FOREX & INTEREST RATES Navigator

ΥΠΟΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΣΧΕΔΙΑΣΜΟΥ & ΣΥΝΤΟΝΙΣΜΟΥ ΧΡΗΜΑΤΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΕΩΣ ΟΜΙΛΟΥ ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 26 FOREX & INTEREST RATES Navigator ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 26 ΕΥΡΩΖΩΝΗ Η ενίσχυση της άποψης ότι η ΕΚΤ θα προβεί σε περαιτέρω αυξήσεις του βασικού επιτοκίου της το 27 συνδυαστικά με την εκδήλωση της ανοχής των Ευρωπαίων αξιωματούχων στην ενίσχυση του ευρώ ευνόησαν το ευρωπαϊκό νόμισμα. ΗΠΑ Η εκτίμηση για περαιτέρω μείωση του επιτοκιακού του πλεονεκτήματος και η ανησυχία για διαφοροποίηση συναλλαγματικών διαθεσίμων κεντρικών τραπεζών εις βάρος του δολλαρίου είχαν ως αποτέλεσμα το αμερικανικό νόμισμα να δεχτεί ισχυρές πιέσεις. ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ Οι εισροές κεφαλαίων που συνδέονται με τη διαδικασία συγχωνεύσεων και εξαγορών και τα ευνοϊκά στοιχεία για την αγορά κατοικιών στηρίζουν τη στερλίνα. ΙΑΠΩΝΙΑ Τα ευνοϊκά μακροοικονομικά στοιχεία και η άποψη για ενδεχόμενη αύξηση των ιαπωνικών επιτοκίων το Δεκέμβριο ευνόησαν το γιεν. ΕΛΒΕΤΙΑ Η ενίσχυση της εκτίμησης για περαιτέρω αύξηση των ελβετικών επιτοκίων λόγω σχετικών αναφορών του Διοικητή και μελών της Ελβετικής Κεντρικής Τραπέζης στήριξαν το ελβετικό φράγκο. ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ 21-326 27 marketanalysis@alpha.gr www.alpha.gr Η ΕΠΟΧΙΚΟΤΗΤΑ ΣΤΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΤΟΥ ΔΟΛΛΑΡΙΟΥ ΜΕΣΗ ΜΗΝΙΑΙΑ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΣΤΑΘΜΙΣΜΕΝΟΥ ΔΕΙΚΤΗ ΔΟΛΛΑΡΙΟΥ, 2-26 Πάνος Ρεμούνδος Senior Analysis Manager 21-326 4235 premoundos@alpha.gr Μαρία Κουτουζή Analysis Manager 21-326 4238 mkoutouzi@alpha.gr Κώστας Καμαρινόπουλος Analysis Manager 21-326 4247 kkamarinopoulos@alpha.gr ΜΕΣΗ ΜΗΝΙΑΙΑ ΜΕΤΑΒΟΛΗ % 1,5 -,5-1 -1,5-2 Στέλλα Κορκοντζέλου, Ass. Analysis Manager 21-326 4228 skorkontzelou@alpha.gr -2,5 IAN ΦΕΒΡ ΜΑΡΤ ΑΠΡΛ ΜΑΙΟ ΙΟΥΝ ΙΟΥΛ ΑΥΓ ΣΕΠΤ ΟΚΤ ΝΟΕΜ ΔΕΚ

ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 26 Τρέχουσα τάση ΕΥΡΩΖΩΝΗ Το ευρώ έχει εισέλθει σε ξεκάθαρη ανοδική τάση έναντι του δολλαρίου μετά τη διάσπαση του επιπέδου αντίστασης των $1,298. Η ευνοϊκή μακροοικονομική εικόνα της Ευρωζώνης και η προοπτική αυξήσεως των επιτοκίων της ΕΚΤ σε αντίθεση με την εξασθένιση των αναπτυξιακών ρυθμών στις ΗΠΑ και τη διαφαινόμενη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής της Fed συνηγορούν στη διατήρηση της ανοδικής πορείας του ευρώ. Ανασταλτικά στην περαιτέρω ενίσχυση του ευρώ έναντι του δολλαρίου συντελούν η διάθεση κατοχύρωσης βραχυπρόθεσμων κερδών λόγω της προσέγγισης υπεραγορασμένων επιπέδων και τα ιστορικά υψηλά επίπεδα κερδοσκοπικών θέσεων προθεσμιακών συμβολαίων. Η επαναπροσέγγιση του ιστορικά υψηλού επιπέδου των $1,3667 προϋποθέτει τη διάσπαση των επιπέδων αντίστασης $1,337 και $1,348. Ενδεχόμενη διάσπαση του επιπέδου στήριξης των $1,313 θα επιτρέψει την υποχώρηση μέχρι την περιοχή των $1,298. 19/9/24-21/1/27 (GMT) 1,3667 1,3481 Price USD 1,2981 1,28 1,24 1,2.#### Value USD Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 24 25 26 Σημαντικές Εξελίξεις Νοεμβρίου. Το ευρώ διέσπασε στις 24 Νοεμβρίου το επίπεδο των $1,31 για πρώτη φορά από τον Απρίλιο του 25 και ενισχύθηκε έναντι του δολλαρίου στο τέλος του μήνα στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων 2 μηνών ($1,3275). Το ευρώ το μήνα Νοέμβριο ενισχύθηκε έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ (3,77%), καθώς τα μακροοικονομικά στοιχεία που ανακοινώθηκαν ενίσχυσαν την εκτίμηση για περαιτέρω συρρίκνωση του επιτοκιακού πλεονεκτήματος του αμερικανικού νομίσματος και αναφορών διαφοροποίησης συναλλαγματικών διαθεσίμων Κεντρικών Τραπεζών εις βάρος του αμερικανικού