Θέμα 1 ο : Η επιχείρηση Δ σκοπεύει να διαθέσει ένα καινούριο προϊόν στην αγορά, επιλέγοντας να επενδύσει μεταξύ δύο διαφορετικής τεχνολογίας συστημάτων παραγωγής, ίδιου κόστους αγοράς 5.000. Οι αναμενόμενες καθαρές ταμειακές ροές την πρώτη πενταετία μετά την επένδυση που αντιστοιχούν στα δύο προαναφερόμενα συστήματα παραγωγής είναι οι εξής: Σύστημα Α 1.100 1.200 1.300 1.450 1.600 Σύστημα Β 1.350 1.350 1.350 1.350 1.350 Η χρηματοδότησή και των δυο συστημάτων θα είναι κοινή, ως εξής: α) με έκδοση 200 κοινών μετοχών ονομαστικής αξίας 10, με κόστος έκδοσης 1,8% επί της ονομαστικής αξίας, και με αναμενόμενο μέρισμα 0,2 ανά μετοχή, β) με λήψη μακροχρόνιου τραπεζικού δανείου 1.500 ετήσιου επιτοκίου 5% και σταθερής δόσης, και γ) με χρήση ποσού 1.500 από παρακρατηθέντα κέρδη προηγούμενων χρήσεων. Ζητείται να αξιολογηθεί με την μέθοδο της καθαρής παρούσας αξίας, χρησιμοποιώντας την μέθοδο της προσαρμογής του επιτοκίου ως τεχνική ενσωμάτωσης του κινδύνου, το πλέον αποδεκτό επενδυτικό πρόγραμμα. Η επιχείρηση φορολογείται με ΦΣ 20%. Λύση α. Υπολογισμός του μέσου σταθμικού κόστους του κεφαλαίου επένδυσης: α.1.υπολογισμός του κόστους του ποσού αύξησης του μετοχικού κεφαλαίου: ο υπολογισμός του κόστους του ποσού αύξησης του μετοχικού κεφαλαίου γίνεται με εφαρμογή της παρακάτω σχέσης: K e = D NP = 0,2 10 (1 0,018) = 0,2 = 0,0204 ή 2,04%. 9,82 α.2. Υπολογισμός του κόστους του μακροχρόνιου τραπεζικού δανείου: ο υπολογισμός του κόστους του μακροχρόνιου δανείου γίνεται με εφαρμογή της παρακάτω σχέσης: K dt = K d (1 t) = 0,05 (1 0,2) = 0,04 ή 4,0% α.3. Υπολογισμός του κόστους των παρακρατηθέντων κερδών: Ο υπολογισμός του κόστους των παρακρατηθέντων κερδών γίνεται με απευθείας εφαρμογή της παρακάτω σχέσης: K s = D = 0,2 = 0,02 ή 2,0%. P 0 10 Μετά από τους παραπάνω υπολογισμούς το μέσο σταθμικό κόστος του κεφαλαίου επένδυσης θα υπολογισθεί ως γνωστόν με εφαρμογή της σχέσης: K = w e K e + w dt K dt + w s K s = 2000 1500 1500 0,0204 + 0,04 + 0,02 = 0,0261 ή 2,61% 5000 5000 5000 β. Υπολογισμός ΚΠΑ με κ αυξημένο κατά 30% συστήματος Α: ΚΠΑ (κ) =1.063,84+1.122,40+1.175,96+1.268,53+1.353,75-5.000=984,48 γ. Υπολογισμός ΚΠΑ με κ αυξημένο κατά 30% συστήματος Β: ΚΠΑ (κ) =1.305,62+1.262,70+1.221,19+1.181,05+1.142,22-5.000=1.112,78 Παρατηρούμε ότι, το σχέδιο Β εμφανίζει μεγαλύτερη καθαρή παρούσα αξία με αύξηση του επιτοκίου προεξόφλησης σε σχέση το σχέδιο Α, επομένως επιλέγεται ως συμφερότερο.
