- PDF Free Download

Μέγεθος: px

Εμφάνιση ξεκινά από τη σελίδα:

Download "www.onlineclassroom.gr"

Ῥέα Βιτάλης
8 χρόνια πριν
Προβολές:

1 Ερώτηση 1 Την 30 η Σεπτεμβρίου 2013, τα επιτόκια ενός έτους του γιεν Ιαπωνίας και της λίρας Αγγλίας είναι αντιστοίχως i = 1% και i = 4%, ενώ η ισοτιμία όψεως είναι 150 ανά λίρα (S = 150/ ). Οι συμμετέχοντες στις αγορές μπορούν να δανείσουν και να δανειστούν με τα δύο αυτά επιτόκια. Α) Υπολογίστε την ισοτιμία forward ενός έτους 1έτος, αποδεικνύοντας τη σχετική σχέση ισορροπίας. Προς τούτο, 1. καταγράψτε τις συμφωνίες και χρηματοροές την 30 η Σεπτεμβρίου 2013 και την 30 η Σεπτεμβρίου 2014 ενός επενδυτή ο οποίος μπορεί να επιλέξει μεταξύ της καταθέσεως σε γιεν και της καταθέσεως σε λίρες 2. περιγράψτε τις δυνάμεις της αγοράς οι οποίες θα οδηγήσουν σε αυτή την ισορροπία. (8 μονάδες) Α 1. Το επιτόκιο του γιεν ( ) είναι i 1% 0,01και της λίρας Αγγλίας ( ) i 4% 0,04. Ενώ η ισοτιμία είναι Επομένως συμπεραίνουμε ότι το εγχώριο νόμισμα είναι το γιεν ( ) και το ξένο είναι η λίρα Αγγλίας ( ). Κριτήριο: Πόσα εγχώρια νομίσματα είναι ένα ξένο; Άρα από τη σχέση 1 1 * όπου είναι η προθεσμιακή ισοτιμία S S είναι η τρέχουσα ισοτιμία (spot) 1,04 * 1 0,01 1 0,04* 1,01 151,50 1,04 * 145, ΧΡΗΜΑΤΟΡΟΕΣ Ο επενδυτής επιλέγει τη λίρα Αγγλίας ( ). Επομένως α) στις 30/09/2013 θα γίνει προθεσμιακή κατάθεση ενός ποσού Α σε λίρες Αγγλίας ( ) για παράδειγμα , για ένα έτος, δηλαδή μέχρι 30/09/2014. Το επιτόκιο θα είναι αυτό το οποίο ισχύει σήμερα δηλαδή 4%. β) στις 30/09/2014 ο επενδυτής θα μπορεί να κάνει ανάληψη του ποσού που κατέθεσε ( A= ) προσαυξημένο με τους τόκους. Δηλαδή θα έχει διαθέσιμα * (1+0,04) = A*(1+0,04) = 1,04Α. Συμπέρασμα: Αν λοιπόν επιλεγεί η λίρα Αγγλίας ο επενδυτής θα αποκομίσει κέρδος 400 (0,04*A)

2 Ο επενδυτής επιλέγει το γιεν Ιαπωνίας ( ). Ξεκινάμε πάλι με (A) έτσι ώστε τα ποσά να είναι συγκρίσιμα. Οι λίρες όμως θα πρέπει να μετατραπούν σε γιεν Ιαπωνίας ( ) με την τρέχουσα ισοτιμία S = 150 /. Επομένως α) στις 30/09/2013 θα γίνει μετατροπή του ποσού από λίρες σε γιεν. Δηλαδή θα έχουμε X 150* X X A*150 β) στη συνέχεια, την ίδια μέρα θα γίνει προθεσμιακή κατάθεση με το ποσό των (A*150 ) για ένα έτος με επιτόκιο 1%. γ) στις 30/09/2014, ένα έτος αργότερα, ο επενδυτής θα μπορεί να κάνει ανάληψη του ποσού που κατέθεσε ( ) προσαυξημένο με τους τόκους. Δηλαδή θα έχει διαθέσιμα * (1+0,01) = ,01*A*150 = 151,5*A. δ) τέλος, στις 30/09/2014 θα μετατρέψει ξανά τα (151,5*A ) σε λίρες Αγγλίας χρησιμοποιώντας την προθεσμιακή ισοτιμία η οποία είναι 1 145,67. Επομένως θα έχουμε 1 145, ,67X X X X ,67 1,04A 145,67 Αν λοιπόν επιλεγεί το γιεν Ιαπωνίας ο επενδυτής θα αποκομίσει κέρδος επίσης 400 (0,04*A). Γενικά, σε κατάσταση ισορροπίας πρέπει να ισχύει ότι 1,04 * A 145,67, όπου Α είναι το ποσό της 1,04 * A επένδυσης.

