- PDF ΔΩΡΕΑΝ Λήψη

HTML
DOWNLOAD

Μέγεθος: px

Εμφάνιση ξεκινά από τη σελίδα:

Download "www.onlineclassroom.gr"

Υγίνος Λύτρας
9 χρόνια πριν
Προβολές:

1 ΕΡΩΤΗΣΗ 3 (25 μονάδες) Το τμήμα έρευνας μιας χρηματιστηριακής εταιρείας συλλέγοντας δεδομένα και αναλύοντας τα κατέληξε ότι για τις παρακάτω μετοχές που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο ισχύουν τα κάτωθι (σε ετήσια βάση): Μετοχή Αναμενομένη απόδοση Βήτα Α 0,20 1 Β 0,15 0,80 Γ 0,25 1 Δ 0,10 0,50 Ε 0,30 0,95 Ζ 0,35 1,45 Επίσης σύμφωνα με τους υπολογισμούς της εταιρείας η διακράτηση ενός χαρτοφυλακίου που αντιστοιχεί στο Γενικό Δείκτη έχει αναμενόμενη απόδοση 0.25 και επιπλέον ένας απλός καταθετικός τραπεζικός λογαριασμός αποδίδει 3% ετησίως. Με βάση τα δεδομένα απαντήστε στα παρακάτω ερωτήματα: α. ποιες από τις μετοχές συμπεριφέρονται με τρόπο συμβατό ως προς το Yπόδειγμα Αποτίμησης Κεφαλαιακών Περιουσιακών Στοιχείων (ΥΑΚΠΣ)? (10 μονάδες) 1

ετήσια βάση): Μετοχή Αναμενομένη απόδοση Βήτα Α 0,20 1 Β 0,15 0,80 Γ 0,25 1 Δ 0,10 0,50 Ε 0,30 0,95 Ζ 0,35 1,45 Επίσης σύμφωνα με τους υπολογισμούς της εταιρείας η διακράτηση ενός χαρτοφυλακίου

2 Το Υπόδειγμα αποτίμησης περιουσιακών στοιχείων (ΥΑΚΠΣ) δίνεται από τον τύπο r E r r MK i M MK όπου Ε(r) είναι η αναμενόμενη απόδοση του χαρτοφυλακίου ή και του μεμονωμένου αξιόγραφου R ΜΚ είναι το επιτόκιο μηδενικού κινδύνου (R ΜΚ = R F = 3%) β είναι ο συντελεστής βήτα, o συντελεστής συστηματικού κινδύνου του χαρτοφυλακίου Ε(R M ) είναι η απόδοση του χαρτοφυλακίου της αγοράς (Ε(R M ) = 0,25) Επομένως για τη μετοχή Α έχουμε E ra rmk A E rm rmk 0,03 1* 0,25 0,03 0,03 0,22 0,25 Για τη μετοχή Β έχουμε E rb rmk B E rm rmk 0,03 0,80* 0,25 0,03 0, ,206 Για τη μετοχή Γ έχουμε rmk E rm rmk 0,03 1* 0,25 0,03 0,03 0,22 0,25 Για τη μετοχή Δ έχουμε rmk E rm rmk 0,03 0,50* 0,25 0,03 0,03 0,11 0,14 Για τη μετοχή Ε έχουμε E re rmk E E rm rmk 0,03 0,95* 0,25 0,03 0,03 0,209 0,239 Και για τη μετοχή Ζ έχουμε E rz rmk Z E rm rmk 0,03 1,45* 0,25 0,03 0,03 0,319 0,349 2

Επομένως για τη μετοχή Α έχουμε E ra rmk A E rm rmk 0,03 1* 0,25 0,03 0,03 0,22 0,25 Για τη μετοχή Β έχουμε E rb rmk B E rm rmk 0,03 0,80* 0,25 0,03 0,03 0176 0,206 Για τη μετοχή Γ έχουμε rmk E rm

3 Μετοχή Αναμενόμενη απόδοση Αναμενομένη βάσει του ΥΑΚΠΣ απόδοση Α 0,25 0,20 Β 0,206 0,15 Γ 0,25 0,25 Δ 0,14 0,10 Ε 0,239 0,30 Ζ 0,349 0,35 Με συμβατό τρόπο ως προς το υπόδειγμα συμπεριφέρονται μόνο οι μετοχές Γ και Ζ όπου οι αναμενόμενες αποδόσεις τους βάσει του ΥΑΚΠΣ είναι ίδιες με αυτές που πραγματικά μετρήθηκαν. Οι υπόλοιπες είναι είτε υπερτιμημένες είτε υποτιμημένες. 3

συμπεριφέρονται μόνο οι μετοχές Γ και Ζ όπου οι αναμενόμενες αποδόσεις τους βάσει του ΥΑΚΠΣ

4 β. ποιες μετοχές είναι υπερτιμημένες και ποιες υποτιμημένες? (12 μονάδες) Από το προηγούμενο ερώτημα προέκυψε ο παρακάτω πίνακας Μετοχή Αναμενόμενη απόδοση Αναμενομένη βάσει του ΥΑΚΠΣ απόδοση Α 0,25 0,20 Β 0,206 0,15 Γ 0,25 0,25 Δ 0,14 0,10 Ε 0,239 0,30 Ζ 0,349 0,35 Υπερτιμημένη χαρακτηρίζεται μια μετοχή όταν η παρατηρούμενη αναμενόμενη απόδοσή της είναι μικρότερη της αναμενομένης βάσει του ΥΑΚΠΣ. Δηλαδή όταν μία μετοχή αποδίδει λιγότερο από ότι θα έπρεπε. Αντίθετα υποτιμημένη χαρακτηρίζεται μια μετοχή όταν η παρατηρούμενη αναμενόμενη απόδοσή της είναι μεγαλύτερη της αναμενομένης βάσει του ΥΑΚΠΣ. Δηλαδή όταν μία μετοχή αποδίδει περισσότερο από ότι θα έπρεπε. Επομένως το συμπέρασμα είναι ότι η μετοχή Α είναι υπερτιμημένη αφού ισχύει ότι R ΥΑΚΠΣ > R Α, δηλαδή η αναμενόμενη απόδοσή της (20%) είναι μικρότερη από την απόδοση που θα έπρεπε να έχει βάσει του υποδείγματος (25%). η μετοχή Β είναι υπερτιμημένη αφού ισχύει ότι R ΥΑΚΠΣ > R Β, δηλαδή η αναμενόμενη απόδοσή της (15%) είναι μικρότερη από την απόδοση που θα έπρεπε να έχει βάσει του υποδείγματος (20,60%). η μετοχή Γ είναι αποτιμημένη σωστά αφού R ΥΑΚΠΣ = R Γ, δηλαδή η αναμενόμενη απόδοσή της (25%) είναι ίση με την απόδοση που θα έπρεπε να έχει βάσει του υποδείγματος (25%). η μετοχή Δ είναι υπερτιμημένη αφού ισχύει ότι R ΥΑΚΠΣ > R Δ, δηλαδή η αναμενόμενη απόδοσή της (10%) είναι μικρότερη από την απόδοση που θα έπρεπε να έχει βάσει του υποδείγματος (14%). η μετοχή Ε είναι υποτιμημένη αφού ισχύει ότι R ΥΑΚΠΣ < R Ε, δηλαδή η αναμενόμενη απόδοσή της (30%) είναι μεγαλύτερη από την απόδοση που θα έπρεπε να έχει βάσει του υποδείγματος (23,90%). η μετοχή Ζ είναι αποτιμημένη σωστά αφού R ΥΑΚΠΣ = R Ζ, δηλαδή η αναμενόμενη απόδοσή της (35%) είναι ίση με την απόδοση που θα έπρεπε να έχει βάσει του υποδείγματος (34,90% δηλαδή 35%). Εναλλακτικά μπορεί να ισχυριστεί κάποιος ότι η μετοχή Ζ είναι ανεπαίσθητα υποτιμημένη. (Θεωρία ΥΑΚΠΣ σελ Γ τόμος) 4

0,349 0,35 Υπερτιμημένη χαρακτηρίζεται μια μετοχή όταν η παρατηρούμενη αναμενόμενη απόδοσή της είναι μικρότερη της αναμενομένης βάσει του ΥΑΚΠΣ.

5 γ. εάν υποθέσουμε ότι η καθαρή σας θέση σε κάθε μια από τις παραπάνω μετοχές είναι θετική σε ποιες ακριβώς συναλλαγές θα προβείτε προκειμένου να επωφεληθείτε? (3 μονάδες) Αν υποθέσουμε ότι έχουμε θετική θέση στις παραπάνω μετοχές, δηλαδή τις έχουμε στην κατοχή μας, θα πρέπει να πουλήσουμε τις υπερτιμημένες μετοχές, δηλαδή τις Α, Β και Δ καθώς αφού η πραγματική τους απόδοση είναι μικρότερη από την απαιτούμενη βάσει του υποδείγματος αυτό αναμένεται να οδηγήσει σε μείωση της τιμής των μετοχών με αποτέλεσμα να προκληθεί ζημιά στο χαρτοφυλάκιό μας. Επίσης θα πρέπει να αγοράσουμε επιπλέον τεμάχια από την υποτιμημένη μετοχή Ε καθώς η τιμή διαπραγμάτευσής της θα τείνει μελλοντικά να προσεγγίσει την πραγματική της αξία, δηλαδή να αυξηθεί με αποτέλεσμα να αποφέρει κέρδος. Τις μετοχές Γ και Ζ οι οποίες είναι σωστά αποτιμημένες δεν χρειάζεται να κάνουμε κάποια ενέργεια αγοράς ή πώλησης καθώς δεν αναμένονται σοβαρές μεταβολές στο επίπεδο τιμών τους. 5

πραγματική τους απόδοση είναι μικρότερη από την απαιτούμενη βάσει του υποδείγματος αυτό αναμένεται να οδηγήσει σε μείωση της τιμής των μετοχών με αποτέλεσμα να προκληθεί ζημιά στο χαρτοφυλάκιό μας.

Σχετικά έγγραφα

0,40 0, ,35 0,40 0,010 = 0,0253 1

0,40 0, ,35 0,40 0,010 = 0,0253 1 ΔΕΟ3 1ΕΡΩΤΗΣΕΙΣ ΓΙΑ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΑ CAPM ΕΡΩΤΗΣΗ 1 Έστω ότι το χαρτοφυλάκιο της αγοράς αποτελείται από τρεις μετοχές οι οποίες συμμετέχουν με τα εξής ποσοστά:: W1 = 0,25, W2 = 0,35, W3 = 0,40. Ο παρακάτω