ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ

Transcript

1 ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ ΑΠΡΙΛΙΟΣ 17 (ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) & ΜΑΪΟΣ 17 (1 ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) ΔΕΛΤΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΞΕΛΙΞΕΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ & ΤΟΝ ΚΟΣΜΟ Προβλέψεις Ευρωπαϊκής Επιτροπής & ΔΝΤ για το πραγματικό ΑΕΠ (ετήσια % μεταβολή) Ευρωπαϊκή Επιτροπή ΔΝΤ Ευρωζώνη 1,8 1,7 1,8 1,7 1,7 1,6 Ελλάδα,,1,5,,,7 Γερμανία 1,9 1,6 1,9 1,8 1,6 1,5 Γαλλία 1, 1,4 1,7 1, 1,4 1,6 Ιταλία,9,9 1,1,9,8,8 Ισπανία 3,,8,4 3,,6,1 Ευρ. Ένωση 1,9 1,9 1,9 Πηγές: European Commission (May 17): "European Economic Forecast, Spring 17", p.1., IMF (17): "World Economic Outlook",April, p. 46. ΕΛΛΑΔΑ Η κατάθεση, από κυβερνητικής πλευράς, του Μεσοπρόθεσμου Πλαισίου Δημοσιονομικής Στρατηγικής 18-1 (ΜΠΔΣ) στη Βουλή έρχεται να ρίξει λίγο περισσότερο φως στην αφάνταστα περιπλεγμένη ιστορία των μέτρων και αντιμέτρων. Όπως λοιπόν αναδεικνύεται στο ΜΠΔΣ 18-1, η ελληνική πλευρά ήδη από το καλοκαίρι του 15 (με την υπογραφή της Χρηματοδοτικής Σύμβασης) είχε λάβει σωρευτικά μέτρα δυνητικής δημοσιονομικής απόδοσης ύψους περίπου 9, δισεκ. Με βάση τον αρχικό σχεδιασμό τα μέτρα αυτά αρκούσαν για την επίτευξη των στόχων του προγράμματος για πρωτογενή πλεονάσματα της τάξης του 3,5% του ΑΕΠ. Ωστόσο, εξαιτίας πιθανότατα αποκλίσεων στις εκτιμήσεις των θεσμών για τη δυνατότητα επίτευξης των στόχων, στο ΜΠΔΣ 18-1 έρχονται να προστεθούν άλλα 4,9 δισεκ. μέτρων, ανεβάζοντας το συνολικό σωρευτικό ύψος των νομοθετημένων μέτρων στα 14,1 δισεκ. έως το 1 έναντι στόχου του προγράμματος για πρωτογενές πλεόνασμα 7,4 δισεκ. Σε μια προφανή προσπάθεια διαχείρισης της δυνητικής υπεραπόδοσης και άμβλυνσης των αρνητικών επιπτώσεων των υπερβολικών πλεονασμάτων, το ΜΠΔΣ 18-1 εισάγει και το μηχανισμό των αντισταθμιστικών μέτρων δυνητικού ύψους έως 7,6 δισεκ. σε περίπτωση δημοσιονομικής υπεραπόδοσης έναντι των στόχων. Τράπεζα Πειραιώς Οικονομική Ανάλυση & Επενδυτική Στρατηγική Στόχος Προγράμματος Πρωτογενές Αποτέλεσμα δισεκ. 3.5% του ΑΕΠ researchdivision@piraeusbank.gr Bloomberg: <PBGR> Βασ. Σοφίας 94 & Κερασούντος , Αθήνα Τηλ: (+3) Φάξ: (+3) Σύμφωνα με το ΥΠΟΙΚ στο ΜΠΔΣ 18-1 προβλέπεται ανάπτυξη της τάξεως 1,8% για το 17. Ταυτόχρονα η Ευρωπαϊκή Επιτροπή στις εαρινές προβλέψεις αναθεώρησε προς τα κάτω την αρχική πρόβλεψη του Φεβρουαρίου (17:,7%) εκτιμώντας ανάπτυξη της τάξεως του,1%, όταν αντίστοιχα σε προς τα κάτω αναθεώρηση είχε προβεί τον Απρίλιο και το ΙMF (,%, πρόβλ. Οκτ. 16:,8%).

2 Οι εκτιμήσεις ωστόσο αυτές παραμένουν θετικότερες της πρόβλεψης μας για ανάπτυξη της τάξεως του,7%, η οποία αν και χαρακτηρίζεται ιδιαίτερα μετριοπαθής, η δημοσίευση των προσωρινών στοιχείων για το α τρίμηνο τοποθετεί το ρίσκο προς τα πάνω. Ειδικότερα, το α τρίμηνο του έτους το ΑΕΠ μειώθηκε κατά -,1% σε τριμηνιαία βάση, υποδηλώνοντας ύφεση -,5% σε ετήσια βάση. ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ Στην αμερικανική οικονομία, αρνητική έκπληξη προέκυψε από τη δημοσίευση του πολύ χαμηλού ρυθμού ανάπτυξης (,7% σε τριμηνιαία ετησιοποιημένη βάση) του α τριμήνου του 17, καθώς η ιδιωτική κατανάλωση αυξήθηκε με απογοητευτικά χαμηλό ρυθμό (,3%). Όμως, η FED εκτιμά ότι η επιβράδυνση αυτή είναι προσωρινή και στην πρόσφατη συνεδρίασή της φάνηκε ότι είναι πιθανή η λήψη απόφασης για την αύξηση του βασικού επιτοκίου (κατά 5μβ) στην επόμενη συνεδρίαση του Ιουνίου. Στην Ευρωζώνη, θετική έκπληξη προέκυψε από τη δημοσίευση του ικανοποιητικού ρυθμού ανάπτυξης (,5% σε τριμηνιαία βάση) του α τριμήνου του 17. Ο πληθωρισμός ενισχύθηκε τον Απρίλιο στο 1,9% (από το 1,5% του Μαρτίου), αλλά η αύξηση αυτή εκτιμούμε ότι είναι προσωρινή και στη συνέχεια ο πληθωρισμός θα επιβραδυνθεί κοντά στο 1,5%. Σύμφωνα με τις επικαιροποιημένες προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής ο πληθωρισμός εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί στο 1,3% το 18. Στην πρόσφατη συνεδρίαση της ΕΚΤ δεν φάνηκε κάποια διάθεση για τροποποίηση του ακολουθούμενου προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης. Στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου εκτιμάται ότι είναι πιθανό να παρουσιαστεί ο τρόπος της σταδιακής εξόδου από το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.

3 ΕΛΛΑΔΑ Πρωτογενές πλεόνασμα γενικής κυβέρνησης για το 16, σημαντικά υψηλότερο του στόχου. Καλύτερο του στόχου το πρωτογενές πλεόνασμα του κρατικού προϋπολογισμού. Ύφεση το α τρίμηνο του 17 σε ετήσια και τριμηνιαία βάση. Αναθεώρηση των προβλέψεων της ΕΕ προς τα κάτω. Βελτίωση του δείκτη οικονομικού κλίματος τον Απρίλιο. Το ελληνικό Δημόσιο άντλησε μέσω ΕΓΕΔ 3,8 δισεκ. Στο 1,6% ο πληθωρισμός τον Απρίλιο. Στο 3,% το ποσοστό ανεργίας το Φεβρουάριο. Αύξηση στους δείκτες δραστηριότητας στο λιανικό εμπόριο και στη μεταποίηση το Φεβρουάριο. Αύξηση του δείκτη τιμών εισαγωγών και τιμών παραγωγού στη βιομηχανία τον Μάρτιο. Διεύρυνση στο έλλειμμα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών το Φεβρουάριο. Στο -1,3% ο ρυθμός μείωσης της τραπεζικής χρηματοδότησης του εγχώριου ιδιωτικού τομέα τον Μάρτιο. Στις 1 Απριλίου ανακοινώθηκαν από την ΕΛΣΤΑΤ τα δημοσιονομικά στοιχεία για την περίοδο κατά ESA-1. Το 16 εκτιμάται ότι στην ελληνική οικονομία διαμορφώθηκε πλεόνασμα στο ισοζύγιο γενικής κυβέρνησης της τάξεως του,7% του ΑΕΠ και πρωτογενές πλεόνασμα της τάξεως του 3,9% του ΑΕΠ. Μη λαμβάνοντας υπόψη την επίπτωση από την υποστήριξη των χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων το πλεόνασμα του 16 εμμένει στο,7% έναντι ελλείματος της τάξεως του -3,% του ΑΕΠ το 15 και -3,7% το 14 ενώ το πρωτογενές πλεόνασμα διαμορφώθηκε στο 3,9% έναντι,4% το 15 και,3% το 14. Με βάση την μεθοδολογία του Προγράμματος Οικονομικής Πολιτικής, σύμφωνα με την οποία τίθενται οι στόχοι που πρέπει να επιτύχει η ελληνική κυβέρνηση, το πρωτογενές αποτέλεσμα εκτιμάται στο 4,% του ΑΕΠ σημαντικά ανώτερο του στόχου για,5% του ΑΕΠ που είχε τεθεί. Με βάση τις εκτιμήσεις του ΥΠΟΙΚ στο ΜΠΔΣ 18-1 αναμένεται η επίτευξη των στόχων του προγράμματος μέχρι το 1 ενώ προσδιορίζεται δημοσιονομικό περιθώριο ύψους,15% για το 17 και,3% για το 18 ενώ θα κινηθεί περίπου στο,5% την περίοδο Ισοζύγιο Γενικής Κυβέρνησης κατά ESA-1 -.4% -3.7% -3.% Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Πρωτογενές Ισοζύγιο Γενικής Κυβέρνησης κατά ESA-1 Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research 4.5% 4.% 3.5% 3.%.5%.% 1.5% 1.%.5%.% Πρωτογενές Ισοζύγιο Γενικής Κυβέρνησης με βάση τη μεθοδολογία του προγράμματος Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, ΥΠΟΙΚ-ΜΠΔΣ 18-1, Piraeus Bank Research 19% 1..7% (ως % του ΑΕΠ), ΔΑ Ισοζύγιο Γενικής Κυβέρνησης (μη συμπ. της επίπτωσης υποστ. χρημ/κων ιδρυμάτων) ( δισεκ.), ΑΑ %.45.3% % 3.9% (ως % του ΑΕΠ), ΔΑ Πρωτογενές Ισοζύγιο Γενικής Κυβέρνησης (μη συμπ. της επίπτωσης υποστ. χρημ/κων ιδρυμάτων) ( δισεκ.), ΑΑ.53% 4.18% 1.9% 3.53% 4.% 4.1% 4.3% (ως % ΑΕΠ), ΑΑ ( δισεκ.), ΔΑ Ακαθάριστο Χρέος Γενικής Κυβέρνησης 1.%.5%.% -.5% -1.% -1.5% -.% -.5% -3.% -3.5% -4.% 4.5% 4.% 3.5% 3.%.5%.% 1.5% 1.%.5%.% Παράλληλα, το ακαθάριστο χρέος της Γενικής Κυβέρνησης, με βάση τα στοιχεία της ΕΛΣΤΑΤ, αυξήθηκε το 16 στο 179% του ΑΕΠ από 177,4% το 15. Το ΥΠΟΙΚ εκτιμά ότι το χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ θα φτάσει το 176,4% το 17 και 17,1% το 18 και θα αποκλιμακωθεί στο 149,6% το 1. Σημειώνουμε ωστόσο ότι η σημαντική αποκλιμάκωση του χρέους ως ποσοστό του ΑΕΠ συνδέεται άμεσα με την αύξηση του ονομαστικού ΑΕΠ, καθώς σε απόλυτο μέγεθος το ΑΕΠ θα φτάσει τα 11 δισεκ. το 1 από 175,9 δισεκ. το 16 ενώ το χρέος θα διαμορφωθεί στα 316 δισεκ. το 1 από 314,9 το % 17% 16% 15% 14% 13% 1% 177.4% 179.7% 177.4% 179.% 17.1% 176.4% 163.% 156.% 149.6% (ως % ΑΕΠ), ΑΑ ( δισεκ.), ΔΑ Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, ΥΠΟΙΚ-ΜΠΔΣ 18-1, Piraeus Bank Research

