ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ

Transcript

1 α τρ 7 γ τρ 7 α τρ 8 γ τρ 8 α τρ 9 γ τρ 9 α τρ 1 γ τρ 1 α τρ 11 γ τρ 11 α τρ 1 γ τρ 1 α τρ 13 γ τρ 13 α τρ 1 γ τρ 1 α τρ 15 γ τρ 15 α τρ 16 γ τρ 16 α τρ 17 ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ ΜΑΪΟΣ 17 ( ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) ΔΕΛΤΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΞΕΛΙΞΕΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ & ΤΟΝ ΚΟΣΜΟ Εξέλιξη Πραγματικού ΑΕΠ Ελλάδας- Ευρωζώνης (ετήσια % μεταβολή) Πηγή: Eurostat, ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Τράπεζα Πειραιώς Οικονομική Ανάλυση & Επενδυτική Στρατηγική researchdivision@piraeusbank.gr Bloomberg: <PBGR> Βασ. Σοφίας 9 & Κερασούντος , Αθήνα Ευρωζώνη Τηλ: (+3) Φάξ: (+3) Ελλάδα ΕΛΛΑΔΑ Στις Ιουνίου ανακοινώθηκε από την ΕΛΣΤΑΤ η δεύτερη εκτίμηση για την πορεία της οικονομίας το α τρίμηνο του έτους. Η αναθεώρηση των στοιχείων ήταν σημαντική καθώς πλέον καταγράφεται αύξηση του ΑΕΠ κατά,% σε ετήσια και τριμηνιαία βάση έναντι αρχικής εκτίμησης για ύφεση της τάξεως του -,5% σε ετήσια βάση και -,1% σε τριμηνιαία βάση. Ταυτόχρονα, καταγράφεται αναθεώρηση των εποχικά εξομαλυμένων στοιχείων του 16, με συνακόλουθο την εκτίμηση για σταθερότητα του ΑΕΠ στα επίπεδα του προηγούμενου έτους (% ετήσιος ρυθμός μεταβολής) έναντι προηγούμενης εκτίμησης για οριακή ύφεση της τάξεως του -,1% (15: -,3%). Η αναθεώρηση των στοιχείων του 16, η οποία περιορίζει το αρνητικό carry over effect για το 17, αλλά και αυτή των στοιχείων του α τριμήνου ενισχύουν τις προοπτικές της οικονομίας για το τρέχον έτος. Ταυτόχρονα τον Μάιο, σύμφωνα με τα εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία, ο δείκτης οικονομικού κλίματος υποχωρεί στις 93, μονάδες έναντι 9,9 μνδ τον Απρίλιο, όμως το δίμηνο Απρίλιος - Μάιος διατηρείται κατά μέσο όρο σε επίπεδα ανώτερα του α τριμήνου του έτους. Τέλος, το α τρίμηνο του 17 το ποσοστό ανεργίας με βάση τα εποχικά εξομαλυμένα μηνιαία στοιχεία περιορίζεται στο,9% έναντι,% το αντίστοιχο τρίμηνο του 16. ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ Με υψηλό ρυθμό (,6% σε τριμηνιαία βάση) ανάπτυξης κινήθηκε το α τρίμηνο η οικονομία της Ευρωζώνης αναθεωρώντας ανοδικά στο 1,9% (από 1,7) την εκτίμηση για το μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης για το 17. Αξίζει να σημειωθεί ότι οι επενδύσεις ενισχύθηκαν με ιδιαίτερα υψηλό ρυθμό τόσο το δ τρίμηνο του 16 (3,3% σε τριμηνιαία βάση) όσο και το α τρίμηνο του 17 (1,3%). Στις νέες μακροοικονομικές εκτιμήσεις της ΕΚΤ αναθεωρήθηκε πτωτικά ο πληθωρισμός. Για το 18 εκτιμάται πλέον στο 1,3% και για το 19 στο 1,6% αποκλίνοντας έναντι του στόχου. Συνεπώς, αυξάνεται η πιθανότητα για συνέχιση του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης το 18 συμβάλλοντας στην ενίσχυση του πληθωρισμού πλησιέστερα στο στόχο. Στην οικονομία των ΗΠΑ εξακολουθεί να υφίσταται η αξιοσημείωτη διαφορά στην εξέλιξη μεταξύ των πρόδρομων δεικτών και των στοιχείων της πραγματικής οικονομικής δραστηριότητας. Στην επικείμενη συνεδρίαση της FED αναμένεται η αύξηση του παρεμβατικού επιτοκίου (στο 1,%-1,5%) και ενδεχομένως θα παρουσιαστεί το πρώτο περίγραμμα της διαδικασίας της σταδιακής μείωσης των επανεπενδύσεων των λήξεων των τίτλων που κατέχει η FED στον ισολογισμό της.

2 Q1/1 Q/1 Q3/1 Q/1 Q1/15 Q/15 Q3/15 Q/15 Q1/16 Q/16 Q3/16 Q/16 Q1/17 ΕΛΛΑΔΑ Αναθεώρηση και αύξηση του ΑΕΠ κατά,% σε ετήσια και τριμηνιαία βάση το α τρίμηνο του 17. Το ελληνικό Δημόσιο άντλησε μέσω ΕΓΕΔ 3,6 δισεκ.. Καλύτερο του στόχου το πρωτογενές πλεόνασμα του κρατικού προϋπολογισμού την περίοδο Ιανουαρίου-Απριλίου. Επιδείνωση του δείκτη οικονομικού κλίματος το Μάιο. Στο 1,% ο πληθωρισμός το Μάιο. Υποχώρηση του ποσοστού ανεργίας στο,5% το Μάρτιο. Αύξηση του δείκτη βιομηχανικής παραγωγής και τιμών παραγωγού τον Απρίλιο. Αύξηση του δείκτη κύκλου εργασιών στην μεταποίηση τον Μάρτιο και το α τρίμηνο του 17. Μείωση τον Μάρτιο αλλά αύξηση το α τρίμηνο του δείκτη κύκλου εργασιών και όγκου στο λιανικό εμπόριο. Αύξηση του αριθμού των οικοδομικών αδειών τον Μάρτιο. Διεύρυνση στο έλλειμμα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών τον Μάρτιο. Στο -,9% ο ρυθμός μείωσης της τραπεζικής χρηματοδότησης του εγχώριου ιδιωτικού τομέα τον Απρίλιο. Στις Ιουνίου ανακοινώθηκε από την ΕΛΣΤΑΤ η δεύτερη εκτίμηση για την πορεία της οικονομίας το α τρίμηνο του έτους. Η αναθεώρηση των στοιχείων ήταν σημαντική καθώς πλέον καταγράφεται αύξηση του ΑΕΠ κατά,% σε ετήσια και τριμηνιαία βάση έναντι αρχικής εκτίμησης για ύφεση της τάξεως του -,5% σε ετήσια βάση και -,1% σε τριμηνιαία βάση. Ταυτόχρονα, καταγράφεται αναθεώρηση των εποχικά εξομαλυμένων στοιχείων του 16, με συνακόλουθο την εκτίμηση για σταθερότητα του ΑΕΠ στα επίπεδα του προηγούμενου έτους (% ετήσιος ρυθμός μεταβολής) έναντι προηγούμενης εκτίμησης για οριακή ύφεση της τάξεως του -,1% (15:-,3%). Η αναθεώρηση των στοιχείων του 16, η οποία περιορίζει το αρνητικό carry over effect για το 17, αλλά και αυτή των στοιχείων του α τριμήνου ενισχύουν τις προοπτικές της οικονομίας για το τρέχον έτος. Ειδικότερα, το α τρίμηνο του 17 η άνοδος του ΑΕΠ σε ετήσια βάση συνδέεται με την αύξηση της εγχώριας ζήτησης κατά,5% ΥοΥ, τόσο λόγω της αύξησης της ιδιωτικής και δημοσίας κατανάλωσης όσο και του ακαθάριστου σχηματισμού παγίου κεφαλαίου. Αντίθετα το έλλειμμα του εξωτερικού εμπορίου διευρύνθηκε κατά 963 εκατ. καθώς η άνοδος των εισαγωγών υπερκέρασε την αντίστοιχη άνοδο των εξαγωγών. Σε τριμηνιαία βάση, η άνοδος του ΑΕΠ συνδέεται με αύξηση της κατανάλωσης ενώ εντύπωση προκαλεί η αύξηση του ακαθάριστου σχηματισμού κεφαλαίου κατά 8,3%, όταν ο ακαθάριστός σχηματισμός παγίου κεφαλαίου (εξαιρ. των αποθεμάτων) μειώθηκε κατά,%. Το ελληνικό Δημόσιο πραγματοποίησε, μέσω των Βασικών Διαπραγματευτών Αγοράς, δυο δημοπρασίες εντόκων γραμματίων (ΕΓΕΔ) αντλώντας συνολικά 3,6 δισεκ.. Πιο συγκεκριμένα στις 7/6/ ΑΕΠ σε σταθερές τιμές (sa) ΑΕΠ σε σταθερές τιμές (τριμηνιαία μεταβολή) ΑΕΠ σε σταθερές τιμές (ετήσια μεταβολή) Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Βασικές Μεταβλητές του ΑΕΠ (σταθερές τιμές 1, sa) YοΥ% μεταβολή Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Q1/16 Q/16 Q1/17 ΑΕΠ Ιδιωτική Κατανάλωση Δημόσια Κατανάλωση Ακαθάριστος Σχηματισμός Κεφαλαίου Ακαθάριστος Σχηματισμός Παγίου Κεφαλαίου Εξαγωγές (Αγαθά & Yπηρεσίες) Εισαγωγές (Αγαθα & Yπηρεσίες) Εμπορικό Ισοζύγιο (εκατ. ) QοQ% μεταβολή ΑΕΠ Ιδιωτική Κατανάλωση Δημόσια Κατανάλωση Ακαθάριστος Σχηματισμός Κεφαλαίου Ακαθάριστος Σχηματισμός Παγίου Κεφαλαίου Εξαγωγές (Αγαθά & Yπηρεσίες) Εισαγωγές (Αγαθα & Yπηρεσίες)

