ΙΟΡΘΩΜΕΝΗ ΓΙΑ - ΚΙΝ ΥΝΟ ΚΑΤΑΤΑΞΗ ΑΠΟ ΟΣΗΣ ΤΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ

Μέγεθος: px
Εμφάνιση ξεκινά από τη σελίδα:

Download "ΙΟΡΘΩΜΕΝΗ ΓΙΑ - ΚΙΝ ΥΝΟ ΚΑΤΑΤΑΞΗ ΑΠΟ ΟΣΗΣ ΤΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ"

Transcript

1 ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΑΤΡΩΝ - ΤΜΗΜΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΠΙΣΤΗΜΩΝ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟΥΠΟΛΗ - ΡΙΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥ ΩΝ ΣΤΗΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ ΚΑΙ ΙΑΧΕΙΡΙΣΗ ΙΠΛΩΜΑΤΙΚΗ ΙΑΤΡΙΒΗ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟΥ ΙΠΛΩΜΑΤΟΣ ΕΙ ΙΚΕΥΣΗΣ ΙΟΡΘΩΜΕΝΗ ΓΙΑ - ΚΙΝ ΥΝΟ ΚΑΤΑΤΑΞΗ ΑΠΟ ΟΣΗΣ ΤΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟΣ ΦΟΙΤΗΤΗΣ: ΗΜΗΤΡΑΚΟΠΟΥΛΟΣ ΙΩΑΝΝΗΣ ΕΠΙΒΛΕΠΩΝ: ΡΑΚΟΣ ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΠΑΤΡΑ 2008

2 1.Εισαγωγή Στόχος της µελέτης αυτής είναι η ιεράρχηση των ελληνικών αµοιβαίων κεφαλαίων, µε κριτήριο την απόδοση τους και η εξέταση ύπαρξης εµµονής σε αυτήν. Τα µέτρα απόδοσης θα διορθωθούν για τον συστηµατικό τους κίνδυνο και µε βάση τη διόρθωση θα προκύψει η απαιτούµενη κατάταξη. Η εµµονή στις αποδόσεις είναι ένα ζήτηµα που έχει απασχολήσει πολλούς ερευνητές ανά τον κόσµο και έχουν δηµοσιευθεί πολλές µελέτες µε σκοπό την µέτρηση αυτής. Η παρούσα εργασία εξετάζει την αποδοτικότητα των ελληνικών µετοχικών αµοιβαίων κεφαλαίων εσωτερικού που υπήρχαν την χρονική περίοδο Η περίπτωση της Ελλάδας είναι αρκετά ενδιαφέρουσα διότι η αγορά των αµοιβαίων κεφαλαίων χαρακτηρίζεται µάλλον ως ολιγοπωλιακή αλλά και το Χρηµατιστήριο Αξιών Αθηνών διακρίνεται από µικρή κεφαλαιοποίηση και έλλειψη ρευστότητας. Η αγορά αποτελείται από λίγες εταιρείες µεγάλου µεγέθους και µερικούς στρατηγικούς παίχτες. Παρ όλα αυτά η Ελληνική οικονοµία έχει επιδείξει υψηλούς ρυθµούς ανάπτυξης τα τελευταία χρόνια, αποτέλεσµα της ένταξης της στη ευρωζώνη αλλά και της ενιαίας νοµισµατικής πολιτικής που ακολουθείται µετά την έλευση του ευρώ στη ζωή µας. Αυτό έκανε και την αγορά της πιο ελκυστική για τους ξένους επενδυτές αυξάνοντας τη συµµετοχή τους στα χρηµατοοικονοµικά δρώµενα. Το είδος των µετοχικών αµοιβαίων κεφαλαίων εσωτερικού διακρίνεται από υψηλούς κινδύνους αλλά και υψηλές αποδόσεις οι οποίες δεν µπορούν να θεωρηθούν σταθερές. Τα τελευταία χρόνια έχει παρατηρηθεί ιδιαίτερο ενδιαφέρον για το είδος αυτό από τους επενδυτές, κυρίως λόγω της επιθυµίας τους για βελτίωση των αποδόσεων των αποταµιεύσεων τους αλλά και της αναγνώρισης πως τα µετοχικά αµοιβαία κεφάλαια παρέχουν έναν επαρκή και αποτελεσµατικό τρόπο εκµετάλλευσης ευκαιριών για κέρδη. Η εργασία χωρίζεται σε 3-στάδια. Το πρώτο µέρος αποτελείται από το εµπειρικό κοµµάτι της αγοράς αµοιβαίων κεφαλαίων και την ήδη υπάρχουσα βιβλιογραφία. Στην δεύτερη ενότητα επικεντρωνόµαστε στην µέτρηση της αποδοτικότητας και στην κατάταξη των Ελληνικών µετοχικών αµοιβαίων κεφαλαίων εσωτερικού µε βάση τους δείκτες Treynor και Jensen. Στο τρίτο µέρος εξετάζουµε την ύπαρξη εµµονής των αποδόσεων των αµοιβαίων κεφαλαίων χρησιµοποιώντας παραµετρικά και µη παραµετρικά τεστ. 1

3 2.Ανασκόπηση Βιβλιογραφίας Η µέτρηση της αποδοτικότητας των αµοιβαίων κεφαλαίων αλλά και η εκτίµηση τυχόν εµµονής έχει προσελκύσει το ενδιαφέρον πολλών ερευνητών παγκοσµίως. Στην αρχή οι περισσότερες εργασίες εστίαζαν την προσοχή τους στην αµερικάνικη αγορά, στη συνεχεία όµως το ερευνητικό πεδίο µεγάλωσε και εξετάσθηκαν άλλες διεθνείς αγορές. Ο πρώτος που προσπάθησε να µετρήσει την αποδοτικότητα ήταν ο Jensen (1969). Αυτή αλλά και οι µετέπειτα έρευνες έδειξαν ότι η καθαρή απόδοση των αµοιβαίων κεφαλαίων ήταν κατώτερη συγκρινόµενη µε αυτήν της αγοράς. Στις επόµενες δεκαετίες δηµοσιευθήκαν έρευνες Grinblatt & Titman (1989,1992) και Ipolito (1989) που ισχυρίζονταν ότι τα αµοιβαία κεφάλαια παρείχαν αρκετή πληροφόρηση έτσι ώστε να αποφέρουν όφελος στους επενδυτές. Τα πρώτα στοιχεία που µαρτυρούσαν την ύπαρξη της εµµονής δηµοσιεύθηκαν από τον Sharpe (1966), ο οποίος εµφάνισε µια σχέση µεταξύ της παρούσης απόδοσης µε αυτήν του παρελθόντος σε χρονικό ορίζοντα 10 ετών, ενώ ο Jensen (1968) υποστήριζε πως η µελλοντική απόδοση δεν µπορεί να προβλεφθεί. Το 1970 ο Carlson χρησιµοποίησε διορθωµένες για κίνδυνο αποδόσεις στις οποίες δεν βρήκε ενδείξεις εµµονής σε διάστηµα 10-ετών αλλά ανακάλυψε µια ισχνή σχέση σε περίοδο των 5-ετών. Οι Grinblatt & Titman (1989,1992) ανέλυσαν, σε ένα δείγµα 279 αµερικάνικων αµοιβαίων, την σχέση των άλφα του Jensen σε συνακόλουθες χρονικές περιόδους, την περίοδο και βρήκαν µια στατιστικά σηµαντική θετική σχέση. Ο Brown (1992) υποστήριξε πως οι έρευνες που είχαν προηγηθεί υπέφεραν από την µεροληψία επιβίωσης πράγµα που τις έκανε µη αξιόπιστες, έτσι η προκύπτουσα εµµονή θα µπορούσε να εξηγηθεί από το γεγονός πως µόνο τα επιτυχηµένα αµοιβαία επιβιώνουν διαχρονικά. Έπειτα κάποιες έρευνές των Hendricks, Goetzmann & Ibbotson (1994) συµφώνησαν πως υπάρχουν σηµάδια εµµονής στην απόδοση των αµοιβαίων κεφαλαίων σε βραχυπρόθεσµες περιόδους. Ο Hendricks εξέτασε ένα δείγµα 165 αµερικάνικων αµοιβαίων την περίοδο και βρήκε ισχυρή συσχέτιση των αποδόσεων για µικρές χρονικές περιόδους ενώ για χρονικές περιόδους άνω του έτους η συσχέτιση των αποδόσεων ήταν αρνητική και µη σηµαντική. Η έρευνα που σηµατοδότησε µια άµεση εξέταση της εµµονής ήταν του Goetzmann & Ibbotson (1994) η οποία χώρισε τα αµοιβαία σε δύο κατηγορίες, νικητές και χαµένους, µε βάση την απόδοση των δύο προηγούµενων ετών, στη συνέχεια εξέτασαν την απόδοση των αµοιβαίων για τα δυο επόµενα έτη και τα κατηγοριοποίησαν. Αυτό που σηµατοδότησε την 2

4 ύπαρξη της εµµονής είναι πως η πιθανότητα ενός αµοιβαίου να είναι στην κατηγορία νικητές την δεύτερη περίοδο είναι µεγαλύτερη εάν στην πρώτη περίοδο ήταν επίσης στους νικητές. Ένα ακόµα στοιχείο που ευνοούσε την ύπαρξη της εµµονής προστέθηκε από τον Malkiel (1995) ο οποίος βρήκε πως η απόδοση των αµοιβαίων κεφαλαίων την τελευταία δεκαετία ήταν αντίστροφη, αµοιβαία των οποίων η απόδοση ήταν υψηλή τα προηγούµενα χρόνια, έχουν πολύ µικρές αποδόσεις την επόµενη περίοδο. Συµβαδίζοντας µε αυτή την έρευνα οι Volkman and Wohar (1995), έδειξαν ότι υπάρχει αρνητική εµµονή για µικρά και µεγάλα αµοιβαία και θετική σηµαντική εµµονή στις αποδόσεις µεσαίων αµοιβαίων ισχυροποιώντας την άποψη πως τα µικρά αµοιβαία εµπεριέχουν ρίσκο και τα µεγάλα µπορούν να γίνουν αναποτελεσµατικά. Ο Gruber (1996) εξέτασε το ενδεχόµενο, οι διορθωµένες και µη, για κίνδυνο αποδόσεις να µπορούν να προβλεφθούν χρησιµοποιώντας κάποια µέτρα µέτρησης της αποδοτικότητας. Η έρευνα του Carhart αποτέλεσε σταθµό στην διεθνή βιβλιογραφία γιατί εισήγαγε νέα µέθοδο µέτρησης της αποδοτικότητας χρησιµοποιώντας προσαρµογές για τους συντελεστές του κινδύνου. Ο Carhart (1997) εξέτασε ένα µεγάλο δείγµα αµερικάνικων αµοιβαίων κεφαλαίων για µια περίοδο 30 χρόνων και βρήκε πως η εµµονή των αποδόσεων των αµοιβαίων κεφαλαίων εξηγείται από την εµµονή των αποδόσεων των µετοχών, όπως καταγράφηκε από τους Jegadeesh and Titman (1993), και από τις διαφορές στα λειτουργικά κόστη των αµοιβαίων. Σύµφωνα και µε τις προγενέστερες µελέτες ο Carhart έδειξε πως η ανεξήγητη εµµονή συγκεντρώνεται κυρίως στα αµοιβαία µε την χειρότερη απόδοση. Υποστήριξε πως η παρελθούσα απόδοση µπορεί να εκτιµήσει την µελλοντική ακόµα και αν λάβουµε υπ όψιν τους συντελεστές εξόδων, κύκλου εργασιών, το µέγεθος και την ανάπτυξη στην συνολική καθαρή αξία. Στις πιο πρόσφατες µελέτες οι Droms and Walker (2001) εξέτασαν ένα δείγµα διεθνών αµοιβαίων κεφαλαίων την περίοδο Και αυτοί κατέληξαν στο συµπέρασµα πως η εµµονή είναι σηµαντική για µικρές περιόδους ενώ για χρονικό ορίζοντα πάνω από ένα έτος γίνεται µη σηµαντική. Το θέµα της εµµονής επανεξετάστηκε από τον Wermers (2001) ο οποίος συµπέρανε πως η εµµονή των προσανατολισµένων αναπτυσσόµενων αµοιβαίων είναι θετικά συσχετιζόµενη µε τον κύκλο εργασιών του χαρτοφυλακίου. Εκτός από την αµερικάνικη αγορά υπάρχουν και έρευνες που ασχολούνται µε την αγορά των αµοιβαίων κεφαλαίων της Μεγάλης Βρετανίας. Οι Quigley and Sinquefield (1998), εξετάζοντας την περίοδο , βρήκαν εµµονή στατιστικά σηµαντική µόνο για αµοιβαία µε χαµηλή απόδοση. Ο Fletcher (1999), χρησιµοποιώντας ένα δείγµα 101 αµοιβαίων κεφαλαίων την 3

5 περίοδο , δεν βρήκε µακροπρόθεσµη εµµονή. Από την άλλη µεριά οι Blake & Timmermann (1998) βρήκαν σηµάδια εµµονής στις αποδόσεις των αµοιβαίων κεφαλαίων. Όσον αφορά τις άλλες Ευρωπαϊκές χώρες έχουν πραγµατοποιηθεί αρκετές µελέτες όπως Dermine & Röller (1992) για την Γαλλία, Wittrock & Steiner (1995) and Otten & Schweitzer (1999) για την Γερµανία, Ter Horst (1998) για την Ολλανδία, Cortez (1999) για την Πορτογαλία, Dahlquist (2000) Σουηδία Casarin (2001) για την Ιταλία, όλες καταλήγουν στο ίδιο συµπέρασµα, ότι δεν υπάρχει εµµονή µακροπρόθεσµα. Για την Ελλάδα έχει δηµοσιευθεί µελέτη Drakos & Zachouris (2007) που καταλήγει στο ίδιο συµπέρασµα. Μία έρευνα σε διεθνές επίπεδο ήταν των Otten & Bams (2002) η οποία εξέτασε τις µεγαλύτερες Ευρωπαϊκές αγορές (Γαλλία, Γερµανία, Ιταλία, Ολλανδία και Μεγάλη Βρετανία) την περίοδο ,χρησιµοποιώντας 506 αµοιβαία κεφάλαια και βρήκε ισχνή εµµονή της απόδοσης για όλες τις χώρες εκτός της Μεγάλης Βρετανίας. Όπως καταλαβαίνουµε, έχουν πραγµατοποιηθεί πολλές έρευνες παγκοσµίως µε σκοπό την εκτίµηση των τιµών των αποδόσεων. Οι µεθοδολογίες που ακολουθούνται διαφέρουν αλλά υπάρχει µια στενή σχέση µεταξύ των αποτελεσµάτων. Γενικά υπάρχει µια αίσθηση πως η παρελθούσα απόδοση παρέχει πληροφορίες για την µελλοντική, αλλά δεν είναι τόσο ισχυρή ώστε να παίζει καταλυτικό ρόλο στην διαµόρφωση της απόδοσης µακροχρόνια. Οι ενδείξεις της εµµονής φαίνονται συνήθως σε αµοιβαία που υπό- αποδίδουν και βρίσκονται σε δυσµενή θέση παρά σε επιτυχηµένα αµοιβαία. Όπως τονίσαµε και προηγουµένως η ύπαρξη της εµµονής αναφέρεται σε βραχυπρόθεσµες περιόδους ενώ µακροχρόνια τείνει να εξαλειφθεί. 4

6 3. Ο θεσµός των αµοιβαίων κεφαλαίων στην Ελλάδα Ο θεσµός των συλλογικών επενδύσεων είναι ευρύτατα διαδεδοµένος παγκοσµίως. Στην Ελλάδα πρωτοεµφανίστηκε το 1972, µετά από πρωτοβουλία της Εθνικής Τράπεζας της Ελλάδας και της Εµπορικής Τράπεζας, οπότε και ιδρύθηκε η πρώτη Εταιρεία ιαχείρισης Αµοιβαίων Κεφαλαίων (ΑΕ ΑΚ). Τα Αµοιβαία Κεφάλαια είναι µια µορφή εταιρίας επενδύσεων µε βασικό σκοπό την συγκέντρωση των αποταµιεύσεων των επενδυτών και την τοποθέτηση τους σε χρηµατιστηριακούς και άλλους τίτλους.tο Αµοιβαίο Κεφάλαιο ορίζεται ως οµάδα περιουσίας που αποτελείται από κινητές αξίες, µέσα χρηµαταγοράς και µετρητά και τα οποία ανήκουν εξ αδιαιρέτου σε περισσότερα πρόσωπα. Βασικό χαρακτηριστικό των αµοιβαίων κεφαλαίων είναι ότι το κεφάλαιο τους είναι µεταβλητό (open ended). Η ανάπτυξη του θεσµού των Αµοιβαίων Κεφαλαίων αυξήθηκε στην δεκαετία του Εκείνη την περίοδο ιδρύθηκε σηµαντικός αριθµός Εταιριών ιαχείρισης Αµοιβαίων Κεφαλαίων από τράπεζες και ασφαλιστικές εταιρίες και ένας σηµαντικός αριθµός Ανώνυµων Εταιριών Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου (ΑΕΕΧ). Τα Αµοιβαία Κεφάλαια τα διαχειρίζονται ανώνυµες εταιρίες (οι Ανώνυµες Εταιρίες ιαχείρισης Αµοιβαίων Κεφαλαίων), οι οποίες πρέπει να λάβουν έγκριση λειτουργίας από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Το µετοχικό κεφάλαιο των ΑΕ ΑΚ έχει ελάχιστο ύψος και καταβάλλεται σε µετρητά. Τουλάχιστον το 51 % του µετοχικού κεφαλαίου των ΑΕ ΑΚ πρέπει να ανήκει σε πιστωτικά ιδρύµατα ή σε ένα η περισσότερα ασφαλιστικά ιδρύµατα ή σε µία ή περισσότερες εταιρίες συµµετοχών µε κύρια δραστηριότητα την επένδυση των ιδίων κεφαλαίων σε πιστωτικά ιδρύµατα. Οι Οργανισµοί Συλλογικών Επενδύσεων έχουν δηµιουργηθεί προκειµένου να αξιοποιήσουν επενδυτικά τα διαθέσιµα µεγάλου αριθµού επενδυτών που δεν έχουν τις γνώσεις, τα µέσα ή και τον χρόνο να ασχοληθούν µε την διαχείριση των κεφαλαίων τους. Με αυτόν τον τρόπο ένας µεγάλος αριθµός επενδυτών αποκτά πρόσβαση στις αγορές χρήµατος και κεφαλαίου. Η καθαρή περιουσία του Αµοιβαίου Κεφαλαίου ονοµάζεται καθαρό ενεργητικό και διαιρείται σε µερίδια ίσης αξίας αυτών. Το ελάχιστο ενεργητικό ενός Αµοιβαίου Κεφαλαίου είναι