δολλαρίου. Θετικά επηρέασε το ευρώ η ενίσχυση της άποψης ότι η ΕΚΤ θα προβεί σε περαιτέρω αυξήσεις του βασικού επιτοκίου της το 27 μετά τις ανακοινώσεις μη αναμενόμενης βελτίωσης του επιχειρηματικού κλίματος (ο δείκτης Ifo διαμορφώθηκε το Νοέμβριο για δεύτερη φορά μετά τον Ιούνιο στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων 15 ετών), ενίσχυσης της καταναλωτικής εμπιστοσύνης στη Γερμανία το Νοέμβριο στο υψηλότερο επίπεδο των IFO τελευταίων 5 ετών και διατήρησης της ανεργίας στην Ευρωζώνη το Σεπτέμβριο στο ιστορικά χαμηλό επίπεδο του 7,8%. Η τελική μέτρηση για τον πληθωρισμό Οκτωβρίου επιβεβαίωσε την αρχική αναφορά (1,6%) για διατήρησή του σε επίπεδο χαμηλότερο του 2% για 2 ο συνεχή μήνα. 114 112 11 18 16 14 12 1 98 96 94 92 9 88 86 84 EKT & ΔΕΙΚΤΗΣ ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΗΣ ΕΜΠΙΣΤΟΣΥΝΗΣ IFO ΠΕΡΙΟΧΗ ΑΥΞΗΣΕΩΣ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ ΠΕΡΙΟΧΗ ΜΕΙΩΣΕΩΣ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ 82 2/91 2/92 2/93 2/94 2/95 2/96 2/97 2/98 2/99 2/ 2/1 2/2 2/3 2/4 2/5 2/6 IFO - Current Assesment Expectations Hike Cut Refi Rate Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή αναθεώρησε σε υψηλότερα επίπεδα την πρόβλεψή της για το ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης των ετών 26 και 27 στο 2,6% και 2,1% αντίστοιχα ενώ εκτίμησε αύξηση του ΑΕΠ κατά 2,2% για το 28. Όσον αφορά στον πληθωρισμό η Ε.Ε. προέβλεψε σταδιακή υποχώρησή του από το 2,2% το 26 στο 2,1% το 27 και 1,9% το 28. Στήριξη παρείχαν στο ευρώ η αναφορά του Προέδρου Trichet στο δείκτη προσφοράς χρήματος ως οδηγό για τις αποφάσεις της ΕΚΤ για τη μελλοντική πορεία των ευρωπαϊκών επιτοκίων, η επιμονή του στην ανάγκη «ισχυρής επαγρύπνησης» για την αντιμετώπιση των πληθωριστικών πιέσεων και η επισήμανση του Αντιπροέδρου Λ. Παπαδήμου στην πρόθεση για αυστηρότερη νομισματική πολιτική εφόσον επιβεβαιωθούν οι μακροοικονομικές προβλέψεις για την Ευρωζώνη. Επιπλέον το ΔΝΤ ανέφερε ότι η ΕΚΤ θα πρέπει να προβεί σε περαιτέρω αύξηση των επιτοκίων της, καθώς το 27 ο πληθωρισμός αναμένεται να διατηρηθεί υψηλότερα του 2% και ο ρυθμός αυξήσεως του ΑΕΠ θα υποχωρήσει οριακά από το επίπεδο του 2,5%. Σημαντική στήριξη παρείχαν στο ευρώ οι αναφορές των ευρωπαίων Υπουργών Οικονομικών στη σύσκεψη που πραγματοποιείται στο Βέλγιο, η εκδήλωση της ανοχής Ευρωπαίων Αξιωματούχων στα τρέχοντα επίπεδα της ισοτιμίας ευρώ/δολλάριο και οι αναφορές των Διοικητών των Κεντρικών Τραπεζών της Γαλλίας και της Ιαπωνίας στην ελκυστικότητά του ως αποθεματικού νομίσματος. Αξιωματούχος του ΔΝΤ χαρακτήρισε τα τρέχοντα επίπεδα της ισοτιμίας ευρώ/δολλάριο ως δίκαιη τιμή ενώ ανέφερε ότι τα επίπεδα $1,4-5 είναι υπερτιμημένα. Σύμφωνα με το γερμανικό Lobby εξαγωγών BGA η ενίσχυση του ευρώ σε επίπεδα υψηλότερα του $1,3 δεν αποτελεί πρόβλημα και θα μπορούσε να ενισχυθεί έως το επίπεδο των $1,4. Οι προειδοποιήσεις Γάλλων Αξιωματούχων για τους κινδύνους που εγκυμονεί η ενίσχυση του ευρωπαϊκού νομίσματος στην εξαγωγική δραστηριότητα και στην 9 8 7 6 5 4 3 2 1 ECB Refi Rate %

οικονομική ανάπτυξη επηρέασαν ελάχιστα τα επίπεδα διαπραγμάτευσης. ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 26 Η ΕΚΤ στη σύσκεψη στις 2 Νοεμβρίου διατήρησε όπως αναμενόταν αμετάβλητη τη νομισματική της πολιτική (επιτόκιο repo: 3,25%) και ο Πρόεδρός της στη συνέντευξη τύπου που ακολούθησε επιβεβαίωσε τις εκτιμήσεις για αύξηση του επιτοκίου αναφοράς κατά,25% στη σύσκεψη της 7 ης Δεκεμβρίου στην οποία αναμένεται να αναφερθεί εκτενέστερα στην προοπτική της νομισματικής πολιτικής για το 27. Ο Κεντρικός Τραπεζίτης της Ευρωζώνης ανέφερε, επίσης, ότι αναμένει ανάκαμψη του πληθωρισμού στους προσεχείς μήνες ενώ χαρακτήρισε το επίπεδο των αποδόσεων των 1ετών γερμανικών κρατικών ομολόγων εξαιρετικά χαμηλό.

ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 26 ΕΥΡΩ / ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ EUR (ECU)/USD 5, ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ANAΦΟΡΑΣ ECB 1,5 4,5 1,4 1,3 1,2 1,1 4, 3,5 3, 1,9,8 5/86 5/88 5/9 5/92 5/94 5/96 5/98 5/ 5/2 5/4 5/6 2,5 2, % 1,5 12/98 12/99 12/ 12/1 12/2 12/3 12/4 12/5 9 ΕΥΡΩ - ΕΠΕΝΔ ΥΤ ΙΚΟ ΚΛ ΙΜΑ 8 LO N G HOLD SHORT 7 6 5 4 3 2 1 9/6/26 21/7/26 1/9/26 13/1/26 24/11/26 1 ΕΥΡΩ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 1,4 8 1,35 6 1,3 4 1,25 2 1,2-2 1,15 Net Longs Non Commercial (RHS) -4 EUR/USD 1,1 17/12/24 18/11/25 2/1/26 2 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤ ΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ 3 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ 15 25 1 5-5 -1 13/12/1996 13/11/1998 13/1/2 13/9/22 13/8/24 14/7/26 2 15 1 5 8/12/24 29/4/25 16/9/25 6/2/26 29/6/26 16/11/26

ISM & FED FUNDS RATE ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 26 Τρέχουσα τάση ΗΠΑ Το αμερικανικό νόμισμα όπως εκφράζεται από το σταθμισμένο δείκτη (Dollar trade-weighted index) έξι επιμέρους νομισμάτων (Ευρώ, Γιεν, Στερλίνα, Δολλάριο Καναδά, Kορώνα Σουηδίας, Ελβετικό Φράγκο) υποχώρησε το μήνα Νοέμβριο κατά 2,78% επιβεβαιώνοντας την εποχικότητα στη διακύμανσή του. Χαρακτηριστικά αναφέρεται ότι στην περίοδο 2-26 ο Νοέμβριος είναι ο μήνας κατά τον οποίο το δολλάριο καταγράφει τις υψηλότερες απώλειες μετά από αυτές του Δεκεμβρίου. Το δυσμενές κλίμα για το δολλάριο συνδέεται με την ενίσχυση της εκτίμησης για μείωση των επιτοκίων της Fed το β τρίμηνο του 27, την αναζωπύρωση της φημολογίας για διαφοροποίηση συναλλαγματικών διαθεσίμων Κεντρικών Τραπεζών εις βάρος του αμερικανικού νομίσματος σε συνδυασμό με την περιορισμένη συναλλακτική δραστηριότητα λόγω αργίας της Ημέρας των Ευχαριστιών. Weekly Q=USD 82,2 81,2 1/8/24-11/2/27 (PAR) Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 24 25 26 Σημαντικές Εξελίξεις Νοεμβρίου. Price 88 86 84 82.## Value Το σενάριο που θέλει την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ να προχωρά σταδιακά το 27 σε μείωση των επιτοκίων της ενίσχυσαν τα στοιχεία που ανακοινώθηκαν το μήνα Νοέμβριο στις ΗΠΑ. Το ενδεχόμενο χαμηλότερων επιτοκίων το α εξάμηνο του 27 σηματοδότησε ο δείκτης βιομηχανίας ISM Οκτωβρίου. Ο δείκτης βιομηχανίας ISΜ διαμορφώθηκε τον Οκτώβριο στο χαμηλότερο επίπεδο (51,2) από τον Ιούνιο του 23 ενώ ο δείκτης τιμών ISM (47 χαμηλό 4ετίας) υποχώρησε σε επίπεδο που υποδηλώνει αποπληθωρισμό για πρώτη φορά από τον Ιούλιο του 25. Τη δυσμενή εικόνα του βιομηχανικού τομέα στις ΗΠΑ ενίσχυσε η υποχώρηση του δείκτη βιομηχανίας Chicago PMI το Νοέμβριο σε επίπεδο που σηματοδοτεί συρρίκνωση (49,9) του μεταποιητικού τομέα για πρώτη φορά από τον Απρίλιο του 23. ISM 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1/ 1/88 7/89 4/9 1/91 1/91 7/92 4/93 1/94 1/94 7/95 4/96 1/97 1/97 7/98 4/99 1/ 1/ 7/1 4/2 1/3 1/3 7/4 4/5 1/6 1/6 ISM-PROD ISM-PRC FF Την ανησυχία για την πορεία της αμερικανικής οικονομίας ενίσχυσαν, επίσης, η υποχώρηση των λιανικών πωλήσεων για δεύτερο συνεχή μήνα για πρώτη φορά στα τελευταία 5 χρόνια και η μεγαλύτερη μείωση (-8,3%) από τον Ιούλιο του 2 των παραγγελιών διαρκών καταναλωτικών αγαθών τον Οκτώβριο στις ΗΠΑ. Παρά την ταχύτερη της αναμενόμενης αποκλιμάκωσης των πληθωριστικών πιέσεων τον Οκτώβριο καθώς ο ετήσιος ρυθμός αυξήσεως του δομικού πληθωρισμού υποχώρησε στο 2,7% από το υψηλό 1ετίας (2,9%) που ήταν το Σεπτέμβριο, ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ σύμφωνα με τη μέτρηση του δομικού αποπληθωριστή προσωπικής κατανάλωσης διατηρήθηκε τον Οκτώβριο στο 2,4%. Η διατήρηση του ανωτέρω δείκτη υψηλότερα από το επιθυμητό εύρος διακύμανσης (1%- 2%) της Fed δε δικαιολογεί άμεση μείωση των αμερικανικών επιτοκίων. Οι καθαρές εισροές επενδύσεων χαρτοφυλακίου