ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ IBS ΚΥΠΡΟΥ

ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ IBS ΚΥΠΡΟΥ ΑΚΑΔΗΜΑΪΚΟ ΕΤΟΣ 2013-2014 ΠΕΡΙΟΔΟΣ: ΕΑΡΙΝΗ ΓΡΑΠΤΕΣ ΕΞΕΤΑΣΕΙΣ ΠΕΡΙΟΔΟΥ: ΙΟΥΝΙΟΥ 2014 ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ Παρασκευή 20 Ιουνίου, 2014 Διάρκεια: 3 ώρες ΟΔΗΓΙΕΣ To εξεταστικό δοκίμιο αποτελείται από δύο (2) μέρη: Μέρος Α & Μέρος Β. Το Μέρος Α αποτελείται από δύο (2) υποχρεωτικές ερωτήσεις. Κάθε ερώτηση αξιολογείται με 30 μονάδες. Το Μέρος Β αποτελείται από τρεις (3) ερωτήσεις, από τις οποίες θα πρέπει να επιλέξετε δύο (2). Κάθε ερώτηση αξιολογείται με 20 μονάδες. Αξιοποιήστε το χρόνο σας ανάλογα. Μην ανοίξετε το Εξεταστικό Δοκίμιο μέχρι να σας δοθούν οδηγίες American Institute of Banking American Bankers Association Local Training Provider ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ 1/6

ΜΕΡΟΣ Α Ερώτηση 1 (Υποχρεωτική 30 μονάδες) Οι πιο κάτω καταστάσεις αφορούν την εταιρεία περιορισμένης ευθύνης ΔΕΛΤΑ για τις δύο λογιστικές περιόδους που αναφέρονται πιο κάτω: Κατάσταση Αποτελεσμάτων Χρήσης για τις λογιστικές περιόδους που λήγουν 31 Δεκεμβρίου 2013 2012 000 000 Πωλήσεις 2.200 1.600 Μείον: Αρχικά αποθέματα 260 220 Αγορές αποθεμάτων 1.400 1.000 Τελικά αποθέματα (340) (260) Κόστος πωλήσεων 1.320 960 Μεικτό κέρδος 880 640 Λειτουργικά έξοδα (724) (520) Καθαρό κέρδος 156 120 Προτεινόμενο μέρισμα (80) 0 Αδιανέμητο κέρδος 76 120 Ισολογισμοί στις 31 Δεκεμβρίου 2013 2012 000 000 Κοινό μετοχικό κεφάλαιο (μετοχές ονομ. αξίας 1) 600 400 Αδιανέμητα κέρδη 276 200 Ομολογιακό δάνειο 12% (λήξη 2020) 200 0 Τραπεζικό παρατράβηγμα 0 20 Μερίσματα 80 0 Πιστωτές 240 220 1396 840 Πάγιο ενεργητικό 676 340 Αποθέματα 340 260 Χρεώστες 320 240 Τράπεζα 60 0 1.396 840 Σημείωση: Το ομολογιακό δάνειο εκδόθηκε την 1 ην Ιανουαρίου 2013. Ζητείται: 1. Υπολογίστε τους πιο κάτω δείκτες της εταιρείας για τα έτη 2012 και 2013 παρουσιάζοντας αναλυτικά τους υπολογισμούς σας. α. Δείκτης κυκλοφοριακής ρευστότητας β. Δείκτης άμεσης ρευστότητας γ. Δείκτης κυκλοφορίας αποθεμάτων δ. Περιθώριο καθαρού κέρδους ε. Δείκτης αποδοτικότητας συνολικού κεφαλαίου ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ 2/6

στ. Δείκτης αποδοτικότητας πωλήσεων προς συνολικό κεφάλαιο Σημείωση: Συνολικό κεφάλαιο = Ίδια κεφάλαια + Ομολογιακό δάνειο Με βάση του δείκτες που υπολογίσατε σχολιάστε τη χρηματοοικονομική απόδοση και ρευστότητα της εταιρείας (22 μονάδες) 2. Αναφέρετε για τις πιο κάτω συναλλαγές στα στοιχεία (i) μέχρι (iv), τα δύο αποτελέσματα στον ισολογισμό και κατά πόσο η συναλλαγή θα αυξήσει, θα μειώσει ή δεν θα επιφέρει οποιαδήποτε αλλαγή στο κεφάλαιο κίνησης της εταιρείας. (8 μονάδες) (i) Πώληση πάγιου περιουσιακού στοιχείου σε λογιστική αξία. (ii) Πληρωμή προτεινόμενου μερίσματος στους μετόχους. (iii) Αγορά αποθεμάτων επί πιστώσει. (iv) Έγκαιρη πληρωμή μακροπρόθεσμου τραπεζικού δανείου. Ερώτηση 2 (Υποχρεωτική 30 μονάδες) 1. Υποθέστε ότι ο ισολογισμός της εταιρείας Δέλτα στις 31 Δεκεμβρίου 2013 έχει ως εξής: 000 000 Πάγιο ενεργητικό 14.000 Ίδια κεφάλαια Κοινές μετοχές 8.000 Κεφάλαιο υπέρ το άρτιο 4.800 Κυκλοφορούν ενεργητικό 8.400 Προνομιούχες μετοχές 2.000 Υποχρεώσεις Μακροπρόθεσμες οφειλές 6.000 Πληρωτέοι λογαριασμοί 1.600 Σύνολο ενεργητικού 22.400 Σύνολο ιδίων κεφαλαίων και υποχρεώσεων 22.400 Επιπρόσθετες πληροφορίες: Το μετοχικό κεφάλαιο της εταιρείας αποτελείται από 8.000.000 κοινές μετοχές ονομαστικής αξίας 1 έκαστη και 800.000 προνομιούχες μετοχές μερίσματος 8% με ονομαστική αξία 2,50. Οι κοινές μετοχές εκδόθηκαν στην τιμή του 1,60 ενώ οι προνομιούχες μετοχές εκδόθηκαν στην ονομαστική τους αξία. Η τρέχουσα τιμή της κοινής μετοχής είναι 4,10 και της προνομιούχας μετοχής είναι 6,00. Οι μακροπρόθεσμες οφειλές αποτελούνται από ομόλογα με ονομαστική αξία 1.000 και η τρέχουσα τιμή τους στην αγορά είναι 1.120. Το τοκομερίδιο των ομολόγων είναι 8% και καταβάλλεται ετησίως. Τα ομόλογα έχουν ακόμη 8 έτη μέχρι την λήξη τους. Το τελευταίο μέρισμα που καταβλήθηκε από την εταιρεία ήταν 0,38 ανά κοινή μετοχή και αναμένεται να αυξάνεται με σταθερό ρυθμό 5%. Ο φορολογικός συντελεστής της εταιρείας είναι 20%. Ζητείται: 1. Να υπολογιστεί το μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου της εταιρείας χρησιμοποιώντας αγοραίες αξίες. (15 μονάδες) 2. Περιγράψτε τρία πλεονεκτήματα και τρία μειονεκτήματα που παρουσιάζει ο δανεισμός έναντι του μετοχικού κεφαλαίου ως πηγή χρηματοδότησης. (9 μονάδες) 3. Περιγράψτε τρεις λόγους για τους οποίους οι επιχειρήσεις καταφεύγουν σε μακροπρόθεσμη χρηματοδότηση. (6 μονάδες) ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ 3/6

ΜΕΡΟΣ Β Απαντήστε σε δύο (2) από τις τρεις (3) ερωτήσεις. Ερώτηση 3 (Σύνολο 20 μονάδες) Τα πιο κάτω στοιχεία αφορούν το ισοζύγιο της εταιρείας περιορισμένης ευθύνης ΕΨΙΛΟΝ για τα έτη 2012 και 2013. 31 Δεκεμβρίου 2012 31 Δεκεμβρίου 2013 000 000 000 000 Κοινές μετοχές ονομαστικής αξίας 1 400 500 Ομολογιακό δάνειο 10% 375 250 Αδιανέμητα κέρδη 125 150 Χρεώστες/Πιστωτές 275 205 320 200 Αποθέματα 405 395 Λογαριασμός στην Τράπεζα Α 70 60 Λογαριασμός στην Τράπεζα Β 105 115 Πάγιο ενεργητικό 460 440 1.210 1.210 1.215 1.215 Σημειώσεις: Κατά τη διάρκεια του έτους 2013: α. Η εταιρεία πλήρωσε μερίσματα ύψους 75.000 και τόκο 40.000 β. Η εταιρεία είχε απόσβεση επί των παγίων 60.000. γ. Πάγιο ενεργητικό με λογιστική αξία 105.000 πωλήθηκε με ζημιά 40.000. δ. Δεν υπάρχει οποιοδήποτε ποσό φορολογίας. Ζητείται: 1. Να ετοιμαστεί η Κατάσταση Διακίνησης Μετρητών της εταιρείας για το έτος που έληξε 31 Δεκεμβρίου 2013 σύμφωνα με το Διεθνές Λογιστικό Πρότυπο 7 (ΔΛΠ 7) χρησιμοποιώντας την έμμεση μέθοδο. (14 μονάδες) 2. Σχολιάστε την οικονομική κατάσταση της εταιρείας, όπως αυτή παρουσιάζεται στην Κατάσταση που ετοιμάσατε. (6 μονάδες) Ερώτηση 4 (Σύνολο 20 μονάδες) Η εταιρεία ΩΜΕΓΑ προγραμματίζει την απόκτηση ενός σύγχρονου μηχανήματος το οποίο θα κοστίσει 84.000. Ο χρηματοοικονομικός διευθυντής υπολογίζει ότι το εν λόγω μηχάνημα θα βοηθήσει στη δημιουργία επιπρόσθετων ταμιακών ροών ύψους 39.000 ετησίως για περίοδο έξι ετών. Στο τέλος της χρονικής περιόδου αυτής, το μηχάνημα αυτό θα έχει μηδέν υπολειμματική αξία. Υπολογίζεται, επίσης, ότι οι ταμιακές λειτουργικές δαπάνες θα είναι 16.000 ετησίως. Ο φορολογικός συντελεστής αναμένεται σε 20% κατά τη διάρκεια της ωφέλιμης ζωής του περιουσιακού στοιχείου και η εταιρεία χρησιμοποιεί τη σταθερή μέθοδο της απόσβεσης. Η εταιρεία υπολογίζει το κόστος κεφαλαίου της σε 11%. Ζητείται: 1. Υπολογίστε τις ταμιακές ροές του έργου μετά τη φορολογία. (4 μονάδες) ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ 4/6

