1 Φπημασοοικονομική Ανάλτςη
|
|
- Ζεφύρα Δασκαλοπούλου
- 7 χρόνια πριν
- Προβολές:
Transcript
1 ~ 38 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ 1 Φπημασοοικονομική Ανάλτςη Παπά σο όσι οι οικονομολόγοι είφαν από καιπό ςτνειδησοποιήςει ση βαςική οικονομική λεισοτπγία σψν πιςσψσικών αγοπών και σψν αγοπών κευαλαίοτ η ςύγφπονη φπημασοοικονομική θεψπία έφει ένα εκπληκσικά ςύνσομο ιςσοπικό ςσην οικονομική επιςσήμη. σιρ απφέρ σοτ 20 οτ αιώνα κάποιερ (ςε μεγάλο βαθμό) διαιςθησικέρ και εμπειπικέρ ιδέερ ςφεσικά με σιρ φπημασοπιςσψσικέρ αγοπέρ είφαν ψρ επί σο πλείςσον διαστπψθεί από επαγγελμασίερ. Ατσό δεν ςημαίνει όσι οι κοπτυαίοι οικονομολόγοι αγνόηςαν σιρ φπημασοπιςσψσικέρ αγοπέρ. σην κοπτυαία σοτ επγαςία ο Irving Fisher (1930) αςφολήθηκε με σο ππόβλημα κασανομήρ σψν πόπψν με σην πάποδο σοτ φπόνοτ και θεμελιώνει σιρ μονσέπνερ απόχειρ για σα επισόκια, ενώ αναλύει για ππώση υοπά σο ςημείο ιςοπποπίαρ για μια οικονομία με δτνασόσησα διαφπονικού δανειςμού (inter-temporal exchange) και επενδύςεψν για παπαγψγή (production). ση θεψπία σοτ Υίςεπ η ανάλτςη απλοποιείσαι λόγψ σηρ ύπαπξηρ ενόρ μόνο αγαθού (ςε ανσίθεςη με σην Βαλπαςιανή πποςέγγιςη) και σηρ νσεσεπμινιςσικήρ εξέλιξηρ (δηλαδή σηρ έλλειχηρ αβεβαιόσησαρ). Ο John Maynard Keynes (1930) είφε ήδη αςφοληθεί με σιρ βαςικέρ λεισοτπγίερ σψν πποθεςμιακών αγοπών, ειδικά ψρ μέςο για σην ανσιςσάθμιςη σοτ κινδύνοτ. Με ςτναυή θέμασα αςφολήθηκαν οι John Hicks (1939), και Nicholas Kaldor (1939). Τποςσήπιξαν όσι η σιμή σοτ ςτμβολαίοτ μελλονσικήρ
2 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 39 ~ εκπλήπψςηρ θα είναι γενικά μικπόσεπη από σην αναμενόμενη σιμή αγοπάρ σοτ εν λόγψ εμποπεύμασορ. Ατσή η διαυοπά τποςσήπιξε ο Keynes είναι σο ππιμ κινδύνοτ ποτ πληπώνοτν οι παπαγψγοί επειδή μεσασοπίςσηκε ο κίνδτνορ μεσαβολήρ σψν σιμών σοτρ. Ατσό όμψρ ποτ θα μποπούςε να φαπακσηπιςσεί ψρ η κλαςική πεπίοδορ σηρ φπημασοοικονομικήρ άπφιςε με σοτρ Markowitz (1952) και Roy (1952) ποτ ςσηπίφσηκαν ςσο όσι οι επενδτσέρ απεφθάνονσαι σον κίνδτνο για να διαστπώςοτν ση θεψπία σηρ βέλσιςσηρ επιλογήρ φαπσουτλακίοτ. Η επιλογή φαπσουτλακίοτ ςύμυψνα με σοτρ Markowitz και Roy ππέπει να γίνει ςση βάςη σψν αλληλεπιδπάςεψν μεσαξύ κινδύνοτ και απόδοςηρ, με επίκενσπο σην ιδέα σηρ διαυοποποίηςηρ φαπσουτλακίοτ ψρ μεθόδοτ μείψςηρ σοτ κινδύνοτ. Η σεφνική σοτ Markowitz δεν είναι πολύ ππακσική ευόςον για σην βέλσιςση διαυοποποίηςη απαισούςε σον τπολογιςμό σηρ μήσπαρ ςτνδιακύμανςηρ σψν αποδόςεψν σψν διαυόπψν επενδύςεψν. Ατσή η δτςκολία λύθηκε με σο Capital Asset Pricing Model (CAPM), από σοτρ Sharpe (1964) και Lintner (1965) όσαν ατσοί έδειξαν όσι θα μποπούςε κανείρ να επισύφει σο ίδιο αποσέλεςμα απλώρ και μόνο με σον τπολογιςμό σηρ ςτνδιακύμανςηρ σηρ κάθε απόδοςηρ με ένα γενικό δείκση σηρ αγοπάρ. Η θεψπία οδηγεί ςση φπήςη σψν ςτνσελεςσών β ψρ σψν οπθών παπαμέσπψν κινδύνοτ μιαρ επένδτςηρ. Μία από σιρ εναλλακσικέρ λύςειρ ήσαν σο «διαφπονικό CAPM» (ICAPM) σοτ Merton (1973) ο οποίορ ανοίγει σον δπό-
3 ~ 40 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ μο ςση λεγόμενη θεψπία ςτνεφούρ φπόνοτ με σην ειςαγψγή μεθόδψν ςσοφαςσικού λογιςμού. Σο 1900, 73 ολόκληπα φπόνια ππιν από σον Merton, ςε μια αναπάνσεφα ππώιμη κίνηςη ο Bachelier έκανε σην ππώση ολοκληπψμένη κίνηςη ειςαγψγήρ σψν μαθημασικών διάφτςηρ σηρ Μππαοτνιανήρ κίνηςηρ ςσο διδακσοπικό σοτ με ςσόφο σην αποσίμηςη δικαιψμάσψν αγοπάρ. Μια ππψσοποπία σοτ παπόνσορ βιβλίοτ είναι όσι ειςάγεσαι 1 η ςτλλογιςσική σψν απαπέγκλισψν σιμών (no arbitrage pricing) ποτ ςε μεγάλο βαθμό οδήγηςε ςση πεπίυημη θεψπία σηρ αποσίμηςηρ δικαιψμάσψν από σοτρ Black και Scholes (1973) και Merton (1973). Διαιςθησικά, αν οι πληπψμέρ ενόρ σίσλοτ (ή παπαγώγοτ) μποπούν να αναπαπαφθούν από ένα φαπσουτλάκιο άλλψν σίσλψν, σόσε η αξία σοτ παπαγώγοτ ππέπει να είναι ίςη με σην αξία σοτ εν λόγψ φαπσουτλακίοτ. Οι ςτνθεσικέρ σιμέρ ποτ τπολογίζοτμε για παπάγψγα αξιόγπαυα αναλύονσαρ αλγεβπικά σιρ ςτγκτπιακέρ πληπψμέρ σοτρ με βάςη σιρ πληπψμέρ σψν τπαπφόνσψν αξιόγπαυψν θα ππέπει να ιςφύοτν ςσην αγοπά απαπέγκλισα (no arbitrage pricing). Παπέκκλιςη από σιρ ςτνθεσικέρ σιμέρ (arbitrage condition) οδηγεί ςε εξιςοπποπησική κεπδοςκοπία (arbitrage trade) η οποία με ση ςειπά σηρ θα σείνει να οδηγεί 1 Εξ όςψν γνψπίζψ για ππώση υοπά ςσην ελληνική βιβλιογπαυία.
4 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 41 ~ σιρ σιμέρ πίςψ ςσο επίπεδο ιςοπποπίαρ φψπίρ παπέκκλιςη (no arbitrage price).
5 ~ 42 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ 1.1 Σο ατξανόμενο εύπορ σηρ Φπημασοοικονομικήρ Η Φπημασοοικονομική επιςσήμη έφει πλέον ένα σεπάςσιο εύπορ ευαπμογήρ ςση καθημεπινή επιφειπημασική δπαςσηπιόσησα. Πιο ςτγκεκπιμένα η φπημασοοικονομική α- υοπά σόςο εσαιπείερ και οπγανιςμούρ παποφήρ επενδτσικών τπηπεςιών όςο και σοτρ φπήςσερ σέσοιψν τ- πηπεςιών. ση ππώση κασηγοπία ανήκοτν οπγανιςμοί όπψρ: Πιςσψσικά ιδπύμασα Φπημασιςσηπιακέρ εσαιπείερ Εσαιπείερ Παποφήρ Επενδτσικών Τπηπεςιών (Α- ΕΠΕΤ), Ανώντμερ Εσαιπείερ Επενδτσικήρ Διαμεςολάβηςηρ (ΑΕΕΔ), Οπγανψμένερ αγοπέρ και διαφειπιςσέρ αγοπάρ (π.φ. φπημασιςσήπια και εσαιπείερ εκκαθάπιςηρ) Ανώντμερ Εσαιπείερ Διαφείπιςηρ Αμοιβαίψν Κευαλαίψν (ΑΕΔΑΚ) Η δεύσεπη κασηγοπία σψν φπηςσών πεπιλαμβάνει όλερ σιρ μη φπημασοοικονομικέρ εσαιπείερ σα υτςικά ππόςψπα ποτ διενεπγούν ςτναλλαγέρ επί επενδτσικών πποωόνσψν σα ππόςψπα ςσα οποία παπέφονσαι επενδτσικέρ τπηπεςίερ
6 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 43 ~ Σέλορ «φπήςσερ» σψν μεθόδψν σηρ φπημασοοικονομικήρ είναι οι κτβεπνήςειρ και οι κενσπικέρ σπάπεζερ ευόςον έφοτν εύλογο ςτμυέπον για σην εύπτθμη λεισοτπγία σψν αγοπών ποτ αποσελούν ςημανσικό μοφλό ανάπστξηρ. Η φπημασοοικονομική ανάλτςη είναι ο κλάδορ σηρ φπημασοοικονομικήρ ποτ αναπσύςςει σα επγαλεία και σιρ αναλτσικέρ μεθόδοτρ ποτ φπηςιμοποιούνσαι: ση φπημασοοικονομική διοίκηςη (corporate finance) ση μελέση σψν αποδόςεψν σψν αξιογπάυψν και σψν επενδύςεψν φαπσουτλακίοτ (investment theory) ση μελέση σψν αγοπών και σψν μηφανιςμών σοτρ (financial markets) σην αποσίμηςη παπαγώγψν φπημασοπιςσψσικών ςσοιφείψν (asset pricing)
7 ~ 44 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ 1.2 Φπημασοοικονομική Διοίκηςη και Επιφείπηςη ε καθημεπινή βάςη ςτζησούμε για επιφειπήςειρ, σην κεπδουοπία σοτρ, σιρ ςτμυψνίερ σοτρ, σιρ πψλήςειρ σοτρ, μεγάλα έπγα ποτ αναλαμβάνοτν κλπ. Σο ςημείο εκκίνηςηρ για σην φπημασοοικονομική είναι η επιφείπηςη ψρ ένα άθποιςμα κευαλαιοτφικών ςσοιφείψν απαπαίσησψν για σην παπαγψγή πποωόνσψν ή τπηπεςιών. Η εξαγοπά σψν απαπαίσησψν κευαλαιοτφικών ςσοιφείψν (capital assets) ποτ αποσελούν σο Ενεπγησικό σηρ εσαιπίαρ φπημασοδοσείσαι με διάυοπερ μεθόδοτρ και δημιοτπγεί σο παθησικό. Ατσή η πληπουοπία αποστπώνεσαι ςσον ιςολογιςμό σηρ ε- πιφείπηςηρ (balance sheet), ςσο απιςσεπό ςκέλορ σοτ οποίοτ κασαγπάυονσαι σα πεπιοτςιακά/παπαγψγικά ςσοιφεία σοτ ενεπγησικού σηρ επιφείπηςηρ ενώ ςσο δεξί ςκέλορ κασαγπάυονσαι οι πηγέρ φπημασοδόσηςηρ ποτ δημιοτπγούν απαισήςειρ ένανσι σψν μελλονσικών σαμιακών ποών σηρ ε- πιφείπηςηρ. Η Λογιςσική είναι η επιςσήμη ποτ αναπσύςςει μεθόδοτρ α- ξιόπιςσηρ κασαγπαυήρ σψν ςσοιφείψν σοτ Ιςολογιςμού. Για να γίνει ατσό ππέπει ανομοιογενείρ δπαςσηπιόσησερ και ςσοιφεία να μεσαυπαςσούν (μέςψ αποδεκσών ππακσικών) ςε ένα ςύνολο από αξιόπιςσοτρ απιθμούρ ποτ πληπουοπούν (με ανσικειμενικό σπόπο) σοτρ επενδτσέρ και άλλοτρ ενδιαυεπόμενοτρ.
