ΣΕΙ ΑΜΘ-χολό Διούκηςησ και Οικονομύασ-Σμόμα Λογιςτικόσ και Χρηματοοικονομικόσ Διδϊςκων : Αγγελϊκησ Γιώργοσ Εργαςτηριακόσ ςυνεργϊτησ : ιώπη Ευαγγελύα Καβϊλα Οκτώβριοσ 2018 1
Ειςαγωγικζσ ζννοιεσ Για την ύδρυςη μιασ ανώνυμησ εταιρύασ ςυγκεντρώνεται ϋνα κεφϊλαιο το οπούο βϊςει του νόμου 2190/20 διαιρεύται ςε μικρότερα ύςα μερύδια: τισ μετοχϋσ. Αυτό η κατανομό του κεφαλαύου ςε μικρότερα ύςα μϋρη παρϋχει τη δυνατότητα ςτο ευρύ επενδυτικό κοινό να ςυμμετϋχει ςτο κεφϊλαιο τησ εταιρύασ και ςτα μελλοντικϊ κϋρδη τησ, ενώ παρϊλληλα δύνει τη δυνατότητα ςτην εταιρύα να αντλεύ μεγϊλα χρηματικϊ ποςϊ από τη κεφαλαιαγορϊ. 2
Ειςαγωγικζσ ζννοιεσ, ςυν Με λύγα λόγια: Οι μετοχϋσ εύναι τύτλοι Ιδιοκτηςύασ. Σο Μετοχικό Κεφϊλαιο τησ κϊθε εταιρύασ αποτελεύται από ςυγκεκριμϋνο αριθμό μετοχών με ςυγκεκριμϋνη Ονομαςτικό Αξύα. Ο κϊτοχοσ μιασ μετοχόσ ϋχει ςυμμετοχό ςτα κϋρδη (εφ όςoν υπϊρχουν) κατ αναλογύα ςτο ποςοςτό των μετοχών που κατϋχει. Η κατοχό μετοχών, ςυνεπϊγεται και δικαύωμα ψόφου ςτα όργανα Λόψησ Αποφϊςεων τησ επιχεύρηςησ. Οι μετοχϋσ μπορεύ να εύναι Ονομαςτικϋσ (Ιδιοκτότησ εύναι ςυγκεκριμϋνο Νομικό η Φυςικό Πρόςωπο) εύτε Ανώνυμεσ (ιδιοκτότησ εύναι αυτόσ που φϋρει την μετοχό) 3
Διάκριςη Μεταξφ Κοινϊν και Προνομιοφχων Μετοχϊν Οι κοινϋσ μετοχϋσ δικαιούνται κϋρδη μόνο εφόςον η Διούκηςη τησ Επιχεύρηςησ ϋχει αποφαςύςει να διανεμηθούν. Αντύθετα οι προνομιούχεσ μετοχϋσ δικαιούνται κϊθε χρόνο ϋνα ςταθερό ποςό μερύςματοσ. ε περύπτωςη που η επιχεύρηςη αποφαςύςει να μην διανεύμει μϋριςμα ςτουσ κατόχουσ των προνομιούχων μετοχών ςε μύα χρονικό περύοδο, υποχρεούται ςτην καταβολό ςωρευτικού μερύςματοσ ςε επόμενη χρονικό περύοδο. Γενικϊ οι κϊτοχοι προνομιούχων μετοχών προηγούνται των κοινών μετοχών ςτην διανομό μερύςματοσ ό ςε περύπτωςη ρευςτοπούηςησ περιουςιακών ςτοιχεύων. υνόθωσ οι κϊτοχοι προνομιούχων μετοχών δεν ϋχουν δικαύωμα ψόφου ςτα όργανα Λόψησ Αποφϊςεων (χωρύσ αυτό να ςημαύνει ότι δεν μπορούν να υπϊρχουν και προνομιούχεσ μετοχϋσ με δικαύωμα ψόφου). 4