2. Προσδιορίστε την περίοδο επανείσπραξης του έργου. (3 μονάδες) 3. Προσδιορίστε τη μέση αποδοτικότητα του έργου (ARR). (4 μονάδες) 4. Υπολογίστε την παρούσα αξία του έργου (NPV). (4 μονάδες) 5. Υπολογίστε τον εσωτερικό συντελεστή απόδοσης του έργου (IRR). (5 μονάδες) Ερώτηση 5 (Σύνολο 20 μονάδες) Οι εταιρείες ΖΗΤΑ και ΘΗΤΑ έχουν την ίδια κεφαλαιοποίηση και ανέρχεται σε 10 εκατομμύρια. Ωστόσο, οι δύο εταιρείες παρουσιάζουν διαφορετική χρηματοοικονομική εξάρτηση. Συγκεκριμένα, η χρηματοοικονομική εξάρτηση της ΖΗΤΑ είναι 20% (D/C = 20%) ενώ της εταιρείας ΘΗΤΑ είναι 50% (D/C = 50%). Τα κέρδη προ φόρων και τόκων (EBIT) είναι τα ίδια και ανέρχονται σε 1.500.000. Η ονομαστική αξία της κοινής μετοχής (και στις δύο εταιρείες) είναι 5. Ο φορολογικός συντελεστής είναι 20%. Υποθέστε ότι το κόστος των ομολογιών είναι 8%. Ο δείκτης Ρ/Ε της ΖΗΤΑ είναι 12 φορές και της ΘΗΤΑ είναι 10 φορές. Ζητείται: 1. Επεξηγήστε τι είναι η «χρηματοοικονομική εξάρτηση» με αναφορά στις δύο εταιρείες ΖΗΤΑ και ΘΗΤΑ. (5 μονάδες) 2. Όταν ο δείκτης D/C μιας επιχείρησης είναι πολύ ψηλός ποια είναι η αντίδραση των επενδυτών απέναντι στον κίνδυνο και πως αντιμετωπίζουν τις μετοχές της. (3 μονάδες) 3. Να υπολογιστεί ο βαθμός οικονομικής εξάρτησης της κάθε εταιρείας. (2 μονάδες) 4. Να υπολογιστεί η αξία της μετοχής των δύο εταιρειών. (10 μονάδες) ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ 5/6

Συντελεστές Επιτοκίου Παρούσας Αξίας (Present Value Interest Factor) Year 11% 12% 13% 15% 16% 18% 1 0,901 0,893 0,885 0,870 0,862 0,847 2 0,812 0,797 0,783 0,756 0,743 0,718 3 0,731 0,712 0,693 0,658 0,641 0,609 4 0,659 0,636 0,613 0,572 0,552 0,516 5 0,594 0,567 0,543 0,497 0,476 0,437 6 0,535 0,507 0,480 0,432 0,410 0,370 7 0,482 0,452 0,425 0,376 0,354 0,314 Συντελεστές Επιτοκίου Παρούσας Αξίας Προσόδου (Present Value Interest Factor Annuity) Year 11% 12% 13% 14% 15% 16% 1 0,901 0,893 0,885 0,877 0,870 0,862 2 1,713 1,690 1,668 1,647 1,626 1,605 3 2,444 2,402 2,361 2,361 2,322 2,246 4 3,103 3,037 2,974 2,914 2,855 2,798 5 3,696 3,605 3,517 3,433 3,352 3,274 6 4,231 4,111 3,998 3,889 3,784 3,685 7 4,713 4,564 4,423 4,288 4,160 4,089 Τυπολόγιον D 1 k s = ----- + g P 0 I + (M V)/n YTM = --------------------- (M + V)/2 Μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου = w d k d (1 t) + w p k p + w s k s ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ 6/6

ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ IBS ΚΥΠΡΟΥ ΑΚΑΔΗΜΑΪΚΟ ΕΤΟΣ 2013-2014 ΠΕΡΙΟΔΟΣ: ΕΑΡΙΝΗ ΓΡΑΠΤΕΣ ΕΞΕΤΑΣΕΙΣ ΠΕΡΙΟΔΟΥ: ΙΟΥΝΙΟΥ 2014 ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ ΠΡΟΤΕΙΝΟΜΕΝΕΣ ΑΠΑΝΤΗΣΕΙΣ ΙΟΥΝΙΟΣ 2014 Ερώτηση 1 1. Υπολογισμοί δεικτών - Εξισώσεις που χρησιμοποιούνται. Κυκλοφορούν ενεργητικό Δείκτης κυκλοφοριακής ρευστότητας= ---------------------------------- Τρέχουσες υποχρεώσεις Κυκλοφορούν ενεργητικό Αποθέματα Δείκτης άμεσης ρευστότητας=----------------------------------------------------- Τρέχουσες υποχρεώσεις Κόστος πωλήσεων Δείκτης κυκλοφορίας αποθεμάτων = --------------------------------- Μέσος όρος αποθεμάτων Καθαρό κέρδος Περιθώριο καθαρού κέρδους = --------------------------- Πωλήσεις Καθαρό κέρδος Απόδοση συνολικού κεφαλαίου = --------------------------- Συνολικό κεφάλαιο (15 μονάδες για τον υπολογισμό των πιο πάνω δεικτών που αντιστοιχούν 3 μονάδες για ορθό υπολογισμό του κάθε δείκτη, συμπεριλαμβανομένης της ορθής εξίσωσης) 1

2012 2013 Δείκτης κυκλοφοριακής ρευστότητας. 500/240 =2,1 720/320 = 2,3 Δείκτης άμεσης ρευστότητας. 240/240 = 1,0 380/320 = 1,2 Δείκτης κυκλοφορίας αποθεμάτων. 960/240 = 4,0 1320/300 = 4,4 Περιθώριο καθαρού κέρδους. 120/1600 = 7,5% 156/2200 = 7,1% Απόδοση συνολικού κεφαλαίου. 120/600 = 20% 180/1076 = 16,7% 2. Σχόλια αναφορικά με την απόδοση της εταιρείας. ( 7 μονάδες για την πιο κάτω ανάλυση) Δείκτης κυκλοφοριακής ρευστότητας Ο δείκτης αυτός έχει βελτιωθεί λίγο σε σχέση με το προηγούμενο έτος και παραμένει σε ικανοποιητικό επίπεδο (2,3 σε σχέση με 2,1). Η εταιρεία έχει αρκετά στοιχεία κυκλοφορούντος ενεργητικού για να καλύψει τις τρέχουσες υποχρεώσεις της. Ωστόσο, το κυκλοφορούν ενεργητικό αποτελείται κυρίως από αποθέματα και χρεώστες. Η εταιρεία μπορεί να αντιμετωπίσει προβλήματα για να μετατρέψει τα αποθέματα σε μετρητά όταν θα υπάρξει άμεση ανάγκη. Το ψηλό επίπεδο των αποθεμάτων μπορεί επίσης να δείχνει ότι η εταιρεία παρουσιάζει κάποια προβλήματα λειτουργικότητας. Δείκτης άμεσης ρευστότητας Ο δείκτης άμεσης ρευστότητας αποτελεί καλύτερη ένδειξη της ρευστότητας από το δείκτη κυκλοφοριακής ρευστότητας. Ο δείκτης αυτός είναι 1,2 και παρουσιάζει μια μικρή βελτίωση σε σχέση με το προηγούμενο έτος (1,0). Ο δείκτης αυτός υποδηλώνει ότι η εταιρεία δεν φαίνεται να παρουσιάζει προβλήματα ρευστότητας. Δείκτης κυκλοφορίας των αποθεμάτων Ο δείκτης κυκλοφορίας των αποθεμάτων έχει αυξηθεί (έστω και λίγο) σε σχέση με το προηγούμενο έτος, οπότε εξάγεται το συμπέρασμα ότι η εταιρεία παρουσιάζει μια σταθερή πορεία των πωλήσεων. Περιθώριο καθαρού κέρδους Εδώ παρατηρείται μια μείωση από 7,5% (2012) σε 7,1% (2013). Λόγω του ότι το περιθώριο μεικτού κέρδους παραμένει σταθερό (40%), σημαίνει ότι απαιτείται καλύτερη διαχείριση των εξόδων της εταιρείας. 2

Απόδοση συνολικού κεφαλαίου Η απόδοση του συνολικού κεφαλαίου παρουσιάζει σημαντική πτώση, από 20% σε 16,7%. Η εταιρεία αύξησε σημαντικά τα κεφάλαια της (μετοχές και ομολογιακό δάνειο), αλλά δεν κατάφερε ακόμη να αυξήσει και τα κέρδη της ανάλογα. 2. Επίδραση επί δύο στοιχείων του ισολογισμού και του κεφαλαίου κίνησης. Στοιχείο Δύο αποτελέσματα επί του ισολογισμού. Επίδραση επί του κεφαλαίου κίνησης. (i) (ii) (iii) (iv) Αύξηση στους χρεώστες ή μετρητά και μείωση στο πάγιο. Μείωση στα μετρητά και διαγραφή του υπολοίπου του προτεινόμενου μερίσματος (πιστωτής) Αύξηση στα αποθέματα και αύξηση στους πιστωτές. Μείωση στα μετρητά και διαγραφή του υπολοίπου του δανείου. Αύξηση στο κεφάλαιο κίνησης. Κανένα αποτέλεσμα. Κανένα αποτέλεσμα. Μείωση στο κεφάλαιο κίνησης. Ερώτηση 2 1. Κόστος συστατικών μερών του κεφαλαίου. Το κόστος των ιδίων κεφαλαίων είναι: k s = D 1 /P 0 + g =[ 0,38(1,05)/ 4,10] +5% = 14,73% (3 μονάδες) Κόστος προνομιούχου κεφαλαίου. Μέρισμα / τιμή προνομιούχας μετοχής = (8% Χ 2,50)/ 6,00 =3,33% (2 μονάδες) Το κόστος του ομολογιακού δανείου είναι η απόδοση μέχρι τη λήξη του (YTM), πολλαπλασιαζόμενη με 1 μείον το φορολογικό συντελεστή Τ: I + (M V)/n YTM = --------------------- == (M + V)/2 ΥΤΜ = [80 +(1000 1120)/8]/(1000 + 1120)/2 = 65/1060 = 6,13% (4 μονάδες) 3