4 Εκτέλεση Κρατικού Προϋπολογισμού 17 Σημειώσεις: (1) Στόχοι του Προϋπολογισμού, προσαρμοσμένοι στα συνολικά μεγέθη όπως αποτυπώνονται στις εκτιμήσεις της εισηγητικής έκθεσης του Προϋπολογισμού 17. () Τα στοιχεία των εσόδων και των δαπανών του κρατικού προϋπολογισμού για το έτος 16, είναι προσωρινά και θα οριστικοποιηθούν με την κύρωση του Απολογισμού Εσόδων και Εξόδων του Κράτους οικονομικού έτους 16. (3) Ετήσιες εκτιμήσεις όπως αποτυπώνονται στην εισηγητική έκθεση του Προϋπολογισμού 17, χωρίς την επίπτωση του προγράμματος εξόφλησης υποχρεώσεων παρελθόντων ετών. (4) Για λόγους συγκρισιμότητας οι στήλες του έτους 16 περιλαμβάνουν στη γραμμή "Έσοδα προ επιστροφών φόρων" τα έσοδα τόκων από καταπτώσεις εγγυήσεων. (5) Στα έσοδα αποκρατικοποιήσεων περιλαμβάνονται μόνο τα ποσά εκείνα τα οποία συνιστούν μη χρηματοοικονομική συναλλαγή. (6) Σύμφωνα με την εισηγητική έκθεση προϋπολογισμού 17, οι επιχορηγήσεις σε φορείς για δαπάνες μισθοδοσίας από τον τακτικό προϋπολογισμό εμφανίζονται στις "Λειτουργικές και άλλες δαπάνες" και οι δαπάνες για εφημερίες ιατρών ΕΣΥ και ΕΚΑΒ εμφανίζονται στην κατηγορία "Ασφάλιση, Περίθαλψη και Κοινωνική Προστασία" και στις "Λειτουργικές και άλλες δαπάνες" αντίστοιχα. (7) Για λόγους συγκρισιμότητας τα μεγέθη σε όλες τις στήλες παρουσιάζονται σε ακαθάριστη βάση. (8) Σύμφωνα με την εισηγητική έκθεση προϋπολογισμού 17, τα στοιχεία είναι δημοσιονομικά ουδέτερα σε όρους Γενικής Κυβέρνησης. Πηγή: Υπουργείο Οικονομικών, Piraeus Bank Research Σύμφωνα με τα στοιχεία του ΥΠΟΙΟ, σε ταμειακά τροποποιημένη βάση, o κρατικός προϋπολογισμός την περίοδο Ιανουαρίου-Μαρτίου του 17 παρουσίασε έλλειμμα ύψους -1,36 δισεκ. έναντι στόχου για έλλειμμα -1,41 δισεκ. και έναντι ελλείμματος -595 εκατ. την αντίστοιχη περίοδο το 16. Η σχετικά καλύτερη εικόνα έναντι του στόχου οφείλεται κυρίως στη μείωση των δαπανών κατά 1, δισεκ., ενώ τα καθαρά έσοδα υπολείπονται κατά 998 εκατ. του στόχου. Πιο συγκεκριμένα, οι δαπάνες του τακτικού προϋπολογισμού μειώθηκαν κατά -756 εκατ. και οι δαπάνες του ΠΔΕ κατά -85 εκατ.. Ταυτόχρονα, τα καθαρά έσοδα του τακτικού προϋπολογισμού υπολείπονται του στόχου κατά 863 εκατ. Η αύξηση των εσόδων προ επιστροφών φόρων κατά 68 εκατ. έναντι του στόχου (κυρίως λόγω της αύξησης του συνόλου των μη φορολογικών εσόδων κατά 46 εκατ. έναντι του στόχου), υπερκεράστηκε κυρίως από τη μείωση των εσόδων αποκρατικοποιήσεων κατά 1,3 δισεκ. έναντι του στόχου αλλά και την αύξηση στις επιστροφές φόρων κατά 51 εκατ. έναντι του στόχου. Επισημαίνεται ωστόσο ότι η απόκλιση στο στόχο των αποκρατικοποιήσεων συνδέεται με τα έσοδα παραχώρησης των περιφερειακών αεροδρομίων, τα οποία είχαν προϋπολογιστεί να εισπραχθούν τον Μάρτιο. Τα έσοδα ΠΔΕ ήταν κατώτερα του στόχου κατά 135 εκατ Ιαν. - Μαρ Ιαν. - Μαρ. Ιαν. - Μαρ. Εκτιμήσεις Προϋπολογισμού Διαφορά Πραγμ. / 17 /1 1 (α) (β) (γ)=(β-α) (δ) (ε)=(β-δ) (στ) (ζ) Τακτικός Προϋπολογισμός Εκτιμήσεις Προϋπολογισμού 17 /3 3 A.1 Καθαρά έσοδα ( ) 1,944 1, , ,98 5, Εσοδα προ επιστροφών φόρων /4 (Τακτικά + Μη τακτικά) 11,665 11, , ,14 51,619 5 Τακτικά Έσοδα 11,181 11, , ,336 51,1 6 Άμεσοι φόροι 3,874 3, ,1 96 1,839,415 7 Έμμεσοι φόροι 5,691 6, , ,68 6,443 8 Σύνολο μη φορολογικών εσόδων 1,617 1, , ,816 4,143 9 Μη Τακτικά Έσοδα Έσοδα καταργηθέντων ειδικών λογαριασμών Έσοδα προγράμματος ενίσχυσης της ρευστότητας λόγω της χρηματοπιστωτικής Έσοδα ΝΑΤΟ εκατ. (τροποποιημένη ταμειακή βάση) Μεταφορά αποδόσεων από τη διακράτηση ομολόγων του Ε.Δ. στα χαρτοφυλάκια των Κεντρικών Τραπεζών του Ευρωσυστήματος (ANFAs & SMPs) Έσοδα αποκρατικοποιήσεων / ,354-1,91 16, Επιστροφές εσόδων 76 1, ,63 3,89 16 A. Δαπάνες T.Π (1.+.) 1,513 1, , ,683 49, Πρωτογενείς Δαπάνες 1,56 9, , ,16 43, (α) Αποδοχές και συντάξεις /6 4,48,98-1,5 3, ,65 1, (β) Ασφάλιση, περίθαλψη, κοινωνική προστασία /6 3,9 4,47 1,443 4, ,63,1 (γ) Λειτουργικές και λοιπές δαπάνες & Αποδιδόμενοι πόροι /6 1,691 1,778 87, ,557 8,873 1 Μερικό σύνολο (α + β + γ) /6 9, 9,3 3 1, ,53 41,4 Αποθεματικό , 3 Εξοπλιστικά προγράμματα Υπ. Εθνικής Αμυνας (ταμειακή βάση) Καταπτώσεις εγγυήσεων ,651 1,17 5 σε φορείς εντός της Γενικής Κυβέρνησης (ακαθάριστη βάση) / , σε φορείς εκτός Γενικής Κυβέρνησης Δαπάνες αναλήψεων χρέους φορέων Γενικής κυβέρνησης / Προμήθειες τραπεζών, προμήθειες EFSF και λοιπές δαπάνες δημόσιου χρέους Τόκοι (καθαρή βάση),457,434-3,4 34 5,577 5,55 3 Α = Α.1- Α. Ισοζύγιο Τακτικού Προυπολογισμού -1,569-1,65-1, Πρόγραμμα Δημοσίων Επενδύσεων (ΠΔΕ) 3 Β.1 Έσοδα 1, ,178 4, Β. Δαπάνες ,88 6,75 34 Β=Β.1-Β. Ισοζύγιο ΠΔΕ ,11 -, Γ.1 = Α.1+Β.1 Καθαρά Έσοδα Κρατικού Προϋπολογισμού 1,498 11,417-1,81 1, ,161 54,59 36 Γ. = Α.+Β. Δαπάνες Κρατικού Προϋπολογισμού 13,93 1, ,83-1,41 56,97 56,86 37 Γ = Γ.1-Γ. Ισοζύγιο Κρατικού Προυπολογισμού ,364-1,48 -,81-1, Πρωτογενές Αποτέλεσμα Κρατικού Προυπολογισμού 1,863 1,7 99,767 3,793 Διαφορά 4

