Αγορά συναλλάγματος Κεντρικές τράπεζες Άτομα και επιχειρήσεις Τράπεζες Μεσίτες συναλλάγματος (brokers) Αγορά συναλλάγματος - Αποκεντρωμένη αγορά (Λονδίνο, Νέα Υόρκη, Φραγκφούρτη, Ζυρίχη, Σιγκαπούρη, Τόκιο, Χονγκ Κονγκ) αλλά πλήρως ενιαία (διασύνδεση κέντρων μεταξύ τους) -24ωρη λειτουργία λόγω της διαφοράς ώρας -Πλήρως ομοιογενές προϊόν. 3 βασικές λειτουργίες -Μετατρέπει νομίσματα -Εκκαθαρίζει διεθνείς συναλλαγές -Εκτελεί πράξεις αντιστάθμισης του συναλλαγματικού κινδύνου (hedging, κερδοσκοπίας (speculating) και τοποθέτησης/ επένδυσης (arbitrage)
Προσφορά και ζήτηση συναλλάγματος Ζήτηση συναλλάγματος Εισαγωγή αγαθών και υπηρεσιών (εισαγωγές προϊόντων και υπηρεσιών από τη χώρα Α στη χώρα Β) Απόκτηση περιουσιακών τίτλων στο εξωτερικό, δάνεια, κερδοσκοπία, πραγματικές επενδύσεις κτλ από τη χώρα Α στη χώρα Β Η ζήτηση συναλλάγματος είναι παράγωγη της ζήτησης εισαγωγής, αγαθών, υπηρεσιών κτλ. Ευρωζώνη Αγορά συναλλάγματος Φέρνει σε επαφή αγοραστές και πωλητές συναλλάγματος (εμπορικές τράπεζες, διεθνείς επιχειρήσεις, μη τραπεζικοί χρηματοπιστωτικοί οργανισμοί, κεντρικές τράπεζες) /$ Αγορά συναλλάγματος D$ S$ Προσφορά συναλλάγματος Εισαγωγές αγαθών και υπηρεσιών κτλ (Από τη χώρα Β στη χώρα Α). Απόκτηση περιουσιακών τίτλων κτλ από τη χώρα Β στη χώρα Α Η προσφορά συναλλάγματος είναι ο καθρέφτης της ζήτησης ΗΠΑ D = S$ $ Dimp D$ E imp $ Q $
Ορισμός συναλλαγματικής ισοτιμίας Συναλλαγματική ισοτιμία με άμεση αναφορά (αυτή θα χρησιμοποιούμε) (Ε) είναι η τιμή μιας (1) μονάδας ξένου νομίσματος σε μονάδες εγχώριου νομίσματος. Ε= /$ πχ Ε = /$= 0,91. Αυτό σημαίνει ότι για να αγοράσουμε 1 $ πρέπει να δώσουμε 0,91. Η συναλλαγματική ισοτιμία με έμμεση αναφορά (d) μας δείχνει πόσες μονάδες ξένου νομίσματος μπορεί να αγοράσει μία (1) μονάδα εγχώριου νομίσματος. d=1/e =$/ => 1/E=1/0,91= 1,10. Αυτό σημαίνει ότι με1 αγοράζουμε 1,10 $. Όταν έχουμε αύξηση της άμεσης συναλλαγματικής ισοτιμίας (Ε) το εγχώριο νόμισμα υποτιμάται ενώ όταν έχουμε μείωση της ανατιμάται. Π.χ. αν Ε= /$= 0,91 -> 0,95 τότε θα δίνουμε περισσότερα για να αγοράσουμε 1 $. Αντίθετα όταν έχουμε αύξηση της συναλλαγματικής ισοτιμίας με έμμεση αναφορά το εγχώριο νόμισμα ανατιμάται ενώ όταν έχουμε μείωση υποτιμάται. Π.χ. αν d = 1,08 - >1,10 τότε με 1 θα αγοράζουμε περισσότερα $.