k d = YTM (1 T) = 6,13% (1 0,20) = 4,9% (1 μονάδα) 2. Υπολογισμός σταθμίσεων με βάση τις αγοραίες αξίες: (3 μονάδες) Χρηματοδότηση Αγοραία αξία Στάθμιση Κοινές μετοχές 8.000.000 Χ 4,10 = 32.800.000 74% Προνομιούχες μετοχές 800.000 Χ 6 = 4.800.000 10,8% Ομολογιακό δάνειο* 6.000 Χ 1120 = 6.720.000 15,2% Σύνολο = 44.320.000 *Αριθμός ομολόγων = 6.000.000 /1.000 = 6.000 Το μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου είναι: ΜΚΚ = w d (k d ) + w p (k p ) + w s (k s ) = 0,152 (4,9%) + 0,108 (3,33%) + 0,74 (14,73%) = 0,74 + 0,36 +10,9 = 12% (3 μονάδες) 2. Πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα του ομολογιακού δανείου. (9 μονάδες) Τα πιο σημαντικά πλεονεκτήματα της χρηματοδότησης μέσω του δανεισμού είναι τα εξής: 1. Είναι πιο φθηνή από τα μετοχικό κεφάλαιο λόγω του χαμηλότερου κινδύνου (από την πλευρά του επενδυτή που ικανοποιείται με χαμηλότερη απόδοση). 2. Τα έξοδα των τόκων αφαιρούνται για σκοπούς προσδιορισμού του φορολογητέου εισοδήματος και γι αυτό όταν χρησιμοποιείται δάνειο στη κεφαλαιακή διάρθρωση το κόστος κεφαλαίου της εταιρίας μειώνεται και κατά συνέπεια η αξία της επιχείρησης αυξάνεται. 3. Παρέχει κεφάλαια για γνωστή περίοδο και η λήψη του δανείου δεν οδηγεί κατά ανάγκη σε μόνιμη αύξηση της χρηματοδότησης του οργανισμού. 4. Θα βελτιώσει την ποσοστιαία αύξηση στα κέρδη ανά μετοχή, όταν αυξάνεται η επικερδότητα. 5. Δεσμεύει τον οργανισμό σε γνωστές ταμιακές ροές που απαιτούνται για την εξυπηρέτηση του χρέους. Αυτό μπορεί να βοηθήσει στο χρηματοοικονομικό προγραμματισμό ιδιαίτερα σε περιόδους αβεβαιότητας αναφορικά με το μελλοντικό πληθωρισμό. 4

6. Συχνά θεωρείται ότι υπερέχει του μετοχικού κεφαλαίου λόγω του ότι έχει χαμηλότερο κόστος, είναι πιο εύκολη η λήψη του και μπορεί να έχει ειδικά προσαρμοσμένα προγράμματα αποπληρωμής. 7. Η λήψη δανείου δεν επηρεάζει την ιδιοκτησία και έλεγχο της επιχείρησης λόγω του ότι οι δανειστές δεν είναι ιδιοκτήτες της εταιρίας. Μερικά από τα μειονεκτήματα της χρηματοδότησης μέσω του δανεισμού έχουν ως εξής: 1. Τόσο η καταβολή των τόκων όσο και οι αποπληρωμές του αρχικού δανείου αποτελούν υποχρεώσεις οι οποίες πρέπει να καταβληθούν ανεξάρτητα της επιτυχίας του οργανισμού, αυξάνοντας έτσι τον κίνδυνο αφερεγγυότητας του οργανισμού. 2. Με βάση το (1) πιο πάνω η ανάγκη για εξυπηρέτηση του χρέους μπορεί να κάνει τη χρηματοδοτική διεύθυνση πιο δύσκολη. 3. Οδηγεί σε αύξηση του κινδύνου της απόδοσης των ιδίων κεφαλαίων και θα οδηγήσει σε μεγαλύτερη μείωση της τιμής της μετοχής σε περιόδους κακής απόδοσης, παρά στην περίπτωση που ο οργανισμός θα είχε μικρότερη μόχλευση. 4. Οι περιοριστικοί όροι των δανειακών συμβάσεων μπορεί να περιορίσουν την ευχέρεια άσκησης των δραστηριοτήτων της επιχείρησης. 5. Μπορεί να είναι ακριβή πηγή κεφαλαίων αν η επιχείρηση δεν έχει αρκετά φορολογητέα κέρδη ώστε να επωφεληθεί από την έκπτωση των τόκων. 6. Αν η επιχείρηση δανείζεται με κυμαινόμενο επιτόκιο τότε υπόκειται στον κίνδυνο του επιτοκίου. Αυτό σημαίνει ότι θα υποχρεωθεί να πληρώσει υψηλότερα επιτόκια αν το επιτόκιο αυξάνεται. 7. Μπορεί οι δανειστές να απαιτήσουν εξασφάλιση, κάτι που θα περιορίσει τη χρήση των συγκεκριμένων περιουσιακών στοιχείων από την εταιρία. 3. Τρείς λόγοι για τους οποίους οι επιχειρήσεις καταφεύγουν σε μακροπρόθεσμη χρηματοδότηση. (6 μονάδες) (α) Οι αναμενόμενες αυξήσεις των μελλοντικών πωλήσεων απαιτούν τη χρηματοδότηση του μάρκετινγκ και άλλων λειτουργιών υποστήριξης για να παραμείνει η επιχείρηση ανταγωνιστική. (β) Καθώς αναπτύσσεται η εταιρεία, αυξάνονται οι ανάγκες της παραγωγικής ικανότητας. (γ) Η επιχείρηση πρέπει να συνεχίσει να εκσυγχρονίζει και να εισάγει πιο αποδοτικό εξοπλισμό. (δ) Οι αλλαγές στη ζήτηση αναγκάζουν την επιχείρηση να εγκαταλείψει τον παλαιωμένο εξοπλισμό και να επενδύσει σε νέο. 5

(ε) Η χρηματοδότηση μακροπρόθεσμων προγραμμάτων έρευνας και ανάπτυξης συμβάλλει στην υγιή ζωή της επιχείρησης. (στ) Μακροπρόθεσμα, ένα μεγάλο μέρος της κίνησης κεφαλαίων μετατρέπεται σε πάγιο και πρέπει να χρηματοδοτηθεί πάνω σε αυτή τη βάση. ΕΡΩΤΗΣΗ 3 1. Ετοιμάστηκε σύμφωνα με το ΔΛΠ 7 ΕΨΙΛΟΝ Κατάσταση Διακίνησης Μετρητών 000 000 Λειτουργικές Δραστηριότητες Καθαρά κέρδη προ φόρων (Υπολογισμός 1) 100 Τακτοποίηση για τα ακόλουθα: Αποσβέσεις 60 Ζημιά από πώληση παγίων 40 Τόκοι πληρωθέντες 40 Λειτουργικό κέρδος πριν τις μεταβολές του ΚΚ Μείωση αποθεμάτων 10 240 Αύξηση εισπρακτέων (45) Μείωση πληρωτέων (5) (40) Μετρητά από τις λειτουργίες Πληρωμή τόκων 200 (40) Πλεόνασμα μετρητών από εμπορικές πράξεις Διακίνηση μετρητών Επενδυτικές Δραστηριότητες 160 Αγορές παγίων (145) Πώληση παγίων 65 (80) Διακίνηση μετρητών Χρηματοοικονομικές Δραστηριότητες Έκδοση μετοχικού κεφαλαίου 100 Πληρωμή μερισμάτων (75) Αποπληρωμή μακροπρόθεσμου χρέους (125) (100) Έλλειμμα από διακίνηση μετρητών Υπόλοιπο ταμείου εκ μεταφοράς (20) (35) Υπόλοιπο ταμείου εις μεταφορά (55) 1. Υπολογισμός του Κέρδους προ φόρων: Αδιανέμητα κέρδη (τελικό) Αδιανέμητα κέρδη (αρχικό) + Μερίσματα = 150.000 125.000 + 75.000 = 100.000 6

Υπολογισμός των αγορών παγίου Πάγιο ενεργητικό 000 000 Αρχικό υπόλοιπο 460 Απόσβεση 60 Αγορά παγίου (εξισωτικό) 145 Πώληση 105 Υπόλοιπο εις μεταφορά 440 605 605 2. Σχόλια επί της οικονομικής κατάστασης της εταιρείας Κατά τη διάρκεια της περιόδου υπάρχει ταμιακό πλεόνασμα από τις εμπορικές πράξεις της εταιρείας ύψους 160.000. Η εταιρία δημιούργησε επιπρόσθετα μετρητά πωλώντας εξοπλισμό για 65.000 και λόγω των μεγάλων αποσβέσεων οι οποίες ήταν αποτέλεσμα των νέων παγίων που αγόρασε η εταιρεία. Η εταιρία αγόρασε πάγια ύψους 145.000. Η αγορά των παγίων αυτών αναμένεται να βελτιώσει τη λειτουργική αποτελεσματικότητα της εταιρίας, να μειώσει τα κόστη και βελτιώσει τις μελλοντικές ταμιακές ροές της. Το ύψος των αποθεμάτων μειώθηκε κατά 10.000. Αυτό μπορεί να αποτελεί ένδειξη ότι η εταιρία ασκεί ορθή διαχείριση των αποθεμάτων και δεν διατηρεί ψηλά αποθέματα για τα οποία θα υπάρχει επιπρόσθετο κόστος. Ωστόσο, χρειάζεται μεγάλη προσοχή γιατί τα δεδομένα παρουσιάζουν μια εταιρεία με αναπτυξιακή πολιτική και η διατήρηση μικρών αποθεμάτων μπορεί να οδηγήσει σε ελλείψεις ειδικά όταν παρουσιαστεί αυξημένη ζήτηση. Επίσης, μπορεί οι μικρές και συχνές παραγγελίες να οδηγήσουν σε ψηλά κόστη παραγγελιών και απώλειες από πιθανές εκπτώσεις των προμηθευτών. Οι εισπρακτέοι έχουν αυξηθεί κατά 45.000. Αυτό μπορεί να σημαίνει ότι οι πωλήσεις έχουν αυξηθεί εναλλακτικά θα μπορούσε να ειπωθεί ότι η εταιρία δεν έλαβε τα αναγκαία μέτρα για αποτελεσματικό έλεγχο των πιστώσεων που παραχωρεί ή μπορεί να έχει διαφοροποιήσει την περίοδο πίστωσης. Κατά τη διάρκεια του έτους η εταιρεία αύξησε τα μετρητά της με την έκδοση μετοχικού κεφαλαίου κατά 100.000 (για χρηματοδότηση της αγοράς των παγίων) ενώ κατέβαλε μέρισμα 75.000 και τόκους 40.000. Επίσης αποπλήρωσε μακροπρόθεσμο χρέος ύψους 125.000, κάτι το οποίο σημαίνει ότι θα υπάρξει μείωση στους μελλοντικούς τόκους. Ως αποτέλεσμα των πιο πάνω το ταμειακό έλλειμμα της εταιρείας αυξήθηκε από 35.000 σε 55.000. 7