7 Η τιµή του µεριδίου µεταβάλλεται καθηµερινά, ακολουθώντας την µεταβολή τιµής των αξιόγραφων που περιλαµβάνονται στο χαρτοφυλάκιο του αµοιβαίου κεφαλαίου. Το ενεργητικό του αµοιβαίου κεφαλαίου µεταβάλλεται επιπλέον και λόγω της έκδοσης νέων µεριδίων και εξαγοράς παλαιών µεριδίων. Η προµήθεια συµµετοχής ή εξαγοράς, καθώς και η ετήσια αµοιβή διαχείρισης ορίζονται αυστηρά από τον κανονισµό του Αµοιβαίου Κεφαλαίου, ο οποίος υπόκειται στην έγκριση της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς. Οι φορείς λειτουργίας ενός Αµοιβαίου Κεφαλαίου είναι η ΑΕ ΑΚ και ο θεµατοφύλακας. Το ενεργητικό του Αµοιβαίου Κεφαλαίου κατατίθεται σε τράπεζα που έχει το ρόλο θεµατοφύλακα. Η τράπεζα, ως θεµατοφύλακας, διαφυλάσσει όλα τα περιουσιακά στοιχεία του Αµοιβαίου Κεφαλαίου (µετοχές, οµόλογα, µετρητά, έντοκα γραµµάτια). Επίσης λειτουργεί και ως ταµίας για το αµοιβαίου κεφάλαιο, αναλαµβάνοντας την εκκαθάριση όλων των αγορών και πωλήσεων των αξιόγραφων του χαρτοφυλακίου του, σύµφωνα µε τις εντολές της ΑΕ ΑΚ. Ο θεµατοφύλακας είναι συνυπεύθυνος µε την ΑΕ ΑΚ για κάθε παρατυπία ή κακή διαχείριση. Οι µεριδιούχοι του Αµοιβαίου Κεφαλαίου λαµβάνουν σχετικό ονοµαστικό τίτλο εκδιδόµενο από την ΑΕ ΑΚ και προσυπογραφόµενο από τον θεµατοφύλακα. Κατηγορίες Αµοιβαίων Κεφαλαίων Οι ΑΕ ΑΚ απευθύνονται σε µεγάλο αριθµό επενδυτών µε ποικιλία επενδυτικών χαρακτηριστικών και προσδοκιών. Προκειµένου να ικανοποιήσουν τον µεγάλο αριθµό των επενδυτών δηµιουργούν µία σειρά προϊόντων (Αµοιβαίων Κεφαλαίων), µε ποικιλία χαρακτηριστικών. Τελικός στόχος είναι να υπάρχει ένα προϊόν (ή συνδυασµός προϊόντων) που να ικανοποιεί κάθε δυνητικό πελάτη. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς κατηγοριοποιεί τα Αµοιβαία Κεφάλαια ανάλογα µε την γεωγραφική κατανοµή του ενεργητικού τους και ανάλογα µε το είδος των χρηµατοπιστωτικών µέσων στα οποία επενδύουν το ενεργητικό τους. Τα αµοιβαία κεφάλαια κατατάσσονται στις παρακάτω κατηγορίες ανάλογα µε την γεωγραφική κατανοµή του ενεργητικού τους: o Αµοιβαία Κεφάλαια Εσωτερικού, εφόσον επενδύουν κυρίως σε καταθέσεις και σε µέσα χρηµαταγοράς ή και σε οµολογίες ή και σε µετοχές, που εκδίδονται από εκδότη που έχει την καταστατική του έδρα στην Ελλάδα. 6

8 o Αµοιβαία Κεφάλαια Εξωτερικού, εφόσον επενδύουν κυρίως σε καταθέσεις και σε µέσα χρηµαταγοράς ή και σε οµολογίες ή και σε µετοχές, που εκδίδονται από εκδότη που έχει την καταστατική του έδρα εκτός Ελλάδος. Η άλλη κατηγοριοποίηση τα διακρίνει ανάλογα µε το είδος των χρηµατοπιστωτικών µέσων στα οποία επενδύουν το ενεργητικό τους: o ιαχείρισης ιαθεσίµων, εφόσον επενδύουν κυρίως σε καταθέσεις και σε µέσα χρηµαταγοράς, ενώ δεν επιτρέπεται να επενδύουν σε µετοχές. o Οµολογιακά, εφόσον επενδύουν κυρίως σε οµολογίες, ή και σε µετοχές µέχρι ποσοστό δέκα τοις εκατό (10%) του καθαρού ενεργητικού τους. o Μικτά, εφόσον επενδύουν κατ ελάχιστο ποσοστό δέκα τοις εκατό (10%) του καθαρού ενεργητικού τους σε µετοχές και κατ ελάχιστο ποσοστό δέκα τοις εκατό (10%) του καθαρού ενεργητικού τους σε οµολογίες. Το µέγιστο ποσοστό επένδυσης σε µετοχές ή σε οµολογίες ή σε καταθέσεις και σε µέσα χρηµαταγοράς δεν επιτρέπεται να υπερβαίνει το εξήντα πέντε τοις εκατό (65%) του καθαρού ενεργητικού τους. o Μετοχικά, εφόσον επενδύουν κυρίως σε µετοχές. Ειδικότερα, τα αµοιβαία κεφάλαια τα οποία αναπαράγουν τη σύνθεση χρηµατιστηριακού δείκτη πρέπει να επενδύουν ποσοστό τουλάχιστον ενενήντα πέντε τοις εκατό (95%) επί του καθαρού ενεργητικού τους σε µετοχές οι οποίες περιλαµβάνονται στο συγκεκριµένο χρηµατιστηριακό δείκτη. Σε αυτές τις κατηγορίες προστέθηκαν αργότερα τα funds of funds, Αµοιβαία Κεφάλαια που επενδύουν σε άλλα Αµοιβαία Κεφάλαια. Το µεγαλύτερο ποσοστό Αµοιβαίων Κεφαλαίων σήµερα στην Ελλάδα είναι Οµολογιακά. Το κλαδικό όργανο των ΑΕ ΑΚ και ΑΕΕΧ είναι η Ένωση Θεσµικών Επενδυτών. Η Ένωση Θεσµικών Επενδυτών ιδρύθηκε το 1985 και έχει την µορφή αστικής µη κερδοσκοπικής εταιρίας στην οποία µετέχουν οι ΑΕ ΑΚ και ΑΕΕΧ. Σκοπός της ΕΘΕ είναι η προαγωγή και ανάπτυξη της δραστηριότητας των µελών της, η µελέτη ζητηµάτων κοινού ενδιαφέροντος των µελών της, η προάσπιση των επαγγελµατικών συµφερόντων των µελών της και η ενηµέρωση του επενδυτικού κοινού. Εδρεύει στην Αθήνα και διοικείται από 5µελές ιοικητικό Συµβούλιο, το οποίο αποτελείται από 4 µέλη των Εταιριών ιαχειρίσεως Αµοιβαίων Κεφαλαίων και 1 µέλος των Εταιριών Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου. 7

9 4. εδοµένα Η άντληση των στοιχείων έγινε από την ιστοσελίδα της Ένωσης Θεσµικών Επενδυτών (www.agii.gr). Το δείγµα της µελέτης µας αποτελείται από τις καθαρές τιµές 96 µετοχικών αµοιβαίων κεφαλαίων εσωτερικού που υπήρχαν στην ελληνική αγορά την χρονική περίοδο από 31 εκεµβρίου 1996 έως 31 εκεµβρίου Οι καθαρές τιµές που αντλήσαµε είναι σε τριµηνιαία βάση Pi,t όπου i=1.96 τα αµοιβαία κεφάλαια και t=1996q4-2006q4 ο χρόνος. Εδώ πρέπει να τονίσουµε ότι κάποια από τα αµοιβαία κεφάλαια στην διάρκεια των δέκα χρόνων έχουν αλλάξει ονοµασία, κάποια έπαψαν να εκδίδονται ενώ υπήρχαν και καινούργια αµοιβαία κεφάλαια. Υπολογίσαµε τις αποδόσεις των µετοχικών αµοιβαίων κεφαλαίων εσωτερικού µε τον ακόλουθο τρόπο: R i, t = ln P P i, t i, t ιάγραµµα Όπως παρατηρούµε και στο διάγραµµα 1, η πορεία των µέσων αποδόσεων των τιµών των αµοιβαίων κεφαλαίων στην διάρκεια αυτής της περιόδου ακολουθεί την τάση του γενικού δείκτη του Χρηµατιστηρίου Αθηνών. Ο πίνακας 1 µας δίνει περισσότερες πληροφορίες για την µέση απόδοση των µετοχικών αµοιβαίων κεφαλαίων εσωτερικού κάθε έτος σε σύγκριση πάντα µε την απόδοση του Γενικού δείκτη Πίνακας Η αγορά των αµοιβαίων κεφαλαίων ξεκίνησε το 1972 µε ένα αµοιβαίο και στην συνέχεια είχε µια ραγδαία αύξηση τόσο ως προς τις κατηγορίες αλλά στον αριθµό αυτών. Η περίοδος που εξετάζουµε είναι µια απόδειξη αυτού που προαναφέραµε, αρκεί να σηµειώσουµε πως στις 31 εκεµβρίου το 1996 υπήρχαν 28 αµοιβαία ενώ στο τέλος της εξεταζόµενης περιόδου ήταν 63. Στην περίοδο αυτή εισήχθησαν 68 αµοιβαία κεφαλαία, ενώ 33 έπαψαν να εκδίδονται είτε λόγω τερµατισµού είτε λόγω συγχωνεύσεων. Όπως έχουν δείξει πολλές έρευνες το θέµα της επιβίωσης των αµοιβαίων µπορεί να επηρεάσει κατά ένα σηµαντικό µέρος τα αποτελέσµατα που θα προκύψουν. Αυτό συµβαίνει επειδή η βάση δεδοµένων από την οποία αντλούµε τα στοιχεία µας δείχνει µόνο τα αµοιβαία που υπάρχουν, ενώ αµοιβαία, µε πολύ χαµηλές αποδόσεις, που τείνουν να εξαφανιστούν δεν 8

10 περιλαµβάνονται στην βάση δεδοµένων πράγµα που µπορεί να οδηγήσει στην µεροληψία επιβίωσης καθώς η εξαφάνιση του αµοιβαίου δεν είναι πλέον τυχαία. 5.Οικονοµετρική µεθοδολογία 5.1 Θεωρία χαρτοφυλακίου Κάθε επενδυτής προσπαθεί να επιλέξει εκείνο το αξιόγραφο που πιστεύει πως θα του αποδώσει το µεγαλύτερο όφελος. Το σύνολο των επιλογών αυτών δηµιουργεί το χαρτοφυλάκιο του επενδυτή. Ιδανικό χαρτοφυλάκιο που να αποτελεί την βέλτιστη επιλογή για όλους τους επενδυτές δεν υπάρχει. Μια σειρά από προσωπικούς παράγοντες επηρεάζει την διάρθρωση του χαρτοφυλακίου όπως η αποστροφή του κινδύνου, ο χρονικός ορίζοντας του επενδυτή, οι ατοµικές ανάγκες και δηµογραφικά χαρακτηριστικά του επενδυτή όπως η ηλικία το εισόδηµα, η οικογενειακή κατάσταση κ.α. Η Θεωρία του Χαρτοφυλακίου περιγράφει τον τρόπο µε τον οποίο υπολογίζεται η απόδοση, ο κίνδυνος ενός χαρτοφυλακίου επενδύσεων και ο τρόπος µε τον οποίο οι επενδυτές µπορούν να κατανείµουν τα κεφάλαιά τους µεταξύ των εναλλακτικών θέσεων προκειµένου να βελτιστοποιήσουν την απόδοσή τους. Τα βασικά εργαλεία της Θεωρίας του Χαρτοφυλακίου είναι η θεωρία επιλογής χαρτοφυλακίου του Markowitz, το Υπόδειγµα Αποτίµησης Κεφαλαιακών Στοιχείων (Capital Asset Pricing Model CAPM), η Γραµµή Αγοράς Κεφαλαίου (Capital Market Line) και η γραµµή Αγοράς Αξιογράφων (Security Market Line). Η εργασία του Markowitz (1952) έδωσε µια καινούργια οπτική γωνία στον τρόπο µε τον οποίο επιλέγουµε να επενδύσουµε. Μέχρι τότε οι επενδυτές εστίαζαν στην απόδοση και τον κίνδυνο κάθε αξιόγραφου ανεξάρτητα από τα υπόλοιπα προκειµένου να καταστρώσουν το χαρτοφυλάκιο τους. Στόχος τους ήταν να επιλέξουν τα αξιόγραφα µε τα καλύτερα χαρακτηριστικά απόδοσης και κινδύνου και να τα εντάξουν στο χαρτοφυλάκιο τους. Ο Markowitz πρότεινε την επιλογή αξιόγραφων µε στόχο το δηµιουργηµένο χαρτοφυλάκιο να έχει βέλτιστα χαρακτηριστικά σε αναλογία απόδοσης και κινδύνου συνολικά ανεξάρτητα από τα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά των επιµέρους αξιόγραφων. Αν θεωρήσουµε πως οι αποδόσεις των αξιόγραφων ακολουθούν την κανονική κατανοµή τότε θα µπορούσαµε κάλλιστα να τις εκτιµήσουµε. Έτσι µπορούµε να υπολογίσουµε την απόδοση αλλά και τον κίνδυνο των χαρτοφυλακίων που θα µπορούσαν να κατασκευαστούν µε αυτά τα χαρτοφυλάκια. Ορισµένα από αυτά τα χαρτοφυλάκια θα έχουν βέλτιστο λόγο απόδοσης και 9

11 κινδύνου. Αυτά αποτελούν το αποτελεσµατικό σύνορο (efficient frontier) και θα είναι εκείνα που επιλέγουν οι επενδυτές προκειµένου να πετύχουν βέλτιστο λόγο απόδοσης και κινδύνου ιάγραµµα Ο Tobin το 1958 εισήγαγε το αξιόγραφο µηδενικού κινδύνου (risk free asset). Η ύπαρξη ακίνδυνου αξιόγραφου συνεπάγεται την δυνατότητα σχηµατισµού χαρτοφυλακίου µε τον συνδυασµό του ακίνδυνου και τα περιέχοντα κίνδυνο αξιόγραφα. Η γραµµή που τέµνει τον άξονα της αναµενόµενης απόδοσης στο risk free asset και εφάπτεται της γραµµής των βέλτιστων επιλογών ονοµάζεται Γραµµή Κεφαλαιαγοράς (Capital Market Line). Το σηµείο επαφής καλείται από τον Tobin βέλτιστο χαρτοφυλάκιο. Οι επενδυτές που κατέχουν το βέλτιστο χαρτοφυλάκιο µπορούν να µοχλεύσουν την θέση τους µε ανοιχτή πώληση του αξιόγραφου µηδενικού κινδύνου, ή να πάρουν πιο συντηρητική θέση πωλώντας µέρος του χαρτοφυλακίου τους και αγοράζοντας το αξιόγραφο µηδενικού κινδύνου. Τα χαρτοφυλάκια που προκύπτουν µε αυτόν τον τρόπο ανήκουν στην Γραµµή Κεφαλαιαγοράς, και επιτρέπουν στους επενδυτές να πάρουν την βέλτιστη θέση ανάλογα µε την αποστροφή κινδύνου που τους χαρακτηρίζει. Σύµφωνα µε θεώρηµα διαχωρισµού του Tobin η διαδικασία επιλογής του άριστου χαρτοφυλακίου µπορεί να διαχωριστεί σε δύο φάσεις. Στην πρώτη, όλοι οι επενδυτές καλούνται να επιλέξουν ένα χαρτοφυλάκιο που απαρτίζεται από µετοχές που εµπεριέχουν κίνδυνο. Στη δεύτερη φάση επιλέγουν τον επιθυµητό συνδυασµό µεταξύ του χαρτοφυλακίου που επέλεξαν στην πρώτη φάση και του δανεισµού. Η επιλογή χαρτοφυλακίου στο πρώτο στάδιο είναι η ίδια για όλους τους επενδυτές. Η επιλογή στο δεύτερο στάδιο θα είναι διαφορετική για κάθε επενδυτή, ανάλογα µε τον βαθµό αποστροφής κινδύνου τους. Ο συνήθης τρόπος µέτρησης του κινδύνου γίνεται µε την τυπική απόκλιση και το β. Η τυπική απόκλιση είναι από τα πλέον χρησιµοποιούµενα απόλυτα µέτρα κινδύνου για επενδυτικά χαρτοφυλάκια, γιατί ποσοτικοποιεί σε έναν αριθµό την διακύµανση της αξίας του χαρτοφυλακίου και έτσι οι διαχειριστές και οι επενδυτές µπορούν να έχουν µια εύκολα κατανοητή εικόνα για την απόκλιση της απόδοσης σε ένα συγκεκριµένο χρονικό διάστηµα. Η τυπική απόκλιση παίρνει χαµηλές τιµές (0,1 % - 1,3 %) στα βραχυχρόνια οµόλογα που χαρακτηρίζονται ως τα αξιόγραφα ελάχιστου κινδύνου και ψηλότερες τιµές σε Μετοχικά Αµοιβαία Κεφάλαια, στα οποία παρατηρείται και η υψηλότερη τυπική απόκλιση. Το β είναι ένα σχετικό µέτρο κινδύνου που απεικονίζει την µεταβλητότητα ενός αξιόγραφου σε σχέση µε ένα πρότυπο µέτρο δείκτη (συνήθως το χαρτοφυλάκιο της αγοράς). Συνήθως για µετοχές στην Ελλάδα χρησιµοποιούµε ως µέτρο τον Γενικό είκτη του Χρηµατιστηρίου Αξιών 10

