Πρωινή Ενηµέρωση Marfin Analysis Email: Research@ibg.gr Τρίτη, 2 Οκτωβρίου 2007 Γενικός είκτης 5 ηµέρες Σχόλιο 5,160 5,130 5,100 5,070 5,040 5,010 4,980 5140 5130 5120 5110 5100 900m 800m 700m 600m 500m 400m 300m 200m 24 25 26 27 28 1 Ενδοσυνεδριακό Η αγορά ξεκίνησε το τελευταίο τρίµηνο του έτους θετικά µε τον Γενικό είκτη να κλείνει 0,22% ανοδικά και µε την αγορά ξανά σε νέα υψηλά ακολουθώντας τις ισχυρότερες ευρωπαϊκές αγορές. Η ηµερήσια αξία συναλλαγών ήταν σηµαντικά χαµηλότερα από τον µέσο όρο στα EUR349εκ. Η ισχυρή απόδοση των αγορών στην Αµερική θα µπορούσε να οδηγήσει την ελληνική αγορά υψηλότερα. 5090 11:30 12:00 12:30 13:00 13:30 14:00 14:30 15:00 15:30 16:00 16:30 ΕΙΚΤΕΣ Χ.Α.Α. ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΑ & ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ Σ.Μ.Ε. ΞΕΝΟΙ ΕΙΚΤΕΣ ΙΣΟΤΙΜΙΕΣ Κλείσιµο % Προηγ. Y-t-d Κεφαλαιοποίηση ( δισ.) 195.74 Λήξη Τιµή Εκκαθ. Open Interest Όγκος Κλείσιµο % Προηγ. % Έτος EUR/USD 1.42 Γενικός είκτης 5,134.7 0.22% 16.85% Αξία Συναλλαγών ( εκ.) 349.06 USD/JPY 115.78 FTSE ASE 20 2,705.8 0.14% 13.83% Μέση Ετήσια Αξία Συν/γών ( εκ. ) 461.48 FTSE / ASE 20 DOW JONES 14,087.55 1.38% 13.03% USD/GBP 2.04 FTSE ASE 40 6,661.9 0.87% 27.01% Γεν. είκτης FTSE ASE 20 εκ. 2,664.93 30,727 5,825 S&P 500 1,547.04 1.33% 9.08% EURIBOR (%) FTSE ASE 80 1,135.6 1.00% 28.97% 07π 08π 07π 08π n.a, n.a. n.a. n.a. NASDAQ 2,740.99 1.46% 13.49% 1µηνός 4.389 FTSE International 7,261.7 0.23% 15.89% P/E 17.9 14.8 17.4 14.4 DJ STOXX 50 3,845.95 0.67% 4.02% 3µηνο 4.791 Τραπεζών 7,191.2 0.07% 16.09% EV/EBITDA 10.5 9.0 9.5 8.5 FTSE / ASE 40 FTSE 100 6,506.20 0.61% 4.59% 12µηνο 4.716 Τηλεπ/νιών 7,017.2 0.89% 13.09% P/BV 4.1 3.5 3.8 4.1 Οκτ. 6,681.25 1,248 357 CAC 40 5,773.26 1.01% 4.18% 10ετές 4.474 Βιοµηχανικός 8,676.7 1.37% 31.12% Μερισµατική Απόδοση 2.8% 3.3% 2.3% 2.7% Νοεµβ. 6,675.00 78 25 DAX 7,922.42 0.78% 20.09% spread 10 ετών 21.000 Μακροοικονοµικά Νέα Προσχέδιο Προϋπολογισµού 2008 2008 Αναθεωρηµένα Στοιχεία 2007 Ανάπτυξη ΑΕΠ 4.0% 4.1% Έλλειµµα 1.7% 2.5% Ανεργία 7.4% 8.3% Πληθωρισµός 2.6% 2.7% Χρέος (% ΑΕΠ) 98.9% 101.9% Είδηση: Το προσχέδιο του προϋπολογισµού για το 2008 κατατέθηκε χθες προβλέποντας αύξηση του ΑΕΠ στο 4%, έλλειµµα στο 1,7% του ΑΕΠ, ανεργία στο 7,4%, πληθωρισµό στο 2,6% και χρέος στο 98,9% του ΑΕΠ. Οι αυξήσεις στους µισθούς εκτιµώνται στο 2,4% έναντι 3,3% ένα χρόνο νωρίτερα, ενώ τα έσοδα από τις αποκρατικοποιήσεις αναµένεται να φθάσουν περίπου τα EUR1,6δις. Ο κ. Αλογοσκούφης δήλωσε ότι πρώτη προτεραιότητα είναι η επίτευξη ισοσκελισµένων προϋπολογισµών µέχρι το 2010, ενώ η αύξηση στο ΦΠΑ δεν περιλαµβάνεται στα σχέδια τα κυβέρνησης. Σχόλιο: Υπενθυµίζουµε ότι η