ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ

ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΣ 217 (2ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) ΜΑΡΤΙΟΣ 217 (1ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) ΔΕΛΤΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΞΕΛΙΞΕΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ & ΤΟΝ ΚΟΣΜΟ Μακροοικονομικές Προβλέψεις Ευρωσυστήματος Πραγματικό ΑΕΠ (ετήσια % μεταβολή) Πληθωρισμός (ΕνΔΤΚ, %) 216 217 218 219 216 217 218 219 Μάρ. 17 1.7 1.8 1.7 1.6.2 1.7 1.6 1.7 Δεκ. 16 1.7 1.7 1.6 1.6.2 1.3 1.5 1.7 Πηγή: ECB: March 217 & December 216 "Eurosystem Staff Macroeconomic Projections for the Euro Area". ΕΛΛΑΔΑ Το 216, σηματοδοτήθηκε από μια σειρά καίριων εξελίξεων - όπως η ολοκλήρωση της α αξιολόγησης, η άρση του waiver, η περαιτέρω χαλάρωση των capital controls - με θετικό αντίκτυπο στον περιορισμό της αβεβαιότητας και στη βελτίωση του οικονομικού κλίματος, όταν ταυτόχρονα αποφασίστηκαν νέα μετρά δημοσιονομικής προσαρμογής. Εντούτοις, η οικονομία δεν κατάφερε να ανακτήσει τη δυναμική της και να επανέλθει σε θετικούς ρυθμούς ανάπτυξης. Συγκεκριμένα, το 216, με βάση τα εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία, η ελληνική οικονομία κινήθηκε με οριακά αρνητικό ρυθμό της τάξεως του -,1% (215: -,3%), καθώς ύστερα από τη θετική πορεία το β και το γ 3μηνο, το δ 3μηνο του έτους το ΑΕΠ υποχώρησε σε τριμηνιαία βάση κατά -1,2%. Ταυτόχρονα, το Φεβρουάριο του 217 ο δείκτης οικονομικού κλίματος μειώθηκε στις 92,9 μνδ. έναντι 95,1 μνδ. τον Ιανουάριο, αποτυπώνοντας την υποχώρηση των προσδοκιών σε καταναλωτές και επιχειρήσεις που δραστηριοποιούνται κυρίως στον τομέα των κατασκευών και στο λιανικό εμπόριο. Συνακόλουθα, το δυσμενές αποτέλεσμα του ΑΕΠ στα τέλη του 216 και συνακόλουθα η μεταφορά αρνητικού carry over effect για το 217 και η εφαρμογή νέων μέτρων δημοσιονομικής προσαρμογής σε συνδυασμό με τη συνέχιση των διαπραγματεύσεων για την ολοκλήρωση της δεύτερης αξιολόγησης και την εκ νέου αύξηση της αβεβαιότητας, υπονομεύουν τις προοπτικές ανάπτυξης για το τρέχον έτος. Ταυτόχρονα, από την αρχή του έτους δημιουργούνται πληθωριστικές πιέσεις, με τον πληθωρισμό τον Φεβρουάριο να φτάνει το 1,3%. Τράπεζα Πειραιώς Οικονομική Ανάλυση & Επενδυτική Στρατηγική researchdivision@piraeusbank.gr Bloomberg: <PBGR> Βασ. Σοφίας 94 & Κερασούντος 1 115 28, Αθήνα Τηλ: (+3) 21 328 8187 Φάξ: (+3) 21 373958 ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ Στην Ευρωζώνη υπάρχει σημαντική απόκλιση μεταξύ του υψηλού επιπέδου που διαμορφώθηκαν το α 2μηνο του 217 οι πρόδρομοι δείκτες και της εξέλιξης των στοιχείων που αντανακλούν την πραγματική οικονομική δραστηριότητα, καθώς ο ετήσιος ρυθμός μεταβολής των λιανικών πωλήσεων, της βιομηχανικής και κατασκευαστικής παραγωγής και των νέων παραγγελιών διαμορφώνονται σε πολύ χαμηλό ή αρνητικό επίπεδο. Ύστερα από την πρόσφατη συνεδρίαση της ΕΚΤ έχει αυξηθεί η πιθανότητα για ολοκλήρωση του προγράμματος της ποσοτικής χαλάρωσης και για αύξηση του επιτοκίου deposit facility rate εντός του 218. Στις ΗΠΑ, επίσης, υφίσταται απόκλιση μεταξύ του υψηλού επιπέδου που διαμορφώθηκαν το α 2μηνο του 217 οι πρόδρομοι δείκτες και της εξέλιξης των στοιχείων που αντανακλούν την πραγματική οικονομική δραστηριότητα, καθώς ο ετήσιος ρυθμός μεταβολής του πραγματικού προσωπικού διαθεσίμου εισοδήματος, των πραγματικών μισθών, της παραγωγικότητας, της βιομηχανικής

παραγωγής και των νέων παραγγελιών διαμορφώνονται σε πολύ χαμηλό ή αρνητικό επίπεδο. Όμως, η αγορά εργασίας αντανακλά εν μέρει τη θετική εξέλιξη που σηματοδοτούν οι υψηλοί πρόδρομοι δείκτες. Στην πρόσφατη συνεδρίαση της FED υπήρξε ρητορική για υιοθέτηση σχετικά ήπιας διαδρομής αύξησης του βασικού επιτοκίου. Βέβαιη θεωρείται άλλη μια αύξηση εντός του 217 (στο 1,%-1,25%), ενώ πιθανή μπορεί να θεωρείται και η δεύτερη αύξηση (στο 1,25%-1,5%). 2

ΕΛΛΑΔΑ Μείωση του ΑΕΠ σε ετήσια και τριμηνία βάση το δ τρίμηνο. Οριακή ύφεση -,1% το 216. Θετική η συμβολή της ιδιωτικής κατανάλωσης στο ΑΕΠ, αλλά αρνητική του εξωτερικού εμπορίου. Πλεόνασμα έναντι στόχου για έλλειμμα στον κρατικό προϋπολογισμό για την περίοδο Ιανουαρίου-Φεβρουαρίου. Το ελληνικό Δημόσιο άντλησε μέσω ΕΓΕΔ 4,6 δισεκ.. Μείωση του δείκτη οικονομικού κλίματος το Φεβρουάριο. Ο πληθωρισμός συνέχισε να κινείται σε θετικό έδαφος το Φεβρουάριο. Στο 23,6% το ποσοστό ανεργίας το δ τρίμηνο και στο 23,5% το 216. Μείωση του δείκτη κύκλου εργασιών στο λιανικό εμπόριο το Δεκέμβριο. Ο δείκτης όγκου αν και μειώθηκε το Δεκέμβριο κινήθηκε με θετικό ρυθμό μεταβολής το 216. Αύξηση του δείκτη κύκλου εργασιών στην μεταποίηση και του δείκτη παραγωγής στη βιομηχανία τον Ιανουάριο. Αύξηση του δείκτη τιμών εισαγωγών και παραγωγού στη βιομηχανία τον Ιανουάριο. Επιδείνωση της πλειονότητας των δεικτών κύκλου εργασιών στις υπηρεσίες το δ τρίμηνο. Αύξηση του δείκτη παραγωγής στις κατασκευές το δ τρίμηνο και συνολικά το 216. Αύξηση του αριθμού των οικοδομικών αδειών το Δεκέμβριο, όμως μείωση συνολικά το 216. Βελτίωση στο έλλειμμα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών τον Ιανουάριο. Στο -1,6% ο ρυθμός μείωσης της τραπεζικής χρηματοδότησης τον Ιανουάριο. ΑΕΠ (ετήσια και τριμηνιαία % μεταβολή) Σύμφωνα με τα προσωρινά στοιχεία της ΕΛΣΤΑΤ το πραγματικό ΑΕΠ του δ τρίμηνου 216, μειώθηκε κατά -1,2% σε τριμηνιαία βάση και κατά -1,1% σε ετήσια. Ταυτόχρονα, αναθεωρήθηκαν προς τα κάτω οι εκτιμήσεις για το γ τρίμηνο, όταν και σημειώθηκε αύξηση του ΑΕΠ κατά,6% σε τριμηνιαία βάση (προηγ. εκτιμ.:,9% YoY) και κατά 2,% σε ετήσια βάση (προηγ. εκτιμ.: 2,2% YoY). Συνακόλουθα, το 216, με βάση τα εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία, η ελληνική οικονομία κινήθηκε με οριακά αρνητικό ρυθμό ανάπτυξης -,1%, έναντι οριακής ύφεσης -,3% το 215, ενώ η πτώση του ΑΕΠ το δ τρίμηνο οδήγησε σε αρνητικό carry over effect για το 217 της τάξεως του -,6. Σύμφωνα με τις βασικές συνιστώσες του ΑΕΠ, το 216 θετική ήταν η συμβολή της εγχώριας ζήτησης, κυρίως λόγω της αύξησης της ιδιωτικής κατανάλωσης. Ωστόσο, το εξωτερικό εμπόριο συνέβαλε αρνητικά, καθώς η πτώση των εξαγωγών υπερέβει την αντίστοιχη μείωση των εισαγωγών. Τέλος, οριακά αρνητική συμβολή στο ρυθμό μεταβολής του ΑΕΠ είχε και η μεταβολή των αποθεμάτων. Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Συμβολή των βασικών συνιστωσών του ΑΕΠ στην οικονομική ανάπτυξη Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research 3

