Εισαγωγή Ναυτιλιακών Επιχειρήσεων στο Χρηµατιστήριο της Νέας Υόρκης Γρ. Ι. Τιµαγένης Ν ικηγόρος PDF by http://www.k2pdf.com
ΚεφαλαιαγοράΗΠΑ
ΒασικοίΦορείς SEC NYSE NASDAQ AMEX
ΟργάνωσηΚεφαλαιαγοράςΗΠΑ SEC = Securities and Exchange Commission (Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς) NYSE = New York Stock Exchange (Χρηµατιστήριο της Νέας Υόρκης) NASDAQ = National Association of Security Dealers Automated Quotation (Αυτόµατη Παράθεση Τιµών της Εθνικής Ένωσης Μεσιτών Χρηµατοοικονοµικών Προϊόντων) AMEX = American Stock Exchange (Αµερικανικό Χρηµατιστήριο)
ΕπιτροπήΚεφαλαιαγοράς - SEC Το SEC είναι ανεξάρτητη οµοσπονδιακή αρχή. Αντίστοιχη προς την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς.
Σκοπόςτου SEC Η προστασία των επενδυτών Η διατήρηση της δικαιοσύνης, τάξης και αποτελεσµατικότητας στις κεφαλαιαγοράς (ρύθµιση κεφαλαιαγορών) Η διευκόλυνση στη συγκέντρωση κεφαλαίων
Το SECιδρύθηκεµετάτην µεγάληκρίσητου 1929 εκαετία του 1920 Καµία σοβαρή ρύθµιση 20 εκατοµµύρια επενδυτές 50 δις δολάρια νέες µετοχές Κρίση 1929 Οι µισές µετοχές χωρίς αξία Κατάρρευση εµπιστοσύνης
Ίδρυση SEC Έρευνα από το Κογγρέσο Securities Act 1933 Securities Exchange Act 1934
Ίδρυση SEC To SEC ιδρύθηκεαπότο Securities Exchange Act 1934 Επί Φραγκίσκου Ρούσβελτ
Σύνθεσητου SEC Αποτελείται από 5 επιτρόπους (Commissioners) ιορίζονται από τον Πρόεδρο των ΗΠΑ Εγκρίνονται από την Σύγκλητο (Senate) Όχιπάνωαπότρειςαπότοίδιοκόµµα Ένας από τους Επιτρόπους ορίζεται Πρόεδρος ΣηµερινόςΠρόεδροςοChristopher Cox Πρώτος Πρόεδρος ο Joseph Kennedy Προσωπικό (Staff)
Σύνθεσητου SEC ΠρώτοςΠρόεδροςτου SEC διορίσηκε ο Joseph Kennedy
Αρµοδιότητεςτου SEC Ερµηνεύει τους οµοσπονδιακούς νόµους για τους χρηµατοοικονοµικούς τίτλους (securities) Εκδίδει κανονισµούς Εποπτεύει τα Χρηµατιστήρια Εποπτεύειτιςεταιρείεςχρηµατοοικονοµικώνυπηρεσιών, τους µεσίτες, τους επενδυτικούς συµβούλους και τις εταιρείες αξιολόγησης (rating agencies)
Κανονιστική ράσητου SEC Ανακοίνωση Ζητήµατος (Concept Release) Προτεινόµενοι Κανόνες / Κανονισµοί (Proposed Rules) ηµόσια ιαβούλευση (Public Consultation Comments) Τελικοί Κανονισµοί (Final Rules Releases)
ΛογιστικοίΚανόνες (Accounting Standards) 1 17 CFR Part, 210, 230, 239, 249 Release Nos 33-8879, 34-57026 International Series Release No. 1306 File No. 57-13-07 RIN 3235-AJ90
ΛογιστικοίΚανόνες (Accounting Standards) 2 Αποδοχή από αλλοδαπούς εκδότες οικονοµικών καταστάσεων που συντάχθηκαν σύµφωνα µε τα ιεθνή Οικονοµικά Πρότυπα χωρίς εναρµόνιση µε τις γενικές λογιστικές αρχές των ΗΠΑ (ισχύς από 4.3.08). International Financial Reporting Standards (IFRS) International Accounting Standards Board (IASB) Generally Accepted Accounting Principles used in the United States (US GAAP)
Τµήµατα SEC 1 2 3 4 Τμήμα Εταιρικών Οικονομικών (Division of Corporation Finance) Τμήμα Διαπραγμάτευσης και Αγορών (Division Trading and Markets) Τμήμα Διαχείρισης Επενδύσεων (Division of Investment Management) Τμήμα Επιβολής Νόμων Conclusion (Division of Enforcement)
Τµήµατα SEC 1 Τµήµα Εταιρικών Οικονοµικών (Division of Corporation Finance) Ελέγχει την ειλικρίνεια και πληρότητα των ανακοινώσεων προςτοεπενδυτικόκοινό. (Στηναρχικήδήλωσηεισαγωγής, στις ετήσιες και τριµηνιαίες δηλώσεις, στα πληρεξούσια, στις ετήσιες αναφορές προς τους µετόχους, στις δηµόσιες προσφορές και στις δηλώσεις συγχωνεύσεων).
