ΔΙΕΘΝΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟ ΠΕΡΙΒΑΛΛΟΝ

ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ ΔΙΕΘΝΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟ ΠΕΡΙΒΑΛΛΟΝ ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 26 ΥΠΟΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΣΧΕΔΙΑΣΜΟΥ & ΣΥΝΤΟΝΙΣΜΟΥ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΕΩΣ ΟΜΙΛΟΥ ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ 21-326 27 marketanalysis@alpha.gr

Περιορισμένη η εξασθένιση της δυναμικής της παγκόσμιας οικονομίας στο 27 11 ΟΟΣΑ Leading Indicator Ο παγκόσμιος ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης εκτιμάται στο 4,5% το 27 από 5,1% το 26 (World( Bank). Η εξασθένιση του ΑΕΠ στις ΗΠΑ η σημαντικότερη αιτία. 9 Οι οικονομίες της Ασίας και της Ευρώπης διατηρούν σε υψηλά επίπεδα τους αναπτυξιακούς ρυθμούς. 7 5 ΟΟΣΑ ΕΕ12 ΕΛΒΕΤΙΑ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ ΙΑΠΩΝΙΑ ΗΠΑ 1/85 1/86 1/87 1/88 1/89 1/9 1/91 1/92 1/93 1/94 1/95 1/96 1/97 1/98 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 Ο ρυθμός αυξήσεως του ΑΕΠ στις χώρες του ομίλου G7 προβλέπεται στο 2,5% το 27 από 2,9% το 26 (ΔΝΤ( ΔΝΤ). Τα υψηλότερα επιτόκια και οι αυξημένες τιμές των εμπορευμάτων και της ενέργειας επιβραδύνουν τους αναπτυξιακούς ρυθμούς. 2 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμα Αναλύσεως Αγορών

Σε διαφορετική φάση ο επιτοκιακός κύκλος Επιτ όκια Αναφοράς Κεντ ρικών Τραπεζ ών Τα επιτόκια επιστρέφουν σε φυσιολογικά επίπεδα. 16, 14, 12, 1, % FED ECB BoJ BoE SNB Οι υψηλότερες τιμές ενέργειας & πρώτων υλών και η αυξανόμενη πιστωτική επέκταση ενίσχυσαν τις πληθωριστικές πιέσεις. 8, 6, 4, 2,, 1/83 1/84 1/85 1/86 1/87 1/88 1/89 1/9 1/91 1/92 1/93 1/94 1/95 1/96 1/97 1/98 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 Σε διαφορετική φάση ο επιτοκιακός κύκλος στις σημαντικότερες οικονομίες του κόσμου. Ενδείξεις ολοκλήρωσης του ανοδικού επιτοκιακού κύκλου στις ΗΠΑ, ανοδικά επιμένουν Ευρωζώνη, Μ. Βρετανία, Ελβετία, Ιαπωνία. 3 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμα Αναλύσεως Αγορών

Η διεθνής επιτοκιακή εικόνα... Εξέλιξη Διατραπεζικού επιτοκίου LIBOR 1 μηνός 12 1 8 ΗΠΑ ΙΑΠΩΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ (ΓΕΡΜΑΝΙΑ) ΕΛΒΕΤΙΑ % 6 4 2 1/9 1/91 1/92 1/93 1/94 1/95 1/96 1/97 1/98 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 4 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμα Αναλύσεως Αγορών

Ήπια εξασθένιση της δυναμικής στις αναδυόμενες αγορές EMBI+ Sovereigns Spread vs Treasuries 12 1 8 6 4 4 35 3 25 2 15 1 MS EMEA Eqts Η βελτίωση των θεμελιωδών δεδομένων και η εισροή επενδυτικών κεφαλαίων τροφοδότησαν την άνοδο των μετοχικών και ομολογιακών αξιών. Προβληματισμό δημιουργεί η εκτίμηση για εξασθένιση της ανάπτυξης στις χώρες του ομίλου G7 και για υποχώρηση των τιμών ενέργειας & πρώτων υλών. Πιθανή η αύξηση της μεταβλητότητας λόγω υψηλών αποτιμήσεων. ΑΝΑΔΥΟΜΕΝΕΣ ΑΓΟΡΕΣ ΑΝΑΔΥΟΜΕΝΕΣ ΑΓΟΡΕΣ - ΑΕΠ 24 25 26 * 27 * 7,% 6,3% 6,7% 6,3% 2 EMBI+ Bond Spread 5 ΕΥΡΩΠΗ 6,8% 5,8% 5,4% 5,2% ΑΣΙΑ 8,% 7,9% 8,3% 7,9% Morgan Stanley EMEA Eqts 1/1 2/2 12/2 11/3 1/4 8/5 6/6 ΛΑΤΙΝΙΚΗ ΑΜΕΡΙΚΗ 5,8% 4,1% 4,8% 3,9% Πηγή: IIF, * Πρόβλεψη 5

