ΔΙΑΔΙΚΑΣΙΑ ARBITRAGE Arbitrage ονομάζεται η διαδικασία εξισορρόπησης των τιμών μεταξύ του υποκείμενου και του παράγωγου τίτλου λαμβανομένου υπόψη του ύψους του επιτοκίου και του χρονικού διαστήματος μέχρι τη λήξη του ΣΜΕ. Πρόκειται για μια συγκεκριμένη διαδικασία κατά την οποία ο επενδυτής εξασφαλίζει σίγουρο κέρδος. Το arbitrage στα ΣΜΕ είναι η αγορά του ίδιου αγαθού ή του ίδιου τίτλου μετρητοίς και η πώλησή του προθεσμιακά με σκοπό το κέρδος. Και αντίθετα, η αγορά του ίδιου αγαθού ή του ίδιου τίτλου προθεσμιακά και πώλησή του μετρητοίς. Παράδειγμα 1 Έστω ότι η μετοχή της εταιρείας Α διαπραγματεύεται στα 10 ευρώ. Το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο είναι 6% με ετήσιο ανατοκισμό και το ΣΜΕ πάνω στη μετοχή είναι εξάμηνης διάρκειας. Περιγράψτε αναλυτικά τις ευκαιρίες εξισορροπητικής κερδοσκοπίας (arbitrage) στην περίπτωση που το ΣΜΕ στη μετοχή διαπραγματεύεται στα 10,50. Απάντηση Πριν ξεκινήσουμε τη διαδικασία του arbitrage είναι απαραίτητο να διαπιστώσουμε ότι υπάρχει ευκαιρία για arbitrage. Για το λόγο αυτό υπολογίζουμε την αξία που θα έπρεπε να έχει η μετοχή σε έξι μήνες από σήμερα. Ft=Ct* (1+rt,T)=10*(1+0,03)=10,30. Τόσο δηλαδή θα έπρεπε να αξίζει το Σ.Μ.Ε. πάνω στη μετοχή Ωστόσο η πραγματική αξία του ΣΜΕ σε έξι μήνες είναι 10,50. Κατά συνέπεια το ΣΜΕ είναι πιο ακριβό από ότι θα έπρεπε. Από τη στιγμή λοιπόν που η τιμή διαπραγμάτευσης του ΣΜΕ είναι διαφορετική από την πραγματική του αξία υπάρχει ευκαιρία για arbitrage.

Επομένως η διαδικασία του arbitrage έχει ως εξής : Α) ΚΙΝΗΣΕΙΣ ΠΟΥ ΓΙΝΟΝΤΑΙ ΣΗΜΕΡΑ ΒΗΜΑ 1 Δανειζόμαστε 10 με επιτόκιο εξαμήνου 3% και αποπληρωμή σε έξι μήνες. Στη συνέχεια αγοράζουμε τη μετοχή καταβάλλοντας 10. ΒΗΜΑ 2 Συμφωνούμε την προθεσμιακή πώληση της μετοχής στην τιμή 10,50. χρήματα αυτά θα τα εισπράξουμε σε έξι μήνες από σήμερα. Τα Β) ΚΙΝΗΣΕΙΣ ΠΟΥ ΓΙΝΟΝΤΑΙ ΣΕ ΕΞΙ ΜΗΝΕΣ ΒΗΜΑ 3 Εισπράττουμε το ποσό των 10,50 από την πώληση του ΣΜΕ ΒΗΜΑ 4 Αποπληρώνουμε το δάνειο πληρώνοντας 10 * (1 + 0,03) = 10,30 και αποκομίζουμε καθαρό κέρδος 10,50 10,30 = 0,20. Έτσι κατορθώσαμε να αγοράσουμε και να πωλήσουμε τη μετοχή αποκομίζοντας από την όλη διαδικασία καθαρό κέρδος 0,20.

Παράδειγμα 2 Επαναλαμβάνουμε την παραπάνω άσκηση με το ΣΜΕ να διαπραγματεύεται στα 10,20. Απάντηση Παρατηρούμε ότι το ΣΜΕ είναι πιο φθηνό από ότι θα έπρεπε. Επομένως υπάρχει ευκαιρία για arbitrage. Άρα η διαδικασία του arbitrage έχει ως εξής : Α) ΚΙΝΗΣΕΙΣ ΠΟΥ ΓΙΝΟΝΤΑΙ ΣΗΜΕΡΑ ΒΗΜΑ 1 Πουλάμε τη μετοχή στην τιμή των 10 τα οποία εισπράττουμε αμέσως. ΒΗΜΑ 2 Καταθέτουμε τα χρήματα σε προθεσμιακή κατάθεση στην τράπεζα με επιτόκιο 3% για έξι μήνες. ΒΗΜΑ 3 Συμφωνούμε την προθεσμιακή αγορά της μετοχής στην τιμή 10,20. Τα χρήματα αυτά θα τα καταβάλλουμε σε έξι μήνες από σήμερα.

Β) ΚΙΝΗΣΕΙΣ ΠΟΥ ΓΙΝΟΝΤΑΙ ΣΕ ΕΞΙ ΜΗΝΕΣ ΒΗΜΑ 4 Εισπράττουμε τα χρήματα από τον προθεσμιακό λογαριασμό τα οποία με τους τόκους έχουν φτάσει τα 10 * (1 + 0,03) = 10,30 ΒΗΜΑ 5 Πληρώνουμε την προσυμφωνημένη προ έξι μηνών αγορά του ΣΜΕ καταβάλλοντας 10,20 και αποκομίζουμε καθαρό κέρδος 10,30 10,20 = 0,10. Έτσι κατορθώσαμε να πωλήσουμε και να αγοράσουμε το δείκτη σε ΣΜΕ αποκομίζοντας από την όλη διαδικασία καθαρό κέρδος 0,10.

