Στρατηγική κατανομή περιουσίας δημόσιων Ταμείων: Το σύγχρονο πρότυπο Η Αξιοποίηση της Περιουσίας των Ασφαλιστικών Οργανισμών: Λύση στο Πρόβλημα; Αθήνα, 9 Μαρτίου, 2010 Δρ. Δανιήλ Γιαμουρίδης Επ. Καθηγητής Χρηματοοικονομικής Οικονομικό Πανεπιστήμιο Αθηνών
Κίνητρο Πρέπει τα Δημόσια Ασφαλιστικά Ταμεία να αναλαμβάνουν επενδυτικούς κινδύνους; Το (λάθος) θεμελιώδες ερώτημα! Ασφαλώς αρκεί να είναι λελογισμένοι! Η απάντηση Πως πρέπει να λογίζονται οι επενδυτικοί κίνδυνοι, τι επενδύσεις πρέπει να κάνουν τα Ταμεία, και με ποιο κριτήριο να τις επιλέγουν / συνδυάζουν; Το σωστό θεμελιώδες ερώτημα!
Περίγραμμα Τι επενδυτικούς κινδύνους αναλαμβάνουν τα Δημόσια (και άλλα) Ασφαλιστικά Ταμεία διεθνώς; Στρατηγική κατανομή περιουσίας Οι κίνδυνοι Η παραδοσιακή προσέγγιση με βάση τη διεθνή πρακτική Η ολιστική προσέγγιση Οι επενδύσεις
Κατανομή περιουσίας Δημόσιων Ταμείων διεθνώς Αυξημένη τοποθέτηση σε μετοχές Αυξημένη παρουσία στην κατηγορία των «άλλων» επενδύσεων
Κατανομή περιουσίας άλλων Ταμείων διεθνώς Αυξημένη διεθνής διαφοροποίηση μετοχικού χαρτοφυλακίου Αυξημένη χρήση σύνθετων χρηματοοικονομικών εργαλείων για την αντιστάθμιση κινδύνων στα περιουσιακά τους στοιχεία αλλά και τις υποχρεώσεις Συνεχής παρουσία σε εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία όπως τα hedge funds, το private equity και οι υποδομές (infrastructure)
Περιουσιακά στοιχεία Στρατηγική κατανομή περιουσίας Αξία κινητής και ακίνητης Περιουσίας + Παρούσα Αξία [«Χρηματοδότησης» + Δυνητικό όφελος / ζημιά από αξιοποίηση] Υποχρεώσεις Παρούσα αξία [Μελλοντικών Υποχρεώσεων] Περιουσιακά Στοιχεία Υποχρεώσεις Έλλειμμα Μετοχές Συνολική αξία υποχρεώσεων Ομόλογα Ρευστά διαθέσιμα Ακίνητη Περιουσία Άλλα περιουσιακά στοιχεία
Οι (προφανείς) κίνδυνοι Κίνδυνοι στα περιουσιακά στοιχεία και στις υποχρεώσεις των Ασφαλιστικών ταμείων Κίνδυνοι Μακροβιότητας (longevity risk) Πληθωρισμού (inflation risk) Επιτοκίου (Interest rate risk) Επενδυτικός κίνδυνος (investment risk) Ρευστότητας (liquidity risk)
Η παραδοσιακή (διεθνής) προσέγγιση Διαμόρφωση επενδυτικής πολιτικής λαμβάνοντας υπόψη τους κινδύνους των περιουσιακών στοιχείων τους κινδύνους των υποχρεώσεων την μεταξύ τους αλληλεπίδραση Στόχοι επενδυτικής πολιτικής (ενδεικτικοί): Βασικές επενδυτικές κατηγορίες Περιουσιακά Στοιχεία Έλλειμμα Μετοχές Υποχρεώσεις Συνολική αξία υποχρεώσεων Όρια επενδύσεων Αναλογίες βασικών επενδυτικών κατηγοριών Όρια ρευστότητας Μείωση ελλείμματος κλπ. Χρηματοδότηση Στρατηγική Κατανομή Ομόλογα Ρευστά διαθέσιμα Ακίνητη Περιουσία Άλλα περιουσιακά στοιχεία
Asset Liability Management Καθορισμός δείκτη αναφοράς με βάση την Ανάλυση Περιουσιακών Στοιχείων / Υποχρεώσεων Διαμόρφωση επενδυτικής πολιτικής (ενεργητική και παθητική διαχείριση) με στόχο την «παρακολούθηση» του δείκτη αναφοράς Παρακολούθηση διαχειριστών και επανάληψη κάθε 3-5 χρόνια Αξιολόγηση με βάση αυτό το δείκτη αναφοράς Στρατηγική Κατανομή Χαρτοφυλάκιο ενεργητικής διαχείρισης Χαρτοφυλάκιο παθητικής διαχείρισης Μετρητά Επένδυση 1 Επένδυση 2 Επένδυση 1 Επένδυση 2 Μετρητά Που πάσχει η προσέγγιση ALM: πιθανός κίνδυνος απόκλισης των υποχρεώσεων από το δείκτη αναφοράς
LDI - Η ολιστική προσέγγιση Δείκτης αναφοράς καθίστανται οι υποχρεώσεις Ανάλυση κινδύνων και συσχέτισης κινδύνων Στρατηγική κατανομή σε τρεις βασικές κατηγορίες Χαρτοφυλάκιο αντιστάθμισης κινδύνων υποχρεώσεων (μέρος του συνολικού κινδύνου) Χαρτοφυλάκιο μετρητών που υποστηρίζει τις αντισταθμιστικές θέσεις Χαρτοφυλάκιο υψηλότερου κινδύνου με τη σκοπιμότητα καταγραφής υψηλών κερδών Στρατηγική Κατανομή Χαρτοφυλάκιο αντιστάθμισης Χαρτοφυλάκιο υψηλού κινδύνου Μετρητά Επένδυση 1 Επένδυση 2 Επένδυση 1 Επένδυση 2 Μετρητά
Οι επενδύσεις Παραδοσιακές επενδύσεις Μετοχές Ομόλογα Μετρητά - Είναι πράγματι επένδυση χωρίς κίνδυνο; Εναλλακτικές επενδύσεις - Επενδύσεις με χαρακτηριστικά αντιστάθμισης κινδύνου και προσδοκία υψηλών μελλοντικών αποδόσεων Hedge Funds, Private Equity Commodities Δομημένα προϊόντα κλπ. Αντισταθμιστικά εργαλεία Indexed bonds (όχι απλά ομόλογα!) Inflation swaps κλπ.
Ευχαριστώ πολύ Δρ. Δανιήλ Γιαμουρίδης dgiamour@aueb.gr Προσωπική σελίδα έρευνας: http://ssrn.com/author=90384