Τµήµατα SEC 2 Τµήµα ιαπραγµάτευσης και Αγορών (Division Trading and Markets) Παρακολουθεί την καθηµερινή κανονική και αποτελεσµατική λειτουργίατωναγορών.
Τµήµατα SEC 3 Τµήµα ιαχείρισης Επενδύσεων (Division of Investment Management) Προστασίαεπενδυτών ($ 26 τριςεκατοµµύριαεπενδύσεων) Ερµηνεία νόµων
Τµήµατα SEC 4 Τµήµα Επιβολής Νόµων (Division of Enforcement) Ερευνά παραβάσεις και επιβάλλει κυρώσεις Συνήθεις παραβάσεις: Παράλειψη σηµαντικών πληροφοριών ή ανακριβής πληροφόρηση Χειραγώγηση τιµών Υπεξαίρεση κεφαλαίων επενδυτών Παράβασηεσωτερικήςπληροφόρησης (Insider Trading)
ΒασικήΝοµοθεσίαΗΠΑ γιατηνκεφαλαιαγορά
ΒασικήΝοµοθεσία Securities Act 1933 (Νόµος για Χρηµατοοικονοµικούς τίτλους) Securities Exchange Act 1934 (Νόµος για συναλλαγές Χρηµατοοικονοµικών τίτλων) Investment Company Act 1940 (Νόµος για τις εταιρείες επενδύσεων) Investment Advisers Act 1940(Νόµος για τους Χρηµατοοικονοµικούς Συµβούλους) Sarbanes Oxley Act 2002(Νόµος Σαρµπάνη Όξλεϋ 2002)
Securities Act 1933 Ρυθµίζει την έκδοση και διάθεση στο κοινό τίτλων Απαιτεί την πληροφόρηση του επενδυτικού κοινού για τους προσφερόµενους τίτλους
ιαδικασίαεισαγωγής Ανάδοχος (Underwriter) Εγγραφη (Registration) Ενηµερωτικό ελτίο (Prospectus) ηµόσιες Παρουσιάσεις (Road Show) Τιµολόγηση (Pricing) Τιµή ανά µετοχή Αριθµός µετοχών Έλεγχος Ενηµερωτικού ελτίου από SEC Συµπληρωµατικά στοιχεία
Ενηµερωτικό ελτίο (Prospectus) Περιέχει πληροφορίες για : Σκοπό εκδόσεως Εταιρεία Αντικείµενο και περιουσία Συγκριτικά πλεονεκτήµατα Παράγοντες κινδύνου Κατανοµή µετοχών Μερισµατική πολιτική ιοίκηση ( Σ, CEO, CFO) Βασικούς µετόχους Οικονοµικά στοιχεία βεβαιωµένα από ανεξάρτητους ελεγκτές
ΈντυπατουΝόµουγια Χρηµατοοικονοµικούςτίτλους 1 (Securities Act Forms) EDGAR database F-1 Καταχώρηση ηλώσεως για χρηµατοοικονοµικούς τίτλους ωρισµένων αλλοδαπών ιδιωτών εκδοτών (Registration statement for securities of certain foreign private issuers) S-4 Καταχώρηση χρηµατοοικονοµικών τίτλων που εκδίδονται σε περιπτώσεις Business Combinations (Registration of securities issued in business combination transactions)
