Downloaded from danesh.dmk.ir at 21: on Saturday August 25th 2018 کاوه مهرانی شاپور محمدی *** حمزه دیدار **** چكيده

Transcript

1 سال دوازدهم شماره 48 پاييز 9 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h تدوین و تبیین مدل رابطه کیفیت گزارشگری مالی عدم تقارن اطالعاتی و کارایی سرمایه گذاری در سطح شرکتهای پذیرفته شده بورس اوراق بهادار تهران * یحیی حساس یگانه ** کاوه مهرانی *** شاپور محمدی **** حمزه دیدار چكيده پژوهش حاضر با هدف بررسي تاثير كيفيت گزارشگري مالي بر كارايي سرمايهگذاري در سطح ش ركت با در نظر گرفتن اثر متغير ميانجي عدم تقارن اطالعاتي و تاثير متغيرهاي كنترل )اهرم مالي صنعت اندازه ش ركت دوره پذيرش در بورس اندازه حس ابرس وجه نقد عملياتي وساختار مالكيت( در قالب روش آزمون نقش متغير ميانجي از طريق مدلهاي رگرسيون چندگانه مبتني بر دادههاي تابلوئي انجام ش ده اس ت. آزمونهاي انجام ش ده در خصوص دادههاي 27 شركت در طول س الهاي 38 الي 388 )06 سال شركت( نشان ميدهد كه كيفيت گزارشگري مال ي با ع دم تقارن اطالعات ي داراي رابطه معكوس و معن ادار بوده و عدم تق ارن اطالعاتي با كارايي س رمايهگذاري در سطح ش ركت رابطه معكوس ومعنادار دارد. ضمنا كيفيت گزارشگري مالي بصورت مس تقيم و غير مس تقيم با تاثير جزئ ي متغير ميانجي )عدم تق ارن اطالعاتي( با كارايي س رمايهگذاري در سطح شركت رابطه مس تقيم و معنادار دارد. متغيراهرم مالي و صنعت با كيفيت گزارش گري مالي اندازه حس ابرس دور پذيرش در بورس وجه نقد عملياتي با كارايي سرمايهگذاري در سطح شركت و اهرم مالي با عدم تقارن اطالعاتي داراي رابطه معنادار بودهاند. واژههاي كليدي: كيفيت گزارش گري مالي عدم تقارن اطالعاتي كارايي س رمايهگذاري در سطح شركت تحليل پوششي دادهها تحليل مرزي تصادفي متغير ميانجي تدوين و تبيين مدل رابطه كيفيت گزارشگري مالي... * استادیار گروه حسابداری دانشگاه عالمه طباطبائی تهران ** دانشیار گروه حسابداری دانشگاه تهران *** دانشیار گروه مدیریت مالی دانشگاه تهران **** مربی گروه حسابداری دانشگاه ارومیه و دانشجوی دکتری حسابداری دانشگاه تهران)نویسنده مسئول( ایمیل : h.didar@urmia.ac.ir

2 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h 208 مقدمه پاييز 9 48 شماره دوازدهم سال مثبت فعلي ارزش خالص نتيجه با همراه شركتها مديريت توسط مناسب و بهينه تصميمات اتخاذ انتظار اساس اين بر اس ت. بوده مطرح اقتصاد و حس ابداري مالي مديريت نظري مباني در ديرباز از دارائيهاي بين در شركتها منابع مناسب تخصيص به منجر شركتها مديريت تصميمات كه ميرود ليكن نمايد. برآورده را ذينفعان انتظار مورد بازده و گرديده كارآ سرمايهگذاري مجموعه بهصورت آن ايجاد و سهامداران خصوص به ذينفعان ساير و مديران بين منافع تضاد و نمايندگي نظریه اساس بر بخش ش ركت ذينفعان س اير و مديران بين نظریه اين چارچوب در اطالعاتي تقارن عدم ش رايط گزارشگري كيفيت موضوع سمت به را وحس ابداري مالي مديريت حوزههاي در تحقيقات از وس يعي است. داده سوق مالي مسئله بیان 2 تقارن عدم كاهش ب ا مالي گزارش گري كيفيت افزايش پیش ین تحقیقات عمده نتايج براس اس بهينه تخصيص جهت در شركتها مديريت تصميمات كارآيي افزايش و شركتها س طح در اطالعاتي اطالعات از مدي ران سوءاس تفاده صورت در كه اس ت داده نش ان )984( مير ميگردد. دارائيها مش كالت از مس ئله دومين مينمايند. خودداري س رمايهگذاري انجام از س رمايهگذاران محرمانه بيشتر نقدي بازده تحصيل بهجاي مديران كه زماني يعني ميشود. ناشي نمايندگي نظریه به مربوط و اطالعاتي تقارن )عدم مسائل اين 986(. )جنسن هس تند خودشان ش خصي منافع تامين پي در نقدي جريانهاي به نسبت را سرمايهگذاران حساس يت اخالقي خطر بهعنوان مديران منفعتگرايي فعلي ارزش )خالص مثبت و روشن چشمانداز داراي پروژههاي انجام براي را مالي تامين و برانگيخته مالي ساختار از مستقل شركتها سرمايهگذاري تصميمات عمل در مينمايد. روبرو مش كل با مثبت( هب مربوط مسائل از ناشي سرمايهگذاريها به مربوط مشكالت از بخشي همينرو از و بود نخواهد آنها تضميني هيچ بگيرد مالي تامين به تصميم شركتي اگر برآن افزون ميباشد. ش ركتها مالي س اختار انتخاب با است ممكن مديران نمونه بهعنوان شود. انجام صحيحي سرمايهگذاري آن با كه ندارد وجود منابع ساير و آزاد نقدي جريانهاي از سوءاستفاده حتي و خويش منافع جهت در نامناسب پروژههاي 2006 همكاران و )بيدل اخير تحقيقات نتايج نمايند. كارآ نا سرمايهگذاري به اقدام شركت اختيار در نظر از مالي گزارش گري كه ميدهد نش ان 200( همكاران و چن فنگ 2007 همكارن و المبرت ليكن اس ت. س رمايهگذاري كارآيي افزايش درخصوص اقتصادي اهميت با كاربردهاي داراي ماهیت بررسي برای و است بوده يافته توسعه كشورهاي به مربوط بازارهاي با ارتباط در تحقيقات اين عمده در دارد. وجود تجربياندكي مستندات ايران مانند بازاری در گذش ته تحقيقات وادعاي موضوع اين مالي گزارشگري باالي كيفيت كه است اين بر فرض پيش ين تحقيقات نتايج براس اس تحقيق اين هزينههاي نهایت در و مالي تامي ن هزينه اطالعاتي تقارن عدم كاهش با را س رمايهگذاري كارآي ي مالي گزارشگري كيفيت رابطه مدل تبيين و تدوين

3 9 پاييز 48 شماره دوازدهم سال Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h شركت منابع تخصيص برای آنها تصميات شدن بهينه و مديران به نسبت سهامداران كنترل و نظارت درجۀ مستقیم غیر و مس تقیم رابطه مدل تببین و تدوین تحقيق این اصلي هدف ميبخش د. بهبود منابع بهينه تخصيص با تهران بهادار اوراق بورس در شده پذيرفته شركتهاي مالي گزارشگري كيفيت موضوع قالب در آنها كارگيري به از انتظار مورد منافع كس ب و ش ركت دارائيهاي تحصيل برای آنها میباشد. اطالعاتی تقارن عدم شرایط میانجی تاثیر با شركت سطح در سرمايهگذاري كارآيي آن نظري چارچوب و تحقيق 3 پيشينه وبيش كم مفروضات»آزم ون تحقيق با 200 س ال در پيندادو جولي و و م ورگادو آرت ور اشاره موضوع اين به سرمايهگذاري«مختلف سطوح و شركت ارزش بين رابطة اساس بر سرمايهگذاري و بوده دوم درجه در شركت سطح در س رمايهگذاري ميزان و ش ركت ارزش بين رابطة كه ميكنند شرايط این فاقد شركتهاي به نسبت س رمايهگذاري مناسب فرصتهاي شرايط داراي ش ركتهاي بهبود موجب كيفيت با و مناسب اطالعات و باشند داشته بهينه سرمايهگذاري س طح ميتوانند بهتر ميگردد. سرمايهگذاري مطلوب فرصتهاي آزاد«نقدي جريان و سرمايهگذاري بيش باعنوان» تحقيقي با 2006 سال در من ريچارد اسكات آزاد جريان باالي مانده با سرمايهگذاري بيش نمايندگي نظریه اس اس بر كه ميرس د نتيجه اين به سهامداران مانند مناسب شركتي حاكميت ساختار شرايط وجود و بوده مرتبط شركتها در نقد وجه ميگردد. سرمايهگذاري بيش كاهش باعث نهادي س رمايهگذاري و حس ابداري كيفيت عنوان با را تحقيق هي الري) 2006 ( وگيلس بي دل گ ري افزايش باعث حسابداري كيفيت كه است آن از حاكي يافتهها دادند انجام شركت سطح در بلندمدت مالي تامين خارجي اشخاص و مديران بين اطالعات تقارن عدم كاهش طريق از سرمايهگذاري كارآيي كارآيي و مالي گزارش گري كيفيت عنوان با را مطالعهاي )2006( وردي روديريگو ميگردد. ش ركت داد. انجام آمريكا( بهادار اوراق بورس در مبادله )قابل عام سهامي شركتهاي سطح در سرمايهگذاري داشته مثبتي نقش س رمايهگذاري كارآيي بهبود جهت در مالي گزارش گري كيفيت كه دريافت وي بيش با قويتري ارتباط داراي مالي گزارش گري كيفيت تحقيق اين نتايج اس اس بر ضمنا اس ت. گزارش گري كيفيت و بوده پراكنده مالكيت و نقد وجه باالي مانده با ش ركتهاي در س رمايهگذاري ميدهد. كاهش را نمايندگي تضاد از شي نا اطالعاتي تقارن عدم مالي تصميمات س ود مديريت»آيا عنوان ب ا را خود تحقيق 2008 س ال در اس تابن و نيكالس م ك مديريت داد نشان آنان يافتههاي كه دادند انجام ميدهد.«قرار تاثير تحت را شركتها سرمايهگذاري است. بوده شركتها سرمايهگذاري تصميمات با معنيداری رابطه داراي سود كيفيت»چگونه عنوان با تحقيقي 2009 سال در وردي رودريگو و هيالري گيلس بيدل گري آن اساس بر كه دادند انجام ميباشد «ارتباط در س رمايهگذاري كارآيي با مالي گزارش گري... مالي گزارشگري كيفيت رابطه مدل تبيين و تدوين