12 Αθηνών. Η µέτρηση του β έχει νόηµα µόνον εφόσον το µέτρο σύγκρισης είναι σχετικό και αποτελείται από οµοειδή προϊόντα. Ένας τρόπος µέτρησης της σχετικότητας του δείκτη σύγκρισης είναι το τεστ R-squared. Όσο χαµηλότερη είναι η τιµή του R 2 τόσο ακαταλληλότερος είναι ο χρησιµοποιούµενος δείκτης, µε ελάχιστη αποδεκτή τιµή το 75. Τιµή β µεγαλύτερη της µονάδας, συνεπάγεται ότι το αξιόγραφο παρουσιάζει µεγαλύτερη µεταβλητότητα σε σχέση µε τον δείκτη. Αρνητικό β, υποδηλώνει κίνηση του αξιόγραφου αντίθετη από αυτήν του δείκτη. Υπόδειγµα αποτίµησης κεφαλαιακών στοιχείων ( C A P M ) Το 1964 ο Sharpe παρουσίασε το Υπόδειγµα Αποτίµησης Κεφαλαιακών Στοιχείων CAPM. Αντίστοιχες εργασίες πραγµατοποιούσαν παράλληλα και οι Treynor και Lintner. Το CAPM εισήγαγε τις έννοιες του συστηµατικού και ειδικού κινδύνου. Συστηµατικός είναι ο κίνδυνος που παρουσιάζεται στο σύνολο των µετοχών. Ειδικός είναι ο κίνδυνος που εµφανίζεται στο συγκεκριµένο αξιόγραφο και αντιστοιχεί στο τµήµα της απόδοσης του αξιόγραφου που είναι ασυσχέτιστο µε τις συνολικές κινήσεις της αγοράς. Σύµφωνα µε το CAPM, το βέλτιστο χαρτοφυλάκιο ταυτίζεται µε το χαρτοφυλάκιο της αγοράς. Το χαρτοφυλάκιο της αγοράς αποτελείται από όλα τα αξιόγραφα που υπάρχουν στην αγορά, και σε αναλογία αντίστοιχη µε την συνολική αξία κάθε αξιόγραφου. Όλοι οι ορθολογικοί επενδυτές επενδύουν ένα ποσοστό των χρηµάτων τους στο χαρτοφυλάκιο της αγοράς και το υπόλοιπο στο αξιόγραφο µηδενικού κινδύνου. Βάσει του CAPM, η αγορά ανταµείβει τους επενδυτές για το συστηµατικό ρίσκο που αναλαµβάνουν, και όχι για το ειδικό ρίσκο που ενδεχοµένως έχουν αναλάβει, γιατί αυτό το ειδικό ρίσκο µπορεί να απαλειφθεί µέσω της διαφοροποίησης του χαρτοφυλακίου. Κάθε αξιόγραφο του χαρτοφυλακίου της αγοράς εµπεριέχει ειδικό κίνδυνο αλλά µέσω της διαφοροποίησης ο επενδυτής αντιλαµβάνεται µόνο τον συστηµατικό κίνδυνο του χαρτοφυλακίου της αγοράς. Το Υπόδειγµα Αποτίµησης Κεφαλαιακών Στοιχείων επιχειρεί να εκτιµήσει την απαιτούµενη απόδοση ενός αξιόγραφου βάσει του συστηµατικού κινδύνου που έχει λαµβάνοντας υπόψη την απόδοση χωρίς κίνδυνο σε µια οικονοµία και την αναµενόµενη απόδοση των επικίνδυνων τοποθετήσεων γενικότερα την απόδοση χρηµατιστηρίου. 11

13 Η ισχύς του Υποδείγµατος Αποτίµησης Κεφαλαιακών Στοιχείων προϋποθέτει την ισχύ των παρακάτω υποθέσεων. Οι επενδυτές δεν υπόκεινται σε τέλη συναλλαγής και φόρους. Τα έσοδα από επενδύσεις δεν φορολογούνται. Όλοι οι επενδυτές έχουν τα ίδια δεδοµένα και την ίδια µέθοδο ανάλυσής τους. Όλοι οι επενδυτές προτίθενται να κρατήσουν το προϊόν για την ίδια χρονική περίοδο. Υπάρχουν πολλοί επενδυτές και οι πράξεις τους µεµονωµένα δεν επηρεάζουν την τιµή των προϊόντων (price takers). Οι επενδυτές επενδύουν στο σύνολο των διαθέσιµων χρηµατοοικονοµικών προϊόντων, και επίσης µπορούν να δανειστούν ή να δανείσουν χωρίς κίνδυνο. Στο Υπόδειγµα Αποτίµησης Κεφαλαιακών Στοιχείων, η σχέση ανάµεσα στην αναµενόµενη απόδοση ενός αξιόγραφου (asset) και την αναµενόµενη απόδοση του χαρτοφυλακίου της αγοράς αποτελεί την βασική εξίσωση του CAPM, E(Ri) - Rf = β i (E(Rm)) Rf) E(Ri). = αναµενόµενη απόδοση του αξιόγραφου, Rf = απόδοση τοποθέτησης µηδενικού κινδύνου (risk free) β i = συντελεστής βήτα, E(R m ) = αναµενόµενη απόδοση της αγοράς. Το β είναι o συντελεστής ευαισθησίας της απόδοσης του αξιόγραφου σε σχέση µε αυτήν της αγοράς: β = Cov( Ri, Rm) Var( Rm) 12

14 όπου Cov(R i,r m ) είναι η συνδιακύµανση των τιµών του αξιόγραφου µε την αγορά και Var(R m ) είναι η διασπορά τιµών της αγοράς. Το β υπολογίζεται από ιστορικά στοιχεία µε την χρήση παλινδρόµησης, και µεταβάλλεται µε τον χρόνο, εξαιτίας των µεταβολών στο χρηµατοοικονοµικό περιβάλλον. Το σηµαντικότερο σηµείο στην θεωρία του Υποδείγµατος Αποτίµησης Κεφαλαιακών Στοιχείων είναι το β. Το β είναι µέτρο του βαθµού του συστηµατικού κινδύνου της κάθε µετοχής. Αν β=0 τότε αυτό το αξιόγραφο δεν αντιδρά στις µεταβολές της απόδοσης του χαρτοφυλακίου της αγοράς και ο συστηµατικός κίνδυνος είναι µηδέν. Αν το βήτα είναι µεγαλύτερο του µηδενός ενέχει κίνδυνο και E(Ri)>Rf ενώ όταν είναι µικρότερο του µηδενός παρέχει ασφάλεια E(Ri)<Rf. Αξιόγραφα µε β >1 έχουν µεγαλύτερη µεταβλητότητα από το χαρτοφυλάκιο της αγοράς (που εξ ορισµού έχει β=1) αλλά αποδίδουν περισσότερο. Μέτρηση Αποδοτικότητας των Αµοιβαίων κεφαλαίων Η αποδοτικότητα των αµοιβαίων κεφαλαίων είναι ο σηµαντικότερος στόχος για τον οποίο οι διαχειριστές επιλέγουν τις κατάλληλες επενδύσεις και οι επενδυτές µπορούν να κρίνουν την πορεία των επενδύσεών τους. Στην διεθνή βιβλιογραφία υπάρχουν αρκετοί τρόποι προσέγγισης για την µέτρηση της αποδοτικότητας. Στην παρούσα εργασία θα χρησιµοποιήσουµε τρεις µεθόδους µέτρησης της απόδοσης. 1.Καθαρές αποδόσεις : R i, t = ln P P i, t i, t 1 2. είκτης Treynor : R T = R i, t R β i f, t 3. Jensen s Alpha : α i = ( Ri, t Rf, t ) βi( RM, t Rf, t ). + εt Η πιο απλή και συνάµα πιο κατανοητή µέθοδος µέτρησης της απόδοσης είναι η καθαρή απόδοση. Η καθαρή απόδοση εκφράζεται ως ποσοστό και αναφέρεται σε µια χρονική περίοδο. εν µας πληροφορεί για την απόδοση σε σύγκριση µε άλλες αποδόσεις αλλά ούτε 13

15 µας δίνει πληροφόρηση για τον κίνδυνο που εµπεριέχει σε αυτό το χρονικό διάστηµα. Για την αντιµετώπιση αυτών των προβληµάτων έχουν κατασκευαστεί διάφοροι συγκριτικοί δείκτες αλλά και προσαρµοσµένοι στον κίνδυνο δείκτες µέτρησης της αποδοτικότητας. Ο δείκτης αξιολόγησης του Treynor (1965) συνδυάζει κίνδυνο και απόδοση αφαιρώντας από την απόδοση του αµοιβαίου κεφαλαίου την απόδοση που θα είχε ο επενδυτής αν τοποθετούσε τα χρήµατα του σε έντοκα γραµµάτια του δηµοσίου ή σε άλλη ανάλογη ακίνδυνη επένδυση (risk free). Επιπλέον, η υπερβάλλουσα απόδοση που δηµιουργείται προσαρµόζεται ανάλογα µε τον συστηµατικό κίνδυνο στον οποίο εκτίθεται. Ο δείκτης αξιολόγησης του Jensen είναι η σταθερά σε µια παλινδρόµηση των υπερβαλλουσών αποδόσεων των κεφαλαίων πάνω στις υπερβάλλουσες αποδόσεις του γενικού δείκτη. Οι παράµετροι αi, βi εκτιµώνται από την παλινδρόµηση και είναι σταθεροί την περίοδο που εκτιµάµε. Ο διαταρακτικός όρος εµφανίζει τις αποκλίσεις που έχει η απόδοση από την γραµµή παλινδρόµησης και έχει προσδοκώµενη τιµή ίση µε µηδέν. Το αi µετρά την ικανότητα των διαχειριστών να επιτύχουν αποδόσεις οι οποίες υπερβαίνουν την αναµενόµενη απόδοση για τον κίνδυνο που εµφανίζουν και τα επιτόκια που επικρατούν. Το πρόσηµο του αi υποδηλώνει την επιτυχηµένη (θετικό) ή αποτυχηµένη (αρνητικό) διαχείριση που εξασκείται στο αµοιβαίο κεφάλαιο, ενώ η στατιστική σηµαντικότητα είναι το απαραίτητο στοιχείο που πιστοποιεί ή όχι την επιτυχία ή αποτυχία των διαχειριστών. 5.2 Εµµονή (Persistence) Η µέτρηση της εµµονής της αποδοτικότητας των αµοιβαίων κεφαλαίων αποτελεί τον στόχο σε πολλές ακαδηµαϊκές µελέτες τις τελευταίες τρεις δεκαετίες. Οι διαχειριστές των χαρτοφυλακίων έχουν ως βασικό στόχο την επίτευξη υπερβαλλουσών αποδόσεων. Προσπαθώντας να το πετύχουν εξετάζουν την απόδοση των αµοιβαίων κεφαλαίων σε προηγούµενες χρονικές περιόδους, χρησιµοποιούν τις τιµές των αµοιβαίων και κάνοντας τις δικές τους εκτιµήσεις επιλέγουν τις βέλτιστες λύσεις κατά τα δικά τους κριτήρια. Το ερώτηµα που γεννάται είναι κατά πόσο η απόδοση ενός αµοιβαίου µία χρονική περίοδο προβλέπει την απόδοση που θα έχει αυτό το αµοιβαίο την αµέσως επόµενη χρονική στιγµή. Αν η απάντηση στο ερώτηµα αυτό είναι αρνητική τότε οι διαχειριστές των χαρτοφυλακίων θα πρέπει να ανακαλύψουν άλλες πηγές για να κάνουν τις προβλέψεις τους για τη µελλοντική απόδοση των αµοιβαίων. Αν όµως η απάντηση είναι θετική τότε η απόδοση των αµοιβαίων δεν είναι τυχαία και µπορεί κάλλιστα να προβλεφθεί. 14

16 Οι χρηµατοοικονοµικές εταιρείες σε όλο τον κόσµο κάνουν µετρήσεις προσπαθώντας να κατατάξουν τα αµοιβαία και κατ επέκταση τα χαρτοφυλάκια της αγοράς. Οι έρευνες αυτές, στο σύνολο τους, έχουν δείξει πώς µακροπρόθεσµα η θέση που θα καταλαµβάνουν τα αµοιβαία δεν εξαρτάται από την θέση που είχαν σε προηγούµενες χρονικές περιόδους ούτως ώστε δεν µπορούν να προβλεφθούν. Σηµάδια εµµονής της απόδοσης έχουν φανεί σε βραχυπρόθεσµες χρονικές περιόδους για τα αµοιβαία, πιο συγκεκριµένα σε επιτυχηµένα αµοιβαία που ανήκουν στην κορυφή της κατάταξης αλλά και στα αποτυχηµένα αµοιβαία που ανήκουν στον πυθµένα. Παραµετρική και Μη-Παραµετρική εξέταση της Εµµονής Για να ερευνήσουµε το ζήτηµα της εµµονής στην αποδοτικότητα των αµοιβαίων κεφαλαίων θα λειτουργήσουµε ως εξής. Θα χωρίσουµε σε δυο περιόδους το δείγµα µας 1996q4-2001q4 (1) και 2002q1-2006q4 (2), θα χρησιµοποιήσουµε την µέθοδο της γραµµικής παλινδρόµησης για την παραµετρική εξέταση και για την µη-παραµετρική θα χρησιµοποιήσουµε δυο τεστ το Spearman Rank Correlation (SRC) και το Kendall s Tau (T). Θα βασιστούµε στα στοιχεία τα οποία έχουµε αποκοµίσει από την µέτρηση της αποδοτικότητας, συγκεκριµένα τους δείκτες Treynor & Jensen για τα 96 µετοχικά αµοιβαία κεφάλαια εσωτερικού. Όσον αφορά την µεθοδολογία της γραµµικής παλινδρόµησης θα τρέξουµε µια παλινδρόµηση των τιµών του δείκτη Treynor στο διάστηµα 2002q1 2006q4 πάνω στις τιµές του στο διάστηµα 1996q4-2001q4. Μια θετική και συνάµα στατιστικά σηµαντική τιµή του συντελεστή του δείκτη του Treynor δείχνει ότι ένα αµοιβαίο που απόδωσε καλά την µία χρονική περίοδο συνέχισε το ίδιο και την επόµενη. Η ίδια µεθοδολογία ακολουθήθηκε και για τον δείκτη του Jensen. Η µη παραµετρική εξέταση της εµµονής θα πραγµατοποιηθεί µε τα τεστ του Spearman (ρ) και του Kendall (T). Ο συντελεστής συσχέτισης της κατάταξης του Spearman συµβολίζεται µε το ελληνικό γράµµα ρ και είναι ένα µη παραµετρικό µέτρο της συσχέτισης µιας συνάρτησης µεταξύ δυο µεταβλητών. Ο αλγεβρικός τύπος της σχέσης αυτής είναι : ρ = n j= 1 n+ 1 n+ 1 Lj Sj n( n 1) 12 15