ΕΡΩΤΗΣΗ 4 1. Υπολογισμός των ταμιακών ροών μετά φόρων για τα έξι χρόνια: Ταμιακές ροές προ φόρων* 23.000 Απόσβεση** (14.000) Κέρδος προ φόρων 9.000 Φορολογία (20%) (1.800) Καθαρό κέρδος 7.200 Απόσβεση (προστίθεται πίσω) 14.000 Ταμιακές ροές 21.200 ανά έτος * 39.000 (εισπράξεις) 16.000 (έξοδα) = 23.000 ** ( 84.000 0)/6 = 14.000 ανά έτος 2. Περίοδος επανείσπραξης = Επένδυση / Ταμιακές ροές μετά φόρων = 84.000 / 21.200 = 3,96 έτη 3. Μέση αποδοτικότητα = Μέσο ύψος κερδών / Μέση επένδυση = ( 21.200 14.000) / ( 84.000/2) = 7.200/42.000 = 17,14% 4. Υπολογισμός Καθαρής Παρούσας Αξίας με συντελεστή προεξόφλησης 8%: ΠΑ @11% των 21.200 για τα έτη 1-6 89.697 Μείον κόστος (84.000) Καθαρή παρούσα αξία 5.697 5. Εσωτερική απόδοση Γίνεται νέος υπολογισμός για να πάρουμε μια αρνητική ΚΠΑ. Με συντελεστή προεξόφλησης 14% έχουμε: ΠΑ @14% των 21.200 για τα έτη 1-6 82.447 Μείον κόστος (84.000) Καθαρή παρούσα αξία ( 1.553) Εσωτερική απόδοση (με την εξίσωση) = 11% + (5.697 / (5.697+1.553))Χ(14 11) = 13,35% 8

ΕΡΩΤΗΣΗ 5 1. Η χρηματοοικονομική εξάρτηση συνδέεται με την τακτική να χρησιμοποιούνται ομολογίες για τη χρηματοδότηση των επενδύσεων και έγκειται στη σχέση ανάμεσα στα κέρδη πριν από τόκους και φόρους και τα κέρδη ανά μετοχή. Με τη χρήση των ομολογιών, η εταιρία έχει την υποχρέωση για την καταβολή τόκου και μελλοντικά την αποπληρωμή τους. Ωστόσο, λόγω του ότι ο τόκος είναι εκπεστέα από το φόρο δαπάνη, υπάρχουν περισσότερα οργανικά έσοδα προς τους επενδυτές. Από την άλλη πλευρά, όσο αυξάνεται το ομολογιακό δάνειο τόσο μεγαλύτερος είναι ο χρηματοοικονομικός κίνδυνος, λόγω του αυξημένου σταθερού χρηματοοικονομικού κόστους. Με την αύξηση του ομολογιακού δανείου, υπάρχει αύξηση στους τόκους, οι οποίοι σε φάση κάμψης της επιχειρηματικής δραστηριότητας, υπάρχει ο χρηματοοικονομικός κίνδυνος να υπερβούν τα κέρδη πριν από τόκους και φόρους και να μην μπορέσει να καλύψει τις πληρωμές τους. Άρα, η χρηματοοικονομική εξάρτηση είναι αμφίδρομη: παρόλο που μπορεί να αποδειχθεί ευεργετική στη διάρκεια μιας περιόδου αύξησης και επέκτασης των δραστηριοτήτων, αποδεικνύεται επιζήμια σε μια φάση κάμψης του οικονομικού κύκλου. Η αύξηση του ομολογιακού δανείου αυξάνει τις διακυμάνσεις των κερδών ανά μετοχή. Γι αυτόν το λόγο, τα οφέλη της χρηματοοικονομικής εξάρτησης θα πρέπει να αντισταθμίζονται έναντι του αυξανόμενου χρηματοοικονομικού κινδύνου της αφερεγγυότητας. Κάποια στιγμή, το αναπροσαρμοσμένο λόγω φόρων κόστος της αύξησης των τόκων υπερβαίνει τα οφέλη των κερδών ανά μετοχή που απορρέουν από το μικρότερο αριθμό μετοχών σε κυκλοφορία. Με βάση τα δεδομένα πιο πάνω η εταιρεία ΖΗΤΑ είναι χαμηλά εξαρτώμενη εταιρεία λόγω του ότι το D/C της είναι 20% σε σχέση με την εταιρεία ΘΗΤΑ που είναι υψηλά εξαρτημένη εταιρεία με D/C = 50%. Με βάση τα δεδομένα αυτά και την ανάλυση που παρουσιάστηκε πιο πάνω η εταιρεία ΖΗΤΑ παρουσιάζει μεγαλύτερη μεταβλητότητα στα κέρδη ανά μετοχή παρά την εταιρεία ΘΗΤΑ. (5 μονάδες) 2. Όταν ο δείκτης D/C είναι πολύ ψηλός, οι επενδυτές θεωρούν ότι η μεταβλητότητα των κερδών ανά μετοχή συνήθως αυξάνεται, ενώ αυξάνονται οι πιθανότητες για αδυναμία πληρωμής των υποχρεώσεων εκ μέρους της επιχείρησης. Αυτός ο αυξημένος κίνδυνος σημαίνει υψηλότερο προεξοφλητικό επιτόκιο για τα μερίσματα ή τις μελλοντικές αποδόσεις της επιχείρησης. Ως αποτέλεσμα, η παρούσα αξία αυτών των αποδόσεων πέφτει.(3 μονάδες) 3 και 4 μαζί. 9

Εταιρεία ΖΗΤΑ (D/C=20%) Εταιρεία ΘΗΤΑ (D/C=50%) Κέρδη προ τόκων και φόρων 1.500.000 1.500.000 Τόκοι (8%) 160.000* 400.000** Κέρδη προ φόρων 1.340.000 1.100.000 Φορολογία (20%) 268.000 220.000 Κέρδη μετά φορών 1.072.000 880.000 Μετοχές σε κυκλοφορία 8.000.000/5 = 1.600.000 Κέρδος ανά μετοχή 1.072.000/1.600.000 = 0,67 5.000.000/5 = 1.000.000 880.000/1.000.000 = 0.88 Εταιρεία Α Εταιρεία Β Κεφαλαιοποίηση 10.000.000 10.000.000 Δάνεια(20% και 50%) 2.000.000 5.000.000 Κοινές μετοχές(80%&50%) 8.000.000 5.000.000 *2.000.000 Χ 8% = 160.000 **5.000.000Χ8% = 400.000 Κέρδη προ τόκων και φόρων Βαθμός οικονομικής εξάρτησης = -------------------------------------------------------- Κέρδη προ τόκων και φόρων Τόκος Εταιρεία ΖΗΤΑ = 1.500.000/(1.500.000 160.000) = 1,12 Εταιρεία Β = 1.500.000 / (1.500.000 400.000) = 1,36 Τιμή μετοχής = Ρ/Ε * ΕPS Εταιρεία Α = 12 *0,67 = 8,04 Εταιρεία Β = 10 * 0,88 = 8,80 10

ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ IBS ΚΥΠΡΟΥ ΑΚΑΔΗΜΑΪΚΟ ΕΤΟΣ 2014-2015 ΠΕΡΙΟΔΟΣ: ΦΘΙΝΟΠΩΡΙΝΗ ΓΡΑΠΤΕΣ ΕΞΕΤΑΣΕΙΣ ΠΕΡΙΟΔΟΥ: ΙΑΝΟΥΑΡΙΟΥ 2015 ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ Παρασκευή 16 Ιανουαρίου, 2015 Διάρκεια: 3 ώρες ΟΔΗΓΙΕΣ To εξεταστικό δοκίμιο αποτελείται από δύο (2) μέρη: Μέρος Α & Μέρος Β. Το Μέρος Α αποτελείται από δύο (2) υποχρεωτικές ερωτήσεις. Κάθε ερώτηση αξιολογείται με 30 μονάδες. Το Μέρος Β αποτελείται από τρεις (3) ερωτήσεις, από τις οποίες θα πρέπει να επιλέξετε δύο (2). Κάθε ερώτηση αξιολογείται με 20 μονάδες. Αξιοποιήστε το χρόνο σας ανάλογα. Μην ανοίξετε το Εξεταστικό Δοκίμιο μέχρι να σας δοθούν οδηγίες American Institute of Banking American Bankers Association Local Training Provider ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ 1/7

ΜΕΡΟΣ Α Ερώτηση 1 (Υποχρεωτική 30 μονάδεs) Τα πιο κάτω στοιχεία προέρχονται από τον ισολογισμό της εταιρείας ΑΛΦΑ στις 31 Δεκεμβρίου 2013. Κοινές μετοχές 9.000.000 Προνομιούχες μετοχές 3.600.000 Ομολογιακό δάνειο 12.000.000 Βραχυπρόθεσμο δάνειο 1.000.000 Αδιανέμητα κέρδη 1.500.000 Επιπρόσθετες πληροφορίες αναφορικά με την εταιρεία: Το κοινό μετοχικό κεφάλαιο αποτελείται από 9.000.000 κοινές μετοχές ονομαστικής αξίας 1 έκαστη, ενώ το προνομιούχο κεφάλαιο από 1.200.000 προνομιούχες μετοχές μερίσματος 8% και ονομαστικής αξίας 3,00 έκαστη. Το ομολογιακό δάνειο αποτελείται από 12.000 ομόλογα με ονομαστική αξία 1.000 έκαστο και φέρει τόκο 6% ο οποίος καταβάλλεται σε ετήσια βάση. Το ομολογιακό δάνειο εκδόθηκε στις 5/1/2008 και έχει ημερομηνία ωρίμανσης στις 4/1/2020. Η ονομαστική αξία του βραχυπρόθεσμου δανείου ισούται με την αγοραία αξία του και φέρει επιτόκιο 5%. Η εταιρεία έχει σταθερό ρυθμό αύξησης σε 6% το τελευταίο μέρισμα που κατέβαλε ήταν 0,40 ανά μετοχή. Τρέχουσες τιμές των μετοχών της εταιρείας: κοινές 2,90 και προνομιούχες 4,20. Η τρέχουσα αξία του ομολόγου ανέρχεται σε 1.080. Ο φορολογικός συντελεστής της εταιρείας είναι 25%. Πιο κάτω παρουσιάζονται οι ταμιακές ροές ενός επενδυτικού έργου που αξιολογείται από τα χρηματοοικονομικά στελέχη της εταιρείας: Έτος 0 1 2 3 4 5 Ταμιακές ροές -600.000-120.000 260.000 310.000 390.000 340.000 Ζητείται: 1. Υπολογίστε το μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου της εταιρίας χρησιμοποιώντας αγοραίες αξίες. (15 μονάδες) 2. Να υπολογιστούν τα πιο κάτω: α. Περίοδος επανείσπραξης του έργου (2 μονάδες) β. Καθαρή παρούσα αξία του έργου. (6 μονάδες) Να συμβουλεύσετε την εταιρία κατά πόσο πρέπει να αναλάβει το έργο, αιτιολογώντας επαρκώς την απάντησή σας. (1 μονάδα) Σημείωση: Για τους υπολογισμούς αξιολόγησης του έργου το κόστος κεφαλαίου να αναπροσαρμοστεί στην αμέσως πλησιέστερη ακέραιη μονάδα. 3. Κατά την πιο πάνω ανάλυση χρησιμοποιήθηκε το μέσο κόστος κεφαλαίου της εταιρείας για να αξιολογηθεί το υπό μελέτη επενδυτικό έργο της εταιρείας. Να εξηγήσετε τι ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ 2/7

