!"#$%&#"&$'&(#ί!*"ά,#-'./ '0/ 12$$ώ".2$0/ '#2 405#$ί#2 6"έ#2/ $'0-899ά%*,

Σχετικά έγγραφα
!ί# $%έ'()* +,-#..#/ή 1ώ3 -( 45%ό'7( 87#5ό'9:;< -(, =ό;5(

!"#$%&'()**#ά%#,- έ/#0- $%1* 233ά4-

!"ά$%&' 12 (")*+,+ή ).'!"%/0ή 1*2344"24045"2ή

() (*+",ό./0123/"40",ό 5+ό6%"271 0)*!"%8/)ύ: ;7+)<ί)*,1" )" Ό<)" ;7+)<ί)*

(&%")"*%+,έ./" 0+.1%$%21έ ή3 *5"!"5./,ή 1/+ ("2/)ή,51/3

C/-. )%05(0/",ό,ό1(-, > 2"ά%3%?1> /-8 2"&3.-ύ' &()-%ί-8 0./0.0,*ά />. 0**>*&)ί2%01>,0" /?. 2ύ- 08/ώ.,".ή/%?..

Ό"#$ %&'()#*ύ$,-$,'.ί0#$"12

()*+%,"-έ/ 0"-1213ί%/ 5$ί36-6/, 7+%$ή/ 72+69*2")3ό/ -6"!"%;2έ/ (3<ό,"1

(&%")"*%+,έ./" 0+.1%$%21έ ή3 *5"!"5./,ή 1/+ ("2/)ή,51/3

!"#ά%&'( 20 To )'"*+έ-.(/'0/&1'2ό 4ύ016/& &7ό 1( )'/"1&%%'0/ό έ8-4ή/":&

!"ά$%&' 16 ( )*+,-.,ό0"* 1.έ3' 4%5*&ύ 78"8έ9:0 ;"4ώ0, +*" 1B0*$$*C4*5"+ώ0 D3-5"4"ώ0

ΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ Αιµιλίας Κονδύλη Μέρος Α: Συνοπτική Παρουσίαση

Π Πιλοτική εφαρµογή και αξιολόγηση αντιπροσωπευτικού αριθµού σεναρίων από κάθε τύπο σε διαφοροποιηµένες εκπαιδευτικές συνθήκες πραγµατικής τάξης

General State Archives of Greece Catalogue Historical Archives of Corfu

!"#$%& '(% )*+ (&,&)-,-!'*+.%& )& (,#!/+#0%1& 1'%2'+&

und Politik, EuropäischeVerlagsanstalt Frankfurt Europa Verlag

ὧ ὕ ἶ ς ὸ ἀ ά ςἔ ή ἐ ὴ έ ἰςἀ ὸς ύ ἀ ὦ ῦ ῶἔ ί ς ί ςἐ ός ῖ ς ἃςἐ ά ἐ ό έ ς ὶ ό ςἐ ί ἴ ἀ ώ ἐ ό ῶ ύ έ ς ὸςἐ ά ὑ ή ί ά ἀ ὶ ώ ἐ ῦ ά ῖ έ ς ὡςὁ ᾷ ά ό ς ἐ ὼ ὲ

ΑΔΑ: ΒΛΛ446Ψ8Β7-Δ5Ρ. Χανιά Κρήτης

Traducción. Tema de PRESENTE AORISTO FUTURO PERFECTO. tiempos históricos. Departamento de Griego IES Avempace. pretérito imperfecto

Galatia SIL Keyboard Information

ΑΔΑ: ΒΛΛΨ46Ψ8Β7-ΜΥ8. Χανιά Κρήτης. ή έ ί ύ ό ά ό ε ά ύ έ ύ ά ί ώ ί ά ί έ ό έ έ έ ί ύ ό έ ί ό έ ί

Minion Pro Condensed A B C D E F G H I J K L M N O P Q R S T U

Περιεχό"ενο Μαθή"ατος

Περιεχόµενο Μαθήµατος

L organizzazione della conoscenza:

ΕΘΝΙΚΟ ΚΑΙ ΚΑΠΟΔΙΣΤΡΙΑΚΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΑΘΗΝΩΝ ΤΜΗΜΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΠΙΣΤΗΜΩΝ ΔΙΔΑΚΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΤΡΙΒΗ ΘΕΜΑ

Ε Π Ι Θ Ε Σ Ο Β ΚΛΙΗ

ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΤΥΠΟΓΡΑΦΙΚΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ GREEK FONT SOCIETY GFS OLGA. α ε θ ν π υ φ ψ

14PROC

Les homélies de Jean Chrysostome In principium Actorum (CPG 4371) : projet d édition critique, traduction et commentaire

Περιεχό"ενο Μαθή"ατος

Συγκριτική ανάλυση της επίδρασης του εκλογικού και πολιτικού κύκλου στο δημόσιο χρέος και στο δημοσιονομικό έλλειμμα σε Ελλάδα,Πορτογαλία και Γερμανία

ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΤΥΠΟΓΡΑΦΙΚΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ GREEK FONT SOCIETY GFS SOLOMOS

ΕΠΑΝΑΛΗΠΤΙΚΕΣ ΑΠΟΛΥΤΗΡΙΕΣ ΕΞΕΤΑΣΕΙΣ Γ ΤΑΞΗΣ ΕΝΙΑΙΟΥ ΛΥΚΕΙΟΥ ΔΕΥΤΕΡΑ 11 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΥ 2000 ΕΞΕΤΑΖΟΜΕΝΟ ΜΑΘΗΜΑ ΘΕΩΡΗΤΙΚΗΣ ΚΑΤΕΥΘΥΝΣΗΣ : ΑΡΧΑΙΑ ΕΛΛΗΝΙΚΑ

Tema 2 Solucións páx. 41

37. Landeswettbewerb Alte Sprachen 2018

Els altres. Estrangers en el món grecollatí: bàrbars, savis Barcelona, 9-13 de juliol de 2021

Αντιγόνη (στ.1-10) στη ζω ή ; ούτε επώδυνο. ούτε άτιµο να ανήκει. βάσανα. η διαταγ. που λ έ νε ό τι διακ ύ ρηξε πριν απ ό λ ί ν στρατηγ ὸ.

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΘΕΣΣΑΛΙΑΣ ΤΜΗΜΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΠΙΣΤΗΜΩΝ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ. Μεταπτυχιακή Διατριβή με θέμα

Textübertragung von Altgriechisch in griechische Punktschrift

GRAMÁTICA GRIEGA ARTÍCULO

"Θα είναι πράγµατι ο 21ος αιώνας, ο αιώνας της γυναίκας;"

Τρόποι αντιµετώπισης της Ελληνικής κρίσης µε βάση το παράδειγµα της Ισλανδίας

1. Πρωτόκλιτα ασυναίρετα ουσιαστικά. νησιώτ-ης νησιώτ-ου νησιώτ-ῃ νησιώτ-ην νησιῶτ-ă. β) ΘΗΛΤΚΑ Ε -ā και -ă (γεν. - āς)

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΘΕΣΣΑΛΙΑΣ ΤΜΗΜΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΠΙΣΤΗΜΩΝ «ΜΕΤΡΗΣΗ ΤΟΥ ΒΑΘΜΟΥ ΑΞΙΟΠΙΣΤΙΑΣ ΤΩΝ ΚΕΝΤΡΙΚΩΝ ΤΡΑΠΕΖΩΝ»

,,,, 4.,,,,,,., 17.,,,.

ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΤΥΠΟΓΡΑΦΙΚΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ GREEK FONT SOCIETY GFS ARTEMISIA. α α α α a a a a

Ο Γιώργος Αλογοσκούφης είναι Καθηγητής στο Αθηνών αbό το 1990.

K o n s o n a n t e n : A s s i m i l a t i o n, D i s s i m i l a t i o n, A u s f a l l

(&)*%+",έ. /",0102ί%. 4$ί25,5.,5" 0!"%61ή. 45*52%+"82ό. *'. :5+5;);ή.

Ἀσέα. , Γιάννη Ρίτσου. Ὁ ἤρεμος γενειοφόρος, πῆρε τὸ προσωπεῖο καὶ τὸ ἀκούμπησε χάμω. Δὲν τὸ φόρεσε. Τὸ πρόσωπό του

!"#ά%&'( 19 ) *+&,-,+ό/'(0 1+(23'(+'24ό0 5(- 62(7-8ί(- 1%:+;4ώ/ =&' : >&=+(('=(/(4'=ή 1(%'5'=ή

Κεφάλαιο 10. Κλασική ανάλυση των οικονοµικών κύκλων: Η µακροοικονοµική θεωρία της εκκαθάρισης των αγορών

Α ΓΕΝΙΚΟΥ ΛΥΚΕΙΟΥ ΑΡΧΑΙΑ ΕΛΛΗΝΙΚΑ Ημερομηνία: Παρασκευή 27 Οκτωβρίου 2017 Διάρκεια Εξέτασης: 3 ώρες

ΚΑΝΩΝ ΠΑΡΑΚΛΗΤΙΚΟΣ ΕΙΣ ΤΟΝ ΑΓΙΟΝ ΑΛΕΞΙΟΝ ΤΟΝ ΑΝΘΡΩΠΟΝ ΤΟΥ ΘΕΟΥ

Philologie et dialectologie grecques Philologie et dialectologie grecques Conférences de l année

14PROC

Διαταραχές καλίου από τη χρήση διουρητικών. Μαρία Τσιάτσιου Ε-ι.ελήτρια Β Γενικό Νοσοκο.είο Χαλκιδικής

Η ΔΙΑΦΘΟΡΑ ΚΑΙ Η ΕΠΙΔΡΑΣΗ ΤΗΣ ΣΤΟ ΚΡΑΤΙΚΟ ΧΡΕΟΣ

3 Πυθαγόρειες μεσότητες, 4 Πλατωνικά θεωρήματα, 5 τετρακτύες

Ηκρίσιµη λέξη είναι εµπιστοσύνη. εν είναι υπερβολή να λεχθεί ότι το πιο σηµαντικό ε-

Ἐκκλησιαστικό Φρόνημα

ΤΟ ΑΓΙΟ ΠΝΕΥΜΑ ΣΤΗ ΘΕΙΑ ΛΑΤΡΕΙΑ

Εισαγωγή στην Οικονομική Σκέψη. Μιχαήλ Ζουμπουλάκης Χρήστος Κόλλιας

Εισαγωγή στην Οικονομική Σκέψη. Μιχαήλ Ζουμπουλάκης Χρήστος Κόλλιας

ΤΡΙΠΟΛΗ ΚΑΙ ΠΟΔΗΛΑΤΟ. Ἀναμνήσεις, ἰστορικές καί κοινωνικές διαδρομές

ΑΚΟΛΟΥΘΙΑ ΕΟΡΤΑΣΙΜΟΣ καὶ ΠΑΝΗΓΥΡΙΚΗ ΤΟΥ ΕΝ ΑΓΙΟΙΣ ΠΑΤΡΟΣ ΗΜΩΝ ΔΙΟΝΥΣΙΟΥ ΑΡΧΙΕΠΙΣΚΟΠΟΥ ΑΙΓΙΝΗΣ ΤΟΥ ΘΑΥΜΑΤΟΥΡΓΟΥ ΤΗ ΙΖ' (17)ΤΟΥ ΑΥΤΟΥ ΜΗΝΟΣ

ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΙΔΡΥΜΑ ΚΡΗΤΗΣ ΤΜΗΜΑ ΦΥΣΙΚΩΝ ΠΟΡΩΝ & ΠΕΡΙΒΑΛΛΟΝΤΟΣ

3 Vernant (2003) Meier (1997) Dodds (1978) Finley (1965) 142. [1]

14PROC

!"#ά%&'( 21 To )*+,-&./ό 1(2'32&4'/ό 5ύ3472& /&' 4( )*+ώ

Ο Γιώργος Αλογοσκούφης είναι Καθηγητής Οικονοµικής Επιστήµης στο Οικονοµικό Πανεπιστήµιο Αθηνών από το 1990.

ARDL ARDL.

Κεφάλαιο 14 Αξιοπιστία, Πληθωρισµός και Νοµισµατική Πολιτική

MODERN SUITE. Shinntype

LEX DE PROVINCIIS PRAETORIIS, VULGO LEX DE PIRATIS PERSEQUENDIS. Law concerning piracy ( BC )

Alexander Schmemann. Μεγάλη Σαρακοστή. πορεία προς το Πάσχα

O ΙΩΑΝΝΗΣ Α ΑΡΧΙΕΠΙΣΚΟΠΟΣ ΘΕΣΣΑΛΟΝΙΚΗΣ ΙΣΤΟΡΙΚΗ - ΘΕΟΛΟΓΙΚΗ ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ

ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΚΑΙ ΝΟΜΙΣΜΑΤΙΚΗ ΕΝΩΣΗ

ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ. Εισαγωγή...8 ΟΙ ΜΕΓΑΛΎΤΕΡΕΣ ΚΑΤΑΣΤΡΟΦΈΣ ΤΗΣ ΙΣΤΟΡΊΑΣ. 1 Ποιος ήταν ο φονιάς; Ο αφανισμός των δεινοσαύρων...10

(αναδηµοσίευση από το βιβλίο του Γιώργου Αλογοσκούφη, Η Κρίση της Οικονοµικής Πολιτικής, Εκδόσεις Κριτική, Αθήνα, 1994)

Απόστολος Αναγνωστόπουλος

Ο ΜΑΘΗΜΑΤΙΚΟΣ ΘΥΜΑΡΙΔΑΣ Ο ΠΑΡΙΟΣ ΚΑΙ ΤΟ ΘΥΜΑΡΙΔΕΙΟΝ ΕΠΑΝΘΗΜΑ

Εφαρμοσμένη Οικονομική Ανάπτυξη

13PROC

ιδακτορική ιατριβή στα Οικονοµικά ΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΗ ΠΟΛΙΤΙΚΗ, ΚΙΝΗΤΡΑ ΚΑΙ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

ΠΡΟΣ ΙΟΡΙΣΤΙΚΟΙ ΠΑΡΑΓΟΝΤΕΣ ΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΛΛΕΙΜΜΑΤΩΝ ΚΑΙ ΕΛΛΕΙΜΜΑΤΩΝ ΣΤΟ ΕΜΠΟΡΙΚΟ ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΣΤΙΣ ΧΩΡΕΣ ΤΟΥ ΟΟΣΑ

5/8/ ΥΦΕΣΗ ΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΣΤΟ ΝΕΟ ΔΙΕΘΝΕΣ ΠΕΡΙΒΑΛΛΟΝ Ροσέτος Φακιολάς, Ομότιμος Καθηγητής ΕΜΠ

«ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΜΕΓΕΘΥΝΣΗ ΚΑΙ ΔΗΜΟΣΙΟ ΧΡΕΟΣ»

13PROC

ΓΙΩΡΓΟΣ ΑΛΟΓΟΣΚΟΥΦΗΣ Διεύθυνση: Μαντζάρου 7, Αθήνα Τηλ / Fax: athina@alogoskoufis.gr

ΜΠΡΕΛΟΚ ΜΕΤΑΛΛΙΚΑ ΜΕ ΧΑΡΑΞΗ ΚΑΙ ΚΟΠΤΙΚΟ

WTO. ( Kanamori and Zhao,2006 ;,2006), ,,2005, , , 1114 % 1116 % 1119 %,

Οικονο&ικό Πανε+ιστή&ιο Αθηνών3 Τ"ή"α Οικονο"ικής Ε,ιστή"ης0 Μετα,τυχιακό Πρόγρα""α, Κατεύθυνση Οικονο"ικής Θεωρίας0

14PROC

THE ECONOMICS OF CLIMATE CHANGE

Εργαστήριο Υπολογιστικών Συστημάτων

211. Ο µικρός Θέων στον πατέρα του

ΚΑΡΑΜΑΛΑΚΗΣ Γ. ΕΜΜΑΝΟΥΗΛ ΑΕΜ:

Transcript:

!"#$%&#"&$'&(#ί!*"ά,#-'./ '0/ 12$$ώ".2$0/ '#2 405#$ί#2 6"έ#2/ $'0-899ά%*, 1975-2009!"ώ$%&' ()&%&*+&ύ-.' 1 6 (/$")ί&1 2013 (/ό 3"' 4$5έ' 3&1 2010 +4" 783ά,. 8)).:"+ή &"+&:&7ί4 <$ί*+834" *3. =ί:. 3&1 +1+)ώ:4. >"ώ:8" 7ί4 /$?3&-4:ή +$ί*. 87/"*3&*ύ:.' /&1 έ58" &=.%ή*8" *3. <4@ύ38$. +4" 78%4)ύ38$. ύ-8*. 3.' 7834/&)87"+ή' /8$"ό=&1, 3& 3έ)&' 3.' &/&ί4' =8: 8ί:4" &$43ό. A3& 8/ί+8:3$& <$έ@.+8. 4*@8:ή' =.7&*"&:&7"+ή +43ά*34*. 3.' 5ώ$4', 4))ά +4". 547.)ή ="8@:ή' 3.' 4:34%?:"*3"+ό3.34, &" =ύ& 5$ό:"8' ="4$@$?3"+έ' 4=1:47ί8' 3.' 8)).:"+ή' &"+&:&7ί4'. B" /$&*/ά@8"8' /$&*4$7&%ή' /&1 4:4)ή-@.+4: 4/ό 3"' 4$5έ' 3.' =8+483ί4' 3&1 1990 4/&=8ί5@.+4: 4:8/4$+8ί' +4" <$45ύ<"8', +4" *1:ή@?' 8+3$&5"άC&:34: +43ά 3. ="ά$+8"4 8+)&%"+ώ: /8$"ό=?:. D E))ά=4 8:3ά5@.+8 *3. Cώ:. 3&1 81$ώ 5?$ί' :4 έ58" 4:3"783?/ί*8" 4/&38)8*743"+ά 413έ' 3"' =ύ& ="4$@$?3"+έ' 4=1:47ί8'. E/"/)έ&:,. =.7&*"&:&7"+ή 54)ά$?*. +4". *.74:3"+ή 4ύF.*. 3&1 +ό*3&1' 8$%4*ί4' /&1 4+&)&ύ@.*4: 47έ*?' 783ά 3.: έ:34f., &=ή%.*4: *8 /8$4"3έ$? 8/"=8ί:?*. 3.' =.7&*"&:&7"+ή' @έ*.' 3.' 5ώ$4' +4" 3.' ="8@:&ύ' 3.' 4:34%?:"*3"+ό3.34'. D +&$ύ-?*. 3.' ="8@:&ύ' 5$.743&/"*3?3"+ή' +$ί*.' 783ά 3& A8/3έ7<$"& 3&1 2008, +4". ="8@:ή' ύ-8*. 3&1 2009, έ/).f4: 3.: 8)).:"+ή &"+&:&7ί4 *3.: 45ί))8"& /3έ$:4 3.'. D 4:45$.743&=ό3.*. 3&1 1G.)&ύ =.7&*ί&1 5$έ&1' 3.' 5ώ$4', 78%ά)& 7έ$&' 3&1 &/&ί&1 8ί58 ="8@:&/&".@8ί 7έ*? 3?: 78%ά)?: 8))8"77ά3?: 3&1 "*&C1%ί&1 3$85&1*ώ: *1:4))4%ώ: *8 &)ό+).$. 3. =8+483ί4 /&1 8ί58 78*&)4<ή*8", +43έ*3. *34="4+ά /$&<).743"+ή, =8: 4:3"783?/ί*3.+8 4/&-4*"*3"+ά +4" +43έ).F8 *3.: +$ί*. 5$έ&1' 3&1 2010. D 4:ά)1*. 3?: /$&*="&$"*3"+ώ: /4$4%ό:3?: 3.' *1**ώ$81*.' +4" 3.' 4:8/4$+&ύ' /$&*4$7&%ή' 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1' *3.: /8$ί&=& 3.' 7834/&)ί381*.' 4/&38)8ί /$&H/ό@8*. %"4 3& *58="4*7ό +4" 3.: 4F"&)ό%.*. 3?: /&)"3"+ώ: /$&*4$7&%ή' /&1 4:4)ή-@.+4: 783ά 3& 2010, *34 /)4ί*"4 3?: 7:.7&:ί?: ="4=&5"+ώ: 8)).:"+ώ: +1<8$:ή*8?: 78 3.: I$όJ+4 3&1 K"8@:&ύ' L&7"*743"+&ύ I478ί&1, 3.' E1$?/4J+ή' E/"3$&/ή' +4" 3.' E1$?/4J+ή' M8:3$"+ή' I$ά/8C4'. (13ή. 4:ά)1*. 4/&38)8ί 3& +ύ$"& 4:3"+8ί78:& 3.' /4$&ύ*4' 8$%4*ί4'. A3& 37ή74 1 4:4)ύ834". -ύ*. 3.' =.7&*"&:&7"+ή' +$ί*.' 3&1 2010, /&1 &=ή%.*8 *3& /$ώ3& 7:.7ό:"&. A3& 37ή74 2 %ί:834" 7ί4 4:4)13"+ή 4:4*+ό/.*. 3.' ="4="+4*ί4' *1**ώ$81*.' =.7&*ί&1 5$έ&1' *3.: /8$ί&=& 3.' 7834/&)ί381*.'. A3& 37ή74 3 8/"*+&/&ύ:34" &" *ύ%5$&:8' @8?$ί8' /&1 8F.%&ύ: 3. *1**ώ$81*. =.7&*ί&1 5$έ&1', 78 έ7-4*. *3. :έ4 /&)"3"+ή 1 M4@.%.3ή' B"+&:&7"+ή' E/"*3ή7.' *3& B"+&:&7"+ό N4:8/"*3ή7"& (@.:ώ:. D 8$%4*ί4 413ή 4/&38)8ί 7έ$&' 8:ό' 8$81:.3"+&ύ έ$%&1 3&1 *1%%$4-έ4, /&1 5$.743&=&3ή@.+8 4/ό 3& I7ή74 B"+&:&7"+ή' E/"*3ή7.' 3&1 B"+&:&7"+&ύ N4:8/"*3.7ί&1 (@.:ώ:.

&"+&:&7ί4. A3& 37ή74 4 4:4)ύ&:34" +4" /8$"%$ά-&:34" 34 4/&38)έ*7434 7"4' &"+&:&783$"+ή' ="8$8ύ:.*.' 3?: /$&*="&$"*3"+ώ: /4$4%ό:3?: 3.' *1**ώ$81*.' +4" 3.' 4:8/4$+&ύ' /$&*4$7&%ή' 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1' *3.: E))ά=4, 78 <ά*. 3"' /$&<)έg8"' 8:ό' 1/&=8ί%743&' 3.' :έ4' /&)"3"+ή' &"+&:&7ί4'. D 4:ά)1*. 413ή *1:=έ8" 3. *1**ώ$81*. +4" 3.: 4:8/4$+ή /$&*4$7&%ή 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1' 78 3.: 8/")&%ή ό)?: 3?: +1<8$:ή*8?: :4 41Fά:&1: *1:85ώ' 3"' /$?3&%8:8ί' =.7ό*"8' =4/ά:8' *8 *5έ*. 78 3& (EN, 78 3.: 4=ύ:47. *34@8$&/&".3"+ή 3&1' 4:3ί=$4*. *3"' 41Fή*8"' 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1' )ό%? /&)"3"+&ύ +ό*3&1', +4" 3. *.74:3"+ή ="8ύ$1:*. 3?: /$?3&%8:ώ: =4/4:ώ: +4" 8))8"77ά3?: 3&1 =.7&*ί&1 *8 έ3. 8+)&%ώ:. B" +4:ό:8' 3.' A1:@ή+.' 3&1 Oά4*3$"53 +4" 3& Aύ7-?:& A34@8$ό3.34' +4" (:ά/31f.' *1:έ<4)4: *3. 78ί?*. 3?: /$?3&%8:ώ: 8))8"77ά3?: 783ά 3& 1992, 4))ά. 8/ί/3?*ή 3&1' /8$"&$ί*3.+8 *3& :4 *34@8$&/&".@8ί 3& =.7ό*"& 5$έ&' *3.: E))ά=4 %ύ$? *3& 100% 3&1 (EN, +ά3" /&1 =8: 4/έ3$8G8 3.: 4:ώ74). /$&*%8ί?*. 3.' 8)).:"+ή' &"+&:&7ί4' 3& 2010. 2 1. : ;-ώ5*90!"#$,.ί<$0 N4$ά 3"' 5$ό:"8' =.7&*"&:&7"+έ' 4=1:47ί8' 3.' 8)).:"+ή' &"+&:&7ί4',. +$ί*. 87/"*3&*ύ:.' 3&1 2010 7/&$&ύ*8 +4" έ/$8/8 :4 4/&-815@8ί. D 8)).:"+ή &"+&:&7ί4 7/&$&ύ*8 :4 /$&*%8"?@8ί &74)ά. (13ό' ά))?*38 ή34: +4" & *3ό5&' ό)?: 3?: /$&%$477ά3?: /$&*4$7&%ή' /&1 4+&)&1@ή@.+4: 783ά 3& 1990. I4 /$&%$ά77434 413ά *1:ή@?' 4:43$έ/&:34: *8 8+)&%"+έ' /8$"ό=&1', 4))ά +ά@8 :έ4 +1<έ$:.*. 1"&@83&ύ*8 783ά 3"' 8+)&%έ' έ:4 :έ& /$ό%$4774 /$&*4$7&%ή', 3& &/&ί& &=.%&ύ*8 *8, /$&*?$":έ' έ*3?, <8)3"ώ*8"' 3?: =.7&*"&:&7"+ώ: +4" 8F?38$"+ώ: 4:"*&$$&/"ώ:, *17<ά))&:34' *3.: ="43ή$.*. 3.' 87/"*3&*ύ:.' *3"' /$&&/3"+έ' 3.' 5ώ$4'. B +4:ό:4' 413ό' =8: 4+&)&1@ή@.+8 3& 2009. D 8)).:"+ή &"+&:&7ί4 /$&*%8"ώ@.+8 4:ώ74)4 ="ό3", *8 *1:@ή+8' ="8@:&ύ' 5$.743&/"*3?3"+ή' +$ί*.',. :8&8+)8%8ί*4 3ό38 +1<έ$:.*. ό5" 7ό:& =8: 1"&@έ3.*8 έ%+4"$4 έ:4 /$ό%$4774 /$&*4$7&%ή' +4" 7834$$1@7ί*8?:, ό/?' 8ί54: +ά:8" ό)&" &" /$&+ά3&5&ί 3.' *8 /4$ό7&"8' *1:@ή+8', 4))ά +4" +434$$ά+?*8, 78 *1%+8+$"7έ:8' /$άf8"' +4" /4$4)8ίG8"', 3.: 4F"&/"*3ί4 3.' &"+&:&7"+ή' /&)"3"+ή' +4" 3. ="8@:ή -8$8%%1ό3.34 3.' 5ώ$4'. I& 8)).:"+ό =.7ό*"& 5$έ&', 783ά 4/ό 7ί4 1/8$-3458ί4 *1**ώ$81*. +43ά 3. =8+483ί4 3&1 1980, 8ί58 *34@8$&/&".@8ί *34 8/ί/8=4 3&1 100% 3&1 (EN ή=. 4/ό 3"' 4$5έ' 3.' =8+483ί4' 3&1 1990. D E))ά=4 =8: 8ί58 "="4ί38$& /$ό<).74 *3& :4 5$.743&=&38ί 34 =.7&*"&:&7"+ά 8))8ί77434 +4" :4 4:45$.743&=&38ί 3& 5$έ&' 3.' έ?' +4" 3& 2009. Ό7?', *3"' *1:@ή+8' 3.' ="8@:&ύ' 5$.743&/"*3?3"+ή' +$ί*.',. 4:45$.743&=ό3.*. 3&1 5$έ&1' ά$5"*8 :4 %ί:834" /$&<).743"+ή, +4@ώ' 34 /8$"@ώ$"4 3?: 8/"3&+ί?: *8 *5έ*. 78 34 4:3ί*3&"54 %8$74:"+ά 8/"3ό+"4 ά$5"*4: :4 ="81$ύ:&:34". I& /$ό<).74 έ%":8 /&)ύ /"& *&<4$ό 783ά 3"' 8+)&%έ' 3&1 2 Oί4 *8"$ά 4/ό 8$%4*ί8' έ5&1: ="8$81:ή*8" 3.: 34$45ώ=. /$ό*-43. 74+$&&"+&:&7"+ή 87/8"$ί4 3.' E))ά=&', /$&+8"7έ:&1 :4 8)έ%F&1: 3"' /$&<)έg8"' @8?$"ώ: %"4 3.: 4F"&/"*3ί4 +4" 3& $ό)& 3?: /&)"3"+ώ: @8*7ώ:. B" Alogoskoufis +4" Philippopoulos (1992), Alogoskoufis (1995) and Alogoskoufis, Lee +4" Philippopoulos (1998) ="8$8ύ:.*4: 3. *5έ*. 7834Fύ 4F"&/"*3ί4', /&)"3"+ώ: +&77ά3?:, 8+)&%ώ: +4" +4@8*3ώ3?: *1:4))4%743"+ώ: "*&3"7"ώ:, %"4 3&: /$&*="&$"*7ό 3&1 /).@?$"*7&ύ *3.: E))ά=4. B" Alogoskoufis +4" Christodoulakis (1991), Alogoskoufis (1995), Lockwood, Philippopoulos +4" Tzavalis (2001) +4" Alogoskoufis (2013) ="8$8ύ:.*4: C.3ή7434 <"?*"7ό3.34' 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1' +4" 3. *5έ*. 7834Fύ /&)"3"+ή', *1**ώ$81*.' 5$έ&1' +4" ="8@:ώ: @8*7ώ:. Iέ)&', &" Alogoskoufis (2012) and Arghyrou +4" Tsoukalas (2011) 5$.*"7&/&ί.*4: 1/&=8ί%7434 +$ί*.' 5$έ&1' +4" 3&1 "*&C1%ί&1 /).$?7ώ: %"4 :4 8$7.:8ύ*&1: 3.: /$ό*-43. +$ί*. 5$έ&1' 3.' E))ά=4'. I4 *17/8$ά*7434 3.' /4$&ύ*4' 8$%4*ί4' <4*ίC&:34" *3.: &"+&:&783$"+ή ="8$8ύ:.*. 3&1 Alogoskoufis (2013). 2