Γιατί αναδυόμενες αγορές ; ΣΥΝΕΙΣΦΟΡΑ ΣΤΗΝ ΠΑΓΚΟΣΜΙΑ ΑΝΑΠΤΥΞΗ 25 (ΣΤΑΘΜΙΣΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑΣ ΑΓΟΡΑΣΤΙΚΗΣ ΔΥΝΑΜΕΩΣ) ΚΙΝΑ, 31,8% ΛΟΙΠΕΣ ΑΝΑΠΤΥΓ/ΝΕΣ 8,% ΙΑΠΩΝΙΑ, 3,6% ΙΝΔΙΑ, 1,2% ΕΥΡΩΖΩΝΗ, 4,1% ΑΝΑΤ. ΕΥΡΩΠΗ, 8,7% ΗΠΑ, 14,6% ΣΥΝΕΙΣΦΟΡΑ ΣΤΟ ΠΑΓΚΟΣΜΙΟ ΑΕΠ 25 (ΣΤΑΘΜΙΣΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑΣ ΑΓΟΡΑΣΤΙΚΗΣ ΔΥΝΑΜΕΩΣ) ΛΟΙΠΕΣ ΑΝΑΠΤΥΓ/ΝΕΣ 11% ΙΑΠΩΝΙΑ 6% ΕΥΡΩΖΩΝΗ 15% ΚΙΝΑ 15% ΙΝΔΙΑ 6% ΗΠΑ 21% ΑΝΑΤ. ΕΥΡΩΠΗ 7% ΛΟΙΠΕΣ, 19,% ΛΟΙΠΕΣ 19% 8 7 6 5 4 3 2 1 ΡΥΘΜΟΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΑΝΑΠΤΥΞΗΣ %, 24-28 ΗΠΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΙΑΠΩΝΙΑ ΑΣΙΑ ΛΑΤ. ΑΜ/ΚΗ 24 25 26 27 28 S&P: ΚΑΤΑΝΟΜΗ ΠΙΣΤΟΛΗΠΤΙΚΗΣ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗΣ ΑΝΑΔΥΟΜΕΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝ 2 21 22 23 24 25 26 AAA AA A 1 9 9 12 14 18 15 BBB 25 27 24 22 2 21 23 ΕΠΕΝΔ/ΚΗ ΑΞΙΟΛ. 35 36 33 34 34 39 38 BB 31 34 34 32 31 36 44 B 31 18 18 25 2 21 15 CCC/C 6 9 6 6 3 3 SD 3 6 6 3 9 ΜΗ ΕΠΕΝΔ/ΚΗ ΑΞΙΟΛ. 65 64 67 66 66 6 62 ANABAΘΜΙΣΕΙΣ / ΥΠΟΒΑΘΜΙΣΕΙΣ 2 21 22 23 24 25 26 Αναβαθμίσεις 11 5 8 11 15 16 8 Υποβαθμίσεις 4 1 9 5 2 1 : 1-8/6 6 Πηγή: Standard & Poor s s 26

Εστίες κινδύνου Δυναμική οικονομίας ΗΠΑ. Διεθνείς ανισορροπίες. Πετρέλαιο. Γεωπολιτική αστάθεια. 7

Μηνιαία εξέλιξη τιμής πετρελαίου, 195-26 8 7 6 US$/ΒΑΡΕΛΙ Πόλεμος Yom Kippur Επανάσταση στ ο Ιράν Εισβολή Ιράκ στ ο Κουβέιτ Ένταση στ η Μ. Ανατολή (Ισραήλ- Λίβανος) 5 Επέμβαση στ ο Ιράκ 4 3 2 1 1/5 1/52 1/54 1/56 1/58 1/6 1/62 1/64 1/66 1/68 1/7 1/72 1/74 1/76 1/78 1/8 1/82 1/84 1/86 1/88 1/9 1/92 1/94 1/96 1/98 1/ 1/2 1/4 1/6 ONOMAΣΤΙΚΗ ΤΙΜΗ ΠΕΤΡΕΛΑΙΟΥ ΠΛΗΘΩΡΙΣΤΙΚΑ ΠΡΟΣΑΡΜΟΡΜΕΝΗ 26 8 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμα Αναλύσεως Αγορών,, 9/26

Πετρέλαιο Μεσοπρόθεσμη Τάση Weekly QCLc1 24/6/21-6/5/27 (PAR) BarOHLC; QCLc1; Last Trade 24/12/26; 63,2; 63,93; 61,65; 63,91 SMA; QCLc1; Last Trade(Last); 52; 24/12/26; 66,41,% 23,6% 76,52 64,27 Price USD Bbl 65 6 38,2% 56,69 55 5,% 5,56 5 61,8% 44,43 45 4 35 3 1,% 24,6 25 RSI; QCLc1; Last Trade(Last); 9; Exponential; 24/12/26; 62,59 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q 21 22 23 24 25 26 27[Delayed] 2.## Value USD Bbl Η εξασθένιση των αναπτυξιακών ρυθμών της παγκόσμιας οικονομίας σε συνδυασμό με ενδεχόμενη ύφεση των γεωπολιυικών εντάσεων στη Μ. Ανατολή μετά τα πρόσφατα αποτελέσματα των ενδιάμεσων εκλογών στις ΗΠΑ αναμένεται να συμβάλει στην υποχώρηση της μέσης τιμής του αργού πετρελαίου το 27 στα $62/βαρέλι από $66,5,5/βαρέλιβαρέλι το 26. 9 Πηγή: Reuters, Tμήμα Αναλύσεως Αγορών, 2/1 /12/26/26