4 سال دوازدهم شماره 48 پاييز 9 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h 208 ش ركتهاي داراي كيفيت باالي گزارشگري مالي داراي انحراف كمتري نسبت به سرمايهگذاري مورد انتظار داش تهاند و حساس يت كمتري را نس بت به ش رايط اقتصاد خرد در جامعه نشان ميدهند. فنگ چن وهمكاران تحقيقي را پيرامون ش ركتهاي 3 كشور در حال توسعه )بازارهاي نوظهور( ب ر اس اس اطالعات بانك جهاني ب ا عنوان»كيفيت گزارش گري مالي و كارآيي س رمايهگذاري در ش ركتهاي بازارهاي نوظهور و درحال توسعه«در سال 200 انجام دادند بر اساس يافتههاي آنان بين كيفيت گزارش گري مالي و كارآيي س رمايهگذاري رابطة قوي ومعنيدار وجود دارد. رابطة بين كيفيت گزارش گري مالي و كارآيي س رمايهگذاري در صورتي بس يار قوي بوده است كه تامين مالي شركت از طريق بانكها )غير از انتشار سهام(باشد. مدرس و حصارزاده )387( در تحقيقي با عنوان»كيفيت گزارشگري مالي وكارايي سرمايهگذاري«در س طح ش ركتهاي بورس اوراق بهادار تهران به اين نتيجه رس يدند عالوه بر اينكه س طح كارايي س رمايهگذاري رابطه معنادار و مثبتي باكيفيت باالتر گزارشگري مالي دارد كيفيت باالتر گزارشگري مالي موجب بهبود كارايي سرمايهگذاري ميگردد. محمد عربمازار يزدي و طالبيان در س ال 388 تحقيقي را با عنوان كيفيت گزارش گري مالي ريس ك اطالعاتي و هزينه سرمايه در سطح ش ركتهاي بورس انجام دادهاند كه بر اساس نتايج آن كيفيت گزارش گري مالي بر ريس ك اطالعات و هزينه سرمايه ش ركتها موثر بوده و هزينه سرمايه شركتهاي با كيفيت پايين گزارشگري مالي ازهزينه سرمايه شركتهاي با كيفيت باالي گزارشگري مالي بيشتر ميباشد. ثقفي و عرب مازار يزدي در س ال 389 در تحقيقي با عنوان»كيفيت گزارش گري مالي وناكارايي س رمايهگذاري«در س طح ش ركتهاي بورس اوراق بهادار تهران به اين نتيجه رسيدند سطح كارايي سرمايهگذاري رابطه معنا دارو مثبتي باكيفيت باالتر گزارشگري مالي ندارد. 4 مدل مفهومي تحقيق وفرضيهها س وال اصلی این تحقیق این بوده اس ت كه آيا درجۀ كيفيت گزارش گري مالي شركتهاي پذيرفته ش ده در بورس اوراق بهادار تهران بهواسطه كاهش شرايط عدم تقارن اطالعاتي با تخصيص بهين ه منابع آنها برای تحصيل دارائيهاي ش ركت و كس ب منافع مورد انتظ ار از به كارگيري آنها )كارآيي سرمايهگذاري( ارتباط دارد يا نه بنابراین مفاهيم كليدي وساختاري در تحقيق حاضر كيفيت گزارشگري مالي عدم تقارن اطالعاتي و كارآيي سرمايهگذاري در سطح شركت ميباشد. با توجه به مطالعات اكتش افي و مطالب مذكور در پيش ينه و سوال تحقيق مدل مفهومي به شكل شماره )( مد نظر قرار گرفته است: 50 تدوين و تبيين مدل رابطه كيفيت گزارشگري مالي...

5 9 پاييز 48 شماره دوازدهم سال Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h نمایندگی مشکالت گزینه نامطلوب انتخاب گذاری سرمایه مختلف های آزاد نقدی جریان اخالقی خطر مالی تامین در محدودیت گذاری سرمایه کارایی ) شرکت کارایی ( شرکت سطح در تحقيق مفهومي مدل )( شماره شكل آن مفهومي مدل به عنايت با و تحقيق نظري مباني در مذكور مطالب راس تاي در تحقيق اين در است. گرفته قرار آزمون مورد ذيل فرضيات دارد. وجود معنيدار و معكوس رابطه اطالعاتي تقارن عدم و مالي گزارشگري كيفيت بين دارد. وجود معنيدار و معكوس رابطه سرمايهگذاري كارآيي و اطالعاتي تقارن عدم بين 2 دارد. وجود معنيدار و مثبت رابطه سرمايهگذاري كارايي و مالي گزارشگري كيفيت بين 3 اطالعاتي تقارن عدم ش رايط بهواسطه س رمايهگذاري كارآيي و مالي گزارش گري كيفيت بين 4 دارد. وجود معنيدار و مثبت رابطه تحقيق 5 روششناسي اطالعاتی تقارن عدم جهت از و اس تقرائي اس تدالل روش لحاظ به و همبس تگي توصيفي تحقيق تحقيق اين فرآيند در ميتواند تحقيق اين كه آنجا از ديگر س وي از ميباش د. آرش يوي ميداني مطالعه نوع جمعآوري از پس تحقيق اين در ميباشد. كاربردي تحقيق نوعي گيرد قرار استفاده مورد تصميمگيري اس اس بر فرضيه هر براي ابتدا تحقيق فرضيههاي آزمون و متغيرها بين روابط بررس ي براي دادهها و تخميني يافته تعميم مربعات حداقل )روشه اي تابلويي دادههاي بر مبتني رگرس يوني مدلهاي با نهايي مرحله در چهارم فرضيه آزمون براي و شده انجام الزم آزمونهاي يافته( تعميم گشتاورهاي بررسي مورد ميانجي متغير نقش معنيداري سوبل آزمون طريق از قبلي مدلهاي ضرايب از استفاده نسخه saa و هفتم نسخه Eviwes نرمافزار از رگرسيوني مدلهاي آزمون براي اس ت. گرفته قرار تحقیق)فرضیه مفهومی م دل در ميانجي متغير نقش معن يداري آزمون براي همچنين و يازده م... مالي گزارشگري كيفيت رابطه مدل تبيين و تدوين مالی گزارشگری کیفیت

6 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h پاييز 48 شماره دوازدهم سال اينترنتي آدرس در سوبل آزمون آنالين محاسبات از چهارم( است. شده استفاده hp://quanpsy.org/sobel/sobel.hm اطالعات گردآوري و پژوهش آماري نمونه 5 (جامعه بهادار اوراق بورس در 380 سال آخر تا كه ميباشد شركتهايي كليه شامل تحقيق نمونه و جامعه به منتهي آنها مالي دوره داش تهاند حضور فوق بازار در 388 س ال آخر تا و ش ده پذيرفته تهران بانكها جزء باشند نداده مالي سال تغيير يا و فعاليت تغيير مزبور سالهاي طي باشد ماه اسفند پايان تحقيق زماني دوره در ماه شش از بيش معامالتي وقفه و نباشند س رمايهگذاري و مالي موسس ات و فوق سنوات طول در شركت 27 اطالعات فوق محدوديتهاي دادن قرار مدنظر با باش ند. نداش ته مراجعه طريق از همچنين و نوين راهآورد نرمافزار از تحقيق نمونه بهعنوان ) شركت س ال )06 بهادار اوراق بورس سازمان رساني اطالع پايگاههاي در شركتها شده حسابرس ي مالي بهصورتهاي است. شده آوري جمع آنها نحوهاندازهگيري و تحقيق متغيرهاي 52( سرمايهگذاري وابسته:كارايي متغير 42( )تخصيص سرمايهگذاري از انحرافات براساس سرمايهگذاري كارآيي مفهومي بهصورت تحقيق اين در س رمايهگذاري بهينه مدل طبق مديران تصميمات و عملك رد نتايج بر انتظارمبتني م ورد مناب ع( و )DEA( دادهها پوششي تحليل روش طريق از ش ركت س طح در منابع( كارگيري به و )تخصيص است. شده محاسبه )SFA( تصادفي مرزي تحليل روش براياندازهگيري روشها پركاربردترين از يكي روش این :)DEA( دادهها پوششي تحليل روش قرار اس تفاده مورد آنها رتبهبندي براي و بوده مختلف فعاليتهاي و صنايع حوزه در عملكرد كارآيي براياندازهگيري توج ه مورد روشهاي از يكي نيز داخل ي تحقيقهاي و مطالعات در اس ت. گرفت ه )اسالمي است بوده بخشها س اير و بيمه موسسات بانكها در مخصوصا ش ركت س طح در كارآيي روش بهكارگيري براي تحقيق اين در مهرعليزاده 387 (. و بيدگلي 383 اسالمي قليزاده و بيدگلي خصوص اين در شده انجام تحقيقات بر مبتني )خروجي( س تاده و )ورودي( نهاده مولفههاي DEA يا نهاده بهعنوان مولف ه س ه 20( نجمي 2007 همكاران و لين چن ليائو 200 ش نگ )چانگ تعداد و س ال طول در غيرجاري دارائيهاي متوس ط س االنه جاري هزينههاي )جمع م دل ورودي شركت سهام بازده ماليات از قبل سود ناخالص )فروش مدل خروجي يا ستاده مولفه سه و كاركنان( متغير بازده وجود فرض با بر كارآيي محاس بات تحقيق اين در اس ت. ش ده گرفته نظر در ) بازار در نهاده بر مبتني 2 كارآيي مدل عنوان با BCC نس بي مدل و )VRS يا NCRS( مقياس به نس بت از فوق مدل اساس بر مربوط صنعت در شركتها كارآيي نرخ محاسبات برای است. شده انجام محور است. شده استفاده Excel DEA Solver نرمافزار زده تخمين اقتصادس نجي رايج روشه اي براس اس :)SFA( تصادفي مرزي تحليل روش مالي گزارشگري كيفيت رابطه مدل تبيين و تدوين

