Κέρδη Προ Φόρων. Κέρδη Ανά Μετοχή ,56 79,49 1,41 35,54 15,87 26, ,54 49,30 0,87 28,26 11,65 37,09

Transcript

1 Κλάδος Δραστηριότητας: Τροφίμων 3 Οκτωβρίου 2000 ΔΕΛΤΙΟ ΑΝΑΛΥΣΗΣ Ζωή Βασιλείου Ηλίας Τσάκαλης analysis@omegasec.gr ΩΜΕΓΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ Α.Ε.Π.Ε.Υ. Μέλος του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών & του Χρηματιστηρίου Παραγώγων Αθηνών ΓΡΗΓΟΡΗΣ ΜΙΚΡΟΓΕΥΜΑΤΑ Α.Ε.Β.Ε. Reuters : GREr.AT Τιμή Μετοχής (03/10/2000) δρχ. Αριθμός Μετοχών Free Float 15% Χρηματιστηριακή Αξία 31,29 δισ. δρχ. Μέγιστη Τιμή από ημερ. εισαγ δρχ. Ελάχιστη Τιμή από ημερ. εισαγ δρχ. Απόδοση Μετοχής 1 Μ -3,20% Απόδοση Μετοχής 3Μ -14,17% Απόδοση Μετοχής από ημ. εισαγ. +36,25% Απόδοση Γενικού Δείκτη 1 Μ 11,61% Απόδοση Γενικού Δείκτη 3Μ 1,48% Μέση Ημερήσια Εμπορ. 12 Μ 0,7% 13 Πωλήσεις (εκατ. δρχ.) EBITDA (εκατ. δρχ.) Κέρδη Προ Φόρων Κέρδη Ανά Μετοχή July P/Ε (x) August PEG (x) ΠΡΟΤΑΣΗ : ΑΓΟΡΑ ΤΙΜΗ ΣΤΟΧΟΣ : ΔΡΧ. GRHGO (5,450, 5,610, 5,435, 5,450) September October! Η δυναμική ανάπτυξη του δικτύου των καταστημάτων της κατά την επόμενη 4ετία με ρυθμούς που αναμένεται να ξεπεράσουν το 50% σε μέση ετήσια βάση, προοιωνίζει το βαθμό διείσδυσης που επιτυγχάνει η Εταιρία στην αγορά της γρήγορης εστίασης.! Η μεγάλη διασπορά του κλάδου ελαφρού γεύματος με την παρουσία πολυάριθμων εταιριών με μικρά μερίδια αγοράς, παρέχει τις απαραίτητες προϋποθέσεις για ανατροπή της υφιστάμενης δομής του.! Η επέκταση των δραστηριοτήτων της Εταιρίας σε αγορές του εξωτερικού, η δημιουργία καταστημάτων σε κλειστές αγορές καθώς και τα νέα concept όπως η δημιουργία και εκμετάλλευση καντίνας, αναμένεται να αποτελέσουν ένα επίσης σημαντικό τμήμα της διαδικασίας ανάπτυξής της στα επόμενα χρόνια.! Εκτιμούμε ότι για την περίοδο , η Εταιρία θα παρουσιάσει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης του κύκλου εργασιών και των κερδών προ φόρων τόκων και αποσβέσεων (EBITDA), της τάξης του 77,96% και 77,93% αντίστοιχα. Επιπλέον, για την ίδια περίοδο προβλέπουμε μέση ετήσια αύξηση των κερδών ανά μετοχή της τάξης του 38,9%.! Η εφαρμογή της μεθόδου αποτίμησης βάση του μοντέλου προεξόφλησης των μελλοντικών αδέσμευτων ταμιακών ροών (DCF), δίνει τιμή στόχο για τη μετοχή τις δρχ./μετοχή, γεγονός που μεταφράζεται σε άνοδο της τάξης του 15,59% από τα τρέχοντα επίπεδα τιμών. P/BV (x) P/Sales (x) 9 16 ROE % ,56 79,49 1,41 35,54 15,87 26, ,54 49,30 0,87 28,26 11,65 37, (Ε) ,26 35,32 0,62 6,18 6,65 11, (Π) ,29 20,85 0,37 5,98 3,68 18,64 ΩΜΕΓΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ Α.Ε.Π.Ε.Υ., Τμήμα Μελετών & Αναλύσεων Τηλ.: , Fax: , analysis@omegasec.gr Ημερομηνία:

2 Επενδυτικός Προσανατολισμός Δυναμική ανάπτυξη του δικτύου καταστημάτων κατά την επόμενη 4ετία, με ρυθμούς που ξεπερνούν το 50% σε μέση ετήσια βάση Η εκμετάλλευση αναξιοποίητων μέχρι σήμερα αγορών από οργανωμένες αλυσίδες, αποτελούν βασική προτεραιότητα καθώς εξασφαλίζουν υψηλότατους ρυθμούς αύξησης των πωλήσεων. Η πολιτική πάνω στην οποία στηρίχθηκε η Εταιρία κατά τη δεκαετία του 90 και την οδήγησε στην οξεία ανάπτυξη των αποτελεσμάτων της αλλά και της θέσης της στον κλάδο, παραμένει αναλλοίωτη στον επενδυτικό