στις ΗΠΑ υποχώρησαν το Σεπτέμβριο στα $65 δισ. από το ιστορικά υψηλό των $114,4 δισ. του Αυγούστου, καθώς επενδυτικά χαρτοφυλάκια προέβησαν σε πωλήσεις Treasuries για πρώτη φορά από το Φεβρουάριο του 23. Τα παραπάνω επαρκούν για να καλύψουν το εμπορικό έλλειμμα ($64,3 δισ.). Τη δυσμενή εικόνα για την αγορά κατοικιών των ΗΠΑ επιβεβαίωσαν τα στοιχεία που ανακοινώθηκαν τον προηγούμενο μήνα και διατήρησαν στο προσκήνιο την ανησυχία για τη δυναμική των αναπτυξιακών ρυθμών της αμερικανικής οικονομίας. Οι νέες κατοικίες υποχώρησαν σε μηνιαία βάση τον Οκτώβριο κατά 14,6% με αποτέλεσμα να διαμορφωθούν στο χαμηλότερο επίπεδο από το Σεπτέμβριο του 2 ενώ ο αριθμός των οικοδομικών αδειών παρουσίασε υποχώρηση για 9 ο συνεχή μήνα. Την πιθανότητα χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ στο προσεχές έτος ενίσχυσε η ανακοίνωση των εξαμηνιαίων μακροοικονομικών προβλέψεων των οικονομικών Συμβούλων του Λευκού Οίκου. Το Οικονομικό Συμβούλιο του Προέδρου των ΗΠΑ αναθεώρησε την εκτίμησή του για το ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης των ετών 26 και 27 στο 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, FED FUNDS %

ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 26 3,1% και 2,9% αντίστοιχα από 3,6% και 3,3% που ήταν οι προβλέψεις του τον Ιούνιο. Ωστόσο, η ανακοίνωση της προσωρινής μέτρησης για το ΑΕΠ γ τριμήνου στις ΗΠΑ βελτίωσε την εικόνα για την αναπτυξιακή δυναμική της αμερικανικής οικονομίας. Ο ρυθμός αύξησης του ΑΕΠ το γ τρίμηνο στις ΗΠΑ σε ετήσια βάση διαμορφώθηκε σε επίπεδα υψηλότερα (2,2%) της αρχικής μέτρησης (1,6%) έναντι 2,6% στο β τρίμηνο. Βελτίωση παρουσίασε η εικόνα της αγοράς εργασίας στις ΗΠΑ. Οι νέες θέσεις εργασίας για το μήνα Οκτώβριο διαμορφώθηκαν σε χαμηλότερα των αναμενομένων επίπεδα ωστόσο τα στοιχεία για τους μήνες Σεπτέμβριο και Αύγουστο αναθεωρήθηκαν σημαντικά υψηλότερα και το ποσοστό της ανεργίας υποχώρησε (4,4%) σε νέο χαμηλό επίπεδο 5 1 / 2 ετών. Η δήλωση του Κινέζου Κεντρικού Τραπεζίτη ότι η χώρα έχει ξεκάθαρη πρόθεση να προχωρήσει σε διαφοροποίηση των συναλλαγματικών της διαθεσίμων μέσω τοποθετήσεων σε διάφορα νομίσματα και επενδυτικά προϊόντα συμπεριλαμβανομένων επιλογών από αναδυόμενες αγορές, η αναφορά του στο κίνδυνο που διατρέχουν Ασιατικές Κεντρικές Τράπεζες στη διαχείριση των συναλλαγματικών τους διαθεσίμων λόγω της υποχώρησης των μακροχρόνιων αμερικανικών επιτοκίων και ενδεχόμενης εξασθένισης του δολλαρίου, καθώς και η αναφορά του Αναπληρωτή Διοικητή της κινεζικής Κεντρικής Τράπεζας στην πρόθεση αγορών γιεν για τα συναλλαγματικά τους διαθέσιμα δημιούργησαν σημαντικές πιέσεις στο δολλάριο. Σημειώνεται ότι τα συναλλαγματικά διαθέσιμα της Κίνας αυξήθηκαν τον Οκτώβριο κατά $21,7 δισ. στα $1,96 τρισ. ενώ το ΔΝΤ εκτιμά ότι θα ανέλθουν στα $ 2 τρισ. μέχρι το 21. Προσωρινή αρνητική επίπτωση είχε στο δολλάριο η επικράτηση του κόμματος των Δημοκρατικών στη Βουλή των Αντιπροσώπων και στη Γερουσία στις ενδιάμεσες εκλογές στις ΗΠΑ κυρίως λόγω ενδεχόμενων επιπτώσεων στην πολιτική δαπανών που σχετίζονται με το Ιράκ. Επισημαίνεται ότι το Δημοκρατικό κόμμα επανέκτησε τον έλεγχο της Βουλής των Αντιπροσώπων για πρώτη φορά στα τελευταία 12 χρόνια. Κατά την εκτίμησή μας η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα διατηρήσει το βασικό επιτόκιο αμετάβλητο για τέταρτη συνεχή σύσκεψη στις 12 Δεκεμβρίου ενώ δεν αποκλείεται να προχωρήσει σε χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής στη διάρκεια του β τριμήνου του προσεχούς έτους. Σημειώνεται ότι από τα πρακτικά της Fed από τη σύσκεψη του Οκτωβρίου προέκυψε ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα του Dallas προστέθηκε σε αυτές που υποστήριζαν τη διατήρηση του επιτοκίου αναφοράς στα τρέχοντα επίπεδα διαμορφώνοντας το τελικό αποτέλεσμα της ψηφοφορίας σε 11-1 (η Fed Richmond υποστηρίζει αύξηση επιτοκίων).

ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 26 Τρέχουσα τάση ΙΑΠΩΝΙΑ Σε καθοδική τροχιά έχει επανέλθει το ιαπωνικό νόμισμα, καθώς απομακρύνεται το ενδεχόμενο άμεσης αυξήσεως των επιτοκίων από την ιαπωνική Κεντρική Τράπεζα λόγω της περιορισμένης ισχύος των αναπτυξιακών ρυθμών. Όσον αφορά την ισοτιμία δολλαρίου/γιεν σημαντική περιοχή αντίστασης αποτελεί αυτή των 118,5 ενώ ισχυρή στήριξη εντοπίζεται στο επίπεδο των 114,5. Daily QJPY= 8/6/26-19/12/26 (GMT) 1,% 119,91 BarOHLC; QJPY=; Bid 13/12/26; 116,76; 117,49; 116,63; 117,34 118,44 Price USD 61,8% 117,8 5,% 117,15 117 38,2% 116,5 23,6% 115,7 116 115,% 114,4 114 RSI; QJPY=; Bid(Last); 9; Exponential; 13/12/26; 75 86 16 3 17 1 16 1 18 2 16 1 16 1 18 Q2 6 Q3 26 Q4 26 113 112.## Value USD Σχετικά με την ισοτιμία ευρώ/γιεν η προοπτική διεύρυνσης της επιτοκιακής διαφοράς αναμένεται να συντηρήσει την τάση προς την περιοχή των 156. Αξίζει να υπενθυμίσουμε ότι η ισοτιμία ECU/γιεν τον Οκτώβριο του 1998 είχε ανέλθει στα 163 για υποχωρήσει μέχρι το τέλος του μήνα κατά 27 λόγω του εκτεταμένου κλεισίματος θέσεων εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος (carry trades). Monthly QEURJPY= 163,8 155,95 15,61 145,8 3/4/1997-31/3/27 (GMT) 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 199 2 Σημαντικές Εξελίξεις Νοεμβρίου. Pric e Νέο ιστορικά χαμηλό επίπεδο κατέγραψε το ιαπωνικό νόμισμα έναντι του ευρώ (153,5 γιεν) το Νοέμβριο ενώ ενισχύθηκε έως το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 4 μηνών ( 115,49 γιεν) έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ. Το γιεν σε μηνιαία βάση παρουσίασε αύξηση κατά 1% έναντι του δολλαρίου ενώ υποχώρησε κατά 2,73% έναντι του ευρώ. Σε ετήσια βάση το γιεν έχει 14 13 12 11 1.## ενισχυθεί κατά 1,7% έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ ενώ έχει εξασθενίσει κατά 1,2% έναντι του ευρώ. Την κυριότερη αιτία των συνεχιζόμενων πιέσεων στο ιαπωνικό νόμισμα έναντι του ευρώ συνιστά η εκτίμηση για περαιτέρω διεύρυνση του επιτοκιακού μειονεκτήματός του ενώ η είδηση ότι Ανώτατος Αξιωματούχος της Κεντρικής Τραπέζης της Κίνας επιβεβαίωσε ότι στα πλαίσια της διαφοροποίησης των συναλλαγματικών διαθεσίμων προβαίνουν σε αγορές του ιαπωνικού νομίσματος προκάλεσε πιέσεις στο δολλάριο έναντι του γιεν. Θετικά επηρέασε το γιεν η ανακοίνωση των στοιχείων για το ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης γ τριμήνου στην Ιαπωνία. Συγκεκριμένα, το ΑΕΠ παρουσίασε σε τριμηνιαία και ετήσια βάση ενίσχυση κατά,5% και 2% έναντι εκτιμήσεως για αύξηση της τάξεως του,2% και 1% αντίστοιχα. Στήριξη παρείχαν, επίσης, οι ανακοινώσεις ότι η βιομηχανική παραγωγή διαμορφώθηκε τον Οκτώβριο σε ιστορικά υψηλά επίπεδα και η ανεργία υποχώρησε στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 8 ετών (4,1%). 2 1,5 1,5 % -,5-1 -1,5-2 -2,5 Ιουν-94 Ιουν-95 Ιουν-96 ΑΕΠ (τριμηνιαία μεταβολή) Ιουν-97 Ιουν-98 Ιουν-99 Ιουν- Ιουν-1 Ιουν-2 Ιουν-3 Ιουν-4 Ευνοϊκή για το γιεν, ήταν, επίσης, η δήλωση του Ιάπωνα Υπουργού Οικονομικών ότι η κυβέρνηση δεν απαιτεί από την Κεντρική Τράπεζα να διατηρεί τα επιτόκια σε ένα συγκεκριμένο επίπεδο, καθώς και η δήλωση του Διοικητή της Κεντρικής Τραπέζης της Ιαπωνίας ότι η Κεντρική Τράπεζα δε θα καθυστερήσει να προβεί σε προσαρμογή των επιτοκίων σε επίπεδα κατάλληλα για την ισορροπία μεταξύ του ρυθμού οικονομικής ανάπτυξης και του πληθωρισμού σε συνδυασμό με την επισήμανσή του ότι η πραγματική αποτελεσματική ισοτιμία του γιεν διαμορφώνεται στα χαμηλότερα επίπεδα των τελευταίων 21 ετών. Ωστόσο, ο Κεντρικός Τραπεζίτης ανέφερε ότι η ιαπωνική οικονομία δεν αντιμετωπίζει άμεσα κίνδυνο πληθωρισμού και η πιθανότητα αύξησης των ιαπωνικών επιτοκίων το Δεκέμβριο δεν είναι ιδιαίτερα υψηλή. Δυσμενής για το γιεν η αναφορά ότι ο δομικός πληθωρισμός στην Ιαπωνία υποχώρησε τον Οκτώβριο στο,1% από,2% τον προηγούμενο μήνα και η ανακοίνωση ότι η προσφορά χρήματος παρουσίασε σε ετήσια βάση το Σεπτέμβριο τη μεγαλύτερη ιστορικά υποχώρηση (-21,3%), καθώς Ιουν-5 Ιουν-6

ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 26 περιορίστηκε η φημολογία για αύξηση των ιαπωνικών επιτοκίων στη σύσκεψη του Δεκεμβρίου. Στη σύσκεψη των χωρών της ομάδας G2 επισημάνθηκε η ανάγκη για μεγαλύτερη ευελιξία στην αγορά συναλλάγματος αλλά δεν έγινε συγκεκριμένα αναφορά στην Κίνα και το κινεζικό γουάν. Ο Διοικητής της Κεντρικής Τραπέζης της Κίνας ανέφερε ότι η διαφοροποίηση των συναλλαγματικών διαθεσίμων ξεκίνησε πριν χρόνια. Η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας στη σύσκεψή της αποφάσισε ομόφωνα όπως αναμένονταν τη διατήρηση του βασικού επιτοκίου στο,25% για πέμπτο συνεχή μήνα. Ο Διοικητής της Κεντρικής Τραπέζης στη συνέντευξη τύπου που ακολούθησε της συσκέψεως επανέλαβε ότι η χρονική στιγμή περαιτέρω αύξησης των επιτοκίων δεν είναι προκαθορισμένη ενώ στη μηνιαία έκθεσή της δε μετέβαλε την άποψή της για την προοπτική της ιαπωνικής οικονομίας. Περιορισμένη επίδραση είχε η αναμενόμενη υποβάθμιση της προοπτικής της ιαπωνικής οικονομίας στη μηνιαία έκθεση της ιαπωνικής κυβέρνησης για πρώτη φορά τους τελευταίους 23 μήνες. Κατά την εκτίμησή μας η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας στη σύσκεψή της στις 18-19 Δεκεμβρίου θα διατηρήσει το επιτόκιο στόχο αμετάβλητο στο,25% και θα προβεί σε περαιτέρω αύξηση του επιτοκίου της στο προσεχές τρίμηνο ενώ τα στελέχη της θα αρχίσουν να προετοιμάζουν τις αγορές μέσω επιθετικότερων φραστικών παρεμβάσεων. Σύμφωνα με τον ΟΟΣΑ η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας δεν πρέπει να προβεί σε νέα αύξηση των επιτοκίων εωσότου ενισχυθούν οι πληθωριστικές πιέσεις.

ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 26 ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ / ΓΙΕΝ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ USD/JPY ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΓΙΕΝ 33 28 23 18 13 8 1/82 11/85 9/89 7/93 5/97 3/1 1/5 USD/JPY EUR/JPY 16 15 14 13 12 11 1 9 EUR/JPY 7, ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY AΝΑ ΦΟΡΑ Σ BoJ 6, 5, 4, 3, 2, 1, %, 1/83 1/87 1/91 1/95 1/99 1/3 9 8 7 6 5 4 ΓΙΕΝ - ΕΠΕΝΔ ΥΤΙΚΟ ΚΛ ΙΜΑ LO N G HOLD SHORT 4 2-2 -4-6 -8 JPY - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 125 12 115 11 3-1 2 1 9/6/26 21/7/26 1/9/26 13/1/26 24/11/26-12 Net Longs Non 15-14 Commercial (RHS) USD/JPY -16 1 17/12/24 18/11/25 2/1/26 5 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤ ΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - IA ΠΩΝΙΑΣ 6 55 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - IA ΠΩΝΙΑΣ 45 4 35 5 45 4 35 3 25 2 13/12/1996 13/11/1998 13/1/2 13/9/22 13/8/24 14/7/26 3 25 2 8/12/24 5/5/25 26/9/25 16/2/26 12/7/26 3/11/26

ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 26 Τρέχουσα τάση ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ Το επίπεδο των $2,1 στο οποίο δέχθηκε την κερδοσκοπική επίθεση το 1992 από τα επενδυτικά κεφάλαια του G. Soros με αποτέλεσμα την έξοδό της από το Μηχανισμό Συναλλαγματικών Ισοτιμιών συνιστά το επόμενο σημαντικό σημείο αντίστασης για τη στερλίνα. Βραχυπρόθεσμα η ενίσχυσή της περιορίζεται λόγω της διάθεσης κατοχύρωσης κερδών ενώ σημαντικά επίπεδα στήριξης συνιστούν αυτά των $1,945 και $1,93. Weekly QGBP= 1,% 1,9844 61,8% 5,% 1,9337 38,2% 1,9217 23,6% 1,969,% 1,8829 2/2/25-21/1/27 (GMT) Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 25 26 Price USD 1,92 1,88 1,84 1,8 1,76 1,72.#### Όσον αφορά το ευρώ ισχυρό αγοραστικό ενδιαφέρον για το ευρωπαϊκό νόμισμα εντοπίζεται πλησίον του σημαντικού επιπέδου στήριξης των,665 στερλίνων ενώ ισχυρή περιοχή αντίστασης αποτελεί αυτή των,68 στερλίνων. Σημαντικές Εξελίξεις Νοεμβρίου. Η στερλίνα υποχώρησε το Νοέμβριο από το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 16 μηνών που ήταν στα τέλη Οκτωβρίου (,6671) έναντι του ευρώ ενώ κατέγραψε υψηλό επίπεδο 14 ετών έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ ($1,97). Το μήνα Νοέμβριο το βρετανικό νόμισμα ενισχύθηκε σε μηνιαία βάση κατά 3,8% έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ ενώ υποχώρησε κατά,65% έναντι του ευρώ. Η στερλίνα από την αρχή του έτους ενισχύεται κατά 14,6% και 1,4% έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ και του ευρώ αντίστοιχα. Την ελκυστικότητα της στερλίνας ενίσχυσαν τα ευνοϊκά στοιχεία για την αγορά κατοικιών στη Μ. Βρετανία. Συγκεκριμένα ο