Εβδομαδιαίο Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών Παρασκευή 12 Φεβρουαρίου Ελληνική Οικονομία

Εβδομαδιαίο Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών Παρασκευή 12 Φεβρουαρίου 2016 Ελληνική Οικονομία Ο σχηματισμός επενδύσεων παγίου κεφαλαίου αποτελεί την αναγκαία συνθήκη για ταχεία έξοδο από την νέα υφεσιακή διαταραχή, δεδομένης της υποτονικής ιδιωτικής καταναλώσεως, ως αποτέλεσμα των φορολογικών επιβαρύνσεων. Η καθυστέρηση, εντούτοις, στην ολοκλήρωση της αξιολογήσεως του νέου προγράμματος και οι δυσχέρειες στην υλοποίηση των αναγκαίων μεταρρυθμίσεων συνιστούν τους κύριους παράγοντες υπονομεύσεως της επενδυτικής εμπιστοσύνης και, κατά συνέπεια, της αναπτυξιακής προοπτικής της ελληνικής οικονομίας την επόμενη διετία. 10.000 9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 7.755 8.841 4.251 3.076 4.647 2011 2012 2013 2014 2015 Πηγή: Υπουργείο Οικονομικών, ΕΛΣΤΑΤ Γράφημα 1. Εξέλιξη ΑΕΠ (% μεταβολή) και Ληξιπρόθεσμων Οφειλών Δημοσίου ( εκατ.) -1 Η ολοκλήρωση της αξιολογήσεως θα δημιουργήσει τις συνθήκες για: Πρώτον, την έναρξη των συζητήσεων για ελάφρυνση του χρέους. Δεύτερον, τη συμμετοχή των ελληνικών ομολόγων στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλαρώσεως της ΕΚΤ. Τρίτον, την αποπληρωμή των ληξιπρόθεσμων οφειλών του δημοσίου προς τον ιδιωτικό τομέα, γεγονός που θα τονώσει τις συνθήκες ρευστότητας στην οικονομία. Είναι ενδεικτικό ότι η επιβράδυνση της υφέσεως το 2013 και η μικρής διάρκειας οικονομική ανάκαμψη το 2014 συνδέονται χρονικά με τη μείωση κατά 5,77 δισ. των ληξιπρόθεσμων οφειλών, όπως παρουσιάζεται στο Γράφημα 1. Τέταρτον, την ταχεία αποκατάσταση της εμπιστοσύνης στην ελληνική οικονομία ώστε να επανέλθει σε θετικό έδαφος. Αξίζει να σημειωθεί, όπως παρατηρείται στο Γράφημα 2, ότι η Ελλάς βρίσκεται σε καθεστώς αποεπένδυσης για έκτο συνεχή χρόνο, ενώ ο δείκτης οικονομικού κλίματος εξακολουθεί να κινείται σε επίπεδα των πρώτων ετών της κρίσεως. 2% -2% -4% -6% -8% Ληξιπρόθεσμες Οφειλές, αριστερός άξονας ΑΕΠ % μεταβολή, δεξ.άξονας 110 100 90 80 70 60 50 40 1ο Μνημόνιο Ελλάδα Γράφημα 2. Ελλάδα: Επενδύσεις (% ετήσιες μεταβολές) και Δείκτης Οικονομικού Κλίματος 2ο Μνημόνιο Ελλάδα 30 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Επενδύσεις Ελλάδα (δεξ. αξ.) Πηγή: Ε. Επιτροπή Δείκτης Οικονομικού Κλίματος Ελλάδα 3ο Μνημόνιο Ελλάδα Όσον αφορά στις επενδύσεις, οι κατασκευές (ιδιαίτερα των κατοικιών) παρουσίασαν τη μεγαλύτερη καθίζηση από το τέταρτο τρίμηνο 2012 ως και το τρίτο τρίμηνο 2015, αδυνατώντας να ανακάμψουν έστω και λίγο (Γράφημα 3). Η επιβολή του υψηλού φόρου στην ακίνητης περιουσίας αποτέλεσε πρόσθετο παράγοντα πτώσεως των ιδιωτικών κατασκευών. Αναλυτικότερα, οι επενδύσεις σε κατοικίες είχαν την μεγαλύτερη πτώση, έναντι των υπολοίπων επενδύσεων σε κατασκευές, και μάλιστα, από το 2012 έως και σήμερα διαμορφώνονται, σε απόλυτο μέγεθος αρκετά χαμηλότερα. Ειδικότερα, στο εννεάμηνο 2015 οι επενδύσεις σε κατοικίες ανήλθαν σε μόλις 1,0 δισ. Το κλίμα αβεβαιότητας που επικράτησε το 2015 οδήγησε σε νέα υποχώρηση των επενδύσεων αλλά και των άμεσων ξένων επενδύσεων στο ενδεκάμηνο 2015. σε δισ. 30 25 20 15 10 5 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 9Μ 2014 Επενδύσεις σε Κατοικίες, αρ.άξονας Γράφημα 3. Επενδύσεις σε Κατασκευές (τρέχουσες τιμές) 9Μ 2015 Επενδύσεις σε Κατασκευές (εξαιρ.κατοικιών),αρ.άξονας Δείκτης Τιμών Διαμερισμάτων, δεξ.άξονας Είναι ενθαρρυντικό ότι παρά την πτώση των επενδύσεων, το 2015 παρατηρήθηκε βελτίωση της εικόνας της μεταποιήσεως. Συγκεκριμένα, η ελληνική μεταποιητική δραστηριότητα αυξήθηκε κατά 1,2% το 2015, υπό την επίδραση της σταδιακής χαλάρωσης των κεφαλαιακών ελέγχων μετά τον Ιούλιο του 2015 και της δυναμικής στροφής των μεταποιητικών επιχειρήσεων στην εξωτερική αγορά. Σημειώνεται ότι στο πρώτο τρίμηνο του 2015 επιταχύνθηκε σημαντικά η άνοδος της μεταποίησης (+5,2%), λόγω κυρίως της εξαγωγικής ζήτησης, ακολούθως η 5 4 3 2 1-1 -2-3 120 100 80 60 40 20 0

μεταποίηση στο δεύτερο και τρίτο τρίμηνο του 2015 παρουσίασε ελαφρά αρνητικό πρόσημο (-1, και - 0,2% αντίστοιχα), εξαιτίας της επιδείνωσης των προσδοκιών, ενώ στο τέταρτο τρίμηνο κατέγραψε αύξηση κατά 1,2% ισόποση με τη συνολική άνοδο της μεταποίησης το 2015. Η βελτίωση της εικόνας της ελληνικής βιομηχανίας απέρρευσε επίσης και από τη μείωση των τιμών των καυσίμων, των τιμών των πρώτων υλών, καθώς και από την διολίσθηση της ισοτιμίας του ευρώ. Σημαντικό ρόλο στην αύξηση της βιομηχανικής παραγωγής, κυρίως στον κλάδο τροφίμων και ποτών, διεδραμάτισε και η ζήτηση, χάρη στη σημαντική άνοδο του τουριστικού ρεύματος και κατά το 2015. Ένα ακόμη ενθαρρυντικό στοιχείο συνδέεται με τη μείωση του ελλείμματος τρεχουσών συναλλαγών το 2015 συνολικά που οφείλεται κυρίως: (α) στη μείωση των εισαγωγών ως αποτέλεσμα της επιβολής των κεφαλαιακών ελέγχων βραχυπρόθεσμα καθώς και (β) στην ολοκλήρωση των διαρθρωτικών αλλαγών στην αγορά εργασίας τα προηγούμενα χρόνια που βελτίωσαν θεαματικά την ανταγωνιστικότητα της ελληνικής οικονομίας με βάση το ανά μονάδα προϊόντος κόστος εργασίας. Η Βιομηχανική Παραγωγή το 2015: Ο Γενικός Δείκτης της Βιομηχανίας αυξήθηκε κατά 0,6% το 2015, σε ετήσια βάση, έναντι μείωσης κατά 1,9% το 2014, λόγω της αύξησης της παραγωγής όλων των επιμέρους δεικτών που τον απαρτίζουν εκτός της παραγωγής των ορυχείων και των λατομείων. Πίνακας: Συμβολή των Κλάδων στη Μεταβολή του Συνόλου της Μεταποίησης Κλάδοι Μεταποίησης (εκατοστιαίες μονάδες) 2015 2014 Καπνοβιομηχανία 0,36-0,09 Φαρμακοβιομηχανία 0,35-0,25 Βιομηχανία Βασικών