IRENA VIHER 1 OCENJEVANJE VREDNOSTI PODJETJA
|
|
- Βηθεσδά Μαγγίνας
- 6 χρόνια πριν
- Προβολές:
Transcript
1 IRENA VIHER 1 OCENJEVANJE VREDNOSTI PODJETJA 1. UVOD Poznamo: - Knjigovodsko vrednost podjetja (je razlika med celotnimi sredstvi in celotnimi obveznostmi podjetja, kot izhaja bilance stanja) lastniški kapital, - Ocenjeno vrednost podjetja (je cena, za katero bi se najverjetneje pogodili kupci in prodajalci). Ocenjena vrednost ni dejstvo, pač pa ocena najverjetnejše cene. Ocenjevanje vrednosti podjetij je aktivnost ali proces oblikovanja mnenja ali ocene o vrednosti podjetja ali deleža v njem. Z ocenjevanjem vrednosti podjetij se ukvarjajo strokovnjaki z znanjem poslovnih financ. V Sloveniji se z ocenjevanjem vrednosti podjetij ukvarjajo tudi pooblaščeni ocenjevalci vrednosti podjetij, katerih delovanje nadzoruje Slovenski inštitut za revizijo. Slovenski inštitut za revizijo je za pooblaščene ocenjevalce vrednosti podjetij določil Hierarhijo standardov ocenjevanja vrednosti (Ur.l. RS št. 47/04). Pri ocenjevanju je potrebno upoštevati naslednje zakone, standarde in ostale strokovne vire: Zakon o revidiranju; Zakon o gospodarskih družbah; Kodeks poklicne etike ocenjevalca vrednosti; Mednarodne standarde ocenjevanja vrednosti (2007); Slovenski poslovno finančni standardi SPS 1 - Ocenjevanje vrednosti podjetij; pojasnila strokovnega sveta Slovenskega inštituta za revizijo; tujo in domačo strokovno literaturo s področja ocenjevanja vrednosti. 2. PODLAGE VREDNOSTI Mednarodni standardi ocenjevanja vrednosti (MSOV 2007) razlikujejo dve skupini vrst oziroma podlag vrednosti: tržno vrednost kot podlago ocenjevanja vrednosti in podlage, ki niso tržne vrednosti je ocenjen znesek, po katerem bi si na dan ocenjevanja vrednosti po ustreznem postopku trženja izmenjala premoženje voljan in dobro obveščen kupec ter voljan in dobro obveščen prodajalec, ki delujeta medsebojno neodvisno, razumno in brez prisile. Ločimo naslednje netržne vrednosti: 1. na temelju lastništva nad sredstvom, kamor spada: - vrednost za naložbenika vrednost premoženja za določenega naložbenika ali skupino naložbenikov s prepoznanimi naložbenimi ali poslovnimi cilji, 2. na temelju cene, dogovorjene med specifičnimi subjekti, kamor spada: 1 Irena Viher, univ. dipl. ekon., pooblaščena ocenjevalka vrednosti podjetij, direktorica podjetja ABECEDA SVETOVANJE d.o.o., predavateljica na Visoki šoli za računovodstvo.
2 - poštena vrednost znesek, za katerega naj bi seznanjeni in voljni stranki zamenjali sredstvo v transakciji med nepovezanima in neodvisnima strankama, - posebna vrednost znesek nad tržno vrednostjo, ki izraža posebne lastnosti sredstva, ki predstavljajo vrednost le za posebnega kupca, - sinergijska vrednost dodatna sestavina vrednosti, ki jo ustvari kombinacija dveh upravičenj ali več, kjer je vrednost kombiniranih upravičenj višja od vsote prvotnih upravičenj, 3. na zakonski ali pogodbeni podlagi - davčni nameni (tržna vrednost na dan ), - cenitve pri pripojitvah, združitvah in delitvah (obravnava ZGD), - iztisnitve delničarjev (obravnava ZGD). Od namena ocenjevanja vrednosti je odvisna izbira podlage vrednosti. Namen ocenjevanja vrednosti Nakup ali prodaja (za neodvisnega kupca in prodajalca) Kupoprodaja za specifičnega kupca Davčni namen Prevzem podjetja ali menedžerski odkup Stvarni vložek Izstop družbenika Stečaj in likvidacija Iztisnitev delničarjev Določitev menjalnega razmerja (pri pripojitvi ali delitvi) Za potrebe računovodskega poročanja Podlaga vrednosti po MSOV Vrednost za naložbenika (na podlagi lastništva nad sredstvom) Poštena vrednost (zakonska ali pogodbena podlaga) Poštena vrednost (zakonska ali pogodbena podlaga) 3. RAVNI VREDNOSTI PRI OCENJEVANJU STRATEŠKA ALI SINERGIJSKA VREDNOST - sinergije VREDNOST ZA OBVLADUJOČEGA LASTNIKA - odbitek za pomanjkanje obvladovanja VREDNOST ZA MANJŠINSKEGA LASTNIKA OB PREDPOSTAVKI POPOLNE TRŽLJIVOSTI - odbitek za pomanjkanje tržljivosti VREDNOST ZA MANŠINSKEGA LASTNIKA OB OMEJENI TRŽLJIVOSTI Meje za določitev odbitka za obvladovanje: - 100% lastnik v celoti obvladuje podjetje, - nad 75% lastnik ne more samostojno odločati o zadevah, ki zahtevajo 90% glasov (iztisnitev delničarjev), - nad 50% lastnik ne more samostojno odločati o zadevah, ki zahtevajo 75% glasov (statutarne spremembe, likvidacija podjetja ), - pod 50% lastnik ne more samostojno odločati o zadevah za katere je potrebna navadna večina (delitev dobička),
3 - nad 25% lastnik lahko onemogoči odločitve, ki zahtevajo 75% glasov, - do 25% odbitek za neobvladovanje oz. do 35% pribitek za obvladovanje. Pri določitvi odbitka za obvladovanje so pomembne tudi določbe v statutu oziroma družbeni pogodbi. Odbitek za pomanjkanje tržljivosti: - Deleži v lastniško zaprtih družbah so manj tržljivi, ker zanje ni trga na katerem bi jih bilo možno takoj in brez dodatnih stroškov prodajati in kupovati. - Na odbitek za pomanjkanje tržljivosti vpliva velikost deleža. - Za manjšinske deleže so odbitki do 45% (nanj vpliva izplačevanje dividend, možni kupci, velikost deleža, možnost uvrstitve na borzo, dostopnost do informacij, statutarna določila). - Za večinske deleže so odbitki manjši in sicer od 3 do 33% (gre za neunovčljivost in stroške pri prodaji). 4. NAČINI OCENJEVANJA VREDNOSTI PODJETIJ Poznamo tri načine ocenjevanja vrednosti podjetij in v okviru njih več metod ocenjevanja vrednosti podjetij: 1. na donosu zasnovan način ocenjevanja: - metoda diskontiranja, - metoda kapitalizacije, 2. na tržnih primerjavah zasnovan način ocenjevanja: - metoda primerljivih podjetij uvrščenih na borzi, - metoda primerljivih kupoprodaj podjetij, 3. na sredstvih zasnovan način ocenjevanja: - metoda čiste vrednosti sredstev, - metoda presežnih donosov.
4 V naslednjih tabelah so opisane glavne značilnosti posameznih metod. METODA DISKONTIRANJA METODA KAPITALIZACIJE METODA PRIMERLJIVIH PODJETIJ UVRŠČENIH NA BORZI Temelji na predpostavki, da je vrednost naložbe enaka vsoti vseh prihodnjih donosov, ki jih naložba zagotavlja lastniku, pri čemer se vsak donos diskontirana na sedanjo vrednost z diskontno mero, ki izraža časovno vrednost denarja in mero tveganja, povezano z možnostjo uresničitve pričakovanega donosa. teoretično najbolj korektna, množična uporaba, naročniki jo sprejemajo kot temeljno metodo. zahteva napoved poslovanja, zahteva napoved diskontne mere, za naročnika včasih težko razumljiva. proizvodnih in storitvenih podjetij, obvladujočega in manjšinskega deleža. Temelji na normaliziranem letnem donosu, ki bo naraščal ali padal po neki povprečni stopnji v teoretično neskončnost. pogosta uporaba, ne zahteva dolgoročnih napovedi, je enostavna. preveč poenostavlja metodo diskontiranja, ves čas enak donos, spornost donosa in mere donosa. proizvodnih in storitvenih podjetij, obvladujočega in manjšinskega deleža. Temelji na predpostavki, da dajejo kupoprodaje podobnih premoženj, kot je ocenjevano, empirične dokaze o vrednosti ocenjevanega premoženja. trg je najboljši razsodnik za določanje vrednosti, cene delnic uvrščenih na borzi so na voljo za kateri koli datum ocenjevanja, posebno primerna za ocenjevanje vrednosti manjšinskega deleža. ni razpoložljivih podatkov za posamezne panoge, težko najti resnično primerljiva podjetja, sporna uporaba pribitka za obvladovanje. obvladujočega in manjšinskega deleža.
