FOREX & INTEREST RATES Navigator

ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ ΥΠΟΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΣΧΕΔΙΑΣΜΟΥ ΚΑΙ ΣΥΝΤΟΝΙΣΜΟΥ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΕΩΣ ΟΜΙΛΟΥ ΑΠΡΙΛΙΟΣ 27 FOREX & INTEREST RATES Navigator ΑΠΡΙΛΙΟΣ 27 ΕΥΡΩΖΩΝΗ Τα ιδιαίτερα ευνοϊκά μακροοικονομικά στοιχεία και η εκδήλωση της ανησυχίας μελών της ΕΚΤ για ενίσχυση του πληθωριστικού κινδύνου στηρίζουν το ευρωπαϊκό νόμισμα. ΗΠΑ Η αναζωπύρωση της φημολογίας για διαφοροποιήσεις των συναλλαγματικών διαθεσίμων σε συνδυασμό με την ανησυχία για τις γεωπολιτικές εξελίξεις επιβάρυναν το κλίμα για το δολλάριο. Οι αναφορές μελών της Fed στον πληθωριστικό κίνδυνο περιόρισαν τις απώλειες του αμερικανικού νομίσματος. ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ Μικτή η εικόνα των στοιχείων που ανακοινώθηκαν για τη βρετανική οικονομία το μήνα Μάρτιο. ΙΑΠΩΝΙΑ Οι μεταβολές της διάθεσης ανάληψης επενδυτικού κινδύνου και τοποθετήσεων εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος (carry trades) προκάλεσαν μεγάλες διακυμάνσεις του γιεν. ΕΛΒΕΤΙΑ Οι τοποθετήσεις εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος διατηρούν τις πιέσεις στο ελβετικό φράγκο. Η διάθεση για περαιτέρω αύξηση των επιτοκίων της Κεντρικής Τραπέζης και οι γεωπολιτικές ανησυχίες παρείχαν προσωρινή στήριξη στο ελβετικό νόμισμα. ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ 21-326 27 marketanalysis@alpha.gr ΤΟ ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ ΠΑΡΑΜΕΝΕΙ ΑΣΘΕΝΕΣ ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΣΤΑΘΜΙΣΜΕΝΟΥ ΔΕΙΚΤΗ ΔΟΛΛΑΡΙΟΥ www.alpha.gr Monthly Q=USD 12/1/1981-6/1/28 (PAR) Price Πάνος Ρεμούνδος Senior Analysis Manager 21-326 4235 premoundos@alpha.gr 15 14 Μαρία Κουτουζή Analysis Manager 21-326 4238 mkoutouzi@alpha.gr Κώστας Καμαρινόπουλος Analysis Manager 21-326 4247 kkamarinopoulos@alpha.gr Στέλλα Κορκοντζέλου, Asst. Analysis Manager 21-326 4228 skorkontzelou@alpha.gr 1982 1984 1986 1988 199 1992 1994 1996 1998 2 22 24 26 28 198 199 2 13 12 11 1 9.###

Τρέχουσα τάση ΕΥΡΩΖΩΝΗ Με στόχο το ιστορικά υψηλό επίπεδο των $1,3667 κινείται το ευρώ μετά τη διάσπαση του επιπέδου αντίστασης των $1,348 (υψηλό 11/3/25). Προσωρινό επίπεδο αντίστασης για την προσέγγιση του ιστορικά υψηλού αποτελεί αυτό των $1,358 (υψηλό 3/1/25). Η ανοδική πορεία του ευρωπαϊκού νομίσματος συνδέεται με την ισχυρή αναπτυξιακή δυναμική της Ευρωζώνης, καθώς και με την ενίσχυση της πιθανότητας αυξήσεως των επιτοκίων της ΕΚΤ και στο β εξάμηνο του 27. Αντίθετα οι αυξανόμενες ανησυχητικές ενδείξεις για την οικονομική ανάπτυξη στις ΗΠΑ περιορίζει τη δυνατότητα υιοθέτησης αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής από τη Fed προκειμένου να αναχαιτίσει τις πληθωριστικές πιέσεις. Η διαμόρφωση του ευρώ σε υπεραγορασμένα επίπεδα τόσο σε βραχυπρόθεσμη όσο και μεσοπρόθεσμη διάρκεια περιορίζει την ανοδική του δυναμική. Σημαντικά επίπεδα στήριξης σε περίπτωση διόρθωσης συνιστούν αυτά των $1,337 (υψηλό 26) και $1,325 (γραμμή βραχυπρόθεσμης ανοδικής τάσης). Daily QEUR= 1.325 8/18/26-4/18/27 (GMT) 1.3367 Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr Q3 26 Q4 26 Q1 27 Σημαντικές Εξελίξεις Μαρτίου. Pric e USD 1.33 1.32 1.31 1.3 1.29 1.28 1.27 1.26.#### Value USD.#### Ισχυρές πιέσεις δέχτηκε το δολλάριο με αποτέλεσμα να υποχωρήσει στις 22 Μαρτίου έναντι του ευρώ έως το χαμηλότερο επίπεδο ($1,3412) από το Μάρτιο του 25 λόγω της αλλαγής της φρασεολογίας στο συνοδευτικό κείμενο της αποφάσεως της συσκέψεως της Fed στο οποίο δεν έγινε αναφορά σε ενδεχόμενη περαιτέρω σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής. Το παραπάνω γεγονός ενίσχυσε την εκτίμηση ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα θα προβεί σε μείωση του βασικού επιτοκίου της το τρέχον έτος. Το ευρώ κατέγραψε σε μηνιαία βάση το Μάρτιο έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ κέρδη της τάξεως του 1,3%. ΑΠΡΙΛΙΟΣ 27 Ο δείκτης οικονομικού κλίματος στην Ευρωζώνη διαμορφώθηκε το Φεβρουάριο σε υψηλό επίπεδο (111,2) 6ετίας. Ο δείκτης οικονομικού κλίματος ZEW στη Γερμανία ενισχύθηκε το Μάρτιο στο υψηλότερο επίπεδο (5,8 μονάδες) των τελευταίων 8 μηνών και ο δείκτης επιχειρηματικού κλίματος Ifo παρουσίασε μη αναμενόμενη ανάκαμψη με αποτέλεσμα να διαμορφωθεί στο επίπεδο των 17,7 μονάδων (3 ο υψηλότερο επίπεδο 16ετίας). Τις ιδιαίτερα βελτιωμένες συνθήκες στην αγορά εργασίας επιβεβαίωσε η υποχώρηση του ποσοστού της ανεργίας στην Ευρωζώνη το Φεβρουάριο σε νέο ιστορικά χαμηλό επίπεδο (7,3%). Ο τριμηνιαίος ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης δ τριμήνου διαμορφώθηκε στο,9% κυρίως λόγω των ευνοϊκών επιπτώσεων από την αύξηση των εξαγωγών. Σε ετήσια βάση ο ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης δ τριμήνου διαμορφώθηκε στο υψηλότερο επίπεδο (3,3%) από το 2. τριμηνιαία μεταβολή 1.4 1.2 1.8.6.4.2 ΡΥΘΜΟΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΑΝΑΠΤΥΞΗΣ 3/99 9/99 3/ 9/ 3/1 9/1 3/2 9/2 3/3 9/3 3/4 9/4 3/5 9/5 3/6 9/6 Σημειώνεται ότι η ΕΚΤ αναθεώρησε σε υψηλότερα επίπεδα τις προβλέψεις της για την ανάπτυξη στο 2,5% και 2,4% το 27 και 28 αντίστοιχα από 2,2% και 2,3% που ήταν η προηγούμενη εκτίμηση. Σε ότι αφορά τον πληθωρισμό υποβάθμισε την εκτίμησή της στο 1,8% από 2% για το 27 ενώ αναθεώρησε υψηλότερα στο 2% από 1,9% για το 28. Ο πληθωρισμός ενισχύθηκε το Μάρτιο στο 1,9% από 1,8% το Φεβρουάριο, ωστόσο διατηρήθηκε για 6 ο συνεχή μήνα χαμηλότερα του ορίου που επιθυμεί η ΕΚΤ (2%). Ο ρυθμός αυξήσεως της προσφοράς χρήματος Μ3 παρουσίασε μη αναμενόμενη άνοδο (1%) το Φεβρουάριο με αποτέλεσμα να διαμορφωθεί στο υψηλότερο επίπεδο από το Φεβρουάριο του 199. Σημειώνουμε ότι η ΕΚΤ επιθυμεί ο ρυθμός αυξήσεως της προσφοράς χρήματος να μη ξεπερνά το 4,5% προκειμένου να μην προκαλούνται πληθωριστικές πιέσεις. Η ΕΚΤ στη σύσκεψή της στις 8 Μαρτίου όπως αναμένονταν προέβη για έβδομη φορά τους τελευταίους 15 μήνες σε αύξηση του επιτοκίου αναφοράς κατά 25 μονάδες βάσης στο 3,75% (υψηλότερο επίπεδο από το Νοέμβριο του 21). Την εκτίμηση για περαιτέρω αύξηση των επιτοκίων της ΕΚΤ ενίσχυσαν τα στοιχεία που ανακοινώθηκαν το Μάρτιο στην Ευρωζώνη.

