بررسی تأثیر ساختار مالکیت بر رابطه بین تغییرات سودآوری و کوتاه بینی مدیریت شرکتها

Transcript

1 بررسی تأثیر ساختار مالکیت بر رابطه بین تغییرات سودآوری و 89 کوتاه بینی مدیریت شرکتها 1 فرزین رضایی 2 اکرم فیروز علیزاده 3 کیومرث داودی چکیده: تاریخ دریافت: 96/09/22 تاریخ پذیرش: 97/01/23 واحدهای تجاری همواره با فرصتهای سرمایهگذاری زیادی روبهرو شده نیازمند تصمیمگیری منطقی نسبت به یک سرمایهگذاری بهینه هستند. مدیریت کارآمد مستلزم تمرکز و توجه بلند مدت و انتخاب استراتژیهای متفاوتی است که در نهایت برای شرکت ارزش آفرینی کند. کوتاه بینی مدیریت )بر اساس تئوری نمایندگی( تصمیمهای سرمایهگذاری مدیران را تحت تأثیر قرار میدهند و در نهایت منجر به کاهش ارزش شرکت میشوند. در این پژوهش تأثیر ساختار مالکیت بر رابطه بین تغییرات سودآوری و کوتاه بینی مدیریت شرکتها مورد بررسی قرار گرفت. نمونه آماری مشتمل بر 113 شرکت در طی دوره زمانی و در مجموع 565 سال- شرکت بود. نتایج آزمونها نشان داد بین تغییرات سودآوری و کوتاه بینی مدیریت رابطه مثبت و معناداری وجود دارد به عالوه ساختار مالکیت نهادی و عدم اطمینان محیطی رابطه بین تغییرات سودآوری و کوتاه بینی مدیریت را کاهش میدهد در نهایت نتایج نشان داد که تأثیر مالکیت نهادی و عدم اطمینان محیطی بر رابطه بین تغییرات سودآوری و کوتاه بینی مدیریت در بین شرکتهای سودآوری و زیان ده تفاوت معنی داری دارد. کلمات کلیدی: ساختار مالکیت تغییرات سودآوری کوتاه بینی مدیریت 1 -دانشیار حسابداری دانشگاه آزاد اسالمی قزوین ایران. نویسنده مسئول ایمیل: Farzin.rezaei@qiau.ac.ir 2- مربی مؤسسه آموزش عالی ارشاد دماوند 3- دانشجوی دکتری حسابداری دانشگاه آزاد اسالمی واحد بین المللی انزلی مربی

2 97 بهار 70 شماره هجدهم سال مقدمه.1 مهمترین که میشوند دیگر شرکتهای با مقایسه در شرکت یک برتری موجب بسیاری عوامل تحت آینده در سرمایه ساختار حفظ و بهبود برای را شرکت شانس که است مالکیت ساختار آنها کننده بیان مالکیت ساختار که معتقدند ساده بیانی در 1392( همکاران و )بیابانی میدهد قرار تأثیر حکمرانی و تسلط شرکت استراتژیکی و عملیاتی تصمیمات در اشخاصی چه که است مطلب این ارزشگذاری بر مؤثر پارامتر مهمترین عنوان به مالکیت ساختار 1395(. فصیح و )فخاری میکنند ارزش کردن حداکثر است. گردیده مطرح سرمایه بازارهای در آنان گیری جهت برای و شرکتها رقابت بازار شرایط به توجه با امروز جهان در است. سودآور طرحهای اجرای مستلزم شرکتها است ضروری امری شرکتها حیات ادامه و سودآوری افزایش برای مناسب مالی تأمین روش تعیین میزان و سوء یک از مالکیت ترکیب یا بافت مفهوم دو بر مشتمل مالکیت ساختار 1390(. )عبداللهی زا میزان و شکل یک به مالک گروههای که میدهد نشان یافتهها است. دیگر سویی از سهام تمرکز 2008(. )سانکون نیستند برخوردار شرکت عملکرد بر گذاری اثر در همسویی و قدرت شرکت کنترل آنها میان از افرادی چه و هستند کسانی چه سهامداران اینکه یعنی مالکان ترکیب است بررسی و دقت نیازمند آنچه عملکرد بر مالکیت ساختار رابطه کلی قالب در دارند. اختیار در را خود به را زیادی مالکانه سهم که است نهادی گذاران سرمایه نام به مالکان از گروهی گرفتن قدرت مؤثر شرکت عملکرد بر میتوانند که است مالکان سایر با گروهها این بین تعامل و دادند اختصاص 1392(. همکاران و رحیمیان 1380 پناهی )شریعت شوند واقع مدیریت و سهامداران بین منافع اختالف میشوند مواجه مالی نارضایتی با شرکتها که هنگامی مدیران اهداف زیرا شود مدیریت در گیری تصمیم مستقیم غیر گیریهای تصمیم به منجر میتواند باعث امر این 2017(. همکاران و نیا شایان 2010 وز )آل نیستند تراز هم لزوما آنها سهامداران و میگردد. شرکتها در نمایندگی از ناشی هزینههای و نمایندگی ایجاد مورد در محدود دید درک یا پیشبینی عدم کوتاهبینی یا کوتاهنگری اصطالح عمومی تعریف عمومی تعاریف این 1393(. باقری و )مرادی است برنامهریزی و اندیشه در سطحی دیدگاه و مسائل کوتاهبینی دارد. وجود مالی ادبیات و مدیریت بازاریابی در و میخورد چشم به کوتاهبینی روشهای در و گزینهها به توجه برای مهم و جدی محدودیتی که است گرایش یا سوگیری شکل یک از شرحی بین ارتباط تعاریف این 1999(. پیکن و )دس میکند ایجاد تصمیمگیری و انتخاب در پیشنهادها بهمنزله بهویژه سوگیری و تعصب تعریف در نگرش یا تمایل میدهد. نشان را سوگیری و کوتاهبینی در سوگیری تعریف به مربوط بیدلیل قضاوت و است آمده کوتاهبینی تعریف در دید محدودیت کوتاهبینی متداول تعریف میشود. تعبیر سطحی تفکر یا پیشبینی عدم بهمعنای کوتاهبینی تعاریف رابطه در که است پایدار پیشداوری یا سوگیری از شکلی کوتاهبینی که است آن از حاکی سوگیری و 2006(. )کرن است شده ثابت دنیا به سازمانها و افراد دید با فرآیندهای در بلندمدت مالحظات بر مدت کوتاه مالحظات وار نظام ترجیح معنای به نگری کوتاه جامعه های زیرنظام همه در عارضه این سرایت نتیجه در است. منابع تخصیص و گیری تصمیم 90 شرکتها مدیریت بینی کوتاه و سودآوری تغییرات بین رابطه بر مالکیت ساختار تأثیر بررسی