Διάκριςη Μεταξφ Ονομαςτικϊν και Ανϊνυμων Μετοχϊν. Οι ονομαςτικϋσ μετοχϋσ εύναι οι μετοχϋσ οι οπούεσ αναγρϊφουν πϊνω τουσ το όνομα και τα ςτοιχεύα του κατόχου, τα οπούα καταχωρύζονται και ςτο Μητρώο των Μετόχων. Εφόςον προβλϋπεται από το καταςτατικό τησ, οποιαδόποτε εταιρύα μπορεύ να εκδώςει ονομαςτικϋσ μετοχϋσ. Οι ανώνυμεσ μετοχϋσ εύναι οι μετοχϋσ οι οπούεσ δεν αναγρϊφουν πϊνω τουσ το όνομα και τα ςτοιχεύα του κατόχου, ενώ η μεταβύβαςό τουσ γύνεται με απλό παρϊδοςη (παλαιϊ ονομαςύα: μετοχϋσ ςτον κομιςτό). Η πλειοψηφύα των εταιριών που εύναι ειςηγμϋνεσ ςε Χρηματιςτηριακϋσ Αγορϋσ εκδύδουν ανώνυμεσ μετοχϋσ 5
Τιμζσ Αναφοράσ Μετοχήσ Ονομαςτικό Αξύα (Σιμό) Μετοχόσ (Nominal Value). Εύναι η Σιμό τησ Μετοχόσ που προκύπτει εϊν διαιρϋςουμε το Μετοχικό (ό Καταβεβλημϋνο) Κεφϊλαιο μύασ επιχεύρηςησ με τον ςυνολικό αριθμό μετοχών Λογιςτικό Αξύα (Σιμό) Μετοχόσ (Equity ό AccounYng Value). Εύναι η Σιμό τησ Μετοχόσ που προκύπτει εϊν διαιρϋςουμε την Καθαρό Θϋςη τησ επιχεύρηςησ (Ιδια Κεφϊλαια) με το ςυνολικό αριθμό μετοχών (μπορεύ να εύναι μεγαλύτερη, μικρότερη ό ύςη τησ Ονομαςτικόσ Αξύασ) Αγοραύα Αξύα ό Χρηματιςτηριακό (Σιμό) Μετοχόσ (Market Value). Αντιπροςωπεύει την Αξύα τησ Επιχεύρηςησ ςε κϊθε χρονικό ςτιγμό.ουςιαςτικϊ εύναι το τύμημα που κϊποιοσ εύναι διατεθιμϋνοσ να καταβϊλει για την απόκτηςη ποςοςτών Ιδιοκτηςύασ ςε μύα εταιρύα. Η Αγοραύα Αξύα ςτισ περιςςότερεσ περιπτώςεισ διαφϋρει ςημαντικϊ τόςο από την Λογιςτικό αλλϊ κυρύωσ από την Ονομαςτικό Αξύα τησ Μετοχόσ. 6
Τιμζσ Αναφοράσ Μετοχήσ,ςυν Επύςησ, ςτην περύπτωςη που μύα εταιρύα εκδύδει προσ διϊθεςη νϋεσ μετοχϋσ, η τιμό ϋκδοςησ μπορεύ να εύναι: Σιμό ϋκδοςησ ςτο ϊρτιο: όταν η τιμό διϊθεςησ των μετοχών εύναι ύςη με την ονομαςτικό αξύα τησ μετοχόσ Σιμό ϋκδοςησ υπϋρ το ϊρτιο: όταν η τιμό διϊθεςησ των μετοχών εύναι μεγαλύτερη από την ονομαςτικό αξύα τησ μετοχόσ. Σιμό ϋκδοςησ υπό το ϊρτιο: όταν η τιμό διϊθεςησ των μετοχών εύναι χαμηλότερη από την ονομαςτικό αξύα τησ μετοχόσ 7
Μεριςματική Πολιτική Η διανομό μϋρουσ των κερδών προσ τουσ μετόχουσ με την μορφό μερύςματοσ, ωσ ανταμοιβό για την επϋνδυςό τουσ ςτην επιχ/ςη, ϋτςι ώςτε να εύναι ικανοποιημϋνοι, και από την ϊλλη η παρακρϊτηςη μϋρουσ των κερδών αυτοχρηματοδότηςη των επενδυτικών τησ ςχεδύων εύναι ζωτικόσ ςημαςύασ αποφϊςεισ που πρϋπει να πϊρει ϋτςι ώςτε να υπϊρχει ιςορροπύα και ςυνϋχεια ςτην οικονομικό ζωό τησ επιχεύρηςησ. 8