ΈντυπατουΝόµουγια Χρηµατοοικονοµικούςτίτλους 2 (Securities Act Forms) EDGAR database 20-F Ετήσια Έκθεση αλλοδαπών εκδοτών σύµφωνα µε τα άρθρα 13 ή 15(d) (Annual and transition report of foreign private issuers pursuant to sections 13 or 15(d) of Securities Act) Schedule 13D Αναφορά (άµεσης ή έµµεσης) απόκτησης 5% και άνω µιας κατηγορίας µετοχών (Schedule filed to report acquisition of beneficial ownership of 5% or more of a class of equity securities)
Securities Exchange Act 1934 Ίδρυσε το SEC Καθιέρωσε την εποπτεία των αγορών Ετήσιεςκαιπεριοδικέςαναφορές (Annual and Periodic Reports) Proxy Statement ηµόσιες Προσφορές (Tender Offers) Insider Trading Μητρώο Χρηµατιστηρίων, Ενώσεων, µεσιτών
Proxy Statement ήλωση προς µετόχους για συγκέντρωση ψήφων Υποβάλλεται στο SEC (14a) Περιέχει: Πληροφορίες για τη διαδικασία ψηφοφορίας Πληροφορίες για τα θέµατα που προτείνει το Σ να ψηφιστούν Οµετόχοςµεαυτόµπορείναµετάσχεικαιψηφίσειστη ΓΣ χωρίς προσωπική παρουσία
Sarbanes Oxley Act 2002 Πλήρηςτίτλος: Public Company Accounting Reform and Investor Protection Acts 2002 Σύντοµος τίτλος: Sarbones Oxley Act 2002 Βραχυγραφία: SOX
SOX Η πιο εκτεταµένη µεταρρύθµιση της Χρηµατιστηριακής νοµοθεσίας των ΗΠΑ από την εποχή του Ρούσβελτ
SOX Ψηφίστηκε µετά από µία σειρά λογιαστικών σκανδάλων µε πιο γνωστά της Enron, Tyco, Peregrine και WorldCom.
ΑιτίεςΣκανδάλων Παραλείψεις των Σ ή επιτροπών οικονοµικού ελέγχου (audit committees) να ελέγξουν τα οικονοµικά στοιχεία των εταιρειών Έλλειψη προσόντων των µελών. Σύγκρουση συµφερόντων ελεγκτών. (Ενεργούσαν και ως οικονοµικοί σύµβουλοι µε πολύ υψηλότερες αµοιβές). Σύγκρουση συµφερόντων οικονοµικών αναλυτών (securities analysts) που προτείνουν αγορά ή πώληση µετοχών, όπως και επενδυτικών τραπεζών (ενεργούσαν και ως σύµβουλοι µε υψηλές αµοιβές).
ΑιτίεςΣκανδάλων Κακές τραπεζικές πρακτικές. Τράπεζες έδιναν δάνεια σε εταιρείες χωρίς να αντιλαµβάνονται ή αγνοώντας τους κινδύνους (Έτσι ζηµιώθηκαν οι µέτοχοι των τραπεζών από τα δάνεια που δεν αποπληρώθηκαν αλλά και των εισηγµένων εταιρειών που ερµήνευαν τα δάνεια ως ένδειξη της εµπιστοσύνης των τραπεζών προς τις εταιρείες). Οι υψηλές πρόσθετες αµοιβές (bonus) σε διοικητικά στελέχη των εταιρειών τα έκαναν να επιδιώκουν τους οικονοµικούς στόχους και µε ριψοκίνδυνες ενέργειες ώστε να πάρουν το bonus.