5 Q1/14 Q/14 Q3/14 Q4/14 Q1/15 Q/15 Q3/15 Q4/15 Q1/16 Q/16 Q3/16 Q4/16 Q1/17 Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή στις εαρινές προβλέψεις για την πορεία της οικονομίας αναθεώρησε προς τα κάτω την αρχική πρόβλεψη του Φεβρουαρίου (17:,7%) εκτιμώντας ανάπτυξη της τάξεως του,1% για το 17. Η αναθεώρηση αυτή συνδέεται με το αρνητικό carry over effect που προέκυψε από τα στοιχεία του δ τριμήνου του 16 και την αποδυνάμωση του κλίματος λόγω της καθυστέρησης στην ολοκλήρωση της ης αξιολόγησης. Η ιδιωτική κατανάλωση, η ενίσχυση του οικονομικού κλίματος και συνακόλουθα των επενδύσεων καθώς και το εξωτερικό εμπόριο αναμένεται να συμβάλουν θετικά στην άνοδο του ΑΕΠ. Ταυτόχρονα, εκτιμάται πτώση του ποσοστού ανεργίας στο,8% το 17 και περαιτέρω μείωση το 18, ενώ ο πληθωρισμός θα επιστρέψει σε θετικό έδαφος το 17, μέσω της αύξησης στις τιμές ενέργειας και των έμμεσων φόρων σε κάποιες κατηγορίες προϊόντων. Αντίστοιχα σε προς τα κάτω αναθεώρηση είχε προβεί τον Απρίλιο και το ΙMF εκτιμώντας για το 17 ανάπτυξη της τάξεως του,% (πρόβλ. Οκτ. 16:,8%). Ταυτόχρονα, το ΥΠΟΙΚ στο πλαίσιο του Μεσοπρόθεσμου Πλαισίου Δημοσιονομικής Στρατηγικής 18-1 (ΜΠΔΣ) - όπως κατατέθηκε στη Βουλή - προβλέπει ανάπτυξη της τάξεως του 1,8% για το 17. Οι εκτιμήσεις ωστόσο αυτές παραμένουν θετικότερες της πρόβλεψης μας για ανάπτυξη της τάξεως του,7%, η οποία αν και χαρακτηρίζεται ιδιαίτερα μετριοπαθής, η δημοσίευση των προσωρινών στοιχείων του ΑΕΠ για το α τρίμηνο τοποθετεί το ρίσκο προς τα πάνω. Ειδικότερα το α τρίμηνο του έτους το ΑΕΠ μειώθηκε κατά -,1% σε τριμηνιαία βάση, υποδηλώνοντας ύφεση -,5% σε ετήσια βάση. Τον Απρίλιο, σύμφωνα με τη σχετική έρευνα της Ευρωπαϊκής Επιτροπής και βάσει των εποχικά εξομαλυμένων στοιχείων, ο δείκτης οικονομικού κλίματος βελτιώθηκε στις 94,9 μνδ. (Μαρ. 17: 93,4 μνδ.), παραμένοντας ωστόσο χαμηλότερα από το επίπεδο του Ιανουαρίου (95,1 μνδ.). Η βελτίωση του δείκτη προήλθε κυρίως από την άνοδο στους δείκτες επιχειρηματικών προσδοκιών στις υπηρεσίες και τη βιομηχανία και του δείκτη εμπιστοσύνης καταναλωτών, ενώ ο δείκτης στο λιανικό εμπόριο βελτιώθηκε οριακά. Αντίθετα στις κατασκευές καταγράφεται μείωση του δείκτη επιχειρηματικών προσδοκιών. Πιο συγκεκριμένα, ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών στις υπηρεσίες βελτιώθηκε στις 8,9 μνδ. (Μαρ. 17: 6,6 μνδ.), φθάνοντας στο υψηλότερο επίπεδο από τον Ιανουάριο του 15. Τον Απρίλιο ενισχύθηκαν οι θετικές εκτιμήσεις των επιχειρήσεων για την τρέχουσα δραστηριότητά τους και οι προβλέψεις τους για τη βραχυπρόθεσμη πορεία της ζήτησης, αν και διατυπώνουν μετριοπαθέστερη στάση για την τρέχουσα ζήτηση. Ταυτόχρονα, ο δείκτης εμπιστοσύνης καταναλωτών, αν και διατηρείται σε σαφώς αρνητικά επίπεδα, βελτιώθηκε στις -7, μνδ. (Μαρ. 17: -74,4 μνδ.), καθώς οι καταναλωτές εμφανίζονται λιγότερο απαισιόδοξοι για την οικονομική ΑΕΠ σε σταθερές τιμές (sa) ΑΕΠ σε σταθερές τιμές (τριμηνιαία μεταβολή) ΑΕΠ σε σταθερές τιμές (ετήσια μεταβολή) Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (sa) Πηγή: European Commission, DG ECFIN, Piraeus Bank Research 5

6 κατάσταση του νοικοκυριού τους και για την οικονομική κατάσταση της χώρας κατά τους επόμενους 1 μήνες. Αντίθετα, διατυπώθηκαν δυσμενέστερες προβλέψεις για την εξέλιξη της ανεργίας ενώ ουσιαστικά αμετάβλητες παρέμειναν οι αρνητικές προσδοκίες των καταναλωτών για την πρόθεση αποταμίευσης. Στη βιομηχανία ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών βελτιώθηκε στις -5,6 μνδ. (Μαρ. 17: -6,7 μνδ.), καθώς αυξήθηκαν οι θετικές προβλέψεις των επιχειρήσεων για την εξέλιξη της παραγωγής βραχυπρόθεσμα, ενώ ταυτόχρονα περιορίστηκαν οι εκτιμήσεις για υψηλότερο του κανονικού για την εποχή επίπεδο αποθεμάτων και αυξήθηκαν οριακά οι αρνητικές εκτιμήσεις για το επίπεδο παραγγελιών. Παράλληλα, ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών στο λιανικό εμπόριο βελτιώθηκε οριακά στις 3, μνδ. (Μαρ. 17:,7 μνδ.), καθώς η ενδεχόμενη μείωση των αποθεμάτων, το επίπεδο των οποίων ύστερα από επτά μήνες χαρακτηρίζεται χαμηλότερο του κανονικού για την εποχή, αντιστάθμισε το αρνητικό αποτέλεσμα από τις μετριοπαθέστερες εκτιμήσεις και προβλέψεις για την τρέχουσα και βραχυπρόθεσμη πορεία των πωλήσεων. Αντίθετα τέλος, ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών στις κατασκευές περιορίστηκε στις -53,5 μνδ. (Μαρ. 17: -49,8 μνδ.) ύστερα από τη σαφή άνοδο κατά 9,9 μονάδες που είχε σημειωθεί τον Μάρτιο, παρουσιάζοντας έντονες διακυμάνσεις από την αρχή του έτους. Η πτώση του δείκτη συνδέεται με τις δυσμενέστερες εκτιμήσεις των επιχειρήσεων για το επίπεδο των εργασιών τους ενώ αμετάβλητες παραμένουν οι αρνητικές προβλέψεις τους για την απασχόληση. Το ελληνικό Δημόσιο πραγματοποίησε, μέσω των Βασικών Διαπραγματευτών Αγοράς, τρείς δημοπρασίες εντόκων γραμματίων (ΕΓΕΔ) αντλώντας συνολικά 3,8 δισεκ.. Πιο συγκεκριμένα στις 1/4/17 και στις 1/5/17 άντλησε μέσω ΕΓΕΔ 13 εβδ. συνολικό ποσό ύψους 1, δισεκ. και 1,4 δισεκ. αντίστοιχα με απόδοση,7% και στις 3/5/17 άντλησε μέσω ΕΓΕΔ 6 εβδ. ποσό ύψους 1,4 δισεκ., με απόδοση,97%. Δείκτες Τιμών Καταναλωτή Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Ποσοστό ανεργίας (%) Τον Απρίλιο, ο πληθωρισμός ανήλθε στο 1,6% σε ετήσια βάση (Μαρ. 17: 1,7%, Απρ. 16: -1,3%), συνεχίζοντας την πληθωριστική του πορεία από τις αρχές του έτους. Σε ετήσια βάση καταγράφηκε αύξηση του δείκτη τιμών στις έξι (6) από τις δώδεκα (1) επιμέρους ομάδες, με τις μεγαλύτερες να παρατηρούνται στις μεταφορές (6,8%), κυρίως λόγω της αύξησης των τιμών στα καύσιμα και λιπαντικά και στα αεροπορικά εισιτήρια και στα αλκοολούχα ποτά και καπνός (5,8%). Θετικά κινήθηκαν επίσης και οι επιμέρους ομάδες στέγαση, επικοινωνίες, ξενοδοχεία-καφέεστιατόρια και διατροφή και μη αλκοολούχα ποτά. Αντίθετα, μείωση του δείκτη τιμών παρατηρείται στις ομάδες διαρκή αγαθά-είδη νοικοκυριού και υπηρεσίες, υγεία, άλλα αγαθά και υπηρεσίες, αναψυχή-πολιτιστικές δραστηριότητες, εκπαίδευση και ένδυση και υπόδηση. Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Επίπτωση από τους επιμέρους δείκτες στην ετήσια μεταβολή του Δείκτη Βιομηχανικής Παραγωγής Παράλληλα κινήθηκε και ο εναρμονισμένος δείκτης τιμών καταναλωτή ο οποίος αυξήθηκε τον Απρίλιο κατά 1,6% σε ετήσια βάση (Μαρ. 17: 1,7%, Απρ. 16: -,4%). Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research 6

