ΣΕΙ ΑΜΘ χολό Διούκηςησ και Οικονομύασ Σμόμα Λογιςτικόσ και Χρηματοοικονομικόσ. Διδϊςκων: Αγγελϊκησ Γιώργοσ Εργαςτηριακόσ υνεργϊτησ :ιώπη Ευαγγελύα

Transcript

1 ΣΕΙ ΑΜΘ χολό Διούκηςησ και Οικονομύασ Σμόμα Λογιςτικόσ και Χρηματοοικονομικόσ Μϊθημα Κεφαλαιαγορϋσ Επενδύςεισ Διδϊςκων: Αγγελϊκησ Γιώργοσ Εργαςτηριακόσ υνεργϊτησ :ιώπη Ευαγγελύα

2 Ειςαγωγικά Στοιχεία Ο θεςμόσ πρωτοεμφανύςθηκε ςτισ ΗΠΑ ςτισ αρχϋσ του 20ου αιώνα. Κατϊ τα πρώτα χρόνια δεν γνώριςε ιδιαύτερη αποδοχό λόγω και τησ οικονομικόσ κρύςησ του Κατϊ τισ επόμενεσ δεκαετύεσ, ο θεςμόσ ςημεύωςε ραγδαύα ανϊπτυξη, λόγω κυρύωσ τησ εντυπωςιακόσ ανϊκαμψησ τησ Αμερικανικόσ Οικονομύασ αλλϊ και τησ ενύςχυςησ του κύρουσ των οικονομικών θεςμών. Η αγορϊ εμπλουτύζεται με νϋα χρηματοοικονομικϊ εργαλεύα, που διευρύνουν το φϊςμα των επενδυτικών επιλογών. Έτςι υπϊρχει μετατόπιςη από τον μεμονωμϋνο επενδυτό ςτην επιδιωκόμενη επαγγελματικό διαχεύριςη. την Ελλϊδα ο θεςμόσ των (Α/Κ) πρωτοεμφανύζεται το 1972 με πρωτοβουλύα των Σραπεζών Εθνικόσ και εμπορικόσ οπότε και ιδρύονται τα πρώτα (Α/Κ).

3 Οριςμόσ του Α/Κ Εύναι μύα μορφό εταιρεύασ επενδύςεων με βαςικό ςκοπό τη ςυγκϋντρωςη των αποταμιεύςεων των επενδυτών και την τοποθϋτηςό τουσ ςε χρηματιςτηριακούσ και ϊλλουσ τύτλουσ. Ο οριςμόσ ςύμφωνα με το νόμο εύναι: «Ομϊδα περιουςύασ η οπούα αποτελεύται από μετρητϊ και κινητϋσ αξύεσ τησ οπούασ τα επιμϋρουσ ςτοιχεύα ανόκουν εξ αδιαιρϋτου ςε περιςςότερα του ενόσ πρόςωπα». Σο κεφϊλαιό τουσ εύναι μεταβλητό (open ended). Σα Α/Κ τα διαχειρύζονται Α.Ε. με ϊδεια λειτουργύασ από την επιτροπό κεφαλαιαγορϊσ, με ελϊχιςτο ύψοσ μετοχικού κεφαλαύου καταβαλλόμενου ςε μετρητϊ.

4 Οριςμόσ του Α/Κ, ςυν Η ςυνολικό περιουςύα του (Α/Κ) ονομϊζεται ενεργητικό. Καθημερινϊ αθρούζονται οι τιμϋσ των ομολόγων, των μετοχών, οι τόκοι, τα μετρητϊ, οι καταθϋςεισ ςε ςυνϊλλαγμα κ.λπ. για να προκύψει το ενεργητικό. Οι τιμϋσ των παραπϊνω μεταβϊλλονται καθημερινϊ και ϋτςι μεταβϊλλεται και το ενεργητικό. Η περιουςύα του αμοιβαύου κεφαλαύου διαιρεύται ςε ιςϊξια μερύδα και οι κϊτοχοι αυτών ονομϊζονται μεριδιούχοι.