Μεριςματική Πολιτική,ςυν Η απόφαςη τησ επιχ/ςησ για το τι ποςοςτό από τα διανεμόμενα κϋρδη θα μοιραςτούν ςτουσ μετόχουσ, αν το μϋριςμα θα εύναι ςταθερό ό όχι ςε βϊθοσ χρόνου και το ύψοσ του επόμενου μερύςματοσ αποτελούν βαςικό χαρακτηριςτικό τησ μεριςματικόσ πολιτικόσ τησ επιχ/ςησ. Η απόδοςη των μετόχων προϋρχεται από δύο πηγϋσ την μεριςματικό απόδοςη =τρϋχον μϋριςμα /τρϋχουςα τιμό μετοχόσ και τα κϋρδη κεφαλαύου που αντιςτοιχεύ ςτην απόδοςη που ϋχει ϋνα επενδυτόσ λόγω τησ μεταβολόσ μιασ μετοχόσ κατϊ την διϊρκεια μιασ χρονικόσ περιόδου.* 9
Μεριςματική Πολιτική,ςυν Για το πόςο επηρεϊζει η πολιτικό τησ διανομόσ του μερύςματοσ τισ προτιμόςεισ των επενδυτών και επομϋνωσ την τιμό τησ επιχεύρηςησ ϋχουν αναπτυχθεύ τρεισ θεωρύεσ. 10
Η θεωρία τησ μη ςχετικότητασ του μερίςματοσ των Merton Miller Franco Modigliani Η επενδυτικό πολιτικό τησ επιχ/ςησ ϋχει ςημαςύα. Δεν ενδιαφϋρει τουσ επενδυτϋσ αν τα ϋςοδα από την τοποθϋτηςό τουσ ςτισ μετοχϋσ τησ επιχ/ςησ προϋρχονται από μερύςματα ό κϋρδη κεφαλαύου των παρακρατημϋνων κερδών. Μπορούν εϊν χρειϊζονται μετρητϊ να πουλόςουν τισ μετοχϋσ τουσ ό εϊν δεν χρειϊζονται μετρητϊ μπορούν να αγορϊςουν νϋεσ μετοχϋσ χρηςιμοποιώντασ τα ϋςοδα από τα μερύςματα. ημαςύα ϋχει η ικανότητα τησ επιχεύρηςησ να παρϊγει ειςόδημα από την αδιϊκοπη λειτουργύα τησ,ϋτςι ώςτε να αντιμετωπύζει τον επιχειρηματικό κύνδυνο. 11
Η θεωρία του Καλφτερα πζντε και ςτο χζρι.(bird - in the- hand theory). (Εργαςίεσ των M.J.Gordon και του J.Lintner) Οι επενδυτϋσ θεωρούν ότι τα μερύςματα ϋχουν μικρότερο κύνδυνο απ ότι τα μελλοντικϊ κϋρδη κεφαλαύου και προτιμούν τα μερύςματα. Αξιολογούν καλύτερα την επιχ/ςη που διοχετεύει υψηλό ποςοςτό επύ των κερδών τησ ςε μερύςματα. 12