7 Μαρ-1 Ιουν-1 Σεπ-1 Δεκ-1 Μαρ-13 Ιουν-13 Σεπ-13 Δεκ-13 Μαρ-14 Ιουν-14 Σεπ-14 Δεκ-14 Μαρ-15 Ιουν-15 Σεπ-15 Δεκ-15 Μαρ-16 Ιουν-16 Σεπ-16 Δεκ-16 Μαρ-17 Το Φεβρουάριο το ποσοστό ανεργίας, σύμφωνα με τα εποχικά διορθωμένα στοιχεία, διαμορφώθηκε στο 3,% έναντι 3,9% τον Φεβ. 16 (Ιαν. 17: 3,3%). Σε ετήσια βάση, οι απασχολούμενοι αυξήθηκαν κατά 7,6 χιλ. άτομα (,% ΥοΥ) και οι άνεργοι μειώθηκαν κατά 43,4 χιλ. άτομα (-3,8% YoY). Δείκτης Κύκλου Εργασιών στην Μεταποίηση Αναφορικά με τις εξελίξεις σε επιμέρους τομείς της οικονομίας, βάσει στοιχείων της ΕΛΣΤΑT: Τον Μάρτιο, ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής αυξήθηκε κατά 8,7% ΥοΥ (Μαρ. 16:-3,6% ΥοΥ) λόγω της θετικής συμβολής του συνόλου των επιμέρους δεικτών με βασικότερη αυτή του δείκτη μεταποίησης, ο οποίος άλλωστε αποτελεί και τον κλάδο με τον υψηλότερο συντελεστή βαρύτητας. Ωστόσο, σύμφωνα με τα εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία, ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής μειώθηκε κατά -,% σε μηνιαία βάση (8,5% ΥοΥ), κυρίως λόγω της πτώσης του δείκτη ηλεκτρισμού κατά -17,% σε μηνιαία βάση (4,8% ΥοΥ). Αντίθετα, ο δείκτης μεταποίησης αυξήθηκε κατά 1,1% σε μηνιαία βάση (8,5% ΥοΥ). Το Φεβρουάριο, ο δείκτης κύκλου εργασιών στην μεταποίηση παρουσίασε αύξηση 1,1% YoY (Φεβ. 16: -14,9% ΥοΥ), ως αποτέλεσμα της αύξησης τόσο του δείκτη εξωτερικής αγοράς κατά 6,3% YoY (Φεβ. 16: -18,9% ΥοΥ), όσο και του δείκτη εγχώριας αγοράς κατά 17,3% YoY (Φεβ. 16: -11,6% ΥοΥ). Τον Μάρτιο, ο δείκτης τιμών εισαγωγών στη βιομηχανία αυξήθηκε κατά 8,6% ΥοΥ (Μαρ. 16: -7,8% ΥοΥ), με βασικότερο παράγοντα την αύξηση των τιμών των ενεργειακών αγαθών κατά 43,3% ΥοΥ (Μαρ. 16: -9,6% ΥοΥ). Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus bank research Δείκτης Τιμών Εισαγωγών στη Βιομηχανία (YoY%) Δείκτης Τιμών Εισαγωγών στη Βιομηχανία - Αριστερός άξονας Δείκτης Τιμών Εισαγωγών (ενέργεια) - Αριστερός άξονας Δείκτης Τιμών Εισαγωγών (χωρίς ενέργεια) - Δεξιός άξονας Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus bank research Δείκτης Τιμών Παραγωγού στη Βιομηχανία (YoY%) Επίσης, τον Μάρτιο ο δείκτης τιμών παραγωγού στη βιομηχανία αυξήθηκε κατά 7,7% ΥοΥ (Μαρ. 16: -1,% ΥοΥ), καθώς οι τιμές των ενεργειακών αγαθών σημείωσαν αύξηση κατά 18,% ΥοΥ (Μαρ. 16: -1,6% ΥοΥ). Στην εγχώρια αγορά ο σχετικός δείκτης αυξήθηκε κατά 6,% (Μαρ. 16: -9,% ΥοΥ)., ενώ η αύξηση στην εξωτερική αγορά ήταν 13,4% YoY (Μαρ. 16: -14,3% YoY). Το Φεβρουάριο, σύμφωνα με τα εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία, ο δείκτης κύκλου εργασιών στο λιανικό εμπόριο (εκτός καυσίμων και λιπαντικών) παρουσίασε αύξηση 7,8% YoY (Φεβ. 16: -5,1% YoY) και ο αντίστοιχος δείκτης όγκου αυξήθηκε κατά 8,4% YoY (Φεβ. 16: -4,5% YoY). Σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα οι δύο δείκτες αυξήθηκαν κατά 3,4% και 3,% αντίστοιχα (Φεβ. 16: -3,9% ΜοΜ και -4,6% ΜοΜ αντίστοιχα). Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus bank research Δείκτης κύκλου εργασιών & όγκου στο λιανικό εμπόριο (YoY% & ΜοΜ%) Το Φεβρουάριο, ο αριθμός των νέων οικοδομικών αδειών (σύνολο ιδιωτικών-δημοσίων) μειώθηκε κατά -4,% ΥοΥ (Φεβ. 16: -1,% ΥοΥ), όταν η επιφάνεια (σε m ) αυξήθηκε κατά 1,8% ΥοΥ ενώ ο όγκος (σε m 3 ) μειώθηκε κατά -3,5% ΥοΥ. Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus bank research 7

8 Το Φεβρουάριο, το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών παρουσίασε έλλειμμα ύψους -937 εκατ., αυξημένο κατά 19 εκατ. σε σχέση με το Φεβρουάριο του 16. Η εξέλιξη αυτή συνδέεται με την αύξηση του ελλείμματος στο ισοζύγιο αγαθών και το περιορισμό του πλεονάσματος στο ισοζύγιο πρωτογενών εισοδημάτων. Αντίθετα, τα πλεονάσματα στο ισοζύγιο υπηρεσιών και στο ισοζύγιο δευτερογενών εισοδημάτων αυξήθηκαν. Αναλυτικότερα, το έλλειμμα στο ισοζύγιο αγαθών διευρύνθηκε κατά 19 εκατ. (στα εκατ.) κυρίως μέσω της αύξησης του ελλείματος στο ισοζύγιο καυσίμων (κατά 1 εκατ.) λόγω της ανόδου των διεθνών τιμών πετρελαίου. Αντίθετα, το έλλειμμα του ισοζυγίου χωρίς καύσιμα και πλοία περιορίστηκε κατά 56 εκατ. λόγω της πτώσης των εισαγωγών κατά 41 εκατ. και της αύξησης των εξαγωγών κατά 15 εκατ. Επίσης, το πλεόνασμα του ισοζυγίου πρωτογενών εισοδημάτων υποχώρησε κατά 146 εκατ.. Αντίθετα, το πλεόνασμα στο ισοζύγιο υπηρεσιών αυξήθηκε κατά 158 εκατ. (στα 35 εκατ.), λόγω της βελτίωσης του ισοζυγίου λοιπών υπηρεσιών κατά 15 εκατ. και του ταξιδιωτικού ισοζυγίου. Ειδικότερα, το πλεόνασμα του ταξιδιωτικού ισοζυγίου αυξήθηκε κατά 4 εκατ. (στα 48 εκατ.), καθώς μειώθηκε η δαπάνη κατοίκων στο εξωτερικό (πληρωμές) κατά 3,5%. Η τάση αυτή υπερκέρασε την πτώση των εισπράξεων κατά 3,1% λόγω της πτώσης στη μέση δαπάνη ανά ταξίδι κατά 5,5%, ενώ η εισερχόμενη ταξιδιωτική κίνηση αυξήθηκε κατά,6%. Τέλος, το πλεόνασμα του ισοζυγίου δευτερογενών εισοδημάτων αυξήθηκε κατά 69 εκατ.. Τον Μάρτιο, ο ετήσιος ρυθμός μείωσης της τραπεζικής χρηματοδότησης του εγχώριου ιδιωτικού τομέα διαμορφώθηκε στο -1,3%. Αναλυτικότερα, ο ετήσιος ρυθμός χρηματοδότησης προς τις επιχειρήσεις διαμορφώθηκε στο -,1% ΥοΥ (Φεβ. 17: -,3% ΥοΥ), προς τα νοικοκυριά στο -,6% (Φεβ. 17: -,7% ΥοΥ) και προς ελεύθερους επαγγελματίες, αγρότες και ατομικές επιχειρήσεις στο -1,4% (Φεβ. 17: -,1% ΥοΥ). Τρεχουσών Συναλλαγών Αγαθών & Υπηρεσιών Ελλάδα: Ισοζύγιο Πληρωμών (δισεκ. ) Ιαν.-Φεβ. 16 Ιαν.-Φεβ. 17 Φεβ. 16 Φεβ Αγαθών Καυσίμων Χωρίς καύσιμα Πλοίων.... & πλοία Υπηρεσιών Ταξιδιωτικό..1.. Μεταφορές Λοιπές Υπηρεσίες Πρωτογενών Εισοδημάτων Δευτερογενών Εισοδημάτων Κεφαλαίων Χρηματ/κών Συναλλαγών Τακτοποιητέα στοιχεία Στα υπόλοιπα περιλαμβάνονται τα δάνεια και οι τοποθετήσεις σε εταιρικά ομόλογα, ανεξάρτητα από το αν έχουν τιτλοποιηθεί. Οι καθαρές ροές και οι ρυθμοί μεταβολής υπολογίζονται αφού ληφθούν υπόψη οι αναταξινομήσεις και μεταβιβάσεις δανείων / εταιρικών ομολόγων, οι διαγραφές, καθώς και οι συναλλαγματικές διαφορές. Πηγή: ΤτΕ, Piraeus bank research 8