5 Οριςμόσ του Α/Κ, ςυν Ο αριθμόσ των μεριδύων ενόσ Α/Κ αυξϊνεται όταν νϋοι επενδυτϋσ αγορϊζουν μερύδια και μειώνεται όταν οι μεριδιούχοι αποχωρούν από το Α/Κ. Σα μερύδια αποτελούν ονομαςτικούσ τύτλουσ που εκδύδονται από την Α.Ε.Δ.Α.Κ. Η καθαρό τιμό εκϊςτου μεριδύου προκύπτει από τον τύπο: Καθαρό τιμό μεριδύου = ύνολο Καθαρού Ενεργητικού /Αριθμό Κυκλοφορούντων μεριδύων

6 Κατηγορίεσ Αμοιβαίων Κεφαλαίων την αγορϊ υπϊρχει μεγϊλη ποικιλύα Α/Κ που οφεύλεται ςτην επενδυτικό πολιτικό που ακολουθεύ η κϊθε ΑΕΔΑΚ. Σα Α/Κ κατατϊςςονται ςε κατηγορύεσ Ανϊλογα με τηγεωγραφικό κατανομό του ενεργητικού (α) Αμοιβαύα Κεφϊλαια Εςωτερικού Εφόςον οι επενδύςεισ γύνονται ςε αξιόγραφα που εκδύδονται από εκδότη με καταςτατικό ϋδρα την Ελλϊδα. (β) Αμοιβαύα Κεφϊλαια Εξωτερικού Εφόςον οι επενδύςεισ γύνονται ςε αξιόγραφα που εκδύδονται από εκδότη με καταςτατικό ϋδρα εκτόσ Ελλϊδασ.

7 Κατηγορίεσ Αμοιβαίων Κεφαλαίων,ςυν Ανϊλογα με το εύδοσ των χρηματοπιςτωτικών μϋςων ςτα οπούα επενδύουν το ενεργητικό τουσ a. Διαχεύριςησ Διαθεςύμων: Επενδύουν κυρύωσ ςε προώόντα χρηματαγορϊσ. b. Ομολογιακϊ: Επενδύουν ςε ομολογύεσ ό μετοχϋσ μϋχρι το 10% του καθαρού ενεργητικού τουσ. c. Μικτϊ: Επενδύουν ςε ομολογύεσ, μετοχϋσ, καταθϋςεισ και μϋςα χρηματαγορϊσ μϋχρι 65%. d. Μετοχικϊ: Επενδύουν ςε μετοχϋσ ςε ποςοςτό ϊνω του 65% του ενεργητικού τουσ. e. Funds of Funds: Επενδύουν ςε Α/Κ εςωτερικού και εξωτερικού ςε διϊφορεσ ΑΕΔΑΚ.

8 Κατηγορίεσ Αμοιβαίων Κεφαλαίων,ςυν την Ελλϊδα το ςυνολικό ενεργητικό των Α/Κ ϋχει φθϊςει γύρω ςτα 10 δις. που κατανϋμονται ωσ εξόσ: Ομολογιακϊ (29%) Διαχεύριςησ Διαθεςύμων (20%) Μικτϊ (15%) Μετοχικϊ (31%) Funds of Funds (5%)

9 Κανόνεσ Αποτίμηςησ των ςτοιχείων ενεργητικοφ Α/Κ Οι κυριότεροι κανόνεσ βϊςει των οπούων αποτιμώνται τα ςτοιχεύα του ενεργητικού του αμοιβαύου κεφαλαύου (Α/Κ) ϋχουν ωσ εξόσ: Σο καθαρό ενεργητικό του Α/Κ, ο αριθμόσ των μεριδύων του, η τιμό διϊθεςησ, η τιμό εξαγορϊσ και η καθαρό τιμό του μεριδύου του υπολογύζονται κϊθε εργϊςιμη ημϋρα και δημοςιεύονται ςτον ημερόςιο τύπο τησ μεθεπόμενησ ημϋρασ, με μϋριμνα τησ Α.Ε.Δ.Α.Κ.

10 Κανόνεσ Αποτίμηςησ των ςτοιχείων ενεργητικοφ Α/Κ, ςυν Για τον προςδιοριςμό τησ Καθαρόσ Σιμόσ του μεριδύου του Α/Κ διαιρεύται το ςύνολο τησ αξύασ του Καθαρού Ενεργητικού με τον αριθμό των μεριδύων του. Η τιμό διϊθεςησ και η τιμό εξαγορϊσ του μεριδύου του Α/Κ επιτρϋπεται να υπερβαύνει ό να υπολεύπεται, αντύςτοιχα, τησ καθαρόσ τιμόσ του μεριδύου κατϊ το ποςοςτό τησ αντύςτοιχησ προμόθειασ τησ Α.Ε.Δ.Α.Κ.

