Πρωινή Ενηµέρωση Γενικός είκτης 5 ηµέρες 4,350 4,300 4,250 4,200 4,150 4,100 4260 4240 4220 4200 600m 500m 400m 300m 200m 100m 0m 23 24 27 28 29 29 Ενδοσυνεδριακό Παρασκευή, 01 εκεµβρίου 2006 Σχόλιο Ο Γενικός είκτης υποχώρησε 0,25% έναντι δυνατών πιέσεων στις µεγάλες τράπεζες καθώς τα αποτελέσµατα 9µήνου της Εθνικής Τράπεζας προκάλεσαν ανησυχίες για περισσότερη πίεση στα περιθώρια. Οι τηλεπικοινωνίες είχαν για µια ακόµη φορά την καλύτερη απόδοση. Ο όγκος συναλλαγών έφτασε τα EUR 732εκ (+88%) µε την τοποθέτηση της Τράπεζας Πειραιώς να αντιπροσωπεύει το ένα τρίτο του συνολικού τζίρου. Αναµένουµε συσσώρευση στα τρέχοντα επίπεδα µε καλύτερη εικόνα από την Εθνική Τράπεζα. εν δικαιολογείται σηµαντική περαιτέρω πτώση δεδοµένων των αποδόσεων των διεθνών αγορών. 4180 4160 11:30 12:00 12:30 13:00 13:30 14:00 14:30 15:00 15:30 16:00 16:30 ΕΙΚΤΕΣ Χ.Α.Α. ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΑ & ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ Σ.Μ.Ε. ΞΕΝΟΙ ΕΙΚΤΕΣ ΙΣΟΤΙΜΙΕΣ Κλείσιµο % Προηγ. % Έτος Κεφαλαιοποίηση ( δισ.) 152.40 Λήξη Τιµή Εκκαθ. Open Interest Όγκος Κλείσιµο % Προηγ. % Έτος EUR/USD 1.33 Γενικός είκτης 4,220.5-0.26% 15.19% Αξία Συναλλαγών ( εκ.) 731.55 USD/JPY 115.73 FTSE ASE 20 2,319.2-0.63% 14.87% Μέση Ετήσια Αξία Συν/γών ( εκ. ) 341.92 FTSE / ASE 20 DOW JONES 12,221.93-0.04% 14.04% USD/GBP 1.97 FTSE ASE 40 4,909.6 0.35% 44.53% Γεν. είκτης FTSE ASE 20 Νοέµ. 2,297.19 16,249 7,883 S&P 500 1,400.63 0.08% 12.20% EURIBOR (%) FTSE ASE 80 839.5-1.35% 33.96% 06π 07π 06π 07π εκ. 2,293.00 2,201 342 NASDAQ 2,431.77-0.02% 10.27% 1µηνός 3.574 FTSE ASE 140 6,071.1-0.48% 21.42% P/E 18.0 14.6 18.0 14.3 DJ STOXX 50 3,602.00-0.76% 7.55% 3µηνο 3.636 Τραπεζών 6,112.1-2.04% 22.24% EV/EBITDA 8.1 7.1 9.3 8.2 FTSE / ASE 40 FTSE 100 6,048.80-0.59% 7.65% 12µηνο 3.859 Τηλεπ/νιών 5,941.9 3.65% 18.84% P/BV 3.4 3.0 4.9 4.4 Βιοµηχανικός 6,240.5-1.42% 24.81% Μερισµατική Απόδοση 3.0% 3.5% 2.1% 2.7% Νοέµ. εκ. 4,868.34 1,087 425 CAC 40 5,327.64-1.00% 12.99% 10ετές 3.900 4,879.00 119 58 DAX 6,309.19-0.86% 16.66% spread 10 ετών 24.400 Μακροοικονοµικά Νέα Αναθεωρηµένο ΑΕΠ Γ Τριµήνου Είδηση: Σύµφωνα µε αναθεωρηµένα στοιχεία της ΕΣΥΕ η αύξηση του ΑΕΠ 3 ου τριµήνου 2006 διαµορφώθηκε στο 4,4% σε ετήσια βάση από αρχικές εκτιµήσεις για 4.3%. Σχόλιο: Η ανάπτυξη αυτή σύµφωνα µε τα αναθεωρηµένα στοιχεία οφείλεται κυρίως στην αύξηση των επενδύσεων κατά 7,6%, της τελικής κατανάλωσης κατά 3,3%, ενώ παράλληλα οι εξαγωγές σηµείωσαν αύξηση 7,4% και οι εισαγωγές αύξηση 5,8% σε ετήσια βάση. Ναταλία Σβύρου- Σβυριάδη nsviriadi@ibg.gr Οικοδοµική δραστηριότητα Είδηση: Σύµφωνα µε την Εθνική Στατιστική Υπηρεσία η ιδιωτική οικοδοµική δραστηριότητα (µε βάση την έκδοση νέων αδειών σε κυβικά µέτρα) κατέγραψε πτώση 12,5% σε ετήσια βάση τον Σεπτέµβριο από άνοδο 17,4% τον Αύγουστο. Τα στοιχεία της ΕΣΥΕ αναδεικνύουν ότι 6.124 νέες άδειες εκδόθηκαν στην Ελλάδα τον Σεπτέµβριο. Η ιδιωτική οικοδοµική δραστηριότητα για το διάστηµα Ιανουαρίου-Σεπτέµβριου σηµείωσε αύξηση κατά 4,6% σε σχέση µε το αντίστοιχο διάστηµα πέρυσι. Η συνολική οικοδοµική δραστηριότητα τον Σεπτέµβριο µειώθηκε κατά 11% ετησίως, µε βάση τον αριθµό των νέων αδειών που εκδόθηκαν σε κυβικά µέτρα, οδηγώντας σε αύξηση 4,3% για την περίοδο