Δηλαδή θα 1 150 έχουμε X 150*10.000 X 1.500.000 10.000 X A*150 β) στη συνέχεια, την ίδια μέρα θα γίνει προθεσμιακή κατάθεση με το ποσό των 1.500.000 (A*150 ) για ένα έτος με επιτόκιο 1%.

3 Α 2. Ας δούμε τι θα συμβεί σε περίπτωση ανισορροπίας Σε περίπτωση που η προθεσμιακή ισοτιμία είναι μικρότερη από 145,67 για παράδειγμα =140 / τότε η επένδυση σε θα αποφέρει X , , ποσό μεγαλύτερο από τις που θα 140 αποφέρει η επένδυση αν γίνει σε λίρες Αγγλίας. Το γεγονός όμως ότι το γιεν Ιαπωνίας είναι πιο ισχυρό νόμισμα ωθεί τους επενδυτές να μετατρέψουν τις λίρες Αγγλίας σε γιεν Ιαπωνίας. Αν αυτό συμβεί μαζικά θα έχει ως αποτέλεσμα η ζήτηση για λίρες Αγγλίας να μειωθεί και εν τέλει η λίρα Αγγλίας κάποια στιγμή να υποτιμηθεί. Υποτίμηση όμως της λίρας Αγγλίας σημαίνει ότι η τρέχουσα ισοτιμία θα μειωθεί και από S = 150 / να γίνει S = 144,33 / έτσι ώστε η διαφορά των ισοτιμιών (τρέχουσας S και προθεσμιακής ) να φτάσει να είναι ίση με την επιτοκιακή διαφορά επιτόκιο γιεν επιτόκιο λίρας, δηλαδή με -3% (1% - 4%). S ,33 0,03 ή 3% S 144,33 Γενικά, αν <145,67 τότε θα ισχύει 1,04 * A. Προτιμάται η επένδυση σε γιεν από ότι σε λίρες Αγγλίας. Σε περίπτωση που η προθεσμιακή ισοτιμία είναι μεγαλύτερη από 145,67 για παράδειγμα =150 / τότε η επένδυση σε θα αποφέρει X , ποσό μικρότερο από τις που 150 θα αποφέρει η επένδυση αν γίνει σε λίρες Αγγλίας. Το γεγονός όμως ότι η λίρα Αγγλίας είναι πιο ισχυρό νόμισμα ωθεί τους επενδυτές να μετατρέψουν τα γιεν Ιαπωνίας σε λίρες Αγγλίας κι αυτό οδηγεί σε αύξηση της ζήτησης για λίρες Αγγλίας και τελικά σε ανατίμηση της λίρας. Άρα η τρέχουσα ισοτιμία θα αυξηθεί και από S = 150 / θα γίνει S = 154,64 / έτσι ώστε η διαφορά των ισοτιμιών (τρέχουσας S και προθεσμιακής ) να φτάσει να είναι ίση με την επιτοκιακή διαφορά επιτόκιο γιεν επιτόκιο λίρας, δηλαδή με -3% (1% - 4%). S ,64 0,03 ή 3%. S 154,64 Γενικά, αν >145,67 τότε θα ισχύει επένδυση σε λίρες Αγγλίας από ότι σε γιεν. 1,04 * A. Προτιμάται η.

Το γεγονός όμως ότι το γιεν Ιαπωνίας είναι πιο ισχυρό νόμισμα ωθεί τους επενδυτές να μετατρέψουν τις λίρες Αγγλίας σε γιεν Ιαπωνίας.

4 Β) Επαναλάβατε το (Α), αναλύοντας την περίπτωση όπου ο επενδυτής δανείζεται στο ένα νόμισμα και δανείζει στο άλλο. Η προκύπτουσα ισοτιμία forward θα μπορούσε να είναι διαφορετική; (7 μονάδες) Β. Η προκύπτουσα ισοτιμία δεν θα μπορούσε να είναι διαφορετική, διαφορετικά δεν θα μπορούσε να υπάρξει ισορροπία. Για παράδειγμα Έστω ότι ο επενδυτής σε λίρες Αγγλίας ένα ποσό Α με επιτόκιο 4% για ένα έτος. Οι χρηματοροές που θα προκύψουν θα είναι α) Στις 30/09/2013 Λήψη δανείου ποσού Α σε λίρες με 4% επιτόκιο για ένα χρόνο Μετατροπή του ποσού Α από λίρες Αγγλίας σε γιεν Ιαπωνίας με ισοτιμία Επομένως μετά τη μετατροπή ο επενδυτής θα διαθέτει το ποσό των 150*Α. Κατάθεση του 150*Α στην τράπεζα σε προθεσμιακό λογαριασμό με επιτόκιο 1% για ένα χρόνο. Συμφωνία για μετατροπή εκ νέου του ποσού 150*Α (1+0,01) = 151,5*Α σε λίρες Αγγλίας με την ισοτιμία. β) Στις 30/09/2014 Μετατροπή του ποσού των 151,5*Α σε λίρες. Ο επενδυτής θα λάβει το ποσό των Αποπληρωμή του αρχικού δανείου καταβάλλοντας το ποσό των Α(1+0,04) =1,04*Α.