5 METODA PRIMELJIVIH KUPOPRODAJ PODJETIJ METODA PRILAGOJENIH KNJIGOVODSKIH VREDNOSTI METODA PRESEŽNIH DONOSOV Ta metoda temelji na enakih osnovah kot metoda primerljivih na borzi uvrščenih podjetij, vendar običajno obravnava kupoprodaje obvladujočih deležev. primerna je za ocenjevanje vrednosti obvladujočega deleža, ker ni treba uporabiti pribitka za obvladovanje. slaba razpoložljivost podatkov, drugi čas transakcij, sporen odbitek za obvladovanje, ne poznajo se vsi pogoji kupoprodaje, prisotnost sinergij. obvladujočih deležev in za ocenjevanje vrednosti za naložbenika. Temelji na načelu substitucije, po katerem kupec za določeno sredstvo ni pripravljen plačati več, kot bi bil strošek nadomestitve s sredstvom z enako uporabnostjo. enostavna za razumevanje, ustrezna za ocenjevanje vrednosti podjetij, katerih vrednost temelji na vrednosti sredstev oziroma naložb, likvidacijske vrednosti. delovno intenzivna, lahko je sporna pri ocenitvi neopredmetenih sredstev in potencialnih obveznosti, ni primerna ta poslujoča podjetja, pri katerih njihova vrednost ni odvisna pretežno od materialnih sredstev. holdingov ob predpostavki delujočega podjetja in za ocenjevanje proizvodnih in storitvenih podjetij ob predpostavki likvidacije, običajno se uporablja za ocenjevanje vrednosti obvladujočih deležev. Ocenimo tržno vrednost opredmetenih osnovnih sredstev in presežek donosov. primerna za oceno majhnih družinskih podjetij. kaj opredeliti kot donos, kaj kot sredstva, ni statističnih osnov za določanje mere kapitalizacije presežnih donosov, ne omogoča vključevanja pričakovane rasti, redko se uporablja. običajno se uporablja za ocenjevanje vrednosti obvladujočih deležev. 5. METODA DISKONTIRANJA Metoda diskontiranja temelji na predpostavki, da je vrednost naložbe enaka vsoti vseh bodočih donosov, ki jih naložba zagotavlja lastniku, pri čemer se vsak donos diskontira na sedanjo vrednost z diskontno mero, ki odraža časovno vrednost denarja in stopnjo tveganja, povezano z uresničitvijo pričakovanih donosov. V ekonomski teoriji je metoda diskontiranja najprimernejši način ocenjevanja vrednosti vsake naložbe. Metoda zahteva opredelitev: projekcije zneskov pričakovanih donosov v določenih časovnih intervalih in diskontne mere, ki odraža strošek kapitala. Preden pripravimo projekcijo pričakovanih donosov je potrebno analizirati: preteklo poslovanje podjetja, dejavnost v katero spada podjetje,
6 preteklo poslovanje primerljivih podjetij, makroekonomsko okolje podjetja, funkcije podjetja (program, prodaja, nabava, tehnologija, kadri). Poznamo dva načina ocenjevanja vrednosti z metodo diskontiranja: NEPOSREDEN NAČIN OCENJEVANJA ČISTI DOBIČEK ALI IZGUBA + nedenarni stroški (amortizacija, povečanja dolgoročnih rezervacij), - naložbe v osnovna sredstva, + denarna sredstva, pridobljena z dezinvestiranjem, - /+ vlaganja v obratni kapital, + denar iz novo najetih posojil - odplačila anuitet in najetih posojil = ČISTI DENARNI TOK ZA LASTNIŠKI KAPITAL POSREDEN NAČIN OCENJEVANJA PRILAGOJEN DOBIČEK ALI IZGUBA IZ POSLOVANJA (NOPLAT) + nedenarni stroški (amortizacija, povečanja dolgoročnih rezervacij), - naložbe v osnovna sredstva, + denarna sredstva, pridobljena z dezinvestiranjem, -/+ vlaganja v obratni kapital, = ČISTI DENARNI TOK ZA CELOTNI KAPITAL Pri posrednem načinu ocenjevanju lastniškega kapitala, dobimo z diskontiranjem prostih denarnih tokov vrednost celotnega kapitala (lastniškega in dolžniškega). Zato moramo tako izračunani vrednosti prišteti dolgoročne in kratkoročne finančne naložbe, prišteti poslovno nepotrebna sredstva, prišteti ali odšteti višek ali manjko obratnega kapitala in odšteti finančne obveznosti. Teorija daje prednost posrednemu ocenjevanju lastniškega kapitala, saj je enostavnejši in razumljivejši. Vendar pa ta način ni primeren, v kolikor je podjetje močno zadolženo oziroma, če v bližnji prihodnosti predvideva večje investicije zaradi katerih se bo finančna zadolženost močno povečala. Formula za izračun sedanje vrednosti denarnih tokov ob predpostavki poslovanja podjetja v neskončnost je naslednja PV NDT 1 NDT 0,5 1,5 1 d 1 d 1 d 2... NDT n n0,5 NDTn 1 g d g n0, 5 1 d kjer je: PV = sedanja vrednost NDT 1...NDT n = neto denarni tok, pričakovan v vsakem obdobju od 1 do n, pri čemer je n zadnji denarni tok, povzet po napovedi ocenjevanega podjetja d = diskontna mera g = predvidena stopnja rasti donosnosti
7 Vrednost neto denarnih tokov ob predpostavki, da podjetje ne bo prenehalo poslovati izrazimo s pomočjo Gordonovega modela. NDT n mora predstavljati normaliziran denarni tok. Za tako opredeljen denarni tok predpostavljamo, da bo naraščal z neko stabilno stopnjo rasti. Formula Gordonovega modela rasti: PV NDT0 1 g d g V kolikor po zadnjem letu napovedi pričakujemo, da bo stopnja rasti donosnosti variabilna uporabimo večstopenjski Gordonov model. Določitev diskontne mere Bodoče donose oz. denarne tokove moramo prevrednotiti na sedanjo vrednost, kar imenujemo diskontiranje. V teoriji ocenjevanja predstavlja diskontna stopnja pričakovano stopnjo donosnosti, izraženo v %, ki jo kupec ali investitor zahteva za nakup podjetja in je v neposredni povezavi s tveganostjo dotičnega podjetja. V ekonomskem pomenu pa predstavlja diskontna stopnja pričakovano stopnjo donosa, ki jo zahteva naložbenik za nakup določenega podjetja, namesto, da sredstva vloži v drugo razpoložljivo naložbo, primerljivo po tveganju in ostalih naložbenih značilnostih. CAPM MODEL za ocenjevanje lastniškega kapitala E Ri R f ERP RPs RPc RPu kjer je: E(Ri) = zahtevana mera donosa (strošek kapitala) navadne delnice Rf = mera donosa netveganega vrednostnega papirja na dan vrednotenja ß = beta, mera posebnega tveganja ERP = pribitek za kapitalsko tveganje, če je ß = 1 RPs = pribitek za majhnost RPc = pribitek za deželno tveganje RPu = pribitek za posebna tveganja ocenjevanega podjetja Kot mero donosa netveganega vrednostnega papirja izberemo donos slovenske dolgoročne obveznice, ki dospe 10 let po datumu vrednotenja (trenutno med 4% do 5%), Beta prikazuje intenziteto spremenljivosti donosa v določenem podjetju v primerjavi s spreminjanjem donosnosti vseh podjetij v isti dejavnosti. V primeru, ko je vrednost β = 1, se donosnost v obravnavanem podjetju spreminja enako kot v drugih podjetjih oziroma je tveganje v podjetju enako povprečnemu tveganju v dejavnosti. Pri β > 1 je tveganje večje, saj se donosnost močneje spreminja. Pri β < 1 pa je gibljivost donosnosti v podjetju manjša, zato je manjše tudi tveganje takšnega podjetja (vir za panožne bete je spletna stran Damodaran online).