2009, ό34:. E))ά=4 <$έ@.+8 *3& 8/ί+8:3$& 3.' +$"3"+ή' 3&1 ="8@:&ύ' 3ύ/&1, 3?: ="8@:ώ: &$%4:"*7ώ:, 3?: /$4+3&$8ί?: 4F"&)ό%.*.', 3.' E1$?/4J+ή' E/"3$&/ή', 4))ά +4" 3.' ί="4' 3.' +1<έ$:.*ή' 3.'. N4$ά 3& %8%&:ό' ό3" 3& 2009. =.7&*"&:&7"+ή +43ά*34*. 8/"=8":ώ@.+8 *8 ό)8' *58=ό: 3"' 5ώ$8' 3&1 4:4/31%7έ:&1 +ό*7&1, )ό%? 3.' ="8@:&ύ' ύ-8*.',. E))ά=4 ή34:. /$ώ3. 5ώ$4 3.' Cώ:.' 3&1 81$ώ. &/&ί4 <$έ@.+8 *3. =ί:. 7"4' %8:"+817έ:.' +$ί*.' 87/"*3&*ύ:.'. (13ό *1:έ<. %"4 3$8"' +1$ί?' )ό%&1'. N$ώ3&:, )ό%? 3&1 1G.)&ύ 8/"/έ=&1 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1' *8 *5έ*. 78 3& (EN, ό34: Fέ*/4*8. ="8@:ή' +$ί*.. I& =.7ό*"& 5$έ&' 8ί58 *34@8$&/&".@8ί 4/ό 3"' 4$5έ' 3.' =8+483ί4' 3&1 1990 *3& 100% 3&1 (EN /8$ί/&1, έ:4:3" 70% +43ά 7έ*& ό$& %"4 3"' &"+&:&7ί8' 3.' Cώ:.' 3&1 81$ώ. K8ύ38$&:, )ό%? 3.' F4-:"+ή' +4" 5?$ί' 8F.%ή*8"' 4:4+&ί:?*.' 3.' 8/"=8ί:?*.' 3&1 =.7&*"&:&7"+&ύ 8))8ί7743&' 3&1 2009 4/ό 3. :έ4 +1<έ$:.*. /&1 /$&έ+1g8 4/ό 3"' 8+)&%έ'. B 4G15&)ό%.3&' 58"$"*7ό' 413ή' 3.' 4:4+&ί:?*.' 4"-:"=ί4*8 3"' 4%&$έ' +4" *1:έ<4)8 34 7έ%"*34 *3.: =.7"&1$%ί4 +$ί*.' 87/"*3&*ύ:.'. B 3$ί3&' +4" */&1=4"ό38$&' )ό%&' *583ίC834" 78 3.: 4/$&@17ί4 3.' :έ4' +1<έ$:.*.' :4 4:3"783?/ί*8" 3. =.7&*"&:&7"+ή +43ά*34*. /&1 8ί58 =.7"&1$%.@8ί )ό%? 3.' ="8@:&ύ' ύ-8*.' +4" 3&1 8+)&%"+&ύ +ύ+)&1. B" /$ώ38' 7838+)&%"+έ' 8/")&%έ' 3.' :έ4' +1<έ$:.*.', +4" & /$ώ3&' 7838+)&%"+ό' /$&H/&)&%"*7ό' &=.%&ύ*4: *8 ="8ύ$1:*. +4" ό5" *8 /8$"&$"*7ό 3&1 ή=. 1G.)&ύ =.7&*"&:&7"+&ύ 8))8ί7743&'. Mά3? 4/ό 413έ' 3"' *1:@ή+8',. E))ά=4 4:3"783ώ/"*8 7ί4 /$?3&-4:ή +$ί*. 87/"*3&*ύ:.', 7ί4 /4$438347έ:. +8$=&*+&/"+ή 8/ί@8*. *3.: 4%&$ά 3?: &7&)ό%?: +4" 38)"+ά &=.%ή@.+8 *3.: /$&*-1%ή *8 έ:4: 8"="+ό 81$?/4J+ό 7.54:"*7ό *3ή$"F.', 78 3. *17783&5ή 3&1 K"8@:&ύ' L&7"*743"+&ύ I478ί&1. (/ό 34 3έ). (/$")ί&1 3&1 2010. E))ά=4 *3.: &1*ί4 έ58" 4/&+)8"*38ί 4/ό 3"' ="8@:8ί' 4%&$έ' 5$ή743&' +4" +8-4)4ί&1. 2. : 12$$ώ".2$0 405#$ί#2 6"έ#2/ 5.'ά '0 =.'*>#9ί'.2$0 Ό/?' 4:4-έ$478 ή=., έ:4' 4/ό 3&1' )ό%&1' /&1 *1:83έ)8*4: *3.: +$ί*. 3&1 2010 ή34: 3& 1G.)ό /&*&*3ό 3&1 8)).:"+&ύ =.7&*ί&1 5$έ&1' *3& (EN, 3& &/&ί& 41Fή@.+8 *.74:3"+ά *3. ="ά$+8"4 3&1 2009. N?' ό7?' *1:38)έ*3.+8 413ή. 78%ά). *1**ώ$81*. 5$έ&1' *3.: /8$ί&=& 3.' 7834/&)ί381*.'. Q/ά$5&1: 3έ**8$"' ="4+$"3έ' -ά*8"' *3. ="4="+4*ί4 3.' *1**ώ$81*.' 3&1 =.7ό*"&1 5$έ&1' 4/ό 3.: 4/&+43ά*34*. 3.' =.7&+$43ί4' 3& 1974 έ?' 3.: =.7&*"&:&7"+ή +$ί*. 3&1 2010. D!"ώ$% 8ί:4". /8$ί&=&' 3.' /$&83&"74*ί4' %"4 3.: 8ί*&=& EBM. N$ό+8"34" %"4 έ:4 *583"+ά *ύ:3&7& 5$&:"+ό ="ά*3.74 /&1 ="ή$+8*8 7834Fύ 1975 +4" 1980, *3& &/&ί& 3& =.7ό*"& 5$έ&'?' /&*&*3ό 3&1 (EN /4$έ78":8 547.)ό +4" *34@8$ό. D &'ύ$'"% -ά*. 8ί:4". /8$ί&=&' 3458ί4' *1**ώ$81*.' 3&1 5$έ&1', +43ά 3. ="ά$+8"4 3.' =8+483ί4' 3&1 1980. D $"ί$% -ά*. 8ί:4". /8$ί&=&' 3.' *ύ%+)"*.' *3. =8+483ί4 3&1 1990, +43ά 3. ="ά$+8"4 3.' /$&83&"74*ί4' %"4 3.: 8ί*&=& *3.: E))ά=4 *3. Cώ:. 3&1 81$ώ. D $έ$+"$% 8ί:4". /8$ί&=&' 3.' *17783&5ή' *3. Cώ:. 3&1 81$ώ, 4/ό 3& 2000 7έ5$" 3& 2008, /$": 4/ό 3.: 8/"=8ί:?*. 3.' ="8@:&ύ' &"+&:&7"+ή' +$ί*.' 78 3.: +43ά$$81*. 3.' Lehman Brothers. D ="8@:ή' +$ί*. *.743&=&38ί 7"4 :έ4 /έ7/3. -ά*. %"4 3.: 8)).:"+ή 74+$&&"+&:&7"+ή /&)"3"+ή,. &/&ί4 =8: @4 74' 4/4*5&)ή*8" 8=ώ. I4 =ύ& +ό77434 /&1 8:4))ά**&:34: *3.: 8F&1*ί4 *8 &)ό+).$. 3.' /8$ί&=& 3.' 7834/&)ί381*.' ή34:. Lέ4 K.7&+$43ί4 (LK) +4" 3& N4:8))ή:"& A&*"4)"*3"+ό Mί:.74 (N(ABM). D Lέ4 K.7&+$43ί4 &$"&@838ί34"?' 3& -")8)8ύ@8$& ή "*1:3.$.3"+ό" +ό774 +4" 3& N(ABM?' 3& «*&*"4)"*3"+ό» +ό774. ($5"+ά 34 =ύ& +ό77434 8ί54: 78%ά)8' "=8&)&%"+έ' ="4-&$έ' %"4 *58=ό: 34 /ά:34, *17/8$")47<4:&7έ:.' 3.' *17783&5ή' 3.' 5ώ$4' *3.: E1$?/4J+ή B"+&:&7"+ή M&":ό3.34,. &/&ί4 8ύ$"*+8 4:3ί@83& 3& N(ABM. R*3ό*&, 783ά 3"' 3

8+)&%έ' 3&1 1993 1/ή$F8 7"4 *.74:3"+ή /&)"3"+ή *ύ%+)"*. %ύ$? 4/ό 3&: 8@:"+ό *3ό5& 3.' *17783&5ή' *3. Cώ:. 3&1 81$ώ. I& 5$&:&="ά%$4774 3?: 8)).:"+ώ: 8+)&%ώ: +4" 3.: /&)"3"+ή *ύ:@8*. 3?: 8)).:"+ώ: +1<8$:ή*8?: *1:&GίC&:34" *3&: Nί:4+4 1. D Lέ4 K.7&+$43ί4 ή34: *3.: +1<έ$:.*. %"4 /8$ί/&1 16 5$ό:"4 *1:&)"+ά, +4" 3& N(ABM %"4 /8$ί/&1 19 5$ό:"4. A34 3έ). 3.' =8+483ί4' 3&1 1980 1/ή$54: =ύ& <$45ύ<"8' +1<8$:ή*8"' *1:4*/"*7&ύ, 7ί4 4/ό 3"' &/&ί8' ή34: 7"4 +1<έ$:.*. E@:"+ή' E:ό3.34'. 2.1 : 4.(*.'ί* '#2 1970 Oέ5$" 34 7έ*4 3.' =8+483ί4' 3&1 1970 &" +1<8$:ή*8"' 4+&)&1@&ύ*4: 3&: 4/&+4)&ύ78:& «5$1*ό +4:ό:4» 3.' =.7&*"&:&7"+ή' /&)"3"+ή', /&1 8/έ3$8/8 8))8ί77434 7ό:& *3& /$ό%$4774 =.7&*ί?: 8/8:=ύ*8?:. (/ό 3& 1978 ά$5"*4: &" /4$8++)ί*8"' 4/ό 413ό: 3&: +4:ό:4, 8"="+ά +43ά 3"' /$&8+)&%"+έ' 5$&:"έ'. I4 =.7&*"&:&7"+ά 8))8ί77434 ά$5"*4: :4 41Fά:&:34", *3& /)4ί*"& 3.' /$&*/ά@8"4' 3?: +1<8$:ή*8?: :4 "+4:&/&"ή*&1: 3. %8:"+ό38$. 4/4ί3.*. %"4 4:4="4:&7ή 3&1 8"*&=ή743&' +4" ="8ύ$1:*. 3&1 $ό)&1 3&1 +$ά3&1'. D 74+$&&"+&:&7"+ή /&)"3"+ή +43ά 34 /$ώ34 /έ:38 5$ό:"4 783ά 3.: 4/&+43ά*34*. 3.' =.7&+$43ί4', 78 3. Lέ4 K.7&+$43ί4 *3.: +1<έ$:.*., /$&*="&$ί*3.+8 4/ό 3"' 4:ά%+8' 3.' /$&83&"74*ί4' %"4 3.: 8ί*&=& 3.' E))ά=4' *3.: EBM. D &"+&:&7ί4 4:έ+47G8 %$ή%&$4 4/ό 3.: ύ-8*. 3&1 1974,. 4:8$%ί4 ="43.$ή@.+8 *8 547.)ά 8/ί/8=4, & /).@?$"*7ό' 8/"<$4=ύ:@.+8 +4" 3& "*&Cύ%"& 3$85&1*ώ: *1:4))4%ώ: ή34: /)8&:4*743"+ό. Oέ5$" 3& 1981, 3& =.7&*"&:&7"+ό έ))8"774 /4$έ78:8 *8 8/ί/8=4 +ά3? 4/ό 3& 3% 3&1 (EN +4" 3& =.7ό*"& 5$έ&' ή34: /8$ί/&1 *3& 25% 3&1 (EN. I& 38)8134ί& 7έ$&' 3.' /8$"ό=&1 54$4+3.$ί*3.+8 4/ό *34*"7&/).@?$"*7ό, /&1 /$&+)ή@.+8 4/ό 3. =8ύ38$. /83$8)4J+ή +$ί*. 3&1 1979. B $1@7ό' 78%έ@1:*.' 3&1 (EN 78"ώ@.+8 4/ό3&74, 4/ό 7,2% 3& 1978 *8 7ό)"' 0,7% 3& 1980. B /).@?$"*7ό' *58=ό: ="/)4*"ά*3.+8 *8 22,5% 3& 1980, 4/ό 13,2% 3& 1978. D 4:8$%ί4 ="/)4*"ά*3.+8 4/ό 3& 1,9% 3&1 8$%43"+&ύ =1:47"+&ύ 3& 1978 *8 4% 3& 1981. 2.2 : 4.(*.'ί* '0/ 12$$ώ".2$0/ '#2 405#$ί#2 6"έ#2/ I& N(ABM +έ$="*8 7"4 *4$?3"+ή :ί+. 3&: B+3ώ<$"& 3&1 1981, 783ά 3.: 8ί*&=& 3.' E))ά=4' *3.: EBM, *3.: &/&ί4 8ί58 4:3"345@8ί. A3& 8+)&%"+ό 1981, 3& &/&ί& ή34: 8/ί*.' 7"4 5$&:"ά /4%+ό*7"4' ύ-8*.', 3& =.7&*"&:&7"+ό έ))8"774 41Fή@.+8 *3& 9% 3&1 (EN, 4/ό 2,6% 3&1 (EN 3& 1980. I4 =.7&*"&:&7"+ά 8))8ί77434 /4$έ78":4: *8 1G.)ά 8/ί/8=4 +4@ 'ό). 3. ="ά$+8"4 3.' =8+483ί4' 3&1 1980, +4" 7έ*4 *8 )ί%4 5$ό:"4 3& =.7ό*"& 5$έ&' 8ί58 *.78"ώ*8" 8+$.+3"+ή ά:&=&. B 1G.)ό' /).@?$"*7ό' 8/ί*.' 8F8)ί5@.+8 *8 έ:4 7ό:"7& /$ό<).74 %"4 3.: 8)).:"+ή &"+&:&7ί4, )ό%? 3.' 54)4$ή' :&7"*743"+ή', *1:4))4%743"+ή' +4" 8"*&=.743"+ή' /&)"3"+ή' /&1 4+&)&1@ή@.+8. D &"+&:&7ί4 /4$έ78":8 &1*"4*3"+ά *3ά*"7., +4@ώ' & $1@7ό' &"+&:&7"+ή 78%έ@1:*.' 78"ώ@.+8 *58=ό: *3& 7.=έ: %"4 3& 78%4)ύ38$& 7έ$&' 3.' =8+483ί4' 3&1 1980. D 4:8$%ί4 41Fή@.+8 4+ό7. /8$"**ό38$&. D 8Fέ)"F. 3&1 8)).:"+&ύ =.7ό*"&1 5$έ&1' 4/8"+&:ίC834" *3& K"ά%$4774 1. I& =.7ό*"& 5$έ&' 41Fή@.+8 4/ό /8$ί/&1 25% 3&1 (EN *3"' 4$5έ' 3.' =8+483ί4' 3&1 1980 *8 *58=ό: 100% 3&1 (EN *3"' 4$5έ' 3.' =8+483ί4' 3&1 1990. E/"/)έ&:, έ:4 78%ά)& 7έ$&' 3&1 5$έ&1' /4$έ78":8 «4-4:έ'», 8+3ό' 3?: 8/ί*.7?: *3&"58ί?:, έ?' +4" 3& 1993, ό34: 8:*?743ώ@.+8 *34 8/ί*.74 *3&"58ί4. A3. =8+483ί4 3&1 1990, 3& =.7ό*"& 5$έ&' *34@8$&/&"ή@.+8 *8 έ:4 8/ί/8=& 8)4-$ώ' +ά3? 4/ό 3& 100% 3&1 (EN, +4@ώ'. ="4="+4*ί4 3.' =.7&*"&:&7"+ή' /$&*4$7&%ή' /&1 F8+ί:.*8 3& 1990 4

*1:85ί*3.+8 +4@ 'ό). 3. =8+483ί4 3&1 1990, *3& /)4ί*"& 3?: /$&%$477ά3?: *ύ%+)"*.' 3.' 8)).:"+ή' &"+&:&7ί4'. O83ά 3.: 1"&@έ3.*. 3&1 81$ώ, 3& =.7ό*"& 5$έ&' 41Fή@.+8 /ά:? 4/ό 100% 3&1 (EN 3& 8+)&%"+ό 3&1 2000, +4" /4$έ78":8 *34 8/ί/8=4 3&1 100% 3&1 (EN, έ?' 3& 2008. Ό34:. ="8@:ή' &"+&:&7"+ή +$ί*. έ/).f8 3.: E))ά=4 *34 3έ). 3&1 2008, 3& =.7ό*"& 5$έ&'?' /&*&*3ό 3&1 (EN ή34: *3& 99%, έ:4:3" 70% %"4 3& 7έ*& ό$& 3?: 5?$ώ: 3.' Cώ:.' 3&1 81$ώ. D ά:&=&' 3&1 5$έ&1' 3.' %8:"+ή' +1<έ$:.*.' +43ά 3. =8+483ί4 3&1 1980 /$&+)ή@.+8 +1$ί?' *34 1G.)ά /$?3&%8:ή =.7&*"&:&7"+ά 8))8ί77434. B" +1<8$:ή*8"' 3&1 N(ABM 1"&@έ3.*4: 7ί4 8/8+343"+ή =.7&*"&:&7"+ή /&)"3"+ή /&1 5$.743&=&3ή@.+8 +43ά +ύ$"& )ό%& 7έ*? 3&1 8*?38$"+&ύ +4" 8F?38$"+&ύ =4:8"*7&ύ +4" 3?: 8"*$&ώ: 4/ό 3.: E1$?/4J+ή M&":ό3.34. A3. =8+483ί4 1981-1990 3& έ))8"774 3.' %8:"+ή' +1<έ$:.*.' ή34: +43ά 7έ*& ό$& *3& 9% 3&1 (EN, +ά3" /&1 /&3έ /$": =8: 8ί58 *17<8ί *3.: E))ά=4 %"4 3ό*& 78%ά)& 5$&:"+ό ="ά*3.74. D 8Fέ)"F. 3&1 8))8ί743&' 3.' %8:"+ή' +1<έ$:.*.' /4$&1*"άC834" *3& K"ά%$4774 2, *3& &/&ί& 8/ί*.' /4$&1*"άC834" +4". 8Fέ)"F. 3&1 /$?3&%8:&ύ' 8))8ί743&'. Eί:4" 8:31/?*"4+ό 3& /?' 8/"=8":ώ@.+8 3& έ))8"774 3.' %8:"+ή' +1<έ$:.*.' *3. =8+483ί4 3&1 1980. (13ό &-8ί)834" 4$5"+ά *34 /$?3&%8:ή 8))8ί77434, 34 &/&ί4 ή34:. %8:8*"&1$%ό' 4"3ί4 3.' =.7&*"&:&7"+ή' 8+3$&/ή'. I4 /$?3&%8:ή 8))8ί77434 ="&%+ώ@.+4: *3. =8+483ί4 3&1 1980 +4@ώ' 34 έ*&=4 3.' %8:"+ή' +1<έ$:.*.' =8: 7/&$&ύ*4: :4 *17<4=ί*&1: 78 3. 78%ά). 4ύF.*. 3?: /$?3&%8:ώ: =4/4:ώ:. D 8Fέ)"F. 3?: *1:&)"+ώ: +$43"+ώ: 8*ό=?: +4" 3?: /$?3&%8:ώ: =4/4:ώ:?' /&*&*3ώ: 3&1 (EN 4/8"+&:ίC834" *3& K"ά%$4774 3. (/ό έ:4 *.78ί& +4" 783ά, &" =4/ά:8' %"4 3ό+&1' 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1' 4/έ+3.*4: 3. ="+ή 3&1' =1:47"+ή, 3ό*& )ό%? 3.' 4ύF.*.' 3&1 ύg&1' 3&1 5$έ&1', ό*& +4" )ό%? 3.' 4ύF.*.' 3?: &:&74*3"+ώ: 8/"3&+ί?:. T4 &:&74*3"+ά, ό*& +4" 34 /$4%743"+ά 8/"3ό+"4 41Fή@.+4: *.74:3"+ά 783ά 3. *34="4+ή 4/8)81@έ$?*. 3?: 5$.7434%&$ώ: 4/ό 34 3έ). 3.' =8+483ί4' 3&1 1980. E+3ό' 4/ό 34 =.7&*"&:&7"+ά 8))8ί77434,. =8ύ38$. /.%ή 4ύF.*.' 3&1 /&*&*3&ύ 3&1 5$έ&1'?' /$&' 3& (EN *3. =8+483ί4 3&1 1980 ή34:. +4@ή)?*. 3.' &"+&:&7"+ή' 4:ά/31F.'. I& %8%&:ό' 413ό /$&+ά)8*8 /8$4"3έ$? ="8ύ$1:*. 3.' ="4-&$ά' 7834Fύ 3?: /$4%743"+ώ: 8/"3&+ί?: +4" 3&1 /&*&*3&ύ 4:ά/31F.', +4" 8/"3ά51:8 3. ="4="+4*ί4 3.' *1**ώ$81*.' 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1'. Iέ)&', /4$ά)).)4 78 3&1' =ύ& /$&4:4-8$@έ:38' )ό%&1', +43ά 3. =8+483ί4 3&1 1980 *.78"ώ@.+8 +4" 7"4 *.74:3"+ή 8/έ+34*. *3"' 8%%1ή*8"' 3&1 K.7&*ί&1 %"4 =ά:8"4 4/ό "="?3"+έ' +4" =.7ό*"8' 8/"58"$ή*8"' +4" &$%4:"*7&ύ', +4@ώ' +4" *34 5$έ. 3?: KEMB +4" 3?: 4%$&3"+ώ: *1:834"$"*7ώ:. I& 1989 &" 8%%1ή*8"' 3&1 K.7&*ί&1 4:ή)@4: *3& 32% 3&1 (EN +4" 34 8/ό78:4 3$ί4 5$ό:"4 /8$ί/&1 &" 7"*έ' 8ί54: +434/έ*8" 8/"<4$ύ:&:34' 3& =.7ό*"& 5$έ&'. 2.3 : 4.(*.'ί* '0/ 1ύ,(9&$0/ D 3$ί3. -ά*. 3.' ="4="+4*ί4' *1**ώ$81*.' 5$έ&1' *3.: E))ά=4 8ί:4". /8$ί&=&' 3.' *ύ%+)"*.', +43ά 3. ="ά$+8"4 3.' =8+483ί4' 3&1 1990. (13ή &1*"4*3"+ά F8+ί:.*8 3& 1990, ό34: 8F8)έ%. +1<έ$:.*. 3.' Lέ4' K.7&+$43ί4', 783ά 4/ό 3$8"' ="4=&5"+έ' 8+)&%"+έ' 4:4783$ή*8"' +4" =ύ& <$45ύ<"8' +1<8$:ή*8"' *1:4*/"*7&ύ. D :έ4 +1<έ$:.*. 4+&)&ύ@.*8 5

