Στρατηγικές µε δικαιώµατα προαίρεσης Αχιλλέας Ζαπράνης e-mail:achilles@macedonia.uom.gr Αχιλλέας Ζαπράνης 1
Ταξινόµηση βασικών στρατηγικών ανάλογα µε το είδος των θέσεων! Θέση στο δικαίωµα & το! Θέσεις σε 2 ή περισσότερα δικαιώµατα του ίδιου τύπου (απόκλιση-spread)! Θέσεις σε ένα συνδυασµό δικαιωµάτων αγοράς (calls)και πώλησης (puts) Αχιλλέας Ζαπράνης 2
Ταξινόµηση ανάλογα µε την εκτίµηση για την τιµή του υποκείµενου µέσου! Αισιόδοξη εκτίµηση : αναµένεται άνοδος της τιµής του υποκείµενου µέσου! Απαισιόδοξη εκτίµηση : αναµένεται πτώση της τιµής του υποκείµενου µέσου! Ουδέτερη εκτίµηση : δεν αναµένεται σηµαντική άνοδος ή πτώση της τιµής του υποκείµενου µέσου! Ευµετάβλητη εκτίµηση : αναµένεται σηµαντική άνοδος ή πτώση της τιµής του υποκείµενου µέσου Αχιλλέας Ζαπράνης 3
ιαγράµµατα κέρδους-ζηµίας των βασικών θέσεων σε δικαιώµατα προαίρεσης (payoff( diagrams) (α) short call (β) long call (γ) long put (δ) short put Αχιλλέας Ζαπράνης 4
Ταυτόχρονες θέσεις στο δικαίωµα & στο (α) : writing a covered call short call & αγορά µετοχής (β) : long call & ανοικτή πώληση µετοχής (γ) : protective put long put & αγορά µετοχής (δ): short put & ανοικτή πώληση µετοχής Αχιλλέας Ζαπράνης 5
Αισιόδοξη απόκλιση (bull( spread) ) µε δικαιώµατα αγοράς Αισιόδοξη εκτίµηση για το 1 2 Αγορά call µε strike = Χ1, πώληση call µε strike = Χ2, όπου Χ2 Χ > Χ1 Αχιλλέας Ζαπράνης 6
Αισιόδοξη απόκλιση (bull( spread) ) µε δικαιώµατα αγοράς υπολογισµός payoffs Τιµή µετοχής long call κέρδος - ζηµία short call κέρδος - ζηµία Συνολικό κέρδος ζηµία ST >= 2 ST - 1 2 - ST 2-1 1 < ST < 2 ST - 1 ST - 1 ST <= 1 Αχιλλέας Ζαπράνης 7
Αισιόδοξη απόκλιση (bull( spread) ) µε δικαιώµατα πώλησης Αισιόδοξη εκτίµηση για το 1 2 Αγορά put µε strike = Χ1, πώληση put µε strike = Χ2, όπου Χ2 Χ > Χ1 Αχιλλέας Ζαπράνης 8
Απαισιόδοξη απόκλιση (bear( spread) µε δικαιώµατα αγοράς Απαισιόδοξη εκτίµηση για το 1 2 Αγορά call µε strike = Χ2, πώληση call µε strike = Χ1, όπου Χ2 Χ > Χ1 Αχιλλέας Ζαπράνης 9
Απαισιόδοξη απόκλιση (bear( spread) µε δικαιώµατα πώλησης Απαισιόδοξη εκτίµηση για το 1 2 Αγορά put µε strike = Χ2, πώληση put µε strike = Χ1, 1, όπου Χ2 Χ > Χ1 Αχιλλέας Ζαπράνης 1
Πεταλούδα αγοράς µε calls (butterfly spread using calls) Ουδέτερη εκτίµηση για το 1 2 3 Αγορά call µε strike = Χ1, πώληση 2 calls µε strike = Χ2, 2, αγορά call µε strike = Χ3, όπου Χ3 Χ > Χ2 > Χ1 Αχιλλέας Ζαπράνης 11
Πεταλούδα αγοράς µε calls Υπολογισµός payoffs Χ2 =,5(Χ1 + Χ3) Χ Τιµή µετοχής long call #1 κέρδος - ζηµία long call #2 κέρδος - ζηµία short call κέρδος - ζηµία Συνολικό κέρδος ζηµία ST < 1 1 < ST < 2 ST - 1 ST - 1 2 < ST < 3 ST - 1-2( 2(ST 2) 3 - ST ST > 3 ST - 1 ST 3-2( 2(ST 2) Αχιλλέας Ζαπράνης 12
Πεταλούδα αγοράς µε puts (butterfly spread using puts) Ουδέτερη εκτίµηση για το 1 2 3 Αγορά put µε strike = Χ1, πώληση 2 puts µε strike = Χ2, αγορά put µε strike = Χ3, όπου Χ3 Χ > Χ2 > Χ1 Αχιλλέας Ζαπράνης 13
Ηµερολογιακή απόκλιση (calendar( spread) µε δικαιώµατα αγοράς Ουδέτερη εκτίµηση για το πώληση call µε strike = Χ, αγορά call µε strike = Χ αλλά µεγαλύτερη λήξη πώληση στη λήξη του 1ου call Αχιλλέας Ζαπράνης 14
Ηµερολογιακή απόκλιση (calendar( spread) µε δικαιώµατα πώλησης Ουδέτερη εκτίµηση για το πώληση put µε strike = Χ, αγορά put µε strike = Χ αλλά µεγαλύτερη λήξη πώληση στη λήξη του 1ου put Αχιλλέας Ζαπράνης 15
Αγορά Straddle Ευµετάβλητη εκτίµηση για το Αγορά call & put µε ίδιο strike = και ίδια λήξη Αχιλλέας Ζαπράνης 16
Strip & Strap Ευµετάβλητη εκτίµηση για το Strip Strap Αγορά 1 call & 2 puts Αγορά 2 calls & 1 put µε ίδιο strike = µε ίδιο strike = και ίδια λήξη και ίδια λήξη Αχιλλέας Ζαπράνης 17
Αγορά Strangle Ευµετάβλητη εκτίµηση για το 1 2 Αγορά put µε strike = 1 αγορά call µε strike = 2 µε 2 > 1 και ίδια λήξη Αχιλλέας Ζαπράνης 18