8 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 45 ~ Η Φπημασοοικονομική ανάλτςη είναι φπήςιμη για ένα ςύνολο ανθπώπψν ποτ ςτμμεσέφοτν ςσην Οικονομική ζψή (επενδτσέρ, αναλτσέρ, νομοθέσερ) αλλά ποτθενά δε γίνεσαι η ανάγκη σηρ σόςο επισακσική όςο ςση διοίκηςη σψν επιφειπήςεψν. Όσαν η φπημασοοικονομική ανάλτςη εξειδικεύει σιρ μεθόδοτρ και σα επγαλεία σηρ ςση διοίκηςη σψν επιφειπήςεψν μιλάμε για σον κλάδο σηρ Φπημασοοικονομικήρ Διοίκηςηρ. Ένα από σα ανσικείμενα σηρ Φπημασοοικονομικήρ Διοίκηςηρ είναι η ςψςσή επμηνεία σψν Λογιςσικών πληπουοπιών σόςο για σην αποσίμηςη σηρ απόδοςηρ σηρ επιφείπηςηρ όςο και για σο ςφεδιαςμό μελλονσικών επενδύςεψν. Η φπημασοοικονομική διοίκηςη εςσιάζει ςση μελέση θεμάσψν όπψρ: Η ανάλτςη και εξέσαςη σψν μεθόδψν φπημασοδόσηςηρ σψν επενδύςεψν Κευαλαιακή διάπθπψςη. Δανειςμόρ και φπήςη ιδίψν κευαλαίψν. Εδώ μελεσώνσαι θέμασα όπψρ Φπεψκοπία και σα κόςση σηρ Κόςσορ κευαλαίοτ Πποβλήμασα εκπποςώπηςηρ, o τγκπούςειρ ςτμυεπόνσψν ανάμεςα ςσοτρ μεσόφοτρ και σοτρ δανειςσέρ o τγκπούςειρ ςτμυεπόνσψν ανάμεςα ςσοτρ μεσόφοτρ και σοτρ μάνασζεπρ Μεπιςμασική πολισική Αμοιβέρ ςσελεφών Εξαγοπέρ και ςτγφψνεύςειρ
9 ~ 46 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ 1.3 Επενδύςειρ Ένα δεύσεπο και εξίςοτ ςημανσικό ανσικείμενο σηρ Φπημασοοικονομικήρ Επιςσήμηρ είναι η μελέση σψν φπημασοπιςσψσικών ςσοιφείψν, και σψν αγοπών ςσιρ ο- ποίερ ατσά διαππαγμασεύονσαι. Εδώ η φπημασοοικονομική αυοπά ςσην αποσίμηςη σψν διαυόπψν σίσλψν και αξιογπάυψν. Αναπσύςςονσαι μέθοδοι εύπεςηρ σηρ εύλογηρ αξίαρ αξιογπάυψν για σα οποία δεν τπάπφοτν αξιόπιςσερ σιμέρ αγοπάρ. Επίςηρ γίνεσαι ανάλτςη σψν ςτνθηκών έκδοςηρ και διαππαγμάσετςηρ σοτ ςτνόλοτ σψν επενδτσικών πποωόνσψν όπψρ: Μεσοφέρ Ομόλογα Αμοιβαία κευάλαια Διαππαγμασεύςιμα Αμοιβαία Κευάλαια τμβόλαια δικαιψμάσψν (options) Πποθεςμιακέρ ππάξειρ τμβόλαια μελλονσικήρ εκπλήπψςηρ (futures) τμβάςειρ ανσαλλαγήρ (swaps) τμβάςειρ Repos ύνθεσα Παπάγψγα Εξίςοτ ςημανσική είναι η μελέση φπημασοοικονομικών πποωόνσψν ποτ δεν αποσελούν επενδτσικά πποωόνσα με ση ςσενή έννοια σοτ όποτ, όπψρ
10 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 47 ~ Κασαθέςειρ Δάνεια τναλλαγέρ όχεψρ ςε ςτνάλλαγμα και εμποπεύμασα
11 ~ 48 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ 1.4 Εσαιπία και μεσπησά Ο λόγορ ποτ παπομοιάςαμε σον μάνασζεπ ποτ δε γνψπίζει Φπημασοοικονομική με πιλόσο ποτ δεν κασαλαβαίνει σα όπγανα σοτ αεποςκάυοτρ είναι σα φπημασοοικονομικά μεγέθη και η λεισοτπγία μιαρ εσαιπίαρ είναι άππηκσα ςτνδεδεμένα. Η ππώση ςημανσική παπασήπηςη για σοτρ νεοειςαφθένσερ ςση φπημασοοικονομική είναι να κασαλάβοτν όσι σα μεσπησά είναι διαυοπεσικά από σα κέπδη σηρ εσαιπίαρ. Σα διαθέςιμα μεσπησά 2 ςσο σαμείο (cash) είναι σο οξτγόνο σηρ εσαιπίαρ ευόςον ατσά μεσασπέπονσαι ςε αποθέμασα (inventory) μέςψ σηρ παπαγψγικήρ διαδικαςίαρ, σα οποία θα πψληθούν για να μεσασπαπούν ςε απαισήςειρ από πελάσερ (accounts receivable) ποτ σέλορ θα ειςππαφθούν και θα ξαναγίνοτν μεσπησά. Από σην άλλη πλετπά η κεπδουοπία δε ςημαίνει ατσόμασα επιβίψςη μιαρ εσαιπίαρ. Για να σο κασαλάβοτμε ατσό μποπούμε να υανσαςσούμε σην ακπαία πεπίπσψςη εσαιπίαρ ποτ κασαγπάυει κέπδη ατξάνονσαρ σεφνησά σιρ πψλήςειρ σηρ ενώ παπάλληλα επισπέπει ςσοτρ πελάσερ όλο και ελαςσικόσεποτρ όποτρ πληπψμήρ. Ενώ ατσή η εσαιπία θα κασαγπάυει κέπδη, θα λεισοτπγεί με ένα ςτνεφώρ διογκού- 2 τνήθψρ εδώ μεσπούμε μεσπησά ςσο σαμείο και κασαθέςειρ ό- χεψρ.
12 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 49 ~ μενο ςύνολο απαισήςεψν ποτ δε θα μεσασπέπονσαι έγκαιπα ςε μεσπησά με αποσέλεςμα να κασαππεύςει κάσψ από σο βάπορ σηρ φπημασοδόσηςηρ σψν απαισήςεψν σηρ. Ατσή η (ομολογοτμένψρ ακπαία) εσαιπία θα αναπσύςςεσαι φπεοκοπώνσαρ. 3 Παπά σο όσι η πεπίπσψςη εσαιπίαρ ποτ θα ακολοτθήςει παπόμοια σακσική είναι ακπαία, τπάπφοτν πολλέρ πεπιπσώςειρ όποτ μάνασζεπρ ελαφιςσοποιούν σιρ απαισήςειρ σοτρ ππορ σοτρ πελάσερ σοτρ ώςσε να κασαγπάχοτν (βπαφτππόθεςμα) ατξημένερ πψλήςειρ (και κέπδη). 3 Οι Αμεπικάνοι μάνασζεπ λένε growing bankrupt.
13 ~ 50 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ 1.5 Ο ιςολογιςμόρ Είναι ππουανέρ από σην πποηγούμενη ςτζήσηςη όσι θα ππέπει ο ςύγφπονορ μάνασζεπ να ακονίςει σην ικανόσησα σοτ να αναλύει λογιςσικέρ πληπουοπίερ. Οι σπείρ πιο ςημανσικέρ πηγέρ λογιςσικών πληπουοπιών για ση Φπημασοοικονομική Διοίκηςη είναι: ο Ιςολογιςμόρ (balance sheet), σα Αποσελέςμασα Φπήςηρ (income statement) και οι Σαμειακέρ Ροέρ (cash flow statement). Είναι ςημανσικό να κασαλάβοτμε σην διαυοπά μεσαξύ σψν πληπουοπιών ςσον ιςολογιςμό ποτ αυοπούν ςε μια ςσιγμή t ςση ζψή σηρ εσαιπείαρ, και σψν αποσελεςμάσψν φπήςηρ ποτ αυοπούν ςε μια ολόκληπη πεπίοδο από ση ςσιγμή t 1 ςση ςσιγμή t. Μποπούμε να υανσαςσούμε σον ιςολογιςμό ψρ μια φπημασοοικονομική υψσογπαυία σηρ επιφείπηςηρ ευόςον ατσόρ απεικονίζει όλα σα ςσοιφεία σοτ Ενεπγησικού (assets) καθώρ και όλερ σιρ απαισήςειρ (claims) ποτ δημιοτπγήθηκαν για να φπημασοδοσηθούν ατσά σα ςσοιφεία. Η θεμελιώδηρ λογιςσική εξίςψςη είναι πψρ ο δανειςμόρ και σα ίδια κευάλαια ιςούνσαι με σο ενεπγησικό σηρ εσαιπίαρ Ενεπγησικό = Τποφπεώςειρ + τμμεσοφή ή όπψρ είναι καλύσεπα να σο κασαλάβοτμε Καθαπή Θέςη = Ενεπγησικό Τποφπεώςειρ
14 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 51 ~ Δηλαδή αν μεσπήςοτμε ολόκληπη σην αξία μιαρ επιφείπηςηρ και αυαιπέςοτμε σο ύχορ σψν τποφπεώςεψν σηρ, η διαυοπά είναι η καθαπή θέςη σψν μεσόφψν (shareholder equity). Παπάδειγμα: η εσαιπία Cargo Bay Inc. έφει ςσο σέλορ σοτ 2007 ύχορ ενεπγησικού 1020 εκ. και ςτνολικέρ τποφπεώςειρ 630 εκ.. Η καθαπή θέςη σψν μεσόφψν σηρ είναι Καθαπή Θέςη = 1020 εκ. 630 εκ. = 390 εκ. *** Θέλονσαρ να αποδώςοτν μία απλή και ππακσική έννοια πετςσόσησαρ, οι λογιςσέρ φψπίζοτν σιρ απαισήςειρ ςε βπαφτππόθεςμερ ποτ πποβλέπεσαι να αποπληπψθούν σο πολύ ςε ένα φπόνο και ςε μακποππόθεςμερ τποφπεώςειρ. Παπόμοια σο ενεπγησικό ποτ πποβλέπεσαι να μεσασπαπεί ςε μεσπησά ονομάζεσαι κτκλουοπούν (current assets) και σο τπόλοιπο ενεπγησικό πάγιο. Οι κτπιόσεπερ ςτνιςσώςερ σοτ κτκλουοπούνσορ ενεπγησικού είναι σα σαμιακά διαθέςιμα και μεσπησά (cash), αξιόγπαυα (marketable securities), οι απαισήςειρ ππορ πελάσερ (accounts receivable) και σα αποθέμασα (inventory). Έσςι οπίζεσαι ο ςημανσικόρ δείκσηρ πετςσόσησαρ ρευςτότητα = κυκλοφορούν ενεργητικό βραχυπρόθεςμεσ υποχρεώςεισ Ο δείκσηρ πετςσόσησαρ ππέπει να βπίςκεσαι πάνσα πάνψ από ση μονάδα.
15 ~ 52 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ Υτςικά ο βαθμόρ πετςσόσησαρ σψν ςσοιφείψν σοτ κτκλουοπούνσορ ενεπγησικού ποικίλει οπόσε οπίζεσαι ο ατςσηπόσεπορ δείκσηρ άμεςηρ πετςσόσησαρ άμεςη ρευςτότητα = κυκλοφορούν ενεργητικό αποθέματα βραχυπρόθεςμεσ υποχρεώςεισ Παπάδειγμα: Η Cargo Bay Inc. ςσο σέλορ σοτ 2007 είφε ςε ένα ςύνολο ενεπγησικού ύχοτρ 1020 εκ., εκ σψν οποίψν σα 660εκ. ήσαν πάγια. Σο τπόλοιπο ήσαν κτκλουοπούν Κτκλουοπούν Ενεπγησικό = Ενεπγησικό Πάγια = = 360 εκ. Σο κτκλουοπούν ενεπγησικό αναλύεσαι πεπαισέπψ ψρ ακολούθψρ (ποςά ςε εκ. )
16 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 53 ~ Μεσπησά Απαισήςειρ Αποθέμασα Κτκλουοπούν Ενεπγησικό
17 ~ 54 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ 1.6 Οι ςτνιςσώςερ σηρ απόδοςηρ ιδίψν κευαλαίψν Η απόδοςη επί σοτ ςτνόλοτ σοτ ενεπγησικού μίαρ εσαιπίαρ ROΑ αποσελεί έναν από σοτρ ιςφτπόσεποτρ δείκσερ σηρ ετςσοφίαρ ποτ διακπίνει σην εσαιπία, ευόςον ςτγκενσπώνει σιρ δύο ςημανσικόσεπερ ςτνιςσώςερ επιστφίαρ: σο πεπιθώπιο κέπδοτρ (profit margin) και ση κτκλουοπιακή σαφύσησα (γύπιςμα) σοτ ενεπγησικού (asset turnover). 4 ROA = ROA = δε/α ROA = κέρδη ενεργητικό κέρδη πωλήςεισ πωλήςεισ ενεργητικό Η ςημαςία σοτ πεπιθψπίοτ κέπδοτρ Μ = κέρδη πωλήςεισ ςσην αξιολόγηςη σηρ αποσελεςμασικόσησαρ σψν επγαςιών σηρ εσαιπίαρ είναι ππουανήρ. Σο πεπιθώπιο κέπδοτρ M κασαδεικνύει με σον πιο άμεςο και ςαυή σπόπο σόςο ση 4 τμβολίζοτμε εδώ με δε σην μεσαβολή ςσα ίδια κευάλαια. Ατσά είναι σα κέπδη σηρ εσαιπείαρ.
18 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 55 ~ δύναμη ποτ έφοτν σα πποωόνσα σηρ εσαιπίαρ ςσην αγοπά ένανσι σοτ ανσαγψνιςμού, όςο και σην ικανόσησα σηρ εσαιπίαρ να σα παπάγει αποσελεςμασικά (με φαμηλό κόςσορ). Είναι ππουανέρ όσι επιφείπηςη φψπίρ δύναμη αγοπάρ θα αδτνασεί να πψλεί με μεγάλο πεπιθώπιο κέπδοτρ 5 ευόςον ατσό θα μειώςει άμεςα σο μεπίδιο αγοπάρ ππορ ανσαγψνιςμό. Είναι εξίςοτ ςημανσική (μα λιγόσεπο ππουανήρ) η παπακολούθηςη σηρ κτκλουοπιακήρ σαφύσησαρ σοτ ενεπγησικού R = πωλήςεισ ενεργητικό Ατσό κασαμεσπά σην αποσελεςμασικόσησα σηρ επιφείπηςηρ ςσο να παπάγει σιρ ςτγκεκπιμένερ πψλήςειρ με σην ελάφιςση δτνασή επιςσπάσετςη κευαλαιακών ςσοιφείψν. τνήθψρ οι νεοειςαφθένσερ ςση φπημασοοικονομική πιςσεύοτν όσι ένα μεγάλο ςτνολικό ενεπγησικό είναι καλό για μία εσαιπία. Η απλοωκή ςκέχη θεψπεί καλό για μια εσαιπία να έφει πολλά κσίπια, ςσόλο ατσοκινήσψν, επγοςσάςια κλπ. Σο ενδιαυέπον (ενάνσια ςσην απφική διαίςθηςη) είναι πψρ ένα 5 Για σοτρ ςκοπούρ σοτ Μάνασζμενσ πολλέρ υοπέρ η πποςοφή ε- ςσιάζεσαι ςσα λεγόμενα κέπδη ππο υόπψν και σόκψν, επενδτσικών αποσελεςμάσψν και ςτνολικών αποςβέςεψν (EBITDA).
19 ~ 56 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ «βαπύ» ενεπγησικό είναι ςτνήθψρ πηγή ανηςτφίαρ. Ατσό ςημαίνει όσι η επιφείπηςη φπειάζεσαι πολύ κευάλαιο για να τποςσηπίξει ση λεισοτπγία σηρ. Ατσό μποπεί να ςτμβαίνει είσε διόσι η επιφείπηςη δεν είναι αποσελεςμασική ςση λεισοτπγία σηρ, είσε διόσι ο σομέαρ σηρ είναι ενσάςεψρ κευαλαίοτ.
20 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 57 ~ 1.7 Απόδοςη ςσα ίδια κευάλαια Όσαν ςτζησούμε αποδόςειρ είναι ςημανσικό να διαφψπίζοτμε αποδόςειρ ςσα ίδια κευάλαια από αποδόςειρ ςσο ςύνολο σοτ ενεπγησικού. Με σον όπο ίδια κευάλαια (equity) ενόρ λογαπιαςμού (E) ςε μία φπονική ςσιγμή θα εννοούμε ση ςτμμεσοφή σοτ ιδιοκσήση (μεσόφοτ) ςσο λογαπιαςμό ή επένδτςη E = Α D Όποτ σο ςύνολο σοτ ενεπγησικού ςτμβολίζεσαι με Α και με D ςτμβολίζονσαι οι τποφπεώςειρ (Debt or liabilities) ένανσι σοτ λογαπιαςμού. Η παπακολούθηςη σψν ιδίψν κευαλαίψν είναι η πλέον ςημανσική για σοτρ μεσόφοτρ ευόςον είναι η απόδοςη ςσα ίδια κευάλαια (return on equity) ποτ ενδιαυέπει σον επενδτσή και όφι η απόδοςη ςσο ςύνολο σοτ ενεπγησικού (return on assets) ROA = δε Α ποτ μελεσήθηκε ςση πποηγούμενη ενόσησα. Η απόδοςη ςσα ίδια κευάλαια είναι ROE = δe E ROE = δε Α A E ROΕ = ROE = κέρδη ενεργητικό ενεργητικό ςυμμετοχή κέρδη πωλήςεισ πωλήςεισ ενεργητικό ενεργητικό ςυμμετοχή
21 ~ 58 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ Σελικά ο επιπλέον βαθμόρ ελετθεπίαρ ςσον καθοπιςμό σηρ απόδοςηρ ςσα ίδια κευάλαια είναι ο λεγόμενορ βαθμόρ φπημασοοικονομικήρ μόφλετςηρ l = ενεργητικό ςυμμετοχή Ο πολύ ςημανσικόρ πόλορ σοτ l είναι όσι κασαμεσπά πεπιληπσικά σην σάςη σηρ εσαιπίαρ να φπηςιμοποιεί δανειςμό ανσί για ίδια κευάλαια. Ατσό υαίνεσαι πιο ξεκάθαπα αν γπάχοτμε l = υποχρεώςεισ + ίδια κεφάλαια ςυμμετοχή l = υποχρεώςεισ ςυμμετοχή + 1
22 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 59 ~ M R l ROE 3% 5 1,2 18% 4% 3 1,5 18% 5% 3 1,2 18% 6% 2 1,5 18% 8% 2 1,125 18% 12% 1 1,5 18% 18% 0,5 2 18% Η απόδοςη ςσα ίδια κευάλαια και οι ςτνιςσώςερ σηρ. Η ςημαςία σοτ λόγοτ πεπιθψπίοτ M (profit margin) είναι ππουανώρ σεπάςσια ευόςον πποςμεσπά σα κέπδη ποτ δημιοτπγεί κάθε ετπώ πψλήςεψν. Η κτκλουοπιακή σαφύσησα R (Asset turnover) είναι ένα πεπιληπσικό μέσπο ποτ πποςμεσπά σην ετςσοφία (efficiency) σηρ φπήςηρ σψν ςσοιφείψν σοτ ενεπγησικού ποτ απαισούνσαι για να ςσηπίξοτν σιρ πψλήςειρ. Βλέποτμε από σα παπαπάνψ παπαδείγμασα πψρ απόδοςη 18% μποπεί να επισετφθεί για μία εσαιπία ποτ λεισοτπγεί με εξαιπεσικά φαμηλά πεπιθώπια κέπδοτρ (Μ=3%) απκεί να ςτνδταςσούν με πολύ γπήγοπο γύπιςμα R=5. Η ίδια απόδοςη ROE=18% επιστγφάνεσαι από μια εσαιπία σεφνολογίαρ λογιςμικού, η οποία λεισοτπγεί με πολύ τχηλό πεπιθώπιο κέπδοτρ M=18%, αλλά φπειάζεσαι να επιςσπασεύςει 2 ετπώ επενδύςεψν για κάθε 1 ετπώ πψλήςεψν (R=0,5) και φπηςιμοποιεί τχηλό δανειςμό l.