προγραμματισμό της μελλοντικών της κινήσεων. Έτσι η διεύρυνση του δικτύου καταστημάτων αναμένεται να αποτελέσει το βασικό άξονα ανάπτυξης καθώς προσδοκάται να λειτουργήσει μέχρι το 2004, 350 καταστήματα σε όλη την Ελλάδα, με τη μορφή που τα γνωρίζουμε σήμερα, κατανεμημένα κατά 70% περίπου στο Νομό Αττικής και 30% στην υπόλοιπη Ελλάδα και κυρίως σε περιοχές με υψηλή τουριστική κίνηση και κοντά σε πανεπιστημιακές κοινότητες. Ωστόσο, αναμένεται να σημειωθεί διαφοροποίηση ως προς την αναλογία ιδιόκτητων και franchise καταστημάτων, καθώς ο προσανατολισμός της Εταιρίας επικεντρώνεται στην ιδιόκτητη μορφή, όπου τα περιθώρια κέρδους είναι μεγαλύτερα και ο αποτελεσματικός έλεγχος των πωλήσεων, περισσότερο εφικτός. Κατά την τρέχουσα χρήση ο αριθμός των λειτουργούντων καταστημάτων θα διαμορφωθεί στα 102 από 62 που υφίσταντο κατά την προηγούμενη χρήση, ενώ μέχρι το τέλος του 2001 ο αριθμός τους θα αγγίζει τα 150 καταστήματα. Κατά το προσεχές έτος θα τεθούν σε λειτουργία δύο ιδιόκτητα καταστήματα εντός του νέου αεροδρομίου των Σπάτων, τα οποία βρίσκονται σε στρατηγικά σημεία και θα παρέχουν υπηρεσίες επί 24ώρου βάσεως. Υπολογίζεται ότι τα συγκεκριμένα σημεία θα ενισχύσουν τις πωλήσεις της Εταιρίας στη δεκάμηνη λειτουργία τους το 2001, κατά 700 εκατ. δρχ.. Ενας δυναμικός τομέας στον οποίο προσβλέπει η Εταιρία είναι οι κλειστές αγορές οι οποίες περιλαμβάνουν τα κυλικεία των εκπαιδευτικών ιδρυμάτων, των σταθμών μεταφορών, των νοσοκομείων, των μεγάλων εργοστασίων και εταιριών και των μεγάλων εμπορικών κέντρων. Οι αγορές αυτές που σε αξία υπολογίζονται σήμερα στα 35 δισ. δρχ. μόνο για την Αττική, καλύπτονται από μικρά μεμονωμένα καταστήματα με προϊόντα περιορισμένης γκάμας και ποιοτικών προδιαγραφών. Στο χώρο αυτό η Εταιρία διαθέτει ήδη 7 σημεία πώλησης (εκ των οποίων τα 3 είναι ιδιόκτητα και τα υπόλοιπα franchise) που λειτουργούν με τη μορφή του shop in shop στις αλυσίδες super market Carrefour, Βερόπουλος (3 σημεία), Τροφό, στην Πολυτεχνειούπολη Ζωγράφου και στις εγκαταστάσεις των εταιριών του ομίλου Βασιλάκη. Τα συγκεκριμένα καταστήματα αναμένεται να πραγματοποιήσουν πωλήσεις για την τρέχουσα χρήση ύψους 250 εκατ. δρχ., ενώ μόνο από το κατάστημα που εδρεύει στην Πανεπιστημιούπολη Ζωγράφου οι πωλήσεις θα αγγίξουν τα 130 εκατ. δρχ.. Οι δυνατότητες της συγκεκριμένης αγοράς κρίνονται ιδιαίτερα υψηλές. Αξίζει να σημειωθεί ότι τα καταστήματα που βρίσκονται πλησίον των σχολών ανώτερης και ανώτατης εκπαίδευσης πραγματοποιούν κατά μέσο όρο πωλήσεις - την περίοδο του ακαδημαϊκού έτους - της τάξης των 1,1 εκατ. δρχ. ανά ημέρα. Σήμερα, στην αγορά αυτή υπάρχουν περισσότερα από κυλικεία που λειτουργούν σε Γυμνάσια και Λύκεια, ενώ εξίσου μεγάλος είναι ο αριθμός των κυλικείων που λειτουργούν σε επιχειρήσεις και χώρους του ευρύτερου Δημόσιου τομέα. Ενα νέο μοντέλο καταστήματος που θα προωθήσει η Εταιρία στην ελληνική αγορά είναι το Γρηγόρης σε ρόδες το οποίο θα αποτελεί ένα αυτόνομο, αυτοκινούμενο κατάστημα όχημα, που προσδοκάται να καλύπτει περιπτώσεις όπου απαιτείται μεγαλύτερη ευελιξία είτε λόγω εποχικότητας, είτε λόγω έλλειψης της απαραίτητης υποδομής που καθιστά αδύνατη τη λειτουργία μόνιμου καταστήματος. Τα σημεία που φιλοδοξεί να καλύψει το συγκεκριμένο κατάστημα είναι οι παραλίες, οι αθλητικές εγκαταστάσεις, οι χώροι συναυλιών κ.