Θέμα 2 ο : Η επιχείρηση A σκοπεύει να διαθέσει ένα καινούριο προϊόν στην αγορά, επιλέγοντας να επενδύσει μεταξύ δύο διαφορετικής τεχνολογίας συστημάτων παραγωγής, ίδιου κόστους αγοράς 9.000. Οι αναμενόμενες καθαρές ταμειακές ροές την πρώτη πενταετία μετά την επένδυση που αντιστοιχούν στα δύο προαναφερόμενα συστήματα παραγωγής είναι οι εξής: Σύστημα Α 2.100 2.300 2.500 2.700 2.800 Σύστημα Β 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 Η χρηματοδότησή και των δυο συστημάτων θα είναι κοινή, ως εξής: α) με έκδοση 600 κοινών μετοχών ονομαστικής αξίας 5, με κόστος έκδοσης 0,2 ανά μετοχή, και με αναμενόμενο μέρισμα 3,8% επί της ονομαστικής αξίας, β) με λήψη μακροχρόνιου τραπεζικού δανείου 3.000 ετήσιου επιτοκίου 6% και σταθερής δόσης, γ) με χρήση ποσού 2.000 από παρακρατηθέντα κέρδη προηγούμενων χρήσεων, και δ) με έκδοση 100 κοινών μετοχών ονομαστικής αξίας 10, με κόστος έκδοσης 2% επί της ονομαστικής αξίας, και με αναμενόμενο μέρισμα 0,5 ανά μετοχή. Ζητείται να αξιολογηθεί με την μέθοδο της καθαρής παρούσας αξίας το πλέον αποδεκτό επενδυτικό πρόγραμμα. στην αγορά. Η επιχείρηση φορολογείται με ΦΣ 25%. Λύση α. Υπολογισμός του μέσου σταθμικού κόστους του κεφαλαίου επένδυσης: α.1.υπολογισμός του κόστους του ποσού αύξησης του μετοχικού κεφαλαίου με κοινές μετοχές: ο υπολογισμός του κόστους του ποσού αύξησης του μετοχικού κεφαλαίου γίνεται με εφαρμογή της παρακάτω σχέσης: K e = D NP = 0,038 5 5 0,2 = 0,19 = 0,0396 ή 3,96%. 4,8 α.2. Υπολογισμός του κόστους του μακροχρόνιου τραπεζικού δανείου: ο υπολογισμός του κόστους του μακροχρόνιου δανείου γίνεται με εφαρμογή της παρακάτω σχέσης: K dt = K d (1 t) = 0,06 (1 0,25) = 0,045 ή 4,5% α.3. Υπολογισμός του κόστους των παρακρατηθέντων κερδών: Ο υπολογισμός του κόστους των παρακρατηθέντων κερδών γίνεται με απευθείας εφαρμογή της παρακάτω σχέσης : K s = D = 0,19 = 0,038 ή 3,8%. P 0 5 α.4.υπολογισμός του κόστους του ποσού αύξησης του μετοχικού κεφαλαίου με προνομιούχες μετοχές: K p = D 0,5 = M 0 10 (1 0,02) = 0,5 = 0,051 ή 5,1%. 9,8 Μετά από τους παραπάνω υπολογισμούς το μέσο σταθμικό κόστος του κεφαλαίου επένδυσης θα υπολογισθεί ως γνωστόν με εφαρμογή της σχέσης: K = w e K e + w dt K dt + w s K s + w p K p = 3000 0,0396 + 3000 0,045 + 2000 1000 0,038 + 0,051 = 0,0423 ή 4,23% β. Υπολογισμός ΚΠΑ συστήματος Α: ΚΠΑ= 2.014,76 +2.117,07 +2.207,76 +2.287,60 +2.276,03-9.000 1.903,22 γ. Υπολογισμός ΚΠΑ συστήματος Β: ΚΠΑ= 2.398,52 +2.301,17 +2.207,76 +2.118,15 +2.032,17-9.000 2.057,77 Παρατηρούμε ότι, η καθαρή παρούσα αξία του συστήματος Β είναι μεγαλύτερη από αυτή του συστήματος Α, και επομένως επιλέγεται το σύστημα Β.