μετάλλων 0,33 0,41 Παράγωγα πετρελαίου 0,26 1,41 Ποτοποιία 0,23-0,05 Ηλεκτρινικά προϊόντα 0,18 0,06 Χημικά προϊόντα 0,17 0,08 Προϊόντα από ελαστική και πλαστική ύλη 0,15 0,08 Ηλεκτρολογικός εξοπλισμός 0,10-0,24 Χαρτοποιία 0,06 0,21 Άλλες μεταποιητικές δραστηριότητες 0,03 0,02 Λοιπός εξοπλισμός μεταφορών 0,02-0,35 Κλωστοϋφαντουργία 0,02-0,13 Μηχανήματα και είδη εξοπλισμού 0,01 0,00 Έπιπλα 0,00 0,01 Τσιμεντοβιομηχανία -0,02 0,10 Δερματουργία -0,02-0,03 Οικοδομήσιμη ξυλεία -0,03-0,04 Μηχανοκίνητα οχήματα -0,04 0,01 Βιομηχανία τροφίμων -0,04 0,64 Εκτυπώσεις -0,09-0,03 Κατασκευή μεταλλικών προϊόντων -0,14-0,06 Ενδυση -Υποδυση -0,17-0,09 Επισκευή και εγκατάσταση μηχανημάτων -0,51 0,08 Σύνολο Μεταποίησης 1,13 1,73 Αντίθετα αρνητικά επέδρασε στη βιομηχανική παραγωγή, η μείωση της παραγωγής των ορυχείων και των μεταλλίων (-6,9%), γεγονός που οφείλεται στη μείωση της εξόρυξης άνθρακα και λιγνίτη (- 8,6%), στην πτώση της παραγωγής ασβεστόλιθου και αδρανών υλικών (-3,2%), που συνδέεται με τη μείωση της κατασκευαστικής δραστηριότητας και στη μείωση της παραγωγής νικελίου (-7,), λόγω κυρίως της μείωσης της τιμής του μετάλλου αυτού στη διεθνή αγορά. 100 Μεταποιητική Παραγωγή και Δείκτης Εμπιστοσύνης στη Βιομηχανία 1 Η άνοδος της βιομηχανικής παραγωγής οφείλεται στην επιτάχυνση της παραγωγής της μεταποίησης (+1,2%), της αύξησης της παροχής νερού (+1,8%) και της αύξησης της παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας (+0,3%). 80 60 40 20 5% -5% -1 Σημειώνεται ότι η παραγωγή ηλεκτρικού ρεύματος σημείωσε έντονη άνοδο στο τρίτο (+9,8%) και στο τέταρτο τρίμηνο του 2015 (+5,4%), καθώς εξαιτίας κυρίως των κεφαλαιακών ελέγχων παρήχθη ηλεκτρική ενέργεια από υδροηλεκτρικά φράγματα, από φυσικό αέριο, από τις ΑΠΕ. Κατά συνέπεια περιορίσθηκε σημαντικά η εισαγωγή ηλεκτρικού ρεύματος στο 17,9% της συνολικής ηλεκτρικής ζήτησης, έναντι 23,, 29,4%, 27,2% στο τρίτο, δεύτερο και πρώτο τρίμηνο του 2015 και 26,8% στο τελευταίο τρίμηνο του 2014. Τα σημαντικά θετικά πρόσημα της παραγωγής του ηλεκτρισμού του τρίτου και τέταρτου τριμήνου υπερκάλυψαν την αρνητική επίδραση της μείωσης της παραγωγής του πρώτου (-5,1%) και δευτέρου τριμήνου (-9,4%) που προκλήθηκε από την αύξηση των εισαγωγών ηλεκτρικού ρεύματος. 0-20, ΙΟΒΕ % ετήσια μεταβολή κινητός μέσος 6μηνου Δείκτης Εμπιστοσύνης στη Βιομηχανία -15% -2 Επισημαίνεται ότι η αύξηση της μεταποιητικής βιομηχανίας προκύπτει και από την περαιτέρω ισχυροποίηση των επιχειρηματικών προσδοκιών στη βιομηχανία (ΙΟΒΕ) στις 87,9 μονάδες τον Ιανουάριο 2016 από τις 84,6 μονάδες τον Δεκέμβριο 2015, έναντι 69,5 μονάδες τον Ιούλιο και 86,1 μον. τον Ιανουάριο του 2015. Σημειώνεται ότι ο Δείκτης Υπευθύνων Προμηθειών (PMI) υπερέβη το όριο των 50 μονάδων τον Δεκέμβριο 2015 (Δεκ. 15: 50,2 μον. από 48,1 τον Νοέμ. 15) για πρώτη φορά από τον Αύγουστο του 2

2014, ενώ τον Ιανουάριο του 2016 διαμορφώθηκε στο όριο του 50,0. Επισημαίνεται ότι βασικοί κλάδοι της ελληνικής βιομηχανίας εξακολουθούν να παρουσιάζουν σημαντική αύξηση της παραγωγής, καθώς είναι αυτοί που επέτυχαν να στρέψουν σημαντικό μέρος της παραγωγής τους στην εξωτερική αγορά. Από την ανάλυση των κλάδων της μεταποιητικής βιομηχανίας κατά το 2015, προκύπτει ότι 15 κλάδοι έχουν επιτύχει αύξηση της παραγωγή τους το 2015 συγκριτικά με το 2014, ενώ το 2015 πέντε εκ των σημαντικότερων κλάδων της μεταποίησης αύξησαν την παραγωγή τους πάνω από το επίπεδο του 2010 (2010=100), ενώ και άλλοι τρείς κινήθηκαν πλησίον των 100 μονάδων. Συγκεκριμένα: Πάνω από τις 100 μονάδες (έτος βάσης 2010=100) το 2015 διαμορφώθηκε η παραγωγή στους κλάδους: 1. Ηλεκτρονικά προϊόντα στις 127,2 μον. Παρουσιάζοντας σημαντική αύξηση κατά 28,3%, 2. Παράγωγα πετρελαίου και άνθρακα στις 119,9 μον. ή αύξηση 1,2% 3. Καπνοβιομηχανία στις 117,2 μον. σημειώνοντας αξιόλογη αύξηση κατά 18,8% 4. Φαρμακοβιομηχανία στις 104,8 μον. με αύξηση 6,4% 5. Βασικά Μέταλλα στις 107,9 μον. με αντιστοιχούσα αύξηση 5,1% Παράλληλα κοντά στις 100 μονάδες κινούνται οι κλάδοι των χημικών προϊόντων (94,0 μον. με αύξηση 2,5%), της βιομηχανίας πλαστικών υλών (91,6 μον. με αύξηση 3,5%) και της χαρτοβιομηχανίας (98,7 μον. με αύξηση 2,). Αντίθετα μικρή μείωση παρατηρήθηκε βασικό στον κλάδο της βιομηχανίας τροφίμων κατά 0,2% αν και ο μέσος δείκτης το 2015 ήταν τις 100 μονάδες (93,6 μον.). Τέλος, στην αύξηση της μεταποιητικής παραγωγής συνέβαλαν κυρίως κατά σειρά σημασίας οι κλάδοι της καπνοβιομηχανίας με καθοριστική συμβολή το 2015 έναντι πέρυσι, ομοίως της φαρμακοβιομηχανίας, της βιομηχανίας βασικών μετάλλων και των παραγώγων πετρελαίου, της ποτοποιίας, της βιομηχανίας χημικών και ηλεκτρονικών προϊόντων. Αντίθετα σημαντικά δυσμενή επίπτωση στην παραγωγή του 2015 είχε η βιομηχανία τροφίμων εκ των βασικών κλάδων της ελληνικής μεταποίησης. Οι εμπορευματικές συναλλαγές το 2015: α. Εξαγωγές χωρίς καύσιμα Σύμφωνα με την ΕΛΣΤΑΤ, ο 12-μηνος ρυθμός αύξησης των εξαγωγών χωρίς τα καύσιμα παρά την αρνητική επιρροή των κεφαλαιακών ελέγχων ανέκαμψε κατά 2,7% τον Δεκέμβριο του 2015 μετά από ένα δίμηνο αρνητικών πιέσεων (Οκτώβριος και Νοέμβριος 2015: -1,2% και -3,1%). Ειδικότερα ως προς εξαγωγές και εισαγωγές αγαθών σημειώνονται τα εξής: Το 2015 οι εξαγωγές χωρίς καύσιμα αυξήθηκαν σημαντικά κατά 8,4%, έναντι οριακής αύξησης κατά 0,2% το 2014, χάρη στους θετικούς ρυθμούς αύξησης των εξαγωγών της περιόδου Ιανουαρίου- Σεπτεμβρίου αλλά και του περασμένου Δεκεμβρίου. Η θετική εξέλιξη των εισπράξεων από εξαγωγές το 2015 προέρχεται κυρίως από τους βασικούς κλάδους της ελληνικής βιομηχανίας και αφετέρου