Forex & Interest Rates Navigator

Transcript

1 ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ Forex & Interest Rates Navigator Ανάλυση Διεθνών Αγορών ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΠΡΟΙΟΝΤΩΝ ΕΥΡΩΖΩΝΗ Η αναζωπύρωση της ανησυχίας για τα δημοσιονομικά προβλήματα κρατών της Ευρωζώνης διατηρεί το επιβαρυμένο κλίμα για το ευρώ. Οι εντατικότερες αγορές ομολόγων περιφερειακών κρατών της Ευρωζώνης από την ΕΚΤ στηρίζουν το ευρωπαϊκό νόμισμα. ΗΠΑ H άνοδος του κόστους δανεισμού χωρών της Ευρωζώνης και η δημοσιονομική πολιτική των ΗΠΑ λειτουργούν υπέρ του δολαρίου ΗΠΑ. Αντίρροπο παράγοντα αποτελεί η επεκτατική νομισματική πολιτική της Fed. ΙΑΠΩΝΙΑ Ήπιος ο ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης στην Ιαπωνία, εξακολουθεί να προβληματίζει ο αποπληθωρισμός. ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ Το βρετανικό νόμισμα ευνοήθηκε από τα θετικότερα των εκτιμήσεων στοιχεία για το ΑΕΠ και τον τομέα μεταποίησης, καθώς και από την ανάκαμψη των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων. Ωστόσο, την άνοδο της στερλίνας περιόρισαν τα δυσμενή στοιχεία για την αγορά εργασίας και το δανεισμό του δημοσίου τομέα. ΕΛΒΕΤΙΑ Σε νέο ιστορικό υψηλό το ελβετικό φράγκο έναντι του ευρώ λόγω των ανησυχιών για τη δημοσιονομική κατάσταση χωρών της Ευρωζώνης. Σημαντική παραμένει η έκθεση πιστωτικών ιδρυμάτων των εποπτευόμενων χωρών από την Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών σε ομολογιακούς τίτλους περιφερειακών κρατών της Ευρωζώνης. $5 $5 $ Δανειακή έκθεση τραπεζών σε Ελλάδα, Ιρλανδία, Πορτογαλία και Ισπανία ανά χώρα σε δισ. $, στοιχεία έως τέλη β τριμήνου Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Κλεομένης Γ, Σπάρτη. Αργυρό τετράδραχμο, 7- π.χ. $75 $5 $5 $ $75 $5 $5 $ Γερμανία Ισπανία Γαλλία Ιταλία Λοιπές Μ. Βρετανία Ιαπωνία ΗΠΑ Λοιπές χώρες Ευρωζώνης Ελλάδα ($5, δισ.) Ιρλανδία ($746,9 δισ.) Πορτογαλία ($9,6 δισ.) Ισπανία ($989,8 δισ.) Πηγή: BIS, Δεκέμβριος. Ανάλυση Διεθνών Αγορών τ , marketanalysis@alpha.gr ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ ΣΤΗΝ ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΣΕΛΙΔΑ

2 Δεκέμβριος Νομισματική Συλλογή Alpha Bank - Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Κλεομένης Γ, Σπάρτη. Αργυρό τετράδραχμο, 7- π.χ. Ε: Κεφαλή Κλεομένη Γ. Ο: ΛΑ. Άρτεμις Ορθία και στα πόδια της ελάφι. (Νομισματική Συλλογή Alpha Bank, αρ. ευρ. 46) Το 35 π.χ. βασιλιάς της Σπάρτης γίνεται ο Κλεομένης Γ, ο οποίος νυμφεύτηκε τη χήρα του βασιλιά Άγη και προχώρησε σε μεταρρύθμιση του σπαρτιατικού πολιτεύματος. Το 7 π.χ., σε μια εξέγερση εξόντωσε τους Εφόρους, καταργώντας το θεσμό τους, έκανε αναδασμό της γης, οργάνωσε το στρατό και επανέφερε τα αρχαία ήθη στο δημόσιο βίο. Όταν η Αχαϊκή Συμπολιτεία, με αρχηγό τον Άρατο συμμάχησε με τους Μακεδόνες και στράφηκε κατά του Κλεομένη, ο τελευταίος ζήτησε τη συμμαχία του Πτολεμαίου Γ του Ευεργέτη, με αντάλλαγμα να σταλούν η μητέρα του Κρατησίκλεια και τα παιδιά του ως όμηροι στην Αίγυπτο, πράγμα που έγινε. Λίγο αργότερα, μετά την ήττα των Σπαρτιατών στη μάχη της Σελλασίας, το π.χ., ο Κλεομένης κατέφυγε και αυτός στην Αίγυπτο, προσπαθώντας να εξασφαλίσει και πάλι τη στήριξη του βασιλιά. Για κακή του τύχη όμως ο Πτολεμαίος Γ Ευεργέτης πέθανε και ο διάδοχός του, ο Πτολεμαίος Δ Φιλοπάτωρ, τον απομόνωσε σε ένα παλάτι. Ο Κλεομένης μετά από ένα αποτυχημένο πραξικόπημα, αυτοκτόνησε, το 9 π.χ.. Μετά το θάνατό του η μητέρα του και τα παιδιά του εκτελέστηκαν. Ο βίος του Κλεομένη ενέπνευσε και τον μεγάλο ποιητή Κ. Καβάφη, που του αφιέρωσε δύο ποιήματα «Εν Σπάρτη» και «Άγε, ω βασιλεύ Λακεδαιμονίων». Ο Κλεομένης κατά τη διάρκεια της βασιλείας του, προκειμένου να καλύψει τις ανάγκες του Κλεομενικού πολέμου, εξέδωσε τα σπάνια σήμερα αργυρά τετράδραχμα, με το πορτραίτο του στην εμπρόσθια όψη και στην οπίσθια την Άρτεμη Ορθία μαζί με το σύμβολό της, το ελάφι. Εκατέρωθεν της θεάς υπάρχουν τα αρχικά Λ Α (Λακεδαίμων) Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Η Νομισματική Συλλογή της Alpha Bank βρίσκεται στο Κεντρικό Κτήριο της Τραπέζης, Πανεπιστημίου 4, όπου έχει διαμορφωθεί ένας μικρός εκθεσιακός χώρος επισκέψιμος για το κοινό. Κύριος στόχος της Συλλογής είναι η ανάδειξη της εκτάσεως και της διαδόσεως του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο κόσμο. Εκτός από τις πλούσιες νομισματοκοπίες πόλεων, βασιλέων, πολιτειακών ενώσεων και φύλων του ελληνικού χώρου, στη Συλλογή υπάρχουν νομίσματα κελτικών φύλων της σημερινής Βρεταννίας, της Γαλλίας και της περιοχής του Δουνάβεως, τα οποία αποτελούν ουσιαστικά απομιμήσεις των νομισμάτων κυρίως του Φιλίππου Β και του Αλεξάνδρου Γ της Μακεδονίας. Υπάρχουν επίσης νομισματικές εκδόσεις από τη σημερινή Ουκρανία και την ευρύτερη περιοχή του Ευξείνου Πόντου έως την Αφρική και την Αιθιοπία, όπου τον 4ο αιώνα μ.