7 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h سال دوازدهم شماره 48 پاييز 9 ميش ود. طب ق تعريف تابع س رمايهگذاري واحده اي كارا و فعال در يك صنع ت منطبق بر تابع سرمايهگذاري ميباشند. با در اختيار داشتن مقادير توليد و نتیجه عملكرد واحدهاي توليدي ميتوان ميزان انحرافات )واريانس( مقادير سرمايهگذاري واقعي با مقادير سرمايهگذاري بالقوه بهعنوان كارآيي واحدها ارزيابي و سنجش نمود كه بر اساس تابع سرمايهگذاري تخمين زده شده است. بر اساس اين روش براياندازه گيري كارآيي س رمايهگذاري در شركتها از مدل مبتني بر فرصتهاي رشد بر اساس تحقيقات گذشته مورد استفاده قرار گرفته است )بيدل و هيالري 2006 وردي 2006 بيدل هيالري و وردي 2009 ( در اين تحقيق نيز در چارچوب تحقيقهاي انجام شده فوق و تحقيقات داخلي )ثقفي و عرب مازاريزدي 389 ثقفي و معتمدي فاضل 390 ( مدل اندازهگيري كارايي سرمايهگذاري طبق اين روش از طريق مدل زير محاسبه شده است: CFO β β GO ε GOGO = MTB, SG I = β 0 + GO + ε I كه در آن: I: سرمايهگذاريهاي شركت در طول سال جاري بر روي دارائيهاي ثابت :CFO جريان وجوه نقد حاصل از عمليات در سال جاري :GO فرصتهاي رشد شركت :MTB شاخص Q توبين : SR رشد درآمد فروش در سال مالي قبل مبن اي نظري مدل فوق بر اين نكته اس توار اس ت كه) GO ( باید فرصتهاي رش د ش ركت سرمايهگذاريهاي جديد )I( شركت را توجيه نمايد. به بيان ديگر انتظار میرود كه در رگرسيون بين اين دو متغير فرصتهاي رش د س رمايهگذاريها را توضيح دهد. در صورتي كه فرصتهاي رشد نتواند سرمايهگذاريها را توضيح دهد مقادير خطاي حاصل ناكارايي سرمايهگذاري را نشان خواهد داد. مدل فوق نش ان دهنده آن ميزان از س رمايهگذاريها) I ( است كه توسط فرصتهاي رش د) GO ( توضيح داده نمي ش ود.پس از برآورد مدل رگرس يوني فوق قدرمطلق مقادير خطا براي هر ش ركت سال محاس به وبهعنوان معيار ناكارايي سرمايهگذاري بهدست ميآيد. مقادير كاراي ي س رمايهگذاري بعد از ط ي مراحل فوق با كس ر مقادير ناكارايي س رمايهگذاري از عدد يكبهدست آمده است ( متغير ميانجي:عدم تقارن اطالعاتي در اين تحقيق عدم تقارن اطالعاتي بهعنوان متغير ميانجي مورد آزمون قرار ميگيرد و اين متغير داراي ارتباط اثر پذيري از متغير مس تقل و در عين حال اثر گذاري بر متغير وابس ته در كنار متغير مستقل بصورت مستقيم وغير مستقيم دارد. تدوين و تبيين مدل رابطه كيفيت گزارشگري مالي...

8 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h پاييز 48 شماره دوازدهم سال قيمت دامنه تعيين بر مبتني )986( چيانگ و ونكاتش مدل از اطالعاتي تقارن عدم سنجش براي است: زير شرح به شده ياد مدل است. شده استفاده شركتها سهام وفروش خريد پيشنهادي SPREAD i, ( AP BP ) 00 = ( AP + BP ) 2 i بررسي مورد سال سهام وفروش خريد پيشنهادي قيمت تفاوت دامنه SPREAD آن در كه ميانگين BP دوره در i شركت سهام فروش پيشنهادي قيمت ميانگين AP بررسي مورد شركت تفاوت دامنه هرچقدر مدل اين اساس بر ميباشد. دوره در i شركت سهام خريد پيش نهادي قيمت در است. بيش تر اطالعاتي تقارن عدم باش د بزرگتري عدد س هام وفروش خريد پيش نهادي قيمت اين در ضمنا است. گرفته قرار استفاده مورد مدل اين از حاصل عدد مطلق قدر مربوط فرضيه آزمون سود اعالم از وقبل بعد روز 2 زماني مقاطع در وفروش خريد قيمت اختالف تغييرات تفاضل رابطه ميباشد. مدنظر شركتها سود تقسيم و نهايي 4 مالي گزارشگري كيفيت مستقل: متغير 533( شفافيت ميزان و صحت دقت بهعنوان را مالي گزارشگري كيفيت مفهومي بهصورت تحقيق اين در نقد وجه جريان مخصوصا ش ركت عمليات با رابطه در اطالعات انتقال برای مالي گزارش گري فرايند ميگردد. تعريف سهامداران به ارائه منظور به انتظار مورد بهعنوان تعهدي اقالم كيفيت با مرتبط شاخصهاي از مالي گزارشگري كيفيت گيري براياندازه و ثقفي 389 عج م و كاس گري )احمدپور قبلي تحقيقات با منطبق آن برایاندازهگي ري معي ار همكاران و چن فن گ 2009 وهيالري بيدل 388 نهن دي بادآور و نيكوم رام 388 ابراهيم ي )2005( همكاران و فرانس يس واختياري ذاتي تعهدي اقالم خطاياندازهگيري تخمين مدل 200( ميگردد: محاسبه زير بهصورت كه است. شده استفاده E= CFO+TCA كه: طوري به. سال در j شركت عملياتي سود E=. سال در j شركت عمليات از حاصل نقد وجه جريان = CFO. سال در j شركت تعهدي اقالم كل = TCA به ) تعهدي اقالم )كيفيت مالي گزارشگري كيفيت ارزيابي برای )2005( ديگران و فرانسيس مدل است. شده استفاده تحقيق اين در معيار بهعنوان كه است گرديده ارائه زير شكل TCAi, = α 0 + α CFO j, + α 2CFO j, + α 3CFO j, + + α 4 REV j, + α 5PPE j, + ε j, آن: در كه )جاري( سال در i شركت تعهدي اقالم كل =TCA مالي گزارشگري كيفيت رابطه مدل تبيين و تدوين

9 سال دوازدهم شماره 48 پاييز 9 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h = CFO جريان وجه نقد حاصل از عمليات شركتi در سال )جاري( متغير = REV تغيير در درآمد ناش ي از فروش ش ركت i بين س الهاي و )درصد تغيير در سال جاري نسبت به سال قبل( = PPE خالص داراييهاي ثابت مشهود شركت iدر سال )جاري( در م دل فوق براي حذف اثراندازه ش ركتها تمامي متغيرها برحس ب ميانگين كل داراييهاي شركت در طي سالهاي و همگن شده است. در اين مدل از انحراف معيار باقيماندههاي آن ( ε( براي هر مش اهده سالش ركت بهعنوان نماگري براي كيفيت اقالم تعهدي )AQ( اس تفاده ش ده است. ε نش ان دهنده خطاي برآورد اقالم تعهدي نس بت به جريانهاي نقدي ميباش د مقادير بزرگتر)كوچكتر( آن نشان دهنده كيفيت ضعيفتر )بهتر( اقالم تعهدي ميباش د. مقادير كيفيت بعد از كس ر قدر مطلق مقادير پس ماند از عدد يك بدس ت آمده است. 534( متغيرهاي كنترل متغيره اي كنت رل م د نظر در آزمون مدلهاي تحقيق به ش رح نگاره ش ماره ي ك بوده كه با معيارهاي زيراندازه گيري شدهاند: نگاره شماره يك: متغيرهاي كنترل و معياراندازه گيري اندازه شركت دوره پذيرش نوع صنعت اندازه حسابرس مالكيت نهادي اهرم مالي جريان نقدي حاصل از عمليات لگاريتم جمع كل دارائيها تعريف معيار يا شاخصاندازهگيري دوره عم ر پذيرش در ب ورس اوراق بهادار )با توجه به الزامات مربوط به افشاء اطالعات در بورس اوراق بهادار( در صورتي كه ش ركت در طبقه صنايعي فعالي ت كند كه داراي بازده بيش از ميانگين واقعي بازده ساالنه باشد از عدد و در غير اين صورت از عدد صفر اس تفاده خواهد شد. انتخاب صنايع باال با توجه به پر رونق ب ودن معامالت گروه ش ركتهاي مربوطه و بازده س االنه آنها در بازار بورس بوده است. در صورتي كه حسابرس سازمان حسابرسي باشد از عدد و در غير اين صورت از عدد صفر استفاده خواهد شد. در صد مالكيت نهادهاي سرمايهگذاري در شركتها اهرم مالي از تقس يم مجموع بدهيهاي بلند مدت بر مجموع بدهيهاي بلندمدت و ارزش دفتري حقوق صاحبان سهام محاسبه ميگردد. مبلغ جريان خالص وجه نقد حاصل از عمليات شركت نماد وارد شده در مدل تدوين و تبيين مدل رابطه كيفيت گزارشگري مالي... Size Age Indusry Audi Ins Lev CFO