εκατ. (τροποποιημένη ταμειακή βάση) 216 217 Ιαν. - Φεβρ. 217 216 217 Ιαν. - Φεβρ. Ιαν. - Φεβρ. Εκτιμήσεις Προϋπολογισμού Διαφορά Πραγμ. /2 217 /1 1 (α) (β) (γ)=(β-α) (δ) (ε)=(β-δ) (στ) (ζ) 2 Τακτικός Προϋπολογισμός Εκτέλεση Κρατικού Προϋπολογισμού 217 Εκτιμήσεις Προϋπολογισμού 217 /3 3 A.1 Καθαρά έσοδα (1.+2.-3.) 8,1 7,985-115 7,572 414 49,982 5,374 4 1. Εσοδα προ επιστροφών φόρων /4 (Τακτικά + Μη τακτικά) 8,632 8,596-37 8,75 522 53,14 51,619 5 Τακτικά Έσοδα 8,183 8,172-11 7,693 479 52,336 51,1 6 Άμεσοι φόροι 2,888 2,51-378 2,344 166 21,839 2,415 7 Έμμεσοι φόροι 3,988 4,237 249 4,329-93 25,68 26,443 8 Σύνολο μη φορολογικών εσόδων 1,37 1,425 118 1,19 46 4,816 4,143 9 Μη Τακτικά Έσοδα 45 424-26 383 41 84 618 1 Έσοδα καταργηθέντων ειδικών λογαριασμών 42 46 4 38 8 34 273 11 Έσοδα προγράμματος ενίσχυσης της ρευστότητας λόγω της χρηματοπιστωτικής 6-6 96 12 Έσοδα ΝΑΤΟ 28 33 5 33 3 Διαφορά 13 Μεταφορά αποδόσεων από τη διακράτηση ομολόγων του Ε.Δ. στα χαρτοφυλάκια των Κεντρικών Τραπεζών του Ευρωσυστήματος (ANFAs & SMPs) 375 345-3 345 375 345 14 2. Έσοδα αποκρατικοποιήσεων /5 12 34 22 42-8 16 2,44 15 3. Επιστροφές εσόδων 544 645 11 545 1 3,263 3,289 16 A.2 Δαπάνες T.Π (1.+2.) 8,128 7,735-393 8,57-836 5,683 49,536 17 1. Πρωτογενείς Δαπάνες 6,411 6,34-378 6,9-866 45,16 43,986 18 (α) Αποδοχές και συντάξεις /6 2,986 1,98-1,6 2,54-74 18,65 12,337 19 (β) Ασφάλιση, περίθαλψη, κοινωνική προστασία /6 2,69 2,863 794 3,135-272 15,63 2,21 2 (γ) Λειτουργικές και λοιπές δαπάνες & Αποδιδόμενοι πόροι /6 1,159 995-164 1,617-622 8,557 8,873 21 Μερικό σύνολο (α + β + γ) /6 6,214 5,838-376 6,86-968 42,253 41,42 22 Αποθεματικό 45-45 1, 23 Εξοπλιστικά προγράμματα Υπ. Εθνικής Αμυνας (ταμειακή βάση) 2 2 2 584 475 24 Καταπτώσεις εγγυήσεων 8-8 29-29 1,651 1,17 25 σε φορείς εντός της Γενικής Κυβέρνησης (ακαθάριστη βάση) /7 6-6 6-6 1,619 876 26 σε φορείς εκτός Γενικής Κυβέρνησης 2-2 23-23 32 141 27 Δαπάνες αναλήψεων χρέους φορέων Γενικής κυβέρνησης /8 186 192 6 192 553 28 Προμήθειες τραπεζών, προμήθειες EFSF και λοιπές δαπάνες δημόσιου χρέους 1 1 2-19 65 75 29 2. Τόκοι (καθαρή βάση) 1,717 1,7-17 1,67 3 5,577 5,55 3 Α = Α.1- Α2. Ισοζύγιο Τακτικού Προυπολογισμού -28 25 278-998 1,248-71 838 31 Πρόγραμμα Δημοσίων Επενδύσεων (ΠΔΕ) 32 Β.1 Έσοδα 1,522 358-1,164 563-25 4,178 4,155 33 Β.2 Δαπάνες 36 174-186 37-196 6,288 6,75 34 Β=Β.1-Β.2 Ισοζύγιο ΠΔΕ 1,162 184-978 193-9 -2,11-2,595 35 Γ.1 = Α.1+Β.1 Καθαρά Έσοδα Κρατικού Προϋπολογισμού 9,622 8,343-1,279 8,135 29 54,161 54,529 36 Γ.2 = Α.2+Β.2 Δαπάνες Κρατικού Προϋπολογισμού 8,488 7,99-579 8,94-1,31 56,97 56,286 37 Γ = Γ.1-Γ.2 Ισοζύγιο Κρατικού Προυπολογισμού 1,134 434-7 -86 1,24-2,81-1,757 38 Πρωτογενές Αποτέλεσμα Κρατικού Προυπολογισμού 2,852 2,135-717 864 1,27 2,767 3,793 1/ Στόχοι του Προϋπολογισμού, προσαρμοσμένοι στα συνολικά μεγέθη όπως αποτυπώνονται στις εκτιμήσεις της εισηγητικής έκθεσης του Προϋπολογισμού 217. 2/ Τα στοιχεία των εσόδων και των δαπανών του κρατικού προϋπολογισμού για το έτος 216, είναι προσωρινά και θα οριστικοποιηθούν με την κύρωση του Απολογισμού Εσόδων και Eξόδων του Κράτους οικονομικού έτους 216. 3/ Ετήσιες εκτιμήσεις όπως αποτυπώνονται στην εισηγητική έκθεση του Προϋπολογισμού 217, χωρίς την επίπτωση του προγράμματος εξόφλησης υποχρεώσεων παρελθόντων ετών. 4/Για λόγους συγκρισιμότητας οι στήλες του έτους 216 περιλαμβάνουν στη γραμμμή "Έσοδα προ επιστροφών φόρων" τα έσοδα τόκων απο καταπτώσεις εγγυήσεων. 5/ Στα έσοδα αποκρατικοποιήσεων περιλαμβάνονται μόνο τα ποσά εκείνα τα οποία συνιστούν μη χρηματοοικονομική συναλλαγή. 6/ Συμφωνα με την εισηγητική εκθεση προυπολογισμού 217, οι επιχορηγήσεις σε φορείς για δαπάνες μισθοδοσίας από τον τακτικό προϋπολογισμό εμφανίζονται στις "Λειτουργικές και άλλες δαπάνες" και οι δαπάνες για εφημερίες ιατρών ΕΣΥ και ΕΚΑΒ εμφανίζονται στην κατηγορία "Ασφάλιση, Περίθαλψη και Κοινωνική Προστασία" και στις "Λειτουργικές και άλλες δαπάνες" αντίστοιχα. 7/ Για λόγους συγκρισιμότητας τα μεγέθη σε όλες τις στήλες παρουσιάζονται σε ακαθάριστη βάση. 8/ Σύμφωνα με την εισηγητική έκθεση προϋπολογισμού 217, τα στοιχεία είναι δημοσιονομικά ουδέτερα σε όρους Γενικής Κυβέρνησης. Πηγή: Υπουργείο Οικονομικών, Piraeus Bank calculations Σύμφωνα με τα στοιχεία του ΥΠΟΙΟ, σε ταμειακά τροποποιημένη βάση, o κρατικός προϋπολογισμός την περίοδο Ιανουαρίου - Φεβρουαρίου του 217 παρουσίασε πλεόνασμα ύψους 434 εκατ. έναντι στόχου για έλλειμμα -86 εκατ. και έναντι πλεονάσματος 1,1 δισεκ. την αντίστοιχη περίοδο το 216. Η καλύτερη εικόνα έναντι του στόχου οφείλεται κυρίως στην μείωση των δαπανών κατά 1, δισεκ. αλλά και στην αύξηση των καθαρών εσόδων κατά 29 εκατ.. Πιο συγκεκριμένα, οι δαπάνες του τακτικού προϋπολογισμού μειώθηκαν κατά -836 εκατ. και οι δαπάνες του ΠΔΕ κατά -196 εκατ.. Ταυτόχρονα, τα καθαρά έσοδα του τακτικού προϋπολογισμού υπερέβησαν το στόχο κατά 413 εκατ.. Ωστόσο, σημειώνεται ότι το Φεβρουάριο εισπράχτηκε μέρισμα από την Τράπεζα της Ελλάδος ύψους 734 εκατ. ( 334 εκατ. μεγαλύτερο του στόχου). Όσων αφορά στα φορολογικά έσοδα η αύξηση των άμεσων φόρων κατά 166 εκατ. υπερκεράστηκε εν μέρει από την μείωση των έμμεσων κατά -93 εκατ.. Τα έσοδα ΠΔΕ ήταν κατώτερα του στόχου κατά 25 εκατ.. Το ελληνικό Δημόσιο πραγματοποίησε, μέσω των Βασικών Διαπραγματευτών Αγοράς, τρεις δημοπρασίες εντόκων γραμματίων (ΕΓΕΔ) αντλώντας συνολικά 4,6 δισεκ.. Πιο συγκεκριμένα την 1/3/17 άντλησε μέσω ΕΓΕΔ 26 εβδ. ποσό ύψους 1,4 δισεκ. με απόδοση 2,97% και στις 8/3/17 και 15/3/17 άντλησε μέσω δύο δημοπρασιών για ΕΓΕΔ 13 εβδ. συνολικό ποσό ύψους 3,2 δισεκ. με απόδοση 2,7%. 4

Το Φεβρουάριο, σύμφωνα με τη σχετική έρευνα της Ευρωπαϊκής Επιτροπής και βάσει των εποχικά εξομαλυμένων στοιχείων, ο δείκτης οικονομικού κλίματος περιορίστηκε στις 92,9 μονάδες (Ιαν. 17: 95,1 μνδ.). Η μείωση του δείκτη προήλθε τόσο από την επιδείνωση του δείκτη εμπιστοσύνης καταναλωτών όσο και από τη χειροτέρευση των δεικτών επιχειρηματικών προσδοκιών στις κατασκευές και στο λιανικό εμπόριο, ενώ στη βιομηχανία ο δείκτης παρέμεινε ουσιαστικά αμετάβλητος. Αντίθετα στις υπηρεσίες καταγράφεται βελτίωση του δείκτη επιχειρηματικών προσδοκιών. Πιο συγκεκριμένα, ο δείκτης εμπιστοσύνης καταναλωτών επιδεινώθηκε στις -73,3 μνδ. (Ιαν. 17: -67,8 μνδ.), καθώς οι καταναλωτές εμφανίζονται περισσότερο απαισιόδοξοι αναφορικά με τη γενικότερη κατάσταση της οικονομίας, την πρόθεση αποταμίευσης, την οικονομική κατάσταση του νοικοκυριού και την πορεία της ανεργίας τους προσεχείς 12 μήνες. Παράλληλα, ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών στις κατασκευές επιδεινώθηκε στις -59,7 μνδ. (Ιαν. 17: -45,3 μνδ.), καθώς οι επιχειρήσεις διατυπώνουν περισσότερο αρνητικές εκτιμήσεις τόσο για το επίπεδο των εργασιών όσο και για την πορεία της απασχόλησης. Παράλληλα, ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών στο λιανικό εμπόριο μειώθηκε στις 1,9 μνδ. (Ιαν. 17: 12,9 μνδ.), καθώς οι επιχειρήσεις διατυπώνουν λιγότερο θετικές εκτιμήσεις για την τρέχουσα και τη βραχυπρόθεσμη πορεία των πωλήσεων, εκτιμώντας ότι τα αποθέματα θα κινηθούν σε επίπεδα ανώτερα από τα φυσιολογικά της περιόδου. Ταυτόχρονα, ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών στη βιομηχανία μειώθηκε οριακά στις -5,1 μνδ. (Ιαν. 17: -5, μνδ.), καθώς οι επιχειρήσεις αν και διατυπώνουν δυσμενέστερες εκτιμήσεις για το επίπεδο παραγγελιών και εκτιμούν ανώτερο του κανονικού το επίπεδο των αποθεμάτων είναι περισσότερο αισιόδοξες για την εξέλιξη της παραγωγής βραχυπρόθεσμα. Αντίθετα τέλος, ο δείκτης προσδοκιών στις υπηρεσίες βελτιώθηκε και επέστρεψε σε θετικό έδαφος (1,9 μνδ., Ιαν. 17: -3,2 μνδ.), καθώς μετριάστηκαν οι αρνητικές εκτιμήσεις των επιχειρήσεων για την τρέχουσα πορεία της ζήτησης, ενώ παρουσιάζονται πλέον αισιόδοξοι τόσο για την τρέχουσα επιχειρηματική κατάσταση όσο και για την πορεία της ζήτησης βραχυπρόθεσμα. Το Φεβρουάριο ο πληθωρισμός διατηρήθηκε για δεύτερο συνεχόμενο μήνα σε θετικό έδαφος και διαμορφώθηκε στο 1,3% σε ετήσια βάση (Ιαν. 17: 1,2%, Φεβ. 16: -,5%). Ταυτόχρονα, ο εναρμονισμένος δείκτης τιμών καταναλωτή αυξήθηκε το Φεβρουάριο κατά 1,4% σε ετήσια βάση (Ιαν. 17: 1,5%, Φεβ. 16:,1%). Το Δεκέμβριο το ποσοστό ανεργίας, σύμφωνα με τα εποχικά διορθωμένα στοιχεία, διαμορφώθηκε στο 23,1% έναντι 24,1% το Δεκ. 15 (Νοε. 16: 23,1%). Το δ τρίμηνο του 216 το μη εποχικά εξομαλυμένο ποσοστό ανεργίας διαμορφώθηκε στο 23,6% έναντι 24,4% το αντίστοιχο τρίμηνο του 215 (γ τριμ. 16: 22,6%). Συνολικά το 216 το ποσοστό ανεργίας μειώθηκε στο 23,5% έναντι 24,9% το 215, καθώς οι απασχολούμενοι αυξήθηκαν κατά 1,7% (215: 2,1% ΥοΥ) και οι άνεργοι μειώθηκαν κατά -5,5% YoY (215: -6,1% ΥοΥ). Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (sa) Πηγή: European Commission, DG ECFIN Δείκτες Τιμών Καταναλωτή Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Ποσοστό ανεργίας (%) Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Δείκτης κύκλου εργασιών & όγκου στο λιανικό εμπόριο (YoY% & ΜοΜ%) Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research 5