χ. οι βασιλείς Εζάνα και Αφίλα γράφουν επάνω στα νομίσματά τους το όνομα και τον τίτλο τους στην ελληνική γλώσσα. Εξαιρετικό ενδιαφέρον παρουσιάζουν τα νομίσματα από τη μακρινή Βακτρία και την Ινδία, το ανατολικότερο σημείο που βάδισε ποτέ ελληνικός στρατός. Από την περιοχή αυτή η Συλλογή διαθέτει μία σχεδόν πλήρη σειρά όλων των βασιλέων, όπως για παράδειγμα το σπανιότατο δίδραχμο του Σωφύτου, νομίσματα του Ευκρατίδου, του Ευθυδήμου, του Ηλιοκλή, ακόμη και του Μενάνδρου, του Ερμαίου και του Ραζουβούλα. Οι νομισματικές εκδόσεις όλων αυτών των περιοχών αποτελούν σαφή μαρτυρία της μακροχρόνιας και βαθειάς επιρροής του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο γνωστό κόσμο. Η Συλλογή είναι ανοιχτή σε ερευνητές, φοιτητές, μαθητές, αλλά και στο ευρύ κοινό που ενδιαφέρεται να γνωρίσει την ιστορία μέσα από τα νομίσματα και να θαυμάσει την αρχαία ελληνική τέχνη. Forex & Interest Rates Navigator

3 Δεκέμβριος ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΕΥΡΩ: Προσπάθεια σταθεροποίησης μετά τη σημαντική διόρθωση έναντι του δολαρίου ΗΠΑ. Η αναζωπύρωση της ανησυχίας για τα δημοσιονομικά προβλήματα κρατών της Ευρωζώνης διατηρεί το επιβαρυμένο κλίμα για το ευρώ. Αρνητικά επηρέασε το ευρωπαϊκό νόμισμα η διαφωνία των Ευρωπαίων ηγετών σχετικά με την έκδοση ευρωομολόγου και την ενίσχυση του ύψους του Ευρωπαϊκού Μηχανισμού Στήριξης. το ευρώ να ενισχυθεί σε υψηλό ($,3498) τεσσάρων εβδομάδων. Οι εντατικότερες αγορές ομολόγων περιφερειακών κρατών της Ευρωζώνης από την ΕΚΤ στηρίζουν το ευρώ. Σημειώνουμε ότι η ΕΚΤ την εβδομάδα έως Δεκεμβρίου προέβη στις μεγαλύτερες αγορές κρατικών ομολόγων (,667 δισ.) από αρχές Ιουλίου. Το συνολικό ύψος των αγορών από το Μάιο έως τα μέσα Δεκεμβρίου ανέρχεται στα 7,5 δισ.. 8, Πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων ΕΚΤ (σε δισ. ) Daily QEUR= BarOHLC, QEUR=, Bid //,.36,.3,.3,.35 8/6/ - 4// (GMT) days -.37 USD Price USD , 4,,, 8, 6,.34 4, ,, 4-Μαϊ 8-Μαϊ -Ιουν 5-Ιουν 9-Ιουλ 3-Ιουλ 6-Αυγ -Αυγ 3-Σεπ 7-Σεπ -Οκτ 5-Οκτ 9-Οκτ -Νοε 6-Νοε -Δεκ Jul Aug Sep Oct Nov Dec Η άνοδος του κόστους δανεισμού κρατών της Ευρωζώνης (Πορτογαλία, Ισπανία, Ιταλία, Βέλγιο) λόγω της ανησυχίας για διάχυση της κρίσης χρέους από την Ελλάδα και την Ιρλανδία, η οποία εντάθηκε μετά την ένταξη της Ιρλανδίας στο μηχανισμό στήριξης αλλά και εξαιτίας των ενδεχόμενων επιπτώσεων, που θα προκύψουν από το μόνιμο μηχανισμό διαχείρισης κρίσεως χρέους, στους ιδιώτες κατόχους ομολόγων είχε ως αποτέλεσμα το ευρώ να υποχωρήσει έναντι του δολαρίου στις 3 Νοεμβρίου σε χαμηλό ($,964) από τις 5 Σεπτεμβρίου, καταγράφοντας απώλειες της τάξεως του 9, από το υψηλό ($,48) από τις Ιανουαρίου που κατέγραψε στις 4 Νοεμβρίου. Σημειώνουμε ότι η αβεβαιότητα για τον τρόπο διαχείρισης των δημοσιονομικών προβλημάτων στην Ευρωζώνη προκαλεί νευρικότητα στις αγορές με αποτέλεσμα την υψηλή μεταβλητότητα στην ισοτιμία ευρώ/δολάριο ΗΠΑ. Η αναφορά του οίκου αξιολόγησης Moody s ότι η απόφαση της κυβέρνησης των ΗΠΑ να επεκτείνει για έτη τις φορολογικές ελαφρύνσεις ενισχύει την πιθανότητα αρνητικής προοπτικής της άριστης πιστοληπτικής ικανότητας των ΗΠΑ τα επόμενα έτη λόγω των δημοσιονομικών επιπτώσεων, προκάλεσε πιέσεις στο δολάριο με αποτέλεσμα στις 4 Δεκεμβρίου Αρνητική επίπτωση είχαν στο ευρώ οι αποφάσεις του οίκου S&P να θέσει την πιστοληπτική ικανότητα της Πορτογαλίας (Α-) και της Ελλάδος (ΒΒ+) σε καθεστώς στενής παρακολούθησης για πιθανή υποβάθμιση, η υποβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ιρλανδίας κατά δύο κλίμακες από A σε AA- και της προοπτικής της πιστοληπτικής ικανότητας του Βελγίου (ΑΑ+) σε αρνητική