λ.π.. Το πρώτο κατάστημα αυτού του τύπου, που θα τεθεί σε λειτουργία το 2001, αποτελεί ένα επιτυχημένης μορφής σύστημα προώθησης προϊόντων αυτού του είδους στην αγορά της Γερμανίας. Ωστόσο, δεν μπορούν να γίνουν προβλέψεις για τα έσοδα που θα αποφέρει στην Εταιρία, δεδομένου ότι δεν υπάρχει ιστορικότητα του συγκεκριμένου συστήματος στην ελληνική αγορά. Η Εταιρία προετοιμάζει την επέκταση των δραστηριοτήτων της στο χώρο του φαγητού, φιλοδοξώντας να φέρει νέα δεδομένα στην αγορά Συμπληρωματικά, η Εταιρία βλέπει με ενδιαφέρον την είσοδό της στο χώρο του έτοιμου φαγητού, κίνηση η οποία θα συμπληρώσει το πλέγμα των δραστηριοτήτων της, αφού η αγορά στην οποία μέχρι σήμερα απευθύνεται αφορά το ελαφρύ γεύμα, καλύπτοντας τις ανάγκες κατανάλωσης που δημιουργούνται μέχρι τις απογευματινές ώρες. Διαθέτοντας ήδη ισχυρό δίκτυο πωλήσεων το οποίο θα επεκταθεί ακόμα περισσότερο στο άμεσο μέλλον και με γνώμονα την υψηλή παραγωγική δυναμικότητα που διαθέτει, θεωρείται ιδιαίτερα πιθανή η προώθηση μίας τέτοιας πρωτοβουλίας. ΩΜΕΓΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ Α.Ε.Π.Ε.Υ., Τμήμα Μελετών & Αναλύσεων Τηλ.: , Fax: , analysis@omegasec.gr Ημερομηνία:

3 Η καταξίωση στις αγορές του εξωτερικού συνιστούν το δεύτερο μεγάλο στόχο της Εταιρίας για το μέλλον Οι αγορές της Ρουμανίας, της Κύπρου και των Σκοπίων έχουν προσελκύσει σε πρώτη φάση το ενδιαφέρον της Εταιρίας για διαφορετικούς ωστόσο λόγους. Η αγορά της Ρουμανίας, όπως προέκυψε μετά από εκτεταμένη μελέτη που πραγματοποίησε η Εταιρία διαθέτει πανομοιότυπα χαρακτηριστικά με την ελληνική της περασμένης 20ετίας. Η Εταιρία έχει αναπτύξει στη Ρουμανία παραγωγική μονάδα η δυναμικότητα της οποίας θα μπορεί να καλύψει και ενδεχόμενη επέκταση στις γειτονικές Βαλκανικές αγορές για τις οποίες δεν ισχύουν δασμολογικές επιβαρύνσεις ενώ στην παρούσα φάση βρίσκεται στη διαδικασία διαμόρφωσης δύο καταστημάτων από τα 10 που προσδοκά να λειτουργήσει μέχρι το Το κόστος της συγκεκριμένης επένδυσης δεν ξεπερνά τα 500 χιλ. δολάρια και ο μόνος κίνδυνος μπορεί να προέλθει από τη συναλλαγματική ισοτιμία, όπου όμως η πιθανότητα σημαντικών απωλειών, θεωρείται περιορισμένη. Το ενδιαφέρον για την αγορά της Κύπρου εστιάζεται στην υψηλή τουριστική της κίνηση. Για το σκοπό αυτό η Εταιρία βρίσκεται κοντά σε συμφωνία συνεργασίας με τοπικό partner για την δημιουργία κοινής επιχείρησης στην οποία η Γρηγόρης θα συμμετέχει με ποσοστό τουλάχιστον 20%. Αντικείμενο δραστηριοτήτων της εταιρίας αυτής θα είναι η ανάπτυξη αλυσίδας καταστημάτων σε μεγάλα τουριστικά κέντρα, με την προοπτική μέχρι το 2002 να αριθμούν τα 10. Η προμήθεια της συγκεκριμένης αλυσίδας δεν θα γίνεται τοπικά αλλά θα τροφοδοτείται από τις εγκαταστάσεις της Εταιρίας στον Αλιμο. Τέλος, στην αγορά των Σκοπίων, θα λειτουργήσουν σε πρώτη φάση 3 καταστήματα με τη μέθοδο shop in shop στην αλυσίδα super market Βερόπουλος, όπου τα αποτελέσματα της προσπάθειας αυτής θα προσδιορίσουν τις περαιτέρω κινήσεις. Αποτίμηση Η μετοχή στα τρέχοντα επίπεδα τιμών διαπραγματεύεται 