Αναφορικά με τις εξελίξεις σε επιμέρους τομείς της οικονομίας, βάσει στοιχείων της ΕΛΣΤΑT: Δείκτης Κύκλου Εργασιών στην Μεταποίηση Το Δεκέμβριο, σύμφωνα με τα εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία, ύστερα από 3 μήνες βελτίωσης, οι δείκτες κύκλου εργασιών και όγκου στο λιανικό εμπόριο (εκτός καυσίμων και λιπαντικών) μειώθηκαν κατά -1,5% YoY (Δεκ. 15:,7% YoY) και κατά -,5% YoY (Δεκ. 15:,5% YoY) αντίστοιχα. Οι δύο δείκτες μειώθηκαν επίσης και σε μηνιαία βάση κατά -1,9% και -2,2% αντίστοιχα. Ωστόσο, το 216 δείκτης κύκλου εργασιών συνέχισε για 8 η συνεχόμενη φορά την πτωτική του πορεία, όταν αντίθετα ο δείκτης όγκου κατάφερε να επιστρέψει σε θετικό ρυθμό μεταβολής της τάξεως του,4% (215: -,5%). Τον Ιανουάριο, ο δείκτης κύκλου εργασιών στην μεταποίηση παρουσίασε αύξηση 26,9% YoY (Ιαν. 16: -14,2% ΥοΥ), ως αποτέλεσμα της αύξησης τόσο του δείκτη εξωτερικής αγοράς κατά 36,4% YoY (Ιαν. 16: -13,8% ΥοΥ), όσο και του δείκτη εγχώριας αγοράς κατά 19,9% YoY (Ιαν. 16: -14,5% ΥοΥ). Επίσης, τον Ιανουάριο, ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής αυξήθηκε κατά 7,2% ΥοΥ (Ιαν. 16: 4,1% ΥοΥ) κυρίως λόγω της θετικής συμβολής του δείκτη ηλεκτρισμού και δευτερεύοντος του δείκτη μεταποίησης. Σύμφωνα με τα εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής αυξήθηκε κατά 2,5% σε μηνιαία βάση (6,4% ΥοΥ), όταν ο δείκτης μεταποίησης αυξήθηκε κατά 2,6% σε μηνιαία βάση (1,% ΥοΥ). Ταυτόχρονα, τον Ιανουάριο, ο δείκτης τιμών εισαγωγών στη βιομηχανία αυξήθηκε κατά 12,1% ΥοΥ (Ιαν. 16: -6,7% ΥοΥ)., κυρίως λόγω της αύξησης των τιμών των ενεργειακών αγαθών (71,% ΥοΥ, Ιαν. 16: -29,8% ΥοΥ). Επίσης, ο δείκτης τιμών παραγωγού αυξήθηκε κατά 9,7% ΥοΥ (Ιαν. 16: -7,3% ΥοΥ)., καθώς οι τιμές των ενεργειακών αγαθών σημείωσαν αύξηση κατά 25,4% ΥοΥ. Στην εγχώρια αγορά ο σχετικός δείκτης αυξήθηκε κατά 6,9% (Ιαν. 16: -6,3% ΥοΥ), ενώ η αύξηση στην εξωτερική αγορά ήταν 19,6% YoY (Ιαν. 16: -1,6% YoY). Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus bank research Επίπτωση από τους επιμέρους δείκτες στην ετήσια μεταβολή του Δείκτη Βιομηχανικής Παραγωγής Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus bank research Δείκτης τιμών εισαγωγών στη βιομηχανία (ετήσια % μεταβολή) Το δ τρίμηνο του 216 επιδεινώθηκαν οι περισσότεροι δείκτες κύκλου εργασιών στις υπηρεσίες σε σχέση με το δ τρίμηνο του 215. Από το σύνολο των υπό εξέταση κλάδων σε υπηρεσίες και χονδρικό εμπόριο μόνο οι 8 (από τους 25) παρουσιάζουν επίδοση καλύτερη ή αντίστοιχη του 215 και μόνο 7 παρουσιάζουν θετική μεταβολή. Ενδεικτικά, με βάση μη εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία, στο χονδρικό εμπόριο ο δείκτης μειώθηκε κατά -2,% ΥοΥ (αντίστοιχη μεταβολή με το Q4/15: -2,%). Στον κλάδο αυτοκινήτων ο δείκτης μειώθηκε επίσης κατά -2,% ΥοΥ (σε σχέση με τη θετική μεταβολή το Q4/15: 9,%). Στις μεταφορές οι επιμέρους τομείς παρουσίασαν καλύτερη εικόνα σε σχέση με το 215, με εξαίρεση στις «πλωτές» όπου η μείωση ήταν μεγαλύτερη του Q4/15 και στις «αεροπορικές» όπου η αντίστοιχη αύξηση ήταν μικρότερη. Ταυτόχρονα, ο δείκτης κύκλου εργασιών στον Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus bank research Δείκτης Τιμών Παραγωγού στη Βιομηχανία (YoY%) Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus bank research 6

κλάδο παροχής καταλύματος και εστίασης αυξήθηκε κατά 4,3% ΥοΥ έναντι μείωσης -9,1% το Q4/15. Συνολικά, το 216 11 από τους 25 επιμέρους δείκτες παρουσίασαν καλύτερη επίδοση έναντι του 215, όμως 15 κλάδοι παρουσιάζουν αρνητικές μεταβολές. Επίπτωση από τους επιμέρους δείκτες στην ετήσια μεταβολή του Δείκτη Παραγωγής στις Κατασκευές Στις κατασκευές, ο δείκτης παραγωγής το δ τρίμηνο του 216 παρουσίασε αύξηση 18,6% έναντι αύξησής του κατά 5,9% το αντίστοιχο τρίμηνο του 215. Αναλυτικότερα, σημειώθηκε αύξηση τόσο του δείκτη οικοδομικών έργων (κτίρια) κατά 17,3% (Q4/15: 17,2%) όσο και του δείκτη παραγωγής έργων πολιτικού μηχανικού (μεγάλα έργα υποδομής) κατά 19,7%, (Q4/15: -2,%). Το 216, ο δείκτης παραγωγής στις κατασκευές αυξήθηκε κατά 22,9% έναντι αύξησης 3,1% το 215. Οι επιμέρους δείκτες οικοδομικών έργων και παραγωγής έργων πολιτικού μηχανικού αυξήθηκαν κατά 18,1% (215: 12,5%) και κατά 26,8% (215: -3,5%) αντίστοιχα. Τέλος, το Δεκέμβριο, ο αριθμός των νέων οικοδομικών αδειών (σύνολο ιδιωτικών-δημοσίων) αυξήθηκε κατά 2,1% ΥοΥ (Δεκ. 16: 5,1% ΥοΥ), όταν τόσο η επιφάνεια (σε m2) όσο και ο όγκος (σε m3) μειώθηκαν κατά 9,3% ΥοΥ και κατά 31,6% ΥοΥ αντίστοιχα. Ωστόσο, το 216 ο αριθμός των νέων οικοδομικών αδειών μειώθηκε κατά -5,5 ΥοΥ. Τον Ιανουάριο, το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών παρουσίασε έλλειμμα ύψους -271,1 εκατ., μικρότερο κατά 5,3 εκατ. σε σχέση με τον Ιανουάριο του 216. Η βελτίωση στο ισοζύγιο συνδέεται κυρίως με τη βελτίωση στα ισοζύγια πρωτογενών και δευτερογενών εισοδημάτων. Πιο συγκεκριμένα το πλεόνασμα στο ισοζύγιο πρωτογενών αυξήθηκε κατά 59,3 εκατ.. Επίσης, το ισοζύγιο δευτερογενών εισοδημάτων εμφάνισε πλεόνασμα 28,1 εκατ. έναντι ελλείμματος -1, εκατ. τον Ιανουάριο του 216. Ταυτόχρονα, το πλεόνασμα στο ισοζύγιο υπηρεσιών αυξήθηκε κατά 94,8 εκατ., κυρίως λόγω της βελτίωσης στο πλεόνασμα του ισοζυγίου μεταφορών κατά 111,8 εκατ.. Αντίθετα, το πλεόνασμα του ταξιδιωτικού ισοζυγίου περιορίστηκε κατά -23,6 εκατ. (στα 15 εκατ. έναντι 39 εκατ.), καθώς μειώθηκαν οι εισπράξεις κατά -2,4% και αυξήθηκαν οι πληρωμές κατά 15%. Η μείωση των ταξιδιωτικών εισπράξεων οφείλεται στην μείωση της ταξιδιωτικής κίνησης κατά -6,9%, καθώς η μέση δαπάνη ανά ταξίδι αυξήθηκε κατά 4,9%. Αντίθετα, το έλλειμμα του ισοζυγίου αγαθών αυξήθηκε κατά 321,8 εκατ. (στα -1.46,7 εκατ.), λόγω της αύξησης του ελλείμματος στο ισοζύγιο αγαθών εκτός καυσίμων και πλοίων κατά 23,3 εκατ. και στο ισοζύγιο καυσίμων κατά 132,2 εκατ.. Στο ισοζύγιο πλοίων υπήρξε οριακή βελτίωση. Τον Ιανουάριο ο ετήσιος ρυθμός μείωσης της τραπεζικής χρηματοδότησης του εγχώριου ιδιωτικού τομέα διαμορφώθηκε στο -1,6%. Αναλυτικότερα, ο ετήσιος ρυθμός χρηματοδότησης προς τις επιχειρήσεις διαμορφώθηκε στο -,4% ΥοΥ (Δεκ. 16:,1% ΥοΥ), προς τα νοικοκυριά στο -2,8% (Δεκ. 16: - 2,8% ΥοΥ) και προς ελεύθερους επαγγελματίες, αγρότες και ατομικές επιχειρήσεις στο -2,% (Δεκ. 16: -1,9% ΥοΥ). Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Οικοδομική δραστηριότητα (6μηνο κινητό άθροισμα) Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Ελλάδα: Ισοζύγιο Πληρωμών (δισεκ. ) Ιαν. 216 Ιαν. 217 Τρεχουσών Συναλλαγών -.8 -.3 Αγαθών & Υπηρεσιών -.9-1.1 Αγαθών -1.1-1.5 Καυσίμων -.1 -.3 Πλοίων.. Χωρίς καύσιμα & πλοία -1. -1.2 Υπηρεσιών.2.3 Ταξιδιωτικό.. Μεταφορές.2.3 Λοιπές Υπηρεσίες.. Πρωτογενών Εισοδημάτων.1.6 Δευτερογενών Εισοδημάτων..2 Κεφαλαίων.4. Χρηματ/κών Συναλλαγών -.2 -.2 Τακτοποιητέα στοιχεία.2. Πηγή: ΤτΕ, Piraeus Bank Research 7