Για παράδειγμα Έστω ότι ο επενδυτής σε λίρες Αγγλίας ένα ποσό Α με επιτόκιο 4% για ένα έτος.

5 Συμπέρασμα : Σε περίπτωση που η ισοτιμία είναι μικρότερη από 145,67 (<145,67 / ) τότε ο επενδυτής θα αποκομίσει κέρδος επενδύοντας σε γιεν καθώς το ποσό που θα καταλήξει να έχει, δηλαδή τα > 1,04*Α που θα είναι αυτό που θα αποκομίσει αν επενδύσει σε λίρες Αγγλίας. Σε αυτή την περίπτωση οι δυνάμεις της αγοράς θα δράσουν με τέτοιο τρόπο ώστε να μειωθεί η ζήτηση για λίρες Αγγλίας στην αγορά όψεως και έτσι η τρέχουσα ισοτιμία (spot) να μειωθεί ώστε S<150 /. Αντίστοιχα σε περίπτωση που η ισοτιμία είναι μεγαλύτερη από 145,67 (<145,67 / ) τότε ο επενδυτής θα αποκομίσει κέρδος επενδύοντας σε λίρες Αγγλίας καθώς το ποσό που θα καταλήξει να έχει, δηλαδή τα < 1,04 *Α. Έτσι η αγορά θα κινηθεί με τέτοιο τρόπο ώστε να αυξηθεί η ζήτηση για λίρες Αγγλίας στην αγορά όψεως και η τρέχουσα ισοτιμία (spot) να αυξηθεί ώστε S>150 /. Παρατήρηση : Για να βρίσκεται σε ισορροπία η αγορά συναλλάγματος θα πρέπει η - S επιτοκιακή διαφορά (i E i Ξ ) να είναι ίση με την ποσοστιαία διαφορά ισοτιμιών S Γ) Την 30 η Σεπτεμβρίου 2013, ποια είναι η αναμενόμενη ισοτιμία όψεως για την 30 η Σεπτεμβρίου 2014, E S ; Τεκμηριώστε την απάντησή σας. (10 μονάδες) Γ. Η αναμενόμενη ισοτιμία όψεως ES θα είναι ίση με την προθεσμιακή ισοτιμία. Δηλαδή θα ισχύει = ES = 145,67. Ο λόγος είναι ότι τόσο η συνθήκη του καλυμμένου arbitrage επιτοκίων 1 E 1 Ξ * όσο και η συνθήκη του S ES ακάλυπτου arbitrage επιτοκίων 1 E 1 Ξ * θα πρέπει να ισχύουν. Από S τη στιγμή που τα επιτόκια είναι ίσα μοιραία και οι ισοτιμίες θα πρέπει να είναι ίσες. =ES info@onlineclassroom.gr

Σε αυτή την περίπτωση οι δυνάμεις της αγοράς θα δράσουν με τέτοιο τρόπο ώστε να μειωθεί η ζήτηση για λίρες Αγγλίας στην αγορά όψεως και έτσι η τρέχουσα ισοτιμία (spot) να μειωθεί ώστε S<150 /.

Σχετικά έγγραφα

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ ΑΣΚΗΣΕΙΣ 1 ΗΣ ΟΣΣ

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ ΑΣΚΗΣΕΙΣ 1 ΗΣ ΟΣΣ Πρόγραμμα Σπουδών: ιοίκηση Επιχειρήσεων & Οργανισμών Θεματική Ενότητα: ΕΟ 41 Αγορές Χρήματος & Κεφαλαίου Ακαδ. Έτος: 2009-2010 ΑΣΚΗΣΕΙΣ 1 ΗΣ ΟΣΣ 1. Μεταβολές των Συναλλαγματικών Ισοτιμιών A) Στο τέλος