17 Όπου Lj, Sj είναι η κατάταξη των αµοιβαίων κεφαλαίων στις δυο χρονικές περιόδους. Ο συντελεστής του Spearman υπολογίζει την διαφορά στη κατάταξη µεταξύ των δυο χρονικών περιόδων και έτσι προκύπτει η τιµή του ρ. Ο συντελεστής συσχέτισης της κατάταξης του Kendall (1955) είναι ένα µη- παραµετρικό µέτρο εκτίµησης του βαθµού της αντιστοιχίας των κατατάξεων µιας µεταβλητής σε µερικές χρονικές περιόδους. Ο συντελεστής εξαρτάται από τις διαφορές που έχουν οι δύο κατατάξεις και τις µετατροπές που θα γινόντουσαν αν θέλαµε να τις κάνουµε ταυτόσηµες. Τ= j, k j< k sign ( S S ) sign( L L ) j k 1 n 2 ( n 1) j k Εάν οι δυο κατατάξεις ταυτίζονται ολοκληρωτικά τότε η τιµή του Τ είναι ίση µε 1, ενώ αν η σχέση τους είναι πλήρως αντίθετη η τιµή του είναι -1. Όλες οι τιµές που λαµβάνει το Τ είναι µεταξύ του -1 και του 1, όσο µεγαλύτερη είναι η τιµή του τόσο ισχυρότερη θα είναι η ταύτιση µεταξύ των δυο κατατάξεων. Αν οι κατατάξεις είναι πλήρως ανεξάρτητες τότε το Τ ισούται µε 0. Αυτά τα τεστ χρησιµοποιούνται για να ελέγξουν αν η κατάταξη σε δυο χρονικές περιόδους, των αµοιβαίων κεφαλαίων µε βάση την απόδοση τους διορθωµένη για τον κίνδυνο, παρουσιάζει µια στατιστικά σηµαντική συσχέτιση. Η στατιστική αδυναµία αυτών των τεστ συνεπάγεται την απουσία της εµµονής από την αποδοτικότητα, δηλαδή η απόδοση των αµοιβαίων δεν επαναλαµβάνεται και είναι τυχαία. Εάν όµως υπάρχει στατιστική σηµαντικότητα στις τιµές των τεστ τότε η πληροφόρηση αυτή µας δίνει σηµάδια εµµονής της αποδοτικότητας των αµοιβαίων στις δυο περιόδους. Αν υποθέσουµε πως δεν υπάρχει εµµονή στο υπόδειγµα µας τότε κανονικά θα έπρεπε οι τιµές των Spearman και Kendall να είναι µηδέν. 16

18 6.Εµπειρικά αποτελέσµατα 6.1 Κατάταξη Αµοιβαίων Κεφαλαίων Στο πρώτο στάδιο της έρευνας ασχοληθήκαµε µε την διόρθωση των καθαρών αποδόσεων των αµοιβαίων κεφαλαίων µε βάση τον κίνδυνο και την δηµιουργία κατάταξης αυτών. Ο σκοπός µας ήταν να παρακολουθήσουµε την πορεία των αµοιβαίων κεφαλαίων στη διάρκεια της εξεταζόµενης περιόδου και να ανακαλύψουµε τα πιο επιτυχηµένα αµοιβαία από τα οποία θα είχαµε αποκοµίσει µεγάλο κέρδος, αν επενδύαµε σε αυτά, αλλά και τα πιο ζηµιογόνα που δηµιουργούσαν τις µεγαλύτερες απώλειες Πίνακας Ο πίνακας 2 µας παρουσιάζει την µέση απόδοση και τον κίνδυνο των αµοιβαίων κεφαλαίων κατά την περίοδο Το δείγµα µας αποτελείται από τις αποδόσεις 96 αµοιβαίων κεφαλαίων την περίοδο , το χωρίσαµε σε δυο περιόδους, κατασκευάσαµε τους δείκτες του Treynor και του Jensen και χρησιµοποιήσαµε τις παλινδροµήσεις της απόδοσης του κάθε αµοιβαίου κεφαλαίου πάνω στη απόδοση του γενικού δείκτη του χρηµατιστηρίου.ο πίνακας 3 µας παρουσιάζει το κατά πόσο η απόδοση του αµοιβαίου ερµηνεύεται από την απόδοση της αγοράς. Η σχέση αυτή είναι πολύ ισχυρή όπως φαίνεται και στον πίνακα από τις τιµές του R 2 που είναι πολύ υψηλές Πίνακας Στον πίνακα 4 βλέπουµε τις τιµές των δεικτών του Treynor και του Jensen στην εξεταζόµενη περίοδο. Στη πρώτη περίοδο ο δείκτης του Treynor κυµαίνεται µεταξύ του και του ενώ για την δεύτερη περίοδο οι τιµές αντιστοιχούν σε και Παρατηρούµε πως η υψηλότερη τιµή του δείκτη µεταβάλλεται αµυδρά ενώ δε συµβαίνει το ίδιο για την χαµηλότερη. Η ελάχιστη τιµή την δεύτερη περίοδο αυξήθηκε κατά , αυτό µας δείχνει πως υπήρξε βελτίωση του επιπέδου του κλάδου των µετοχικών αµοιβαίων εσωτερικού τα έτη ως προς τις απώλειες που ενδέχεται να είχαν οι επενδυτές Πίνακας

19 Όσον αφορά τον δείκτη του Jensen, η τιµή του κυµαίνεται για την πρώτη περίοδο από έως ενώ την δεύτερη περίοδο µεταξύ του και του Σε αυτόν τον δείκτη υπήρξε αισθητή µεταβολή και στην µέγιστη αλλά και στην ελάχιστη τιµή. Οι δυο δείκτες θα συµφωνήσουν στην µείωση του κινδύνου απώλειας που µπορεί να είχαν οι επενδυτές, και ο δείκτης του Jensen µε την σειρά του παρουσιάζει µια αύξηση στην ελάχιστη τιµή κατά την δεύτερη περίοδο. Εκεί όµως που θα πρέπει να σταθούµε είναι στο ότι ο δείκτης του Jensen παρουσιάζει µια µείωση της µέγιστης τιµής την δεύτερη περίοδο κατά και καθιστά το πιο επιτυχηµένο αµοιβαίο, λιγότερο αποδοτικό. Συγκεντρωτικά όλα τα στατιστικά στοιχεία των δυο δεικτών και για τις δυο περιόδους παρουσιάζονται στον πίνακα Πίνακας Η κατάταξη,όπως προαναφέραµε, πραγµατοποιήθηκε σύµφωνα µε τους δείκτες του Treynor και του Jensen. Στην πρώτη περίοδο εξέτασης, µε βάση τον δείκτη του Treynor, στο 10% των πιο επιτυχηµένων αµοιβαίων κεφαλαίων, µε σειρά κατάταξης ανήκουν τα εξής: ΕΡΓΑΣΙΑΣ Αναπτυξιακό, HSBC Αναπτυξιακό, ALPHA TRUST ΝΕΩΝ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ, ΤΕΛΕΣΙΣ, SOGEN INVEST, ALPHA TRUST, ALPHA TRUST HAMBROS ΥΠΟ ΟΜΗΣ & ΚΑΤΑΣΚΕΥΩΝ, ALPHA, INTERAMERICAN υναµικό, ALPHA Blue Chips. Η διαφορετικότητα των δυο δεικτών επισηµαίνεται πως στο 10% των επιτυχηµένων αµοιβαίων µε βάση τον δείκτη του Jensen υπάρχουν µόνο 3 αµοιβαία που υπήρχαν στο 10% µε κριτήριο τον δείκτη του Treynor και τα υπόλοιπα απέχουν σε µεγάλο βαθµό από αυτό το ποσοστό. Στον αντίποδα, το 10% των πιο αποτυχηµένων αµοιβαίων και των δύο δεικτών ταυτίζεται µε ελάχιστες εξαιρέσεις. Μόνο 3 αµοιβαία δεν υπάρχουν και στις δυο κατατάξεις αλλά η απόσταση τους στον πίνακα κατάταξης είναι πολύ µικρή Πίνακας Στην δεύτερη περίοδο που εξετάζουµε οι κατατάξεις στη κορυφή συµπίπτουν όλο και περισσότερο. Με κριτήριο τον Treynor το 10% των κορυφαίων αµοιβαίων αποτελείται µε σειρά κατάταξης από : ΛΑΪΚΗ, ΗΛΟΣ, ALPHA TRUST HAMBROS ΥΠΟ ΟΜΗΣ & ΚΑΤΑΣΚΕΥΩΝ, INTERAMERICAΝ Ολυµπιονίκης, HSBC Α/Κ TOP 20, ING ΠΕΙΡΑΙΩΣ Α/Κ υναµικών Επιχειρήσεων, ΕΠΕΝ ΥΤΙΚΗ ΚΡΗΤΗΣ ΑΚ, INTERAMERICAN Αναπτυσ. Εταιριών ΠΕΙΡΑΙΩΣ Α/Κ υναµικών Επιχειρήσεων,INTERNATIONAL Small Cap. Το 10%, βάσει του Jensen, 18

20 αποτελείται από τα ίδια αµοιβαία µε τρεις εξαιρέσεις µόνο. Αξίζει να σηµειώσουµε πως και οι δύο δείκτες,ως το πιο επιτυχηµένο µετοχικό αµοιβαίο κεφάλαιο εσωτερικού, παρουσιάζουν το αµοιβαίο της ΛΑΪΚΗΣ. Στον πυθµένα της κατάταξης τα πράγµατα είναι διαφορετικά. Οι κατατάξεις δεν συµβαδίζουν αλλά το σηµαντικότερο είναι το µέγεθος της διαφοράς ανάµεσα σε αυτές. Κάποια αµοιβαία, ο ένας δείκτης τα παρουσιάζει ως επιτυχηµένα ενώ ο άλλος ως πλήρως αποτυχηµένα. Η χρησιµότητα και των δυο δεικτών είναι αδιαµφισβήτητα τεράστια. Η µεθοδολογία που θα ακολουθήσει ο εκάστοτε επενδυτής και οι δείκτες µε τους οποίους θα επιλέξει να διαχειριστεί το χαρτοφυλάκιο του εξαρτώνται τόσο από τα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά των αξιόγραφων αλλά και από την εµπειρία που έχει αποκοµίσει µε την ενασχόληση του µε αυτά. 6.2 Ύπαρξη εµµονής (Persistence) Για την παραµετρική εξέταση της εµµονής ακολουθήσαµε την µεθοδολογία της γραµµικής παλινδρόµησης και τρέξαµε µια παλινδρόµηση των τιµών του δείκτη Treynor στο διάστηµα 2002q1 2006q4 πάνω στις τιµές του το διάστηµα 1996q4-2001q4. Τα αποτελέσµατα που προέκυψαν έδειξαν πως οι τιµές του δείκτη την δεύτερη περίοδο δεν ερµηνεύονται από τις τιµές του την πρώτη περίοδο. Συγκεκριµένα ο συντελεστής Treynor στην πρώτη περίοδο ισούται µε (0.2304). Η υψηλή τιµή του p-value αλλά και η πολύ χαµηλή τιµή του adj R 2 ( ) δηλώνουν πως οι τιµές του δείκτη της δεύτερης περιόδου δεν ερµηνεύονται από τις τιµές του στη πρώτη περίοδο Πίνακας Ο δείκτης του Jensen, έχει διαφορετικά αποτελέσµατα. Η τιµή του συντελεστή του στη πρώτη περίοδο ισούται µε (0.0029) που τη καθιστά στατιστικά σηµαντική. ιαφαίνεται δηλαδή µια ύπαρξη εξάρτησης των τιµών στην δεύτερη περίοδο από τις τιµές στη πρώτη. Η τιµή όµως του adj R 2 ( ) είναι χαµηλή και µας αποδεικνύει πως µόνο το 11% της εξαρτηµένης ερµηνεύεται από την ανεξάρτητη µεταβλητή. Για την µη-παραµετρική εξέταση της εµµονής θα χρησιµοποιήσουµε ως γνωστό τα δυο τεστ του Spearman Rank Correlation (ρ) και του Kendall s Tau (T). Ο συντελεστής συσχέτισης της κατάταξης του Spearman (ρ) για τον δείκτη του Treynor για τις δυο περιόδους (treypre,treypost) ισούται µε (0.4237)*. Η µεγάλη τιµή του p-value µας δηλώνει πως η 19

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΣΠΟΥΔΩΝ ΣΤΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΚΑΙ ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗ ΔΙΠΛΩΜΑΤΙΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ «Η ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΤΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ: Ο ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΞΟΔΩΝ(EXPENSE RATIO)»

Διαβάστε περισσότερα

Χρηματοοικονομικά Παράγωγα και Χρηματιστήριο

Χρηματοοικονομικά Παράγωγα και Χρηματιστήριο Χρηματοοικονομικά Παράγωγα και Χρηματιστήριο Ενότητα 14: ΑΠΟΔΟΣΗ ΑΞΙΟΓΡΑΦΩΝ ΚΑΙ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ Κυριαζόπουλος Γεώργιος Τμήμα Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό

Διαβάστε περισσότερα

ΑΡΙΣΤΟΤΕΛΕΙΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΘΕΣΣΑΛΟΝΙΚΗΣ

ΑΡΙΣΤΟΤΕΛΕΙΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΘΕΣΣΑΛΟΝΙΚΗΣ ΑΡΙΣΤΟΤΕΛΕΙΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΘΕΣΣΑΛΟΝΙΚΗΣ ΔΙΑΤΜΗΜΑΤΙΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ «ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΚΗ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗ» των τμημάτων Πληροφορικής και Οικονομικών Διπλωματική εργασία με θέμα: «Η απόδοση των αμοιβαίων

Διαβάστε περισσότερα

(Margin Account) 1. 2. 3.

(Margin Account)  1. 2. 3. ΑΝΑΛΥΣΗ ΕΠΕΝ ΥΣΕΩΝ Συµπληρωµατικές σηµειώσεις για το εαρινό εξάµηνο 2008-2009 Λογαριασµού Περιθωρίου (Margin Account) Ο θεσµός του «Λογαριασµού Περιθωρίου» (Margin Account) έχει ως στόχο να αποκλείσει

Διαβάστε περισσότερα

Ακολουθούν ενδεικτικές ασκήσεις που αφορούν τη δεύτερη εργασία της ενότητας ΔΕΟ31

Ακολουθούν ενδεικτικές ασκήσεις που αφορούν τη δεύτερη εργασία της ενότητας ΔΕΟ31 Άσκηση η 2 η Εργασία ΔEO3 Ακολουθούν ενδεικτικές ασκήσεις που αφορούν τη δεύτερη εργασία της ενότητας ΔΕΟ3 Η επιχείρηση Α εκδίδει σήμερα ομολογία ονομαστικής αξίας.000 με ετήσιο επιτόκιο έκδοσης 7%. Το

Διαβάστε περισσότερα

Θεωρία Χαρτοφυλακίου ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ

Θεωρία Χαρτοφυλακίου ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ Θεωρία Χαρτοφυλακίου ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ by Dr. Stergios Athianos 1- ΟΡΙΣΜΟΣ ΤΗΣ ΕΠΕΝΔΥΣΗΣ Τοποθέτηση συγκεκριμένου ποσού με στόχο να αποκομίσει ο επενδυτής μελλοντικές αποδόσεις οι οποίες θα τον αποζημιώσουν

Διαβάστε περισσότερα

Μπορείτε να αγοράσετε και να πωλήσετε μερίδια σε καθημερινή βάση(εργάσιμες ημέρες του Λουξεμβούργου και Ελλάδας).

Μπορείτε να αγοράσετε και να πωλήσετε μερίδια σε καθημερινή βάση(εργάσιμες ημέρες του Λουξεμβούργου και Ελλάδας). Στόχοι και Επενδυτική Πολιτική Προφίλ Κινδύνου και Απόδοσης ΒΑΣΙΚΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΕΠΕΝΔΥΤΕΣ Το παρόν έγγραφο σας παρέχει βασικές πληροφορίες για τους επενδυτές σχετικά με αυτό το αμοιβαίο κεφάλαιο.

Διαβάστε περισσότερα

ΜΑΘΗΜΑ: ΔΙΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΣΧΕΣΕΙΣ

ΜΑΘΗΜΑ: ΔΙΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΣΧΕΣΕΙΣ ΜΑΘΗΜΑ: ΔΙΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΣΧΕΣΕΙΣ ΔΙΔΑΣΚΩΝ: Δρ. Κυριαζόπουλος Γεώργιος ΤΜΗΜΑ: Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής 1 Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative

Διαβάστε περισσότερα

ΕΤΗΣΙΑ ΕΚΘΕΣΗ ΙΑΧΕΙΡΙΣΕΩΣ ΤΗΣ 31 ΕΚΕΜΒΡΙΟΥ 2012 ΤΟΥ ΚΥΠΡΟΥ FUND OF FUNDS ΜΙΚΤΟΥ AMOIBAIOY ΚΕΦΑΛΑΙΟY Aπ. Ε.Κ. 32/19.10.2009

ΕΤΗΣΙΑ ΕΚΘΕΣΗ ΙΑΧΕΙΡΙΣΕΩΣ ΤΗΣ 31 ΕΚΕΜΒΡΙΟΥ 2012 ΤΟΥ ΚΥΠΡΟΥ FUND OF FUNDS ΜΙΚΤΟΥ AMOIBAIOY ΚΕΦΑΛΑΙΟY Aπ. Ε.Κ. 32/19.10.2009 ΕΤΗΣΙΑ ΕΚΘΕΣΗ ΙΑΧΕΙΡΙΣΕΩΣ ΤΗΣ 31 ΕΚΕΜΒΡΙΟΥ 2012 ΤΟΥ ΚΥΠΡΟΥ FUND OF FUNDS ΜΙΚΤΟΥ AMOIBAIOY ΚΕΦΑΛΑΙΟY Aπ. Ε.Κ. 32/19.10.2009 Εταιρεία ιαχειρίσεως : Κύπρου Asset Management Α.Ε..Α.Κ. Θεµατοφύλακας : Τράπεζα

Διαβάστε περισσότερα

Απλή διαφοροποίηση ιαφοροποίηση µεταξύ κλάδων Περιττή διαφοροποίηση ιαφοροποίηση κατά Markowitz ιεθνική διαφοροποίηση

Απλή διαφοροποίηση ιαφοροποίηση µεταξύ κλάδων Περιττή διαφοροποίηση ιαφοροποίηση κατά Markowitz ιεθνική διαφοροποίηση ΕΡΓΑΣΙΑ ΣΤΙΣ ΑΡΧΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ Της µαθήτριας: Αλευρά Αλεξάνδρας Τάξη: Α Λυκείου Τµήµα: 1 Καθηγητής: Καρούζος Φώτιος ΕΙΣΑΓΩΓΗ Με τον τρόπο που εξελίσσεται το παγκόσµιο χρηµατοπιστωτικό σύστηµα αναδεικνύονται

Διαβάστε περισσότερα

ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ Πρόγραµµα Σπουδών: ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ Θεµατική Ενότητα: ΤΡΑ-61 Στρατηγική Τραπεζών Ακαδηµαϊκό Έτος: 2012-2013

ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ Πρόγραµµα Σπουδών: ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ Θεµατική Ενότητα: ΤΡΑ-61 Στρατηγική Τραπεζών Ακαδηµαϊκό Έτος: 2012-2013 ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ Πρόγραµµα Σπουδών: ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ Θεµατική Ενότητα: ΤΡΑ-61 Στρατηγική Τραπεζών Ακαδηµαϊκό Έτος: 2012-2013 Τρίτη Γραπτή Εργασία Γενικές οδηγίες για την εργασία Όλες οι ερωτήσεις

Διαβάστε περισσότερα

Μεταπτυχιακό Πρόγραμμα. MSc in Accounting & Finance ΤΕΙ ΠΕΙΡΑΙΑ Μάθημα: ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΣ & ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ

Μεταπτυχιακό Πρόγραμμα. MSc in Accounting & Finance ΤΕΙ ΠΕΙΡΑΙΑ Μάθημα: ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΣ & ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Μεταπτυχιακό Πρόγραμμα MSc in Accounting & Finance ΤΕΙ ΠΕΙΡΑΙΑ Μάθημα: ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΣ & ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Η Έννοια της αγοράς Οι αγορές αποτελούν τους μηχανισμούς ανταλλαγής πραγματικών περιουσιακών

Διαβάστε περισσότερα

Αμοιβαία Κεφάλαια/ Δείκτες (Τίτλοι ΟΣΕΚΑ, Τίτλοι οργανισμών συλλογικών επενδύσεων ΟΕΕ, Χρηματιστηριακοί Δείκτες- ΓΔ/ΧΑ, FTSE/ASE Large Cap, κλπ.