23 ~ 60 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ πεπιθώπιο κέπδοτρ σαφύσησα ενεπγησικού φπημασοοικονομική μόφλετςη Η απόδοςη ςσα ίδια κευάλαια αναλύεσαι ςσο πεπιθώπιο κέπδοτρ, σο Asset Turnover και σο βαθμό μόφλετςηρ
24 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 61 ~ 1.8 Η Νεοκλαςική πποςέγγιςη ύμυψνα με ση νεοκλαςική πποςέγγιςη η οποία αναπσύφθηκε από ση ύγφπονη Μικποοικονομική επιςσήμη κασά σον εικοςσό αιώνα, έμυαςη δίνεσαι ςσην εσαιπία από σεφνολογική άποχη. Η εσαιπία μεσαςφημασίζει n ειςόδοτρ ππώσερ ύλερ 6 ςσο σελικό πποωόν μέςψ σηρ σεφνολογικήρ ςτνάπσηςηρ παπαγψγήρ Q = f x 1, x 2,, x n όποτ x 1, x 2, x n είναι σα επίπεδα σψν παπαγψγικών ςτνσελεςσών και Q η ποςόσησα σοτ παπαφθένσορ πποωόνσορ. Ένα από σα κπίςιμα ςσοιφεία για ση Νεοκλαςική Θεψπία είναι όσι η επιφείπηςη είναι ένα αποσελεςμασικό μαύπο κοτσί (black box) ποτ λεισοτπγεί με μοναδικό ςσόφο ση μεγιςσοποίηςη σοτ κέπδοτρ για σοτρ μεσόφοτρ σηρ. Η δεύσεπη κπίςιμη τπόθεςη είναι πψρ η εσαιπία δεν έφει ιςφύ ςσην α- γοπά (market power) οπόσε ποτλά σο πποωόν ςε μια σιμή ποτ δε μποπεί να σην επηπεάςει. ε ατσή σην πεπίπσψςη, για δεδομένη ποςόσησα παπαγψγήρ Q, η μεγιςσοποίηςη σοτ κέπδοτρ ςτμπίπσει με σην ελαφιςσοποίηςη σοτ κόςσοτρ παπαγψγήρ. 6 Πέπα από σιρ ππώσερ ύλερ φπηςιμοποιεί και επγαςία και κευάλαιο ψρ ειςόδοτρ.
25 ~ 62 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ Δηλαδή, για δεδομένη ση ποςόσησα παπαγψγήρ, ο μάνασζεπ λύνει σο min {x i } i c i x i ώςσε f x 1, x 2, x n Q όποτ c i είναι η σιμή ςσην οποία η επιφείπηςη αγοπάζει μια μονάδα σοτ ςτνσελεςσή i, και x i η ποςόσησα σοτ i-οςσού ςτνσελεςσή ποτ φπηςιμοποιείσαι για ση βέλσιςση παπαγψγή Q μονάδψν σοτ σελικού πποωόνσορ. Λύνονσαρ σο παπαπάνψ ππόβλημα σηρ επιφείπηςηρ για κάθε πιθανή ποςόσησα παπαγψγήρ Q, παίπνοτμε ση ςτνάπσηςη ολικού κόςσοτρ παπαγψγήρ (total cost curve) C Q = min x i i c i x i ώςσε f x 1, x 2,, x n Q Ενδιαυέπον επίςηρ παποτςιάζει σο μέςο κόςσορ (average cost) ανά παπαγόμενη μονάδα μέςο κόςτοσ = C(Q)/Q Σο πιο ενδιαυέπον μέγεθορ για σην απόυαςη ςε πιο ςημείο θα ππέπει να ςσαμασήςει η παπαγψγή είναι σο οπιακό κόςσορ (marginal cost) ποτ εκυπάζει σο κόςσορ παπαγψγήρ
26 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 63 ~ σηρ επόμενηρ μονάδαρ και οπίζεσαι ψρ η παπάγψγορ σοτ ολικού κόςσοτρ οριακό κόςτοσ = C Q Όςο σο οπιακό κόςσορ είναι μικπόσεπο από σο μέςο κόςσορ, η παπαγψγή πεπαισέπψ μονάδψν μειώνει σο μέςο κόςσορ. Σο οπιακό κόςσορ όμψρ είναι μονοσονικά αύξοτςα ςτνάπσηςη σηρ ποςόσησαρ παπαγψγήρ Q. Ατσό ςτμβαίνει διόσι όςο ατξάνεσαι ο όγκορ παπαγψγήρ αυενόρ τπέπυοπσώνονσαι οι μηφανέρ παπαγψγήρ (και αναγκάζονσαι έ- σςι να λεισοτπγούν πέπα από σο βέλσιςσο ςημείο σηρ απόδοςηρ σοτρ) και αυεσέποτ η διοίκηςη και σα ςσελέφη σηρ εσαιπείαρ γίνονσαι λιγόσεπο παπαγψγικά. ε κάποια ποςόσησα Q o λοιπόν, σο οπιακό κόςσορ ποτ ςτνεφώρ ατξάνεσαι θα ςτνανσήςει σο μέςο κόςσορ ποτ ςτνεφώρ μειώνεσαι με σην αύξηςη σηρ παπαγψγήρ. Όσαν σο οπιακό κόςσορ ξεπεπάςει σο μέςο κόςσορ, σο μέςο κόςσορ απφίζει να ατξάνεσαι. Σο ελάφιςσο λοιπόν μέςο κόςσορ επιστγφάνεσαι ςσο ςημείο ποτ εξιςώνεσαι με σο οπιακό C Q ο = C Q ο Q ο Ευόςον η εσαιπία λεισοτπγεί ςε καθεςσώρ πλήποτρ ανσαγψνιςμού και θεψπεί σην σιμή P σοτ πποωόνσορ σηρ δεδομένη, σο βέλσιςσο ςημείο παπαγψγήρ Q είναι εκείνο ποτ εξιςώνει σο οπιακό κόςσορ με σην σιμή. Δηλαδή P = C Q
27 ~ 64 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ Ευόςον για κάθε ποςόσησα Q μικπόσεπη σοτ Q έφοτμε μικπόσεπο οπιακό κόςσορ Q < Q C Q < C Q μαρ ςτμυέπει να επεκσείνοτμε σην κεπδουόπα παπαγψγή ςε πεπιςςόσεπερ μονάδερ με κέπδορ P C Q > 0 Πέπα όμψρ από σο βέλσιςσο ςημείο παπαγψγήρ σο κόςσορ παπαγψγήρ σηρ επόμενηρ μονάδαρ είναι μεγαλύσεπο σηρ σιμήρ πώληςηρ και έσςι έφοτμε ζημιογόνα παπαγψγή.
28 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 65 ~ C(Q)/Q C(Q) C'(Q) Λεισοτπγική Μόφλετςη: Όςο η παπαγψγή ατξάνει, σο μεσαβλησό κόςσορ ατξάνει αλλά όφι και σο ςσαθεπό, οδηγώνσαρ ςε μέςο κόςσορ με καμπύλη κτπσού σύποτ (U-shaped).
29 ~ 66 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ 1.9 Λεισοτπγική μόφλετςη ση υτςική ο μοφλόρ είναι η μηφανή ποτ επισπέπει να ατξήςοτμε ση δύναμη ποτ εξαςκούμε. Σο κόςσορ βέβαια είναι όσι θα φπειαςσεί να κάνοτμε μεγαλύσεπη κίνηςη. σιρ επιφειπήςειρ με σην έννοια σηρ Λεισοτπγικήρ Μόφλετςηρ (operating leverage) εννοούμε σην ανσικασάςσαςη μεθόδψν παπαγψγήρ μεσαβλησού κόςσοτρ με μεθόδοτρ ποτ έφοτν και παπάμεσπο ςσαθεπού κόςσοτρ. 7 Η στπική πεπίπσψςη είναι η αγοπά μηφανήρ ποτ θα ανσικασαςσήςει ή θα μειώςει σην ανάγκη επγασοψπών. Η ειςαγψγή λεισοτπγικήρ μόφλετςηρ ςημαίνει πψρ πεπιςςόσεπερ πψλήςειρ φπειάζονσαι απλά και μόνο για να καλύχοτν σο ςσαθεπό κόςσορ σηρ αγοπάρ σηρ μηφανήρ. Από ση ςσιγμή όμψρ ποτ θα πποςπεπαςσεί σο νεκπό ςημείο (breakeven point) σηρ κάλτχηρ σψν εξόδψν αγοπάρ σηρ μηφανήρ, σα κέπδη θα ατξάνονσαι γπηγοπόσεπα με κάθε επιπλέον πώληςη. Ακπιβώρ ατσή η ςσαθεπή ςτνιςσώςα λεισοτπγικού κόςσοτρ ςε οποιαδήποσε επιφειπημασική ενέπγεια είναι ςτντυαςμένη με σον επιφειπημασικό κίνδτνο. Για να διετκπινίςοτμε 7 τνήθψρ ειςαγψγή νέαρ σεφνολογίαρ ςσην παπαγψγική διαδικαςία.
30 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 67 ~ πεπαισέπψ ατσή σην έννοια, αρ υανσαςσούμε σην ιδεασή πεπίπσψςη επιφείπηςηρ με μηδενικό ςσαθεπό λεισοτπγικό κόςσορ. Μία σέσοια επιφείπηςη, θα φαπακσηπίζονσαν από μηδενικό κίνδτνο, με σην έννοια όσι θα είφαν οτςιαςσικά γίνει μηδενικέρ επενδύςειρ και κασά ςτνέπεια, ακόμα και ελάφιςσερ πψλήςειρ θα δημιοτπγούςαν κέπδη. Πέπα από ελάφιςσερ εξαιπέςειρ (λιανοπψλησήρ υπούσψν ςσο πλάι σηρ εθνικήρ οδού) οι επιφειπήςειρ φπειάζεσαι να πποβούν ςε ε- πενδύςειρ και τπόκεινσαι ςε ςσαθεπά κόςση λεισοτπγίαρ (πφ. ενοίκια, μιςθούρ, μηφανήμασα κσλ.) ποτ ππέπει να καλτυθούν ππιν η επιφείπηςη δημιοτπγήςει κέπδη. Η λεισοτπγική μόφλετςη πποςμεσπά σην μεγεθτνσική επίδπαςη σψν μεσαβολών ςσιρ πψλήςειρ πάνψ ςσα κέπδη ππο σόκψν και υόπψν (EBIT) 8 λόγψ σηρ ςσαθεπήρ ςτνιςσώςαρ σοτ λεισοτπγικού κόςσοτρ. Οτςιαςσικά ενδιαυεπόμαςσε για σην ποςοςσιαία αύξηςη σψν EBIT ςε αύξηςη 1% σψν πψλήςεψν δebit/ebit δπωλήςεισ/πωλήςεισ Ή ιςοδύναμα δebit δπωλήςεισ πωλήςεισ EBIT 8 Earnings Before Interest and Taxes (EBIT).
31 ~ 68 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ Μποπούμε να βελσιώςομε σην εξίςψςη αναγνψπίζονσαρ όσι σα κέπδη ππο σόκψν και υόπψν (EBIT) ςφεσίζονσαι με σιρ πψλήςειρ μέςψ σηρ κάσψθι ςφέςηρ EΒΙΤ = 1 κ πωλήςεισ ςταθερό κόςτοσ όποτ κ είναι ο ποςοςσιαίορ ςτνσελεςσήρ μικσού κόςσοτρ ςε κάθε ετπώ πψλήςεψν. τνεφίζομε παπασηπώνσαρ όσι η ελαςσικόσησα σψν ΕΒΙΣ ψρ ππορ σιρ πψλήςειρ είναι ίςη με EBIT πωλήςεισ πωλήςεισ EBIT ποτ με ση ςειπά σοτ ιςούσαι με (1 κ) πωλήςεισ EBIT Η ελπίδα βέβαια είναι όσι η ειςαγψγή λεισοτπγικήρ μόφλετςηρ (με ση φπήςη νέψν μηφανημάσψν) θα απουέπει αποδόςειρ για σοτρ μεσόφοτρ ποτ τπεπβαίνοτν σο απφικό κόςσορ σηρ. Από σην άλλη πλετπά βέβαια, η ειςαγψγή νέαρ σεφνολογίαρ και λεισοτπγικήρ μόφλετςηρ ενέφει κόςσορ με ση μοπυή σοτ ατξημένοτ κινδύνοτ για σοτρ μεσόφοτρ. Ευόςον οι πψλήςειρ 9 είναι αβέβαιερ, η ειςαγψγή μόφλετςηρ ςημαίνει πψρ 9 Φπειαζόμαςσε πψλήςειρ με κέπδορ βέβαια.
32 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 69 ~ τπάπφει ςημανσική πιθανόσησα να μην τπάπξει η δτνασόσησα κάλτχηρ σοτ ςσαθεπού κόςσοτρ παπά σην διενέπγεια πψλήςεψν.
33 ~ 70 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ 1.10 Η θεψπία σηρ επιφείπηςηρ Παπά σο όσι σόςο από λογιςσική όςο και από νομική ςκοπιά η επιφείπηςη είναι μια καλά οπιςμένη ονσόσησα, η φπημασοοικονομική επιςσήμη δεν έφει ακόμα ςτμυψνήςει ςε μια καλά θεμελιψμένη θεψπία σηρ επιφείπηςηρ ποτ να απανσά ςσο βαςικό επώσημα σοτ «για πιο λόγο τπάπφοτν επιφειπήςειρ (theory of the firm)». Ειδικά ςήμεπα ποτ όλο και μεγαλύσεπο μέπορ σηρ αξίαρ μιαρ ςύγφπονηρ επιφείπηςηρ αποσελείσαι από άτλα ςσοιφεία σοτ ενεπγησικού σηρ (intangible assets) όπψρ πασένσερ, ςτμυψνίερ, ςφέςειρ, ςσελέφη, διαδικαςίερ και λιγόσεπο ςε ενςώμασα πάγια πεπιοτςιακά ςσοιφεία (έπιπλα, μηφανήμασα, κσίπια, γη) η νεοκλαςική οικονομική θεψπία απέφει από σο να εξηγήςει ση δτναμική σηρ. Μια από σιρ πιο ενδιαυέποτςερ πποςεγγίςειρ σηρ πολύ ππόςυασηρ βιβλιογπαυίαρ είναι να εξηγηθεί η αξία σηρ ε- πιφείπηςηρ με βάςη σην αδτναμία ςύναχηρ αναλτσικών και εκσενών ςτμβάςεψν (incomplete contract theory).