9 ΕΥΡΩΖΩΝΗ Αμετάβλητη διατήρησε η ΕΚΤ τη νομισματική πολιτική. Αύξηση κατά,5% του πραγματικού ΑΕΠ το α τρίμηνο του 17 (σε τριμηνιαία βάση). Άνοδος του πληθωρισμού τον Απρίλιο. Περαιτέρω βελτίωση των πρόδρομων δεικτών τον Απρίλιο. Νέα αύξηση των λιανικών πωλήσεων το Μάρτιο. Όπως αναμενόταν, στη συνεδρίαση της 7 ης Απριλίου το Δ.Σ. της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) αποφάσισε να διατηρήσει αμετάβλητη την ακολουθούμενη νομισματική πολιτική. Ειδικότερα, τα επιτόκια των πράξεων κύριας αναχρηματοδότησης, της διευκόλυνσης οριακής χρηματοδότησης και της διευκόλυνσης αποδοχής καταθέσεων παρέμειναν στο,%,,5% και -,4% αντιστοίχως. Επανέλαβε, δε, την εκτίμησή του ότι τα εν λόγω επιτόκια θα παραμείνουν στο τρέχον ή και σε ακόμα χαμηλότερο επίπεδο για μεγάλη χρονική περίοδο που θα εκτείνεται αρκετά πέραν του χρονικού σημείου της ολοκλήρωσης του προγράμματος αγοράς περιουσιακών στοιχείων (ΑPP). Αναφορικά με το πρόγραμμα ΑPP επιβεβαίωσε την πρόθεση αγορών ύψους 6 δισ. μηνιαίως τουλάχιστον έως τα τέλη Δεκεμβρίου ή και περαιτέρω και πάντως έως ότου διαπιστώσει διατηρήσιμη κίνηση του πληθωρισμού προς το στόχο. Επανέλαβε ότι τόσο το ύψος, όσο κι η διάρκεια του προγράμματος δύναται να αυξηθούν εάν οι συνθήκες επιδεινωθούν καθιστώντας δυσχερέστερη τη διατηρήσιμη κίνηση του πληθωρισμού προς το στόχο. Ο πρόεδρος της ΕΚΤ, Μ. Ντράγκι, δήλωσε μάλιστα ότι δεν έγινε καν συζήτηση για τη λήξη (exit) του προγράμματος. Παράλληλα, θα συνεχιστεί η επανεπένδυση του κεφαλαίου των τίτλων που αποκτήθηκαν στο πλαίσιο του προγράμματος και έληξαν Εξέλιξη Πληθωρισμού Το Δ.Σ. της ΕΚΤ εκτιμά ότι οι πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν ήπιες και απέδωσε την πρόσφατη μεταβλητότητα του πληθωρισμού σε μεγάλο βαθμό στην αύξηση των τιμών της ενέργειας. Υποστηρίζει ότι τα έως τώρα δεδομένα δεν είναι επαρκή για να στοιχειοθετήσουν διατηρήσιμη άνοδο του πληθωρισμού θεωρώντας ότι μετά την πρόσκαιρη άνοδό του τον Απρίλιο θα υποχωρήσει στο προηγούμενο επίπεδο διατηρούμενος σε αυτό έως τα τέλη του έτους. Σημειώνεται ότι τον Απρίλιο ο πληθωρισμός, βάσει του εναρμονισμένου δείκτη τιμών καταναλωτή, αναρριχήθηκε στο 1,9% (Μάρτ. 17: 1,5%) επιτυγχάνοντας το στόχο της ΕΚΤ (ελαφρά χαμηλότερα του %). Η εξέλιξη αυτή οφείλεται κυρίως στη σημαντική επιτάχυνση του ρυθμού ανόδου των τιμών των υπηρεσιών. Παρόμοια ήταν και η εξέλιξη του δομικού πληθωρισμού (=αφαιρουμένων των τροφίμων/αλκοολούχων ποτών/ καπνού και της ενέργειας) ανήλθε στο 1,% από,7% το Μάρτιο. Το ρυθμό ανάπτυξης του δ τριμήνου του 16 φαίνεται πως διατήρησε και κατά το α τρίμηνο του 17 η οικονομία της Ευρωζώνης, όπως γενικά αναμενόταν. Αναλυτικότερα, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε σε τριμηνιαία βάση κατά,5%, ενώ σε ετήσια κατά 1,7% (δ τρίμ. 16: 1,8%). Σύμφωνα με τις επικαιροποιημένες προβλέψεις του ΔΝΤ, 1-1 Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-1 Ιαν-14 Ιαν-16 Πηγές: TR Datastream, Bloomberg PB Economic Research Πληθωρισμός (Α) Πραγματικό ΑΕΠ Δομικός Πληθωρισμός (Δ) Πραγματικό ΑΕΠ (%, Q/Q) (LHS) Πραγματικό ΑΕΠ(%, Y/Y) (RHS)

10 ο ρυθμός μεγέθυνσης του πραγματικού ΑΕΠ της Ευρωζώνης θα διαμορφωθεί στο 1,7% το 17 και στο 1,6% το 18 (πρόβλεψη Ιαν.: 1,6% και για τα δύο έτη). Τον ίδιο ρυθμό ανάπτυξης για το 17 εκτιμά και η Ευρωπαϊκή Επιτροπή στις «εαρινές» προβλέψεις της («χειμερινές» προβλ.: 1,6%), ενώ για το 18 αναμένει ελαφρά ισχυρότερο ρυθμό (1,8%, όσο και προηγουμένως). Ο πληθωρισμός αναμένει φέτος να αυξηθεί πρόσκαιρα, λόγω κυρίως της ανόδου των τιμών της ενέργειας, στο 1,6% και να υποχωρήσει το 18 στο 1,3% καθώς θα έχει εξαντληθεί η ανωτέρω επίδραση. Συνεπώς, η ιδιωτική κατανάλωση που ήταν ο βασικός καταλύτης της ανάπτυξης τα τελευταία χρόνια, αναμένεται φέτος να παρουσιάσει μετριοπαθέστερη αύξηση καθώς η άνοδος του πληθωρισμού θα έχει αρνητικό αντίκτυπο στην αγοραστική δύναμη των νοικοκυριών. Επίσης, εκτιμά ότι οι παράγοντες που εν δυνάμει μπορούν να επιδράσουν αρνητικά στην ανάπτυξη θα εξακολουθήσουν να υπερτερούν αυτών που μπορούν να την ωθήσουν ανοδικά, αν και σε μικρότερο βαθμό. Περαιτέρω βελτίωση των πρόδρομων δεικτών καταγράφηκε τον Απρίλιο. Ειδικότερα, ο δείκτης οικονομικού κλίματος που εξάγει η Ευρωπαϊκή Επιτροπή αναρριχήθηκε στο 19,6 έναντι 18, το Μάρτιο και που περίπου αναμενόταν. Η εν λόγω τιμή αποτελεί την υψηλότερη από το Σεπτέμβριο του 7. Ανοδικά κινήθηκαν όλοι οι επιμέρους επιχειρηματικοί δείκτες, ενώ βελτίωση κατέγραψε και ο υποδείκτης για τις προσδοκίες των καταναλωτών. Παράλληλα, διατηρήθηκε τον Απρίλιο η ανοδική τάση του σύνθετου επιχειρηματικού δείκτη PMI που εξάγει η εταιρεία Markit. Διαμορφώθηκε στο 56,8 έναντι 56,4 το Μάρτιο, που αποτελεί την υψηλότερη τιμή των τελευταίων έξι ετών. Βελτίωση καταγράφουν και οι δύο επιμέρους δείκτες μεγαλύτερη στη μεταποίηση (+,5 μον.) και κάπως μικρότερη στις υπηρεσίες (+,4 μον.). Προβλέψεις Ευρωπαϊκής Επιτροπής για βασικά μακροοικονομικά μεγέθη Πραγματικό ΑΕΠ (ετήσια % μεταβολή) Δείκτης τιμών καταναλωτή (ετήσια % μεταβολή) Ανεργία (%) Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών (ως % του ΑΕΠ) Ευρωζώνη 1,8 1,7 1,8, 1,6 1,3 1, 9,4 8,9 3,4 3,,9 Γερμανία 1,9 1,6 1,9,4 1,7 1,4 4,1 4, 3,9 8,5 8, 7,6 Γαλλία 1, 1,4 1,7,3 1,4 1,3 1,1 9,9 9,6 -,3 -,4 -,5 Ιταλία,9,9 1,1 -,1 1,5 1,3 11,7 11,5 11,3,6 1,9 1,7 Ισπανία 3,,8,4 -,3, 1,4 19,6 17,6 15,9 1,9 1,6 1,6 Πηγή: European Commission (May 17): "Eurorean Economic Forecast, Spring 17", p Λιανικές Πωλήσεις (ετήσιος ρυθμός μεταβολής) Εκ νέου ανοδικά κινήθηκαν το Μάρτιο οι λιανικές πωλήσεις, συμπληρώνοντας τρεις διαδοχικούς μήνες αύξησής τους. Ειδικότερα, ήταν υψηλότερες κατά,3% σε σχέση με αυτές του Φεβρουαρίου (Φεβρ. 17:,5%), υπερβαίνοντας τη μέση εκτίμηση της αγοράς που δεν ανέμενε μεταβολή τους. Συνεπώς, το α τρίμηνο οι λιανικές πωλήσεις ήταν αυξημένες σε σχέση με αυτές του δ τριμήνου του 16 κατά,3% (δ τρίμ. 16:,8%). Σε ετήσια βάση αυξήθηκαν το Μάρτιο κατά,3% (Φεβρ. 17: 1,7%). Στο 9,5% παρέμεινε το Μάρτιο, για δεύτερο διαδοχικό μήνα, το ποσοστό ανεργίας (εποχικά διορθωμένο), που είναι το χαμηλότερο από το Μάιο του 9. Υπενθυμίζεται ότι το Μάρτιο του 16 ήταν 1,%. Ο αριθμός των ανέργων εκτιμάται στα 15,51 εκατ. άτομα, χαμηλότερος κατά 5 χιλ. άτομα σε σχέση με ένα μήνα πριν και κατά 991 χιλ. άτομα σε σχέση με το Μάρτιο του Ιαν- Ιαν-4 Ιαν-6 Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-1 Ιαν-14 Ιαν Αγορά Εργασίας Σημαντική επιτάχυνση κατέγραψε το Μάρτιο ο ρυθμός αύξησης της προσφοράς χρήματος. Συγκεκριμένα, βάσει του ορισμού Μ3 ανήλθε στο -4 Ιαν-15 Ιουλ-15 Ιαν-16 Ιουλ-16 Ιαν-17 Mηνιαία Μεταβολή του Αριθμού των Ανέργων Ατόμων (Α) Ποσοστό Ανεργίας (Δ) 9. 1