Spread είναι η διαφορά μεταξύ της τιμής στην οποία είναι διατεθειμένος ένας έμπορος συναλλάγματος πχ μία τράπεζα να αγοράσει και της τιμής στην οποία είναι διατεθειμένη να πουλήσει ένα νόμισμα μια τράπεζα. Spread = τιμή πώλησης τιμή αγοράς τιμή αγοράς 100 Σταυρωτή ισοτιμία είναι η συναλλαγματική ισοτιμία μεταξύ δύο νομισμάτων η οποία υπολογίζεται βάσει της ισοτιμίας των δύο νομισμάτων με ένα τρίτο (πρωτεύων) νόμισμα. Χρησιμοποιείται συνήθως για τον υπολογισμό τη Ε μεταξύ «εξωτικών» νομισμάτων που δεν έχουν ιδιαίτερη ρευστότητα και συναλλαγές μεταξύ τους π.χ έστω Ε = Νόμισμα Α/ = 0,05 και Ε = Νόμισμα Β/ = 0,10 τότε Ε = Νόμισμα Α/ Νόμισμα Β= 0,05/0,10 = 0,5 Προθεσμιακή συναλλαγματική ισοτιμία Στην προθεσμιακή αγορά συναλλάγματος το ποσό συναλλάγματος παραδίδεται στον αγοραστή σε μελλοντική στιγμή (π.χ. 1,3,6,12 μήνες) με προσυμφωνημένη συναλλαγματική ισοτιμία (προθεσμιακή) E f. Ποσοστό ανταλλαγής SW είναι η ποσοστιαία διαφορά μεταξύ τρέχουσας και προθεσμιακής Ε. SW = Ef E E Η προθεσμιακή αγορά μας δείχνει τις προσδοκίες για τη διακύμανση της συναλλαγματικής ισοτιμίας. Αν E f > E SW > 0 πριμ δηλώνει εκτίμηση υποτίμησης του εγχώριου νομίσματος. Αντίθετα αν E f < E SW < 0 προεξόφληση δηλώνει εκτίμηση ανατίμησης του εγχώριου νομίσματος.
Πραγματική συναλλαγματική ισοτιμία Η πραγματική συναλλαγματική ισοτιμία R λαμβάνει υπόψη της το επίπεδο των τιμών στις 2 χώρες. Υπολογίζεται από την ονομαστική ισοτιμία και το λόγο του επιπέδου τιμών στην αλλοδαπή Pw προς το επίπεδο εγχώριων τιμών P Ε R Επιδράσεις στην ανταγωνιστικότητα: R = E PWorld P πχ R /$ = E /$ P $ P P R Pw R Αν αυξηθεί η ονομαστική συναλλαγματική ισοτιμία /$ ή Αν μειωθούν οι τιμές των προϊόντων στην ευρωζώνη P ή Αν αυξηθούν οι τιμές των προϊόντων στις ΗΠΑ P $ Θα υποτιμηθεί η πραγματική συναλλαγματική ισοτιμία R /$ Και θα βελτιωθεί η ανταγωνιστικότητα της ευρωζώνης έναντι των ΗΠΑ Όταν η πραγματική συναλλαγματική ισοτιμία R /$ είναι μικρότερη από το 1, τότε λέμε ότι το είναι υπερτιμημένο έναντι του $ Όταν η πραγματική συναλλαγματική ισοτιμία R /$ υπερβαίνει το 1 και οι τιμές, τότε λέμε ότι το ευρώ είναι υποτιμημένο έναντι του $
$ /$ E2 E1 E3 D2$ D1$ S$ D3$ Ανατίμηση - Υποτίμηση Μία αύξηση της ζήτησης για το ξένο νόμισμα (D1$ D2$) αυξάνει τη συναλλαγματική ισοτιμία (E1 E2) και υποτιμά το εγχώριο νόμισμα. Μία μείωση της ζήτησης για το ξένο νόμισμα (D1$ D3$) μειώνει τη συναλλαγματική ισοτιμία και ανατιμά το εγχώριο νόμισμα (E1 E3) /$ E3 S3$ D$ S1$ S2$ $ Μία αύξηση της προσφοράς για το ξένο νόμισμα (S1$ S2$) μειώνει τη συναλλαγματική ισοτιμία (E1 E2) και ανατιμά το εγχώριο νόμισμα. E1 E2 Μία μείωση της προσφοράς για το ξένο νόμισμα (S1$ S3$) αυξάνει τη συναλλαγματική ισοτιμία (E1 E3) και υποτιμά το εγχώριο νόμισμα.