ΗΠΑ: Εξασθένιση των αναπτυξιακών ρυθμών... Philly Fed & Consumer Confidence, 1996-26 ΑΓΟΡΑ ΚΑΤΟΙΚΙΩΝ Philly Fed 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 Philly Fed Consumer Confidence 1/96 1/97 1/98 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 15 14 13 12 11 1 9 8 7 6 5 Consumer Confidence μεταπωλήσεις κατοικιών εκατ. 7,5 7 6,5 6 5,5 5 4,5 1/1 1/1 7/2 4/3 1/4 1/4 7/5 4/6 Μεταπωλήσεις κατοικιών Πωλήσεις νέων κατοικιών 13 12 11 1 9 8 πωλήσεις νέων κατοικιών χιλ. Νέες θέσεις εργασίας μη συμπ/νου του αγροτικού τομέα (χιλ.) 35 25 15 5-5 -15-25 -35 1/1 4/1 7/1 1/1 1/2 4/2 7/2 1/2 1/3 4/3 7/3 Νέες θέσεις εργασίας μη συμπ/νου αγροτικού τομέα Ανεργία 1/3 1/4 4/4 7/4 1/4 1/5 4/5 7/5 1/5 1/6 4/6 7/6 1/6 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, Ανεργία (%) $ ΔΙΣ. ΗΠΑ : Ισοζύγ ιο Τρεχουσών Συναλλαγών 5-5 -1-15 Ισοζ. Τρεχ. Συν/γών -2 % ΑΕΠ -25 1/ 3/92 3/94 3/96 3/98 3/ 3/2 3/4 3/6 2 1-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 % ΑΕΠ 1 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμα Αναλύσεως Αγορών

Ολοκληρώθηκε ο ανοδικός επιτοκιακός κύκλος ; % ετήσια μεταβολή 3 2,7 2,4 2,1 1,8 1,5 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 12/3 % Δομικός Αποπληθωριστής Προσωπικής Κατανάλωσης 1/6 1/63 1/66 1/69 1/72 1/75 1/78 1/81 1/84 1/87 1/9 1/93 1/96 1/99 1/2 1/5 ΗΠΑ: Πληθωριστικές Προσδοκίες Πληθωριστικές Προσδοκίες 2/4 4/4 6/4 8/4 1/4 12/4 2/5 4/5 6/5 8/5 1/5 12/5 2/6 4/6 6/6 8/6 1/6 12/6 Στόχος της Fed η εξασφάλιση της σταθερότητας των τιμών και η διατηρήσιμη οικονομική ανάπτυξη. Η Fed στη σύσκεψη της 8ης Αυγούστου αποφάσισε τη διατήρηση του βασικού επιτοκίου της στο 5,25% τερματίζοντας ανοδικό κύκλο 17 ισόποσων αυξήσεων (+,25%) από τον Ιούνιο του 24 (5/24: 1%). FOMC minutes: : H εξασθένιση των αναπτυξιακών ρυθμών αντικατοπτρίζει τις επιπτώσεις από τη σημαντική επιβράδυνση της δραστηριότητας στην αγοράς κατοικιών. Ο ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης στα προσεχή τρίμηνα προβλέπεται ήπιος. Οι πληθωριστικές πιέσεις εκτιμάται ότι θα διατηρηθούν βραχυπρόθεσμα, ωστόσο αναμένεται σταδιακή υποχώρησή τους λόγω των επιπτώσεων από τις χαμηλότερες ενεργειακές τιμές, τις περιορισμένες πληθωριστικές προσδοκίες και τις συνεχιζόμενες αυξήσεις των επιτοκίων. Η έκταση και η χρονική στιγμή ενδεχόμενης νέας αυξήσεως των επιτοκίων της Fed θα εξαρτηθεί από την εξέλιξη του πληθωρισμού και της οικονομικής ανάπτυξης όπως θα συνάγονται από τα οικονομικά δεδομένα. 11 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμα Αναλύσεως Αγορών

Η Fed σε στάση αναμονής ISM & FED FUNDS RATE 1 1, 9 9, 8 8, 7 7, ISM 6 5 4 3 6, 5, 4, 3, 2 1 #NAME? 31/1/1988 31/7/1989 3/4/199 31/1/1991 31/1/1991 31/7/1992 3/4/1993 31/1/1994 31/1/1994 31/7/1995 3/4/1996 31/1/1997 31/1/1997 31/7/1998 3/4/1999 31/1/2 31/1/2 31/7/21 3/4/22 31/1/23 31/1/23 31/7/24 3/4/25 31/1/26 3/1/26 FED FUNDS % 2, 1,, ISM-PROD ISM-PRC FF Η υποχώρηση του δείκτη βιομηχανίας ISM σε επίπεδα που σηματοδοτούν συρρίκνωση στο βιομηχανικό κλάδο συνδέονται ιστορικά με χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής από τη Fed. 12 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμα Αναλύσεως Αγορών

