... )*RM G ^ S NA 08MG =.1 )*RM G ^ S NA.

Σχετικά έγγραφα
Reward Beta CAPM. CAPM Reward Beta.

Γραμμή Αγοράς Αξιογράφου. Υποδείγματα Αποτίμησης Περιουσιακών Στοιχείων

C 1 D 1. AB = a, AD = b, AA1 = c. a, b, c : (1) AC 1 ; : (1) AB + BC + CC1, AC 1 = BC = AD, CC1 = AA 1, AC 1 = a + b + c. (2) BD 1 = BD + DD 1,

Mean-Variance Analysis

Ελληνικό Στατιστικό Ινστιτούτο Πρακτικά 18 ου Πανελληνίου Συνεδρίου Στατιστικής (2005) σελ

Νεοκλασική Χρηματοοικονομική. Συμπεριφορική Χρηματοοικονομική

ΓΗΑΣΜΖΜΑΣΗΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΔΣΑΠΣΤΥΗΑΚΩΝ ΠΟΤΓΩΝ ΣΖ ΓΗΟΗΚΖΖ ΔΠΗΥΔΗΡΖΔΩΝ. Γηπισκαηηθή Δξγαζία ΑΠΟΣΙΜΗΗ ΑΞΙΑ ΣΗ ΔΣΑΙΡΙΑ JUMBO ΒΑΔΙ ΣΑΜΔΙΑΚΧΝ ΡΟΧΝ.

!"#!$% &' ( )*+*,% $ &$ -.&01#(2$#3 4-$ #35667

Working Paper Series 06/2007. Regulating financial conglomerates. Freixas, X., Loranth, G. and Morrison, A.D.

CAPM. Το Μοντέλο Αποτίμησης Κεφαλαιουχικών Αγαθών (Capital Asset Pricing Model): ανάλυση ρίσκου και απόδοσης επενδύοντας στις παγκόσμιες χρηματαγορές

ΤΡΕΧΟΥΣΕΣ ΤΙΜΕΣ ΜΕΤΟΧΩΝ ΚΑΙ ΒΑΣΙΚΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ

Το άτομο του Υδρογόνου

ΜΕΤΡΑ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΣΤΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ

rs r r â t át r st tíst Ó P ã t r r r â

Νόµοςπεριοδικότητας του Moseley:Η χηµική συµπεριφορά (οι ιδιότητες) των στοιχείων είναι περιοδική συνάρτηση του ατοµικού τους αριθµού.

, Ilmanen 2003 ADCC VAR. NO.2, 2011 Serial NO.315 CONTEMPORARY FINANCE & ECONOMICS JA [1] Cappiello et al.

ΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ ΠΡΟΣΩΠΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΣΠΟΥΔΕΣ

Εμπειρική Διερεύνηση του Five-Factor asset pricing model των Fama - French στο Χρηματιστήριο της Μεγάλης Βρετανίας

Πολυπαραγοντικά υποδείγματα και αποτίμηση μετοχών: εμπειρικές μελέτες

ΑΝΑΛΥΤΙΚΟΣ ΤΙΜΟΚΑΤΑΛΟΓΟΣ BMW / MINI (Ισχύει από 15/01/2018) ΚΙΒΩΤΙΟ ΤΑΧΥΤΗΤΩΝ ΚΥΒΙΣΜΟΣ ΙΣΧΥΣ (HP)

Η ΕΠΙΔΡΑΣΗ ΤΗΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΜΟΧΛΕΥΣΗΣ ΣΤΗΝ ΔΙΑΜΟΡΦΩΣΗ ΤΟΥ ΣΥΝΟΔΙΚΟΥ ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ

(Noise Trading Behavior in SET)

The Construction of Investor Sentiment Index for China's Stock Market Based on the Panel Data of Shanghai A Share Companies

ΝΟΜΟΣ ΤΗΣ ΠΕΡΙΟ ΙΚΟΤΗΤΑΣ : Οι ιδιότητες των χηµικών στοιχείων είναι περιοδική συνάρτηση του ατοµικού τους αριθµού.

! "# $ % $&'& () *+ (,-. / 0 1(,21(,*) (3 4 5 "$ 6, ::: ;"<$& = = 7 + > + 5 $?"# 46(A *( / A 6 ( 1,*1 B"',CD77E *+ *),*,*) F? $G'& 0/ (,.

ΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ. 1.3.Ξένες γλώσσες Αγγλικά πολύ καλά 1.4.Τεχνικές γνώσεις

DNB W o r k i n g P a p e r. Forecasting Financial Stress. No. 292 / April Jan Willem Slingenberg and Jakob de Haan

Αληφαντής, Γ. Σ. (2002), «Η Λογιστική της Αναβαλλόμενης Φορολογίας επί των Αποσβέσεων βάσει του ΔΛΠ 12», Η Ναυτεμπορική, σελίδα 12, Αθήνα

Η Έννοια και η Σημασία της Τιμής

ΧΩΡΙΚΑ ΟΙΚΟΝΟΜΕΤΡΙΚΑ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑΤΑ ΣΤΗΝ ΕΚΤΙΜΗΣΗ ΤΩΝ ΤΙΜΩΝ ΤΩΝ ΑΚΙΝΗΤΩΝ SPATIAL ECONOMETRIC MODELS FOR VALUATION OF THE PROPERTY PRICES

Research on Economics and Management


Estimation of grain boundary segregation enthalpy and its role in stable nanocrystalline alloy design

Ι ΙΟΤΗΤΕΣ ΤΩΝ ΑΤΟΜΩΝ. Παππάς Χρήστος Επίκουρος Καθηγητής

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 12ο: Ποιος καρπώνεται το πλεόνασμα;