Συστήματα συναλλαγματικών ισοτιμιών Ελεύθερες ισοτιμίες : ΒΑ= CA + CP - Η ζήτηση για εισαγωγές αυξάνεται. - Η ζήτηση για συνάλλαγμα αυξάνεται D1 D2. - Επικρατεί νέο σημείο ισορροπίας Β στην οποία το εγχώριο νόμισμα υποτιμάται Ε1 Ε2. Σταθερές ισοτιμίες : BA= CA+CP+OR - Η ζήτηση για εισαγωγές αυξάνεται. - Η ζήτηση για συνάλλαγμα αυξάνεται D1 D2. - Τείνει να επικρατήσει νέο σημείο ισορροπίας Β στo οποίo το εγχώριο νόμισμα υποτιμάται Ε1 Ε2. - Η κεντρική τράπεζα παρεμβαίνει και προσφέρει συνάλλαγμα S1 S2. - Επικρατεί νέο σημείο ισορροπίας Γ στο οποίο η ισοτιμία παραμένει στο αρχικό Ε1. /$ S1 /$ S1 S2 Ε2 Ε1 Α Β Ε2 Ε1 Α Β Γ D2 D2 D1 D1 $ $1 $2 $1 $2 $3 $
Πίστωση (+) Παράδειγμα Χρέωση (-) Παράδειγμα Εξαγωγές αγαθών και υπηρεσιών Η Ελλάδα εξάγει φέτα στην Αγγλία Εισαγωγές αγαθών και υπηρεσιών Η Ελλάδα εισάγει τσένταρ από την Αγγλία Δαπάνη τουριστών στη χώρα Ο John κάνει διακοπές στην Κρήτη Δαπάνη τουριστών στο εξωτερικό Ο Γιώργος κάνει διακοπές στο Λονδίνο Εισόδημα ημεδαπών από εργασία και αποδόσεις επενδύσεων (άμεσες επενδύσεις, επενδύσεις χαρτοφυλακίου και λοιπές επενδύσεις) στο εξωτερικό - Ο Γιώργος ζει στην Ελλάδα και εργάζεται για μία αγγλική εταιρία. - Ο Γιώργος εισπράττει μέρισμα από μετοχές σε μία αγγλική εταιρία Αμοιβές αλλοδαπών από εργασία και αποδόσεις επενδύσεων (άμεσες επενδύσεις, επενδύσεις χαρτοφυλακίου και λοιπές επενδύσεις) στη χώρα - Ο John κάτοικος Λονδίνου απασχολείται για 6 μήνες σε μια εταιρία στην Αθήνα - Μία αγγλική εταιρία εισπράττει από το παράρτημα της στην Ελλάδα τα κέρδη της Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγ ών (CA)
Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών και ισοζύγιο χρηματοοικονομικών συναλλαγών Ισοζύγιο πληρωμών πάντα 0: BP = CA + CP + OR=0 Όταν η κεντρική τράπεζα δεν συμμετέχει στην αγορά συναλλάγματος, OR = 0, το ισοζύγιο χρηματοοικονομικών συναλλαγών αποτελεί μια αντανάκλαση του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών (CA = -CP). Αυτό χρησιμεύει ως μια δοκιμασία σχετικά με το πόσο κοντά είναι μία χώρα στο ιδανικό σύστημα κυμαινόμενων συναλλαγματικών ισοτιμιών.
Βέλγιο-Λουξεμβούργο (από το 2002 μόνο το Βέλγιο) Δανία Φινλανδία Γαλλία Γερμανία Ελλάδα Ιρλανδία Ιταλία Ιαπωνία Όσο μικρότερη η παρέμβαση της κεντρικής τράπεζας τόσο περισσότερο ο λογαριασμός τρεχουσών συναλλαγών θα είναι ένας καθρέφτης του ισοζυγίου χρηματοοικονομικών συναλλαγών και CA +CP - > 0 Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών (ως % του ΑΕΠ) Ισοζύγιο κεφαλαιακών μεταβιβάσεων (ως % του ΑΕΠ) Διάγραμμα4.3 Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών και ισοζύγιο κίνησης κεφαλαίων σε 15 βιομηχανικές χώρες, 1975-2010. Πηγή: ΔΝΤ, IFS and Eurostat.