7"4 ="4="+4*ί4 =.7&*"&:&7"+ή' 8F1%ί4:*.', /&1 <4*ί*3.+8 +1$ί?' *3.: 4ύF.*. 3?: 8*ό=?:, +4@ώ' +4" *8 έ:4 /$ό%$4774 "="?3"+&/&"ή*8?: +4" 4/8)81@έ$?*.' 3.' &"+&:&7ί4'. I& 1992. E))ά=4 1/έ%$4G8 3. A1:@ή+. 3&1 Oά4*3$"53 +4" 1"&@έ3.*8 3& /$ώ3& /$ό%$4774 *ύ%+)"*.' 3.' 8)).:"+ή' &"+&:&7ί4', 3& &/&ί& 8%+$ί@.+8 4/ό 3& A17<&ύ)"& Q/&1$%ώ: B"+&:&7"+ώ: 3.' E1$?/4J+ή' Έ:?*.' 3& Oά$3"& 3&1 1993. I& 1G.)ό /$?3&%8:έ' έ))8"774 3&1 1989 78"ώ@.+8 *34="4+ά, +4" 7έ5$" 3& 1994. E))ά=4 8ί58 /83ύ58" *.74:3"+ό /$?3&%8:έ' /)8ό:4*74. I&: B+3ώ<$"& 3&1 1993 έ)4<4: 5ώ$4 /$ό?$8' 8+)&%έ', +4@ώ'. +1<έ$:.*. 4/ώ)8*8 3.: +&":&<&1)813"+ή 3.' /)8"&G.-ί4. I& N(ABM 8/4:8F8)έ%. +4" /4$έ78":8 *3.: +1<έ$:.*. *8 ό). 3.: 1/ό)&"/. ="ά$+8"4 3.' =8+483ί4' 3&1 1990, έ?' 3"' 4$5έ' 3&1 2004. D :έ4 +1<έ$:.*. 3&1 N(ABM /4$έ78":8 /$&*.)?7έ:. *3& *3ό5& 3.' /$&83&"74*ί4' 3.' E))ά=4' %"4 8ί*&=& *3. Cώ:. 3&1 81$ώ. N$ό?$8' 8+)&%έ' /$4%743&/&"ή@.+4: 3& 1996, +4" 3& N(ABM 8/4:8F8)έ%. 1/ό :έ4.%8*ί4. Έ:4 4:4@8?$.7έ:& /$ό%$4774 *ύ%+)"*.', 3& &/&ί& 1"&@83ή@.+8 *34 3έ). 3&1 1994, &=ή%.*8 38)"+ά *3.: 8"*4%?%ή 3.' E))ά=4 *3. Cώ:. 3&1 81$ώ 3&: T&ύ:"& 3&1 2000. D /8$ί&=&' 1990-1999 7/&$8ί :4 @8?$.@8ί 8+ 3?: 1*3έ$?:?'. =8+483ί4 3.' =.7&*"&:&7"+ή' *ύ%+)"*.'. M43ά 3. ="ά$+8"ά 3.' 1/ή$F4: 3$8"' +1<8$:ή*8"'. O"4 +1<έ$:.*. 3.' LK +4" =ύ& +1<8$:ή*8"' 3&1 N(ABM. (/ό 7ί4 8/"*+ό/.*. 3?: K"4%$477ά3?: 2 +4" 3 /$&+ύ/38" ό3" 7/&$&ύ78 :4 ="4+$ί:&178 =ύ& 1/&-/8$"ό=&1' 3.' =.7&*"&:&7"+ή' /$&*4$7&%ή' +43ά 3. =8+483ί4 3.' *ύ%+)"*.', 1990-1999. M43ά 3. ="ά$+8"4 3.' /$ώ3.' /8:3483ί4' 1990-1994,. =.7&*"&:&7"+ή /$&*4$7&%ή <4*ί*3.+8 *3. =.7"&1$%ί4 78%ά)?: /$?3&%8:ώ: /)8&:4*7ά3?:. M43ά 3. ="ά$+8"4 3.' /8:3483ί4' 1995-1999, =8: 1/ή$58 /8$4"3έ$? /$&*4$7&%ή 3&1 /$?3&%8:&ύ' /)8&:ά*743&', +4". /8$4"3έ$? 78ί?*. 3&1 8))8ί7743&' 3.' %8:"+ή' +1<έ$:.*.' 8/"38ύ5@.+8 7ό:& 7έ*? 3.' 78ί?*.' 3?: &:&74*3"+ώ: 8/"3&+ί?:, /&1 *34="4+ά /$&*4$7όC&:34: *3"' /$&*=&+ί8' /8$4"3έ$? /3ώ*. 3&1 /).@?$"*7&ύ. D /3ώ*. 3&1 /).@?$"*7&ύ +4" 3?: &:&74*3"+ώ: 8/"3&+ί?: ="43.$ή@.+8 *8 &)ό+).$. 3. =8+483ί4, +4@ώ'. E))ά=4 8$5ό34: ό)& +4" 8%%ύ38$4 *3& *3ό5& 3.' *17783&5ή' *3. Cώ:. 3&1 81$ώ. E/"/)έ&:, ό/?' 7/&$&ύ78 :4 =&ύ78 *3& K"ά%$4774 4, +43ά 3. ="ά$+8"4 3.' =8+483ί4' 3&1 1990 & $1@7ό' 4ύF.*.' 3&1 (EN 41Fή@.+8 *34="4+ά, +ά:&:34' 7"4 8/"/)έ&: *1:8"*-&$ά *3. *34@8$&/&ί.*. 3&1 =.7ό*"&1 5$έ&1'?' /&*&*3&ύ 3&1 (EN. D E))ά=4 έ%":8 38)"+ά =8+3ή *3. Cώ:. 3&1 81$ώ 3& 2000, "+4:&/&"ώ:34' &$"4+ά 34 &:&74*3"+ά +$"3ή$"4 *ύ%+)"*.' 3.' A1:@ή+.' 3&1 O44*3$ί53. 2.4 : 899ά%* $'0 @ώ-0 '#2 82"ώ A3$8-ό74*38 3έ)&' *3.: 3έ34$3. /8$ί&=& 3.' ="4="+4*ί4' *1**ώ$81*.' 3&1 5$έ&1', 3.: /8$ί&=& 3.' *17783&5ή' 3.' E))ά=4' *3. Cώ:. 3&1 81$ώ, 4/ό 3& 2000 έ?' +4" 3& 2008, ό34:. ="8@:ή' 5$.743&/"*3?3"+ή +$ί*. +&$1-ώ@.+8 78 3.: +43ά$$81*. 3.' Lehman Brothers. Ό/?' -4ί:834" 4/ό 34 K"4%$ά77434 2 +4" 3, 3& =.7&*"&:&7"+ό έ))8"774 *3.: E))ά=4 ά$5"*8 :4 ="81$ύ:834" 47έ*?' 783ά 3.: έ:34f. 3.' 5ώ$4' *3. Cώ:. 3&1 81$ώ. B +ύ$"&' )ό%&' ή34:. /3ώ*. 3?: 8*ό=?: 3.' %8:"+ή' +1<έ$:.*.'?' /$&' 3& (EN, ή=. 4/ό 3& 2000, 8:ώ &" /$?3&%8:8ί' =4/ά:8' *1:έ5"C4: 3.: 4=1*ώ/.3. ά:&=ό 3&1' *8 *5έ*. 78 3& (EN. 6

Oέ5$" 3& 2004, 3& /$?3&%8:έ' /)8ό:4*74 8ί58 78343$4/8ί *8 έ:4 *.74:3"+ό /$?3&%8:έ' έ))8"774 8:ώ 3& έ))8"774 3.' %8:"+ή' +1<έ$:.*.' 8ί58 4:έ<8" *3& 7,6% 3&1 (EN, έ:4:3" 3&1 3% /&1 /$&έ<)8/8 3& Aύ7-?:& A34@8$ό3.34' +4" (:ά/31f.'. I& 2004 ή34: έ:4 έ3&' 8+)&%ώ:, /&1 *1:=έ834" 78 7"4 4+ό7. 4))4%ή *3.: +1<έ$:.*.. D :έ4 +1<έ$:.*. 3.' Lέ4' K.7&+$43ί4' &)&+)ή$?*8 3"' /$&83&"74*ί8' %"4 3&1' B)17/"4+&ύ' (%ώ:8', +4" *3. *1:έ58"4 1"&@έ3.*8 έ:4 /$ό%$4774 *34="4+ή' =.7&*"&:&7"+ή' 8F1%ί4:*.' +4" ="4$@$?3"+ώ: 7834$$1@7ί*8?:, 3& &/&ί& 8ί58?' 4/&3έ)8*74 3. *.74:3"+ή 78ί?*. 3&1 8))8ί7743&' 3.' %8:"+ή' +1<έ$:.*.' 8?' 34 3έ). 3&1 2006. D 4:ά/31F. ή34: "*51$ή +4". 4:8$%ί4 *8 +4@&="+ή /&$8ί4 *8 ό). 3. ="ά$+8"4 413ή' 3.' /8$"ό=&1. Έ?' +4" 3& 2008 3& =.7ό*"& 5$έ&' =8: /4$&1*ί4*8 4:&="+ή 3ά*.?' /&*&*3ό 3&1 (EN. A8 413ό *1:έ<4)4:. =.7&*"&:&7"+ή /$&*4$7&%ή 3.' ="83ί4' 2005-2006, 34 547.)ά /$4%743"+ά 8/"3ό+"4 +4" & 1G.)ό' $1@7ό' &"+&:&7"+ή' 78%έ@1:*.'. K.7&*"&:&7"+έ' 4/&+)ί*8"' 87-4:ί*3.+4: +4" /ά)" 3& 2007, ά))& έ:4 έ3&' 8+)&%ώ:. O83ά 3"' 8+)&%έ' 4+&)&ύ@.*8 7ί4 /8$ί&=&' /&)"3"+ή' 4*3ά@8"4', )ό%? 3.' &$"4+ή' +&":&<&1)813"+ή' /)8"&G.-ί4' 3.' :έ4' +1<έ$:.*.', +4@ώ' +4" 8:38":ό78:.' ="8@:&ύ' +$ί*.'. I& =.7&*"&:&7"+ό έ))8"774 783ά 3& 2007 /4$&1*ί4*8 7ί4 :έ4 4:&="+ή /&$8ί4. I& 2009 ή34:. 5$&:"ά 3.' 78%4)ύ38$.' 7834/&)87"+ή' /4%+ό*7"4' ύ-8*.' +4" έ:34*.' 3.' /&)"3"+ή' 4*3ά@8"4'. B" =ύ& 413&ί /4$ά%&:38' 38)"+ά 4:ά%+4*4: 3.: +1<έ$:.*. :4 /$&+.$ύf8" /$ό?$8' 8+)&%έ' /&1 8/4:έ-8$4: 3& N(ABM *3.: +1<έ$:.*.. I& 2009 3& έ))8"774 3.' %8:"+ή' +1<έ$:.*.' *58=ό: ="/)4*"ά*3.+8 *8 *ύ%+$"*. 78 3& 2008. B" /$&*/ά@8"8' %"4 4:3"783ώ/"*. 3?: =.7&*"&:&7"+ώ: 4:"*&$$&/"ώ: 4/ό 3"' 4$5έ' 3.' =8+483ί4' 3&1 1990 4/&=8ί5@.+4: 4:4/&38)8*743"+έ'. I& 7&:4="+ό &1*"4*3"+ό 3&1' 8/ί381%74 ή34:. *34@8$&/&ί.*. 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1' *8 έ:4 1G.)ό 8/ί/8=& *8 *5έ*. 78 3& (EN. D =.7&*"&:&7"+ή +43ά*34*. 8/"=8":ώ@.+8 47έ*?' 783ά 3.: 8ί*&=& 3.' E))ά=4' *3.: Cώ:. 3&1 81$ώ, +4@ώ' 3& /$?3&%8:έ' /)8ό:4*74 78343$ά/.+8 *8 /$?3&%8:έ' έ))8"774. Έ?' +4" 3& 2008. =.7&*"&:&7"+ή +43ά*34*. /4$έ78:8 8ύ@$41*3., /4$ά 3.: =.7&*"&:&7"+ή /$&*4$7&%ή 3.' /8$"ό=&1 2005-2006. Ό34:. ="8@:ή' +$ί*. +&$1-ώ@.+8, 3& =.7ό*"& 5$έ&' 4/&=8ί5@.+8?'. /"& *&<4$ή ="4$@$?3"+ή 4=1:47ί4 3.' 8)).:"+ή' &"+&:&7ί4'. 3. : Aέ*!#9&'&(ή C&(#-#5ί* (*& '# 405ό$&# 6"έ#/!"4 /&"& )ό%& ό7?' 4/έ3158. E))ά=4 :4 4:3"783?/ί*8" έ%+4"$4 3"' =.7&*"&:&7"+έ' 3.' 4:"*&$$&/ί8'; D 4/ά:3.*. *3& 8$ώ3.74 413ό 7/&$8ί :4 /$&+ύg8" 4/ό 3.: /$ό*-43. <"<)"&%$4-ί4 /&1 4:4-έ$834" *3&1' /&)"3"+&ύ' /4$ά%&:38' /&1 /$&*="&$ίc&1: 3"' 8/")&%έ' 3.' =.7&*"&:&7"+ή' /&)"3"+ή' (<). Persson +4" Tabellini 2001). D <"<)"&%$4-ί4 413ή 8F83άC8" 3ό*& 3& $ό)& 3?: /$&3"7ή*8?: +4" 3?: 4)).)8/"=$ά*8?: 3?: /&)"3"+ώ: +&77ά3?:, ό*& +4" 3& $ό)& 3?: 8+)&%ώ:. H *ύ%5$&:. 74+$&&"+&:&7"+ή /4$έ58" 7"4 *8"$ά 4/ό 8:4))4+3"+έ' 8F.%ή*8"' %"4 3. ="4="+4*ί4 3.' *1**ώ$81*.' =.7&*ί&1 5$έ&1'. D 4/)&ύ*38$. 8Fή%.*. <4*ίC834" *8 έ:4 1/ό=8"%74 4:3"/$&*?/813"+&ύ :&"+&+1$"&ύ. A8 έ:4 3έ3&"& 1/ό=8"%74,. @8?$ί4 3.' <έ)3"*3.' -&$&)&%ί4' /$&<)έ/8" 3. ="45$&:"+ή 8F&7ά)1:*. 3?: -&$&)&%"+ώ: *1:38)8*3ώ:. E/8"=ή &" -ό$&" =.7"&1$%&ύ: *3$8<)ώ*8"', =8: 8:=8ί+:1:34" &" *15:έ' 7834<&)έ' 3?: -&$&)&%"+ώ: *1:38)8*3ώ: /$&+8"7έ:&1 :4 5$.743&=&3.@&ύ: /$&*?$":έ' ή +1+)"+έ' 7834<&)έ' *3"' /$?3&%8:8ί' =.7ό*"8' =4/ά:8'. D 5$.743&=ό3.*. /$&*?$":ώ: 41Fή*8?: 3?: /$?3&%8:ώ: =.7ό*"?: =4/4:ώ:, ό/?' +43ά 3. ="ά$+8"4 8:ό' /&)έ7&1, ή +43ά 3. ="ά$+8"4 7"4' ύ-8*.', @4 /$έ/8" :4 %ί:834" 7έ*? 7834<&)ώ: 3&1 7