3 16 17 Ιαν. - Απρ Ιαν. - Απρ. Σημειώσεις: 1/ Στόχοι του Προϋπολογισμού, προσαρμοσμένοι στα συνολικά μεγέθη όπως αποτυπώνονται στις εκτιμήσεις της εισηγητικής έκθεσης του Προϋπολογισμού 17. / Τα στοιχεία των εσόδων και των δαπανών του κρατικού προϋπολογισμού για το έτος 16, είναι προσωρινά και θα οριστικοποιηθούν με την κύρωση του Απολογισμού Εσόδων και Eξόδων του Κράτους οικονομικού έτους 16. 3/ Ετήσιες εκτιμήσεις όπως αποτυπώνονται στην εισηγητική έκθεση του Προϋπολογισμού 17, χωρίς την επίπτωση του προγράμματος εξόφλησης υποχρεώσεων παρελθόντων ετών. /Για λόγους συγκρισιμότητας οι στήλες του έτους 16 περιλαμβάνουν στη γραμμή "Έσοδα προ επιστροφών φόρων" τα έσοδα τόκων από καταπτώσεις εγγυήσεων. 5/ Στα έσοδα αποκρατικοποιήσεων περιλαμβάνονται μόνο τα ποσά εκείνα τα οποία συνιστούν μη χρηματοοικονομική συναλλαγή. 6/ Σύμφωνα με την εισηγητική έκθεση προϋπολογισμού 17, οι επιχορηγήσεις σε φορείς για δαπάνες μισθοδοσίας από τον τακτικό προϋπολογισμό εμφανίζονται στις "Λειτουργικές και άλλες δαπάνες" και οι δαπάνες για εφημερίες ιατρών ΕΣΥ και ΕΚΑΒ εμφανίζονται στην κατηγορία "Ασφάλιση, Περίθαλψη και Κοινωνική Προστασία" και στις "Λειτουργικές και άλλες δαπάνες" αντίστοιχα. 7/ Για λόγους συγκρισιμότητας τα μεγέθη σε όλες τις στήλες παρουσιάζονται σε ακαθάριστη βάση. 8/ Σύμφωνα με την εισηγητική έκθεση προϋπολογισμού 17, τα στοιχεία είναι δημοσιονομικά ουδέτερα σε όρους Γενικής Κυβέρνησης. άντλησε μέσω ΕΓΕΔ 13 εβδ. 1,6 δισεκ. και μέσω ΕΓΕΔ 6 εβδ. συνολικό ποσό ύψους, δισεκ με απόδοση,7% και,97% αντίστοιχα. Ιαν. - Απρ. Εκτιμήσεις Προϋπολογισμού Διαφορά Πραγμ. / 17 /1 1 (α) (β) (γ)=(β-α) (δ) (ε)=(β-δ) (στ) (ζ) Τακτικός Προϋπολογισμός Εκτιμήσεις Προϋπολογισμού 17 /3 3 A.1 Καθαρά έσοδα ( ) 1,17 1, , ,98 5,37 1. Εσοδα προ επιστροφών φόρων / (Τακτικά + Μη τακτικά) 15,33 1, , ,1 51,619 5 Τακτικά Έσοδα 1,517 1, ,91 8 5,336 51,1 6 Άμεσοι φόροι,776,35-6, ,839,15 7 Έμμεσοι φόροι 7,735 8,1 75 8,57-7 5,68 6,3 8 Σύνολο μη φορολογικών εσόδων,6,9 3 1,6 8,816,13 9 Μη Τακτικά Έσοδα Έσοδα καταργηθέντων ειδικών λογαριασμών Έσοδα προγράμματος ενίσχυσης της ρευστότητας λόγω της χρηματοπιστωτικής Έσοδα ΝΑΤΟ εκατ. (τροποποιημένη ταμειακή βάση) Μεταφορά αποδόσεων από τη διακράτηση ομολόγων του Ε.Δ. στα χαρτοφυλάκια των Κεντρικών Τραπεζών του Ευρωσυστήματος (ANFAs & SMPs) Έσοδα αποκρατικοποιήσεων / , , Επιστροφές φόρων 978 1, ,63 3,89 16 A. Δαπάνες T.Π (1.+.) 16,71 15, ,66-1,159 5,683 9, Πρωτογενείς Δαπάνες (α + β + γ + δ + ε + στ + ζ + η - θ) 13,193 13, ,6-1,187 5,95 3, (α) Αποδοχές και συντάξεις /6 5,97 3,97-1,996, ,65 1, (β) Ασφάλιση, περίθαλψη, κοινωνική προστασία /6,13 6,9 1,951 6, ,63,1 (γ) Λειτουργικές και λοιπές δαπάνες & Αποδιδόμενοι πόροι /6,8,16-6, ,557 8,873 1 Μερικό σύνολο (α + β + γ) /6 1,31 1, , -1,8,53 1, (δ) Αποθεματικό , 3 (ε) Εξοπλιστικά προγράμματα Υπ. Εθνικής Αμυνας (ταμειακή βάση) (στ) Καταπτώσεις εγγυήσεων ,651 1,17 5 σε φορείς εντός της Γενικής Κυβέρνησης (ακαθάριστη βάση) / , σε φορείς εκτός Γενικής Κυβέρνησης (ζ) Δαπάνες αναλήψεων χρέους φορέων Γενικής κυβέρνησης / (η) Προμήθειες τραπεζών, προμήθειες EFSF και λοιπές δαπάνες δημόσιου (θ) Επιστροφές δαπανών δημοσίου χρέους Τόκοι (καθαρή βάση),878,868-1,8 8 5,588 5,55 31 Α = Α.1- Α. Ισοζύγιο Τακτικού Προυπολογισμού -1,96-1,39 -, Πρόγραμμα Δημοσίων Επενδύσεων (ΠΔΕ) Εκτέλεση Κρατικού Προϋπολογισμού Β.1 Έσοδα 1,91 7-1,168 1,8-666,178,155 3 Β. Δαπάνες , ,88 6,75 35 Β=Β.1-Β. Ισοζύγιο ΠΔΕ ,11 -, Γ.1 = Α.1+Β.1 Καθαρά Έσοδα Κρατικού Προϋπολογισμού 16,17 15, , ,161 5,59 37 Γ. = Α.+Β. Δαπάνες Κρατικού Προϋπολογισμού 16,99 16, ,17-1,78 56,97 56,86 38 Γ = Γ.1-Γ. Ισοζύγιο Κρατικού Προυπολογισμού ,1 -, -,81-1, Πρωτογενές Αποτέλεσμα Κρατικού Προυπολογισμού 1,96 1,76 798,778 3,793 Διαφορά Σύμφωνα με τα στοιχεία του ΥΠΟΙΟ, σε ταμειακά τροποποιημένη βάση, o κρατικός προϋπολογισμός την περίοδο Ιαν. Απρ. του 17 παρουσίασε έλλειμμα ύψους -1,1 δισεκ. έναντι στόχου για έλλειμμα -, δισεκ. και έναντι ελλείμματος -973 εκατ. την αντίστοιχη περίοδο το 16. Η καλύτερη εικόνα έναντι του στόχου οφείλεται κυρίως στη μείωση των δαπανών κατά 1,7 δισεκ., ενώ τα καθαρά έσοδα υπολείπονται κατά 87 εκατ. του στόχου. Πιο συγκεκριμένα, οι δαπάνες του τακτικού προϋπολογισμού μειώθηκαν κατά -1,16 δισεκ. και οι δαπάνες του ΠΔΕ κατά -569 εκατ.. Ταυτόχρονα, τα καθαρά έσοδα του τακτικού προϋπολογισμού υπολείπονται του στόχου κατά 161 εκατ., καθώς η αύξηση των εσόδων προ επιστροφών φόρων κατά 53 εκατ. έναντι του στόχου (κυρίως λόγω της αύξησης των μη φορολογικών εσόδων και των άμεσων φόρων κατά 8 εκατ. και 319 εκατ. αντίστοιχα), υπερκεράστηκε από τη μείωση των εσόδων αποκρατικοποιήσεων (κατά 11 εκατ.) και την αύξηση στις επιστροφές φόρων (κατά 8 εκατ.). Τα έσοδα ΠΔΕ ήταν κατώτερα του στόχου κατά 666 εκατ.. 3

4 Απρ-1 Ιουλ-1 Οκτ-1 Ιαν-15 Απρ-15 Ιουλ-15 Οκτ-15 Ιαν-16 Απρ-16 Ιουλ-16 Οκτ-16 Ιαν-17 Απρ-17 Τον Μάιο, σύμφωνα με τα εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία, ο δείκτης οικονομικού κλίματος υποχωρεί στις 93, μονάδες έναντι 9,9 μνδ τον Απρίλιο. Η πτώση του δείκτη συνδέεται πρωτίστως με την υποχώρηση του δείκτη επιχειρηματικών προσδοκιών στις κατασκευές και δευτερευόντως με τη μείωση στους δείκτες της βιομηχανίας και του λιανικού εμπορίου. Αντίθετα ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών στις υπηρεσίες και ο δείκτης εμπιστοσύνης καταναλωτών βελτιωθήκαν. Πιο συγκεκριμένα, ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών στις κατασκευές περιορίστηκε σημαντικά στις -67, μνδ. (Απρ. 17: -53,5 μνδ.), φθάνοντας στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Αύγουστο του 15. Η πτώση του δείκτη συνδέεται με τις δυσμενέστερες εκτιμήσεις των επιχειρήσεων για το επίπεδο των εργασιών τους και την πορεία της απασχόλησης βραχυπρόθεσμα. Ταυτόχρονα, στη βιομηχανία ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών περιορίστηκε στις -1, μνδ. (Απρ. 17: -5,6 μνδ.), φθάνοντας στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Μάιο του 16. Η πτώση του δείκτη συνδέεται με τις μετριοπαθέστερες προβλέψεις για την εξέλιξη της παραγωγής βραχυπρόθεσμα και τις δυσμενέστερες εκτιμήσεις για το επίπεδο παραγγελιών ενώ το επίπεδο των αποθεμάτων είναι υψηλότερο του κανονικού για την εποχή. Παράλληλα, ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών στο λιανικό εμπόριο υποχώρησε στις 1,5 μνδ. έναντι 3, μνδ τον Απρίλιο. Η πτώση του δείκτη συνδέεται με τις αρνητικές εκτιμήσεις για την τρέχουσα πορεία των πωλήσεων ενώ το επίπεδο των αποθεμάτων χαρακτηρίζεται με μικρότερη ένταση ως χαμηλότερο του κανονικού για την εποχή. Ωστόσο, θετικό στοιχείο αποτελεί η άνοδος των προβλέψεων για την πορεία των πωλήσεων βραχυπρόθεσμα. Αντίθετα, ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών στις υπηρεσίες βελτιώθηκε στις 11,5 μνδ. (Απρ. 17: 8,9 μνδ.), φθάνοντας στο υψηλότερο επίπεδο από τον Δεκέμβριο του 1. Το Μάιο, ενισχύθηκαν οι θετικές εκτιμήσεις και προβλέψεις των επιχειρήσεων για την τρέχουσα και βραχυπρόθεσμη πορεία της ζήτησης, όταν αντίθετα μετριοπαθέστερη ήταν η στάση τους για τη τρέχουσα δραστηριότητα τους. Τέλος, ο δείκτης εμπιστοσύνης καταναλωτών, αν και διατηρείται σε σαφώς αρνητικά επίπεδα, βελτιώθηκε στις -69,7 μνδ. (Απρ. 17: -7, μνδ.), καθώς περιορίστηκαν οι δυσμενείς προβλέψεις των νοικοκυριών σε όλες τις κύριες μεταβλητές του δείκτη. Αναλυτικότερα, οι καταναλωτές διατύπωσαν λιγότερο αρνητικές προβλέψεις για την εξέλιξη της ανεργίας, την πρόθεση για αποταμίευση, την οικονομική κατάσταση του νοικοκυριού τους αλλά και την οικονομική κατάσταση της χώρας κατά τους επόμενους 1 μήνες. Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (sa) Πηγή: European Commission, DG ECFIN, Piraeus Bank Research Δείκτες Τιμών Καταναλωτή Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Ποσοστό ανεργίας (%) Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus bank research Επίπτωση από τους επιμέρους δείκτες στην ετήσια μεταβολή του Δείκτη Βιομηχανικής Παραγωγής Τον Μάιο, ο πληθωρισμός διαμορφώθηκε στο 1,% σε ετήσια βάση (Απρ. 17: 1,6%, Μάιος 16: -,9%). Σε ετήσια βάση καταγράφηκε αύξηση του δείκτη τιμών στις πέντε (5) από τις δώδεκα (1) επιμέρους ομάδες, με τις μεγαλύτερες να παρατηρούνται σε αλκοολούχα ποτά και καπνός (7,%) και στις μεταφορές (6,8%), κυρίως λόγω της αύξησης των τιμών στα καύσιμα και λιπαντικά και στα αεροπορικά εισιτήρια. Θετικά κινήθηκαν επίσης και οι επιμέρους ομάδες στέγαση, επικοινωνίες, ξενοδοχεία-καφέ-εστιατόρια. Αντίθετα, μείωση του δείκτη τιμών παρατηρείται στις ομάδες διαρκή αγαθά-είδη νοικοκυριού και υπηρεσίες, υγεία, ένδυση και υπόδηση, άλλα αγαθά και υπηρεσίες, συμβολή "Μεταποίηση" συμβολή "Νερό" συμβολή "Ηλεκτρισμό" συμβολή "Ορυχεία" ΔΒΠ (ΥοΥ%) Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research