Ολλανδία Ισπανία Σουηδία Ελβετία Ηνωμένο Βασίλειο Ηνωμένες Πολιτείες Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών (ως % του ΑΕΠ) Ισοζύγιο κεφαλαιακών μεταβιβάσεων (ως % του ΑΕΠ) Διάγραμμα4.3 Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών και ισοζύγιο κίνησης κεφαλαίων σε 15 βιομηχανικές χώρες, 1975-2010. (Συνέχεια) Πηγή: ΔΝΤ, IFS and Eurostat.
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Ισοζύγιο πληρωμών Ελλάδος 2002-2015* 40.000,0 30.000,0 20.000,0 10.000,0 0,0-10.000,0-20.000,0-30.000,0-40.000,0 Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών Ισοζύγιο χρηματοοικονομικών συναλλαγών *Με το νέο τρόπο κατάρτισης / οι κινήσεις της κεντρικής τράπεζας έχουν ενσωματωθεί στο λογαριασμό χρηματοοικονομικών συναλλαγών.
Παρέμβαση κεντρικής τράπεζας Πως όμως παρεμβαίνει η κεντρική τράπεζα στην αγορά; Όταν αναφερόμαστε σε συναλλαγματικά διαθέσιμα αναφερόμαστε κυρίως σε κατοχή εγχώριων και ξένων τίτλων καθώς και σε καταθέσεις σε ξένο νόμισμα. Πολιτική ανοικτής αγοράς (open market). Εάν θέλει η κεντρική τράπεζα να κρατήσει τη συναλλαγματική ισοτιμία σταθερή τότε: - Σε μία πίεση υποτίμησης του εγχώριου νομίσματος θα μπορούσε π.χ. η να μειώσει την προσφορά του εγχώριου νομίσματος πωλώντας κρατικά ομόλογα και εισπράττοντας εγχώριο νόμισμα η να προσφέρει συνάλλαγμα ανταλλάσοντας το με εγχώριο νόμισμα. - Οι πράξεις αυτές θα ασκήσουν πιέσεις ανατίμησης στο εγχώριο νόμισμα (μείωση ποσότητάς του) και πιέσεις υποτίμησης στο ξένο νόμισμα (αύξηση ποσότητάς του). - Πχ αν η ΕΚΤ θέλει να διατηρήσει την ισοτιμία Ε /$= 0,9 θα αγόραζε με τα συναλλαγματικά της διαθέσιμα σε $ σε οποιαδήποτε ποσότητα θα επιθυμούσε να πουλήσει η αγορά έναντι Ε /$= 0,9 η θα πουλούσε ομόλογα σε, απορροφώντας έτσι μια υπερβάλλουσα προσφορά η οποία θα υποτιμούσε το εγχώριο νόμισμα. - Αντίθετα θα πωλούσε αγοράζοντας $ σε οποιαδήποτε ποσότητα θα επιθυμούσε να αγοράσει η αγορά έναντι Ε /$= 0,9 ή θα αγόραζε ομόλογα σε $ απορροφώντας έτσι μία υπερβάλλουσα προσφορά $ η οποία θα ανατιμούσε το εγχώριο νόμισμα.