=.7&*ί&1 5$έ&1' (<). Barro 1979, Lucas +4" Stokey 1983). U1*"+ά, 7ί4 7ό:"7. 4ύF.*. 3?: /$?3&%8:ώ: +$43"+ώ: =4/4:ώ:, %"4 /4$ά=8"%74 )ό%? 3.' 8/έ+34*.' 3&1 +$ά3&1'- /$ό:&"4', @4 /$έ/8" :4 5$.743&=&38ί34" 7έ*? 1G.)ό38$?: -ό$?:, 4+ό7. +4" 4:. -&$&)&%ί4 8ί:4" *3$8<)?3"+ή. R*3ό*&, 413ά 34 <έ)3"*34 =1:47"+ά =.7&*"&:&7"+ά *5έ="4 1/ό+8":34" *3&!"ό-.%/+ $%0 &1+2"3415ή0 +784έ!'1+0, +ά3" /&1 *.74ί:8" ό3" +ά/&"4 *3"%7ή. +1<έ$:.*. 7/&$8ί :4 έ58" +ί:.3$& :4 4/&+)ί:8" 4/ό 3.: /$&-4:4+&":?@8ί*4 <έ)3"*3. =.7&*"&:&7"+ή /&)"3"+ή (Kydland +4" Prescott 1977, Calvo 1978).!"4 /4$ά=8"%74, *+8-38ί38 7ί4 +1<έ$:.*.. &/&ί4, 783ά 4/ό έ:4 /ό)87& ή 7ί4 ύ-8*., <$ί*+834" 4:3"7έ3?/. 78 3& /$ό<).74 3&1 /?' :4 78"ώ*8" 3& 1G.)ό =.7ό*"& 5$έ&' /&1 *1**?$8ύ3.+8 +43ά 3. ="ά$+8"4 3&1 /&)έ7&1 ή 3.' ύ-8*.'. D 8+ 3?: /$&3έ$?: <έ)3"*3. /&)"3"+ή, *3.: &/&ί4 <4*ί*3.+8. *1**ώ$81*. 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1', 8ί:4". =.7"&1$%ί4 /$?3&%8:ώ: /)8&:4*7ά3?: 78 3. 78ί?*. 3?: /$?3&%8:ώ: =4/4:ώ: +4" 3.: 4ύF.*. 3?: 8*ό=?:. R*3ό*&,. +1<έ$:.*. έ58" 3&1)ά5"*3&: 3$8"' 4+ό7. 8/")&%έ'. N$ώ3&:, :4 +.$ύf8" /3ώ581*., 4@83ό:34' 3.: 1/&5$έ?*ή 3.' :4 8F1/.$838ί 3& 5$έ&'. K8ύ38$&:, :4 8/"<ά)8" 7ί4 έ+34+3. 8"*-&$ά *3&: /)&ύ3& 3?: &7&)&%"&ύ5?:. I$ί3&:, :4 =.7"&1$%ή*8" 4/$&*=ό+.3& /).@?$"*7ό, /&1 @4 78"ώ*8" 3.: /$4%743"+ή 4Fί4 3?: &7&)ό%?: /&1 4/&38)&ύ: 3& =.7ό*"& 5$έ&'. (13έ' &" 8/")&%έ' 7/&$8ί 8+ 3?: 1*3έ$?: :4 *1:8/ά%&:34" 7"+$ό38$& +&":?:"+ό +ό*3&' 4/ό 3. 78ί?*. 3?: /$?3&%8:ώ: +$43"+ώ: =4/4:ώ: ή 3.: 4ύF.*. 3?: ά))?: -ό$?:, /&1 8:=85&7έ:?' =.7"&1$%&ύ: /8$"**ό38$8' *3$8<)ώ*8"'. Έ3*",. '5 $94!"3$έ"94 <έ)3"*3. /&)"3"+ή, =.)4=ή & *58="4*7ό' /$": 4/ό 3. *1**ώ$81*. 3&1 =.7ό*"&1 5$έ&1', 7/&$8ί :4 7.: 8ί:4" <έ)3"*3. '5 $94 87$έ"94, 4-&ύ =.)4=ή 3& =.7ό*"& 5$έ&' έ58" *1**?$8138ί. (13ό 8ί:4" έ:4 +)4**"+ό /4$ά=8"%74 3&1 /?' =.7"&1$%8ί34" ="45$&:"+ή 4*1:έ/8"4 *3.: &"+&:&7"+ή /&)"3"+ή. Eά:. +1<έ$:.*. 7"4' 5ώ$4' 1/&+ύG8" *3&: /8"$4*7ό 8ί38 :4 +ή$1f8" /3ώ581*., 8ί38 :4 8/"<ά))8" 7"4 έ+34+3. 8"*-&$ά *3&1' &7&)&%"&ύ5&1' 8ί38 :4 78"ώ*8" 3.: 4Fί4 3?: &7&)ό%?: 7έ*? 8:ό' F4-:"+&ύ /).@?$"*7&ύ, 3ό38 7/&$8ί :4 4/?)έ*8" 3.: 4F"&/"*3ί4 3.' 4/έ:4:3" *3&1' &7&)&%"&ύ5&1', +4" :4 4:3"783?/ί*8" 8F4"$83"+έ' =1*+&)ί8' 78))&:3"+&ύ =4:8"*7&ύ. (: 8-4$7ό*8" 3.: 8+ 3?: /$&3έ$?: <έ)3"*3. /&)"3"+ή, 3ό38 =8: @4 5ά*8" 78: 3.: 4F"&/"*3ί4 3.', 4))ά @4 1/&*38ί 8:=85&7έ:?' <4$ύ +&":?:"+ό +4" /&)"3"+ό +ό*3&' *3.: /$&*/ά@8"4 =.7"&1$%ί4' 1G.)ό38$?: /$?3&%8:ώ: /)8&:4*7ά3?: ώ*38 :4 *34@8$&/&"ή*8" ή :4 78"ώ*8" 3& 5$έ&' /&1 έ58" *1**?$81@8ί. I4 /$ά%7434 %ί:&:34" /"& /8$ί/)&+4 ό34: 4-ή:&178 3&: +ό*7& 3&1 4:3"/$&*?/813"+&ύ :&"+&+1$"&ύ. Eά: ="ά-&$8' +&":?:"+έ' &7ά=8' έ5&1: 4:3"+$&1ό78:&1' *3ό5&1' +4" 8/"="ώF8"', 3ό38 /$&+ύ/3&1: 4:4="4:87.3"+έ' +4" /&)"3"+έ' *1%+$&ύ*8"'. (13ά 34 /"& *ύ:@834 1/&=8ί%7434 /&)"3"+ή' &"+&:&7ί4' <&.@&ύ: *3& :4 8F.%.@8ί %"43ί 3& =.7ό*"& 5$έ&' 7/&$8ί :4 41Fά:834" %"4 )ό%&1' /&1 =8: *583ίC&:34" 78 /&)έ7&1' ή 1-έ*8"'. A+8-38ί38 έ:4 4/)ό /4$ά=8"%74 /&1 /4$&1*"ά*3.+8 4/ό 3&: Alesina (1988). Q/έ@8*8 ό3" 1/ά$5&1: 3$8"' +&":?:"+έ' &7ά=8': "8"*&=.743ί8'" (&" &/&ί&" +43έ5&1: &7ό)&%4), "8/"58"$.743ί8'" (&" &/&ί&" +43έ5&1: 783&5έ' *8 8/"58"$ή*8"') +4" "8$%4Cό78:&"" (&" &/&ί&" +43έ5&1: 4:@$ώ/":& +8-ά)4"&). N$&-4:ώ', *3.: /$4%743"+ό3.34 1/ά$58" 7"4 8/"+ά)1G. 4:ά78*4 *8 413έ' 3"' 3$8"' &7ά=8', +4@ώ' +ά@8 :&"+&+1$"ό 7/&$8ί :4 +43έ58" ="4-&$83"+έ' /&*ό3.38' 4/ό +ά@8 "="4ί38$. 7&$-ή +8-4)4ί&1, 4))ά %"4 4:4)13"+&ύ' )ό%&1' 4' +$43ή*&178 413ή 3.: 4/)ή ="ά+$"*.. D +ά@8 7ί4 4/ό 3"' 3$8"' 413έ' +&":?:"+έ' &7ά=8' @4 81:&8ί /$&-4:ώ' ="4-&$83"+έ' )ύ*8"' *3& /$ό<).74 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1'. B" "8"*&=.743ί8'" @4 4:3"3ά**&:34" *3.: /3ώ581*., 3.: έ+34+3. 8"*-&$ά *34 &7ό)&%4 ή 3&: F4-:"+ό /).@?$"*7ό +4" @4 81:&&ύ: 3. 78ί?*. 3?: 8

/$?3&%8:ώ: =.7&*ί?: =4/4:ώ: ή 3.: 4ύF.*. 3?: -ό$?: %"4 3"' 8/"58"$ή*8"' +4" 3&1' 8$%4C&7έ:&1'. B" "8/"58"$.743ί8'" @4 81:&&ύ: 3. 5$8&+&/ί4, 3.: έ+34+3. 8"*-&$ά *34 &7ό)&%4 +4" 3&: F4-:"+ό /).@?$"*7ό, +4@ώ' +4" 3. 78ί?*. 3?: /$?3&%8:ώ: =.7&*ί?: =4/4:ώ: ό/?' +4" 3.: 4ύF.*. 3?: -ό$?: 8/ί 3.' 8$%4*ί4'. B" "8$%4Cό78:&"" @4 81:&&ύ: 3.: /3ώ581*., 3.: έ+34+3. 8"*-&$ά 8/ί 3?: &7&)&%"&ύ5?:, 3&1' -ό$&1' 8/ί 3&1 +8-4)4ί&1 +4" 3&: F4-:"+ό /).@?$"*7ό, 78 3.: /$&H/ό@8*. ό3" &" /$4%743"+&ί 7"*@&ί 3&1' @4 /$&*3438ύ&:34" 4/ό 3&: /).@?$"*7ό. B" /&)"3"+έ' *34@8$&/&ί.*.' 5$έ&1' /&1 @4 4+&)&1@.@&ύ: 4/ό 3"' +1<8$:ή*8"' @4 8ί:4" 3& 4/&3έ)8*74 7"4' /&)"3"+ή' ="4/ά).' 4:ά78*4 *8 413έ' 3"' 3$8"' +&":?:"+έ' &7ά=8'. Oί4 8:=85ό78:. )ύ*. /$&*-έ$834" 4/ό 3& 1/ό=8"%74 3&1 ="ά78*&1 G.-&-ό$&1 3&1 Downs (<)έ/8 Downs 1957). A8 413ά 34 1/&=8ί%7434,. /&)"3"+ή /&1 8/")έ%834" 8ί:4" 8+8ί:. /&1 *17/ί/38" 78 3"' /$&3"7ή*8"' 3&1 ="ά78*&1 G.-&-ό$&1. Ά: & ="ά78*&' G.-&-ό$&' 4:ή+8" *3&1' «8$%4C&7έ:&1'», 7"4 =.7&+$43"+ή +1<έ$:.*. @4 38ί:8" :4 81:&8ί 3.: /3ώ581*., 3.: έ+34+3. 8"*-&$ά *3&1' &7&)&%"&ύ5&1', 3.: -&$&)&%ί4 3&1 +8-4)4ί&1 +4" 3&: /).@?$"*7ό. (: & ="ά78*&' G.-&-ό$&' 8ί:4" «8"*&=.743ί4'» ή/+4" «8/"58"$.743ί4'» @4 8/")8%8ί. 4ύF.*. 3?: -ό$?: 8/ί 3.' 8$%4*ί4' +4". 78ί?*. 3?: +&":?:"+ώ: =4/4:ώ:. R*3ό*&,. ύ/4$f. "*&$$&/"ώ: *3"' &/&ί8' 8/"+$43&ύ: &" /$&3"7ή*8"' 3&1 ="ά78*&1 G.-&-ό$&1 4/4"38ί "="4ί38$8' +4" /&)ύ 41*3.$έ' /$&H/&@έ*8"'. (: +ά@8 &7ά=4 7/&$8ί :4 7/)&+ά$8" 3.: 8/"+$ά3.*. 3?: /$&3"7ή*8?: 3?: ά))?: =ύ&, 4))ά =8: 8ί:4" *8 @έ*. :4 8/"<ά)8" 3. ="+ή 3.' /$&3"7ώ78:. )ύ*., 3ό38 3& =.7ό*"& 5$έ&' =8: @4 4:3"783?/"*38ί +4" @4 *1:85ί*8" :4 *1**?$8ύ834" +4" 783ά 3&: /ό)87& ή 3.: 4$5"+ή ύ-8*.. Q/&=8ί%7434 78 838$&%8:ή :&"+&+1$"ά +4" +&":?:"+έ' &7ά=8' /4$έ5&1: 7"4 8Fή%.*.?' /$&' 3& %"43ί /4$43.$&ύ78 7"4 3ά*. /$&' 1/8$<&)"+ά =.7&*"&:&7"+ά 8))8ί77434 +4" 4ύF.*. 3&1 5$έ&1' *8 +4"$&ύ' 8"$ή:.' +4" 1G.)ή' &"+&:&7"+ή' 78%έ@1:*.'. B" +1<8$:ή*8"' 8ί:4" 4/$ό@178' +4" ="*34+3"+έ' *3. )ήg. 4/&-ά*8?: /&1 @4 *34@8$&/&"ή*&1: 3& =.7ό*"& 5$έ&', -&<&ύ78:8' ό3" @4 4/&F8:ώ*&1: 7ί4 ή /8$"**ό38$8' +&":?:"+έ' &7ά=8' /&1 @4 1/&*3&ύ: 4/ώ)8"8' 4/ό έ:4 /$ό%$4774 /$&*4$7&%ή'. B" 4/&-ά*8"' 413έ' 8ί:4" 4+ό7. /"& =ύ*+&)8' *8 /$&8+)&%"+έ' /8$"ό=&1'. Q/&=8ί%7434 413ή' 3.' 7&$-ή' 4:4)ύ&:34" *3. <"<)"&%$4-ί4 /&1 έ58" 4:4/315@8ί %ύ$? 4/ό 3. )8%ό78:. :έ4 /&)"3"+ή &"+&:&7ί4. E$5ό74*38 /$ώ34 *3& $ό)& 3?: 8+)&%ώ:. D <4*"+ή "=έ4 8ί:4" ό3" /$": 4/ό 3"' 8+)&%έ' &" +1<8$:ή*8"' 5$.*"7&/&"&ύ: 34 7έ*4 3.' =.7&*"&:&7"+ή' /&)"3"+ή' έ3*" ώ*38 :4 8/.$8ά*&1: @83"+ά 3&1' G.-&-ό$&1' +4" :4 78%"*3&/&"ή*&1: 3.: /"@4:ό3.34 3&1' :4 /4$478ί:&1: *3.: 8F&1*ί4. (13ό 8ί:4" 3& )8%ό78:& 5+1"3753!15ό ή '5.3:15ό 5ί4%$"3. (:3ί@834 78 3& 3" /"*38ύ834" *1:ή@?',. /4$&5ή @8?$.3"+ώ: 8$7.:8"ώ: %"4 3έ3&"&1' 8+)&%"+&ύ' +ύ+)&1' =8: 8ί:4" 4/)ή +ά3? 4/ό 3.: 1/ό@8*. 3?: &$@&)&%"+ώ: /$o*=&+"ώ:. I& 8$ώ3.74 /&1 3ί@834" 8ί:4" %"43ί &$@&)&%"+&ί G.-&-ό$&" :4 4:3478ί<&1: 7"4 +1<έ$:.*. /&1 /$&+4)8ί έ:4 /$&8+)&%"+ό =.7&*"&:&7"+ό +ύ+)&, ό34: %:?$ίc&1: ό3" 413ό %ί:834" %"4 +4"$&*+&/"+&ύ' )ό%&1'; B" Rogoff +4" Sibert (1988) +4" Rogoff (1990) /4$έ5&1: 7"4 @8?$.3"+ή 8Fή%.*. /&1 <4*ίC834" *3.: 4*17783$ί4 /).$&-ό$.*.' 7834Fύ +1<8$:ή*8?: +4" G.-&-ό$?:, +4" *3.: 8+783ά))81*. 413ή' 3.' 4*17783$ί4' 4/ό 3"' +1<8$:ή*8"'. A3& 1/ό=8"%7ά 3&1'. 4/&38)8*743"+ό3.34 3.' +1<έ$:.*.' =8: %ί:834" ά78*4 4:3")./3ή 4/ό 3&1' G.-&-ό$&1'. O" G.-&-ό$&" 4/)ά /4$43.$&ύ: 7"4 /$&8+)&%"+ή <8)3ί?*. 3.' &"+&:&7"+ή' 3&1' +43ά*34*.',. &/&ί4 7/&$8ί :4 /$&έ$5834" 4/ό 3.: 4ύF.*. 3?: =.7&*ί?: =4/4:ώ: ή 3. 78ί?*. 3.' -&$&)&%ί4'. K8: %:?$ίc&1: ό7?' 3& +43ά /ό*&:. <8)3ί?*. 413ή 8ί:4" 4/&3έ)8*74 7"4' +4"$&*+&/"+ή' =.7&*"&:&7"+ή' /&)"3"+ή', ή /$&έ$5834" 4/ό 7ί4 9