5 αναψυχή-πολιτιστικές δραστηριότητες, εκπαίδευση και διατροφή και μη αλκοολούχα ποτά. Παράλληλα κινήθηκε και ο εναρμονισμένος δείκτης τιμών καταναλωτή ο οποίος αυξήθηκε το Μάιο κατά 1,5% σε ετήσια βάση (Απρ. 17: 1,6%, Μάιος. 16: -,%). Μαρ-11 Ιουν-11 Σεπ-11 Δεκ-11 Μαρ-1 Ιουν-1 Σεπ-1 Δεκ-1 Μαρ-13 Ιουν-13 Σεπ-13 Δεκ-13 Μαρ-1 Ιουν-1 Σεπ-1 Δεκ-1 Μαρ-15 Ιουν-15 Σεπ-15 Δεκ-15 Μαρ-16 Ιουν-16 Σεπ-16 Δεκ-16 Μαρ-17 Μαρ-13 Ιουν-13 Σεπ-13 Δεκ-13 Μαρ-1 Ιουν-1 Σεπ-1 Δεκ-1 Μαρ-15 Ιουν-15 Σεπ-15 Δεκ-15 Μαρ-16 Ιουν-16 Σεπ-16 Δεκ-16 Μαρ-17 Μαρ-1 Ιουν-1 Σεπ-1 Δεκ-1 Μαρ-11 Ιουν-11 Σεπ-11 Δεκ-11 Μαρ-1 Ιουν-1 Σεπ-1 Δεκ-1 Μαρ-13 Ιουν-13 Σεπ-13 Δεκ-13 Μαρ-1 Ιουν-1 Σεπ-1 Δεκ-1 Μαρ-15 Ιουν-15 Σεπ-15 Δεκ-15 Μαρ-16 Ιουν-16 Σεπ-16 Δεκ-16 Μαρ-17 Δείκτης Τιμών Παραγωγού στη Βιομηχανία (YoY%) Τον Μάρτιο το ποσοστό ανεργίας, σύμφωνα με τα εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία, διαμορφώθηκε στο,5% έναντι 3,8% τον Μαρ. 16 (Φεβ. 17:,9%). Σε ετήσια βάση, οι απασχολούμενοι αυξήθηκαν κατά 31,1 χιλ. άτομα (,9% ΥοΥ) και οι άνεργοι μειώθηκαν κατά 7,5 χιλ. άτομα (-6,5% YoY). Το α τρίμηνο του 17 το ποσοστό ανεργίας με βάση τα εποχικά εξομαλυμένα μηνιαία στοιχεία περιορίζεται στο,9% έναντι,% το αντίστοιχο τρίμηνο του 16. Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus bank research Αναφορικά με τις εξελίξεις σε επιμέρους τομείς της οικονομίας, βάσει στοιχείων της ΕΛΣΤΑT: Τον Απρίλιο, ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής αυξήθηκε κατά 1,% ΥοΥ (Απρ. 16: 3,7% ΥοΥ), λόγω της θετικής συμβολής του δείκτη ηλεκτρισμού, του δείκτη ορυχείων-λατομείων και του δείκτη μεταποίησης. Αντίθετα, οριακά αρνητική ήταν η συμβολή του δείκτη παροχής νερού. Ωστόσο, σύμφωνα με τα εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία, ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής μειώθηκε, για τρίτο συνεχόμενο μήνα. Ειδικότερα ο γενικός δείκτης υποχώρησε κατά -,6% ΜοΜ λόγω της πτώσης σε μηναία βάση σε όλους τους επιμέρους τομείς και κυρίως του δείκτη μεταποίησης (-3,9% ΜοΜ) και του δείκτη ορυχείων - λατομείων (-1,5% ΜοΜ). Επίσης, τον Απρίλιο ο δείκτης τιμών παραγωγού στη βιομηχανία αυξήθηκε κατά 7,9% ΥοΥ (Απρ. 16: -1,% ΥοΥ)., καθώς οι τιμές των ενεργειακών αγαθών σημείωσαν αύξηση κατά 18,8% ΥοΥ (Απρ. 16: -1,3% ΥοΥ). Στην εγχώρια αγορά ο σχετικός δείκτης αυξήθηκε κατά 6,% (Απρ. 16: -8,8% ΥοΥ)., ενώ η αύξηση στην εξωτερική αγορά ήταν 13,% YoY (Απρ. 16: -1,8% YoY) Δείκτης Κύκλου Εργασιών στην Μεταποίηση Δείκτης κύκλου εργασιών (Μεταποίηση, σύνολο) Δείκτης κύκλου εργασιών (Μεταποίηση, Εγχώρια) Δείκτης κύκλου εργασιών (Μεταποίηση, Εξωτερικού) Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus bank research Δείκτης κύκλου εργασιών & όγκου στο λιανικό εμπόριο (YoY% & ΜοΜ%) Τον Μάρτιο, ο δείκτης κύκλου εργασιών στην μεταποίηση παρουσίασε αύξηση για τρίτο συνεχόμενο μήνα σε επίπεδο άνω του % και συγκεκριμένα στο,1% YoY (Μαρτ. 16: -11,7% ΥοΥ), ως αποτέλεσμα της αύξησης τόσο του δείκτη εξωτερικής αγοράς κατά 37,5% YoY (Μαρτ. 16: -17,% ΥοΥ), όσο και του δείκτη εγχώριας αγοράς κατά 13,9% YoY (Μαρτ. 16: -6,8% ΥοΥ). Το α τρίμηνο του 17 ο δείκτης κύκλου εργασιών στην μεταποίηση αυξήθηκε κατά,% (α τριμ. 16: -13,5%) και οι δείκτες εγχώριας και εξωτερικής αγοράς κατά 17,% ΥοΥ και 33,% ΥοΥ αντίστοιχα (α τριμ. 16: -1,7% και -16,8% αντίστοιχα). Δείκτης κύκλου εργασιών (Λιανικό εμπόριο, εκτός καυσίμων & λιπαντικών)-μομ % Δείκτης όγκου (Λιανικό εμπόριο, εκτός καυσίμων & λιπαντικών)-mom % Δείκτης κύκλου εργασιών (Λιανικό εμπόριο, εκτός καυσίμων & λιπαντικών)-yoy % Δείκτης όγκου (Λιανικό εμπόριο, εκτός καυσίμων & λιπαντικών)-yoy % Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus bank research 5 15 Οικοδομική δραστηριότητα (6μηνο κινητό άθροισμα) 1 Τον Μάρτιο, σύμφωνα με τα εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία, ο δείκτης κύκλου εργασιών στο λιανικό εμπόριο (εκτός καυσίμων και λιπαντικών) παρουσίασε μείωση -1,1% YoY (Μαρ. 16: -1,6% YoY) και ο αντίστοιχος δείκτης όγκου μειώθηκε κατά -,8% YoY (Μαρ. 16: -,% YoY). Σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα οι δύο δείκτες μειώ- 5 Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus bank research 5