5. 4.5 ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ANAΦΟΡΑΣ ECB ΑΠΡΙΛΙΟΣ 27 4. 3.5 3. 2.5 2. % 1.5 12/98 12/99 12/ 12/1 12/2 12/3 12/4 12/5 12/6 Ο Πρόεδρός της στη συνέντευξη τύπου που ακολούθησε της συσκέψεως δήλωσε ότι η απόφαση για αύξηση του επιτοκίου αναφοράς ήταν ομόφωνη και αντικατοπτρίζει τον πληθωριστικό κίνδυνο μεσοπρόθεσμα. Ο Πρόεδρος Trichet τόνισε ότι η ρευστότητα παραμένει άπλετη, η νομισματική πολιτική δεν αναστέλλει την οικονομική ανάπτυξη και χαρακτήρισε για πρώτη φορά τα τρέχοντα επίπεδα των επιτοκίων μέτρια έναντι χαμηλά στις προηγούμενες αναφορές του. Ο Κεντρικός Τραπεζίτης επεσήμανε ότι η ΕΚΤ θα συνεχίσει να παρακολουθεί πολύ στενά τις εξελίξεις προκειμένου να διασφαλίσει τη σταθερότητα των τιμών μεσοπρόθεσμα ενώ εξέφρασε τον προβληματισμό του για τις δευτερογενείς επιπτώσεις των μισθολογικών αυξήσεων στον πληθωρισμό. Κατά την εκτίμησή μας η ΕΚΤ στη σύσκεψή της στις 12 Απριλίου θα διατηρήσει το επιτόκιο αναφοράς στο 3,75%. Το πιθανότερο σενάριο αποτελεί τουλάχιστον μία νέα αύξηση του επιτοκίου repo στο 4% το 27, καθώς η άπλετη ρευστότητα σε συνδυασμό με την ισχυρότατη πιστωτική επέκταση και την αβεβαιότητα σχετικά με την εξέλιξη των μισθολογικών αιτημάτων και των τιμών ενέργειας συντηρούν τις πληθωριστικές πιέσεις στο μεσοπρόθεσμο διάστημα. Η αύξηση του επιτοκίου αναφοράς της ΕΚΤ στο 4% αναμένεται να πραγματοποιηθεί στη σύσκεψη του Ιουνίου χωρίς το παραπάνω επίπεδο να θεωρείται ότι σηματοδοτεί την ολοκλήρωση του ανοδικού επιτοκιακού κύκλου. Η νομισματική της πολιτική στο β εξάμηνο του 27 αναμένεται να επηρεασθεί από παράγοντες που συνδέονται με την ισχύ της οικονομίας της Ευρωζώνης, τη συναλλαγματική ισοτιμία του ευρώ και τις πληθωριστικές πιέσεις όπως θα διαμορφώνονται από την προσφορά χρήματος και τις ενεργειακές τιμές.