Πολιτική αδρανοποίησης (sterilization) της κεντρικής τράπεζας. Εάν η Κεντρική Τράπεζα θέλει να παρέμβει στην αγορά συναλλάγματος αγοράζοντας πχ ξένα ομόλογα χωρίς η παρέμβασή της να επηρεάσει την προσφορά χρήματος κάνει παράλληλες κινήσεις πουλώντας εγχώρια ομόλογα ώστε να αφήσει την ποσότητα του χρήματος σε κυκλοφορία αμετάβλητη. Αυτή η εξουδετέρωση ονομάζεται αδρανοποίηση (sterilization) στην αγορά συναλλάγματος. Έτσι πχ εάν υπάρχει τάση υποτίμησης του εγχώριου νομίσματος και η κεντρική τράπεζα ήθελε να παρέμβει στην αγορά συναλλάγματος κρατώντας παράλληλα σταθερή την προσφορά εγχώριου νομίσματος θα πρέπει: - να αγοράσει τίτλους δίνοντας συνάλλαγμα ή να πουλήσει συνάλλαγμα αγοράζοντας εγχώριο νόμισμα (γεγονός που θα μείωνε την ποσότητα εγχώριου νομίσματος στην αγορά) και παράλληλα - να αγοράσει τίτλους δίνοντας εγχώριο νόμισμα.
Y Δημοσιονομική πολιτική - Η δημοσιονομική πολιτική περιλαμβάνει το σύνολο των μέτρων που σχετίζονται με τον κρατικό προϋπολογισμό. Αυτά είναι οι κρατικές δαπάνες και η επιβολή φόρων. - Έστω ότι η κυβέρνηση ασκεί διασταλτική δημοσιονομική πολιτική αυξάνοντας της δημόσιες δαπάνες η μειώνοντας τους φόρους. - Αυτό θα οδηγήσει σε μετατόπιση της καμπύλης IS IS και νέα τομή καμπυλών IS και LM στο σημείο Γ με υψηλότερο επιτόκιο i 2 καθώς θα αυξάνονταν η ζήτηση καταναλωτών για χρήμα. - Η διαφορά επιτοκίου i 2 i world θα προκαλούσε εισροή κεφαλαίων. i 2 i i 2 i world Α Γ LM Β FE IS - Το Γ όμως δεν είναι σημείο ισορροπίας καθώς δεν τέμνεται και η FE οπότε δεν ξέρουμε τι θα συμβεί με τον εξωτερικό τομέα της οικονομίας. - Πως θα αποκατασταθεί η συνολική ισορροπία; - Εξαρτάται από το σύστημα συναλλαγματικής ισοτιμίας IS
Δημοσιονομική πολιτική με κυμαινόμενες συναλλαγματικές ισοτιμίες - Η διαφορά επιτοκίου i 2 i world θα προκαλούσε εισροή κεφαλαίων. - Η αύξηση της ζήτησης για εγχώρια χρεόγραφα θα οδηγήσει σε ανατίμηση του εγχώριου νομίσματος (Ε ) - Η ανατίμηση του εγχώριου νομίσματος θα μειώσει τις εξαγωγές και θα αυξήσει τις εισαγωγές καθιστώντας ελλειμματικό το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών. - Το ελλειμματικό ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών θα οδηγήσει σε μετατόπιση της IS IS. - H IS θα συνεχίσει να κινείται από το Γ στο Α μέχρι να επιστρέψει στην αρχική της θέση Α και να αποκατασταθεί ξανά η ισορροπία στο αρχικό επίπεδο εισοδήματος Υ 1 και στο αρχικό επίπεδο επιτοκίου i 1 = i world και η ισορροπία αποκαθιστάται αυτόματα. i LM - Έτσι, η θετική επίδραση της επεκτατικής i 2 δημοσιονομικής πολιτικής στο εισόδημα Γ αντισταθμίζεται από την αρνητική επίδραση της i 1 = i world μείωσης των καθαρών εξαγωγών. FE Α Β - Άρα σε σύστημα κυμαινόμενων συναλλαγματικών ισοτιμιών η δημοσιονομική IS πολιτική δεν έχει αποτέλεσμα. Y 1 Y 2 IS Y