6 θηκαν κατά -,% και -3,3% αντίστοιχα (Μαρ. 16:,9% ΜοΜ και 5,6% ΜοΜ αντίστοιχα). Το α τρίμηνο του 17 ο δείκτης κύκλου εργασιών στο λιανικό εμπόριο (εκτός καυσίμων και λιπαντικών) παρουσίασε αύξηση,% YoY (α τρίμ. 16: -,8% YoY) και ο αντίστοιχος δείκτης όγκου αυξήθηκε κατά,% YoY (α τρίμ. 16: -1,7% YoY). Τέλος, τον Μάρτιο, ο αριθμός των νέων οικοδομικών αδειών (σύνολο ιδιωτικών-δημοσίων) αυξήθηκε κατά,7% ΥοΥ (Μαρ. 16: -11,5% ΥοΥ), όταν η επιφάνεια (σε m ) και ο όγκος (σε m 3 ) αυξήθηκαν κατά 9,1% ΥοΥ κατά 63,% ΥοΥ αντίστοιχα. Τον Μάρτιο, το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών παρουσίασε έλλειμμα ύψους -1.3 δισεκ., αυξημένο κατά 551 εκατ. σε σχέση με το Μάρτιο του 16. Η εξέλιξη αυτή συνδέεται με την αύξηση του ελλείμματος στο ισοζύγιο αγαθών αλλά και το περιορισμό του πλεονάσματος στα ισοζύγια πρωτογενών και δευτερογενών εισοδημάτων. Αντίθετα, το πλεόνασμα στο ισοζύγιο υπηρεσιών αυξήθηκε. Αναλυτικότερα, το έλλειμμα στο ισοζύγιο αγαθών διευρύνθηκε κατά 7 εκατ. (στα εκατ.) ως αποτέλεσμα της αύξησης του ελλείματος στο ισοζύγιο καυσίμων (κατά 386 εκατ.) και στο ισοζύγιο χωρίς καύσιμα και πλοία (κατά 8 εκατ.), όταν αντίθετα το έλλειμμα στο ισοζύγιο πλοίων περιορίστηκε κατά 3 εκατ.. Πιο συγκεκριμένα, στο ισοζύγιο χωρίς καύσιμα και πλοία η άνοδος των εισαγωγών (κατά 3 εκατ.) υπερέβη την αντίστοιχη άνοδο των εξαγωγών (κατά 1 εκατ.). Επίσης, τα πλεονάσματα των ισοζυγίων πρωτογενών και δευτερογενών εισοδημάτων υποχώρησαν κατά 17 και 5 εκατ. αντίστοιχα. Αντίθετα, το πλεόνασμα στο ισοζύγιο υπηρεσιών αυξήθηκε κατά 9 εκατ. (στα εκατ.), λόγω της βελτίωσης όλων των επιμέρους ισοζυγίων. Αναλυτικότερα, το ισοζύγιο μεταφορών αυξήθηκε κατά 3 εκατ. (στα 87 εκατ.) και το ισοζύγιο λοιπών υπηρεσιών κατά 15 εκατ. (στα εκατ.). Επίσης το πλεόνασμα του ταξιδιωτικού ισοζυγίου αυξήθηκε κατά 5 εκατ. (στα 77 εκατ.), καθώς μειώθηκε η δαπάνη κατοίκων στο εξωτερικό (πληρωμές) κατά 63 εκατ. και υπερκέρασε την πτώση των εισπράξεων (κατά 17 εκατ.). Η μείωση των εισπράξεων συνδέεται με πτώση κυρίως στη μέση δαπάνη ανά ταξίδι κατά 8,1%, ενώ η εισερχόμενη ταξιδιωτική κίνηση παρουσίασε οριακή μείωση κατά,%. Τρεχουσών Συναλλαγών Αγαθών & Υπηρεσιών Ελλάδα: Ισοζύγιο Πληρωμών (δισεκ. ) Ιαν.-Μαρ. 16 Ιαν.-Μαρ. 17 Μαρ. 16 Μαρ Αγαθών Καυσίμων Χωρίς καύσιμα Πλοίων & πλοία Υπηρεσιών Ταξιδιωτικό Μεταφορές Λοιπές Υπηρεσίες Πρωτογενών Εισοδημάτων Δευτερογενών Εισοδημάτων Κεφαλαίων Χρηματ/κών Συναλλαγών Τακτοποιητέα στοιχεία ΣΥΝΟΛΟ Απρ. 16 Μαρτ. 17 Απρ. 17 Υπόλοιπο χρηματοδ., ,33 193,18 (%) 1μηνη μεταβολή ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ Υπόλ. χρηματοδ. 95,73 93,31 93,896 (%) 1μηνη μεταβολή Υπόλ. χρηματοδ. 13,3 13,8 13,8 (%) 1μηνη μεταβολή Υπόλ. χρηματοδ. 93,1 86,53 86,3 (%) 1μηνη μεταβολή Στεγαστικά Υπόλ. χρηματοδ. 66,395 6,85 6,6 (%) 1μηνη μεταβολή Καταναλωτικά Χρηματοδότηση Εγχώριων επιχειρήσεων και νοικοκυριών (Υπόλοιπο σε εκατ. & % μεταβολή) ΕΛΕΥΘΕΡΟΙ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΕΣ ΑΓΡΟΤΕΣ & ΑΤΟΜΙΚΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ ΙΔΙΩΤΕΣ & ΙΔΙΩΤΙΚΑ ΜΗ ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΑ ΙΔΡΥΜΑΤΑ Τον Απρίλιο, ο ετήσιος ρυθμός μείωσης της τραπεζικής χρηματοδότησης του εγχώριου ιδιωτικού τομέα διαμορφώθηκε στο -,9%. Αναλυτικότερα, ο ετήσιος ρυθμός χρηματοδότησης προς τις επιχειρήσεις διαμορφώθηκε στο,7% ΥοΥ (Μαρ. 17: -,1% ΥοΥ), προς τα νοικοκυριά στο -,5% (Μαρ. 17: -,6% ΥοΥ) και προς ελεύθερους επαγγελματίες, αγρότες και ατομικές επιχειρήσεις στο -1,1% (Μαρ. 17: -1,6% ΥοΥ). Υπόλ. χρηματοδ. 5,338,3,7 (%) 1μηνη μεταβολή Λοιπά Υπόλ. χρηματοδ. 1,371 1,38 1,37 (%) 1μηνη μεταβολή Στα υπόλοιπα περιλαμβάνονται τα δάνεια και οι τοποθετήσεις σε εταιρικά ομόλογα, ανεξάρτητα από το αν έχουν τιτλοποιηθεί. Οι καθαρές ροές και οι ρυθμοί μεταβολής υπολογίζονται αφού ληφθούν υπόψη οι αναταξινομήσεις και μεταβιβάσεις δανείων / εταιρικών ομολόγων, οι διαγραφές, καθώς και οι συναλλαγματικές διαφορές. Πηγή: ΤτΕ, Piraeus bank research 6

7 ΕΥΡΩΖΩΝΗ Αμετάβλητη διατήρησε η ΕΚΤ τη νομισματική πολιτική. Αύξηση κατά,6% του πραγματικού ΑΕΠ το α τρίμηνο του 17 (σε τριμηνιαία βάση). Υποχώρηση του πληθωρισμού το Μάιο. Ιδιαίτερα ενθαρρυντική η εξέλιξη των πρόδρομων δεικτών το Μάιο. Όπως αναμενόταν, στη συνεδρίαση της 8 ης Ιουνίου το Δ.Σ. της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) αποφάσισε να διατηρήσει αμετάβλητη την ακολουθούμενη νομισματική πολιτική. Ειδικότερα, τα επιτόκια των πράξεων κύριας αναχρηματοδότησης, της διευκόλυνσης οριακής χρηματοδότησης και της διευκόλυνσης αποδοχής καταθέσεων παρέμειναν στο,%,,5% και -,% αντιστοίχως. Επανέλαβε, δε, την εκτίμησή του ότι τα εν λόγω επιτόκια θα παραμείνουν στο τρέχον επίπεδο (απαλείφοντας τη φράση «ή και σε ακόμη χαμηλότερο» των προγενέστερων συνεδριάσεων) για μεγάλη χρονική περίοδο που θα εκτείνεται αρκετά πέραν του χρονικού σημείου της ολοκλήρωσης του προγράμματος αγοράς περιουσιακών στοιχείων (ΑPP). Ο πρόεδρος της ΕΚΤ, Μ. Ντράγκι υποστήριξε ότι ο κίνδυνος αποπληθωρισμού δεν υφίσταται πλέον και ως εκ τούτου αποφασίστηκε η απάλειψη της ανωτέρω φράσης. Αναφορικά με το πρόγραμμα ΑPP, το Δ.Σ. της ΕΚΤ επιβεβαίωσε την πρόθεση αγορών ύψους 6 δισ. μηνιαίως τουλάχιστον έως τα τέλη Δεκεμβρίου ή και περαιτέρω και πάντως έως ότου διαπιστώσει διατηρήσιμη κίνηση του πληθωρισμού προς το στόχο. Επανέλαβε ότι τόσο το ύψος, όσο κι η διάρκεια του προγράμματος δύναται να αυξηθούν εάν οι συνθήκες επιδεινωθούν καθιστώντας δυσχερέστερη τη διατηρήσιμη κίνηση του πληθωρισμού προς το στόχο. Παράλληλα, θα συνεχιστεί η επανεπένδυση του κεφαλαίου των τίτλων που αποκτήθηκαν στο πλαίσιο του προγράμματος και έληξαν. Το Δ.Σ. της ΕΚΤ εκτιμά ότι οι πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν ήπιες και δεν αναμένει τους προσεχείς μήνες αξιοσημείωτη μεταβολή. Σημειώνεται ότι τον Μάιο ο πληθωρισμός, βάσει του εναρμονισμένου δείκτη τιμών καταναλωτή, υποχώρησε στο 1,% (Απρ. 17: 1,9%), υπολειπόμενος του στόχου της ΕΚΤ (ελαφρά χαμηλότερα του %). Η εξέλιξη αυτή προήλθε από τη σημαντική επιβράδυνση του ρυθμού ανόδου των τιμών των υπηρεσιών, της ενέργειας και των μη επεξεργασμένων τροφίμων. Πιο συγκρατημένη ήταν η μείωση του δομικού πληθωρισμού (=αφαιρουμένων των τροφίμων /αλκοολούχων ποτών/ καπνού και της ενέργειας) υποχώρησε στο,9% από 1,% τον Απρίλιο Εξέλιξη Πληθωρισμού -1 Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-1 Ιαν-1 Ιαν-16 Πληθωρισμός (Α) Δομικός Πληθωρισμός (Δ) Πηγές: TR Datastream, Bloomberg PB Economic Research Ταυτόχρονα, δημοσιεύθηκαν τις επικαιροποιημένες προβλέψεις της για βασικά μακροοικονομικά μεγέθη. Συγκριτικά με τις αμέσως προηγούμενες προβλέψεις που είχαν δημοσιευθεί το Μάρτιο, οι βασικές διαφοροποιήσεις είναι η αξιοσημείωτη πτωτική αναθεώρηση του πληθωρισμού (κυρίως λόγω των χαμηλότερων τιμών του πετρελαίου που προβλέπονται κατά την προσεχή τριετία) και ο οριακά υψηλότερος ρυθμός ανάπτυξης. Επίσης, το Προβλέψεις Ευρωσυστήματος για βασικά μακροοικονομικά μεγέθη της Πραγματικό ΑΕΠ (ετήσια % μεταβολή) Ιούν. 17 1,7 1,9 1,8 1,7, 1,5 1,3 1,6,9 1,1 1, 1,7 1, 9, 8,8 8,3 Μάρτ. 17 1,7 1,8 1,7 1,6, 1,7 1,6 1,7,9 1,1 1,5 1,8 1, 9, 8,9 8, *ΕνΔΤΚ εκτός καυσίμων & τροφίμων. Ευρωζώνης Πληθωρισμός (ΕνΔΤΚ, %) Δομικός πληθωρισμός* (%) Ανεργία (%) Πηγή: ECB: March 17 & June 17 "Eurosystem Staff Macroeconomic Projections for the Euro Area". 7