3 91 به خصوص زیرنظام اقتصادی نمیتوان انتظار ارائه بروندادی کارا یا تأثیر چندانی بر مسیر توسعه و پیشرفت جامعه را داشت از آن جهت که به دلیل تسلط روزمرگی بر این زیرنظام ها و در نتیجه عدم دوراندیشی سیاست گذاران و تصمیم گیرندگان عالوه بر اینکه توان بهره برداری از بسیاری از این باورند که نقص اطالعات ناگزیر انسانها و جوامع را به سمت کوتاه نگری میکشاند اما از آنجا که ظرفیتهای آینده نگری نیز به طور ذاتی در انسانها وجود دارد یکی از مؤلفههای عملکرد اقتصادی متفاوت جوامع چگونگی تمهید ترتیبات نهادی مناسب برای مهار کوتاه نگری و تقویت بنیانهای نهادی دورنگری است )رمضانزاده ولیس و مؤمنی 1392(. 2. بیان مسئله: سود آوری به معنای توانایی شرکتها در کسب سود و ماحصل تمامی استراتژیها و تصمیمات در سازمانها میباشد. هر چه مدیریت در اتخاذ تصمیمات و ایجاد استراتژیهای کارآمدتر و موفقتر عمل نماید توانایی کسب سود باالتری را دارد. میزان سودآوری در صنایع مختلف متفاوت بوده و تحت تأثیر شرایط اقتصادی نیز قرار میگیرد. اما مدیران شرکتها همواره به دنبال تصمیماتی هستند که ریسک پایینتر و بازده بیشتر را برایشان به دنبال داشته باشد و در بلند مدت ارزش و ثروت شرکت را افزایش دهند. سود به عنوان ابزاری که در جهت سنجش و راستی آزمایی تصمیمات مدیریت بوده و در بسیاری موارد مدیریت شرکتها با جهت دهی به تصمیمات خود در برابر سهامداران سرمایه گذاران اعتبار دهندگان و سایرین تصمیماتی با بازده باال و ریسک پایین در کوتاه مدت را اتخاذ مینمایند تا نتایج عملکردی مطلوبی را کسب نمایند و سنجش عملکردیشان مثبت ارزیابی شود. این روند نوعی تورش رفتاری را ایجاد و افزایش سود و ارزش شرکت در بلندمدت را جایگزین تصمیماتی با بازده باال در کوتاه مدت مینمایند. اگرچه در نهایت با توجه به شرایط اقتصادی و رقابتی بازار مثمرثمر نبوده و خطر ورشکستگی را برای شرکت به همراه میآورد. با توجه به اهمیت این امر فرضیه اول این پژوهش به دنبال بررسی رابطه مثبت و معنادار بین تغییرات سودآوری و کوتاه بینی مدیریت پرداخت. از وظایف مهم مدیریت در سازمانها تأمین مالی و تصمیمات سرمایه گذاری است تأمین مالی در شرکتهای بزرگ از طریق فروش سهام صورت گرفته و ساختار مالکیت به معنای ترکیب و درصد مالکیت سهامداران در شرکتهای سهامی بزرگ از اهمیت خاصی برخوردار است. در شرکتهای سهامی زمانی که درصد باالیی از سهام آنها به تعداد محدودی از سهامداران واگذار شود مسئله اساسی حاکمیت شرکتی و تعیین استراتژیهای الزم برای دستیابی به اهداف شرکتها ایجاد میگردد. قدرت در این شرکتها در اختیار سهامداران نهادی میباشند. سهامداران نهادی به دنبال کسب سود بیشتر در کوتاه مدت و به طبع اخذ تصمیماتی هستند که نتیجه آن بازدهی و سودآوری در کوتاه مدت باشد. نظریه نمایندگی که اولین بار توسط جنسین و مک لینک در سال 1976 ارائه شد مالکیت و مدیریت را به صورت کامال شفاف و مشخص از یکدیگر تفکیک نمود به نحوی که سهامداران اتخاذ تصمیمات را به مدیران سازمانها میسپارند. اما با توجه به تفاوت میان منافع