Τμήμα Χρηματοοικονομικής και Τραπεζικής Διοικητικής


ΠΕΡΙΟΔΙΚΟΣ ΠΙΝΑΚΑΣ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ

周建波 孙菊生 经营者股权激励的治理效应研究 内容提要 关键词

ο ο 3 α. 3"* > ω > d καΐ 'Ενορία όλις ή Χώρί ^ 3 < KN < ^ < 13 > ο_ Μ ^~~ > > > > > Ο to X Η > ο_ ο Ο,2 Σχέδι Γλεγμα Ο Σ Ο Ζ < o w *< Χ χ Χ Χ < < < Ο

Μοντέλα εκτίμησης επενδύσεων. Κριτήρια επενδύσεων. Μοντέλα εκτίμησης επενδύσεων


CAPM (Capital Asset Pricing Model)

AC 1 = AB + BC + CC 1, DD 1 = AA 1. D 1 C 1 = 1 D 1 F = 1. AF = 1 a + b + ( ( (((

«Έλεγχος αποτελεσματικότητας Υποδείγματος Αποτίμησης Περιουσιακών Στοιχείων (C.A.P.M.) πριν και μετά την κρίση»

ss rt çã r s t Pr r Pós r çã ê t çã st t t ê s 1 t s r s r s r s r q s t r r t çã r str ê t çã r t r r r t r s

!"#ά%&'( 17 ) *+&,-,+ό/'(0 1+(23'(+'24ό0 5(- 6-/(%'7(ύ 9'2(3ή4&5(0 7&' 5;0 6-/&%%&<4&5'7ή0 =2(5'4ί&0

ΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ ΠΡΟΣΩΠΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΣΠΟΥΔΕΣ

ΗΛΙΑΣΚΟΣ ΦΡΟΝΤΙΣΤΗΡΙΑ. Θετικής - Τεχνολογικής Κατεύθυνσης Φυσική Γ Λυκείου ΥΠΗΡΕΣΙΕΣ ΠΑΙΔΕΙΑΣ ΥΨΗΛΟΥ ΕΠΙΠΕΔΟΥ. Επιμέλεια: ΘΕΟΛΟΓΟΣ ΤΣΙΑΡΔΑΚΛΗΣ

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ Ανώτατο Εκπαιδευτικό Ίδρυμα Πειραιά Τεχνολογικού Τομέα. Ξένη Ορολογία. Ενότητα 5 : Financial Ratios

-! " #!$ %& ' %( #! )! ' 2003

ΓΗ ΚΑΙ ΣΥΜΠΑΝ. Εικόνα 1. Φωτογραφία του γαλαξία μας (από αρχείο της NASA)

Β Ι Ο Γ Ρ Α Φ Ι Κ Ο Σ Η Μ Ε Ι Ω Μ Α ΑΘΑΝΑΣΙΟΣ ΚΑΖΑΝΑΣ

ISIC E24, F31, L6, C23

( [T]. , s 1 a as 1 [T] (derived category) Gelfand Manin [GM1] Chapter III, [GM2] Chapter 4. [I] XI ). Gelfand Manin [GM1]

Cobb - Dauglas. Hicks 1932 Keynes 1939 Solow 1958 Guscina 2007

TRITON ASSET MANAGEMENT ΑΕ ΑΚ ΒΑΛΑΩΡΙΤΟΥ 15, , ΑΘΗΝΑ Τηλ : FAX :

M p f(p, q) = (p + q) O(1)

τροχιακά Η στιβάδα καθορίζεται από τον κύριο κβαντικό αριθµό (n) Η υποστιβάδα καθορίζεται από τους δύο πρώτους κβαντικούς αριθµούς (n, l)

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ


Eaton 1987 Roldos Eaton Roldos Galor and Lin Shimomura 1993 Nakanishi Turnovsky 1997, Chap. 4

β) ψ τάξης ως προς Β,

Πτυχίο Iδρυµα Ηµεροµηνία Απονοµής. ιοίκηση Επιχειρήσεων µε ειδίκευση στη Λογιστική & Χρηµατοδοτική ιοίκηση- Οικονοµικό Πανεπιστήµιο Αθηνών

Answers to practice exercises

The impact of dividend policy in corporate valuation: Empirical analysis of the Greek industrial sector

P t s st t t t t2 t s st t t rt t t tt s t t ä ör tt r t r 2ö r t ts t t t t t t st t t t s r s s s t är ä t t t 2ö r t ts rt t t 2 r äärä t r s Pr r

ΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ. Τμήμα Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής Πατησίων 76, Αθήνα Τηλ.: Fax:

:,,,, ,,, ;,,,,,, ,, (Barro,1990), (Barro and Sala2I2Martin,1992), (Arrow and Kurz,1970),, ( Glomm and Ravikumar,1994), (Solow,1957)

Αφιερώνεται στα παιδιά μας Σπυριδούλα, Αχιλλέα και Αναστασία

HONDA. Έτος κατασκευής

). = + U = -U U= mgy (y= H) =0 = mgh. y=0 = U=0

Η ΣΧΕΣΗ ΜΕΤΑΞΥ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΔΕΙΚΤΩΝ ΚΑΙ ΑΠΟΔΟΣΕΩΝ ΣΥΓΚΕΚΡΙΜΕΝΩΝ ΜΕΤΟΧΩΝ ΤΟΥ ΧΑΑ: ΜΙΑ ΕΜΠΕΙΡΙΚΗ ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ

Προϋπολογισµός Εταιρίας Πρακτική Εφαρµογή & Θεωρία

SUPPLEMENTAL INFORMATION. Fully Automated Total Metals and Chromium Speciation Single Platform Introduction System for ICP-MS

No General Serial No JOURNAL OF XIAMEN UNIVERSITY Arts & Social Sciences CTD F CTD

Διαδικασία Διαχείρισης Επενδύσεων (Investment Management Process)

ΠΩΣ ΕΠΗΡΕΑΖΕΙ Η ΜΕΡΑ ΤΗΣ ΕΒΔΟΜΑΔΑΣ ΤΙΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΤΩΝ ΜΕΤΟΧΩΝ ΠΡΙΝ ΚΑΙ ΜΕΤΑ ΤΗΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΚΡΙΣΗ

Κοστολόγηση. (Cost Accounting) Δρ. Δημήτριος Γ. ΜΑΥΡΙΔΗΣ Καθηγητής Τ.Ε.Ι.