ΑΠΡΙΛΙΟΣ 27 ΕΥΡΩ / ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΕΥΡΩ (ECU) / USD 5. ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ANAΦΟΡΑΣ ECB 1.5 4.5 EUR/USD 1.4 1.3 1.2 1.1 1.9 EUR/USD.8 5/86 3/9 1/94 11/97 9/1 7/5 4. 3.5 3. 2.5 2. % 1.5 12/98 12/99 12/ 12/1 12/2 12/3 12/4 12/5 12/6.8 ΕΥΡΩ - RISK REVERSALS (RR) 1.36 12 ΕΥΡΩ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 1.35.6.4 1.34 1.32 1.3 1 8 6 1.3 1.25.2 1.28 4 1.26 1.24 -.2 1.22 -.4 RR EUR/USD (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) 1.2 1/13/26 11/24/26 1/5/27 2/16/27 3/3/27 2 1.2 1.15-2 -4 Net Longs Non Commercial (RHS) EUR/USD 1.1 4/15/25 9/3/25 3/17/26 9/1/26 2/16/27 2 15 1 5 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ 3 25 2 15 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ -5-1 4/18/1997 3/19/1999 2/16/21 1/17/23 12/17/24 11/17/26 1 5 4/12/25 8/3/25 1/18/26 6/12/26 1/3/26 3/22/27

ΑΠΡΙΛΙΟΣ 27 Τρέχουσα τάση ΗΠΑ Το αμερικανικό νόμισμα όπως εκφράζεται από το σταθμισμένο δείκτη (Dollar trade-weighted index) έξι επιμέρους νομισμάτων (Ευρώ, Γιεν, Στερλίνα, Δολλάριο Καναδά, Kορώνα Σουηδίας, Ελβετικό Φράγκο) υποχώρησε το Μάρτιο κατά,48%. Το δολλάριο συνεχίζει να πλήττεται από τον προβληματισμό για την αναπτυξιακή δυναμική της αμερικανικής οικονομίας και τη φημολογία για μείωση των επιτοκίων της Fed στο τρέχον έτος. Το αρνητικό κλίμα για το δολλάριο επιβαρύνουν επίσης η υποχώρηση του ποσοστού των συναλλαγματικών διαθεσίμων των Κεντρικών Τραπεζών στο αμερικανικό νόμισμα σε χαμηλό επίπεδο 8ετίας το δ τρίμηνο του 26, η επανεμφάνιση των γεωπολιτικών κινδύνων και του προστατευτισμού, καθώς και η ανάγκη άμβλυνσης των διεθνών ανισσοροπιών. Από πλευράς τεχνικής ανάλυσης, ο σταθμισμένος δείκτης δολλαρίου μετά την καθοδική διάσπαση των 82,3 μονάδων (χαμηλό 26) παρουσιάζεται να κινείται προς τα επίπεδα στήριξης των 81,3 (χαμηλό 3/25) και 8,4 (χαμηλό 24). Σημαντικά επίπεδα αντίστασης για το σταθμισμένο δείκτη δολλαρίου αποτελούν πλέον τα 83,2 και 85, (κινητός μέσος 2 ημερών). Weekly Q=USD BarOHLC, Q=USD, Last Trade 4/15/27, 82.995, 83.181, 81.969, 82.24 SMA, Q=USD, Last Trade(Last), 52 4/15/27, 84.96 8.42 81.273 RSI, Q=USD, Last Trade(Last), 9, Exponential 4/15/27, 19.684 83.27 9/5/24-6/17/27 (PAR) Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 24 25 26 27 Σημαντικές Εξελίξεις Μαρτίου. Price 9 89 88 87 86 85 84 83 82 81.### Value Η επάνοδος του θέματος της διαφοροποίησης των συναλλαγματικών διαθεσίμων Κεντρικών Τραπεζών και πληρωμών πετρελαίου σε νομίσματα εκτός δολλαρίου και η ανησυχία για τις γεωπολιτικές εξελίξεις σε συνδυασμό με τα προβλήματα που σχετίζονται με τα στεγαστικά δάνεια ιδιωτών χαμηλής φερεγγυότητας προκάλεσαν πιέσεις στο δολλάριο..### Σύμφωνα με την τελική μέτρηση ο ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης της αμερικανικής οικονομίας το δ τρίμηνο διαμορφώθηκε στο 2,5% έναντι 2,2% και 3,5% που ήταν η αναθεωρημένη και η αρχική μέτρηση αντίστοιχα. Ο δείκτης βιομηχανίας ISM διαμορφώθηκε το Φεβρουάριο σε υψηλό επίπεδο (52,3) 5μήνου και ο δείκτης βιομηχανίας Chicago PMI παρουσίασε το Μάρτιο τη μεγαλύτερη ιστορικά μηνιαία άνοδο με αποτέλεσμα να διαμορφωθεί στο υψηλότερο επίπεδο (61,7) από τον Απρίλιο του 25. Ο δείκτης υπηρεσιών ISM υποχώρησε το Φεβρουάριο σε χαμηλό επίπεδο (54,3) 4 περίπου ετών και οι βιομηχανικές παραγγελίες παρουσίασαν τη μεγαλύτερη υποχώρηση (-5,6%) των τελευταίων 6 ετών. Οι δείκτες βιομηχανίας Empire και Philadelphia Fed Μαρτίου παρουσίασαν μη αναμενόμενη υποχώρηση και διαμορφώθηκαν στο χαμηλότερο επίπεδο από το Μάιο 25 (1,9) και το Δεκέμβριο 26 (,2) αντίστοιχα. Ο βασικός οικονομικός δείκτης Leading Indicators που προσδιορίζει την πορεία της οικονομίας στους προσεχείς 3 έως 6 μήνες παρουσίασε το Φεβρουάριο τη μεγαλύτερη υποχώρηση (-,5%) από το Φεβρουάριο του 26. Οι νέες θέσεις εργασίας μη συμπεριλαμβανομένου του αγροτικού τομέα διαμορφώθηκαν το Φεβρουάριο στο χαμηλότερο επίπεδο (97.) από τον Ιανουάριο του 25, ωστόσο για τον Ιανουάριο αναθεωρήθηκαν στις 146. από 111. με αποτέλεσμα το ποσοστό της ανεργίας να παρουσιάσει μη αναμενόμενη μείωση το Φεβρουάριο στο 4,5% από 4,6%. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε το Φεβρουάριο σε ετήσια βάση μεγαλύτερη (2,4%) της αναμενόμενης (2,3%) αύξηση, ωστόσο, ο δομικός πληθωρισμός διατηρήθηκε στο 2,7%. Ο δομικός αποπληθωριστής προσωπικής κατανάλωσης - βασικός δείκτης εξέλιξης πληθωρισμού της Fed- παρουσίασε σε ετήσια βάση το Φεβρουάριο αύξηση (2,4%) από 2,2% τον Ιανουάριο. Υπενθυμίζεται ότι η Ομοσπονδιακή Κεντρική Τράπεζα επιθυμεί ο ανωτέρω δείκτης να κυμαίνεται μεταξύ 1%-2%. Το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών παρουσίασε το δ τρίμηνο το μικρότερο έλλειμμα ($195,8 δισ.) των τελευταίων πέντε τριμήνων και οι καθαρές εισροές επενδύσεων χαρτοφυλακίου αυξήθηκαν τον Ιανουάριο στα $97,4 δισ. από $14.3 δισ. το Δεκέμβριο. Μικτή η εικόνα των στοιχείων που ανακοινώθηκαν για την αμερικανική οικονομία.