8 Pribitek za kapitalsko tveganje je dodatna stopnja donosa, ki jo naložbenik zahteva nad netvegano stopnjo donosa, da namesto v netvegane vrednostne papirje vlaga v bolj tvegane naložbe, kot so delnice (ali deleži) podjetij (trenutno med 4 in 6%). Pribitek za majhnost ker so dejanski donosi delnic majhnih podjetij višji od donosov, izračunanih po modelu CAPM (trenutno med 1 in 6% glede na velikost podjetja). Pribitek za deželno tveganje če izhajamo iz donosa netveganega vrednostnega papirja, ki ni slovenski dodamo še pribitek za deželno tveganje. Pribitek za posebna tveganja ocenjevanega podjetja (močna odvisnost od ključnih kupcev, vodstva, dobaviteljev.) WACC za ocenjevanje celotnega kapitala WACC (k e W ) (k e p W ) (k p d(pt) 1 t W ) d kjer je: WACC ke We kp Wp kd(pt) t Wd = tehtano poprečje stroškov kapitala = strošek kapitala, ki se nanaša na navadne delnice = odstotek kapitala, ki se nanaša na navadne delnice v sestavi celotnega kapitala, opredeljeni na osnovi tržnih vrednosti = strošek kapitala, ki se nanaša na prednostne delnice = odstotek kapitala, ki se nanaša na prednostne delnice v sestavi celotnega kapitala, opredeljeni na osnovi tržnih vrednosti = strošek dolga pred obdavčitvijo = davčna stopnja = odstotek dolga v sestavi celotnega kapitala, opredeljeni na osnovi tržnih vrednosti 6. METODA PRIMERLJIVIH PODJETIJ UVRŠČENIH NA BORZI Metoda temelji na predpostavki, da dajejo kupoprodaje podobnih premoženj, kot je ocenjevano, empirične dokaze o vrednosti ocenjevanega premoženja. Pri tem je bistveno, da gre za kupoprodaje med nepovezanimi osebami. Izbrati moramo primerljiva podjetja, ki kotirajo na borzi: - s podobnimi značilnostmi glede stopnje tveganja, - s podobnim trgom, - podobnimi proizvodi ali storitvami, - na podobnem geografskem območju delovanja, - podobne velikosti in - s primerljivimi preteklimi podatki. Najti moramo najmanj tri primerljiva podjetja, najboljši vzorec pa je pet do sedem podjetij.
9 MNOGOKRATNIKI LASTNIŠKEGA KAPITALA Tržna cena delnice / Čisti dobiček na delnico MNOGOKRATNIKI CELOTNEGA KAPITALA celotnega kapitala / EBITDA Primeren za podjetja, ki imajo podoben način obračunavanja amortizacije in sestavo celotnega kapitala Tržna cena delnice / bruto denarni tok na delnico celotnega kapitala / EBIT Primeren za podjetja, ki imajo velik delež amortizacije v stroških in primerljiva in ocenjevano podjetje uporabljajo različne načine obračunavanja amortizacije Tržna cena delnice / dobiček pred obdav. na delnico celotnega kapitala / knjigovodska vrednost celotnega kapitala V primeru različnih davčnih stopenj Tržna cena delnice / prihodki od prodaje na delnico V primeru ocenjevanja storitvenih podjetij, katerih ključna značilnost je stalnost kupcev revizijske družbe Tržna cena delnice / knjigovodska vrednost delnice Za ocenjevanje finančnih institucij in podjetjih s področja trgovine na drobno PRI TEH MNOGOKRATNIKIH MORAMO NA KONCU ODŠTETI TRŽNO VREDNOST DOLGA Pri tej metodi je pomembno da: - pri izračunu mnogokratnikov upoštevamo enako časovno obdobje pri ocenjevanem podjetju in pri primerljivih podjetjih, - izkaze primerljivih podjetij je potrebno analizirati in jih po potrebi prilagoditi izkazom poslovanja ocenjevanega podjetja, - kadar vrednotimo obvladujoči delež je bolje izbrati med mnogokratniki celotnega kapitala, prav tako, če vrednotimo manjšinski delež in je sestava kapitala različna, - ker dobimo vrednost za popolnoma tržljivi manjšinski delež je potrebno, če vrednotimo lastniško zaprto podjetje, uporabiti še odbitek za pomanjkanje tržljivosti Vrednotenje na podlagi mnogokratnikov bolj kot pooblaščeni ocenjevalci vrednosti podjetij uporabljajo borzni analitiki. Uporablja se tudi za oceno čez palec na podlagi panožnih mnogokratnikov.
10 Zaradi nihanja borznih cen se pojavlja vprašanje zanesljivosti in uporabnosti metode. V času rasti borznih tečajev, ki niso posledica dejanskega izboljšanja poslovanja podjetij, je možno, da zaradi visokih mnogokratnikov previsoko ocenimo podjetje. 7. METODA ČISTE VREDNOSTI SREDSTEV Z uporabo na sredstvih temelječih načinov je vrednost podjetja definirana kot razlika med ocenjeno vrednostjo sredstev in ocenjeno vrednostjo obveznosti. Metoda temelji na načelu substitucije, po katerem kupec za določeno sredstvo ni pripravljen plačati več, kot bi bil strošek nadomestitve s sredstvom z enako uporabnostjo. Pri ocenjevanju lahko uporabimo dve različni predpostavki: predpostavko poslujočega podjetja in predpostavko likvidacije podjetja. Z uporabo na sredstvih temelječega načina se opravi prilagoditev sredstev in obveznosti ocenjevanega podjetja, razlika med tako ocenjenimi sredstvi in obveznostmi pa predstavlja vrednost kapitala ocenjevanega podjetja. Metoda čiste vrednosti sredstev (MČVS) se lahko za delujoča podjetja uporablja le v primerih, ko so izpolnjeni sledeči pogoji: podjetje nima zgodovine donosov ali pa njegovih aktivnosti ni mogoče oceniti, podjetje je zelo odvisno od ponudb in nima stabilnega in predvidljivega prodajnega trga, vrednost podjetja je pretežno ali v celoti neodvisna od dela in neopredmetenih sredstev, znaten del sredstev podjetja predstavljajo likvidna sredstva in druge naložbe (tržljive vrednostnice, naložbe v nepremičnine, druga podjetja ipd.), vstopnih ovir za konkurenco ni ali pa so majhne, obstaja velika verjetnost izgube ključnega kadra, kar utegne imeti izrazito negativne učinke za podjetje. Podjetja, za katera je MČVS lahko primerna metoda: družbe, ki trgujejo z nepremičninami; holdingi in druge investicijske družbe; podjetja, ki izkoriščajo naravne vire (olje, plin, rudarjenje, les..); novoustanovljena podjetja; manjša podjetja, ki ne zahtevajo velikih zagonskih stroškov (majhne specializirane trgovine,..). Metodo čiste vrednosti sredstev ob predpostavki likvidacije podjetja lahko uporabimo le pri ocenjevanju obvladujočega deleža, torej kadar ima obvladujoči lastnik možnost odločanja o likvidaciji podjetja in razprodaji premoženja. Za ocenjevanje manjšinskega lastniškega deleža predpostavke likvidacije ne moremo uporabiti. Ob izpolnjenem navedenem pogoju lahko metodo čiste vrednosti sredstev ob predpostavki likvidacije podjetja uporabimo v naslednjih primerih: podjetje je v postopku likvidacije; če je dosežen denarni tok podjetja in planiran denarni tok podjetja iz naslova nadaljnjega poslovanja manjši od neto vrednosti sredstev in je zato podjetje več vredno»mrtvo«, kot v primeru nadaljnjega delovanja; če je dosežen denarni tok podjetja in planiran denarni tok podjetja iz naslova nadaljnjega poslovanja dovolj majhen, da se likvidacijska vrednost skoraj izenači z vrednostjo, ki je
11 ugotovljena pod predpostavko delujočega podjetja; v takšnih primerih je možna uporaba likvidacijske metode ali/in metod, ki temeljijo na predpostavki delujočega podjetja; v primeru ocenjevanja holdinga, ko nekateri sektorji oz. poslovne enote poslujejo z dobičkom, druge pa z izgubo. Pri uporabi metode čiste vrednosti sredstev ob predpostavki likvidacije podjetja lahko ocenjujemo pod predpostavko: prisilne likvidacije, ko je potrebno sredstva podjetja prodati v kratkem času in poplačati obveznosti (na primer na dražbi) ali redne likvidacije, ko ima podjetje dovolj časa, da proda sredstva in poplača obveznosti. Pri ocenjevanju vrednosti obvladujočega lastniškega deleža, mora ocenjevalec preučiti, ali je vrednost podjetja ob predpostavki likvidacije večja od vrednosti delujočega podjetja. Pri izračunu likvidacijske vrednosti se izhaja iz tržnih vrednosti posameznih postavk v bilanci stanja in se jih zmanjšuje v primeru če obstaja verjetnost težke izterljivosti in pa zaradi časa, ki bo pretekel do izterljivosti. Pri likvidacijski vrednosti moramo upoštevati tudi odpravnine delavcem kot presežnim delavcem in pa stroške likvidacije. 8. PROBLEMI PRI OCENJEVANJU V ČASU GOSPODARSKE KRIZE Težje presojanje projekcij prihodnjega poslovanja: zaradi padca povpraševanja, padca investicijskih aktivnosti, pritiskov na cene in plačilne pogoje in rasti neizterjanih terjatev. Večja negotovost vpliv na višjo diskontno mero. Ali je potrebno uporabiti višje diskonte za pomanjkanje likvidnosti zaradi težke pridobitve kreditov in padca prevzemnih aktivnosti? Ali je smiselno uporabljati tržne multiplikatorje oz. ali borzne cene izražajo prave vrednosti? 9. NAJPOGOSTEJŠE NAPAKE PRI OCENJEVANJU VREDNOSTI nekritična presoja napovedi poslovanja, napačno izračunana diskontna mera, previsoka stopnja rasti v rezidualu, neupoštevanje omejitve kapacitet oz. potrebnih investicij, posredni način ocenjevanja vrednosti podjetij ni primeren za visoko zadolžena podjetja, nepravilna uporaba zadolženosti (obstoječa, ciljna), nepravilna uporaba odbitkov za pomanjkanje obvladovanja in tržljivosti zaradi nepoznavanja značilnosti lastništva (statut, družbena pogodba, tihi družbenik), v primeru ocenjevanja z mnogokratniki izbira podjetij, ki niso primerljiva z ocenjevanim podjetjem.