11 5,3% ετησίως (Φεβρ. 17: 4,7%), ενώ βάσει του στενότερου ορισμού Μ1 στο 9,1% (Φεβρ. 17: 8,4%). Παρόμοια ήταν κι η εξέλιξη του ετήσιου ρυθμού επέκτασης της τραπεζικής χρηματοδότησης και των καταθέσεων του ιδιωτικού τομέα. Ειδικότερα, η τραπεζική χρηματοδότησή του ήταν αυξημένη συγκριτικά με το Μάρτιο του 16 κατά,4% (Φεβρ. 17:,%) ή κατά,7% (Φεβρ. 17:,3%) εάν συνυπολογιστούν οι τιτλοποιήσεις και οι πωλήσεις δανείων. Ο ρυθμός αύξησής της στα νοικοκυριά διαμορφώθηκε στο,6% (Φεβρ. 17:,4%) και στις επιχειρήσεις στο 1,6% (Φεβρ. 17: 1,4%). Όσον αφορά τις καταθέσεις, ο ρυθμός αύξησής τους διαμορφώθηκε στο 5,3% για τα νοικοκυριά (Φεβρ. 17: 5,4%) και στο 8,% για τις επιχειρήσεις (Φεβρ. 17: 7,6%). Προσφορά Χρήματος & Πιστωτική Επέκταση Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-1 Ιαν-14 Ιαν-16 Δάνεια Επιχειρήσεων (%,Y/Y) Δάνεια Νοικοκυριών (%,Y/Y) Προσφορά Χρήματος M3 (%,Y/Y) Προσφορά Χρήματος Μ1 (%,Υ/Υ) Σε ελαφρά χαλάρωση των κριτηρίων έγκρισης/χορήγησης δανείων τόσο ως προς τις επιχειρήσεις όσο και ως προς τα νοικοκυριά προχώρησαν οι τράπεζες κατά το α τρίμηνο του 17, σύμφωνα με σχετική έρευνα της ΕΚΤ, κυρίως λόγω του ανταγωνισμού. Ταυτόχρονα, καταγράφηκε βελτίωση στους όρους/συνθήκες χρηματοδότησης που εκφράστηκε κυρίως μέσω της σμίκρυνσης του καθαρού περιθωρίου επιτοκίου. Αναφορικά με το τρέχον τρίμηνο, οι τράπεζες αναμένουν ελαφρά πιο αυστηρά κριτήρια στα επιχειρηματικά δάνεια ενώ στα στεγαστικά και τα καταναλωτικά δεν αναμένουν αξιοσημείωτη μεταβολή. Από την πλευρά της ζήτησης, αύξηση διαπιστώνεται για όλους τους τύπους των δανείων επηρεασμένη θετικά από τα χαμηλά επιτόκια, τις συνεχιζόμενες ευοίωνες προοπτικές των ακινήτων, την ανάγκη για κεφάλαιο κίνησης και για αυξημένα αποθέματα. Για το τρέχον τρίμηνο, οι τράπεζες αναμένουν περαιτέρω αύξηση της ζήτησης για όλους τους τύπους των δανείων. Αξιοσημείωτη μείωση του δημοσιονομικού ελλείμματος (εποχικά προσαρμοσμένο) ως ποσοστό του ΑΕΠ καταγράφηκε το 16 στην Ευρωζώνη. Ειδικότερα, περιορίστηκε στο -1,5% του ΑΕΠ (15: -,1%). Από τις μεγαλύτερες χώρες για τις οποίες υπάρχουν στοιχεία, μόνο η Γερμανία και η Ολλανδία εμφάνισαν δημοσιονομικό πλεόνασμα που εκτιμάται στο,8% και,4% του ΑΕΠ αντίστοιχα (15:,7% και -,1% αντίστοιχα). Βελτιωμένη ήταν και η εικόνα στο δημόσιο χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ καθώς συνολικά στην Ευρωζώνη περιορίστηκε στο 89,% (15: 9,3%). Τους χαμηλότερους δείκτες είχαν η Εσθονία (9,5%) και το Λουξεμβούργο (,), ενώ τους υψηλότερους η Ελλάδα (179,%), η Πορτογαλία (13,4%) και η Ιταλία (13,6%). Παράλληλα, αξιοσημείωτη είναι η συνεχής μείωση του δημόσιου χρέους που πετυχαίνει η Γερμανία από το γ τρίμηνο του 1 και μετά. Δημοσιονομικό έλλειμμα ως % του ΑΕΠ Γερμανία -,,3,7,8 Γαλλία -4, -3,9-3,6-3,4 Ιταλία -,9-3, -,7 -,4 Ισπανία -7, -6, -5,1-4,5 Ελλάδα -13,1-3,7-5,9,7 Πορτογαλία -4,8-7, -4,4 -, Ιρλανδία -5,7-3,7 -, -,6 Κύπρος -5,1-8,8-1,,4 Ευρωζώνη -3, -,6 -,1-1,5 ΕΕ -3,3-3, -,4-1,7 Δημόσιο χρέος ως % του ΑΕΠ Γερμανία 77,5 74,9 71, 68,3 Γαλλία 9,3 94,9 95,6 96, Ιταλία 19, 131,8 13,1 13,6 Ισπανία 95,5 1,4 99,8 99,4 Ελλάδα 177,4 179,7 177,4 179, Πορτογαλία 19, 13,6 19, 13,4 Ιρλανδία 119,5 15,3 78,7 75,4 Κύπρος 1, 17,1 17,5 17,8 Ευρωζώνη 91,4 9, 9,3 89, ΕΕ 85,7 86,7 84,9 83,5 Πηγή: Eurostat. 11

12 ΗΠΑ Αμετάβλητη διατήρησε η Fed τη νομισματική πολιτική. Κατώτερη των προσδοκιών η άνοδος του πραγματικού ΑΕΠ το α τρίμηνο του 17. Συγκριτικά υψηλά διατηρήθηκαν οι πρόδρομοι δείκτες τον Απρίλιο. Σε πολύ χαμηλό σημείο (4,4%) το ποσοστό ανεργίας τον Απρίλιο. Περαιτέρω μείωση του πληθωρισμού τον Απρίλιο. Ενθαρρυντικά τα τελευταία στοιχεία για την αγορά κατοικίας. Όπως γενικά αναμενόταν, η αρμόδια για τη νομισματική πολιτική επιτροπή της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (FOMC) στην πρόσφατη συνεδρίασή της αποφάσισε ομόφωνα να διατηρήσει το παρεμβατικό επιτόκιο στο εύρος,75%-1,% και να συνεχίσει την πολιτική της επανεπένδυσης του κεφαλαίου των αξιογράφων που κατέχει και που λήγουν σε αντίστοιχα νέα. Επανέλαβε, δε, την εκτίμησή της ότι η εν λόγω πολιτική θα συνεχιστεί έως ότου η πορεία επιστροφής προς μία πιο «κανονική» νομισματική πολιτική θα έχει εμπεδωθεί και ότι η αύξηση του παρεμβατικού επιτοκίου θα γίνεται σταδιακά αξιολογώντας σε κάθε συνεδρίαση την καταλληλότητα της χρονικής στιγμής βάσει των πιο πρόσφατων στοιχείων. Η πιο ενδιαφέρουσα, ωστόσο, εξέλιξη ήταν η πεποίθηση της Επιτροπής ότι η επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης που καταγράφηκε το α τρίμηνο θα είναι πιθανότατα παροδική. Τόνισε, επίσης, τη συνεχιζόμενη βελτίωση στην αγορά εργασίας, επισήμανε την άνοδο των επιχειρηματικών επενδύσεων σε πάγια στοιχεία, ενώ θεωρεί εμμέσως ως πρόσκαιρη τη συγκράτηση της καταναλωτικής δαπάνης των νοικοκυριών καθώς υποστηρίζει ότι οι παράγοντες που ωθούν ανοδικά την κατανάλωση εξακολουθούν να είναι ισχυροί. Ταυτόχρονα, απουσιάζει η οποιαδήποτε αναφορά σε κινδύνους που ενδεχομένως να πλήξουν την αναπτυξιακή δυναμική αναφέροντας απλώς ότι παρακολουθεί στενά τις διεθνείς χρηματοοικονομικές εξελίξεις. Επιπλέον, εστίασε στην άνοδο του πληθωρισμού κατά το τελευταίο διάστημα διαπιστώνοντας ότι κινείται πλησίον του μεσομακροπρόθεσμου στόχου του %, υποβαθμίζοντας εμφανώς τη σημασία της μείωσής του το Μάρτιο. Ειδικότερα, βάσει του δείκτη τιμών της προσωπικής καταναλωτικής δαπάνης (PCE), ο πληθωρισμός διαμορφώθηκε το Μάρτιο στο 1,8% σε ετήσια βάση (Φεβρ. 17:,1%) και στο 1,6% (Φεβρ. 17: 1,8%) εάν αφαιρεθεί η επίδραση των τροφίμων και της ενέργειας (core PCE). Όμως, η μείωση του πληθωρισμού πιθανότατα συνεχίστηκε και τον Απρίλιο καθώς, βάσει του δείκτη τιμών καταναλωτή, η μεταβολή των τιμών διαμορφώθηκε στο,% (Μάρτ. 17:,4%), εν μέρει λόγω της εξέλιξης της τιμής του πετρελαίου, ενώ χωρίς τα τρόφιμα και την ενέργεια (δομικός) η πτώση του μετριάζεται (1,9%, Μάρτ. 17:,%). Συνεπώς, από το γενικότερο ύφος της ανακοίνωσης διαφαίνεται η έντονη επιθυμία των μελών της Fed να διατηρήσουν ανοικτό και ισχυρό το ενδεχόμενο να προχωρήσουν σε νέα αύξηση του βασικού επιτοκίου στη συνεδρίαση του Ιουνίου Εξέλιξη Δείκτη Τιμών PCE Γενικός Δείκτης Τιμών PCE (%,Y/Y) Δομικός Δείκτης Τιμών PCE (%,Y/Y) Πηγές: TR Datastream, Bloomberg PB Economic Research. 1