ΚΟΙΝΗ ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΗ / ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΠΡΟΣ ΤΟΥΣ ΜΕΡΙΔΙΟΥΧΟΥΣ ΤΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ

ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΥΠΟ ΕΙΓΜΑΤΑ ΚΑΙ ΠΟΛΙΤΙΚΕΣ Μάθηµα 1ο. Νικόλαος ριτσάκης Καθηγητής Τµήµα Εφαρµοσµένης Πληροφορικής Πανεπιστήµιο Μακεδονίας

ο3 3 gs ftffg «5.s LS ό b a. L Μ κ5 =5 5 to w *! .., TJ ο C5 κ .2 '! "c? to C φ io -Ρ (Μ 3 Β Φ Ι <^ ϊ bcp Γί~ eg «to ιο pq ΛΛ g Ό & > I " CD β U3

... * +, . >1 " W1 X &=:C.1 3.% 2 *! > 8. $( >1 $.: " G YJ ZC1 G! 1.

&1 -' 1 B'1 :1 -;< 1=>-7

Q π (/) ^ ^ ^ Η φ. <f) c>o. ^ ο. ö ê ω Q. Ο. o 'c. _o _) o U 03. ,,, ω ^ ^ -g'^ ο 0) f ο. Ε. ιη ο Φ. ο 0) κ. ο 03.,Ο. g 2< οο"" ο φ.

ΤΟ ΦΑΙΝΟΜΕΝΟ ΤΟΥ ΜΕΓΕΘΟΥΣ ΤΩΝ ΕΤΑΙΡΙΩΝ ΣΤΟ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ

"!$#&%('*),+.- /,0 +/.1),032 #4)5/ /.0 )80/ 9,: A B C <ED<8;=F >.<,G H I JD<8KA C B <=L&F8>.< >.: M <8G H I

Αναγόρευση Καθηγητή Stephen A. Ross ως επίτιμου διδάκτορα του Τμήματος Χρηματοοικονομικής & Τραπεζικής Διοικητικής του Πανεπιστημίου Πειραιώς

F (x) = kx. F (x )dx. F = kx. U(x) = U(0) kx2

ΑΝΑΛΥΤΙΚΟΣ ΤΙΜΟΚΑΤΑΛΟΓΟΣ BMW (Ισχύει από 02/03/2015)

ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ

Ax = b. 7x = 21. x = 21 7 = 3.


ΓΕΝΙΚΗ ΦΥΣΙΚΗ IV: ΚΥΜΑΤΙΚΗ - ΟΠΤΙΚΗ

ΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ 1. ΠΡΟΣΩΠΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ. ΗΜΕΡΟΜΗΝΙΑ ΓΕΝΝΗΣΗΣ 12 Σεπτεμβρίου 1978

ΑΡΙΣΤΟΤΕΛΕΙΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΘΕΣΣΑΛΟΝΙΚΗΣ ΤΜΗΜΑ ΑΣΟΛΟΓΙΑΣ ΚΑΙ ΦΥΣΙΚΟΥ ΠΕΡΙΒΑΛΛΟΝΤΟΣ ΤΟΜΕΑΣ ΣΧΕ ΙΑΣΜΟΥ ΚΑΙ ΑΝΑΠΤΥΞΗΣ ΦΥΣΙΚΩΝ ΠΟΡΩΝ

ΜΑΘΗΜΑ / ΤΑΞΗ : ΧΗΜΕΙΑ ΚΑΤΕΥΘΥΝΣΗΣ / Β ΛΥΚΕΙΟΥ ΣΕΙΡΑ: 1 ΗΜΕΡΟΜΗΝΙΑ: 15 / 12 / 2013

P P Ó P. r r t r r r s 1. r r ó t t ó rr r rr r rí st s t s. Pr s t P r s rr. r t r s s s é 3 ñ

(EMH) (Herbert Simon) (Tversky) (Prospect Theory)

:JEL. F 15, F 13, C 51, C 33, C 13

Transcript:

35... 3 2 * $#% 0 ) *+, -./ 0 $#% &"#!" (203).2 3 4../ ) ; < / "= > 8.:& / 8/ / 8.89 E " 392 # 382 8. C :& / 238 @*=A 8"* 0? 3 9= N=MO*. 8"H=& IJ$ E. + KH= L*=M 4>G F +"* 9% S. @$ ",R 8 IJ$ 3./ P=Q ) + 8"G ) + U 0IJ$ 8."T )S 8 CO= S "&. )A IJ$ =.: / 9= Eviews8, X#Y (973) VL : \ / 8.:& / 0LM 4 % 8S 0 @ Z[ 4 % (8>+" 8S 0/ 0 0) @ "*. Z[ 8/ 8.:& / 8/ 8.:& / Z[ 3 "& : )S &G = 3]*../ \ LM.: 8Y ) ; < / 8.:& / " :OM. 08/ 0/ :% $ # 94/8/8 :"#J : c 94/9/4 :"#J E > c * $#% &"# :fm gm A.k.salehi@iaumis.ac.ir )*RM G ^ S NA 08MG =. * `[. _ 8MG 8 =& 8RA.2 )*RM G ^ S NA *#3 ^ S NA 08MG /</&.3 A a 0< a