8 Δ.Σ. της ΕΚΤ υποστηρίζει ότι οι παράγοντες που δύνανται να επηρεάσουν θετικά ή αρνητικά την ανάπτυξη είναι πλέον ισορροπημένοι σε αντίθεση με προηγουμένως που υπερτερούσαν οι «αρνητικοί» (που σχετίζονται κυρίως με το διεθνές περιβάλλον) Πραγματικό ΑΕΠ 3 Στα καταγεγραμμένα τώρα στοιχεία, ο ρυθμός ανάπτυξης της Ευρωζώνης κατά το α τρίμηνο του 17 επιταχύνθηκε αποτελώντας τον υψηλότερο των τελευταίων δύο ετών. Αναλυτικότερα, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε σε τριμηνιαία βάση κατά,6% (έναντι,5% που είχε εκτιμηθεί προηγουμένως και ήταν ο ρυθμός ανάπτυξης του δ τριμήνου του 16), ενώ σε ετήσια κατά 1,9% (προηγ. εκτίμ.: 1,7%, δ τρίμ. 16: 1,8%) Πραγματικό ΑΕΠ (%, Q/Q) (LHS) Πραγματικό ΑΕΠ(%, Y/Y) (RHS) Συγκριτικά με το δ τρίμηνο του 16, τη μεγαλύτερη συμμετοχή στην άνοδο του ΑΕΠ εξακολούθησε να έχει ο ακαθάριστος σχηματισμός παγίου κεφαλαίου (+,3 ποσοστιαίες μονάδες, δ τρίμ. 16: +,7 π.μ.), ακολούθησε η καταναλωτική δαπάνη των νοικοκυριών (+, π.μ., δ τρίμ. 16: +, π.μ.), ενώ οριακά θετικά επέδρασε και η δημόσια κατανάλωση (+,1 π.μ., δ τρίμ. 16: +,1 π.μ.). Αντίθετα, μηδενική συμμετοχή στην αύξηση του ΑΕΠ είχαν η μεταβολή των αποθεμάτων (δ τρίμ. 16:, π.μ.) και οι καθαρές εξαγωγές (δ τρίμ. 16: -,8 π.μ.), καθώς οι εξαγωγές και οι εισαγωγές αυξήθηκαν με τον ίδιο περίπου ρυθμό. Όσον αφορά το β τρίμηνο οι ενδείξεις, βάσει των πρόδρομων δεικτών τόσο από πλευράς επιχειρήσεων, όσο και καταναλωτή εμφανίζονται ιδιαίτερα ενθαρρυντικές για το ρυθμό ανάπτυξης. Ειδικότερα, ο δείκτης οικονομικού κλίματος που εξάγει η Ευρωπαϊκή Επιτροπή το Μάιο παρέμεινε ιδιαίτερα υψηλά, παρότι μειώθηκε ελαφρά σε σχέση με ένα μήνα πριν. Διαμορφώθηκε στο 19, έναντι 19,7 το Απρίλιο, που αποτελούν τις δύο υψηλότερες τιμές από τα τέλη του 7. Μικρές αυξομειώσεις κατέγραψαν οι επιμέρους επιχειρηματικοί δείκτες, ενώ βελτίωση κατέγραψε ο υποδείκτης για τις προσδοκίες των καταναλωτών Πρόδρομοι Οικονομικοί Δείκτες Παρόμοια ήταν κι η εξέλιξη του σύνθετου επιχειρηματικού δείκτη PMI ο οποίος για δεύτερο διαδοχικό μήνα παρέμεινε στο 56,8 που αποτελεί την υψηλότερη τιμή των τελευταίων έξι ετών. Μικρές αυξομειώσεις είχαν οι δύο επιμέρους δείκτες και διαμορφώθηκαν στο 57, στη μεταποίηση (Απρ.: 56,7) και στο 56,3 στις υπηρεσίες (Απρ.: 56,). 7 6 Ιαν- Ιαν- Ιαν- Ιαν-6 Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-1 Ιαν-1 Ιαν-16 Πρόδρομος Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (Α) Πρόδρομος Δείκτης Καταναλωτή (Δ) -3 - Ανοδικά κινήθηκαν τον Απρίλιο, για τέταρτο διαδοχικό μήνα, οι λιανικές πωλήσεις. Συγκεκριμένα ήταν υψηλότερες κατά,1% σε σχέση με αυτές του Μαρτίου (Μάρτ. 17:,%) υστερώντας, ωστόσο, έναντι της μέσης εκτίμησης της αγοράς (,%). Σε ετήσια βάση αυξήθηκαν κατά,5%, όσο και κατά το Μάρτιο. Υποχώρησε το Μάρτιο η κατασκευαστική δραστηριότητα αντισταθμίζοντας εν μέρει τη μεγάλη άνοδό της τον αμέσως προηγούμενο μήνα (-1,1%, Φεβρ. 17: 5,5%). Σε σχέση με τον περυσινό Μάρτιο διατήρησε μεν το θετι-κό πρόσημο, υπήρξε όμως σημαντική συγκράτηση του ρυθμού ανόδου (3,6%, Φεβρ: 5,5%). Επισημαίνεται, ωστόσο, η έντονη μεταβλητότητά της σε μηνιαία βάση. 8

9 Ταυτόχρονα, σημαντική διεύρυνση εμφάνισε το πλεόνασμα του εμπορικού ισοζυγίου της Ευρωζώνης. Βάσει των εποχικά προσαρμοσμένων στοιχείων, το πλεόνασμα διαμορφώθηκε στα 3,1 δισ. από 18,8 δισ. το Φεβρουάριο, ως συνέπεια της αξιοσημείωτης πτώσης των εισαγωγών (-1,1%) και της αύξησης των εξαγωγών (1,%). Στο χαμηλότερο σημείο των τελευταίων οκτώ ετών βρέθηκε τον Απρίλιο το ποσοστό ανεργίας (εποχικά διορθωμένο) καθώς διαμορφώθηκε στο 9,3% (Μάρτ. 17: 9,%). Υπενθυμίζεται ότι τον Απρίλιο του 16 ήταν 1,%. Ο αριθμός των ανέργων εκτιμάται στα 15, εκατ. άτομα, χαμηλότερος κατά 33 χιλ. άτομα σε σχέση με ένα μήνα πριν και κατά 1.59 χιλ. άτομα σε σχέση με τον Απρίλιο του 16. Προσφορά Χρήματος & Πιστωτική Επέκταση Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-1 Ιαν-1 Ιαν-16 Δάνεια Επιχειρήσεων (%,Y/Y) Δάνεια Νοικοκυριών (%,Y/Y) Προσφορά Χρήματος M3 (%,Y/Y) Προσφορά Χρήματος Μ1 (%,Υ/Υ) Επιβράδυνση σημείωσε τον Απρίλιο ο ρυθμός αύξησης της προσφοράς χρήματος. Ειδικότερα, βάσει του ορισμού Μ3 διαμορφώθηκε στο,9% ετησίως (Μάρτ. 17: 5,3%), ενώ βάσει του στενότερου ορισμού Μ1 στο 9,% (Μάρτ. 17: 9,1%). Παρόμοια ήταν κι η εξέλιξη του ετήσιου ρυθμού επέκτασης της τραπεζικής χρηματοδότησης και των καταθέσεων του ιδιωτικού τομέα. Πιο αναλυτικά, η τραπεζική χρηματοδότησή του ήταν αυξημένη συγκριτικά με τον Απρίλιο του 16 κατά,% (Μάρτ. 17:,%) ή κατά,6% (Μάρτ. 17:,7%) εάν συνυπολογιστούν οι τιτλοποιήσεις και οι πωλήσεις δανείων. Ο ρυθμός αύξησης στα νοικοκυριά διαμορφώθηκε στο,6% (Μάρτ. 17:,5%) και στις επιχειρήσεις στο 1,6% (Μάρτ. 17: 1,7%). Όσον αφορά τις καταθέσεις, ο ρυθμός αύξησής τους παρέμεινε για δεύτερο διαδοχικό μήνα στο 5,3% για τα νοικοκυριά, ενώ περιορίστηκε στο 7,1% για τις επιχειρήσεις (Μάρτ. 17: 8,%). 9

