Πρωινή Ενηµέρωση Τρίτη, 13 Μαρτίου 2007 Γενικός είκτης 5 ηµέρες 4,700 4,600 4,500 4,400 4,300 4,200 4580 4570 4560 4550 4540 4530 1,000m 800m 600m 400m 200m 0m 5 6 7 8 9 12 Ενδοσυνεδριακό 11:30 12:00 12:30 13:00 13:30 14:00 14:30 15:00 15:30 16:00 16:30 Σχόλιο Η αγορά κατέγραψε απώλειες 0,26% µετά από τέσσερις συνεχόµενες ηµέρες καταγραφής κερδών. Οι µετοχές µεσαίας κεφαλαιοποίησης υπεραπέδωσαν για µία ακόµη φορά, οδηγούµενες από τον Μυτιληναίο και την Μέτκα. Από την αρχή του έτους, οι µετοχές µεσαίας κεφαλαιοποίησης έχουν υπεαρποδώσει σε σχέση µε τις µετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης κατά 2,8% ενώ η διαφορά το 2006 έφθασε στο 37%. Η ηµερήσια αξία συναλλαγών φαίνεται να σταθεροποιείται σε χαµηλότερα επίπεδα φθάνοντας χθες τα EUR327εκ. (-6%) έναντι του ετήσιου µέσου όρου στα EUR475εκ. Η ελληνική αγορά, όπως και οι διεθνείς αγορές, έχει κατοχυρώσει σηµαντικά κέρδη µετά την πρόσφατη ισχυρή πτώση. Πιστεύουµε ότι στα τρέχοντα επίπεδα τιµών οι επενδυτές θα αρχίσουν να κατοχυρώνουν κάποια κέρδη και αναµένουµε η αγορά να σταθεροποιηθεί στα τρέχοντα επίπεδα τιµών χωρίς να κινηθεί υψηλότερα σε βραχυπρόθεσµο ορίζοντα. Υποστηρίζουµε επιλεκτικές αγορές κατά την διάρκεια αδύναµων συνεδριάσεων. ΕΙΚΤΕΣ Χ.Α.Α. ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΑ & ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ Σ.Μ.Ε. ΞΕΝΟΙ ΕΙΚΤΕΣ ΙΣΟΤΙΜΙΕΣ Κλείσιµο % Προηγ. Y-t-d Κεφαλαιοποίηση ( δισ.) 168.60 Λήξη Τιµή Εκκαθ. Open Interest Όγκος Κλείσιµο % Προηγ. % Έτος EUR/USD 1.32 Γενικός είκτης 4,544.7-0.26% 3.43% Αξία Συναλλαγών ( εκ.) 327.13 USD/JPY 117.64 FTSE ASE 20 2,451.0-0.43% 3.11% Μέση Ετήσια Αξία Συν/γών ( εκ. ) 474.20 FTSE / ASE 20 DOW JONES 12,318.62 0.35% -1.16% USD/GBP 1.93 FTSE ASE 40 5,553.4 0.28% 5.87% Γεν. είκτης FTSE ASE 20 Μαρ. 2,439.24 23,886 11,064 S&P 500 1,406.60 0.27% -0.83% EURIBOR (%) FTSE ASE 80 877.7-0.52% -0.33% 06π 07π 06π 07π Απρ. - - - NASDAQ 2,402.29 0.62% -0.54% 1µηνός 3.855 FTSE International 6,484.8-0.35% 3.49% P/E 15.3 13.0 15.0 12.7 DJ STOXX 50 3,651.04-0.66% -1.25% 3µηνο 3.889 Τραπεζών 6,505.5-0.60% 5.02% EV/EBITDA 8.9 7.9 8.5 7.6 FTSE / ASE 40 FTSE 100 6,233.30-0.19% 0.20% 12µηνο 4.117 Τηλεπ/νιών 5,896.5-0.92% -4.97% P/BV 3.4 3.0 3.7 3.8 Μαρ. 5,517.83 958 872 CAC 40 5,496.07-0.75% -0.82% 10ετές 4.075 Βιοµηχανικός 6,841.5 1.59% 3.38% Μερισµατική Απόδοση 3.2% 3.8% 2.5% 3.0% Απρ. - - 0 DAX 6,715.49-0.02% 1.80% spread 10 ετών 16.100 Βιοµηχανική Παραγωγή Ιανουαρίου Μακροοικονοµικά Νέα Είδηση: Σύµφωνα µε στοιχεία της ΕΣΥΕ, ο είκτης Παραγωγής Μεταποιητικών Βιοµηχανιών παρουσίασε αύξηση 3,9% τον Ιανουάριο σε ετήσια βάση, έναντι αυξήσεως 4,1% τον εκέµβριο. Ο Γενικός είκτης Βιοµηχανικής Παραγωγής παρουσίασε αύξηση 3,0% σε ετήσια βάση τον Ιανουάριο σε σύγκριση µε αύξηση 3,1% τον εκέµβριο. Κύριοι παράγοντες για την άνοδο του δείκτη τον Ιανουάριο αναδεικνύονται η αύξηση του δείκτη κεφαλαιουχικών αγαθών κατά 4,7% και του δείκτη παραγωγής µη διαρκών καταναλωτικών αγαθών κατά 5,9%. Μαρία Ψύλλου mpsyllou@ibg.gr Εταιρικά Νέα Αγροτική Τράπεζα Τράπεζες Συσσώρευση Τιµή 4,00 Κεφ/ποίηση 3.622εκ P/E (07π) 15,4 P/E (08π) 12,3 P/BV (07π) 2,8 P/BV (08π) 2,5 Είδηση: H