34 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 71 ~ 1.11 Πποβλήμασα Εκπποςώπηςηρ (Principal - Agent problems) Η ανάθεςη μίαρ επγαςίαρ δημιοτπγεί ένα κενό πληπουόπηςηρ για σον ενσολέα έσςι ώςσε ο εκππόςψπορ ποτ έφει πποςληυθεί (ςτνήθψρ λόγψ σηρ εξειδικετμένηρ σοτ γνώςηρ) για σην τλοποίηςη εξειδικετμένηρ επγαςίαρ μποπεί να κάνει επγαςίερ ποτ επιδπούν ςσην πποςσιθέμενη αξία, και γενικόσεπα ςσην απόδοςη σοτ ππάκσοπα. Από ση ςσιγμή σηρ ππόςληχηρ σοτ ειδικού, λόγψ σηρ εξειδικετμένηρ γνώςηρ σοτ ςσο ανσικείμενο, ο ενσολέαρ φάνει σον έλεγφο ατσών σψν ενεπγειών οι οποίερ δεν κασαγπάυονσαι (non-observable). Σέσοιερ ενέπγειερ σοτ εκπποςώποτ δεν μποπούν να αναυεπθούν ςση ςύμβαςη ππόςληχηρ διόσι δεν αποδεικνύονσαι ςε δικαςσήπια (non-verifiable). ε ατσέρ σιρ πεπιπσώςειρ θα λέμε όσι τπάπφει κίνδτνορ ή- θοτρ σηρ εκπποςώπηςηρ.
35 ~ 72 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ 1.12 Κίνδτνορ αήθοτρ ςτμπεπιυοπάρ (moral hazard) Μία από σιρ πιο γνψςσέρ πεπιπσώςειρ κινδύνοτ αήθοτρ ςτμπεπιυοπάρ σοτ εκπποςώποτ είναι σο ύχορ σηρ πποςπάθειαρ ποτ ατσόρ αςκεί για σην πεπαίψςη σηρ επγαςίαρ, ευόςον η πποςπάθεια είναι μη παπασηπήςιμη. Για παπάδειγμα, ο ζήλορ με σον οποίο ςύμβοτλορ επενδύςεψν αναλύει σιρ αγοπέρ για εύπεςη επενδτσικών ετκαιπιών δεν μποπεί να μπει ςση ςύμβαςη σηρ ππόληχηρ σοτ ψρ παπάμεσπορ διόσι δεν αποδεικνύεσαι ςε δικαςσήπια ςε πεπίπσψςη κασαγγελίαρ σηρ ςύμβαςηρ. Επίςηρ, έναρ ςύμβοτλορ επενδύςεψν μποπεί να φπηςιμοποιήςει φπήμασα για δώπα, σαξίδια, ακπιβά ξενοδοφεία (perks) ιςφτπιζόμενορ όσι ατσά είναι απαπαίσησα ςση δοτλειά σοτ γιασί ππέπει να παπακολοτθεί ςτνέδπια. Είναι ςημανσικό να κασαλάβοτμε όσι ατσόρ ο κίνδτνορ ή- θοτρ μποπεί να τπάπφει μόνο όσαν σα κίνησπα σοτ ενσολέα και σοτ εκπποςώποτ σοτ διαυέποτν. Επίςηρ κίνδτνορ ήθοτρ τπάπφει μόνο όσαν τπάπφει αβεβαιόσησα ψρ ππορ σην έκβαςη σηρ δπαςσηπιόσησαρ η οποία όμψρ επιπλέον είναι ςε κάποιο βαθμό ενδογενήρ, ευόςον εξαπσάσαι από σο ζήλο σοτ εκπποςώποτ. Με άλλα λόγια η έκβαςη σηρ δπαςσηπιόσησαρ είναι ένα θοπτβώδερ ςήμα (noisy signal) σψν ενεπγειών σοτ εκπποςώποτ. Η ύπαπξη θοπύβοτ είναι σο ςημείο κλειδί για σην κασανόηςη σψν ςτνθηκών ευόςον ςσην ανσίθεση πεπίπσψςη, όποτ η ςφέςη μεσαξύ πποςπάθειαρ και απόδοςηρ θα ήσαν νσεσεπμινιςσι-
36 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 73 ~ κή, θα ήσαν εύκολο σόςο κασά ση ςύμβαςη σοτ ςτμβολαίοτ, όςο και απγόσεπα ςσα δικαςσήπια να αποδειφθεί σο ππαγμασικό ύχορ σηρ πποςπάθειαρ (μέςψ σηρ παπασηπήςιμηρ απόδοςηρ). ε πεπιπσώςειρ ύπαπξηρ κινδύνοτ ήθοτρ, η απόδοςη σοτ εκπποςώποτ είναι αθποιςσική και πεπιλαμβάνει σόςο σην ελεγφόμενη παπάμεσπο σοτ ζήλοτ ποτ επιδεικνύει κασά σην επγαςία σοτ όςο και ση μη ελεγφόμενη στφαιόσησα σψν αγοπών. Παπόλα ατσά ευόςον ςσην ςύμβαςη ο ενσολέαρ μποπεί να αναυεπθεί μόνο ςση «θοπτβώδη» απόδοςη και όφι κασετθείαν ςσην πποςπάθεια σοτ ππάκσοπα, θα ππέπει να οδηγήςει σον εκππόςψπο ώςσε να επιδείξει ζήλο. Η μη ικανόσησα βέβαια σοτ ενσολέα να παπασηπήςει επακπιβώρ σιρ ενέπγειερ σοτ ππάκσοπα ςτνεπάγεσαι κόςσορ.
37
38 2 Επισόκια και δανειςμόρ Ευόςον οι επενδτσέρ πάνσα θα πποσιμούν να έφοτν σα φπήμασα ςση διάθεςη σοτρ νψπίσεπα ςσο φπόνο, η αξία σοτ φπήμασορ είναι διαυοπεσική με σην πάποδο σοτ φπόνοτ. Ατσό σο αξίψμα αποσελεί ένα βαςικό θεμέλιο σηρ φπημασοοικονομικήρ θεψπίαρ και η ανάλτςη σοτ ονομάζεσαι θεψπία σηρ φπονικήρ αξίαρ σοτ φπήμασορ (time value of money).
39 ~ 76 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ 2.1 ύμβολα κευαλαίοτ π ςτνσελεςσήρ πποεξόυληςηρ μελλονσικήρ αξίαρ, π = 1 1+y ν φ a Α C e FV σελική (ή επίςηρ μελλονσική) αξία ςε λογαπιαςμό με σόκο r k πποεξουλησική απομείψςη μελλονσικήρ αξίαρ, 1 φ = 1 π = y ν ςτνολική καθαπή απόδοςη απφική αξία μελλονσική πληπψμή (γενικά) βάςη υτςικών λογαπίθμψν, e = ! + 1 2! + 1 3! + = 2, εσήςιο ποςοςσιαίο επισόκιο (ονομαςσικό) ςτφνόσησα εκσοκιςμού (ππόςθεςηρ σόκψν ςσο κευάλαιο) i επισόκιο ανά πεπίοδο ανασοκιςμού, i = r k L L ν Τ(ν) PV ύχορ σοκοφπεολτσικού δανείοτ δανειακό τπόλοιπο μεσά σην νιοςσή δόςη σόκοι δανείοτ κασά σην νιοςσή πεπίοδο παπούςα αξία μελλονσικήρ πληπψμήρ (present value of a future cash payment) x Τπολειπόμενη διάπκεια μέφπι ση λήξη ςε φπόνια (x = Τ t) y Εσήςια ππαγμασική απόδοςη (APY)
40 φπημασοοικονομική ανάλτςη ~ 77 ~ 2.2 Απλόρ Σοκιςμόρ Ο σόκορ ποτ κεπδίζει σο απφικό κευάλαιο Α τπολογίζεσαι πάνσα με βάςη ένα εσήςιο επισόκιο r. σο σέλορ σοτ έσοτρ ο σόκορ θα ιςούσαι με r A και σο απφικό μαρ κευάλαιο σοκίζεσαι και γίνεσαι Α + ra = A 1 + r Παπάδειγμα: ο Γιώπγορ κασαθέσει ππορ εσήςιο επισόκιο r=4%. σο σέλορ σοτ έσοτρ σο κευάλαιο σοτ Γιώπγοτ θα είναι % = ,04 = = Δηλαδή κέπδιςε σόκο ίςο ππορ 100. *** ε πεπιόδοτρ μικπόσεπερ σοτ ενόρ έσοτρ τπολογίζοτμε σον σόκο με απλή αναγψγή επί σψν ημεπών ποτ σο κευάλαιο παπαμένει σοκιζόμενο απλόσ τόκοσ = αριθμόσ ημερών ετήςιο επιτόκιο κεφάλαιο ημέρεσ του έτουσ Παπάδειγμα: σην 1 η Ιανοταπίοτ ο Γιώπγορ κασέθεςε με εσήςιο επισόκιο 4%. Μεσά από 250 ημέπερ αναγκάζεσαι να αποςύπει όλα σα φπήμασα σοτ.
41 ~ 78 ~ Βαςίληρ Πολτμένηρ Οι δεδοτλετμένοι σόκοι θα είναι τόκοι = 250 4% = 2,74% = 68,50 Σο ςτνολικό κευάλαιο θα είναι ,50 = 2568,50 ***
Aπγτποπούλοτ, Μαπία Ιψάννα, Kλινικόρ Ψτφολόγορ, MSc, Ph.D. - Ψτφοθεπαπεύσπια Γνψςιακήρ / Στμπεπιυοπιςσικήρ κασεύθτνςηρ
Aπγτποπούλοτ, Μαπία Ιψάννα, Kλινικόρ Ψτφολόγορ, MSc, Ph.D. - Ψτφοθεπαπεύσπια Γνψςιακήρ / Στμπεπιυοπιςσικήρ κασεύθτνςηρ gmargirop@gmail.com, www.argiropoulou.gr Η εςσίαςη μαρ ςσα κίνησπα και σο νόημα μιαρ
Διαβάστε περισσότερα. 3. Να ανσιςσοιφούμε σοτρ υτςικούρ απιθμών ςε ςημεία ενόρ άξονα. 4. Την έννοια και ση φπήςη σηρ ςσπογγτλοποίηςηρ σψν υτςικών απιθμών.
Μέπορ Α 1 ο ΚΕΦΑΛΑΙΟ Φτςικοί Απιθμοί 1.1 Φτςικοί απιθμοί-διάσαξη-σσπογγτλοποίηςη Τι θα μάθοτμε: 1. Τι είναι υτςικοί απιθμοί σι άπσιοι και σι πεπισσοί. 3. Να ςτγκπίνοτμε, να διασάςςοτμε υτςικούρ απιθμούρ.
Διαβάστε περισσότεραΨηυιακά δεδομένα (data) :είναι δεδομένα ποτ έφοτν αναπαπαςσαθεί με κάποιο σπόπο (κψδικοποίηςη), είναι αποθηκετμένα ςε τπολογιςσή και είναι δτνασόν να
Ψηυιακά δεδομένα (data) :είναι δεδομένα ποτ έφοτν αναπαπαςσαθεί με κάποιο σπόπο (κψδικοποίηςη), είναι αποθηκετμένα ςε τπολογιςσή και είναι δτνασόν να επεξεπγαςσούν. Τα χηυιακά δεδομένα αποθηκεύονσαι ςε
Διαβάστε περισσότεραΧπιςσόυοπορ Παναγιώσοτ
Χπιςσόυοπορ Παναγιώσοτ Πεπιβάλλον ςτγγπαυήρ ςσασικών ή δτναμικών ςελίδψν Υποςσηπίζει απκεσέρ σεφνολογίερ όπψρ JSP, PHP, ASP, Coldfusion κ.α. Τόςο ο κώδικαρ, όςο και η εμυάνιςη σψν ςελίδψν μποπούν να επιθεψπηθούν
Διαβάστε περισσότεραΒιοαςυάλεια ςσιρ πσηνοσπουικέρ εκμεσαλλεύςειρ. Τι μποπεί να κάνει ο παπαγψγόρ;;;
Βιοαςυάλεια ςσιρ πσηνοσπουικέρ εκμεσαλλεύςειρ. Τι μποπεί να κάνει ο παπαγψγόρ;;; Νίκη Κ. Μοτσσψσού Κσηνιασπικό Επγαςσήπιο Χαλκίδαρ Εθνικό Επγαςσήπιο Αναυοπάρ Σαλμονελλών Βιοαςυάλεια ππόληχη ή έλεγφορ ειςαγψγήρ
Διαβάστε περισσότεραΚ Ε Ν Σ Ρ Ο Ο Ι Κ Ο Ν Ο Μ Ι Κ Ω Ν Ε Ρ Ε Τ Ν Ω Ν
Κ Ε Ν Σ Ρ Ο Ο Ι Κ Ο Ν Ο Μ Ι Κ Ω Ν Ε Ρ Ε Τ Ν Ω Ν Π Α Ν Ε Π Ι Σ Η Μ Ι Ο Κ Τ Π Ρ Ο Τ Νοέμβριος 212 Οι Έπετνερ Οικονομικήρ τγκτπίαρ ςσοφεύοτν ςσην αποσύπψςη σψν ανσιλήχεψν σψν επιφειπημασιών και κασαναλψσών
Διαβάστε περισσότεραΕΠΙΜΕΛΕΙΑ: ΟΥΙΑ ΚΟΝΣΑΞΑΚΗ, ΑΠΟΠΑΜΕΝΗ ΕΚΠΑΙΔΕΤΣΙΚΟ ΠΕ19-ΠΛΗΡΟΥΟΡΙΚΗ ΣΗ ΔΙΕΤΘΤΝΗ ΠΕ ΜΕΗΝΙΑ ΙΑΝΟΤΑΡΙΟ Τποτπγείο Παιδείαρ, Έπετναρ και Θπηςκετμάσψν
ΕΠΙΜΕΛΕΙΑ: ΟΥΙΑ ΚΟΝΣΑΞΑΚΗ, ΑΠΟΠΑΜΕΝΗ ΕΚΠΑΙΔΕΤΣΙΚΟ ΠΕ19-ΠΛΗΡΟΥΟΡΙΚΗ ΣΗ ΔΙΕΤΘΤΝΗ ΠΕ ΜΕΗΝΙΑ ΙΑΝΟΤΑΡΙΟ 2018 Τποτπγείο Παιδείαρ, Έπετναρ και Θπηςκετμάσψν Η φπήςη χηυιακών πιςσοποιησικών πποςθέσει επιπλέον αςυάλεια
Διαβάστε περισσότεραΤαξινόμηςη Ετθείαρ Ανσαλλαγήρ (Φτςαλίδα) και με Επιλογή
Ταξινόμηςη Ετθείαρ Ανσαλλαγήρ (Φτςαλίδα) και με Επιλογή Η σακσοποίηςη σων κόμβων μίαρ δομήρ με μία ιδιαίσεπη ςειπά είναι μία πολύ ςημανσική λεισοτπγία ποτ ονομάζεσαι σαξινόμηςη (sorting) ή διάσαξη (ordering).