από τις εξαγωγές αγροτικών προϊόντων. Αναφορικά με την κατεύθυνση των εξαγωγών, ευοίωνη εξέλιξη αποτελεί η αύξηση των εξαγωγών προς την Ευρωπαϊκή Ένωση κατά 10,1%, ενώ οι εξαγωγές προς τις τρίτες χώρες αυξήθηκαν κατά 4,7%. Κατά συνέπεια, το 66, των εξαγωγών απορροφάται από την Ευρωπαϊκή Ένωση. Διάρθρωση Εξαγωγών εκτός Καυσίμων, 2015 Μηχα νήματα 14% Βιομ. Είδη 33% β. Εξαγωγές με καύσιμα Τρόφιμα 21% Χημικά 15% Ποτά /Καπνός 4% Πρώτες Ύλες 6% Ελαια 4% Αντίθετα, οι εξαγωγές μαζί με τα πετρελαιοειδή μειώθηκαν κατά 5,1% το 2015, έναντι μικρότερης μείωσης κατά 0,5% το 2014, αφού οι εξαγωγές των πετρελαιοειδών παρουσίασαν κάθετη πτώση κατά 26,7%. Αναφορικά με τις εξαγωγές ανά κλάδο στο ενδεκάμηνο 2015, σύμφωνα με την μονοψήφια ανάλυση του εξωτερικού εμπορίου της ΕΛΣΤΑΤ, οι κλάδοι των πετρελαιοειδών και πρώτων υλών υπέστησαν μείωση (-27,3% και -1,4%). Απεναντίας, οι λοιποί κλάδοι αύξησαν τις εξαγωγές σε σχέση με πέρυσι, με πρώτο τον κλάδο του ελαιολάδου (+159,7%) και έπονται τα μηχανήματα (+14,9%), τα ποτά-καπνός (+13,9%),τα βιομηχανικά είδη (+7,4%), τα τρόφιμα (+2,5%) και τα χημικά προϊόντα (+0,4%). 3

4 3 2 1-1 -2-3 2,9% 12,6% Τρόφιμα Ποτά /Καπνός -0,1% Πρώτες Ύλες Εξαγωγές Αγαθών, 2015 % ετήσιες μεταβολές 122,9% Τον Δεκέμβριο 2015 οι συνολικές εξαγωγές μειώθηκαν κατά 2,6%, έναντι αύξησης κατά 4,8% τον Δεκέμβριο 2014, εξαιτίας της πτώσης κατά 26,4% της αξίας των εξαγωγών πετρελαιοειδών (ορυκτέλαιων και άλλων προϊόντων διύλισης) από τα ελληνικά διυλιστήρια. γ. Εισαγωγές χωρίς καύσιμα 1,2% 6,7% -26,4% Καύσιμα Ελαια Χημικά Βιομ. Είδη 14,5% Μηχα νήματα 3,9% Καθοδικές πιέσεις δέχθηκαν οι πληρωμές για εισαγωγές, εξαιτίας των αρνητικών εξελίξεων στην εγχώρια ζήτηση το 2015. Διάρθρωση Εισαγωγών εκτός Καυσίμων, 2015 Τρόφιμα Ποτά 16% /Καπνός 2% Μηχα νήματα 27% Πρώτες Ύλες 3% Βιομ. Είδη 35% Ελαια 1% Χημικά 21% Λοιπά Ειδικότερα, οι εισαγωγές χωρίς τα καύσιμα σημείωσαν μικρή αύξηση κατά 0,8%, έναντι σημαντικά υψηλότερης κατά 8, το 2014. Από την ανάλυση των εισαγωγών προκύπτει ότι τα βιομηχανικά είδη, τα μηχανήματα και τα χημικά προϊόντα αντιπροσωπεύουν την πλειονότητα των ελληνικών εισαγωγών εκτός καυσίμων (3, 27% και 21% αντίστοιχα). Ακολουθεί σε σημασία η συμμετοχή των τροφίμων και ποτών στο εισαγωγικό εμπόριο (16%). Σχετικά με την προέλευση των εισαγωγών, σε αντίθεση με τις εξαγωγές, η αύξηση των εισαγωγών προήλθε από τρίτες χώρες κατά 13,2%, έναντι 5,8% από την Ευρωπαϊκή Ένωση. Παρά ταύτα, ο κύριος όγκος των Ελληνικών εισαγωγών προέρχεται από την Ευρωπαϊκή Ένωση. Επίσης, τον Δεκέμβριο 2015, οι εισαγωγές χωρίς τα καύσιμα, μειώθηκαν κατά 1,6%, σε ετήσια βάση, έναντι αύξησης κατά 20,3% στον αντίστοιχο μήνα του 2014. δ. Εισαγωγές με καύσιμα Οι ελληνικές εισαγωγές με τα καύσιμα μειώθηκαν σημαντικά κατά 9,5% το 2015, έναντι ανόδου κατά 2,4% το 2014. Σημειώνεται ότι οι εισαγωγές καυσίμων, που περιλαμβάνουν κυρίως το αργό πετρέλαιο, σημείωσαν το 2015 κάθετη πτώση κατά 29,3%, ενώ η μικρή αύξηση των εισαγωγών χωρίς τα καύσιμα (+1,1%) οφείλεται στην αύξηση των πληρωμών για εισαγωγές ποτών και προϊόντων καπνού (+9,6%), μηχανημάτων (+2,1%) και χημικών προϊόντων (+1,9%). Συμπληρώνεται ότι τον Δεκέμβριο 2015 η συνολική αξία των εισαγωγών μειώθηκε σημαντικά κατά 7,9%, έναντι αύξησης κατά 13,7% τον Δεκέμβριο του 2014. Από την διάρθρωση των εξαγωγών και εισαγωγών παρατηρείται η ομοειδής ποσοστιαία αναλογία στις βασικές κατηγορίες εξαγωγών και εισαγωγών, γεγονός που υποδηλώνει ανάκαμψη και μετασχηματισμό του παραγωγικού προτύπου της χώρας, που συντελείται από τους έλληνες επιχειρηματίες. Η αυξημένη συμμετοχή των τροφίμων στις εισαγωγές οφείλεται κυρίως στην αύξηση της τουριστικής ροής, που σχεδόν τριπλασιάζει τον πληθυσμό, η εστίαση του οποίου δεν δύναται ακόμα να καλυφθεί από την εγχώρια παραγωγή τροφίμων. 4 3 2 1-1 -2-3 -4-1,3% 9,6% Τρόφιμα Ποτά /Καπνός -7,6% ε. Εμπορικό Ισοζύγιο Εισαγωγές Αγαθών, 2015 % ετήσιες μεταβολές -29,3% 122,9% 1,9% 0,3% 2,1% Πρώτες Καύσιμα Ελαια Χημικά Βιομ. Ύλες Είδη Μηχα νήματα -30,4% Λοιπά Η σημαντική πτώση των εισαγωγών με τα καύσιμα (- 9,5%) το 2015 σε συνάρτηση με την αισθητά μικρότερη μείωση των αντίστοιχων εξαγωγών (- 5,1%), ελάττωσε σημαντικά το έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου εξωτερικών πληρωμών κατά 15,1%, έναντι διόγκωσής του κατά 6,4% το 2014. Παράλληλα, το εμπορικό ισοζύγιο χωρίς τα καύσιμα μειώθηκε επίσης κατά 7,3% το 2015, έναντι αύξησης κατά 18, το 2014. Πωλήσεις Επιβατικών Αυτοκινήτων: Οι νέες εγγραφές ΙΧ επιβατικών αυτοκινήτων αυξήθηκαν κατά 8.533 τον Ιανουάριο του 2016, έναντι 8.091 τον Ιανουάριο του 2015 παρουσιάζοντας ετήσια άνοδο κατά 5,5%, έναντι αύξησης κατά 9,9% τον 2015. 4

6 4 2-2 -4 Πωλήσεις νέων ΙΧ Αυτοκινήτων (% ετήσια μεταβολή) 6 month mov.avg. διεθνών οικονομικών εξελίξεων να προκαλεί βίαιη πτώση των αποτιμήσεων. Στην προσπάθεια εξάλειψης των υφεσιακών καταστάσεων, οι Κεντρικές Τράπεζες έχουν χρησιμοποιήσει την πλειονότητα των διαθέσιμων εργαλείων νομισματικής πολιτικής, συμπεριλαμβανομένου και αντισυμβατικών πολιτικών, των οποίων τα μακροχρόνια οφέλη ακόμη διερευνώνται. -6 Ιαν-11 Ιαν-12 Ιαν-13 Ιαν-14 Ιαν-15 Ιαν-16 Σημειώνεται ότι συνολικά το 2015 τα ΙΧ επιβατικά αυτοκίνητα, που κυκλοφόρησαν για πρώτη φορά, ανήλθαν σε 96.151 από 84.445 το 2014, παρουσιάζοντας άνοδο κατά 13,9% το 2015, έναντι πάντως μεγαλύτερης αυξήσεως κατά 30,1% που σημειώθηκε το 2014. Επισημαίνεται ότι σύμφωνα με τον Σύνδεσμο Εισαγωγέων Αυτοκινήτων, σχεδόν το 6 των νέων ΙΧ αυτοκινήτων αφορούν αυτοκίνητα που ανήκουν σε επιχειρηματικούς ομίλους