4 92 مدیران واحدهای تجاری و سهامداران تضاد منافع در سازمانها به وجود میآید. مدیران و سهامداران عادی به دنبال کسب سود و افزایش ارزش شرکت در بلندمدت هستند و این نوع تصمیمات مغایر با تصمیمات سهامداران عمده بوده و این سهامداران همواره سعی در تغییر دیدگاهها و رویکرد حاکم در تصمیمات مدیریتی دارند. در شرکتهایی با سهامداران نهادی روشهای گوناگونی برای نظارت بر مدیران سازمانها مانند گزارشگری مالی و بازرسی در سازمانها وجود دارد. که باعث ایجاد هزینههای نمایندگی در شرکتها میشوند. سهامداران عمده با استفاده از حق رأی خود در مجمع عمومی این امکان را دارند تا مدیریت واحد تجاری را تحت تأثیر خود قرار داده و تصمیمات مدیریت را جهت دهی نمایند. این تغییرات باعث تورش رفتاری در تصمیمات مدیران شده و تصمیماتی در راستای منافع شرکت در بلندمدت جایگزین تصمیمات با بازدهی باال در کوتاه مدت میشود. همانطور که پیشتر اشاره شد با توجه به اینکه سودآوری در بلند مدت میتواند بقاء و توان رقابتی واحد تجاری در بازار رقابتی صنعت را افزایش دهد تصمیمات کوتاه نگری مدیریت در راستای اهداف سهامداران نهادی میتواند این امر را نادیده بگیرد. و در بلند مدت خطر ورشکستگی شرکت را افزایش دهد. فرضیه دوم پژوهش به دنبال بررسی رابطه مثبت و معنادار تغییرات سودآوری و کوتاه بینی مدیریت پرداخت. چنانچه شرکتها با سرمایه گذاران نهادی سودآور باشند نقش نظارتی این سهامداران در سازمانها نیز به مراتب بر تغییرات سودآوری و در نهایت کوتاه بینی مدیریتی کمتر میشود. زیرا هدف نهایی سرمایه گذاران نهادی افزایش سود و بازده تأمین یافته و اعمال نفوذ این سهامداران به وسیله روشهای نظارتی کمتر و کمتر میشود. در مقابل هرچه شرکتها زیان ده باشند تصمیمات سهامداران نهادی به دنبال تغییرات سودآوری و تحت الشعاع قراردادن تصمیمات مدیریت بنا بر سودآوری در کوتاه مدت افزایش مییابد در چنین شرایطی تورش رفتاری مدیریت به سمت کوتاه بینی مدیریت سوق داده میشود. اگر چه با افزایش تعداد سهامداران در سازمانها و کاهش سرمایه گذاران نهادی تأثیر این سهامداران در ساختار مالکیت و تغییرات سودآوری و کوتاه بینی مدیریتی در شرکتهای زیان ده و سودآور کمتر میشود. هدف غایی اینگونه شرکتها در شرایط رقابتی بازار افزایش ارزش و سودآوری شرکت در بلندمدت میباشد. فرضیه سوم پژوهش با توجه به بررسی تأثیر ساختار مالکیت بر رابطه تغییرات سودآوری و کوتاه بینی مدیریت در شرکتهای سودآور و زیان ده پرداخت. 3. پیشینه پژوهش: چاکرابورتی و همکاران )2014( 4 در تحقیقی با عنوان بررسی کوته بینی مدیریتی به بررسی کوته بینی مدیریتی پرداخته شده است. به صورتی که هدف کوته بینی مدیریتی بر اساس انگیزههای بدهکاران است همچنین به طور خاص بعد سررسید بدهی نیز مورد بررسی قرار گرفته است. نتایج 4- Chakraborty et al

5 97 بهار 70 شماره هجدهم سال 93 شرکت ارزش بر مدت بلند سرمایهگذاریهای مقابل در بینی کوته که است داده نشان تحقیق این شرکت مدت کوتاه و مدت بلند سهام بازده بر همچنین و است تأثیرگذار مختلف زمانی افقهای در دارد. بسزایی تأثیر نیز کوته رفتار بر مدت کوتاه نهادی سرمایهگذاران تأثیر عنوان با تحقیقی در )2014( 5 یانگ و چن در مدیریتی ای بینانه نزدیک رفتار بر نهادی گذاری سرمایه تأثیر پژوهش این در که مدیران بینی و بازاریابی هزینههای شرکتی مدیران که میدهد نشان نتایج است. شده بررسی را تایوان بورس سهامداران و میکنند کم تایوان در درآمدی مدت کوتاه اهداف به رسیدن برای را فروش و توزیع کرد. خواهد تشدید را مدیریتی بینی نزدیک مدت کوتاه نهادی جدیدی شاخص از وی مدیران بینی کوته بر مؤثر عوامل عنوان با تحقیقی در )2013( 6 چاودوری است بینی کوته برای شاخصی مدیران سن که داد نشان و کرد استفاده مدیریتی بینی کوته برای طور به و است کمتر دفترش در حضور زمان مدت باشد بیشتر مدیر سن چه هر که صورت این به همچنین و میدهد اختصاص سرمایهای هزینههای و توسعه و تحقیق برای را کمتری انرژی متوسط به تمایل جوانتر مدیران که کرد ادعا میتوان است. بیشتر باشد بینی کوته دچار اینکه احتمال میدهند. افزایش را سرمایهای هزینة و توسعه و تحقیق هزینة و دارند صنعتی شرکتهای مدیریت عنوان با بینی کوته مهار و کنترل برای اصالحی طرحهای عنوان با تحقیقی در )2012( 7 دورگبو ضعف نقاط و ثابت سهام سود سرمایه سودهای مالیات اصالح بهادار اوراق بورس معامالت مالیات که داد نشان نتایج پرداخت. مشکل رفع برای الزم احتیاطهای و بحرانی شرایط با مواجهه در قوت و ازحد بیش تمرکز بر مبنی سهامداران از وارده فشارهای برابر در میتوانند مدیران است مؤثر بررسی کنند. مقاومت مدت کوتاه اهداف بر مخرب و سرمایه تصمیمهای بر 9 بینانه کوتاه گریزی زیان اثرات»بررسی به )2011( 8 کوالوی و اریکسن بینانة کوته مخالفت بر تمرکز با میدهد نشان نتایج پرداختهاند. سرمایهگذاران«از برخی گذاری کسیر با مالی داراییهای سمت به سرمایهگذاریها که هنگامی دریافت میتوان سرمایهگذار افراد افزایش بر آن مثبت اثر و سرمایهگذاران محدود ارزیابی به منجر عمل این میکند حرکت باال شد. نخواهد دیده بینانه کوته مخالفت کاهش از اثری هیچ میشود. سرمایهگذاری در مدیریتی کوتاهنگری بر سهام نقدشوندگی تأثیر بررسی به )1396(. شیراز زند و رضایی نقدشوندگی داد نشان پژوهش نتایج پرداختند. تهران بهادار اوراق بورس در شده پذیرفته شرکتهای با که معنی بدین دارد. معنیداری و منفی تأثیر واقعی عملیاتی فعالیتهای از انحراف بر سهام همچنین مییابد. افزایش واقعی عملیاتی فعالیتهای از انحراف احتمال سهام نقدشوندگی کاهش شرکتها مدیریت بینی کوتاه و سودآوری تغییرات بین رابطه بر مالکیت ساختار تأثیر بررسی 5- Chen &Yang 6- Chowdhury 7- Duruigbo E 8- -Eriksen & Kvaloy 9- -Myopic Loss Aversion