από σταθερή. Επίσης, ο οίκος αξιολόγησης Moody s έθεσε την πιστοληπτική διαβάθμιση της Ισπανίας (Aa), της Ελλάδας (Βa) και της Πορτογαλίας (Α) σε καθεστώς παρακολούθησης για πιθανή υποβάθμιση, ενώ υποβάθμισε την πιστοληπτική ικανότητα της Ιρλανδίας κατά 5 κλίμακες σε Baa από Aa με αρνητική προοπτική. Η αποστροφή για ανάληψη κινδύνου λόγω εκτίμησης για αύξηση των επιτοκίων της Κεντρικής Τραπέζης της Κίνας και της έντασης στη χερσόνησο της Κορέας επηρέασαν, επίσης αρνητικά το ευρωπαϊκό νόμισμα. Την ελκυστικότητα του δολαρίου ενίσχυσε η άνοδος των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων στις ΗΠΑ η οποία τροφοδοτήθηκε από τις ανακοινώσεις καλύτερων των αναμενόμενων στοιχείων για την αμερικανική οικονομία, καθώς και την εκτίμηση ότι θα ενδυναμωθεί η ανάκαμψη της οικονομίας εξαιτίας της απόφασης για επέκταση των φορολογικών ελαφρύνσεων. Σημειώνουμε ότι η διαφορά αποδόσεων των ετών κρατικών ομολόγων ΗΠΑ έναντι των αντίστοιχων Γερμανικών ανέκαμψε στις 5 Δεκεμβρίου σε υψηλό (,54) από τις 4 Ιουνίου. Σύμφωνα με την επιτροπή προθεσμιακών συναλλαγών επί εμπορευμάτων (CFTC) οι καθαρές κερδοσκοπικές Forex & Interest Rates Navigator 3

4 Δεκέμβριος θέσεις short στην ισοτιμία ευρώ/δολάριο ΗΠΑ αυξήθηκαν την εβδομάδα έως 7 Δεκεμβρίου σε υψηλό (5.9 συμβόλαια) από τις αρχές Σεπτεμβρίου ενώ την εβδομάδα έως 4 Δεκεμβρίου διαμορφώθηκαν στα.34 συμβόλαια. Παράγοντες αβεβαιότητας για την πορεία της ισοτιμίας του ευρώ έναντι του δολαρίου ΗΠΑ αποτελούν πιθανή ταχύτερη της εκτιμώμενης ανάκαμψη της οικονομίας των ΗΠΑ, η θέληση και ικανότητα των ευρωπαίων ηγετών να συνεργασθούν προκειμένου να επιτύχουν μια πιο αποτελεσματική δημοσιονομική και οικονομική ένωση και να μετριάσουν τις σημαντικές αποκλίσεις, καθώς και οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι. Η ικανότητα των κρατών της Ευρωζώνης να αντλήσουν τα απαιτούμενα κεφάλαια από τις διεθνείς αγορές αναμένεται να αποτελέσει σημαντικό προσδιοριστικό παράγοντα της ισοτιμίας. Σημειώνουμε ότι παραδοσιακά τους πρώτους μήνες του έτους οι κυβερνήσεις πραγματοποιούν σημαντικό τμήμα των ομολογιακών εκδόσεων για να ανταπεξέλθουν στις ετήσιες απαιτήσεις χρηματοδότησης. Το σύνολο των ομολογιακών εκδόσεων στην Ευρωζώνη για το εκτιμάται περί τα 8 δισ.. Ενδεχόμενες φραστικές παρεμβάσεις αξιωματούχων, αναμένεται να συνεχίσουν να επηρεάζουν τις συναλλαγματικές ισοτιμίες, δεδομένου του ενδιαφέροντος των ΗΠΑ για την αποδυνάμωση του εγχώριου νομίσματος προκειμένου να ενισχύσουν τις εξαγωγές και την οικονομική δραστηριότητα. Υπενθυμίζουμε το στόχο της κυβέρνησης των ΗΠΑ για διπλασιασμό των εξαγωγών σε ορίζοντα 5 ετών. Η διστακτικότητα της ΕΚΤ συγκριτικά με την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ για υιοθέτηση πρόσθετων μέτρων επεκτατικής νομισματικής πολιτικής σε συνδυασμό με την εκτίμηση ότι στα πλαίσια ομαλοποίησης η αύξηση του επιτοκίου αναφοράς της ΕΚΤ μπορεί να προηγηθεί της πλήρους απόσυρσης των μη συμβατικών μέτρων ενδέχεται να στηρίζει το ευρώ μεσοπρόθεσμα. Ωστόσο, διατηρείται η άποψή μας ότι οι αρνητικές επιπτώσεις που θα έχουν στην οικονομική ανάκαμψη της Ευρωζώνης, τα μέτρα δημοσιονομικής προσαρμογής κυρίως στις περιφερειακές χώρες ενδέχεται να προκαλέσουν εκ νέου πιέσεις στο ευρωπαϊκό νόμισμα. Η εκτίμηση για δυναμικότερη ανάκαμψη της οικονομίας των ΗΠΑ συγκριτικά με την οικονομία των κρατών της Ευρωζώνης θα ευνοήσει το αμερικανικό νόμισμα μακροπρόθεσμα. Η πλειονότητα των προσφάτως ανακοινωθέντων μακροοικονομικών στοιχείων παρότι βελτιωμένα, αντικατοπτρίζουν κυρίως τη δυναμική της γερμανικής οικονομίας και επιβεβαιώνουν την εκτίμηση για επιβράδυνση των αναπτυξιακών ρυθμών το β εξάμηνο του στην Ευρωζώνη. Επιβεβαιώνεται, επίσης ότι η ανάκαμψη πραγματοποιείται με ήπιο ρυθμό ενώ εντείνονται οι αποκλίσεις μεταξύ των κρατών μελών. Η αναθεωρημένη μέτρηση επιβεβαίωσε ότι το ΑΕΠ στην Ευρωζώνη αυξήθηκε σε τριμηνιαία βάση το γ τρίμηνο κατά,4 (β τρίμηνο: ) και σε ετήσια βάση κατά,9. Ο ενοποιημένος δείκτης PMI διατηρείται το Δεκέμβριο (55 μονάδες) σε επίπεδο ανάπτυξης (>5 μονάδες) για 7 ο συνεχή μήνα. Ο μέσος όρος του ανωτέρω δείκτη το τρίμηνο Οκτωβρίου-Δεκεμβρίου (54,8) αντιστοιχεί σε τριμηνιαίο ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ το δ τρίμηνο περίπου,5. Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης διαμορφώθηκε το Νοέμβριο σε υψηλό (-9,4 μονάδες) από το Δεκέμβριο του 7. Ο δείκτης οικονομικής εμπιστοσύνης ανήλθε το Νοέμβριο σε υψηλό 3 ετών (5,3) και ο δείκτης βιομηχανικής εμπιστοσύνης ενισχύθηκε σε υψηλό (,9 μονάδες) από τον Ιανουάριο του 8. Ωστόσο, ο δείκτης επενδυτικής εμπιστοσύνης Sentix παρουσίασε το Δεκέμβριο υποχώρηση μεγαλύτερη του αναμενόμενου (9,7, εκτίμηση:, Νοέμβριος: 4), κυρίως λόγω ενίσχυσης της ανησυχίας ότι η κρίση δημοσίου χρέους ενδέχεται να εξαπλωθεί σε άλλες χώρες της Ευρωζώνης. Διατηρείται η ισχυρή μακροοικονομική εικόνα στη Γερμανία. Οι δείκτες επιχειρηματικού κλίματος (9,9) και προσδοκιών (6,9) IFO αυξήθηκαν το Δεκέμβριο σε υψηλό από το 99 ενώ ο δείκτης τρέχουσας συγκυρίας σε υψηλό (,9) από τον Απρίλιο του Γερμανία: ΑΕΠ & Δείκτης Επιχειρηματικού Κλίματος, 99 - ΑΕΠ (τριμηνιαία μεταβολή) Δείκτης επιχειρηματικού κλίματος IFO 3/9 /9 9/93 6/94 3/95 /95 9/96 6/97 3/98 /98 9/99 6/ 3/ / 9/ 6/3 3/4 /4 9/5 6/6 3/7 /7 9/8 6/9 3/ / Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης Gfk στη Γερμανία ανήλθε το Δεκέμβριο σε υψηλό (5,5 μονάδες) από τον Οκτώβριο του 7. Επίσης, οι λιανικές πωλήσεις κατέγραψαν τον Οκτώβριο τη μεγαλύτερη αύξηση σε μηνιαία βάση (,3) από τον Ιανουάριο του 8 και η βιομηχανική παραγωγή (,9) από το Μάιο του. Η Κεντρική Τράπεζα της Γερμανίας αναθεώρησε τις εκτιμήσεις της για την πορεία της γερμανικής οικονομίας, προβλέποντας ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ 3,6 για το, για το και,5 για το. Σε ότι αφορά την αγορά εργασίας στην Ευρωζώνη οι συνθήκες παραμένουν δυσμενείς και αναμένεται Μονάδες Forex & Interest Rates Navigator

5 Δεκέμβριος να συνεχίσουν να επηρεάζουν αρνητικά την ιδιωτική κατανάλωση και κατά συνέπεια την οικονομική δραστηριότητα. Το ποσοστό ανεργίας αυξήθηκε τον Οκτώβριο σε υψηλό (,) από τον Ιούλιο του 998. ΔΤΚ ετήσια μεταβολή () /96 /97 /98 /99 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή και Ανεργία / / Πληθωρισμός / /3 /4 /5 Ανεργία Ο πληθωρισμός της Ευρωζώνης διατηρήθηκε το Νοέμβριο σε υψηλό (,9) δύο ετών, παραμένοντας ωστόσο χαμηλότερα του στόχου της ΕΚΤ (<) για 4 ο συνεχή μήνα. Ο δείκτης τιμών παραγωγού σημείωσε τον Οκτώβριο τη μεγαλύτερη ετήσια αύξηση (4,4) των τελευταίων ετών. Ο δείκτης προσφοράς χρήματος Μ3 (ένδειξη για τον πληθωρισμό μελλοντικά) παρουσίασε σε ετήσια βάση τον Οκτώβριο αύξηση. Τα ανωτέρω παρότι καταδεικνύουν άνοδο του πληθωρισμού δεν υποδηλώνουν κίνδυνο πληθωριστικών πιέσεων μεσοπρόθεσμα. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή προβλέπει ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης στην Ευρωζώνη,5 το και,8 το. Σε ότι αφορά τον πληθωρισμό εκτιμάται στο,8 το και,7 το. Το ποσοστό της ανεργίας αναμένεται να διαμορφωθεί στο το και το δημοσιονομικό έλλειμμα στο 4,6 του ΑΕΠ. Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης η ισοτιμία ευρώ/δολάριο ΗΠΑ βραχυπρόθεσμα κινείται εντός εύρους τιμών. Διατηρείται, η μακροπρόθεσμη καθοδική τάση όσο η ισοτιμία παραμένει χαμηλότερα του επιπέδου των $,44. /6 /7 /8 /9 /,5 9,5 9 8,5 8 7,5 7 6,5 6 Ανεργία () Daily QEUR=..544 BarOHLC, QEUR=, Bid //,.36,.3,.3,.354 SMA, QEUR=, Bid(Last), 55 //,.366 SMA, QEUR=, Bid(Last), //,.345 SMA, QEUR=, Bid(Last), //, //9-5// (GMT) RSI, QEUR=, Bid(Last), 9, Wilder Smoothing //, Value USD M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J 3 Q 9 Q3 9 Q4 9 Q Q Q3 Q Price USD Σημαντική στήριξη για το ευρώ στην περιοχή των $,39-,3 όπου εντοπίζονται το χαμηλό της ης Δεκεμβρίου και ο κινητός μέσος όρος ημερών. Επόμενα επίπεδα στήριξης τα $,964 (χαμηλό 3 Νοεμβρίου) και $,64 (χαμηλό Σεπτεμβρίου). Σημαντικά επίπεδα αντίστασης για το ευρώ αποτελούν η περιοχή των $,3498-,35 όπου εντοπίζεται το υψηλό της 4 ης Δεκεμβρίου και το 5 της κίνησης Fibonacci retracements από το $,544 (υψηλό 5//9) στο $,875 (χαμηλό 7/6/). Επόμενα επίπεδα αντίστασης τα $,365 όπου εντοπίζεται ο κινητός μέσος όρος 55 ημερών και $,38-5 (υψηλά & Νοεμβρίου). Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ECB) Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) στη σύσκεψη που πραγματοποιήθηκε στις Δεκεμβρίου διατήρησε όπως αναμενόταν το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο για 9 ο συνεχή μήνα στο, (χαμηλότερο ιστορικά). Ο Πρόεδρος της ΕΚΤ χαρακτήρισε το τρέχον επίπεδο των επιτοκίων ως κατάλληλο. Επεσήμανε ότι διατηρείται η θετική δυναμική για την οικονομία της Ευρωζώνης τόνισε ωστόσο, ότι η αβεβαιότητα έχει ενισχυθεί. Δήλωσε ότι διατηρείται ο κίνδυνος για ηπιότερη οικονομική ανάπτυξη, αναφέροντας ως πιθανούς αρνητικούς παράγοντες την προσαρμογή των ισολογισμών, τις αγορές εμπορευμάτων, την ένταση στις χρηματοοικονομικές αγορές, τον προστατευτισμό και τις παγκόσμιες ανισορροπίες Σχετικά με τον πληθωρισμό, επανέλαβε ότι οι μεσοπρόθεσμες πληθωριστικές προσδοκίες παραμένουν ελεγχόμενες στο επιθυμητό για την Κεντρική Τράπεζα επίπεδο (πλησίον αλλά χαμηλότερα του ). Εκτίμησε ότι ο πληθωρισμός θα παραμείνει τους επόμενους μήνες στα τρέχοντα επίπεδα και ότι θα αποκλιμακωθεί κατά τη διάρκεια του, αναφέροντας ότι οι κίνδυνοι για τον πληθωρισμό είναι ισορροπημένοι. Σε ότι αφορά τα μη συμβατικά μέτρα νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ επανέλαβε ότι είναι προσωρινής, Forex & Interest Rates Navigator 5

6 Δεκέμβριος μεταβατικής φύσεως. Ο Ευρωπαίος Κεντρικός Τραπεζίτης δήλωσε ότι θα καθυστερήσει η απόσυρση των έκτακτων μέτρων ενίσχυσης της ρευστότητας. Ανακοίνωσε τη διατήρηση των εβδομαδιαίων και μηνιαίων πράξεων αναχρηματοδότησης με πλήρη κάλυψη των αιτούμενων ποσών και σταθερό επιτόκιο τουλάχιστον έως τις Απριλίου, καθώς και των τριμηνιαίων πράξεων με πλήρη κάλυψη έως το α τρίμηνο του (6 Ιανουαρίου, 3 Φεβρουαρίου και 3 Μαρτίου). οικονομικής ανάκαμψης, οι εξελίξεις στην πραγματική οικονομία και η προοπτική της εξέλιξης του πληθωρισμού μεσοπρόθεσμα θα προσδιορίσουν τη χρονική στιγμή υιοθέτησης συσταλτικής νομισματικής πολιτικής. Κατά την άποψή μας, απομακρύνεται το ενδεχόμενο αύξησης των επιτοκίων της ΕΚΤ το. Σε ότι αφορά το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων επεσήμανε ότι συνεχίζεται και ότι η ΕΚΤ θα συνεχίσει να αποστειρώνει την πλεονάζουσα ρευστότητα που προκύπτει από τις αγορές ομολόγων. Ο Πρόεδρος της ΕΚΤ τόνισε ότι το εν λόγω πρόγραμμα δεν αποτελεί πολιτική ποσοτικής χαλάρωσης. Η απόφαση για την τριμηνιαία πράξη αναχρηματοδότησης ήταν με συναίνεση ενώ για το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων με συντριπτική πλειοψηφία. Ο Ευρωπαίος Κεντρικός Τραπεζίτης επεσήμανε ότι η ΕΚΤ είναι συνεχώς σε επαγρύπνηση. Σε σχετική ερώτηση, δήλωσε πως είναι πεπεισμένος ότι οι ιρλανδικές αρχές σταδιακά θα πείσουν τις αγορές. Τόνισε, ότι κάποιοι έχουν υποτιμήσει την αποφασιστικότητα των ευρωπαϊκών αρχών και των κυβερνήσεων να διασφαλίσουν τη σταθερότητα της Ευρωζώνης. Ερωτηθείς για ενδεχόμενη αύξηση του μεγέθους του Ευρωπαϊκού Μηχανισμού Χρηματοοικονομικής Σταθερότητας ανέφερε ότι είναι μια απόφαση που θα ληφθεί από τις κυβερνήσεις. Όσον αφορά στις εκτιμήσεις των μακροοικονομικών μεγεθών η ΕΚΤ αναθεώρησε τις προβλέψεις της για το ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ το από,6 έως,8 (προηγούμενη εκτίμηση: από,4 έως,8), για το από,7 έως, (προηγούμενη εκτίμηση: από,5 έως,3) ενώ για το εκτιμά οικονομική ανάπτυξη από,6 έως,8. Σε ότι αφορά τον πληθωρισμό για το διατήρηση την πρόβλεψη από,5 έως,7 ενώ για το την αναθεώρησε από,3 έως,3 (προηγούμενη εκτίμηση: από, έως,) ενώ για το εκτιμά πληθωρισμό από,7 έως,3. Αξίζει να επισημάνουμε ότι η ΕΚΤ στις ανωτέρω προβλέψεις της εκτιμά μέση τιμή πετρελαίου $79,5/βαρέλι για το, $88,6/βαρέλι για το και $9,7/βαρέλι για το ενώ για την ισοτιμία του ευρώ $,34 για το, $,39 για το και το. Η απόφαση της ΕΚΤ αντανακλά την ανησυχία για τη δημοσιονομική κατάσταση και το κόστος δανεισμού κρατών της Ευρωζώνης, τη διατήρηση της αβεβαιότητας για την ισχύ της οικονομικής ανάπτυξης, καθώς και τις εκτιμώμενες ήπιες πληθωριστικές πιέσεις μεσοπρόθεσμα. Κατά την εκτίμησή μας, η ΕΚΤ στην επόμενη σύσκεψή της στις 3 Ιανουαρίου θα διατηρήσει το επιτόκιο αναφοράς στο,. Οι δημοσιονομικές εξελίξεις, η δυναμική της 6 Forex & Interest Rates Navigator