προκειμένου να ικανοποιήσουν την αυξημένη τουριστική κίνηση του 2015 και την ακόμα μεγαλύτερη που εκτιμάται ότι θα σημειωθεί το 2016. Σχετικά με τις προοπτικές της αγοράς των ΙΧ αυτοκινήτων, σημειώνεται ότι ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών του κλάδου (ΙΟΒΕ) παρουσίασε μικρή κάμψη τον Ιανουάριο 2016 στις 108,2 μονάδες (Δεκέμβριος 2015: 110,2 μον.), ύστερα από τέσσερις ανοδικούς κατά σειρά μήνες. Επιπρόσθετα, οι αρνητικές εκτιμήσεις για τις τρέχουσες πωλήσεις επιδεινώθηκαν αισθητά (Ιανουάριος 2016: -16, Δεκέμβριος 2015: +3 μον.), ενώ αντίθετα το ισοζύγιο των προβλέψεων για τις πωλήσεις της προσεχούς περιόδου διαμορφώθηκε τον Ιανουάριο του 2016 στο ύψος του Δεκεμβρίου 2015 ( +9 μον.). Η πτώση της τιμής του πετρελαίου αλλά και η διαφαινόμενη εξασθένιση του αναπτυξιακού ρυθμού της οικονομίας της Κίνας, έχουν επιφέρει σοβαρό πλήγμα στην παγκόσμια οικονομία. Οι επενδυτές έχουν αρχίσει να ανησυχούν για το ενδεχόμενο μιας νέας διεθνούς ύφεσης, ενώ οι χρηματοπιστωτικές αγορές προσπαθούν να αφομοιώσουν το σοκ που έχει προκαλέσει η μείωση της τιμής του πετρελαίου, επιχειρώντας να επαναπροσδιορίσουν τα νέα επίπεδα αποτιμήσεων. Η νευρικότητα των επενδυτών και η υψηλή μεταβλητότητα που καταγράφεται στις αγορές δεν θα εξαλειφθούν άμεσα. Οι αγορές την τελευταία πενταετία κινήθηκαν σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, εξαιτίας του χαμηλού κόστους δανεισμού, με αποτέλεσμα η οποιαδήποτε ανησυχία επί των Η διατηρησιμότητα της οικονομικής μεγέθυνσης των ΗΠΑ προβληματίζει τους επενδυτές, καθώς τα μακροοικονομικά στοιχεία εμφανίζονται αδύναμα. Παράλληλα, η υποχώρηση των τιμών του πετρελαίου εγκυμονεί κινδύνους για την οικονομία, αφού μπορεί να οδηγήσει σε χρεοκοπία αρκετές εταιρίες του ενεργειακού κλάδου και να επιβαρύνει κατά συνέπεια τους ισολογισμούς των τραπεζών. Κατά συνέπεια, εάν οι τελευταίες δεν είναι κεφαλαιακά ισχυρές, θα απαιτηθεί να προβούν σε αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου. Τα μέχρι σήμερα δεδομένα αποδεικνύουν ότι οι μεγαλύτερες τράπεζες των ΗΠΑ, δεν αντιμετωπίζουν προβλήματα κεφαλαιακής επάρκειας. Ωστόσο, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) πρόκειται να διεξάγει σε 33 τράπεζες άσκηση προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων (stress test) όπου περιλαμβάνονται σενάρια ανόδου της ανεργίας στο 1, ύπαρξης αρνητικών επιτοκίων και εμφάνισης αποπληθωρισμού. Τα αποτελέσματα θα δημοσιοποιηθούν τον Ιούνιο, ενώ οι τράπεζες οφείλουν να καταθέσουν τα αποτελέσματα της άσκησης στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα, μέχρι τις 5 Απριλίου. Η εξαμηνιαία ακρόαση της Προέδρου της Fed ενώπιον του Κογκρέσου συγκέντρωσε όπως ήταν αναμενόμενο, τα βλέμματα των επενδυτών, καθώς η αστάθεια που καταγράφηκε πρόσφατα στις χρηματοπιστωτικές αγορές, έθεσε στο μικροσκόπιο τις αναπτυξιακές δυνατότητες της οικονομίας των ΗΠΑ. Εντούτοις, η επικεφαλής της Fed προσπάθησε να καθησυχάσει τους επενδυτές, προβλέποντας ότι θα συνεχισθεί η άνοδος των επιτοκίων. Διαβλέποντας ότι η συνεχιζόμενη αύξηση της απασχόλησης, σε συνδυασμό με την ταχύτερη αύξηση των μισθών, θα ενισχύσουν τα πραγματικά εισοδήματα και συνεπώς τις καταναλωτικές δαπάνες. Παρά το καθησυχαστικό μήνυμα της Προέδρου της Fed περί μη απόκλισης από το πρόγραμμα περιοριστικής νομισματικής πολιτικής και υπό το πρίσμα των προσφάτων χρηματιστηριακών εξελίξεων, εκτιμάται, ότι η πιθανότητα μια νέας αύξησης των επιτοκίων στις 16 Μαρτίου, από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, είναι μηδενική, όταν στην αρχή του έτους προσέγγιζε το 5 και αντικατοπτριζόταν στις τιμές των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης. Η αγορά προβλέπει, ότι η 5

μεγαλύτερη πιθανότητα ανόδου των επιτοκίων συγκεντρώνεται στη συνεδρίαση του Δεκεμβρίου. Η πτώση της τιμής του πετρελαίου δεν αφήνει ανεπηρέαστες και τις ευρωπαϊκές τράπεζες, καθώς η έκθεση των ευρωπαϊκών τραπεζών στο χώρο της ενέργειας δεν είναι αμελητέα, συγκριτικά με τα περιουσιακά στοιχεία που αυτές διαθέτουν. Εκτιμάται ότι μόνο οι Γαλλικές Τράπεζες έχουν χρηματοδοτήσεις ύψους 100 δισ. σε εταιρίες πετρελαίου και φυσικού αερίου. Ωστόσο, το τραπεζικό σύστημα σε ΗΠΑ και Ευρώπη είναι πολύ πιο ισχυρό από ότι ήταν την περίοδο 2008-2009. Στο γενικότερο προβληματισμό για την πορεία των ευρωπαϊκών τραπεζών, προσετέθη και η ανησυχία για τη χρηματοοικονομική εικόνα της Deutsche Bank και ειδικότερα των δυνατοτήτων της για αποπληρωμή του χρέους της. Στο πλαίσιο προστασίας των αναπτυξιακών προοπτικών της Ζώνης του Ευρώ (ΖτΕ), το ενδεχόμενο απόφασης λήψης νέων μέτρων εντός του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης (QE) αναμένεται να συζητηθεί στις 10 Μαρτίου στην συνεδρίαση του Διοικητικού Συμβουλίου της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τραπέζης (ΕΚΤ). Όπως, πρόσφατα ανέφερε το μέλος του εκτελεστικού συμβουλίου της ΕΚΤ Benoit Coeure, η ΕΚΤ εξετάζει ποια νέα περιουσιακά στοιχεία θα μπορούσαν να συμπεριληφθούν στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης, προκειμένου να ενισχυθεί ο πληθωρισμός και να προστατευθεί η οικονομία της Ευρωζώνης από μια ενδεχόμενη επιβράδυνσης της παγκόσμιας οικονομίας. Ωστόσο, δεν παρέλειψε να τονίσει την ανάγκη εντατικοποίησης των μεταρρυθμιστικών προσπαθειών, προκειμένου η οικονομική ανάπτυξη να μπορέσει να καταστεί βιώσιμη σε μακροπρόθεσμο επίπεδο. Εν αναμονή, των αποφάσεων των Κεντρικών Τραπεζών που θα λάβουν χώρα τον ερχόμενο μήνα και οι οποίες θα καθορίσουν και την στάση των επενδυτών για το υπόλοιπο του