4/&38)8*743"+ή +1<8$:.3"+ή &"+&:&7"+ή /&)"3"+ή. O8 413ά 34 =8=&7έ:4, έ:4 7έ$&' 3.' <8)3ί?*.' @4 4/&=&@8ί *3.: 4/&38)8*743"+ό3.34 3.' +1<8$:.3"+ή' /&)"3"+ή', +4" @4 41Fή*8" 3. =.7&3"+ό3.34 3.' +1<έ$:.*.'. M43ά *1:έ/8"4, 3& +1<8$:ώ: +ό774 έ58" +ά@8 +ί:.3$& :4 41Fή*8" 3"' =.7ό*"8' =4/ά:8' +4" :4 78"ώ*8" 3&1' -ό$&1' /$": 3"' 8+)&%έ', ώ*38 :4 78%"*3&/&"ή*8" 3. =.7&3"+ό3.3ά 3&1. Έ:4 1/ό=8"%74 3έ3&"&1 8ί=&1' 8F.%8ί 3.: /$&8+)&%"+ή ="8ύ$1:*. 3?: =.7&*"&:&7"+ώ: 8))8"77ά3?:. (+ό7. +4" 8ά: &" G.-&-ό$&" %:?$ίc&1: ό3". +1<έ$:.*. έ58" +ί:.3$& :4 78"ώ*8" 3. -&$&)&%ί4 +4" :4 41Fή*8" 3"' =.7ό*"8' =4/ά:8' /$&8+)&%"+ά, 4/&=ί=&1: *3&: +4"$&*+&/"*7ό 3.' +1<έ$:.*.' έ:4 7ό:& 7έ$&' 3.' &"+&:&7"+ή' <8)3ί?*.' /&1 /4$43.$&ύ:, 8:ώ έ:4 ά))& 7έ$&' 3& 4/&=ί=&1: *3.: 4/&38)8*743"+ό3.3ά 3.'. I& 1/ό=8"%74 3?: Rogoff +4" Sibert %"4 3&1' 8+)&%"+&ύ' +ύ+)&1' έ58" 87/)&13"*38ί 78 3.: 8"*4%?%ή +&7743"+ώ: ="4-&$ώ:. B" Alesina +4" Tabellini (1990) +4" Svensson +4" Persson (1989), 8"*ά%&:34' +&7743"+έ' ="4-&$έ' +4" 3. =1:43ό3.34 έ+=&*.' =.7&*ί&1 5$έ&1', 4:4/3ύ**&1: 7"4 @8?$ί4 8+)&%"+ώ: +ύ+)?: <4*"*7έ:. *3. *3$43.%"+ή 5$ή*. 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1'. D <4*"+ή "=έ4 3?: 1/&=8"%7ά3?: /&1 <4*ίC&:34" *8 +&7743"+έ' ="4-&$έ' 8ί:4" ό3" &" +1<8$:ή*8"' 5$.*"7&/&"&ύ: 34 7έ*4 &"+&:&7"+ή' /&)"3"+ή' %"4 :4 "+4:&/&"ή*&1: 3"' "=8&)&%"+έ' 3&1' 8/"="ώF8"' ή/+4" 34 *17-έ$&:34" 3?: G.-&-ό$?: 3&1'. Έ3*", &" *&*"4)"*3"+έ' +1<8$:ή*8"' @8?$&ύ:34" ό3" 8/"="ώ+&1: έ:4 =.7ό*"& 3&7έ4 78%4)ύ38$&1 78%έ@&1' *8 *5έ*. 78 3"' -")8)8ύ@8$8'. (13ό <4*ίC834" *3& ό3" &" *&*"4)"*3έ' 1/&3ί@834" ό3" /"*38ύ&1: *3.: 4/&38)8*743"+ό3.34 3&1 =.7ό*"&1 3&7έ4, 8:ώ &" -")8)8ύ@8$&" 1/&*3.$ίC&1: 3.: 8)8ύ@8$. 4%&$ά. E/"/)έ&:, &" *&*"4)"*3έ' 1/&3ί@834" ό3" 4/85@ά:&:34" )"%ό38$& 3. -&$&)&%ί4 *8 *5έ*. 78 3&1' -")8)8ύ@8$&1', +4@ώ'. -&$&)&%ί4 /)ή338" /8$"**ό38$& 34 1G.)ό38$4 8"*&=.743"+ά *3$ώ7434. (: +4". ="ά+$"*. 413ή 8ί:4" +ά/?' 1/8$-4/)&1*3817έ:., =8: 4/έ58" /&)ύ 4/ό 3"' /$&3"7ή*8"' 3?: G.-&-ό$?: 3?: =ύ& 8"=ώ: +&77ά3?: *3"' /8$"**ό38$8' 78"+3έ' &"+&:&7ί8'. Mά@8 +1<έ$:.*. %:?$ίc8" ό3", 78 +ά/&"4 /"@4:ό3.34, &" G.-&-ό$&" @4 3.: 4:3"+434*3ή*&1: *8 +ά/&"4 78))&:3"+ή 8+)&%ή. (: 7/&$8ί :4 8)έ%F8" 7"4 "7834<).3ή +43ά*34*.'", ό/?' 3& =.7ό*"& 5$έ&', @4 /$&*/4@ή*8" :4 3. 5$.*"7&/&"ή*8" *3$43.%"+ά %"4 :4 8/.$8ά*8" 3"' 78))&:3"+έ' 8/")&%έ' 3?: ="4=ό5?: 3.' /$&' 3.: +438ύ@1:*. 3?: ="+ώ: 3.' /$&3"7ή*8?:, ή /$&' 3.: +438ύ@1:*. 3?: /$&3"7ή*8?: 3?: G.-&-ό$?: 3.'. U1*"+ά, /$&+8"7έ:&1 :4 +434*38ί 413ό =1:43ό, 3& =.7ό*"& 5$έ&' =8: /$έ/8" :4 8ί:4" &1=έ38$&.!"4 /4$ά=8"%74, 4:. -&$&)&%ί4 =.7"&1$%8ί *3$8<)ώ*8"', 7"4 7834<&)ή *3.: 8Fέ)"F. 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1' @4 έ58" 7ό:"78' 8/"/3ώ*8"' *3.: &"+&:&7ί4, +4@ώ' +4" 4/&38)έ*7434 /&1 =8: 7/&$&ύ: :4 4:3"*3$4-&ύ: /)ή$?' 4/ό 78))&:3"+έ' +1<8$:ή*8"'. B" Persson +4" Svensson (1989) =8ί5:&1: ό3". 4ύF.*. 3&1 =.7ό*"&1 5$έ&1' 4/ό 7"4 «-")8)8ύ@8$.» +1<έ$:.*. 7/&$8ί :4 8ί:4" 7"4 <έ)3"*3. *3$43.%"+ή, +4@ώ' =8*78ύ8" 3&1' *&*"4)"*3έ' ="4=ό5&1' 3.' :4 /8$"&$ί*&1: 3"' /$?3&%8:8ί' =.7ό*"8' =4/ά:8' *3& 7έ))&:. Έ3*", 4: 7"4 «-")8)8ύ@8$.» +1<έ$:.*. 8/έ)8%8 /$&8+)&%"+ά :4 78"ώ*8" 3&1' -ό$&1' +4" :4 41Fή*8" 3& =.7ό*"& 5$έ&', 413ό 4*+8ί /ί8*. *3. "*&*"4)"*3"+ή" +1<έ$:.*. /&1 @4 3. ="4=85@8ί :4 /8$"&$ί*8" 3"' /$?3&%8:8ί' =4/ά:8' 3&1 =.7&*ί&1, έ*3? +4" 4: /$&5?$ή*8" +4" *8 7ί4 78))&:3"+ή 4ύF.*. 3?: -ό$?:. D ="45$&:"+ή +434:&7ή 3&1 -&$&)&%"+&ύ <ά$&1' 7/&$8ί :4 7.: 8ί:4". +4)ύ38$. =1:43ή, 4))ά. 78))&:3"+ή /&$8ί4 3.' =.7&*"&:&7"+ή' /&)"3"+ή' @4 8ί:4" 8%%ύ38$4 *3.: 8/ί381F. 3?: *3ό5?: 3.' «-")8)8ύ@8$.'» /$&+43ό5&1 3.' ="4=ό5&1 +1<έ$:.*.'. Ό34: &" "=8&)&%"+έ' ="4-&$έ' 7834Fύ 3?: /&)"3"+ώ: +&77ά3?: 8ί:4" 78%ά)8', 3ό38 1/ά$58" 7"4 3ά*. %"4 4ύF.*. 3&1 =.7ό*"&1 5$έ&1', 4+ό7. +4" 78 "-")8)8ύ@8$8'" +1<8$:ή*8"'. 10

O"4 *583"+ή "=έ4 3?: Tabellini +4" Alesina (1990) 8ί:4" ό3" &" +1<8$:ή*8"' ="4-?:&ύ: *583"+ά 78 3. *ύ:@8*. 3?: =.7ό*"?: =4/4:ώ:. M4" /ά)" έ5&178 7"4 3ά*. 4ύF.*.' 3?: =.7&*ί?: 8))8"77ά3?:, +4@ώ'. 8+ά*3&38 +1<έ$:.*. =4:8ίC834" %"4 :4 41Fή*8" 3& 8ί=&' 3?: =4/4:ώ: /&1 /$&3"7ά, %:?$ίc&:34' ό3" &" 78))&:3"+έ' /8$"+&/έ' =4/4:ώ: ή 41Fή*8"' -ό$?: %"4 3.: 8F1/.$έ3.*. 3&1 5$έ&1' @4 /$&έ)@&1: 4/ό /4:3&ύ. Έ:4 ά))& *+έ)&' 3.' <"<)"&%$4-ί4' 8/"+8:3$ώ:834" *3& %8%&:ό' ό3" &" 8+)&%έ' &=.%&ύ: *8 «71?/"+ή» *17/8$"-&$ά 8+ 7έ$&1' 3?: +1<8$:ή*8?:. Eά: &" +1<8$:ή*8"' =8: 8:="4-έ$&:34" %"4 3.: +43ά*34*. 3.' &"+&:&7ί4', *8 /8$ί/3?*. /&1 =8: 8/4:8+)8%&ύ:, +43ά 3"' 8+)&%"+έ' /8$"ό=&1' @4 8ί:4" /"& 4/$ό@178' :4 8/"<4$ύ:&:34" 78 3& /&)"3"+ό +ό*3&' /&1 *1:=έ834" 78 3.: /$&*4$7&%ή 3?: =.7&*ί?: =4/4:ώ: +4" 3?: -ό$?: /&1 4/4"38ί34" ώ*38 :4 78"?@&ύ: 34 =.7&*"&:&7"+ά 8))8ί77434. B )ό%&' 8ί:4" ό3" *8 3έ3&"8' /8$"ό=&1' 34 78))&:3"+ά &-έ). 4/ό 3.: 78ί?*. 3&1 =.7ό*"&1 5$έ&1' @4 34 +4$/?@&ύ: 78 *.74:3"+ή /"@4:ό3.34 &" ="ά=&5&ί 3&1'. B" Lockwood, Philippopoulos +4" Snell (1996) +4" Lockwood, Philippopoulos +4" Tzavalis (2001) έ5&1: 4:4)ύ*8" +4" 8+3"7ή*8" 87/8"$"+ά 1/&=8ί%7434 413&ύ 3&1 8ί=&1'. I4 1/&=8ί%7434 413ά *1:=1άC&1: 8+)&%"+ά +4" +&7743"+ά +ί:.3$4, +4" <4*ίC&:34" *3& 1/ό=8"%74 3.' 8F&7ά)1:*.' 3?: -&$&)&%"+ώ: *1:38)8*3ώ: 3&1 Barro (1979). (:3ί*3&"58' 8F.%ή*8"', /&1 <4*ίC&:34" *3& /&)"3"+ό +ό*3&', /8$"έ5&:34" *8 1/&=8ί%7434 /&1 /$&*/4@&ύ: :4 8F.%ή*&1: %"43ί 1/ά$5&1: +4@1*38$ή*8"' *3.: 1"&@έ3.*. 4/&38)8*743"+ώ: /$&%$477ά3?: =.7&*"&:&7"+ή' /$&*4$7&%ή'. >)έ/8 Alesina +4" Drazen (1991) +4" Velasco (1999). D <"<)"&%$4-ί4 3.' :έ4' /&)"3"+ή' &"+&:&7ί4', 3.: &/&ί4 8/"*+&/ή*478, +434)ή%8" *3& *17/έ$4*74 ό3" &" /&)"3"+&ί @8*7&ί έ5&1: "="4ί38$. *.74*ί4 %"4 3. *1**ώ$81*. 3&1 =.7ό*"&1 5$έ&1'. E+)&%έ', /&)"3"+ή 4*3ά@8"4 +4" 78%ά)8' "=8&)&%"+έ' ="4-&$έ' 7834Fύ 3?: +ύ$"?: /&)"3"+ώ: +&77ά3?:, έ5&1:?' 4/&3έ)8*74 78%4)ύ38$4 =.7&*"&:&7"+ά 8))8ί77434 +4" =.7ό*"& 5$έ&'. Oί4 8/"/)έ&: *.74:3"+ή /$ό<)8g. 4/ό 413ή 3. <"<)"&%$4-ί4 8ί:4" ό3" &" =8*78ύ*8"' /&1 /$&+ύ/3&1: 4/ό ="8@:8ί' *17-?:ί8', ή 3. *17783&5ή *8 ="8@:8ί' &$%4:"*7&ύ', ="81+&)ύ:&1: 3. =.7&*"&:&7"+ή /$&*4$7&%ή 8+ 7έ$&1' 3?: +1<8$:ή*8?:. O8 3.: έ::&"4 413ή,. A1:@ή+. 3&1 Maastricht, ή 3& Aύ7-?:& A34@8$ό3.34' +4" (:ά/31f.' 3.' E1$?/4J+ή' Έ:?*.' 7/&$&ύ: :4 @8?$.@&ύ:?' @8*7"+ά 4:3ί<4$4 *34 /&)"3"+ά +ί:.3$4 4:4<&)ή' 3.' =.7&*"&:&7"+ή' /$&*4$7&%ή' 8+ 7έ$&1' 3?: +1<8$:ή*8?:. 3 4.!"#$%&#"&$'&(#ί!*"ά,#-'./ '0/ 12$$ώ".2$0/ '#2 8990-&(#ύ 405ό$&#2 6"έ#2/ N$&+8"7έ:&1 :4 8F83ά*&178 3&1' /$&*="&$"*3"+&ύ' /4$ά%&:38' *1**ώ$81*.' 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1' 3.' E))ά=4', @4 5$.*"7&/&"ή*&178 34 *17/8$ά*7434 8:ό' 1/&=8ί%743&' 8/")&%ή' 3.' =.7&*"&:&7"+ή' /&)"3"+ή' 4/ό =ύ& +ό77434 78 ="4-&$83"+έ' /&)"3"+έ' /$&3"7ή*8"'. I& 3 D <"<)"&%$4-ί4 %"4 3&1' /&)"3"+&ύ' +4" &"+&:&7"+&ύ' /$&*="&$"*3"+&ύ' /4$ά%&:38' 3?: 1G.)ώ: =.7&*"&:&7"+ώ: 8))8"77ά3?: +4" 5$8ώ: 78%ά)?*8 8+@83"+ά *3. =8+483ί4 3&1 1990. Oί4 /$ώj7. 8/"*+ό/.*. 1/ά$58" *3&1' Alesina +4" Perotti (1995). O"4 8+38347έ:. 4:ά)1*. 3?: +ύ$"?: 1/&=8"%7ά3?: /8$"έ5834" *3& <"<)ί& 3?: Persson +4" Tabellini (2000). B" *.74:3"+ό38$8' 8$%4*ί8' 8ί:4" 413έ' 3?: Cukierman +4" Meltzer (1989), Alesina +4" Tabellini (1990), Aghion +4" Bolton (1990), Alesina +4" Drazen (1991), Tabellini (1991), Velasco (1999). Q/ά$5&1: 8/ί*.' /&))έ' *1%+$"3"+έ' 87/8"$"+έ' ="8$81:ή*8"' 3.' 87/8"$ί4' 4/ό ="ά-&$8' 5ώ$8'. >). Roubini +4" Sachs (1989) +4" Grilli, Masciandaro +4" Tabellini (1991) %"4 =ύ& 4/ό 3"' +1$"ό38$8' *1%+$"3"+έ' 87/8"$"+έ' 78)έ38'. 11