7 Δεκέμβριος ΕΥΡΩ / ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΕΥΡΩ (ECU) ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΕΚΤ,6,5,4,3 5, 4,5 4, 3,5,,,9,8 /88 /9 /94 /97 / /3 /6 /9 3,,5,,5, /99 / /3 /5 /7 /9 ΕΥΡΩ - RISK REVERSA LS,4 -,5,35 -,3 -,5 -,5 -,5 RR EUR/USD (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ), 5/6/ 6/8/ 7/9/ 9// // 6 ΕΥΡΩ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ,55 4,5,45 -,4-4,35-6,3-8 -,5 -, -4,5 6//8 9/6/9 //9 4/6/ 6// Net Longs Non Commercial (RHS) EUR/USD 7 EΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ETΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ (Μ.Β.) 3 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) ΗΠΑ-ΕΥΡΩΖΩΝΗ, ΕΤΗ // /4/3 9/7/5 6//7 5/3/ -3 ΗΠΑ-ΕΥΡΩΖΩΝΗ, 3ΜΗΝΕΣ 3/4/4 4/3/6 //8 // Forex & Interest Rates Navigator 7

8 Δεκέμβριος ΗΠΑ ΔΟΛΑΡΙΟ: Η άνοδος του κόστους δανεισμού χωρών της Ευρωζώνης και η αρνητική επίπτωση της δημοσιονομικής προσαρμογής στην αναπτυξιακή προοπτική της Ευρωζώνης δημιουργούν προϋποθέσεις επαναφοράς του δείκτη δολαρίου σε ανοδική τάση. Αρνητικός παράγοντας για το δολάριο η επεκτατική νομισματική πολιτική της Fed. Το δολάριο ΗΠΑ όπως εκφράζεται από το σταθμισμένο δείκτη (DXY: Dollar trade-weighted Index) έχει ανακάμψει από το χαμηλό μηνών στις 4 Νοεμβρίου (75,63) στο 8,44 στις 3 Νοεμβρίου. Η πρόταση της Γερμανίας για δημιουργία μόνιμου μηχανισμού στήριξης που θα ισχύει από τα μέσα του 3 και θα περιλαμβάνει υπό προϋποθέσεις το ενδεχόμενο συμμετοχής ιδιωτών επενδυτών στην παροχή βοήθειας προς χώρες που θα καταφεύγουν στο μηχανισμό σε συνδυασμό με την προσφυγή της Ιρλανδίας στον Ευρωπαϊκό μηχανισμό στήριξης συνέβαλαν στην ενίσχυση του δείκτη Δολαρίου ΗΠΑ τον τελευταίο μήνα. Αντίθετα, παράγοντας που εξακολουθεί να λειτουργεί αρνητικά για το δολάριο είναι η ιδιαίτερα επεκτατική νομισματική πολιτική της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ, με την έναρξη νέου προγράμματος αγοράς κρατικών ομολόγων στη σύσκεψη της 3 ης Νοεμβρίου. Η πολιτική της Fed στην τρέχουσα περίοδο αποσκοπεί στη μείωση του ποσοστού ανεργίας και την αποφυγή του κινδύνου εμφάνισης αποπληθωρισμού. Το ποσοστό ανεργίας στις ΗΠΑ ανήλθε το Νοέμβριο σε 9,8 από 9,6 τον Οκτώβριο, (ιστορικός μέσος όρος: 5,7). Οι νέες θέσεις εργασίας μη συμπεριλαμβανομένου του αγροτικού τομέα μειώθηκαν σημαντικά το Νοέμβριο στις 39. (εκτίμηση: 5., Οκτώβριος: 7.). Μη αναμενόμενη υποχώρηση στις 5. (Οκτώβριος: 6.) κατέγραψαν επίσης, το Νοέμβριο οι νέες θέσεις εργασίας ιδιωτικού τομέα. Ο μέσος των νέων θέσεων εργασίας (86.45) και των νέων θέσεων εργασίας ιδιωτικού τομέα (6.45) στους μήνες του, σηματοδοτούν περιορισμένη βελτίωση των συνθηκών στην αγορά εργασίας στις ΗΠΑ, ωστόσο με ιδιαιτέρως αργό ρυθμό, ο οποίος δεν επαρκεί για να διαμορφωθεί τάση υποχώρησης του υψηλού ποσοστού ανεργίας. αντίκτυπο στην παγκόσμια οικονομία και ενδεχομένως συνδέονται με την απότομη κάμψη στα στοιχεία απασχόλησης των ΗΠΑ το Νοέμβριο / Θέσεις εργασίας ιδιω τικού τομέα ΗΠΑ, μηνιαίες μεταβολές. 's / 3/ 4/ 5/ Ο κινητός μέσος όρος 4 εβδομάδων των αιτήσεων για επιδόματα ανεργίας υποχώρησε στις 3 Δεκεμβρίου σε χαμηλό από τον Αύγουστο του 8. Ο μέσος όρος των εβδομαδιαίων ωρών εργασίας παρέμεινε το Νοέμβριο στις 34,3 ώρες. Παρά τη βελτίωση στους δείκτες καταναλωτικής εμπιστοσύνης το Νοέμβριο, το επίπεδο τους παραμένει σημαντικά χαμηλότερα του ιστορικού μέσου όρου, καθώς αρνητικό παράγοντα αποτελεί το ιδιαιτέρως υψηλό ποσοστό ανεργίας. Πιο αναλυτικά ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης Conference Board ανήλθε το Νοέμβριο στις 54, μονάδες από 49,9 τον Οκτώβριο (ιστορικός μέσος όρος: 94,7) και ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης του Παν/μίου του Michigan στις 74, μονάδες το Δεκέμβριο από 7,6 το Νοέμβριο (ιστορικός μέσος όρος: 86, μονάδες). Ο πληθωρισμός υποχώρησε οριακά το Νοέμβριο στο, από, τον Οκτώβριο, ενώ ο δομικός πληθωρισμός αυξήθηκε στο,8 από το ιστορικό χαμηλό (,6) του Οκτωβρίου. Ο δομικός αποπληθωριστής προσωπικής κατανάλωσης υποχώρησε τον Οκτώβριο σε ιστορικό χαμηλό (,9). Ο δείκτης πληθωριστικών προσδοκιών ενός έτους του Παν/μίου του Michigan υποχώρησε ελαφρώς το Δεκέμβριο στο,9 από 3, το Νοέμβριο και ο αντίστοιχος δείκτης 5 ετών στο,7 από,8. 6/ 7/ 8/ 9/ / / Η μη αναμενόμενη υποχώρηση των νέων θέσεων εργασίας ιδιωτικού τομέα το Νοέμβριο προσομοιάζει με την επίσης απροσδόκητη επιδείνωση των στοιχείων απασχόλησης το Μάιο του, όταν ξανά στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος βρισκόταν το ζήτημα των δημοσιονομικών προβλημάτων στην Ευρωζώνη. Η άνοδος του κόστους δανεισμού ορισμένων κρατών της Ευρωζώνης και η προσφυγή της Ιρλανδίας στο μηχανισμό στήριξης το Νοέμβριο πυροδοτούν οικονομική αβεβαιότητα στην Ευρωζώνη με πιθανό 8 Forex & Interest Rates Navigator