έτους. ΗΠΑ Αγορά εργασίας Η αγορά εργασίας των ΗΠΑ συνεχίζει να παρουσιάζει σημεία βελτίωσης. Πιο συγκεκριμένα, το ποσοστό ανεργίας μειώθηκε στο 4,9% τον Ιανουάριο και έχει επιστρέψει πλέον στα προ κρίσης επίπεδα (Φεβρουάριος 2008: 4,9%), μετά από μία έντονα πτωτική πορεία την τελευταία πενταετία (Ιανουάριος 2011: 9,1%). Επιπλέον, η άνοδος των μέσων εβδομαδιαίων αποδοχών ενισχύθηκε περαιτέρω, στο 2,5% σε ετήσια βάση, ενώ οι αναλυτές ανέμεναν άνοδο κατά 2,2%. Πρόκειται για σημαντική αύξηση των πραγματικών αποδοχών καθώς ο πληθωρισμός το 2015 βρίσκονταν μεταξύ -0,1% και 0,7%. Αναφορικά με την ποσοστιαία αναλογία του εργατικού δυναμικού προς τον ενεργό πληθυσμό (participation rate) τον Ιανουάριο, αυξήθηκε οριακά, στο 62,7% έναντι 62,6% τον Δεκέμβριο. Παραγγελίες διαρκών αγαθών Οι παραγγελίες διαρκών αγαθών μειώθηκαν περαιτέρω, κατά 2,9% τον Δεκέμβριο σε μηνιαία βάση, μετά από μείωση 0,7% τον Νοέμβριο, ενώ σε ετήσια βάση η μείωση ήταν 3,9% (εποχικά διορθωμένα στοιχεία). Επιπλέον, οι παραγγελίες αφαιρουμένων των μέσων μεταφοράς, τα οποία παρουσιάζουν ιδιαίτερη μεταβλητότητα, μειώθηκαν κατά 0,8% σε μηνιαία βάση και κατά 5,4% σε ετήσια. Η μείωση στις παραγγελίες διαρκών αγαθών είναι αποτέλεσμα του ισχυρού δολαρίου και της μειωμένης ζήτησης από το εξωτερικό. Η παραγωγή διαρκών αγαθών δεν αναμένεται να ανακάμψει καθώς οι παραγγελίες μη αμυντικών κεφαλαιουχικών αγαθών εξαιρουμένων των αεροσκαφών, που αποτελούν πρόδρομο δείκτη, μειώθηκε κατά 4,3% τον Δεκέμβριο σε μηνιαία βάση, μετά από μείωση κατά 0,9% τον Νοέμβριο. Έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου Το έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου αυξήθηκε στα $43,4 δισ. τον Δεκέμβριο από $42,2 δισ. τον Νοέμβριο. Η αύξηση του ελλείμματος οφείλεται κυρίως στην αύξηση των εισαγωγών αγαθών και στη μείωση των εξαγωγών των αγαθών. Σε ετήσια βάση, οι εξαγωγές αγαθών και υπηρεσιών μειώθηκαν κατά 6,9%, ενώ οι εισαγωγές μειώθηκαν κατά 6,5%, με αποτέλεσμα το έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου να αυξηθεί κατά 4,8%. Ως ποσοστό του ΑΕΠ, το έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου το 2015 ανήλθε στο 3,, έναντι 2,9% το 2014 (2015: $531,5 δισ., 2014: $508,3 δισ.). Δείκτης PMI Markit Ο ενοποιημένος δείκτης PMI Markit μειώθηκε στις 53,2 μονάδες τον Ιανουάριο από 54,0 μονάδες τον Δεκέμβριο. Πρόκειται για το χαμηλότερο επίπεδο από τον Οκτώβριο του 2013 και οφείλεται στη μείωση του υποδείκτη για τις υπηρεσίες. Πιο συγκεκριμένα, ο δείκτης PMI Markit για τις υπηρεσίες μειώθηκε περαιτέρω τον Ιανουάριο, στις 53,2 μονάδες από 54,3 μονάδες τον Δεκέμβριο, ευρισκόμενος στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Οκτώβριο του 2013. Ο δείκτης PMI Markit για τη μεταποίηση αυξήθηκε τον Ιανουάριο, διαμορφούμενος στις 52,4 μονάδες, από το χαμηλό 38 μηνών τον Δεκέμβριο (51,2 μονάδες). 6

Ζώνη του Ευρώ (ΖτΕ) ΕΚΤ Η ΕΚΤ, στην δημοσίευση του Economic Bulletin (4.2.2016), αναφέρει ότι η ανάκαμψη στη ΖτΕ στηρίζεται κυρίως στην ιδιωτική κατανάλωση, ενώ η επιβράδυνση των εξαγωγών δρα ανασταλτικά. Επιπλέον, αναφέρεται ότι οι κίνδυνοι για την ΖτΕ παραμένουν, ιδίως εξαιτίας της αυξημένης αβεβαιότητας για την προοπτική της ανόδου της παγκόσμιας οικονομίας και των γεωπολιτικών κινδύνων. Αναφορικά με τον πληθωρισμό, αναμένεται να παραμείνει χαμηλός ή και αρνητικός τους επόμενους μήνες και θα αρχίσει να αυξάνεται μετά τα μέσα του 2016. Για την παγκόσμια οικονομία επισημαίνεται ότι η ανάπτυξη είναι ανισομερής, με τις αναπτυγμένες οικονομίες να αναπτύσσονται με σταθερό ρυθμό, ενώ ο ρυθμός ανάπτυξης των αναδυομένων οικονομιών παραμένει ασθενικός. Δείκτης PMI Markit Ο ενοποιημένος δείκτης PMI Markit μειώθηκε στις 53,6 μονάδες τον Ιανουάριο από 54,3 μονάδες τον Δεκέμβριο. Η μείωση του δείκτη οφείλεται στη μείωση των δύο επιμέρους υποδεικτών για τη μεταποίηση (Ιανουάριος: 52,3 μονάδες, Δεκέμβριος: 53,2 μονάδες) και τις υπηρεσίες (Ιανουάριος: 53,6 μονάδες, Δεκέμβριος: 54,2 μονάδες). Το επίπεδο του ενοποιημένου δείκτη συμπλέει με ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ κατά 0,4% το 1 ο τρίμηνο 2016. Εντούτοις, σε επίπεδο χώρας-μέλους, παρουσιάζονται σημαντικές αποκλίσεις στην προοπτική ανάκαμψης των μεγαλυτέρων οικονομιών της ΖτΕ το 1 ο τρίμηνο 2016 καθώς τα στοιχεία συνάδουν με αύξηση του ΑΕΠ κατά 0,75% στη Ισπανία, 0,5% στη Γερμανία, 0,3% στην Ιταλία και στασιμότητα στη Γαλλία. Επίσης, πτώση κατέγραψε ο δείκτης PMI Markit για τις λιανικές πωλήσεις στη ΖτΕ και τη Γερμανία, στις 48,9 και 49,5 μονάδες, αντίστοιχα. Στη Γαλλία ο αντίστοιχος δείκτης αυξήθηκε μεν αλλά εξακολουθεί να βρίσκεται κάτω των 50 μονάδων. Η πτώση του υποδείκτη των υπηρεσιών, η σημαντική πτώση των τιμών των παραγωγών του μεταποιητικού κλάδου καθώς και η περαιτέρω πτώση του δείκτη για τις λιανικές πωλήσεις στη ΖτΕ, εντείνουν την πίεση στην ΕΚΤ να επεκτείνει το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης κατά την επόμενη συνεδρίασή της (10 Μαρτίου) προκειμένου να τονώσει την εγχώρια ζήτηση και τον πληθωρισμό. Ιαπωνία Αρνητική ένδειξη για την πορεία των λιανικών πωλήσεων και της κατανάλωσης στους επόμενους μήνες με αρνητική συνέπεια στον ρυθμό ανάπτυξης αποτελεί η υποχώρηση του δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης. Σε αυτή την εξέλιξη συνέβαλε η υποχώρηση των τιμών του πετρελαίου και η επιβράδυνση της ανάπτυξης στις αναπτυσσόμενες οικονομίες που σκιάζουν τις προοπτικές για την παγκόσμια ανάπτυξη. Η οικονομική μεγέθυνση στην Ιαπωνία ήταν 1, στο 3 ο τρίμηνο 2015, έναντι αρνητικού ρυθμού -0,8% στο 2 ο τρίμηνο 2015 και για το σύνολο του 2015 η κυβέρνηση εκτιμά ότι θα διαμορφωθεί σε 1,2%. Ειδικότερα, ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης υποχώρησε, ενώ αναμενόταν να αυξηθεί, στο 42,5 τον Ιανουάριο από 42,7 τον Δεκέμβριο 2015 και διαμορφώνεται σε υψηλότερο επίπεδο από το μέσο όρο στην περίοδο 1983-2015 (42,1). Η υποχώρηση του δείκτη ήταν κυρίως το αποτέλεσμα των αρνητικών εκτιμήσεων των καταναλωτών για την εξέλιξη των εισοδημάτων τους και το επίπεδο της συνολικής τους διαβίωσης. 