Ιανουαρίου- Σεπτέµβριου. Ναταλία Σβύρου- Σβυριάδη nsviriadi@ibg.gr είκτης τιµών Λιανικής Είδηση: Η ΕΣΥΕ ανακοίνωσε ότι ο δείκτης τιµών Λιανικής Σεπτεµβρίου σηµείωσε άνοδο της τάξεως του 15,8% σε ετήσια βάση έναντι 5,5% την αντίστοιχη περσινή περίοδο και 13,1% τον Αύγουστο. Ο είκτης όγκου του Σεπτεµβρίου παρουσίασε αύξηση 12,1% σε ετήσια βάση έναντι 2,1% την αντίστοιχη περσινή περίοδο. Η αύξηση οφείλετε κυρίως στην αύξηση του όγκου πωλήσεων του δείκτη καταστηµάτων επίπλων, ηλεκτρικών και οικιακών συσκευών κατά 28,7% και του δείκτη πολυκαταστηµάτων κατά 24,9%. Σχόλιο: Παρατηρούµε επιτάχυνση της ανάπτυξης τον Σεπτέµβριο µε τον δείκτη της κατηγορίας καταστηµάτων ειδών διατροφής να αυξάνεται κατά 18,5% σε ετήσια βάση, αλλά και τον δείκτη καταστηµάτων εκτός διατροφής να αυξάνεται κατά 14,0% σε ετήσια βάση. Ναταλία Σβύρου- Σβυριάδη nsviriadi@ibg.gr
Εταιρικά Νέα Εθνική Τράπεζα Τράπεζες Αγορά Τιµή 34.62 Κεφ/ποίηση 16,444m P/E (06π) 13.2 P/E (07π) 11.2 P/BV (06π) 2.4 P/BV (07π) 2.2 Είδηση: Η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε καθαρά κέρδη ύψους 791,4εκ (+48 σε ετήσια βάση) για το 9µηνο του 2006, 1% πάνω από τις εκτιµήσεις της αγοράς. Εξαιρώντας τη συµµετοχή της Finansbank η οποία ενοποιήθηκε για 43 ηµέρες, τα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε 766εκ, 43,2% υψηλότερα σε σχέση µε πέρσι. Τα καθαρά έσοδα από τόκους στα 1.449,5εκ σηµείωσαν αύξηση κατά 24,4% ξεπερνώντας τις εκτιµήσεις της αγοράς κατά 2,2%. Τα έσοδα από προµήθειες στα 381,4εκ (+25% σε ετήσια βάση) ήταν σύµφωνα µε τις εκτιµήσεις. Έτσι τα οργανικά έσοδα (καθαρά έσοδα τόκων +προµήθειες) ανήλθαν σε 2.119εκ αυξηµένα κατά 24,5% και 1,5% υψηλότερα από τις προβλέψεις της αγοράς. Τόσο τα λειτουργικά έξοδα ( 1,092 +14,5%) όσο και οι προβλέψεις ( 199,4εκ +23,4%) αποτέλεσαν θετική έκπληξη αφού ήταν 1,7% και 2,6% χαµηλότερα των προβλέψεων, οδηγώντας τα οργανικά κέρδη (έσοδα από τόκους +προµήθειες λειτουργικά κόστη προβλέψεις) στα 539,6εκ, 51,7% υψηλότερα σε σχέση µε πέρσι και 5,5% πάνω από τις εκτιµήσεις της αγοράς. Σχόλιο: Συνολικά τα αποτελέσµατα ήταν σύµφωνα µε τις εκτιµήσεις µας όµως µε δεδοµένα τα θετικά σχόλια της διοίκησης κατά τη διάρκεια της τηλεσυνδιάσκεψης θα προβούµε σε µικρή προς τα πάνω αναθεώρηση των εκτιµήσεων µας. Συγκεκριµένα, η διοίκηση ανέφερε τα εξής ανάµεσα σε άλλα: 1) Αναφορικά µε τα περιθώρια των δανείων η διοίκηση ανέφερε ότι η µεγαλύτερη πτώση στο περιθώριο των στεγαστικών δανείων οφείλεται στη αργή αναπροσαρµογή των επιτοκίων ενώ αναµένουν καλύτερα περιθώρια στο δ τρίµηνο. Στην πλευρά των περιθωρίων καταθέσεων η διοίκηση αναµένει περαιτέρω ενίσχυση κατά 25-50 µονάδες βάσης στους επόµενους 6 µήνες, µε αποτέλεσµα την περαιτέρω ενίσχυση του καθαρού περιθωρίου τόκων. 2) Αναφορικά µε την Finansbank, αναφέρθηκε ότι στόχος αποτελούν τα 300 καταστήµατα ως το τέλος του έτους (από 215 που ήταν στην αρχή του 2006) ενώ η υποχρεωτική δηµόσια πρόταση για τα δικαιώµατα µειοψηφίας της Finansbank θα λάβει χώρα είτε στις επόµενες 2 εβδοµάδες είτε στις δύο πρώτες εβδοµάδες του Ιανουαρίου του 2007. 3) Τα βασικά εποπτικά ίδια κεφάλαια (core Tier I ratio), θα βρίσκονται πάνω από το 8% ακόµα και αν ολοκληρωθεί η εξαγορά της ρουµανικής CEC. 4) Το κόστος της φορολόγησης των αφορολόγητων αποθεµατικών θα ανέλθει για την τράπεζα στα 100εκ και θα επιβαρύνει τα αποτελέσµατα του δ τριµήνου. 