1/ό=8"%74 413ό *1:=1άC8" 8+)&%"+ά +4" +&7743"+ά +ί:.3$4, *1:@έ3&:34' 3"' /$&<)έg8"' 3?: 1/&=8"%7ά3?: 3.' :84' /&)"3"+ή' &"+&:&7ί4'. I4 *17/8$ά*7434 /&1 4+&)&1@&ύ: <4*ίC&:34" *3. ="8F&="+ή 4:ά)1*. +4" &"+&:&783$"+ή 8+3ί7.*. 3&1 1/&=8ί%743&' 413&ύ *8 7ί4 /$ό*-43. 8$81:.3"+ή 8$%4*ί4 7&1 (Alogoskoufis 2013). 4 Q/&3ί@834" ό3" 1/ά$5&1: =ύ& +ό77434, έ:4 -")8)8ύ@8$& +4" έ:4 *&*"4)"*3"+ό, 34 &/&ί4 έ5&1: ="4-&$83"+έ' 8/"="ώF8"' %"4 3"' /$?3&%8:8ί' =.7ό*"8' =4/ά:8' +4" 3. -&$&)&%ί4. M4" 34 =ύ& +ό77434 /$&*/4@&ύ: :4 8)45"*3&/&"ή*&1: 3"' 4/&+)ί*8"' 4/ό 3&1' 8/"@17.3&ύ' *3ό5&1' 3&1' %"4 3"' /$?3&%8:8ί' =.7ό*"8' =4/ά:8' +4" 3. -&$&)&%ί4, 1/ό 3&: /8$"&$"*7ό ό3" 34 =.7&*"&:&7"+ά 8))8ί77434 =8: @4 &=.%&ύ: *8 4:8Fέ)8%+3. *1**ώ$81*. =.7&*ί&1 5$έ&1'. D <4*"+ή "=έ4 8ί:4" ό3". =.7&*"&:&7"+ή /&)"3"+ή /$έ/8" :4 8ί:4" <"ώ*"7., 4))ά +4" ό3" &" +1<8$:ή*8"' 1-"*34:34" +ό*3&' 8ά: 4/&+)ί:&1: 4/ό 3&1' *3ό5&1' 3&1' %"4 3"' =.7ό*"8' =4/ά:8' +4" 3. -&$&)&%ί4. Q/&@έ3&178, 4+&)&1@ώ:34' 3. <"<)"&%$4-ί4, ό3" &" -")8)8ύ@8$&" έ5&1:?' *3ό5& 547.)ό38$8' /$?3&%8:8ί' =.7ό*"8' =4/ά:8' +4", +43ά *1:έ/8"4, 547.)ό38$. -&$&)&%ί4 4/ό ό,3" &" *&*"4)"*3έ', +4@ώ' &" 38)8134ί&" /"*38ύ&1: /"& έ:3&:4 *3& $ό)& 3&1 +$ά3&1' +4" *3&58ύ&1: *8 1G.)ό38$& 8/ί/8=& /$?3&%8:ώ: =.7&*ί?: =4/4:ώ: +4" -&$&)&%ί4'. B" 8+)&%έ' @8?$8ί34" ό3" %ί:&:34" *8 34+3ά 5$&:"+ά ="4*3ή7434.!"4 3& 8+ά*3&38 +1<8$:ώ: +ό774,. /"@4:ό3.34 :4 +8$=ί*8" 3"' 8+)&%έ' +4" :4 /4$478ί:8" *3.: 8F&1*ί4 8ί:4" 7"+$ό38$. 4/ό 3. 7&:ά=4. I.: 7838+)&%"+ή /8$ί&=&, =8: 1/ά$58" ά78*. 8+)&%"+ή 4<8<4"ό3.34 4-&ύ 3& 8+)8%7έ:& +ό774 Fέ$8" ό3" @4 /4$478ί:8" *3.: 8F&1*ί4 +4" +43ά 3.: 8/ό78:. /8$ί&=&. I& /$ό<).74 3&1 +ό7743&' /&1 <$ί*+834" *3.: 8F&1*ί4 8ί:4" :4 8/")έF8" 3& ύg&' 3?: /$?3&%8:ώ: =4/4:ώ: +4" 3.' -&$&)&%ί4' έ3*" ώ*38 :4 8)45"*3&/&"ή*8" 3"' 4/&+)ί*8"' 3&1' 4/ό 3&1' *3ό5&1' 3&1 /&)"3"+&ύ 3&1 /$&%$ά7743&'. D 8)45"*3&/&ί.*. 1/ό+8"34" *3&: +1<8$:.3"+ό 8"*&=.743"+ό /8$"&$"*7ό, /&1 /$&*="&$ίc8" 3. *1**ώ$81*. 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1'?' *1:ά$3.*. 3&1 /$?3&%8:&ύ' 8))8ί7743&' +4" 3?: =4/4:ώ: %"4 3ό+&1'. D 8/ί)1*. 3&1 1/&=8ί%743&' +4". 8Fέ34*. 3.' =1:47"+ή' "*&$$&/ί4' /&1 /$&+ύ/38" 74' =ί:8" 3"' 4+ό)&1@8' /$&<)έg8"'. 1. ;$+<'"3!31%$15ά >ί4%$"+?3 78779"'8/έ43 &%/ό713 2"έ30!"35+.'ί 7$+<'"3!31%$15έ0 /'$+-3.έ0 7$10!"9$3:'4'ί0 &+!ά4'0 5+1 $% @3"3.3:ί+. Aύ7-?:4 78 3& *17/έ$4*74 413ό, &" /$?3&%8:8ί' =4/ά:8' @4 /$έ/8" :4 8ί:4" 4$:.3"+ή *1:ά$3.*. 3&1 *1**?$817έ:&1 =.7ό*"&1 5$έ&1' +4" &" -ό$&" @83"+ή *1:ά$3.*. 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1'. (13ό @4 *17<4ί:8" 8ά: &" +1<8$:ή*8"' 8/"="ώ+&1: :4 4+&)&1@&ύ: 7ί4 <"ώ*"7. =.7&*"&:&7"+ή /&)"3"+ή,. &/&ί4 =8: @4 &=.%8ί *8 4:8Fέ)8%+3. *1**ώ$81*. =.7&*ί&1 5$έ&1'. 4 I& U@":ό/?$& 3&1 2010. Eurostat +4". E)).:"+ή M1<έ$:.*. 8/4:ό$"*4: (4:4@8ώ$.*4:) 3& 7έ%8@&' 3.' %8:"+ή' +1<έ$:.*.' *3.: E))ά=4, ώ*38 :4 *17/8$")ά<&1: +4" 3"' =.7ό*"8' 8/"58"$ή*8"'. I4 *3&"58ί4 έ+3&38 /8$")47<ά:&1: +4" 34 8))8ί77434 +4" 5$έ. 3?: =.7&*ί?: 8/"58"$ή*8?:, +ά3" /&1 =8: *1:έ<4":8 /$&.%&ύ78:?', +4" /&1 =8: *17<4ί:8" +4" *3"' /8$"**&3έ$8' 5ώ$8' 3.' E.E. I4 4:4@8?$.7έ:4 *3&"58ί4 8/8+3ά@.+4: /$&' 34 /ί*? 7ό:&?' 3& 2006, 78 4/&3έ)8*74 34 *3&"58ί4 /&1 =.7&*"8ύ&:34" έ+3&38 :4 7.: 8ί:4" /)έ&: *1%+$ί*"74 78 34 *3&"58ί4 /$": 3& 2006.!"4 3& )ό%& 413ό, 34 *3&"58ί4 /&1 5$.*"7&/&"&ύ78 *3.: 8$%4*ί4 413ή /$&έ$5&:34" 4/ό 3"' 8+@έ*8"' 3.' E1$?/4J+ή' E/"3$&/ή' 3.' Ά:&"F.' 3&1 2010, +4" =8: /8$")47<ά:&1: 413ή 3.: 4:4@8ώ$.*.. B )ό%&' 8ί:4" ="ό3" @έ)&178 :4 έ5&178 *1:8/8ί' 5$&:&)&%"+έ' *8"$έ' %"4 3& *ύ:&)& 3.' /8$"ό=&1 1975-2009. 12

I& /4$4/ά:? *17/έ$4*74 3&1 1/&=8ί%743&' 8F.%8ί %"43ί &" +1<8$:ή*8"', 4:8Fά$3.34 4/ό 3& +ό774 4/ό 3& &/&ί& /$&έ$5&:34", έ5&1: +ί:.3$& :4 4:4)47<ά:&1: *34@8$&/&".3"+ά /$&%$ά77434, /$&+8"7έ:&1 :4 4:3"783?/ί*&1: 3. *1**ώ$81*. =.7&*ί&1 5$έ&1'. N$&+8"7έ:&1 ό7?' :4 8F.%.@8ί %"43ί &" +1<8$:ή*8"' &=.%ή@.+4: *3. =.7"&1$%ί4 1G.)ώ: =.7&*"&:&7"+ώ: 8))8"77ά3?:, "="4ί38$4 *8 8+)&%"+έ' /8$"ό=&1', 4))ά +4" %"43ί 34 *34@8$&/&".3"+ά /$&%$ά77434 ή34: 4:8/4$+ή, 4/4"38ί34" :4 4:4-8$@&ύ: +4" 34 1/ό)&"/4 @8?$.3"+ά *17/8$ά*7434. 2. A5.3:έ0 5+1 B"9$3:'4ή A..'ί//+$+ C1!"9$3:'4'ί0 &+!ά4'0 'ί4+1 8D%.ό$'"'0 5+1 % @3"3.3:ί+ 2+/%.ό$'"% 7' '5.3:15έ0!'"1ό&380. >+$ά 784έ!'1+ $3!"9$3:'4έ0 έ..'1//+ 'ί4+1 8D%.ό$'"3 7$10 '5.3:15έ0!'"1ό&380, :1+ ό.'0 $10 58-'"4ή7'10. I& *17/έ$4*74 413ό 8F.%8ί 3.: ύ/4$f. 8+)&%"+ώ: +ύ+)?:. Ό34: 7ί4 +1<έ$:.*. 1/&)&%ίC8" 3.: /"@4:ό3.34 :4 7.: 8ί:4" *3.: 8F&1*ί4 +43ά 3.: 8/ό78:. /8$ί&=&, ό/?' *17<4ί:8" /$&8+)&%"+ά, 3& 8:="4-έ$&: 3.' %"4 3& 78))&:3"+ό +ό*3&' 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1' 78"ώ:834". (13ό έ58"?' 4/&3έ)8*74 3.: 8F4*@έ:"*. 3&1 *34@8$&/&".3"+&ύ +":ή3$&1 *3.: /8$ί&=& /$": 3"' 8+)&%έ'. M4@ώ' /).*"άc&1: &" 8+)&%έ', 3& +ό774 /&1 <$ί*+834" *3.: 8F&1*ί4 4:3"783?/ίC8" έ:4: 7"+$ό38$& 5$&:"+ό &$ίc&:34, +4" %"4 413ό 3& )ό%& =.7"&1$%8ί 78%4)ύ38$4 /$?3&%8:ή 8))8ί77434 *3&: /$&H/&)&%"*7ό, 4/&-8ύ%&:34' 3& /&)"3"+ό +ό*3&' 3.' =.7&*"&:&7"+ή' /$&*4$7&%ή'. E/"/)έ&:, *8 8+)&%"+έ' /8$"ό=&1' 1/ά$58" +4" 3& +ί:.3$& 3?: Rogoff +4" Sibert (1988) +4" Rogoff (1990), :4 8/.$84*38ί @83"+ά. /"@4:ό3.34 8/4:8+)&%ή' 3&1 8+ά*3&38 +1<8$:ώ:3&' +ό7743&', 7έ*? 1G.)&3έ$?: /$?3&%8:ώ: =4/4:ώ: +4" 547.)ό38$.' -&$&)&%ί4'. E/"/)έ&:, *8 8+)&%"+έ' /8$"ό=&1' )8"3&1$%8ί +4" 8:=85&7έ:?' +4" 3& +ί:.3$& 3?: Svensson +4" Persson (1989) +4" Alesina +4" Tabellini (1990) /&1 <4*ίC834" *3. *3$43.%"+ή 5$ή*. 3&1 5$έ&1' 4/ό 3"' +1<8$:ή*8"' /$&+8"7έ:&1 :4 =8*78ύ*&1: 3&1' ="4=ό5&1' 3&1'. I& 38)8134ί& *17/έ$4*74 4-&$ά *3.: +&77743"+ή /&)"3"+ή. 3. >3//+$15ή B3.1$15ή C1 7371+.17$15έ0 58-'"4ή7'10 '!1.έ:384 8D%.ό$'"'0!"9$3:'4'ί0 &%/ό71'0 &+!ά4'0 5+1 '!1-ά..384 8D%.ό$'"% @3"3.3:ί+ +!ό $10 @1.'.'ύ<'"'0. A3& <4@7ό /&1 &" *&*"4)"*3έ' 4/&=ί=&1: *1*3.743"+ά 78%4)ύ38$& <ά$&' *3"' =.7ό*"8' =4/ά:8' 4/ό ό3" &" -")8)8ύ@8$&", 3& *17/έ$4*74 /$&+ύ/38" 4<ί4*34. R*3ό*&, 3413ό5$&:4, &" *&*"4)"*3έ' 4:4%+άC&:34" :4 -&$&)&%ή*&1: /8$"**ό38$&, /$&+8"7έ:&1 :4 5$.743&=&3ή*&1: 3"' 1G.)ό38$8' /$?3&%8:8ί' =4/ά:8', ώ*38 :4 4/&-ύ%&1: 7"4 1/8$<&)"+ή ="ό%+?*. 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1'. I4 *17/8$ά*7434 4/ό 3.: &"+&:&783$"+. ="8$8ύ:.*. 413&ύ 3&1 1/&=8ί%743&' %"4 3.: /8$ί&=& 1975-2009 *1:&GίC&:34" *34 8Fή': B"ώ$34, -4ί:834" :4 1/ά$58" *343"*3"+ά 7%/+4$15ή <'$15ή $ά7% $38.ό:38 $38!"9$3:'43ύ0 '..'ί//+$30!"30 $3 EAB. O8 =8=&7έ:&1' 3&1 1/ό)&"/&1' /4$ά%&:38', 3& /$?3&%8:έ' έ))8"774 *3.: /8$ί&=& 3.' 7834/&)ί381*.' 41F4:ό34: /8$ί/&1 +43ά 0,3 78 0,4 7"4' 8+43&*3"4ί4' 7&:ά=4' 3&1 (EN +ά@8 5$ό:&. (13ό 1/&=8"+:ύ834" 4/ό 3& 8+3"7ώ78:& *1:38)8*3ή 3ά*.'. H 3ά*. 4ύF.*.' 3&1 /$?3&%8:&ύ' 8))8ί7743&'?' /&*&*3&ύ 3&1 (EN &-8ί)834" *3.: 4ύF.*. 3?: /$?3&%8:ώ: =4/4:ώ:. B" /$?3&%8:8ί' =4/ά:8' 41Fά:&:34" 13