SOX Ιδρύει το «Εποπτικό Συµβούλιο Λογιστικών Στοιχείων Εισηγµένων Εταιρειών» (Public Company Accounting Oversight Board PCAOB) Ανεξάρτητη αρχή για την εποπτεία των ελεγκτικών εταιρειών (Auditors) Ρυθµίζει : τις προϋποθέσεις αναγνώρισης των ελεγκτικών εταιρειών (auditors) θέµατα συγκρούσεως συµφερόντων (Απαγορεύονται άλλες δραστηριότητες) την υποβολή αναφορών από τις ελεγκτικές εταιρείες
SOX Ρυθµίζει τις σχέσεις εξωτερικών ελεγκτών και των Επιτροπών ελέγχου (audit committees) των εταιρειών Προσδιορίζει την ευθύνη των διοικητικών στελεχών (officers) της εταιρείας
SOX Ρυθµίζει τις σχέσεις εξωτερικών ελεγκτών και των Επιτροπών ελέγχου (audit committees) των εταιρειών Προσδιορίζει την ευθύνη των διοικητικών στελεχών (officers) της εταιρείας
SOX Αυξάνει τις απαιτήσεις ενηµερώσεως του κοινού για τις οικονοµικές συναλλαγές της εταιρείας Προσδιορίζει τις περιπτώσεις συγκρούσεως συµφερόντων των αναλυτών Προσδιορίζει ειδικώτερα ποινικά αδικήµατα σε σχέση µε τις αγορές κεφαλαίων (χειραγώγηση, καταστροφή ή αλλοίωση οικονοµικών στοιχείων)
ΧρηµατιστήριαΗΠΑ µεεισηγµένεςναυτιλιακέςεταιρείες ΕλληνικώνΣυµφερόντων NASDAQ NYSE AMEX
NYSE Ανήκει στην NYSE Euronext Η NYSE Euronext προήλθε από την συγχώνευση του NYSE Groupκαιτου Euronext NV Στη NYSE Euronext ανήκουν και τα Χρηµατιστήρια Παρισίων, Άµστερνταµ, Βρυξελλών και Λισσαβόνας Στο NYSE ήταν εισηγµένες 3.600 εταιρείες στις 31.12.2007
NYSE 2
Opening Bell Excel Maritime Carriers Ltd.
Ιδρύθηκε το 1971 NASDAQ Ήταν η πρώτη ηλεκτρονική χρηµατιστηριακή αγορά στον κόσµο Αρχικά ήταν ένα ηλεκτρονικό δελτίο τιµών για να διευκολύνει τους µεσίτες Έχει εξελιχθεί ήδη σε χρηµατιστηριακή αγορά
NASDAQ 2
Opening Bell Capital Product Partners L.P.
NASDAQ 3.300 εταιρείες εισηγµένες σήµερα Ιδίωςεταιρείεςτεχνολογίας, τηλεπικοινωνιών, ΜΜΕ, βιοτεχνολογίας, χρηµατοοικονοµικών υπηρεσιών Τη δεκαετία του 1990 ξεπερνούσε το NYSE σε όγκο συναλλαγών λόγω των εταιρειών υψηλής τεχνολογίας
AMEX Τρίτο χρηµατιστήριο στο οποίο εισάγονται ναυτιλιακές εταιρείες Εξειδικευµένοστα Optionsκαιστα exchange traded funds (ETF) Πρόσφαταέθεσεσελειτουργίατο Auction & Electronic Market Integration (AEMI) µια αυτόµατη ηλεκτρονική πλατφόρµα διαπραγµάτευσης
AMEX
ΝαυτιλιακέςΕταιρείεςΕλληνικών Συµφερόντων ΕισηγµένεςσεΧρηµατιστηριακές ΑγορέςτωνΗΠΑ
ΣταΧρηµατιστήριατωνΗΠΑείναι εισηγµένες 23 Ναυτιλιακέςεταιρείες ΕλληνικώνΣυµφερόντων
ΧρηµατιστήριοΛονδίνου 4 Εταιρείες Ελληνικών Συµφερόντων Goldenport Holdings Global Oceanic Globus Maritime Hellenic Carriers
ΧρηµατιστήριοΑθηνών 5 Ακτοπλοϊκές Εταιρείες Blue Star Ναυτιλιακή ΑΕ ΝΕΛ Μινωϊκές Γραµµές ΑΝΕ ΑΝΕΚ Attica AE
ΚατανοµήσταΧρηµατιστήρια τωνηπα 6 NYSE 14 NASDAQ 3 AMEX