9 Δεκέμβριος Δομικός αποπληθωριστής προσωπικής κατανάλω σης (ετήσια μεταβολή), πληθωρισμός, δομικός πληθωρισμός σε χιλ. $ ΗΠΑ: Διάμεσος τιμή πωλήσεων νέων κατοικιών Νοε-6 Νοε-6 Νοε-64 Νοε-66 Νοε-68 Νοε-7 Νοε-7 Νοε-74 Νοε-76 Νοε-78 Νοε-8 Νοε-8 Νοε-84 Νοε-86 Νοε-88 Νοε-9 Νοε-9 Νοε-94 Νοε-96 Νοε-98 Νοε- Νοε- Νοε-4 Νοε-6 Νοε-8 Νοε- /99 / / / /3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 / Δομικός αποπληθωριστής προσωπικής κατανάλωσης Πληθωρισμός Δομικός πληθωρισμός Οι λιανικές πωλήσεις ενισχύθηκαν το Nοέμβριο (,8) για 5 ο συνεχή μήνα. Ο πρόδρομος δείκτης οικονομικής δραστηριότητας ενισχύθηκε το Nοέμβριο (,) για 5 ο συνεχή μήνα και σε ετήσια βάση κατά 6,. Η εξέλιξη του πρόδρομου δείκτη οικονομικής δραστηριότητας καταδεικνύει ήπιο ρυθμό ανάπτυξης. Η βιομηχανική παραγωγή ενισχύθηκε το Νοέμβριο σε μηνιαία βάση κατά,4 (Οκτώβριο: -,). Αρνητική παραμένει η εικόνα της αγοράς κατοικιών. Οι πωλήσεις νέων κατοικιών διαμορφώθηκαν τον Οκτώβριο στις 83. από 38. το Σεπτέμβριο, προσεγγίζοντας το ιστορικό χαμηλό που είχαν καταγράψει τον Αύγουστο (75.). Χαμηλότερα διαμορφώθηκαν οι μεταπωλήσεις κατοικιών τον Οκτώβριο (4,43 εκατ.) από 4,53 εκατ. το Σεπτέμβριο (ιστορικός μέσος όρος: 5,7 εκατ.). Ο δείκτης τιμών κατοικιών S&P/CS υποχώρησε σε μηνιαία βάση το Σεπτέμβριο κατά,8 (εκτίμηση: -,4). 9, 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, σε εκατ. ΗΠΑ: Σύνολο πωλήσεων νέων κατοικιών και μεταπωλήσεων κατοικιών: Σύνολο πωλήσεων νέων κατοικιών και μεταπωλήσεων κατοικιών Μέσος όρος 3 μηνών Θετικές εξακολουθούν να είναι οι ενδείξεις στον τομέα μεταποίησης στην τρέχουσα περίοδο. Ο δείκτης μεταποίησης ISM υποχώρησε ελαφρώς το Νοέμβριο στις 56,6 μονάδες από 56,9 τον Οκτώβριο. Σύμφωνα με το ινστιτούτο ISM, ο μέσος όρος του δείκτη το (57,3) αντιστοιχεί σε ρυθμό ανάπτυξης 5,. Ο δείκτης ISM απασχόλησης τομέα μεταποίησης υποχώρησε ελαφρώς στις 57,5 μονάδες από 57,7 τον Οκτώβριο και ο ISM νέων παραγγελιών μειώθηκε στις 56,6 μονάδες από 58,9. Ο δείκτης ISM τομέα υπηρεσιών, ο οποίος αφορά περίπου το 9 της οικονομικής δραστηριότητας, ανήλθε το Νοέμβριο στις 55 μονάδες από 54,3 τον Οκτώβριο. Ο δείκτης εμπιστοσύνης μικρών επιχειρήσεων NFIB (Small Business Optimism Index) ενισχύθηκε το Νοέμβριο (93,, Οκτώβριος: 9,7) για 4 ο συνεχή μήνα, ωστόσο εξακολουθεί να διατηρείται χαμηλότερα του ιστορικού μέσου όρου (98,6) /99 Δείκτες ISM μεταποίησης,υπηρεσιών, NFIB μικρών επιχειρήσεων / ISM μεταποίησης ISM υπηρεσιών Δείκτης NFIB μικρών επιχειρήσεων / / /3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 / /99 / / / /3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 / Η ετησιοποιημένη τριμηνιαία αύξηση του AEΠ στο γ τρίμηνο διαμορφώθηκε, σύμφωνα με την αναθεωρημένη μέτρηση, στο,5 (αρχική μέτρηση :, β τρίμηνο:,7). Συνεισφορά στην ενίσχυση του ΑΕΠ είχαν η ιδιωτική κατανάλωση (,97), οι ιδιωτικές επενδύσεις (,5) και οι δημόσιες δαπάνες (,8) ενώ οι καθαρές εξαγωγές είχαν αρνητικό αντίκτυπο (-,76) για 3 ο συνεχές τρίμηνο. Forex & Interest Rates Navigator 9

10 Δεκέμβριος Σημαντική εξέλιξη αποτέλεσε η έγκριση από τις νομοθετικές αρχές των ΗΠΑ της επέκτασης για έτη του προγράμματος φοροαπαλλαγών εισοδήματος ύψους $858 δισ.. Η ανωτέρω απόφαση αναμένεται να έχει θετικό αντίκτυπο στο ρυθμό ανάπτυξης της οικονομίας των ΗΠΑ το, ωστόσο εκτιμάται ότι θα καθυστερήσει την αποκλιμάκωση του δημοσιονομικού ελλείμματος. Η ανωτέρω εξέλιξη είχε ως αντίκτυπο τη σημαντική άνοδο των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων ΗΠΑ. Χαρακτηριστικά αναφέρεται ότι η καμπύλη ομολογιακών αποδόσεων παρουσίασε άνοδο από 5 μ.β.-75 μ.β. στις διάρκειες από 3-3 έτη στο α δεκαπενθήμερο του Δεκεμβρίου. Επιπρόσθετα, η απόδοση στη λήξη του ετούς κρατικού ομολόγου ΗΠΑ διαμορφώθηκε σε υψηλό 7μήνου (6/: 3,56), ανακάμπτοντας από το χαμηλό μηνών περίπου που είχε καταγράψει στις αρχές Οκτωβρίου (8/:,33). 