5) Τα έξοδα προσωπικού αναµένεται επίσης να είναι αυξηµένα κατά 27-29εκ που θα προκύψουν από τη νέα συλλογική σύµβαση εργασίας. Κωνσταντίνος Μανωλόπουλος kmanolopoulos@ibg.gr Alpha Τράπεζα Τράπεζες Αγορά Τιµή 23.60 Κεφ/ποίηση 9,621m P/E (06π) 14.4 P/E (07π) 10.2 P/BV (06π) 4.0 P/BV (07π) 2.9 Είδηση: Σε χθεσινή τηλεδιάσκεψη η Alpha Bank είπε µεταξύ άλλων τα εξής: 1) Η τιµή εξαγοράς της Alternatif Bank ανέρχεται σε USD 492.4 εκ. για το 100% της τράπεζας στην οποία η Alpha θα συµµετέχει µόνο µε 50% (το Anadolu Group θα συµµετέχει µε το άλλο 50%). Στη τιµή αυτή ο λόγος τιµής προς λογιστική αξία ανέρχεται σε 2.9x και η τιµή προς κέρδη σε 14x για το 2006. 2) Οι δύο µέτοχοι (Alpha Bank και Anadolu) θα επενδύσουν άλλα EUR 500εκ. από κοινού (συµπεριλαµβανοµένης και της επανεπένδυσης των µερισµάτων) στην επόµενη πενταετία 3) Η Alpha Bank εξετάζει την επέκταση της στην αγορά της Ρουµανίας µε δύο πιθανούς στόχους. Αυτές οι τοπικές τράπεζες έχουν 100-150 καταστήµατα και αξία εξαγοράς για το 100% περίπου EUR 400-500εκ. H Alpha σκοπεύει να εξαγοράσει ενα ποσοστό της τάξεως 60-85% και δεν αποκλείεται να χρησιµοποιηθούν και οι ίδιες µετοχές της. 4) Το κόστος για την Alpha από την φορολόγηση αφορολογήτων αποθεµατικών θα είναι της τάξεως των EUR 73εκ. Αντώνης Κουλεϊµάνης akouleimanis@ibg.gr CosmOTE Τηλεπικοινωνίες Αγορά Τιµή 21,00 Κεφ/ποίηση 7.008εκ. P/E (06π) 18,5 P/E (07π) 15,9 EV/EBITDA (06π) 10,7 EV/EBITDA (07π) 9,2 Στέλλα ηµαράκη sdimaraki@ibg.gr Είδηση: Η CosmOTE ανακοίνωσε νέες µειώσεις στα τέλη τερµατισµού κλήσεων στα 0,1174/λεπτό από 0,12/λεπτό καθώς και την κατάργηση της ελάχιστης χρέωσης. Και οι δύο αλλαγές θα ισχύσουν από 1 Ιανουαρίου 2007 και µεταφράζονται σε µέση µείωση της τάξεως του 11%. Σχόλιο: Οι ανωτέρω αλλαγές έχουν συµπεριληφθεί στις προβλέψεις µας ενώ αναµένουµε περαιτέρω µειώσεις µέσα στο 2007. Πιο συγκεκριµένες αναµένουµε µέση ετήσια µείωση της τάξεως του 21% για το 2007, γεγονός που επηρεάζει αρνητικά κατά 5% τόσο τις πωλήσεις όσο και το EBITDA της Ελλάδας ενώ η επίδραση στα αντίστοιχα µεγέθη του οµίλου αναµένεται στο 3% και 3,4%. ΟΠΑΠ <OPAr.AT / OPAP GA> Τυχερά Παιχνίδια Συσσώρευση Price 28.40 Market Cap. 9,059.6m P/E (06e) 17.4 P/E (07e) 14.3 EV/EBITDA (06e) 11.6 Είδηση: Στις αρχές του 2007 θα έχει ολοκληρωθεί η εκτίµηση των προσφορών για την τεχνολογική αναβάθµιση του ΟΠΑΠ, σύµφωνα µε εκτίµηση του διευθύνοντα συµβούλου του οργανισµού, κ. Β. Νειάδα, την οποία κατέθεσε στη χθεσινή τηλεσυνδιάσκεψη. Η εταιρεία εκτιµά ότι οι Ελληνικοί αγώνες ποδοσφαίρου αύξησαν τις πωλήσεις του ΠΑΜΕ ΣΤΟΙΧΙΜΑ κατά περίπου 15% τον Σεπτέµβριο και τον Οκτώβριο. Για το ΚΙΝΟ ο κ. Β. Νειάδας ανέφερε ότι η εταιρεία µελετά να αυξήσει κατά δύο ώρες την λειτουργία του παιχνιδιού για τις καθηµερινές την περίοδο των Χριστουγεννιάτικων εορτών. Η εταιρεία εξετάζει εάν µπορεί να λογιστεί ως επένδυση πάγιου εξοπλισµού και EV/EBITDA (07e) 10.0 ασώµατων ακινητοποιήσεων, ώστε να µην λογιστεί ως λειτουργικό κόστος και επιβαρύνει την κατάσταση αποτελεσµάτων του 2007. Αναφορικά µε τα ρευστά διαθέσιµα στον ισολογισµό του ΟΠΑΠ, ο κ. Νειάδας υπογράµµισε ότι το νοµικό καθεστώς που διέπει τα µονοπώλια δεν