Αγροτική Τράπεζα ανακοίνωσε καθαρά κέρδη ύψους 188,4εκ (+35,2% σε ετήσια βάση) για τη χρήση του 2006,13,5% υψηλότερα από τις εκτιµήσεις της αγοράς λόγω υψηλότερων κερδών από χρηµατοοικονοµικές πράξεις. Τα αποτελέσµατα περιλαµβάνουν αρκετά µη επαναλαµβανόµενα στοιχεία ( 46,3εκ κέρδη από πωλήσεις συµµετοχών, 5,1εκ κέρδη από αναστροφή προβλέψεων και 38,9εκ έκτακτους φόρους) τα οποία είχαν τελικά θετική επίδραση στα καθαρά κέρδη κατά 12,5εκ. Αναπροσαρµόζοντας για τα έκτακτα µεγέθη, τα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε 175,9εκ, 26,2% υψηλότερα σε σχέση µε πέρσι. ATEbank (εκ. ) IFRS 2006 Ετήσια ιαφορά από συγκλίνουσες εκτιµήσεις 2005 Συγκλίνουσες Εκτιµήσεις Marfin Καθαρό επιτοκιακά έσοδα 600.9-0.4% 0.8% 603.0 596.0 592.2 Καθαρά έσοδα από προµήθειες 80.5 7.4% -3.5% 75.0 83.5 77.4 Συνολικά έσοδα 879.0 7.2% 5.2% 820.3 835.5 833.9 Συνολικά έξοδα 533.1 5.1% 1.4% 507.3 526.0 529.0 Λειτουργικά κέρδη 345.9 10.5% 11.7% 313.0 309.5 304.9 Προβλέψεις 62.7-50.5% 4.5% 126.6 60.0 60.5 Καθαρά κέρδη 188.4 35.2% 13.5% 139.4 166.0 157.9 Οργανικά έσοδα 681.4 0.5% 0.3% 678.0 679.5 669.6 Οργανικά κέρδη 85.6 94.1% -8.5% 44.1 93.5 80.1 Σχόλιο: Τα οργανικά έσοδα (καθαρά έσοδα από τόκους +προµήθειες) στα 600,9εκ (-0,4% σε ετήσια βάση ή +10,3% αναπροσαρµόζοντας για την εφαρµογή του νόµου για τα Πανωτόκια) ήταν σύµφωνα µε τις προβλέψεις. Από την άλλη πλευρά, τα οργανικά κέρδη (καθαρά έσοδα από τόκους +προµήθειες λειτουργικά έξοδα προβλέψεις) στα 85,6εκ ήταν κατά 8,5% χαµηλότερα από τις προβλέψεις της αγοράς κυρίως λόγω των υψηλότερων εξόδων. Στα θετικά συγκαταλέγεται η αύξηση της αποτελεσµατικότητας της τράπεζας καθώς ο δείκτης κόστος / έσοδα µειώθηκε στο 64,4% από 67,3% που ήταν το 2005. Η συνολική ανάπτυξη των δανείων (αναπροσαρµόζοντας για τις διαγραφές) ήταν 7,2% µε κύριους µοχλούς ανάπτυξης τα στεγαστικά δάνεια (+41%) και τα καταναλωτικά (+30,1%). Κατά συνέπεια η τράπεζα κατάφερε να αυξήσει το µερίδιο αγοράς της σε αυτές τις κατηγορίες. Τα περιθώρια δανείων συνέχισαν να είναι υπό πίεση εξαιτίας της επιθετικής τιµολογιακής πολιτικής της τράπεζας. Από την άλλη πλευρά, η αύξηση κατά 37µβ στα περιθώρια καταθέσεων οδήγησαν το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο στο 3,37%, 27µ.β. υψηλότερα σε σχέση µε το 2005. Η διοίκηση έδωσε τους ακόλουθους στόχους για την τριετία 2007-2009: 1) Μέση ετήσια αύξηση των καθαρών κερδών για την περίοδο 07-09 κατά 25%, 2) Απόδοση ιδίων κεφαλαίων τουλάχιστον 20%, 3) Μέση ετήσια αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους για την περίοδο 07-09 κατά 11%, 4) Εποπτικά κεφάλαια πρώτης διαβάθµισης (Tier I) πάνω από 10%, 5) Μέση ετήσια αύξηση λειτουργικών εξόδων για την περίοδο 07-09 κατά 4%, 6) κόστος ρίσκου (προβλέψεις) και µη εξυπηρετούµενα δάνεια 45-50 µ.β. και λιγότερο από 6% το 2009 αντίστοιχα, 7) Μέση ετήσια αύξηση δανείων και καταθέσεων για την περίοδο 07-09 κατά 11% και 7% αντίστοιχα και 9) κόστος / έξοδα κάτω από 52% το 2009. Συνολικά η πρώτη ανάγνωση των αποτελεσµάτων είναι ουδέτερη και δεν αναµένουµε να προβούµε σε σηµαντικές αλλαγές στις εκτιµήσεις µας. Όµως µια αύξηση κατά 1% στα καθαρά κέρδη δεν µπορεί να αποκλεισθεί κυρίως λόγω των υψηλότερων εσόδων από τόκους. Σηµειώστε επίσης ότι τα προσδοκώµενα από τη διοίκηση κέρδη για το 2009 είναι περίπου 2% πάνω από τις τρέχουσες προβλέψεις µας. εν αναµένουµε τέλος σηµαντικές αλλαγές στις εκτιµήσεις της αγοράς. Κωνσταντίνος Μανωλόπουλος kmanolopoulos@ibg.gr συνέχεια στη επόµενη σελίδα...
