ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΤΗ ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΑΠΟΦΑΕΩΝ

Transcript

1 ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΤΗ ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΑΠΟΦΑΕΩΝ 8 Ο εξάμθνο Χθμικϊν Μθχανικϊν Δανάθ Διακουλάκθ, Κακθγιτρια ΕΜΠ diak@chemeng.ntua.gr Άγγελοσ Σςακανίκασ, Επ. κακθγθτισ ΕΜΠ atsaka@central.ntua.gr ΚΡΙΣΗΡΙΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΠΟΔΟΣΙΚΟΣΗΣΑ

2 Άδεια Χρήζης Το παρόν εκπαιδεσηικό σλικό σπόκειηαι ζε άδειες τρήζης Creative Commons. Για εκπαιδεσηικό σλικό, όπως εικόνες, ποσ σπόκειηαι ζε άδεια τρήζης άλλοσ ηύποσ, ασηή πρέπει να αναθέρεηαι ρηηώς.

3 Επενδυτικζσ αποφάςεισ 3 Από τα αποτελζςματα τθσ οικονομικισ αξιολόγθςθσ: Θα αποφαςιςκεί θ υλοποίθςθ ι όχι του ζργου Θα επιλεγεί το πιο κατάλλθλο μεταξφ εναλλακτικϊν ςχεδίων επζνδυςθσ Περιοριςμζνα κεφάλαια Πολλζσ επενδυτικζσ ευκαιρίεσ Εικόνα 1: Επενδυτικζσ αποφάςεισ

4 Η αναγκαιότθτα τθσ αξιολόγθςθσ επενδφςεων 4 Δζςμευςθ ςθμαντικϊν χρθματικϊν πόρων ςιμερα, με προςδοκία μελλοντικοφ οφζλουσ (οικονομικοφ και μθ) Μακροχρόνιεσ και όχι εφκολα αναςτρζψιμεσ οι ςυνζπειεσ μιασ επενδυτικισ απόφαςθσ Αδυναμία άμεςθσ ςφγκριςθσ κόςτουσ-οφζλουσ. υςτθματικι διαδικαςία αξιολόγθςθσ που κα ςτθρίηεται ςτθ χρονικι αξία του χριματοσ

5 Σα ερωτιματα 5 Πρζπει να επενδφςω; Απόφαςθ επζνδυςθσ Ποφ πρζπει να επενδφςω; Εικόνα 2: Ερωτιματα Επιλογι μεταξφ εναλλακτικϊν επιλογϊν Πϊσ κα χρθματοδοτιςω αυτιν τθν επζνδυςθ; Απόφαςθ χρθματοδότθςθσ Εικόνα 3: Χρθματοδότθςθ

6 Δυςκολίεσ πρόβλεψθσ 6 Πϊσ κα διαμορφωκοφν οι μελλοντικζσ ςυνκικεσ; Εικόνα 4: Πρόβλεψθ ςτθν αγορά των αναγκαίων ςυντελεςτϊν παραγωγισ (διακεςιμότθτα, τιμζσ, ποιότθτα) ςτθν αγορά του παραγόμενου προϊόντοσ (ηιτθςθ, τιμζσ, ανταγωνιςμόσ) ςτο ευρφτερο οικονομικό περιβάλλον (πλθκωριςμόσ, επιτόκια, κεςμικό πλαίςιο)

7 Δυςκολίεσ ανάλυςθσ 7 φγκριςθ χρθματικϊν ροϊν ςε διαφορετικζσ χρονικζσ ςτιγμζσ ςτθν προεπενδυτικι φάςθ ςιμερα ςτθ φάςθ υλοποίθςθσ τθσ επζνδυςθσ ςε όλο το χρονικό ορίηοντα λειτουργίασ Εικόνα 5: Ανάλυςθ

8 Δεδομζνα αξιολόγθςθσ επζνδυςθσ (1/2) 8 A) Φάςθ επζνδυςθσ υνολικό κόςτοσ επζνδυςθσ και χρονικι κατανομι εκροϊν Προζλευςθ κεφαλαίου, δθλαδι: Υψοσ και ςφνκεςθ ιδίων κεφαλαίων Υψοσ δανειακϊν κεφαλαίων και όροι χοριγθςθσ τουσ Πικανι επιχοριγθςθ Υψοσ κεφαλαίου κίνθςθσ και όροι χοριγθςθσ του Εικόνα 6: Αξιολόγθςθ επζνδυςθσ (1)