Αμοιβαία Κεφάλαια/ Δείκτες (Τίτλοι ΟΣΕΚΑ, Τίτλοι οργανισμών συλλογικών επενδύσεων ΟΕΕ, Χρηματιστηριακοί Δείκτες- ΓΔ/ΧΑ, FTSE/ASE Large Cap, κλπ. Αμοιβαία Κεφάλαια/ Δείκτες (Τίτλοι ΟΣΕΚΑ, Τίτλοι οργανισμών συλλογικών επενδύσεων ΟΕΕ, Χρηματιστηριακοί Δείκτες- ΓΔ/ΧΑ, FTSE/ASE Large Cap, κλπ.) 1. Ο δείκτης Dow Jones είναι: 1) Ο δείκτης των 40 μεγαλύτερων

Διαβάστε περισσότερα

Μπορείτε να αγοράσετε και να πωλήσετε μερίδια σε καθημερινή βάση(εργάσιμες ημέρες του Λουξεμβούργου και Ελλάδας).

Μπορείτε να αγοράσετε και να πωλήσετε μερίδια σε καθημερινή βάση(εργάσιμες ημέρες του Λουξεμβούργου και Ελλάδας). Στόχοι και Επενδυτική Πολιτική Προφίλ Κινδύνου και Απόδοσης ΒΑΣΙΚΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΕΠΕΝΔΥΤΕΣ Το παρόν έγγραφο σας παρέχει βασικές πληροφορίες για τους επενδυτές σχετικά με αυτό το αμοιβαίο κεφάλαιο.

Διαβάστε περισσότερα

Στόχοι και Επενδυτική Πολιτική. Προφίλ Κινδύνου και Απόδοσης

Στόχοι και Επενδυτική Πολιτική. Προφίλ Κινδύνου και Απόδοσης (LF) Fund of Funds Global Low, ένα υπό-αμοιβαίο κεφάλαιο του αμοιβαίου κεφαλαίου(lf) Fund of Funds Σειρά Μεριδίων Eurobank, ISIN: LU0956610256, Νόμισμα: EUR Η Eurobank Fund Management Company (Luxembourg)

Διαβάστε περισσότερα

Στατιστικές Έννοιες (Υπολογισμός Χρηματοοικονομικού κινδύνου και απόδοσης, διαχρονική αξία του Χρήματος)

Στατιστικές Έννοιες (Υπολογισμός Χρηματοοικονομικού κινδύνου και απόδοσης, διαχρονική αξία του Χρήματος) Στατιστικές Έννοιες (Υπολογισμός Χρηματοοικονομικού κινδύνου και απόδοσης, διαχρονική αξία του Χρήματος) 1. Ποιος είναι ο αριθμητικός μέσος όρος ενός δείγματος ετησίων αποδόσεων μιας μετοχής, της οποίας

Διαβάστε περισσότερα

Κατόπιν των ανωτέρω, ο πρόεδρος προτείνει την έγκριση των Οικονοµικών Καταστάσεων της 31/12/2009 και των αποτελεσµάτων της χρήσης αυτής.

Κατόπιν των ανωτέρω, ο πρόεδρος προτείνει την έγκριση των Οικονοµικών Καταστάσεων της 31/12/2009 και των αποτελεσµάτων της χρήσης αυτής. -ΕΚΘΕΣΗ ΤΟΥ ΙΟΙΚΗΤΙΚΟΥ ΣΥΜΒΟΥΛΙΟΥ ΤΗΣ «ΚΥΠΡΟΥ ASSET MANAGEMENT ΑΝΩΝΥΜΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ» ΠΡΟΣ ΤΗΝ ΤΑΚΤΙΚΗ ΓΕΝΙΚΗ ΣΥΝΕΛΕΥΣΗ ΤΩΝ ΜΕΤΟΧΩΝ ΓΙΑ ΤΑ ΠΕΠΡΑΓΜΕΝΑ ΤΗΣ 11ης ΕΤΑΙΡΙΚΗΣ ΧΡΗΣΗΣ

Διαβάστε περισσότερα

ΕΚΘΕΣΗ ΕΛΕΓΧΟΥ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΗΣ ΜΕ ΑΠΟΡΡΟΦΗΣΗ ΤΟΥ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Α/Κ ΗΛΟΣ TOP-30 ΜΕΤΟΧΙΚΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ ( Άδεια Σύστασης: ΦΕΚ. 52/26.01.

ΕΚΘΕΣΗ ΕΛΕΓΧΟΥ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΗΣ ΜΕ ΑΠΟΡΡΟΦΗΣΗ ΤΟΥ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Α/Κ ΗΛΟΣ TOP-30 ΜΕΤΟΧΙΚΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ ( Άδεια Σύστασης: ΦΕΚ. 52/26.01. ΣΥΝΕΡΓΑΖΟΜΕΝΟΙ ΟΡΚΩΤΟΙ ΛΟΓΙΣΤΕΣ Ανώνυµη Εταιρία Ορκωτών Ελεγκτών ΟΡΚΩΤΟΣ ΕΛΕΓΚΤΗΣ ΛΟΓΙΣΤΗΣ: ΒΑΣΙΛΕΙΟΣ. ΠΑΠΑΓΕΩΡΓΑΚΟΠΟΥΛΟΣ Προς Το ιοικητικό Συµβούλιο Της «ΕΘΝΙΚΗ Asset Management Α.Ε..Α.Κ» Ενταύθα Αθήνα,

Διαβάστε περισσότερα

ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ

ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ Ενότητα 4: ΘΕΩΡΙΑ ΤΗΣ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ ΚΥΡΙΑΖΟΠΟΥΛΟΣ ΓΕΩΡΓΙΟΣ Τμήμα ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης

Διαβάστε περισσότερα

ΕΚΘΕΣΗ ΤΟΥ ΙΟΙΚΗΤΙΚΟΥ ΣΥΜΒΟΥΛΙΟΥ ΤΗΣ «ΚΥΠΡΟΥ ASSET MANAGEMENT Α.Ε..Α.Κ»

ΕΚΘΕΣΗ ΤΟΥ ΙΟΙΚΗΤΙΚΟΥ ΣΥΜΒΟΥΛΙΟΥ ΤΗΣ «ΚΥΠΡΟΥ ASSET MANAGEMENT Α.Ε..Α.Κ» ΕΚΘΕΣΗ ΤΟΥ ΙΟΙΚΗΤΙΚΟΥ ΣΥΜΒΟΥΛΙΟΥ ΤΗΣ «ΚΥΠΡΟΥ ASSET MANAGEMENT Α.Ε..Α.Κ» ΠΡΟΣ ΤΗΝ ΤΑΚΤΙΚΗ ΓΕΝΙΚΗ ΣΥΝΕΛΕΥΣΗ ΤΩΝ ΜΕΤΟΧΩΝ ΓΙΑ ΤΑ ΠΕΠΡΑΓΜΕΝΑ ΤΗΣ 14ης ΕΤΑΙΡΙΚΗΣ ΧΡΗΣΗΣ 1 ΙΑΝΟΥΑΡΙΟΥ 2012 31 ΕΚΕΜΒΡΙΟΥ 2012 Κύριοι

Διαβάστε περισσότερα

Μπορείτε να αγοράσετε και να πωλήσετε μερίδια σε καθημερινή βάση(εργάσιμες ημέρες του Λουξεμβούργου και Ελλάδας).

Μπορείτε να αγοράσετε και να πωλήσετε μερίδια σε καθημερινή βάση(εργάσιμες ημέρες του Λουξεμβούργου και Ελλάδας). ΒΑΣΙΚΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΕΠΕΝΔΥΤΕΣ Το παρόν έγγραφο σας παρέχει βασικές πληροφορίες για τους επενδυτές σχετικά με αυτό το αμοιβαίο κεφάλαιο. Δεν αποτελεί διαφημιστικό υλικό. Οι πληροφορίες απαιτούνται

Διαβάστε περισσότερα

Αγορές Χρήματος και Κεφαλαίου. Ενότητα # 3: Θεωρία Χαρτοφυλακίου Διδάσκων: Σπύρος Σπύρου Τμήμα: Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής

Αγορές Χρήματος και Κεφαλαίου. Ενότητα # 3: Θεωρία Χαρτοφυλακίου Διδάσκων: Σπύρος Σπύρου Τμήμα: Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής Αγορές Χρήματος και Κεφαλαίου Ενότητα # 3: Θεωρία Χαρτοφυλακίου Διδάσκων: Σπύρος Σπύρου Τμήμα: Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής Χρηματοδότηση Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό έχει αναπτυχθεί στα πλαίσια του

Διαβάστε περισσότερα

ΔΙΑΧΩΡΙΣΜΟΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥ Ο συνολικός κίνδυνος ή τυπική απόκλιση χωρίζεται σε : α) συστηματικό κίνδυνο δηλαδή ο κίνδυνος που οφείλεται στις οικονομικοπολιτικές (γενικές) συνθήκες της αγοράς β) μη συστηματικό

Διαβάστε περισσότερα

ΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ Α ΕΞΑΜΗΝΟΥ 2004

ΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ Α ΕΞΑΜΗΝΟΥ 2004 Αθήνα, 5 Αυγούστου, 2004 ΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ Α ΕΞΑΜΗΝΟΥ 2004 υναµική αύξηση χορηγήσεων κατά 25% 1 είκτης Κόστους / Εσόδων στο 49% Αύξηση Καθαρών Κερδών κατά 54% σε 179 εκ. Το Α Εξάµηνο του 2004 η

Διαβάστε περισσότερα

CAPM. Το Μοντέλο Αποτίμησης Κεφαλαιουχικών Αγαθών (Capital Asset Pricing Model): ανάλυση ρίσκου και απόδοσης επενδύοντας στις παγκόσμιες χρηματαγορές

CAPM. Το Μοντέλο Αποτίμησης Κεφαλαιουχικών Αγαθών (Capital Asset Pricing Model): ανάλυση ρίσκου και απόδοσης επενδύοντας στις παγκόσμιες χρηματαγορές CAPM Το Μοντέλο Αποτίμησης Κεφαλαιουχικών Αγαθών (Capital Asset Pricing Model): ανάλυση ρίσκου και απόδοσης επενδύοντας στις παγκόσμιες χρηματαγορές 1 Το Capital Asset Pricing Model & Tο Κόστος Κεφαλαίου

Διαβάστε περισσότερα

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ. Π.Μ.Σ. Χρηματοοικονομική Ανάλυση για Στελέχη. Μεταπτυχιακή Διατριβή

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ. Π.Μ.Σ. Χρηματοοικονομική Ανάλυση για Στελέχη. Μεταπτυχιακή Διατριβή ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ & ΤΡΑΠΕΖΙΚΗΣ ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗΣ Π.Μ.Σ. Χρηματοοικονομική Ανάλυση για Στελέχη Μεταπτυχιακή Διατριβή Επιμερισμός των Αποδόσεων των Ελληνικών Αμοιβαίων Κεφαλαίων :

Διαβάστε περισσότερα

ΕΚΘΕΣΗ ΕΛΕΓΧΟΥ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΗΣ ΜΕ ΑΠΟΡΡΟΦΗΣΗ ΤΟΥ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ «PROBANK ΕΛΛΑΣ, ΜΕΤΟΧΙΚΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ»

ΕΚΘΕΣΗ ΕΛΕΓΧΟΥ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΗΣ ΜΕ ΑΠΟΡΡΟΦΗΣΗ ΤΟΥ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ «PROBANK ΕΛΛΑΣ, ΜΕΤΟΧΙΚΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ» Προς την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς Κολοκοτρώνη 1 & Σταδίου Τ.Κ. 10562 Αθήνα Αθήνα, 14.04.2014 ΕΚΘΕΣΗ ΕΛΕΓΧΟΥ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΗΣ ΜΕ ΑΠΟΡΡΟΦΗΣΗ ΤΟΥ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ «PROBANK ΕΛΛΑΣ, ΜΕΤΟΧΙΚΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ» (Άδεια Σύστασης:

Διαβάστε περισσότερα

ΠΕΙΡΑΙΩΣ Αµοιβαία Κεφάλαια

ΠΕΙΡΑΙΩΣ Αµοιβαία Κεφάλαια ΠΕΙΡΑΙΩΣ Αµοιβαία Κεφάλαια Απλοποιηµένο Ενηµερωτικό ελτίο ΠΕΙΡΑΙΩΣ ASSET MANAGEMENT Ανώνυµη Εταιρία ιαχείρισης Αµοιβαίων Κεφαλαίων Λεωφόρος Βασιλίσσης Σοφίας 75, 115 21 Αθήνα Τηλ.: (210) 328 82 22 Fax:

Διαβάστε περισσότερα

ΔΗΜΙΟΥΡΓΙΑ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΣ

ΔΗΜΙΟΥΡΓΙΑ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΣ ΔΗΜΙΟΥΡΓΙΑ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΣ ΔΗΜΙΟΥΡΓΙΑ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΣ Ευκαιρία είναι η επένδυσή σας να ακολουθεί ένα μέσο-μακροπρόθεσμο σχεδιασμό και όχι μια ευκαιριακή νοοτροπία. Γιατί καθετί ευκαιριακό δεν σας εγγυάται το μέλλον,

Διαβάστε περισσότερα

ALLIANZ Α.Ε.Δ.Α.Κ. - τηλ.:+30 210 37 17 700 - URL: http://www.allianz.gr ALLIANZ Α/Κ Διαχειρίσεως Διαθεσίμων 6,6158 0,03 0,1 6,6158 6,5496 ALLIANZ

ALLIANZ Α.Ε.Δ.Α.Κ. - τηλ.:+30 210 37 17 700 - URL: http://www.allianz.gr ALLIANZ Α/Κ Διαχειρίσεως Διαθεσίμων 6,6158 0,03 0,1 6,6158 6,5496 ALLIANZ Αμοιβαίο Κεφάλαιο Καθαρή Τιμή% Μεταβολή % ΚΤ Μεταβολή Εβδομάδας Τιμή ΚΤ από ΔιάθεσηςΤιμή 1/1 Εξαγοράς ALLIANZ Α.Ε.Δ.Α.Κ. - τηλ.:+30 210 37 17 700 - URL: http://www.allianz.gr ALLIANZ Α/Κ Διαχειρίσεως Διαθεσίμων

Διαβάστε περισσότερα

ALLIANZ Α.Ε.Δ.Α.Κ. - τηλ.:+30 210 37 17 700 - URL: http://www.allianz.gr ALLIANZ Α/Κ Διαχειρίσεως Διαθεσίμων 6,6084-0,01 1,89 6,6084 6,5423 ALLIANZ

ALLIANZ Α.Ε.Δ.Α.Κ. - τηλ.:+30 210 37 17 700 - URL: http://www.allianz.gr ALLIANZ Α/Κ Διαχειρίσεως Διαθεσίμων 6,6084-0,01 1,89 6,6084 6,5423 ALLIANZ Αμοιβαίο Κεφάλαιο Καθαρή Τιμή% Μεταβολή % ΚΤ Μεταβολή Εβδομάδας Τιμή ΚΤ από ΔιάθεσηςΤιμή 1/1 Εξαγοράς ALLIANZ Α.Ε.Δ.Α.Κ. - τηλ.:+30 210 37 17 700 - URL: http://www.allianz.gr ALLIANZ Α/Κ Διαχειρίσεως Διαθεσίμων

Διαβάστε περισσότερα

2) μία Επενδυτική Στρατηγική Παραγώγου Χρηματοοικονομικού Μέσου ενεργοποιείται μέσω παραγώγων χρηματοοικονομικών συμβολαίων.