10 ΗΠΑ Χωρίς εκπλήξεις η δημοσιοποίηση των πρακτικών της Fed. Στο 1,% (από,7% αρχικά) εκτιμάται ο τριμηνιαίος-ετησιοποιημένος ρυθμός ανόδου του πραγματικού ΑΕΠ το α τρίμηνο. Συγκριτικά υψηλά διατηρήθηκαν οι πρόδρομοι δείκτες το Μάιο. Περαιτέρω μείωση του πληθωρισμού τον Απρίλιο. Σημαντική άνοδος της βιομηχανικής παραγωγής τον Απρίλιο. Χωρίς εκπλήξεις ήταν η δημοσιοποίηση των πρακτικών από την τελευταία συνεδρίαση (3/5/17) της αρμόδιας επιτροπής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed) για τη νομισματική πολιτική. Από τα στοιχεία που προέκυψαν, η παρουσίαση στα μέλη της Επιτροπής της πρότασης της σχετικής ομάδας εργασίας για τον προσφορότερο τρόπο εξόδου από την πολιτική επανεπένδυσης των τίτλων που η Τράπεζα κατέχει και τα οποία λήγουν συγκεντρώνει πιθανότατα το μεγαλύτερο ενδιαφέρον. Ειδικότερα, προτείνεται να τεθεί ένα μηνιαίο όριο αξίας τίτλων που θα επιτρέπεται να λήγουν χωρίς να γίνει ισόποση αγορά αντίστοιχων νέων. Το εν λόγω όριο στην αρχή θα τεθεί μεν χαμηλά, αλλά θα αυξάνει κάθε τρίμηνο μέχρι να ανέλθει στο επιθυμητό σημείο. Συνεπώς, οι νέες αγορές θα διαφέρουν από μήνα σε μήνα και θα ισούνται με την αξία των τίτλων που λήγουν μείον το όριο που ισχύει τη συγκεκριμένη στιγμή. Η αντίδραση σχεδόν όλων των μελών της Επιτροπής ήταν καταρχήν θετική καθώς εκπληρώνει τις προϋποθέσεις που έχουν θέσει για σταδιακή και με προβλέψιμο τρόπο απόσυρση της πολιτικής, της ευκολίας στην επικοινωνία προς το κοινό, ενώ δεν απαιτεί τη λήψη απόφασης σε κάθε συνεδρίαση από τη στιγμή που θα έχει ανακοινωθεί το χρονοδιάγραμμα εξόδου παρά μόνο όταν οι εξελίξεις στην οικονομία επιβάλλουν τροποποίησή του. Ο πληθωρισμός αποτέλεσε επίσης θέμα σημαντικού προβληματισμού και συγκεκριμένα το κατά πόσο η πρόσφατη άνοδός του είναι προσωρινού ή όχι χαρακτήρα με την πλειοψηφία να κλίνει υπέρ της πρώτης περίπτωσης. Σημειώνεται ότι, σύμφωνα με τα πιο πρόσφατα στοιχεία του δείκτη τιμών της προσωπικής καταναλωτικής δαπάνης (PCE) που αφορούν τον Απρίλιο, ο πληθωρισμός διαμορφώθηκε στο 1,7% σε ετήσια βάση (Μάρτ. 17: 1,9%) και στο 1,5% (Μάρτ. 17: 1,6%) εάν αφαιρεθεί η επίδραση των τροφίμων και της ενέργειας (core PCE). Τα μέλη της Επιτροπής συμφώνησαν ότι είναι συνετό να περιμένουν πριν προχωρήσουν σε σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής προκειμένου να έχουν περισσότερα στοιχεία σχετικά με την εξέλιξη, μεταξύ άλλων, του πραγματικού ΑΕΠ και την παροδικότητα ή μη της σημαντικής επιβράδυνσης της ανόδου του που καταγράφηκε κατά το α τρίμηνο του Εξέλιξη Δείκτη Τιμών PCE - Jan-8 Jan-1 Jan-1 Jan-1 Jan-16 Headline PCE Price Index (%,Y/Y) Core PCE Price Index (%,Y/Y) Πηγές: TR Datastream, Bloomberg PB Economic Research. Παράλληλα, σε επί τα βελτίω αναθεώρηση του ρυθμού ανάπτυξης κατά το α τρίμηνο του 17 προχώρησε το υπουργείο Εμπορίου των ΗΠΑ. Ειδικότερα, σε σχέση με το δ τρίμηνο του 16, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 1,% (ετησιοποιημένος, εποχικά διορθωμένος ρυθμός) έναντι,7% 1

11 που είχε αρχικά εκτιμηθεί (δ τρίμ. 16:,1%). Σε σχέση με το α τρίμηνο του 16, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά,% (δ τρίμ. 16:,%). Πραγματικό ΑΕΠ Οι ιδιωτικές επενδύσεις σε πάγια στοιχεία αποτέλεσαν τον κινητήριο μοχλό της ανόδου του ΑΕΠ σε τριμηνιαία βάση (1,85 μον., δ τρ. 16:,6 μον.), ακολούθησε η ιδιωτική κατανάλωση με πολύ μικρότερη όμως συνεισφορά σε σχέση με προηγουμένως (, μον., δ τρ. 16:, μον.) προερχόμενη σχεδόν εξολοκλήρου από τις υπηρεσίες, ενώ σχεδόν ουδέτερη ήταν η επίδραση των εξωτερικού εμπορίου (,13 μον., δ τρ. 16: -1,8 μον.). Αντίθετα, περιοριστικά λειτούργησαν η μεταβολή των αποθεμάτων (-1,7 μον., δ τρίμ. 16: 1,1 μον.) και οι δημόσιες δαπάνες (-, μον., δ τρ. 16:,3 μον.) που κατέγραψαν μικρή πτώση τόσο σε ομοσπονδιακό, όσο και σε τοπικό και πολιτειακό επίπεδο. Παράλληλα, η εταιρική κερδοφορία (κέρδη μετά από φόρους χωρίς αποτίμηση αποθεμάτων και προσαρμογή αποσβέσεων κεφαλαίου) κατά το α τρίμηνο του 17 εκτιμάται στα $1,736 τρισ. σε ετησιοποιημένη, εποχικά προσαρμοσμένη βάση. Επομένως, ήταν αυξημένη κατά 11,9% σε σχέση με το αντίστοιχο περυσινό τρίμηνο, αλλά μειωμένη κατά,3% σε σχέση με το δ τρίμηνο του 16. Όσον αφορά τις τρέχουσες εξελίξεις, οι υψηλές προσδοκίες των καταναλωτών μετά την προεδρική εκλογή γενικά διατηρούνται, όπως καταδεικνύεται από τις δύο βασικότερες έρευνες καταναλωτικής εμπιστοσύνης. Ειδικότερα, οριακή άνοδο κατέγραψε το Μάιο ο πρόδρομος δείκτης του Πανεπιστημίου του Μίσιγκαν φθάνοντας στο 97,1 (Απρ. 17: 97,). Παράλληλα παραμένει η μεγάλη απόκλιση στις προσδοκίες των καταναλωτών για το προσεχές διάστημα ανάλογα με την πολιτική τους τοποθέτηση. Συγκεκριμένα, οι Ρεπουμπλικάνοι εμφανίζουν μία πολύ πιο αισιόδοξη στάση για το μέλλον σε αντίθεση με τους Δημοκρατικούς. Ταυτόχρονα, σε ιδιαίτερα υψηλό επίπεδο διατηρήθηκε το Μάιο, παρά τη μείωσή του, ο σχετικός δείκτης της έρευνας του Conference Board. Συγκεκριμένα διαμορφώθηκε στο 117,9, λίγο πιο χαμηλά από την τιμή του Απριλίου (119,), που αποτελούν μαζί με αυτήν του Μαρτίου (1,9) τις τρεις υψηλότερες τιμές από τα μέσα του Πραγματικό ΑΕΠ (%, Q/Q-AR) (A) Πραγματικό ΑΕΠ (%, Υ/Υ) (Δ) Πρόδρομοι Επιχειρηματικοί Δείκτες (ISM) Jan- Jan- Jan- Jan-6 Jan-8 Jan-1 Jan-1 Jan-1 Jan-16 ISM Nonmanufacturing ISM Manufacturing Παρόμοια ήταν το Μάιο κι η εικόνα στις επιχειρήσεις. Στη μεταποίηση, ο πρόδρομος δείκτης ISM παρουσίασε οριακή άνοδο και διαμορφώθηκε στο 5,9 (Απρ. 17: 5,8), τιμή συγκριτικά υψηλή, υπερβαίνοντας ελαφρά τη μέση εκτίμηση της αγοράς (5,6). Από τους επιμέρους δείκτες, αξιοσημείωτη αύξηση παρουσίασε των νέων παραγγελιών και της απασχόλησης, όπως και ο λόγος των νέων παραγγελιών προς τα αποθέματα (115,5%, Απρ. 17: 11,7%). Αντίθετα, μικρή μείωση εμφάνισε ο πρόδρομος δείκτης ISM στους εκτός μεταποίησης τομείς παραμένοντας, ωστόσο, συγκριτικά υψηλά και διαμορφώθηκε στο 56,9 (Απρ. 17: 57,5), όσο γενικά αναμενόταν. Από τους επιμέρους δείκτες, εντονότερα πτωτικά κινήθηκαν αυτοί των νέων παραγγελιών (ιδίως από το εξωτερικό), των τιμών και των εισαγωγών, όπως και ο λόγος των νέων παραγγελιών προς τα αποθέματα (16,9%, Απρ. 17: 1,%). Αντίθετα, μεγάλη αύξηση κατέγραψε ο υποδείκτης της απασχόλησης. 11

12 Κατώτερη των προσδοκιών ήταν η εξέλιξη στην αγορά εργασίας το Μάιο, ενώ αναθεωρήθηκαν πτωτικά και οι νέες θέσεις εργασίας των δύο προηγούμενων μηνών. Αναλυτικότερα, από την έρευνα βάσει των καταστάσεων μισθοδοσίας προκύπτει ότι το Μάιο δημιουργήθηκαν σε εποχικά προσαρμοσμένη βάση 138 χιλ. νέες θέσεις εργασίας έναντι των 185 χιλ. που ήταν η μέση εκτίμηση της αγοράς και 17 χιλ. τον Απρίλιο (αρχικά: 11 χιλ.). Παράλληλα, από την έρευνα που βασίζεται στα νοικοκυριά, ναι μεν το ποσοστό ανεργίας υποχώρησε στο,3% (Απρ. 17:,%), όμως η εξέλιξη αυτή προήλθε κυρίως από την έξοδο από την αγορά εργασίας σημαντικού αριθμού ανθρώπων. Ως αποτέλεσμα το ποσοστό συμμετοχής του εργατικού δυναμικού στο σύνολο του πληθυσμού συρρικνώθηκε στο 6,7% (Απρ. 17: 6,9%) και η μείωση του ποσοστού ανεργίας δεν έχει ακόμη οδηγήσει σε επιτάχυνση του ρυθμού αύξησης του μέσου ωρομισθίου που το Μάιο διαμορφώθηκε στο,5% σε ετήσια βάση (Απρ. 17:,5%). Ενθαρρυντική ήταν τον Απρίλιο η εξέλιξη της προσωπικής καταναλωτικής δαπάνης και του προσωπικού εισοδήματος. Αναλυτικότερα, βάσει των εποχικά εξομαλυμένων στοιχείων και σε τρέχουσες τιμές, το προσωπικό και το διαθέσιμο προσωπικό εισόδημα αυξήθηκαν κατά,% έκαστο σε μηνιαία βάση (Μάρτ. 17/Φεβρ. 17:,% έκαστο). Ταυτόχρονα, ο ρυθμός ανόδου της προσωπικής καταναλωτικής δαπάνης διαμορφώθηκε στο,% (Μάρτ. 17/Φεβρ. 17:,3%), στηριζόμενη στις αυξημένες δαπάνες για αγαθά (διαρκή και μη). Συνεπώς, το ποσοστό αποταμίευσης διατηρήθηκε τον Απρίλιο, για τρίτο διαδοχικό μήνα, στο 5,3%. Απομονώνοντας την επίδραση των τιμών, το διαθέσιμο προσωπικό εισόδημα και η προσωπική καταναλωτική δαπάνη αυξήθηκαν σε μηνιαία βάση κατά,% έκαστο (Μάρτ. 17:,% και,5% αντίστοιχα). Σημαντική αύξηση σημείωσε τον Απρίλιο η βιομηχανική παραγωγή (1,%), υπερβαίνοντας το,% που αναμενόταν και ήταν το ποσοστό ανόδου της το Μάρτιο. Όλοι οι επιμέρους τομείς εμφάνισαν αυξημένη παραγωγή. Την υψηλότερη μεταβολή κατέγραψε η εξορυκτική δραστηριότητα (1,%), ακολούθησε η παραγωγή στη μεταποίηση (1,%) και έπονταν των εταιρειών κοινής ωφελείας (,7%). Ως αποτέλεσμα, το ποσοστό χρησιμοποίησης της παραγωγικής δυναμικότητας ανήλθε στο 76,7% από 76,1% ένα μήνα πριν. Aγορά Εργασίας 3 1 Ιαν-15 Ιουλ-15 Ιαν-16 Ιουλ-16 Ιαν-17 Μηνιαία μεταβολή στην απασχόληση (σε χιλ.) (Α) Ποσοστό Ανεργίας (Δ) Παραγωγή & Πωλήσεις Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-1 Ιαν-1 Ιαν-16 Bιομηχανική Παραγωγή (%,Y/Y) Λιανικές Πωλήσεις (%,Υ/Υ) Στην αγορά κατοικίας οι ενδείξεις παραμένουν ενθαρρυντικές. Σύμφωνα με τα τελευταία στοιχεία, σε ικανοποιητικό ύψος παραμένουν τον Απρίλιο, παρά τη μείωσή τους σε σχέση με ένα μήνα πριν, οι εκδόσεις νέων οικοδομικών αδειών και οι ενάρξεις ανέγερσης νέων κατοικιών. Σε ετησιοποιημένη, εποχικά διορθωμένη βάση οι νέες άδειες εκτιμώνται στις 1.9 χιλ. (Μάρτ. 17: 1.6 χιλ.) και οι ενάρξεις ανέγερσης νέων κατοικιών στις 1.17 χιλ. (Μάρτ. 16: 1.3 χιλ.). Παρόμοια, οι πωλήσεις νεόδμητων κατοικιών εκτιμώνται στις 569 χιλ., σημαντικά μειωμένες έναντι των 6 χιλ. το Μάρτιο που ήταν οι υψηλότερες από τα τέλη του 7. Όσον αφορά τις τιμές των κατοικιών αυτές συνεχίζουν να κινούνται ανοδικά. Στις μεγαλύτερες αμερικανικές πόλεις και βάσει του δείκτη S&P Case-Shiller (σε εποχικά προσαρμοσμένη βάση) το Μάρτιο αυξήθηκαν κατά,9% συγκρινόμενες με ένα μήνα πριν (Φεβρ. 17:,7%), ποσοστό ιδιαίτερα ικανοποιητικό, ενώ σε ετήσια βάση σημείωσαν άνοδο κατά 5,8% (Φεβρ. 17: 5,8%). 1