9 Δεδομζνα αξιολόγθςθσ επζνδυςθσ (2/2) 9 Β) Φάςθ λειτουργίασ Υψοσ πωλιςεων και αναμενόμενα ζςοδα Λειτουργικό κόςτοσ και ςυνιςτϊςεσ του Δεδομζνα για το νομικό και οικονομικό περιβάλλον: Φορολογικοί ςυντελεςτζσ Εικόνα 7: Αξιολόγθςθ επζνδυςθσ (2) υντελεςτζσ απόςβεςθσ των πάγιων περιουςιακϊν ςτοιχείων Προβλεπόμενο φψοσ πλθκωριςμοφ κλπ. Τπολειμματικι αξία τθσ επζνδυςθσ ςτο τζλοσ του χρόνου ηωισ τθσ

10 Κριτιρια Οικονομικισ Αποδοτικότθτασ 10 Ρυκμόσ επιςτροφισ επζνδυςθσ (Return on Investment, RoI) Περίοδοσ αποπλθρωμισ κεφαλαίου (Pay-Back period, T) Κακαρι Παροφςα Αξία (Net Present Value, NPV/ ΚΠΑ) Εςωτερικόσ υντελεςτισ Απόδοςθσ (Internal Rate of Return,IRR) Μζλλουςα Αξία (Future Worth, MA) Εικόνα 8: Αποδοτικότθτα (1) Ετιςια Ιςοδφναμθ Αξία (Annual Equivalent Worth, EIA) Εικόνα 9: Αποδοτικότθτα (2)

11 Κριτιρια που αγνοοφν τθ χρονικι αξία του χριματοσ (1/2) 11 υςχετίηουν το κζρδοσ (Ρ) με το κόςτοσ επζνδυςθσ (Ι) Ρυκμόσ επιςτροφισ τθσ επζνδυςθσ: o Επιδιϊκονται υψθλοί ρυκμοί επιςτροφισ Χρόνοσ αποπλθρωμισ τθσ επζνδυςθσ: RoI T P I I P o Επιδιϊκονται μικροί χρόνοι αποπλθρωμισ

12 Κριτιρια που αγνοοφν τθ χρονικι αξία του χριματοσ (2/2) 12 Και τα δφο κριτιρια παρζχουν ζνα απλό μζτρο αποδοτικότθτασ Όμωσ, δεν αποτελοφν αξιόπιςτουσ δείκτεσ: Τποκζτουν ςτακερό κζρδοσ αγνοϊντασ πικανζσ διακυμάνςεισ Αγνοοφν τθ χρονικι αξία του χριματοσ Αγνοοφν το ακριβζσ φψοσ των χρθματοροϊν τθσ επζνδυςθσ

13 Κακαρι Παροφςα Αξία (Net Present Value) (1/2) 13 Σο άκροιςμα των ετιςιων κακαρϊν χρθματοροϊν τθσ επζνδυςθσ ςε όλο το χρονικό ορίηοντα λειτουργίασ τθσ μονάδασ, προεξοφλθμζνων ςτο παρόν: 1 2 ΚΠΑ C C (1 i) C (1 i)... C t (1 i) t t ΚΠΑ C j (1 i) j 0 j

14 Κακαρι Παροφςα Αξία (Net Present Value) (2/2) 14 Cj, θ ετιςια κακαρι χρθματοροι τθσ επζνδυςθσ C0, θ δαπάνθ που καταβάλλεται το χρόνο 0 (ςτο παρόν) για τθν υλοποίθςθ τθσ επζνδυςθσ (αρνθτικι χρθματοροι) Μπορεί και C1, C2 να είναι αρνθτικζσ αν ο χρόνοσ υλοποίθςθσ τθσ επζνδυςθσ είναι μεγαλφτεροσ ι αν ςτα πρϊτα χρόνια λειτουργίασ υπάρχουν ηθμιζσ i, το επιτόκιο προεξόφλθςθσ

15 Η ετιςια κακαρι χρθματοροι, C j 15 A/A ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΣΟΙΧΕΙΑ 1 Ζςοδα πωλιςεων 2 Κόςτοσ πωλιςεων (βιομ.κόςτοσ) 3=1-2 Μικτό κζρδοσ 4 Σόκοι δανείων 5 Αποςβζςεισ 6 Κόςτοσ διοίκθςθσ-διαφιμιςθσ 7=3-(4+5+6) Κακαρό κζρδοσ (προ φόρων) 8 Φόροι 9=7-8 Κακαρό κζρδοσ (μετά) 10 Χρεολφςια 11= Κακαρι χρθματοροι Πίνακασ 1: Eτιςια κακαρι χρθματοροι

16 Γραφικι απεικόνιςθ χρθματοροϊν μιασ επζνδυςθσ 16 Γράφθμα 1: Χρθματοροζσ επζνδυςθσ