αρχική εκτίµηση της κυβέρνησης για το 2007 έκανε λόγο για έλλειµµα 2,4%, ωστόσο τα αναθεωρηµένα στοιχεία προβλέπουν έλλειµµα στο 2,5% λόγω των αποζηµιώσεων στους πυροπαθείς. Σηµειώνουµε ότι το προσχέδιο που ανακοινώθηκε βασίζεται σε στοιχεία πριν την αναθεώρηση. Σε απόλυτα νούµερα το ΑΕΠ αναµένεται να φθάσει τα EUR209,3εκ. (έναντι της αρχικής εκτίµησης για EUR208,7εκ.). Το τελικό σχέδιο προϋπολογισµού θα παρουσιαστεί το Νοέµβριο, ενώ πιθανόν να βασίζεται σε υψηλότερα νούµερα για το ΑΕΠ µετά την πιθανή έγκριση της αναθεώρησης των στοιχείων από την Eurostat. Εταιρικά Νέα Τράπεζα Πειραιώς Τράπεζες Αγορά Τιµή 24,98 Κεφ/ποίηση 8.437εκ. P/E (07π) 11,1 P/E (08π) 13,4 P/BV (07π) 2,5 P/BV (08π) 2,2 Είδηση: Η Τράπεζα Πειραιώς ανακοινώνει ότι υπέγραψε 10ετή αποκλειστική συνεργασία µε τον όµιλο ING, για 10ετή στις τραπεζοασφάλειες. Η νέα συνεργασία θα αφορά τη διανοµή ασφαλιστικών προϊόντων ζωής, οµαδικών παροχών και συνταξιοδοτικών προγραµµάτων της ING αποκλειστικά από το δίκτυο της Τράπεζας Πειραιώς στην Ελλάδα και, την προώθηση προϊόντων λιανικής τραπεζικής της Τράπεζας Πειραιώς από το δίκτυο ασφαλιστικών συµβούλων της ING. Σχόλιο: Η παραπάνω συνεργασία αποτελεί συνέχεια της 5ετούς συµφωνίας στρατηγικής συνεργασίας που είχαν συνάψει οι δύο πλευρές το 2002. Σηµειώστε επίσης ότι η συµφωνία υπογράφηκε σε συνέχεια του Memorandum of Understanding που είχαν υπογράψει τα 2 µέρη τον περασµένο Ιούλιο και άρα θεωρείτε αναµενόµενη εξέλιξη. Κωνσταντίνος Μανωλόπουλος kmanolopoulos@ibg.gr συνέχεια στη επόµενη σελίδα... ήλωση αποποίησης ευθύνης στις τελευταίες σελίδες
ΕΗ Τιµή 28,00 Κεφ/ποίηση 6.496εκ. P/E (07π) 55,4 P/E (08π) 29,3 EV/EBITDA (07π) 12,0 EV/EBITDA (08π) 9,5 Κοινής Ωφελείας Είδηση: Σύµφωνα µε δηµοσιογραφικές πληροφορίες, το νέο επιχειρησιακό σχέδιο της ΕΗ περιλαµβάνει: α) την αναδιάρθρωση της εταιρίας σε 6 θυγατρικές, β) την αντικατάσταση παλαιών µονάδων µε συνολική ισχύ περίπου 3,200 MW, και γ) την εξάσκηση του δικαιώµατος να αγοράσει το 30% της ΕΠΑ. Επί πλέον, οι σύµβουλοι που ετοίµασαν το ανωτέρω σχέδιο, προτείνουν την αύξηση των τιµολογίων κατά 22% µέσα στα απόµενα τέσσερα χρόνια. Σχόλιο: Σχετικά µε την αναδιοργάνωση, το επιχειρησιακό σχέδιο προτείνει την δηµιουργία 6 θυγατρικών που αντιστοιχούν στις βασικές λειτουργίες, δηλαδή, εξόρυξη, παραγωγή, µεταφορά, διανοµή, πώληση και εµπορία. Επίσης ο χειριστής συστήµατος του δικτύου διανοµής ( ΕΣΜΗΕ) γίνεται ανεξάρτητος (η ΕΗ έχει τώρα 49%), σύµφωνα µε τις οδηγίες της Ευρωπαϊκή Ένωσης. Σχετικά µε το πρόγραµµα αντικατάστασης παλαιών µονάδων, η ΕΗ σχεδιάζει την κατασκευή νέων µονάδων συνολικής ισχύος 3,200 MW µέχρι το 2014, µε ένα ισορροπηµένο µείγµα καυσίµων, που περιλαµβάνει 