Δείκτες κύκλου εργασιών (ετήσια % μεταβολή) Q4/15 Q3/16 Q4/16 215 216 Χονδρικό Εμπόριο -2. 2.8-2. -4.5-1.9 Αυτοκίνητο 9. 18.6-2. 7.7 7.3 Εμπόριο Αυτοκινήτου 8.3 17.2-1.8 6.6 7.3 Μεταφορές Χερσαίες & μέσω αγωγών -5.9 2.7-1.9-6. -1.9 Πλωτές -1.9-2.2-11.5-5.3-4.6 Αεροπορικές 8.6 7.4 7.5 7.7 4.3 Αποθήκευσης & υποστηρικτικές 1. 17.6 1.6 2.6 8. Ταξιδιωτικών πρακτορειών κλπ -17.6 1.4-6.3-4.1-4.3 Παροχή καταλύματος και εστίασης -9.1 2.9 4.3 3.1.2 Λοιπές Υπηρεσίες Ταχυδρομικών και ταχυµεταφορικών δραστηριοτήτων 2.5 4.2-11.4-3.4-2.7 Εκδοτικών δραστηριοτήτων -5.5 1.5-1.5-14.3-8.3 Τηλεπικοινωνιών -3.4 2.4 1.6-1.3.5 Πληροφορικής 2. 31.9-1.2 7.6 8.7 Δραστηριότητες επεξεργασίας δεδομένων & δραστηριότητες παροχής πληροφόρησης 95.2-8.1-29.6 46.5-15.7 Νομικών & Λογιστικών δραστηριοτήτων 16.4 3.9-5.6 1.2-1.9 Παροχής συμβουλών διαχείρισης -16.8-2.5-28.1-18.8-18.8 Δραστηριότητες αρχιτεκτόνων & μηχανικών & συναφών παροχής τεχνικών συμβούλων 11.9-13. -21.4 4.6-9.1 Διαφήμισης, έρευνας αγοράς & δημοσκοπήσεων κοινής γνώμης -2. -3.6-5.7 1. -5.9 ΣΥΝΟΛΟ Χρηματοδότηση εγχώριων επιχειρήσεων και νοικοκυριών (Υπόλοιπο σε εκάτ. & % μεταβολή) Ιαν. 16 Δεκ. 16 Ιαν. 17 Υπόλοιπο χρηματοδ. 23,54 195,16 193,986 (%) 12μηνη μεταβολή -2.1-1.4% -1.6% ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ Υπόλ. Χρηματοδ. 96,81 94,581 93,782 (%) 12μηνη μεταβολή -1.4.1% -.4% ΕΛΕΥΘΕΡΟΙ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΕΣ ΑΓΡΟΤΕΣ & ΑΤΟΜΙΚΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ Υπόλ. χρηματοδ. 13,373 13,128 13,111 (%) 12μηνη μεταβολή -1.2-1.9% -2.% Άλλων επαγγελματικών, επιστημονικών & τεχνικών δραστηριοτήτων Δραστηριότητες σχετικών µε την απασχόληση Δραστηριότητες σχετικών µε την παροχή προστασίας & τη διενέργεια έρευνας Δραστηριότητες παροχής υπηρεσιών σε κτίρια και εξωτερικούς χώρους Διοικητικών δραστηριοτήτων γραφείου & υποστήριξης προς τις επιχειρήσεις Παραγωγή κινηματογραφικών ταινιών βίντεο κ.α. Δραστηριότητες προγραμματισμού & ραδιοτηλεοπτικών εκπομπών Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research 23.7-1.3-5.2 21.8-8.8 25.7 22.5 23.1 24.2 17.7 17.6-1.7-2.6 1..2 6.1-22.4-21.2 1.9-22.6 121.7 39.4 1.7 75.4 15.2-36.1 6.6 18.8-24.2-1. -3,9 7,9-14,5-22,3-15,9 ΙΔΙΩΤΕΣ & ΙΔΙΩΤΙΚΑ ΜΗ ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΑ ΙΔΡΥΜΑΤΑ Υπόλ. χρηματοδ. 1.695 97.598 97.6 (%) 12μηνη μεταβολή -3,3% -3,% -3,% 1. Στεγαστικά Υπόλ. χρηματοδ. 71.121 69.982 69.653 (%) 12μηνη μεταβολή -3,3% -3,2% -3,1% 2. Καταναλωτικά Υπόλ. χρηματοδ. 28.155 26.136 25.924 (%) 12μηνη μεταβολή -3,4% -2,8% -2,8% 3. Λοιπά Υπόλ. χρηματοδ. 1.418 1.481 1.483 (%) 12μηνη μεταβολή -1,8% 1,4% -,1% Στα υπόλοιπα περιλαμβάνονται τα δάνεια και οι τοποθετήσεις σε εταιρικά ομόλογα, ανεξάρτητα από το αν έχουν τιτλοποιηθεί. Οι καθαρές ροές και οι ρυθμοί μεταβολής υπολογίζονται αφού ληφθούν υπόψη οι αναταξινομήσεις και μεταβιβάσεις δανείων / εταιρικών ομολόγων, οι διαγραφές, καθώς και οι συναλλαγματικές διαφορές. Πηγή: ΤτΕ Piraeus Bank Research 8

ΕΥΡΩΖΩΝΗ Αμετάβλητη διατήρησε η ΕΚΤ τη νομισματική πολιτική. Αύξηση κατά,4% του πραγματικού ΑΕΠ σε τριμηνιαία βάση. Στο 1,7% ο ρυθμός ανάπτυξης το 216. Περαιτέρω ενίσχυση του πληθωρισμού και συγκριτικά υψηλά οι πρόδρομοι δείκτες το Φεβρουάριο. Αύξηση της βιομηχανικής παραγωγής αλλά νέα μείωση των λιανικών πωλήσεων τον Ιανουάριο. Όπως αναμενόταν, το Δ.Σ. της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) στην πρόσφατη συνεδρίασή του άφησε αμετάβλητη την ακολουθούμενη νομισματική πολιτική. Ειδικότερα, τα επιτόκια των πράξεων κύριας αναχρηματοδότησης, της διευκόλυνσης οριακής χρηματοδότησης και της διευκόλυνσης αποδοχής καταθέσεων παρέμειναν στο,%,,25% και -,4% αντιστοίχως. Επανέλαβε, δε, την εκτίμησή του ότι τα εν λόγω επιτόκια θα παραμείνουν στο τρέχον ή και σε ακόμα χαμηλότερο επίπεδο για μεγάλη χρονική περίοδο που θα εκτείνεται αρκετά πέραν του χρονικού σημείου της ολοκλήρωσης του προγράμματος αγοράς περιουσιακών στοιχείων (ΑPP). Παράλληλα, θα συνεχιστεί η επανεπένδυση του κεφαλαίου των τίτλων που αποκτήθηκαν στο πλαίσιο του προγράμματος APP και έληξαν. Αναφορικά με το πρόγραμμα ΑPP, επιβεβαίωσε τη διενέργεια αγορών ύψους 8 δισ. μηνιαίως έως τα τέλη Μαρτίου του 217 και την πρόθεση για αγορές ύψους 6 δισ. μηνιαίως από τον Απρίλιο του 217 και έως τα τέλη Δεκεμβρίου ή και περαιτέρω και πάντως έως ότου διαπιστώσει διατηρήσιμη κίνηση του πληθωρισμού προς το στόχο. Δήλωσε ότι το ύψος και ο χρόνος διενέργειας αγορών δύναται να αυξηθεί εάν οι συνθήκες μεταβληθούν καθιστώντας δυσκολότερη τη διατηρήσιμη κίνηση του πληθωρισμού προς το στόχο. Το Δ.Σ. της ΕΚΤ απέδωσε την πρόσφατη ενίσχυση του πληθωρισμού περισσότερο στις υψηλότερες σε σχέση με πέρυσι τιμές της ενέργειας και των τροφίμων τονίζοντας ότι οι πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν ήπιες. Η εκτίμηση αυτή φαίνεται πως επιβεβαιώνεται και από τα πιο πρόσφατα στοιχεία για τον πληθωρισμό που αφορούν το Φεβρουάριο, καθώς συνεχίστηκε η ανοδική πορεία του φθάνοντας στο υψηλότερο σημείο των τελευταίων τεσσάρων ετών. Ειδικότερα, βάσει του εναρμονισμένου δείκτη τιμών καταναλωτή (ΕνΔΤΚ), η ετήσια μεταβολή των τιμών ανήλθε στο 2,% (Ιαν. 17: 1,8%), όσο γενικά αναμενόταν. Υπενθυμίζεται ότι η ΕΚΤ έχει θέσει ως στόχο το ύψος του πληθωρισμού να είναι ελαφρά χαμηλότερα του 2%. Η εξέλιξη αυτή ήταν αποτέλεσμα κυρίως των υψηλότερων σε σχέση με πέρυσι τιμών του πετρελαίου και των μη επεξεργασμένων τροφίμων. Ωστόσο, ο δομικός πληθωρισμός (=αφαιρουμένων των τροφίμων/ αλκοολούχων ποτών/ καπνού και της ενέργειας) παρέμεινε αμετάβλητος στο,9% για τρίτο συνεχή μήνα. Παράλληλα, δημοσιοποιήθηκαν οι επικαιροποιημένες προβλέψεις της ΕΚΤ που οριακά μόνο διαφοροποιούνται σε σχέση με τις προγενέστερες (του Δεκεμβρίου του 216). Εξαίρεση αποτέλεσε η εκτίμηση για τον πληθωρισμό το 217 όπου υπήρξε αξιοσημείωτη μεταβολή. 5 4 3 2 1 Εξέλιξη Πληθωρισμού -1 Ιαν-2 Ιαν-4 Ιαν-6 Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-12 Ιαν-14 Ιαν-16 Πηγές: TR Datastream, Bloomberg PB Economic Research. Πραγματικό ΑΕΠ (ετήσια % Πληθωρισμός (Α) Δομικός Πληθωρισμός (Δ) μεταβολή) 216 217 218 219 216 217 218 219 216 217 218 219 216 217 218 219 Μάρ. 17 1.7 1.8 1.7 1.6.2 1.7 1.6 1.7.9 1.1 1.5 1.8 1. 9.4 8.9 8.4 Δεκ. 16 1.7 1.7 1.6 1.6.2 1.3 1.5 1.7.9 1.1 1.4 1.7 1. 9.5 9.1 8.7 *ΕνΔΤΚ εκτός καυσίμων & τροφίμων. Προβλέψεις Ευρωσυστήματος για βασικά μακροοικονομικά μεγέθη της Ευρωζώνης Πληθωρισμός (ΕνΔΤΚ, %) Δομικός πληθωρισμός* (%) 9 3. 2. 1.. Ανεργία (%) Πηγή: ECB: March 217 & December 216 "Eurosystem Staff Macroeconomic Projections for the Euro Area