35,32 φορές τα κέρδη του 2000 και 20,85 φορές τα κέρδη του 2001 παρουσιάζοντας premium τόσο σε σχέση με το σύνολο της αγοράς όσο και σε σχέση με τις εταιρίες του κλάδου των τροφίμων. Ωστόσο, οι προβλεπόμενοι υψηλοί ρυθμοί ανάπτυξης των μεγεθών της κατά τα επόμενα χρόνια δικαιολογούν premium της μετοχής ακόμα υψηλότερο από αυτό με το οποίο διαπραγματεύεται σήμερα, καθώς ο δείκτης PEG με βάση τα κέρδη του 2000 και το 2001 διαμορφώνεται στο 0,62 και 0,37 αντίστοιχα. Για την αποτίμηση της Εταιρίας επιλέξαμε να χρησιμοποιήσουμε την μέθοδο της προεξόφλησης των αδέσμευτων ταμιακών ροών (DCF). Οι παραδοχές στις οποίες στηριχθήκαμε για την εφαρμογή της παραπάνω μεθόδου θεωρούμε ότι είναι συντηρητικές, καθώς για τον υπολογισμό των ρυθμών ανάπτυξης των μεγεθών της Εταιρίας στα επόμενα χρόνια, δεν λάβαμε υπόψη την επέκταση των δραστηριοτήτων της στις αγορές του εξωτερικού, ενώ επιπλέον δεν υπολογίσαμε τα έσοδα που θα προκύψουν από την λειτουργία των καινούργιων concept όπως π.χ. η εκμετάλλευση καντινών, κυλικείων και η δημιουργία νέας μορφής καταστημάτων. Το αποτέλεσμα της εφαρμογής του παραπάνω μοντέλου μας έδωσε ως τιμή στόχο τις δρχ./μετοχή που μεταφράζεται σε άνοδο, της τιμής της μετοχής από τα τρέχοντα επίπεδα τιμών, της τάξης του 15,59%. Προφίλ της Εταιρίας Οι οξύτατοι ρυθμοί αύξησης του δικτύου καταστημάτων, αποτέλεσε την πολιτική ανάπτυξης της νέας διοίκησης όπου το καινοτόμο μοντέλο καταστήματος έδωσε νέες διαστάσεις στο χώρο των snacks Η Εταιρία ξεκίνησε τις δραστηριότητες της το 1972 από ένα κατάστημα στην περιοχή της Δάφνης. Στο διάστημα που μεσολάβησε μέχρι σήμερα γνώρισε τεράστια ανάπτυξη ιδιαίτερα από το 1991 και μετά, περίοδος που συμπίπτει χρονικά με την ανάληψη διοικητικών καθηκόντων από τη δεύτερη γενιά επιχειρηματιών Γεωργάτου. Αξίζει να σημειωθεί ότι μέχρι το 1991 το δίκτυο καταστημάτων αριθμούσε μόλις τα τρία, ενώ σήμερα, και σε διάστημα 9ετίας η Εταιρία αριθμεί 94 καταστήματα κατέχοντας σημαντική θέση στην εγχώρια αγορά γρήγορης εστίασης, η οποία αποτελεί τον ταχύτερα αναπτυσσόμενο τομέα του κλάδου των τροφίμων. Η δραστηριότητά της συνίσταται στην παραγωγή και εμπορία προϊόντων ζύμης και άλλων συναφών και συμπληρωματικών προϊόντων, καθώς και στην ανάπτυξη υποστήριξη και εκμετάλλευση της ομώνυμης αλυσίδας καταστημάτων. Το καινοτόμο μοντέλο καταστήματος που έχει δημιουργήσει, συνοψίζεται στο τρίπτυχο α) καλά οργανωμένο τυροπιτάδικο, β) μοντέρνο σαντουϊτσάδικο γ) ολοκληρωμένο καφέ, και έρχεται να καλύψει τις ανάγκες του σύγχρονου ανθρώπου για γρήγορο φαγητό μεταξύ των γευμάτων ή ακόμα υποκαθιστώντας κάποιο από αυτά. ΩΜΕΓΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ Α.Ε.Π.Ε.Υ., Τμήμα Μελετών & Αναλύσεων Τηλ.: , Fax: , analysis@omegasec.gr Ημερομηνία:

4 Δυνατότητα άμεσης αύξησης της παραγωγής, με περιορισμένο κόστος Οι διοικητικές και παραγωγικές εργασίες της στεγάζονται στις σύγχρονες ιδιόκτητες εγκαταστάσεις της, συνολικής επιφάνειας τ.μ., στην περιοχή του Αλίμου Αττικής. Βασικό πλεονέκτημα των εγκαταστάσεων αυτών είναι η χωροθέτησή τους εντός της βιομηχανικής ζώνης χαμηλής όχλησης, βάσει της οποίας η Εταιρία απολαμβάνει αξιόλογα φορολογικά οφέλη. Η γραμμή παραγωγής στο εργοστάσιο της Εταιρίας λειτουργεί με μία βάρδια και στο 60% της συνολικής της δυναμικότητας, γεγονός που εξασφαλίζει τη δυνατότητα αύξησής της χωρίς την ανάγκη περαιτέρω σημαντικών επενδύσεων σε μηχανολογικό και εν γένει σε πάγιο εξοπλισμό. Η Εταιρία αποτέλεσε μία από τις πρώτες που εισήγαγαν τη μέθοδο του franchising για την ανάπτυξη του δικτύου καταστημάτων τους, επιτυγχάνοντας με περιορισμένο κόστος επένδυσης ταχεία διείσδυση του σήματός της στις τάξεις των καταναλωτών. Από το σύνολο των καταστημάτων που λειτουργεί σήμερα το 56% περίπου έχουν αναπτυχθεί με τη μέθοδο αυτή, ενώ τα υπόλοιπα είναι ιδιόκτητα. Το κόστος της Εταιρίας στην ανάπτυξη τέτοιων καταστημάτων περιορίζεται ως επί το πλείστον στην εκπαίδευση του προσωπικού και στην παρουσία εκπαιδευμένου υπαλλήλου μέχρι το κατάστημα να μπορέσει να λειτουργήσει αυτόνομα. Από την άλλη, τα έσοδα που λαμβάνει από τα καταστήματα αυτά ανέρχονται στο 2% επί του κύκλου εργασιών τους, αλλά και το περιθώριο κέρδους από την χονδρική πώληση, καθώς και σε ένα εφ άπαξ ποσό για τη χορήγηση της άδειας δικαιόχρησης. Τέλος, το κόστος ανάπτυξης ενός ιδιόκτητου καταστήματος ανέρχεται στα εκατ. δρχ. και αφορά μόνο στα έξοδα διαμόρφωσής του, ενώ προσαυξάνεται ανάλογα με τη δαπάνη αγοράς ή μίσθωσης του χώρου. Διακίνηση Προϊόντων μέσω δικτύου χονδρικής Πέρα από το παραδοσιακό δίκτυο καταστημάτων που προαναφέρθηκε, η Εταιρία διαθέτει και οργανωμένο δίκτυο χονδρικής πώλησης με την επωνυμία Confecta, με πελατολόγιο που ξεπερνά τα 250 σημεία πώλησης. Το δίκτυο αυτό αφορά στην προώθηση προϊόντων της Εταιρίας σε τρίτους, όπως είναι τα παραδοσιακά καταστήματα προϊόντων snack, τα αρτοποιεία κ.λ.π.. Η δραστηριότητα αυτή αντιπροσωπεύει σήμερα το 12% περίπου του κύκλου εργασιών, με τάση συνεχούς μείωσης του παραπάνω ποσοστού αν και σε απόλυτα μεγέθη σημειώνεται σταθερή αύξηση καθώς υπερκαλύπτεται από τους ρυθμούς αύξησης των πωλήσεων στα καταστήματα που φέρουν το εμπορικό της σήμα. Πρόσφατα προχώρησε στην εξαγορά της ομοειδούς αλυσίδας καταστημάτων Το Μαύρο Πρόβατο, η οποία αριθμεί 10 καταστήματα σε κεντρικά σημεία της Αθήνας εκ των οποίων ένα μέρος λειτουργεί σε 24ωρη βάση. Η εξαγορασθείσα επιχείρηση παρουσίασε κατά τη χρήση του 1999 κύκλο εργασιών 826 εκατ. δρχ. και καθαρά προ φόρων κέρδη 94 εκατ. δρχ.. Η κίνηση αυτή εντάσσεται στα γενικότερα πλάνα της Εταιρίας για περαιτέρω διείσδυση στην αγορά του ελαφρού γεύματος, προσθέτοντας στο δίκτυό της σημεία πώλησης με υψηλή κίνηση. Το κόστος της επένδυσης ανήλθε στα εκατ. δρχ. περίπου, ενώ το ποσό με το οποίο θα ενισχυθούν οι πωλήσεις της εξαγοράζουσας κατά τη χρήση του 2000, ανέρχεται σε 900 εκατ. δρχ.. Η Εταιρία στην αγορά ελαφρού γεύματος Κατακερματισμός της αγοράς γρήγορης εστίασης σε πολλές μικρές επιχειρήσεις Το μέγεθος της αγοράς, με βάση τα τελευταία διαθέσιμα στοιχεία και μόνο για την περιοχή της Αττικής, υπολογίζεται σε 500 δισ. δρχ.. Παράλληλα, οι διαφοροποιήσεις που παρατηρούνται στην αγορά της γρήγορης εστίασης επιτρέπουν την τμηματοποίησή της σε επιμέρους τομείς, στους οποίους δραστηριοποιούνται διαφορετικού είδους εταιρίες, όπως : α) στην αγορά των ταχυεστιατορίων με βάση τα προϊόντα burger (Goody s, Mc Donalds, Wendys κ.