Funkcijske vrste. Matematika 2. Gregor Dolinar. Fakulteta za elektrotehniko Univerza v Ljubljani. 2. april Gregor Dolinar Matematika 2
Matematika 2 Gregor Dolinar Fakulteta za elektrotehniko Univerza v Ljubljani 2. april 2014 Funkcijske vrste Spomnimo se, kaj je to številska vrsta. Dano imamo neko zaporedje realnih števil a 1, a 2, a
Διαβάστε περισσότεραOdvod. Matematika 1. Gregor Dolinar. Fakulteta za elektrotehniko Univerza v Ljubljani. 5. december Gregor Dolinar Matematika 1
Matematika 1 Gregor Dolinar Fakulteta za elektrotehniko Univerza v Ljubljani 5. december 2013 Primer Odvajajmo funkcijo f(x) = x x. Diferencial funkcije Spomnimo se, da je funkcija f odvedljiva v točki
Διαβάστε περισσότεραDiferencialna enačba, v kateri nastopata neznana funkcija in njen odvod v prvi potenci
Linearna diferencialna enačba reda Diferencialna enačba v kateri nastopata neznana funkcija in njen odvod v prvi potenci d f + p= se imenuje linearna diferencialna enačba V primeru ko je f 0 se zgornja
Διαβάστε περισσότεραUČINKOVITOST, USPEŠNOST IN FINANCIRANJE PODJETJA UVOD. Finančne odločitve in investicijske odločitve. Finančne/investicijske odločitve 2/24/12
UČINKOVITOST, USPEŠNOST IN FINANCIRANJE PODJETJA UVOD doc. dr. Boštjan Aver Februar 2012 Finančne odločitve in investicijske odločitve Podjetje se mora ukvarjati s finančnimi odločitvami (pasiva) in investicijskimi
Διαβάστε περισσότεραZaporedja. Matematika 1. Gregor Dolinar. Fakulteta za elektrotehniko Univerza v Ljubljani. 22. oktober Gregor Dolinar Matematika 1
Matematika 1 Gregor Dolinar Fakulteta za elektrotehniko Univerza v Ljubljani 22. oktober 2013 Kdaj je zaporedje {a n } konvergentno, smo definirali s pomočjo limite zaporedja. Večkrat pa je dobro vedeti,
Διαβάστε περισσότεραFunkcije. Matematika 1. Gregor Dolinar. Fakulteta za elektrotehniko Univerza v Ljubljani. 21. november Gregor Dolinar Matematika 1
Matematika 1 Gregor Dolinar Fakulteta za elektrotehniko Univerza v Ljubljani 21. november 2013 Hiperbolične funkcije Hiperbolični sinus sinhx = ex e x 2 20 10 3 2 1 1 2 3 10 20 hiperbolični kosinus coshx
Διαβάστε περισσότεραFunkcije. Matematika 1. Gregor Dolinar. Fakulteta za elektrotehniko Univerza v Ljubljani. 14. november Gregor Dolinar Matematika 1
Matematika 1 Gregor Dolinar Fakulteta za elektrotehniko Univerza v Ljubljani 14. november 2013 Kvadratni koren polinoma Funkcijo oblike f(x) = p(x), kjer je p polinom, imenujemo kvadratni koren polinoma
Διαβάστε περισσότεραNEPARAMETRIČNI TESTI. pregledovanje tabel hi-kvadrat test. as. dr. Nino RODE
NEPARAMETRIČNI TESTI pregledovanje tabel hi-kvadrat test as. dr. Nino RODE Parametrični in neparametrični testi S pomočjo z-testa in t-testa preizkušamo domneve o parametrih na vzorcih izračunamo statistike,
Διαβάστε περισσότερα1. Έντυπα αιτήσεων αποζημίωσης... 2 1.1. Αξίωση αποζημίωσης... 2 1.1.1. Έντυπο... 2 1.1.2. Πίνακας μεταφράσεων των όρων του εντύπου...
ΑΠΟΖΗΜΙΩΣΗ ΘΥΜΑΤΩΝ ΕΓΚΛΗΜΑΤΙΚΩΝ ΠΡΑΞΕΩΝ ΣΛΟΒΕΝΙΑ 1. Έντυπα αιτήσεων αποζημίωσης... 2 1.1. Αξίωση αποζημίωσης... 2 1.1.1. Έντυπο... 2 1.1.2. Πίνακας μεταφράσεων των όρων του εντύπου... 3 1 1. Έντυπα αιτήσεων
Διαβάστε περισσότεραTretja vaja iz matematike 1
Tretja vaja iz matematike Andrej Perne Ljubljana, 00/07 kompleksna števila Polarni zapis kompleksnega števila z = x + iy): z = rcos ϕ + i sin ϕ) = re iϕ Opomba: Velja Eulerjeva formula: e iϕ = cos ϕ +
Διαβάστε περισσότεραKontrolne karte uporabljamo za sprotno spremljanje kakovosti izdelka, ki ga izdelujemo v proizvodnem procesu.
Kontrolne karte KONTROLNE KARTE Kontrolne karte uporablamo za sprotno spremlane kakovosti izdelka, ki ga izdeluemo v proizvodnem procesu. Izvaamo stalno vzorčene izdelkov, npr. vsako uro, vsake 4 ure.
Διαβάστε περισσότεραDelovna točka in napajalna vezja bipolarnih tranzistorjev
KOM L: - Komnikacijska elektronika Delovna točka in napajalna vezja bipolarnih tranzistorjev. Določite izraz za kolektorski tok in napetost napajalnega vezja z enim virom in napetostnim delilnikom na vhod.
Διαβάστε περισσότεραKODE ZA ODKRIVANJE IN ODPRAVLJANJE NAPAK
1 / 24 KODE ZA ODKRIVANJE IN ODPRAVLJANJE NAPAK Štefko Miklavič Univerza na Primorskem MARS, Avgust 2008 Phoenix 2 / 24 Phoenix 3 / 24 Phoenix 4 / 24 Črtna koda 5 / 24 Črtna koda - kontrolni bit 6 / 24
Διαβάστε περισσότεραKrižna elastičnost: relativna sprememba povpraševane količine dobrine X, do katere pride zaradi relativne spremembe
2. POGLAVJE φ Elastičnost povpraševanja: E x, Px = % Q x / % P x % Q x > % sprememba Q % P x > % sprememba P Ex, Px = ( Q x / Q x ) / ( P x /P x ) = (P x / Q x ) * ( Q x / P x ) Linearna funkcija povpraševanja:
Διαβάστε περισσότεραOsnove elektrotehnike uvod
Osnove elektrotehnike uvod Uvod V nadaljevanju navedena vprašanja so prevod testnih vprašanj, ki sem jih našel na omenjeni spletni strani. Vprašanja zajemajo temeljna znanja opredeljenega strokovnega področja.
Διαβάστε περισσότεραBooleova algebra. Izjave in Booleove spremenljivke
Izjave in Booleove spremenljivke vsako izjavo obravnavamo kot spremenljivko če je izjava resnična (pravilna), ima ta spremenljivka vrednost 1, če je neresnična (nepravilna), pa vrednost 0 pravimo, da gre
Διαβάστε περισσότεραPONOVITEV SNOVI ZA 4. TEST
PONOVITEV SNOVI ZA 4. TEST 1. * 2. *Galvanski člen z napetostjo 1,5 V požene naboj 40 As. Koliko električnega dela opravi? 3. ** Na uporniku je padec napetosti 25 V. Upornik prejme 750 J dela v 5 minutah.
Διαβάστε περισσότεραSPTE V OBRATU PRIPRAVE LESA
Laboratorij za termoenergetiko SPTE V OBRATU PRIPRAVE LESA Avditorna demonstracijska vaja Ekonomska in energijska analiza kotla in SPTE v sušilnici lesa Cilj vaje analiza proizvodnje toplote za potrebe
Διαβάστε περισσότεραProizvodnja in stroški
Proizvodnja in stroški Teorija podjetja Proizvodnja je dejavnost, ki ustvarja sedanjo ali bodočo korist. S sedanjo koristnostjo razumemo proizvodnjo dobrin za končno potrošnjo, z bodočo koristnostjo pa
Διαβάστε περισσότερα1. Kaj v računovodskem pristopu pomenita obdelava in zajemanje opredmetenih osnovnih sredstev?
1 Kaj v računovodskem pristopu pomenita obdelava in zajemanje opredmetenih osnovnih sredstev? OPREDMETENA OSNOVNA SREDSTVA (OOS) So vedno premoženje podjetja To premoženje ima lahko podjetje : v lasti
Διαβάστε περισσότεραOdvod. Matematika 1. Gregor Dolinar. Fakulteta za elektrotehniko Univerza v Ljubljani. 10. december Gregor Dolinar Matematika 1
Matematika 1 Gregor Dolinar Fakulteta za elektrotehniko Univerza v Ljubljani 10. december 2013 Izrek (Rolleov izrek) Naj bo f : [a,b] R odvedljiva funkcija in naj bo f(a) = f(b). Potem obstaja vsaj ena
Διαβάστε περισσότεραSKUPNE PORAZDELITVE VEČ SLUČAJNIH SPREMENLJIVK
SKUPNE PORAZDELITVE SKUPNE PORAZDELITVE VEČ SLUČAJNIH SPREMENLJIVK Kovaec vržemo trikrat. Z ozačimo število grbov ri rvem metu ( ali ), z Y a skuo število grbov (,, ali 3). Kako sta sremelivki i Y odvisi
Διαβάστε περισσότερα13. Jacobijeva metoda za računanje singularnega razcepa
13. Jacobijeva metoda za računanje singularnega razcepa Bor Plestenjak NLA 25. maj 2010 Bor Plestenjak (NLA) 13. Jacobijeva metoda za računanje singularnega razcepa 25. maj 2010 1 / 12 Enostranska Jacobijeva
Διαβάστε περισσότεραKotne in krožne funkcije
Kotne in krožne funkcije Kotne funkcije v pravokotnem trikotniku Avtor: Rok Kralj, 4.a Gimnazija Vič, 009/10 β a c γ b α sin = a c cos= b c tan = a b cot = b a Sinus kota je razmerje kotu nasprotne katete
Διαβάστε περισσότεραNumerično reševanje. diferencialnih enačb II
Numerčno reševanje dferencaln enačb I Dferencalne enačbe al ssteme dferencaln enačb rešujemo numerčno z več razlogov:. Ne znamo j rešt analtčno.. Posamezn del dferencalne enačbe podan tabelarčno. 3. Podatke
Διαβάστε περισσότερα*M * Osnovna in višja raven MATEMATIKA NAVODILA ZA OCENJEVANJE. Sobota, 4. junij 2011 SPOMLADANSKI IZPITNI ROK. Državni izpitni center
Državni izpitni center *M40* Osnovna in višja raven MATEMATIKA SPOMLADANSKI IZPITNI ROK NAVODILA ZA OCENJEVANJE Sobota, 4. junij 0 SPLOŠNA MATURA RIC 0 M-40-- IZPITNA POLA OSNOVNA IN VIŠJA RAVEN 0. Skupaj:
Διαβάστε περισσότεραIntegralni račun. Nedoločeni integral in integracijske metrode. 1. Izračunaj naslednje nedoločene integrale: (a) dx. (b) x 3 +3+x 2 dx, (c) (d)
Integralni račun Nedoločeni integral in integracijske metrode. Izračunaj naslednje nedoločene integrale: d 3 +3+ 2 d, (f) (g) (h) (i) (j) (k) (l) + 3 4d, 3 +e +3d, 2 +4+4 d, 3 2 2 + 4 d, d, 6 2 +4 d, 2
Διαβάστε περισσότεραFunkcije. Matematika 1. Gregor Dolinar. Fakulteta za elektrotehniko Univerza v Ljubljani. 12. november Gregor Dolinar Matematika 1
Matematika 1 Gregor Dolinar Fakulteta za elektrotehniko Univerza v Ljubljani 12. november 2013 Graf funkcije f : D R, D R, je množica Γ(f) = {(x,f(x)) : x D} R R, torej podmnožica ravnine R 2. Grafi funkcij,
Διαβάστε περισσότεραSplošno o interpolaciji
Splošno o interpolaciji J.Kozak Numerične metode II (FM) 2011-2012 1 / 18 O funkciji f poznamo ali hočemo uporabiti le posamezne podatke, na primer vrednosti r i = f (x i ) v danih točkah x i Izberemo
Διαβάστε περισσότεραProizvajalna funkcija
Proizvajalna funkcija in računovodske informacije za odločanje o proizvajanju učinkov mag. Darjana Vidic Vsebina predavanja 1. Opredelitev proizvajalne funkcije 2. Računovodske informacije za odločanje
Διαβάστε περισσότεραOsnove sklepne statistike
Univerza v Ljubljani Fakulteta za farmacijo Osnove sklepne statistike doc. dr. Mitja Kos, mag. farm. Katedra za socialno farmacijo e-pošta: mitja.kos@ffa.uni-lj.si Intervalna ocena oz. interval zaupanja
Διαβάστε περισσότεραOrganizacija in struktura trga
Organizacija in struktura trga Uvod: učinkovitost, tržne strukture, tržna moč Predmet obravnave Analiza podjetij in trgov Strateška konkurenca na različnih osnovah Cene Diferenciacija Oglaševanje Kako
Διαβάστε περισσότεραIZPIT IZ ANALIZE II Maribor,
Maribor, 05. 02. 200. (a) Naj bo f : [0, 2] R odvedljiva funkcija z lastnostjo f() = f(2). Dokaži, da obstaja tak c (0, ), da je f (c) = 2f (2c). (b) Naj bo f(x) = 3x 3 4x 2 + 2x +. Poišči tak c (0, ),
Διαβάστε περισσότεραMATEMATIČNI IZRAZI V MAFIRA WIKIJU
I FAKULTETA ZA MATEMATIKO IN FIZIKO Jadranska cesta 19 1000 Ljubljan Ljubljana, 25. marec 2011 MATEMATIČNI IZRAZI V MAFIRA WIKIJU KOMUNICIRANJE V MATEMATIKI Darja Celcer II KAZALO: 1 VSTAVLJANJE MATEMATIČNIH
Διαβάστε περισσότεραmatrike A = [a ij ] m,n αa 11 αa 12 αa 1n αa 21 αa 22 αa 2n αa m1 αa m2 αa mn se števanje po komponentah (matriki morata biti enakih dimenzij):
4 vaja iz Matematike 2 (VSŠ) avtorica: Melita Hajdinjak datum: Ljubljana, 2009 matrike Matrika dimenzije m n je pravokotna tabela m n števil, ki ima m vrstic in n stolpcev: a 11 a 12 a 1n a 21 a 22 a 2n
Διαβάστε περισσότεραEKONOMIJA. Mag. Božena Kramar
EKONOMIJA Mag. Božena Kramar KAJ JE EKONOMIKA Ekonomika je preučevanje evanje ravnanja ljudi v vsakdanjem življenju. ivljenju. (Alfred Marshall) Glavni cilj politične ekonomije v vsaki deželi eli je povečati
Διαβάστε περισσότεραDejavniki ekonomičnosti: potroški poslovnih prvin, cene za enoto poslovnih prvin. Če upoštevamo E = P/O potem še: prodajne cene proizvodov.
Časovne metode amortiziranja: metoda enakih letnih zneskov metoda naraščajočih letnih zneskov metoda padajočih letnih zneskov linearna metoda s spremenjenimi stopnjami Izhajajo iz podmene, da ekonomska
Διαβάστε περισσότεραGradniki TK sistemov
Gradniki TK sistemov renos signalov v višji rekvenčni legi Vsebina Modulacija in demodulacija Vrste analognih modulacij AM M FM rimerjava spektrov analognih moduliranih signalov Mešalniki Kdaj uporabimo
Διαβάστε περισσότεραTabele termodinamskih lastnosti vode in vodne pare
Univerza v Ljubljani Fakulteta za strojništvo Laboratorij za termoenergetiko Tabele termodinamskih lastnosti vode in vodne pare po modelu IAPWS IF-97 izračunano z XSteam Excel v2.6 Magnus Holmgren, xsteam.sourceforge.net
Διαβάστε περισσότεραZanesljivost psihološkega merjenja. Osnovni model, koeficient α in KR-21
Zanesljivost psihološkega merjenja Osnovni model, koeficient α in KR- Osnovni model in KTT V kolikšni meri na testne dosežke vplivajo slučajne napake? oziroma, kako natančno smo izmerili neko lastnost.
Διαβάστε περισσότεραEkonomika 1. dr. Mićo Mrkaić
Ekonomika 1 dr. Mićo Mrkaić Email: mico.mrkaic@fov.uni-mb.si Kaj je cilj tega predmeta? Pridobiti znanje za dobro gospodarjenje Pridobiti razumevanje za inteligentno branje novic Poglobiti razumevanje
Διαβάστε περισσότερα8. Diskretni LTI sistemi
8. Diskreti LI sistemi. Naloga Določite odziv diskretega LI sistema s podaim odzivom a eoti impulz, a podai vhodi sigal. h[] x[] - - 5 6 7 - - 5 6 7 LI sistem se a vsak eoti impulz δ[] a vhodu odzove z
Διαβάστε περισσότεραDirektorica mag. Brigita Šen Kreže
Elaborat o oblikovanju cen storitev obvezne občinske gospodarske javne službe varstva okolja V OBČINI VRHNIKA Direktorica mag. Brigita Šen Kreže Vrhnika, januar 2016 KAZALO: 1 UVOD... 4 1.1 Pravne podlage
Διαβάστε περισσότεραp 1 ENTROPIJSKI ZAKON
ENROPIJSKI ZAKON REERZIBILNA srememba: moža je obrjea srememba reko eakih vmesih staj kot rvota srememba. Po obeh sremembah e sme biti obeih trajih srememb v bližji i dalji okolici. IREERZIBILNA srememba:
Διαβάστε περισσότεραStatistična analiza. doc. dr. Mitja Kos, mag. farm. Katedra za socialno farmacijo Univerza v Ljubljani- Fakulteta za farmacijo
Statistična analiza opisnih spremenljivk doc. dr. Mitja Kos, mag. arm. Katedra za socialno armacijo Univerza v Ljubljani- Fakulteta za armacijo Statistični znaki Proučevane spremenljivke: statistični znaki
Διαβάστε περισσότερα1. Trikotniki hitrosti
. Trikotniki hitrosti. Z radialno črpalko želimo črpati vodo pri pogojih okolice z nazivnim pretokom 0 m 3 /h. Notranji premer rotorja je 4 cm, zunanji premer 8 cm, širina rotorja pa je,5 cm. Frekvenca
Διαβάστε περισσότεραCM707. GR Οδηγός χρήσης... 2-7. SLO Uporabniški priročnik... 8-13. CR Korisnički priručnik... 14-19. TR Kullanım Kılavuzu... 20-25
1 2 3 4 5 6 7 OFFMANAUTO CM707 GR Οδηγός χρήσης... 2-7 SLO Uporabniški priročnik... 8-13 CR Korisnički priručnik... 14-19 TR Kullanım Kılavuzu... 20-25 ENG User Guide... 26-31 GR CM707 ΟΔΗΓΟΣ ΧΡΗΣΗΣ Περιγραφή
Διαβάστε περισσότερα1. Definicijsko območje, zaloga vrednosti. 2. Naraščanje in padanje, ekstremi. 3. Ukrivljenost. 4. Trend na robu definicijskega območja
ZNAČILNOSTI FUNKCIJ ZNAČILNOSTI FUNKCIJE, KI SO RAZVIDNE IZ GRAFA. Deinicijsko območje, zaloga vrednosti. Naraščanje in padanje, ekstremi 3. Ukrivljenost 4. Trend na robu deinicijskega območja 5. Periodičnost
Διαβάστε περισσότεραVaje iz predmeta UPRAVLJANJE IN RAVNANJE PODJETJA. 5. vaje 1
Vaje iz predmeta UPRAVLJANJE IN RAVNANJE PODJETJA 5. vaje 1 5. Vaje: Planiranje in vloga analize poslovanja 5. vaje 2 1. Podjetje upravljajo. lastniki Kaj že vemo? 2. Ker je vir moči, lastnina imajo managerji
Διαβάστε περισσότεραS programom SPSS se, glede na število ur, ne bomo ukvarjali. Na izpitu so zastavljena neka vprašanja, zraven pa dobimo računalniški izpis izračunov. T
2. predavanje RVM Kvantitativne metode Borut Kodrič, Koper 21.5.2010 Ključ za dostop do e-učilnice: RMD2009 Tekom srečanj bodo zadeve osvežene v smislu, da bodo okleščene. Morda bo dodan še kak rešen primer.
Διαβάστε περισσότεραNerevidirani konsolidirani računovodski izkazi skupine Krka in nerevidirani računovodski izkazi družbe Krka, d. d., Novo mesto za leto 2016 s
Nerevidirani konsolidirani računovodski izkazi skupine Krka in nerevidirani računovodski izkazi družbe Krka, d. d., Novo mesto za leto 2016 s pomembnejšimi pojasnili Novo mesto, marec 2017 VSEBINA Podatki
Διαβάστε περισσότερα+105 C (plošče in trakovi +85 C) -50 C ( C)* * Za temperature pod C se posvetujte z našo tehnično službo. ϑ m *20 *40 +70
KAIFLEX ST Tehnični podatki Material Izjemno fleksibilna zaprtocelična izolacija, fleksibilna elastomerna pena (FEF) Opis Uporaba Temperaturno območje Toplotna prevodnost W/(m K ) pri različnih srednjih
Διαβάστε περισσότεραPOROČILO 3.VAJA DOLOČANJE REZULTANTE SIL
POROČILO 3.VAJA DOLOČANJE REZULTANTE SIL Izdba aje: Ljubjana, 11. 1. 007, 10.00 Jan OMAHNE, 1.M Namen: 1.Preeri paraeogramsko praio za doočanje rezutante nezporedni si s skupnim prijemaiščem (grafično)..dooči
Διαβάστε περισσότεραKotni funkciji sinus in kosinus
Kotni funkciji sinus in kosinus Oznake: sinus kota x označujemo z oznako sin x, kosinus kota x označujemo z oznako cos x, DEFINICIJA V PRAVOKOTNEM TRIKOTNIKU: Kotna funkcija sinus je definirana kot razmerje
Διαβάστε περισσότεραPROCESIRANJE SIGNALOV
Rešive pisega izpia PROCESIRANJE SIGNALOV Daum: 7... aloga Kolikša je ampliuda reje harmoske kompoee arisaega periodičega sigala? f() - -3 - - 3 Rešiev: Časova fukcija a iervalu ( /,/) je lieara fukcija:
Διαβάστε περισσότεραPosameznikovo in tr no povpraševanje
Posameznikovo in tr no povpraševanje Posameznikovo povpraševanje po dobrini Sprememba cene blaga Krivulja povpraševanja x i =f(p i ) in y, p j = const., j i. y = 60 EUR p 2 = 1 EUR p 1 = 12, 6, 3, 2 EUR
Διαβάστε περισσότεραDISKRIMINANTNA ANALIZA
DISKRIMINANTNA ANALIZA Z diskriminantno analizo poiščemo tako linearno kombinacijo merjenih spremenljivk, da bo maksimalno ločila vnaprej določene skupine in da bo napaka pri uvrščanju enot v skupine najmanjša.
Διαβάστε περισσότεραDISKRETNA FOURIERJEVA TRANSFORMACIJA
29.03.2004 Definicija DFT Outline DFT je linearna transformacija nekega vektorskega prostora dimenzije n nad obsegom K, ki ga označujemo z V K, pri čemer ima slednji lastnost, da vsebuje nek poseben element,
Διαβάστε περισσότεραDržavni izpitni center SPOMLADANSKI IZPITNI ROK *M * NAVODILA ZA OCENJEVANJE. Sreda, 3. junij 2015 SPLOŠNA MATURA
Državni izpitni center *M15143113* SPOMLADANSKI IZPITNI ROK NAVODILA ZA OCENJEVANJE Sreda, 3. junij 2015 SPLOŠNA MATURA RIC 2015 M151-431-1-3 2 IZPITNA POLA 1 Naloga Odgovor Naloga Odgovor Naloga Odgovor
Διαβάστε περισσότερα1. TVORBA ŠIBKEGA (SIGMATNEGA) AORISTA: Največ grških glagolov ima tako imenovani šibki (sigmatni) aorist. Osnova se tvori s. γραψ
TVORBA AORISTA: Grški aorist (dovršnik) izraža dovršno dejanje; v indikativu izraža poleg dovršnosti tudi preteklost. Za razliko od prezenta ima aorist posebne aktivne, medialne in pasivne oblike. Pri
Διαβάστε περισσότεραGospodarjenje je zavestna človekova dejavnost, njen namen je zmanjšati omejenost dobrin s katerimi ljudje zadovoljujejo svoje potrebe.