1,200 MW µε φυσικό αέριο, 400 MW µε λιγνίτη και1,600 MW µε άνθρακα. Όσον αφορά την αύξηση στα τιµολόγια, σηµειώνουµε ότι η Ρυθµιστική Αρχή Ενέργειας (ΡΑΕ) προτείνει στο Υπουργείο Ανάπτυξης το οποίο και αποφασίζει τελικά. Βασίλης Ρουµαντζής vroumantzis@ibg.gr OTE Τηλεπικοινωνίες Συσσώρευση Τιµή 26,34 Κεφ/ποίηση 12.911εκ P/E (07π) 20,9 P/E (08π) 17,5 EV/EBITDA(07π) 7,1 EV/EBITDA(08π) 6,6 Είδηση: Η ΕΕΤΤ ενέκρινε, υπό προϋποθέσεις, τις νέες προσφορές οικονοµικών πακέτων σταθερής τηλεφωνίας και για κλήσεις από σταθερό προς κινητό της ΟΤΕ. Σχόλιο: Ειδικότερα, η ΕΕΤΤ ενέκρινε τις νέες προσφορές οικονοµικών πακέτων τροποποιηµένες τόσο ως προς τη διάρκειά τους όσο και ως προς τον αριθµό των πελατών που αναµένεται να εγγραφούν συνολικά σε αυτά. Η ΕΕΤΤ, ανακοίνωσε ότι δεν παρατηρείται αθέµιτη συµπίεση περιθωρίου, µέχρι τον αριθµό των 150.000 συνδροµητών, υπό την προϋπόθεση ότι η ισχύς των συγκεκριµένων προγραµµάτων θα λήξει οπωσδήποτε την 31η εκεµβρίου 2007. Υπενθυµίζουµε ότι στις αρχές Σεπτεµβρίου η ΟΤΕ είχε ανακοινώσει µια σειρά από νέα πακέτα για απεριόριστη οµιλία από σταθερά σε σταθερά µε διάφορες διαβαθµίσεις αλλά και µια νέα υπηρεσία SMS για σταθερούς αριθµούς αλλά δεν είχαν εγκριθεί από την ΕΕΤΤ. Κωνσταντίνος Ζούζουλας kzouzoulas@ibg.gr CosmOTE Τηλεπικοινωνίες Συσσώρευση Τιµή 24,02 Κεφ/ποίηση 8.042εκ P/E (07π) 19,1 P/E (08π) 15,2 EV/EBITDA(07π) 10,3 EV/EBITDA(08π) 8,9 Είδηση: Ο Γενικός Οικονοµικός ιευθυντής, της Cosmote κ. Ηλίας Φωτιάδης υπέβαλε την παραίτηση του η οποία έγινε δεκτή. Σχόλιο: Η παραίτηση του κ. Φωτιάδη ήταν αναµενόµενη µετά και την παραίτηση του κ. Μαρτιγόπουλου. Κωνσταντίνος Ζούζουλας kzouzoulas@ibg.gr Φουρλής Λιανικό εµπόριο Συσσώρευση Τιµή 26,22 Κεφ/ποίηση 1.336εκ P/E (07π) 32,4 P/E (08π) 19,0 EV/EBITDA (07π) 20,2 EV/EBITDA (08π) 12,6 Είδηση: Ο όµιλος Φουρλή ανακοίνωσε το άνοιγµα του πρώτου καταστήµατος Intersport στην Κύπρο στις 27 Σεπτεµβρίου. Σχόλιο: Οι εκτιµήσεις µας ήδη συµπεριλαµβάνουν πωλήσεις από Κύπρο µε οριακή συνεισφορά για αυτό το έτος. Αν και αναµένουµε µικρή συνεισφορά στα συνολικά µεγέθη του οµίλου γενικά, θεωρούµε θετική την εξέλιξη καθώς σηµατοδοτεί την επέκταση του οµίλου στην Κύπρο για την δραστηριότητα εµπορίας αθλητικών ειδών µετά την δραστηριοποίηση σε Ελλάδα, Ρουµανία και Βουλγαρία. Σαράντης Χονδρική Συσσώρευση Τιµή 11,10 Κεφ/ποίηση 423,4εκ P/E (07π) 17,6 P/E (08π) 14,0 EV/EBITDA (07π) 12,6 Είδηση: Ο όµιλος Σαράντη υπέγραψε συµφωνία µε τον εθνικό διανοµέα OLMA Trading Company στην Ρωσία. Η συµφωνία που ξεκινάει από 1 η Οκτωβρίου - βρίσκεται σε συµφωνία µε το νέο επιχειρησιακό µοντέλο του οµίλου στις νέες αγορές και ολοκληρώνει το πρόγραµµα αναδιάρθρωσης σε Τουρκία, Ρωσία