ΑΠΡΙΛΙΟΣ 27 Ιουν -5 Μ αρ -5 Δεκ- 4 Σεπ-4 Ιουν -4 Μαρ-4 Δ εκ- 3 Σεπ-3 Ιουν-3 Μαρ -3 Δεκ- 2 Σεπ-2 Ιουν-2 Μ αρ -2 ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΤΡΕΧΟΥΣΩΝ ΣΥΝΑΛΛΑΓΩΝ ΗΠΑ -5 Δ εκ- 6 Σεπ-6 Ιουν-6 Μαρ -6 Δεκ- 5 Σεπ-5-1 -15-2 -25 Τον προβληματισμό για την αμερικανική αγορά ακινήτων διατήρησαν η υποχώρηση του δείκτη ΝΑΗΒ της Ένωσης Κατασκευαστών Κατοικιών το Μάρτιο σε επίπεδο χαμηλότερο (36) των προβλέψεων (38) παρουσιάζοντας μείωση για πρώτη φορά από το Σεπτέμβριο του 26 και η υποχώρηση των οικοδομικών αδειών το Φεβρουάριο κατά 2,5% με αποτέλεσμα να διαμορφωθούν στο χαμηλότερο επίπεδο από το Δεκέμβριο του 1997. Οι πωλήσεις νέων κατοικιών παρουσίασαν το Φεβρουάριο μη αναμενόμενη υποχώρηση σε μηνιαία βάση κατά 3,9% και κατά 18,3% σε ετήσια μεταβολή με αποτέλεσμα να διαμορφωθούν στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιούνιο του 2. Ωστόσο, ο δείκτης μεταπωλήσεων κατοικιών παρουσίασε το Φεβρουάριο τη μεγαλύτερη μηνιαία αύξηση (3,9%) των τελευταίων 3 ετών. 14 13 ' ΗΠΑ - ΠΩΛΗΣΕΙΣ ΝΕΩΝ ΚΑΤΟΙΚΙΩΝ 1997-27 12 11 1 9 8 7 6 5 4 Ιαν-97 Μαϊ-97 Σεπ-97 Ιαν-98 Μαϊ-98 Σεπ-98 Ιαν-99 Μαϊ-99 Σεπ-99 Ιαν- Μαϊ- Σεπ- Ιαν-1 Μαϊ-1 Σεπ-1 Ιαν-2 Μαϊ-2 Σεπ-2 Ιαν-3 Μαϊ-3 Σεπ-3 Ιαν-4 Μαϊ-4 Σεπ-4 Ιαν-5 Μαϊ-5 Σεπ-5 Ιαν-6 Μαϊ-6 Σεπ-6 Ιαν-7 Στήριξη παρείχαν στο δολλάριο οι αναφορές του Προέδρου και μελών της Fed ότι ο πληθωρισμός παραμένει η σημαντικότερη εστία κινδύνου για την αμερικανική οικονομία. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ στη σύσκεψή της στις 21 Μαρτίου όπως αναμένονταν διατήρησε το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο 5,25% για έκτη συνεχή σύσκεψη. Στο συνοδευτικό κείμενο η Fed υιοθέτησε ήπια στάση σχετικά με τη δυναμική της αμερικανικής οικονομίας ενώ αντικατέστησε προηγούμενη αναφορά για την «έκταση αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής» με την έκφραση «η μελλοντική αναπροσαρμογή της νομισματικής πολιτικής». Εκτιμάται ότι η Fed στη σύσκεψη στις 9 Μαΐου θα διατηρήσει το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο ενώ ενδέχεται να προχωρήσει σε μείωσή του το β εξάμηνο του έτους.