17 Σο επιτόκιο προεξόφλθςθσ, i 17 Κακοριςτικό για τθν τιμι τθσ ΚΠΑ Όςο υψθλότερο i, τόςο μεγαλφτερθ θ χρονικι αξία του χριματοσ, τόςο μικρότερθ θ ςθμερινι αξία μελλοντικϊν κερδϊν Σόςο μικρότερθ θ ΚΠΑ Πϊσ επιλζγεται το επιτόκιο προεξόφλθςθσ; Με βάςθ τθν προςδοκϊμενθ απόδοςθ τθσ επζνδυςθσ ε ςχζςθ με τισ τρζχουςεσ αποδόςεισ ςυμβατικϊν επενδφςεων (τραπεηικά επιτόκια) υνυπολογίηοντασ το ρίςκο του εγχειριματοσ (+2-5%) Εικόνα 10: Επιτόκιο προεξόφλθςθσ Τψθλότερο επιτόκιο για πιο καινοτόμεσ επενδφςεισ

18 Σο κριτιριο τθσ ΚΠΑ ωσ μεκόδου αξιολόγθςθσ επζνδυςθσ (1/2) 18 ΚΠΑ>0: το ςχζδιο επζνδυςθσ είναι αποδεκτό n απόδοςθ τθσ επζνδυςθσ είναι μεγαλφτερθ από το επιτόκιο προεξόφλθςθσ ΚΠΑ<0: το ςχζδιο επζνδυςθσ απορρίπτεται n απόδοςθ τθσ επζνδυςθσ είναι μικρότερθ από το επιτόκιο προεξόφλθςθσ ΚΠΑ=O: το ςχζδιο επζνδυςθσ ζχει οριακι απόδοςθ n απόδοςθ τθσ επζνδυςθσ ίςθ με το επιτόκιο προεξόφλθςθσ Η αποδοχι τθσ εξαρτάται και από άλλουσ παράγοντεσ

19 Σο κριτιριο τθσ ΚΠΑ ωσ μεκόδου αξιολόγθςθσ επζνδυςθσ (2/2) 19 Η απόλυτθ τιμι τθσ ΚΠΑ δεν είναι κριτιριο επιλογισ. Εξαρτάται από τθν κλίμακα τθσ επζνδυςθσ Αν ΚΠΑ Α >ΚΠΑ Β το ςχζδιο Α δεν ζχει απαραίτθτα υψθλότερθ απόδοςθ από το ςχζδιο Β

20 Άςκθςθ 1 (1/2) 20 Σο κόςτοσ επζνδυςθσ ενόσ αιολικοφ πάρκου ανζρχεται ςε 8400 χιλ. (καταβάλλεται το χρόνο 0) και επιχορθγείται από το κράτοσ κατά 30%, ενϊ προβλζπεται και δάνειο 45% του κόςτουσ επζνδυςθσ, το οποίο πρζπει να αποπλθρωκεί με ίςεσ ετιςιεσ δόςεισ χρεολυςίου εντόσ 10 ετϊν με επιτόκιο 7% χωρίσ περίοδο χάριτοσ. Ο χρόνοσ ηωισ τθσ επζνδυςθσ είναι 25 χρόνια και θ ετιςια απόςβεςθ υπολογίηεται με ςυντελεςτι 4%.

21 Άςκθςθ 1 (2/2) 21 Η παραγόμενθ θλεκτρικι ενζργεια είναι MWh/ζτοσ και πωλείται όλθ με ςτακερι τιμι /ΜWh. Tο ετιςιο λειτουργικό κόςτοσ είναι ίςο με 1% του κόςτουσ επζνδυςθσ, ενϊ ο επενδυτισ πλθρϊνει και ζνα τζλοσ 3% επί των εςόδων ςτον τοπικό διμο. Εξετάηοντασ ζνα χρονικό ορίηοντα 10 ετϊν και κεωρϊντασ ότι ςτο τζλοσ του 10 ου χρόνου θ υπολειμματικι αξία είναι ίςθ με τθ λογιςτικι αξία τθσ επζνδυςθσ ποια κα είναι θ ΚΠΑ τθσ επζνδυςθσ αν ο ςυντελεςτισ φορολογίασ τθσ επιχείρθςθσ είναι 25% και το επιτόκιο προεξόφλθςθσ λθφκεί ίςο με 12% (ι 8% ι 16%);