Η θεωρία του Καλφτερα πζντε και ςτο χζρι.(bird -in the- hand theory).(εργαςίεσ των M.J.Gordonκαι του J.Lintner),ςυνζχεια Αν θεωρόςουμε ότι τα κϋρδη μιασ επιχεύρηςησ παραμϋνουν ςταθερϊ και η επιχεύρηςη αποφαςύςει να διανεύμει υψηλότερο μϋριςμα από τα προηγούμενα τότε η τιμό τησ μετοχόσ θα αυξηθεύ γιατύ τα μερύςματα λειτουργούν ςτην αγορϊ ςαν πρόβλεψη τησ μελλοντικόσ κερδοφορύασ τησ επιχ/ςησ από την ϊλλη πλευρϊ όμωσ αυτό η πολιτικό ςτερεύ την επιχεύρηςη από κεφϊλαια που θα μπορούςαν να αξιοποιηθούν αποδοτικϊ ό η ύδια η επιχεύρηςη δεν εύναι ςε θϋςη από ϊποψη ςτρατηγικόσ να αξιοποιόςει τα παρακρατημϋνα κϋρδη ςε αποδοτικϋσ επενδύςεισ 13
Η θεωρία τησ Φορολογικήσ Διαφοροποίηςησ (άρθρο των R.H. Lintzenberger & Κ.Ramaswamy) Οι επενδυτϋσ εύναι φρόνιμο να επιλϋγουν επιχ/ςεισ που παρακρατούν κϋρδη με ςκοπό την χρηματοδότηςη νϋων επενδύςεων και να διανϋμουν χαμηλό μϋριςμα. Επειδό οι επενδύςεισ γύνονται με ςτόχο την αύξηςη τησ κερδοφορύασ μελλοντικϊ, αυτό θα οδηγόςει ςύντομα και ςτην αύξηςη τησ τιμόσ των μετοχών τουσ Προτιμούν το μελλοντικό ειςόδημα από το παρόν, με το ςκεπτικό ότι υπϊρχουν διαφορετικού φορολογικού ςυντελεςτϋσ μεταξύ μεριςμϊτων και κεφαλαιακών κερδών. την χώρα μασ τα μερύςματα φορολογούνται ενώ το ειςόδημα από τα κϋρδη κεφαλαύου όχι. Δεν πωλούν τισ μετοχϋσ τουσ,η πληρωμό του φόρου μετατύθεται ςτο μϋλλον και προτιμούν τα κεφαλαιακϊ κϋρδη. 14
Αποτίμηςη Μετοχών Βαςικζσ Έννοιεσ Η ςυνολικό απόδοςη αξιόγραφου αποτελεύται από την απόδοςη ειςοδόματοσ (μεριςματικό απόδοςη για τισ μετοχϋσ) και τα κϋρδη ό ζημύεσ κεφαλαύου. Η μεριςματικό απόδοςη εύναι το τελευταύο μϋριςμα προσ την τρϋχουςα τιμό τησ μετοχόσ ςτο χρηματιςτόριο. Οι περιςςότεροι επενδυτϋσ ςόμερα προτιμούν ςταθερϊ αυξανόμενη μεριςματικό απόδοςη. Σο ποςοςτό όμωσ αυτό τησ ςταθερόσ αύξηςησ των μεριςμϊτων οφεύλεται ςτην αναμενόμενη αύξηςη των κερδών τησ εταιρύασ και ςτον αναμενόμενο πληθωριςμό. Σα κϋρδη ό ζημύεσ κεφαλαύου εύναι η μεταβολό τησ χρηματιςτηριακόσ τιμόσ τησ μετοχόσ ςτο εξεταζόμενο διϊςτημα 15
Αποτίμηςη-Υπολογιςμόσ ςυνολικήσ απόδοςησ Για τον υπολογιςμό τησ ςυνολικόσ απόδοςησ μιασ επϋνδυςησ ςε ϋνα μετοχικό τύτλο θα πρϋπει να λϊβουμε υπ όψιν τουσ εξόσ παρϊγοντεσ: Σην μεριςματικό πολιτικό, δηλαδό τι μϋριςμα ειςπρϊξαμε και τι αναμϋνεται μαειςπρϊξουμε ε τι τιμό αγορϊςαμε την μετοχό ε τι τιμό διαπραγματεύεται τώρα η μετοχό 16