ΑΠΡΙΛΙΟΣ 27 ΙΑΠΩΝΙΑ Weekly QEURJPY= 162.55 4/2/1997-1/6/28 (GMT) Price 15 Τρέχουσα τάση Η ανοδική αντίδραση που παρουσίασε το ιαπωνικό νόμισμα το μήνα Μάρτιο αποδείχθηκε πρόσκαιρη, καθώς η ενίσχυση της εκτίμησης ότι η Bank of Japan θα επιμείνει στην πολιτική της βραδείας αυξήσεως των επιτοκίων της επανέφερε τη διάθεση για τοποθετήσεις εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος (carry trades). To γιεν από το επίπεδο των 115,15 που ήταν στα μέσα Μαρτίου υποχώρησε στις 11 Απριλίου μέχρι τα 119,54 (Fibonacci Retracement 61,8%, 122,2-115,15). Επόμενα επίπεδα αντίστασης για το δολλάριο συνιστούν αυτά των 12,5 (Fibonacci Retracement 76,4%, 122,2-115,15) και 122,. Ωστόσο οι ενθαρρυντικές ενδείξεις για την αναπτυξιακή προοπτική της ιαπωνικής οικονομίας σε συνδυασμό με αναφορές αξιωματούχων της Ευρωζώνης και του ΔΝΤ σχετικά με τους κινδύνους των τοποθετήσεων carry trades ενδέχεται να επιβραδύνουν την εξασθένιση του ιαπωνικού νομίσματος. Σημαντικά επίπεδα στήριξης αποτελούν αυτά των 117,2 και 116,4. Daily QJPY= 1.% 122.22 119.99 61.8% 119.52 5.% 38.2% 23.6%.% 118.68 117.85 116.82 115.15 5/22/26-4/17/27 (GMT) 12.53 Price USD 12 119 118 117 116 115 114 113 112.## Value USD 3.## Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr Q2 6 Q3 26 Q4 26 Q1 27 Όσον αφορά την ισοτιμία ευρώ/γιεν η διάθεση για ανάληψη θέσεων carry trades επέτρεψε τη διάσπαση του ψυχολογικού ορίου των 16 και τη διαδοχική καταγραφή ιστορικών υψηλών μέχρι το επίπεδο των 16,9 (13/4). Η προοπτική διεύρυνσης του επιτοκιακού πλεονεκτήματος του ευρώ συντηρεί την ανοδική του τάση με στόχο το επίπεδο των 162,5 (υψηλό ECU/, 1/1998). Ισχυρά επίπεδα στήριξης σε ενδεχόμενη διόρθωση της ισοτιμίας αποτελούν εκείνα των 157 (κινητός μέσος 2 ημερών) και 155. 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 199 2 Σημαντικές Εξελίξεις Μαρτίου. Το γιεν υποχώρησε σε μηνιαία βάση κατά,15% έναντι του δολλαρίου και κατά 1,47% έναντι του ευρώ. Περιορισμένη στήριξη παρείχε στο ιαπωνικό νόμισμα ο επαναπατρισμός κεφαλαίων ενόψει τέλους του οικονομικού έτους στην Ιαπωνία στις 31 Μαρτίου. Σύμφωνα με την τελική μέτρηση το ΑΕΠ παρουσίασε το δ τρίμηνο του 26 σε τριμηνιαία και ετήσια βάση αύξηση κατά 1,3% και 5,5% (μεγαλύτερη αύξηση των τελευταίων 3 ετών) αντίστοιχα έναντι 1,2% και 4,8% που ήταν η προηγούμενη μέτρηση κυρίως λόγω μεγαλύτερης ενίσχυσης (16,8%) των κεφαλαιουχικών δαπανών. 8 6 4 2-2 -4-6 -8 Ιουν-94 Δεκ-94 Ιουν-95 Δεκ-95 Ιουν-96 Δεκ-96 Ιουν-97 Δεκ-97 ΑΕΠ ετήσια μεταβολή Ιουν-98 Δεκ-98 Ιουν-99 Δεκ-99 Ιουν- Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις 3 ινστιτούτων ο πραγματικός ρυθμός ανάπτυξης της ιαπωνικής οικονομίας θα διαμορφωθεί στο 2,1% το οικονομικό έτος 26/7 έναντι εκτιμήσεως της ιαπωνικής κυβέρνησης για 1,9%. Το ιαπωνικό Υπουργείο Οικονομικών εκτιμά ότι οι κεφαλαιουχικές δαπάνες θα μειωθούν κατά 5,3% το 27 έναντι αυξήσεως της τάξεως του 8,1% το 26. Ο βασικός οικονομικός δείκτης leading indicator διατηρήθηκε τον Ιανουάριο για τρίτο συνεχή μήνα σε επίπεδο χαμηλότερο (4,9%) του 5% σηματοδοτώντας εξασθένιση του ρυθμού ανάπτυξης της ιαπωνικής οικονομίας τους επόμενους 3-6 μήνες. Δεκ- Ιουν-1 Δεκ-1 Ιουν-2 Δεκ-2 Ιουν-3 Δεκ-3 Ιουν-4 Δεκ-4 Ιουν-5 Δεκ-5 14 13 12 11 1.## Ιουν-6 Δεκ-6 Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης παρουσίασε το Φεβρουάριο αύξηση στο 48,4 από 48,1 τον

ΑΠΡΙΛΙΟΣ 27 Ιανουάριο ωστόσο, διατηρήθηκε για 1 ο συνεχή μήνα σε επίπεδο χαμηλότερο του 5. Ο δείκτης υπηρεσιών Tertiary παρουσίασε τον Ιανουάριο σε μηνιαία βάση μεγαλύτερη (1,6%) της αναμενόμενης (1,1%) αύξηση έναντι μείωσης της τάξεως του,4% το Δεκέμβριο. Ο δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε όπως αναμένονταν σε ετήσια βάση το Φεβρουάριο μείωση (-,1%) για πρώτη φορά τους τελευταίους 1 μήνες, επιβεβαιώνοντας ότι δεν έχει σταθεροποιηθεί σε θετικά επίπεδα. Η ιαπωνική Κεντρική Τράπεζα στη σύσκεψη στις 19-2 Μαρτίου αποφάσισε όπως αναμένονταν ομόφωνα τη διατήρηση του επιτοκίου αναφοράς της στο,5%. Ο Διοικητής της Bank of Japan στη συνέντευξη τύπου ανέφερε ότι ο δείκτης τιμών καταναλωτή θα μειωθεί το Φεβρουάριο αλλά θα κινηθεί ανοδικά μακροχρόνια, πρόσθεσε ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν χαμηλά για κάποιο χρονικό διάστημα και επανέλαβε ότι η προσαρμογή τους θα είναι σταδιακή. Σύμφωνα με δημοσίευμα ο Ιάπωνας Κεντρικός Τραπεζίτης επιθυμεί να προβεί σε δύο περαιτέρω αυξήσεις των επιτοκίων έως το τέλος της θητείας του στα μέσα του 28. Κατά την εκτίμησή μας η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας στη σύσκεψή της στις 9/1 Απριλίου θα διατηρήσει το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο,5% και θα προβεί σε περαιτέρω αύξηση μετά τις εκλογές της Άνω Βουλής τον Ιούλιο.

ΑΠΡΙΛΙΟΣ 27 ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ / ΓΙΕΝ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ USD/JPY ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΓΙΕΝ 33 28 23 18 13 8 1/82 1/87 7/93 4/99 1/5 USD/JPY EUR/JPY 17 16 15 14 13 12 11 1 9 EUR/JPY 7. ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY AΝΑ ΦΟΡΑΣ BoJ 6. 5. 4. 3. 2. 1. %. 1/83 1/86 1/89 1/92 1/95 1/98 1/1 1/4 1/7 ΓΙΕΝ - RISK REVERSALS (RR) 123 -.2 122 -.4 121 -.6 12 -.8 119 118-1 117-1.2 116-1.4 115-1.6 114-1.8 113-2 RR USD/JPY (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) 112 1/13/26 11/24/26 1/5/27 2/16/27 3/3/27 5 JPY - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 125 12-5 115-1 11-15 15-2 Net Longs Non Commercial (RHS) USD/JPY 1 4/15/25 9/3/25 3/17/26 9/1/26 2/16/27 5 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - IAΠΩΝΙΑΣ 6 55 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - IAΠΩΝΙΑΣ 45 4 35 3 25 2 4/18/1997 3/19/1999 2/16/21 1/17/23 12/17/24 11/17/26 5 45 4 35 3 25 2 4/12/25 9/2/25 1/25/26 6/2/26 11/8/26 4/2/27

ΑΠΡΙΛΙΟΣ 27 Τρέχουσα τάση ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ Η προοπτική αυξήσεως των βρετανικών επιτοκίων στη σύσκεψη του Μαΐου και η ελκυστική επιτοκιακή της απόδοση συντελεί στην επαναπροσέγγιση του υψηλού επιπέδου τρέχοντος έτους ($1,9917) για τη στερλίνα. Ενδεχόμενη διάσπαση του προαναφερθέντος επιπέδου θα επιτρέψει στην στερλίνα να κινηθεί προς το ψυχολογικό επίπεδο των $2, και το υψηλό 15ετίας των $2,1 (9/1992) όταν είχε ξεκινήσει η κερδοσκοπική επίθεση με αποτέλεσμα την έξοδό της από το μηχανισμό συναλλαγματικών ισοτιμιών. Ισχυρά επίπεδα στήριξης αυτά των $1,96 και $1,94. Αντιστροφή της μεσοπρόθεσμης ανοδικής τάσης της στερλίνας προϋποθέτει τη διάσπαση του επιπέδου των $1,92 (κινητός μέσος 2 ημερών). Daily QGBP= BarOHLC, QGBP=, Bid 4/13/27, 1.9792, 1.9887, 1.9782, 1.984 RSI, QGBP=, Bid(Last), 9, Exponential 4/13/27, 76.3241 4/11/26-4/17/27 (GMT) 1.9917 Price 1.96 USD 1.944 May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr Q2 26 Q3 26 Q4 26 Q1 27 1.92 1.88 1.84 1.8 1.76.#### Value USD.#### Σχετικά με το ευρώ, επόμενα επίπεδα στήριξης για το ευρωπαϊκό νόμισμα αποτελούν αυτά των,676 και,67 στερλινών. Ισχυρά σημεία αντίστασης αποτελούν αυτά των,686 και,693 στερλινών. Σημαντικές Εξελίξεις Μαρτίου. Το μήνα Μάρτιο το βρετανικό νόμισμα σε μηνιαία βάση ενισχύθηκε κατά,47% έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ ενώ υποχώρησε κατά,78% έναντι του ευρώ. Η απροθυμία των επενδυτών να αναλάβουν επενδυτικό κίνδυνο και το κλείσιμο θέσεων carry trades είχαν ως αποτέλεσμα στις 14 Μαρτίου την υποχώρηση της στερλίνας έναντι του ευρώ στο χαμηλότερο επίπεδο (,6867 στερλίνες) των τελευταίων 8 μηνών. Μικτή η εικόνα των στοιχείων που ανακοινώθηκαν το μήνα Μάρτιο για τη βρετανική οικονομία. Σύμφωνα με την τελική μέτρηση το ΑΕΠ παρουσίασε σε τριμηνιαία βάση το δ τρίμηνο αύξηση κατά,7% έναντι,8% που ήταν η προηγούμενη μέτρηση, ο δείκτης ΡΜΙ υπηρεσιών υποχώρησε το Φεβρουάριο σε χαμηλό επίπεδο (57,4) 5μήνου, ενώ το έλλειμμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών κατέγραψε το δ τρίμηνο νέο ιστορικά υψηλό (-12,7 δισ. στερλίνες). Σημειώνεται ότι το Εθνικό Ινστιτούτο Οικονομικών και Κοινωνικών Ερευνών στη Μ. Βρετανία εκτίμησε ότι η βρετανική οικονομία παρουσίασε σε τριμηνιαία βάση το τρίμηνο Δεκέμβριος-Φεβρουάριος τον ασθενέστερο ρυθμό ανάπτυξης (,5%) των τελευταίων 1 1 / 2 ετών. Ο δείκτης λιανικών πωλήσεων CBI διαμορφώθηκε το Μάρτιο στο υψηλότερο επίπεδο (+32) από το Δεκέμβριο του 24 και ο δείκτης βιομηχανικών εξελίξεων CBI ενισχύθηκε στο υψηλότερο επίπεδο (8) από το Μάιο του 1995. Το έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου μειώθηκε τον Ιανουάριο στο χαμηλότερο επίπεδο (6,2 δισ. στερλίνες) από τον Οκτώβριο του 25 και οι λιανικές πωλήσεις παρουσίασαν το Φεβρουάριο σε μηνιαία βάση τη μεγαλύτερη ποσοστιαία άνοδο (1,4%) από τον Ιανουάριο του 25. Η ανακοίνωση ότι ο πληθωρισμός αυξήθηκε το Φεβρουάριο στο 2 ο υψηλότερο επίπεδο της τελευταίας 1ετίας (2,8%) ενίσχυσε τα σενάρια για νέα αύξηση του βασικού επιτοκίου της Τραπέζης της Αγγλίας. Σε ότι αφορά στην αγορά κατοικιών ο δείκτης τιμών κατοικιών RICS υποχώρησε το Φεβρουάριο στο χαμηλότερο επίπεδο (24) των τελευταίων 9 μηνών, ωστόσο ο δείκτης τιμών κατοικιών Rightmove παρουσίασε σε μηνιαία και ετήσια βάση το Μάρτιο ενίσχυση κατά 1,5% και 12,2% έναντι,9% και 11,5% το Φεβρουάριο αντίστοιχα. 8 6 4 2-2 -4-6 ΔΕΙΚΤΗΣ ΤΙΜΩΝ ΚΑΤΟΙΚΙΩΝ RICS Σεπ -6 Μαϊ-6 Ιαν-6 Σεπ -5 Μ αϊ-5 Ιαν-5 Σεπ -4 Μ αϊ-4 Ιαν-4 Σεπ-3 Μαϊ-3 Ιαν-3 Σεπ -2 Μ αϊ-2 Ιαν-2 Σεπ -1 Μαϊ-1 Ιαν-1 Ιαν-7 Ο Βρετανός Υπουργός Οικονομικών στην παρουσίαση της εκθέσεως του προϋπολογισμού εμφανίσθηκε ιδιαίτερα αισιόδοξος για την προοπτική των αναπτυξιακών ρυθμών και την υποχώρηση του πληθωρισμού και ανακοίνωσε μείωση των φορολογικών συντελεστών.