Το ρυθμό ανάπτυξης του γ τριμήνου διατήρησε και κατά το δ τρίμηνο η οικονομία της Ευρωζώνης, όπως γενικά αναμενόταν. Αναλυτικότερα, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε σε τριμηνιαία βάση κατά,4%, ενώ σε ετήσια κατά 1,7% (γ τρίμ. 16: 1,8%). Συνεπώς, ο ρυθμός ανάπτυξης το 216 διαμορφώθηκε στο 1,7% (215: 2,%)..8.6.4 Πραγματικό ΑΕΠ 3 2.2 1 Συγκριτικά με το γ τρίμηνο του 216, τη μεγαλύτερη στήριξη στην άνοδο του ΑΕΠ προσέφερε η αύξηση της καταναλωτικής δαπάνης των νοικοκυριών (+,2 ποσοστιαίες μονάδες, γ τρίμ. 16: +,2 π.μ.) και δευτερευόντως η αύξηση της δημόσιας κατανάλωσης, ο ακαθάριστος σχηματισμός παγίου κεφαλαίου και η μεταβολή των αποθεμάτων (+,1 π.μ. έκαστο, γ τρίμ. 16:, π.μ., -,1 π.μ. και,2 π.μ. αντίστοιχα). Αντίθετα, αφαιρετικά από το ΑΕΠ επέδρασαν οι καθαρές εξαγωγές καθώς η θετική συμβολή των εξαγωγών (,7 π.μ., γ τρίμ. 16:,2 π.μ.) υπερκεράστηκε από την αντίθετη επίδραση των εισαγωγών (-,8 π.μ., γ τρίμ. 16:, π.μ.). Ενθαρρυντικές είναι οι πρώτες ενδείξεις για την εξέλιξη της οικονομικής δραστηριότητας στις αρχές του 217. Ειδικότερα, ο δείκτης οικονομικού κλίματος που εξάγει η Ευρωπαϊκή Επιτροπή συμπλήρωσε το Φεβρουάριο έξι διαδοχικούς μήνες ανόδου και διαμορφώθηκε στο 18,, όσο περίπου αναμενόταν, από 17,9 τον Ιανουάριο. Η εν λόγω τιμή αποτελεί την υψηλότερη από το Μάρτιο του 211. Ανοδικά κινήθηκαν στην πλειοψηφία τους οι επιμέρους δείκτες, ενώ μικρή επιδείνωση παρουσίασε μόνο ο τομέας του λιανικού εμπορίου και οι προσδοκίες των καταναλωτών. Ταυτόχρονα, ανοδικά κινήθηκε το Φεβρουάριο και ο σύνθετος επιχειρηματικός δείκτης PMI που εξάγει η εταιρεία Markit. Διαμορφώθηκε στο 56, έναντι 54,4 που ήταν τους δύο προηγούμενους μήνες. Η τιμή αυτή αποτελεί την υψηλότερη των τελευταίων έξι σχεδόν ετών. Βελτίωση καταγράφουν και οι δύο επιμέρους δείκτες μεγαλύτερη στις υπηρεσίες (+1,8 μον.) και μικρότερη στη μεταποίηση (+,2 μον.).. -.2-1 -.4 -.6-2 212 213 214 215 216 Πραγματικό ΑΕΠ (%, Q/Q) (LHS) Πραγματικό ΑΕΠ(%, Y/Y) (RHS) Γενικός Πρόδρομος Δείκτης & Πραγματικό ΑΕΠ 12 4 3 2 1 1-1 -2 8-3 -4-5 6-6 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 Πρόδρομος Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (Α) Πραγματικό ΑΕΠ (%,Υ/Υ) (Δ) Παραγωγή & Πωλήσεις 1. 4. 5. 3. 2.. 1. -5.. -1. -1. -15. -2. Αντίθετη πορεία ακολούθησαν τον Ιανουάριο η βιομηχανική παραγωγή και οι λιανικές πωλήσεις. Πιο αναλυτικά, σε εποχικά εξομαλυμένη βάση, η βιομηχανική παραγωγή ήταν αυξημένη κατά,9% σε σχέση με τον περασμένο Δεκέμβριο (Δεκ. 16: -1,2%), χαμηλότερα από ό,τι γενικά αναμενόταν (1,3%). Η άνοδος προήλθε πρωτίστως από τον τομέα των κεφαλαιουχικών αγαθών και δευτερευόντως από αυτόν της ενέργειας. Ωστόσο, οι νέες παραγγελίες στη Γερμανία συρρικνώθηκαν τον Ιανουάριο με το μεγαλύτερο ρυθμό (-7,5%) από τις αρχές του 29 σηματοδοτώντας πιθανή αρνητική εξέλιξη για τη βιομηχανική παραγωγή του Φεβρουαρίου. Από την άλλη πλευρά, οι λιανικές πωλήσεις κινήθηκαν πτωτικά, για τρίτο συνεχόμενο μήνα, λόγω κυρίως των μειωμένων πωλήσεων των προϊόντων εκτός τροφίμων και καυσίμων. Ειδικότερα, ήταν απρόσμενα μειωμένες κατά,1% σε σχέση με αυτές του Δεκεμβρίου (Δεκ. 16: -,5%) σε αντίθεση με τη μέση εκτίμηση της αγοράς για άνοδό τους κατά,3%. Σε ετήσια βάση, ωστόσο, εξακολούθησαν να είναι αυξημένες κατά 1,2% (Δεκ. 16: 1,2%). -2. -3. -25. -4. Ιαν-8 Ιαν-9 Ιαν-1 Ιαν-11 Ιαν-12 Ιαν-13 Ιαν-14 Ιαν-15 Ιαν-16 Ιαν-17 Βιομηχανική Παραγωγή (%,Υ/Υ) (Α) Λιανικές Πωλήσεις (%,Υ/Υ) (Δ) 1

Σημαντικά μειωμένη ήταν τον Ιανουάριο η κατασκευαστική δραστηριότητα. Συγκεκριμένα, υποχώρησε σε μηνιαία βάση κατά 2,3% (Δεκ. 16: -,6%) που συνιστά τη μεγαλύτερη μηνιαία πτώση των τελευταίων τεσσάρων ετών. Παρόμοια ήταν και η εικόνα σε σχέση με τον Ιανουάριο του 216 (-6,2%, Δεκ. 16: 3,%). 25 2 Εμπορικό Πλεόνασμα (SA στοιχεία) Ταυτόχρονα, συρρικνώθηκε απρόσμενα το πλεόνασμα του εμπορικού ισοζυγίου της Ευρωζώνης αποτελώντας το χαμηλότερο από το Μάρτιο του 215. Συγκεκριμένα, βάσει των εποχικά προσαρμοσμένων στοιχείων, το πλεόνασμα διαμορφώθηκε τον Ιανουάριο στα 15,7 δισ. από 23,1 δισ. που γενικά αναμενόταν και ήταν τον περασμένο Δεκέμβριο, αποτέλεσμα της σημαντικής ανόδου των εισαγωγών (4,1%) και της συγκράτησης των εξαγωγών (-,6%). Στο 9,6% παρέμεινε τον Ιανουάριο, για δεύτερο διαδοχικό μήνα, το ποσοστό ανεργίας (εποχικά διορθωμένο), που είναι το χαμηλότερο από το Μάιο του 29. Υπενθυμίζεται ότι τον Ιανουάριο του 216 ήταν 1,4%. Ο αριθμός των ανέργων εκτιμάται στα 15,62 εκατ. άτομα, χαμηλότερος κατά 56 χιλ. άτομα σε σχέση με ένα μήνα πριν και κατά 1.11 χιλ. άτομα σε σχέση με τον Ιανουάριο του 216. Ελαφρά επιβράδυνση εμφάνισε τον Ιανουάριο ο ρυθμός αύξησης της προσφοράς χρήματος. Συγκεκριμένα, βάσει του ορισμού Μ3 διαμορφώθηκε στο 4,9% ετησίως (Δεκ. 16: 5,%), ενώ βάσει του στενότερου ορισμού Μ1 στο 8,4% (Δεκ. 16: 8,8%). Ταυτόχρονα, αμετάβλητος διατηρήθηκε ο ετήσιος ρυθμός επέκτασης της τραπεζικής χρηματοδότησης του ιδιωτικού τομέα, ενώ οι καταθέσεις του εμφάνισαν ελαφρά επιτάχυνση. Αναλυτικότερα, η τραπεζική χρηματοδότηση του ιδιωτικού τομέα ήταν αυξημένη συγκριτικά με τον Ιανουάριο του 216 κατά 2,2%, όσο ήταν και κατά το Δεκέμβριο, ή κατά 2,4% (Δεκ. 16: 2,3%) εάν συνυπολογιστούν οι τιτλοποιήσεις και οι πωλήσεις δανείων. Ειδικότερα, ο ρυθμός αύξησης της χρηματοδότησης των νοικοκυριών διαμορφώθηκε στο 2,4% (Δεκ. 16: 2,2%) και των επιχειρήσεων στο 1,7% (Δεκ. 16: 1,9%). Αντίστοιχα, ο ρυθμός αύξησης των καταθέσεων διαμορφώθηκε στο 5,5% για τα νοικοκυριά (Δεκ. 16: 5,2%) και στο 7,1% για τις επιχειρήσεις (Δεκ. 16: 6,7%). 15 1 5 Ιαν-15 Ιουλ-15 Ιαν-16 Ιουλ-16 Ιαν-17 Νομισματικά Στοιχεία 16 14 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-12 Ιαν-14 Ιαν-16 Δάνεια Επιχειρήσεων (%,Y/Y) Δάνεια (%,Y/Y) Νοικοκυριών Προσφορά Χρήματος M3 (%,Y/Y) Προσφορά Χρήματος Μ1 (%,Υ/Υ) 11