6 97 بهار 70 شماره هجدهم سال 94 شرکتها مدیریت بینی کوتاه و سودآوری تغییرات بین رابطه بر مالکیت ساختار تأثیر بررسی آوردهاند. روی فزاینده سود واقعی مدیریت به بیشتری میزان به کمتر نقدشوندگی با شرکتهایی شرکت راهبرد و مدیریتی بینی نزدیک رابطه عنوان با پژوهشی در )1396( پورمقدسیان و دهقانان و تداوم با مدیران فاصلهای و زمانی نزدیکبینی که داد نشان تحلیلها و تجزیه نتایج پرداختند. سخاوتمندی از مدیران ادراک و دارد مثبت رابطه متوسط و کوچک شرکتهای راهبردهای تطابق میکند تعدیل را رابطه این محیط پرداختهاند. مدیریتی کوتاهنگری بر سهام نقدشوندگی تأثیر به )1395( بشکوه و علیخانی سود مدیریت شاخص از استفاده با مدیریتی نگری کوتاه و نسبی شکاف طریق از سهام نقدشوندگی سود مدیریت با سهام نقدشوندگی که است آن بیانگر تحقیق نتایج برآورد جونز( شده تعدیل )مدل معناداری و منفی رابطه واقعی سود مدیریت با ولی نداشته معنادار ارتباط تعهدی اقالم بر مبتنی دارد. پژوهش: فرضیههای 4. است. معنادار و مثبت مدیریت بینی کوتاه و سودآوری تغییرات رابطه 1: فرضیه 1-4- را مدیریت بینی کوتاه و سودآوری تغییرات بین رابطه نهادی مالکیت ساختار 2: فرضیه 2-4- میدهد. کاهش مدیریت کوتاهبینی و سودآوری تغییرات بین رابطه بر نهادی مالکیت ساختار تأثیر 3: فرضیه 3-4- دارد. معناداری تفاوت ده زیان و سودآوری شرکتهای بین در تحقیق: روش 5. هدف چون پژوهش این در میشود. استفاده همبستگی - توصیفی تحقیق از پژوهش نوع این در کمک به میشود. استفاده پژوهش نوع این از است وابسته و مستقل متغیرهای ارتباطبین بررسی پرداخته فرضیات آزمون به E-viwes از استفاده با تعیین ضریب و متغیره چند رگرسیون تهران بهادار اوراق بورس در شده پذیرفته شرکتهای کلیه شامل پژوهش این آماری جامعه شد. عضو هر که صورتی در شد استفاده 10 غربالگری روش از گیری نمونه برای پژوهش این در میباشند. تشکیل را نمونه جامعه باقیماندة نهایت در و حذف جامعه از نباشد شرایط از یکی واجد جامعه از: عبارتند شرایط این میدهد. سال تغییر یا فعالیت تغییر نظر مورد زمانی دوره طی و باشد اسفند 29 شرکتها مالی سال پایان باشند. نداده مالی اوراق بورس در 1388 سال از قبل بررسی مورد سالهای در آماری نمونه شدن همگن منظور به باشند. پذیرفتهشده تهران بهادار باشد. دسترس در آنها برای نظر مورد دادههای 10- Screening

7 95 شرکتهای انتخابشده جز بانکها و مؤسسههای مالی نباشند. بیش از سه ماه وقفه معامالتی نداشته باشند. در نهایت با اعمال شرایط فوق تعداد 113 شرکت در طی دوره زمانی 1390 الی 1394 عضو بورس اوراق بهادار تهران حائز شرایط بوده و به عنوان نمونه انتخاب گردید. و تعداد نمونه پژوهش به 565 سال شرکت رسید. مدل پژوهش و اندازه گیری متغیرهای آن:

8 97 بهار 70 شماره هجدهم سال 96 شرکتها مدیریت بینی کوتاه و سودآوری تغییرات بین رابطه بر مالکیت ساختار تأثیر بررسی پژوهش متغیرهای محاسبه 1 شماره جدول محاسبه روش متغیر نماد متغیر نام متغیر نوع وابسته متغیر متغیر مستقل بینی کوتاه مدیریتی تغییرات سودآوری فرصتهای گذاری سرمایه Myopia ΔEARN BM شد: استفاده 2 تا 1 روابط از )1982( سیائو و اندرسون از پیروی به جمع بر تقسیم خالص (سود داراییها بازده ترتیب به و روابط این در است. شرکت برای فروش و توزیع بازاریابی هزینة و داراییها( صورت این غیر در و یک مجازی متغیر با برابر باشد بین کوتاه مدیریت که درصورتی میباشد. صفر عدد با برابر تقسیم کسرمالیات( از قبل )سود قبلی سال سود تغییر به توجه با جاری سود تغییر با است برابر عدد با و میباشد سود کاهش معنای به باشد منفی مذکور رقم که صورتی در دارایی. کل بر میگردد. مشخص صفر عدد اینصورت غیر در یک متغیرهای کنترلی t سال پایان در i شرکت داراییهای کل دفتری ارزش : SIZE شرکت آندازه Lev = LEV مالی اهرم نقدی جریان آزاد FCF استفاده پولسن و لهن اندازهگیری الگوی از (FCF) آزاد نقد وجوه جریان محاسبه برای است: زیر شرح به مدل این میشود. FCF=(INC_(it)- TAX_(it)- INTEXP_it- CSDIV/Ta_(i,t-1)) آزاد. نقد وجوه جریان : FCF استهالک. هزینه از قبل عملیاتی سود : INC پرداختی. کل درآمد بر مالیات : TAX پرداختی. )بهره( مالی هزینههای : INTEXP پرداختی. عادی سهام سود : CSDIV قبل سال داراییها کل : Tait-1 5% از باالتر حقیقی و حقوقی سهامداران اختیار در سهام درصد با است برابر INST تعدیل متغیر نهادی مالکیت گر پژوهشگر یافتههای منبع:

9 97 بهار 70 شماره هجدهم سال 97 توصیفی: آمار 7. شاخصهای اصلیترین بردارنده در و میباشد ذیل جداول شرح به پژوهش متغیرهای توصیفی آمار شاخص و بوده توزیع ثقل مرکز و تعادل نقطه دهنده نشان که میانگین است. پراکندگی و مرکزی است. 0/24 با برابر مدیریتی بینی کوتاه متغیر برای دادههاست مرکزیت دادن نشان برای خوبی متغیر برای که میدهد. نشان را جامعه وضعیت که میباشد مرکزی شاخصهای از دیگر یکی میانه مقدار کمترین و بیشترین ترتیب به مینیمم و ماکسیمم است. صفر برابر مدیریتی بینی کوتاه ترتیب به اکتساب و ادغام فعالیتهای متغیر مقدار کمترین و بیشترین که میدهد نشان را متغیرها زا دادهها پراکندگی میزان تعیین برای معیاری پراکندگی شاخصهای میباشد. صفر و یک با برابر شاخصهای مهمترین از یکی معیار انحراف است. میانگین به نسبت آنها پراکندگی میزان یا یکدیگر منحنی تقارن عدم میزان میباشد. 0/43 برابر مدیریتی بینی کوتاه متغیر برای که است پراکندگی این چنانچه و است متقارن کامال جامعه باشد صفر چولگی ضریب اگر مینامند. چولگی را فراوانی ضریب مقدار دارد. چپ به چولگی باشد منفی ضریب اگر و راست به چولگی باشد مثبت ضریب به چوله توزیع میدهد نشان که میباشد مثبت داخلی کنترل ضعف نقاط متغیر برای چولگی نرمال منحنی به نسبت فراوانی منحنی پخی یا کشیدگی میزان پراکندگی شاخص میباشد. راست از فراوانی منحنی یعنی باشد صفر حدود کشیدگی اگر مینامند. کشیدگی یا برجستگی را استاندارد منفی اگر و برجسته منحنی باشد مثبت مقدار این اگر دارد نرمالی و متعادل وضع کشیدگی لحاظ میباشد. مثبت کشیدگی متغیرها تمام برای پژوهش این در میباشد. پهن منحنی باشد شرکتها مدیریت بینی کوتاه و سودآوری تغییرات بین رابطه بر مالکیت ساختار تأثیر بررسی شرکتها بررسی مورد متغیرهای توصیفی آمار 2: جدول کشیدگی چولگی معیار انحراف مینیمم ماکسیمم میانه میانگین مشاهدات متغیر نماد 2/471 1/213 0/427 0/000 1/000 0/000 0/ Myopia 1/027 0/166 0/498 0/000 1/000 0/000 0/ ΔEARN 4/057-1/055 0/204 0/000 0/990 0/710 0/ INIST 1/468 0/484 0/370 0/000 0/980 0/000 0/ INIST*ΔEARN 7/649 7/525 1/145 0/000 1/540 0/410 0/ BM 4/058 0/587 0/628 4/500 8/140 5/980 6/ SIZE 6/142 2/582 0/322 0/070 1/060 0/650 0/ LEV 6/732 0/536 0/129-0/500 0/680 0/010 0/ FCF پژوهشگر یافتههای منبع:

10 98 جدول 3: آمار توصیفی متغیرهای مورد بررسی شرکتهای زیان ده نماد متغیر مشاهدات میانگین میانه ماکسیمم مینیمم انحراف معیار چولگی کشیدگی 1/097 0/313 0/496 0/000 1/000 0/000 0/ Myopia 2/370-1/170 0/433 0/000 1/000 1/000 0/ ΔEARN 3/757-0/846 0/191 0/090 0/980 0/670 0/ INIST 1/745-0/473 0/329 0/000 0/980 0/620 0/ ΔEARN *INIST 1/847 1/655 2/370 0/000 1/400 0/420 1/ BM 2/499 0/515 0/853 4/560 8/010 5/900 6/ SIZE 3/512 1/953 0/497 0/370 1/060 0/880 1/ LEV 3/929-0/995 0/101-0/500 0/070-0/110-0/ FCF منبع: یافتههای پژوهشگر جدول 4: آمار توصیفی متغیرهای مورد بررسی شرکتهای سودده نماد متغیر مشاهدات میانگین میانه ماکسیمم مینیمم انحراف معیار چولگی کشیدگی 2/825 1/351 0/414 0/000 1/000 0/000 0/ Myopia 1/175 0/419 0/489 0/000 1/000 0/000 0/ ΔEARN 4/178-1/116 0/206 0/000 0/990 0/730 0/ INIST 1/702 0/703 0/368 0/000 0/980 0/000 0/ ΔEARN *INIST 5/812 2/442 0/577 0/010 1/410 0/410 0/ BM 4/640 0/610 0/572 4/500 8/140 6/000 6/ SIZE 4/800 0/583 0/214 0/070 1/130 0/620 0/ LEV 8/789 1/677 0/109-0/260 0/680 0/030 0/ FCF منبع: یافتههای پژوهشگر 8. آزمون فرضیهها و تحلیل یافتههای پژوهش: 1-8- فرضیه اول: رابطه تغییرات سودآوری و کوتاه بینی مدیریت مثبت و معنی دار است فرضیه دوم: ساختار مالکیت نهادی رابطه بین تغییرات سودآوری و کوتاه بینی مدیریت را کاهش میدهد. مدل الجیت )1(