45 43 41 39 37 35 Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης σημείωσε υποχώρηση, μετά από τρεις στη σειρά μήνες ανόδου Ιαν-15 Μαρ-15 Μαϊ-15 Ιουλ-15 Σεπ-15 Νοε-15 Ιαν-16 Πηγή: Japan Cabinet Office Ισοτιμίες Σύμφωνα με τα στοιχεία του Χρηματιστηρίου του Σικάγο, οι τοποθετήσεις στο δολάριο ΗΠΑ (USD+DXY) για μη εμπορικές συναλλαγές (specs) την εβδομάδα που έληξε στις 2.2.2016 μειώθηκαν, ενώ οι συνολικές καθαρές (αγορές μείον πωλήσεις) θέσεις παρέμειναν σε θετικό επίπεδο για 91 η εβδομάδα. Ενισχύθηκε το αγοραστικό ενδιαφέρον για το ευρώ με αποτέλεσμα η καθαρή θέση υπέρ του δολαρίου να διαμορφωθεί στα $ 25,3 δισ. 7

Οι τοποθετήσεις κατά του ευρώ για μη εμπορικές συναλλαγές (specs), την εβδομάδα που έληξε στις 2.2.2016, μειώθηκαν για τέταρτη κατά σειρά εβδομάδα κατά 40.142 συμβόλαια, με αποτέλεσμα οι συνολικές καθαρές (αγορές μείον πωλήσεις) θέσεις να διαμορφωθούν στα -87.073 συμβόλαια από - 127.215 την προηγούμενη εβδομάδα. Σημειώνεται ότι πρόκειται για τη μεγαλύτερη καταγραφείσα μείωση από τις 3 Νοεμβρίου 2015. Αναμένεται περαιτέρω υποχώρηση των specs θέσεων εναντίον (short) του ευρώ δισ. Ιαν-00 Ιαν-15 Μαρ-15 Μαϊ-15 Ιουλ-15 Σεπ-15 Νοε-15 Ιαν-16 Πηγή: CFTC,IMM, Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών Alpha Bank Ευρώ: Το ευρώ, εμφανίζεται ενισχυμένο στην αρχή της εβδομάδας, έναντι του δολαρίου-ηπα. Η ισοτιμία δολαρίου-ευρώ στις 8 Φεβρουαρίου διαμορφωνόταν περί τα 1,1123 USD/EUR από 1,0884 USD/EUR που ήταν την 1 Φεβρουαρίου, με αποτέλεσμα το ευρώ να καταγράφει από την αρχή του έτους κέρδη 2,4% έναντι του δολαρίου. Το επενδυτικό ενδιαφέρον την τρέχουσα εβδομάδα εστιάζεται στην ομιλία της Προέδρου της Fed (10-11 Φεβρουαρίου) ενώπιον των επιτροπών Χρηματοοικονομικών Υπηρεσιών της Βουλής των Αντιπροσώπων και της Επιτροπής Τραπεζικών, Στεγαστικών και Αστικών Υποθέσεων της Γερουσίας, προκειμένου να διαπιστωθούν οι προθέσεις της Ομοσπονδιακής Τραπέζης για την μελλοντική πορεία των επιτοκίων. Οι υπέρμαχοι της αύξησης των επιτοκίων μπορούν να επικαλεσθούν ότι οι 151.000 νέες θέσεις εργασίας που προστέθηκαν στην οικονομία των ΗΠΑ τον Ιανουάριο, ξεπερνούν το όριο των 80.000-100.000 που θεωρείται ικανό να διατηρήσει την ανεργία σταθερή. Ελβετικό φράγκο: Το ευρώ, εμφανίζεται ελαφρώς εξασθενημένο στην αρχή της εβδομάδας, κινούμενο στην περιοχή των 1,1047 φράγκων. Σημειώνεται, ότι το ευρώ έχει ενισχυθεί από την αρχή του έτους έναντι του φράγκου, κατά 1,48%. Ωστόσο, την προηγούμενη εβδομάδα, δεν υπήρξε κάποια παρέμβαση της SNB στην αγορά συναλλάγματος για αποτροπή ενίσχυσης του φράγκου, καθώς το ποσό των μετρητών που οι εμπορικές τράπεζες της Ελβετίας έχουν καταθέσει στην ΤτΕλβετίας υποχώρησε για την εβδομάδα που έληξε στις 5 Φεβρουαρίου στα 472,5 δισ. φράγκα από 472,7 δισ. φράγκα, που ήταν την προηγούμενη εβδομάδα. Στερλίνα: Μικτή η εβδομαδιαία εικόνα της στερλίνας, καθώς στις 8 Φεβρουαρίου, εμφανίζει κέρδη έναντι του δολαρίου-ηπα (1,4416 USD/GBP) και απώλειες έναντι του ευρώ (0,7708 GBP/EUR). Ωστόσο, η -10,9 στερλίνα διαπραγματεύεται από την αρχή του έτους χαμηλότερα κατά 4,6% έναντι του ευρώ και κατά 2,2% έναντι του δολαρίου. Η εξασθένιση της στερλίνας αποδίδεται στην αβεβαιότητα παραμονής του Ηνωμένου Βασιλείου στην Ε.Ε. και στις προοπτικές τα επιτόκια της ΤτΑγγλίας να παραμείνουν σταθερά εντός του 2016. Αγορές ομολόγων Η πορεία του προγράμματος QE της ΕΚΤ Στραμμένο το αγοραστικό ενδιαφέρον στις ομολογιακές εκδόσεις των χωρών του πυρήνα της Ευρωζώνης, καθώς οι επενδυτές προσπαθούν να περιορίσουν τον επενδυτικό κίνδυνο. Οι επενδυτές προβληματίζονται για την πορεία της παγκόσμιας οικονομίας και την κατάσταση του τραπεζικού κλάδου σε Ιταλία και Πορτογαλία. Πιέσεις, δέχονται οι ομολογιακοί τίτλοι της Πορτογαλίας, της Ιταλίας και της Ισπανίας. Αρνητικά επηρέασε τις ομολογιακές τιμές η υποχώρηση του δείκτη οικονομικών προσδοκιών Sentix για την ΖτΕ στο 1,5 τον Φεβρουάριο από 6,3 που ήταν τον προηγούμενο μήνα. Κέρδη για τα ομόλογα της Ιρλανδίας μετά την πιστοληπτική αναβάθμιση κατά μία βαθμίδα στο Α, από τον οίκο αξιολόγησης Fitch. Οι αγορές κρατικών ομολόγων από την ΕΚΤ την εβδομάδα μέχρι 5 Φεβρουαρίου στα πλαίσια εφαρμογής του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης (QE), διαμορφώθηκαν στα 557,33 δισ., με αποτέλεσμα ο μέσος εβδομαδιαίος όρος να διαμορφωθεί στα 11,6 δισ. Παράλληλα, στην ίδια περίοδο, η ΕΚΤ προέβη σε αγορές καλυμμένων ομολόγων, ύψους 2.365 εκ. και ABS ύψους 92 εκ. δισ. 70 60 50 40 30 20 10 0 Πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων ΕΚΤ Εφαρμογή προγράμματος: 48 εβδομάδες Πηγή: Ευρωπαική Κεντρική Τράπεζα, Διεύθυνση Oικονομικών Μελετών-Alpha Bank Στην Ελληνική αγορά ομολόγων, το εύρος τιμών (αγορά) της ελληνικής 10ετίας λήξης 2025 στις 8 Φεβρουαρίου διαμορφωνόταν σε τιμές μεταξύ 61,14-64,16 ή με απόδοση 9,63%-10,32%. Υπενθυμίζεται ότι στις 10.6.2014 το 10-ετές ομόλογο είχε καταγράψει χαμηλό 5,475% και στις 8.7.2015 υψηλό 19,27%. Η διαφορά απόδοσης μεταξύ των ελληνικών 10ετών και γερμανικών ομολόγων (spread) ανήλθε στις 988 μονάδες βάσης. Η απόδοση του 10-ετούς γερμανικού ομολόγου, το σημείο αναφοράς για το κόστος δανεισμού της ζώνης του ευρώ, υποχώρησε στο 0,25%. Η 10-ετία της Πορτογαλίας στις 8 Φεβρουαρίου εμφάνιζε απόδοση 3,15%, της Ισπανίας 1,73% και της Ιταλίας 1,64%. Η διαφορά 8