ΗΠΑ Αύξηση του παρεμβατικού επιτοκίου κατά 25 μ.β. Άνοδος του πραγματικού ΑΕΠ κατά 1,9% το δ σε σχέση με το γ τρίμηνο του 216. Συγκριτικά υψηλά διαμορφώθηκαν οι πρόδρομοι δείκτες το Φεβρουάριο. Ουσιαστικά αμετάβλητη η βιομηχανική παραγωγή και οι λιανικές πωλήσεις και περαιτέρω βελτίωση στην αγορά εργασίας το Φεβρουάριο. Σε ανοδική πορεία ο πληθωρισμός και μεικτή η εικόνα της προσωπικής καταναλωτικής δαπάνης και του προσωπικού εισοδήματος τον Ιανουάριο. Όπως γενικά αναμενόταν, η αρμόδια για τη νομισματική πολιτική επιτροπή της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (FOMC) στην πρόσφατη συνεδρίασή της αποφάσισε να αυξήσει το παρεμβατικό επιτόκιό της κατά 25 μ.β., το νέο εύρος του οποίου διαμορφώνεται πλέον μεταξύ του,75% και του 1,%. Ταυτόχρονα αποφάσισε τη συνέχιση της πολιτικής επανεπένδυσης του κεφαλαίου των αξιογράφων που κατέχει και τα οποία λήγουν σε αντίστοιχα νέα. Αναφορικά με τις μελλοντικές κινήσεις της επανέλαβε ότι η αύξηση του παρεμβατικού επιτοκίου θα γίνεται σταδιακά και η καταλληλότητα της χρονικής στιγμής θα αξιολογείται σε κάθε συνεδρίαση βάσει των πιο πρόσφατων στοιχείων της οικονομίας. Τα μέλη της Επιτροπής εξακολουθούν να προβλέπουν άνοδο του παρεμβατικού επιτοκίου κατά ακόμη 5 μ.β. εντός του 217, πιθανότατα μέσω δύο αυξήσεων κατά 25 μ.β. έκαστη. Επίσης, θα συνεχιστεί η πολιτική επανεπένδυσης του κεφαλαίου των αξιογράφων που λήγουν έως ότου η πορεία προς μία πιο «κανονική» νομισματική πολιτική θα έχει προχωρήσει αρκετά. Ωστόσο, σε αυτήν τη συνεδρίαση ξεκίνησε μία πρώτη συζήτηση για αυτό το θέμα επισημαίνοντας, ωστόσο, ότι η πορεία προσαρμογής θα είναι σταδιακή και προβλέψιμη. Εκτιμά ότι η οικονομία θα συνεχίσει να αναπτύσσεται με μέτριο (moderate) ρυθμό. Σύμφωνα με τις νέες προβλέψεις της, που ελάχιστα διαφοροποιούνται από τις προηγούμενες του Δεκεμβρίου, το πραγματικό ΑΕΠ θα αυξηθεί κατά 2,1% το 217 και το 218, ενώ ο πληθωρισμός θα ανέλθει στο 1,9% το 217 και στο 2,% τα επόμενα δύο έτη. Οι παράγοντες που δύνανται να επηρεάσουν θετικά ή αρνητικά το ρυθμό ανάπτυξης κρίνονται ως ισορροπημένοι. Προβλέψεις Fed για βασικά μακροοικονομικά μεγέθη Μέγεθος 217 218 219 Μακροπρόθεσμα % μεταβολή πραγματικού ΑΕΠ 2.1 2.1 1.9 1.8 Πρόβλεψη Δεκεμβρίου 2.1 2. 1.9 1.8 % ανεργίας 4.5 4.5 4.5 4.7 Πρόβλεψη Δεκεμβρίου 4.5 4.5 4.5 4.8 Πληθωρισμός (βάσει του δείκτη PCE) 1.9 2. 2. 2. Πρόβλεψη Δεκεμβρίου 1.9 2. 2. 2. Δομικός πληθωρισμός (βάσει του δείκτη core PCE) 1.9 2. 2. Πρόβλεψη Δεκεμβρίου 1.8 2. 2. Παρεμβατικό επιτόκιο Fed (Fed Funds rate) 1.4 2.1 3. 3. Πρόβλεψη Δεκεμβρίου 1.4 2.1 2.9 3. Πηγή: Fed. Σημείωση: Τα στοιχεία αναφέρονται στο δ τρίμηνο του έτους & όχι στο μέσον όρο του έτους. Αναφορικά με τον πληθωρισμό διαπιστώνει ότι το τελευταίο διάστημα έχει αυξηθεί φθάνοντας πλησίον του στόχου του 2%, ενώ εξαιρουμένων των τροφίμων και της ενέργειας αναγνωρίζει ότι συνεχίζει να υπολείπεται ελαφρά του 2%. Πράγματι, βάσει του δείκτη τιμών της προσωπικής καταναλωτικής δαπάνης (PCE), ο πληθωρισμός ανήλθε τον Ιανουάριο στο 1,9% σε ετήσια βάση (Δεκ. 16: 1,6%). Αφαιρουμένης, όμως, της επίδρασης των τροφίμων και της ενέργειας (core PCE), ο δείκτης παρέμεινε στο 1,7%, για δεύτερο διαδοχικό μήνα. Το Φεβρουάριο η ανοδική τάση εκτιμάται πως συνεχίστηκε δεδομένου ότι ο δείκτης τιμών καταναλωτή αναρριχήθηκε στο 2,7% (Ιαν. 17: 2,5%), κυρίως λόγω της αυξημένης σε σχέση με πέρυσι 12

τιμής του πετρελαίου. Εξαιρουμένων των τροφίμων και της ενέργειας, ο πληθωρισμός (δομικός) διαμορφώθηκε στο 2,2% (Ιαν. 17: 2,3%). Για το προσεχές διάστημα, η εξέλιξη του δείκτη τιμών παραγωγού φαίνεται να προδιαθέτει για ενίσχυση των πληθωριστικών πιέσεων καθώς το Φεβρουάριο ο ρυθμός ανόδου του σε ετήσια βάση επιταχύνθηκε στο 2,2% (Ιαν. 17: 1,6%). 6 5 4 3 2 Εξέλιξη Πληθωρισμού Αμετάβλητο σε σχέση με την αρχική του εκτίμηση διατήρησε το υπουργείο Εμπορίου το ρυθμό ανάπτυξης της αμερικανικής οικονομίας κατά το δ τρίμηνο του 216. Σύμφωνα με τη νέα εκτίμησή του, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 1,9% (ετησιοποιημένος, εποχικά διορθωμένος ρυθμός) έναντι 2,1% που εκτιμούσε η αγορά και ανόδου του κατά 3,5% το γ τρίμηνο του 216. Σε σχέση με το δ τρίμηνο του 215, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 1,9% (γ τρίμ. 16: 1,7%). Συνεπώς, η οικονομία των ΗΠΑ το 216 αναπτύχθηκε με ρυθμό 1,6% (215: 2,6%). Η ιδιωτική κατανάλωση είχε τη μεγαλύτερη συμβολή στην άνοδο του ΑΕΠ σε τριμηνιαία βάση (2,5 μον., γ τρ. 16: 2,3 μον.), προερχόμενη κατά τα 3/5 από τα αγαθά και κατά το υπόλοιπο από τις υπηρεσίες. Σημαντικά, επίσης, συνέβαλαν η μεταβολή των αποθεμάτων (,94 μον., γ τρίμ. 16:,49 μον.) και οι επενδύσεις σε πάγια (,51 μον., γ τρίμ. 16:,2 μον.), ενώ ελαφρά θετικά επέδρασαν και οι δημόσιες δαπάνες (,6 μον., γ τρ. 16:,14 μον.) που κατέγραψαν μικρή αύξηση σε τοπικό/πολιτειακό επίπεδο. Αντίθετα, περιοριστικά λειτούργησαν οι καθαρές εξαγωγές (-1,7 μον., γ τρ. 16:,85 μον.), αντανακλώντας περισσότερο την αύξηση των εισαγωγών. Όσον αφορά τις τρέχουσες εξελίξεις, οι υψηλές προσδοκίες των καταναλωτών μετά την προεδρική εκλογή διατηρούνται, όπως καταδεικνύεται από τις δύο βασικότερες έρευνες καταναλωτικής εμπιστοσύνης. Ειδικότερα, ο σχετικός δείκτης του Conference Board ανήλθε το Φεβρουάριο στο 114,8 (Ιαν. 16: 111,6), το υψηλότερο σημείο από τον Ιούλιο του 21, υπερβαίνοντας τη μέση εκτίμηση της αγοράς (111,3). Σε ιδιαίτερα υψηλό επίπεδο παρέμεινε και ο πρόδρομος δείκτης του Πανεπιστημίου του Μίσιγκαν: από το 98,5 τον Ιανουάριο, που ήταν η υψηλότερη τιμή των τελευταίων 13 ετών, υποχώρησε το Φεβρουάριο στο 96,3, ενώ εκτιμάται ότι θα ανέλθει στο 97,6 το Μάρτιο. Ενδιαφέρουσα, επίσης, είναι η πολύ μεγάλη απόκλιση στις προσδοκίες των καταναλωτών για το προσεχές διάστημα ανάλογα με την πολιτική τους τοποθέτηση, στάση που αναπόφευκτα επηρεάζει και την καταναλωτική τους δαπάνη. Συγκεκριμένα, οι Ρεπουμπλικάνοι εμφανίζονται πολύ αισιόδοξοι για το μέλλον σε αντίθεση με τους Δημοκρατικούς που υιοθετούν μία σαφώς επιφυλακτική στάση. 1-1 -2-3 Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-12 Ιαν-14 Ιαν-16 Headline CPI (%,Y/Y) (LHS) Core CPI (%,Y/Y) Πηγές: TR Datastream, Bloomberg PB Economic Research. Πραγματικό ΑΕΠ Πρόδρομοι Δείκτες Καταναλωτή 12 1 8 6 4 2 Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-12 Ιαν-14 Ιαν-16 Conference Board (LHS) University of Michigan (LHS) Ακόμη πιο ενθαρρυντική ήταν το Φεβρουάριο η εικόνα στις επιχειρήσεις. Στη μεταποίηση, ο πρόδρομος δείκτης ISM συνέχισε για έκτο διαδοχικό μήνα την ανοδική πορεία του. Διαμορφώθηκε στο 57,7 (Ιαν. 17: 56,), υψηλότερα από τη μέση εκτίμηση της αγοράς (56,4) και συνιστώντας την υψηλότερη από τον Αύγουστο του 214. Μεγάλη άνοδο εμφάνισαν επίσης οι επιμέρους δείκτες των νέων παραγγελιών, της παραγωγής, των ανεκτέλεστων παραγγελιών, αλλά και ο λόγος των νέων παραγγελιών προς τα αποθέματα (126,4%, Ιαν. 17: 124,5%). Ταυτόχρονα, στο υψηλότερο ση- 13