11 97 بهار 70 شماره هجدهم سال 99 دوم: و اول فرضیات آزمون نتایج 3-8- دهنده نشان )48/378( دوم و اول فرضیات برای LR آماره ضریب 4 شماره جدول به توجه با و )0/277( دوم و اول فرضیات برای فادن مک تعیین ضریب میباشد. معنادار الگو کل نمایی درست این در معنادار و مستقل متغیرهای توسط میتواند وابسته متغیر در حاصله تغییرات که آنست بیانگر است %5 از بیشتر دوم و اول فرضیات برای لمشو و هاسمر احتمال مقدار شود. داده توضیح الگوها تغییرات ضریب به توجه با دارد. واقعی مشاهدات با بیشتری انطباق آماره این مدل میدهد نشان که اول فرضیات گفت میتوان )0/001( آن معناداری سطح و )2/915( دوم و اول فرضیات در سوآوری بینی کوتاه و سودآوری تغییرات بین و میشود تأیید درصد 95 اطمینان سطح در پژوهش این دوم و معناداری مثبت رابطه مدیریت بینی کوتاه و سودآوری تغییرات بر مالکیت ساختار تأثیر و مدیریت دارد. وجود متغیرها دوم و اول فرضیات آزمون :نتایج 5 شماره جدول دوم و اول فرضیه معناداری سطح استاندارد خطای ضرایب شرکتها مدیریت بینی کوتاه و سودآوری تغییرات بین رابطه بر مالکیت ساختار تأثیر بررسی 0/0000 1/279 5/631- ثابت تعیین ضریب 0/001 0/890 2/915 ΔEARN 0/015 0/991 2/401 INIST 0/034 1/179-2/488 ΔEARN *INIST 0/063 0/113-0/210 B/M 0/148 0/161 0/233 SIZE 0/001 0/392 1/2697 LEV 0/631 0/983 0/470 FCF (48/378)0/000 LR معناداری( )سطح آماره 0/277 فادن مک تعیین ضریب 0/119 لمشو هاسمر احتمال پژوهشگر یافتههای منبع:

12 فرضیه سوم: تأثیر ساختار مالکیت نهادی بر رابطه بین تغییرات سودآوری و کوتاه بینی مدیریت در بین شرکتهای سودآور و زیان ده تفاوت معنی داری دارد. مدل الجیت )2( متغیرها جدول شماره 6 : نتایج آزمون فرضیات اول و دوم شرکتهای سود ده فرضیه سوم شرکتهای زیان ده ضرایب خطای استاندارد سطح معناداری ضرایب خطای استاندارد سطح معناداری ضریب تعیین ثابت -4/407-3/444 0/000-7/071-2/188 0/028 0/003 2/933 7/737 0/001 4/580 2/131 ΔEARN 0/276 1/087 3/117 0/234 1/189 0/344 INIST 0/003-2/921-11/266 0/0252-2/238-0/914 ΔEARN *INIST آماره )سطح معناداری( LR ضریب تعیین مک فادن احتمال هاسمر لمشو 0/010 0/253 0/032 0/217-1/233-0/3530 B/M 0/977 2/559 0/821 0/262 1/120 0/232 SIZE 0/106 0/0282 0/021 0/007 2/670 1/5441 LEV 0/799 1/615 4/558 0/576 0/558 0/710 FCF منبع: یافتههای پژوهشگر (0/000)30/467 (0/000)42/411 0/230 0/285 0/814 0/972