Δημοσιονομική πολιτική με σταθερές συναλλαγματικές ισοτιμίες - Η διαφορά επιτοκίου i 2 i world θα προκαλούσε εισροή κεφαλαίων. - Η αύξηση της ζήτησης για εγχώρια χρεόγραφα θα ασκούσε πιέσεις ανατίμησης του εγχώριου νομίσματος αλλά. - Σε καθεστώς σταθερών συναλλαγματικών ισοτιμιών έχει συμφωνηθεί η κεντρική τράπεζα να παρεμβαίνει αυξομειώνοντας την προσφορά χρήματος για να κρατηθεί σταθερή η ισοτιμία. - Στην περίπτωση αυτή η κεντρική τράπεζα θα αυξήσει την προσφορά εγχώριου νομίσματος. - Αυτό θα οδηγήσει σε μετατόπιση της καμπύλης LM προς τα κάτω και δεξιά. - Δεδομένου ότι το νόμισμα δεν ανατιμάται δεν επέρχεται χειροτέρευση του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών και η IS μένει στη νέα της θέση IS. i 2 i i 1 = i world Α Γ LM Β LM FE - Η κεντρική τράπεζα θα συνεχίσει να αυξάνει την προσφορά χρήματος έως το εγχώριο επιτόκιο να έρθει ξανά στο ίδιο επίπεδο με το παγκόσμιο. - Η οικονομία θα ισορροπήσει στο σημείο Γ στο οποίο όμως έχουμε μεγαλύτερο εισόδημα ισορροπίας. - Άρα η δημοσιονομική πολιτική έχει αποτέλεσμα σε καθεστώς σταθερών συναλλαγματικών ισοτιμιών. IS IS Y 1 Y 2
Νομισματική πολιτική - Η νομισματική πολιτική περιλαμβάνει τις ενέργειες της κεντρικής τράπεζας που αυξομειώνουν την προσφορά χρήματος είτε άμεσα μέσω αγοραπωλησίας χρεογράφων είτε έμμεσα μέσω καθορισμού του επιτοκίου. - Έστω ότι η κυβέρνηση ασκεί διασταλτική νομισματική πολιτική αυξάνοντας την προσφορά χρήματος. - Αυτό θα οδηγήσει σε μετατόπιση της καμπύλης LM LM και νέα τομή καμπυλών IS και LM στο σημείο Γ με χαμηλότερο επιτόκιο i 2 καθώς η αύξηση της ποσότητας του χρήματος θα μείωνε την τιμή του (i) - Η διαφορά επιτοκίου i 2 i world θα προκαλούσε εκροή κεφαλαίων. i i 1 i world i 2 Α Γ LM Β LM FE - Το Γ όμως δεν είναι σημείο ισορροπίας καθώς δεν τέμνεται και η FE οπότε δεν ξέρουμε τι θα συμβεί με τον εξωτερικό τομέα της οικονομίας. - Πως θα αποκατασταθεί η συνολική ισορροπία; - Εξαρτάται από το σύστημα συναλλαγματικής ισοτιμίας Y 1 Y 2 IS Y
Νομισματική πολιτική με κυμαινόμενες συναλλαγματικές ισοτιμίες Η διαφορά επιτοκίου i 2 i world θα προκαλούσε εκροή κεφαλαίων. Ουσιαστικά οι επενδυτές θα προσέφεραν σε μεγάλες ποσότητες το εγχώριο νόμισμα και θα ζητούσαν συνάλλαγμα. Η αύξηση της προσφοράς εγχώριου νομίσματος θα οδηγήσει σε υποτίμησή του (Ε ) Η υποτίμηση του εγχώριου νομίσματος θα αυξήσει τις εξαγωγές και θα μειώσει τις εισαγωγές καθιστώντας πλεονασματικό το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών. Το πλεονασματικό ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών θα οδηγήσει σε μετατόπιση της IS IS. i i 1 i world i 2 Α Γ LM Β LM FE IS - H IS θα αρχίσει να κινείται από το Γ στο Β μέχρι να αποκατασταθεί ξανά η ισορροπία σε μεγαλύτερο επίπεδο εισοδήματος Υ 2 και στο αρχικό επίπεδο επιτοκίου i 1 = i world οπότε η ισορροπία αποκαθιστάται αυτόματα. - Άρα σε σύστημα κυμαινόμενων συναλλαγματικών ισοτιμιών η νομισματική πολιτική έχει αποτέλεσμα. Y 1 Y 2 IS Y