13 Χαμηλότερος των εκτιμήσεων ήταν, σύμφωνα με τα πρώτα στοιχεία, ο ρυθμός ανάπτυξης της οικονομίας κατά το α τρίμηνο. Σε σχέση με το δ τρίμηνο του 16, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά,7% (ετησιοποιημένος, εποχικά διορθωμένος ρυθμός) έναντι 1,1% που γενικά αναμενόταν (δ τρίμ. 16:,1%). Σε σχέση με το α τρίμηνο του 16, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 1,9% (δ τρίμ. 16:,%). Σημειώνεται ότι, σύμφωνα με τις επικαιροποιημένες προβλέψεις του ΔΝΤ που ωστόσο δεν διαφοροποιούνται σε σχέση με τις προγενέστερες (του Ιανουαρίου), ο ρυθμός ανάπτυξης εκτιμάται φέτος στο,3% και στο,5% το Πραγματικό ΑΕΠ Οι ιδιωτικές επενδύσεις σε πάγια στοιχεία αποτέλεσαν τον κινητήριο μοχλό της ανόδου του ΑΕΠ σε τριμηνιαία βάση (1,6 μον., δ τρ. 16:,46 μον.), ακολούθησε η ιδιωτική κατανάλωση με πολύ μικρότερη όμως συνεισφορά σε σχέση με προηγουμένως (,3 μον., δ τρ. 16:,4 μον.) προερχόμενη σχεδόν εξολοκλήρου από τις υπηρεσίες, ενώ σχεδόν ουδέτερη ήταν η επίδραση των εξωτερικού εμπορίου (,7 μον., δ τρ. 16: -1,8 μον.). Αντίθετα, περιοριστικά λειτούργησαν η μεταβολή των αποθεμάτων (-,93 μον., δ τρίμ. 16: 1,1 μον.) και οι δημόσιες δαπάνες (-,3 μον., δ τρ. 16:,3 μον.) που κατέγραψαν μικρή πτώση τόσο σε ομοσπονδιακό, όσο και σε τοπικό και πολιτειακό επίπεδο. Όσον αφορά τις τρέχουσες εξελίξεις, οι υψηλές προσδοκίες των καταναλωτών μετά την προεδρική εκλογή διατηρούνται, όπως καταδεικνύεται από τις δύο βασικότερες έρευνες καταναλωτικής εμπιστοσύνης. Ειδικότερα, οριακή άνοδο κατέγραψε τον Απρίλιο ο πρόδρομος δείκτης του Πανεπιστημίου του Μίσιγκαν φθάνοντας στο 97, (Μάρτ. 17: 96,9). Επίσης, είναι πλέον ορατή η συρρίκνωση της πολύ μεγάλης απόκλισης που εμφάνιζαν τους προηγούμενους μήνες οι προσδοκίες των καταναλωτών για το προσεχές διάστημα ανάλογα με την πολιτική τους τοποθέτηση. Παράλληλα, σε πολύ υψηλό επίπεδο διατηρήθηκε τον Απρίλιο και ο σχετικός δείκτης της έρευνας του Conference Board. Διαμορφώθηκε στο 1,3 από 14,9 το Μάρτιο, που αποτελούν τις δύο υψηλότερες τιμές από τα τέλη του. Για το Μάιο, οι πρώτες ενδείξεις βάσει της έρευνας του Πανεπιστημίου του Μίσιγκαν καταδεικνύουν περαιτέρω βελτίωση καθώς ο σχετικός δείκτης ανήλθε στο 97,7 (Απρ. 17: 97,), λόγω της ανόδου του επιμέρους δείκτη που αποτυπώνει τις προσδοκίες για το προσεχές μέλλον Πραγματικό ΑΕΠ (%, Q/Q-AR) (A) Πραγματικό ΑΕΠ (%, Υ/Υ) (Δ) Πραγματική Ιδιωτική Κατανάλωση Real PCE (%, Q/Q-AR) (LHS) Real PCE (%, Υ/Υ) (RHS) Πρόδρομοι Επιχειρηματικοί Δείκτες (ISM) Jan- Jan- Jan-4 Jan-6 Jan-8 Jan-1 Jan-1 Jan-14 Jan-16 ISM Nonmanufacturing ISM Manufacturing Παρόμοια ήταν κι η εικόνα στις επιχειρήσεις τον Απρίλιο. Στη μεταποίηση, ο πρόδρομος δείκτης ISM παρέμεινε συγκριτικά υψηλά παρότι υποχώρησε στο 54,8 (Μάρτ. 17: 57,), τιμή χαμηλότερη από τη μέση εκτίμηση της αγοράς (56,5). Από τους επιμέρους δείκτες, εντονότερα πτωτικά κινήθηκαν των νέων παραγγελιών και της απασχόλησης, όπως και ο λόγος των νέων παραγγελιών προς τα αποθέματα (11,7%, Μάρτ. 17: 131,6%). Ταυτόχρονα, σημαντική άνοδο κατέγραψε ο πρόδρομος δείκτης ISM στους εκτός μεταποίησης τομείς αναρριχώμενος στο 57,5 (Μάρτ. 17: 55,), υπερβαίνοντας το ανώτατο όριο των εκτιμήσεων της αγοράς (56,6). Ενθαρρυντικά ήταν τα στοιχεία για την αγορά εργασίας τον Απρίλιο καταδεικνύοντας ότι η άσχημη εικόνα του Μαρτίου ήταν πιθανότατα παροδική. Ειδικότερα, από την έρευνα βάσει των καταστάσεων μισθοδοσίας 13

14 Ιαν-8 Ιουλ-8 Ιαν-9 Ιουλ-9 Ιαν-1 Ιουλ-1 Ιαν-11 Ιουλ-11 Ιαν-1 Ιουλ-1 Ιαν-13 Ιουλ-13 Ιαν-14 Ιουλ-14 Ιαν-15 Ιουλ-15 Ιαν-16 Ιουλ-16 Ιαν-17 προκύπτει ότι αυτόν το μήνα δημιουργήθηκαν σε εποχικά προσαρμοσμένη βάση 11 χιλ. νέες θέσεις εργασίας, περισσότερες από ό,τι εκτιμούσε γενικά η αγορά (185 χιλ.), έναντι 79 χιλ. το Μάρτιο (αρχικά: 98 χιλ.). Παράλληλα, από την έρευνα που βασίζεται στα νοικοκυριά, το ποσοστό ανεργίας υποχώρησε στο 4,4% (Μάρτ. 17: 4,5%), καθώς αυξήθηκε η απασχόληση με ταυτόχρονη μείωση των ανέργων και αύξηση αυτών που δεν αναζητούσαν εργασία. Ως αποτέλεσμα μειώθηκε οριακά το ποσοστό συμμετοχής του εργατικού δυναμικού στο σύνολο του πληθυσμού (6,9%, Μάρτ. 17: 63,%). Ωστόσο, η μείωση του ποσοστού ανεργίας δεν έχει ακόμη οδηγήσει σε επιτάχυνση του ρυθμού αύξησης του μέσου ωρομισθίου που τον Απρίλιο διαμορφώθηκε στο,5% σε ετήσια βάση (Μάρτ.:,6%). Aγορά Εργασίας Ιαν-15 Ιουλ-15 Ιαν-16 Ιουλ-16 Ιαν-17 Μηνιαία μεταβολή στην απασχόληση (σε χιλ.) (Α) Ποσοστό Ανεργίας (Δ) Αυξημένες, αν και κατώτερες των προσδοκιών, ήταν τον Απρίλιο οι λιανικές πωλήσεις. Ειδικότερα, βάσει των εποχικά εξομαλυμένων στοιχείων, οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν σε μηνιαία βάση κατά,4% (Μάρτ. 17:,1%) έναντι ανόδου τους κατά,6% που γενικά αναμενόταν. Σημαντική άνοδο εμφάνισαν μεταξύ άλλων οι πωλήσεις μηχανοκίνητων οχημάτων και των εκτός καταστημάτων λιανοπωλητών. Χωρίς τα οχήματα, οι πωλήσεις αυξήθηκαν κατά,3% σε μηνιαία βάση (Μάρτ. 17:,3%). Στην αγορά κατοικίας τα στοιχεία των τελευταίων μηνών καταδεικνύουν πως η αγορά ξεπερνά σταδιακά την κρίση του 8 επιστρέφοντας σε μεγέθη που δεν αποκλίνουν πολύ από το μέσον όρο των τελευταίων 3 ετών. Πιο αναλυτικά, τα μέλη της Ένωσης Κατασκευαστών Κατοικιών (NAHB) παραμένουν πολύ αισιόδοξα καθώς ο δείκτης που αποτυπώνει την εκτίμησή τους για τις τρέχουσες πωλήσεις, αλλά και τις προσδοκίες τους για το μέλλον διαμορφώθηκε το Μάιο ιδιαίτερα υψηλά (7, Απρ. 17: 68). Παράλληλα, ιδιαίτερα αυξημένες και ανώτερες των προσδοκιών ήταν το Μάρτιο οι πωλήσεις των νεόδμητων κατοικιών. Σε ετησιοποιημένη, εποχικά προσαρμοσμένη βάση εκτιμώνται στις 61 χιλ. (Φεβρ. 17: 587 χιλ.) έναντι 588 χιλ. που εκτιμούσε η αγορά, αποτελώντας τις δεύτερες υψηλότερες από τις αρχές του 8. Επίσης, βάσει του δείκτη S&P Case-Shiller, οι εποχικά προσαρμοσμένες τιμές των κατοικιών στις μεγαλύτερες αμερικανικές πόλεις αυξήθηκαν το Φεβρουάριο κατά,7% συγκρινόμενες με ένα μήνα πριν (Ιαν. 17:,9%), ποσοστό ιδιαίτερα ικανοποιητικό. Σε ετήσια βάση σημειώθηκε άνοδος κατά 5,9% (Ιαν. 17: 5,7%) Πηγή: ΝΑHB Εξέλιξη πρόδρομου δείκτη NAHB 14