11 Κανόνεσ Αποτίμηςησ των ςτοιχείων ενεργητικοφ Α/Κ, ςυν Η ΑΕΔΑΚ αποτιμϊ τα ςτοιχεύα του ενεργητικού του Α/Κ ςύμφωνα με τουσ ακόλουθουσ κανόνεσ: α) Η αξύα των ειςηγμϋνων κινητών αξιών αποτιμϊται με βϊςη την τιμό κλειςύματοσ τησ ύδιασ ημϋρασ. Εφόςον αυτό δεν εύναι εφικτό λόγω τησ διαφορϊσ ώρασ για αγορϋσ εκτόσ τησ Ε.Ε., η αξύα αποτιμϊται με βϊςη την τιμό κλειςύματοσ τησ προηγούμενησ εργϊςιμησ ημϋρασ των αγορών αυτών. β) Εϊν δεν ϋχει καταρτιςθεύ χρηματιςτηριακό ςυναλλαγό την ημϋρα τησ αποτύμηςησ, λαμβϊνεται υπόψη η τιμό τησ προηγούμενησ ημϋρασ και εϊν δεν ϋχει καταρτιςθεύ χρηματιςτηριακό ςυναλλαγό ούτε την προηγούμενη ημϋρα λαμβϊνεται υπόψη η τελευταύα τιμό προςφορϊσ ό ζότηςησ.

12 Κανόνεσ Αποτίμηςησ των ςτοιχείων ενεργητικοφ Α/Κ, ςυν γ) Εϊν για ειςηγμϋνεσ κινητϋσ αξύεσ και μϋςα χρηματαγορϊσ, ιςχύει το ςύςτημα τησ ενιαύασ τιμόσ, τότε για την αποτύμηςη τησ αξύασ τουσ ιςχύει η ενιαύα τιμό. δ) Για μη ειςηγμϋνα ςτοιχεύα ενεργητικού μύασ ΑΕΔΑΚ τουσ κανόνεσ αποτύμηςησ καθορύζει η Επιτροπό Κεφαλαιαγορϊσ. ε) Η αξύα των ειςηγμϋνων παραγώγων χρηματοοικονομικών μϋςων αποτιμϊται όπωσ τα ιςχύοντα ςτην περύπτωςη (β). ςτ) Μετϊ την η ΑΕΔΑΚ αποτιμϊ τα περιουςιακϊ τησ ςτοιχεύα με βϊςη τουσ κανόνεσ τησ Επιτροπόσ Λογιςτικόσ Συποπούηςησ των ΔΛΠ

13 Θεματοφφλακασ Οι τύτλοι ςτουσ οπούουσ επενδύει η Α.Ε.Δ.Α.Κ. φυλϊςςονται ςε μύα αναγνωριςμϋνη τρϊπεζα, η οπούα εκτελεύ χρϋη θεματοφύλακα. Η ΑΕΔΑΚ και ο θεματοφύλακασ ενεργούν κατϊ τρόπο ανεξϊρτητο μεταξύ τουσ με ςκοπό την διαςφϊλιςη των ςυμφερόντων των μεριδιούχων.

14 Θεματοφφλακασ, ςυν Ο Θεματοφύλακασ, εκτόσ από τη φύλαξη των τύτλων προςφϋρει και τισ ακόλουθεσ υπηρεςύεσ: Μεςολαβεύ ςτην εκτϋλεςη των εντολών αγορϊσ και πώληςησ χρεογρϊφων και μετοχών, ςε ςυνεννόηςη με την ΑΕΔΑΚ. υνυπογρϊφει τον κανονιςμό του Α/Κ και φροντύζει παρϊλληλα με την ΑΕΔΑΚ για την τόρηςη των όρων αυτού. Εκτελεύ καθόκοντα ταμύα: Καταβϊλλει την προμόθεια ςτην Εταιρεύα, το ποςό από την εξαγορϊ μεριδύων, υπολογύζει την αξύα των μεριδύων επιβλϋπει τη διανομό των κερδών κ.λπ.