Συνολική απόδοςη μιασ επζνδυςησ D 1 = το μϋριςμα που πληρώνει η εταιρεύα για την χρονικό περύοδο 1 P 0 = η τιμό αγορϊσ τησ μετοχόσ P 1 = η τιμό πώληςησ τησ μετοχόσ για την χρονικό περύοδο 1 υνολικό απόδοςη : r = D 1 / P 0 + [P 1 - P 0 ] / P 0 17
Αποτίμηςη- Υπολογιςμόσ τησ αξίασ μιασ μετοχήσ Σρεισ τρόποι: Παρούςασ Αξίασ (Present Value approach) Δείκτη Τιμή προσ Κέρδη (Price to Earnings) Δείκτη Χρηματιςτηριακήσ τιμήσ προσ Λογιςτική Αξία (Price to Book Value ratio) 18
Μζθοδοσ Παροφςασ Αξίασ Η αξύα μιασ μετοχόσ εύναι το ϊθροιςμα τησ παρούςασ αξύασ των μελλοντικών μεριςμϊτων Η τωρινό (παρούςα) αξύα μύασ επϋνδυςησ πρϋπει να ιςούται με το ϊθροιςμα των μελλοντικών χρηματικών ροών (CF) που θα λϊβει ο επενδυτόσ, προεξοφλημϋνο με το κατϊλληλο επιτόκιο P 0 = [CF 1 / (1+r)] + [CF 2 / (1+r) 2 ] +... 19
Μζθοδοσ Παροφςασ Αξίασ Η οικονομικό αξύα τησ μετοχόσ εύναι η παρούςα αξύα των μελλοντικών μεριςμϊτων τησ μετοχόσ προεξοφλημϋνων με την απαιτούμενη από τουσ επενδυτϋσ απόδοςη CF = D Φυςικϊ, οι μοναδικϋσ μελλοντικϋσ χρηματικϋσ ροϋσ (CF) που θα λϊβει ϋνασ επενδυτόσ από μύα επϋνδυςη ςε μετοχϋσ εύναι τα μερύςματα (D) P 0 =[D 1 / (1+r)] + [D 2 / (1+r) 2 +... 20
Μζθοδοσ Παροφςασ Αξίασ Σο ερώτημα που προκύπτει εύναι, με ποιο τρόπο θα υπολογιςθούν τα μελλοντικϊ μερύςματα. Για να προχωρόςουμε πρϋπει να γνωρύζουμε την μεριςματικό πολιτικό τησ εταιρεύασ, δηλαδό: Αν το μϋριςμα θα μϋνει ςταθερό ςε όλεσ τισ μελλοντικϋσ περιόδουσ Αν το μϋριςμα αυξϊνει ςταθερϊ για τα επόμενα ϋτη Αν θα υπϊρχει μικτό μεριςματικό πολιτικό 21
Υπόδειγμα τησ μηδενικήσ ανάπτυξησ «Το μζριςμα θα μείνει ςταθερό» ύμφωνα με αυτό το υπόδειγμα, το μϋριςμα D παραμϋνει διαχρονικϊ ςταθερό (εταιρεύα με ςτατικό ανϊπτυξη). Δηλαδό D=D₁=D₂=D₃. Σότε P=D r, όπου r, το επιτόκιο προεξόφληςησ ό διαφορετικϊ το επιτόκιο που απαιτεύ ο επενδυτόσ για να εύναι ςυμφϋρουςα η επϋνδυςη ςτην μετοχό. 22