13 97 بهار 70 شماره هجدهم سال 101 سوم: فرضیات آزمون نتایج 5-8- ده سود و ده زیان شرکتهای در سوم فرضیه برای LR آماره ضریب 5 شماره جدول به توجه با تعیین ضریب میباشد. معنادار الگو کل نمایی درست دهنده نشان 30/467( )48/378 ترتیب به بیانگر و 0/230( )0/285 ترتیب به ده سود و ده زیان شرکتهای در سوم فرضیه برای فادن مک الگوها این در معنادار و مستقل متغیرهای توسط میتواند وابسته متغیر در حاصله تغییرات که آنست ده سود و ده زیان شرکتهای در سوم فرضیه برای لمشو و هاسمر احتمال مقدار شود. داده توضیح توجه با دارد. واقعی مشاهدات با بیشتری انطباق آماره این مدل میدهد نشان که است %5 از بیشتر ده سود و ده زیان شرکتهای در سوم فرضیه برای نهادی مالکیت در سوآوری تغییرات اثر ضریب به سوم فرضیه گفت میتوان 0/0252( )0/003 آن معناداری سطح و )11/266-0/914-( ترتیب به بین و نمیشود. تأیید درصد 95 اطمینان سطح در پژوهش این ده سود و ده زیان شرکتهای در بینی کوتاه و سودآوری تغییرات بر مالکیت ساختار تأثیر و مدیریت بینی کوتاه و سودآوری تغییرات ندارد. وجود معناداری مثبت رابطه مدیریت نتایج: تفسیر و بندی جمع 9. تأثیر مدیریت بینی کوتاه بر سودآوری تغییرات که است حاکی نتایج پژوهش اول فرضیه در مدیریت ریسک اطالعات حاوی رفتاری تورش یک عنوان به مدیریت بینی کوتاه دارد. معنادار و ریسک حاوی عمدتا که مدت بلند پروژههای انتخاب عدم موجب مدیریت بینی کوتاه میباشد. کسب احتمال منظر از بنابراین میگردد. است مدت کوتاه و مدت میان پروژههای از بیشتر بازده نمیباشند. باالتر ریسک پذیرش به حاضر مدیران از دسته این مبلغ نظر از بااهمیت و ثبات با عایدی شرکت راهبرد و مدیریتی بینی نزدیک رابطه عنوان با پژوهشی در )1396( پورمقدسیان و دهقانان و تداوم با مدیران فاصلهای و زمانی بینی نزدیک که داد نشان تحلیلها و تجزیه نتایج پرداختند. سخاوتمندی از مدیران ادراک و دارد مثبت رابطه متوسط و کوچک شرکتهای راهبردهای تطابق میباشد. راستا یک در حاضر پژوهش نتایج با که میکند. تعدیل را رابطه این محیط سودآوری تغییرات متغیر ضریب از بزرگتر سودآوری تغییرات متغیر ضریب دوم فرضیه در تغییرات بین رابطه نهادی مالکیت ساختار گفت میتوان یعنی است نهادی مالکیت با تعامل در بررسی نهادی مالکیت نقش دوم فرضیه آزمون با میدهد. کاهش را مدیریت بینی کوتاه و سودآوری عدم موجبات مدیریت عملکرد بر مؤثر و مستمر نظارت با میرفت انتظار نظارت فرضیه بدلیل شد. تورش بر نهادی مالکیت نظارت عملکرد تأیید از حاکی نتایج آورند. فراهم را مدیریت رفتاری تورش میباشد مدیران رفتاری مدیریت بینی کوتاه و سودآوری تغییرات بین رابطه بر نهادی مالکیت ساختار تأثیر سوم فرضیه در ضریب بودن بزرگ به توجه با ولی میباشد معنادار و معکوس ده زیان و سودآور شرکتهای بین در نهادی مالکیت ساختار تأثیر که گفت میتوان سودآوری تغییرات تعامل در نهادی مالکیت ساختار تفاوت ده زیان و سودآور شرکتهای بین در مدیریت بینی کوتاه و سودآوری تغییرات بین رابطه بر شرکتها مدیریت بینی کوتاه و سودآوری تغییرات بین رابطه بر مالکیت ساختار تأثیر بررسی

14 102 معنی داری دارد. تأثیر مالکیت نهادی بر رابطه بین تغییرات سودآوری با کوتاه بینی مدیریت در شرکتهای سودآور و زیان ده منفی و معنی دار است. اگر چه این تأثیر بیانگر نظارت فعال و مستقیم مالکیت بر عدم تورش رفتاری مدیران میباشد. لیکن شدت نظارت در شرکتهای زیان ده بیشتر از شرکتهای سود ده میباشد. این عدم تقارن نظارتی بدلیل اهمیت زیان و ارتباط محتمل آن با مسئله عدم تداوم فعالیت میباشد. در حالیکه شرکتهای سوآور در اثر تغییرات کاهش سودآور زیان ده میگردد و با مسئله عدم تداوم فعالیت نزدیکی کمتری دارند. چن و یانگ )2014( در تحقیقی با عنوان»تأثیر سرمایه گذاران نهادی کوتاه مدت بر رفتار کوته بینی مدیران«که در آن پژوهش تأثیر سرمایه گذاری نهادی بر رفتار کوتاه بینی مدیریت در بورس تایوان بررسی شد. نتایج نشان داد که مدیران هزینههای بازاریابی و توزیع و فروش را برای رسیدن به اهداف کوتاه مدت سودآوری کم میکنند و سهامداران نهادی کوتاه مدت نزدیک بینی مدیریتی را تشدید خواهد کرد. نتایج آن پژوهش با تحقیق حاضر سازگار میباشد. مدلهای نظری عدم تقارن اطالعات نشان میدهند که محرکها و مشوقهای رفتار کوته بینانه با ناتوانی بازار در تشخیص و ارزیابی پیامدهای بلندمدت تصمیمات مدیریت افزایش مییابد. در این شرایط افزایش سود شرکتها ممکن است دست خوش کوتاه بینی مدیران شده و مبنای مناسبی برای برآورد چشم انداز آیندة شرکت نباشد و حتی هزینههایی نیز برای آیندة شرکت به همراه داشته باشد. چنانچه افراد ذینفع به درستی این احتمال را درک کرده و دریابند که برای شرکتهای کاهندة هزینة بازاریابی و تحقیق و توسعه ممکن است کیفیت سودهای گزارش شده پایینتر باشد به طور نظام مند میزان سودآوری اینگونه شرکتها عملکردی پایینتر از سایر شرکتها را نشان میدهد. از سوی دیگر با توجه به واکنش تأخیری بازار میتوان انتظار داشت به همان میزان اگر افراد بازار به طور کامل و سریع توازن بین هزینههای بازاریابی و تحقیق و توسعه با سودهای گزارش شده را شناسایی نکرده یا پیامدهای بلند مدت بازاریابی و تحقیق و توسعه را کامال درک نکنند اصالحات صورت گرفته در اثر ارزیابی شرکتها با دید کوتاه نگرانه بصورت منفی و نظام مند صورت میگیرد. )دوچارمو همکاران 2004(. 10. پیشنهادهایی مبتنی بر یافتههای فرضیات پژوهش: تغییرات سودآوری موجب افزایش ریسک مدیریتی به دلیل تورش رفتار کوتاه بینی آنها میگردد. لذا تصمیمات مدیران در شرکتهای دارای نوسان شدید در سودآوری حاوی ریسک غیر سیستماتیک میگردد. که سرمایه گذاران عقالیی الزم است یا توقع خود از بازده را افزایش دهند و یا محافظه کاری در انتخاب موارد تصمیم بیشتری داشته باشند در شرکتهای دارای مالکیت نهادی اثرگذار ریسک تصمیمات مدیریت ناشی از تورش رفتار کوتاه بینی به سبب تغییرات سودآوری کمتر میباشد. لذا این عامل محدود کننده ریسک غیر سیستماتیک رفتار مدیران نامیده میشود ریسک تصمیمات مدیریت ناشی از تورش رفتار کوتاه بینی به سبب تغییرات سودآوری