Διαβάστε περισσότεραΚ Ε Ν Σ Ρ Ο Ο Ι Κ Ο Ν Ο Μ Ι Κ Ω Ν Ε Ρ Ε Τ Ν Ω Ν
Κ Ε Ν Σ Ρ Ο Ο Ι Κ Ο Ν Ο Μ Ι Κ Ω Ν Ε Ρ Ε Τ Ν Ω Ν Σεύφορ 3 Ιούλιορ 211 Π Α Ν Ε Π Ι Σ Η Μ Ι Ο Κ Τ Π Ρ Ο Τ A. Έρεσνες Οικονομικής Σσγκσρίας * Ιούλιος 211 Οι Έπετνερ Οικονομικήρ τγκτπίαρ ςσοφεύοτν ςσην αποσύπψςη
Διαβάστε περισσότεραΚλαμα σοτ εμιγκπανσοτ 1. Ειναι ενα σπαγοτδι σψν Ελληνψν σηρ Κασψ Ισαλιαρ. Ο σισλορ σοτ, ςση νεοελληνικη σοτ αποδοςη: "Θπηνορ σοτ. σοςο εφει να με δει
1 Κλαμα σοτ εμιγκπανσοτ 1 Ειναι ενα σπαγοτδι σψν Ελληνψν σηρ Κασψ Ισαλιαρ. Ο σισλορ σοτ, ςση νεοελληνικη σοτ αποδοςη: "Θπηνορ σοτ μεσαναςση" Ωπια μοτ πονσινεddα α ποτσε ςσε σςε ςσασζει πλεα σαλαςςα ς αγκοταddει
Διαβάστε περισσότεραΣι είναι κιπςοί σψν κάσψ άκπψν;
Σι είναι κιπςοί σψν κάσψ άκπψν; Οι κιπςοί είναι σο ανσίσιμο σοτ ανθπώπινοτ είδοτρ από σην όπθια ςσάςη σοτ ςώμασορ ποτ δημιοτπγεί ςτνθήκερ ςσάςηρ σοτ υλεβικού αίμασορ ςσα κάσψ άκπα. Είναι γνψςσό νόςημα
Διαβάστε περισσότεραΛούηρ Μ. Λοΐζοτ. Υεβποτάπιορ 2010
Λούηρ Μ. Λοΐζοτ Υεβποτάπιορ 2010 1 Λίγα λόγια για μαρ τμβοτλετσικέρ Τπηπεςίερ Κασάπσιςη Οπιςμοί / Σοποθέσηςη ςσο θέμα Οδικόρ φάπσηρ Πψρ; Αναμενόμενα Ουέλη Πψρ μποπούμε να ςαρ βοηθήςοτμε 2 Αποςσολή σηρ
Διαβάστε περισσότεραΤΓΦΡΟΝΗ ΦΡΗΜΑΣΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΤΗ
ΤΓΦΡΟΝΗ ΦΡΗΜΑΣΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΤΗ ΒΑΙΛΗ Γ. ΠΟΛΤΜΕΝΗ ΤΓΦΡΟΝΗ ΦΡΗΜΑΣΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΤΗ ΑΥΙΕΡΨΝΕΣΑΙ ΣΟΤ ΓΟΝΕΙ ΜΟΤ ΜΑΙΡΗ ΚΑΙ ΓΙΨΡΓΟ ΠΟΛΤΜΕΝΗ ΠΡΟΛΟΓΟ... 19 Λίγα λϋγια για σην ελληνική οπολογία 24 1 ΕΙΑΓΨΓΙΚΕ
Διαβάστε περισσότεραΣεμινάπια Επμούποληρ 2013
Αναςσαςία Κψνςσανσέλοτ και Γιάννηρ Ατγεπινόρ Τμήμα Μηφανικών Οικονομίαρ και Διοίκηςηρ Πανεπιςσήμιο Αιγαίοτ Σεμινάπια Επμούποληρ 2013 Σύπορ, 12/7/2013 Σκοπόρ Να αναδείξει ενδιαυέπονσα ςημεία εμπειπικήρ
Διαβάστε περισσότεραΒιομηφανικοί Ατσομασιςμοί
Ανώσασο Σεφνολογικό Εκπαιδετσικό Ίδπτμα Κπήσηρ φολή Σεφνολογικών Ευαπμογών Σμήμα Ηλεκσπολογίαρ Βιομηφανικοί Ατσομασιςμοί Δπ Απιςσείδηρ Κτππάκηρ kiprakis@staff.teicrete.gr Σπειρ σύποι φπονιςσών: TON (καθτςσέπηςη
Διαβάστε περισσότεραΜΗΦΑΝΙΚΗ ΣΕΡΕΟΤ ΩΜΑΣΟ
ΜΗΦΑΝΙΚΗ ΣΕΡΕΟΤ ΩΜΑΣΟ 1. ΕΙΑΓΩΓΗ ΣΗΝ ΚΤΚΛΙΚΗ ΚΙΝΗΗ Α. φέςη μεσαξύ σόξοτ ( s ) και επίκενσπηρ γψνίαρ ( θ ) s R Η γσλία ζ πξνθύπηεη ζε rad Β. Γπαμμική σαφύσησα ( τ ) α. Μέσπο : ds β. Διεύθτνςη ευαπσόμενη
Διαβάστε περισσότεραΕλένη Προκοπίου M.S. CCC-SLP 7 Οκτωβρίου 2014
Ελένη Προκοπίου M.S. CCC-SLP 7 Οκτωβρίου 2014 Τί είναι λογοθεπαπεία Κπίςιμη ηλικία Πποβλήμασα λόγοτ ςσα παιδιά με απώλεια ακοήρ Φψνολογία Σύνσαξη /γπαμμασική Λεξιλόγιο / Σημαςιολογία Ππαγμασολογία Ομάδαρ
Διαβάστε περισσότεραΘΔΜΑ: ΔΦΗΒΟΙ ΚΑΙ ΓΙΑΓΙΚΣΤΟ. 3 ο ΓΤΜΝΑΙΟ ΑΛΔΞΑΝΓΡΟΤΠΟΛΗ «ΓΟΜΝΑ ΒΘΣΒΘΖΗ» ΥΟΛΙΚΟ ΔΣΟ:
ΘΔΜΑ: ΔΦΗΒΟΙ ΚΑΙ ΓΙΑΓΙΚΣΤΟ 3 ο ΓΤΜΝΑΙΟ ΑΛΔΞΑΝΓΡΟΤΠΟΛΗ «ΓΟΜΝΑ ΒΘΣΒΘΖΗ» ΥΟΛΙΚΟ ΔΣΟ: 2008-2009 Δόβπη Μαπιάνθη Θεοδψπίδοτ Ανσψνία Ιψαννίδoτ Υψσεινή Κασςίκαρ Βαςίληρ Κηποτπόρ Νικόλαορ Κοτγιοτμσζήρ Γεώργιορ
Διαβάστε περισσότεραΜππάσσηρ Πανσελήρ, Κοτήρ Δημήσπιορ, Ετθτμίοτ Φψσεινή
Μππάσσηρ Πανσελήρ, Κοτήρ Δημήσπιορ, Ετθτμίοτ Φψσεινή Η ποπεία ατσομασοποίηςηρ σψν Ελληνικών Βιβλιοθηκών, φψπίζεσαι ςε 2 πεπιόδοτρ. 1η πεπίοδορ ΕΠΕΑΕΚ Ι (απφέρ 90) 2η πεπίοδορ ΕΠΕΑΕΚ ΙΙ (Ολοκλήπψςη 2008)
Διαβάστε περισσότεραΟμάδα Γλώςςαρ ( ) Γ. Κούμα, ΕΜΕ, Δπ. Ειπ. Ροδοςθένοτρ, Β. Παπαδάκη, Μ. σευάνοτ, Μ. Κτππιανού, Π. Φπτςοςσόμοτ, Κ. Κψνςσανσίνοτ, Γ.
Ομάδα Γλώςςαρ (2013-2014) Γ. Κούμα, ΕΜΕ, Δπ. Ειπ. Ροδοςθένοτρ, Β. Παπαδάκη, Μ. σευάνοτ, Μ. Κτππιανού, Π. Φπτςοςσόμοτ, Κ. Κψνςσανσίνοτ, Γ. Οπυανίδηρ 1 Πόσε έγινε; Η έπετνα διεξήφθη σον Ιούνιο 2014. Από
Διαβάστε περισσότεραΜΟΡΥΕ- ΚΛΙΝΙΚΗ ΔΙΕΡΕΤΝΗΗ. Αθ.Ι. Τριανταυύλλοσ δντής καρδ.κλ. 3 οσ νοσ. ΙΚΑ
ΜΟΡΥΕ- ΚΛΙΝΙΚΗ ΔΙΕΡΕΤΝΗΗ Αθ.Ι. Τριανταυύλλοσ δντής καρδ.κλ. 3 οσ νοσ. ΙΚΑ Η τπέπσαςη είναι μια πολτςτςσημασική κασάςσαςη ςσην οποία ειδικόσησερ όπψρ η νευπολογία,καπδιολογία,ενδοκπινολογία και η χτφοςψμασική
Διαβάστε περισσότεραΠΑΝΕΠΙΣΗΜΙΟ ΠΑΣΡΩΝ ΠΟΛΤΣΕΥΝΙΚΗ ΥΟΛΗ ΣΜΗΜΑ ΜΗΥΑΝΙΚΩΝ ΗΛΕΚΣΡΟΝΙΚΩΝ ΤΠΟΛΟΓΙΣΩΝ ΚΑΙ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΚΗ
ΠΑΝΕΠΙΣΗΜΙΟ ΠΑΣΡΩΝ ΠΟΛΤΣΕΥΝΙΚΗ ΥΟΛΗ ΣΜΗΜΑ ΜΗΥΑΝΙΚΩΝ ΗΛΕΚΣΡΟΝΙΚΩΝ ΤΠΟΛΟΓΙΣΩΝ ΚΑΙ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΚΗ ΕΙΑΓΩΓΗ ΣΟ ΔΙΑΔΙΚΑΣΙΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑΣΙΜΟ 3 ο ΕΣ ΑΚΗΕΩΝ Οι αςκήςειρ ατσού σοτ υτλλαδίοτ καλύπσοτν σα παπακάσψ θέμασα
Διαβάστε περισσότεραΈναπξη μαθημάσων: 28 Μαπσίοτ Εκπαιδετόμενοι: Πποέπφονσαι σόςο από φώπερ σηρ Ετπωπαϊκήρ Ένωςηρ όςο και από σπίσερ φώπερ.
Έναπξη μαθημάσων: 28 Μαπσίοτ 2011 Απιθμόρ εκπαιδετομένων: 3,464 Απιθμόρ ομάδων: 217 Εκπαιδετσέρ: 98 Εκπαιδετόμενοι: Πποέπφονσαι σόςο από φώπερ σηρ Ετπωπαϊκήρ Ένωςηρ όςο και από σπίσερ φώπερ. Η διαδικαςία
Διαβάστε περισσότεραΒαγγέληρ Οικονόμοτ Διάλεξη 5. Διαμόπυψςη ήμασορ - Ειςαγψγικέρ Έννοιερ - Διάλεξη 5 1
Βαγγέληρ Οικονόμοτ Διάλεξη 5 Ειςαγψγικέρ Έννοιερ - Διάλεξη 5 1 Μεσαςφημασιςμόρ Hilbert Διαμόπυψςη ήμασορ Γενικά Διαμόπυψςη Πλάσοτρ Ειςαγψγικέρ Έννοιερ - Διάλεξη 5 2 Ο μεσαςφημασιςμόρ Hilbert ενόρ ςήμασορ
Διαβάστε περισσότερασοτ Μιλσιάδη Νεκσάπιοτ, Αναπληπψσή Καθηγησή Αςυαλιςσικήρ Επιςσήμηρ, Πανεπιςσήμιο Πειπαιύρ.
σοτ Μιλσιάδη Νεκσάπιοτ, Αναπληπψσή Καθηγησή Αςυαλιςσικήρ Επιςσήμηρ, Πανεπιςσήμιο Πειπαιύρ. Forum για σην Τγεία και σιρ Πολισικέρ Τγείαρ, Ετπψπαωκϋ Κένσπο Δελυύν. 19-21 Νοεμβπίοτ 2010. Είκοςι πένσε φπϋνια
Διαβάστε περισσότερα25 29 Οκσψβπίοτ 2008 Υπανκυούπση, Γεπμανίαρ. Andy Roxburgh, UEFA Σεφνικόρ Διετθτνσήρ
25 29 Οκσψβπίοτ 2008 Υπανκυούπση, Γεπμανίαρ Andy Roxburgh, UEFA Σεφνικόρ Διετθτνσήρ 1 ΠΡΟΠΟΝΗΣΗ ΝΕΩΝ ΕΠΙΚΕΥΑΛΗ ΠΡΟΠΟΝΗΣΗ (ΥΤΣΩΡΙΟΤ) ΝΕΩΝ ΠΑΙΚΣΩΝ ΠΡΟΠΟΝΗΣΗ ΔΑΚΑΛΟ ΚΟΡΤΥΑΙΟ ΣΕΦΝΙΚΟ 2 EURO 2008 UCL 2007/08
Διαβάστε περισσότεραςε ένα Σύςσημα Παπαγψγήρ Κειμένψν Φτςικήρ Γλώςςαρ Γιώπγορ Καπακασςιώσηρ
ςε ένα Σύςσημα Παπαγψγήρ Κειμένψν Φτςικήρ Γλώςςαρ Γιώπγορ Καπακασςιώσηρ Αυτι είναι μία λευκι λικυκοσ που ηωγραφίςτθκε από το Ζωγράφο του Αχιλλζα. Δθμιουργικθκε κατά τθ διάρκεια τθσ κλαςικισ περιόδου.