ΑΠΡΙΛΙΟΣ 27 Η Κεντρική Τράπεζα της Αγγλίας στη σύσκεψή της στις 8 Μαρτίου διατήρησε όπως αναμενόταν το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο 5,25%. Σύμφωνα με τα πρακτικά η απόφαση ελήφθη με πλειοψηφία οκτώ έναντι ενός που υποστήριζε τη μείωσή του κατά 25 μονάδες βάσης ενώ η εκτίμηση της αγοράς ήταν για 7 έναντι 2 που θα ψήφιζαν υπέρ της αύξησής του. Σημειώνεται ότι η τελευταία φορά που μέλος της Τραπέζης της Αγγλίας υποστήριξε τη μείωση του βασικού επιτοκίου ήταν το Μάιο του 26. Ο Διοικητής της Τραπέζης της Αγγλίας δήλωσε ότι αρχίζουν να εμφανίζονται ενδείξεις εξασθένισης της βρετανικής αγοράς κατοικιών και ότι τα μέλη της νομισματικής επιτροπής έχουν αντικρουόμενες απόψεις για την εξέλιξη του πληθωρισμού. Η εκτίμησή μας είναι ότι η Τράπεζα της Αγγλίας στη σύσκεψή της στις 5 Απριλίου θα διατηρήσει το βασικό επιτόκιο σταθερό στο 5,25% ενώ θα προχωρήσει σε μία περαιτέρω αύξηση κατά τη διάρκεια του έτους.

ΑΠΡΙΛΙΟΣ 27 ΣΤΕΡΛΙΝΑ / ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ GBP/USD ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΣΤΕΡΛΙΝΑΣ 2.2.73.71 2.69 1.8.67.65 1.6.63 1.4.61.59 1.2.57 1.55 1/82 2/88 4/94 6/ 7/6 GBP/USD EUR/GBP EUR/GBP 17. ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ΑΝΑΦΟΡΑΣ BOE 15. 13. 11. 9. 7. 5. % 3. 1/83 1/87 1/91 1/95 1/99 1/3 1/7.5 ΣΤΕΡΛΙΝΑ - RISK REVERSALS (RR) 2.4 1.98 1.96.3 1.94.2 1.92 1.9.1 1.88 1.86 -.1 1.84 1.82 -.2 RR GBP/USD (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) 1.8 -.3 1.78 1/13/26 11/24/26 1/5/27 2/16/27 3/3/27 ΣΤΕΡΛΙΝΑ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 12 1 2 1.95 8 1.9 6 1.85 4 1.8 2 1.75-2 1.7-4 Net Longs Non Commercial (RHS) USD/GBP 1.65 4/15/25 9/3/25 3/17/26 9/1/26 2/16/27 15 1 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ- M. BΡΕΤΑΝΙΑΣ 15 1 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ- M. BΡΕΤΑΝΙΑΣ 5-5 5-5 -1-1 -15-15 4/18/1997 3/19/1999 2/16/21 1/17/23 12/17/24 11/17/26-2 4/12/25 9/2/25 1/25/26 6/2/26 11/8/26 4/2/27