δείκτης τιμών κατοικιών RICS διαμορφώθηκε τον Οκτώβριο σε υψηλό επίπεδο 4ετίας ενώ σύμφωνα με το δείκτη Rightmove οι τιμές των κατοικιών παρουσίασαν το Νοέμβριο σε ετήσια βάση τον υψηλότερο ρυθμό αυξήσεως (12,4%) της τελευταίας 2ετίας. τιμές κατοικιών ποσοστιαία ετήσια μεταβολή (Rightmove) 3 25 2 15 1 5 Rightmove Στήριξη παρείχαν, επίσης, στη στερλίνα οι εισροές κεφαλαίων που συνδέονται με τη δραστηριότητα εξαγορών και συγχωνεύσεων και η ενίσχυση της ελκυστικότητάς της ως αποθεματικό νόμισμα. Οι ανακοινώσεις ότι ο δείκτης τιμών παραγωγού τελικών προϊόντων στη Μ. Βρετανία παρουσίασε τον Οκτώβριο σε ετήσια βάση τη μικρότερη αύξηση (1,7%) από το Μάρτιο του 24, η διατήρηση του πληθωρισμού στο 2,4% έναντι εκτιμήσεως για αύξηση στο 2,6% λόγω των χαμηλότερων ενεργειακών τιμών, καθώς και η αναφορά της Τραπέζης της Αγγλίας στην έκθεσή της για τον πληθωρισμό σε ταχύτερη μείωση του πληθωρισμού στους προσεχείς μήνες και σε υποχώρηση κάτω του στόχου του 2% στα τέλη του 28 εφόσον διατηρηθεί το τρέχον επίπεδο των επιτοκίων δημιούργησαν προβληματισμό σχετικά με τη νομισματική πολιτική της Τραπέζης της Αγγλίας το 27. Ωστόσο, η προσφορά χρήματος διατηρήθηκε το μήνα Οκτώβριο πλησίον του υψηλότερου επιπέδου της τελευταίας 16ετίας σηματοδοτώντας τη διατήρηση των πληθωριστικών πιέσεων. Προσωρινή αρνητική επίδραση είχε στη στερλίνα η δημοσίευση των πρακτικών της συσκέψεως (8-9/11) της Τραπέζης της Αγγλίας σύμφωνα με τα οποία 7 και όχι 8 όπως ανέμενε η αγορά από τα 9 μέλη της νομισματικής επιτροπής ψήφισαν υπέρ της αύξησης του βασικού επιτοκίου. Η Τράπεζα της Αγγλίας όπως αναμένονταν στη σύσκεψη της 8-9 Νοεμβρίου αύξησε το βασικό της επιτόκιο κατά 25 μονάδες βάσης στο 5,%. Η εκτίμησή μας είναι ότι η ΤτΑ στη σύσκεψή της 6/7 Δεκεμβρίου θα διατηρήσει το βασικό επιτόκιο αμετάβλητο στο 5% ενώ έχει απομακρυνθεί το ενδεχόμενο νέας αυξήσεως του επιτοκίου αναφοράς το α τρίμηνο του 27. Σύμφωνα με εκτιμήσεις του ΟΟΣΑ η Κεντρική Τράπεζα της Αγγλίας δεν απαιτείται να προβεί σε περαιτέρω αύξηση του βασικού επιτοκίου της. RICS 8 6 4 2-2 -4-6 δείκτης τιμών κατοικιών (RICS)

ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 26 ΣΤΕΡΛΙΝΑ / ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ GBP/USD ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΣΤΕΡΛΙΝΑΣ 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2 1 1/82 11/85 9/89 7/93 5/97 3/1 1/5 GBP/USD EUR/GBP,73,71,69,67,65,63,61,59,57,55 EUR/GBP 17, ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ΑΝΑΦΟΡΑΣ BOE 15, 13, 11, 9, 7, 5, % 3, 1/83 1/87 1/91 1/95 1/99 1/3 8 7 6 ΣΤ ΕΡΛ ΙΝΑ - ΕΠΕΝΔ ΥΤΙΚΟ ΚΛ ΙΜΑ LO N G HOLD SHORT ΣΤΕΡΛΙΝΑ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 1 Net Longs Non Commercial (RHS) 8 USD/GBP 2 1,95 5 6 1,9 4 4 1,85 3 2 1,8 2 1,75 1-2 1,7 9/6/26 21/7/26 1/9/26 13/1/26 24/11/26-4 1,65 17/12/24 18/11/25 2/1/26 15 1 5-5 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ- M. BΡΕΤΑΝΙΑΣ 15 1 5-5 -1-15 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ- M. B ΡΕΤΑΝΙΑΣ -2-1 -25-15 13/12/1996 13/11/1998 13/1/2 13/9/22 13/8/24 14/7/26-3 8/12/24 5/5/25 26/9/25 16/2/26 12/7/26 3/11/26

ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 26 ΕΛΒΕΤΙΑ Τρέχουσα τάση Το ελβετικό φράγκο υποχώρησε έναντι του ευρώ στις 17 Νοεμβρίου στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 6 1 / 2 ετών (1,612 ελβετικά φράγκα) για να ανακάμψει έως την περιοχή των 1,581 ελβετικών φράγκων (24 Νοεμβρίου). Ενδεχόμενη διάσπαση του επιπέδου στήριξης των 1,58 ελβετικών φράγκων θα έχει ως αποτέλεσμα την προσέγγιση της περιοχής των 1,573 ελβετικών φράγκων. Daily QEURCHF= 1,% 1,613 61,8% 5,% 38,2% 23,6%,% 1,5934 1,591 1,5886 1,5856 1,587 14/8/26-19/12/26 (GMT) 16 1 18 2 16 1 16 1 18 Aug 6 Sep 6 Oct 6 Nov 6 Dec 6 Price 1,595 1,59 1,585 1,58.