15 Προμήθειεσ ή δαπάνεσ που βαρφνουν το Α/Κ Προμόθειεσ που βαρύνουν τουσ μεριδιούχουσ: (α) ε κϊθε αγορϊ μεριδύων του Α/Κ καταβϊλλεται από τον αγοραςτό προμόθεια διϊθεςησ μϋχρι 2,0% επύ τησ αξύασ των μεριδύων. Η προμόθεια περιλαμβϊνεται ςτην τιμό διϊθεςησ των μεριδύων. (β) ε κϊθε εξαγορϊ μεριδύων του Α/Κ (πώληςη) καταβϊλλεται από τον μεριδιούχο προμόθεια εξαγορϊσ μϋχρι 1,5% επύ τησ αξύασ των μεριδύων την οπούα καθορύζει η ΑΕΔΑΚ.

16 Προμήθειεσ ή δαπάνεσ που βαρφνουν το Α/Κ, ςυν Προμόθειεσ και ϋξοδαπου βαρύνουν το ενεργητικό του Α/Κ: (α) Η ΑΕΔΑΚ δικαιούται προμόθειασ διαχεύριςησ μϋχρι 1,5% ετηςύωσ επύ τησ Καθαρόσ Αξύασ του Α/Κ. Η αμοιβό αυτό υπολογύζεται καθημερινϊ και ειςπρϊττεται ςτο τϋλοσ κϊθε μόνα επύ του μϋςου όρου των ημερόςιων αποτιμόςεων τησ Καθαρόσ Αξύασ του Α/Κ. (β) Αμοιβό Θεματοφυλακόσ μϋχρι 0,20% ετηςύωσ. Η αμοιβό αυτό υπολογύζεται καθημερινϊ και πληρώνεται ςτο τϋλοσ κϊθε μόνα κατϊ τα προηγούμενα.

17 Παράδειγμα Εϊν το ύνολο του Καθαρού Ενεργητικού εύναι και ο αριθμόσ των κυκλοφορούντων μεριδύων εύναι , Να υπολογιςθεύ η καθαρό τιμό μεριδύων και Να εξηγηθεύ πωσ υπολογύζεται η τιμό διϊθεςησ και η τιμό εξαγορϊσ.

18 Παράδειγμα, λφςη Καθαρό τιμό μεριδύου= ύνολο Καθ. Ενεργητικού /Αριθμό Κυκλοφορούντων μεριδύων = / = 458,65 τη ςυνϋχεια υπολογύζεται η τιμό διϊθεςησ του μεριδύου (δηλαδό η τιμό που αγορϊζει ο επενδυτόσ) και η τιμό εξαγορϊσ (δηλαδό η τιμό που πουλϊει ο επενδυτόσ). Η τιμό διϊθεςησ υπολογύζεται από την Καθαρό τιμό, προςαυξημϋνη με την προμόθεια διϊθεςησ και η τιμό εξαγορϊσ υπολογύζεται από την καθαρό τιμό, μειωμϋνη με την προμόθεια εξαγορϊσ.

19 Κίνδυνοσ Απώλειασ Κεφαλαίου Οι ςυνθόκεσ τησ αγορϊσ ενδϋχεται να επηρεϊςουν την τιμό του μεριδύου αρνητικϊ, οπότε υπϊρχει κύνδυνοσ να επιςτραφεύ ςτουσ επενδυτϋσ ποςό μικρότερο τησ αρχικόσ τουσ τοποθϋτηςησ. Ο κύνδυνοσ αυτόσ ςχετύζεται ϊμεςα με το εύδοσ του Α/Κ και με τη διϊρκεια τησ επϋνδυςησ.

20 Παράδειγμα Ένασ επενδυτόσ επϋνδυςε 5 εκ. ςτισ 24/07/09 ςε Α/Κ ομολόγων. Η κατϊςταςη ημερηςύων τιμών εύχε: ΜΕΡΙΔΙΑ ΕΝΕΡΓΗΣΙΚΟ Σιμό Καθαρό Σιμό Διϊθεςησ Σα μερύδια που εύχε τότε ςτη διϊθεςό του όταν Μερύδια = Ποςό ςυμμετοχόσ/σιμό διϊθεςησ= /3.379,6= 1.479,46 μερίδια Σιμό Εξαγορϊσ , , , , ,54

21 Παράδειγμα, λφςη Ο επενδυτόσ αποφαςύζει ςτισ 24/07/10 να εξαγορϊςει τα μερύδιϊ του (να τα ειςπρϊξει). Η κατϊςταςη ημερηςύων τιμών εύναι ωσ εξόσ: ΜΕΡΙΔΙΑ ΕΝΕΡΓΗΣΙΚΟ Σιμό Καθαρό Σιμό Διϊθες ησ Σιμό Εξαγορϊσ , , , , ,9