Μζθοδοσ Παροφςασ Αξίασ, ςφνοψη Οι επενδυτϋσ ςυγκρύνουν την οικονομικό αξύα με την χρηματιςτηριακό αξύα τησ μετοχόσ και αν η οικονομικό εύναι μεγαλύτερη η μετοχό (υποτιμημϋνη) θα πρϋπει να αγοραςτεύ. Αν ςυμβαύνει το αντύθετο και εύναι ςτην κατοχό μασ θα πρϋπει να πουληθεύ (υπερτιμημϋνη). Η αποτιμηθεύςα αξύα εξαρτϊται από το επιτόκιο προεξόφληςησ που χρηςιμοποιεύται και την πρόβλεψη των μελλοντικών μεριςμϊτων. Ωσ εκ τούτου, οι εκτιμόςεισ των επενδυτών για την ύδια μετοχό διαφϋρουν μεταξύ τουσ. Επομϋνωσ η τιμό μιασ μετοχόσ ςτην χρηματιςτηριακό αγορϊ αποτελεύ την εκτύμηςη τησ πλειοψηφύασ των επενδυτών 23
Αποτίμηςη μετοχών με βάςη τα κζρδη- Ο δείκτησ P/E (Price to Earnings Ο πιο γνωςτόσ δεύκτησ που χρηςιμοποιεύται εύναι ο λόγοσ τιμόσ προσ κϋρδη ανϊ μετοχό.σι μασ λϋει ο Ρ/Ε ; Η τιμό που επικρατεύ ςτην αγορϊ για κϊθε Ευρώ από τα προςδοκώμενα κϋρδη τησ επιχεύρηςησ ό η τιμό που καταβϊλλει ο επενδυτόσ ανϊ μονϊδα κερδών που πραγματοποιεύ η εταιρύα. Πόςα χρόνια χρειϊζεται ο επενδυτόσ για να ανακτόςει τα χρόματα που ϋδωςε για να αγορϊςει τη μετοχό (υπόθεςη: διαχρονικϊ ςταθερϊ κϋρδη ανϊ μετοχό) Πόςεσ φορϋσ εύναι διατεθειμϋνη η αγορϊ να πληρώςει τα κϋρδη που αντιςτοιχούν ςε κϊθε μια μετοχό για να αγορϊςει τη μετοχό Δεύκτησ τησ αιςιοδοξύασ ό απαιςιοδοξύασ 24
Αποτίμηςη μετοχϊν με βάςη τα κζρδη- Ο δείκτησ P/E (Price to Earnings Παρϊδειγμα: Έςτω μύα μετοχό Χ με τιμό ςτα 20 και τα κϋρδη ανϊ μετοχό ςτα 5, τότε ο δεύκτησ P/E εύναι (20 / 5 =) 4. Δηλαδό η μετοχό πωλεύται 4 φορϋσ πϊνω από τα ετόςια κϋρδη ό εναλλακτικϊ ο επενδυτόσ θα πρϋπει να περιμϋνει 4 χρόνια για να κϊνει απόςβεςη τησ επϋνδυςόσ του. 25
Αποτίμηςη μετοχών με βάςη τα κζρδη- Ο δείκτησ P/E (Price to Earnings Ο λόγοσ τιμόσ προσ κϋρδη ανϊ μετοχό δεν υπολογύζεται όταν: η επιχεύρηςη ϋχει ζημιϋσ, καθώσ ο δεύκτησ γύνεται αρνητικόσ τα κϋρδη εύναι μηδϋν, καθώσ ο δεύκτησ ιςούται με το ϊπειρο και δεν γύνεται να υπολογιςτεύ Μια μετοχό με δεύκτη Ρ/Ε χαμηλότερο από τισ ϊλλεσ εταιρεύεσ του ύδιου κλϊδου και ςυναφούσ αντικειμϋνου δραςτηριότητασ, θεωρεύται υποτιμημϋνη, ενώ αντύθετα υψηλό αναλογύα τιμόσ κερδών δεύχνει υψηλό ζότηςη από μεριϊσ επενδυτών για τισ μετοχϋσ μιασ εταιρεύασ. Αυτό ςυμβαύνει γιατύ μετοχϋσ με υψηλότερο P / E, προβλϋπεται να ανακοινώςουν μεγϊλη αύξηςη κερδών. 26