και Ουκρανία. Υπενθυµίζουµε ότι ο όµιλος έχει ήδη υπογράψει συµφωνία στην Ουκρανία τον Μάιο και στην Τουρκία τον Σεπτέµβριο. Σχόλιο: Θεωρούµε θετική την εξέλιξη, καθώς αποµακρύνει τον βασικό κίνδυνο της εταιρείας. Σηµειώνουµε ότι οι εκτιµήσεις µας περιλαµβάνουν συνολικές ζηµιές ύψους EUR4,5εκ. από τις νέες αγορές υποθέτοντας µηδενικές EV/EBITDA (08π) 9,8 ζηµιές το 2008. Το σύνολο των ζηµιών θα καταγραφεί στα αποτελέσµατα του έτους και δεν θα υπερβαίνει την αρχική εκτίµηση της διοίκησης για συνολικές ζηµιές ύψους EUR5,2δις. Σύµφωνα µε την διοίκηση, η παραπάνω συµφωνία αναµένεται να προσφέρει αποτελεσµατικότητα στην διανοµή, αύξηση των µεριδίων αγοράς και κερδοφορίας, αντιστρέφοντας τον υφιστάµενο τρόπο λειτουργίας, ο οποίος συνίσταται σε µεγάλα πάγια έξοδα λειτουργίας. Παράλληλα, κατ αυτόν τον τρόπο µέσω της πανεθνικής διανοµής, ο όµιλος εξασφαλίζει αποδοτικότητα των δαπανών διαφήµισης και υποστήριξης των προϊόντων. Σηµειώνεται ότι η εταιρεία OLMA λειτουργεί από το 1994 µε πανεθνικό δίκτυο κάλυψης και απασχολεί 170 άτοµα. Προσεχή Εταιρικά Γεγονότα ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΗ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ εννιαµήνου 2007: 29/10/07: EFG Eurobank Ergasias, Ελληνικά Χρηµατιστήρια, 30/10/07: Ασπίς Τράπεζα, 31/10/07: Τράπεζα Πειραιώς, Τιτάν, 07/11/07: Ελληνικά Πετρέλαια, Lamda Development, 08/11/07: Όµιλος Μυτιληναίος, Νεοχηµική, 14/11/07: Blue Star Ναυτιλιακή, 15/11/07: Όµιλος Άττικα, 16/11/07: S&B Βιοµηχανικά Ορυκτά, 21/11/07: ΟΠΑΠ, 27/11/07: Σαράντης, 28/11/07: Folli Follie, ΚΑΕ, 29/11/07: Μπάµπης Βωβός, 30/11/07: Γενική Τράπεζα, Ιασώ ΕΝΑΡΞΗ ΙΑΠΡΑΓΜΑΤΕΥΣΗΣ ΝΕΩΝ ΜΕΤΟΧΩΝ: : 02/10/07: Vivartia, 04/10/07: Εθνική Τράπεζα ΠΕΡΙΟ ΟΣ ΑΠΟ ΟΧΗΣ ΗΜΟΣΙΑΣ ΠΡΟΤΑΣΗΣ: 11/09/07-08/10/07: η Marfin Investment Group για την Vivartia ΕΚΤΑΚΤΕΣ ΓΕΝΙΚΕΣ ΣΥΝΕΛΕΥΣΕΙΣ: 12/10/07: Ιντραλότ, 15/10/07: Coca Cola HBC ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ: 08/10/07: ΕΣΥΕ - Ανακοίνωση είκτη Τιµών Καταναλωτή Σεπτεµβρίου
Σύστηµα Απόδοσης Σύστασης Από τις 18 Οκτωβρίου 2004, τα µέλη του ESN χρησιµοποιούν Νέο Σύστηµα Απόδοσης Σύστασης. Το νέο σύστηµα ESN είναι Απόλυτο. Το οποίο σηµαίνει ότι κάθε µετοχή αποτιµάται βάση της συνολικής της απόδοσης, υπολογισµένη από το περιθώριο ανόδου (συµπεριλαµβανόµενων και των µερισµάτων) σε περίοδο 6 µηνών. Το φάσµα των συστάσεων του ESN για κάθε µετοχή περιλαµβάνει 5 κατηγορίες: Αγορά, Συσσώρευση, ιακράτηση, Μείωση και Πώληση (εν συντοµία Α, Σ,, Μ, Π) Κατανοµή Συστάσεων: Αγορά: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει άνω του 15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Συσσώρευση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει µεταξύ 5% και 15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. ιακράτηση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει µεταξύ 0% και 5% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Μείωση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει µεταξύ 0% και -15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Πώληση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει κάτω του -15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Παράρτηµα Αποποίησης Ευθύνης MARFIN ANALYSIS ΕΠΕΝ ΥΤΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ ΤΗΣ ΕΛΛΑ ΟΣ, Αιγιαλείας 32, 151 25, Μαρούσι, Ελλάδα, Τηλ: +30-210-81.73.000, Fax: +30-210- 68.96.322, E-mail: Research@ibg.gr Οι πληροφορίες και οι απόψεις αυτής της έκθεσης παρέχονται από την Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος, η οποία εποπτεύεται από την Ελληνική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Η Επενδυτική Τράπεζα δεν έχει συνάψει καµία συµφωνία µε τις υποκείµενες εταιρείες για την διενέργεια αυτής της ανάλυσης. Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και µόνο σκοπούς. Σε καµία περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συµβουλή ή προτροπή για αγορά, διακράτηση ή πώληση των µετοχών των αναφεροµένων εταιρειών. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, καµία διασφάλιση δεν δίνεται ότι είναι ακριβείς ή πλήρεις και δεν θα πρέπει να εκλαµβάνονται ως τέτοιες. Στην δηµιουργία των αναλύσεων, µέλη του τµήµατος ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας µπορεί να έχουν δεχτεί βοήθεια από τις υποκείµενες εταιρεία (ες) που αναφέρονται στην τρέχουσα ανάλυση. Η βοήθεια µπορεί να περιλαµβάνει πρόσβαση στις ιστοσελίδες των ιδίων, επίσκεψη σε κάποιες λειτουργίες των υποκείµενων εταιρειών, συνάντηση µε την ιοίκηση, µε υπαλλήλους ή άλλους που έχουν σχέση µε την υποκείµενη εταιρεία και η παροχή από αυτούς ιστορικών στοιχείων που αφορούν την υποκείµενη εταιρεία (ισολογισµοί και άλλα οικονοµικά στοιχεία), καθώς και όλων των πληροφοριών που διατίθενται δηµόσια και αφορούν στρατηγική και οικονοµικά στοιχεία. Το προσωπικό ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος απαγορεύεται να δεχτούν πληρωµή ή αποζηµίωση εξόδων ταξιδιού από επίσκεψη σε υποκείµενες εταιρείες. Θεωρείται δεδοµένο ότι ο αναλυτής της τρέχουσας ανάλυσης, στις περισσότερες περιπτώσεις, έχει περιέλθει σε συζητήσεις µε τις υποκείµενες εταιρείες για να εξακριβώσει την ακρίβεια των δεδοµένων πριν την δηµοσίευση. Όλες οι απόψεις και εκτιµήσεις απαρτίζουν την άποψη του αναλυτή από την ηµέρα της έκθεσης ανάλυσης και δίδονται καλή τη πίστη, αλλά υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση. Οι τιµές