22 Παράδειγμα, λφςη ςυν και Ποςό εξαγοράσ = μερίδια Χ τιμή εξαγοράσ = 1.479,46 Χ 3.288,9 = ευρώ Απόδοςη = ( )/ = 0,0268 ή -2,68%

23 Πλεονεκτήματα των Α/Κ Μεταξύ των πλεονεκτημϊτων των Α/Κ αναφϋρονται: (α)επαγγελματικό διαχεύριςη: Οι επενδυτϋσ δεν ϋχουν το χρόνο ό τισ εξειδικευμϋνεσ γνώςεισ για τισ καλύτερεσ επενδυτικϋσ επιλογϋσ. (β)διαφοροπούηςη:σο ςημαντικότερο πλεονϋκτημα των Α/Κ εύναι η ελαχιςτοπούηςη του κινδύνου λόγω τησ επϋνδυςησ του κεφαλαύου ςε διαφορετικϊ περιουςιακϊ ςτοιχεύα. (όςο μεγαλύτερη εύναι η μεταβλητικότητα ενόσ περιουςιακού ςτοιχεύου, τόςο μεγαλύτεροσ εύναι ο επενδυτικόσ κύνδυνοσ. τη περύπτωςη τησ διαφοροπούηςησ υπϊρχει διαςπορϊ του κινδύνου). (γ) Ρευςτότητα:ε αμοιβαύα κεφϊλαια μπορεύσ να τοποθετόςεισ τα χρόματϊ ςου ςε μια επϋνδυςη και να τα αποςύρεισ εύκολα, γρόγορα και χωρύσ ποινό.

24 Αξιολόγηςη Απόδοςησ Έχουν χρηςιμοποιηθεύ διϊφοροι μϋθοδοι για την αξιολόγηςη ενόσ χαρτοφυλακύου. Η απόδοςη που εκφρϊζεται με ϋνα ποςοςτό (για μύα χρονικό περύοδο) εύναι η απλούςτερη μϋθοδοσ. Όμωσ δεν μασ παρϋχει πληροφόρηςη για την απόδοςη ςχετικϊ με ϊλλεσ ςυναφεύσ μορφϋσ επϋνδυςησ ούτε για τη διακύμανςη (κύνδυνο) ςε αυτό το χρονικό διϊςτημα. Για την αντιμετώπιςη των προβλημϊτων αυτών ϋχουν επινοηθεύ ςυγκριτικού δεύκτεσ μϋτρηςησ τησ απόδοςησ και του κινδύνου ενόσ χαρτοφυλακύου.

25 Μζτρα Κινδφνου- Δείκτησ Treynor Διακρύνει δύο ςυνιςτώςεσ κινδύνου: Σον κύνδυνο που παρϊγεται από τισ γενικϋσ διακυμϊνςεισ τησ αγορϊσ. Σον κύνδυνο που παρϊγεται από μοναδικϋσ διακυμϊνςεισ ςτα χρεόγραφα του χαρτοφυλακύου. Ο Treynor ειςόγαγε τη χαρακτηριςτικό γραμμό που ορύζει τη ςχϋςη μεταξύ των βαθμών απόδοςησ ενόσ χαρτοφυλακύου ςτο χρόνο και τουσ βαθμούσ απόδοςησ ενόσ κατϊλληλου χαρτοφυλακύου αγορϊσ.

26 Μζτρα Κινδφνου- Δείκτησ Treynor, ςυν Η κλύςη τησ χαρακτηριςτικόσ γραμμόσ μετρϊ τη ςχετικό μεταβλητότητα των αποδόςεων του χαρτοφυλακύου ςε ςχϋςη με τισ αποδόςεισ τησ αθροιςτικόσ αγορϊσ. Η κλύςη εύναι ο ςυντελεςτόσ beta (b) του χαρτοφυλακύου. Μύα μεγαλύτερη κλύςη (b) χαρακτηρύζει ϋνα χαρτοφυλϊκιο περιςςότερο ευαύςθητο ςτισ αποδόςεισ τησ αγορϊσ και το οπούο ϋχει μεγαλύτερο κύνδυνο αγορϊσ. Όςο η ςυςχϋτιςη του χαρτοφυλακύου με την αγορϊ αυξϊνεται, ο μοναδικόσ κύνδυνοσ μειώνεται και η διαφοροπούηςη βελτιώνεται. Ο Treynor ειςόγαγε δηλαδό ϋνα ακύνδυνο χαρτοφυλϊκιο το οπούο θα μπορούςε να ςυνδυαςτεύ με διϊφορα χαρτοφυλϊκια για να διαμορφώςει μύα ευθεύα γραμμό πιθανών χαρτοφυλακύων.