394, 08 */ 0 08MG 8. 36 *). 0" k,. S @OY # 8.8 +i*j 8M 8?= 0O ) : i U* 8" 8"l 08>+" O : & kt / 8 `\#n m `\#n 3 "*. 0l 3.(200 8>+" " p "& Y9. / o )S "& / 3#.(969 0)U*. ) : / ru\ :*Y @& C " q^oy / ".` "& (CAPM) 8" 8. 8>+:*Y 0/ s n 8N# Y # 3JJ$ "l n= 8 OY @Y 8N# ) /* 8.+Y a 3O " Y 3 / tha "U r.: +./ "v.+y 3 u 8 8\ 8. 0 / "l.)s "&.#Q :OM : "& : (203) 0.N# 3 3 l U./?= 8 +.wt `Y 8 OY 8. " E a 8 a "& l ++ 8.:& / ; < 8.=& " "\ 8 +i*j N. J# )>+".& "T :*Y / :*Y 0i. *MJ 0i. "*l * #?= / 3N.)S "&.:& / ) 3.& "l x / "*. * mt 3 / "\ 8 :*Y ".)S 3U* / "\ y :*Y / y 3N "& =& / & ;% 3N i& 3N ), " # N 4 C./O :.H :*Y.& @YG S "& S l " )*C 3 >+" 2 /.)S qg^n% "& / m "\ >+" 3./ 3 0/. a za 8.82 = ".)S KH= 8 "& 8/ : i& 3\ L @& :*Y 3N.)S :*Y "& =M. 3\ @& :*Y 3N.)S :*Y "& =M. 08/./ ) 3O (203).2 3 4. 3 )&.: ) " 8/ / 8.89 +.wt. Capital Asset Pricing Model 2. Value Stock 3. Growth stock

37... + "l {.2 3 =.: A )S ) k ) NA.2 0 {+ =M. # `^C )+&9= 0 {+. + Y {& }< ) /{ "Y^ # 8j=Y @vm " "& =M. M O 8 +@U/.2 3 = 3]*...NA ) NA.2 ; )S 8." AH m.)s i*j O )>+" 8>+".* L*& ~, LQ& 8.:& /./ 0)), -.2 8>+:*Y " # ` LM kn " p `\#n 89. "& / o )S "& + (964) / (CAPM) 8"./ 4 \ L 8N# " "& / (Beta) L*=M LM / xj L 8N# (993 992) " 8N# @OY Q 8. 8 G :M " 8N# "Q +. Y J= 82 = "& O Y 0* "l 8.+Y 3O "n CAPM 3*= Nl (i& E y 8N a) i=.. wt (993) " 3O ) "& ++ 8..2 r. (997) `. & @OY 8 N 8.N# : + R )++ # 3JJ$ x.& / s n 8.+Y 8 G =M 3 k\ (202) )U*. R./ s n # 3JJ$ x 8 N 8.+Y. l 3.. a OY " 8>+" 8S @ )* "T 203 "MJ l +.wt `Y " ) & s n 8..2 " = a l "l 8.)S.* 8 + OY 8. E 0i L E 0 @, < & y= OY :: kn @U/ " "& : C i.?= 8. \ m t = τ = ( E ( d t + τ ) τ + r) ( ). Momentun

394, 08 */ 0 08MG 8. 38 r 0t+τ g?= 8J E(d t+τ ) 0t ) i :*Y m t 0"#\ 3 8. a - IY C " ` O J 3N.:?= )MU?= 0:& / 0t ) + 0() k#\ In.a 8 y?= 3 :*Y "& * 0/ "=/ `9= 8.:*Y LM 3 :*Y "& S 0/ Jn J\ 8>+:*Y +.:/ m t :*Y 8\ :*MY R () @%G..a 8 y.:,& *= 8>+" 8S 0 3 x () k#\ 9 ) 08U= *& @& E "& )A (96) N.* H= B/M?= )A s / " (2) kn "& S : " t ) :& / \ E m*r :: / E ( Yt + τ db t + τ ) (2) M t = τ = ( τ + r) P db t+τ =B t+τ -B t+τ- t+τ g 8 ) m*r Y t+τ "#\ 3 )OG% ;JG 8 = E imj "& : )OG% ;JG 8 = E :S : " 0/ 3 kn @U/ " "& 0t ) M t τ = B t E( Y t + τ db ( + r) = B t t + τ τ ) 8l E,l " 0qy.& )?= "=U " 0(3) k#\./ "= +? :Z (3) k#\ kj 0(r)?= 3N (M t ) i 8\ " 0B t /M t E " 8 = E :OM y J M t 3 J r S 8.,l " 0(3) k#\ J k*. M t 0qZ.: y?=?= S 8. "& + " "#\ 3./ "= +? :Z 0?= M t B t :Z J l 0R.a y?= 8\ " y l 8 /?= 8>+" " 8 = E :OM 0?= 8..: 3?= 8\ " "& ( 3). Miller and Modigliani