Yahoo Finance/Shipping: ΝαυτιλιακέςΕταιρίαςστα ΧρηµατιστήριατωνΗΠΑ 63%
Ενδεικτικέςκεφαλαιοποιήσεις ΝαυτιλιακώνΕταιρειών 1 Εταιρείες µε τη µεγαλύτερη κεφαλαιοποίηση (6/5/2008) Billion $
Ενδεικτικέςκεφαλαιοποιήσεις ΝαυτιλιακώνΕταιρειών 1 Εταιρείες µε τη µικρότερη κεφαλαιοποίηση (6/5/2008) Million $
ΕθνικότηταΕταιρειών Marshall Islands Λιβερία Bermuda Delaware
ΤύποιΕταιρειών Ανώνυµες Εταιρείες (Corporations) Οι περισσότερες Ετερόρρυθµες Εταιρείες (Master Limited Partnerships) Capital Product Partners LP (NASDAQ) Navios Maritime Partners LP (NYSE)
MLP (Master Limited Partnership) General Partner (Οµόρρυθµος Εταίρος) Limited Partners (Ετερόρρυθµοι Εταίροι) εν υπάρχουν µετοχές (Shares) άλλα µερίδια (units) Εγγυηµένο µέρισµα Μακροχρόνιες Ναυλώσεις Η διοίκηση ασκείται από τον οµόρρυθµο εταίρο
ΕίδηΠλοίων 1 εξαµενόπλοια (Tankers) Aries Maritime Capital Product Partners General Maritime Omega Navigation Tsakos Energy Navigation
ΕίδηΠλοίων 2 Πλοία ξηρού φορτίου (Bulk Carriers) Diana Dryships Eagle Bulk Excel Maritime FreeSeas Genco Shipping Navios Paragon
ΕίδηΠλοίων 3 Εµπορευµατοκιβωτίων (Containers) Danaos Υγραεριοφόρα (LPG / LNG) Stealth Gas Μεικτοί Στόλοι (Tankers/Bulkers) Euroseas Ocean Freight Top Ships
Τρόποιεισαγωγής Αρχική ηµόσια Προσφορά (IPO) Blank Check Companies Navios Maritime Holding Energy Infrustructure Oceanaut Inc. Seanergy Maritime
είκτες 1. Τιµή µετοχής προς κέρδη (Price / Earnings P/E) 2. Αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων (Return on Equity - ROE σε %) 3. Μερισµατική απόδοση µετοχής (µέρισµα προς χρηµατιστηριακή τιµή - Dividend Yield σε %) 4. Λόγοςµακροχρονίωνυποχρεώσεωνπροςίδιακεφάλαια (Long term Debt to Equity) 5. Τιµήπροςλογιστικήαξίαανάµετοχή (Price to Book Value P/BV) 6. Περιθώριο καθαρού κέρδους (Net Profit Margin σε %)
ικτυακοίτόποι SEC : www.sec.gov NYSE : www.nyse.com NASDAQ : www.nasdaq.com AMEX : www.amex.com
Η εισαγωγή ναυτιλιακών εταιρειών ελληνικών συµφερόντων στις οργανωµένες χρηµατιστηριακές αγορές των ΗΠΑ είναι µία ακόµη απόδειξη για την αύξηση των µεγεθών και την ποιοτική βελτίωση της Ελληνικής Ναυτιλίας σε επίπεδο ηλικίας των πλοίων αλλά και της εταιρικής οργάνωσης και διαφάνειας.
Παρόλον ότι το κατά πολύ µεγαλύτερο ποσοστό της ελληνικής και ελληνόκτητης ναυτιλίας (που στηρίζεται στην τραπεζική χρηµατοδότηση) αποτελείται ακόµη από ιδιωτικές (µη εισηγµένες) εταιρείες, ητάση αυξήσεως τωνεισηγµένωνεταιρειώνείναιφανερή. Το πιθανότερο όµως είναι ότι οι δύο µορφές χρηµατοδότησης της ναυτιλίας θα συνεχίσουν να συνυπάρχουν.
Γρ. Ι. Τιμαγένης Νοταρά 57 Πειραιάς 18535 gjt@timagenislaw.com www.timagenislaw.com