LAMDA Development ΕΚΜΕΤΑΛΛΕΥΣΗ ΑΚΙΝΗΤΩΝ ΑΓΟΡΑ Τιµή 12,90 Κεφ/ποίηση 568εκ P/E (07π) 12,8 P/E (08π) 7,9 EV/EBITDA (08π) 9,9 Είδηση: Η LAMDA Development ανακοίνωσε FY06 ενοπ. καθαρά κέρδη EUR94,54εκ (+17%) και βελτίωση της καθαρής αξίας του χαρτοφυλακίου (NAV) κατά 34%. Το EBITDA και τα καθαρά κέρδη ήτανε λίγο καλύτερα σε οργανικό επίπεδο και περίπου EUR40εκ καλύτερα σε δηµοσιευµένο επίπεδο λόγω υψηλότερων κερδών αποτίµησης του χαρτοφυλακίου. Τα αποτελέσµατα ήτανε ικανοποιητικά αντίστοιχα των εκτιµήσεων µας και λίγο καλύτερα σε οργανικό επίπεδο. Σχόλιο: Στην τηλεσυνδιάσκεψη εχθές, η διοίκηση ανέλυσε την σηµαντική βελτίωση στο NAV η οποία ήτανε EV/EBITDA (08π) 6,8 υψηλότερη σε σχέση µε τις εκτιµήσεις της αγοράς, ενώ το καλύτερα οργανικό EBITDA έναντι των προβλέψεων µας οφείλεται κυρίως σε υψηλότερα ενοίκια ανά τµ για τα εµπορικά κέντρα The Mall και Cosmos. Επίσης, η διοίκηση έδωσε βαρύτητα στην δυνατή βάση της ταµειακής της θέσης ύψους EUR250εκ από την προγραµµατισµένη υψηλότερη δανειακή µόχλευση στο 65%, την πώληση του συγκροτήµατος Ilida Business, την πώληση του 50% του εµπορικού The Mall στην HSBC και τα τρέχων ταµειακά της διαθέσιµα ύψους EUR80εκ, όπου συνεπάγεται υψηλή δυναµικότητα σε κεφάλαια προς επένδυση όπου παράλληλα µε την µόχλευση στο 65% µπορούν ανέλθουν στα EUR700εκ- αντίστοιχα των εκτιµήσεων µας. Θα αναθεωρήσουµε λίγο προς τα πάνω τις εκτιµήσεις µας και την αποτίµηση µας. Ανδρέας Μπαλάσκας abalaskas@ibg.gr ΟΠΑΠ <OPAr.AT / OPAP GA> Τυχερά Παιχνίδια Συσσώρευση Τιµή 29.10 Κεφ/ποίηση 9,282.9m P/E (07π) 14.6 P/E (08π) 13.2 EV/EBITDA (07π) 10.1 EV/EBITDA (08π) 9.1 Είδηση: Σύµφωνα µε τον οικονοµικό τύπο (εφηµερίδα ΤΟ ΒΗΜΑ) φηµολογείται ότι ένα µέλος της επιτροπής αξιολόγησης, για το διαγωνισµό της τεχνολογικής αναβάθµισης της ΟΠΑΠ ΑΕ, τελεί υπό παραίτηση µε αποτέλεσµα να απειλείται µε νέα καθυστέρηση ο διαγωνισµός. Σχόλιο: Θυµίζουµε ότι ο διαγωνισµός βρίσκετε στην φάση της τεχνικής αξιολόγησης, ενώ η διοίκηση της ΟΠΑΠ ΑΕ εκτιµούσε ότι ο τελικός ανάδοχος θα µπορούσε να έχει αναδειχθεί το πρώτο εξάµηνο του 2007. Σε περίπτωση που οι φήµες είναι σωστές, για πιθανή παραίτηση µέλους της επιτροπής, τότε αυτό θα ήταν µια αρνητική εξέλιξη, διότι η διαδικασία θα καθυστερήσει περαιτέρω, προσθέτοντας και άλλο κόστος για την εταιρεία. Στις εκτιµήσεις µας έχουµε ήδη ενσωµατώσει επιπλέον κόστος της τάξεως των 50 εκατ ευρώ (+ΦΠΑ) για ενοικίαση τερµατικών από τον Αύγουστο του 2007 µέχρι τον Ιούνιο του 2008. Στο διαγωνισµό συµµετέχουν τρεις κοινοπραξίες µε επικεφαλείς τις Gtech, Scientific Games και Intralot. Υπενθυµίζεται ότι βάσει της προκήρυξης, το κοµµάτι των τεχνολογικών προσφορών προσµετράτε κατά 75% στο τελικό αποτέλεσµα, ενώ το υπόλοιπο 25% αφορά τις οικονοµικές προσφορές ενώ το κόστος του διαγωνισµού αναµένεται να προσεγγίσει τα 150-200 εκατ ευρώ. Ο νέος εξοπλισµός θα βοηθήσει την εταιρεία να