απόδοσης του 10-ετούς πορτογαλικού ομολόγου σε σχέση με την αντίστοιχη του γερμανικού, ανήλθε σε εβδομαδιαία βάση, στις 290 μ.β. από 247 μ.β. και του 10-ετούς ιταλικού ομολόγου στις 140 μ.β. από 118 μ.β. Στις ΗΠΑ, η απόδοση του 10-ετούς ομολόγου διαμορφωνόταν στο 1,82% στις 8.2.2016. Η προσφορά τίτλων στην πρωτογενή αγορά της ΖτΕ αφορά στην πλειονότητα έντοκα γραμμάτια (Γαλλία, Βέλγιο, Ιταλία). Η ανησυχία των επενδυτών για την παγκόσμια οικονομία, στρέφει τo αγοραστικό ενδιαφέρον στα ομόλογα των βασικών οικονομιών της ΖτΕ. 0,34 Γερμανία 0,25 0,46 Ολλανδία 0,39 0,66 Γαλλία 0,61 2,72 Πορτογαλία 3,15 1,43 Ιταλία 1,64 1,53 Ισπανία 1,73 9,57 Ελλάδα 10,13 0 2 4 6 8 10 12 1/2/2016 8/2/2016 Πηγή: Reuters, Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών Alpha Bank Ευρωπαϊκή Επιτροπή Σύμφωνα με τις πρόσφατες προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής (Φεβρουάριος 2016), οι χώρες της Νοτιοανατολικής Ευρώπης θα παρουσιάσουν θετικό ρυθμό ανάπτυξης το 2015, σε αντίθεση με το 2014 στη διάρκεια του οποίου Κύπρος και Σερβία κατέγραψαν αρνητικούς ρυθμούς. Σε όλες τις χώρες εκτός της ΠΓΔΜ η ανάπτυξη θα σημειώσει επιτάχυνση το 2015 σε σχέση με το 2014 και θα συνεχίσει να επιταχύνεται το 2016 σε όλες τις χώρες, πλην της Βουλγαρίας. Το 2015 τη μεγαλύτερη ανάπτυξη θα παρουσιάσει η Ρουμανία (3,6%) ακολουθούμενη από την ΠΓΔΜ (3,3%) και την Αλβανία (2,7%). Η ανάπτυξη στις οικονομίες της Νοτιοανατολικής Ευρώπης θα στηριχθεί στην ιδιωτική κατανάλωση και σε ορισμένες χώρες και στις ιδιωτικές επενδύσεις (Ρουμανία, Σερβία, Αλβανία). Στη Βουλγαρία, βασικό συντελεστή ανάπτυξης θα αποτελέσουν οι εξαγωγές, ενώ η πτώση των τιμών της ενέργειας θα συμβάλει θετικά στην πορεία της οικονομικής ανόδου σε όλες τις χώρες. Ο μέσος ρυθμός ανάπτυξης για το σύνολο των χωρών της Νοτιοανατολικής Ευρώπης θα ανέλθει στο 2,3% το 2015 και στο 2,5% το 2016 από 1, το 2014. Επίσης, ο πληθωρισμός θα παραμείνει σε χαμηλά επίπεδα το 2015 και θα είναι αρνητικός στη Ρουμανία, την Κύπρο, τη Βουλγαρία και την ΠΓΔΜ, ενώ το 2016 αναμένεται να παραμείνει αρνητικός στη Ρουμανία και τη Βουλγαρία. Επειδή ο πληθωρισμός είναι χαμηλός, οι Κεντρικές Τράπεζες συνεχίζουν τη μείωση των βασικών τους επιτοκίων, ώστε να ενισχυθεί η οικονομική δραστηριότητα. Τον Φεβρουάριο, η Κεντρική Τράπεζα της Αλβανίας διατήρησε το βασικό της επιτόκιο στο ιστορικά χαμηλό επίπεδο του 1,75% και η Κεντρική Τράπεζα της Ρουμανίας διατήρησε το βασικό της επιτόκιο στο ιστορικά χαμηλό επίπεδο του 1,75%. ΡΟΥΜΑΝΙΑ ΒΟΥΛΓΑΡΙΑ 2014 2015 2016 2014 2015 2016 ΑΕΠ (%) 3,0 3,6 4,2 ΑΕΠ (%) 1,5 2,2 1,5 Εναρμονισμένος Πληθωρισμός (%) 1,4-0,4-0,2 Εναρμονισμένος Πληθωρισμός (%) -1,6-1,1-0,1 Ανεργία (%) 6,8 6,7 6,6 Ανεργία (%) 11,4 10,1 9,4 ΚΥΠΡΟΣ ΣΕΡΒΙΑ 2014 2015 2016 2014 2015 2016 ΑΕΠ (%) -2,5 1,4 1,5 ΑΕΠ (%) -1,8 0,8 1,6 Εναρμονισμένος Πληθωρισμός (%) -0,3-1,6 0,2 Πληθωρισμός (%) 2,1 1,4 2,4 Ανεργία (%) 16,1 15,5 14,5 Ανεργία (%) 19,4 17,4 16,8 ΑΛΒΑΝΙΑ ΠΓΔΜ 2014 2015 2016 2014 2015 2016 ΑΕΠ (%) 2,0 2,7 3,2 ΑΕΠ (%) 3,5 3,3 3,3 Εναρμονισμένος Πληθωρισμός (%) 1,6 1,9 2,3 Πληθωρισμός (%) -0,3-0,3 0,7 Ανεργία (%) 17,9 17,5 16,9 Ανεργία (%) 28,0 27,0 25,8 Πηγή: Ευρωπαϊκή Επιτροπή, Φεβρουάριος 2016 Αλβανία Standard & Poor s Ο οίκος αξιολόγησης Standard & Poor s αναβάθμισε την πιστοληπτική ικανότητα της Αλβανίας στο Β+ από το B-, με σταθερές προοπτικές. Η απόφαση αυτή βασίσθηκε στη θετικότερη δημοσιονομική κατάσταση που θα έχει ως αποτέλεσμα την υποχώρηση της συμμετοχής του χρέους ως ποσοστό του ΑΕΠ τα επόμενα χρόνια. 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 Οκτ-13 Δεκ-13 Φεβ-14 Απρ-14 Ιουν-14 Αυγ-14 Οκτ-14 Δεκ-14 Μαρ-15 Ιουλ-15 Σεπ-15 Δεκ-15 Πηγή: Bank of Albania Η ΤτΑλβανίας διατήρησε το βασικό της επιτόκιο στο 1,75% όπου το είχε μειώσει στις 4 Νοεμβρίου 2015 ΤτΑλβανίας-Βασικό επιτόκιο Η ΤτΑλβανίας αποφάσισε στη συνεδρίαση της 3 ης Φεβρουαρίου να διατηρήσει το βασικό της επιτόκιο στο 1,75%, που αποτελεί ιστορικά χαμηλό. Σύμφωνα με την ΤτΑλβανίας, η απόφαση αυτή βασίσθηκε στο ότι η τρέχουσα άσκηση της νομισματικής πολιτικής είναι ικανή να συμβάλει στην ανάκαμψη της οικονομίας και στην επίτευξη του στόχου για πληθωρισμό 2%-4% σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Βουλγαρία Moody s Ο οίκος αξιολόγησης Moody s επιβεβαίωσε την πιστοληπτική ικανότητα της Βουλγαρίας στο Βaa2, με σταθερές προοπτικές. Η απόφαση αυτή βασίσθηκε στις ευνοϊκές προοπτικές που παρουσιάζει η οικονομία της χώρας και στη θετικότερη δημοσιονομική κατάσταση. Εκτιμάται ότι η ανάπτυξη θα επιταχυνθεί ως αποτέλεσμα της αύξησης των εξαγωγών, λόγω των βελτιωμένων 9