λ.π.), β) στην αγορά των καταστημάτων προϊόντων πίτσας (Pizza Hut, Pizza Roma, Domino s Pizza κ.λ.π.), γ) στην αγορά του παραδοσιακού grill δηλ. σουβλάκι, γύρος κ.α. (Σουβλάκι της Λωξάντρας, Pitta Pan, κ.λ.π.) και δ) στην αγορά των καταστημάτων ελαφρού γεύματος (snack bar) όπου δραστηριοποιούνται εκτός της Εταιρίας, το Everest, La Frianderie, Sandwichland, κ.λ.π.. Κύριο χαρακτηριστικό της αγοράς των καταστημάτων του ελαφρού γεύματος αποτελεί ο κατακερματισμός, καθώς δραστηριοποιείται σε αυτή σημαντικός αριθμός επιχειρήσεων μικρού μεγέθους (ανώνυμοι παρασκευαστές, συνήθως οικογενειακής μορφής που λειτουργούν σε επίπεδο συνοικίας). Αξίζει να σημειωθεί ότι μόνο στην Αττική, δραστηριοποιούνται με έμμεσο (δηλ. μέσω ΩΜΕΓΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ Α.Ε.Π.Ε.Υ., Τμήμα Μελετών & Αναλύσεων Τηλ.: , Fax: , analysis@omegasec.gr Ημερομηνία:

5 Μέγεθος Αγοράς Αττικής (σε δισ. δρχ.) ΣΟΥΒΛΑΚΙ FAST FOOD 40% 15% ΣΝΑΚ 38% PIZZA 7% αρτοποιείων, αναψυκτηρίων, κ.λ.π.) ή άμεσο τρόπο (τυροπιτάδικα, σνακ μπαρ κ.λ.π.) εταιρίες, που λειτουργούν ανταγωνιστικά προς τις δραστηριότητες της Εταιρίας. Εκτιμάται ότι τα μερίδια αγοράς των μεγάλων αλυσίδων δεν ξεπερνούν το 2% της αγοράς, γεγονός που καταδεικνύει τις τεράστιες δυνατότητες ανάπτυξης στο συγκεκριμένο χώρο. Οι μικρές επιχειρήσεις αδυνατούν να συναγωνιστούν τις αλυσίδες του κλάδου στους τομείς της σταθερότητας, της ποιότητας, της ποικιλίας των προϊόντων, της ταχύτητας εξυπηρέτησης, του δικτύου, των τιμών και του brand name. Παράλληλα, η βελτίωση των οικονομικών συνθηκών οδηγεί ολοένα και περισσότερους καταναλωτές σε αναζήτηση επώνυμων προϊόντων τα οποία προσφέρονται σε καλαίσθητους χώρους προσφέροντας έτσι ένα σημαντικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα στις μεγάλες αλυσίδες του κλάδου. Εντυπωσιακοί ρυθμοί ανάπτυξης του κύκλου εργασιών... Οικονομικά Στοιχεία Η φάση δυναμικής ανάπτυξης στην οποία βρίσκεται η Εταιρία καταδεικνύεται τόσο στα οικονομικά της μεγέθη όσο και στον ρυθμό ανάπτυξης του δικτύου των καταστημάτών της. Ειδικότερα, για την τρέχουσα χρήση εκτιμούμε ότι ο κύκλος εργασιών της θα διαμορφωθεί στα 4,7 δισ. δρχ. παρουσιάζοντας αύξηση κατά 75,12% σε σχέση με τη χρήση του 1999, ενώ για τη χρήση του 2001 αναμένουμε μεγαλύτερο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης της τάξης του 80,85%, καθώς οι πωλήσεις της Εταιρίας εκτιμάται ότι θα ανέλθουν στα 8,5 δισ. δρχ.. Η παραπάνω ανάπτυξη θα προέλθει κυρίως από την επέκταση του δικτύου των καταστημάτων της στην εγχώρια αγορά. Το μικτό περιθώριο κέρδους εκτιμάται ότι θα βελτιωθεί περαιτέρω στο 60,06% και στο 63% για τις χρήσεις του 2000 και 2001 αντίστοιχα. Η βελτίωση αυτή οφείλεται στην αύξηση της παραγωγικότητας από την υλοποίηση του επενδυτικού της προγράμματος, στην αύξηση του ποσοστού των λιανικών πωλήσεων επί συνολικού κύκλου εργασιών, καθώς και στην επίτευξη οικονομιών κλίμακας. Αριθμός Καταστημάτων Εξέλιξη Δικτύου Καταστημάτων - Πωλήσεων ΚΑΤΑΣΤΗΜΑΤΑ ΠΩΛΗΣΕΙΣ Πωλήσεις (σε εκατ. δρχ.) Τα κέρδη προ φόρων τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) αναμένεται να