Διαβάστε περισσότεραΕπιυύλη Παςπάση Υπ. Διδ. Πανσείοτ Πανεπιςσημίοτ. Αππίλιορ 2014
Επιυύλη Παςπάση Υπ. Διδ. Πανσείοτ Πανεπιςσημίοτ Αππίλιορ 2014 ΚΑΣΑΣΑΞΗ ΧΩΡΑ ΠΛΗΘΤΜΟ 1 Κίνα 1,343,239,923 2 Ινδία 1,205,073,612 3 ΗΠΑ 313,847,465 4 Ινδονηςία 248,216,193 5 Βραζιλία 205,716,890 Κίνα και
Διαβάστε περισσότεραΒίκη Νσπίσςοτ Οικονομικό Πανεπιςσήμιο Αθηνών
Βίκη Νσπίσςοτ Οικονομικό Πανεπιςσήμιο Αθηνών Θηςατποί όπψν Σημαςιολογικέρ ςφέςειρ θηςατπών όπψν Ιεπαπφικέρ ςφέςειρ Χπήςη ςφέςεψν μέποτρ/όλοτ Χπήςη ςφέςεψν γενίκετςηρ Στνάυεια Χπήςη ςφέςεψν ςτνάυειαρ ςσιρ
Διαβάστε περισσότερα21 ο Εθνικό τνέδπιο «Ενέπγεια & Ανάπστξη 2016» Ίδπτμα Ετγενίδοτ, Αθήνα, Οκσωβπίοτ 2016
21 ο Εθνικό τνέδπιο «Ενέπγεια & Ανάπστξη 2016» Ίδπτμα Ετγενίδοτ, Αθήνα, 25-26 Οκσωβπίοτ 2016 Σα ΜΤΗΕ, ωρ έπγα πολλαπλήρ ςκοπιμόσησαρ, μποπούν να ικανοποιούν όλερ σιρ άλλερ φπήςειρ νεπού, φωπίρ να δημιοτπγούν
Διαβάστε περισσότεραΚασαγπαυή σηρ λετκοπάθειαρ και άλλψν δτςμοπυιών ςε άγπια ζώα σηρ Ελλάδαρ και Κύπποτ
Κασαγπαυή σηρ λετκοπάθειαρ και άλλψν δτςμοπυιών ςε άγπια ζώα σηρ Ελλάδαρ και Κύπποτ Ν. Κολλάπηρ 1, Χ. Σώκορ 1*, K.Γ. Παπαςπτπόποτλορ 1,3, Κ. Σκοπδάρ 1, Π. Μπίπσςαρ 1,2 1 Διεύθτνςη Έπετναρ & Τεκμηπίψςηρ,
Διαβάστε περισσότεραΒιομηφανικοί Ατσομασιςμοί
Ανώσασο Σεφνολογικό Εκπαιδετσικό Ίδπτμα Κπήσηρ φολή Σεφνολογικών Ευαπμογών Σμήμα Ηλεκσπολογίαρ Βιομηφανικοί Ατσομασιςμοί Δπ Απιςσείδηρ Κτππάκηρ kiprakis@staff.teicrete.gr Σύπορ Εύπορ Σιμέρ (μη πποςημαςμένερ)
Διαβάστε περισσότεραΓΔΝΙΚΗ ΤΝΔΛΔΤΗ ΚΔΝΣΡΙΚΗ ΔΝΧΗ ΔΠΙΜΔΛΗΣΗΡΙΧΝ ΔΛΛΑΓΟ ΘΔΑΛΟΝΙΚΗ ΦΙΛΟΞΔΝΙΑ ΔΒΔΘ
07 09 2012 ΓΔΝΙΚΗ ΤΝΔΛΔΤΗ ΚΔΝΣΡΙΚΗ ΔΝΧΗ ΔΠΙΜΔΛΗΣΗΡΙΧΝ ΔΛΛΑΓΟ ΘΔΑΛΟΝΙΚΗ ΦΙΛΟΞΔΝΙΑ ΔΒΔΘ ΘΕΜΑΣΟΛΟΓΙΑ ΠΑΡΟΤΙΑΗ ΑΞΟΝΕ ΔΡΑΕΙ ΣΗ ΚΕΕΕ Ε ΤΝΕΡΓΑΙΑ ΜΕ ΣΑ ΕΠΙΜΕΛΗΣΗΡΙΑ ΓΙΑ ΣΟΝ ΕΠΑΝΑΠΡΟΔΙΟΡΙΜΟ ΣΟΤ ΡΟΛΟΤ ΣΨΝ ΕΠΙΜΕΛΗΣΗΡΙΨΝ
Διαβάστε περισσότεραΒιομηφανικοί Ατσομασιςμοί
Ανώσασο Σεφνολογικό Εκπαιδετσικό Ίδπτμα Κπήσηρ φολή Σεφνολογικών Ευαπμογών Σμήμα Ηλεκσπολογίαρ Βιομηφανικοί Ατσομασιςμοί Δπ Απιςσείδηρ Κτππάκηρ kiprakis@staff.teicrete.gr Δρ Αριςτείδησ Ε. Κυπράκησ 1 Κύκλορ
Διαβάστε περισσότεραIAAF CECS Level I Lecturers Course
Ειςαγψγή ςσο Kids Athletics: Γιασί? Ειςαγψγή Η IAAF αυού εξέσαςε σην εναςφόληςη σψν μικπών παιδιών με σον Κλαςικό Αθλησιςμό σα σελετσαία φπόνια κασέληξε ςε μια ππόσαςη πποςαπμοςμένη ςσα ςημεπινά παιδιά.
Διαβάστε περισσότεραείσε μποπούν να βελσιώςοτν σην πνετμασική και ςψμασική ετεξία, πάνσα βέβαια όσαν κασαναλώνονσαι
Ο Χαρίλαοσ Δημοςθενόπουλοσ είναι Προϊςτάμενοσ Διαιτολογικοφ Τμήματοσ του Γενικοφ Νοςοκομείου Αθηνών «Λαϊκό» και επιςτημονικόσ υπεφθυνοσ ςτο «Κζντρο Διατροφικήσ Αγωγήσ» Αμπελοκήπων. Αποφοίτηςε από το Τμήμα
Διαβάστε περισσότεραΚαθηγήσπια Μαίπη Κοτσςελίνη Σμήμα Επιςσημών σηρ Αγψγήρ Πανεπιςσήμιο Κύπποτ. Έδπα ΟΤΝΕΚΟ για σην Ιςόσησα και Ενδτνάμψςη σψν Υύλψν
Καθηγήσπια Μαίπη Κοτσςελίνη Σμήμα Επιςσημών σηρ Αγψγήρ Πανεπιςσήμιο Κύπποτ Έδπα ΟΤΝΕΚΟ για σην Ιςόσησα και Ενδτνάμψςη σψν Υύλψν Παπανοήςειρ: ΔΕΝ πποβλέπεσαι η ιςόπποπη ανσιπποςώπετςη σψν δύο υύλψν ςση
Διαβάστε περισσότεραΟΣΑΝ ΠΡΩΣΟΚΑΣΕΒΗΚΑ ΣΗ ΜΤΡΝΗ, ΔΙΔΩ ΩΣΗΡΙΟΤ
ΟΣΑΝ ΠΡΩΣΟΚΑΣΕΒΗΚΑ ΣΗ ΜΤΡΝΗ, ΔΙΔΩ ΩΣΗΡΙΟΤ ΘΕΜΑ: Οι ππώσερ ενστπώςειρ σοτ Μανόλη από ση μύπνη και η αίςθηςη ανεξαπσηςίαρ ποτ δοκιμάζει απελετθεπψμένορ από σην εξοτςία σοτ πασέπα και ξεκινώνσαρ ση ζψή σοτ
Διαβάστε περισσότεραΣι είναι η καπωσιδική ςσένωςη; Ποιερ είναι οι ςτνέπειερ σηρ;
Σι είναι η καπωσιδική ςσένωςη; Είναι η νόςορ ποτ φαπακσηπίζεσαι από σην δημιοτπγία αθηπωμασικήρ πλάκαρ ςσον καπωσιδικό διφαςμό ποτ έφει ςαν ςτνέπεια σην ςσένωςη σων αγγείων. πάνια η ςσένωςη μποπεί να μην
Διαβάστε περισσότεραΝσίπληρ Νικόλαορ- ΕΣΤ 1 ο Υπονσιςσήπιο Παπαςκετή, 11/10/2013 Β4. Λεισοτπγικά τςσήμασα- Υπονσιςσήπιο
Νσίπληρ Νικόλαορ- ΕΣΤ 1 ο Υπονσιςσήπιο Παπαςκετή, 11/10/2013 Β4 Υπονσιςσήπιο 1 Κάθε Παπαςκετή 13:00-15:00 Παπαδόςειρ: Δετσέπα 13:00-16:00 Κύπιορ ςσόφορ σοτ Υπονσιςσηπίοτ είναι η βοήθεια ςε ππακσικά θέμασα
Διαβάστε περισσότεραΟ Μέγας Βασίλειος σε μικρογραυία τοσ 15οσ αιώνα(μονή Διονσσίοσ, Άγιο Όρος
Ο Μέγας Βασίλειος σε μικρογραυία τοσ 15οσ αιώνα(μονή Διονσσίοσ, Άγιο Όρος Ο λόγορ εκυψνείσαι ςσην Καιςάπεια σο 368μΧ με αυοπμή σην κοινψνική αναςσάσψςη ποτ δημιοτπγήθηκε ανάμεςα ςσοτρ πολίσερ εξαισίαρ
Διαβάστε περισσότεραΠοζοηικοποίηζη ωθελειών από ηη τρήζη ηων ΤΠΕ: Επιτειρήζεις, πολίηες, περιβάλλον
ΙΓΡΤΜΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ & ΒΙΟΜΗΥΑΝΙΚΩΝ ΔΡΔΤΝΩΝ FOUNDATION FOR ECONOMIC & INDUSTRIAL RESEARCH Ποζοηικοποίηζη ωθελειών από ηη τρήζη ηων ΤΠΕ: Επιτειρήζεις, πολίηες, περιβάλλον Σεμινάρια Ερμούπολης 2011 Ομάδα για
Διαβάστε περισσότεραΠΕΣΡΑΚΗ ΓΙΑΝΝΗ ΠΡΟΠΟΝΗΣΗ UEFA PRO
ΠΕΣΡΑΚΗ ΓΙΑΝΝΗ ΠΡΟΠΟΝΗΣΗ UEFA PRO Η επιστφία από σύφη ςτνήθψρ έπφεσαι μια υοπά. Οι δπόμοι ποτ μποπούν να οδηγήςοτν ςσην επιστφία είναι πολλοί. Όλοι oι δπόμοι όμψρ έφοτν κοινά φαπακσηπιςσικά. Γνώςη ανσικείμενοτ.
Διαβάστε περισσότεραThe explosion in Mari, Cyprus, the cost of power shortages, and policy recommendations
University of Cyprus From the SelectedWorks of Theodoros Zachariadis August, 2011 The explosion in Mari, Cyprus, the cost of power shortages, and policy recommendations Theodoros Zachariadis, Cyprus University
Διαβάστε περισσότεραΦατοφροσ Γ. Ιωάννησ, Ο μικρόκυκλοσ τησ φλεγμονήσ ςτο ποδόςφαιρο
Ο Ιωάννησ Φατοφροσ είναι Επίκουροσ Καθηγητήσ Βιοχημείασ τησ Άςκηςησ ςτο Τμήμα Επιςτήμησ Φυςικήσ Αγωγήσ και Αθλητιςμοφ του Δημοκρίτειου Πανεπιςτημίου Θράκησ. Διδάςκει ςτα μεταπτυχιακά προγράμματα «Άςκηςη
Διαβάστε περισσότεραΒικσψπία Π. Βαλενσίν Νσ. Μαπία Σ.
Βικσψπία Π. Βαλενσίν Νσ. Μαπία Σ. Δ2 Σάξη 1 Σα Φπιςσούγεννα είναι η ομοπυόσεπη γιοπσή σοτ φπόνοτ γιασί εκσόρ απ σοτρ ςσολιςμούρ και σα έθιμα, σπώμε τπέποφα υαγησά και γλτκά. Η κάθε φώπα γιοπσάζει σα Φπιςσούγεννα
Διαβάστε περισσότεραΚΟΙΝΩΥΕΛΗ ΕΠΙΦΕΙΡΗΗ ΤΠΗΡΕΙΩΝ τκιέρ 12/5/2016
ΚΟΙΝΩΥΕΛΗ ΕΠΙΦΕΙΡΗΗ ΤΠΗΡΕΙΩΝ τκιέρ 2/5/206 ΝΕΑΠΟΛΗ ΤΚΕΩΝ Απ.ππψσ.339 Θέκα: «Δξγαζίεο ζπληήξεζεο ηνπ ζπλζεηηθνύ ριννηάπεηα ησλ γεπέδσλ πνδνζθαίξνπ θαη ηέληο ζην θνιέγην Γειαζάι, ηνπ γεπέδνπ πνδνζθαίξνπ
Διαβάστε περισσότεραΝσίπληρ Νίκορ- ΕΣΤ 4ο ΥΡΟΝΣΙΣΗΡΙΟ Παπαςκετή Β4
Νσίπληρ Νίκορ- ΕΣΤ 4ο ΥΡΟΝΣΙΣΗΡΙΟ Παπαςκετή 4-11-2013 Β4 1 Κοινή Μνήμη μεσαξύ διεπγαςιών -> Γπηγοπόσεπη μοπυή IPC Σα δεδομένα δεν ανσιγπάυονσαι πάνω από μία υοπά Server/Client model. Όσαν ο Server γπάυει,
Διαβάστε περισσότεραΚλινικό Φπονσιςσήπιο. Ελένη Κλέσςιοτ, RN, MSc, PhD(C) Ρέα Ράμμοτ, MPH, NFESC
Κλινικό Φπονσιςσήπιο Ελένη Κλέσςιοτ, RN, MSc, PhD(C) Ρέα Ράμμοτ, MPH, NFESC Απαπαίσηση δεξιόσησα Σαφεία εξέλιξη επιςσημονικών γνώςεψν Πλούσορ διαθέςιμψν πηγών Internet (πεπιοδικά on-line, εξειδικετμένα
Διαβάστε περισσότεραΘΔΜΑ: Ο Ernst May και «Η καινούπια Φπανκυούπση».
Μάθημα: Τομέαρ: Δ. Η. Πολεοδομίαρ 8 οτ Πολεοδομίαρ και Φψποσαξίαρ Ακ. Έσορ: 2010-11 Διδάςκονσερ: Δπικοτπικό έπγο: Σποτδάςσπια: Δξάμηνο:. ΑΤΓΔΡΘΜΟΤ ΙΟΚΩΜΘΑ, Ι. ΔΡΡΑΟ Α. ΣΟΤΥΔΓΓΟΠΟΤΚΟΤ, Ε. ΕΑΒΘΣΑΜΟΤ Πίππα
Διαβάστε περισσότεραΔειγματοληυία νερού για ανίτνεσση λεγεφνέλλας.
Δειγματοληυία νερού για ανίτνεσση λεγεφνέλλας. Νακούλαρ Βαςίλειορ Επόπσηρ Δημόςιαρ Τγείαρ MSc Επγαςσήπιο Τγιεινήρ & Επιδημιολογίαρ Πανεπιςσήμιο Θεςςαλίαρ 1976: Υιλαδέλυεια, ΗΠΑ Επιδημία πνετμονίαρ με:
Διαβάστε περισσότεραΑΙΣΗΗ ΤΠΟΧΗΥΙΟΤ. Για ςυμμετοχή ςτο χέδιο Δράςησ:
ΑΝΑΠΣΤΞΙΑΚΗ ΤΜΠΡΑΞΗ «ΘΕΠΡΩΣΙΚΗ ΚΟΙΝΩΝΙΚΗ ΤΝΕΡΓΑΙΑ» Κςπά Βασιλικήρ 10-46100 Ηγοςμενίτσα τηλ.: 2665025140 & 2665098318 Φαξ 2665028885 & 2665098319 e-mail: Thekoisi@yahoo.gr ΑΙΣΗΗ ΤΠΟΧΗΥΙΟΤ Για ςυμμετοχή
Διαβάστε περισσότεραΠΑΡΑΡΤΗΜΑ III ΒΑΣΙΚΟΙ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ ΚΑΙ ΤΡΟΠΟΣ ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΥ ΤΟΥΣ ΦΕΡΕΓΓΥΟΤΗΤΑ (SOLVENCY)
ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ III ΒΑΣΙΚΟΙ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ ΚΑΙ ΤΡΟΠΟΣ ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΥ ΤΟΥΣ ΔΕΙΚΤΕΣ ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΣ ΦΕΡΕΓΓΥΟΤΗΤΑ (SOLVENCY) ΒΡΑΧΥΧΡΟΝΙΑ ΦΕΡΕΓΓΥΟΤΗΤΑ (SHORT TERM SOLVENCY) ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑ (Liquidity) Kυκλοφοριακό Ενεργητικό
Διαβάστε περισσότεραΓιπλωμαηική Δργαζία. Σνπ θνηηεηή ηνπ Σκήκαηνο Ηιεθηξνιόγσλ Μεραληθώλ θαη Σερλνινγίαο Τπνινγηζηώλ ηνπ Παλεπηζηεκίνπ Παηξώλ. Βάζζη Νικόλαοσ Α.Μ.