Αποτίμηςη μετοχών με βάςη τα κζρδη- Ο δείκτησ P/E (Price to Earnings υγκρύνοντασ δύο εταιρύεσ επιλϋγουμε αυτό με το μικρότερο P/E ύγκριςη P/E εταιρύασ με αυτό του κλϊδου: P/Eετ. > P/E κλ. εύτε η εταιρύα προτιμϊται από τουσ επενδυτϋσ (θεωρεύται καλό, ϋχει καλό management) ό εύναι υπερτιμημϋνη P/Eετ. < P/E κλ. εύτε η εταιρύα δεν προτιμϊται από επενδυτϋσ ό εύναι υποτιμημϋνη 27
Αποτίμηςη με τον Δείκτη Χρηματιςτηριακήσ τιμήσ προσ Λογιςτική Αξία (Price to Book Value ratio) Δεύκτησ τιμόσ μιασ μετοχόσ (Ρrice) προσ τη λογιςτικό αξύα τησ (Book Value) εύναι ο αριθμοδεύκτησ που εκφρϊζει πόςο ςυγκρύςιμη εύναι η χρηματιςτηριακό τιμό τησ μετοχόσ ςε ςχϋςη με την πραγματικό αξύα τησ όπωσ προκύπτει από τα ύδια κεφϊλαια, δηλαδό την περιουςιακό κατϊςταςη τησ επιχεύρηςησ 28
Αποτίμηςη με τον Δείκτη Χρηματιςτηριακήσ τιμήσ προσ Λογιςτική Αξία (Price to Book Value ratio) Όςο μικρότερη εύναι η ςχϋςη τησ χρηματιςτηριακόσ προσ τη λογιςτικό τιμό μιασ μετοχόσ, η μετοχό θεωρεύται υποτιμημϋνη και ενδεχομϋνωσ καλό επιλογό για το χαρτοφυλϊκιο ενόσ επενδυτό. Όταν η τιμό του δεύκτη τησ τρϋχουςασ χρηματιςτηριακόσ τιμόσ μιασ μετοχόσ προσ την λογιςτικό τησ αξύα ιςούται με τη μονϊδα, τότε ο αγοραςτόσ θεωρεύται ότι πληρώνει μόνο για την απόκτηςη των ιδύων κεφαλαύων τησ εταιρύασ, και καθόλου υπεραξύα. 29
Αποτίμηςη με τον Δείκτη Χρηματιςτηριακήσ τιμήσ προσ Λογιςτική Αξία (Price to Book Value ratio) Πιο ςυγκεκριμϋνα, όταν κϊποιοσ επενδυτόσ αγορϊζει μετοχϋσ μιασ εταιρύασ, ςτην τιμό περιλαμβϊνεται τόςο η πραγματικό λογιςτικό αξύα του Ενεργητικού τησ εταιρεύασ, όςο και κϊποια υπεραξύα (goodwill) καθώσ τα υλικϊ περιουςιακϊ ςτοιχεύα (παραγωγικού ςυντελεςτϋσ, κτύρια, αποθϋματα κτλ) ςε ςυνδυαςμό με τα ϊυλα (φόμη, πελατολόγιο, οργϊνωςη παραγωγικόσ διαδικαςύασ κτλ) εύναι διαρθρωμϋνα κατϊ τϋτοιο τρόπο, ϋτςι ώςτε ςυνδυαςτικϊ να παρϊγουν κϋρδη. Αυτό την υπεραξύα επιχειρεύ να αποτυπώςει ο δεύκτησ τιμόσ προσ λογιςτικό αξύα καθώσ εύναι γνωςτόσ και ωσ πολλαπλαςιαςτόσ λογιςτικόσ αξύασ. 30
31