Κορύφωση της ανάκαμψης της Ευρωζώνης... 1,4 1,2 ΡΥΘΜΟΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΑΝΑΠΤΥΞΗΣ 11,5 11 1,5 Ανεργία Ευρωζ ώνης % τριμηνιαία μεταβολή 1,8,6,4,2 3/99 9/99 3/ 9/ 3/1 9/1 3/2 9/2 3/3 9/3 3/4 9/4 3/5 9/5 3/6 9/6 1 9,5 9 8,5 8 7,5 7 1/93 1/94 1/95 1/96 1/97 1/98 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 11 Γερμανία - Δείκτης Ifo ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΗ ΕΜΠΙΣΤΟΣΥΝΗ 15 1 95 9 BUSINESS EXPECTATIONS 85 Ιαν-99 Ιαν- Ιαν-1 Ιαν -2 Ιαν -3 Ιαν -4 Ιαν -5 Ιαν -6 IFO ΒΕΛΓΙΟ 15 1 5-5 -1-15 -2-25 -3 1/85 1/86 1/87 1/88 1/89 1/9 1/91 1/92 1/93 1/94 1/95 1/96 1/97 1/98 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 Belgium - Business Confidence 13 12 11 1 9 8 7 EU Economic Sentiment ΕΥΡΩΖΩΝΗ 13 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμαμήμα Αναλύσεως Αγορών

Σε ανοδική πορεία τα επιτόκια... 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5 % 1/99 7/99 1/ 7/ 1/1 7/1 1/2 7/2 1/3 7/3 1/4 7/4 1/5 7/5 1/6 7/6 Ευρωζ ώνη - Πληθωριστ ικές Προσδοκίες 2,4 % ΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟΣ ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ ΔΤΚ Ευρωζώνης Επιθυμητό Επίπεδο Πληθωρισμού ΕΚΤ 2,3 2,2 2,1 2 1,9 1,8 Πληθωριστικές Προσδοκίες 1,7 11/4 2/5 5/5 8/5 11/5 2/6 5/6 8/6 Σε ανοδική πορεία τα επιτόκια της Ευρωζώνης από το Δεκέμβριο του 25 προκειμένου να καταπολεμηθούν οι πληθωριστικές πιέσεις. Ο πληθωρισμός της Ευρωζώνης υποχώρησε το Σεπτέμβριο χαμηλότερα του 2% για πρώτη φορά από τον Ιανουάριο του 25 λόγω των χαμηλότερων τιμών του πετρελαίου. ΗΕΚΤ αναθεώρησε (12/26) την πρόβλεψη μέσου πληθωρισμού στο 2% για το 27 έναντι προηγούμενης εκτίμησης 2,4% και εκτίμησε ΕΔτΚ στο 1,9% το 28. Ο πληθωριστικός κίνδυνος στην Ευρωζώνη συνδέεταιμετιςυψηλέςτιμέςτηςενέργειας, την υπερβάλλουσα προσφορά χρήματος και την αυξανόμενη πιστωτική επέκταση. Η ΕΚΤ ανησυχεί για δευτερογενείς επιπτώσεις από τους μισθούς στον πληθωρισμό και τις επιπτώσεις από την επικείμενη αύξηση του ΦΠΑ στη Γερμανία (1/7). Η διαφαινόμενη εξασθένιση των αναπτυξιακών ρυθμών το 27 αναμένεται να επιβραδύνει την υιοθέτηση αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής. 14 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμα Αναλύσεως Αγορών

Ο βιομηχανικός τομέας δικαιολογεί υψηλότερα επιτόκια EKT & ΔΕΙΚΤΗΣ ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΗΣ ΕΜΠΙΣΤΟΣΥΝΗΣ IFO IFO 12 118 116 114 112 11 18 16 14 12 1 98 96 94 92 9 88 86 84 ΠΕΡΙΟΧΗ ΑΥΞΗΣΕΩΣ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ ΠΕΡΙΟΧΗ ΜΕΙΩΣΕΩΣ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ 82 2/91 2/92 2/93 2/94 2/95 2/96 2/97 2/98 2/99 2/ 2/1 2/2 2/3 2/4 2/5 2/6 9 8 7 6 5 4 3 2 1 ECB Refi Rate % IFO - Current Assesment Expectations Hike Cut Refi Rate 15 Πηγή: : Bloomberg ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ

Προοπτική Επιτοκίων Ευρωζώνης 5,5 5,25 5, ECB Repo Πρόβλεψη Προθεσμιακής Αγοράς 3μήνων Επιτοκίων Euribor 3 Μηνών 4,75 4,5 4,25 4, 3,75 3,5 3,25 3, 2,75 2,5 2,25 2, 1,75 1,5 1/99 6/99 11/99 4/ 9/ 2/1 7/1 12/1 5/2 % 1/2 3/3 8/3 1/4 6/4 11/4 4/5 9/5 2/6 7/6 12/6 5/7 1/7 H προθεσμιακή αγορά διακρίνει περαιτέρω άνοδο των επιτοκίων στο 27. Η διατήρηση των ισχυρών ρυθμών οικονομικής ανάπτυξης στην Ευρωζώνη και η υψηλή πιστωτική επέκταση συνηγορούν για υψηλότερα επιτόκια. 16 Πηγή: : Bloomberg ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ

Προοπτική Επιτοκίων Ευρωζώνης Bundesbank President A. Weber (27/9/26): θα ήταν πρώιμο να υποθέσουμε ότι η πρόσφατη υποχώρηση της τιμής του πετρελαίου θα ανακόψει τις πληθωριστικές πιέσεις ECB s President Trichet (1/1/26): αβέβαιη η προοπτική των ενεργειακών τιμών ο πληθωρισμός αναμένεται να αυξηθεί προς το τέλος του έτους και στις αρχές του 27 κατά μέσο όρο ο πληθωρισμός θα διαμορφωθεί σε επίπεδα υψηλότερα του 2% το 26 και το 27 Η ΕΚΤπαραμένεισε«ισχυρή επαγρύπνηση» για τον πληθωρισμό (2/11/26) ECB s Vice President Λ. Παπαδήμος (17/11/26): η ΕΚΤ θα πρέπει να προχωρήσει σε περαιτέρω αύξηση των επιτοκίων της εφόσον επιβεβαιωθούν οι μακροοικονομικές της προβλέψεις για την Ευρωζώνη Bundesbank President A. Weber (21/12/26): ο κίνδυνος αυξήσεως του πληθωρισμού συνεχίζει να υφίσταται και απαιτεί πολύ προσεκτική παρακολούθηση τα επιτόκια της Ευρωζώνης διαμορφώνονται σε χαμηλά επίπεδα, η νομισματική πολιτική παραμένει επεκτατική η ΕΚΤ θα δράσει έγκαιρα και πολύ αποφασιστικά προκειμένου να αποτρέψει δευτερογενείς επιπτώσεις από τις μισθολογικές αυξήσεις στον πληθωρισμό 17 Πηγή: : Bloomberg ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ

Ιαπωνία H οικονομία ανακάμπτει... ΤΡΙΜΗΝΙΑΙΑ ΜΕΤΑΒΟΛΗ ΑΕΠ & ΔΕΙΚΤΗΣ ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΑΣ ΤΑΝΚΑΝ 4 3,5 Δομικός Πληθωριμός, 199-26 5 5 3 4 4 2,5 ΑΕΠ % 3 2 1 3 2 1-1 ΤΑΝΚΑΝ Ετήσια Μεταβολή % 2 1,5 1,5 18-1 -2-3 3/95 3/97 3/99 3/1 3/3 3/5 ΑΕΠ ΕΤΗΣΙΑ ΜΕΤΑΒΟΛΗ Οι ήπιες πληθωριστικές πιέσεις και η περιορισμένη καταναλωτική ζήτηση σηματοδοτούν βραδύ ρυθμό αυξήσεως των επιτοκίων. Πηγή: : Bloomberg, Tμήμα Αναλύσεως Αγορών ΤΑΝΚΑΝ -2-3 -4-5 -,5-1 -1,5 1/9 1/91 1/92 1/93 1/94 1/95 1/96 1/97 1/98 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6

Ην. Βασίλειο: Ισχυρήηανάπτυξη, η ο πληθωρισμός επιμένει... 1,5 AEΠ, 199-26 3 ΑΓΟΡΑ ΚΑΤΟΙΚΙΩΝ 1 QoQ % 25,5 2 -,5 15 HALIFAX Nationwide -1 1-1,5 3/9 3/92 3/94 3/96 3/98 3/ 3/2 3/4 3/6 5 1/3 7/3 1/4 7/4 1/5 7/5 1/6 7/6 yoy % 1 8 Λιανικές Πωλήσεις, 199-26 9 8 Εναρμονισμένος ΔΤΚ (ετήσια μεταβολή) Ετήσια Μεταβολή % 6 4 2 % 7 6 5 4 3 2 Εναρμονισμένος ΔΤΚ (ετήσια μεταβολή) -2 1-4 1/9 1/91 1/92 1/93 1/94 1/95 1/96 1/97 1/98 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/9 7/91 1/93 7/94 1/96 7/97 1/99 7/ 1/2 7/3 1/5 7/6 19 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμα Αναλύσεως Αγορών

Κορύφωση της αναπτυξιακής δυναμικής στην Ελβετία 5 ΑΕΠ, 1999-26 KOF Leading Indicator & Ανεργία, 1999-26 4 3, 3 2,5 4, ετήσια μεταβολή 2 1 Δείκτης ΚΟF (μονάδες) 2, 1,5 1,,5 3,5 3, 2,5 Ανεργία %, 2, -1 3/99 3/ 3/1 3/2 3/3 3/4 3/5 3/6 -,5 ΑΝΕΡΓΙΑ -1, Indicator 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 KOF Leading Economic 1,5 2 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμα Αναλύσεως Αγορών