και η διαθεσιµότητα χρηµατιστηριακών µέσων επίσης υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος ή οι θυγατρικές της ή συνδεδεµένα µε αυτήν πρόσωπα ενδέχεται να προβαίνουν σε συναλλαγές µετοχών των προαναφερθέντων εταιρειών. Παρόλο που η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος δεν παρέχει αναλύσεις σε συγκεκριµένη συχνότητα, είναι στις προθέσεις της να παρέχει αναλύσεις των υποκείµενων εταιρειών, συµπεριλαµβανοµένου σε απάντηση νέων που επηρεάζουν τις ίδιες, υποκείµενες σε περιόδους σιγής και περιορισµούς παραγωγικότητας. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος µπορεί να προβαίνει ή να επιδιώκει την παροχή επαγγελµατικών υπηρεσιών οποιουδήποτε είδους προς αυτές τις εταιρείες. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος προβαίνει και επιζητεί τη συνεργασία των εταιρειών τις οποίες παρακολουθεί και αναλύει. Συνεπώς, οι επενδυτές πρέπει να λάβουν υπ όψιν ότι ενδεχόµενη σύγκρουση συµφερόντων µπορεί να επηρεάσει την αντικειµενικότητα της έκθεσης. Οι επενδυτές πρέπει να εκλάβουν το παρόν ως ένα µόνο παράγοντα της επενδυτικής επιλογής τους. Οι µετοχές που αναφέρονται στην έκδοση αυτή υπόκεινται σε επενδυτικούς κινδύνους, συµπεριλαµβανοµένης και ενδεχόµενης απώλειας του αρχικώς επενδυµένου κεφαλαίου. Η έκθεση αυτή απευθύνεται σε επαγγελµατίες επενδυτές µόνον και απαγορεύεται η αναπαραγωγή της, η αντιγραφή της, η επανεκτύπωση της και η µετάδοση της για οποιοδήποτε σκοπό χωρίς την άδεια του εκδότη της έκθεσης. Πιστοποιούµε ότι η έκθεση ανάλυσης έχει δηµοσιευθεί σύµφωνα µε την πολιτική αποφυγής συγκρούσεων συµφερόντων. Σύµφωνα µε τις πολιτικές της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος, το Τµήµα Ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος δεσµεύεται µε εµπιστευτικότητα, µε εξαίρεση τα δεδοµένα που επιτρέπονται να δηµοσιευθούν σύµφωνα µε τους εφαρµόσιµους νόµους. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος συµµορφώνεται µε τους περιορισµούς στην πληροφόρηση, προκειµένου να ελεγχθεί η ροή πληροφοριών σε έναν ή περισσότερους τοµείς της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος. Η επικοινωνία µε το Τµήµα Ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος και άλλων τµηµάτων της προαναφερθείσας εταιρείας περιορίζεται από τα «Σινικά τείχη» που έχουν τεθεί µεταξύ διαφορετικών τµηµάτων, έτσι ώστε η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος να µπορεί να συµµορφώνεται µε τις προβλέψεις των νόµων που αφορούν την εµπιστευτική πληροφόρηση και την κατάχρηση της αγοράς. Η Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος µπορεί να έχει προσφέρει χρηµατοοικονοµικές συµβουλές στις αναφερθείσες εταιρείες τους τελευταίους 12 µήνες σε σχέση µε συµφωνίες για επενδυτική τραπεζική. Η Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος ή οποιοδήποτε συνδεόµενο µέλος µπορεί να εκτελέσει επιπρόσθετες συµφωνίες για επενδυτική τραπεζική µε εταιρείες που αναφέρονται στην έκθεση αυτή στο άµεσο µέλλον. Report Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος 2007. All rights reserved.