22 Δεδομζνα 22 Τπολογιςμόσ αποςβζςεων: γίνεται ςτο ποςό χωρίσ τθν επιδότθςθ Ετιςιοσ ςυντελεςτισ: 4%* (0,7*8400) = 235,2 χιλ. Τπολογιςμόσ λογιςτικισ αξίασ ςτο τζλοσ του 10 ου χρόνου: το ποςό που δεν αποςβζνεται 8400 (235,2*10) = 6048 χιλ. Πίνακασ 2: Δεδομζνα

23 Επίλυςθ- Σοκοχρεολφςιο 23 Πίνακασ 3: Σοκοχρεολφςιο Η παροφςα αξία του Σοκοχρεολυςίου είναι ίςθ με το αρχικό δάνειο

24 Επίλυςθ- Ετιςιεσ χρθματοροζσ 24 Πίνακασ 4: Ετιςιεσ χρθματοροζσ τθν κακαρι χρθματοροι του 10 ου χρόνου προςτίκεται και θ λογιςτικι αξία τθσ επζνδυςθσ

25 Επίλυςθ - ΚΠΑ 25 Με επιτόκιο προεξόφλθςθσ 12% θ ΚΠΑ είναι: 1713 χιλ. Η ΚΠΑ> 0 Η επζνδυςθ είναι αποδοτικι. Προεξοφλϊντασ ςτο παρόν τα μελλοντικά κζρδθ προκφπτει ότι υπερκαλφπτεται το αρχικό κόςτοσ 2100 χιλ. του επενδυτι και απομζνει και ζνα κακαρό όφελοσ 1713 χιλ. Η ετιςια απόδοςθ τθσ επζνδυςθσ είναι μεγαλφτερθ από 12% Με επιτόκιο προεξόφλθςθσ 8% θ ΚΠΑ είναι: 2956 χιλ. Με επιτόκιο προεξόφλθςθσ 16% θ ΚΠΑ είναι: 842 χιλ. Πίνακασ 5: ΚΠΑ

26 Εςωτερικόσ υντελεςτισ Απόδοςθσ (Internal Rate of Return) (1/2) 26 Σο επιτόκιο (μοναδικό;), ςτο οποίο θ Κακαρι Παροφςα Αξία μθδενίηεται, δθλαδι n παροφςα αξία των κετικϊν χρθματοροϊν εξιςϊνεται με τθν παροφςα αξία των αρνθτικϊν χρθματοροϊν. Επιςτρζφεται το ποςό που επενδφκθκε Διαιρϊντασ 1/IRR o χρόνοσ επιςτροφισ Επιλφουμε τθν εξίςωςθ τθσ ΚΠΑ (=0) ωσ προσ i = IRR C 0 C 1 (1 i) 1 C C t (1 i) πολυϊνυμο ν-οςτοφ βακμοφ περιςςότερεσ από 1 λφςεισ 2 (1 i) 2... t 0

27 Εςωτερικόσ υντελεςτισ Απόδοςθσ (Internal Rate of Return) (2/2) 27 Αντιπροςωπεφει το υψθλότερο επιτόκιο που μπορεί να πλθρϊςει ο επενδυτισ, χωρίσ να κινδυνεφει να χάςει τα κεφάλαια που διζκεςε ςτθν επζνδυςθ Προςδιορίηει αμζςωσ τουσ όρουσ δανειςμοφ τθσ επζνδυςθσ, αφοφ κακορίηει το μζγιςτο επιτόκιο που κα μποροφςε να πλθρωκεί από τον επενδυτι, χωρίσ να κινδυνεφει να χάςει τα κεφάλαιά του

28 χζςθ IRR και ΚΠΑ 28 Αν υπάρχει μόνο μία αλλαγι προςιμου: μία ι περιςςότερεσ αρνθτικζσ χρθματοροζσ (C 0, C 1 <0) οι οποίεσ ακολουκοφνται από κετικζσ χρθματοροζσ: Μία λφςθ i =IRR Γράφθμα 2: IRR και ΚΠΑ H ΚΠΑ μθδενίηεται για i 9% IRR 9% Η ΚΠΑ παίρνει τθ μζγιςτθ τιμι τθσ για i =0 (χωρίσ προεξόφλθςθ)

29 Σο κριτιριο του IRR (1/2) 29 υγκρίνεται το IRR με ζνα επιτόκιο αναφοράσ i R ανάλογο με τισ τρζχουςεσ αποδόςεισ ςυμβατικϊν επενδφςεων (τραπεηικά επιτόκια) επιτόκιο αναφοράσ i R το επιτόκιο προεξόφλθςθσ που κα χρθςιμοποιοφςαμε ςτον υπολογιςμό τθσ ΚΠΑ

30 Σο κριτιριο του IRR (2/2) 30 IRR>i R : το ςχζδιο επζνδυςθσ είναι αποδεκτό n απόδοςθ τθσ επζνδυςθσ είναι ικανοποιθτικι IRR<i R : το ςχζδιο επζνδυςθσ απορρίπτεται n απόδοςθ τθσ επζνδυςθσ κρίνεται χαμθλι IRR=i R : το ςχζδιο επζνδυςθσ ζχει οριακι απόδοςθ Η αποδοχι τθσ επζνδυςθσ εξαρτάται και από άλλουσ παράγοντεσ

31 Τπολογιςμόσ IRR 31 Με τθ χριςθ του λογιςτικοφ φφλλου Excel Με γραμμικι παρεμβολι μεταξφ δφο επιτοκίων, i 1 και i 2 για i 1 ΚΠΑ 1 >0 και για i 2 ΚΠΑ 2 <0 IRR i 1 ΚΠΑ ΚΠΑ 1 1 ( i2 i1 ) ΚΠΑ 2 Γράφθμα 3: Τπολογιςμόσ IRR όσο μικρότερο είναι το διάστημα μεταξφ i 1 και i 2 τόσο ακριβζστερη είναι η τιμή IRR

32 Άςκθςθ 32 Για τθν επζνδυςθ που περιγράφθκε ςτθν Άςκθςθ 1, υπολογίςτε το IRR (με Excel και γραμμικι παρεμβολι) Με Excel: IRR=21.8% Με γραμμικι παρεμβολι: o Γνωρίηουμε ότι για i= 12% NPV= 1713 o Τπολογίηουμε για ζνα μεγαλφτερο i ϊςτε NPV<0. o Ζςτω i= 25% NPV= ( ) 1713 ( 327) Με γραμμικι παρεμβολι: IRR=23% (Μικραίνοντασ το διάςτθμα μποροφμε να επιτφχουμε μεγαλφτερθ ακρίβεια) IRR>i R Η ετιςια απόδοςθ τθσ επζνδυςθσ είναι μεγαλφτερθ από το επιτόκιο αναφοράσ 12% IRR

33 Σο IRR ςε μθ ςυμβατικά επενδυτικά ςχζδια 33 Αν θ κακαρι χρθματοροι εμφανίηει περιςςότερεσ από 1 αλλαγζσ προςιμου, προκφπτουν περιςςότερεσ τιμζσ IRR και μπορεί καμία να μθν αποδίδει τθν πραγματικι αποδοτικότθτα τθσ επζνδυςθσ Γράφθμα 4: Τπολογιςμόσ IRR ςε μθ ςυμβατικά επενδυτικά ςχζδια Η επζνδυςθ αξιολογείται με άλλο δείκτθ (ΕΙΑ)

34 Παράδειγμα 34 Μια επιλογι είναι να προεξοφλιςουμε τθν αρνθτικι ροι και να μείνουν μόνο οι κετικζσ ροζσ (άρα μία αλλαγι προςιμου) Ζτοσ Χρθματορροι C j Πίνακασ 6: Χρθματοροζσ IRR: 43% ι 2% (Εντολή excel: guess 18% και 10%)

35 Κακαρι Μζλλουςα Αξία (Future Worth) 35 Σο άκροιςμα των ετιςιων κακαρϊν χρθματοροϊν τθσ επζνδυςθσ ςε όλο το χρονικό ορίηοντα λειτουργίασ τθσ μονάδασ, ανατοκιςμζνων ςτον τελικό χρόνο: KMA C 0 (1 i) t C 1 (1 i) t 1 C 2 (1 i) t 2... C t (1 i) t t t KMA C j (1 i) j 0 t j Κακαρό Οικονομικό Αποτζλεςμα

36 Σο κριτιριο τθσ ΚΜΑ 36 Η ΚΠΑ και θ ΚΜΑ αποτελοφν δφο ιςοδφναμεσ αξίεσ, εκφραςμζνεσ ςε διαφορετικι χρονικι ςτιγμι, το χρόνο 0 και το χρόνο t, αντίςτοιχα. Ιςχφει: KMA KΠ (1 i) Ιςχφουν τα ίδια κριτιρια όπωσ και αποδεκτι ςτθν ΚΠΑ: ΚΜΑ>0: θ επζνδυςθ είναι ΚΜΑ<0: n επζνδυςθ απορρίπτεται ΚΜΑ=O: n επζνδυςθ είναι οριακι t Αν και οι δφο τιμζσ διαφζρουν, ιςχφει: ΚΠΑ>0 ΚΜΑ>0, ΚΠΑ=0 ΚΜΑ=0, ΚΠΑ<0 ΚΜΑ<0

37 Άςκθςθ (1/2) 37 Για τθν επζνδυςθ που περιγράφθκε ςτθν Άςκθςθ 1, υπολογίςτε τθν ΚΜΑ (επιτόκιο ανατοκιςμοφ 12%) Πίνακασ 7: Μζλλουςα αξία

38 Άςκθςθ (2/2) 38 Ανατοκίηουμε τισ κακαρζσ χρθματοροζσ που ζχουμε υπολογίςει με 12% Σο ίδιο αποτζλεςμα προκφπτει αν γνωρίηουμε τθν ΚΠΑ ΚΜΑ= 1713 (1.12) 10 ΚΜΑ>0 θ επζνδυςθ είναι αποδεκτι. Η απόδοςθ τθσ είναι μεγαλφτερθ από 12%

39 Ετιςια Ιςοδφναμθ Αξία (1/2) 39 Η ετιςια χρθματοροι που για μία χρονικι περίοδο t (εξαιρουμζνου του χρόνου 0) παρζχει ίςθ ΚΠΑ (και ΚΜΑ) με εκείνθ των χρθματοροϊν του επενδυτικοφ ςχεδίου. Αν C 0 : αρνθτικι χρθματοροι ίςθ με το κόςτοσ επζνδυςθσ Ι και C 1 =.. C j = C t : ίςεσ κετικζσ χρθματοροζσ EIA C j RC RC το κόςτοσ ανάκτθςθσ του κεφαλαίου Ι (αναγωγι ςε t ίςεσ δόςεισ) RC I i (1 (1 i) t t i) 1 i (1 i) t Συντελεστής ανάκτησης κεφαλαίου: (1 i) t 1 Πίνακασ 5 ςτο Παράρτθμα

40 υντελεςτισ ανάκτθςθσ κεφαλαίου: i(1+i)t / (1+i)t-1 40 Πίνακασ 8: υντελεςτισ ανάκτθςθσ κεφαλαίου

41 Ετιςια Ιςοδφναμθ Αξία (2/2) 41 Αν δεν ζχουμε ίςεσ κετικζσ χρθματοροζσ: C 1..C j C t, θ ΕΙΑ προκφπτει: Από τθν ΚΠΑ του ςυνόλου των χρθματοροϊν C 0, C 1, C 2..., C t, με αναγωγι τθσ ςε t ετιςιεσ δόςεισ (με τον τφπο ανάκτθςθσ κεφαλαίου) EIA t i (1 i) ΚΠΑ t (1 i) 1 Από τθν ΚΜΑ του ςυνόλου των χρθματοροϊν C 0, C 1, C 2..., C t, με αναγωγι τθσ ςε ετιςιεσ δόςεισ τα t προθγοφμενα χρόνια (με τον τφπο αναγωγισ μζλλουςασ αξίασ) i EIA KMA (1 Πίνακασ 5 ςτο Παράρτθμα Με τον τφπο αυτό γίνεται και θ αναγωγι τθσ υπολειμματικισ αξίασ i) t 1 Πίνακασ 6 ςτο Παράρτθμα

42 υντελεςτισ αναγωγισ μζλλουςασ αξίασ: i / (1+i)t-1 42 Πίνακασ 9: υντελεςτισ αναγωγισ μζλλουςασ αξίασ

43 Σο κριτιριο τθσ ΕΙΑ 43 Ιςχφουν τα ίδια κριτιρια με αυτά τθσ ΚΠΑ και ΚΜΑ: ΕΙΑ>0: θ επζνδυςθ είναι αποδεκτι ΕΙΑ<0: n επζνδυςθ απορρίπτεται ΕΙΑ=O: n επζνδυςθ είναι οριακι Ιςχφει και πάλι ιςοδυναμία: ΚΠΑ>0 ΚΜΑ>0 ΕΙΑ>0 ΚΠΑ=0 ΚΜΑ=0 ΕΙΑ=0 ΚΠΑ<0 ΚΜΑ<0 ΕΙΑ<0 (για ίδιο επιτόκιο αναγωγισ)

44 Άςκθςθ 44 Για τθν επζνδυςθ που περιγράφθκε ςτθν Άςκθςθ 1, υπολογίςτε τθν ΕΙΑ (επιτόκιο προεξόφλθςθσ 12%) Επειδι δεν ζχουμε ίςεσ ετιςιεσ κακαρζσ χρθματοροζσ θ ΕΙΑ προκφπτει από ΚΠΑ ι ΚΜΑ Από ΚΠΑ: ΕΙΑ=1713*0.177= 303 χιλ. (από Πίν. 5) Από ΚΜΑ: ΕΙΑ=5323*0.057= 303 χιλ. (από Πίν. 6) ΕΙΑ>0: θ επζνδυςθ είναι αποδεκτι

45 Ανάλυςθ αβεβαιότθτασ (1/2) 45 Οι επενδυτικζσ αποφάςεισ λαμβάνονται ςιμερα και προχποκζτουν εκτιμιςεισ για το μζλλον Πθγζσ αβεβαιότθτασ: Ανακρίβεια των ςτοιχείων, μικρι αξιοπιςτία πθγϊν Μθ προβλζψιμοι παράγοντεσ που κα επθρεάςουν τισ μελλοντικζσ ςυνκικεσ

46 Ανάλυςθ αβεβαιότθτασ (2/2) 46 Αναγκαία θ ςυςτθματικι διερεφνθςθ των παραμζτρων αβεβαιότθτασ Ανάλυςθ ευαιςκθςίασ τοχαςτικι ανάλυςθ Αςαφι ςφνολα Ανάλυςθ Monte Carlo

47 Ανάλυςθ ευαιςκθςίασ 47 Διερεφνθςθ των επιπτϊςεων που κα ζχει θ διακφμανςθ τθσ τιμισ μίασ ςθμαντικισ παραμζτρου ςτθν τιμι του κριτθρίου οικονομικισ αποδοτικότθτασ. Παράμετροι: Σιμι πϊλθςθσ των προϊόντων Υψοσ ηιτθςθσ Κόςτοσ επζνδυςθσ Κόςτοσ άλλων ςυντελεςτϊν παραγωγισ: εργαςία, πρϊτεσ φλεσ, ενζργεια Αναδεικνφονται οι κρίςιμεσ παράμετροι και θ επίδραςθ τουσ ςτθν οικονομικι αποδοτικότθτα

48 Γραφικι απεικόνιςθ Ανάλυςθσ Ευαιςκθςίασ 48 ΚΠΑ Κόςτοσ επζνδυςθσ Σιμι πϊλθςθσ Υψοσ ηιτθςθσ -20% -10% +10% +20% % μεταβολι τιμισ παραμζτρου Γράφθμα 5: Ανάλυςθ ευαιςκθςίασ

49 Κατάλογοσ αναφορϊν εικόνων (1/5) 49 Εικόνα 1: Επενδυτικζσ αποφάςεισ, Τλικό με μθ προςδιοριςμζνθ προζλευςθ. ε περίπτωςθ που είςτε κάτοχοσ του κφριου δικαιϊματοσ προβείτε ςε επικοινωνία με τθ Μονάδα Τλοποίθςθσ Ανοικτϊν Ακαδθμαϊκϊν Μακθμάτων. Εικόνα 2: Ερωτιματα, Τλικό με μθ προςδιοριςμζνθ προζλευςθ. ε περίπτωςθ που είςτε κάτοχοσ του κφριου δικαιϊματοσ προβείτε ςε επικοινωνία με τθ Μονάδα Τλοποίθςθσ Ανοικτϊν Ακαδθμαϊκϊν Μακθμάτων.

50 Κατάλογοσ αναφορϊν εικόνων (2/5) 50 Εικόνα 3: Χρθματοδότθςθ, Τλικό με μθ προςδιοριςμζνθ προζλευςθ. ε περίπτωςθ που είςτε κάτοχοσ του κφριου δικαιϊματοσ προβείτε ςε επικοινωνία με τθ Μονάδα Τλοποίθςθσ Ανοικτϊν Ακαδθμαϊκϊν Μακθμάτων. Εικόνα 4: Πρόβλεψθ, Τλικό με μθ προςδιοριςμζνθ προζλευςθ. ε περίπτωςθ που είςτε κάτοχοσ του κφριου δικαιϊματοσ προβείτε ςε επικοινωνία με τθ Μονάδα Τλοποίθςθσ Ανοικτϊν Ακαδθμαϊκϊν Μακθμάτων.

51 Κατάλογοσ αναφορϊν εικόνων (3/5) 51 Εικόνα 5: Ανάλυςθ, Τλικό με μθ προςδιοριςμζνθ προζλευςθ. ε περίπτωςθ που είςτε κάτοχοσ του κφριου δικαιϊματοσ προβείτε ςε επικοινωνία με τθ Μονάδα Τλοποίθςθσ Ανοικτϊν Ακαδθμαϊκϊν Μακθμάτων. Εικόνα 6: Αξιολόγθςθ επζνδυςθσ (1), Τλικό με μθ προςδιοριςμζνθ προζλευςθ. ε περίπτωςθ που είςτε κάτοχοσ του κφριου δικαιϊματοσ προβείτε ςε επικοινωνία με τθ Μονάδα Τλοποίθςθσ Ανοικτϊν Ακαδθμαϊκϊν Μακθμάτων.

52 Κατάλογοσ αναφορϊν εικόνων (4/5) 52 Εικόνα 7: Αξιολόγθςθ επζνδυςθσ (2), Τλικό με μθ προςδιοριςμζνθ προζλευςθ. ε περίπτωςθ που είςτε κάτοχοσ του κφριου δικαιϊματοσ προβείτε ςε επικοινωνία με τθ Μονάδα Τλοποίθςθσ Ανοικτϊν Ακαδθμαϊκϊν Μακθμάτων. Εικόνα 8: Αποδοτικότθτα (1), Τλικό με μθ προςδιοριςμζνθ προζλευςθ. ε περίπτωςθ που είςτε κάτοχοσ του κφριου δικαιϊματοσ προβείτε ςε επικοινωνία με τθ Μονάδα Τλοποίθςθσ Ανοικτϊν Ακαδθμαϊκϊν Μακθμάτων.

53 Κατάλογοσ αναφορϊν εικόνων (5/5) 53 Εικόνα 9: Αποδοτικότθτα (2), Τλικό με μθ προςδιοριςμζνθ προζλευςθ. ε περίπτωςθ που είςτε κάτοχοσ του κφριου δικαιϊματοσ προβείτε ςε επικοινωνία με τθ Μονάδα Τλοποίθςθσ Ανοικτϊν Ακαδθμαϊκϊν Μακθμάτων. Εικόνα 10: Επιτόκιο προεξόφλθςθσ, Τλικό με μθ προςδιοριςμζνθ προζλευςθ. ε περίπτωςθ που είςτε κάτοχοσ του κφριου δικαιϊματοσ προβείτε ςε επικοινωνία με τθ Μονάδα Τλοποίθςθσ Ανοικτϊν Ακαδθμαϊκϊν Μακθμάτων.

54 Κατάλογοσ αναφορϊν πινάκων (1/2) 54 Πίνακασ 1: Eτιςια κακαρι χρθματοροι Πίνακασ 2: Δεδομζνα Πίνακασ 3: Σοκοχρεολφςιο Πίνακασ 4: Ετιςιεσ χρθματοροζσ Πίνακασ 5: ΚΠΑ Πίνακασ 6: Χρθματοροζσ Πίνακασ 7: Μζλλουςα αξία

55 Κατάλογοσ αναφορϊν πινάκων (2/2) 55 Πίνακασ 8: υντελεςτισ ανάκτθςθσ κεφαλαίου, Τλικό με μθ προςδιοριςμζνθ προζλευςθ. ε περίπτωςθ που είςτε κάτοχοσ του κφριου δικαιϊματοσ προβείτε ςε επικοινωνία με τθ Μονάδα Τλοποίθςθσ Ανοικτϊν Ακαδθμαϊκϊν Μακθμάτων. Πίνακασ 9: υντελεςτισ αναγωγισ μζλλουςασ αξίασ, Τλικό με μθ προςδιοριςμζνθ προζλευςθ. ε περίπτωςθ που είςτε κάτοχοσ του κφριου δικαιϊματοσ προβείτε ςε επικοινωνία με τθ Μονάδα Τλοποίθςθσ Ανοικτϊν Ακαδθμαϊκϊν Μακθμάτων.

56 Κατάλογοσ αναφορϊν γραφθμάτων 56 Γράφθμα 1: Χρθματοροζσ επζνδυςθσ Γράφθμα 2: IRR και ΚΠΑ Γράφθμα 3: Τπολογιςμόσ IRR Γράφθμα 4: Τπολογιςμόσ IRR ςε μθ ςυμβατικά επενδυτικά ςχζδια Γράφθμα 5: Ανάλυςθ ευαιςκθςίασ

57 Χρημαηοδόηηζη Το παρόν εκπαιδεσηικό σλικό έτει αναπηστθεί ζηα πλαίζια ηοσ εκπαιδεσηικού έργοσ ηοσ διδάζκονηα. Το έργο «Ανοικηά Ακαδημαϊκά Μαθήμαηα Ε.Μ.Π.» έτει τρημαηοδοηήζει μόνο ηη αναδιαμόρθωζη ηοσ εκπαιδεσηικού σλικού. Το έργο σλοποιείηαι ζηο πλαίζιο ηοσ Επιτειρηζιακού Προγράμμαηος «Εκπαίδεσζη και Δια Βίοσ Μάθηζη» και ζσγτρημαηοδοηείηαι από ηην Εσρωπαϊκή Ένωζη (Εσρωπαϊκό Κοινωνικό Ταμείο) και από εθνικούς πόροσς.