Η πορεία του Δολλαρίου 3 25 2 15 1 5 USD/JPY 1/74 3/76 5/78 7/8 9/82 11/84 1/87 3/89 5/91 7/93 9/95 11/97 1/ 3/2 5/4 7/6 3,4 3,1 2,8 2,5 2,2 1,9 1,6 1,3 1/74 1/75 7/77 4/79 1/81 1/82 7/84 4/86 USD/DEM 1/88 1/89 7/91 4/93 1/95 1/96 7/98 4/ 1/2 1/3 7/5 3,5 3 2,5 2 USD/CHF ΕΤΗΣΙΑ ΜΕΤΑΒΟΛΗ ΔΟΛΛΑΡΙΟΥ (%) 2 21 22 23 24 25 26* EUR 6,31 5,6-17,9-2, -7,6 12,5-11,3 1,5 1 1/74 1/76 1/78 1/8 1/82 1/84 1/86 1/88 1/9 1/92 1/94 1/96 1/98 1/ 1/2 1/4 1/6 JPY 11,6 15,1-9,8-9,7-4,3 14,7,4 CHF 1,3 3,1-16,7-1,5-8, 15,2-8,1 21 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμα Αναλύσεως Αγορών *21/12/26

Η πορεία του σταθμισμένου δείκτη Δολλαρίου Weekly Q=USD BarOHLC; Q=USD; Last Trade 24/12/26; 84,1; 84,22; 83,21; 83,43 SMA; Q=USD; Last Trade(Last); 14; 24/12/26; 84,98 14/11/1999-21/1/27 (PAR) Price 116 112 18 14 1 96 92 88 84 RSI; Q=USD; Last Trade(Last); 9; Exponential; 24/12/26; 35,51 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2 21 22 23 24 25 26.## Value.## 22 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμα Αναλύσεως Αγορών

23 Η πορεία του Ευρώ 1,4 1,3 EUR/USD 1,2 1,1 1,9,8 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμα Αναλύσεως Αγορών *21 21/12 12/2 /26 1,65 1,6 EUR/CHF 1,55 1,5 1,45 1,4 ΕΤΗΣΙΑ ΜΕΤΑΒΟΛΗ ΕΥΡΩ (%) 2 21 22 23 24 25 26* USD -6,31-5,6 17,9 2, 7,6-12,5 11,3 JPY 4,5 8,7 6,4 8,3 3,,3 11,8 CHF -5,2-2,7-1,8 7,5 -,9,7 3, 12/98 4/99 8/99 12/99 4/ 8/ 12/ 4/1 8/1 12/1 4/2 8/2 12/2 4/3 8/3 12/3 4/4 8/4 12/4 4/5 8/5 12/5 4/6 8/6 12/98 4/99 8/99 12/99 4/ 8/ 12/ 4/1 8/1 12/1 4/2 8/2 12/2 4/3 8/3 12/3 4/4 8/4 12/4 4/5 8/5 12/5 4/6 8/6 15 14 13 12 11 1 9 EUR/JPY 12/98 4/99 8/99 12/99 4/ 8/ 12/ 4/1 8/1 12/1 4/2 8/2 12/2 4/3 8/3 12/3 4/4 8/4 12/4 4/5 8/5 12/5 4/6 8/6

Ευρώ/Δολλάριο ΗΠΑ 1999-26 Monthly QEUR= BarOHLC; QEUR=; Bid 31/12/26; 1,3241; 1,3367; 1,346; 1,322 1/3/1999-3/4/27 (GMT) Price USD 1,32 1,28 1,24 1,2 1,16 1,12 1,8 1,4 1,96,92,88 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 1999 2 21 22 23 24 25 26,84.#### 24 Πηγή: Reuters, Tμήμα Αναλύσεως Αγορών

Ευρώ/Δολλάριο ΗΠΑ 25-26 26 Weekly QEUR= 1,% 1,3667 1,3484 2/1/25-21/1/27 (GMT) Price USD 1,34 1,32 61,8% 5,% 1,2892 1,2653 1,3 1,28 1,26 38,2% 1,2413 1,24 23,6% 1,2117 1,22 1,2,% 1,1638 1,18.#### J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J Q1 25 Q2 25 Q3 25 Q4 25 Q1 26 Q2 26 Q3 26 Q4 26 Value USD.#### 25 Πηγή: Reuters, Tμήμα Αναλύσεως Αγορών

Ευρώ/Δολλάριο ΗΠΑ 9 8 7 ΕΥΡΩ - ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ 2 LONG HOLD SHORT ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ 15 6 5 4 3 2 1 9/6/26 21/7/26 1/9/26 13/1/26 24/11/26 MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ 1 5-5 -1 13/12/1996 13/11/1998 13/1/2 13/9/22 13/8/24 14/7/26 1 8 ΕΥΡΩ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 1,4 1,35 3 25 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ 6 1,3 4 1,25 2 1,2-2 1,15 Net Longs Non Commercial (RHS) EUR/USD -4 1,1 17/12/24 3/6/25 18/11/25 5/5/26 2/1/26 MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ 2 15 1 5 8/12/24 29/4/25 16/9/25 6/2/26 29/6/26 16/11/26 26 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμαμήμα Αναλύσεως Αγορών