39... 8 R 8.\ / " R 0: & R (3) k#\ "&.#Q x q a "& A.2.: /?= 8.8>+"?= S 8. "& & \?= 8S 8 ja/ 0/ R (202) r& -8 )*C @Y \T kn L (203))U*..S. 8Y kn 3N. & / 0 3N 8>+" 3 8S? () *U khm "& :/ )S (3) k#\ l 8.,N = 3 8>+" 8S @ "R= & (993) " kn s / ", a " B/M 0 @ " :* s n (4) Rit RF t = α i + βi ( RM t RF t ) + S i SMB t + H i ML t + r i RMV t + c i CMA t + εi t :)S "& :OM 3 `9 : `O "& " 8 = E @ = HML t @ =RMW t. " 8 = E 3 :OM " 8 = E 8y 8S.:& / y 8S.:& / 3 `9 "& 8S.:& / 3 `9 "& 8>+" @ =CMA t.s : " i& : " (&"?$) 3 8>+".:& / ("Ml) y 8>+" 8S 0 " 8 = E 0 0 @ X " c i r i h i s i β i (4).S ) / 9% 3N i 89 za εi t i 89 8>+".(993 0 a.2.)s.=a a " )S " 993 * "O$ 8. P= r 8"O E <.89 "R= 3 ".)S.=a. P= )S " 8 ) + 9= E " 8 = E :OM 3 <U\ kn 3N 3 "& " i= @ )* "T (997) `. &. l ij=m kn 3N 8 Q "& : `. &.* s n Q 0 " 8N# CAPM 8>+:*Y 8na l @Y ), " " 8N# 0CAPM 8.na In 3N "& 8C "..&. 8 % 0/4 % 0/3 0% 0/35 X " `. & Q 8N#

394, 08 */ 0 08MG 8. 40 +.wt `Y 8 Q 8N# "&. )A `. & 8."=./ =G 0. *. 0$.& i. / @UA 8.9 8 8 )U*.... wt 8.+Y k*. :M=, `. & Q 8M :M "& * "v Q " 8l Q 0(202) @G " Y `. & Q 8N# " 8N# "&.+Y @T9 0= L*=M LM `O @ Q 3.. c 0O.)S " 8.:& / 89 @T9 0~, LQ& 8.:& / 89. y 8S.:& / 89 @T9 0 8>+" i& 8>+ "Q + "& 8S 8>+" @ :/ :*. )S 8."= ) "& "]S./ @J=M 9 j$.)s L. =M "=M NU " @& C " 3 "& "R= 3 " =a a l )S " 203 0 8.89 8?= 8. \nj ` P % 93 69 3 a.2.)s.. wt 8>+" 8S 0B/M 8 = E 0:& / g 0 8.ta/ 3*_= "& 5 "& * 8 +"R= " :OM 3N 8 + po / 8>+" 8S 0 ". \nj @$ @& C " * 3 "Q + : = " )/ "T.* "v. 3N #OY @Y % :M & ) wt 8 " "MJ E @ 08>+" 8S 8.@.: "=, 8 N*AQ C " U S " / R k* 3N 8.:& / i& 3N 8. :M Y "& : 3 3 % @UA )U*. 8Q.. wt *& 8S 0 8>+" i "& LQ& U* 0203 982 8. 3 =M+ k* L 9= (205) "& )A.)S IJ$ =. & # = 8>+:*Y.. wt 8>+:*Y 8.8R " " :OM 4 % +/J 8.\ `9= sn Z[ A.2 (392) )U*. */. @J=M P=. Y )S Q 9= 0 @ 4 % +/ J @ X " 0.2 3 "=M / "= +? # =& 8. P= ) " " 8 = E :OM LM 4 % 9= Z[ 0+/J `9= 8.\ sn "&. )A.2 3 =.:

4... = @ Z " (392) )U*. /Y%.:/.a 4 % 3.=a ) ; < " 8N# $T ) " 8N# +.wt ), 8 (997) `. & l 8N#.2 8/ 89 "&. )A =.: / 9= (993) 0 89 "MJ 89 3]*. / 89 "MJ x=.: A.A / @ g. 8 ~, 8. " 8N# 0(CAPM) L 8N# 8.9 / 3\ X T. )A "& : S : " % 56 50 026 X " `. & Q 8N# N# $T ), V " 8N# " = @ ), 8 `. & )S ) "& (392) 8 A k\#n =. + 389 385 8. C / 8/ LU9 "?= 8,.=M. 8. 8 8/. )A 0/ R ) < Q % " % kmj " 8"\#n (393) )U*. ) ; < / "= > 8.:& / 3O `. & L Q 8. 8 +& " "&. )A.2 =.=a : 3 &G.2 = 3]*..: X 08" 8. 8>+:*Y Q 3 " " :OM =, `. & Q "& 0(=) "=/>+ U* " @* @ E @ 0 @ 0 LM 4 % P= (394) $#%,G.>+ Z[ 0 LM 4 % P= `. & Q +.k$t `Y kmj " A.2 ) ; < g/ "= > 8.:& /?= KH= 392# 388 8. C :& / 42 @*=A 8"* 0? 3.=a `Y 8 "&. )A.)S IJ$ =. +.:& / 3O `. & Q " :OM 8 +.wt " 8>+" 8S @ ), "& : )S &G = 3]*.././.:& / 3O `Y, V "

394, 08 */ 0 08MG 8. 42 $4 $*3.3 8/ / 0LM 4 % ( @) 4 % 3 kn :. i. 8\ `9 8\ `9 8/ / 0LM4 % @ 3 kn:. i. 8\ `9 8/ / 0LM4 % / @ 3 kn:. i. `9 8/ / 0LM4 % 8S @ 3 kn :. i. 8\ `9 8/ / 0LM4 % 8>+" @ 3 kn :. i. 8\ $46.4.2 3.: N=MO*. m :.? 8 & 4.?.2 3 + 8.@$,l N=MO*...2 m ) J=-Y 8 U \Y `^C TG.2 9= 8. "U " "l 3]*../ * 0IJ$ 3 8S k\l. & 8"JOC 8 r m ) )S 0: H / 392 ) 382 ) ; < / "= > 8.:& / 9= 0L*=M >G E" 8S k*3\8.(:& / -39730:& /469) :& / - 432 \ / 8.:& /) :& / 238 \? 3.: / 8."T )S. S :l (:& / - 257 \ 8/ 8.:& /./ KH=.2.:{ {/ {R "G 8. `^C 8S + 0.2 3 8 { 0 k{g 8"{H=& E.2{ 8 {? {O 3{ 8 { kg 8,{& L{ {m^{c :{ {/ "{v `^C? 8. 8S + { xo { {^C u ; < ) " / "v # 8.`% 8{. @{$ "{,R 8 {.:{ / 9= 3 S ^C L -{ ){ +.:{ / 9= (973) V L U 0. S IJ$.:{ {. 8>+:*Y 8. 8. = S 8.E U 0(973) VL