παρέχει νέες υπηρεσίες, την γεωγραφική ανάπτυξη της εταιρείας, την καλύτερη διαχείριση του αθλητικού στοιχήµατος και να αντιµετωπίσει τα προβλήµατα που αντιµετωπίζει το υφιστάµενο λογισµικό σε ώρες αιχµής. Κωνσταντίνος Τζουτζουράκης ktzoutzourakis@ibg.gr +30 210 81 73 393 Νηρέας Ιχθυοκαλλιέργειες - Τιµή Κεφ/ποίηση P/E (07π) - P/E (08π) - EV/EBITDA (07π) - EUR4,38 EUR179,3κ Είδηση: Ο Νηρέας ανακοίνωσε αποτελέσµατα για το έτος 2006, σύµφωνα µε τα οποία οι πωλήσεις ανήλθαν σε EUR161,5εκ., σηµειώνοντας άνοδο 16,9% σε ετήσια βάση. Τα EBITDA ανήλθαν σε EUR28,0εκ. (+42,6% σε ετήσια βάση), τα κέρδη προ φόρων στα EUR15,3εκ. (+37,0% σε ετήσια βάση) και τα καθαρά κέρδη στα EUR9,0εκ. (+21,2% σε ετήσια βάση). Σχόλιο: Αν και οι πωλήσεις ήταν περίπου 5% χαµηλότερα από τις αρχικές εκτιµήσεις της διοίκησης, ο όµιλος υπερέβη τις εκτιµήσεις σε επίπεδο EBITDA κατά περίπου 9%. Σύµφωνα µε την διοίκηση, η κερδοφορία EV/EBITDA (08π) - επιβαρύνθηκε το 2006 µε περίπου EUR3,1εκ. από την συγχώνευση της µε την Eurocaterers, µε επιπλέον φόρους από φορολογικούς ελέγχους προηγούµενων ετών και από το πρόγραµµα προαίρεσης δικαιωµάτων (stock option plan). Υπενθυµίζουµε ότι οι αρχικοί στόχοι της διοίκησης έκαναν λόγο για πωλήσεις περίπου στα EUR170εκ., EBITDA στα EUR25,7εκ. και κέρδη προ φόρων (µετά από δικαιώµατα µειοψηφίας) στα EUR15,6εκ. Οι νέες εκτιµήσεις της διοίκησης για το έτος κάνουν λόγο για πωλήσεις, EBITDA και κέρδη προ φόρων στα EUR230,0εκ. (+42,4% σε ετήσια βάση), EUR41,2εκ. (+47,1% σε ετήσια βάση) και EUR25,0εκ. αντίστοιχα. Μαρία Ψύλλου mpsyllou@ibg.gr Προσεχή Εταιρικά Γεγονότα ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΗ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΕΤΟΥΣ 2006: 15/03/07: Καταστήµατα Αφορολογήτων Ειδών, Folli Follie, 16/03/07: S&B Βιοµηχανικά Ορυκτά, Μαΐλλης, 20/03/07: Μινωϊκές Γραµµές, 21/03/07: ΟΠΑΠ, 22/03/07: OTE, 28/03/07: Notos Com Συµµετοχές, 29/03/07: ΓΕΚ, Τέρνα 30/03/07: J&P Άβαξ ΕΤΗΣΙΕΣ ΓΕΝΙΚΕΣ ΣΥΝΕΛΕΥΣΕΙΣ: 29/03/07: Marfin Financial Group, 03/04/07: Alpha Τράπεζα, EFG Eurobank Ergasias, Τράπεζα Πειραιώς, 17/04/07: Marfin Popular Bank ΕΚΤΑΚΤΕΣ ΓΕΝΙΚΕΣ ΣΥΝΕΛΕΥΣΕΙΣ: 14/03/07: OTE, Τράπεζα Πειραιώς 2 η επαν., Ιασώ, 16/03/07: Νεοχηµική, 21/03/07: Αλουµίνιο της Ελλάδος, 29/03/07: Νηρεύς, 30/03/07: Ταχυδροµικό Ταµιευτήριο, Jumbo ΑΠΟΚΟΠΗ ΜΕΡΙΣΜΑΤΩΝ: 05/04/07: Alpha Τράπεζα, EFG Eurobank Ergasias, Τράπεζα Πειραιώς 24/04/07: Marfin Popular Bank, 26/04/07: Μυτιληναίος, Marfin Financial Group, 11/05/07: Ελληνικά Χρηµατιστήρια, 14/05/07: Τιτάν, 16/05/07: Μέτκα, Αλουµίνιο της Ελλάδος, 01/06/07: Motor Oil, 04/06/07: S&B Βιοµηχανικά Ορυκτά, 11/06/07: Τράπεζα Κύπρου, ΟΠΑΠ, 12/06/07: Cosmote, 13/06/07: Frigoglass, 18/06/07: Καταστήµατα Αφορολογήτων Ειδών, 21/06/07: Σαράντης, 22/06/07: Coca Cola HBC, 26/06/07: OTE, 28/06/07: Σιδενόρ, Νηρεύς, 29/06/07: Attica Συµµετοχών, Blue Star Ναυτιλιακή, ΓΕΚ, Τέρνα, 02/07/07: Fourlis Συµµετοχών, 03/07/07: J&P Αβαξ, 05/07/07: Folli Follie, 06/07/07: Notos Com Συµµετοχές, 10/08/07: Μινωϊκές Γραµµές ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΗ ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΩΝ ΣΧΕ ΙΩΝ: 22/03/07: OTE, 20/04/07: Alpha Τράπεζα, ΕΝΗΜΕΡΩΣΗ ΕΠΕΝ ΥΤΩΝ: 23/03/07: EFG Eurobank