13 ΛΟΙΠΕΣ ΜΕΓΑΛΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΕΣ KINA Άνοδος του πληθωρισμού το Μάιο. Ένδειξη συρρίκνωσης του μεταποιητικού τομέα παρέχει η εξέλιξη του πρόδρομου δείκτη Caixin PMI το Μάιο. Περαιτέρω αύξηση των συναλλαγματικών διαθεσίμων το Μάιο. Μείωση κατά μία βαθμίδα της πιστοληπτικής αξιολόγησης της χώρας από τη Moody s. Επιτάχυνση κατέγραψε το Μάιο ο πληθωρισμός ανερχόμενος στο 1,5% (Απρ. 17/ Απρ. 16: 1,%), κυρίως λόγω της μικρότερης υποχώρησης των τιμών των τροφίμων. Αφαιρουμένων των τροφίμων και της ενέργειας, ο πληθωρισμός παρέμεινε στο,1%. Σημειώνεται ότι ο στόχος του πληθωρισμού για φέτος έχει οριστεί, σύμφωνα με δήλωση του Κινέζου πρωθυπουργού το Μάρτιο, «περίπου στο 3%». Ένδειξη ότι η επιτάχυνση του πληθωρισμού ενδεχομένως να μετριαστεί κατά το επόμενο διάστημα συνιστά η συγκράτηση το Μάιο του ετήσιου ρυθμού ανόδου του δείκτη τιμών παραγωγού που παραμένει, ωστόσο, υψηλά. Ειδικότερα, το Μάιο διαμορφώθηκε στο 5,5% έναντι 6,% τον Απρίλιο και 7,% το α τρίμηνο του 17. Ανησυχητική ένδειξη για τη μεταποίηση το προσεχές διάστημα αποτελεί η εξέλιξη του σχετικού πρόδρομου δείκτη Caixin PMI που το Μάιο διαμορφώθηκε στο 9,6 (Απρ. 17: 5,3), υποχωρώντας υπό του ορίου του 5 που διαχωρίζει τη μεγέθυνση από τη συρρίκνωση για πρώτη φορά μετά από ένα σχεδόν έτος. Ανοδικά κινήθηκαν το Μάιο τόσο οι εξαγωγές, όσο και οι εισαγωγές της Κίνας. Ειδικότερα, οι εξαγωγές σε δολλάρια αυξήθηκαν σε ετήσια βάση κατά 8,7% (Απρ. 17: 8,%) και οι εισαγωγές κατά 1,8% (Μάρτ. 17: 11,9%). Παρόλα αυτά, το πλεόνασμα στο εμπορικό ισοζύγιο διευρύνθηκε στα $,8 δισ. (Απρτ. 17: $38,1 δισ.). Εξέλιξη Δεικτών Τιμών Καταναλωτή & Παραγωγού (ετήσια % μεταβολή) Μαϊ-7 Μαϊ-9 Μαϊ-11 Μαϊ-13 Μαϊ-15 Μαϊ-17 Δείκτης τιμών καταναλωτή (A) Πηγές: TR Datastream, Bloomberg PB Economic Research. MARKIT - PMI Manufacturing Δείκτης τιμών παραγωγού (Δ) Για τέταρτο διαδοχικό μήνα συνεχίστηκε το Μάιο η διεύρυνση των συναλλαγματικών διαθεσίμων της Κίνας. Συγκεκριμένα, διαμορφώθηκαν στα $3.53,6 τρισ., αυξημένα κατά $, δισ. σε σχέση με τον Απρίλιο. Στη μείωση κατά μία βαθμίδα της πιστοληπτικής αξιολόγησης της χώρας, από «Aa3» σε «A1», προχώρησε πρόσφατα ο διεθνής οίκος Moody s χαρακτηρίζοντας την προοπτική (outlook) ως «σταθερή» από «αρνητική» προηγουμένως. Ως κύριο λόγο για αυτήν του την κίνηση ο Οίκος προβάλλει την εκτιμώμενη άνοδο του δημόσιου και ιδιωτικού χρέους ως ποσοστό του ΑΕΠ μεσοπρόθεσμα. Ταυτόχρονα αναμένει τα επόμενα έτη ελαφρά μόνο επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης καθώς εκτιμά ότι θα διατηρηθεί η κρατική στήριξη μέσω της ευνοϊκής δημοσιονομικής πολιτικής που όμως έχει αρνητικό αντίκτυπο στο δημόσιο χρέος Εξέλιξη Συναλλαγματικών Διαθεσίμων Κίνας (σε δισ. $) Ιαν- Ιαν- Ιαν-6 Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-1 Ιαν-1 Ιαν-16 13

14 ΙΑΠΩΝΙΑ Με τριμηνιαίο ρυθμό,5% αναπτύχθηκε κατά το α τρίμηνο η οικονομία. Ελαφρά άνοδος του πληθωρισμού τον Απρίλιο. Άνοδος του πρόδρομου επιχειρηματικού δείκτη Nikkei PMI στη μεταποίηση το Μάιο. Ιουλ-13 Οκτ-13 Ιαν-1 Απρ-1 Ιουλ-1 Οκτ-1 Ιαν-15 Απρ-15 Ιουλ-15 Οκτ-15 Ιαν-16 Απρ-16 Ιουλ-16 Οκτ-16 Ιαν-17 Απρ-17 Το ρυθμό ανάπτυξης του δ τριμήνου του 16 διατήρησε και κατά το α τρίμηνο του 17 η ιαπωνική οικονομία. Αναλυτικότερα, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά,3% σε τριμηνιαία βάση, χαμηλότερα από ό,τι είχε εκτιμηθεί αρχικά (,5%) και τη μέση εκτίμηση της αγοράς (,6%). Η ιδιωτική κατανάλωση αποτέλεσε τον κύριο μοχλό της ανάπτυξης, ενώ μικρή θετική συμβολή είχαν οι καθαρές εξαγωγές και οι ιδιωτικές εκτός των κατοικιών επενδύσεις. Σε σχέση με το α τρίμηνο του 16, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 1,3% (δ τρίμ. 16/δ τρίμ. 15: 1,6%). Μικρή επιτάχυνση παρουσίασε τον Απρίλιο ο πληθωρισμός και διαμορφώθηκε στο,% (Μάρτ. 17:,%). Όμως, αφαιρουμένων των νωπών τροφίμων που οι τιμές τους είναι αρκετά ευμετάβλητες, ο πληθωρισμός ανήλθε στο,3% (Μάρτ. 17:,%). Για το Μάιο, σύμφωνα με τα πρώτα στοιχεία που αφορούν την περιοχή του Τόκιο, αναμένεται μικρή υποχώρηση τόσο του συνολικού πληθωρισμού, όσο και αυτού χωρίς τα νωπά τρόφιμα. Αυξημένη κατά,% εκτιμάται πως ήταν τον Απρίλιο συγκριτικά με το Μάρτιο η βιομηχανική παραγωγή (εποχικά διορθωμένα στοιχεία), περίπου όσο γενικά αναμενόταν και μείωσής της κατά 1,9% το Μάρτιο. Επισημαίνεται, ωστόσο, η ιδιαίτερα ευμετάβλητη φύση αυτών των στοιχείων σε μηνιαία βάση. Σε σχέση με τον Απρίλιο του 16 η βιομηχανική παραγωγή ήταν αυξημένη κατά 5,7% (Μάρτ. 17: 3,5%). Ένδειξη ότι η εν λόγω βελτίωση του μεταποιητικού τομέα πιθανότατα θα συνεχιστεί κατά το επόμενο διάστημα αποτελεί η αναρρίχηση το Μάιο του πρόδρομου δείκτη Nikkei PMI στη μεταποίηση στο 53,1 (Απρ. 17: 5,7), που συνιστά τη δεύτερη υψηλότερη τιμή των τελευταίων τριών ετών. 1,5 1,,5, -,5-1, -1,5 -, Εξέλιξη πραγματικού ΑΕΠ -, Πραγματικό ΑΕΠ (%-Q/Q) (Α) Πραγματικό ΑΕΠ (%-Y/Y) (Δ) Πηγές: TR Datastream, Bloomberg PB Economic Research. 3,5 3,,5, 1,5 1,,5, -,5-1, -1,5 Πρόδρομος δείκτης Markit-Nikkei Manufacturing PMI