15 103 در شرکتهای سودآور و زیان ده متفاوت است. لذا در شرکتهای زیان ده مسئله ریسک غیر سیستماتیک مطرح به دلیل تورش رفتاری کوتاه بینی تأثیر بیشتری دارد. 11. پیشنهادهایی برای پژوهشهای آتی: تأثیر ساختار سرمایه بر رابطه تغییرات سودآوری با کوتاه بینی مدیریت تأثیر کیفیت سود بر رابطه تغییرات سودآوری با کوتاه بینی مدیریت تأثیر ویژگیهای هیأت مدیره بر رابطه تغییرات سودآوری با کوتاه بینی مدیریت تأثیر کیفیت کنترلهای داخلی بر رابطه تغییرات سودآوری با کوتاه بینی مدیریت تأثیر رقابت در بازار محصول بر رابطه تغییرات سودآوری با کوتاه بینی مدیریت تأثیر رقابت در بازار سهام بر رابطه تغییرات سودآوری با کوتاه بینی مدیریت تأثیر سطح فناوری داراییها بر رابطه تغییرات سودآوری با کوتاه بینی مدیریت تأثیر سهام شناور آزاد بر رابطه تغییرات سودآوری با کوتاه بینی مدیریت.12 منابع 1-1 بیابانی شاعر ورضی کاظمی ستاره )صغرا( )1392(. ساختار مالکیت )ترکیب سهامداری( و تمرکز و سیاست تقسیم سود شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران فصلنامه علمی پژوهشی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار )23( دهقانان حامد پورمقدسیان پویا رابطه نزدیک بینی مدیریتی و راهبرد شرکت با تبیین نقش سخاوتمندی محیط. فصلنامه مطالعات مدیریت راهبردی 7)28( رضایی فرزین و زند شیراز فاطمه )1396( رابطه نقدشوندگی سهام با کوتاهنگری مدیران شرکت پایان نامه کارشناسی ارشد دانشکده مدیریت و حسابداری موسسه آموزش عالی البرز. 4-4 رمضانزاده ولیس گ مؤمنی ف )1392(»پدیده کوته نگری در اقتصادهای نفتی با سرمایه ناکافی«فصلنامه پژوهش نامه اقتصادی )51( مرادی جواد و باقری هادی. )1393(. بررسی مقایسهای تأثیر کوته بینی مدیریت و مدیریت سود بر بازده سهام. بررسی حسابداری و حسابرسی 21 )2( عبداللهی مهین. )1388(. بررسی رابطه تمرکز مالکیت عملکرد شرکت و سیاست تقسیم سود در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران پایانامه دکتری دانشکده حسابداری ومدیریت دانشگاه عالمه طباطبایی تهران. 7-7 علیخانی ابوالفضل بشکوه مهدی تأثیر نقدشوندگی سهام بر کوتاه نگری مدیریتی. دومین کنفرانس بین المللی حسابداری مدیریت و نوآوری در کسب و کار. 8-8 شریعت پناهی سیدمجید )1385(»اثر نوع مالکیت بر عملکرد مدیران شرکتهای پذیرفته در بورس اوراق بهادار تهران«پایان نامه دکتری دانشکده مدیریت و حسابداری دانشگاه عالمه طباطبایی تهران

16 رحیمیان نظام الدین رضایی فرزین و میرعبدالهی فرانک السادات. )1392(. ارتباط میان ساختار مالکیت و عملکرد مالی شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. راهبرد مدیریت مالی. 3(1 ( فخاری حسین و فصیح الهام. )1395(. تأثیر مالکیت خانوادگی بر ساختار سرمایه شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران )مبتنی بر تئوری نمایندگی(. فصلنامه علمی پژوهشی دانش سرمایه گذاری )20( Chowdhury, J, (2012), Managerial Myopia: A New Look. Available at: ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id= Chen,Y,Lin,F.Yang,Y, (2014), Does institution short-termism matter with manegrial myopia.journal of business Research.page 6. 3.Chakraborty,I, Andrew,M, William, M, (2014), Managerial Myopia and Debt Maturity, 4.Eriksen, K.W, Kvaloy, O, (2011), Myopic risk-taking in tournaments, Available at: events/2011/ kvaloy.pdf. 5.Dess, G.G. & Picken, J.C. (1999). Creating competitive (dis) advantage: Learning from Food Lion s freefall. Academy of Management Executive, 13(3): Ducharme, L, Malatesta P.H, Sefcik, S.E, (2004), Earnings Management, Stock Issues, and Shareholder Lawsuits. Journal of Financial Economics, 71 (1): Kern, D.A. (2006). A matter of strategic mis-fit: Management myopia and value destruction. Doctoral dissertation, Oklahoma State University. 8.Sanghoon, Lee. (2008) Ownership Structure and Financial performance: Evidence from Panel Data of South Korea. 9.Mojtaba Shayan-Nia, Philip Sinnadurai, Zuraidah Mohd-Sanusi,Ancella-NIa Anitawati Hermawan. (2017). How efficient ownership structure monitors income manipulation?evidence of real earnings management among Malaysian firms. Research in International Business and Finance. journal homepage: 10.