Σύστηµα Απόδοσης Σύστασης Από τις 18 Οκτωβρίου 2004, τα µέλη του ESN χρησιµοποιούν Νέο Σύστηµα Απόδοσης Σύστασης. Το νέο σύστηµα ESN είναι Απόλυτο. Το οποίο σηµαίνει ότι κάθε µετοχή αποτιµάται βάση της συνολικής της απόδοσης, υπολογισµένη από το περιθώριο ανόδου (συµπεριλαµβανόµενων και των µερισµάτων) σε περίοδο 6 µηνών. Το φάσµα των συστάσεων του ESN για κάθε µετοχή περιλαµβάνει 5 κατηγορίες: Αγορά, Συσσώρευση, ιακράτηση, Μείωση και Πώληση (εν συντοµία Α, Σ,, Μ, Π) Κατανοµή Συστάσεων: Αγορά: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει άνω του 15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Συσσώρευση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει µεταξύ 5% και 15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. ιακράτηση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει µεταξύ 0% και 5% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Μείωση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει µεταξύ 0% και -15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Πώληση: Η µετοχή αναµένεται να αποδώσει κάτω του -15% µέσα στο ερχόµενο εξάµηνο. Παράρτηµα Αποποίησης Ευθύνης MARFIN ANALYSIS ΕΠΕΝ ΥΤΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ ΤΗΣ ΕΛΛΑ ΟΣ, Αιγιαλείας 32, 151 25, Μαρούσι, Ελλάδα, Τηλ: +30-210-81.73.000, Fax: +30-210- 68.96.322, E-mail: Research@ibg.gr ΕΓΝΑΤΙΑ FINANCE Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ., ραγατσανίου 8, 105 59, Αθήνα, Ελλάδα, Τηλ: +30-210-32.79.200, Fax: +30-210-32.48.694, E-mail: Research@egnasec.gr Οι πληροφορίες και οι απόψεις αυτής της έκθεσης παρέχονται από την Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος σε συνεργασία µε την Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ., καθώς οι δυο εταιρείες λειτουργούν υπό συµφωνία συγχώνευσης. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. εποπτεύονται και οι δυο από την Ελληνική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Η Επενδυτική Τράπεζα και η Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. δεν έχουν συνάψει καµία συµφωνία µε τις υποκείµενες εταιρείες για την διενέργεια αυτής της ανάλυσης. Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και µόνο σκοπούς. Σε καµία περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συµβουλή ή προτροπή για αγορά, διακράτηση ή πώληση των µετοχών των αναφεροµένων εταιρειών. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, καµία διασφάλιση δεν δίνεται ότι είναι ακριβείς ή πλήρεις και δεν θα πρέπει να εκλαµβάνονται ως τέτοιες. Στην δηµιουργία των αναλύσεων, µέλη των τµηµάτων ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας και της Εγνατίας Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. µπορεί να έχουν δεχτεί βοήθεια από τις υποκείµενες εταιρεία (ες) που αναφέρονται στην τρέχουσα ανάλυση. Η βοήθεια µπορεί να περιλαµβάνει πρόσβαση στις ιστοσελίδες των ιδίων, επίσκεψη σε κάποιες λειτουργίες των υποκείµενων εταιρειών, συνάντηση µε την ιοίκηση, µε υπαλλήλους ή άλλους που έχουν σχέση µε την υποκείµενη εταιρεία και η παροχή από αυτούς ιστορικών στοιχείων που αφορούν την υποκείµενη εταιρεία (ισολογισµοί και