Νομισματική πολιτική με σταθερές συναλλαγματικές ισοτιμίες - Η διαφορά επιτοκίου i 2 i world θα προκαλούσε εκροή κεφαλαίων. - Ουσιαστικά οι επενδυτές θα προσέφεραν σε μεγάλες ποσότητες το εγχώριο νόμισμα και θα ζητούσαν ξένο. - Η αύξηση της προσφοράς εγχώριου νομίσματος θα ασκούσε πιέσεις υποτίμησής του αλλά. - Σε καθεστώς σταθερών συναλλαγματικών ισοτιμιών έχει συμφωνηθεί η κεντρική τράπεζα να παρεμβαίνει αυξομειώνοντας την προσφορά χρήματος για να κρατηθεί σταθερή η ισοτιμία. - Η κεντρική τράπεζα θα παρέμβει «αγοράζοντας» την υπερβάλλουσα προσφορά εγχώριου νομίσματος προσφέροντας συνάλλαγμα από τα αποθέματα της. i i 1 i world Α Γ LM LM FE - Αυτό θα οδηγούσε σε μετατόπιση της LM προς τα πάνω και αριστερά. - Η LM Θα συνεχίσει να κινείται από το Γ στο Α μέχρι να αποκατασταθεί ξανά η ισορροπία στο αρχικό επίπεδο εισοδήματος Υ 1 και στο αρχικό επίπεδο επιτοκίου i 1 = i world. - Άρα σε καθεστώς σταθερών συναλλαγματικών ισοτιμιών η νομισματική πολιτική δεν έχει αποτέλεσμα. IS Y 1 Y
Νομισματική πολιτική Δημοσιονομική πολιτική Μέσα οικονομικής πολιτικής και συναλλαγματικά συστήματα Σύστημα σταθερών συναλλαγματικών ισοτιμιών Αποτελεσματική Μία αύξηση των δημοσίων δαπανών αυξάνει το εισόδημα και το εγχώριο επιτόκιο. Δημιουργούνται συνθήκες για εισροή κεφαλαίων και πιέσεις ανατίμησης του εγχώριου νομίσματος. Όμως η ισοτιμία πρέπει να μείνει σταθερή. Η κεντρική τράπεζα παρεμβαίνει αυξάνοντας την προσφορά εγχώριου νομίσματος. Το επιτόκιο ισορροπεί στο αρχικό επίπεδο αλλά το εισόδημα έχει πλέον αυξηθεί. Σύστημα κυμαινόμενων συναλλαγματικών ισοτιμιών Μη αποτελεσματική Μία αύξηση των δημοσίων δαπανών αυξάνει το εισόδημα και το εγχώριο επιτόκιο. Εισρέει κεφάλαιο και το εγχώριο νόμισμα ανατιμάται. Τότε μειώνονται οι καθαρές εξαγωγές και μετά το εισόδημα. Τελικά, το εισόδημα δε μεταβάλλεται επειδή η κυμαινόμενη ισοτιμία αντισταθμίζει την αρχική αύξηση του εισοδήματος με μείωση. Μη αποτελεσματική Μία αύξηση της προσφοράς χρήματος θα τείνει να αυξήσει το εισόδημα και να μειώσει το εγχώριο επιτόκιο. Υπό τις πιέσεις υποτίμησης του εγχώριου νομίσματος η κεντρική τράπεζα θα πρέπει να παρέμβει και να «αγοράσει» την υπερβάλλουσα προσφορά εγχώριου νομίσματος. Αποτελεσματική Μία αύξηση της προσφοράς χρήματος μειώνει τα επιτόκια και οδηγεί σε εκροή κεφαλαίων και αυτή σε υποτίμηση του εγχώριου νομίσματος που αυξάνει τις καθαρές εξαγωγές και συνακόλουθα το εγχώριο εισόδημα
Τρίγωνο ασυμβατότητας μόνο 2 ανά 3 πάνε μαζί Σταθερές συναλλαγματικές ισοτιμίες Άσκηση αυτόνομης νομισματικής πολιτικής Ελεύθερη διεθνής κίνηση κεφαλαίων Δε θα μπορούσε να επιτευχθεί σταθερή συναλλαγματική ισοτιμία γιατί μεταβολές στο επιτόκιο θα προκαλούσαν κίνηση κεφαλαίων που θα επηρέαζε τη συναλλαγματική ισοτιμία.