10 سال دوازدهم شماره 48 پاييز مد لهای رگرسيون مقطعي براي آزمون فرضيهها در اين تحقيق براي آزمون وجود رابطه بين متغيرها مدلهای رگرس يون چند متغيره بر اس اس روابط مفروض در مدل مفهومی تحقیق بهصورت زیر برازش شده است. 56 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h 208 Assym Lev β Ineff 5 β Ins 8 Assym ε مدل رگرسیون برای آزمون فرضیه اول: C Frq 2 Audi 3CFO 4 Ind β β β β β β β = = C Assym + εε Lev β Ineff 5 β Ins 9 = β ε Age 6 C Size 7 Ins 8 + ε 2 مدل رگرسیون برای آزمون فرضیه دوم: Audi CFO Ind β Lev β Age β Size 2 Age = C β Frq β Assym + εε مدل رگرسیون برای آزمون فرضیه سوم: Frq 2 Audi 3CFO 4 Ind β β β β β β Size 7 5 Ins + ε مدل رگرسیون برای آزمون فرضیه چهارم: β Audi β CFO β Ind β Lev β Age β Size 3 4 )( در سال )i( عدم تقارن اطالعاتی شركت : Assym i, )( در سال )i( كارایی سرمایه گذاری درسطح شركت : Ineff i, )( در سال )i( كیفیت گزارشگری مالی شركت : Frq i, )( در سال )i( حسابرس شركت :اندازه Audi i, )( در سال )i( جریان وجوه نقد عملیاتی شركت : CFO i, Ind, )( در سال )i( نوع صنعت شركت : Lev i, : اهرم مالی شركت )i( در سال )( : Age دوره عمر پذیرش شركت )i( در سال )( در بورس اوراق بهادار تهران i, )( در سال )i( شركت :اندازه Size i, )( در سال )i( میزان مالكیت نهادی در شركت : Ins i, : مقدار پسماند )خطا( در مدل برای شركت )i( در سال )( ε i تدوين و تبيين مدل رابطه كيفيت گزارشگري مالي...

11 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h نتايج يافتهها سال دوازدهم شماره 48 پاييز 9 6 (آمار توصيفي نتاي ج تحليل توصيفي دادهها ش املاندازههاي تمايل به مركزيت پراكندگ ي متغيرهاي تحقيق و همبس تگي بين آنهاس ت كه خالصه نتايج مربوطه در نگاره ش ماره 2 ارائه ش ده اس ت. مقادير ش اخصهاي انحراف معيار و ضريب تغييرات معيار پراكندگي متغيرها نس بت به ميانگين را نش ان ميده د ب ا توجه به نتايج مقادير فوق دادههاي مربوط به متغيره اي اهرم مالي )0/42 2( واندازه حس ابرس )0/47 /42( داراي پراكندگي زيادي نس بت به بقيه بودهاند. ميانگين و ميانه بهعنوان مهمترين ش اخصهاي مركزي بوده كه نزديك بودن اين دو ش اخص به هم حاكي از متقارن بودن توزيع متغيرهاس ت. بزرگ بودن مقادير ميانگين از ميانة دادهها نش انگر وجود نقاط بزرگ با فراواني كم ميباش د. براي مثال در متغيرهاي عدم تقارن اطالعاتي اهرم مالي و عمر مقادير ميانگين بزرگتر از ميانه اس ت و براي اكثر متغيرهاي اصلي تحقيق اين دو ش اخص تقريبا بر هم نزديك هس تند كه بيانگر تقارن تقريبي توزيع دادههاي آنها ميباشد. كارايي سرمايهگذاري نگاره شماره 2: آمارههاي توصيفي براي متغيرهاي اصلي وكنترل تحقيق متغيرها كيفيت گزارشگري مالي عدم تقارن اطالعاتي ميانگين 0/94 ميانه 0/95 انحراف معيار 0/074 ضريب تغييرات 0/08 0/56 0/22 0/36 0/4 0/9 0/27 0/07 /00 0/88 0/2 0/86 0/76 روش DEA روش SFA اندازه شركت)لگاريتم جمع دارائيها( جريان نقد عملياتي نوع صنعت اهرم مالي تدوين و تبيين مدل رابطه كيفيت گزارشگري مالي... 0/0 /08 0/82 2/00 0/60 0/4 0/49 0/42 5/6 0/2 /00 0/5 5/7 0/3 0/60 0/2 0/40 0/25 0/7 0/62 مالكيت نهادي /42 0/47 0/00 0/33 اندازه حسابرس 0/69 8/33 0 2/ عمر )دوره پذيرش )

12 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h پاييز 48 شماره دوازدهم سال استنباطي 62 (آمار اول فرضيه آزمون 62( رابطه اطالعاتي تق ارن وعدم مالي گزارش گري كيفيت»بين بهصورت اول فرضيه پژوه ش اي ن در )EGLS )روشهايGMM آمده بدست نتايج براساس است. شده بيان دارد«وجود ومعكوس دار معنار ارتباط داراي مالي( گزارشگري كيفيت ش اخص بهعنوان تعهدي اقالم )كيفيت مدل اين در اصلي متغير در لذا ميباش د. 3 ش ماره نگاره در منعكس مقادير با اطالعاتي تقارن عدم متغير با معنادار و معكوس متغيرهاي GMM روش نتايج بر تاكيد با مدل اين وابس ته متغير با كنترل متغيرهاي ارتباط بررس ي مالي متغيراهرم و معكوس و معنادار رابطه اطالعاتي تقارن عدم با عملياتي نقد جريان و نهادي مالكيت J و F آمارههاي احتمال توجه با ضمن در است. داشته ومعنادار مس قيم رابطه بورس در پذيرش دوره و شده محاس به آماره و بوده معنيدار GMM و EGLS روش بر مبتني رگرس يوني مدلهاي )( با نهايت در ميباشد. خطاها بين همبستگي خود وجود عدم نش انگر نيز )2/04( واتس ون دوربين براي EGLS روش در كنترل متغيرهاي و مستقل اصلي متغير مدل اين شده تعديل تعيين ضريب به توجه ميدهند. توضيح را اطالعاتي( تقارن )عدم وابسته متغير رفتار 44 درصد ميزان به مجموعا اول فرضيه آزمون نتايج 3: شماره نگاره رگرسيوني مدل مستقل متغيرهاي Assym Lev 5 = C Frq Audi CFO Ind 6 Age β 7 Size آزمون روش 2 Ins ε GMM EGLS احتمال ضريب احتمال ضريب 0/7 )C( ثابت ضريب 0/56 0/240 0/02 مالي) QRF ( گزارشگري كيفيت 0/2 )ezis( شركت اندازه 0/400 0/2 0/6 )OFC( عملياتي نقد جريان 0/400 0/80 0/2 )vel( مالي اهرم 0/540 0/73 0/92 )sni( نهادي مالكيت 0/600 0/0 0/200 0/60 )idua( حسابرس اندازه 0/40 0/30 )doirep( پذيرش( عمر)دوره 0/00 0/20 RA)2( دوم مرحله رگرسيون خود 0/70 )( اطالعاتي تقارن عدم تاخيري متغير 4 ابزاري: 48 رتبه 59/5 : j آماره آماره %44 شده: بل تعد تعيين ضريب :F 5/54 احتمال: : F احتمال واتسون: 2/40 دوربين آماره مالي گزارشگري كيفيت رابطه مدل تبيين و تدوين

13 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h سال دوازدهم شماره 48 پاييز 9 622( آزمون فرضيه دوم در اي ن پژوهش فرضي ه دوم بهصورت»بين عدم تقارن اطالعاتي و كارايي س رمايهگذاري رابطه معناردار و معكوس وجود دارد«بيان ش ده اس ت. با توجه به استفاده از دو شاخص براياندازه گيري كارايي سرمايهگذاري در سطح شركتهاي نمونه }روش تحليل پوششي دادهها) DEA ( تحليل مرزي تصادفي) SFA ({ مدلهاي مورد آزمون اين فرضيه نيز در دو مدل مورد بررسي قرار گرفته است كه نتايج حاصل از بررس ي اين مدلها در نگاره ش ماره 4 منعكس گرديده اس ت. بر اساس نتايج مدل اول و دوم طب ق روشهاي EGLS و GMM رابطه معكوس و معن يدار بين عدم تقارن اطالعاتي و كارايي س رمايهگذاري طبق مقادير منعكس در نگاره ش ماره 4 مورد تاييد قرار گرفته است. ضمنا با توجه به نتايج روش GMM كه بيش تر مورد تاكيد ميباش د متغير مالكيت نهادي از متغيرهاي كنترل داراي رابطه مستقيم ومعنيدار با متغير وابسته در مدل اول و متغير دوره پذيرش در بورس در مدل دوم بوده است. با توجه احتمال آمارههاي F و )( J مدلهاي رگرسيوني مبتني بر روش EGLS و GMM معنيدار بوده و آماره محاس به ش ده براي دوربين واتسون )مدل اول: /95 مدل دوم: /89( در روش EGLS نيز نشانگر عدم وجود خود همبستگي بين خطاها ميباشد. در نهايت با توجه به ضريب تعيين تعديل ش ده اين مدل متغير اصلي مس تقل و متغيرهاي كنترل مجموعا به ميزان 79 درصد در مدل اول و 38 درصد در مدل دوم رفتار متغير وابس ته)كارايي سرمايهگذاري( را توضيح ميدهند. تدوين و تبيين مدل رابطه كيفيت گزارشگري مالي...