Ευρώ/Γιεν 1997-26 Monthly QEURJPY= 163,9 BarOHLC; QEURJPY =; Bid 31/12/26; 153,34; 156,45; 152,36; 156,28 SMA; QEURJPY=; Bid(Last); 12; 31/12/26; 146,88 3/4/1997-3/5/27 (GMT) Price 155 15 145 14 135 13 125 12 115 11 15 1 95 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 199 2.## 27 Πηγή: Reuters, Tμήμαμήμα Αναλύσεως Αγορών

Δολλάριο ΗΠΑ/Γιεν 1995-26 Monthly QJPY= BarOHLC; QJPY=; Bid 31/12/26; 115,78; 118,51; 114,41; 118,39 1,% 135,14 3/5/1994-2/4/27 (GMT) Price USD 14 135 13 61,8% 5,% 122,43 118,51 125,77 121,39 125 12 38,2% 114,58 115 23,6% 19,72 11 15,% 11,87 1 95 9 85 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 199 2.## 28 Πηγή: Reuters, Tμήμαμήμα Αναλύσεως Αγορών

Δολλάριο ΗΠΑ/Γιεν 9/25-12/26 Daily QJPY= 29/7/25-28/12/26 (GMT) BarOHLC; QJPY=; Bid 22/12/26; 118,31; 118,42; 118,2; 118,4 SMA; QJPY=; Bid(Last); 52; 22/12/26; 117,52 119,93 Price USD 119 118 117 116 115 114 114 113 112 111 11.## RSI; QJPY=; Bid(Last); 9; Exponential; 22/12/26; 83,33 1 16 1 16 3 17 1 16 1 16 2 16 1 16 1 16 3 17 1 16 1 16 3 17 1 16 1 18 2 16 1 16 1 18 Q3 25 Q4 25 Q1 26 Q2 26 Q3 26 Q4 26 Value USD 29 Πηγή: Reuters, Tμήμαμήμα Αναλύσεως Αγορών

Δολλάριο ΗΠΑ/Γιεν 9 8 ΓΙΕΝ - ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ LONG HOLD SHORT 5 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - IAΠΩΝΙΑΣ 7 6 5 4 3 2 1 9/6/26 21/7/26 1/9/26 13/1/26 24/11/26 MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ 45 4 35 3 25 2 13/12/1996 13/11/1998 13/1/2 13/9/22 13/8/24 14/7/26 4 JPY - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 125 2 12-2 -4 115-6 -8 11-1 -12 15-14 -16 Net Longs Non Commercial (RHS) USD/JPY 1 17/12/24 3/6/25 18/11/25 5/5/26 2/1/26 MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ 6 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - IAΠΩΝΙΑΣ 55 5 45 4 35 3 25 2 8/12/24 5/5/25 26/9/25 16/2/26 12/7/26 3/11/2 3 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμαμήμα Αναλύσεως Αγορών

Στερλίνα/Δολλάριο ΗΠΑ 199-26 Quarterly QGBP= 2,1 3/12/1989-3/12/27 (GMT) Price USD 1,9551 1,95 1,8761 1,9 1,85 1,818 1,8 1,75 1,75 1,7 1,65 1,6 1,55 1,5 1,45 199 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 199 2 1,4.#### 31 Πηγή: Reuters, Tμήμαμήμα Αναλύσεως Αγορών

Στερλίνα/Δολλάριο ΗΠΑ 1-12/26 12/26 Daily QGBP=,% 1,9861 28/12/25-28/12/26 (GMT) 23,6% 38,2% 5,% 61,8% 1,9617 1,9466 1,9344 1,9222 Price USD 1,92 1,% 1,8827 1,89 1,86 161,8% 1,8188 1,83 1,8 1,77 1,74 261,8% 1,7154.#### 2 16 1 16 1 16 3 17 1 16 1 16 3 17 1 16 1 18 2 16 1 16 1 18 Jan 6 Feb 6 Mar 6 Apr 6 May 6 Jun 6 Jul 6 Aug 6 Sep 6 Oct 6 Nov 6 Dec 6 Value USD.#### 32 Πηγή: Reuters, Tμήμαμήμα Αναλύσεως Αγορών

Στερλίνα/Δολλάριο ΗΠΑ 8 7 6 LONG HOLD SHORT ΣΤΕΡΛΙΝΑ - ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ 15 1 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ- M. BΡΕΤΑΝΙΑΣ 5 4 3 2 1 MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ 5-5 -1 9/6/26 21/7/26 1/9/26 13/1/26 24/11/26-15 13/12/1996 13/11/1998 13/1/2 13/9/22 13/8/24 14/7/26 1 8 ΣΤΕΡΛΙΝΑ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 2 1,95 15 1 5 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ- M. BΡΕΤΑΝΙΑΣ 6 4 2 1,9 1,85 1,8 MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ -5-1 -15 1,75-2 -2 1,7-4 Net Longs Non Commercial (RHS) USD/GBP 1,65 17/12/24 3/6/25 18/11/25 5/5/26 2/1/26-25 -3 8/12/24 5/5/25 26/9/25 16/2/26 12/7/26 3/11/2 33 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμαμήμα Αναλύσεως Αγορών