Πιστοποίηση Αναλυτή Για κάθε εταιρεία που αναφέρεται στο συγκεκριµένο υλικό, ο εκάστοτε αναλυτής που αναλύει την εταιρεία πιστοποιεί ότι όλες οι εκφερό-µενες απόψεις στην ανάλυση εκφράζουν επακριβώς προσωπικές απόψεις για καθεµία από τις εταιρίες που αναφέρονται στην έκθεση ανάλυσης. Ο αναλυτής ακόµα πιστοποιεί ότι κανένα µέρος του µισθού του ήταν, είναι, ή θα υπάρξει, άµεσα ή έµµεσα συνδεδεµένο µε τις συγκεκριµένές συστάσεις ή απόψεις οι οποίες αναφέρονται από τον ίδιο στην έκθεση ανάλυσης της εταιρείας. Συστάσεις Μετοχών Θα πρέπει να διαβάσετε προσεχτικά τους ορισµούς όλων των συστάσεων στην παρούσα έκθεση. Ακόµα θα πρέπει να µελετήσετε προσεκτικά ολόκληρη την έκθεση ώστε να αποκτήσετε µια καθαρή άποψη των θέσεων των αναλυτών και να µην βγάλετε συµπεράσµατα µόνον από την σύσταση. Marfin Analysis Κατανοµή Συστάσεων Μετοχών Στοιχεία από τις 28/09/2007 Αγορά Συσσώρευση ιακράτηση Μείωση Πώληση Marfin Analysis Συνολική Κάλυψη 36% 23% 25% 5% 0% % εταιρειών σε κάθε κατηγορία που είναι πελάτες επενδυτικών υπηρεσιών 5% 0% 5% 0% 0% Σηµειώνουµε ότι 5 εταιρείες είναι υπό εξέταση / not rated Κανονιστικές Ρυθµίσεις για τις υποκείµενες εταιρείες 1. Κατά την ηµεροµηνία που αναφέρεται στην πρώτη σελίδα της έκθεσης ανάλυσης, η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος (ή οι θυγατρικές της) συµµετέχει µε ποσοστό 5% ή περισσότερο του συνόλου του µετοχικού κεφαλαίου στις παρακάτω από τις εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Τράπεζα Κύπρου, Vivartia, OTE 2. Κατά την ηµεροµηνία που αναφέρεται στην πρώτη σελίδα της έκθεσης ανάλυσης, οι παρακάτω από τις υποκείµενες εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση συµµετέχουν µε ποσοστό 5% ή περισσότερο του συνόλου στο µετοχικό κεφάλαιο της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος (ή των θυγατρικών της): Marfin FG 3. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος διενεργεί ως ειδικός διαπραγµατευτής στις παρακάτω από τις µετοχές εταιρειών που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Alpha Bank, CCHBC, CosmOTE, EFG Eurobank, Εµπορική Τράπεζα, Εθνική Τράπεζα, ΟΠΑΠ, ΟΤΕ, Τράπεζα Πειραιώς, ΕΗ, Ελληνικά Χρηµατιστήρια, Ιντραλότ, Μυτιληναίος, Ελληνική Τεχνοδοµική, ΓΕΚ, Τράπεζα Κύπρου 4. Εντός των τελευταίων 12 µηνών, η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος έχει προσφέρει υπηρεσίες αναδόχου στις παρακάτω εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Ταχυδροµικό Ταµιευτήριο 5. Εντός των τελευταίων 12 µηνών, η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος έχει συµβατική σχέση ή έχει λάβει ανταµοιβή για παροχή συµβουλευτικών υπηρεσιών στις παρακάτω εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Vivartia, ΓΕΚ, Τέρνα, Ταχυδροµικό Ταµιευτήριο, Motor Oil, Euroline, Interinvest, Vivere, Υγεία Πρόσθετες Πληροφορίες 1. Για πρόσθετες πληροφορίες που αφορούν τις παραπάνω εταιρείες, παρακαλώ όπως παραπεµφθείτε στην τελευταία λεπτοµερή έκθε-ση ανάλυσης για την κάθε εταιρεία. Οι αναλύσεις µας είναι διαθέσιµες στο δικτυακό τόπο www.marfininvest.com, στο Bloomberg (λει-τουργία IBGR), στην ιστοσελίδα Thomson One Analytics και στην ιστοσελίδα Reuters. 2. Όλες οι τιµές καθώς και οι δείκτες αποτίµησης που περιλαµβάνονται σε αύτή την έκθεση ανάλυσης είναι βασισµένες στις τιµές κλεισίµατος της τελευταίας συνεδρίασης του ΧΑ, εκτός αν υποδεικνύεται κάποια άλλη. 3. Το αρχείο αυτό µπορεί να διανεµηθεί στις Ηνωµένες Πολιτείες αποκλειστικά στους µεγάλους θεσµικούς επενδυτές των Ηνωµένων Πολιτειών, όπως καθορίζεται από τον κανόνα 15a-6 υπό την US Securities Exchange Act του 1934. Κάθε πρόσωπο που λαµβάνει αντί-γραφο, µε την αποδοχή του, συµφωνεί ότι δεν θα διανείµει ή δεν θα καταστήσει διαθέσιµο το αρχείο σε κανένα άλλο πρόσωπο. 4. ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΕΙΝΑΙ ΙΑΘΕΣΙΜΕΣ ΜΕΤΑ ΑΠΟ ΑΙΤΗΣΗ.
Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος Ανάλυση Κωστής Σινανίδης (Υπεύθυνος Τµήµατος Ανάλυσης) Κωνσταντίνος Ζούζουλας Βασίλης Καρναπάτης Λίλιαν Κατελανή Κωνσταντίνος Μανωλόπουλος Χρυσούλα Μούσιου Ανδρέας Μπαλάσκας Βασίλης Ρουµαντζής Ναταλία Σβύρου-Σβυριάδη ηµοσθένης Τρίγγας Μαρία Ψύλλου Πωλήσεις Εύη Αναγνωστοπούλου Σπύρος Αργυρίου Θοδωρής Βαρελάς Ηλίας ηµητρός Φίλιππος ραγούµης Θοδωρής Εδιπίδης Ηλίας Καλφόγλου Γιώργος Κατηµερτζής Νίκος Κατσάνος Αντώνης Κουλεϊµάνης Γιώργος Κουνάδης Πέτρος Μυλωνάς Χάρης Σµυρνόπουλος Θάνος Τρίκατζης Γιάννης Τσιγκούνης Παράγωγα Θάνος Βαρβιτσιώτης Ηλίας Γεωργόπουλος Κωνσταντίνος Γκράβας Γιώργος Ζαφειρόπουλος Ανδρέας Κανελλάκης Συµεών Καπνόπουλος Φαίδωνας Καχτίτσης Νίκος Κονταρούδης Κώστας Κούντος Σταύρος Παυλίδης Αλέξης Ρουµπάς Μάρνια Σταµπουλή Χρήστος Τσαούσογλου Ιωάννα Τσέγκα Ξένες Αγορές Μιχάλης Ανδρεάδης Μιχάλης Παπούλης Στέλιος Σταυρακάκης ιαχείρηση Κεφαλαίων Παντελής Μπαλιώτης Περικλής Τζανέτος European Securities Network (ESN LLP) Νίκος Κονταρούδης, ESN Member Representative Κωστής Σινανίδης, ESN Country Manager & Country Research Co-ord Μιχάλης Ανδρεάδης, ESN Country Sales & Tading Co-ord