτικά αναφέρεται επίσης, ότι η πρόσφατη ενίσχυση της στερλίνας θα συμβάλει στην υποχώρηση του πληθωρισμού. Κατά την εκτίμησή μας, είναι περιορισμένη η πιθανότητα αύξησης του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων της Τράπεζας της Αγγλίας. Η επόμενη σύσκεψη της Τραπέζης της Αγγλίας είναι προγραμματισμένη για τις 7 Νοεμβρίου. Η εκτίμηση για ταχύτερη απόσυρση της επεκτατικής νομισματικής πολιτικής της Τράπεζας της Αγγλίας σε σχέση με την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ και την ΕΚΤ συμβάλει στη διατήρηση του επιτοκιακού πλεονεκτήματος της στερλίνας. Σημειώνεται ότι η διαφορά των διατραπεζικών επιτοκίων τριών μηνών Μ. Βρετανίας ΗΠΑ διαμορφώνεται σε υψηλό (28 μ.β.) από τον Αύγουστο του 2012. Η διαφορά διατραπεζικών επιτοκίων τριών μηνών Ευρωζώνης Μ. Βρετανίας διαμορφώνεται σε χαμηλό (29,52 μ.β.) τεσσάρων εβδομάδων. Ενδεχόμενη περαιτέρω διεύρυνση του επιτοκιακού πλεονεκτήματος της στερλίνας θα συμβάλει στην ενίσχυση του βρετανικού νομίσματος. Τα οικονομικά στοιχεία που ανακοινώθηκαν προσφάτως υποδηλώνουν ενίσχυση του ρυθμού ανάπτυξης της οικονομίας το β εξάμηνο του έτους. Αναλυτικά, ο δείκτης μεταποίησης PMI παρουσίασε το Σεπτέμβριο οριακή υποχώρηση (56,7, Αύγουστος: 57,2), παραμένοντας ωστόσο σε επίπεδο που καταδεικνύει ανάπτυξη του κλάδου για 6 ο συνεχόμενο μήνα. Ο αντίστοιχος δείκτης υπηρεσιών διαμορφώθηκε το Σεπτέμβριο (60,3), πλησίον του υψηλού (60,5) από το Δεκέμβριο του 2006 που είχε καταγράψει το προηγούμενο μήνα. Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης GfK ανήλθε το Σεπτέμβριο σε υψηλό (10, Αύγουστος: 13) από τον Οκτώβριο του 2007, καταδεικνύοντας ενίσχυση της διάθεσης για κατανάλωση. Το ινστιτούτο NIESR εκτιμά ότι το ΑΕΠ παρουσίασε το γ τρίμηνο αύξηση σε τριμηνιαία βάση της τάξεως του 0,8% (Ιούνιος Αύγουστος: 0,9%, β τρίμηνο: 0,7%), κυρίως λόγω ενίσχυσης της βιομηχανικής παραγωγής. Επισήμανε ωστόσο, ότι το ΑΕΠ παραμένει 2,5% χαμηλότερα από το επίπεδο προς κρίσεως του 2008. Η αρχική μέτρηση για το ΑΕΠ γ τριμήνου αναμένεται στις 25 Οκτωβρίου. Το ΔΝΤ αναθεώρησε ανοδικά την εκτίμησή του για το ρυθμό ανάπτυξης της βρετανικής οικονομίας το τρέχον έτος στο 1,4% (προηγούμενη εκτίμηση: 0,9%) και το 2014 στο 1,9% (προηγούμενη εκτίμηση: 1,5%). Η βελτίωση των στοιχείων για το δημοσιονομικό έλλειμμα στη Μ. Βρετανία παρέχει στήριξη στη στερλίνα. Ο καθαρός δανεισμός δημοσίου τομέα για το μήνα Σεπτέμβριο διαμορφώθηκε σε χαμηλό ( 11,1 δισ., Σεπτέμβριος 2012: 12,6 δισ.) από το 2007. Υπενθυμίζεται ωστόσο ότι τα συνολικά στοιχεία για το δημοσιονομικό έλλειμμα στην Ευρωζώνη είναι ευνοϊκότερα σε σχέση με τα αντίστοιχα στη Μ. Βρετανία. Πιθανή αναθεώρηση του ορίου ποσοστού ανεργίας χαμηλότερα του 7% από την Τράπεζα της Αγγλίας, καθώς και η ρητορική αξιωματούχων της Βρετανίας για τις αρνητικές επιπτώσεις της ενίσχυσης της στερλίνας στις εξαγωγές ενδέχεται να συμβάλουν στην υποχώρηση του βρετανικού νομίσματος σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα. Η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα αναμένεται να διατηρηθεί σε διακύμανση εντός εύρους τιμών σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα. Σε ορίζοντα 12 μηνών αναμένουμε η ισοτιμία να παρουσιάσει υποχώρηση περί την περιοχή των 0,8100 στερλινών, κυρίως λόγω ισχυρότερης ανάπτυξης της οικονομίας της Μ. Βρετανίας έναντι της Ευρωζώνης και της εκτίμησης για περαιτέρω διεύρυνση του επιτοκιακού πλεονεκτήματος της στερλίνας. Forex & Interest Rates Navigator 9
ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΣΤΕΡΛΙΝΑ Σε διακύμανση εντός εύρους τιμών η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα ( 0,8350 0,8550) σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, με πιθανότερη κίνηση προς το άνω εύρος διακύμανσης. Αντίσταση για την ισοτιμία ευρώ/στερλίνα στην περιοχή των 0,854050 (ΚΜΟ 200 ημερών & άνω εύρος Bollinger Band) και στις 0,8650 (υψηλό 28/8/13). Στήριξη για την ισοτιμία ευρώ/στερλίνα στις 0,8430 (χαμηλό 16/10/13), στην περιοχή των 0,834050 (χαμηλό 1/10/13 & κάτω εύρος Bollinger Band) και στις 0,8266 (χαμηλό 16/1/13). ΒΡΕΤΑΝΙΑ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Μ. Βρετανία 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 ΑΕΠ (ΥοΥ) 1 1,1 0,6 0 0,1 0 0,3 1,5 ΑΕΠ (QoQ) 0,6 0,1 0 0,5 0,7 0,2 0,3 0,7 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) 5,2 4,2 3,5 2,4 2,2 2,7 2,8 2,9 2,7 Ποσοστό ανεργίας 8,3 8,4 8,2 8 7,8 7,8 7,8 7,8 7,7 Εμπορικό ισοζύγιο ( εκατ.) 3.070 1.542 2.977 3.302 2.213 2.316 2.276 1.256 3.320 Δείκτης μεταποίησης PMI 50,8 49,7 51,9 48,4 48,1 51,2 48,6 52,9 56,7 Δείκτης υπηρεσιών PMI 52,9 54,0 55,3 51,3 52,2 48,9 52,4 56,9 60,3 Δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης GfK 30,0 33,0 31,0 29,0 28,0 29,0 26,0 21,0 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 2,43 1,977 2,204 1,734 1,727 1,828 1,768 2,428 2,622 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,579 0,327 0,419 0,282 0,19 0,323 0,203 0,428 0,436 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 0,953 1,080 1,027 0,895 0,597 0,515 0,507 0,510 0,517 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 10 10 Forex & Interest Rates Navigator
9/99 4/00 11/00 6/01 1/02 8/02 3/03 10/03 5/04 12/04 7/05 2/06 9/06 4/07 11/07 6/08 1/09 8/09 3/10 10/10 5/11 12/11 7/12 2/13 9/13 Οκτώβριος 13 ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Διατηρείται σε περιορισμένο εύρος διακύμανσης η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Διατηρείται σε εύρος διακύμανσης η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο (1,2250 1,2450 ελβετικά φράγκα). Η ισοτιμία δολάριο/ελβετικό φράγκο υποχώρησε στις 24 Οκτωβρίου σε χαμηλό (0,8904 ελβετικά φράγκα) από το Νοέμβριο του 2011, κυρίως λόγω της εκτίμησης ότι η Fed θα διατηρήσει αμετάβλητο το ύψος του προγράμματος αγοράς τίτλων για το υπόλοιπο του έτους. Προσωρινή θετική επίπτωση είχε στο ελβετικό νόμισμα η ανησυχία για την αρνητική επίδραση που είχε στην οικονομία των ΗΠΑ η μερική διακοπή λειτουργίας δημοσίων υπηρεσιών για 16 ημέρες. Ο περιορισμός των ανησυχιών για τις επιπτώσεις της κρίσης χρέους και η ανάκαμψη της οικονομίας της Ευρωζώνης επηρεάζουν θετικά την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Η αποκλιμάκωση των αναταραχών στην περιοχή της Μέσης Ανατολής επηρεάζει αρνητικά το ελβετικό νόμισμα, καθώς περιορίζεται η διάθεση για τοποθετήσεις χαμηλού κινδύνου. Σημειώνεται ότι το ελβετικό νόμισμα παρουσιάζει θετική συσχέτιση με τις επενδύσεις χαμηλού κινδύνου, καθώς διατηρεί το ρόλο του ως ασφαλές καταφύγιο. Επομένως, σε περιόδους ενίσχυσης της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου το ελβετικό νόμισμα αναμένεται να παρουσιάσει υποχώρηση. Η εκτίμηση ότι θα διατηρηθεί σε ισχύ το κατώτατο επιθυμητό επίπεδο στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο για παρατεταμένη χρονική