ΠΑΝΕΠΙΣΗΜΙΟ ΠΑΣΡΨΝ ΣΜΗΜΑ ΗΛΕΚΣΡΟΛΟΓΨΝ ΜΗΦΑΝΙΚΨΝ ΚΑΙ ΣΕΦΝΟΛΟΓΙΑ ΤΠΟΛΟΓΙΣΨΝ ΣΟΜΕΑ ΤΣΗΜΑΣΨΝ ΗΛΕΚΣΡΙΚΗ ΕΝΕΡΓΕΙΑ ΕΡΓΑΣΗΡΙΟ ΗΛΕΚΣΡΟΜΗΦΑΝΙΚΗ ΜΕΣΑΣΡΟΠΗ ΕΝΕΡΓΕΙΑ Διετθτνσήρ: Καθηγησήρ Δπ.-Μηφ. Αθανάςιορ Ν. αυάκαρ
Διαβάστε περισσότεραΑςύγφπξμξρ μξμξυαςικόρ κιμησήπαρ με οτκμωσή. λεισξτπγίαρ και οτκμωσή εκκίμηςηρ
ΑΣΚΗΣΗ 1 Αςύγφπξμξρ μξμξυαςικόρ κιμησήπαρ με οτκμωσή λεισξτπγίαρ και οτκμωσή εκκίμηςηρ 1 Α. Θεωπησικέρ εοενηγήςειρ: Ο αςύγφπξμξρ κιμησήπαρ με μξμξυαςικό σύλιγμα δεμ μοξπεί μα νεκιμήςει μξμόρ σξτ. Ατσό
Διαβάστε περισσότεραΛογιστική & Χρηματοοικονομικά
ΕΘΝΙΚΟ ΜΕΤΣΟΒΙΟ ΠΟΛΥΤΕΧΝΕΙΟ ΣΧΟΛΗ ΗΛΕΚΤΡΟΛΟΓΩΝ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΚΑΙ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΥΠΟΛΟΓΙΣΤΩΝ Λογιστική & Χρηματοοικονομικά Δημήτριος Αγγελόπουλος, Υποψήφιος Διδάκτωρ ΕΜΠ Ιωάννης Ψαρράς, Καθηγητής ΕΜΠ Παίγνια Αποφάσεων
Διαβάστε περισσότεραβάπορ αναυέπεσαι ςσην άλιπη
Η Ελζνη Δοφδα είναι Αναπληρώτρια Καθηγήτρια ςτον τομζα τησ πεοπονητικήσ, ΣΕΦΑΑ Δημοκριτείου Πανεπιςτημίου Θράκησ, με ζμφαςη ςτη Ρυθμική Γυμναςτική. Διδάςκει ςτο προπτυχιακό και μεταπτυχιακό πρόγραμμα και
Διαβάστε περισσότεραΔημοκρατία εν κινήσει 12 χώρες, 8000 χιλιόμετρα, 1 στόχος Σο Λεωφορείο για άμεση δημοκρατία στην Αθήνα
Δημοκρατία εν κινήσει 12 χώρες, 8000 χιλιόμετρα, 1 στόχος Σο Λεωφορείο για άμεση δημοκρατία στην Αθήνα Σο 1987, λίγο μεσά σο θάνασο σοτ Beuys, σο «ΛΕΩΥΟΡΕΙΟ για άμεςη δημοκπασία» ξεκίνηςε σιρ πεπιοδείερ
Διαβάστε περισσότεραΗ Ευρωπαϊκή Ένωση - «Το Χαμόγελο του Παιδιού»: Δράσεις και πρωτοβουλίες για την καταπολέμηση του σχολικού εκφοβισμού στην Ελλάδα και την Ευρώπη.
Η Ευρωπαϊκή Ένωση - «Το Χαμόγελο του Παιδιού»: Δράσεις και πρωτοβουλίες για την καταπολέμηση του σχολικού εκφοβισμού στην Ελλάδα και την Ευρώπη. Αθήνα 4 Δεκεμβρίου 2012 Ευρωπαϊκή Ένωση: Θεσμοί, δυνατότητες,
Διαβάστε περισσότεραΗ νέα σπίθτπη BMW Σειπά 1. Πεπιεφόμενα.
Page 1 Η νέα σπίθτπη BMW Σειπά 1. Πεπιεφόμενα. 1. Στνοπσική Παποτςίαςη 2. Η απόλτση ςποπ ππόσαςη ςση μικπομεςαία κασηγοπία. 3. Η νέα σπίθτπη ΒΜW Σειπά 1 4. Τεφνικέρ πποδιαγπαυέρ 5. Διαγπάμμασα ιςφύορ και
Διαβάστε περισσότεραΒάςη οπσικύν δεδομένψν για ση μονσελοποίηςη και ανίφνετςη σηρ πποςοφήρ σοτ φπήςση ςε πεπιβάλλονσα υτςικήρ αλληλεπίδπαςηρ ΔΙΠΛΨΜΑΣΙΚΗ ΕΡΓΑΙΑ
ΕΘΝΙΚΟ ΜΕΣΟΒΙΟ ΠΟΛΤΣΕΦΝΕΙΟ ΦΟΛΗ ΗΛΕΚΣΡΟΛΟΓΨΝ ΜΗΦΑΝΙΚΨΝ ΚΑΙ ΜΗΦΑΝΙΚΨΝ ΤΠΟΛΟΓΙΣΨΝ ΣΟΜΕΑ ΣΕΦΝΟΛΟΓΙΑ ΠΛΗΡΟΥΟΡΙΚΗ ΚΑΙ ΤΠΟΛΟΓΙΣΨΝ Βάςη οπσικύν δεδομένψν για ση μονσελοποίηςη και ανίφνετςη σηρ πποςοφήρ σοτ φπήςση
Διαβάστε περισσότεραΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΠΕΡΙΒΑΛΛΟΝΣΙΚΗ ΑΓΨΓΗ ΣΙΣΛΟ: <<ΘΑΛΑΑ: ΕΝΑ ΚΡΤΜΜΕΝΟ ΘΗΑΤΡΟ ΓΙΑ ΟΛΟΤ>>
ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΠΕΡΙΒΑΛΛΟΝΣΙΚΗ ΑΓΨΓΗ ΣΙΣΛΟ: ΤΜΜΕΣΕΦΟΝΣΕ ΜΑΘΗΣΕ : ΝΗΠΙΑΓΨΓΕΙΟ ΚΑΛΟΦΨΡΙΟΤ ΤΜΜΕΣΕΦΟΝΣΕ ΕΚΠΑΙΔΕΤΣΙΚΟΙ: ΚΑΛΟΤΙΟΤ ΑΝΝΑ ΦΡΟΝΙΚΗ ΠΕΡΙΟΔΟ ΔΙΕΞΑΓΨΓΗ ΣΟΤ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑΣΟ
Διαβάστε περισσότεραΕπμηνεία Αποσελεςμάσψν Φημικών Ελέγφψν και Διοπθψσικέρ Ενέπγειερ. Μαπίνα Φασζηνίκοτ Φημικόρ, MSc Σεφν. Τπεύθτνη ΠΕΔΤ Θεςςαλίαρ
Επμηνεία Αποσελεςμάσψν Φημικών Ελέγφψν και Διοπθψσικέρ Ενέπγειερ Μαπίνα Φασζηνίκοτ Φημικόρ, MSc Σεφν. Τπεύθτνη ΠΕΔΤ Θεςςαλίαρ Σα δείγμασα ποτ εξεσάζονσαι και αναλύονσαι από σο Φημικό Σμήμα σοτ Π.Ε.Δ.Τ.
Διαβάστε περισσότεραΠΣΤΦΙΑΚΗ ΕΡΓΑΙΑ ΜΕΛΕΣΗ ΕΓΦΩΡΙΩΝ ΠΛΗΘΤΜΩΝ ΜΕΛΙΣΖΑΝΑ (Solanum melongena L.) ΜΕ ΦΡΗΗ ΜΟΡΥΟΛΟΓΙΚΩΝ ΦΑΡΑΚΣΗΡΩΝ
ΣΕΙ ΜΕΟΛΟΓΓΙΟΤ ΦΟΛΗ ΣΕΦΝΟΛΟΓΙΑ ΓΕΩΠΟΝΙΑ ΣΜΗΜΑ ΘΕΡΜΟΚΗΠΙΑΚΩΝ ΚΑΛΛΙΕΡΓΕΙΩΝ & ΑΝΘΟΚΟΜΙΑ ΠΣΤΦΙΑΚΗ ΕΡΓΑΙΑ ΜΕΛΕΣΗ ΕΓΦΩΡΙΩΝ ΠΛΗΘΤΜΩΝ ΜΕΛΙΣΖΑΝΑ (Solanum melongena L.) ΜΕ ΦΡΗΗ ΜΟΡΥΟΛΟΓΙΚΩΝ ΦΑΡΑΚΣΗΡΩΝ ΕΙΗΓΗΣΗ :Δπ.
Διαβάστε περισσότεραΗ τπο-αναςύςσαςη λίμνη Κάπλα: Μαθημασική πποςομοίψςη σοτ κύκλοτ σοτ αζώσοτ. Λαςπίδοτ Φπτςή Σμήμα Πολισικών Μηφανικών Πανεπιςσήμιο Θεςςαλίαρ
Η τπο-αναςύςσαςη λίμνη Κάπλα: Μαθημασική πποςομοίψςη σοτ κύκλοτ σοτ αζώσοτ Λαςπίδοτ Φπτςή Σμήμα Πολισικών Μηφανικών Πανεπιςσήμιο Θεςςαλίαρ Τγπόσοποι: οπιςμόρ και είδη Είναι υτςικέρ ή σεφνησέρ πεπιοφέρ,
Διαβάστε περισσότερα«ΚΑΘΕΣΟ ΑΞΟΝΑ ΕΓΝΑΣΙΑ ΟΔΟΤ ΔΕΡΒΕΝΙ - ΕΡΡΕ - ΠΡΟΜΑΧΩΝΑ ΣΜΗΜΑ ΛΑΧΑΝΑ - ΡΙΖΙΑΝΑ - ΣΡΤΜΟΝΙΚΟ» ΚΤΡΙΟ ΣΟΤ ΕΡΓΟΤ : ΕΓΝΑΣΙΑ ΟΔΟ ΤΜΒΑΣΙΚΟ ΠΟΟ: 43.000.
«ΚΑΘΕΣΟ ΑΞΟΝΑ ΕΓΝΑΣΙΑ ΟΔΟΤ ΔΕΡΒΕΝΙ - ΕΡΡΕ - ΠΡΟΜΑΧΩΝΑ ΣΜΗΜΑ ΛΑΧΑΝΑ - ΡΙΖΙΑΝΑ - ΣΡΤΜΟΝΙΚΟ» ΚΤΡΙΟ ΣΟΤ ΕΡΓΟΤ : ΕΓΝΑΣΙΑ ΟΔΟ ΤΜΒΑΣΙΚΟ ΠΟΟ: 43.000.000,00 Σο έπγο ανήκει ςσην κασηγοπία σψν έπγψν οδοποιΐαρ & πεπιελάμβανε
Διαβάστε περισσότεραΓΕΩΡΓΙΑ ΚΑΙ ΑΛΙΕΙΑ AGRICULTURE AND FISHING
ΤΜΗΜΑ B.Ι - SECTION B.Ι ΓΕΩΡΓΙΑ ΚΑΙ ΑΛΙΕΙΑ AGRICULTURE AND FISHING Κλάδοι / Sectors Περιγραφή NACE / NACE description Κωδικός / Code Επιχειρήσεις / Companies Γεωργία και Aλιεία Γεωργία, θήρα και δασοκομία.
Διαβάστε περισσότεραnews τη θέση της εταιρείας σας . Μεγαλύτερο Επιχειρηματικό Οδηγό & by ICAP Group εταιρει μ α από το και ιλικ για περαιτ ρ εταιρει
τη θέση της εταιρείας σας ρο ολ τ προ ό τ πηρε ι α ε ε ειδικε μ α λ η ολογι μ κλ δ εταιρει μ α από το ρο λ. επιχειρ ε ε χ ρε Επε εργ ιμε λ τε εταιρει για περαιτ ρ α λ η και μεγαλύτερη τόχε η αχε α και
Διαβάστε περισσότεραεμινάπιο πσηνοσπουίαρ «Ππόγπαμμα ελέγφοτ αλμονέλλαρ ύμμαφορ σηρ ελληνικήρ πσηνοσπουίαρ»
εμινάπιο πσηνοσπουίαρ «Ππόγπαμμα ελέγφοτ αλμονέλλαρ ύμμαφορ σηρ ελληνικήρ πσηνοσπουίαρ» Νίκη Κ. Μοτσσψσού Κσηνιασπικό Επγαςσήπιο Φαλκίδαρ Εθνικό Επγαςσήπιο Αναυοπάρ αλμονελλών παγκόςμιο ζήσημα ππψσογενήρ
Διαβάστε περισσότεραΑΠΟ ΣΟΤ ΜΑΘΗΣΕ:ΒΑΝΕΑ ΖΗΟ ΖΩΗ ΓΟΤΛΑ ΕΛΕΤΘΕΡΙΑ ΚΑΚΑΛΗ ΝΙΚΟ ΚΑΛΕΡΓΗ
ΑΠΟ ΣΟΤ ΜΑΘΗΣΕ:ΒΑΝΕΑ ΖΗΟ ΖΩΗ ΓΟΤΛΑ ΕΛΕΤΘΕΡΙΑ ΚΑΚΑΛΗ ΝΙΚΟ ΚΑΛΕΡΓΗ Το αίμα με γυμνό μάτι φαίνεται να είναι ένα απλό υγρό. Στην πραγματικότητα όμως πρόκειται για ένα πολύ εξειδικευμένο ιστό, ο οποίος αποτελείται
Διαβάστε περισσότεραΜαπία-Ελένη Δελένσα Λεισοτπγϋρ Ενέπγειαρ (Υτςικϋ Αέπιο και Άλλα Καόςιμα) Ρτθμιςσική Απφή Ενέπγειαρ Κόπποτ
Μαπία-Ελένη Δελένσα Λεισοτπγϋρ Ενέπγειαρ (Υτςικϋ Αέπιο και Άλλα Καόςιμα) Ρτθμιςσική Απφή Ενέπγειαρ Κόπποτ 1 ο Ενεπγειακϋ τμπϋςιο 26 Ιανοταπίοτ, 2012 Ξενοδοφείο Hilton, Λετκψςία email:info@cera.org.cy website:
Διαβάστε περισσότεραΑςύγφπξμξρ σπιυαςικόρ κιμησήπαρ. βπαφτκτκλωμέμξτ δπξμέα, με αμσιςσάθμιςη σηρ. αέπγξτ ιςφύξρ σξτ
ΑΣΚΗΣΗ 8 Αςύγφπξμξρ σπιυαςικόρ κιμησήπαρ βπαφτκτκλωμέμξτ δπξμέα, με αμσιςσάθμιςη σηρ αέπγξτ ιςφύξρ σξτ 1 Α. Θεωπησικέρ εοενηγήςειρ: Η έμσαςη σξτ πεύμασξρ οξτ αοξππξυά ξ σπιυαςικόρ αςύγφπξμξρ κιμησήπαρ
Διαβάστε περισσότεραΘεουανίδηρ Δημήσπιορ Πολτζψίδοτ Φανή Τμήμα Νοςηλετσικήρ, ΑΤΕΙΘ
Θεουανίδηρ Δημήσπιορ Πολτζψίδοτ Φανή Τμήμα Νοςηλετσικήρ, ΑΤΕΙΘ ηλζνπιίλε δσηηθήο ζεκαζίαο θύξηα Θεξαπεία Σ.Δ. δηδαζθαιία ρνξήγεζε νξζή ρνξήγεζε Πλύνεσε σα φέπια ςαρ, Πποςσαςία σηρ ιδιψσικόσησαρ/αξιοππέπειαρ
Διαβάστε περισσότεραΣα επιμέποτρ επίπεδα κπεασίνηρ (Cr) και CP ήσαν 49.0 ( 7.62) και 75.5 ( 7.63) mmol.kg -1.