μείο από τον Οκτώβριο του 215 αναρριχήθηκε ο πρόδρομος δείκτης ISM στους εκτός μεταποίησης τομείς. Διαμορφώθηκε στο 57,6, υπερβαίνοντας την τιμή του τον Ιανουάριο που ήταν και η μέση εκτίμηση της αγοράς (56,5). Επίσης, στο υψηλότερο επίπεδο (71,) από το 25 ανήλθε τον Μάρτιο ο πρόδρομος δείκτης του τομέα των κατοικιών (ΝΑΗΒ). Πρόδρομοι Επιχειρηματικοί Δείκτες (ΙSM & NAHB) 7 6 5 4 Συνεχίστηκε το Φεβρουάριο, για δεύτερο διαδοχικό μήνα, η σημαντική αύξηση των νέων θέσεων εργασίας. Από την έρευνα βάσει των καταστάσεων μισθοδοσίας προκύπτει ότι αυτόν το μήνα δημιουργήθηκαν σε εποχικά προσαρμοσμένη βάση 235 χιλ. νέες θέσεις εργασίας, περισσότερες από ό,τι εκτιμούσε γενικά η αγορά (2 χιλ.), έναντι 238 χιλ. τον Ιανουάριο (αρχικά: 227 χιλ.). Παράλληλα, από την έρευνα που βασίζεται στα νοικοκυριά, το ποσοστό ανεργίας υποχώρησε στο 4,7% (Ιαν. 16: 4,8%), καθώς αυξήθηκε σημαντικά η απασχόληση με ταυτόχρονη μείωση των ανέργων και αυτών που δεν αναζητούσαν εργασία. Ως αποτέλεσμα αυξήθηκε το ποσοστό συμμετοχής του εργατικού δυναμικού στο σύνολο του πληθυσμού (63,%, Ιαν. 17: 62,9%). Ενθαρρυντική ένδειξη αποτέλεσε, επίσης, ο ρυθμός αύξησης του μέσου ωρομισθίου ο οποίος επιταχύνθηκε στο 2,8% σε ετήσια βάση (Ιαν.: 2,6%). Ουσιαστικά αμετάβλητες σε μηνιαία βάση παρέμειναν το Φεβρουάριο οι λιανικές πωλήσεις και η βιομηχανική παραγωγή. Ειδικότερα, βάσει των εποχικά εξομαλυμένων στοιχείων, οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν σε μηνιαία βάση κατά,1% (Ιαν. 17:,6%) ενώ χωρίς τις πωλήσεις των οχημάτων, ο ρυθμός ανόδου έφθασε στο,2% (Ιαν. 17: 1,2%). Καλύτερη ήταν η εικόνα σε επίπεδο διμήνου καθώς οι λιανικές πωλήσεις υπερέβησαν αυτές του δ τριμήνου του 216 κατά 1,4% (δ τρίμ. 16/γ τρίμ. 16: 1,7%). Ταυτόχρονα, στο ύψος του Ιανουαρίου παρέμεινε το Φεβρουάριο η βιομηχανική παραγωγή (Ιαν. 16: -,7%) έναντι ανόδου της κατά,2% που γενικά αναμενόταν. Η εξέλιξη αυτή οφείλεται αποκλειστικά στη μειωμένη παραγωγή των εταιρειών κοινής ωφελείας, αποτέλεσμα του ασυνήθιστα ήπιου καιρού, που αντιστάθμισε τη σημαντική αύξηση της παραγωγής στη μεταποίηση και στον τομέα της εξόρυξης. Ως αποτέλεσμα, το ποσοστό χρησιμοποίησης της παραγωγικής δυναμικότητας περιορίστηκε στο 75,4% (Δεκ. 16: 75,5%). Σε επίπεδο διμήνου, η παραγωγή ήταν αυξημένη κατά,3% σε σχέση με αυτήν του δ τριμήνου (δ τρίμ. 16:,1%). 3 2 1 Jan-8 Jan-1 Jan-12 Jan-14 Jan-16 ISM Services ISM Manufacturing ΝΑΗΒ Αγορά Εργασίας 4 3 2 1 Ιαν-15 Ιουλ-15 Ιαν-16 Ιουλ-16 Ιαν-17 Μηνιαία μεταβολή στην απασχόληση (σε χιλ.) (Α) Ποσοστό Ανεργίας (Δ) Παραγωγή & Πωλήσεις 1 5-5 -1-15 -2 Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-12 Ιαν-14 Ιαν-16 Bιομηχανική Παραγωγή (%,Y/Y) Λιανικές Πωλήσεις (%,Υ/Υ) 6. 5.5 5. 4.5 4. Μεικτή ήταν τον Ιανουάριο η εικόνα της προσωπικής καταναλωτικής δαπάνης και του προσωπικού εισοδήματος καθώς ναι μεν αυξήθηκαν σε σχέση με ένα μήνα πριν, σημειώνουν όμως πτώση εάν αφαιρεθεί η επίπτωση των τιμών. Αναλυτικότερα, βάσει των εποχικά εξομαλυμένων στοιχείων και σε τρέχουσες τιμές, το προσωπικό και το διαθέσιμο προσωπικό εισόδημα αυξήθηκαν κατά,4% και,3% αντίστοιχα σε μηνιαία βάση (Δεκ. 16/Νοέμ. 16:,3% έκαστο). Ταυτόχρονα, η προσωπική καταναλωτική δαπάνη αυξήθηκε κατά,2% (Δεκ. 16/Νοέμ. 16:,5%), κυρίως λόγω των αυξημένων δαπανών για μη διαρκή αγαθά. Ως αποτέλεσμα, το ποσοστό αποταμίευσης ανήλθε στο 5,5% (Δεκ. 16: 5,4%). Απομονώνοντας την επίδραση των τιμών, το διαθέσιμο προσωπικό εισόδημα και η προσωπική καταναλωτική δαπάνη μειώθηκαν σε μηνιαία βάση κατά,2% και,3% αντίστοιχα (Δεκ. 16:,1% και,3% αντίστοιχα). 14

ΛΟΙΠΕΣ ΜΕΓΑΛΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΕΣ KINA Στο 6,5% ο στόχος για το ρυθμό ανάπτυξης της οικονομίας το 217. Επιβράδυνση του ρυθμού αύξησης των λιανικών πωλήσεων και ελαφρά επιτάχυνση αυτού της βιομηχανικής παραγωγής το α δίμηνο. Μικρή αύξηση των συναλλαγματικών διαθεσίμων το Φεβρουάριο. Ελαφρά επιβράδυνση του ρυθμού αύξησης του ΑΕΠ στο 6,5% αναμένει φέτος η κυβέρνηση της Κίνας έναντι του 6,7% το 216, σύμφωνα με πρόσφατη δήλωση του Πρωθυπουργού. Επομένως, ταυτίζεται με το ρυθμό ανόδου που προβλέπει το ΔΝΤ, όσο και με τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις των αναλυτών του Bloomberg. Συγκράτηση κατέδειξε το α δίμηνο του 217 ο ρυθμός αύξησης των λιανικών πωλήσεων σε αντίθεση με της βιομηχανικής παραγωγής και των πάγιων επενδύσεων που επιταχύνθηκαν ελαφρά. Πιο αναλυτικά, οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 9,5% σε ετήσια βάση (Δεκ. 16: 1,9%), χαμηλότερα από το ρυθμό ανόδου του 216 (1,4%). Την ίδια περίοδο, η βιομηχανική παραγωγή αυξήθηκε κατά 6,3% (Δεκ. 16: 6,%), ελαφρά υψηλότερα έναντι του 6,% το 216. Ενθαρρυντική ένδειξη για το προσεχές διάστημα αποτελεί το συγκριτικά υψηλό επίπεδο του πρόδρομου δείκτη Caixin PMI στη μεταποίηση (Φεβρ. 17: 51,7, Ιαν. 17: 51,). Οι τιμές του δείκτη τους πέντε τελευταίους μήνες αποτελούν τις υψηλότερες από τον Ιούλιο του 214. Τέλος, αυξημένες κατά 8,9% ετησίως ήταν το δίμηνο Ιανουαρίου-Φεβρουαρίου του 217 οι επενδύσεις σε πάγια (εκτός αυτών των νοικοκυριών του αγροτικού τομέα) έναντι ανόδου τους 8,1% το 216. Απότομη επιβράδυνση κατέγραψε το Φεβρουάριο ο πληθωρισμός: στο,8% (Ιαν. 17/ Ιαν. 16: 2,5%), κυρίως λόγω των μειωμένων τιμών στα τρόφιμα. Χωρίς τα τρόφιμα και την ενέργεια, ο πληθωρισμός επιβραδύνθηκε πολύ λιγότερο στο 1,8% (Ιαν. 17: 2,2%). Η ανωτέρω εξέλιξη ενδεχομένως να είναι παροδική καθώς το Φεβρουάριο ενισχύθηκε περαιτέρω ο ετήσιος ρυθμός ανόδου του δείκτη τιμών παραγωγού (7,8%, Ιαν. 17: 6,9%). Σημειώνεται ότι ο στόχος του πληθωρισμού για φέτος έχει οριστεί, όπως ανακοίνωσε πρόσφατα ο Κινέζος πρωθυπουργός, «περίπου στο 3%». 54 52 5 48 46 9 8 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 Σεπ-12 Μαρ-13 Πηγή: Markit. MARKIT - PMI - Manufacturing Σεπ-13 Μαρ-14 Σεπ-14 Εξέλιξη Δείκτη Τιμών Καταναλωτή (ετήσια % μεταβολή) -1 Ιαν-7 Ιαν-9 Ιαν-11 Ιαν-13 Ιαν-15 Ιαν-17 Δείκτης τιμών καταναλωτή (A) Πηγές: TR Datastream, Bloomberg PB Economic Research. Μαρ-15 Σεπ-15 Μαρ-16 Σεπ-16 Δείκτης τιμών παραγωγού (Δ) 15 1 5-5 Μεγάλη άνοδο κατέγραψαν το Φεβρουάριο οι εισαγωγές της Κίνας επηρεασμένες κυρίως από την εορταστική περίοδο της αλλαγής του χρόνου βάσει του κινέζικου ημερολογίου και τις αυξημένες εισαγωγές αλλά και τιμές πετρελαίου. Ειδικότερα, οι εισαγωγές σε δολλάρια αυξήθηκαν κατά 38,1% σε ετήσια βάση (Ιαν. 17: 16,7%), ενώ οι εξαγωγές περιορίστηκαν κατά 1,3% (Ιαν. 17: 7,9%). Ως εκ τούτου, μετά από τρία έτη πλεονασμάτων στο εμπορικό ισοζύγιο, το Φεβρουάριο προέκυψε έλλειμμα ύψους $9,1 δισ. (Ιαν. 17: $51,3 δισ.). Αύξηση, για πρώτη φορά από τον Ιούνιο του 216, εμφάνισαν το Φεβρουάριο τα συναλλαγματικά διαθέσιμα της Κίνας και διαμορφώθηκαν στα $3.5,1 τρισ. (+$6,9 δισ. σε σχέση με τον Ιανουάριο). Συγκριτικά υψηλά παρέμεινε το Φεβρουάριο η χορήγηση νέων δανείων σε γουάν, παρότι σημαντικά μειωμένη σε σχέση με του Ιανουαρίου που ήταν η δεύτερη υψηλότερη των τελευταίων είκοσι και πλέον ετών (17, δισ. 45 4 35 3 25 2 15 1 5 Εξέλιξη Συναλλαγματικών Διαθεσίμων Κίνας (σε δισ. $) Ιαν-2 Ιαν-4 Ιαν-6 Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-12 Ιαν-14 Ιαν-16 Πηγές: TR Datastream, Bloomberg PB Economic Research. 15