43... (8S{ 8>{+" 0:& / / 0 @ ) LM @. 8 0E 3.{/{ "O{$ L{M 4 {% J 0: Z. 8>+:*Y / j "& 8 (:& {/ {) 8{9 {. 8{.{ 0 :/ S "G. = r {.{/ 3\ LM @ 8 X T J / E? LM @ X {T 8. 0@. " p LM 4 % ko$ 8 0 g. L{ (:& {/ ) 89. 8 " 0:#G 3./ E @OY "G / S L{M @. 8 a za X T O o "& :/ i.a / S {= N{ "& & = 0@. X T.O o 3= + 3N. L{ {. Z[{ {? "./ "v 0: (:& /) 89. 8 S x{ {/ "{v E {/ 8{/ 8{.:& / LM 4 % 8.@.:{ + { ={ = )S ".\ "& : / 9= (998) )U*. = = 0{ +{ { "{.:& / +. LM @ X T X 3 {[ {? { k{t 0. )A 8\ `9."MJ 3 U =G "& %. + $4 $89.5 : `O.2 3 @J=M 8. P= LM ) - (RM) - @T9 "& (RM RF) LM 4 % ) " ) ; < @& ta/ IJ$ 3. + "O$ (R F ) 3 `9 < ) ; < @& ta/. + Y 9=. + "O$ 8= ta/ imj 0 8= ta/ 8 ) ta/ =# :&A ; / ^ KM$# -, (R F ) LM ) ta/ / 8.:& / ~, 8.:& / 3 `9 "& +, @ ".:& / IOC "& RS./ )A SMB S : " LQ& /X g < "* 8.:& /? 3 0/ 8"JOC LQ& ~, k= g 8.:& / " %50 (B) ~, g 8.:& / " 8"O 3 8y %50 ~, 8.:& / g `9 ko$ 8 )S r./ zj=a (S) LQ&

394, 08 */ 0 08MG 8. 44 (3 LQ& 3 ~, g m*r 3N) LQ& 8.:& / g x= = 0LQ&. + "O$ kn I C.)S @T9 "+l ~, 8.:& / S / L + S / M + S / H B / L + B / M + B / H SMB = 3 3 U, 8>+" 8S 0 E 8 = E :OM 8 @* 3*../ - `9 "& : (R i R F ) 89 LM 4 % "=M P= I C :& /..S : " (R F ) LM ) - (R i ) 89 :: S : " R it = [( + )( + α + β )] D it P it ( P it + Cα ) 00 P it + Cα 0t g i :& / i :*Y = P it 0t g i :& / i - = R it % = α 0t g i :& / i = D it 0t g ) i :& / i :*Y = P it 0"=a @$ ", % = β 08J S `O#n @$ ", 8J S `O#n @$ ", : =a * O = c 9= s / " (203) 0.2 8."T )S? " :: / Rit RF t = α i + βi ( RM t RF t ) + s i. SMB t + h i. HML t + r i. RMV t + c i. CMA t + εit RM t 0LM ) - RF t 0t g 89 "Y - Ri t :.)S "& 08S @ RMW t 0 " 8 = E @ HML t 0 @ SMB t 0 @./ 8>+" @ CMA t $4$*9.6 $4 <= $;.6. 8.S.* "v.2 8. u :\T & */ 9% 8.S "&. )A / "v =./ "v l / 8.:& / " p 9% 0(-0/0) -0/23 4 % 0(-0/4) 0/05 LM 4 %(") 3N 0/ 8.:& / @ 0(0/04) 0/06 8S @ 0(0/3) 0/09 / @ 0(0/3) 0/6 @

45... 0(-0/88) 4/94 LM 4 % 8. P= (@YG) Š&G.: (-0/03) -0/05 8>+" @ 0(-0/07) 0/29 / @ 0(-0/06) 0/46 @ 0(-/26) 0/29 4 %./ (-0/2) 0/08 8>+ " @ 0(-0/0) 0/32 8S ( *, $()*) %&!"# $ : 6 78 453 2)3 /0 -. 0/73-0/88 4/94-0/4 0/05 R_RF 0/46 -/26 0/29-0/0-0/23 RM_RF 0/2-0/06 0/46 0/3 0/6 SMB 0/0-0/07 0/29 0/3 0/09 HML 0/ -0/0/ 0/32 0/04 0/06 RMW 0/0-0/2 0/08-0/03-0/05 CMA / "v =./ "v 2 l 8/ 8.:& / " p 9% 8.S 4 % 0(-0/4) 0/28 LM 4 % (") 3N 8/ 8.:& / "&. )A 8S @ 0(0/4) 0/4 / @ 0(0/09) 0/0 @ 0(-0/29) -0/38.: (0/05) 0/00 8>+" @ 0(0/07) 0/07 ($* $()*) %&!"# $ :2 6 78 453 2)3 /0 -. /07-0/84 5/39-0/4 0/28 R_RF 0/44 -/26 0/29-0/29-0/38 RM_RF 0/3-0/06 0/46 0/09 0/0 SMB 0/0-0/07 0/29 0/4 0/4 HML 0/0-0/0 0/32 0/07 0/07 RMW 0/0-0/2 0/08 0/05 0/00 CMA 4 % 0(-0/84) 5/39 LM 4 % 8. P= (@YG) Š&G 0&> 8.:& / 0/32 8S @ 0(-0/07) 0/29 / @ 0(-0/06) 0/46 g @ 0(-/26) 0/29./ (-0/2) 0/08 8>+" @ 0(-0/0)