Θέμα 3 ο Μια επιχείρηση σχεδιάζει να αγοράσει ένα μηχάνημα κόστους 4.500 και ωφέλιμου χρόνου ζωής 8 ετών. Οι προβλεπόμενες πωλήσεις και το κόστος πωληθέντων του πρώτου χρόνου ανέρχονται σε 1.550 και 620 αντίστοιχα. Λαμβάνεται επίσης υπόψη ότι ένα μέρος του κόστους επένδυσης θα καλυφθεί με τραπεζικό δάνειο του οποίου οι τόκοι το πρώτο χρόνο ανέρχονται σε 40 ευρώ, και τέλος η επιχείρηση φορολογείται με συντελεστή 25%. Να αξιολογηθεί η επένδυση με την μέθοδο της απόδοσης κεφαλαίου, λαμβάνοντας υπόψη ότι η απόδοση των κρατικών ομολόγων είναι 7%. Προβλεπόμενες πωλήσεις 1.550,00 Μείον: Προβλεπόμενο κόστος πωληθέντων 620,00 Μικτά Κέρδη 930,00 Μείον: Τόκοι δανείου 40,00 Αποτελέσματα προ αποσβέσεων και φόρων 890,00 Μείον: Αποσβέσεις (=4.500/8) 562,50 Αποτελέσματα προ φόρων 327,50 Μείον: Φόρος (=25% Χ 327,5) 81,88 Καθαρά κέρδη 245,63 ΑΚ = ΚΚ ΚΕ 245,63 100 = 100 = 5,46% < 7% άρα δεν συμφέρει η επένδυση. 4.500 Θέμα 4 ο Μια επιχείρηση σχεδιάζει να αγοράσει ένα μηχάνημα κόστους 6.000 και ωφέλιμου χρόνου ζωής 8 ετών. Οι προβλεπόμενες πωλήσεις και το κόστος πωληθέντων του πρώτου χρόνου ανέρχονται σε 1.550 και 750 αντίστοιχα. Λαμβάνεται επίσης υπόψη ότι ένα μέρος του κόστους επένδυσης θα καλυφθεί με τραπεζικό δάνειο του οποίου οι τόκοι το πρώτο χρόνο ανέρχονται σε 80 ευρώ, και τέλος η επιχείρηση φορολογείται με συντελεστή 30%. Να αξιολογηθεί η επένδυση με την μέθοδο της περιόδου επανείσπραξης των δαπανών επένδυσης. Προβλεπόμενες πωλήσεις 1.550,00 Μείον: Προβλεπόμενο κόστος πωληθέντων 750,00 Μικτά Κέρδη 800,00 Μείον: Τόκοι δανείου 80,00 Αποτελέσματα προ αποσβέσεων και φόρων 720,00 ΠΕ = ΚΕ ΑΑΦ = 6.000 = 8,33 έτη > 8 ετών ωφέλιμης ζωής, άρα δεν συμφέρει η επένδυση. 720
Θέμα 5 ο Δίδεται ο παρακάτω ισολογισμός της επιχείρησης Α Ενεργητικό Παθητικό Πάγια 70.000 Μετοχικό κεφάλαιο 50.000 Επίσης οι πωλήσεις της το ίδιο έτος Αποσβέσεις 20.000 Αδιανέμητα κέρδη 20.000 είναι 100.000, τα κέρδη μετά φόρων παγίων 20.000 και τα διανεμηθέντα Αναπόσβεστη αξία 50.000 Μακροπρόθεσμο 10.000 μερίσματα 18.000. Με δεδομένο ότι παγίων δάνειο η επιχείρηση αναμένει αύξηση των Αποθέματα 25.000 Προμηθευτές 10.000 πωλήσεων της το επόμενο έτος κατά Χρεόγραφα 20.000 Πληρωτέα 20.000 10%, να υπολογισθεί το ποσό γραμμάτια εξωτερικής τραπεζικής Εισπρακτέοι 15.000 Πληρωτέοι 10.000 χρηματοδότησης του κεφαλαίου λογαριασμοί λογαριασμοί κίνησης της. Ταμείο 10.000 Σύνολο 120.000 Σύνολο 120.000 Ο υπολογισμός θα γίνει με εφαρμογή του προαναφερθέντος τύπου (1): C = A S ΔS L ΔS rs S Θέτουμε όπου: Α= κυκλοφορούν ενεργητικό=25.000+20.000+15.000+10.000=70.000 S= υφιστάμενες πωλήσεις και αναμενόμενη αύξηση πωλήσεων=100.000+20.000=120.000 ΔS= αναμενόμενη αύξηση πωλήσεων=10.000 L= βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις=10.000+20.000+10.000=40.000 r= κέρδη μετά την αφαίρεση μερισμάτων/υφιστάμενες πωλήσεις= (20.000-18.000)/100.000=0,02 Αντικαθιστώντας στον παραπάνω τύπο θα έχουμε: C = 70.000 40.000 10.000 10.000 0,02 110.000 = 527,27 110.000 110.000 Επομένως η επιχείρηση θα χρειασθεί να πάρει βραχυχρόνιο δάνειο 527,27 για να χρηματοδοτήσει το κεφάλαιο κίνησης γιατί προέκυψε το συγκεκριμένο άνοιγμα κεφαλαίου κίνησης από τον παραπάνω υπολογισμό.