του επιτρέπει την πιθανότητα επιστροφής επιπλέον χρηµάτων στους µετόχους του και θα εξετασθεί η πιθανότητα µιας ή περισσότερων επενδύσεων. Το 5-ετές επιχειρησιακό σχέδιο της εταιρείας θα είναι έτοιµο στις αρχές του 2007. Σχόλιο: Πιστεύουµε ότι µόνο ένα µικρό µέρος της συµφωνίας µπορεί να λογιστεί ως επένδυση πάγιου εξοπλισµού και ασώµατων ακινητοποιήσεων. Κατόπιν της δηµοσίευσης των αποτελεσµάτων θα προχωρήσουµε σε αναθεώρηση των προβλέψεων µας για να συµπεριλάβουµε στις εκτιµήσεις µας την συµφωνία µε την Ιντραλότ, να απαλείψουµε από τις εκτιµήσεις µας το ΜΠΙΝΓΚΟ ΛΟΤΤΟ και αυξήσουµε τις εκτιµήσεις µας για ΚΙΝΟ και ΠΑΜΕ ΣΤΟΙΧΗΜΑ. Κωνσταντίνος Τζουτζουράκης ktzoutzourakis@ibg.gr +30 210 81 73 393
Vivartia ΤΡΟΦΙΜΑ & ΠΟΤΑ ΑΓΟΡΑ Τιµή 13,86 Κεφ/ποίηση 924εκ P/E (06π) 21,5 P/E (07π) 18,5 EV/EBITDA (06π) 9,3 Είδηση: Στην χθεσινή τηλεσυνδιάσκεψη, η διοίκηση εξέφρασε την αυτοπεποίθηση της για τους στόχους του 2006, ενώ η πιθανή αναβάθµιση τους θα ανακοινωθεί στις αρχές του 2007. Σε άλλα νέα, η Vivartia προσφεύγει στην Ευρωπαϊκή Επιτροπή Ανταγωνισµού για την τρέχων έρευνα από τις τοπικές αρχές σχετικά µε την ύπαρξη πιθανού καρτέλ στην αγορά γάλακτος. Σχόλιο: Κύρια σηµεία: (i) αύξηση των µεριδίων αγοράς στα περισσότερα προϊόντα, (ii) αύξηση πωλήσεων των γαλακτοµικών προϊόντων εξαιρουµένου του Βλάχας που προστέθηκε πρόσφατα κατά 1.6% σε ετήσια βάση χωρίς EV/EBITDA (07π) 7,8 όµως αύξηση των περιθωρίων κέρδους. Η δυνατή εποχικότητα του δ τριµήνου αναµένεται να βοηθήσει την επίτευξη των στόχων του 2007, (iii) Τα έξοδα διαφήµισης και προώθησης προϊόντων στο γ τρίµηνο πιέσανε σηµαντικά τα περιθώρια κέρδους της Chipita, αλλά σύµφωνα µε την διοίκηση η Chipita δεν θα αντιµετωπίσει πρόβληµα για τους στόχους του 2007, (iv) Η διοίκηση εκτιµά ότι θα αναβαθµίσει τα καθαρά κέρδη του 2006 λόγω έκτακτων κερδών από παράγωγα προϊόντα, (v) Τα πρώτα βήµατα εξαγωγών γαλακτοµικών προϊόντων στην Βουλγαρία και στην Ρουµανία θα γίνουν το α εξάµηνο του 2007, αλλά θα πάρει περίπου δύο χρόνια για να αποφασιστεί το επόµενο βήµα πιθανής εξαγοράς ή κατασκευής παραγωγικών µονάδων στις χώρες αυτές, και (vi) Η διοίκηση προβλέπει σηµαντικές αλλαγές στο ελληνικό κλάδο των γαλακτοµικών µέσω συγχωνεύσεων που θα επιτρέψουν την αποτελεσµατικότητα και την επιβίωση των εταιρειών του κλάδου. εν έγιναν περαιτέρω σχόλια για το θέµα της ΜΕΒΓΑΛ. Όσον αφορά την προσφυγή της Vivartia στην Ευρωπαϊκή Επιτροπή Ανταγωνισµού, η εταιρεία ζητάει µια πιο αυστηρή και αντικειµενική διαδικασία από αυτήν που έχει ακολουθήσει η Ελληνική Επιτροπή Ανταγωνισµού. Ανδρέας Μπαλάσκας abalaskas@ibg.gr ΜΕΤΚΑ Κατασκευές Αύξηση θέσεων Τιµή 9,04 Κεφ/ποίηση 469,6εκ. P/E (06π) 12,0 P/E (07π) 13,3 EV/EBITDA (06π) 7,3 EV/EBITDA (07π) 8,1 τεχνολογία και εξοπλισµό µέσω της συµµαχία της µε την Alstom. Κωνσταντίνος Ζούζουλας kzouzoulas@ibg.gr Είδηση: Σύµφωνα µε δηµοσιογραφικές πληροφορίες δύο κοινοπραξίες, η ΜΕΤΚΑ και η κοινοπραξία της Alsaldo µε την Damco Energy, προσήλθαν στον διαγωνισµό της ΕΗ για την ανάθεση κατασκευής µονάδας παραγωγές ενέργειας 370-420MW στο Αλιβέρι προϋπολογισµού EUR 235εκ. Σχόλιο: Πληροφορίες επίσης αναφέρουν ότι εκπρόσωποι άλλων εταιριών κατέθεσαν επιστολές διαµαρτυρίας για τους όρους του διαγωνισµού. Η προκήρυξη του διαγωνισµού