παρουσιάσουν αύξηση κατά 73,6% και 81,8% για τις χρήσεις του 2000 και 2001 αντίστοιχα. Ωστόσο η παραπάνω αύξηση και η βελτίωση του μικτού περιθωρίου κέρδους δεν αναμένεται να βελτιώσουν το περιθώριο του EBITDA το οποίο αναμένεται να διατηρηθεί στα επίπεδα του 27,3% - 27,4%. Το παραπάνω γεγονός οφείλεται στην προσπάθεια ανάπτυξης του δικτύου της Εταιρίας η οποία θα έχει ως αποτέλεσμα την αύξηση των λειτουργικών της εξόδων ως ποσοστό επί των πωλήσεων. Τα λειτουργικά κέρδη της Εταιρίας για την τρέχουσα χρήση εκτιμούμε ότι θα διαμορφωθούν στα 888,2 εκατ. δρχ. παρουσιάζοντας αύξηση κατά 57,18% σε σχέση με την χρήση του Για τη χρήση του 2001 προβλέπουμε ότι θα παρουσιάσουν σημαντική αύξηση κατά 82,3% καθώς θα ανέλθουν στα 1,6 δις. δρχ. λόγω της σημαντικής αύξησης των πωλήσεων της. Ωστόσο, το περιθώριο λειτουργικού κέρδους εκτιμάται ότι θα διατηρηθεί στο 19% λόγω των αυξημένων αποσβέσεων που θα παρουσιάσει η Εταιρία με την ολοκλήρωση του επενδυτικού της προγράμματος, που χρηματοδοτείται από τα κεφάλαια που άντλησε από την εισαγωγή της στο Χ.Α.Α.. Τα καθαρά κέρδη της Εταιρίας για το τέλος της τρέχουσας χρήσης αναμένεται να παρουσιάσουν αύξηση κατά 16,6% σε σχέση με την περσινή περίοδο. Η αναντιστοιχία του ρυθμού αύξησης των αποτελεσμάτων της πρώτης γραμμής με αυτή της τελευταίας γραμμής οφείλεται εκτός των παραπάνω λόγων και στα αυξημένα χρηματοοικονομικά έξοδα της Εταιρίας καθώς αυτά προέκυψαν από την ανάγκη δανειοδότησής, της λόγω της καθυστέρησης εισαγωγής της στο Χ.Α.Α., για την υλοποίηση του επενδυτικού της προγράμματος. Εκτιμούμε ότι από το 2001 και μετά, τα ανωτέρω περιθώρια κέρδους της τελευταίας γραμμής θα βελτιωθούν αισθητά καθώς θα μειωθεί η διενέργεια υψηλών αποσβέσεων από την Εταιρία λόγω της ολοκλήρωσης του επενδυτικού της προγράμματος, θα μειωθούν τα διοικητικά έξοδα λόγω της ολοκλήρωσης των διαδικασιών για την απόκτηση πιστοποιητικών διασφάλισης ποιότητας ISO και HACCP και της ολοκλήρωσης των διαδικασιών αναδιάρθρωσης σε διοικητικό επίπεδο. ΩΜΕΓΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ Α.Ε.Π.Ε.Υ., Τμήμα Μελετών & Αναλύσεων Τηλ.: , Fax: , analysis@omegasec.gr Ημερομηνία:

6 ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΣ ΓΡΗΓΟΡΗΣ ΜΙΚΡΟΓΕΥΜΑΤΑ Α.Ε.Β.Ε. (ποσά σε εκατ. δρχ.) (E) 2001(Π) ΜΕΡΑ 3ετίας ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ Έξοδα Εγκατάστασης & Πάγια ,28 Αποσβέσεις Παγίων ,59 Αναπόσβεστα Πάγια ,20 Συμμετοχές & Μακροχρόνιες Απαιτήσεις ,42 Σύνολο Πάγιου Ενεργητικού ,70 Κυκλοφορούν Ενεργητικό: Αποθέματα ,49 Πελάτες ,40 Διαθέσιμα ,57 Χρεόγραφα Λοιπές Απαιτήσεις ,93 Σύνολο Κυκλοφορούντος Ενεργητικού ,16 Μεταβατικοί Λογαριασμοί Ενεργητικού ,60 ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ,17 ΠΑΘΗΤΙΚΟ Μετοχικό Κεφάλαιο ,85 Διαφορά Από Έκδοση Μετοχών Υπέρ το Άρτιο ,04 Αποθεματικά Κεφάλαια & Αποτελέσματα εις Νέον ,63 Διαφορές Αναπροσαρμογής - Επιχορηγήσεις Επενδύσεων Μ/Υ Διαφορές Ενοποίησης Μ/Υ Σύνολο Ιδίων Κεφαλαίων ,58 Δικαιώματα Μειοψηφίας Μ/Υ Προβλέψεις ,42 Μακροπρόθεσμες Υποχρεώσεις Δάνεια Τραπεζών ,58 Λοιπές Μακροχρόνιες Υποχρεώσεις ,60 Σύνολο Μακροπρόθεσμων Υποχρεώσεων ,30 Βραχυπρόθεσμες Υποχρεώσεις: Δάνεια Τραπεζών ,39 Προμηθευτές ,08 Υποχρ. από Φόρους - Τέλη & Ασφ. Οργανισμούς ,08 Μερίσματα Πληρωτέα Μ/Υ Λοιπές Υποχρεώσεις ,80 Σύνολο Βραχυπρόθεσμων Υποχρεώσεων ,30 Μεταβατικοί Λογαριασμοί Παθητικού ,96 ΣΥΝΟΛΟ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ ,17 Πηγή : Γρηγόρης Μικρογεύματα, Ωμέγα Χρηματιστηριακή ΩΜΕΓΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ Α.Ε.Π.Ε.Υ., Τμήμα Μελετών & Αναλύσεων Τηλ.: , Fax: , analysis@omegasec.gr Ημερομηνία:

7 ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΧΡΗΣΕΩΝ ΟΜΙΛΟΥ (ποσά σε εκατ. δρχ.) (E) 2001(Π) ΜΕΡΑ 3ετίας Κύκλος Εργασιών ,79 % Μεταβολή 24,42% 36,21% 75,12% 80,85% Κόστος Πωλήσεων ,65 % Κύκλο Εργασιών 45,77% 40,30% 39,94% 37,00% -6,84 Μικτό Κέρδος ,13 % Κύκλο Εργασιών 54,23% 59,70% 60,06% 63,00% 5,12 Λοιπά Έσοδα Εκμετάλλευσης ,16 Έξοδα Διοίκησης ,07 Έξοδα Διαθέσεως ,85 Σύνολο Λειτουργικών Εξόδων ,18 % Κύκλο Εργασιών 39,71% 41,90% 40,10% 40,00% 0,24 Κέρδη προ Τόκων, Φόρων & Αποσβέσεων ,83 % Μεταβολή 81,52% 75,06% 73,67% 81,88% % Κύκλο Εργασιών 21,34% 27,43% 27,20% 27,35% 8,63 Αποσβέσεις ,44 % Κύκλο Εργασιών 5,10% 6,37% 8,30% 8,30% 17,60 % Παγίων 6,59% 7,06% 7,40% 9,20% 11,77 Κέρδη Προ Τόκων ,71 % Μεταβολή 88,41% 76,64% 57,18% 82,34% % Κύκλο Εργασιών 16,24% 21,05% 18,90% 19,05% 5,48 Έσοδα / Έξοδα από Συμμετοχές Χρηματοικονομικά Αποτελέσματα (Κέρδη / Ζημιές) ,57 Έκτακτα Αποτελέσματα (Κέρδη / Ζημιές) Μ/Υ Κέρδη προ Φόρων ,79 % Μεταβολή 90,87% 61,21% 56,27% 87,50% % Κύκλο Εργασιών 16,12% 19,08% 17,02% 17,65% 3,07 Δικαιώματα Μειοψηφίας 0 0 Φόροι ,48 Φορολογικός Συντελεστής 40,00% 35,30% 35,00% 35,00% -4,35 Καθαρά Κέρδη / Ζημιές ,32 % Μεταβολή 88,00% 73,84% 56,98% 87,50% % Κύκλο Εργασιών 9,67% 12,34% 11,06% 11,47% 5,86 Μερίσματα Μ/Υ Πηγή : Γρηγόρης Μικρογεύματα, Ωμέγα Χρηματιστηριακή ΩΜΕΓΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ Α.Ε.Π.Ε.Υ., Τμήμα Μελετών & Αναλύσεων Τηλ.: , Fax: , analysis@omegasec.gr Ημερομηνία:

8 ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΤΑΜΕΙΑΚΩΝ ΡΟΩΝ ΟΜΙΛΟΥ (ποσά σε εκατ. δρχ.) (E) 2001(Π) Λειτουργική Ταμειακή Ροή Καθαρά Κέρδη Πλέον : Αποσβέσεις Ακαθάριστη Ταμειακή Ροή (Αύξηση) / Μείωση Πελάτες (Αύξηση) / Μείωση Αποθέματα (Αύξηση) / Μέιωση Λοιπές Απαιτήσεις Αύξηση / (Μείωση) Προμηθευτές Αύξηση / (Μέιωση) Προβλέψεις Αύξηση / (Μείωση) Φόροι Αύξηση / (Μείωση) Μερίσματα Αύξηση / (Μείωση) Λοιπές Υποχρεώσεις Λειτουργική Ταμειακή Ροή Αγορά παγίων Στοιχείων Αύξηση / (Μέιωση) Επιχορηγήσεις & Αναπροσαρμ (Αύξηση) / Μείωση Συμμετοχές Αύξηση / (Μέιωση) Διαφορές Ενοποίησης Αύξηση / (Μείωση) Δικαιώματα Μειοψηφίας Επενδυτική Ταμειακή Ροή Καθαρή Ταμειακή Ροή Αύξηση / (Μέιωση) Τραπεζικός Δανεισμός Αύξηση / (Μέιωση) Μετοχικού Κεφαλαίου Φορολογικές Διαφορές Μερίσματα Λοιπές Ταμειακές Ροές Ταμειακής Ροή Από Χρηματοδότησης Αύξηση / (Μείωση) Ταμείου & Διαθεσίμων Πηγή : Γρηγόρης Μικρογεύματα, Ωμέγα Χρηματιστηριακή ΩΜΕΓΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ Α.Ε.Π.Ε.Υ., Τμήμα Μελετών & Αναλύσεων Τηλ.: , Fax: , analysis@omegasec.gr Ημερομηνία:

9 ΩΜΕΓΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ Α.Ε.Π.Ε.Υ., Τμήμα Μελετών & Αναλύσεων Τηλ.: , Fax: , analysis@omegasec.gr Ημερομηνία: