Πρόγραμμα Σπουδών: ιοίκηση Επιχειρήσεων & Οργανισμών Θεματική Ενότητα: ΕΟ 41 Αγορές Χρήματος & Κεφαλαίου Ακαδ. Έτος: 2009-2010 ΑΣΚΗΣΕΙΣ 1 ΗΣ ΟΣΣ 1. Μεταβολές των Συναλλαγματικών Ισοτιμιών A) Στο τέλος του 1997, η ισοτιμία του ρουβλίου Ρωσίας ήταν Rb5,96 ανά δολάριο ΗΠΑ. Ένα χρόνο αργότερα ήταν 20,65. Ποια ήταν η ποσοστιαία υποτίμηση του ρουβλίου κατά τη διάρκεια του 1998; B) Την 20 η Σεπτεμβρίου 2009, η ισοτιμία ευρώ δολαρίου ήταν $1,40 ανά ευρώ, ενώ την επομένη ήταν $1,42/. Το ευρώ ανατιμήθηκε ή υποτιμήθηκε έναντι του δολαρίου; Κατά πόσο τοις εκατό. Α) Η ποσοστιαία ανατίμηση του $ ήταν 20,65 Rb / $ 5,96 Rb / $ = 246,48% 5,96 Rb / $ Επομένως αντίστοιχα η ποσοστιαία υποτίμηση του ρουβλίου ήταν 246,48% Β) Το ευρώ ανατιμήθηκε κατά 1,42$ / 1,40$ / = 1,428% 1,40$ / 2. Προσδιορισμός Συναλλαγματικών Ισοτιμιών Α) Ποιοι παράγοντες επηρεάζουν την προσφορά και τη ζήτηση του ευρώ στη διεθνή αγορά συναλλάγματος; Β) Εάν αυξηθούν τα επιτόκια του δολαρίου, ενώ τα αντίστοιχα του ευρώ παραμείνουν σταθερά, το ευρώ θα ανατιμηθεί ή θα υποτιμηθεί έναντι του δολαρίου; Α) Οι παράγοντες που επηρεάζουν τη προσφορά και τη ζήτηση του ευρώ στη διεθνή αγορά συναλλάγματος είναι Τα επιτόκια του ευρώ Τα επιτόκια του δολαρίου Η προσδοκώμενη ανατίμηση ή υποτίμηση του ευρώ 1
Ο πληθωρισμός στην Ευρώπη Ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ Η παραγωγικότητα σε Ευρώπη και ΗΠΑ Β) Εάν αυξηθούν τα επιτόκια του δολαρίου ενώ τα αντίστοιχα του ευρώ παραμείνουν σταθερά θα παρατηρήσουμε την αύξηση των εκροών κεφαλαίου από Ευρώπη προς ΗΠΑ και την μείωση των εκροών κεφαλαίου από τις ΗΠΑ προς την Ευρώπη. Αυτό θα έχει σαν αποτέλεσμα να αυξηθεί η ζήτηση για δολάρια από τους Ευρωπαίους και να μειωθεί η προσφορά για δολάρια από τους Αμερικανούς. Παράλληλα θα μειωθεί η ζήτηση για ευρώ από τους Αμερικανούς και θα αυξηθεί η προσφορά του ευρώ από τους Ευρωπαίους επενδυτές. Ο λόγος είναι ότι οι Ευρωπαίοι επενδυτές θα επιθυμούν να επενδύσουν στις υψηλότερες αποδόσεις των ΗΠΑ και οι Αμερικανοί επενδυτές θα προτιμούν την επένδυση στη χώρα τους. Στο διάγραμμα που ακολουθεί βλέπουμε πως καθορίζεται η συναλλαγματική ισοτιμία του ευρώ. Παρατηρούμε ότι με την μείωση της ζήτησης του ευρώ και την αύξηση της προσφοράς του η συναλλαγματική ισοτιμία του ευρώ υποτιμάται από Ε 1 σε Ε 2 Ε($/ ) S 1 S 2 Ε 1 ($/ ) Ε 2 ($/ ) D 1 D 2 Q 1 Ποσότητα 2
3. Συνθήκη Ισοδυναμίας των Επιτοκίων Καλυμμένη & Ακάλυπτη Έστω ότι τα επιτόκια έξι μηνών του ευρώ και του δολαρίου είναι αντιστοίχως i = 4% και i $ = 5%, σε ετήσια βάση, ενώ η παρούσα ισοτιμία (όψεως) είναι S = 0,80 / $. Α) Ποια είναι η προθεσμιακή ισοτιμία έξι μηνών σε ευρώ ανά δολάριο, F [ /$]; 6m Β) Εάν προσδοκάτε ότι η ισοτιμία όψεως σε πωλούσατε ευρώ με την προθεσμιακή ισοτιμία; έξι μήνες θα είναι 0,85/$, θα αγοράζατε ή θα Α) Η προθεσμιακή ισοτιμία έξι μηνών σε ευρώ ανά δολάριο θα βρεθεί από 6 6 F( /$) 1 + i = (1 + i$ ) 12 12 S ( / $) Αντικαθιστούμε στη σχέση και έχουμε 6 6 F( /$) 1+ 0,04 = (1+ 0,05 ) 12 12 0,80 / $ F( / $) 1,02 = (1,025) 0,80 / $ 0,80 / $*1,02 F( / $) = = 0,7961 / $ 1,025 Β) Εάν προσδοκούσαμε ότι η συναλλαγματική ισοτιμία ήταν 0,85/$ θα πουλάγαμε ευρώ στην τωρινή προθεσμιακή ισοτιμία προκειμένου να εκμεταλλευτούμε την προσδοκώμενη ανατίμηση του $. Στην περίπτωση που όντως επαληθευτούν οι προσδοκίες μας θα έχουμε τις παρακάτω χρηματοροές Συγκεκριμένα Tην t=0 (σήμερα) Πουλάμε προθεσμιακά 100.000 στη προθεσμιακή ισοτιμία 6 μηνών 0,7961 /$ Την t=6m ( Σε 6 μήνες) 1. Αγοράζουμε 100.000 στην αγορά όψεως πληρώνοντας 100.000 = 117.647$ 0,85 / $ 2. Για τη προθεσμιακή πώληση δίνουμε 100.000 και εισπράττουμε $ σύμφωνα με τη προθεσμιακή ισοτιμία 6 μηνών 0,7961 /$. Συγκεκριμένα λαμβάνουμε 100.000 125.612$ 0,7961 / $ = Κέρδος =125.612$-117.647$=7.965$ 3
4. Αντιστάθμιση Συναλλαγματικού Κινδύνου Μία Ελληνική επιχείρηση έχει να πληρώσει A = $1.000.000 σε έξι μήνες. Α) Πόσα ευρώ θα πρέπει να πληρώσει σε έξι μήνες ως συνάρτηση της τότε ισοτιμίας όψεως S T [ /$]; Β) Αντιμετωπίζει συναλλαγματικό κίνδυνο η Ελληνική εταιρεία; Γ) Πως θα μπορούσε η Ελληνική εταιρεία να εξαλείψει τον συναλλαγματικό κίνδυνο χρησιμοποιώντας την προθεσμιακή ισοτιμία 6 μηνών F 6m [ /$]; Καταγράψατε τις συμφωνίες και συναλλαγές στη «γραμμή του χρόνου». Α) Η Ελληνική επιχείρηση πρέπει να πληρώσει σε 6 μήνες $1.000.000* S T [ /$] Β) Ο συναλλαγματικός κίνδυνος που αντιμετωπίζει η Ελληνική εταιρεία είναι να ανατιμηθεί το $ σε 6 μήνες Γ) Η Ελληνική εταιρεία θα μπορούσε να εξαλείψει το συναλλαγματικό κίνδυνο αγοράζοντας σήμερα forward $1.000.000 στην προθεσμιακή ισοτιμία 6 μηνών F 6m [ /$] Συγκεκριμένα Tην t=0 (σήμερα) Αγοράζει προθεσμιακά 1.000.000$ στη προθεσμιακή ισοτιμία 6 μηνών F 6m [ /$] Την t=6m ( Σε 6 μήνες) 1. Για την προθεσμιακή συμφωνία λαμβάνει 1.000.000$ πληρώνοντας αξίας 1.000.000$ * F [ /$] 2. Πληρώνει την υποχρέωση των 1.000.000$ 6m 5. Συνθετική Προθεσμιακή Ισοτιμία Υποθέσατε ότι τα επιτόκια έξι μηνών του ευρώ και του δολαρίου είναι αντιστοίχως i = 4% και i $ = 5%, σε ετήσια βάση, ενώ η παρούσα ισοτιμία (όψεως) είναι S = 0,80 / $, και ότι η εταιρεία της προηγουμένης ασκήσεως δεν έχει πρόσβαση στην προθεσμιακή ισοτιμία. Πως θα μπορούσε η εταιρεία να εξαλείψει τον συναλλαγματικό κίνδυνο χρησιμοποιώντας μόνο τα επιτόκια και την ισοτιμία όψεως; Υποθέσατε ότι μπορεί να δανειστεί και να καταθέσει και με τα δύο επιτόκια. 4
Ο κίνδυνος της εταιρείας είναι η μελλοντική ανατίμηση του $. Η εταιρεία θα μπορούσε να εξαλείψει τον συναλλαγματικό κίνδυνο δανειζόμενη το ποσό που απαιτείται σε ευρώ ώστε μετά τη μετατροπή σε δολάρια και την κατάθεση για 6 μήνες, να έχει στο τέλος των 6 μηνών 1.000.000$ Συγκεκριμένα θα δανειστεί σήμερα ένα ποσό Χ( ) ώστε Χ( ) 6 *(1 + 0, 05 ) = 1.000.000$ 0,80 / $ 12 Χ ( ) = 780.487,8 Αναλυτικά οι κινήσεις που θα πραγματοποιήσει σήμερα και μετά από 6 μήνες είναι Tην t=0 (σήμερα) 1. άνειο 780.487,80 2. Μ ετατροπή σε $ (αγορά $) 780.487,8 975.609, 76$ 0,80 / $ = 3. Κατάθεση 975.609,76$ για 6 μήνες Την t=6m ( Σε 6 μήνες) 6 1. Από την κατάθεση σε $ θα έχει : 975.609, 76$*(1 + 0, 05 ) = 1.000.000$ 12 6 2. Aποπληρωμή δανείου 780.487,8 *(1 + 0, 04 ) = 796.097, 6 12 Παρατήρηση To κόστος της αντιστάθμισης 796.097,6 είναι το ίδιο που θα είχε εάν είχε χρησιμοποιήσει την προθεσμιακή συναλλαγματική ισοτιμία. Η προθεσμιακή συναλλαγματική ισοτιμία είναι ίση με 796.097,6 0,796097 / $ 1.000.000$ = 6. Ανάλυση Αποδόσεων (Performance Attribution) Ζείτε στην Ελλάδα, έχετε τα χρήματά σας σε ευρώ και μετράτε τον πλούτο σας σε ευρώ. Επίσης, αναζητάτε σύμβουλο για επενδύσεις σε μετοχές στο εξωτερικό. Οι επενδυτικοί σύμβουλοι ΑΛΦΑ και ΒΗΤΑδιαφημίζουν εαυτούς ως ειδικούς και θέλετε να τους αξιολογήσετε. Την 1 η Σεπτεμβρίου, ο ΑΛΦΑ συνέστησε επένδυση σε Αμερικανικές μετοχές, ενώ ο ΒΗΤΑ σε Ελβετικές. Ένα μήνα αργότερα η συνολική απόδοση σε ευρώ και των δύο επενδύσεων ήταν 20%. 5
Λαμβάνοντας υπόψιν ότι κατά τη διάρκεια του μήνα το ευρώ υποτιμήθηκε έναντι του δολαρίου και ανατιμήθηκε έναντι του ελβετικού φράγκου, και επιπλέον ότι κανείς δεν μπορεί να προβλέψει τις μεταβολές των ισοτιμιών, ποιος από τους δύο αναλυτές έκανε καλύτερη επιλογή μετοχών; Καλύτερη επιλογή μετοχών πραγματοποίησε ο αναλυτής ΒΗΤΑ που συνέστησε επένδυση σε ελβετικές μετοχές. Ο λόγος ήταν ότι παρόλο που το ευρώ ανατιμήθηκε έναντι του ελβετικού φράγκου ή αντίστοιχα το ελβετικό φράγκο υποτιμήθηκε έναντι του ευρώ ο επενδυτής είχε θετική απόδοση σε ευρώ 20%. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι η ποσοστιαία αύξηση της τιμής των ελβετικών μετοχών ήταν 20% υψηλότερη από την ποσοστιαία μείωση της συναλλαγματικής ισοτιμίας. 7. Όταν οι Προσδοκίες ιαφέρουν από τις Προσδοκίες της «Αγοράς» Η τράπεζα Bank1 προσδοκά ότι το θα ανατιμηθεί έναντι του $ από την τρέχουσα ισοτιμία των $1,40 / σε $1,54 / σε ένα έτος. Επίσης, στη διατραπεζική αγορά ισχύουν τα ακόλουθα επιτόκια ενός έτους: Επιτόκια Ενός Έτους Νόμισμα Καταθέσεων ανεισμού 3,5 3,7 $ 4,0 4,3 Η τράπεζα Bank1 έχει πρόσβαση στη διατραπεζική αγορά. A) Χρησιμοποιώντας τη «γραμμή του χρόνου» για να καταγράψετε τις προσδοκίες, τις συμφωνίες, τις συναλλαγές και τις χρηματορροές της τραπέζης Bank1 σήμερα και σε ένα έτος από σήμερα, εξηγήσατε τι θα πρέπει να κάνει η Bank1 για να επωφεληθεί. εν χρειάζεται να υπολογίσετε τις χρηματορροές. B) Τι συναλλαγματικό κίνδυνο αναλαμβάνει η Bank1; Όταν αναμένουμε ότι ένα νόμισμα θα ανατιμηθεί θα πρέπει να δανειζόμαστε στο άλλο νόμισμα και να επενδύουμε στο νόμισμα που περιμένουμε να ανατιμηθεί. Συγκεκριμένα t=0 (σήμερα) 1. άνειο σε $ με επιτόκια 4,3% για ένα έτος 2. Μετατροπή $ σε ( αγορά ) στην τρέχουσα ισοτιμία $1,40 / 3. Κατάθεση για ένα έτος με επιτόκιο 3,5% 6
t=1 (Ένα έτος από σήμερα) 1. Ανάλυψη της κατάθεσης σε (κεφάλαιο + τόκους) 2. Μετατροπή σε $ με την τότε τρέχουσα ισοτιμία $1,54 / 3. Αποπληρωμή δανείου σε $ ( κεφάλαιο + τόκους) Επειδή η ποσοστιαία ανατίμηση του ευρώ είναι 1,54$ / 1,40$ / = 10% 1,40$ / Είναι μεγαλύτερη από την διαφορά μεταξύ του επιτοκίου δανεισμού και καταθέσεων i $ -i =4,3%-3,5%=0,8% κατά 9,2%, το κέρδος του κερδοσκόπου θα είναι 9,2% Β) Ο συναλλαγματικός κίνδυνος που αναλαμβάνει είναι να μην ανατιμηθεί τελικά το ευρώ. Στην άσκηση δεν έχουμε χρησιμοποιήσει προθεσμιακή ισοτιμία και επομένως το κέρδος που προσδοκά δεν είναι σίγουρο. 8. ιαπραγματεύεστε συνάλλαγμα και κάνετε τις παρακάτω πράξεις: - Αγορά 1.000.000 ολαρίων Η.Π.Α. στο 1,42 ολάρια Η.Π.Α./ Ευρώ - Αγορά 250.000.000 Γιεν στο 128,28 Γιεν/ Ευρώ - Πώληση 1.500.000 Ελβετικών Φράγκων στο 1,49 Ελβετικά Φράγκα/ Ευρώ - Πώληση 1.000.000 Λιρών Αγγλίας στο 0,89 Λίρες Αγγλίας/ Ευρώ. Οι τιμές κλεισίματος της ημέρας διαμορφώνονται ως εξής: - 1 Ευρώ = 1,45 ολάρια Η.Π.Α. - 1 Ευρώ = 129,30 Γιεν - 1 Ευρώ = 1,50 Ελβετικά Φράγκα - 1 Ευρώ = 0,91 Λίρες Αγγλίας. Αποτιμείστε τη θέση σας. Ποιο το κέρδος ή η ζημιά σας; Οι κινήσεις μας έχουν ως εξής Για τα $ t=0 - Αγορά 1.000.000$ με κόστος 1.000.000$ 704.225,35 1,42$ / = t=1 Πώληση 1.000.000$ με είσπραξη 1.000.000$ 689.665,17 1,45$ / = Κέρδος= 689.665,17 704.225,35 = 14.570,18 (Ζημιά) Για τα t=0 - Αγορά 250.000.000 με κόστος 250.000.000 1.948.861,86 128,28 / = t=1 Πώληση 250.000.000 με είσπραξη 250.000.000 1.933.488,01 129,30 / = Κέρδος= 1.933.488, 01 1.948.861,86 = 15.373,85 (Ζημιά) 7
Για τα CHF ( Ελβετικά φράγκα) t=0 - Πώληση 1.500.000CHF με είσπραξη 1.500.000 CHF = 1.006.711, 41 1, 49 CHF / t=1 - Αγορά 1.500.000CHF με κόστος 1.500.000 CHF = 1.000.000 1, 50 CHF / Κέρδος= 1.006.711, 41 1.000.000 = 6.711, 41 (Κέρδος) Για τις t=0 - Πώληση 1.000.000 με είσπραξη 1000.000 1.123.595,51 0,89 / = t=1 - Αγορά 1.000.000 με κόστος 1000.000 1.098.901,1 0,91 / = Κέρδος= 1.123.595,51 1.098.901,1 = 24.694, 41 (Κέρδος) H συνολική αποτίμηση της θέσης είναι 14.570,18 15.373,85 + 6.711, 41 + 24.694, 41 = 1.461, 78 9. Η συναλλαγματική ισοτιμία Ευρώ Γιεν είναι 130 Γιεν/ Ευρώ. Το επιτόκιο του Ευρώ είναι 1% ανά έτος και το επιτόκιο του Γιεν είναι 0,1% ανά έτος. Ποια πρέπει να είναι η προθεσμιακή ισοτιμία Γιεν/ Ευρώ ώστε να μην υπάρχουν ευκαιρίες arbitrage; Η προθεσμιακή ισοτιμία Γιεν/ευρώ ώστε να μην υπάρχουν ευκαιρίες arbitrage θα βρεθούν από τη συνθήκη ισοδυναμίας επιτοκίων F( / ) 1 + i = (1 + i ) S( / ) Αντικαθιστούμε στη σχέση και έχουμε F( / ) 1+ 0,001 = (1 + 0,01) 130 / 8
130 / *1,001 F( / ) = = 128,84 / 1, 01 10. Η εταιρία σας επιθυμεί να δανειστεί 1.000.000 Ευρώ για ένα έτος. Έχει 3 επιλογές: 1. Να δανειστεί από Ελληνική Τράπεζα με επιτόκιο 7%. 2. Να δανειστεί από Αμερικανική Τράπεζα με επιτόκιο 8%. 3. Να δανειστεί από Ελβετική Τράπεζα με επιτόκιο 9%. ίνονται οι spot ισοτιμίες: - 1 Ευρώ = 1.40 ολάρια Η.Π.