394, 08 */ 0 08MG 8. 46 >9?-@$ A3 B.6.2 N=MO*. X T )S 0.2 8. P= 3 na N=MO*. :l l 8.: / "v 3 l )S = / R 0.;<= >? :3 CMA RMW HML SMB RM_RF R_RF -. R_RF 0/05 RM_RF 0/22 0/07 SMB 0/05-0/42 0/28 HML -0/27-0/24 0/05 0/03 RMW -0/02 0/26-0/56-0/69 0/06 CMA N=MO*. IJ$ 8. P= Š& 3 0) gs )S @%G = <. l 8\ $4 $89 C;.6.3 8./. P= 0.2 8."T )S. S @OY 0"= i*\ #U 0)U*. ) M G "A 8.)S 0.2 8. P= "&. )A =. + "v 4 l = / 9= ) r )S 0.2 8. S.)S 9= =M. % wn.2 8. P= *./* K & = " R A DEF A, 98/73 586/85 2777/68 232/68 6742/44 3376/50 %& $-.?? A, :4.?=6# C B? A, 67/99 720/98 2843/32 2075/78 374/7 3006/7 AB= A; A, -29/24-22/02-39/65-27/66-42/35-42/7 -. R_RF RM_RF SMB HML RMW CMA.\ 0% wn.s * : &>

47... $4 $ ; 9.6.4 9= 08/ / 8.:& /.2 0.2 8."T )S :l "v 5 l )S = / S (973) VL 8"G ) + U.: + *, $* $()*%& H I?. :5 VIF --- 2/4 /75 /24 /20 2/94 $* $()* (8\) X T (0/77) 0/0 (0/00) /3 * (0/06) /8 (0/00) 4/3 ** (0/02) /99 (0/00) /97 %3/00 (0/00) 44/25 VIF --- 2/62 /82 /50 /6 2/84 (0/00) 2/92 (0/83) 0/2 (0/00) 6/49 * (0/09) /69 (0/00) 3/2 *, $()* (8\) X T (0/00) -0/27 * (0/05) 0/37 (0/00) /58 (0/78) 0/08 ** (0/0) 0/63 (0/23) 0/49 %8/50 (0/00) 6/92 P= O o RM_RF SMB HML RMW CMA / @\ 3\ X T (8\) A gs : kt : kt : kt :Q kt :ir kt %0 %5 0% wn 8\ X " * ** 0 X T (-0/27) O o "&. )A / 8.:& / S = " (0/63) :& / 8S (0/37) @ X T % wn (/58) @ @UA l N r @ J.\ %5 %0 wn X A gs 8\.: / 8.:& /.2 @J=M 8. P= 3 nai., / @\ 3\ X T.: % wn / S & 8\ N (6/92)

394, 08 */ 0 08MG 8. 48 P= ` P % 8/5 G @J=M 8. P= 0/ 8.:& / "&. )A.* 3O "=M / @ 0(/3) @ X T. )A 8/ 8.:& / S = @ (/8) @ X T 0% wn (/97) 8>+" @ (4/3) N r @ J \ %5 %0 wn X " (/99) 8S.: 8/ 8.:& /.2 @J=M 8. P= 3 nai. @UA l.: % wn 0/ S & 8\ g. )A (44/25) A gs 8\ 3 G 08/ 8.:& / @J=M 8. P= "&. )A, /@\ 3\ X T.& 3O "=M P= ` P % 9= 0LM @ X T 08/ / 8.:& /.2 S r kt )S zja.: / "MJ (998) )U*. = = )S 4 % @ Z[ "&. )A % wn (2/92) )S gs 8\ 0.2 8.:& / 0 Z[ 3 "=/ 8\ `9 i. 8/ / 8.:& / 0LM.:.2 kt N 0mT 3.: 8\ `% " 8/ 8.:& / + @ X T kmj :l (0/2) )S gs 8\ `9 08/ / 8.:& / 0&> @ Z[ "&. )A, 8/ / 0.2 kt )S 8./.2 kt >#. i. 8\ 0LM 4 % / @ Z[ "&. )A % wn (6/49) )S gs 8\ 8/ 8.:& / 0 Z[ 3 "=/ 8\ `9 i. 8/ / 8.:& / S 8\ 0,.2 Q kt )S zja.: 8Y 8\ `% " 0LM 4 % 8S @ Z[ "&. )A %0 wn (/69) )S 8/ 8.:& / 0 Z[ 3 "=/ 8\ `9 i. 8/ / 8.:& / wn.2 ir kt )S :l (3/2) )S gs 8\ 03]*..: 8Y 8/ / 8.:& / 0LM 4 % 8>+" @ Z[ "&. )A %.: 8Y 08\ `% " 8/ 8.:& / 0 Z[ 3 8\ `9 i. 0/ F*E9.7 @ X T 08/ / 8.:& / S r.: / S (973) VL 8"G ) + U 9= 0LM