Poslovni proces: Poslovni učinki - proizvodi ali opravljene storitve Poslovni proces - proces opravljanja dejavnosti podjetja, rezultati so poslovni učinki (proizvodnja, storitvena in trgovska podjetja,
Διαβάστε περισσότεραTransformator. Delovanje transformatorja I. Delovanje transformatorja II
Transformator Transformator je naprava, ki v osnovi pretvarja napetost iz enega nivoja v drugega. Poznamo vrsto različnih izvedb transformatorjev, glede na njihovo specifičnost uporabe:. Energetski transformator.
Διαβάστε περισσότερα2. RAČUNOVODSKE KATEGORIJE IN METODE
2. RAČUNOVODSKE KATEGORIJE IN METODE 1. Ekonomske kategorije in odločanje -dinamične -statične Te kategorije vplivajo na finančni in poslovni izid. Nekatere kategorije so bolj pomembne, nekatere manj.
Διαβάστε περισσότεραMatematika 1. Gregor Dolinar. 2. januar Fakulteta za elektrotehniko Univerza v Ljubljani. Gregor Dolinar Matematika 1
Mtemtik 1 Gregor Dolinr Fkultet z elektrotehniko Univerz v Ljubljni 2. jnur 2014 Gregor Dolinr Mtemtik 1 Izrek (Izrek o povprečni vrednosti) Nj bo m ntnčn spodnj mej in M ntnčn zgornj mej integrbilne funkcije
Διαβάστε περισσότεραPoglavje 7. Poglavje 7. Poglavje 7. Regulacijski sistemi. Regulacijski sistemi. Slika 7. 1: Normirana blokovna shema regulacije EM
Slika 7. 1: Normirana blokovna shema regulacije EM Fakulteta za elektrotehniko 1 Slika 7. 2: Principielna shema regulacije AM v KSP Fakulteta za elektrotehniko 2 Slika 7. 3: Merjenje komponent fluksa s
Διαβάστε περισσότεραMonetarna ekonomija. Cenovna presenečenja. Igor Masten. Univerza v Ljubljani - Ekonomska fakulteta
Monetarna ekonomija Cenovna presenečenja Igor Masten Univerza v Ljubljani - Ekonomska fakulteta 2013 igor.masten@ef.uni-lj.si (EF) Monetarna ekonomija 2013 1 / 22 Stilizirana empirična dejstva Kaj pravijo
Διαβάστε περισσότεραFunkcije več spremenljivk
DODATEK C Funkcije več spremenljivk C.1. Osnovni pojmi Funkcija n spremenljivk je predpis: f : D f R, (x 1, x 2,..., x n ) u = f (x 1, x 2,..., x n ) kjer D f R n imenujemo definicijsko območje funkcije
Διαβάστε περισσότεραIzpeljava Jensenove in Hölderjeve neenakosti ter neenakosti Minkowskega
Izeljava Jensenove in Hölderjeve neenakosti ter neenakosti Minkowskega 1. Najosnovnejše o konveksnih funkcijah Definicija. Naj bo X vektorski rostor in D X konveksna množica. Funkcija ϕ: D R je konveksna,
Διαβάστε περισσότεραRevidirano letno poročilo za leto 2008 za Delniški vzajemni sklad MP-TECH.SI
Revidirano letno poročilo za leto 2008 za Delniški vzajemni sklad MP-TECH.SI PREGLED VSEBINE stran 1. POROČILO O POSLOVANJU DELNIŠKEGA VZAJEMNEGA SKLADA MP-TECH.SI ZA LETO 2008 2 1.1 PREGLED POSLOVANJA
Διαβάστε περισσότεραReševanje sistema linearnih
Poglavje III Reševanje sistema linearnih enačb V tem kratkem poglavju bomo obravnavali zelo uporabno in zato pomembno temo linearne algebre eševanje sistemov linearnih enačb. Spoznali bomo Gaussovo (natančneje
Διαβάστε περισσότερα2 M Prazna stran
2 M52-70--3 Prazna stran 3 M52-70--3 IZPITNA POLA Naloga Odgovor Naloga Odgovor Naloga Odgovor Naloga Odgovor C E 2 C 3 C 2 E 2 C 22 B 32 E 3 B 3 C 23 D 33 C 4 D 4 C 24 B 34 E 5 B 5 B 25 C 35 D 6 D 6 C
Διαβάστε περισσότεραvaja Kvan*ta*vno določanje proteinov. 6. vaja Kvan*ta*vno določanje proteinov. 6. vaja Kvan*ta*vno določanje proteinov
28. 3. 11 UV- spektrofotometrija Biuretska metoda Absorbanca pri λ=28 nm (A28) UV- spektrofotometrija Biuretska metoda vstopni žarek intenziteta I Lowrijeva metoda Bradfordova metoda Bradfordova metoda
Διαβάστε περισσότεραZaporedja. Matematika 1. Gregor Dolinar. Fakulteta za elektrotehniko Univerza v Ljubljani. 15. oktober Gregor Dolinar Matematika 1
Matematika 1 Gregor Dolinar Fakulteta za elektrotehniko Univerza v Ljubljani 15. oktober 2013 Oglejmo si, kako množimo dve kompleksni števili, dani v polarni obliki. Naj bo z 1 = r 1 (cosϕ 1 +isinϕ 1 )
Διαβάστε περισσότεραFrekvenčna analiza neperiodičnih signalov. Analiza signalov prof. France Mihelič
Frekvenčna analiza neperiodičnih signalov Analiza signalov prof. France Mihelič Vpliv postopka daljšanja periode na spekter periodičnega signala Opazujmo družino sodih periodičnih pravokotnih impulzov
Διαβάστε περισσότεραMultivariatna analiza variance
(MANOVA) MANOVA je multivariatna metoda za proučevanje odvisnosti med več odvisnimi (številskimi) in več neodvisnimi (opisnimi) spremenljivkami. (MANOVA) MANOVA je multivariatna metoda za proučevanje odvisnosti
Διαβάστε περισσότεραRAČUNOVODSTVO IN FINANČNO POSLOVANJE
RAČUNOVODSTVO IN FINANČNO POSLOVANJE MITJA LONČAR Višješolski strokovni program: Poslovni sekretar Učbenik: Računovodstvo in finančno poslovanje Gradivo za 1. letnik Avtor: mag. Mitja Lončar, univ. dipl.
Διαβάστε περισσότεραUniverza v Novi Gorici Fakulteta za znanosti o okolju Okolje (I. stopnja) Meteorologija 2013/2014. Energijska bilanca pregled
Univerza v Novi Gorici Fakulteta za znanosti o okolu Okole (I. stopna) Meteorologia 013/014 Energiska bilanca pregled 1 Osnovni pomi energiski tok: P [W = J/s] gostota energiskega toka: [W/m ] toplota:q
Διαβάστε περισσότεραGimnazija Krˇsko. vektorji - naloge
Vektorji Naloge 1. V koordinatnem sistemu so podane točke A(3, 4), B(0, 2), C( 3, 2). a) Izračunaj dolžino krajevnega vektorja točke A. (2) b) Izračunaj kot med vektorjema r A in r C. (4) c) Izrazi vektor
Διαβάστε περισσότεραStatistika 2 z računalniško analizo podatkov. Multipla regresija in polinomski regresijski model
Statistika z računalniško analizo podatkov Multipla regresija in polinomski regresijski model 1 Multipli regresijski model Pogosto so vrednosti odvisne spremenljivke linearno odvisne od več kot ene neodvisne
Διαβάστε περισσότεραRegularizacija. Poglavje Polinomska regresija
Poglavje 5 Regularizacija Pri vpeljavi linearne regresije v prejšnjem poglavju je bil cilj gradnja modela, ki se čimbolj prilega učni množici. Pa je to res pravi kriterij za določanje parametrov modela?
Διαβάστε περισσότεραEnačba, v kateri poleg neznane funkcije neodvisnih spremenljivk ter konstant nastopajo tudi njeni odvodi, se imenuje diferencialna enačba.