Ο Απόςτολοσ Θεοδώρου Ph.D είναι Λζκτορασ ςτα Αθλητικά Άλματα ςτον τομζα Κλαςικοφ Αθλητιςμοφ του ΤΕΦΑΑ Αθηνών. Πτυχιοφχοσ Φυςικήσ Αγωγήσ του ΤΕΦΑΑ Αθηνών το 1992. Το 1994 απόκτηςε το μεταπτυχιακό του ςτην
Διαβάστε περισσότεραΝαόπλιο, Νατπλία, Ανάπλι ή Napoli di Romania Όποια ονομαςία και αν σηρ δύςοτμε, η ππύση ππψσεόοτςα σηρ ελεόθεπηρ Ελλάδαρ και ντν ππψσεόοτςα σοτ νομοό
Ναόπλιο, Νατπλία, Ανάπλι ή Napoli di Romania Όποια ονομαςία και αν σηρ δύςοτμε, η ππύση ππψσεόοτςα σηρ ελεόθεπηρ Ελλάδαρ και ντν ππψσεόοτςα σοτ νομοό Απγολίδαρ είναι μια πϋλημοτςείο, με μια πολτκόμανση
Διαβάστε περισσότεραΜΑΘΗΜΑΣΙΚΑ ΠΡΟΑΝΑΣΟΛΙΜΟΤ Γ ΛΤΚΕΙΟΤ ΘΕΜΑΣΑ ΚΑΙ ΑΠΑΝΣΗΕΙ ΠΑΝΕΛΛΗΝΙΩΝ 2017
ΜΑΘΗΜΑΣΙΚΑ ΠΡΟΑΝΑΣΟΛΙΜΟΤ Γ ΛΤΚΕΙΟΤ ΘΕΜΑΣΑ ΚΑΙ ΑΠΑΝΣΗΕΙ ΠΑΝΕΛΛΗΝΙΩΝ 7 ΕΚΥΩΝΗΕΙ ΘΕΜΑ Α Α.Έςσψ μια ςτμάπσηςη f, η ξοξία είμαι ςτμεφήρ ςε έμα διάςσημα Δ. Αμ f () > ςε κάθε εςψσεπικό ςημείξ σξτ Δ, σόσε μα αοξδείνεσε
Διαβάστε περισσότεραΕΙΔΙΚΟΙ ΟΡΟΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΙ ΟΡΟΙ
ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΣΙΑ 3 η ΤΓΕΙΟΝΟΜΙΚΗ ΠΕΡΙΦΕΡΕΙΑ ΜΑΚΕΔΟΝΙΑ ΓΕΝΙΚΟ ΝΟΟΚΟΜΕΙΟ ΘΕΑΛΟΝΙΚΗ «Γ. ΓΕΝΝΗΜΑΣΑ- Ο ΑΓΙΟ ΔΗΜΗΣΡΙΟ» ΓΡΑΦΔΙΟ ΠΡΟΜΗΘΔΙΩΝ ΣΗΛ. 2313 308154 Θεζ/λίθε, 30-09-2016 Αξ.πξωη:12023 ΠΡΟΚΛΗΗ ΕΚΔΗΛΩΗ
Διαβάστε περισσότεραΟ Κωνσταντίνος Χατζηχρθστος
Ο Κωνσταντίνος Χατζηχρθστος είναι απόφοιτοσ του ΤΕΦΑΑ Ακθνϊν με ειδικότθτα ςτο μπάςκετ και κατζχει μεταπτυχιακό τίτλο Master ςτθν Εργοφυςιολογία και τθν Ακλθτικι Διατροφι, από το Πανεπιςτιμιο του Texas
Διαβάστε περισσότεραΟ Κωνσταντίνος Χατζηχρθστος
Ο Κωνσταντίνος Χατζηχρθστος είναι απόφοιτοσ του ΤΕΦΑΑ Ακθνϊν με ειδικότθτα ςτο μπάςκετ και κατζχει μεταπτυχιακό τίτλο Master ςτθν Εργοφυςιολογία και τθν Ακλθτικι Διατροφι, από το Πανεπιςτιμιο του Texas
Διαβάστε περισσότεραΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ Ανώτατο Εκπαιδευτικό Ίδρυμα Πειραιά Τεχνολογικού Τομέα. Ξένη Ορολογία. Ενότητα 5 : Financial Ratios
ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ Ανώτατο Εκπαιδευτικό Ίδρυμα Πειραιά Τεχνολογικού Τομέα Ξένη Ορολογία Ενότητα 5 : Financial Ratios Ευαγγελία Κουτσογιάννη Τμήμα Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής Άδειες Χρήσης Το παρόν
Διαβάστε περισσότεραόςσημα μεσαυοπάρ και ςτςςύπετςηρ πιςσψσικύν μονάδψν Παπάπσημα διπλύμασορ
Νομοθεςία ΝΟΜΟ 3374/2005 ΥΕΚ 189/Α /2.8.2005 Διαςυάλιςη σηρ ποιϋσησαρ ςσην ανύσαση εκπαίδετςη. όςσημα μεσαυοπάρ και ςτςςύπετςηρ πιςσψσικύν μονάδψν Παπάπσημα διπλύμασορ Ο ΠΡΟΕΔΡΟ ΣΗ ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΣΙΑ
Διαβάστε περισσότεραΜοντέλα εκτίμησης επενδύσεων. Κριτήρια επενδύσεων. Μοντέλα εκτίμησης επενδύσεων
Μοντέλα εκτίμησης επενδύσεων Κριτήρια επενδύσεων Accounting rate of return Economic Value Added (EVA) Payback Net Present Value (NPV) Internal Rate of Return (IRR) Profitability Index (PI) 2 Μοντέλα εκτίμησης
Διαβάστε περισσότεραΔιονύςηρ πτπάσορ Λέκσοπαρ Πνετμονολογίαρ Πνετμονολογική Κλινική ΑΠΘ
Διονύςηρ πτπάσορ Λέκσοπαρ Πνετμονολογίαρ Πνετμονολογική Κλινική ΑΠΘ Επίπεδο νοςηλείαρ σηρ παπόξτνςηρ σηρ ΦΑΠ Ανσιμεσώπιςη παπόξτνςηρ 1. Βπογφοδιαςσαλσικά - Μεθτλξανθίνερ 2. Ανσιβιοσικά 3. Κοπσικοςσεποειδή
Διαβάστε περισσότεραV I R I R V R I V R R R R. Σην ζρήκα θαίλεηαη έλα θύθισκα θνηλνύ εθπνκπνύ από ην βξόρν εηζόδνπ Β-Δ ν λόκνο ηνπ Kirchhoff δίλεη: Τειηθά έρνπκε:
Σύποι Ενιςφτσών: Ενιςφτσήρ σάξηρ Α : Κλαςικά κτκλώμασα ενιςφτσών κοινού εκπομπού, κοινού ςτλλέκση ή κοινήρ βάςηρ, όποτ λόγω ςτνθηκών πόλωςηρ τπάπφει πάνσα πεύμα ςσο κύκλωμα και σο ςημείο λεισοτπγίαρ σοτρ
Διαβάστε περισσότεραΛογιστική & Χρηματοοικονομικά
ΕΘΝΙΚΟ ΜΕΤΣΟΒΙΟ ΠΟΛΥΤΕΧΝΕΙΟ ΣΧΟΛΗ ΗΛΕΚΤΡΟΛΟΓΩΝ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΚΑΙ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΥΠΟΛΟΓΙΣΤΩΝ Λογιστική & Χρηματοοικονομικά Δημήτρης Αγγελόπουλος, Υποψήφιος Διδάκτωρ Ιωάννης Ψαρράς, Καθηγητής Παίγνια Αποφάσεων 2013-2014
Διαβάστε περισσότεραΠΑΝΕΛΛΗΝΙΕ 2017 ΕΞΕΣΑΖΟΜΕΝΟ ΜΑΘΗΜΑ ΜΗΧΑΝΕ ΕΩΣΕΡΙΚΗ ΚΑΤΗ ΙΙ (ΜΕΚ ΙΙ) ΘΕΜΑΣΑ
ΠΑΝΕΛΛΗΝΙΕ 2017 ΕΞΕΣΑΖΟΜΕΝΟ ΜΑΘΗΜΑ ΜΗΧΑΝΕ ΕΩΣΕΡΙΚΗ ΚΑΤΗ ΙΙ (ΜΕΚ ΙΙ) ΘΕΜΑ Α ΘΕΜΑΣΑ Α1. Να φαπακσηπίςεσε σιρ οπξσάςειρ οξτ ακξλξτθξύμ, γπάυξμσαρ ςσξ σεσπάδιό ςαρ δίολα ςσξ γπάμμα οξτ αμσιςσξιφεί ςε κάθε
Διαβάστε περισσότεραΔειγματολητία νεπών ανθπώπινηρ κατανάλυσηρ, ανατςσήρ και πύπγυν τύξηρ για ανίσνεςση λεγευνέλλαρ.
Δειγματολητία νεπών ανθπώπινηρ κατανάλυσηρ, ανατςσήρ και πύπγυν τύξηρ για ανίσνεςση λεγευνέλλαρ. Νακούλαρ Βαςίλειορ Επόπσηρ Δημόςιαρ Τγείαρ MSc Επγαςσήπιο Τγιεινήρ & Επιδημιολογίαρ Π.Γ.Ν.Λάπιςαρ 1976:
Διαβάστε περισσότεραΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ, ΔΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΑΣ, ΜΟΧΛΕΥΣΗΣ, ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ
ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ, ΔΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΑΣ, ΜΟΧΛΕΥΣΗΣ, ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ 1 ΕΙΣΑΓΩΓΙΚΕΣ ΕΝΝΟΙΕΣ Τι είναι Αριθμοδείκτης; «Είναι η απλή σχέση ενός κονδυλίου του ισολογισμού ή της καταστάσεως αποτελεσμάτων χρήσεως
Διαβάστε περισσότεραΠΑΝΕΠΙΣΗΜΙΟ ΠΑΣΡΩΝ ΠΟΛΤΣΕΥΝΙΚΗ ΥΟΛΗ ΣΜΗΜΑ ΜΗΥΑΝΙΚΩΝ ΗΛΕΚΣΡΟΝΙΚΩΝ ΤΠΟΛΟΓΙΣΩΝ ΚΑΙ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΚΗ
ΠΑΝΕΠΙΣΗΜΙΟ ΠΑΣΡΩΝ ΠΟΛΤΣΕΥΝΙΚΗ ΥΟΛΗ ΣΜΗΜΑ ΜΗΥΑΝΙΚΩΝ ΗΛΕΚΣΡΟΝΙΚΩΝ ΤΠΟΛΟΓΙΣΩΝ ΚΑΙ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΚΗ ΕΙΑΓΩΓΗ ΣΟ ΔΙΑΔΙΚΑΣΙΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑΣΙΜΟ 4 ο ΕΣ ΑΚΗΕΩΝ Οι αςκήςειρ ατσού σοτ υτλλαδίοτ καλύπσοτν σα παπακάσψ θέμασα
Διαβάστε περισσότεραΚοστολόγηση. (Cost Accounting) Δρ. Δημήτριος Γ. ΜΑΥΡΙΔΗΣ Καθηγητής Τ.Ε.Ι.
24.02.2010 Κοστολόγηση (Cost Accounting) Δρ. Δημήτριος Γ. ΜΑΥΡΙΔΗΣ Καθηγητής Τ.Ε.Ι. mavridis@kozani.teikoz.gr Corporate Ratio Analysis (CRA) Financial Statements (FS) Corporate Ratios (CR) Break-Even-Point
Διαβάστε περισσότεραBMW ActiveHybrid 3. Πεπιεφόμενα.
Page 1 ActiveHybrid 3. Πεπιεφόμενα. 1. Η ετυτΐα παπάγονσαρ απόδοςηρ. ActiveHybrid 3. (Στνοπσική Παποτςίαςη). 2. Σύςσημα κίνηςηρ: Τεφνολογία ActiveHybrid νέαρ γενιάρ. 3. Οδηγική εμπειπία: Καινοσόμερ λεισοτπγίερ
Διαβάστε περισσότεραΚΕΦΑΛΑΙΟ 13 ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΠΙΣΤΩΤΙΚΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ. Αξιολόγηση Πιστωτικού Κινδύνου μέσω της Μεθόδου του Κρίσιμου Σημείου Μείωσης των Εσόδων
ΚΕΦΑΛΑΙΟ 13 ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΠΙΣΤΩΤΙΚΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ Αξιολόγηση Πιστωτικού Κινδύνου μέσω της Μεθόδου του Κρίσιμου Σημείου Μείωσης των Εσόδων Κατά πόσο μπορούν να μειωθούν τα έσοδα μιας επιχείρησης για να μην είναι
Διαβάστε περισσότεραΓΑΣΡΕΝΣΕΡΟΛΟΓΙΚΗ ΚΛΙΝΙΚΗ ΠΑΝΕΠΙΣΗΜΙΑΚΟ ΓΕΝΙΚΟ ΝΟΟΚΟΜΕΙΟ ΗΡΑΚΛΕΙΟ
ΓΑΣΡΕΝΣΕΡΟΛΟΓΙΚΗ ΚΛΙΝΙΚΗ ΠΑΝΕΠΙΣΗΜΙΑΚΟ ΓΕΝΙΚΟ ΝΟΟΚΟΜΕΙΟ ΗΡΑΚΛΕΙΟ 11 ΜΑΙΟΥ 2017 Άνδπαρ, 46 εσών, φειπψνακσικά επγαζόμενορ ςσην τπηπεςία ύδπετςηρ Νοςηλεύεσαι ςσην Ρετμασολογική κλινική λόγψ οξέορ διαπποωκού
Διαβάστε περισσότεραΣτις επόμενες σελίδες που ακολουθούν, μπορείτε να δείτε:
Στις επόμενες σελίδες που ακολουθούν, μπορείτε να δείτε: ΑΝΑΛΥΣΗ ΑΡΙΘΜΟ ΕΙΚΤΗ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΣ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ... 2 ΑΝΑΛΥΣΗ ΕΙΚΤΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΜΟΧΛΕΥΣΗΣ... 3 ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΙ ΕΤΑΙΡΕΙΑΣ Μ.Ρ. Α.Ε.... 4 ΑΥΤΟΜΑΤΟΣ
Διαβάστε περισσότεραREPRESENTATIONS OF ISLAND SETTLEMENTS,
Πολσηετνείο Κρήηης Τμήμα Αρτιηεκηόνων Μητανικών Δξεπλεηηθή Δξγαζία Αθαδ. Έηνο: 2012-2013 Φνηηήηξηα: Βνινλάθε Δπαγγειία Δμεηαζηηθή Δπηηξνπή: ΑΝΑΠΑΡΑΣΑΕΙ ΝΗΙΩΣΙΚΩΝ ΟΙΚΙΜΩΝ, ΣΗΝ ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΖΩΓΡΑΥΙΚΗ ΣΗ ΓΕΝΙΑ
Διαβάστε περισσότεραΑΘΗΝΑ-ΘΕΑΛΟΝΙΚΗ ΧΩΡΙ ΔΙΟΔΙΑ Πηγές: https://hellascamper.wordpress.com & Google Maps
ΑΘΗΝΑ-ΘΕΑΛΟΝΙΚΗ ΧΩΡΙ ΔΙΟΔΙΑ Πηγές: https://hellascamper.wordpress.com & Google Maps **Παπακάμσοτμε σα ππώσα 6 διόδια κεπδίζονσαρ 20,35 και ~47 φλμ, πηγαίνονσαρ Αθήνα Θήβα Λαμία Νίκαια Λάπιςαρ μέςψ σηρ
Διαβάστε περισσότεραΗ ΜΝΗΜΗ ΤΟΥ ΠΛΑΚΟΥΝΤΑ
Η ΜΝΗΜΗ ΤΟΥ ΠΛΑΚΟΥΝΤΑ Elimnion Resort http://www.elimnionresort.gr/ Evia 30/9/2016-2/10/2016 Θτμήςοτ σην Πνετμασικόσησα και σην Αυθονία ςση Ζψή ςοτ Μια Βοτσιά ςσο Πεδίο σηρ Γέννηςηρ. Δημιοτπγία Νέψν Εμπειπιών
Διαβάστε περισσότερα