49... 4 % 8S 0 @ Z[ "&. )A."T )S 8\ = 0) @ "*. Z[ 8/ 8.:& / : \ / 8.:& / 0LM 0 Z[ 3 / \ LM 4 % (8>+" 8S 0/ 0 8.:& / "&. )A, /@\ 3\ X T.: 8Y 8/ 8.:& / : #G 3 0& 3O "=M P= ` P %3 G @J=M 8. P= 08/ 3 "U "l 3.: %8/5 G / 8.:& / / @\ 3\ X T "& " 3O "& : A.2 3#.2 3 "& * ) S : " = < 0: "= + `% ) 3 /?= +.wt `Y 8 8/ 8.:& / 8 +"R= 3 + S. l @ k*. 8 / 8.:& / E : 3U* "& #G : / == VL 8"G U 9=./ 3 "R= 08 N I) $H.8 " q* mt 3 "& O l ^C 8.N.:& / a 8. ( # "* KH= x / U "U @# "./.:& / 8 `^C kv @# 03]*.. + 4>G "*.:& / 3Q 0. ) < = IJ$ 3 = i*\ 03./ 4>G "*.)S `9= :. @# 8>+" 8.:& /. + `% p=g.:& / @& " N "& #G.: / 9= < @& ta/ ko$ :l (K.* 9= ), :\% ta/.ta/ ) # `^C IJ$ 3 ) # `^C Z[ / #*=G 8. (.(: "= + Y 9= / ` Z 8 @\. + 392 382 8. xj TG IJ$ 0 :$ @# " (.* P g, IJ$ = : 3U* "& #G

394, 08 */ 0 08MG 8. 50 I) $/.9 % 0/.9. s / " IJ$ 8.A a )S S : " = / R IJ$ 8= :/ ) : "= + Y ) " 3# "& - OY 8. " :OM l # L ) " 8y +. wt `Y.* L*& ; < J# )>+" "?= / 8.:& / i. 3 "&. )A 3A 8. " :OM 3. 8 = 8 & :Y 8/ 8.:& / i. 8#8.G:U# E =M+ 8j=YI * M J < "& RS -2 )>+" + A 0 XM& )>+" IA? " 0& 9...& a 8>+" LM 08/ 8.:& / 8>+" =a 8 `^C : y zja 3, < # ) N$ -3 0A& 8j=Y ka Q :&A 3*T.+S Y J# )>+" IJ$ 3 = 3]*..S i. ) " " )*C `Ol 8." AHm.)S i*j O )>+" 8>+" O 8 +@U/.* L*& 8/ 8.:& / a ; $I) $/.9.2 `. & Q 8. +.wt ) kmj - 8/ / 8.:& / 3O 3O 3+. / +.wt ) kmj -2 8/ / 8.:& / ja/ L 9= 8/ / 8.:& /?= -3 " 0(CAPM) /

5... K " % kmj.(393). 02)lG. 0*. 0.) 08,. ) ; < /"= > 8.:& / 3O `.& Q %.28-7 0(3) 2 0# 3[ : LU9 "?= 8 `. & )S.(392).m 08 A. 0.07-93 0(6) 4 0 ; : # "R. / 8/ `. & Q +.wt `Y kmj.(394). 0$#%. 0,G.. G ^ S NA 0//& k). 8N# $T ) = @ Z.(392).s 08 UM.m 0"y 0..< 0 /Y%.88-59 0(2) 4 08MG "R. ) ; < 8./ : " +/J 8.\ `9= sn Z[.(392).< 0RY. 0RY 0.m.< 0*/. 3[ : "j. Q 9= 4 %.86-69 0(2) 0# Aharoni, G., Grundy, B. and Zeng, Q. (203). Stock Returns and the Miller Modigliani Valuation Formula: Revisiting the Fama French Analysis. Journal of Financial Economics, 0 (2): 347-357. Carhart, M. (997). On Persistence on Mutual Fund Performance. The Journal of Finance, 52 (): 57-82. Chiah, D.C. (205). A better model? An empirical investigation of the Fama- French. Electronic copy available at: http://ssrn.com/abstract=2545379, - 34. Fama, E.F., Fisher, L., Jensen, M.C. and Roll, R. (969). The Adjustments of Stock Prices to New Information. International Economic Review, 0 (): -2. Fama, E.F. and French, K. (992). The Cross-Section of Expected Stock Returns. The Journal of Finance, 47 (2): 427-465. Fama, E.F. and French, K. (993). Common Risk Factor in the Returns on Stocks and Bonds. Journal of Financial Economics, 33 (): 3-56. Fama, E.F. and French, K. (203). A Five-Factor Asset Pricing Model. ssrn.com/abstract=2287202 Fama, E.F. and MacBeth, J.D. (973). Risk, Return and Equilibrium: Empirical Tests. Journal of Political Economy, 8 (3): 607-636.

394, 08 */ 0 08MG 8. 52 Hou, K., Xue, C. and Zhang, L. (202). Digesting anomalies: An investment approach. Unpublished Working Paper. The Ohio State University. Jegadeesh, N. and Titman, S. (993). Returns to buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency. Journal of Finance, 48 (): 65-9. Miller, M. and Modigliani, F. (96). Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares. The Journal of Business, 34 (4): 4-433. Novy-Marx, R. (202). The other Side of Value: The Gross Profitability Premium. Journal of Financial Economics, 08 (): -28. Paternoster, R., Brame, R., Mazerolle, P. and Piquero, A.R. (998). Using the Correct Statistical Test for the Equality of Regression Coefficients. Criminology, 36 (4): 859-866. Rowl, B. and Pasaribu, F. (200). Asset Pricing Model Selection, Journal Akuntansi & Manajemen, 2 (3): 27-230. Sharpe, W.F. (964). Capital Asset Prices: a Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk. The Journal of Finance, 9 (3): 425-442.