άλλα οικονοµικά στοιχεία), καθώς και όλων των πληροφοριών που διατίθενται δηµόσια και αφορούν στρατηγική και οικονοµικά στοιχεία. Το προσωπικό ανάλυσης των Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. απαγορεύεται να δεχτούν πληρωµή ή αποζηµίωση εξόδων ταξιδιού από επίσκεψη σε υποκείµενες εταιρείες. Θεωρείται δεδοµένο ότι ο αναλυτής της τρέχουσας ανάλυσης, στις περισσότερες περιπτώσεις, έχει περιέλθει σε συζητήσεις µε τις υποκείµενες εταιρείες για να εξακριβώσει την ακρίβεια των δεδοµένων πριν την δηµοσίευση. Όλες οι απόψεις και εκτιµήσεις απαρτίζουν την άποψη του αναλυτή από την ηµέρα της έκθεσης ανάλυσης και δίδονται καλή τη πίστη, αλλά υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση. Οι τιµές και η διαθεσιµότητα χρηµατιστηριακών µέσων επίσης υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. ή οι θυγατρικές τους ή συνδεδεµένα µε αυτές πρόσωπα ενδέχεται να προβαίνουν σε συναλλαγές µετοχών των προαναφερθέντων εταιρειών. Παρόλο που η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. δεν παρέχουν αναλύσεις σε συγκεκριµένη συχνότητα, είναι στις προθέσεις των να παρέχουν αναλύσεις των υποκείµενων εταιρειών, συµπεριλαµβανοµένου σε απάντηση νέων που επηρεάζουν τις ίδιες, υποκείµενες σε περιόδους σιγής και περιορισµούς παραγωγικότητας. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. µπορεί να προβαίνουν ή να επιδιώκουν την παροχή επαγγελµατικών υπηρεσιών οποιουδήποτε είδους προς αυτές τις εταιρείες. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. προβαίνουν και επιζητούν τη συνεργασία των εταιρειών τις οποίες παρακολουθούν και αναλύουν. Συνεπώς, οι επενδυτές πρέπει να λάβουν υπ όψιν ότι ενδεχόµενη σύγκρουση συµφερόντων µπορεί να επηρεάσει την αντικειµενικότητα της έκθεσης. Οι επενδυτές πρέπει να εκλάβουν το παρόν ως ένα µόνο παράγοντα της επενδυτικής επιλογής τους. Οι µετοχές που αναφέρονται στην έκδοση αυτή υπόκεινται σε επενδυτικούς κινδύνους, συµπεριλαµβανοµένης και ενδεχόµενης απώλειας του αρχικώς επενδυµένου κεφαλαίου. Η έκθεση αυτή απευθύνεται σε επαγγελµατίες επενδυτές µόνον και απαγορεύεται η αναπαραγωγή της, η αντιγραφή της, η επανεκτύπωση της και η µετάδοση της για οποιοδήποτε σκοπό χωρίς την άδεια του εκδότη της έκθεσης. Πιστοποιούµε ότι η έκθεση ανάλυσης έχει δηµοσιευθεί σύµφωνα µε την πολιτική αποφυγής συγκρούσεων συµφερόντων. Σύµφωνα µε τις πολιτικές της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος και της Εγνατίας Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ., τα Τµήµατα Ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος και της Εγνατίας Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. δεσµεύονται µε εµπιστευτικότητα, µε εξαίρεση τα δεδοµένα που επιτρέπονται να δηµοσιευθούν σύµφωνα µε τους εφαρµόσιµους νόµους. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. συµµορφώνονται µε τους περιορισµούς στην πληροφόρηση, προκειµένου να ελεγχθεί η ροή πληροφοριών σε έναν ή περισσότερους τοµείς της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος και της Εγνατίας Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ.. Η επικοινωνία µε το Τµήµα Ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος και της Εγνατίας Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. και άλλων τµηµάτων των προαναφερθέντων εταιρειών περιορίζονται από τα «Σινικά τείχη» που έχουν τεθεί µεταξύ διαφορετικών τµηµάτων, έτσι ώστε η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. να µπορούν να συµµορφώνονται µε τις προβλέψεις των νόµων που αφορούν την εµπιστευτική πληροφόρηση και την κατάχρηση της αγοράς. Η Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος και η Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. µπορεί να έχει προσφέρει χρηµατοοικονοµικές συµβουλές στις αναφερθείσες εταιρείες τους τελευταίους 12 µήνες σε σχέση µε συµφωνίες για επενδυτική τραπεζική. Η Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος και η Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. ή οποιοδήποτε συνδεόµενο µέλος µπορεί να εκτελέσει επιπρόσθετες συµφωνίες για επενδυτική τραπεζική µε εταιρείες που αναφέρονται στην έκθεση αυτή στο άµεσο µέλλον. Report Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος 2007. All rights reserved.
Πιστοποίηση Αναλυτή Για κάθε εταιρεία που αναφέρεται στο συγκεκριµένο υλικό, ο εκάστοτε αναλυτής που αναλύει την εταιρεία πιστοποιεί ότι όλες οι εκφερό-µενες απόψεις στην ανάλυση εκφράζουν επακριβώς προσωπικές απόψεις για καθεµία από τις εταιρίες που αναφέρονται στην έκθεση ανάλυσης. Ο αναλυτής ακόµα πιστοποιεί ότι κανένα µέρος του µισθού του ήταν, είναι, ή θα υπάρξει, άµεσα ή έµµεσα συνδεδεµένο µε τις συγκεκριµένές συστάσεις ή απόψεις οι οποίες αναφέρονται από τον ίδιο στην έκθεση ανάλυσης της εταιρείας. Συστάσεις Μετοχών Θα πρέπει να διαβάσετε προσεχτικά τους ορισµούς όλων των συστάσεων στην παρούσα έκθεση. Ακόµα θα πρέπει να µελετήσετε προσεκτικά ολόκληρη την έκθεση ώστε να αποκτήσετε µια καθαρή άποψη των θέσεων των αναλυτών και να µην βγάλετε συµπεράσµατα µόνον από την σύσταση. Marfin Analysis/Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. Κατανοµή Συστάσεων Μετοχών Στοιχεία από τις 09/03/2007 Αγορά Συσσώρευση ιακράτηση Μείωση Πώληση Marfin Analysis / Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. Συνολική Κάλυψη 45% 25% 13% 0% 0% % εταιρειών σε κάθε κατηγορία που είναι πελάτες επενδυτικών υπηρεσιών 8% 5% 0% 0% 0% Σηµειώνουµε ότι 7εταιρείες είναι υπό εξέταση / restricted Κανονιστικές Ρυθµίσεις για τις υποκείµενες εταιρείες 1. Κατά την ηµεροµηνία που αναφέρεται στην πρώτη σελίδα της έκθεσης ανάλυσης, η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος (ή οι θυγατρικές της) και η Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. (ή οι θυγατρικές της) συµµετέχουν µε ποσοστό 5% ή περισσότερο του συνόλου του µετοχικού κεφαλαίου στις παρακάτω από τις εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Καµία 2. Κατά την ηµεροµηνία που αναφέρεται στην πρώτη σελίδα της έκθεσης ανάλυσης, οι παρακάτω από τις υποκείµενες εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση συµµετέχουν µε ποσοστό 5% ή περισσότερο του συνόλου στο µετοχικό κεφάλαιο της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος (ή των θυγατρικών της) και της Εγνατίας Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. (ή των θυγατρικών της): Marfin FG 3. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. διενεργούν ως ειδικοί διαπραγµατευτές στις παρακάτω από τις µετοχές εταιρειών που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Alpha Bank, CCHBC, CosmOTE, EFG Eurobank, Εµπορική Τράπεζα, Εθνική Τράπεζα, ΟΠΑΠ, ΟΤΕ, Τράπεζα Πειραιώς, ΕΗ, Ελληνικά Χρηµατιστήρια, Ιντραλότ, Μυτιληναίος, Ελληνική Τεχνοδοµική, ΓΕΚ, Τράπεζα Κύπρου 4. Εντός των τελευταίων 12 µηνών, η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. έχουν προσφέρει υπηρεσίες αναδόχου στις παρακάτω εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Ταχυδροµικό Ταµιευτήριο 5. Εντός των τελευταίων 12 µηνών, η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος και η Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. έχουν συµβατική σχέση ή έχουν λάβει ανταµοιβή για παροχή συµβουλευτικών υπηρεσιών στις παρακάτω εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Vivartia, ΓΕΚ, Τέρνα, Ταχυδροµικό Ταµιευτήριο, Motor Oil, Euroline, Interinvest, Vivere, Υγεία Πρόσθετες Πληροφορίες 1. Για πρόσθετες πληροφορίες που αφορούν τις παραπάνω εταιρείες, παρακαλώ όπως παραπεµφθείτε στην τελευταία λεπτοµερή έκθε-ση ανάλυσης για την κάθε εταιρεία. Οι αναλύσεις µας είναι διαθέσιµες στο δικτυακό τόπο www.marfininvest.com, στο Bloomberg (λει-τουργία IBGR) και στην ιστοσελίδα Thomson One Analytics. 2. Όλες οι τιµές καθώς και οι δείκτες αποτίµησης που περιλαµβάνονται σε αύτή την έκθεση ανάλυσης είναι βασισµένες στις τιµές κλεισίµατος της τελευταίας συνεδρίασης του ΧΑ, εκτός αν υποδεικνύεται κάποια άλλη. 3. Το αρχείο αυτό µπορεί να διανεµηθεί στις Ηνωµένες Πολιτείες αποκλειστικά στους µεγάλους θεσµικούς επενδυτές των Ηνωµένων Πολιτειών, όπως καθορίζεται από τον κανόνα 15a-6 υπό την US Securities Exchange Act του 1934. Κάθε πρόσωπο που λαµβάνει αντί-γραφο, µε την αποδοχή του, συµφωνεί ότι δεν θα διανείµει ή δεν θα καταστήσει διαθέσιµο το αρχείο σε κανένα άλλο πρόσωπο. 4. ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΕΙΝΑΙ ΙΑΘΕΣΙΜΕΣ ΜΕΤΑ ΑΠΟ ΑΙΤΗΣΗ.
Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος Ανάλυση Κωστής Σινανίδης Στέλλα ηµαράκη Κωνσταντίνος Ζούζουλας Λίλιαν Κατελανή Αντώνης Κουλεϊµάνης Κωνσταντίνος Μανωλόπουλος Χρυσούλα Μούσιου Ανδρέας Μπαλάσκας Βασίλης Ρουµαντζής Ναταλία Σβύρου-Σβυριάδη Κωνσταντίνος Τζουτζουράκης ηµοσθένης Τρίγγας Μαρία Ψύλλου Ελληνικά Παράγωγα Θάνος Βαρβιτσιώτης Νίκος Κονταρούδης Κώστας Κούντος Σταύρος Παυλίδης Μάρνια Σταµπουλή Χρήστος Τσαούσογλου Ιωάννα Τσέγκα ιεθνή Παράγωγα Ηλίας Γεωργόπουλος Κωνσταντίνος Γκράβας Πωλήσεις Ηρακλής Κουνάδης Σπύρος Αργυρίου Θοδωρής Βαρελάς Φίλιππος ραγούµης Θοδωρής Εδιπίδης Ηλίας Καλφόγλου Γιώργος Κατηµερτζής Νίκος Κατσάνος Γιώργος Κουνάδης Πέτρος Μυλωνάς Θάνος Τρίκατζης Ξένες Αγορές Μιχάλης Ανδρεάδης Μιχάλης Παπούλης Στέλιος Σταυρακάκης Capital Markets, Director European Securities Network (ESN), Country Manager Κωνσταντίνος Ξένος Εγνατία Finance Α.Χ.Ε.Π.Ε.Υ. Θεσµικοί Επενδυτές Πωλήσεις Νίκος Γαβαλάκης Ηλίας ηµητρός Εύη Αναγνωστοπούλου Γιάννης Τσιγκούνης οµηµένα & Παράγωγα Προϊόντα Αλέξης Ρουµπάς Φαίδωνας Καχτίτσης Πωλήσεις Ξένων Μετοχών Χρήστος Κωστόπουλος Ιδιώτες Πελάτες Νίκος ανάκος ιαχείρηση Θέµης Χατζαρίδης Χάρης Παπακωνσταντίνου