υπόθεση κάνουν τα χρηματοοικονομικά στελέχη όταν ενεργούν με αυτό τον τρόπο, δηλαδή όταν χρησιμοποιούν το υφιστάμενο κόστος κεφαλαίου της εταιρείας και τι εναλλακτικές επιλογές έχουν αν δεν ισχύει η υπόθεση που κάνουν. (6 μονάδες) Ερώτηση 2 (Υποχρεωτική 30 μονάδεs) Πιο κάτω παρουσιάζονται οι ισολογισμοί της εταιρείας ΒΗΤΑ για τα έτη 2013 και 2012. Επιπρόσθετα, σας δίδονται σχετικές πληροφορίες αναφορικά με διάφορες πράξεις που πραγματοποίησε η εταιρεία κατά το έτος 2013. Εταιρία ΒΗΤΑ Ισολογισμοί κατά την 31 ην Δεκεμβρίου 2013 2012 000 000 000 000 ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ Πάγια στοιχεία ενεργητικού 9.200 5.400 Κυκλοφορούν ενεργητικό Αποθέματα 1.160 1.000 Εισπρακτέοι λογαριασμοί 720 460 Τραπεζικό υπόλοιπο 0 1.880 340 1.800 Σύνολο ενεργητικού 11.080 7.200 ΙΔΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΚΑΙ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΙΣ Κεφάλαιο και αποθεματικά Κοινό μετοχικό κεφάλαιο 7.000 4.740 Κεφάλαιο υπέρ το άρτιο 600 300 Αδιανέμητα κέρδη 2.104 940 9.704 5.980 Μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις Δάνεια με επιτόκιο 10% 0 200 Τρέχουσες υποχρεώσεις Πληρωτέοι λογαριασμοί (πιστωτές) 900 730 Φορολογία 360 290 Τραπεζικό παρατράβηγμα 116 1.376 0 1.020 Σύνολο ιδίων κεφαλαίων και υποχρεώσεων 11.080 7.200 Επιπρόσθετες πληροφορίες: i. Η κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης για το έτος που έληξε 31 Δεκεμβρίου 2013 παρουσιάζει τα πιο κάτω: 000 Λειτουργικό κέρδος 2.084 Πληρωτέος τόκος (20) Κέρδος πριν τη φορολογία 2.064 Φορολογία (360) Κέρδος για το οικονομικό έτος 1.704 ii. Κατά τη διάρκεια του έτους πληρώθηκαν μερίσματα ύψους 540.000. iii. Το κέρδος πριν τη φορολογία υπολογίσθηκε μετά την αφαίρεση αποσβέσεων επί των στοιχείων του πάγιου ενεργητικού ύψους 1.400.000. iv. Κατά τη διάρκεια του έτους στοιχεία του πάγιου ενεργητικού με λογιστική αξία 400.000 πωλήθηκαν προς 360.000. ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ 3/7

Ζητείται: 1. Να ετοιμαστεί η κατάσταση διακίνησης μετρητών για την εταιρεία ΒΗΤΑ για το έτος που έληξε 31 Δεκεμβρίου 2013 σύμφωνα με το Διεθνές Λογιστικό Πρότυπο 7, χρησιμοποιώντας την έμμεση μέθοδο. (18 μονάδες) 2. Σχολιάστε τη χρηματοοικονομική κατάσταση της εταιρίας όπως παρουσιάζεται από την κατάσταση διακίνησης μετρητών που ετοιμάσετε. (6 μονάδες) 3. Εν συντομία περιγράψτε τρεις τρόπους με τους οποίους οι εταιρίες μπορούν να επηρεάσουν το ύψος των ταμιακών διαθέσιμων στο τέλος του έτους. (6 μονάδες) ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ 4/7

ΜΕΡΟΣ Β Απαντήστε σε δύο (2) από τις τρεις (3) ερωτήσεις. Ερώτηση 3 (Σύνολο 20 μονάδες) Η εταιρεία περιορισμένης ευθύνης ΔΕΛΤΑ έχει πρόσφατα αυξήσει τις εργασίες και γι αυτό η Διεύθυνση της εταιρείας αξιολογεί την αγορά ενός νέου μηχανήματος το οποίο κοστίζει 42.000, έχει ωφέλιμη διάρκεια ζωής έξι χρόνια και αναμένεται να έχει υπολειμματική αξία 6.000. Πιο κάτω παρουσιάζονται τα αναμενόμενα έσοδα και έξοδα που θα υπάρξουν σε σχέση με την αγορά του νέου αυτού μηχανήματος. Τα έσοδα εισπράττονται κατά το χρόνο που δημιουργούνται. Όλα τα έξοδα, με εξαίρεση το ποσό της απόσβεσης (υπολογίζεται με βάση τη σταθερή μέθοδο της απόσβεσης) το οποίο συμπεριλαμβάνεται ήδη στα έξοδα καταβάλλονται χωρίς καμιά καθυστέρηση. Έτος 1 2 3 4 5 6 Έσοδα 20.000 24.000 26.000 28.000 30.000 28.000 Έξοδα 12.000 13.600 14.000 14.800 15.600 14.800 Η εταιρία έχει κόστος κεφαλαίου 15%. Η Διεύθυνση της εταιρίας χρησιμοποιεί το προεξοφλητικό επιτόκιο αυτό για την προεξόφληση των ταμιακών ροών όταν αξιολογεί τα διάφορα επενδυτικά σχέδια. Ζητείται: 1. Να υπολογιστεί η μέση αποδοτικότητα του έργου (accounting rate of return). (8 μονάδες) 2. Να υπολογιστεί η περίοδος επανείσπραξης του έργου. (4 μονάδες) 3. Να υπολογιστεί η καθαρή παρούσα αξία το έργου. (8 μονάδες) Ερώτηση 4 (Σύνολο 20 μονάδες) 1. Να συμπληρώσετε στο τετράδιο απαντήσεών σας, τον ισολογισμό και τις πληροφορίες των πωλήσεων στον πίνακα που ακολουθεί για την εταιρία ΖΗΤΑ, χρησιμοποιώντας τις πιο κάτω χρηματοοικονομικές πληροφορίες: (14 μονάδες) Δείκτης χρέους: 60% Δείκτης άμεσης ρευστότητας: 0,90 Δείκτης κυκλοφορίας συνολικού ενεργητικού: 1,8 Ημέρες είσπραξης των απαιτήσεων: 40 μέρες (βλέπε σημείωση) Περιθώριο κέρδους επί των πωλήσεων: 30% Δείκτης κυκλοφορίας αποθεμάτων: 7 Σημείωση: Ο υπολογισμός έγινε με βάση 360 μέρες ανά έτος ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ 5/7

ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΣ Μετρητά ---------- Πληρωτέοι λογαριασμοί ---------- Εισπρακτέοι λογαριασμοί Μακροπρόθεσμο χρέος 120.000 (χρεώστες) ---------- Αποθέματα ---------- Κοινές μετοχές ---------- Πάγιο ενεργητικό ---------- Αδιανέμητα κέρδη 122.000 Σύνολο ενεργητικού 480.000 Σύνολο ιδίων κεφαλαίων και υποχρεώσεων ---------- Πωλήσεις ----------- Κόστος πωλήσεων ---------- 2. Επεξηγήστε τους περιορισμούς που υπάρχουν κατά την ανάλυση των αριθμοδεικτών. (6 μονάδες) Ερώτηση 5 (Σύνολο 20 μονάδες) 1. Η βιβλιογραφία επί των τρόπων χρηματοδότησης του κεφαλαίου κίνησης στις επιχειρήσεις αναφέρεται σε τρεις προσεγγίσεις. Να περιγράψετε τις προσεγγίσεις αυτές και να επεξηγήσετε τους παράγοντες που μπορούν να επηρεάσουν τη διοίκηση της επιχείρησης αναφορικά με την προσέγγιση που θα επιλέξει. (8 μονάδες) 2. Η εταιρεία ΕΨΙΛΟΝ ετοιμάζει τον προϋπολογισμό ταμιακής κίνησης για το 2015 με βάση τα πιο κάτω δεδομένα: Πωλήσεις: Εισπράξεις: Αγορές: 95.000 ανά μήνα Υπολογίζεται ότι 40% των πελατών θα πληρώνει τον ίδιο μήνα της πώλησης, οπότε θα παίρνει 4% έκπτωση. Το υπόλοιπο 60% των πελατών θα πληρώνει τον επόμενο μήνα της πώλησης χωρίς να παίρνει οποιαδήποτε έκπτωση. Αποτελούν το 75% των πωλήσεων. Πληρώνονται το μήνα της αγοράς. Διάφορα άλλα έξοδα: 18.000 και πληρώνονται τον ίδιο μήνα. Αρχικό υπόλοιπο μετρητών: Τραπεζικό παρατράβηγμα ύψους 12.100 Σημείωση: Οι μηνιαίες πωλήσεις του 2015 αναμένεται να είναι 5% πιο κάτω από αυτές του 2014. Ζητείται: α. Να υπολογιστεί το ταμειακό πλεόνασμα ή έλλειμμα κατά του τρεις πρώτους μήνες (Ιανουάριο Μάρτιο 2015) με την ετοιμασία ενός μηνιαίου προϋπολογισμού ταμιακής κίνησης. (8 μονάδες) β. Αναφέρεται τους τρόπους με τους οποίους η εταιρεία μπορεί να αξιοποιήσει τα ταμειακά της πλεονάσματα, επεξηγώντας το όφελος που θα προκύψει σε κάθε περίπτωση για την επιχείρηση. (4 μονάδες) ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ 6/7