περίοδο συμβάλει στο περιορισμό της διακύμανσης της ισοτιμίας. Υπενθυμίζεται ότι η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα έχει δαπανήσει περί τα 150 δισ. ελβετικά φράγκα από Σεπτέμβριο του 2011 για να υπερασπιστεί το κατώτατο επιθυμητό επίπεδο στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Τα συναλλαγματικά διαθέσιμα της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας παρουσίασαν το Σεπτέμβριο οριακή υποχώρηση (432,446 δισ. ελβετικά φράγκα, Αύγουστος: 434,171 δισ. ελβετικά φράγκα) για 4 ο συνεχόμενο μήνα, καταδεικνύοντας ότι δεν προέβη η Κεντρική Τράπεζα σε παρέμβαση στην αγορά συναλλάγματος για περισσότερο από ένα έτος. Η ρητορική αξιωματούχων της Ελβετίας περί διατήρησης του ελβετικού φράγκου σε υπερτιμημένα επίπεδα και ότι θα πρέπει να παρουσιάσει περαιτέρω υποχώρηση επηρεάζει αρνητικά το ελβετικό νόμισμα. Ο Διοικητής της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας δήλωσε στις 13 Οκτωβρίου ότι η συναλλαγματική ισοτιμία του ελβετικού φράγκου είναι σχετικά σταθερή, καθώς και ότι το ελβετικό νόμισμα παραμένει υπερτιμημένο. Υπενθυμίζεται ότι η μακροπρόθεσμη τιμή ισορροπίας για την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο σύμφωνα με τη θεωρία της ισοδυναμίας αγοραστικής δυνάμεως (PPP) εκτιμάται περί τα 1,33 ελβετικά φράγκα. Η εκτίμηση ότι η ΕΚΤ ενδέχεται να υιοθετήσει πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής εάν κριθεί αναγκαίο επηρεάζει αρνητικά την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Σημειώνεται ότι η διαφορά των διατραπεζικών επιτοκίων τριών μηνών ευρώ ελβετικού φράγκου παρουσιάζει υποχώρηση μετά το υψηλό (0,209%) 2 ½ μηνών που κατέγραψε στις 9 Οκτωβρίου. Οι πρόδρομοι δείκτες οικονομικής δραστηριότητας που ανακοινώθηκαν προσφάτως καταδεικνύουν ενίσχυση του ρυθμού ανάπτυξης της οικονομίας. Αναλυτικά, ο δείκτης μεταποίησης PMI παρουσίασε το Σεπτέμβριο βελτίωση μεγαλύτερη του αναμενόμενου (55,3, εκτίμηση: 54,9, Αύγουστος: 54,6), παραμένοντας σε επίπεδο που καταδεικνύει ανάπτυξη του τομέα για 6 ο συνεχόμενο μήνα. O πρόδρομος δείκτης οικονομικής δραστηριότητας του ινστιτούτου KOF ανήλθε τον Σεπτέμβριο σε υψηλό (1,53, Αύγουστος: 1,37) από το Νοέμβριο του 2011. Υπενθυμίζεται ότι το ΑΕΠ παρουσίασε το β τρίμηνο αύξηση σε τριμηνιαία βάση (0,5%, εκτίμηση: 0,2%, α τρίμηνο: 0,6%) για τέταρτο συνεχόμενο τρίμηνο. Σε ετήσια βάση κατέγραψε ενίσχυση της τάξεως του 2,1%. Τα στοιχεία για το ΑΕΠ γ τριμήνου αναμένονται στις 28 Νοεμβρίου. Η κυβέρνηση της Ελβετίας εκτιμά ότι το ΑΕΠ θα παρουσιάσει ανάπτυξη το τρέχον έτος της τάξεως του 1,8% και το 2014 κατά 2,3%. 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 Ελβετία: Πρόδρομος δείκτης KOF και δείκτης μεταποίησης PMI, 1999 2013 Πρόδρομος δείκτης KOF Δείκτης μεταποίησης PMI Το πλεόνασμα του εμπορικού ισοζυγίου διευρύνθηκε το Σεπτέμβριο περισσότερο του αναμενόμενου (2,49 δισ. ελβετικά φράγκα, εκτίμηση: 2,01 δισ. ελβετικά φράγκα, Αύγουστος: 1,86 δισ. ελβετικά φράγκα), κυρίως λόγω μεγαλύτερης μηνιαίας ενίσχυσης των εξαγωγών συγκριτικά με τις εισαγωγές. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε το Σεπτέμβριο ετήσια υποχώρηση της τάξεως του 0,1%, μετά από δύο συνεχόμενους αμετάβλητους μήνες. H Ελβετική Κεντρική Τράπεζα εκτιμά ότι ο δείκτης τιμών καταναλωτή θα παρουσιάσει το 2013 υποχώρηση της τάξεως του 0,2% και το 2014 αύξηση κατά 0,3%. Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα στη σύσκεψή της στις 19 Σεπτεμβρίου διατήρησε αμετάβλητα το εύρος στόχου 3μήνου Libor ελβετικού φράγκου στο 0,00%0,25%, καθώς και τη ρητορική της σχετικά με το κατώτατο επίπεδο στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο.. Η επόμενη σύσκεψη της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας είναι προγραμματισμένη για τις 12 Δεκεμβρίου. Η προοπτική της παγκόσμιας οικονομίας και οι διακυμάνσεις στη διάθεση για ανάληψη κινδύνου αναμένεται να αποτελέσουν τους βασικότερους προσδιοριστικούς παράγοντες για την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό. Κατά την εκτίμησή μας η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο θα διατηρηθεί σε διακύμανση εντός εύρους τιμών (1,2200 1,2600 ελβετικών φράγκων), με τάση προς το άνω εύρος σε ορίζοντα 12 μηνών, κυρίως λόγω της εκτιμώμενης ανάκαμψης της οικονομίας της Ευρωζώνης. 70 65 60 55 50 45 40 35 30 Forex & Interest Rates Navigator 11
ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Γύρω από το κινητό μέσο όρο 200 ημερών διακυμαίνεται η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Διατηρείται σε περιορισμένο εύρος διακύμανσης (1,2200 1,2400). Στήριξη εντοπίζεται στα 1,2215 ελβετικά φράγκα (χαμηλό 30/9/13) και στα 1,2130 ελβετικά φράγκα (χαμηλό 8/4/13). Επίπεδα αντίστασης στην περιοχή των 1,2380 ελβετικά φράγκα (υψηλό 15/10/13 μεσοπρόθεσμη γραμμή καθοδικής τάσης) και τα 1,2435 ελβετικά φράγκα (υψηλό 15/8/13). ΕΛΒΕΤΙΑ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Ελβετία 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 ΑΕΠ (ΥοΥ) 1,4 0,7 0,9 0,4 1,3 1,2 1,4 2,1 ΑΕΠ (QoQ) 0,3 0,3 0,4 0,1 0,6 0,3 0,6 0,5 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) 0,5 0,7 1 1,1 0,4 0,4 0,6 0,1 0,1 Ποσοστό ανεργίας 2,7 2,8 2,8 2,9 3 3 3,1 3,2 3,2 Εμπορικό ισοζύγιο (CHF δισ.) 1,72 1,99 1,55 2,22 1,74 0,88 1,83 2,84 2,494 Δείκτης μεταποίησης PMI 49,8 49,0 49,9 48,0 44,3 49,2 48,3 51,9 55,3 Πρόδρομος δείκτης KOF 1,3 0,0 0,1 1,2 1,7 1,3 1,01 1,15 1,53 Λιανικές πωλήσεις (YoY) 1,7 0,1 4,8 3,4 5,0 4,8 0,90 2,30 2,4 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 0,982 0,663 0,866 0,665 0,541 0,526 0,716 1,019 1,008 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,016 0,032 0,046 0,238 0,117 0,214 0,023 0,034 0,05 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 0,023 0,052 0,11 0,087 0,044 0,012 0,022 0,019 0,019 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 12 Forex & Interest Rates Navigator
Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 24/10/2013 3 Μ 6 Μ 12 Μ 24/10/2013 3 Μ 6 Μ 12 Μ EUR/USD 1,3805 1,3400 1,3000 1,2700 USD/JPY 97,35 99,00 100,00 102,00 EUR/JPY 134,38 132,70 130,00 129,50 GBP/USD 1,6185 1,6000 1,5800 1,5700 EUR/GBP 0,8529 0,8380 0,8230 0,8090 USD/CHF 0,8908 0,9180 0,9540 0,9800 EUR/CHF 1,22972 1,2300 1,2400 1,2450 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB 0,125% 0,125% 0,125% 0,125% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Ανάλυση Διεθνών Αγορών www.alpha.gr Πάνος Ρεμούνδος Μαρία Κουτουζή Ιωάννης Κουραβέλος, CFA Κων/νος Αναθρεπτάκης 210 326 8265 marketanalysis@alpha.gr panos.remoundos@alpha.gr maria.koutouzi@alpha.gr ioannis.kouravelos@alpha.gr konstantinos.anathreptakis@alpha.gr Ρήτρα Αποποιήσεως Ευθύνης Oι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευτεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα Α.Ε. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.