14 دوم فرضيه آزمون نتايج 4: شماره نگاره 9 پاييز 48 شماره دوازدهم سال Ineff i, Lev 5 = C Assym β β β β Age 6 Audi Size 7 Ins 8 CFO + ε ε Ind )( رگرسيوني مدلهاي 60 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h 208 Ineff i, Lev = C Assym Age Audi Size β β β β GMM β β β Ins CFO + ε ε Ind )2( مستقل متغيرهاي اول مدل دوم مدل EGLS GMM EGLS )C( ثابت ضريب ضريب احتمال ضريب احتمال ضريب احتمال ضريب احتمال 0/02 0/08 0/02 0/32 30/76 : j آماره احتمال: ابزاري: 23 رتبه 000/0 0/038 90/0 0/008 0/32 0/8 0/06 0/028 0/09 0/24 0/39 0/002 0/0 26/7 : j آماره احتمال: ابزاري: 29 رتبه 87/0 0/027 0/02 0/005 0/ مالي گزارشگري كيفيت رابطه مدل تبيين و تدوين )Assym( اطالعاتي تقارن عدم )Size( شركت اندازه )Lev( مالي اهرم )Ins( نهادي مالكيت )Audi( حسابرس اندازه )Period( پذيرش( عمر)دوره RA)( اول مرحله رگرسيون خود )( سرمايهگذاري كارايي تاخيري متغير F: آم اره %79 ش ده: تعدب ل تعيي ن ضري ب 26/24 : F احتم ال واتس ون: /95 دوربي ن آم اره ش ده: تعدبل تعيين ضريب 5/79 :F آماره %38 واتسون: /89 دوربين آماره : F احتمال سوم فرضيه آزمون 623( رابطه سرمايهگذاري كارايي و مالي گزارش گري كيفيت»بين بهصورت س وم فرضيه پژوهش اين در گيري براياندازه شاخص دو از اس تفاده به توجه با است. ش ده بيان دارد«وجود مس تقيم و معنادار مرزي تحليل )DEA( دادهها پوششي تحليل }روش نمونه شركتهاي سطح در س رمايهگذاري كارايي كه است گرفته قرار بررس ي مورد مدل دو در نيز فرضيه اين آزمون مورد مدلهاي })SFA( تصادفي اول مدل نتايج اساس بر است. گرديده منعكس 5 شماره نگاره در مدلها اين بررسي از حاصل نتايج و مالي گزارش گري كيفيت بين معنيدار و مس تقيم رابطه GMM و EGLS روشهاي طبق دوم و توجه با ضمنا است. گرفته قرار تاييد مورد 5 شماره نگاره در منعكس مقادير طبق سرمايهگذاري كارايي

15 9 پاييز 48 شماره دوازدهم سال Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h داراي كنترل متغيرهاي از نهادي مالكيت متغير ميباشد تاكيد مورد بيشتر كه GMM روش نتايج به دوم مدل در بورس در پذيرش دوره متغير و اول مدل در وابس ته متغير با معنيدار و مس تقيم رابطه و EGLS روش بر مبتني رگرس يوني مدلهاي )( J و F آمارههاي احتمال توجه با اس ت. بوده در /88( دوم: مدل 2/03 اول: )مدل واتسون دوربين براي شده محاسبه آماره و بوده معنيدار GMM ضريب به توجه با نهايت در ميباشد. خطاها بين همبستگي خود وجود عدم نشانگر نيز EGLS روش در 78 درصد ميزان به مجموعا كنترل متغيرهاي و مستقل اصلي متغير مدل اين ش ده تعديل تعيين ميدهند. توضيح را سرمايهگذاري( )كارايي وابسته متغير رفتار دوم مدل در 4 درصد و اول مدل سوم فرضيه آزمون نتايج 5: شماره نگاره Ineff Lev 5 Ineff i, = C Frq 2Audi 3CFOi, 4 Lev 5 Age 6 Size 7 Ins 8 + ε ε i, = C Frq 2Audi 3CFOi, 4 GMM Age 6 Size 7 Ins 8 + ε ε Ind Ind )( )2( رگرسيوني مدلهاي مستقل متغيرهاي اول مدل دوم مدل EGLS GMM EGLS )C( ثابت ضريب ضريب احتمال ضريب احتمال ضريب احتمال ضريب احتمال 0/55 0/0 0/32 0/032 0/05 0/94 0/50 0/032 0/02 0/03 0/6 0/062 0/005 0/00 0/53 0/2 0/005 0/25 0/005 0/99 0/9 0/02 0/04 0/4 مالي) FRQ ( گزارشگري كيفيت )Size( شركت اندازه )Indusry( صنعت )Lev( مالي اهرم )Ins( نهادي مالكيت )Audi( حسابرس اندازه )Period( پذيرش( عمر)دوره RA)( اول مرحله رگرسيون خود )( سرمايهگذاري كارايي تاخيري متغير... مالي گزارشگري كيفيت رابطه مدل تبيين و تدوين 32/76 : j آماره احتمال: ابزاري: 23 رتبه F: آم اره %78 ش ده: تعدب ل تعيي ن ضري ب 24/6 : F احتم ال واتس ون: 2/03 دوربي ن آم اره :40/96 آمارهj احتمال: ابزاري: 44 رتبه تعدب ل تعيي ن ضري ب F: آم اره ش ده: %4 6/32 واتسون: /88 دوربين آماره : F احتمال

16 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h 208 سال دوازدهم شماره 48 پاييز 9 624( آزمون فرضيه چهارم در اين پژوهش فرضيه چهارم بهصورت»بين كيفيت گزارش گري مالي وكارايي س رمايهگذاري با تاثير ميانجي 5 عدم تقارن اطالعاتي رابطه معنادار و مستقيم وجود دارد«بيان شده است. با توجه به استفاده از شاخص كيفيت اقالم تعهدي براياندازه گيري كيفيت گزارشگري مالي در سطح شركتهاي نمونه و دو ش اخص براي اندازه گيري كارايي سرمايهگذاري در سطح شركتهاي نمونه }روش تحليل پوشش ي دادهها )DEA( تحليل مرزي تصادف ي) SFA ({ مدلهاي مورد آزمون اين فرضيه نيز در دو مدل مورد بررسي قرار گرفته است. براي آزمون فرضيه فوق بر اس اس نتايج مدلهاي رگرس يوني مبتني بر مدل مفهومي تحقيق منعكس در فصلهاي قبلي و مباني نظري پژوهش بعد از آزمون مسيرهاي مدل بصورت جداگانه در قالب فرضيههاي اول تا س وم ابتدا مدلهاي رگرسيوني ارتباط متغيرهاي كيفيت گزارشگري مال ي و ع دم تقارن اطالعاتي بصورت يكجا با توجه به اس تفاده از دو ش اخص براي اندازهگيري كارايي س رمايهگذاري در دو مدل آزمون گرديده اس ت و در مرحله بعد براي آزمون معنيداري متغي ر ع دم تقارن اطالعاتي در مدل مفهوم ي پژوهش در قالب فرضيه چهارم بر اس اس نتايج )ضرايب رگرس يوني و انحراف از معيار( متغير كيفيت گزارش گري مالي در مدلهاي فرضيه اول و نتايج )ضرايب رگرس يوني و انحراف از معيار( متغير عدم تقارن اطالعاتي در مدلهاي فرضيه چهارم از طريق آزمون س وبل 6 محاس بات الزم براي تش خيص معناداري اثر متغير ميانجي در مدلهاي پژوهش انجام شده است. نتايج حاصل از بررسي اين مدلها در نگاره شماره 6 و نتايج آزم ون معناداري متغير ميانجي در مدلهاي فوق بر اس اس آزمون س وبل در نگاره 7 منعكس گرديده اس ت. بر اس اس نتايج م دل اول طبق روشهاي EGLS و GMM رابطه مس تقيم و معنيدار بين كيفيت گزارش گري مالي و كارايي س رمايهگذاري طب ق مقادير منعكس در نگاره ش ماره 5 مورد تاييد قرار گرفته اس ت. ضمنا با توجه به نتايج روش GMM كه بيش تر مورد تاكيد ميباشد متغير مالكيت نهادي از متغيرهاي كنترل داراي رابطه مستقيم ومعنيدار با متغير وابسته در اين مدل بوده است. لذا رابطه متغير عدم تقارن اطالعاتي در مدل دوم بر اساس هر دو روش EGLS و GMM مورد تاييد قرار نگرفته است. در مدل دوم از متغيرهاي كنترل نيز فقط متغير دوره پذيرش در بورس داراي رابطه مستقيم ومعنيدار با متغير وابسته بوده است. ليكن با توجه احتمال آمارههاي F و )( J مدلهاي رگرسيوني مبتني بر روش EGLS و GMM در هر دو مدل معنيدار بوده و آماره محاس به ش ده براي دوربين واتس ون )مدل اول: 2/03 مدل دوم: /87( در روش EGLS نيز نش انگر عدم وجود خود همبس تگي بين خطاها ميباش د. در نهايت با توجه به ضريب تعيين تعديل ش ده اين مدل متغير اصلي مس تقل و متغيرهاي كنترل مجموع ا به ميزان 79 درصد در مدل اول و 38 درصد در مدل دوم رفتار متغير وابس ته )كارايي سرمايهگذاري( را توضيح ميدهند. 62 تدوين و تبيين مدل رابطه كيفيت گزارشگري مالي...