Θέμα 6 ο Δίδεται ο παρακάτω λογαριασμός αποτελεσμάτων χρήσης της επιχείρησης Α: Στοιχεία Ποσά Πωλήσεις 1.000.000 Επίσης το διαθέσιμο ενεργητικό της στο κλείσιμο της χρήσης είναι 120.000 ευρώ. Ζητείται να υπολογισθεί το ελάχιστο ποσό μετρητών που χρειάζεται η επιχείρηση την επόμενη χρήση, και να σχολιασθεί το αποτέλεσμα. μείον: Κόστος πωληθέντων 500.000 = Μικτά αποτελέσματα 500.000 μείον: Έξοδα διοίκησης και διάθεσης 15.000 = Αποτελέσματα προ τόκων αποσβέσεων και φόρων 485.000 μείον: Τόκοι δανείων 25.000 = Αποτελέσματα προ αποσβέσεων και φόρων 460.000 μείον: Αποσβέσεις 60.000 = Αποτελέσματα προ φόρων 400.000 μείον: Φόρος (20%) 80.000 Καθαρά αποτελέσματα 320.000 Καλή Επιτυχία Για τον υπολογισμό θα εφαρμόσουμε την μέθοδο του ταμειακού κύκλου εργασιών. Σύμφωνα με αυτή την μέθοδο όπως είναι γνωστό, το ελάχιστο ποσό μετρητών που χρειάζεται μια επιχείρηση για να λειτουργήσει την επόμενη χρήση, υπολογίζεται σύμφωνα με την ακόλουθη σχέση: ΕΑΜ = ΕΔΛ ΤΚΕ (1) όπου: ΕΑΜ= ελάχιστα απαιτούμενα μετρητά, ΕΔΛ= το σύνολο των δαπανών λειτουργίας του τρέχοντος έτους, όπως προκύπτει από την κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης, ΤΚΕ= ο ταμειακός κύκλος εργασιών της επιχείρησης, ο οποίος είναι ίσος με την τιμή του κλάσματος: /ταμειακός κύκλος, όπου ταμειακός κύκλος είναι ίσος με το λόγο: διαθέσιμο ενεργητικό/(πωλήσεις/). Επομένως εργαζόμαστε ως εξής: Καταρχήν υπολογίζεται ο ταμειακός κύκλος της επιχείρησης από τη γνωστή σχέση: Ταμειακός Κύκλος = Διαθέσιμο Ενεργητικό Πωλήσεις = 120.000 = 43,2 1.000.000 Ακολούθως υπολογίζεται ο ταμειακός κύκλος εργασιών με εφαρμογή της γνωστής σχέσης: Ταμειακός Κύκλος Εργασιών = Ταμειακός Κύκλος = 43,2 = 8,33 Τέλος υπολογίζεται μετά τους προηγούμενους υπολογισμούς το ελάχιστο ποσό μετρητών της επόμενης χρήσης με εφαρμογή της προαναφερόμενης σχέσης (1) ως εξής: ΕΑΜ = ΕΔΛ 500.000 + 15.000 + 25.000 + 60.000 + 80.000 = = 680.000 8,33 8,33 8,33 = 81.600 Αξιολογώντας το αποτέλεσμα επισημαίνουμε ότι, επειδή το ποσό αυτό είναι μικρότερο από το διαθέσιμο ενεργητικό της επιχείρησης (120.000), αυτό συνεπάγεται ότι η επιχείρηση δεν θα χρειασθεί τραπεζική χρηματοδότηση για κάλυψη αναγκών της σε μετρητά την επόμενη χρήση.