2) μία Επενδυτική Στρατηγική Παραγώγου Χρηματοοικονομικού Μέσου ενεργοποιείται μέσω παραγώγων χρηματοοικονομικών συμβολαίων. ΒΑΣΙΚΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΕΠΕΝΔΥΤΕΣ Το παρόν έγγραφο σας παρέχει βασικές πληροφορίες για τους επενδυτές σχετικά με αυτό το αμοιβαίο κεφάλαιο. Δεν αποτελεί διαφημιστικό υλικό. Οι πληροφορίες απαιτούνται

Διαβάστε περισσότερα

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 7 ΚΟΣΤΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 7 ΚΟΣΤΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 7 ΚΟΣΤΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Α. Εισαγωγή Όταν μια επιχείρηση έχει περίσσια διαθέσιμα, μπορεί να πληρώσει άμεσα το διαθέσιμο χρηματικό ποσό ως μέρισμα στους μετόχους, ή να χρηματοδοτήσει κάποια νέα επένδυση.

Διαβάστε περισσότερα

2) μία Επενδυτική Στρατηγική Παραγώγου Χρηματοοικονομικού Μέσου ενεργοποιείται μέσω παραγώγων χρηματοοικονομικών συμβολαίων.

2) μία Επενδυτική Στρατηγική Παραγώγου Χρηματοοικονομικού Μέσου ενεργοποιείται μέσω παραγώγων χρηματοοικονομικών συμβολαίων. ΒΑΣΙΚΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΕΠΕΝΔΥΤΕΣ Το παρόν έγγραφο σας παρέχει βασικές πληροφορίες για τους επενδυτές σχετικά με αυτό το αμοιβαίο κεφάλαιο. Δεν αποτελεί διαφημιστικό υλικό. Οι πληροφορίες απαιτούνται

Διαβάστε περισσότερα

Ανακοίνωση για τη συγχώνευση επιμέρους αμοιβαίων κεφαλαίων

Ανακοίνωση για τη συγχώνευση επιμέρους αμοιβαίων κεφαλαίων Ανακοίνωση για τη συγχώνευση επιμέρους αμοιβαίων κεφαλαίων Σύνοψη Η ενότητα αυτή αναφέρει βασικές πληροφορίες σχετικά με τη συγχώνευση οι οποίες σας αφορούν ως μεριδιούχο. Περισσότερες πληροφορίες περιέχονται

Διαβάστε περισσότερα

ALLIANZ Α.Ε.Δ.Α.Κ. - τηλ.:+30 210 37 17 700 - URL: http://www.allianz.gr ALLIANZ Α/Κ Διαχειρίσεως Διαθεσίμων 6,6086 0,02 1,89 6,6086 6,5425 ALLIANZ

ALLIANZ Α.Ε.Δ.Α.Κ. - τηλ.:+30 210 37 17 700 - URL: http://www.allianz.gr ALLIANZ Α/Κ Διαχειρίσεως Διαθεσίμων 6,6086 0,02 1,89 6,6086 6,5425 ALLIANZ Αμοιβαίο Κεφάλαιο Καθαρή Τιμή% Μεταβολή % ΚΤ Μεταβολή Εβδομάδας Τιμή ΚΤ από ΔιάθεσηςΤιμή 1/1 Εξαγοράς ALLIANZ Α.Ε.Δ.Α.Κ. - τηλ.:+30 210 37 17 700 - URL: http://www.allianz.gr ALLIANZ Α/Κ Διαχειρίσεως Διαθεσίμων

Διαβάστε περισσότερα

Διαχείριση της Περιουσίας των Φορέων Κοινωνικής Ασφάλισης

Διαχείριση της Περιουσίας των Φορέων Κοινωνικής Ασφάλισης Διαχείριση της Περιουσίας των Φορέων Κοινωνικής Ασφάλισης 1. Εισαγωγή Οι προβλεπόμενες υψηλές χρηματοδοτικές ανάγκες του Ελληνικού συστήματος κοινωνικής ασφάλισης στο μέλλον καθιστούν επιτακτική την αποτελεσματική

Διαβάστε περισσότερα

Σύσταση: το παρόν αμοιβαίο κεφάλαιο ενδέχεται να μην είναι κατάλληλο για επενδυτές που σχεδιάζουν την απόσυρση των χρημάτων τους εντός τριών χρόνων.

Σύσταση: το παρόν αμοιβαίο κεφάλαιο ενδέχεται να μην είναι κατάλληλο για επενδυτές που σχεδιάζουν την απόσυρση των χρημάτων τους εντός τριών χρόνων. ΒΑΣΙΚΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΕΠΕΝΔΥΤΕΣ Το παρόν έγγραφο σας παρέχει βασικές πληροφορίες για τους επενδυτές σχετικά με αυτό το αμοιβαίο κεφάλαιο. Δεν αποτελεί διαφημιστικό υλικό. Οι πληροφορίες απαιτούνται

Διαβάστε περισσότερα

ΕΤΗΣΙΑ ΕΚΘΕΣΗ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΚΑΤΑ ΤΗΝ (άρθρα 11, 77 Ν.4099 /12)

ΕΤΗΣΙΑ ΕΚΘΕΣΗ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΚΑΤΑ ΤΗΝ (άρθρα 11, 77 Ν.4099 /12) MetLife Alico Α.Ε.Δ.Α.Κ. ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ "ALICO FUND OF FUNDS ΜΕΤΟΧΙΚΟ " ΑΡ. ΑΔΕΙΑΣ: 157/6/23.12.1999 ΦΕΚ: 9/B/13.01.2000 ΑΡ. ΑΔΕΙΑΣ ΤΡΟΠΟΠΟΙΗΣΗΣ: 16/860/31.10.2008 ΕΤΗΣΙΑ ΕΚΘΕΣΗ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΚΑΤΑ ΤΗΝ

Διαβάστε περισσότερα

Α. ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΤΡΕΧΟΥΣΑ ΤΕΜΑΧΙΑ ΤΙΜΗ ΜΟΝ. ΑΞΙΑ ΣΕ ΕΥΡΩ ΣΕ ΕΥΡΩ

Α. ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΤΡΕΧΟΥΣΑ ΤΕΜΑΧΙΑ ΤΙΜΗ ΜΟΝ. ΑΞΙΑ ΣΕ ΕΥΡΩ ΣΕ ΕΥΡΩ ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ ΤΤ ΕΛΤΑ ΘΕΣΜΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ ΜΙΚΤΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ (ΦΕΚ Β 647/08.04.2009) ΕΞΑΜΗΝΙΑΙΑ ΕΚΘΕΣΗ ΚΑΤΑ ΤΗΝ 30η ΙΟΥΝΙΟΥ 2013 (ΠΕΡΙΟΔΟΣ 01.01.13-30.06.13) Αρθρ.77 & 11 Ν.4099/2012 (ΦΕΚ 250Α / 20.12.2012)

Διαβάστε περισσότερα

Β. Τα μερίσματα θα αυξάνονται συνεχώς με ένα σταθερό ρυθμό 5% ανά έτος.

Β. Τα μερίσματα θα αυξάνονται συνεχώς με ένα σταθερό ρυθμό 5% ανά έτος. Τελικές 009 Θέμα 4 Η οικονομική διεύθυνση της «ΓΒΑ ΑΕ» εξετάζει την αξία των κοινών μετοχών της εταιρίας. Το τελευταίο μέρισμα που διανεμήθηκε () ήταν 6 ανά μετοχή. Έχει εκτιμηθεί ότι ο συστηματικός κίνδυνος

Διαβάστε περισσότερα

3K INVESTMENT PARTNERS Α.Ε.Δ.Α.Κ. - τηλ.:+30 210 74 19 800 - URL: http://www.ingim.gr ING Α/Κ Ευρωπαϊκό Διαχείρισης Βραχυπρόθεσμων Διαθεσίμων

3K INVESTMENT PARTNERS Α.Ε.Δ.Α.Κ. - τηλ.:+30 210 74 19 800 - URL: http://www.ingim.gr ING Α/Κ Ευρωπαϊκό Διαχείρισης Βραχυπρόθεσμων Διαθεσίμων Αμοιβαίο Κεφάλαιο Καθαρή Τιμή% Μεταβολή % ΚΤ Μεταβολή Εβδομάδας Τιμή ΚΤ από ΔιάθεσηςΤιμή 1/1 Εξαγοράς 3K INVESTMENT PARTNERS Α.Ε.Δ.Α.Κ. - τηλ.:+30 210 74 19 800 - URL: http://www.ingim.gr ING Α/Κ Ευρωπαϊκό

Διαβάστε περισσότερα

Επαγγελματική Ασφάλιση & Χρηματοπιστωτική Κρίση Προβλήματα Προοπτικές

Επαγγελματική Ασφάλιση & Χρηματοπιστωτική Κρίση Προβλήματα Προοπτικές Ημερίδα Ένωση για την προάσπιση των κοινωνικών δικαιωμάτων Επαγγελματική Ασφάλιση & Χρηματοπιστωτική Κρίση Προβλήματα Προοπτικές 1 1972-1988 1972 Νόμος 608/70 επιτρέπει επενδύσεις : εξωτερικού 20% / σε

Διαβάστε περισσότερα

ΕΚΘΕΣΗ ΕΛΕΓΧΟΥ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΗΣ ΜΕ ΑΠΟΡΡΟΦΗΣΗ ΤΟΥ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ

ΕΚΘΕΣΗ ΕΛΕΓΧΟΥ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΗΣ ΜΕ ΑΠΟΡΡΟΦΗΣΗ ΤΟΥ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Αθήνα, 20 Φεβρουαρίου 2009 Προς Το Διοικητικό Συµβούλιο Της «ΕΘΝΙΚΗΣ ASSET MANAGEMENT Α.Ε.Δ.Α.Κ.» Ενταύθα ΕΚΘΕΣΗ ΕΛΕΓΧΟΥ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΗΣ ΜΕ ΑΠΟΡΡΟΦΗΣΗ ΤΟΥ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ ΔΗΛΟΣ ΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟΥ (

Διαβάστε περισσότερα

ALLIANZ Α.Ε.Δ.Α.Κ. - τηλ.:+30 210 3717700 - URL: http://www.allianz.gr ALLIANZ Α/Κ Διαχειρίσεως Διαθεσίμων 6,5996 0,02 1,75 6,5996 6,5336 ALLIANZ

ALLIANZ Α.Ε.Δ.Α.Κ. - τηλ.:+30 210 3717700 - URL: http://www.allianz.gr ALLIANZ Α/Κ Διαχειρίσεως Διαθεσίμων 6,5996 0,02 1,75 6,5996 6,5336 ALLIANZ Αμοιβαίο Κεφάλαιο Καθαρή Τιμή% Μεταβολή % ΚΤ Μεταβολή Εβδομάδας Τιμή ΚΤ από ΔιάθεσηςΤιμή 1/1 Εξαγοράς ALLIANZ Α.Ε.Δ.Α.Κ. - τηλ.:+30 210 3717700 - URL: http://www.allianz.gr ALLIANZ Α/Κ Διαχειρίσεως Διαθεσίμων

Διαβάστε περισσότερα

Capital CLASSIC. Κτίστε ένα κεφάλαιο για το μέλλον. www.interamerican.gr

Capital CLASSIC. Κτίστε ένα κεφάλαιο για το μέλλον. www.interamerican.gr www.interamerican.gr Σύστημα ΑΠΟΤΑΜΙΕΥΣΗΣ & Επένδυσης INTERAMERICAN Capital CLASSIC Κτίστε ένα κεφάλαιο για το μέλλον ΟΙ ΟΣΕΚΑ ΔΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟΔΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΔΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ

Διαβάστε περισσότερα

Ανακοίνωση για τη συγχώνευση επιµέρους αµοιβαίων κεφαλαίων

Ανακοίνωση για τη συγχώνευση επιµέρους αµοιβαίων κεφαλαίων Ανακοίνωση για τη συγχώνευση επιµέρους αµοιβαίων κεφαλαίων Σύνοψη Η ενότητα αυτή αναφέρει βασικές πληροφορίες σχετικά µε τη συγχώνευση οι οποίες σας αφορούν ως µεριδιούχο. Περισσότερες πληροφορίες περιέχονται

Διαβάστε περισσότερα

ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ ΕΥΡΩΠΑΙΚΗ ΠΙΣΤΗ EUROINVEST ΜΙΚΤΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ ΕΞΑΜΗΝΙΑΙΑ ΕΚΘΕΣΗ 2008 ( ΠΕΡΙΟΔΟΣ 01/01/08-30/06/08 ) 1. ΑΝΑΛΥΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ

ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ ΕΥΡΩΠΑΙΚΗ ΠΙΣΤΗ EUROINVEST ΜΙΚΤΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ ΕΞΑΜΗΝΙΑΙΑ ΕΚΘΕΣΗ 2008 ( ΠΕΡΙΟΔΟΣ 01/01/08-30/06/08 ) 1. ΑΝΑΛΥΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ ΕΥΡΩΠΑΙΚΗ ΠΙΣΤΗ EUROINVEST ΜΙΚΤΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ ( ΦΕΚ 1805/Β/29-9-99 ) ΕΞΑΜΗΝΙΑΙΑ ΕΚΘΕΣΗ 2008 ( ΠΕΡΙΟΔΟΣ 01/01/08-30/06/08 ) 1. ΑΝΑΛΥΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΑΡΘΡΟ 28 παρ.3 Ν.3283/04 (

Διαβάστε περισσότερα

Χρηματοοικονομικά Παράγωγα και Χρηματιστήριο

Χρηματοοικονομικά Παράγωγα και Χρηματιστήριο Χρηματοοικονομικά Παράγωγα και Χρηματιστήριο Ενότητα 3: ΑΣΚΗΣΕΙΣ ΠΡΑΞΕΙΣ ΜΕ ΤΟ ΣΥΝΕΤΛΕΣΤΗ BETA Κυριαζόπουλος Γεώργιος Τμήμα Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται

Διαβάστε περισσότερα

Χρηµατοοικονοµική και Τραπεζική ιοικητική

Χρηµατοοικονοµική και Τραπεζική ιοικητική ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΠΜΣ στη Χρηµατοοικονοµική και Τραπεζική ιοικητική «Προσδιοριστικοί Παράγοντες της Απόδοσης και του είκτη Εναλλαγής Χαρτοφυλακίου των Ελληνικών Μετοχικών Α/Κ» ιπλωµατική Εργασία της

Διαβάστε περισσότερα

ΛΥΣΕΙΣ ΑΣΚΗΣΕΩΝ: ΘΕΩΡΙΑ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ

ΛΥΣΕΙΣ ΑΣΚΗΣΕΩΝ: ΘΕΩΡΙΑ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ ΜΑΘΗΜΑ: ΑΝΑΛΥΣΗ ΚΑΙ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ ΔΙΔΑΣΚΩΝ: ΓΕΩΡΓΙΟΣ ΛΕΛΕΔΑΚΗΣ Άσκηση : ΛΥΣΕΙΣ ΑΣΚΗΣΕΩΝ: ΘΕΩΡΙΑ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ ΜΕΤΟΧΗ Α ΜΕΤΟΧΗ Β Απόδοση Πιθανότητα Απόδοση Πιθανότητα -0,0 0,50-0,0 0,50 0,50

Διαβάστε περισσότερα

ΑΝΑΛΥΣΗ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΚΑΙ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ

ΑΝΑΛΥΣΗ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΚΑΙ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ ΑΝΑΛΥΣΗ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΚΑΙ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ Δημήτριος Βασιλείου Καθηγητής Ελληνικού Ανοικτού Πανεπιστημίου Νικόλαος Ηρειώτης Αναπληρωτής Καθηγητής Πανεπιστημίου Αθηνών 1 Ανάλυση Επενδύσεων και Διαχείριση

Διαβάστε περισσότερα

2. ΑΚΟΛΟΥΘΟΥΜΕΝΕΣ ΒΑΣΙΚΕΣ ΛΟΓΙΣΤΙΚΕΣ ΑΡΧΕΣ Οι ακολουθούµενες λογιστικές αρχές που εφαρµόστηκαν κατά τη σύνταξη των οικονοµικών καταστάσεων της 31/12/2

2. ΑΚΟΛΟΥΘΟΥΜΕΝΕΣ ΒΑΣΙΚΕΣ ΛΟΓΙΣΤΙΚΕΣ ΑΡΧΕΣ Οι ακολουθούµενες λογιστικές αρχές που εφαρµόστηκαν κατά τη σύνταξη των οικονοµικών καταστάσεων της 31/12/2 ΕΚΘΕΣΗ ΤΟΥ ΙΟΙΚΗΤΙΚΟΥ ΣΥΜΒΟΥΛΙΟΥ ΤΗΣ «ΚΥΠΡΟΥ ASSET MANAGEMENT Α.Ε..Α.Κ» ΠΡΟΣ ΤΗΝ ΤΑΚΤΙΚΗ ΓΕΝΙΚΗ ΣΥΝΕΛΕΥΣΗ ΤΩΝ ΜΕΤΟΧΩΝ ΓΙΑ ΤΑ ΠΕΠΡΑΓΜΕΝΑ ΤΗΣ 12ης ΕΤΑΙΡΙΚΗΣ ΧΡΗΣΗΣ 1 ΙΑΝΟΥΑΡΙΟΥ 2010 31 ΕΚΕΜΒΡΙΟΥ 2010 Κύριοι