#### Value #### Η προοπτική διεύρυνσης του επιτοκιακού πλεονεκτήματος του ευρώ και η πρακτική επενδυτών να δανείζονται σε νομίσματα χαμηλού επιτοκίου και να επανατοποθετούνται σε νομίσματα υψηλότερων αποδόσεων (carry trade) περιορίζουν ενδεχόμενη ανάκαμψη του ελβετικού νομίσματος. Σημαντικές Εξελίξεις Νοεμβρίου. Η υποχώρηση του δείκτη βιομηχανίας SVME PMI τον Οκτώβριο στο χαμηλότερο επίπεδο από το Φεβρουάριο, η διαμόρφωση του ετήσιου πληθωρισμού στην Ελβετία το Νοέμβριο σε χαμηλότερα (,5%) των αναμενομένων (,6%) επίπεδα και η υποχώρηση του οικονομικού δείκτη KOF leading indicator για πέμπτο συνεχή μήνα επιβεβαίωσαν την εκτίμηση ήπιας εξασθένισης των αναπτυξιακών ρυθμών της ελβετικής οικονομίας. Στήριξη παρείχαν στο ελβετικό φράγκο οι ανακοινώσεις ότι οι εξαγωγές ελβετικών προϊόντων ενισχύθηκαν τον Οκτώβριο σε ιστορικά υψηλά και το επίπεδο της απασχόλησης παρουσίασε το γ τρίμηνο τη μεγαλύτερη αύξηση των τελευταίων 5 ετών με αποτέλεσμα να διαμορφωθεί στα υψηλότερα επίπεδα από το 199 κυρίως λόγω ενίσχυσης του ρυθμού ανάπτυξης της ελβετικής οικονομίας στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 6 ετών. 18 16 14 12 1 8 6 4 2 ΕΞΑΓΩΓΕΣ (δισ. ελβετικά φράγκα) Ο ΟΟΣΑ αναθεώρησε υψηλότερα τις εκτιμήσεις του για το ρυθμό ανάπτυξης της ελβετικής οικονομίας στο 3% από 2,2% για το 26 και στο 2,4% από 1,8% για το 27. Ιδιαίτερα ευνοϊκά ήταν για το ελβετικό νόμισμα τα σχόλια του Διοικητή και μελών της Κεντρικής Τραπέζης της Ελβετίας. Συγκεκριμένα μέλος της Κεντρικής Τραπέζης δήλωσε ότι η Κεντρική Τράπεζα θα μπορούσε να αυξήσει το επιτόκιο στόχο προκειμένου να αποφύγει μακροχρόνιες διαταραχές ακόμη και απουσία απειλής πληθωριστικών πιέσεων βραχυπρόθεσμα ενώ ο Ελβετός Κεντρικός Τραπεζίτης αναφέρθηκε σε περαιτέρω αυξήσεις των επιτοκίων για την αντιμετώπιση του πληθωρισμού. Ο Διοικητής της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας επεσήμανε ότι η εξασθένιση του φράγκου επηρεάζει τις τιμές των εισαγόμενων προϊόντων και απαιτείται στενή παρακολούθηση του εισαγόμενου πληθωρισμού ενώ χαρακτήρισε ορθή την υπόθεση των αγορών για περαιτέρω αυξήσεις των ελβετικών επιτοκίων το 27. Οι παραπάνω εξελίξεις δε μεταβάλλουν την εκτίμησή μας ότι η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας θα προβεί σε περαιτέρω αύξηση του επιτοκίου στόχου για το 3μηνο Libor του ελβετικού φράγκου κατά,25% στο 2,% από 1,75% στη σύσκεψη της 14 ης Δεκεμβρίου. Σημειώνεται ότι θα είναι η πέμπτη συνεχής αύξηση. Όσον αφορά την προοπτική της νομισματικής πολιτικής το 27 αυτή θα προσδιορισθεί από την εξέλιξη των στοιχείων για τον πληθωρισμό και την οικονομική ανάπτυξη ωστόσο η περαιτέρω άνοδος των ελβετικών επιτοκίων αξιολογείται ως το περισσότερο πιθανό σενάριο.

ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 26 ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ / ΕΛΒΕΤ. ΦΡΑΓΚΟ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΕΛΒΕΤΙΚΟΥ ΦΡΑΓΚΟΥ 1,7 4, 3,5 ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ΣΤΟΧΟΥ SNB 2,5 1,6 3, 2,5 USD/CHF 2 1,5 1,5 EUR/CHF 2, 1,5 1, 1 1/82 11/85 9/89 7/93 5/97 3/1 1/5 USD/CHF EUR/CHF 1,4,5 %, 2/ 2/1 2/2 2/3 2/4 2/5 2/6 8 7 6 EΛ ΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ - ΕΠΕΝΔ ΥΤΙΚΟ ΚΛ ΙΜΑ LO N G HOLD SHORT 4 2 ΕΛΒΕΤ. ΦΡΑΓΚΟ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 1,35 1,3 5 1,25 4-2 3-4 1,2 2 1 9/6/26 21/7/26 1/9/26 13/1/26 24/11/26-6 1,15 Net Longs Non Commercial (RHS) -8 USD/CHF 1,1 17/12/24 18/11/25 2/1/26 33 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - ΕΛ ΒΕΤΙΑ Σ 43 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - ΕΛΒΕΤΙΑΣ 28 23 18 13 8 13/12/1996 13/11/1998 13/1/2 13/9/22 13/8/24 14/7/26 38 33 28 23 18 13 8 8/12/24 5/5/25 26/9/25 16/2/26 12/7/26 3/11/2

ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 26 Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 3/11/26 3 Μ 6 Μ 12 Μ 3/11/26 3 Μ 6 Μ 12 Μ EUR/USD 1,324 1,335 1,36 1,31 USD/JPY 115,78 114, 112, 11, EUR/JPY 153,29 152,2 152,3 144, USD/ GBP 1,9651 1,98 1,995 1,95 EUR/GBP,6736,674,682,672 USD/CHF 1,1988 1,19 1,18 1,21 EUR/CHF 1,587 1,5885 1,65 1,585 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB 5,25% 5,25% 5,% 4,75% 3,25% 3,5% 3,75% 4,%,25%,5%,75% 1,% 5,% 5,% 5,25% 5,25% 1,75% 2,% 2,25% 2,5% Πηγή: Tμήμα Αναλύσεως Αγορών Πηγή: Tμήμα Αναλύσεως Αγορών ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ: Οι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευθεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα A.E. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.