1. Osnovni pojmi Enačba, v kateri poleg neznane funkcije neodvisnih spremenljivk ter konstant nastopajo tudi njeni odvodi, se imenuje diferencialna enačba. Primer 1.1: Diferencialne enačbe so izrazi: y
Διαβάστε περισσότεραΠΡΙΤΣΙΝΑΔΟΡΟΣ ΛΑΔΙΟΥ ΑΕΡΟΣ ΓΙΑ ΠΡΙΤΣΙΝΙΑ M4/M12 ΟΔΗΓΙΕΣ ΧΡΗΣΗΣ - ΑΝΤΑΛΛΑΚΤΙΚΑ
GR ΠΡΙΤΣΙΝΑΔΟΡΟΣ ΛΑΔΙΟΥ ΑΕΡΟΣ ΓΙΑ ΠΡΙΤΣΙΝΙΑ M4/M12 ΟΔΗΓΙΕΣ ΧΡΗΣΗΣ - ΑΝΤΑΛΛΑΚΤΙΚΑ H OLJLAJNYOMÁSÚ SZEGECSELŐ M4/M12 SZEGECSEKHEZ HASZNÁLATI UTASÍTÁS - ALKATRÉSZEK SLO OLJNO-PNEVMATSKI KOVIČAR ZA ZAKOVICE
Διαβάστε περισσότεραIspitivanje toka i skiciranje grafika funkcija
Ispitivanje toka i skiciranje grafika funkcija Za skiciranje grafika funkcije potrebno je ispitati svako od sledećih svojstava: Oblast definisanosti: D f = { R f R}. Parnost, neparnost, periodičnost. 3
Διαβάστε περισσότεραRevidirano letno poročilo za leto 2008 za Delniški vzajemni sklad MP-ENERGY.SI
Revidirano letno poročilo za leto 2008 za Delniški vzajemni sklad MP-ENERGY.SI PREGLED VSEBINE stran 1. POROČILO O POSLOVANJU DELNIŠKEGA VZAJEMNEGA SKLADA MP-ENERGY.SI ZA LETO 2008 2 1.1 PREGLED POSLOVANJA
Διαβάστε περισσότεραIterativno reševanje sistemov linearnih enačb. Numerične metode, sistemi linearnih enačb. Numerične metode FE, 2. december 2013
Numerične metode, sistemi linearnih enačb B. Jurčič Zlobec Numerične metode FE, 2. december 2013 1 Vsebina 1 z n neznankami. a i1 x 1 + a i2 x 2 + + a in = b i i = 1,..., n V matrični obliki zapišemo:
Διαβάστε περισσότεραAbanka d.d. Ljubljana
Letno poročilo 2000 Abanka d.d. Ljubljana Vsebina POMEMBNEJŠI PODATKI IN KAZALCI POSLOVANJA 2 Vodstvo UPRAVA BANKE 6 MNENJE UPRAVE 7 NADZORNI SVET 8 MNENJE NADZORNEGA SVETA 9 Poslovno poročilo SPLOŠNO
Διαβάστε περισσότεραIZVODI ZADACI ( IV deo) Rešenje: Najpre ćemo logaritmovati ovu jednakost sa ln ( to beše prirodni logaritam za osnovu e) a zatim ćemo
IZVODI ZADACI ( IV deo) LOGARITAMSKI IZVOD Logariamskim izvodom funkcije f(), gde je >0 i, nazivamo izvod logarima e funkcije, o jes: (ln ) f ( ) f ( ) Primer. Nadji izvod funkcije Najpre ćemo logarimovai
Διαβάστε περισσότεραLogatherm WPL 14 AR T A ++ A + A B C D E F G A B C D E F G. kw kw /2013
WP 14 R T d 9 10 11 53 d 2015 811/2013 WP 14 R T 2015 811/2013 WP 14 R T Naslednji podatki o izdelku izpolnjujejo zahteve uredb U 811/2013, 812/2013, 813/2013 in 814/2013 o dopolnitvi smernice 2010/30/U.
Διαβάστε περισσότεραNa pregledni skici napišite/označite ustrezne točke in paraboli. A) 12 B) 8 C) 4 D) 4 E) 8 F) 12
Predizpit, Proseminar A, 15.10.2015 1. Točki A(1, 2) in B(2, b) ležita na paraboli y = ax 2. Točka H leži na y osi in BH je pravokotna na y os. Točka C H leži na nosilki BH tako, da je HB = BC. Parabola
Διαβάστε περισσότεραLETNO POROČILO BANKE CELJE d.d. IN SKUPINE BANKE CELJE ZA LETO 2014
LETNO POROČILO BANKE CELJE d.d. IN SKUPINE BANKE CELJE ZA LETO 2014 Celje, marec 2015 Letno poročilo za leto 2014, pripravljeno po mednarodnih standardih računovodskega poročanja, kot jih je sprejela Evropska
Διαβάστε περισσότεραVaja: Odbojnostni senzor z optičnimi vlakni. Namen vaje
Namen vaje Spoznavanje osnovnih fiber-optičnih in optomehanskih komponent Spoznavanje načela delovanja in praktične uporabe odbojnostnega senzorja z optičnimi vlakni, Delo z merilnimi instrumenti (signal-generator,
Διαβάστε περισσότεραObračun stroškov za toploto po dejanski porabi
REPUBLIKA SLOVENIJA MINISTRSTVO ZA GOSPODARSTVO DIREKTORAT ZA ENERGIJO Sektor za učinkovito rabo in obnovljive vire energije Obračun stroškov za toploto po dejanski porabi mag. Hinko Šolinc posvet Poslovanje
Διαβάστε περισσότεραenergično v prihodnost
energično v prihodnost Letno poročilo 2008 Naš vsakdan je preplet številnih situacij in razpoloženj. Skozi dan nas spremljajo različna počutja in stanja energije. Zaljubljen pogled, otroški nasmeh, pomoč,
Διαβάστε περισσότεραStatistika II z računalniško analizo podatkov. Bivariatna regresija, tipi povezanosti
Statistika II z računalniško analizo podatkov Bivariatna regresija, tipi povezanosti 1 Regresijska analiza Regresijska analiza je statistična metoda, ki nam pomaga analizirati odnos med odvisno spremenljivko
Διαβάστε περισσότεραBANK OF SLOVENIA Slovenska Ljubljana Slovenia Tel: Fax: Telex: BS LJB SI
BANK OF SLOVENIA Slovenska 35 1505 Ljubljana Slovenia Tel: +386 1 47 19 325 Fax: +386 1 47 19 727 Telex: 31214 BS LJB SI E-mail: bsl@bsi.si WWW: http://www.bsi.si SWIFT: BS LJ SI 2X Variabilnost deviznega
Διαβάστε περισσότερα3.1 Reševanje nelinearnih sistemov
3.1 Reševanje nelinearnih sistemov Rešujemo sistem nelinearnih enačb f 1 (x 1, x 2,..., x n ) = 0 f 2 (x 1, x 2,..., x n ) = 0. f n (x 1, x 2,..., x n ) = 0. Pišemo F (x) = 0, kjer je x R n in F : R n
Διαβάστε περισσότεραZLATO KOT SESTAVNI DEL PREMOŽENJA
UNIVERZA V LJUBLJANI EKONOMSKA FAKULTETA MAGISTRSKO DELO ZLATO KOT SESTAVNI DEL PREMOŽENJA Ljubljana, februar 2015 BARBARA BREG IZJAVA O AVTORSTVU Spodaj podpisana Barbara Breg, študentka Ekonomske fakultete
Διαβάστε περισσότερα1. člen (vsebina) 2. člen (pomen izrazov)
Na podlagi 64.e člena Energetskega zakona (Uradni list RS, št. 27/07 uradno prečiščeno besedilo in 70/08) in za izvrševanje četrte alinee tretjega odstavka 42. člena Zakona o spremembah in dopolnitvah
Διαβάστε περισσότεραvezani ekstremi funkcij
11. vaja iz Matematike 2 (UNI) avtorica: Melita Hajdinjak datum: Ljubljana, 2009 ekstremi funkcij več spremenljivk nadaljevanje vezani ekstremi funkcij Dana je funkcija f(x, y). Zanimajo nas ekstremi nad
Διαβάστε περισσότεραUNIVERZITET U NIŠU ELEKTRONSKI FAKULTET SIGNALI I SISTEMI. Zbirka zadataka
UNIVERZITET U NIŠU ELEKTRONSKI FAKULTET Goran Stančić SIGNALI I SISTEMI Zbirka zadataka NIŠ, 014. Sadržaj 1 Konvolucija Literatura 11 Indeks pojmova 11 3 4 Sadržaj 1 Konvolucija Zadatak 1. Odrediti konvoluciju
Διαβάστε περισσότερα