Συντελεστές Επιτοκίου Παρούσας Αξίας (Present Value Interest Factor) Έτος 9% 11% 12% 13% 14% 15% 1 0,917 0,901 0,893 0,885 0,877 0,870 2 0,841 0,812 0,797 0,783 0,769 0,756 3 0,772 0,731 0,712 0,693 0,675 0,658 4 0,708 0,659 0,636 0,613 0,592 0,572 5 0,650 0,594 0,567 0,543 0,519 0,497 6 0,596 0,535 0,507 0,480 0,456 0,432 7 0,547 0,482 0,452 0,425 0,400 0,376 Συντελεστές Επιτοκίου Παρούσας Αξίας Προσόδου (Present Value Interest Factor Annuity) Έτος 8% 9% 13% 14% 15% 16% 1 0,926 0,917 0,885 0,877 0,870 0,862 2 1,783 1,759 1,668 1,647 1,626 1,605 3 2,577 2,531 2,361 2,361 2,322 2,246 4 3,312 3,240 2,974 2,914 2,855 2,798 5 3,993 3,890 3,517 3,433 3,352 3,274 6 4,623 4,486 3,998 3,889 3,784 3,685 7 5,206 5,033 4,423 4,288 4,160 4,089 Τυπολόγιον D 1 k s = ----- + g P 0 I + (M V)/n YTM = --------------------- (M + V)/2 Μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου = w s k s + w p k p + w d k d (1 t) a Εσωτερικός συντελεστής απόδοσης (IRR) = Α + x (Β Α) a + b ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ 7/7

ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ IBS ΚΥΠΡΟΥ ΑΚΑΔΗΜΑΪΚΟ ΕΤΟΣ 2014-2015 ΠΕΡΙΟΔΟΣ: ΦΘΙΝΟΠΩΡΙΝΗ ΓΡΑΠΤΕΣ ΕΞΕΤΑΣΕΙΣ ΠΕΡΙΟΔΟΥ: ΙΑΝΟΥΑΡΙΟΥ 2015 ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ ΠΡΟΤΕΙΝΟΜENH ΛΥΣH ΠΕΡΙΟΔΟΥ: ΙΑΝΟΥΑΡΙΟΥ 2015 ΕΡΩΤΗΣΗ 1 1. Κόστος συστατικών μερών του κεφαλαίου. Το κόστος των ιδίων κεφαλαίων είναι: (3 μονάδες) k s = D 1 /P 0 + g = 0,40(1,06)/ 2,9) + 6% = 20,62% Κόστος προνομιούχου κεφαλαίου. (2 μονάδες) Μέρισμα / τιμή προνομιούχας μετοχής = (8% Χ 3,00)/ 4,20 = 5,71% Το κόστος του ομολογιακού δανείου είναι η απόδοση μέχρι τη λήξη του (YTM), πολλαπλασιαζόμενη με 1 μείον το φορολογικό συντελεστή Τ: (3 μονάδες) I + (M V)/n YTM = --------------------- == (M + V)/2 ΥΤΜ = [60+(1000 1080)/6]/(1000 + 1080)/2 = 46,67/1040 = 4,49% k d = YTM (1 T) = 4,49% (1 0,25) = 3,44% Βραχυπρόθεσμο δάνειο = 5%(1 0,25) = 3,75% (1 μονάδα) Υπολογισμός σταθμίσεων με βάση τις αγοραίες αξίες: (3 μονάδες) Χρηματοδότηση Αγοραία αξία Στάθμιση Κοινές μετοχές 9.000.000 Χ 2,90 = 26.100.000 57,87% Προνομιούχες μετοχές 1.200.000 Χ 4,20 = 5.040.000 11,18% Ομολογιακό δάνειο 12.000 Χ 1.080 = 12.960.000 28,73% Βραχυπρόθεσμο δάνειο 1.000.000 2,22% Σύνολο = 45.100.000 1

Το μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου είναι: (3 μονάδες) ΜΚΚ = w s (k s ) + w p (k p ) + w d (k d ) = 0,5787 (20,62%) + 0,1118 (5,71%) + 0,2873 (4,49%) + 0,022 (3,75%) = 11,93% + 0,64% + 1,29% + 0,08% = 13,94% Με βάση τους πιο πάνω υπολογισμούς θα χρησιμοποιήσουμε ως προεξοφλητικό επιτόκιο το 14% Υπολογισμός της περιόδου επανείσπραξης: (2 μονάδες) = 3 έτη + (720.000 570.000)/390.000 = 3,38 έτη Υπολογισμός της καθαρής παρούσας αξίας: (6 μονάδες) Έτος Ταμιακές ροές ( ) Συντελεστής (14%) Παρούσα αξία 0-600.000 1,000-600.000 1-120.000 0,877-105.240 2 260.000 0,769 199.940 3 310.000 0,675 209.250 4 390.000 0,592 230.880 5 340.000 0,519 176.460 Καθαρή παρούσα αξία 111.290 Επειδή η καθαρή παρούσα αξία του έργου είναι θετική θα πρέπει η εταιρεία να προχωρήσει με το έργο αυτό. (1 μονάδα) 3. Για να μπορέσουν να χρησιμοποιήσουν το υφιστάμενο μέσο κόστους κεφαλαίου της εταιρείας τα χρηματοοικονομικά στελέχη προβαίνουν στην υπόθεση ότι το επενδυτικό έργο έχει τον ίδιο κίνδυνο με τον κίνδυνο που έχουν οι υφιστάμενες εργασίες της εταιρείας. Ωστόσο, αν το έργο είναι διαφορετικού κινδύνου τότε θα πρέπει να υπάρξει αναπροσαρμογή στο προεξοφλητικό επιτόκιο που θα χρησιμοποιηθεί για προεξόφληση των ταμιακών ροών, ώστε να αντανακλά τον κίνδυνο του έργου. Αυτή η μέθοδος ονομάζεται προσέγγιση του προεξοφλητικού επιτοκίου προσαρμοσμένου λόγω κινδύνου. Διαφορετικά θα υπάρξει υπερεκτίμηση ή υποτίμηση των παρουσών αξιών των ταμιακών ροών του έργου. Ο προσδιορισμός αυτής της προσαρμογής είναι, ως ένα βαθμό, υποκειμενικός. Ένας τρόπος για να υπολογιστεί αυτό το αναπροσαρμοσμένο επιτόκιο είναι να βρεθεί μια εταιρεία εισηγμένη στο χρηματιστήριο που έχει χαρακτηριστικά παρόμοια με τα χαρακτηριστικά του εξεταζόμενου προγράμματος, και να χρησιμοποιηθεί το κόστος κεφαλαίου αυτής της εταιρείας ως το αναπροσαρμοσμένο επιτόκιο. (6 μονάδες) ΕΡΩΤΗΣΗ 2 Κατάσταση ιακίνησης Μετρητών για το έτος 2013 000ς 000ς Λειτουργικές ραστηριότητες Καθαρά κέρδη προ φόρων 2.0640 2

Τακτοποίηση για τα ακόλουθα: Αποσβέσεις 1.400 Ζημιά από πώληση παγίων 40 Τόκοι πληρωθέντες 20 Λειτουργικό κέρδος πριν τις μεταβολές του ΚΚ 3.524 Αύξηση αποθεμάτων (160) Αύξηση εισπρακτέων (260) Αύξηση πληρωτέων 170 Μετρητά από τις λειτουργίες 3274 Τόκοι πληρωθέντες (20) Πληρωμή φόρων (290) Πλεόνασμα μετρητών από εμπορικές πράξεις 2.964 ιακίνηση μετρητών Επενδυτικές ραστηριότητες Αγορές παγίων (5.600) Πώληση παγίων 360 ιακίνηση μετρητών Χρηματοοικονομικές ραστηριότητες Έκδοση μετοχών 2.560 Μείωση μακροπρόθεσμων υποχρεώσεων (200) Πληρωμή μερισμάτων (290) 1820 Πλεόνασμα από διακίνηση μετρητών (456) Υπόλοιπο ταμείου εκ μεταφοράς 340 Υπόλοιπο ταμείου εις μεταφορά (116) Υπολογισμοί Πάγιο ενεργητικό 000ς 000ς Υπόλοιπο εκ μεταφοράς 5.400 Απόσβεση 1.400 Αγορές παγίων (υπόλοιπο) 5.600 Πωλήσεις 200 Υπόλοιπο εις μεταφορά 9.200 11.000 11.000 Φορολογία 000ς 000ς Πληρωμή φόρου (υπόλοιπο) 290 Υπόλοιπο εκ μεταφοράς 390 Υπόλοιπο εις μεταφορά 360 Αποτελ. Χρήσης 360 650 650 2. ιάφορα σχόλια για τη κατάσταση διακίνησης μετρητών. (6 μονάδες) - Υπήρξε καθαρή εκροή μετρητών ύψους 456.000, η οποία άφησε την εταιρία με τραπεζικό παρατράβηγμα ύψους 116.000. 3

- Υπήρξε μια μεγάλη δαπάνη για αγορά παγίων ύψους 5.400.000 κατά τη διάρκεια του έτους. Αυτό αναμένεται να βοηθήσει τη λειτουργική αποτελεσματικότητα και τη μελλοντική κερδοφορία της επιχείρησης. - Υπήρξε επιπρόσθετη έκδοση μετοχών το οποίο οδήγησε σε ταμιακή εισροή ύψους 2.560.000. Αυτό θα οδηγήσει σε μελλοντικές εκροές υπό τη μορφή μερισμάτων. - Έγινε αποπληρωμή μακροπρόθεσμων υποχρεώσεων, η οποία αναμένεται να οδηγήσει σε μειωμένες δαπάνες τόκων στο μέλλον. - Υπήρξε αύξηση στους εισπρακτέους ύψους 260.000 που μπορεί να σημαίνει ότι οι πελάτες καθυστερούν τις πληρωμές του κάτι που έχει αρνητική επίδραση στις ταμιακές ροές. 3. ιάφορα σημεία. (6 μονάδες) - Η παραχώρηση διαφόρων βραχυπρόθεσμων κινήτρων στους πελάτες για αύξηση των πωλήσεων. - Μείωση της τιμής πώλησης για αύξηση των πωλήσεων. - Μείωση εξόδων. - Πώληση περιουσιακών στοιχείων. - Καθυστέρηση στη αποπληρωμή των πιστωτών. - Ενθάρρυνση πελατών για γρήγορη αποπληρωμή με την παραχώρηση εκπτώσεων. ΕΡΩΤΗΣΗ 3 1. Μέση αποδοτικότητα= Μέσα ετήσια καθαρά κέρδη/μέση επένδυση (8 μονάδες) Έτος 1 2 3 4 5 6 Έσοδα 20.000 24.000 26.000 28.000 30.000 28.000 Έξοδα 12.000 13.600 14.000 14.800 15.600 14.800 Κέρδη 8.000 10.400 12.000 13.200 14.400 13.200 Μέσο ετήσιο κέρδος = 71.200 / 6 έτη = 11.867 Μέση επένδυση = (Κόστος + Υπολειμματική αξία) / 2 = ( 42.000 + 6.000 ) / 2 = 24.000 Μέση αποδοτικότητα = 11.867 /24.000 = 49,4% Υπολογισμός της απόσβεσης = ( 42.000 6.000)/6 = 6.000 ανά έτος. 4