+43ά 0,4 3.' 8+43&*3"4ί4' 7&:ά=4' 3&1 (EN 83.*ί?' /8$ί/&1, 8:ώ 3& *ύ:&)& 3?: 8*ό=?:?' /&*&*3ό 3&1 (EN =8: 87-4:ίC8" +47ί4 3ά*.. D 4ύF.*. 3?: /$?3&%8:ώ: =4/4:ώ: -4ί:834" /?' ή34:. +":.3ή$"4 =ύ:47. 3?: 1G.)ό38$?: /$?3&%8:ώ: 8))8"77ά3?:. F'ύ$'"34, -4ί:834" :4 1/ά$58" 7"4 *343"*3"+ά *.74:3"+ή 4$:.3"+ή 4:3ί=$4*. 3&1 /$?3&%8:&ύ' 8))8ί7743&' *3& =.7ό*"& 5$έ&' *8 *5έ*. 78 3& (EN. Έ:4 1G.)ό38$& =.7ό*"& 5$έ&'?' /&*&*3ό 3&1 (EN &=.%&ύ*8 *8 7"4 78ί?*. 3&1 )ό%&1 3&1 /$?3&%8:&ύ' 8))8ί7743&' /$&' 3& (EN +43ά 3& 8/ό78:& έ3&'. Έ3*", 7ί4 4/ό 3"' +ύ$"8' /$&<)έg8"' 3&1 1/&=8ί%743ό' 74', 3& 7$+<'"3!31%$15ό 5ί4%$"3 $38 2"έ380, -4ί:834" :4 8ί:4" *1:8/έ' 78 3.: 87/8"$ί4 3.' /8$"ό=&1 1975-2009, +4" :4 8F.%8ί %"43ί &" 8)).:"+έ' +1<8$:ή*8"' +43έ-81%4: 4/ό +4"$&ύ 8"' +4"$ό: *8 *34@8$&/&".3"+ά /$&%$ά77434. D 8+3"7ώ78:. *34@8$&/&".3"+ή 4:ά=$4*. 3&1 /$?3&%8:&ύ' 8))8ί7743&' *3& 5$έ&' 8+3"7ά34" 7834Fύ 7-8% 3&1 *1:&)"+&ύ 5$έ&1'?' /&*&*3&ύ 3&1 (EN. I& *34@8$&/&".3"+ό 413ό +ί:.3$&, /4$ό3" *343"*3"+ά *.74:3"+ό, =8: 1/ή$F8 4$+83ά "*51$ό. E/"/$ό*@834,. 4$:.3"+ή 4:ά=$4*. 3&1 /$?3&%8:&ύ' =.7&*"&:&7"+&ύ 8))8ί7743&' *3& =.7ό*"& 5$έ&' &-8ί)834" +1$ί?' *34 έ*&=4 3.' +1<έ$:.*.'. (/ό 3& 7% /8$ί/&1 3.' 4:ά=$4*.' 3&1 /$?3&%8:&ύ' 8))8ί7743&' *3& 5$έ&', /8$ί/&1 6% &-8ί)834" *3.: @83"+ή 4:ά=$4*. (4ύF.*.) 3?: *1:&)"+ώ: +1<8$:.3"+ώ: 8*ό=?: *8 *5έ*. 78 3& (EN, +4" 7ό:& /8$ί/&1 3& 1% &-8ί)834" *3.: 4$:.3"+ή 4:ά=$4*. (78ί?*.) 3?: /$?3&%8:ώ: =4/4:ώ: *8 *5έ*. 78 3& (EN. B" /$?3&%8:8ί' =4/ά:8' 8)ά5"*34 5$.*"7&/&"ή@.+4: %"4 3. *34@8$&/&ί.*. 3&1 5$έ&1'. (FίC8" 3έ)&' :4 *.78"?@8ί ό3" &" &"+&:&783$"+έ' 8+3"7ή*8"' &=.%&ύ: *3& *17/έ$4*74 ό3" 3& +ί:.3$& *34@8$&/&ί.*.' 3&1 5$έ&1' 8ί:4" 4:8Fά$3.3& 4/ό 3.: 3413ό3.34 3&1 +ό7743&' /&1 <$"*+ό34: *3.: 8F&1*ί4, ή 4/ό 3"' 8+)&%έ'.?"ί$34, 1/ά$5&1: *.74:3"+έ' 8/"/3ώ*8"' 3?: 8+)&%ώ: *34 /$?3&%8:ή 8))8ί77434 3&1 =.7&*ί&1. O8 <ά*. 3"' &"+&:&783$"+έ' 8+3"7ή*8"' +ά/&"&' =8: 7/&$8ί :4 4/&$$ίG8" 3.: 1/ό@8*. 3?: *.74:3"+ά 1G.)ό38$?: /$?3&%8:ώ: 8))8"77ά3?: +43ά 34 έ3. ="8:έ$%8"4' 8+)&%ώ:. B" 78: *1:38)8*3έ' 4:ά=$4*.' 3?: /$?3&%8:ώ: 8))8"77ά3?: *3& =.7ό*"& 5$έ&' =8: 8F4$3ώ:34" 4/ό 3"' 8+)&%έ', 4))ά 3& ύg&' 3&1 /$?3&%8:&ύ' 8))8ί7743&'?' /$&' 3& (EN -4ί:834" :4 8F4$3ά34" 4/ό 3"' 8+)&%έ'. I& /$?3&%8:έ' έ))8"774 8ί:4" 1G.)ό38$& 4/ό 1,5 έ?' +4" 3 /&*&*3"4ί8' 7&:ά=8' 3&1 (EN *3"' 8+)&%"+έ' 5$&:"έ', +4". 8/ί/3?*. 413ή 8ί:4" *343"*3"+ά *.74:3"+ή. I4 1/&=8ί%7434 3?: Rogoff +4" Sibert (1988) +4" Rogoff (1990) /4$έ5&1: 7"4 8Fή%.*. %"4 7"4 3έ3&"4 8/ί/3?*., 78 <ά*. 3"' /$&*/ά@8"8' 3?: +1<8$:ή*8?: %"4 3. <8)3ί?*. 3.' /"@4:ό3.34' 8/4:8+)&%ή' 3&1' 78 3.: 4ύF.*. 3?: /$?3&%8:ώ: =4/4:ώ: +4" 78ί?*. 3?: -ό$?:. K8=&7έ:&1 ό3" &" 8+)&%έ' *3.: E))ά=4 *3.: /8$ί&=& 413ή )ά7<4:4: 5ώ$4 7ί4 -&$ά +ά@8 3$ί4 5$ό:"4 +43ά 7έ*& ό$&, &" 8+)&%έ' έ5&1: *17<ά))8" *3.: 7έ*. 4ύF.*. 3&1 83ή*"&1 /$?3&%8:&ύ' 8))8ί7743&' +43ά /8$ί/&1 7"*ή έ?' 7ί4 /&*&*3"4ί4 7&:ά=4 3&1 (EN. D 8/ί/3?*. 3?: 8+)&%ώ: *3. *1**ώ$81*. 3&1 =.7&*ί&1 5$έ&1' 8ί:4" +ά@8 ά))& /4$ά 478).3έ4. E/"/$&*@έ3?', -4ί:834" ό3" &" @83"+έ' 8/"/3ώ*8"' 3?: 8+)&%ώ: *3& /$?3&%8:έ' έ))8"774 3&1 =.7&*ί&1 &-8ί)&:34" *58=ό: 8F &)&+)ή$&1 *8 41Fή*8"' 3?: /$?3&%8:ώ: =4/4:ώ:. A3"' 8+)&%"+έ' 5$&:"έ', &" /$?3&%8:8ί' =4/ά:8' 3&1 =.7&*ί&1 41Fά:&:34" +43ά 7έ*& ό$& +43ά /8$ί/&1 1,4% 3&1 (EN, +4". 8+3ί7.*. 3.' 8/ί/3?*.' 413ή' 8ί:4" *343"*3"+ά *.74:3"+ή. (:3ί@834, 34 έ*&=4 3.' +1<έ$:.*.' 8ί:4" 8)ά5"*34 78"?7έ:4 *3"' 8+)&%"+έ' 5$&:"έ'.?έ$+"$34, =8: -4ί:834" :4 1/ά$5&1: +&7743"+έ' 8/"/3ώ*8"' *3& /$?3&%8:έ' έ))8"774, +4@ώ' 3& /$?3&%8:έ' έ))8"774 =8: -4ί:834" :4 8F4$3ά34" 4/ό 3& 4: *3.: +1<έ$:.*. <$ί*+834" *&*"4)"*3"+ή ή -")8)8ύ@8$. +1<έ$:.*.. R*3ό*&, 1/ά$5&1: +&7743"+έ' 8/"/3ώ*8"' *3"' /$?3&%8:8ί' =4/ά:8' 3&1 =.7&*ί&1 +4" *34 *1:&)"+ά έ*&=4 *8 *5έ*. 3& (EN. M43ά 7έ*& ό$&, 8/ί *&*"4)"*3"+ώ: +1<8$:ή*8?: (N(ABM) &" /$?3&%8:8ί' =4/ά:8' (4))ά +4" 34 *1:&)"+ά έ*&=4 3&1 =.7&*ί&1) 8ί:4" 1G.)ό38$8' +43ά 1% 3&1 (EN, *8 *5έ*. 78 -")8)8ύ@8$8' +1<8$:ή*8"' (Lέ4' K.7&+$43ί4').!"4 78: 3"' /$?3&%8:8ί' =4/ά:8'. 14

8+3ί7.*. 413ή' 3.' ="4-&$ά' 8ί:4" *343"*3"+ά *.74:3"+ή, 8:ώ %"4 34 έ*&=4 =8: 8ί:4". A8 +ά@8 /8$ί/3?*., 8:ώ =8: 7/&$8ί +4:8ί' :4 4/&$$ίG8" 3.: +&":ή 1/ό@8*. 3?: +&7743"+ώ: ="4-&$ώ: *3"' =4/ά:8' +4" 34 έ*&=4 3&1 =.7&*ί&1, 7/&$8ί +4:8ί' :4 3.: 4/&$$ίG8" 4:4-&$"+ά 78 3& /$?3&%8:έ' έ))8"774. Bέ/!$34, -4ί:834" :4 1/ά$58" 7"4 *583"+ά "*51$ή +4" *343"*3"+ά *.74:3"+ή 4$:.3"+ή 8/ί/3?*. 4/ό 3.: +43ά*34*. 3.' &"+&:&7ί4' 3.' Cώ:.' 3&1 81$ώ *3& /$?3&%8:έ' έ))8"774 3.' %8:"+ή' +1<έ$:.*.' *8 *5έ*. 78 (EN *3.: E))ά=4. A8 /8$"ό=&1' +43ά 3"' &/&ί8' & $1@7ό' &"+&:&7"+ή' 78%έ@1:*.' *3.: E1$?Cώ:. 8ί:4" 1G.)ό', 3& /$?3&%8:έ' έ))8"774 *3.: E))ά=4 8ί:4" 547.)ό38$& 4/ό ό,3" *8 /8$"ό=&1' 547.)ή' 78%έ@1:*.' ή ύ-8*.' *3. Cώ:. 3&1 81$ώ. (ύf.*. 3&1 $1@7&ύ 78%έ@1:*.' 3&1 (EN 3.' Cώ:.' 3&1 81$ώ +43ά 1%, /$&+4)8ί 78ί?*. 3&1 /$?3&%8:&ύ' 8))8ί7743&' *3.: E))ά=4 +43ά 0,6 3.' 8+43&*3"4ί4' 7&:ά=4' 3&1 (EN /8$ί/&1. D 78%έ@1:*. 3&1 (EN 3.' Cώ:.' 3&1 81$ώ -4ί:834" :4 έ58" /8$ί/&1 ί*8' 8/"/3ώ*8"' *3"' /$?3&%8:8ί' =4/ά:8' +4" 34 *1:&)"+ά έ*&=4 *8 *5έ*. 78 3& (EN. D 8/ί=$4*. 7"4' 4ύF.*.' 3&1 (EN 3.' Cώ:.' 3&1 81$ώ +43ά 1% 8ί:4" /8$ί/&1-0,3 3.' 8+43&*3"4ί4' 7&:ά=4' 3&1 (EN %"4 3"' /$?3&%8:8ί' =4/ά:8', +4" 0,3 3.' 8+43&*3"4ί4' 7&:ά=4' 3&1 (EN %"4 3& *ύ:&)& 3?: 8*ό=?:. (:3ί@834, 7"4 /3ώ*. 3&1 $1@7&ύ 4ύF.*.' 3&1 (EN 3.' 81$?Cώ:.' +43ά 7ί4 8+43&*3"4ί4 7&:ά=4,. &/&ί4 &=.%8ί *8 4ύF.*. 3?: /$?3&%8:ώ: =4/4:ώ: +43ά 0,3 7"4' /&*&*3"4ί4' 7&:ά=4' 3&1 (EN +4" 78ί?*. 3?: *1:&)"+ώ: =.7&*ί?: 8*ό=?: +43ά 3& ί="& /&*&*3ό, &=.%ώ:34' *8 4ύF.*. 3&1 /$?3&%8:&ύ' 8))8ί7743&' 3.' E))ά=4' +43ά 0,6% 3&1 (EN. I& /"@4:ό38$& 8ί:4" ό3" &" 8/"/3ώ*8"' 413έ' &-8ί)&:34" *3. )8"3&1$%ί4 "*51$ώ: «413ό743?: *34@8$&/&".3ώ:».!"4 7ί4 7"+$ή 4:&"+3ή &"+&:&7ί4, ό/?'. E))ά=4, 1G.)&ί $1@7&ί &"+&:&7"+ή' 78%έ@1:*.' 3?: 87/&$"+ώ: 3.' 834ί$?: /$&+4)&ύ: 1G.)&ύ' $1@7&ύ' &"+&:&7"+ή' 78%έ@1:*.' 3&1 8%5ώ$"&1 (EN. (13&ί 78 3. *8"$ά 3&1' /$&+4)&ύ: 4ύF.*. 3?: -&$&)&%"+ώ: 8*ό=?: +4" 78ί?*. 3?: /$?3&%8:ώ: =4/4:ώ:?' /$&' 3& (EN, )ό%? 3.' ύ/4$f.' 3?: 413ό743?: *34@8$&/&".3ώ: /&1 *583ίC&:34" 78 3.: /$&&=813"+ό3.34 3&1 -&$&)&%"+&ύ *1*3ή743&' +4" 3"' 4:3"+1+)"+έ' +&":?:"+έ' =4/ά:8'. E:4))4+3"+ά,. 8/ί=$4*. 413ή @4 7/&$&ύ*8 :4 8$7.:81@8ί 4/ό 3.: ά/&g. 7"4' 4:3"+1+)"+ή' 5$ή*.' 3.' =.7&*"&:&7"+ή' /&)"3"+ή' 4/ό 3"' 8)).:"+έ' +1<8$:ή*8"'. (13ή. 8:4))4+3"+ή 8Fή%.*. =8: -4ί:834"?*3ό*& $84)"*3"+ή, +4@ώ' &" 47"%ώ' 8%5ώ$"8' 74+$&&"+&:&7"+έ' 8F8)ίF8"' =8: -4ί:834" :4 8/.$έ4C4: *3.: /8$ί&=& 413ή 3.: 8Fέ)"F. 3&1 /$?3&%8:&ύ' 8))8ί7743&'?' /&*&*3&ύ 3&1 (EN. Ό34: & $1@7ό' 78%έ@1:*.' 3&1 8)).:"+&ύ (EN, & /).@?$"*7ό',. 4:8$%ί4 +4" 3& "*&Cύ%"& 3$85&1*ώ: *1:4))4%ώ: (ό)8' 78 5$&:"+ή 1*3έ$.*. 7ί4' /8$"ό=&1) /$&*3έ@.+4: *3.: /4)":=$ό7.*. %"4 3& /$?3&%8:έ' έ))8"774, -ά:.+4: :4 έ5&1: *1:38)8*3έ' /&1 =8: ή34: *343"*3"+ά *.74:3"+&ί, %8%&:ό' /&1 1/&=.)ώ:8" ό3" &" 4$5έ' *3.: E))ά=4 =8: 5$.*"7&/&"&ύ*4: 3. =.7&*"&:&7"+ή /&)"3"+ή %"4 3.: 4:3"783ώ/"*. 3?: 8%5ώ$"?: 74+$&&"+&:&7"+ώ: ="4+17ά:*8?:. I& έ5$3, +4" 38)8134ί&, *17/έ$4*74 4-&$ά 3"' 8/"/3ώ*8"' 3?: /8$"&$"*7ώ: /&1 8/έ<4))4: *3.: 8)).:"+ή =.7&*"&:&7"+ή /&)"3"+ή. A1:@ή+. 3&1 Maastricht +4" 3& Aύ7-?:& A34@8$ό3.34' +4" (:ά/31f.' 783ά 3& 1992. B" &"+&:&783$"+έ' 74' 8+3"7ή*8"' &=.%&ύ: *3& *17/έ$4*74 ό3". A1:@ή+. 3&1 Maastricht +4" 3& Aύ7-?:& A34@8$ό3.34' +4" (:ά/31f.' &=ή%.*4: *8 έ:4 7έ*& /$?3&%8:έ' έ))8"774 *3.: E))ά=4 783ά 3& 1992, 3& &/&ί& ή34: 547.)ό38$& 4/ό 4 έ?' +4" 5 8+43&*3"4ί8' 7&:ά=8' 3&1 (EN, *8 *ύ%+$"*. 78 3" @4 ή34: ="4-&$83"+ά. (/ό 413ή 3. 78ί?*. 3&1 7έ*&1 /$?3&%8:&ύ' 8))8ί7743&' 783ά 3& 1992, /8$ί/&1 3& 60% &-8ί)834" *3.: 4ύF.*. 3?: *1:&)"+ώ: 8*ό=?: 3&1 =.7&*ί&1 +4" 3& 40% *3. *1%+$ά3.*. 3?: /$?3&%8:ώ: =4/4:ώ:. E$5ό74*38 3έ)&' *3. *ύ:&g. 3?: <4*"+ώ: 74' *17/8$4*7ά3?:. 15