προβλέπει χρόνο κατασκευής 26-28 µήνες µε σκοπό το καλοκαίρι του 2009 η µονάδα να ενταχθεί στο σύστηµα. Η κατάθεση µόνο δυο προσφορών είναι κάτι θετικό για την ΜΕΤΚΑ, µια εταιρεία µε εµπειρία στην κατασκευή µονάδων παραγωγής ενέργειας και µε άµεση πρόσβαση σε συνέχεια στη επόµενη σελίδα... Προσεχή Εταιρικά Γεγονότα ΕΤΗΣΙΕΣ ΓΕΝΙΚΕΣ ΣΥΝΕΛΕΥΣΕΙΣ: 06/12/06: Jumbo ΕΚΤΑΚΤΕΣ ΓΕΝΙΚΕΣ ΣΥΝΕΛΕΥΣΕΙΣ: 01/12/06: Ιατρικό Αθηνών, 7/11/06: NEL Lines, Νηρέας, 15/12/06: ΕΗ, 21/12/06: Σαράντης, 08/01/07: ΕΗ ΑΠΟΚΟΠΗ ΠΡΟΜΕΡΙΣΜΑΤΟΣ: 01/12/06: EFG Eurobank, Τράπεζα Πειραιώς, 04/12/06: Motor Oil, 11/12/06: ΟΠΑΠ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ: 07/12/06: ΕΣΥΕ - Ανακοίνωση πληθωρισµού Νοεµβρίου
Σύστηµα Απόδοσης Σύστασης Από τις 18 Οκτωβρίου 2004, τα µέλη του ESN χρησιµοποιούν Νέο Σύστηµα Απόδοσης Σύστασης. Το νέο σύστηµα ESN είναι Απόλυτο. Το οποίο σηµαίνει ότι κάθε µετοχή αποτιµάται βάση της συνολικής της απόδοσης, υπολογισµένη από το περιθώριο ανόδου (συµπεριλαµβανόµενων και των µερισµάτων) σε περίοδο 6 µηνών. Το φάσµα των συστάσεων του ESN για κάθε µετοχή περιλαµβάνει 5 κατηγορίες: Αγορά, Συσσώρευση, ιακράτηση, Μείωση και Πώληση (εν συντοµία Α, Σ,, Μ, Π) Κατανοµή Συστάσεων: Αγορά: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει άνω του 15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Συσσώρευση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει µεταξύ 5% και 15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. ιακράτηση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει µεταξύ 0% και 5% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Μείωση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει µεταξύ 0% και -15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Πώληση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει κάτω του -15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Παράρτηµα Αποποίησης Ευθύνης MARFIN ANALYSIS ΕΠΕΝ ΥΤΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ ΤΗΣ ΕΛΛΑ ΟΣ, Αιγιαλείας 32, 151 25, Μαρούσι, Ελλάδα, Τηλ: +30-210-81.73.000, Fax: +30-210- 68.96.322, E-mail: Research@ibg.gr ΕΓΝΑΤΙΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ, ραγατσανίου 8, 105 59, Αθήναι, Ελλά δα, Τηλ: +30-210-32.79.200, Fax: +30-210-32.48.694, E-mail: Research@egnasec.gr Οι πληροφορίες και οι απόψεις αυτής της έκθεσης παρέχονται από την Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος σε συνεργασία µε την Εγνατία Χρηµατιστηριακή, καθώς οι δυο εταιρείες λειτουργούν υπό συµφωνία συγχώνευσης. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Χρηµατιστηριακή εποπτεύονται και οι δυο από την Ελληνική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Η Επενδυτική Τράπεζα και η Εγνατία Χρηµατιστηριακή δεν έχουν συνάψει καµία συµφωνία µε τις υποκείµενες εταιρείες για την διενέργεια αυτής της ανάλυσης. Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και µόνο σκοπούς. Σε καµία περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συµβουλή ή προτροπή για αγορά, διακράτηση ή πώληση των µετοχών των αναφεροµένων εταιρειών. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, καµία διασφάλιση δεν δίνεται ότι είναι ακριβείς ή πλήρεις και δεν θα πρέπει να εκλαµβάνονται ως τέτοιες. Στην δηµιουργία των αναλύσεων, µέλη των τµηµάτων ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας και της Εγνατίας Χρηµατιστηριακής µπορεί να έχουν δεχτεί βοήθεια από τις υποκείµενες εταιρεία (ες) που αναφέρονται στην τρέχουσα ανάλυση. Η βοήθεια µπορεί να περιλαµβάνει πρόσβαση στις ιστοσελίδες των ιδίων, επίσκεψη σε κάποιες λειτουργίες των υποκείµενων εταιρειών, συνάντηση µε την ιοίκηση, µε υπαλλήλους ή άλλους που έχουν σχέση µε την υποκείµενη εταιρεία και η παροχή από αυτούς ιστορικών στοιχείων που αφορούν την υποκείµενη εταιρεία (ισολογισµοί και άλλα οικονοµικά στοιχεία), καθώς και όλων των πληροφοριών που διατίθενται δηµόσια και αφορούν στρατηγική και οικονοµικά στοιχεία. Το προσωπικό ανάλυσης των Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και Εγνατία Χρηµατιστηριακής απαγορεύεται να δεχτούν πληρωµή ή αποζηµίωση εξόδων ταξιδιού από επίσκεψη σε υποκείµενες εταιρείες. Θεωρείται δεδοµένο ότι ο αναλυτής της τρέχουσας ανάλυσης, στις περισσότερες περιπτώσεις, έχει περιέλθει σε συζητήσεις µε τις υποκείµενες εταιρείες για να εξακριβώσει την ακρίβεια των δεδοµένων πριν την δηµοσίευση. Όλες οι απόψεις και εκτιµήσεις απαρτίζουν την άποψη του αναλυτή από την ηµέρα της έκθεσης ανάλυσης και δίδονται καλή τη πίστη, αλλά υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση. Οι τιµές και η διαθεσιµότητα χρηµατιστηριακών µέσων επίσης υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Χρηµατιστηριακή ή οι θυγατρικές τους ή συνδεδεµένα µε αυτές πρόσωπα ενδέχεται να προβαίνουν σε συναλλαγές µετοχών των προαναφερθέντων εταιρειών. Παρόλο που η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Χρηµατιστηριακή δεν παρέχουν αναλύσεις σε συγκεκριµένη συχνότητα, είναι στις προθέσεις των να παρέχουν αναλύσεις των υποκείµενων εταιρειών, συµπεριλαµβανοµένου σε απάντηση νέων που επηρεάζουν τις ίδιες, υποκείµενες σε περιόδους σιγής και περιορισµούς παραγωγικότητας. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Χρηµατιστηριακή µπορεί να προβαίνουν ή να επιδιώκουν την παροχή επαγγελµατικών υπηρεσιών οποιουδήποτε είδους προς αυτές τις εταιρείες. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Χρηµατιστηριακή προβαίνουν και επιζητούν τη συνεργασία των εταιρειών τις οποίες παρακολουθούν και αναλύουν. Συνεπώς, οι επενδυτές πρέπει να λάβουν υπ όψιν ότι ενδεχόµενη σύγκρουση συµφερόντων µπορεί να επηρεάσει την αντικειµενικότητα της έκθεσης. Οι επενδυτές πρέπει να εκλάβουν το παρόν ως ένα µόνο παράγοντα της επενδυτικής επιλογής τους. Οι µετοχές που αναφέρονται στην έκδοση αυτή υπόκεινται σε επενδυτικούς κινδύνους, συµπεριλαµβανοµένης και ενδεχόµενης απώλειας του αρχικώς επενδυµένου κεφαλαίου. Η έκθεση αυτή απευθύνεται σε επαγγελµατίες επενδυτές µόνον και απαγορεύεται η αναπαραγωγή της, η αντιγραφή της, η επανεκτύπωση της και η µετάδοση της για οποιοδήποτε σκοπό χωρίς την άδεια του εκδότη της έκθεσης. Πιστοποιούµε ότι η έκθεση ανάλυσης έχει δηµοσιευθεί σύµφωνα µε την πολιτική αποφυγής συγκρούσεων συµφερόντων. Σύµφωνα µε τις πολιτικές της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος και της Εγνατίας Χρηµατιστηριακής, τα Τµήµατα Ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος και της Εγνατίας Χρηµατιστηριακής δεσµεύονται µε εµπιστευτικότητα, µε εξαίρεση τα δεδοµένα που επιτρέπονται να δηµοσιευθούν σύµφωνα µε τους εφαρµόσιµους νόµους. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Χρηµατιστηριακή συµµορφώνονται µε τους περιορισµούς στην πληροφόρηση, προκειµένου να ελεγχθεί η ροή πληροφοριών σε έναν ή περισσότερους τοµείς της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος και της Εγνατίας Χρηµατιστηριακής. Η επικοινωνία µε το Τµήµα Ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος και της Εγνατίας Χρηµατιστηριακής και άλλων τµηµάτων των προαναφερθέντων εταιρειών περιορίζονται από τα «Σινικά τείχη» που έχουν τεθεί µεταξύ διαφορετικών τµηµάτων, έτσι ώστε η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Χρηµατιστηριακή να µπορούν να συµµορφώνονται µε τις προβλέψεις των νόµων που αφορούν την εµπιστευτική πληροφόρηση και την κατάχρηση της αγοράς. Η Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος και η Εγνατία Χρηµατιστηριακή µπορεί να έχει προσφέρει χρηµατοοικονοµικές συµβουλές στις αναφερθείσες εταιρείες τους τελευταίους 12 µήνες σε σχέση µε συµφωνίες για επενδυτική τραπεζική. Η Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος και η Εγνατία Χρηµατιστηρική ή οποιοδήποτε συνδεόµενο µέλος µπορεί να εκτελέσει επιπρόσθετες συµφωνίες για επενδυτική τραπεζική µε εταιρείες που αναφέρονται στην έκθεση αυτή στο άµεσο µέλλον. Report Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος 2006. All rights reserved.
Πιστοποίηση Αναλυτή Για κάθε εταιρεία που αναφέρεται στο συγκεκριµένο υλικό, ο εκάστοτε αναλυτής που αναλύει την εταιρεία πιστοποιεί ότι όλες οι εκφερό-µενες απόψεις στην ανάλυση εκφράζουν επακριβώς προσωπικές απόψεις για καθεµία από τις εταιρίες που αναφέρονται στην έκθεση ανάλυσης. Ο αναλυτής ακόµα πιστοποιεί ότι κανένα µέρος του µισθού του ήταν, είναι, ή θα υπάρξει, άµεσα ή έµµεσα συνδεδεµένο µε τις συγκεκριµένές συστάσεις ή απόψεις οι οποίες αναφέρονται από τον ίδιο στην έκθεση ανάλυσης της εταιρείας. Συστάσεις Μετοχών Θα πρέπει να διαβάσετε προσεχτικά τους ορισµούς όλων των συστάσεων στην παρούσα έκθεση. Ακόµα θα πρέπει να µελετήσετε προσεκτικά ολόκληρη την έκθεση ώστε να αποκτήσετε µια καθαρή άποψη των θέσεων των αναλυτών και να µην βγάλετε συµπεράσµατα µόνον από την σύσταση. Marfin Analysis/Εγνατία Χρηµατιστηριακή Κατανοµή Συστάσεων Μετοχών Στοιχεία από τις 27/11/2006 Αγορά Συσσώρευση ιακράτηση Μείωση Πώληση Marfin Analysis / Εγνατία Χρηµατιστηριακή Συνολική Κάλυψη 38% 35% 10% 3% 0% % εταιρειών σε κάθε κατηγορία που είναι πελάτες επενδυτικών υπηρεσιών 8% 5% 0% 0% 0% Σηµειώνουµε ότι 6 εταιρείες είναι υπό εξέταση Κανονιστικές Ρυθµίσεις για τις υποκείµενες εταιρείες 1. Κατά την ηµεροµηνία που αναφέρεται στην πρώτη σελίδα της έκθεσης ανάλυσης, η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος (ή οι θυγατρικές της) και η Εγνατία Χρηµατιστηριακή (ή οι θυγατρικές της) συµµετέχουν µε ποσοστό 5% ή περισσότερο του συνόλου του µετοχικού κεφαλαίου στις παρακάτω από τις εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Καµία 2. Κατά την ηµεροµηνία που αναφέρεται στην πρώτη σελίδα της έκθεσης ανάλυσης, οι παρακάτω από τις υποκείµενες εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση συµµετέχουν µε ποσοστό 5% ή περισσότερο του συνόλου στο µετοχικό κεφάλαιο της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος (ή των θυγατρικών της) και της Εγνατίας Χρηµατιστηριακής (ή των θυγατρικών της): Marfin FG 3. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Χρηµατιστηριακή διενεργούν ως ειδικοί διαπραγµατευτές στις παρακάτω από τις µετοχές εταιρειών που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Alpha Bank, CCHBC, CosmOTE, ΕΗ, EFG Eurobank, Εθνική Τράπεζα, ΟΠΑΠ, ΟΤΕ, Τράπεζα Πειραιώς, Εµπορική Τράπεζα 4. Εντός των τελευταίων 12 µηνών, η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Χρηµατιστηριακή έχουν προσφέρει υπηρεσίες αναδόχου στις παρακάτω εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Ταχυδροµικό Ταµιευτήριο 5. Εντός των τελευταίων 12 µηνών, η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Χρηµατιστηριακή έχουν συµβατική σχέση ή έχουν λάβει ανταµοιβή για παροχή συµβουλευτικών υπηρεσιών στις παρακάτω εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Vivartia, ΓΕΚ, Τέρνα, Ταχυδροµικό Ταµιευτήριο, Motor Oil, Euroline, Interinvest, Vivere, Υγεία Πρόσθετες Πληροφορίες 1. Για πρόσθετες πληροφορίες που αφορούν τις παραπάνω εταιρείες, παρακαλώ όπως παραπεµφθείτε στην τελευταία λεπτοµερή έκθε-ση ανάλυσης για την κάθε εταιρεία. Οι αναλύσεις µας είναι διαθέσιµες στο δικτυακό τόπο www.marfininvest.com, στο Bloomberg (λει-τουργία IBGR) και στην ιστοσελίδα Thomson One Analytics. 2. Όλες οι τιµές καθώς και οι δείκτες αποτίµησης που περιλαµβάνονται σε αύτή την έκθεση ανάλυσης είναι βασισµένες στις τιµές κλεισίµατος της τελευταίας συνεδρίασης του ΧΑ, εκτός αν υποδεικνύεται κάποια άλλη. 3. Το αρχείο αυτό µπορεί να διανεµηθεί στις Ηνωµένες Πολιτείες αποκλειστικά στους µεγάλους θεσµικούς επενδυτές των Ηνωµένων Πολιτειών, όπως καθορίζεται από τον κανόνα 15a-6 υπό την US Securities Exchange Act του 1934. Κάθε πρόσωπο που λαµβάνει αντί-γραφο, µε την αποδοχή του, συµφωνεί ότι δεν θα διανείµει ή δεν θα καταστήσει διαθέσιµο το αρχείο σε κανένα άλλο πρόσωπο. 4. ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΕΙΝΑΙ ΙΑΘΕΣΙΜΕΣ ΜΕΤΑ ΑΠΟ ΑΙΤΗΣΗ.
Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος Ανάλυση Κωστής Σινανίδης Στέλλα ηµαράκη Κωνσταντίνος Ζούζουλας Λίλιαν Κατελανή Αντώνης Κουλεϊµάνης Κωνσταντίνος Μανωλόπουλος Χρυσούλα Μούσιου Ανδρέας Μπαλάσκας Βασίλης Ρουµαντζής Ναταλία Σβύρου-Σβυριάδη Κωνσταντίνος Τζουτζουράκης Μαρία Ψύλλου Ελληνικά Παράγωγα Θάνος Βαρβιτσιώτης Νίκος Κονταρούδης Σταύρος Παυλίδης Μάρνια Σταµπουλή Χρήστος Τσαούσογλου Ιωάννα Τσέγκα ιεθνή Παράγωγα ηµήτρης Γαβριήλ Ηλίας Γεωργόπουλος Κωνσταντίνος Γκράβας Κώστας Κούντος Ολιβιέ Νίτσος Πωλήσεις Ηρακλής Κουνάδης Θοδωρής Βαρελάς Θοδωρής Εδιπίδης Ηλίας Καλφόγλου Γιώργος Κατηµερτζής Νίκος Κατσάνος Γιώργος Κουνάδης Πέτρος Μυλωνάς Θάνος Τρίκατζης Ξένες Αγορές Μιχάλης Ανδρεάδης Μιχάλης Παπούλης Στέλιος Σταυρακάκης Εγνατία Χρηµατιστηριακή Πωλήσεις / Ανάλυση Υπεύθυνος ESN Κωνσταντίνος Ξένος Θεσµικοί Επενδυτές Πωλήσεις Νίκος Γαβαλάκης Σπύρος Αργυρίου Ηλίας ηµητρός Εύη Αναγνωστοπούλου Γιάννης Τσιγκούνης Κατερίνα Χατζαντώνη οµηµένα & Παράγωγα Προϊόντα Αλέξης Ρουµπάς Φαίδωνας Καχτίτσης Ιδιώτες Πελάτες Νίκος ανάκος ιαχείρηση Θέµης Χατζαρίδης Χάρης Παπακωνσταντίνου Πωλήσεις Ξένων Μετοχών Χρήστος Κωστόπουλος Ξένοι Θεσµικοί Επενδυτές Φίλιππος ραγούµης Κεφαλαιαγορές Γιώργος Αθανασάκης