Το ποσό της απόσβεσης αφαιρείται από τα έξοδα γιατί δεν απαιτεί ταμιακές ροές. Έτος 1 2 3 4 5 6 Ταμιακές εισπράξεις 20.000 24.000 26.000 28.000 30.000 34.000 Ταμιακές εκροές 6.000 7.600 8.000 8.800 9.600 8.800 Καθαρές ταμιακές εισροές 14.000 17.600 18.000 20.800 20.400 25.200 2. Μέχρι το τέλος του έτους 2, η εταιρία έχει ανακτήσει όλο το ποσό εκτός από 10.400 (42.000 31.600). Το ποσό αυτό είναι το 58% της καθαρής ταμιακής εισροής του έτους 3 (10.400 / 18.000). Η περίοδος επανείσπραξης είναι 2,58 έτη. (4 μονάδες) 3. Υπολογισμός της καθαρής παρούσας αξίας. (8 μονάδες) Έτος 0 1 2 3 4 5 6 Ταμιακές ροές 42.000 14.000 17.600 18.000 20.800 20.400 25.200 Συντελ. Προεξόφλησης(15%) 1,000 0,870 0,756 0,658 0,572 0,497 0,432 Παρούσα αξία 42.000 12.180 13.306 11.844 11.898 10.139 10.886 Καθαρή παρούσα αξία = 28.253 ΕΡΩΤΗΣΗ 4 1. Υπολογισμοί των ποσών του πίνακα. (14 μονάδες) 1. Χρέος = (0,60) (Σύνολο ενεργητικού) = (0,60) ( 480.000) = 288.000 2. Πληρωτέοι λογαριασμοί = Χρέος Μακροπρόθεσμος χρέος = 288.000 120.000 = 168.000 3. Κοινές μετοχές= Σύνολο ιδίων κεφαλαίων και υποχρεώσεων Χρέος Αδιανέμητα κέρδη = 480.000 288.000 122.000 = 70.000 4. Πωλήσεις= (1,8) (Σύνολο ενεργητικού) = (1,8) ( 480.000) = 864.000 5. Αποθέματα = Κόστος Πωλήσεων /7 = 604.800/7 = 86.400 6. Εισπρακτέοι λογαριασμοί = (πωλήσεις/360)(μπεα) = (864.000/360)(40) = 96.000 7. Μετρητά + Εισπρακτέοι = (0,90)(Πληρωτέοι λογαριασμοί) 5

Μετρητά + 96.000 = (0,90)(168.000) Μετρητά = 151.200 96.000 = 55.200 8. Πάγιο ενεργητικό = Σύνολο ενεργητικού (Μετρητά+Εισπρακτέους+Αποθέματα) = 480.000 (55.200+96.000+86.400) = 242.400 9. Κόστος πωλήσεων= (Πωλήσεις) (1 0,30)= (864.000)(0,70) = 604.800 2. Περιορισμοί της ανάλυσης αριθμοδεικτών πέντε λόγοι (επεξήγηση) (6 μονάδες) - Ο πληθωρισμός μπορεί να προκαλέσει στρέβλωση στη διαχρονική ανάλυση των δεικτών. - Οι δείκτες είναι τόσο καλοί όσο και οι χρηματοοικονομικές πληροφορίες που χρησιμοποιούνται για τον υπολογισμό τους. - Αλλαγές στις λογιστικές πολιτικές από χρόνο σε χρόνο μπορεί να οδηγήσουν σε παραπλανητικούς δείκτες. - Συνήθως οι πληροφορίες που δημοσιεύονται στους λογαριασμούς είναι περιληπτικές, κάτι το οποίο καθιστά την λεπτομερή ανάλυση αδύνατη. - Χρησιμοποιώντας τους μέσους του κλάδου ως βάση για σύγκριση μπορεί να είναι παραπλανητική, λόγω του ότι είναι ο μέσος των δεικτών από ένα αριθμό εταιρειών. - Οι λογιστικές πληροφορίες που χρησιμοποιούνται για υπολογισμό των δεικτών μπορεί να μην είναι επικαιροποιημένες. - Οι διαφορετικές λογιστικές πολιτικές μπορεί να οδηγήσουν σε στρέβλωση των ενδοεταιρικών συγκρίσεων. - Οι δείκτες δεν δίνουν λύση στα προβλήματα που μπορεί να παρουσιαστούν. Ούτε υπάρχει καλός ή κακός δείκτης και δεν πρέπει να εξετάζονται μεμονωμένα, επειδή υπάρχει αλληλοεξάρτηση μεταξύ τους. ΕΡΩΤΗΣΗ 5 1. Υπάρχουν βασικά τρεις διαφορετικές προσεγγίσεις χρηματοδότησης: (8 μονάδες) (α) Στην εξαιρετικά συντηρητική προσέγγιση τα πάγια στοιχεία του κυκλοφορούντος ενεργητικού, το κατώτατο επίπεδο του κυκλοφορούντος ενεργητικού και ένα τμήμα των εποχιακών απαιτήσεων χρηματοδοτούνται μέσω μακροπρόθεσμων δανείων και μετοχών. Το κόστος αυτού του είδους της χρηματοδότησης είναι υψηλό, αλλά ο κίνδυνος να υπάρξει έλλειψη χρημάτων είναι ελάχιστος. (β) Μια συντηρητική προσέγγιση χρηματοδότησης θα χρησιμοποιεί τα μακροπρόθεσμα δάνεια και τις μετοχές για τη χρηματοδότηση των παγίων και του κατώτατου επίπεδου του 6

κυκλοφορούντος ενεργητικού, ενώ οι εποχιακές ανάγκες χρηματοδοτούνται με βραχυπρόθεσμα δάνεια. (γ) Μια επιθετική πολιτική χρηματοδότησης του ΚΚ θα χρησιμοποιήσει τα μακροπρόθεσμα δάνεια και τις μετοχές για τη χρηματοδότηση των πάγιων στοιχείων και ένα μέρος μόνο του κατώτατου επιπέδου του κυκλοφορούντος ενεργητικού. Όλες οι εποχιακές ανάγκες καθώς και ένα τμήμα του κατώτατου επιπέδου του κυκλοφορούντος ενεργητικού ικανοποιούνται με βραχυπρόθεσμη χρηματοδότηση. Έτσι, το κόστος χρηματοδότησης είναι ελάχιστο αλλά ο κίνδυνος να παρουσιαστούν προβλήματα ρευστότητας είναι σχετικά υψηλός. Κάποιοι άλλοι παράγοντες που επηρεάζουν την πολιτική χρηματοδότησης του ΚΚ περιλαμβάνουν: η στάση της Διεύθυνσης έναντι του κινδύνου, προηγούμενες αποφάσεις χρηματοδότησης και το μέγεθος του οργανισμού. Η στάση της Διεύθυνσης έναντι του κινδύνου θα καθορίσει κατά πόσο υπάρχει προτίμηση για συγκεκριμένη προσέγγιση. Οι προηγούμενες αποφάσεις χρηματοδότησης θα καθορίσουν την τρέχουσα θέση που θα αναλυθεί σε σχέση με τη διαμόρφωση πολιτικής. Το μέγεθος του οργανισμού θα επηρεάσει την ικανότητα του να έχει πρόσβαση σε διαφορετικές πηγές χρηματοδότησης. Για παράδειγμα, μια μικρή εταιρία μπορεί να αναγκαστεί να ακολουθήσει επιθετική πολιτική γιατί αδυνατεί να εξασφαλίσει επιπρόσθετη μακροπρόθεσμη χρηματοδότηση, είτε από μετοχές είτε από δανεισμό. 2. Ετοιμασία ταμιακού προϋπολογισμού.(8 μονάδες) Ιαν. Φεβ. Μαρ. Πωλήσεις 95.000 95.000 95.000 Εισπράξεις(κατά το μήνα της πώλησης) 36.480 36.480 36.480 Εισπράξεις(από τις πωλήσεις του προηγούμενου 60.000 57.000 57.000 μήνα) Σύνολο εισπράξεων 95.480 93.480 93.480 Πληρωμές αγορών (75%χΠωλήσεις) 71.250 71.250 71.250 Άλλες πληρωμές 18.000 18.000 18.000 Σύνολο πληρωμών 89.250 89.250 89.250 Ταμιακό πλεόνασμα/(έλλειμμα) 7.230 4.230 4.230 Αρχικό υπόλοιπο (12.100) (4.870) (640) Τελικό υπόλοιπο (4.870) (640) 3.590 Υπολογισμοί: α. Πωλήσεις του προηγούμενου μήνα (Δεκέμβριος 2014) Πωλήσεις 2015 = Πωλήσεις 2014 5% (Πωλήσεις 2014) Πωλήσεις = 95.000 / 0,95 = 100.000 β. Υπολογισμός εισπράξεων για κάθε μήνα: (95.000 Χ 40%) (4%Χ38.000) = 36.480 7

γ. Υπολογισμός εισπράξεων προηγούμενου μήνα: Από πωλήσεις Δεκεμβρίου: 100.000 Χ 60% = 60.000 Από πωλήσεις Ιανουαρίου: 95.000 Χ 60% = 57.000 Από πωλήσεις Φεβρουαρίου: 95.000 Χ 60% = 57.000 2. Τα πλεονάσματα των μετρητών μπορούν να χρησιμοποιηθούν για διάφορους σκοπούς: Αγορά πάγιων περιουσιακών στοιχείων για επέκταση της επιχείρησης. Αποπληρωμή των πιστωτών και διασφάλιση εκπτώσεων. Εξαγορά ιδίων μετοχών οι οποίες μπορούν να διανεμηθούν κάτω από κάποιο σχέδιο κινήτρων προς τους υπαλλήλους της επιχείρησης. Αποπληρωμή μακροπρόθεσμων δανείων, κάτι το οποίο μειώνει τα έξοδα χρηματοδότησης και οδηγεί σε αυξημένη κερδοφορία. (4 μονάδες) 8

ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ IBS ΚΥΠΡΟΥ ΑΚΑΔΗΜΑΙΚΟ ΕΤΟΣ 2014-2015 ΠΕΡΙΟΔΟΣ: ΕΑΡΙΝΗ ΓΡΑΠΤΕΣ ΕΞΕΤΑΣΕΙΣ ΠΕΡΙΟΔΟΥ: ΙΟΥΝΙΟΥ 2015 ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ Τετάρτη 17 Ιουνίου, 2015 Διάρκεια: 3 ώρες ΟΔΗΓΙΕΣ To εξεταστικό δοκίμιο αποτελείται από δύο (2) μέρη: Μέρος Α & Μέρος Β. Το Μέρος Α αποτελείται από δύο (2) υποχρεωτικές ερωτήσεις. Κάθε ερώτηση αξιολογείται με 30 μονάδες. Το Μέρος Β αποτελείται από τρεις (3) ερωτήσεις, από τις οποίες θα πρέπει να επιλέξετε δύο (2). Κάθε ερώτηση αξιολογείται με 20 μονάδες. Αξιοποιήστε το χρόνο σας ανάλογα. Μην ανοίξετε το Εξεταστικό Δοκίμιο μέχρι να σας δοθούν οδηγίες American Institute of Banking American Bankers Association Local Training Provider ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ 1/6

ΜΕΡΟΣ Α Ερώτηση 1 (Υποχρεωτική 30 μονάδεs) Η εταιρεία περιορισμένης ευθύνης ΕΨΙΛΟΝ ετοιμάζει την κατάσταση διακίνησης μετρητών της για το έτος που έληξε στις 31 Δεκεμβρίου 2014. Πιο κάτω σας παρουσιάζεται ο ισολογισμός της ΕΨΙΛΟΝ στις 31 Δεκεμβρίου 2014, μαζί με τα αντίστοιχα στοιχεία του προηγούμενου έτους: ΕΨΙΛΟΝ Ισολογισμοί στις 31 Δεκεμβρίου 2014 2013 000 000 000 000 Ενεργητικό Πάγιο ενεργητικό 1080 793 Κυκλοφορούν ενεργητικό Αποθέματα 184 133 Εμπορικοί χρεώστες 153 94 Τράπεζα 16 353 54 281 Σύνολο ενεργητικού 1433 1074 Ίδια κεφάλαια και υποχρεώσεις Κεφάλαιο και αποθεματικά Κοινό μετοχικό κεφάλαιο (μετοχές του 1) 975 735 Κεφάλαιο υπέρ το άρτιο 195 140 Αδιανέμητα κέρδη 158 64 1328 939 Μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις Δάνειο 9% 6 31 Τρέχουσες υποχρεώσεις Εμπορικοί πιστωτές 60 74 Φορολογία 39 99 30 104 Σύνολο ιδίων κεφαλαίων και υποχρεώσεων 1433 1074 Επιπρόσθετες πληροφορίες για το έτος που έληξε στις 31 Δεκεμβρίου 2014 Καταβλήθηκε τόκος ύψους 3.000. Κατά τη διάρκεια του έτους δεν υπήρχαν οποιαδήποτε εκκρεμή ποσά αναφορικά με τη φορολογία της εταιρείας. Καταβλήθηκαν μερίσματα ύψους 24.000. Το ποσό της απόσβεσης ήταν 108.000. Πάγιο ενεργητικό με λογιστική αξία 44.000 πωλήθηκε με κέρδος 12.000. Ζητείται: 1. Να υπολογιστεί το κέρδος πριν τη φορολογία της ΕΨΙΛΟΝ για το έτος που έληξε στις 31 Δεκεμβρίου 2014. (5 μονάδες) 2. Να ετοιμάσετε την Κατάσταση Διακίνησης Μετρητών της ΕΨΙΛΟΝ για το έτος που έληξε στις 31 Δεκεμβρίου 2014 σύμφωνα με το Διεθνές Λογιστικό Πρότυπο (ΔΛΠ) 7, χρησιμοποιώντας την έμμεση μέθοδο. (17 μονάδες) 3. Να σχολιάσετε κριτικά τη ρευστότητα της εταιρείας, όπως αυτή παρουσιάζεται στην Κατάσταση Διακίνησης Μετρητών που ετοιμάσατε. (8 μονάδες) ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ 2/6

Ερώτηση 2 (Υποχρεωτική 30 μονάδεs) Η Διεύθυνση της εταιρίας ΖΗΤΑ αξιολογεί την απόκτηση ενός νέου πάγιου στοιχείου προσδοκώντας να αυξήσει την αποτελεσματικότητα των εργασιών της. Το πάγιο αυτό έχει τιμολογημένη τιμή που ανέρχεται σε 220.000 και η ωφέλιμη διάρκεια ζωής του υπολογίζεται σε πέντε χρόνια, οπότε και η υπολειμματική του αξία έχει εκτιμηθεί σε 18.000. Ωστόσο, έχει υπολογιστεί ότι απαιτούνται επιπρόσθετες δαπάνες μέχρις ότου το πάγιο τεθεί σε λειτουργήσιμη κατάσταση. Συγκεκριμένα, η εταιρεία θα πρέπει να υποστεί τις εξής δαπάνες: μεταφορά του παγίου στις εγκαταστάσεις 3.200, κατασκευή ειδικής μεταλλικής βάσης για στήριξη του παγίου 6.800, εφαρμογή και δοκιμαστικοί έλεγχοι 12.000. Πιο κάτω παρουσιάζονται τα προσδοκώμενα έσοδα και έξοδα σε σχέση με το εν λόγω πάγιο. Τα έσοδα εισπράττονται κατά το χρόνο που δημιουργούνται και όλα τα έξοδα, εξαιρουμένου του ποσού της απόσβεσης (υπολογίζεται με βάση τη σταθερή μέθοδο της απόσβεσης) καταβάλλονται χωρίς καμιά καθυστέρηση. Έτος Έσοδα Έξοδα 1 146.000 2 174.000 116.000 3 184.000 98.000 4 180.000 102.000 5 176.000 104.000 Σημείωση: Στα έξοδα συμπεριλαμβάνεται και το ποσό της απόσβεσης του παγίου. Η εταιρία έχει κόστος κεφαλαίου 14%. Η Διεύθυνση της εταιρίας χρησιμοποιεί το προεξοφλητικό επιτόκιο αυτό για την προεξόφληση των ταμιακών ροών όταν αξιολογεί τα διάφορα επενδυτικά σχέδια. Ζητείται: 1. Να υπολογιστεί η μέση αποδοτικότητα του έργου (accounting rate of return).(6 μονάδες) 2. Να υπολογιστεί η περίοδος επανείσπραξης του έργου. (4 μονάδες) 3. Να υπολογιστεί η καθαρή παρούσα αξία το έργου. (6 μονάδες) 4. Σχολιάστε κριτικά την κάθε μια από τις πιο πάνω μεθόδους. Ο σχολιασμός σας πρέπει να συμπεριλάβει σύντομη επεξήγηση, ως επίσης και τα πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα που παρουσιάζει η κάθε μέθοδος. (14 μονάδες) ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ 3/6

ΜΕΡΟΣ Β Απαντήστε σε δύο (2) από τις τρεις (3) ερωτήσεις. Ερώτηση 3 Πιο κάτω παρουσιάζεται ο ισολογισμός της εταιρείας ΘΗΤΑ: (Σύνολο 20 μονάδες) 000 000 Πάγιο ενεργητικό 16.000 Κοινές μετοχές 4.000 Κυκλοφορούν ενεργητικό 10.000 Κεφάλαιο υπέρ το άρτιο 6.400 Προνομιούχες μετοχές 4.800 Μακροπρόθεσμες οφειλές 9.200 Πληρωτέοι λογαριασμοί 1.600 Σύνολο ενεργητικού 26.000 Επιπρόσθετες πληροφορίες: α. Μετοχικό κεφάλαιο της εταιρείας: Σύνολο ιδίων κεφαλαίων και υποχρεώσεων 26.000 Κοινές μετοχές 8% Προνομιούχες μετοχές Εκδόθηκαν 4.000.000 1.000.000 Ονομαστική αξία (έκαστη) 1 3 Τρέχουσα τιμή (έκαστη) 2,20 4,60 β. Το μακροπρόθεσμο χρέος αποτελείται από 9.200 ομόλογα ονομαστικής αξίας 1.000 και αγοραίας αξίας 1.080. Το τοκομερίδιο των ομολόγων είναι 6%, και καταβάλλεται ετησίως. Τα ομόλογα έχουν ακόμη 10 έτη μέχρι την λήξη τους. γ. Το τελευταίο μέρισμα που καταβλήθηκε από την εταιρεία ήταν 0,20 ανά κοινή μετοχή και αναμένεται να αυξάνεται με σταθερό ρυθμό 5%. Ζητείται: 1. Να υπολογιστεί το κόστος του κάθε συστατικού στοιχείου του κεφαλαίου, δηλαδή το κόστος ιδίων κεφαλαίων, κόστος προνομιούχων μετοχών και κόστος του ομολογιακού δανείου. (8 μονάδες) 2. Να υπολογιστεί το μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου της εταιρείας χρησιμοποιώντας αγοραίες αξίες. (6 μονάδες) 3. Η εταιρεία χρησιμοποιεί το μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου κατά την αξιολόγηση όλων των επενδυτικών της έργων. Σχολιάστε κριτικά την πολιτική αυτή. (6 μονάδες) Ερώτηση 4 (Σύνολο 20 μονάδες) Οι εταιρείες ΑΛΦΑ και ΒΗΤΑ παρουσιάζουν διαφορετική χρηματοοικονομική εξάρτηση παρόλο που έχουν την ίδια κεφαλαιοποίηση, που ανέρχεται σε 10 εκατομμύρια. Η χρηματοοικονομική εξάρτηση της ΑΛΦΑ είναι 30% (D/C = 30%) ενώ της εταιρείας ΒΗΤΑ είναι 60% (D/C = 60%). Οι δύο εταιρείες παρουσιάζουν τα ίδια κέρδη προ φόρων και τόκων (EBIT) και ανέρχονται σε 2.200.000. Η ονομαστική αξία της κοινής μετοχής και στις δύο εταιρείες είναι 5. Ο φορολογικός συντελεστής είναι 20%. Υποθέστε ότι το κόστος των ομολογιών είναι 7% Ο δείκτης Ρ/Ε της ΑΛΦΑ είναι 10 φορές και της ΒΗΤΑ είναι 8 φορές. ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ 4/6