Διαβάστε περισσότερα

Εξαµηνιαία Έκθεση 2010 ΑΑΑΒ Α/Κ Επιλεγµένων Μετοχών Εσωτερικού

Εξαµηνιαία Έκθεση 2010 ΑΑΑΒ Α/Κ Επιλεγµένων Μετοχών Εσωτερικού Εξαµηνιαία Έκθεση 2010 ΑΑΑΒ Α/Κ Επιλεγµένων Μετοχών Εσωτερικού Η T Funds Α.Ε..Α.Κ µε έδρα στην Αθήνα, οδός Λέκκα αρ. 23-25, έχει λάβει άδεια λειτουργίας µε τις αποφάσεις 27719/Β/543 ΥΠΕΘΟ (ΦΕΚ Β391/5.7.1990)

Διαβάστε περισσότερα

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 9 ο Μέσο Σταθµισµένο Κόστος Κεφαλαίου (WACC), Ελεύθερες Ταµειακές Ροές (FCF) και Αποτίµηση (Valuation)

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 9 ο Μέσο Σταθµισµένο Κόστος Κεφαλαίου (WACC), Ελεύθερες Ταµειακές Ροές (FCF) και Αποτίµηση (Valuation) ΚΕΦΑΛΑΙΟ 9 ο Μέσο Σταθµισµένο Κόστος Κεφαλαίου (WACC), Ελεύθερες Ταµειακές Ροές (FCF) και Αποτίµηση (Valuation) 9.1. Εισαγωγή Μέχρι τώρα αναφερθήκαµε στο κόστος κεφαλαίου µε τη γενικότερη µορφή του και

Διαβάστε περισσότερα

HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. Επενδύσεις σε :

HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. Επενδύσεις σε : ΕΠΕΝ ΥΤΙΚΗ ΠΟΛΙΤΙΚΗ ΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΙΑΘΕΣΙΜΩΝ Απευθύνεται σε επενδυτές, φυσικά και νοµικά πρόσωπα, οι οποίοι επιδιώκουν την καλύτερη δυνατή απόδοση σε συνδυασµό µε άµεση ρευστότητα για βραχυπρόθεσµου χαρακτήρα

Διαβάστε περισσότερα

ΕΤΗΣΙΑ ΕΚΘΕΣΗ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ CPB SMART CASH ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΔΙΑΘΕΣΙΜΩΝ CPB ASSET MANAGEMENT ΑΕΔΑΚ

ΕΤΗΣΙΑ ΕΚΘΕΣΗ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ CPB SMART CASH ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΔΙΑΘΕΣΙΜΩΝ CPB ASSET MANAGEMENT ΑΕΔΑΚ ΕΤΗΣΙΑ ΕΚΘΕΣΗ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ CPB SMART CASH ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΔΙΑΘΕΣΙΜΩΝ CPB ASSET MANAGEMENT ΑΕΔΑΚ ΟΙ ΟΣΕΚΑ ΔΕΝ ΕΧ ΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟΔ ΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡ ΟΗΓ ΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΔΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ ΜΕΛΛ ΟΝΤΙΚΕΣ

Διαβάστε περισσότερα

-ΕΚΘΕΣΗ ΤΟΥ ΙΟΙΚΗΤΙΚΟΥ ΣΥΜΒΟΥΛΙΟΥ ΤΗΣ «ΚΥΠΡΟΥ ΑΝΩΝΥΜΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ»

-ΕΚΘΕΣΗ ΤΟΥ ΙΟΙΚΗΤΙΚΟΥ ΣΥΜΒΟΥΛΙΟΥ ΤΗΣ «ΚΥΠΡΟΥ ΑΝΩΝΥΜΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ» -ΕΚΘΕΣΗ ΤΟΥ ΙΟΙΚΗΤΙΚΟΥ ΣΥΜΒΟΥΛΙΟΥ ΤΗΣ «ΚΥΠΡΟΥ ΑΝΩΝΥΜΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ» ΠΡΟΣ ΤΗΝ ΤΑΚΤΙΚΗ ΓΕΝΙΚΗ ΣΥΝΕΛΕΥΣΗ ΤΩΝ ΜΕΤΟΧΩΝ ΓΙΑ ΤΑ ΠΕΠΡΑΓΜΕΝΑ ΤΗΣ 9ης ΕΤΑΙΡΙΚΗΣ ΧΡΗΣΗΣ 1 ΙΑΝΟΥΑΡΙΟΥ 2007

Διαβάστε περισσότερα

ΕΤΗΣΙΑ ΕΚΘΕΣΗ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ CPB SMART CASH ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΔΙΑΘΕΣΙΜΩΝ CPB ASSET MANAGEMENT ΑΕΔΑΚ

ΕΤΗΣΙΑ ΕΚΘΕΣΗ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ CPB SMART CASH ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΔΙΑΘΕΣΙΜΩΝ CPB ASSET MANAGEMENT ΑΕΔΑΚ ΕΤΗΣΙΑ ΕΚΘΕΣΗ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ CPB SMART CASH ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΔΙΑΘΕΣΙΜΩΝ CPB ASSET MANAGEMENT ΑΕΔΑΚ ΟΙ ΟΣΕΚΑ ΔΕΝ ΕΧ ΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟΔ ΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡ ΟΗΓ ΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΔΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ ΜΕΛΛ ΟΝΤΙΚΕΣ

Διαβάστε περισσότερα

Οργανισμοί συλλογικών επενδύσεων

Οργανισμοί συλλογικών επενδύσεων Οργανισμοί συλλογικών επενδύσεων 1. Tο Αμοιβαίο Κεφάλαιο: α) Είναι νομικό πρόσωπο β) Είναι ομάδα περιουσίας, που αποτελείται από κινητές αξίες, μέσα χρηματαγοράς και μετρητά, της οποίας τα επί μέρους στοιχεία

Διαβάστε περισσότερα

Διατμηματικό Πρόγραμμα Μεταπτυχιακών Σπουδών στη Διοίκηση Επιχειρήσεων (M.B.A.)

Διατμηματικό Πρόγραμμα Μεταπτυχιακών Σπουδών στη Διοίκηση Επιχειρήσεων (M.B.A.) Διατμηματικό Πρόγραμμα Μεταπτυχιακών Σπουδών στη Διοίκηση Επιχειρήσεων (M.B.A.) Μάθημα Επιλογής Γενικό ΜΒΑ (Γ Εξάμηνο) Ανάλυση Επενδύσεων και Διοίκηση Χαρτοφυλακίου Εισηγητές: Αθανάσιος Γ. Νούλας Καθηγητής

Διαβάστε περισσότερα

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 6 ΓΕΝΙΚΕΣ ΑΡΧΕΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΚΑΙ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 6 ΓΕΝΙΚΕΣ ΑΡΧΕΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΚΑΙ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 6 ΓΕΝΙΚΕΣ ΑΡΧΕΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΚΑΙ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ Εισαγωγή Ο σκοπός της διαχείρισης του ενεργητικού και παθητικού μιας τράπεζας είναι η μεγιστοποίηση του πλούτου των μετόχων. Η επίτευξη αυτού

Διαβάστε περισσότερα

ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΣΤΗΝ ΕΦΑΡΜΟΣΜΕΝΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ ΚΑΙ ΕΛΕΓΚΤΙΚΗ. Διπλωματική Εργασία

ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΣΤΗΝ ΕΦΑΡΜΟΣΜΕΝΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ ΚΑΙ ΕΛΕΓΚΤΙΚΗ. Διπλωματική Εργασία ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΣΤΗΝ ΕΦΑΡΜΟΣΜΕΝΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ ΚΑΙ ΕΛΕΓΚΤΙΚΗ Διπλωματική Εργασία «ΜΙΑ ΕΜΠΕΙΡΙΚΗ ΔΙΕΡΕΥΝΥΣΗ ΣΤΗΝ ΑΓΟΡΑ ΤΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ»

Διαβάστε περισσότερα

Διαδικασία Διαχείρισης Επενδύσεων (Investment Management Process)

Διαδικασία Διαχείρισης Επενδύσεων (Investment Management Process) Διαδικασία Διαχείρισης Επενδύσεων (Investment Management Process) 1. Καθορισμός Επενδυτικών στόχων (Setting Investment Objectives) Ιδιώτες επενδυτές (Individual Investors) Θεσμικοί επενδυτές (Institutional

Διαβάστε περισσότερα

Α.Τ.Ε.Ι. ΗΠΕΙΡΟΥ «ΕΚΤΙΜΗΣΗ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΚΑΙ ΑΠΟΔΟΣΗΣ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΩΝ ΠΡΟΪΟΝΤΩΝ» Εμπειρική Ανάλυση σε Αμοιβαία Κεφαλαία ΝΙΚΟΛΟΓΙΑΝΝΗ ΑΙΚΑΤΕΡΙΝΗ

Α.Τ.Ε.Ι. ΗΠΕΙΡΟΥ «ΕΚΤΙΜΗΣΗ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΚΑΙ ΑΠΟΔΟΣΗΣ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΩΝ ΠΡΟΪΟΝΤΩΝ» Εμπειρική Ανάλυση σε Αμοιβαία Κεφαλαία ΝΙΚΟΛΟΓΙΑΝΝΗ ΑΙΚΑΤΕΡΙΝΗ Α.Τ.Ε.Ι. ΗΠΕΙΡΟΥ Σχολή Διοίκησης Οικονομίας Τμήμα Χρηματοοικονομικής και Ελεγκτικής «ΕΚΤΙΜΗΣΗ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΚΑΙ ΑΠΟΔΟΣΗΣ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΩΝ ΠΡΟΪΟΝΤΩΝ» Εμπειρική Ανάλυση σε Αμοιβαία Κεφαλαία ΝΙΚΟΛΟΓΙΑΝΝΗ ΑΙΚΑΤΕΡΙΝΗ

Διαβάστε περισσότερα

ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ ΕΥΡΩΠΑΙΚΗ ΠΙΣΤΗ EUROINVEST ΜΙΚΤΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ ΕΤΗΣΙΑ ΕΚΘΕΣΗ 2008 ( 01/01/08-31/12/08 ) 1. ΑΝΑΛΥΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ

ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ ΕΥΡΩΠΑΙΚΗ ΠΙΣΤΗ EUROINVEST ΜΙΚΤΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ ΕΤΗΣΙΑ ΕΚΘΕΣΗ 2008 ( 01/01/08-31/12/08 ) 1. ΑΝΑΛΥΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ ΕΥΡΩΠΑΙΚΗ ΠΙΣΤΗ EUROINVEST ΜΙΚΤΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ ( ΦΕΚ 1805/Β/29-9-99 ) ΕΤΗΣΙΑ ΕΚΘΕΣΗ 2008 ( 01/01/08-31/12/08 ) 1. ΑΝΑΛΥΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΑΡΘΡΟ 28 παρ.3 Ν.3283/04 ΤΡΕΧΟΥΣΑ ΤΡΕΧΟΥΣΑ

Διαβάστε περισσότερα

0180/00014209/el Ενημερωτικά Δελτία GMM Global Money Managers Ltd SOL GMM Balanced Fund

0180/00014209/el Ενημερωτικά Δελτία GMM Global Money Managers Ltd SOL GMM Balanced Fund 0180/00014209/el Ενημερωτικά Δελτία GMM Global Money Managers Ltd SOL GMM Balanced Fund Ενημερωτικό Δελτίο/Κανονισμός & Βασικές Πληροφορίες για τους επενδυτές Επισυνάπτεται Ενημερωτικό Δελτίο/Κανονισμός

Διαβάστε περισσότερα

ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΚΑΙ ΔΙΕΘΝΕΣ ΕΜΠΟΡΙΟ

ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΚΑΙ ΔΙΕΘΝΕΣ ΕΜΠΟΡΙΟ ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΚΑΙ ΔΙΕΘΝΕΣ ΕΜΠΟΡΙΟ Ενότητα 11: Αποτίμηση επενδύσεων στην διεθνή αγορά: Πρακτική Εφαρμογή Μιχαλόπουλος Γεώργιος Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης

Διαβάστε περισσότερα

Στόχοι και Επενδυτική Πολιτική. Προφίλ Κινδύνου και Απόδοσης

Στόχοι και Επενδυτική Πολιτική. Προφίλ Κινδύνου και Απόδοσης Στόχοι και Επενδυτική Πολιτική Προφίλ Κινδύνου και Απόδοσης ΒΑΣΙΚΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΕΠΕΝΔΥΤΕΣ Το παρόν έγγραφο σας παρέχει βασικές πληροφορίες για τους επενδυτές σχετικά με αυτό το αμοιβαίο κεφάλαιο.

Διαβάστε περισσότερα

ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΚΟ ΤΑΜΕΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΟΛΟΓΩΝ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟΣ ΚΑΝΟΝΙΣΜΟΣ

ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΚΟ ΤΑΜΕΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΟΛΟΓΩΝ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟΣ ΚΑΝΟΝΙΣΜΟΣ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΚΟ ΤΑΜΕΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΟΛΟΓΩΝ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟΣ ΚΑΝΟΝΙΣΜΟΣ 1. ΓΕΝΙΚΑ 1.1. Επωνυμία Διάρκεια Διαχείριση. Το Επαγγελματικό Ταμείο Ασφάλισης Οικονομολόγων (ΕΤΑΟ) είναι ΝΠΙΔ μη κερδοσκοπικού χαρακτήρα, που

Διαβάστε περισσότερα

ASSET ALLOCATION Μάιος 2016

ASSET ALLOCATION Μάιος 2016 ASSET ALLOCATION Μάιος 2016 Αύξηση ρευστότητας, μείωση θέσης σε ομόλογα υψηλής απόδοσης και μετοχές ΟΜΟΛΟΓΑ: Αύξηση ρευστότητας, μείωση θέσης σε ομόλογα υψηλής. απόδοσης σε EUR ΜΕΤΟΧΕΣ: Ουδέτερη θέση,

Διαβάστε περισσότερα

Μπορείτε να αγοράσετε και να πωλήσετε μερίδια σε καθημερινή βάση(εργάσιμες ημέρες του Λουξεμβούργου και Ελλάδας).

Μπορείτε να αγοράσετε και να πωλήσετε μερίδια σε καθημερινή βάση(εργάσιμες ημέρες του Λουξεμβούργου και Ελλάδας). ΒΑΣΙΚΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΕΠΕΝΔΥΤΕΣ Το παρόν έγγραφο σας παρέχει βασικές πληροφορίες για τους επενδυτές σχετικά με αυτό το αμοιβαίο κεφάλαιο. Δεν αποτελεί διαφημιστικό υλικό. Οι πληροφορίες απαιτούνται

Διαβάστε περισσότερα

Σύγχρονες Μορφές Χρηματοδότησης

Σύγχρονες Μορφές Χρηματοδότησης Σύγχρονες Μορφές Χρηματοδότησης Ενότητα 13: ΘΕΩΡΙΑ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΩΝ ΚΥΡΙΑΖΟΠΟΥΛΟΣ ΓΕΩΡΓΙΟΣ Τμήμα ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative

Διαβάστε περισσότερα

Αθήνα, 20 Φεβρουαρίου 2009. Προς Το Διοικητικό Συµβούλιο Της «ΕΘΝΙΚΗ ASSET MANAGEMENT Α.Ε.Δ.Α.Κ.» Ενταύθα

Αθήνα, 20 Φεβρουαρίου 2009. Προς Το Διοικητικό Συµβούλιο Της «ΕΘΝΙΚΗ ASSET MANAGEMENT Α.Ε.Δ.Α.Κ.» Ενταύθα Αθήνα, 20 Φεβρουαρίου 2009 Προς Το Διοικητικό Συµβούλιο Της «ΕΘΝΙΚΗ ASSET MANAGEMENT Α.Ε.Δ.Α.Κ.» Ενταύθα ΕΚΘΕΣΗ ΕΛΕΓΧΟΥ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΗΣ ΜΕ ΑΠΟΡΡΟΦΗΣΗ ΤΟΥ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ ΔΗΛΟΣ ΥΠΟΔΟΜΗΣ ΚΑΙ ΚΑΤΑΣΚΕΥΩΝ ΜΕΤΟΧΙΚΟΥ

Διαβάστε περισσότερα

ΕΞΑΜΗΝΙΑΙΑ ΕΚΘΕΣΗ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΚΑΤΑ ΤΗΝ 30.06.2013 (άρθρα 11, 77 Ν.4099 /12)

ΕΞΑΜΗΝΙΑΙΑ ΕΚΘΕΣΗ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΚΑΤΑ ΤΗΝ 30.06.2013 (άρθρα 11, 77 Ν.4099 /12) MetLife Alico Α.Ε.Δ.Α.Κ. ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ " METLIFE ALICO ΜΕΤΟΧΙΚΟ ΔΕΙΚΤΗ ΥΨΗΛΗΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗΣ Χ.Α. " ΑΡ.ΑΔΕΙΑΣ: 14/250/08.06.2001 ΦEK: 902/B/13.07.2001 ΑΡΙΘΜΟΣ ΑΔΕΙΑΣ ΤΡΟΠΟΠΟΙΗΣΗΣ 163/18.12.12 ΕΞΑΜΗΝΙΑΙΑ

Διαβάστε περισσότερα

Η Eurobank Fund Management Company (Luxembourg) S.A., μέλος του Ομίλου Eurobank, διαχειρίζεται αυτό το α/κ