17 سال دوازدهم شماره 48 پاييز 9 نگاره شماره 6: نتايج مدلهاي مرتبط با آزمون فرضيه چهار 63 Ineff i, Ind 5 = C Frq Assym Lev 6 Age 7 2 Audi Size 8 3 Ins 9 CFO 4 + ε )( مدلهاي رگرسيوني Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h 208 Ineff i, Ind 5 = C Frq Assym Audi CFO GMM ضريب احتمال 0/003 0/09 0/68 0/05 0/0 0/3 آماره : j 29/9 احتمال: رتبه ابزاري: 24 Lev 6 Age 7 2 Size 8 3 Ins ε )2( متغيرهاي مستقل مدل اول مدل دوم EGLS ضريب احتمال 0/69 0/050 0/75 0/35 0/0 0/292 0/022 0/5 0/064 GMM ضريب احتمال 0/02 0/45 0/0 0/22 0/29 EGLS ضريب احتمال 0/005 0/053 0/00 /07 0/8 0/05 0/04 0/025 0/04 0/003 0/ ضريب ثابت )C( كيفيت گزارشگري مالي) FRQ ( عدم تقارن اطالعاتي )Assym( اندازه شركت )Size( صنعت )Indusry( اهرم مالي )Lev( مالكيت نهادي )Ins( اندازه حسابرس )Audi( عمر)دوره پذيرش( )Period( خود رگرسيون مرحله اول RA)( متغير تاخيري كارايي سرمايهگذاري )( آماره F: 25/5 ضريب تعيين تعدبل شده: %79 احتم ال : F آم اره دوربي ن واتس ون: 2/03 آمارهj :26/24 احتمال: رتبه ابزاري: 24 ضري ب تعيي ن تعدب ل شده: %38 آماره F: 5/78 آماره دوربين واتسون: /87 احتمال : F 624 (بررسي نقش متغير ميانجي)عدم تقارن اطالعاتي( و معناداري آن در مدل تحقيق با توجه به نتايج آزمون س وبل در اين خصوص منعكس در نگاره شماره 7 معنيداري نقش متغير عدم تقارن اطالعاتي در اين فرضيه براس اس ضرايب و نتايج روش EGLS وGMM براي مدل اول مورد تاييد قرار گرفته اس ت.ضريب متغير كيفيت گزارش گري مالي )كيفيت اقالم تعهدي ) در مدل اول فرضيه چهارم بر اس اس روش هاي EGLS و GMM به ترتيب با مقادير 8 درصد و 45 درصد در مقايس ه با مقادير آنها در مدلهاي مربوطه در فرضيه س وم 9 درصد و 53 درصد كاهش يافته تدوين و تبيين مدل رابطه كيفيت گزارشگري مالي...

18 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h پاييز 48 شماره دوازدهم سال غير اثر و بوده اول مدل در اطالعاتي تقارن عدم متغير )بخش ي( جزئي ميانجي نقش مويد كه اس ت دادهها پوششي تحليل روش طبق س رمايهگذاري كارايي روي بر مالي گزارشگري كيفيت مس تقيم هب GMM و EGLS روشهاي اساس بر اطالعاتي تقارن عدم ميانجيگري با مدل اين در )DEA( مدل خصوص در سوبل آزمون نتايج به توجه با ليكن ميباشد. درصد 9/4 و درصد ميزان با ترتيب تقارن )عدم ميانجي متغير نق ش GMM و EGLS روش دو هر اس اس بر چهارم فرضي ه در دوم مرزي تحليل روش اساس بر س رمايهگذاري كارايي و مالي گزارش گري كيفيت متغير بين اطالعاتي( است. نگرفته قرار تاييد مورد )SFA( تصادفي مدل مورد آزمون اول دوم ميانجي متغير نقش معنيداري و مقدار خصوص در سوبل آزمون نتايج 7: شماره نگاره آماري آزمون معمولي مربعات )حداقل EGLS روش متوازن( يا يافته تعيم آزمون آماره احتمال برآوردي اثر 0/0 0/047 /980 Sobel es نتيجه تاييد يافته( تعميم )گشتاورهاي GMM روش آزمون آماره احتمال 0/004 2/839 برآوردي اثر 0/094 0/005 0/004 2/797 2/882 0/002 0/049 0/046 0/238 /967 /994 /80 Aroian es Goodman es Sobel es رد 0/043 0/3 0/39 0/23 /50 /478 /544 0/273 0/97 /096 /287 Aroian es Goodman es نتيجه تاييد رد رگرسيوني مدلهاي اجراي از بعد و قبل آزمونهاي 625 ساختگي و تحقيق نتايج از اطمينان منظور به EGLS روش در رگرسيوني مدلهاي اجراي از قبل ريشه محاس به و مانايي آزمون به اقدام متغيرها بودن معنيدار و رگرس يون در موجود روابط نبودن ش ين و پس ران ايم روش اس اس بر مزبور آزمون نتايج به توجه با گرديد. تحقيق متغيرهاي واحد اين در كه شد اس تفاده كائو انباش تگي هم آزمون از متغيرها از برخي بودن نامانا بر مبني )2003( مدل الگوي انتخاب ب رای بعد مرحله در گرديد. تاييد متغيرها بي ن مدت بلند رابطه وج ود آزم ون نتايج اساس بر كه ش د اس تفاده وهاس من ) Fليمر( چاو آزمونهاي از تلفيقي دادههاي رگرس يوني ثابت اثرات با تلفيقي دادههاي الگ وي از اس تفاده فرضيهها به مربوط تحقيق مدلهاي تمام در آنه ا )آزمون تلفيقي دادههاي روش در كالس يك فروض برقراري به مربوط آزمونهاي ضمنا گرديد. تاييد تشخيص براي نمايي راست حداكثر نسبت آزمون و سريالي همبستگي خود تش خيص براي وولدريج مدلها برخي در خطاها بين همبس تگي خود تاييد به توجه با ش د. انجام نيز واريانس( ناهمس اني مالي گزارشگري كيفيت رابطه مدل تبيين و تدوين

19 سال دوازدهم شماره 48 پاييز 9 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h از روش رفع خودهمبس تگي مرحلهاي )AR( در آنها اس تفاده گرديد. براي رفع ناهمساني واريانس مشاهده شده در برخي مدلها نيز استفاده از روش EGLS بجاي OLS انتخاب شد. روش تخمين GMM كه توس ط آرالنو و باند در س ال 99 پيش نهاد گرديد بواسطه انتخاب متغيرهاي ابزار صحيح و با اعمال ماتريس وزني براي شرايط ناهمساني واريانس و نيز خود همبستگيهاي ناشناخته برآوردكننده قدرتمندي محسوب ميشود. در اين روش آزمون محدوديتهاي بيش از حد مش خص س ارگان به منظور آزمون اعتبار متغيرهاي ابزاري اس تفاده گرديد كه نتيجه آن بر اساس احتمال آماره J در تمام مدلهاي آزمون شده مورد تاييد قرار گرفت. 7 نتيجهگيري نتاي ج حاصل از آزمون فرضيههاي تحقي ق و آمار توصيفي مربوط به متغيرهاي تحقيق را ميتوان به شرح زير بيان نمود: اول: رفتار ميانگين متغيرهاي اصلي تحقيق در مرحله اول بررس ي و توصيف دادهها نش انگر بهبود وضعيت كيفيت گزارشگري مالي در محيط بازار مالي ايران و همچنين حركت رو به جلو براي كاراتر شدن بازار در دوره مورد نظر تحقيق ميباشد. دوم: نقش گزارش گري مالي و كيفيت آن در كاهش ش رايط عدم تقارن اطالعاتي با توجه به نتايج بدس ت آمده مشخص ميگردد كه كيفيت گزارشگري مالي با شاخص كيفيت اقالم تعهدي مبتني بر مدل فرانس يس )2005( در كاهش ش رايط عدم تقارن اطالعاتي موثر بوده است. اين نتيجه با نتايج پژوهشه اي قائمي و وطنپرس ت )384( خداميپور و قديري )389( اس تفان براون )2007( روشان آجوارد) 2009 ( نيل بهاتاچاريا )2009( منطبق بوده ولي با نتيجه پژوهش احمدپور كاسگري و عجم )389( مغاير ميباشد. سوم: وجود ش واهدي مبني بر ارتباط كارايي سرمايهگذاري در سطح شركتها با كاهش شرايط عدم تقارن اطالعاتي آنها در بازار بورس اوراق بهادار بر اساس مباني نظري و پيشينه تحقيق )مير 984 جنس ن 986 وردي 2006 بيدل و هيالري 2009( با كاهش ش رايط عدم تقارن اطالعاتي نسبت به ش ركت هزينههاي تامين مالي نظارت متاثر از نظریه نمايندگي در آن كاهش پيدا ميكند و در اين ش رايط نتيجه عملكرد مديران بصورت ش فاف و به موقع در اختيار ذينفعان گذاش ته ميشود. اين ش رايط باعث ايجاد شرايط تصميمگيري بهينه و عكسالعمل بهموقع ذينفعان و در نهايت باالتر رفتن سطح كارايي در شركت ميگردد. با آزمون اثر اين موضوع بصورت مستقيم در قالب فرضيه دوم تحقيق نتايج نش انگر آن است كه در محيط ش ركتهاي فعال در بازار بورس اوراق بهادار تهران نيز با كاهش ش رايط عدم تقارن اطالعاتي و كاهش شرايط موثر در تضاد ناشي از نظریه نمايندگي كارايي سرمايهگذاري در سطح شركت بر اساس هر دو شاخص بكار گرفته شده براياندازه گيري آن )بهعنوان نتيج ه تصميمات مديران در خصوص تخصيص منابع در اختيار( بهبود پيدا كرده اس ت. ضريب اين تدوين و تبيين مدل رابطه كيفيت گزارشگري مالي...

20 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h 208 سال دوازدهم شماره 48 پاييز 9 رابطه بر اس اس مدلهاي رگرسيوني حداكثر در حد درصد با بكارگيري شاخص تحليل پوششي دادهها و براس اس ش اخص تحليل مرزي تصادفي حداكثر 7 درصد ميباشد. اين موضوع نشانگر اين اس ت كه ش رايط كارايي در بازار بورس ضعيف و داراي مش كل بوده و به رغم تاييد حركت به طرف بهبود در طول دوره تحقيق نياز به ايجاد تمهيدات بيش تر و بسترس ازي و برقراري شرايط بازار كارا ضروري ميباش د. تاييد رابطه فوق با پژوهش جون آتهان )20( منطبق ميباش د و عدم تاييد آن براساس دومين شاخصاندازهگيري كارايي سرمايهگذاري با نتيجه تحقيق شيري و ابراهيمي )390( منطبق ميباشد. چهارم: ش واهدي مبني بر اي ن وجود دارد كه نتيجه عملكرد ش ركتها بهعنوان بازخورد تصميمات مديران در قالب كارايي س رمايهگذاري با كيفيت گزارش گري مالي آنها در محيط بازار مالي ايران در ارتباط ميباش د. اهداف گزارشگري مالي از نيازها و خواس تههاي اطالعاتي استفاده كنندگان برون س ازماني سرچش مه ميگيرد. هدف اصلي بيان آثار اقتصادي رويدادها و عمليات مالي بر وضعيت و عملكرد واحد تجاري براي كمك به اش خاص خارجي براي اتخاذ تصميمات مالي در ارتباط با واحد تجاري اس ت )ولك 200(. براس اس نتايج بدس ت آمده در اين تحقيق رابطه مسقيم بين كيفيت گزارش گري مالي با كارايي سرمايهگذاري محاسبه شده بر اس اس روشهاي تحليل پوششي دادهها و تحليل مرزي تصادفي طبق مدلهاي رگرس يوني آزمون ش ده معنيدار و مثبت بوده است. تاييد نتيج ه رابط ه فوق با نتيجه پژوهشهاي م درس و رضازاده )387( نيكوم رام و نهندي )388( خدائ ي وله زاقرد و يحيايي )389( روديگ و وردي )2006( گري بيدل و همكاران )2009( فنگ چ ن و همكاران )200( منطبق بوده و با نتيج ه پژوهش ثقفي و عرب مازار يزدي )389( در اين خصوص منطبق نمي باشد. پنجم: تايي د نق ش ضعيف ميانجي از طري ق متغير عدم تق ارن اطالعاتي در رابط ه بين كيفيت گزارش گري مالي با كارايي سرمايهگذاري در سطح ش ركتهاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار ته ران. از نوآوريهاي اي ن تحقيق آزمون نقش متغير عدم تقارن اطالعات ي بهعنوان متغير ميانجي بين كيفيت گزارش گري مالي با كارايي س رمايهگذاري با حضور متغيرهاي كنترل و تدوين يك مدل مفهومي ميباش د كه انجام اين نوع تحقيقات در حوزه دانش حس ابداري و علوم مالي ايران به رغم كارب رد ف راوان آن در حوزه تحقيقات بني ادي و كاربردي علوم اجتماعي مديري ت علوم تربيتي و روانشناس ي كمرنگ بوده اس ت. در اين تحقيق با توجه به نتايج آزمونهاي انجام شده در مدلهاي رگرس يوني و آزمون معنيداري ضراي ب آنها درخصوص نقش ميانجي متغي ر عدم تقارن اطالعاتي بهعنوان حلقه واس طه بين كيفيت گزارش گري مالي وكارايي سرمايهگذاري نشانگر آن است كه اين نقش فقط در مدل اول با شاخص تحليل پوششي دادهها براي سنجش كارايي سرمايهگذاري معنيدار بوده است و اين نتيجه با منطبق با نتيجه پژوهش روديريگو وردي )2006( و گري بيدل و همكاران )2009( منطبق ميباشد.ليكن ضرايب و اثر غير مستقيم آنها در اين مدلها حداكثر با ضريب 9 درصد 66 تدوين و تبيين مدل رابطه كيفيت گزارشگري مالي...

21 9 پاييز 48 شماره دوازدهم سال Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h تحليل روش كه دوم مدل در موضوع اين ضمنا است. بوده مدل در ميانجي متغير جزئي اثر بصورت نگرفته قرار تاييد مورد اس ت شده اس تفاده س رمايهگذاري كارايي گيري براياندازه تصادفي مرزي تاييد عدم و سرمايهگذاري) DEA ( كارايي گيري اولاندازه ش اخص با موضوع تاييد نشانگر و اس ت هب نياز كه ميباشد. تحقيق مفهومي مدل براساس )SFA( سرمايهگذاري گيري دوماندازه مدل با آن مينمايد. ضروري را زمينه اين در بيشتر تحقيقات و وابس ته متغيرهاي با كنترل متغيرهاي ارتب اط خصوص در تحقيق مدله اي آزمون در ششم: و شركت مالي اندازه اهرم متغيرهاي با اطالعاتي تقارن عدم ومعنيدار مستقيم رابطه تحقيق ميانجي با حسابرس واندازه نهادي مالكيت ش ركت ومعناداراندازه معكوس رابطه همچنين و نهادي مالكيت مالكيت تعلق از روابط اين بودن متاثر نشانگر فوق نتايج كه است شده مشاهده سرمايهگذاري كارايي داراي معموال كه میباش د دولتي ش به و دولتي نهادهاي به بورس در فعال بزرگ ش ركتهاي اكثر داراي شركتهاي ضمنا است. حسابرسي سازمان نيز آنها حسابرس عمدتا و بوده اهرمي سرمايه ساختار رابطه همچنين و اطالعاتي تق ارن عدم با معنيدار و معكوس رابطه داراي باال عملياتي نق د جري ان دارند. سرمايهگذاري كارايي با آن معنيدار و مستقيم تحقیق 8 پیشنهادهاي كاربردي پيشنهادات 8 مالحظه با حس ابداري اطالعات اهميت بر مبني آن پيش ينه همچنين و پژوهش نتايج به توجه با و اس تفادهكنندگان مختلف گروههاي بي ن اطالعاتي تقارن ع دم ش رايط كاهش برای آن كيفي ت تخصيص قالب در مدي ران تصميمهاي كارايي افزايش مالي بازاره اي فضاي در ش ركت ذينفعان ميگردد: پيشنهاد شرايط اين تبع به شركتها اختيار در منابع بهينه و...( حسابرسي س ازمان بهادار اوراق بورس )س ازمان مربوط مراجع طريق از مقتضي اقدامات بگيرد. صورت و شده طبقه و بهموقع بصورت شركتها اطالعات اطالعرساني شرايط بهبود برای تحليل و تجزيه موسس ات و نهادها تش كيل قانوني چارچوب تعريف براي مقتض ي اقدام ات 2 انجام ايران مالي بازار در اطالعاتي تقارن عدم كاهش و بيشتر ش فافيت برای زننده تخمين و گرمالي بشود. شامل تهران بهادار اوراق بورس توسط شركتها مالي گزارشگري درخصوص شده ارائه امتيازات 3 نيز )سود( تعهدي اقالم كيفيت اندازهگيري ش اخصهاي قالب در ش ركتها اطالعات محتوايي كيفيت باشد. آتي تحقيقات براي 82 پيشنهادات زير موضوعات محقق براي تحقيق انجام فرآيند در ش ده مطرح س ؤاالت و تحقيق نتايج به توجه با ميگردد: پيشنهاد آنها تكميل منظور به و تحقيق اين حوزه در بيشتر تحقيقات انجام جهت... مالي گزارشگري كيفيت رابطه مدل تبيين و تدوين