Παράδειγμα 3 Έστω ο δείκτης FTSE/ASE-20 του Χρηματιστηρίου Αθηνών (ΧΑΑ) διαπραγματεύεται στις 680 μονάδες και ο πολλαπλασιαστής είναι 5. Το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο είναι 4% με ετήσιο ανατοκισμό και το ΣΜΕ πάνω στο δείκτη είναι εξάμηνης διάρκειας. Περιγράψτε αναλυτικά τις ευκαιρίες εξισορροπητικής κερδοσκοπίας στην περίπτωση που το ΣΜΕ διαπραγματεύεται στις 695 μονάδες δείκτη. Απάντηση Πριν ξεκινήσουμε τη διαδικασία του arbitrage είναι απαραίτητο να διαπιστώσουμε ότι υπάρχει ευκαιρία για arbitrage. Για το λόγο αυτό υπολογίζουμε την αξία που θα έπρεπε να έχει το ΣΜΕ σε έξι μήνες από σήμερα. Ft=Ct*5*(1+rt,T)=680*5*(1+0,02)=3.468. Τόσο δηλαδή θα έπρεπε να αξίζει το Σ.Μ.Ε. Ωστόσο η πραγματική αξία του ΣΜΕ σε έξι μήνες θα είναι 695 μονάδες * 5 = 3.475. Κατά συνέπεια το ΣΜΕ είναι πιο ακριβό από ότι θα έπρεπε. Από τη στιγμή λοιπόν που η τιμή διαπραγμάτευσης του ΣΜΕ είναι διαφορετική από την πραγματική του αξία υπάρχει ευκαιρία για arbitrage.

Επομένως η διαδικασία του arbitrage έχει ως εξής : Α) ΚΙΝΗΣΕΙΣ ΠΟΥ ΓΙΝΟΝΤΑΙ ΣΗΜΕΡΑ ΒΗΜΑ 1 Δανειζόμαστε 3.400 (680 * 5 = 3.400) με επιτόκιο εξαμήνου 2% και αποπληρωμή σε έξι μήνες. Στη συνέχεια αγοράζουμε το πακέτο δείκτη FTSE/ASE-20 καταβάλλοντας 3.400. ΒΗΜΑ 2 Συμφωνούμε την προθεσμιακή πώληση του δείκτη στην τιμή 695 * 5 = 3.475. Τα χρήματα αυτά θα τα εισπράξουμε σε έξι μήνες από σήμερα. Β) ΚΙΝΗΣΕΙΣ ΠΟΥ ΓΙΝΟΝΤΑΙ ΣΕ ΕΞΙ ΜΗΝΕΣ ΒΗΜΑ 3 Εισπράττουμε το ποσό των 3.475 από την πώληση του ΣΜΕ ΒΗΜΑ 4 Αποπληρώνουμε το δάνειο πληρώνοντας 3.400 * (1 + 0,02) = 3.468 και αποκομίζουμε καθαρό κέρδος 3.475 3.468 = 7. Έτσι κατορθώσαμε να αγοράσουμε και να πωλήσουμε το δείκτη σε ΣΜΕ αποκομίζοντας από την όλη διαδικασία καθαρό κέρδος 7.

Παράδειγμα 4 Επαναλαμβάνουμε την παραπάνω άσκηση με το ΣΜΕ να διαπραγματεύεται στις 690 μονάδες. Απάντηση Για να διαπιστώσουμε αν υπάρχει ευκαιρία για άσκησης arbitrage υπολογίζουμε την πραγματική αξία του ΣΜΕ σε έξι μήνες από σήμερα η οποία είναι 690 * 5 = 3.450 < 3.468 (αξία που θα έπρεπε να έχει το Σ.Μ.Ε.). Κατά συνέπεια το ΣΜΕ είναι πιο φθηνό από ότι θα έπρεπε. Επομένως υπάρχει ευκαιρία για arbitrage. Άρα η διαδικασία του arbitrage έχει ως εξής : Α) ΚΙΝΗΣΕΙΣ ΠΟΥ ΓΙΝΟΝΤΑΙ ΣΗΜΕΡΑ ΒΗΜΑ 1 Πουλάμε το δείκτη στην τιμή των 3.400 εισπράττουμε αμέσως. (680 * 5 = 3.400) τα οποία ΒΗΜΑ 2 Καταθέτουμε τα χρήματα σε προθεσμιακή κατάθεση στην τράπεζα με επιτόκιο 2% για έξι μήνες. ΒΗΜΑ 3 Συμφωνούμε την προθεσμιακή αγορά του δείκτη στην τιμή 690 * 5 = 3.450. Τα χρήματα αυτά θα τα καταβάλλουμε σε έξι μήνες από σήμερα.

Β) ΚΙΝΗΣΕΙΣ ΠΟΥ ΓΙΝΟΝΤΑΙ ΣΕ ΕΞΙ ΜΗΝΕΣ ΒΗΜΑ 4 Εισπράττουμε τα χρήματα από τον προθεσμιακό λογαριασμό τα οποία με τους τόκους έχουν φτάσει τα 3.400 * (1 + 0,02) = 3.468 ΒΗΜΑ 5 Πληρώνουμε την προσυμφωνημένη προ έξι μηνών αγορά καταβάλλοντας 3.450 του ΣΜΕ και αποκομίζουμε καθαρό κέρδος 3.468 3.450 = 18. Έτσι κατορθώσαμε να πωλήσουμε και να αγοράσουμε το δείκτη σε ΣΜΕ αποκομίζοντας από την όλη διαδικασία καθαρό κέρδος 18. E-mail: info@onlineclassroom.gr