Η Eurobank Fund Management Company (Luxembourg) S.A., μέλος του Ομίλου Eurobank, διαχειρίζεται αυτό το α/κ ΒΑΣΙΚΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΕΠΕΝΔΥΤΕΣ Το παρόν έγγραφο σας παρέχει βασικές πληροφορίες για τους επενδυτές σχετικά με αυτό το αμοιβαίο κεφάλαιο. Δεν αποτελεί διαφημιστικό υλικό. Οι πληροφορίες απαιτούνται

Διαβάστε περισσότερα

ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΜΙΚΤΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ. Ηλίας Γ. Κιντής Διπλωματική Εργασία ΠΜΣ.ΔΕ

ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΜΙΚΤΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ. Ηλίας Γ. Κιντής Διπλωματική Εργασία ΠΜΣ.ΔΕ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΜΙΚΤΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ Ηλίας Γ. Κιντής Διπλωματική Εργασία ΠΜΣ.ΔΕ 2005 ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΜΙΚΤΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ Η περίπτωση των ελληνικών μικτών αμοιβαίων κεφαλαίων εσωτερικού κατά την περίοδο

Διαβάστε περισσότερα

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΑΞΙΩΝ ΚΥΠΡΟΥ. Αμοιβαία Κεφάλαια

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΑΞΙΩΝ ΚΥΠΡΟΥ. Αμοιβαία Κεφάλαια ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΑΞΙΩΝ ΚΥΠΡΟΥ Αμοιβαία Κεφάλαια Γενικά Tα Αμοιβαία Κεφάλαια εδώ και δεκαετίες θεωρούνται διεθνώς ώς μια από τις πιο αποτελεσματικές μορφές επένδυσης. Αποτελούν συλλογικά επενδυτικά σχέδια

Διαβάστε περισσότερα

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΑΙ ΤΡΑΠΕΖΙΚΗΣ ΙΟΙΚΗΤΙΚΗΣ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟ ΣΤΗΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ ΓΙΑ ΣΤΕΛΕΧΗ

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΑΙ ΤΡΑΠΕΖΙΚΗΣ ΙΟΙΚΗΤΙΚΗΣ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟ ΣΤΗΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ ΓΙΑ ΣΤΕΛΕΧΗ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΑΙ ΤΡΑΠΕΖΙΚΗΣ ΙΟΙΚΗΤΙΚΗΣ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟ ΣΤΗΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ ΓΙΑ ΣΤΕΛΕΧΗ ΙΠΛΩΜΑΤΙΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ «Η επίδραση των συστηµατικών κινδύνων στις αποδόσεις

Διαβάστε περισσότερα

ΥΠΟΥΡΓΙΚΗ ΑΠΟΦΑΣΗ Αριθµ. 36258 (ΦΕΚ Β 1635) Θέµα: «Καθορισµός των όρων και προϋποθέσεων για τη συµµετοχή της

ΥΠΟΥΡΓΙΚΗ ΑΠΟΦΑΣΗ Αριθµ. 36258 (ΦΕΚ Β 1635) Θέµα: «Καθορισµός των όρων και προϋποθέσεων για τη συµµετοχή της ΥΠΟΥΡΓΙΚΗ ΑΠΟΦΑΣΗ Αριθµ. 36258 (ΦΕΚ Β 1635) Θέµα: «Καθορισµός των όρων και προϋποθέσεων για τη συµµετοχή της Ανώνυµης Εταιρείας µε την επωνυµία Ταµείο Ανάπτυξης Νέας Οικονοµίας Α.Ε. σε επενδυτικά σχήµατα

Διαβάστε περισσότερα

ΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ ΣΤΑ 26,79 ΙΣ ΕΥΡΩ (9,13 ΤΡΙΣ. ΡΧ.) Η ΑΓΟΡΑ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΤΟ ΤΕΛΟΣ ΕΚΕΜΒΡΙΟΥ 2001

ΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ ΣΤΑ 26,79 ΙΣ ΕΥΡΩ (9,13 ΤΡΙΣ. ΡΧ.) Η ΑΓΟΡΑ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΤΟ ΤΕΛΟΣ ΕΚΕΜΒΡΙΟΥ 2001 ΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ Αθήνα, 31 Ιανουαρίου 2002 ΣΤΑ 26,79 ΙΣ ΕΥΡΩ (9,13 ΤΡΙΣ. ΡΧ.) Η ΑΓΟΡΑ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΤΟ ΤΕΛΟΣ ΕΚΕΜΒΡΙΟΥ 2001 Σύµφωνα µε τα στοιχεία που προκύπτουν από τη βάση δεδοµένων της Ένωσης Θεσµικών

Διαβάστε περισσότερα

ΘΕΜΑ 3 Επομένως τα μερίσματα για τα έτη 2015 και 2016 είναι 0, 08 0,104

ΘΕΜΑ 3 Επομένως τα μερίσματα για τα έτη 2015 και 2016 είναι 0, 08 0,104 ΘΕΜΑ 3 ΙΑ) Η οικονομική αξία της μετοχής BC θα υπολογιστεί από το συνδυασμό των υποδειγμάτων α) D D προεξόφλησης IV για τα πρώτα έτη 05 και 06 και β) σταθερής k k αύξησης μερισμάτων D IV (τυπολόγιο σελ.

Διαβάστε περισσότερα

O ΕΙΚΤΗΣ PRICE EARNINGS GROWTH (P.E.G.)

O ΕΙΚΤΗΣ PRICE EARNINGS GROWTH (P.E.G.) INVESTMENT RESEARCH & ANALYSIS JOURNAL O ΕΙΚΤΗΣ PRICE EARNINGS GROWTH (P.E.G.) Με την ευγενική χορηγία O δείκτης αποτίµησης που συνδυάζει το λόγο «Τιµή προς Κέρδη ανά Μετοχή» µε τους διαχρονικούς ρυθµούς

Διαβάστε περισσότερα

www.onlineclassroom.gr

www.onlineclassroom.gr ΕΡΩΤΗΣΗ 3 (25 μονάδες) www.onlineclassroom.gr Το τμήμα έρευνας μιας χρηματιστηριακής εταιρείας συλλέγοντας δεδομένα και αναλύοντας τα κατέληξε ότι για τις παρακάτω μετοχές που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο

Διαβάστε περισσότερα

ΑΠΟΦΑΣΗ 8/335/ του ιοικητικού Συµβουλίου. Θέµα : Απλοποιηµένο ενηµερωτικό δελτίο αµοιβαίων κεφαλαίων του ν. 3283/2004.

ΑΠΟΦΑΣΗ 8/335/ του ιοικητικού Συµβουλίου. Θέµα : Απλοποιηµένο ενηµερωτικό δελτίο αµοιβαίων κεφαλαίων του ν. 3283/2004. ΑΠΟΦΑΣΗ 8/335/6.4.2005 του ιοικητικού Συµβουλίου Θέµα : Απλοποιηµένο ενηµερωτικό δελτίο αµοιβαίων κεφαλαίων του ν. 3283/2004. Η ΕΠΙΤΡΟΠΗ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ Αφού έλαβε υπόψη: 1. Τα άρθρα 30 και 32 του ν. 3283/2004

Διαβάστε περισσότερα

Στόχοι και Επενδυτική Πολιτική

Στόχοι και Επενδυτική Πολιτική ΒΑΣΙΚΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΕΠΕΝΔΥΤΕΣ Το παρόν έγγραφο σας παρέχει βασικές πληροφορίες για τους επενδυτές σχετικά με αυτό το αμοιβαίο κεφάλαιο. Δεν αποτελεί διαφημιστικό υλικό. Οι πληροφορίες απαιτούνται

Διαβάστε περισσότερα

ΔΗΜΙΟΥΡΓΙΑ ΕΙΣΟΔΗΜΑΤΟΣ

ΔΗΜΙΟΥΡΓΙΑ ΕΙΣΟΔΗΜΑΤΟΣ ΔΗΜΙΟΥΡΓΙΑ ΕΙΣΟΔΗΜΑΤΟΣ ΔΗΜΙΟΥΡΓΙΑ ΕΙΣΟΔΗΜΑΤΟΣ Οι τίτλοι σταθερού εισοδήματος αφορούν μια μεγάλη μερίδα των επενδυτών, οι οποίοι αποστρέφονται τον υψηλό κίνδυνο που συνεπάγονται οι μετοχικές επενδύσεις.

Διαβάστε περισσότερα

Αμοιβαία Κεφάλαια Μηνιαία Ενημέρωση. Απρίλιος 2013 ΟΙ ΟΣΕΚΑ ΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟ ΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟ ΟΣΕΙΣ ΕΝ ΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ

Αμοιβαία Κεφάλαια Μηνιαία Ενημέρωση. Απρίλιος 2013 ΟΙ ΟΣΕΚΑ ΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟ ΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟ ΟΣΕΙΣ ΕΝ ΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ Αμοιβαία Κεφάλαια Μηνιαία Ενημέρωση Απρίλιος 2013 ΟΙ ΟΣΕΚΑ ΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟ ΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟ ΟΣΕΙΣ ΕΝ ΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ 2 Εθνική Asset Management Αµοιβαία Κεφάλαια Περιεχόμενα

Διαβάστε περισσότερα

ΔΙΠΛΩΜΑΤΙΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ. Ονοματεπώνυμο φοιτητή. Γεώργιος Καπώλης (ΜΧΑΝ 1021)

ΔΙΠΛΩΜΑΤΙΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ. Ονοματεπώνυμο φοιτητή. Γεώργιος Καπώλης (ΜΧΑΝ 1021) ΔΙΠΛΩΜΑΤΙΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ Σχέση μεταξύ αναμενόμενης απόδοσης μετοχών, χρηματιστηριακής αξίας και δείκτη P/E Ονοματεπώνυμο φοιτητή (ΜΧΑΝ 1021) Επιβλέπων Καθηγητής: Γεώργιος Διακογιάννης Επιτροπή: Εμμανουήλ Τσιριτάκης

Διαβάστε περισσότερα

Ενότητα 8. Οργάνωση Ελεγκτικής ιαδικασίας

Ενότητα 8. Οργάνωση Ελεγκτικής ιαδικασίας Ενότητα 8 Οργάνωση Ελεγκτικής ιαδικασίας Σχέση Εσωτερικού Εξωτερικού Ελέγχου Εσωτερικός Έλεγχος Εξωτερικός Έλεγχος Φύση Σχέσης Εργασιακής Υπάλληλος της οικονοµικής µονάδας Σκοπός Σκοπεύει στην εκτίµηση

Διαβάστε περισσότερα

χρηµατοοικονοµικών παράγωγων συµβολαίων είναι για: αντιστάθµιση κινδύνων επενδυτικούς λόγους

χρηµατοοικονοµικών παράγωγων συµβολαίων είναι για: αντιστάθµιση κινδύνων επενδυτικούς λόγους Derivatives Forum Money Show 2-3 Φεβρουαρίου 2008, Ζάππειο Οι αλληλεπιδράσεις των αγορών τοις µετρητοίς και των συµβολαίων µελλοντικής εκπλήρωσης επί των δεικτών FTSE-ASE και FTSE- ASEMid40 Εµµανουήλ Γ.

Διαβάστε περισσότερα

ΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΧΡΗΣΗΣ 2003

ΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΧΡΗΣΗΣ 2003 Αθήνα, 26 Φεβρουαρίου, 2004 ΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΧΡΗΣΗΣ 2003 Καθαρά κέρδη 273 εκατ. (+39%) Μέρισµα ανά µετοχή 0,60 (απόδοση 3,9% 1 ) Ενίσχυση της Θέσης της Τράπεζας στην Ελλάδα και τη ΝΑ Ευρώπη ----------------

Διαβάστε περισσότερα

ΔΙΑΠΡΑΓΜΑΤΕΥΣΙΜΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ (Δ.Α.Κ.) (Exchange Traded Funds ETFs) Συχνές Ερωτήσεις

ΔΙΑΠΡΑΓΜΑΤΕΥΣΙΜΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ (Δ.Α.Κ.) (Exchange Traded Funds ETFs) Συχνές Ερωτήσεις ΔΙΑΠΡΑΓΜΑΤΕΥΣΙΜΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ (Δ.Α.Κ.) (Exchange Traded Funds ETFs) Συχνές Ερωτήσεις Οκτώβριος 2016 Σημαντική Παρατήρηση Το Χρηματιστήριο Αθηνών (ΧΑ) πιστεύει ότι οι πληροφορίες που περιέχονται στο

Διαβάστε περισσότερα

ΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΧΡΗΣΗΣ 2002 ( ιεθνή Λογιστικά Πρότυπα-IAS)

ΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΧΡΗΣΗΣ 2002 ( ιεθνή Λογιστικά Πρότυπα-IAS) Αθήνα, 27 Φεβρουαρίου, 2003 ΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΧΡΗΣΗΣ 2002 ( ιεθνή Λογιστικά Πρότυπα-IAS) Αύξηση µεριδίου αγοράς κατά 1% στις Καταθέσεις και τις Χορηγήσεις Οργανικά Κέρδη 1 263 εκατ. (+7%) - Καθαρά

Διαβάστε περισσότερα

Επιλογή επενδύσεων κάτω από αβεβαιότητα

Επιλογή επενδύσεων κάτω από αβεβαιότητα Επιλογή επενδύσεων κάτω από αβεβαιότητα Στατιστικά κριτήρια επιλογής υποδειγμάτων Παράδειγμα Θεωρήστε τον παρακάτω πίνακα ο οποίος δίνει τις ροές επενδυτικών σχεδίων λήξης μιας περιόδου στο μέλλον, όταν

Διαβάστε περισσότερα

ΚΟΙΝΟ ΣΧΕ ΙΟ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΗΣ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΜΕ ΑΠΟΡΡΟΦΗΣΗ ΤΟΥ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ PROBANK ΕΛΛΑΣ, ΜΕΤΟΧΙΚΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ. ΑΠΟ ΤΟ ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ

ΚΟΙΝΟ ΣΧΕ ΙΟ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΗΣ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΜΕ ΑΠΟΡΡΟΦΗΣΗ ΤΟΥ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ PROBANK ΕΛΛΑΣ, ΜΕΤΟΧΙΚΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ. ΑΠΟ ΤΟ ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ ΚΟΙΝΟ ΣΧΕ ΙΟ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΗΣ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΜΕ ΑΠΟΡΡΟΦΗΣΗ ΤΟΥ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ «PROBANK ΕΛΛΑΣ, ΜΕΤΟΧΙΚΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ» ΑΠΟ ΤΟ ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ «ΗΛΟΣ BLUE CHIPS ΕΠΙΛΕΓΜΕΝΩΝ ΑΞΙΩΝ - Μετοχικό Εσωτερικού»

Διαβάστε περισσότερα

ALLIANZ Α.Ε.Δ.Α.Κ. - τηλ.: URL: ALLIANZ Α/Κ Διαχειρίσεως Διαθεσίμων 6,6056 0,02 1,85 6,6056 6,5395 ALLIANZ

ALLIANZ Α.Ε.Δ.Α.Κ. - τηλ.: URL:  ALLIANZ Α/Κ Διαχειρίσεως Διαθεσίμων 6,6056 0,02 1,85 6,6056 6,5395 ALLIANZ Αμοιβαίο Κεφάλαιο Καθαρή Τιμ% Μεταβολή% ΜεταβολήΤιμή ΔιάθεσηΤιμή Εξαγοράς ALLIANZ Α.Ε.Δ.Α.Κ. - τηλ.:+30 210 3717700 - URL: http://www.allianz.gr ALLIANZ Α/Κ Διαχειρίσεως Διαθεσίμων 6,6056 0,02 1,85 6,6056

Διαβάστε περισσότερα

Η συμπληρωματική λύση για τη Σύνταξη

Η συμπληρωματική λύση για τη Σύνταξη www.interamerican.gr Σύστημα Αποταμίευσης & Επένδυσης INTERAMERICAN Capital Pension Η συμπληρωματική λύση για τη Σύνταξη ΟΙ ΟΣΕΚΑ ΔΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟΔΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΔΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ

Διαβάστε περισσότερα

ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ ΕΥΡΩΠΑΙΚΗ ΠΙΣΤΗ EUROINVEST ΜΙΚΤΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ ( ΦΕΚ 1805/Β/ ) ΕΞΑΜΗΝΙΑΙΑ ΕΚΘΕΣΗ 2012 ( ΠΕΡΙΟΔΟΣ 01/01/12-30/06/12 )

ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ ΕΥΡΩΠΑΙΚΗ ΠΙΣΤΗ EUROINVEST ΜΙΚΤΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ ( ΦΕΚ 1805/Β/ ) ΕΞΑΜΗΝΙΑΙΑ ΕΚΘΕΣΗ 2012 ( ΠΕΡΙΟΔΟΣ 01/01/12-30/06/12 ) ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ ΕΥΡΩΠΑΙΚΗ ΠΙΣΤΗ EUROINVEST ΜΙΚΤΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ ( ΦΕΚ 1805/Β/29-9-99 ) ΕΞΑΜΗΝΙΑΙΑ ΕΚΘΕΣΗ 2012 ( ΠΕΡΙΟΔΟΣ 01/01/12-30/06/12 ) 1. ΑΝΑΛΥΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΑΡΘΡΟ 28 παρ.3 Ν.3283/04 (

Διαβάστε περισσότερα

www.onlineclassroom.gr

www.onlineclassroom.gr ΘΕΜΑ 4 Υποθέστε ότι είστε ο διαχειριστής του αµοιβαίου κεφαλαίου ΑΠΟΛΛΩΝ το οποίο εξειδικεύεται σε µετοχές µεγάλης κεφαλαιοποίησης εσωτερικού. Έπειτα από την πρόσφατη ανοδική πορεία του Χρηματιστηρίου

Διαβάστε περισσότερα