Α - 1 Ευρώ = 1.50 Ελβετικά Φράγκα ίνονται οι forward ισοτιμίες: - 1 Ευρώ = 1.45 ολάρια - 1 Ευρώ = 1.55 Ελβετικά Φράγκα Ποια επιλογή θα προτιμήσετε; άνειο στην Ελληνική Τράπεζα t=0 (σήμερα) 1. άνειο 1.000.000 για ένα έτος με επιτόκιο 7% t=1 (Σε 1 έτος) 1. Αποπληρωμή δανείου με κόστος 1.000.000 (1 + 0,07) = 1.070.000 άνειο στην Αμερικάνικη Τράπεζα t=0 (σήμερα) 1. άνειο $ για ένα έτος με επιτόκιο 7%. Η αξία που δανείζεται είναι 1.000.000 *1, 40$ / = 1.400.000$ 2. Προθεσμιακή αγορά $ αξίας 1.400.000$( 1+ 0, 08) = 1.512.000$ Η κίνηση αυτή γίνεται για να κλειδώσει την αξία αγοράς των 1.512.000$ που πρέπει να αποπληρώσει. t=1 (Σε 1 έτος) 1. Από την προθεσμιακή πράξη λαμβάνει 1.512.000$ πληρώνοντας ευρώ σύμφωνα με την προθεσμιακή ισοτιμία 1,45$/ 1.512.000$ 1.042.759 1, 40$ / = 2. Αποληρωμή του δανείου σε $: 1.512.000$ 9
Επομένως το κόστος του δανείου μέσω Αμερικής είναι 1.042.759 άνειο στην Ελβετική Τράπεζα t=0 (σήμερα) 1. άνειο CHF για ένα έτος με επιτόκιο 9%. Η αξία που δανείζεται είναι 1.000.000 *1,50 CHF / = 1.500.000CHF 2. Προθεσμιακή αγορά CHF στη προθεσμιακή ιοοτιμία 1,55CHF/ αξίας 1.500.000 CHF(1 + 0, 09) = 1.635.000CHF Η κίνηση αυτή γίνεται για να κλειδώσει την αξία αγοράς των 1.635.000CHF που πρέπει να αποπληρώσει. t=1 (Σε 1 έτος) 1. Από την προθεσμιακή πράξη λαμβάνουμε 1.635.000CHF πληρώνοντας ευρώ σύμφωνα με την προθεσμιακή ισοτιμία 1,55CHF/ 1.635.000CHF = 1.054.839 1, 55 CHF / 2. Αποληρωμή του δανείου σε CHF: 1.635.000CHF Επομένως το κόστος του δανείου μέσω Ελβετίας είναι 1.054.839 Σύμφωνα με τα αποτελέσματα των τριών επιλογών συμφέρει ο δανεισμος στις ΗΠΑ 11. ιαθέτετε 1.000.000 ολάρια για επένδυση που διαρκεί 3 μήνες. Η spot συναλλαγματική ισοτιμία Ευρώ ολαρίου Η.Π.Α είναι 1.40 ολάρια Η.Π.Α./ Ευρώ. Το επιτόκιο Ευρώ είναι 1% ανά έτος με τριμηνιαία κεφαλαιοποίηση. Η προθεσμιακή ισοτιμία 3 μηνών είναι 1.42 ολάρια Η.Π.Α./ Ευρώ. Ποιο το αποτέλεσμα της επένδυσής σας σε 3 μήνες; Που οφείλεται η απόδοσή της; t=0 (σήμερα) 1. Μετατροπή 1.000.000$ σε στην ισοτιμία όψεως 1,40$/ 1.000.000$ 714.285, 71 1,40$ / = 2. Κατάθεση 714.285,71 για τρείς μήνες με 1% 10
3 3. Προθεσμιακή πώληση αξίας 714.285, 71 *(1 + 0, 01 ) = 716.071, 42 12 στην προθεσμιακή ισοτιμία 3 μηνών 1.42 $/ t=3μήνες (μετά από 3 μήνες) 1. Από την κατάθεση θα έχουμε 716.071,42 2. Τα μετατρέπουμε σε δολάρια με την προθεσμιακή ισοτιμία που είχαμε συμφωνήσει την t=0 H απόδοση μας σαν ποσοστό είναι 716.071, 42 *1, 42$ / = 1.016.821$ 1.016.821$ 1.000.000$ = 1,682% 1.000.000$ Παρατηρούμε ότι η απόδοση μας από την επένδυση στην Ευρώπη είναι μεγαλύτερη από το επιτόκιο του ευρώ που είναι 1% κατά 0,682%. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι το ευρώ είναι σε προθεσμιακό ασφάλιστρο δηλαδή η προθεσμιακή του ισοτιμία είναι μεγαλύτερη από την τρέχουσα ισοτιμία του και ο επενδυτής ευνοείται από την προθεσμιακή ανατίμηση του ευρώ. 12. Η συναλλαγματική ισοτιμία Ευρώ Λίρας Αγγλίας είναι 1 Ευρώ = 0,90 Λίρες Αγγλίας. Το επιτόκιο του Ευρώ για 1 έτος είναι 1% και η προθεσμιακή ισοτιμία Ευρώ Λίρας Αγγλίας είναι 1 Ευρώ = 0,91 Λίρες Αγγλίας. Ποιο το επιτόκιο της Λίρας ώστε να μην υπάρχουν ευκαιρίες arbitrage; Το επιτόκιο της λίρας ώστε να μην υπάρχουν ευκαιρίες για arbitrage θα βρεθεί από F( / ) 1 + i = (1 + i ) S( / ) Αντικαθιστούμε στη σχέση και έχουμε 1 + i = (1+ 0,01) 0,90 / ) 0,91 / 1+ i = 1, 0212 i = 0, 0212 = 2,12% 11
13. Περιμένετε να πάρετε πληρωμή $ 100.000 σε 3 μήνες από σήμερα. - Τι πρέπει να κάνετε σήμερα για να εξαλείψετε πλήρως τον συναλλαγματικό κίνδυνο; - Εάν η προθεσμιακή ισοτιμία είναι 1 = $1,40 τι ποσό θα λάβετε σε 3 μήνες; - Καταγράψτε πλήρως τις χρηματοροές και θέσεις σας σήμερα και σε 3 μήνες. - Για να εξαλείψουμε πλήρως τον συναλλαγματικό κίνδυνο θα πρέπει να πουλήσουμε σήμερα forward ( προθεσμιακά) τα $ που αναμένουμε να εισπράξουμε. Συγκεκριμένα την t=0 (σήμερα) Πουλάμε forward 3 μηνών 100.000$ στην προθεσμιακή ισοτιμία $1,40/ (συμφωνία) t=3m (Μετά από 3 μήνες) 1. Εισπράττουμε $ 100.000 από την αναμενόμενη είσπραξη μας 2. Για το forward δίνουμε τις $ 100.000 και λαμβάνουμε ευρώ που αντιστοιχούν στην προθεσμιακή ισοτιμία $1,40/. Επομένως λαμβάνουμε ευρώ 100.0.000$ 71.428,57 1, 40$ / = 14. Το επιτόκιο ενός έτους της ζώνης του Ευρώ είναι 1%. Το αντίστοιχο επιτόκιο στην Ουγγαρία είναι 8%. α)είναι σωστό ότι σας συμφέρει η κατάθεση στην Ουγγαρία γιατί το επιτόκιο είναι υψηλότερο; β)αν η ισοτιμία όψεως είναι 1 Ευρώ = 268,65 Φιορίνια Ουγγαρίας συγκρίνετε τα αποτελέσματα των δύο καταθέσεων σε ένα έτος. γ)αν δεν υπάρχουν ευκαιρίες arbitrage τι πρέπει να ισχύει; α) Όχι. Για να αποφασίσουμε που μας συμφέρει η κατάθεση πρέπει να εξετάσουμε τη συνθήκη ισοδυναμίας επιτοκίων. β) Εχει ελλιπή δεδομένα. θα έπρεπε να μας δώσει και την προθεσμιακή ισοτιμία ή μια μελλοντική ισοτιμία γ) Θα πρέπει να ισχύει η συνθήκη ισοδυναμίας επιτοκίων 12