ΑΠΡΙΛΙΟΣ 27 Τρέχουσα τάση ΕΛΒΕΤΙΑ Το ελβετικό φράγκο υποχώρησε έναντι του ευρώ στις 12 Απριλίου σε νέο ιστορικά χαμηλό (1,6452 ελβετικών φράγκων). Η πρακτική επενδυτών να δανείζονται σε νομίσματα χαμηλού επιτοκίου και να επανατοποθετούνται σε νομίσματα υψηλότερων αποδόσεων (carry trades) αναμένεται να διατηρήσει τις πιέσεις στο ελβετικό νόμισμα ενώ οριακή διεύρυνση παρουσιάζει και η επιτοκιακή διαφορά ευρώ-ελβετικού φράγκου. Χαρακτηριστικά αναφέρεται ότι η διαφορά των 3μηνιαίων διατραπεζικών επιτοκίων ευρώ έναντι ελβετικού φράγκου το πρώτο 1ήμερο του Απριλίου διαμορφώνεται στο 1,71% έναντι 1,67% το α τρίμηνο του 27. Ευνοϊκή επίπτωση θα έχει στο ελβετικό φράγκο ενδεχόμενη νέα έξαρση των γεωπολιτικών εντάσεων. Σημαντικά επίπεδα στήριξης στην περιοχή των 1,629 και 1,62 ελβετικών φράγκων. Ισχυρό επίπεδο αντίστασης αυτό των 1,65 (υψηλό 8/1998) και 1,66 ελβετικών φράγκων. Daily QEURCHF= BarOHLC, QEURCHF=, Bid 4/13/27, 1.645, 1.644, 1.6347, 1.6433 SMA, QEURCHF=, Bid(Last), 5 4/13/27, 1.623 RSI, QEURCHF=, Bid(Last), 9, Exponential 4/13/27, 84.579 1/2/26-4/18/27 (GMT) 1.6289 Price 1.63 1.62 1.61 1.6 1.59.#### Value.#### 2 16 1 16 1 18 1 16 1 16 1 16 2 16 Q4 26 Q1 27 Σημαντικές Εξελίξεις Μαρτίου. Το ελβετικό φράγκο ενισχύθηκε έναντι του ευρώ στις 5 Μαρτίου στο υψηλότερο επίπεδο τους έτους (1,5932 ελβετικών φράγκων) για να αρχίσει στη συνέχεια να υποχωρεί. Το εκτεταμένο κλείσιμο θέσεων carry trades και η διάθεση για τοποθετήσεις ασφαλούς καταφυγίου ενίσχυσαν προσωρινά τουλάχιστον το ελβετικό νόμισμα. Το ελβετικό νόμισμα το Μάρτιο υποχώρησε σε μηνιαία βάση έναντι του ευρώ κατά,76%. Τη διατήρηση της δυναμικής της ελβετικής οικονομίας επιβεβαίωσε η πλειοψηφία των στοιχείων που ανακοινώθηκαν το μήνα Μάρτιο. Ο βασικός οικονομικός δείκτης KoF Leading Indicator που προδιαγράφει την πορεία της οικονομίας το επόμενο εξάμηνο διαμορφώθηκε το Μάρτιο σε υψηλότερα (1,9) των αναμενομένων επίπεδα (1,83) παρουσιάζοντας άνοδο για 2 ο συνεχή μήνα. Το ΑΕΠ παρουσίασε το δ τρίμηνο μικρότερη (2,2%) της αναμενόμενης (2,4%) αύξηση. Σημειώνεται ότι η ελβετική κυβέρνηση αναθεώρησε την εκτίμησή της για το ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης το 27 στο 2% από 1,7% που ήταν η προηγούμενη εκτίμηση. Το ποσοστό της ανεργίας διατηρήθηκε το Φεβρουάριο στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 4 ετών (3%), επιβεβαιώνοντας τη σταθερότητα των συνθηκών στην αγορά εργασίας. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε το Φεβρουάριο σε ετήσια βάση μηδενική μεταβολή επιβεβαιώνοντας την απουσία πληθωριστικών πιέσεων στην ελβετική οικονομία. Σύμφωνα με μελέτη του ινστιτούτου ZEW το ελβετικό φράγκο είναι σημαντικά υποτιμημένο έναντι του ευρώ και η δίκαιη τιμή για το ευρώ εκτιμάται στα 1,55-1,57 ελβετικά φράγκα. Η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας στην τριμηνιαία σύσκεψή της στις 15 Μαρτίου όπως αναμένονταν προέβη σε αύξηση του επιτοκίου στόχου για το 3μηνο Libor του ελβετικού φράγκου κατά 25 μονάδες για 6η φορά από τα τέλη του 25 με αποτέλεσμα να διαμορφώνεται στο 2,25%. Κατά την εκτίμησή μας η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα θα προχωρήσει σε δύο περαιτέρω ισόποσες αυξήσεις του επιτοκίου στόχου έως το τέλος του έτους ανάλογα με το επίπεδο της ισοτιμίας του ελβετικού φράγκου και την εξέλιξη των στοιχείων για τον πληθωρισμό και την οικονομική ανάπτυξη. Η επόμενη σύσκεψή της έχει προγραμματισθεί για τις 14 Ιουνίου. % 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1,5 SNB 3M LIBOR TARGET RATE 29/2/2 29/8/2 28/2/21 29/8/21 28/2/22 29/8/22 28/2/23 29/8/23 29/2/24 29/8/24 28/2/25 29/8/25 28/2/26 29/8/26 28/2/27 Στη έκθεση για τη νομισματική της πολιτική η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα παρουσιάστηκε αισιόδοξη για τη δυναμική της οικονομίας, αναθεώρησε σε υψηλότερα επίπεδα την πρόβλεψή της για τον πληθωρισμό 27 και 28 και επεσήμανε ότι η πολιτική ομαλοποίησης των επιτοκίων της θα συνεχισθεί.

ΑΠΡΙΛΙΟΣ 27 ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ / ΕΛΒΕΤ. ΦΡΑΓΚΟ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΕΛΒΕΤΙΚΟΥ ΦΡΑΓΚΟΥ 1.7 4. 3.5 ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ΣΤΟΧΟΥ SNB 2.5 1.6 3. 2.5 USD/CHF 2 1.5 1.5 EUR/CHF 2. 1.5 1. 1 1/82 1/87 7/93 4/99 1/5 USD/CHF EUR/CHF 1.4.5 %. 2/ 2/1 2/2 2/3 2/4 2/5 2/6 2/7.1 ΕΛ ΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ - RISK REVERSALS (RR) 1.28 2 ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 1.35 1.26 1 1.3 -.1 1.24-1 -.2 1.22-2 1.25-3 -.3 1.2-4 1.2 -.4 1.18-5 -.5 1.16 -.6 RR USD/CHF (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) 1.14 1/13/26 11/24/26 1/5/27 2/16/27 3/3/27-6 1.15-7 -8 Net Longs Non Commercial (RHS) USD/CHF 1.1 4/15/25 9/3/25 3/17/26 9/1/26 2/16/27 33 28 23 18 13 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - ΕΛΒΕΤΙΑΣ 8 4/18/1997 3/19/1999 2/16/21 1/17/23 12/17/24 11/17/26 45 4 35 3 25 2 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - ΕΛΒΕΤΙΑΣ 15 4/12/25 9/2/25 1/25/26 6/2/26 11/8/26 4/2/27

ΑΠΡΙΛΙΟΣ 27 Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 12/4/27 3 Μ 6 Μ 12 Μ 12/4/27 3 Μ 6 Μ 12 Μ EUR/USD 1,3465 1,35 1,36 1,35 USD/JPY 119,35 117,5 116, 114, EUR/JPY 16,7 158,65 157,75 153,9 USD/ GBP 1,977 1,97 1,96 1,95 EUR/GBP,681,685,694,692 USD/CHF 1,219 1,21 1,2 1,21 EUR/CHF 1,6415 1,633 1,632 1,634 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB 5,25% 5,25% 5,25% 4,75% 3,75% 4,% 4,25% 4,25%,5%,5%,75% 1,% 5,25% 5,5% 5,5% 5,5% 2,25% 2,5% 2,75% 2,75% Πηγή: Tμήμα Αναλύσεως Αγορών Πηγή: Tμήμα Αναλύσεως Αγορών ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ: Οι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευθεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα A.E. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.