15 Ημερομηνία Ανακοίνωσης Ανακοινώσεις / Γεγονότα ΗΠΑ Περίοδος Αναφοράς 1/6/17 Εκτέλεση Προϋπολογισμού Μάιος 17 13/6/17 Δείκτης Τιμών Παραγωγού Μάιος 17 1/6/17 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Μάιος 17 1/6/17 Λιανικές Πωλήσεις Μάιος 17 1/6/17 Εταιρικά αποθέματα Απρίλιος 17 1/6/17 Ανακοίνωση των Αποφάσεων της Συνεδρίασης & των Προβλέψεων της Fed - 15/6/17 Βιομηχανική Παραγωγή Μάιος 17 15/6/17 Πρόδρομος Δείκτης Κατασκευαστών Κατοικιών (NAHB) Ιούνιος 17 16/6/17 Στοιχεία Ενάρξεων Ανέγερσης Νέων Κατοικιών Μάιος 17 16/6/17 Πρόδρομος Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή (Παν/μιο Μίσιγκαν) Ιούνιος 17 (1 η εκτ.) 3/6/17 Πωλήσεις Νεόδμητων Κατοικιών Μάιος 17 6/6/17 Νέες Παραγγελίες Διαρκών Αγαθών Μάιος 17 7/6/17 Τιμές Κατοικιών Απρίλιος 17 7/6/17 Πρόδρομος Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή (Conference Board) Ιούνιος 17 9/6/17 ΑΕΠ-Εθνικοί Λογαριασμοί Α Τρίμ. 17 (3η εκτ.) 9/6/17 Στοιχεία Εταιρικής Κερδοφορίας Α Τρίμ. 17 (η εκτ.) 3/6/17 Στοιχεία Προσωπικού Εισοδήματος & Δαπάνης Μάιος 17 3/6/17 Πρόδρομος Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή (Παν/μιο Μίσιγκαν) Ιούνιος 17 ΕΥΡΩΖΩΝΗ 1/6/17 Βιομηχανική Παραγωγή Απρίλιος 17 15/6/17 Στοιχεία Εξωτερικού Εμπορίου Απρίλιος 17 16/6/17 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Μάιος 17 19/6/17 Δείκτης Παραγωγής στις Κατασκευές Απρίλιος 17 /6/17 Πρόδρομος Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης Ιούνιος 17 (1 η εκτ.) 3/6/17 Πρόδρομος Επιχειρηματικός Δείκτης PMI (σύνθετος) Ιούνιος 17 (1 η εκτ.) 8/6/17 Προσφορά Χρήματος & Πιστωτική Επέκταση Μάιος 17 9/6/17 Πρόδρομος Δείκτης Οικονομικού Κλίματος Ιούνιος 17 3/6/17 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Ιούνιος 17 (1 η εκτ.) ΕΛΛΑΔΑ 1/6/17 Δείκτης Τιμών Εισαγωγών στη Βιομηχανία Απρίλιος 17 15/6/17 Δείκτες Κύκλου Εργασιών στον Τομέα των Υπηρεσιών Α Τρίμ /6/17 Έρευνα Εργατικού Δυναμικού Α Τρίμ.17 19/6/17 Δείκτης Κύκλου Εργασιών στη Βιομηχανία Απρίλιος 17 /6/17 Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών Απρίλιος 17 6/6/17 Εκτέλεση Κρατικού Προϋπολογισμού Ιαν.-Μάιος 17 8/6/17 Τραπεζική Χρηματοδότηση Μάιος 17 9/6/17 Δείκτης Οικονομικού Κλίματος Ιούνιος 17 3/6/17 Δείκτης Κύκλου Εργασιών στο Λιανικό Εμπόριο Απρίλιος 17 3/6/17 Δείκτης Τιμών Παραγωγού στη Βιομηχανία Μάιος 17 15

16 Οικονομική Ανάλυση & Επενδυτική Στρατηγική Λεκκός Ηλίας Chief Economist Πατίκης Βασίλειος Head Παπιώτη Λιάνα Secretary Ελληνική Οικονομία Στάγγελ Ειρήνη Manager Αγγελοπούλου Αναστασία Economist Μαργαρίτη Κωνσταντίνα Economic Analyst Ανεπτυγμένες Οικονομίες Πολυχρονόπουλος Διονύσης Senior Economist Παπακώστας Χρυσοβαλάντης Economic Analyst

17 Disclaimer: Το παρόν έντυπο εκδόθηκε από την υπηρεσία Οικονομικής Ανάλυσης και Επενδυτικής Στρατηγικής της Τράπεζας Πειραιώς (εφεξής η «Τράπεζα»), η οποία εποπτεύεται από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα σε συνεργασία με την Τράπεζα της Ελλάδος, και αποστέλλεται ή τίθεται στη διάθεση τρίτων χωρίς να υπάρχει υποχρέωση προς τούτο από το συντάκτη του. Το παρόν κείμενο ή μέρος του δεν μπορεί να αναπαραχθεί με οποιονδήποτε τρόπο χωρίς την προηγούμενη γραπτή έγκριση από τον συντάκτη του. Οι περιλαμβανόμενες στο παρόν πληροφορίες ή απόψεις απευθύνονται σε υφιστάμενους ή δυνητικούς πελάτες με γενικό τρόπο, χωρίς να έχουν λάβει υπ' όψιν τις εξατομικευμένες περιστάσεις, τους επενδυτικούς στόχους, την οικονομική δυνατότητα και την πείρα ή γνώση των πιθανών παραληπτών του παρόντος και, ως εκ τούτου, δεν συνιστούν και δεν πρέπει να εκλαμβάνονται ως πρόταση ή προσφορά για τη διενέργεια συναλλαγών σε χρηματοπιστωτικά μέσα ή νομίσματα, ούτε ως σύσταση ή συμβουλή για τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων σχετικά με αυτά. Λαμβάνοντας υπ όψιν τα παραπάνω, ο λήπτης της παρούσας πληροφόρησης πρέπει να προχωρήσει στη δική του έρευνα, ανάλυση και επιβεβαίωση της πληροφορίας που περιέχεται σε αυτό το κείμενο και να αναζητήσει ανεξάρτητες νομικές, φορολογικές και επενδυτικές συμβουλές από επαγγελματίες, πριν προχωρήσει στη λήψη της επενδυτικής του απόφασης. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που η Τράπεζα θεωρεί αξιόπιστες και παρατίθενται αυτούσιες, αλλά η Τράπεζα δεν μπορεί να εγγυηθεί την ακρίβεια και πληρότητά τους. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία (τιμές κλεισίματος) και υπόκεινται σε μεταβολές χωρίς ειδοποίηση. H Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλάβει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα. Στην περίπτωση αυτή, η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών. Η Τράπεζα δεν υποχρεούται να επικαιροποιεί τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν. Λαμβάνοντας υπ' όψιν τα ανωτέρω, η Τράπεζα, τα Μέλη του Διοικητικού της Συμβουλίου και τα υπεύθυνα πρόσωπα ουδεμία ευθύνη αναλαμβάνουν ως προς τις πληροφορίες που περιλαμβάνονται στο παρόν ή/και την έκβαση τυχόν επενδυτικών αποφάσεων που λαμβάνονται σύμφωνα με αυτές. Ο Όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του Ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα, τα υπεύθυνα πρόσωπα ή/και οι εταιρείες του Ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκεινται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά στη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος εντύπου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή ή την απόκτηση λοιπών κινητών αξιών. β) Ενδέχεται να παρέχουν έναντι αμοιβής υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους τυχόν παρέχονται με το παρόν πληροφορίες. γ) Ενδέχεται να συμμετέχουν στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να αποκτούν άλλους τίτλους εκδόσεως των εν λόγω εκδοτών ή να έλκουν άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ) Ενδέχεται να παρέχουν υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους τυχόν αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε) Ενδεχομένως να έχουν εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν. Η Τράπεζα και οι λοιπές εταιρίες του Ομίλου της έχουν θεσπίσει, εφαρμόζουν και διατηρούν αποτελεσματική πολιτική, η οποία αποτρέπει τη δημιουργία καταστάσεων συγκρούσεως συμφερόντων και τη διάδοση των κάθε είδους πληροφοριών μεταξύ των υπηρεσιών ("σινικά τείχη"), καθώς επίσης συμμορφώνονται διαρκώς με τις προβλέψεις και τους κανονισμούς σχετικά με τις προνομιακές πληροφορίες και την κατάχρηση αγοράς. Επίσης, η Τράπεζα βεβαιώνει ότι δεν έχει οποιουδήποτε είδους συμφέρον ή σύγκρουση συμφερόντων με α) οποιαδήποτε άλλη νομική οντότητα ή πρόσωπο που θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στην προετοιμασία της παρούσας έρευνας και β) με οποιαδήποτε άλλη νομική οντότητα ή πρόσωπο τα οποία δεν θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στην προετοιμασία της παρούσας έρευνας, αλλά που είχαν πρόσβαση στην παρούσα έρευνα πριν από τη δημοσιοποίησή της. Ρητά επισημαίνεται ότι οι επενδύσεις που περιγράφονται στο παρόν έντυπο εμπεριέχουν επενδυτικούς κινδύνους, μεταξύ των οποίων και ο κίνδυνος απώλειας του επενδεδυμένου κεφαλαίου. Ειδικότερα επισημαίνεται ότι: α) τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, β) εφόσον τα αριθμητικά στοιχεία αποτελούν προσομοίωση προηγούμενων επιδόσεων, οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, γ) η απόδοση ενδέχεται να επηρεαστεί θετικά ή αρνητικά από συναλλαγματικές διακυμάνσεις, σε περίπτωση που τα αριθμητικά στοιχεία είναι εκπεφρασμένα σε ξένο (πλην του ευρώ) νόμισμα, δ) οι τυχόν προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, ε) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς την εκάστοτε εφαρμοστέα φορολογική νομοθεσία. Η διανομή του παρόντος εντύπου εκτός Ελλάδος ή/και σε πρόσωπα διεπόμενα από αλλοδαπό δίκαιο μπορεί να υπόκειται σε περιορισμούς ή απαγορεύσεις σύμφωνα με την εκάστοτε εφαρμοστέα νομοθεσία. Για το λόγο αυτό, ο παραλήπτης του παρόντος καλείται να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς την εκάστοτε εφαρμοστέα νομοθεσία, ώστε να διερευνήσει τυχόν τέτοιους περιορισμούς ή/και απαγορεύσεις. 17