27 Μζτρα Κινδφνου- Δείκτησ Treynor, ςυν Η κλύςη τησ πιθανόσ γραμμόσ χαρτοφυλακύων ςυμβολύζεται με (Σ) και ιςούται: Όπου: or: Εύναι ο μϋςοσ βαθμόσ απόδοςησ για το χαρτοφυλϊκιο (i) εντόσ μιασ ςυγκεκριμϋνησ χρονικόσ περιόδου. o rf: Εύναι ο μϋςοσ βαθμόσ απόδοςησ για μια ακύνδυνη επϋνδυςη εντόσ τησ ύδιασ χρονικόσ περιόδου. o b: Εύναι η κλύςη τησ χαρακτηριςτικόσ γραμμόσ κατϊ τη διϊρκεια αυτόσ τησ χρονικόσ περιόδου, που δηλώνει τη ςχετικό μεταβλητότητα του χαρτοφυλακύου (ςυντελεςτόσ beta)

28 Ο Beta Coefficient ή (b) Ο Beta Coefficient ό (b) εύναι ϋνασ δεύκτησ με τον οπούο αποτυπώνεται ο ρυθμόσ μεταβολόσ τησ τιμόσ μιασ μετοχόσ ςε ςύγκριςη με το ρυθμό μεταβολόσ του χρηματιςτηριακού δεύκτη και προκύπτει από την παλινδρόμηςη: Σιμό μετοχόσ = α + bx (ΓΔΧ) Επομϋνωσ επειδό ο αριθμητόσ του κλϊςματοσ εκφρϊζει την επιπλϋον απόδοςη για τον κύνδυνο και ο παρονομαςτόσ εύναι ϋνα μϋτρο κινδύνου, η ςυνολικό ϋκφραςη υποδηλώνει την αποζημύωςη ανϊ μονϊδα κινδύνου. Όλοι οι επενδυτϋσ που αποςτρϋφονται τον κύνδυνο θα επιθυμούςαν τη μεγιςτοπούηςη του (Σ)

29 Δείκτησ Sharpe Ο δεύκτησ αυτόσ καλύπτει τισ περιπτώςεισ όπου ο δεύκτησ Treynor δεν παρουςιϊζει ικανοποιητικό πρόβλεψη. Κϊνει χρόςη του ςυνολικού κινδύνου αντύ για το ςυςτηματικό (που ςυνοψύζεται ςτον beta). Ο δεύκτησ ϋχει ωσ εξόσ: S p = Όπου: S: Ο ςυνολικόσ κύνδυνοσ του χαρτοφυλακύου RP:Ο μϋςοσ βαθμόσ απόδοςησ του χαρτοφυλακύου (i) κατϊ τη διϊρκεια μιασ οριςμϋνησ χρονικόσ περιόδου. RF: Ο μϋςοσ βαθμόσ απόδοςησ του ακύνδυνου χρεογρϊφου εντόσ τησ ύδιασ περιόδου. ς: Η τυπικό απόκλιςη του βαθμού απόδοςησ του χαρτοφυλακύου (i) κατϊ τη διϊρκεια τησ ύδιασ χρονικόσ περιόδου.

30 Δείκτεσ Treynor και Sharpe Οι δύο δεύκτεσ Treynor και Sharpe εύναι παραπλόςιοι. Ο πρώτοσ λαμβϊνει υπόψη μόνο το ςυςτηματικό κύνδυνο που ςυνοψύζεται ςτο ςυντελεςτό betta (b). Ο δεύτεροσ επιδιώκει να μετρόςει το ςυνολικό κύνδυνο του χαρτοφυλακύου με την τυπικό απόκλιςη των αποδόςεων (ς).