γουάν, Ιαν. 17: 2.3 δισ. γουάν). Πολύ πιο συγκρατημένη ήταν η αύξηση της συνολικής χρηματοδότησης (που περιλαμβάνει π.χ. και τα δάνεια σε ξένο νόμισμα): διευρύνθηκε κατά 1.15, δισ. γουάν (Ιαν. 17: 3.738 δισ.). ΙΑΠΩΝΙA Με τριμηνιαίο ρυθμό,3% αναπτύχθηκε το δ τρίμηνο η οικονομία. Άνοδος του πρόδρομου επιχειρηματικού δείκτη Nikkei PMI στη μεταποίηση το Φεβρουάριο. Αμετάβλητη παρέμεινε η νομισματική πολιτική. Άνοδος του πληθωρισμού τον Ιανουάριο Με οριακά υψηλότερο ρυθμό από αυτόν που είχε αρχικά εκτιμηθεί αναπτύχθηκε κατά το δ τρίμηνο του 216 η ιαπωνική οικονομία. Ειδικότερα, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά,3% σε τριμηνιαία βάση, όσο και κατά το γ τρίμηνο, έναντι,2% της προκαταρκτικής εκτίμησης. Οι ιδιωτικές επενδύσεις εκτός του τομέα των κατοικιών και οι καθαρές εξαγωγές αποτέλεσαν τους κύριους παράγοντες της ανάπτυξης, ενώ μικρή θετική συμβολή είχε και η δημόσια κατανάλωση. Αντίθετα, αφαιρετικά του ΑΕΠ επέδρασαν η μεταβολή των αποθεμάτων και οι δημόσιες επενδύσεις. Σε σχέση με το δ τρίμηνο του 215, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 1,6% (γ τρίμ. 16/γ τρίμ. 15: 1,1%). Συνεπώς, η οικονομία της Ιαπωνίας αναπτύχθηκε το 216 με ρυθμό 1,%. Μειωμένη κατά,4% ήταν τον Ιανουάριο η βιομηχανική παραγωγή (εποχικά διορθωμένα στοιχεία) έναντι ανόδου της κατά,4% που αναμενόταν και αύξησής της,7% το Δεκέμβριο. Επισημαίνεται, όμως, η ιδιαίτερα ευμετάβλητη φύση αυτών των στοιχείων σε μηνιαία βάση. Σε σχέση με πέρσι η βιομηχανική παραγωγή αυξήθηκε κατά 3,7% (Δεκ. 16: 3,2%). Ενθαρρυντική ένδειξη για το μεταποιητικό τομέα το επόμενο διάστημα αποτελεί η διατήρηση το α τρίμηνο του 217 του πρόδρομου δείκτη Nikkei PMI στη μεταποίηση σε σχετικά υψηλό επίπεδο. Συγκεκριμένα, από 5, μέση τιμή για το 216, διαμορφώθηκε στο 52,7 τον Ιανουάριο, στο 53,3 το Φεβρουάριο (υψηλότερη τιμή των τελευταίων 35 μηνών) ενώ το Μάρτιο εκτιμάται στο 52,6. Από τους επιμέρους δείκτες, βελτίωση σημειώνεται μεταξύ άλλων στην παραγωγή, τις νέες παραγγελίες και την απασχόληση. Πραγματικό ΑΕΠ (τριμηνιαία & ετήσια % μεταβολή) Πηγές: TR Datastream, Bloomberg PB Economic Research. 4 3 2 1 1.5 1..5. -.5-1. -1.5-2. 212 213 214 215 216-1 -2-3 -4 Πραγματικό ΑΕΠ (%-Q/Q) (Α) Πραγματικό ΑΕΠ (%-Y/Y) (Δ) Βιομηχανική Παραγωγή (ετήσια % μεταβολή, μη εποχ. διορθ. στοιχεία) 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. -.5-1. -1.5-5 25 26 28 21 211 213 215 216 Αμετάβλητη διατήρησε η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας κατά την πρόσφατη συνεδρίασή της την ακολουθούμενη νομισματική πολιτική. Υπενθυμίζεται ότι για να επιτύχει το μεσομακροπρόθεσμο στόχο για τον πληθωρισμό (2%) συνέδεσε το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης με «τον έλεγχο της καμπύλης αποδόσεων» που ερμηνεύεται ως έλεγχος επί των βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων επιτοκίων. Αυτό επιδιώκεται αντίστοιχα μέσω του επιτοκίου που χρεώνει στις καταθέσεις που η ίδια δέχεται (σήμερα: -,1%) και μέσω της απόδοσης των δεκαετών κρατικών ομολόγων (σήμερα επιθυμεί να βρίσκεται πλησίον του μηδενός και εκτιμά ότι με αγορές 8 τρισ. γιεν ετησίως μπορεί να το επιτύχει). Οριακή ενίσχυση στο,4% εμφάνισε τον Ιανουάριο ο πληθωρισμός (Δεκ. 16:,3%), ενώ χωρίς τα νωπά τρόφιμα ανήλθε στο,1% (Δεκ. 16: -,2%). 6 4 2-2 Πληθωρισμός (%) -4 25 21 215 Βασικός δομικός πληθωρισμός (εξ. νωπών τροφίμων) Δομικός πληθωρισμός (εξ. τροφίμων και ενέργειας) Γενικός πληθωρισμός 16

Ημερομηνία Ανακοίνωσης Ανακοινώσεις / Γεγονότα ΗΠΑ Περίοδος Αναφοράς 28/3/17 Τιμές Κατοικιών Ιανουάριος 217 28/3/17 Πρόδρομος Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή (Conference Board) Μάρτιος 217 3/3/17 ΑΕΠ-Εθνικοί Λογαριασμοί Δ Τρίμηνο 216 (3η εκτ.) 3/3/17 Στοιχεία Εταιρικής Κερδοφορίας Δ Τρίμηνο 216 31/3/17 Στοιχεία Προσωπικού Εισοδήματος & Δαπάνης Φεβρουάριος 217 31/3/17 Πρόδρομος Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή (Παν/μιο Μίσιγκαν) Μάρτιος 217 3/4/17 Πρόδρομος Δείκτης ΙSM Μεταποίησης Μάρτιος 217 3/4/17 Δαπάνες Κατασκευών Φεβρουάριος 217 4/4/17 Εμπορικό Ισοζύγιο Φεβρουάριος 217 5/4/17 Πρόδρομος Δείκτης ΙSM Υπηρεσιών Μάρτιος 217 5/4/17 Δημοσίευση των Πρακτικών της Συνεδρίασης της Fed - 7/4/17 Στοιχεία για την Αγορά Εργασίας Μάρτιος 217 12/4/17 Εκτέλεση Προϋπολογισμού Μάρτιος 217 13/4/17 Δείκτης Τιμών Παραγωγού Μάρτιος 217 14/4/17 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Μάρτιος 217 14/4/17 Εταιρικά αποθέματα Φεβρουάριος 217 14/4/17 Πρόδρομος Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή (Παν/μιο Μίσιγκαν) Απρίλιος 217 (1η εκτ.) 14/4/17 Λιανικές Πωλήσεις Μάρτιος 217 ΕΥΡΩΖΩΝΗ 27/3/17 Προσφορά Χρήματος & Πιστωτική Επέκταση Φεβρουάριος 217 3/3/17 Πρόδρομος Δείκτης Οικονομικού Κλίματος Μάρτιος 217 31/3/17 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Μάρτιος 217 (1η εκτ.) 3/4/17 Πρόδρομος Δείκτης PMI Μεταποίησης Μάρτιος 217 3/4/17 Τιμές Παραγωγού στη Βιομηχανία Φεβρουάριος 217 3/4/17 Ποσοστό Ανεργίας Φεβρουάριος 217 4/4/17 Λιανικές Πωλήσεις Φεβρουάριος 217 5/4/17 Πρόδρομος Επιχειρηματικός Δείκτης PMI (σύνθετος) Μάρτιος 217 6/4/17 Δημοσίευση των Πρακτικών της Συνεδρίασης της ΕΚΤ - 7/4/17 Τιμές Κατοικιών Δ Τρίμηνο 216 11/4/17 Βιομηχανική Παραγωγή Φεβρουάριος 217 ΕΛΛΑΔΑ 27/3/17 Τραπεζική χρηματοδότηση και καταθέσεις Φεβρουάριος 217 3/3/17 Πρόδρομος Δείκτης Οικονομικού Κλίματος Μάρτιος 217 3/3/17 Δείκτης Τιμών Παραγωγού στη Βιομηχανία Φεβρουάριος 217 31/3/17 Δείκτης Κύκλου Εργασιών στο Λιανικό Εμπόριο Ιανουάριος 217 6/4/17 Έρευνα Εργατικού Δυναμικού (μηνιαία αποτελέσματα) Ιανουάριος 217 1/4/17 Δείκτης Βιομηχανικής Παραγωγής Φεβρουάριος 217 1/4/17 Εθνικός Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Μάρτιος 217 1/4/17 Εναρμονισμένος Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Μάρτιος 217 12/4/17 Οικοδομική Δραστηριότητα Ιανουάριος 217 13/4/17 Δείκτης Τιμών Εισαγωγών στη Βιομηχανία Φεβρουάριος 217 17