15 ΛΟΙΠΕΣ ΜΕΓΑΛΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΕΣ KINA Αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ κατά 6,9% το α τρίμηνο του 17. Άνοδος του πληθωρισμού τον Απρίλιο. Επιβράδυνση του ρυθμού αύξησης των λιανικών πωλήσεων και της βιομηχανικής παραγωγής τον Απρίλιο. Περαιτέρω αύξηση των συναλλαγματικών διαθεσίμων τον Απρίλιο. Με οριακά υψηλότερο ρυθμό από ό,τι αναμενόταν αναπτύχθηκε η οικονομία το α τρίμηνο του 17. Ειδικότερα, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 6,9% σε σχέση με το α τρίμηνο του 16 έναντι 6,8% το δ τρίμηνο του 16 και που γενικά αναμενόταν. Τον υψηλότερο ρυθμό ανάπτυξης πέτυχε ο τριτογενής τομέας (7,7%), ακολούθησε ο δευτερογενής (6,4%), ενώ τελευταίος κατατάχθηκε ο πρωτογενής (3,%). Υπενθυμίζεται ότι, σύμφωνα με δήλωση του Πρωθυπουργού, ο στόχος για φέτος ορίστηκε στο «πλησίον του 6,5% ή υψηλότερο εάν είναι εφικτό». Ο στόχος αυτός κρίνεται ως εφικτός καθώς, σύμφωνα με τις επικαιροποιημένες προβλέψεις του ΔΝΤ, η κινεζική οικονομία εκτιμάται ότι θα επιτύχει ρυθμό ανάπτυξης 6,6% φέτος και 6,% το 18 (εκτίμηση Ιαν.: 6,5% και 6,% αντίστοιχα). Η επί τα βελτίω αναθεώρηση των προβλέψεών του αποδίδεται στην ισχυρότερη από ό,τι εκτιμούσε κρατική στήριξη της οικονομίας. Επιβράδυνση του ρυθμού ανόδου τους, μετά την ισχυρή επίδοσή τους το Μάρτιο, εμφάνισαν τον Απρίλιο τόσο οι λιανικές πωλήσεις, όσο κι η βιομηχανική παραγωγή. Ειδικότερα, οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 1,7% σε ετήσια βάση (Μάρτ. 17: 1,9%, μέσος όρος 16: 1,4%). Παρόμοια, η βιομηχανική παραγωγή αυξήθηκε κατά 6,5% (Μάρτ. 17: 7,6%, μέσος όρος 16: 6,%), ως αποτέλεσμα κυρίως της επιβράδυνσης της παραγωγής στους τομείς της μεταποίησης και των εταιρειών κοινής ωφελείας. Ωστόσο, ανησυχητική ένδειξη για τη μεταποίηση το προσεχές διάστημα αποτελεί η εξέλιξη του σχετικού πρόδρομου δείκτη Caixin PMI που τον Απρίλιο διαμορφώθηκε στο 5,3 (Μάρτ. 17: 51,), υπερβαίνοντας ελάχιστα το 5 που διαχωρίζει τη μεγέθυνση από τη συρρίκνωση. Τέλος, με ρυθμό 8,9% ετησίως αυξήθηκαν το τετράμηνο του 17 οι επενδύσεις σε πάγια (εκτός αυτών των νοικοκυριών του αγροτικού τομέα) έναντι ανόδου τους κατά 9,% το α τρίμηνο του 17.,5, 1,5 1,,5 Εξέλιξη πραγματικού ΑΕΠ (ετήσια % μεταβολή), 6, Πραγμ. ΑΕΠ (τριμηνιαία % μεταβολή) (Α) Πραγμ. ΑΕΠ (% ετήσια μεταβολή)(δ) Πηγές: TR Datastream, Bloomberg PB Economic Research Εξέλιξη βιομηχανικής παραγωγής & λιανικών πωλήσεων (ετήσια % μεταβολή) Ιαν-8 Ιαν-9 Ιαν-1 Ιαν-11 Ιαν-1 Ιαν-13 Ιαν-14 Ιαν-15 Ιαν-16 Ιαν-17 Βιομηχανική παραγωγή Λιανικές πωλήσεις 8,5 8, 7,5 7, 6,5 Επιτάχυνση κατέγραψε τον Απρίλιο ο πληθωρισμός ανερχόμενος στο 1,% (Μάρτ. 17/ Μάρτ. 16:,9%), κυρίως λόγω της μικρότερης υποχώρησης των τιμών των τροφίμων. Χωρίς τα τρόφιμα και την ενέργεια, διαμορφώθηκε στο,1% (Μάρτ. 17:,%). Σημειώνεται ότι ο φετινός στόχος είναι, σύμφωνα με δήλωση του Κινέζου πρωθυπουργού, «περίπου στο 3%». Ένδειξη ότι οι πληθωριστικές πιέσεις το επόμενο διάστημα πιθανότατα θα ενισχυθούν συνιστά ο υψηλός ετήσιος ρυθμός ανόδου του δείκτη τιμών παραγωγού τους πρώτους μήνες του 17 (Απρ. 17: 6,4%, μέσος όρος 4μήνου 17: 7,%). Σημαντική επιβράδυνση κατέδειξαν τον Απρίλιο τόσο οι εξαγωγές, όσο και οι εισαγωγές της Κίνας. Ειδικότερα, οι εισαγωγές σε δολλάρια αυξήθηκαν κατά 11,9% σε ετήσια βάση (Μάρτ. 17:,3%) και οι εξαγωγές κατά 8,% (Μάρτ. 17: 16,4%). Συνεπώς, το πλεόνασμα στο εμπορικό ισοζύγιο διευ- Εξέλιξη Δεικτών Τιμών Καταναλωτή & Παραγωγού (ετήσια % μεταβολή) Απρ-7 Απρ-9 Απρ-11 Απρ-13 Απρ-15 Απρ-17 Δείκτης τιμών καταναλωτή (A) Δείκτης τιμών παραγωγού (Δ) 15

16 ρύνθηκε στα $38,1 δισ. (Μάρτ. 17: $3,9 δισ.). Για τρίτο συνεχόμενο μήνα συνεχίστηκε τον Απρίλιο η διεύρυνση των συναλλαγματικών διαθεσίμων της Κίνας και διαμορφώθηκαν στα $3.9,5 τρισ., αυξημένα κατά $,4 δισ. σε σχέση με το Μάρτιο. Ιουλ-13 Οκτ-13 Ιαν-14 Απρ-14 Ιουλ-14 Οκτ-14 Ιαν-15 Απρ-15 Ιουλ-15 Οκτ-15 Ιαν-16 Απρ-16 Ιουλ-16 Οκτ-16 Ιαν-17 Απρ-17 Μικρή αύξηση κατέγραψε τον Απρίλιο η χορήγηση νέων δανείων σε γουάν. Συγκεκριμένα, διαμορφώθηκε στα 1.1 δισ. γουάν (Μάρτ. 17: 1. δισ. γουάν). Αντίθετα, η συνολική χρηματοδότηση (που περιλαμβάνει π.χ. και τα δάνεια σε ξένο νόμισμα) αυξήθηκε κατά 1.39 δισ. γουάν, σημαντικά μειωμένη έναντι του υψηλού μεγέθους της το Μάρτιο (.119 δισ.). ΙΑΠΩΝΙA Αμετάβλητη παρέμεινε η νομισματική πολιτική. Ουσιαστικά αμετάβλητος ο πληθωρισμός το Μάρτιο. Άνοδος του πρόδρομου επιχειρηματικού δείκτη Nikkei PMI στη μεταποίηση τον Απρίλιο. Αμετάβλητη διατήρησε την ακολουθούμενη νομισματική πολιτική η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας (ΤτΙ) κατά την πρόσφατη συνεδρίασή της. Υπενθυμίζεται ότι προκειμένου να επιτύχει το μεσομακροπρόθεσμο στόχο για τον πληθωρισμό (%) εισήγαγε τη σύνδεση του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης με «τον έλεγχο της καμπύλης αποδόσεων» που ερμηνεύεται ως έλεγχος επί των βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων επιτοκίων. Αυτό επιδιώκεται αντίστοιχα μέσω του επιτοκίου που χρεώνει στις καταθέσεις που η ίδια δέχεται (σήμερα: -,1%) και μέσω της απόδοσης των δεκαετών κρατικών ομολόγων (σήμερα επιθυμεί να βρίσκεται πλησίον του μηδενός και εκτιμά ότι με αγορές 8 τρισ. γιεν ετησίως μπορεί να το επιτύχει). Επίσης, αναθεώρησε ελαφρά ανοδικά τις προβλέψεις της αναφορικά με το ρυθμό ανάπτυξης το 17 και το 18 και εκτιμά ότι ο στοχος για τον πληθωρισμό θα επιτευχθεί εντός του δημοσιονομικού έτους 18. Στις αντίστοιχες προβλέψεις του το ΔΝΤ εμφανίζεται περισσότερο συγκρατημένο καθώς για το 17 εκτιμά το ρυθμό ανάπτυξης στο 1,% και για το 18 στο,6% (πρόβλεψη Ιαν. 17:,8% &,5% αντίστοιχα). Μακροοικονομικές Προβλέψεις ΤτΙ Πραγματικό ΑΕΠ Πληθωρισμός (εκτός (ετήσια % μεταβολή) νωπών τροφίμων) * Απρ. 17 1,4 1,6 1,3,7 -,3 1,4 1,7 1,9 Ιαν. 17 1,4 1,5 1,1 -, 1,5 1,7 Πηγή:BoJ: April (17) "Outlook for Economic Activity and Prices", p.9. Σημείωση: Το έτος ορίζεται από Απρίλιο έως το Μάρτιο της επόμενης χρονιάς. * Η ΤτΙ εκτιμά τον πληθωρισμό στο,4% εάν υλοποιηθεί η προγραμματισμένη για τον Οκτ. του 19 αύξηση του φόρου κατανάλωσης (στο 1%). Πρόδρομος δείκτης Markit-Nikkei Manufacturing PMI Οριακή μείωση στο,% εμφάνισε το Μάρτιο ο πληθωρισμός (Φεβρ. 17:,3%). Χωρίς τα νωπά τρόφιμα που οι τιμές τους είναι ευμετάβλητες, ο πληθωρισμός διατηρήθηκε για δεύτερο διαδοχικό μήνα στο,%. Μειωμένη κατά,1% ήταν το Μάρτιο συγκριτικά με το Φεβρουάριο η βιομηχανική παραγωγή (εποχικά διορθωμένα στοιχεία) έναντι πτώσης της κατά 1,1% που γενικά αναμενόταν και αύξησής της κατά 3,% το Φεβρουάριο. Επισημαίνεται, ωστόσο, η ιδιαίτερα ευμετάβλητη φύση αυτών των στοιχείων σε μηνιαία βάση. Σε σχέση με το Μάρτιο του 16 η βιομηχανική παραγωγή ήταν αυξημένη κατά 3,3% (Φεβρ. 17: 4,7%). Ενθαρρυντική ένδειξη για την εξέλιξη του μεταποιητικού τομέα το επόμενο διάστημα αποτελεί η άνοδος τον Απρίλιο του πρόδρομου δείκτη Nikkei PMI στη μεταποίηση στο 5,7 από 5,4 το Μάρτιο, συνιστώντας μία από τις υψηλότερες τιμές των τελευταίων ετών. Από τους επιμέρους δείκτες, αξιοσημείωτη είναι η αύξηση στις νέες παραγγελίες (ιδίως από το εξωτερικό) Πηγές: TR Datastream, Bloomberg PB Economic Research. 16