31 Άςκηςη Να αξιολογόςετε την απόδοςη των δύο αμοιβαύων κεφαλαύων (Α/Κ) μετα ακόλουθα ςτοιχεύα: Μέζη εηήζια απόδοζη Σςνηελεζηήρ βήηα (β) Τςπική απόκλιζη αποδόζεων Α/Κ 1 Α/Κ 2 Επιηόκιοδίσωρ - κίνδςνο Δείκηηρ Αγοπάρ 22.1% 24.2% 5.0% 18.9% % 20.2% 13.8%

32 Άςκηςη Προκρύνουν και τα δύο κριτόρια το ύδιο αμοιβαύο κεφϊλ αιο; Εξηγόςτε τα αποτελϋςματα.

33 S p Άςκηςη, λφςη Υπολογιζμόρ δείκηη Α/Κ 1 Α/Κ 2 Δείκηηρ Αγοπάρ Δείκτης (0,221-0,05)/0,168=1 Sharpe- S,0179 p Καηάηαξη :1 Δείκτης (0,221-0,05)/1,2=0,1 Treynor-T 425 p Κατάταξη :2 (0,242-0,05)/20, 2=0,9505 Κατάταξη : 2 (0,242-0,05)/0,8 =0,2400 Καηάηαξη :1 (0,189-0,05)/0,138 =1,007 0,189-0,05=0,139

34 Άςκηςη, λφςη ςυν Με τον παραπϊνω ϋλεγχο παρατηρούμε δεν προκρύνετ αι το ύδιο αμοιβαύο κεφϊλαιο, ςύμφωνα με τον ϋλεγχο τ ων μϋτρων Sharpe και Treynor. Σο χαρτοφυλϊκιο Α ϋχει καλλύτερη απόδοςη ςύμφωνα με το δεύκτη Sharpe από το Β και από τον Δεύκτη Αγορ ϊσ. Σο χαρτοφυλϊκιο Β ϋχει καλλύτερη απόδοςη ςύμφωνα με το δεύκτη Treynor από το A και από τον Δεύκτη Αγο ρϊσ. Η διαφορϊ βρύςκεται ςτην προςϋγγιςη του κινδύνου πο υ χρηςιμοποιεύ ο κϊθε δεύκτησ (ο παρονομαςτόσ του κλ ϊςματοσ).

35 Άςκηςη, λφςη ςυν Ο δεύκτησ Sharpe λαμβϊνει υπ όψιν του τον ςυνολικό κ ύνδυνο του Α/Κ, ενώ ο δεύκτησ Treynor το ςυςτηματικ ό ό ςυςτημικό κύνδυνο. Επιπλϋον ο δεύκτησ Sharpe εύναι καθαρόσ αριθμόσ,εκφ ρϊζει την επιπλϋον απόδοςη του Α/Κ δια την μεταβλητό τητα των αποδόςεων με την προςϋγγιςη τησ τυπικόσ απ όκλιςησ των αποδόςεών του. Ο δεύκτησ Treynor μετρϊ ποςοςτό, εκφρϊζει την επιπλ ϋον απόδοςη του Α/Κ δια τησ μεταβλητότητασ των απο δόςεών του με την προςϋγγιςη του ςυςτηματικού κινδύ νου με την χρόςη του ςυντελεςτό β.

36 Άςκηςη, λφςη ςυν Πιο από τα δύο μϋτρα εύναι καταλληλότερο για ϋνα επενδυτό? Εϊν το χαρτοφυλϊκιο αντιπροςωπεύει το 100 % τησ επϋνδυ ςόσ του, τότε πιο κατϊλληλο μϋτρο υπολογιςμού του κινδύν ου εύναι η τυπικό απόκλιςη, που αντανακλϊ τον ςυνολικό κύ νδυνο, ςυςτημικό (μη διαφοροποιόςιμο) και μη ςυςτημικό (διαφοροποιόςιμο). ε αυτό την περύπτωςη ο δεύκτησ Shar pe ενδεύκνυται. Εϊν το χαρτοφυλϊκιο που εξετϊζεται αντιπροςωπεύει μϋροσ τησ επϋνδυςησ, αποτελεύ μϋροσ ενόσ μεγαλύτερου χαρτοφυ λακύου, ο επενδυτόσ ενδιαφϋρεται να γνωρύζει τον κύνδυνο π ου δεν μπορεύ να εξαλεύψει μϋςα από την διαφοροπούηςη, τ ον ςυςτημικό κύνδυνο, και για αυτό θα επιλϋξει το μϋτρο Tre ynor.