22 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h پاييز 48 شماره دوازدهم سال شاخصهايي اعمال نيز و مالي گزارش گري كيفيت تعيين منظور به معيارها س اير از اس تفاده آن. در حسابرسي گزارشهاي شرط بندهاي آثار و بودن بهموقع مانند با س رمايهگذاري كارايي و اطالعاتي تقارن عدم مالي گزارش گري كيفيت بين رابطه بررس ي 2 و... معامالت حجم سهام تمام قيمت مثل شاخصهايي طريق از اطالعات استفادهكنندگان رفتار تقارن عدم و مالي گزارشگري كيفيت و ش ركتي حاكميت عناصر بين روابط تفصيلي بررس ي 3 اطالعاتی پينوشتها: Invesmen Efficiency 2 efficiency DEA Models 3 Informaion Asymmery 4 Financial Reporing Qualiy 5 mediaion effec 6 sobel es مآخذ: و منابع اوراق بورس شده پذيرفته شركتهاي در اطالعاتي تقارن عدم و تعهدي اقالم كيفيت بين رابطه بررسي )389( عجم مریم احمد كاسگري احمدپور 0724 صص 389 پاييز شماره بهادار اوراق بورس فصلنامه تهران بهادار زا استفاده با تهران بهادار اوراق بورس در شده پذيرفته شركتهاي رتبهبندي مدل طراحي )383( قليزاده محمدحسن غالمرضا بيدگلي اسالمي 2 تهران دانشگاه مالي مديريت دكتري نامه پايان وآشاميدني( غذايي مواد صنعت )مورد دادهها پوششي تحليل روش چند تكنيك مبناي بر مدلي توس عه و توليدي ش ركتهاي رتبهبندي مدلهاي بر مروري مهرعليزاده) 387 ( محس ن غالمرضا بيدگلي اس المي 3 تهران دانشگاه مالي مديريت دكتري نامه پايان دادهها پوششي تحليل مولفهاي حسابرسي و حسابداري بررس يهاي حس ابداري اطالعات كيفيت با حس ابداري اس تانداردهاي تدوين ابراهيمي) 388 ( رابطه ابراهیم علي ثقفي 4 50 تا 33 ص 388 پاييز 57 شماره زمستان 6 شماره مالي حسابداري پژوهشهاي س رمايهگذاري ناكارايي و مالي گزارش گري كيفيت )389( يزدي مازار عرب علي مصطفی ثقفي 5 20 صص 389 پاييز 53 شماره وحسابرسي حس ابداري بررسيهاي ايران در س رمايه هزينه و تعهدي اقالم كيفيت رابطه )386( حس يني وحید امير رس ائيان تا ص 387 بهار حس ابداري مطالعات س رمايه هزينه و اطالعاتي ريس ك مالي گزارش گري كيفيت طالبيان) 387 ( محمد س ید محمد يزدي مازار عرب 7 30 ص شماره تهران بهادار اوراق بورس در اطالعاتي تقارن عدم كاهش در حسابداري اطالعات نقش بررسي )384( وطنپرست محمدرضا حسين محمد قائمي 8 4 شماره حسابرسي و حسابداري بررسيهاي 380 تهران سمت مينايي اصغر صدرالسادات جالل سيد عاملي تحليل آسان راهنماي پل كالين 9 پذيرفته شركتهاي ارزش و بازدهي بر وتركيب( )تمركز مالكيت ساختار اثر بررسي )388( مشكي مهدی قاليبافاصل حس ن ش اپور محمدي 0 صص شماره مالي تحقيقات تهران بهادار اوراق بورس در شده تهران دانشگاه حسابداري ارشد كارشناسي پاياننامه سرمايهگذاري كارايي و مالي گزارشگري ) 388 (كيفيت حصارزاده رضا احمد مدرس تعميم مربعات حداقل و يافته تعميم گشتاورهاي روش از استفاده با بورسي شركتهاي عملكرد بر موثر عوامل تعيين )390( مهدي مشكي 2 99 صص 60/3 شماره حسابداري پيشرفتهاي برآوردي يافته دادهها پوششي تحليل و عصبي شبكههاي تركيبي مدل با استاني گاز ش ركتهاي عملكرد ارزيابي )387( قش الجوقي اجلي محمدرضا مهرگان 3 تهران دانشگاه صنعتي مديريت ارشد كارشناسي نامه پايان فراسوي ايران در مالي گزارشگري كيفيت بر موثر عوامل وارزيابي تعيين براي الگوئي وارائه تبيين )388( نهندي آور باد یونس مرامهاشم نيكو صص 88 بهار 8 شماره مديريت 5 Biddle, G., and G. Hilary, Accouning qualiy and firmlevel capial invesmen. The Accouning Review 8, Biddle, G.; G. Hilary; and R. S. Verdi. How Does Financial Reporing Qualiy Relae o Invesmens مالي گزارشگري كيفيت رابطه مدل تبيين و تدوين

23 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h تدوين و تبيين مدل رابطه كيفيت گزارشگري مالي... سال دوازدهم شماره 48 پاييز 9 Efficiency? Journal of Accouning and Economics 48 (2009): 23 7 Bushman, R., J. Piorosk and A. Smih, Capial allocaion and imely accouning recogniion of economic losses: inernaional evidence, Working Paper, Universiy of Chicago. 8 Chang Sheng Liao, Chao Hsiang Yang, Dick Liu,200. Efficiency,Produciviy and Ownership Srucur for Securiies Firms in Taiwan. Jornal of Money, Invesmen and Banking. 4(200) 9 Chen Lin, Yue Ma, Dongwei Su 2007, Corporae Governance and Firm Efficiency: Evidence from China Publicly Lised Firms, sixh annual inernaional conference on financial engineering 20 ChingKuo Wei, LiangChih Chen, RongKwei Li, ChihHung Tsai, 20, A sudy of developing an inpuoriened raiobased comparaive efficiency model. Exper Sysems wih Applicaions 38 (20) Dechow, P., and I. Dichev, The qualiy of accruals and earnings: The role of accrual esimaion errors. The Accouning Review 77, Feng Chen, OleKrisian Hope, Qingyuan L Xin Wang, 200. Financial Reporing Qualiy and Invesmen Efficiency of Privae Firms in Emerging Markes 23 Francis, J., R. LaFond, P. Olsson, and K. Schipper, The marke pricing of accruals qualiy. Journal of Accouning and Economics 39, Hayashf Tobins marginal q a average q: a neoclassical inerpreaion. Economerics 50(): Jensen, M., 986. Agency coss of free cash flow, corporae finance, and akeovers. American Economic Review 76, Jonahan B. Cohn, 20, Invesmen efficiency and he regulaion of financial reporing, M.A disseraion a he Universiy of Michigan, 27 Lamber, R., C. Leuz, and R. Verrecchia, Accouning informaion, disclosure, and he cos of capial. Journal of Accouning Research 45, McNichols, M., and S. Subben, Does earnings managemen affec firms invesmen decisions? The Accouning Review 83, Modiglian F., and M. Miller. The Cos of Capial, Corporaion Finance, and he Theory of Invesmen American Economic Review 48 (958): Morgado Arhur, Pindado Julio (200). The Underinvesmen and Overinvesmen Hypoheses: An Analysis Using Panel daa hp://papers.ssrn.com 3 Myers, S. C., and N. S. Majluf. Corporae Financing and Invesmen Decisions when Firms have Informaion ha Invesors do no have. Journal of Financial Economics 3(984): Necmi K. Avkiran, 20, Associaion of DEA superefficiency esimaes wih financial raios: Invesigaing he case for Chinese banks. Omega 39 (20) Richardson, S., Overinvesmen of free cash flow. Review of Accouning Sudies, Rodrigo S. Verdi Financial Reporing Qualiy and Invesmen Efficiency 35 Roshan Ajward, Hioshi Takehara 200), On he Relaionship beween Earnings Qualiy and he Degree of Informaion Asymmery: Evidence from Japan, 36 Tobin, j 986. A general equilibrium approach moneary heory. journal of money,credi and banking : Venkaesh, P. C., Chiang.(986). " Informaion asymmery and he dealer s bidask spread: a case sudy of eanings and dividend announcemens", The Journal of Finance, 4(5),o Yoshikawa, H., 980. On he q heory of invesmen. American Economic Review 70, Zhu, J., 2000, Mulifacor performance measure model wih an applicaion o Forune 500 companies. European Journal of Operaional Research 23, No., 0524.

24 Downloaded from danesh.dmk.ir a 2: on Saurday Augus 25h 208 Presenaion and Explanaion relaionship model beween financial reporing qualiy, asymmeric informaion and invesmen efficiency of companies lised in Tehran Sock Exchange yahya hassas yeghaneh * kaveh mehrani ** shapour mohammadi *** hamzeh didar **** Mozafar Absrac Sadeghi ** Auumn202 Vol.2 No.48 Using mediaion mehod, his sudy aims o invesigae he financial reporing qualiy effecs on invesmen efficiency. The research framework is designed considering he informaion asymmery as a mediaion variable. The sample consised of 27 companies during he period 38 unil 388 (06 yearfirm). In his sudy he effec of each of he above menioned facors on he invesmen efficiency using a combinaion of boh saic and dynamic panel daa mehod is used. Findings indicae ha he variaion of financial reporing qualiy significanly affec he variaion of informaion asymmery and invesmen efficiency(sfa&dea mehod) is affeced by he changes of informaion asymmery. Consequenly, i is concluded ha he informaion asymmery mediaes he relaionship beween financial reporing qualiy and invesmen efficiency(dea mehod) in company level bu his relaionship is based on SFA mehod unverified. Furhermore, Leverage, cash flows from operaing aciviies and Insiuional ownership wih invesmen efficiency and informaion asymmery are relaed. Keywords:financial reporing qualiy, informaion asymmery, invesmen efficiency, mediaion mehod, Daa Envelopmen Analysis(DEA), Sochasic Fronier Analysis(SFA) 70 9 Audi ScieNce *Assisan Professor universiy of allameh abaabaiy **Associae Professor universiy of ehran ***Associae Professor universiy of ehran ****Insrucor universiy of urmia (PHD suden universiy of Tehran(