Ευρώ/ Ελβετικό Φράγκο 1999-26 Weekly QEURCHF= 27/12/1998-21/1/27 (GMT) 1,6167 Pric e 1,6 1,5868 1,58 1,56 1,545 1,54 1,52 1,521 1,5 1,48 1,46.#### Value 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 199 2 34 Πηγή: Reuters, Tμήμαμήμα Αναλύσεως Αγορών

Δολλάριο ΗΠΑ/Ελβετικό Φράγκο 1999-26 35 Πηγή: Reuters, Tμήμαμήμα Αναλύσεως Αγορών

Δολλάριο ΗΠΑ/Ελβετικό Φράγκο 1-12/26 12/26 Daily QCHF= 2/1/26-22/12/26 (GMT) BarOHLC; QCHF=; Bid 22/12/26; 1,2164; 1,2167; 1,2117; 1,2135 SMA; QCHF=; Bid(Last); 12; 22/12/26; 1,215 Price USD 1,3 1,29 1,% 1,277 1,28 61,8% 5,% 38,2% 23,6%,% 1,2428 1,2323 1,2217 1,287 1,1876 1,27 1,26 1,25 1,24 1,23 1,22 1,21 1,2.#### RSI; QCHF=; Bid(Last); 9; Exponential; 22/12/26; 5,1949 2 16 1 16 1 16 3 17 1 16 1 16 3 17 1 16 1 18 2 16 1 16 1 18 Jan 6 Feb 6 Mar 6 Apr 6 May 6 Jun 6 Jul 6 Aug 6 Sep 6 Oct 6 Nov 6 Dec 6 Value USD #### 36 Πηγή: Reuters, Tμήμαμήμα Αναλύσεως Αγορών

Δολλάριο ΗΠΑ/Ελβετικό Φράγκο 8 7 EΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ - ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ LONG HOLD SHORT 33 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - ΕΛΒΕΤΙΑΣ 6 28 5 4 3 MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ 23 18 2 1 9/6/26 21/7/26 1/9/26 13/1/26 24/11/26 13 8 13/12/1996 13/11/1998 13/1/2 13/9/22 13/8/24 14/7/26 4 ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 1,35 43 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - ΕΛΒΕΤΙΑΣ 2 1,3 38-2 -4 1,25 1,2 MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ 33 28 23 18-6 1,15 13 Net Longs Non Commercial (RHS) USD/CHF -8 1,1 17/12/24 3/6/25 18/11/25 5/5/26 2/1/26 8 8/12/24 5/5/25 26/9/25 16/2/26 12/7/26 3/11/2 37 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμαμήμα Αναλύσεως Αγορών

Προβλέψεις ΑΕΠ & Πληθωρισμός ΑΕΠ % ΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟΣ % 26 27 26 27 ΗΠΑ 3,3 2,3 3,6 2,5 ΕΥΡΩΖΩΝΗ 2,6 2,1 2,3 2,1 ΙΑΠΩΝΙΑ 2,7 2,1,3,5 Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ 2,6 2,5 2,4 2,2 ΕΛΒΕΤΙΑ 2,7 1,7 1,2 1, 38 Πηγή: Tμήμα Αναλύσεως Αγορών

Εκτιμήσεις Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 22/12/26 3 Μ 6 Μ 12 Μ 22/12/26 3 Μ 6 Μ 12 Μ EUR/USD 1,32 1,325 1,36 1,31 USD/JPY 118,4 115, 114, 11, EUR/JPY 156,2 152,5 155, 144, USD/ GBP 1,965 1,97 1,995 1,95 EUR/GBP,6715,672,682,672 USD/CHF 1,214 1,21 1,19 1,22 EUR/CHF 1,62 1,63 1,618 1,598 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB 5,25% 5,25% 5,25% 4,75% 3,5% 3,75% 4,% 4,%,25%,5%,5%,75% 5,% 5,25% 5,25% 5,25% 2,% 2,25% 2,5% 2,5% Πηγή: Tμήμα Αναλύσεως Αγορών Πηγή: Tμήμα Αναλύσεως Αγορών 39

Τμήμα Αναλύσεως Αγορών 4

Επικοινωνία ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ 21-326 27 marketanalysis@alpha alpha.gr Πάνος Ρεμούνδος 21-326 4235 premoundos@alpha alpha.gr Μαρία Κουτουζή 21-326 4238 mkoutouzi@alpha alpha.gr Κώστας Καμαρινόπουλος 21-326 4247 kkamarinopoulos@alpha alpha.gr Στέλλα Κορκοντζέλου 21-326 4228 skorkontzelou@alpha alpha.gr 41 ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ: Οι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυσή είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευθεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητήήσιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναιοιμόνεςσωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα A.E. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.