προοπτικών ανάπτυξης στη Ζώνη του Ευρώ. Η Moody s εκτιμά ότι ο ρυθμός ανάπτυξης θα διαμορφωθεί περί το 1,3% το 2015 και το 1,8% το 2016 από 1,5% το 2014, έναντι προβλέψεων της Ευρωπαϊκής Επιτροπής (Φεβρουάριος 2016) στο 2,2% το 2015 και στο 1,5% το 2016. Κύπρος Πληθωρισμός Ο πληθωρισμός, με βάση τον ΔΤΚ, υποχώρησε στο -1,3% τον Ιανουάριο από -1,2% τον Δεκέμβριο 2015 (υψηλό 13 μηνών). Σε μηνιαία βάση, ο πληθωρισμός υποχώρησε στο -1,8% τον Ιανουάριο από -0,7% τον Δεκέμβριο 2015, ως αποτέλεσμα κυρίως της μείωσης των τιμών ορισμένων ειδών ένδυσης και υπόδησης λόγω των εκπτώσεων, των αεροπορικών εισιτηρίων και των προϊόντων πετρελαίου. Αντιθέτως, αύξηση σημείωσαν οι τιμές ορισμένων νωπών λαχανικών. 0,0 Ο πληθωρισμός υποχώρησε αλλά παρέμεινε σε ένα από τα υψηλότερα επίπεδα του τελευταίου έτους Ρουμανία ΤτΡουμανίας-Βασικό επιτόκιο Η Επιτροπή Νομισματικής Πολιτικής της ΤτΡουμανίας στη συνεδρίαση της 5 ης Φεβρουαρίου 2016 αποφάσισε να διατηρήσει αμετάβλητο το βασικό της επιτόκιο (monetary policy rate) στο 1,75% (ιστορικά χαμηλό) και το ποσοστό των υποχρεωτικών δεσμεύσεων των τραπεζών σε RON στο 8% και σε ξένο νόμισμα στο 12%. Επίσης, η ΤτΡουμανίας ανακοίνωσε ότι θα συνεχίσει την πολιτική παροχής ρευστότητας στο τραπεζικό σύστημα. Η ΤτΡουμανίας διατήρησε αμετάβλητο το βασικό της επιτόκιο για πέμπτη κατά σειρά συνεδρίαση 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Μαρ-13 Ιουλ-13 Σεπ-13 Ιαν-14 Μαρ-14 Ιουλ-14 Σεπ-14 Ιαν-15 Μαρ-15 Ιουλ-15 Σεπ-15 Φεβ-16 Πηγή: National Bank of Romania -0,5-1,0-1,5-2,0-2,5-3,0 Ιαν-15 Απρ-15 Ιουλ-15 Οκτ-15 Ιαν-16 Πηγή: Στατιστική Αρχή 10

Η ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ ΣΕ ΑΡΙΘΜΟΥΣ (ετήσιες εκατοστιαίες μεταβολές) Ετήσια στοιχεία 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 ΑΕΠ (σε σταθερές τιμές αγοράς) -0,2-4,3-5,5-9,2-7,3-3,1 0,7 Ιδιωτική Κατανάλωση 3,4-1,6-6,4-9,9-7,9-2,5 0,7 Δημόσια Κατανάλωση -2,3 2,1-4,2-7,0-7,2-5,5-2,4 Ακαθάριστες Επενδύσεις -9,2-26,9-10,7-21,8-24,0-10,8 9,8 Εξαγωγές 3,6-18,2 4,4 0,8 1,1 1,7 7,4 Εισαγωγές 1,0-20,2-3,4-8,2-9,4-2,9 7,8 Ανεργία (%) 7,8 9,6 12,7 17,9 24,4 27,5 26,5 Συνολική Απασχόληση 1,0-1,2-3,6-7,6-8,9-4,9 0,7 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή (μέσα επίπεδα) 4,2 1,2 4,7 3,3 1,5-0,9-1,3 Χρηματοδότηση Ιδιωτικού Τομέα 15,9 4,2 0,0-3,1-4,0-3,9-3,1 Πρωτογενές Ισοζύγιο της Γενικής Κυβέρνησης (% ΑΕΠ) -5,4-10,1-5,4-3,0-3,7-8,4 0,4 Χρέος Γενικής Κυβέρνησης (% ΑΕΠ) 109,4 126,7 146,2 172,0 159,4 177,0 178,6 Ισοζύγιο Τρεχ. Συναλλαγών (% ΑΕΠ) -14,9-12,4-11,4-10,0-3,8-2,1-2,1 2013 2014 2015 2015-2016 Δείκτες Οικονομικής Συγκυρίας Τελευταία διαθέσιμη έτος έτος Q1 Q2 Q3 Q4 περίοδος Οικονομική Δραστηριότητα Όγκος Λιανικών Πωλήσεων (εκτός καυσίμων & λιπαντικών) -8,4-0,7 1,4 0,6-2,7-0,6 (11μηνο) Νέες εγγραφές ΙΧ Αυτοκινήτων 3,1 30,1 19,2 33,2-2,2 2,1 5,5 (Ιαν. 2016) Ιδιωτική Οικοδομική Δραστηριότητα -25,6-5,8 29,2-5,6-22,2-6,4 (10μηνο) Μεταποίηση -1,1 1,8 5,2-1,0-0,2 1,2 1,2 (12μηνο) Δείκτης Υπευθύνων Προμηθειών ΡΜΙ στη μεταποίηση 46,0 49,9 48,5 47,1 37,5 48,6 50,0 (Ιαν. 2016) Δείκτης Οικονομικού Κλίματος 90,6 99,5 96,8 91,6 79,9 86,7 91,6 (Ιαν. 2016) Δείκτης Επιχειρηματικών Προσδοκιών στη Βιομηχανία 87,8 94,6 87,1 85,6 71,9 82,9 87,9 (Ιαν. 2016) Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτών -69,0-54,0-37,0-44,0-61,0-62,0-63,9 (Ιαν.2016) Πιστωτική Επέκταση (τέλος περιόδου) Ιδιωτικός Τομέας -3,9-3,1-2,5-1,7-1,9-2,0-2,0 (Δεκ.) Επιχειρήσεις -4,9-3,7-2,2-0,5-0,8-0,9-0,9 (Δεκ.) - Βιομηχανία -2,8-3,3-0,9 2,7 2,8 2,4 2,4 (Δεκ.) - Κατασκευές 0,6-1,2 0,5 0,9 0,0-0,9-0,9 (Δεκ.) - Τουρισμός -2,6-0,6-1,2 0,4 0,6 0,6 0,6 (Δεκ.) Νοικοκυριά -3,5-2,9-3,0-3,1-3,2-3,1-3,1 (Δεκ.) - Καταναλωτικά Δάνεια -3,9-2,8-2,5-2,3-2,8-2,3-2,3 (Δεκ.) - Στεγαστικά Δάνεια -3,3-3,0-3,3-3,4-3,5-3,5-3,5 (Δεκ.) Τιμές Δείκτης Τιμών Καταναλωτή -0,9-1,3-2,4-2,1-1,8-0,6-0,2 (Δεκ.) Δομικός Πληθωρισμός -1,7-0,7-0,7-0,9-0,5 0,3 0,4 (Δεκ.) Δείκτης Τιμών Διαμερισμάτων -10,9-7,5-3,9-5,0-6,1-6,1 (3ο 3μηνο) ΑΕΠ σε σταθερές τιμές -3,1 0,7 0,4 0,9-1,1-1,1 (3ο 3μηνο) Ιδιωτική Κατανάλωση -2,5 0,7 0,7 1,8 0,3 0,3 (3ο 3μηνο) Δημόσια Κατανάλωση -5,5-2,4 0,4-1,5 0,4 0,4 (3ο 3μηνο) Επενδύσεις -10,8 9,8 10,1-0,5-12,9-12,9 (3ο 3μηνο) Εξαγωγές Αγαθών & Υπηρεσιών 1,7 7,4 3,2 1,4-11,4-14,4 (3ο 3μηνο) Εισαγωγές Αγαθών & Υπηρεσιών -2,9 7,8 9,3-3,5-19,9-19,9 (3ο 3μηνο) Ισοζύγιο Πληρωμών σε δισ. Εξαγωγές Αγαθών 26,9 26,8 6,1 6,5 6,0 22,7 (11μηνο) Εισαγωγές Αγαθών 47,7 49,1 11,1 11,1 9,2 38,5 (11μηνο) Εμπορικό Ισοζύγιο -20,8-22,3-5,0-4,6-3,3-15,8 (11μηνο) Ισοζύγιο Τρεχ/σών Συναλλαγών -3,7-3,8-3,2-0,4 5,6 1,1 (11μηνο) Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος, ΕΛΣΤΑΤ, ΙΟΒΕ Το παρόν δελτίο έχει αποκλειστικά ενημερωτικό χαρακτήρα. Οι πληροφορίες που περιέχει προέρχονται από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες αλλά δεν έχουν επαληθευτεί από την Alpha Bank. Το παρόν δεν αποτελεί συμβουλή ή σύσταση ούτε προτροπή για την διενέργεια οποιασδήποτε συναλλαγής. Επίσης δεν συνιστά έρευνα στον τομέα των επενδύσεων κατά την έννοια της ισχύουσας νομοθεσίας και ως εκ τούτου δεν έχει συνταχθεί σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου για τη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Η Alpha Bank δεν υποχρεούται να επικαιροποιεί ή να αναθεωρεί το δελτίο αυτό ούτε να προβαίνει σε ανακοινώσεις ή ειδοποιήσεις σε περίπτωση που οποιοδήποτε στοιχείο, γνώμη, πρόβλεψη ή εκτίμηση που περιέχεται σε αυτό μεταβληθεί ή διαπιστωθεί εκ των υστέρων ως ανακριβής. Η Alpha Bank και οι θυγατρικές της, καθώς επίσης τα μέλη του Διοικητικού Συμβουλίου, τα στελέχη και οι υπάλληλοι αυτών δεν παρέχουν καμία διαβεβαίωση ούτε εγγυώνται την ακρίβεια, την πληρότητα και την ορθότητα των πληροφοριών που περιέχονται και των απόψεων που διατυπώνονται στο παρόν ή την καταλληλότητά τους για συγκεκριμένη χρήση και δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιανδήποτε άμεση ή έμμεση ζημία θα μπορούσε τυχόν να προκύψει σε σχέση με οποιανδήποτε χρήση του παρόντος και των πληροφοριών που περιέχει εν όλω ή εν μέρει. Οποιαδήποτε αναπαραγωγή ή αναδημοσίευση αυτού του δελτίου ή τμήματος του πρέπει υποχρεωτικά να αναφέρει την Alpha Bank ως πηγή προελεύσεώς του. 11