4,5 4,5 4 3,75 3,5 3,5 3,75,5,5,75,5,5,75,5,5 Καμπύλη αποδόσεων κρατικών ομολόγων ΗΠΑ 3// 6// Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης, ο δείκτης δολαρίου κινείται σε εύρος τιμών σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα. Το άνω εύρος τοποθετείται στην περιοχή 8,8 και το κάτω εύρος στην περιοχή 79,. Ως πιο πιθανή στο επόμενο διάστημα διαφαίνεται η κίνηση προς το άνω εύρος τιμών. Daily Q.DXY BarOHLC, Q.DXY, Last Trade //, 8.64, 8.63, 8.43, SMA, Q.DXY, Last Trade(Last), //, 8.57 SMA, Q.DXY, Last Trade(Last), 55 //, BBand, Q.DXY, Last Trade(Last),, Simple,. //, 8.755, , MinusDI, Q.DXY, Last Trade, 4, Wilder Smoothing //, 4. PlusDI, Q.DXY, Last Trade, 4, Wilder Smoothing //,. ADX, Q.DXY, Last Trade, 4, Wilder Smoothing //, /4/9 - // (NYC) Price USD Value USD Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Ja Q4 9 Q Q Q3 Q4 [Delayed] Ομοσπονδιακή Τράπεζα ΗΠΑ (FED) Στη σύσκεψη της 4 ης Δεκεμβρίου η Fed διατήρησε αμετάβλητο το επιτόκιο αναφοράς και το ύψος του προγράμματος αγοράς τίτλων στα $6 δισ. έως το τέλος του β τριμήνου του. Η Fed εκτιμά ότι η οικονομία των ΗΠΑ συνεχίζει να ανακάμπτει ωστόσο με ρυθμό που δεν είναι επαρκής ώστε να μειωθεί το ποσοστό ανεργίας. Σχετικά με το επίπεδο τιμών, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα αναφέρει ότι ο πληθωρισμός εξακολουθεί να εμφανίζει τάση υποχώρησης. Ο Πρόεδρος της Fed, σε συνέντευξή του στις αρχές Δεκεμβρίου, άφησε ανοικτό το ενδεχόμενο της επέκτασης του προγράμματος αγοράς κρατικών ομολόγων επιπλέον των $6 δισ. που έχουν έως τώρα αποφασιστεί, ώστε να αντιμετωπιστεί το ιδιαιτέρως υψηλό ποσοστό ανεργίας σε συνθήκες ελέγχου του πληθωρισμού. Διαβλέπουμε σταθερό επιτόκιο αναφοράς για το. Η επόμενη σύσκεψη της Fed θα πραγματοποιηθεί στις 6 Ιανουαρίου..3 Επίπεδα αντίστασης τα 8,8, 8,5 και 83,7 (Fibonacci retracement levels: 5, 6,8 της κίνησης 88,7-75,64). Επίπεδο στήριξης το 79, (κάτω εύρος τιμών) και το 78,8 (χαμηλό 4/). Forex & Interest Rates Navigator

11 Δεκέμβριος ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΙΕΝ: Ανοδικά αντιδρά η ισοτιμία δολάριο/γιεν παράλληλα με την ανάκαμψη στα επιτόκια δολαρίου. Σε πλευρική κίνηση η ισοτιμία ευρώ/γιεν.,,9,8,7,6 Η ανοδική αντίδραση των επιτοκίων δολαρίου συνδυάζεται με ανοδική βραχυπρόθεσμη κίνηση στην ισοτιμία δολάριο/γιεν.,5,4,3, Συντελεστής συσχέτισης 5 ημερών USD/JPY και ετούς απόδοσης ΗΠΑ Συντελεστής συσχέτισης USD/JPY και ετούς απόδοσης ΗΠΑ Daily Διαχρονική εξέλιξη ισοτιμίας δολάριο/γιεν, απόδοση ετών ομολόγων ΗΠΑ 5/4/ - /7/ (UTC) Price Cndl,.653, Cndl, /USD Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Η απόφαση των νομοθετικών αρχών των ΗΠΑ για την επέκταση ορισμένων φοροαπαλλαγών ύψους $858 δισ. έχει συμβάλλει στην ενίσχυση των ομολογιακών αποδόσεων δολαρίου, καθώς προεξοφλείται θετικός αντίκτυπος στην αναπτυξιακή προοπτική αλλά και δυσμενέστερη δημοσιονομική θέση. Yield / 3/ 4/ 4/ 5/ 5/ 6/ 6/ 6/ 7/ 7/ 8/ 8/ 9/ 9/ / / / / / / Αντίθετα, σημαντικός παράγοντας πίεσης στην ισοτιμία δολάριο/γιεν εξακολουθεί να είναι η ιδιαιτέρως επεκτατική νομισματική πολιτική της Fed και η απόφαση για νέο πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων ύψους $6 δισ. έως το τέλος του β τρίμηνου του. H ισοτιμία ευρώ/γιεν διατηρείται υψηλότερα από το χαμηλό 9 ετών ( 5,4) που κατέγραψε στις 4 Αυγούστου. Παράγοντες που επηρεάζουν καθοδικά την ισοτιμία είναι τα δημοσιονομικά προβλήματα, η άνοδος του κόστους δανεισμού ορισμένων χωρών της Ευρωζώνης σε συνδυασμό με την πίεση που εξακολουθεί να ασκεί στην ισοτιμία δολάριο/γιεν η άσκηση επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από τη Fed. Aντίρροπο παράγοντα που επηρεάζει ανοδικά την ισοτιμία ευρώ/γιεν αποτελεί η αποφυγή της ΕΚΤ να υιοθετήσει περισσότερο επεκτατική νομισματική πολιτική με μέτρα ποσοτικής χαλάρωσης και η διεύρυνση του επιτοκιακού πλεονεκτήματος του ευρώ έναντι του γιεν. Διαφορές πραγματικών αποδόσεων ετώ ν ομολόγων αναφοράς ΗΠΑ-ΙΑΠΩΝΙΑΣ & Δολάριο/Γιεν (μηνιαία στοιχεία 6-) Τα οικονομικά στοιχεία της Ιαπωνίας καταδεικνύουν ήπια ανάκαμψη αλλά και διατήρηση του αποπληθωρισμού /6 μονάδες βάσης 5/7 Διαφορά πραγματικής απόδοσης ετούς ομολόγου αναφοράς ΗΠΑ-ΙΑΠΩΝΙΑΣ USD/JPY /7 5/8 /8 5/9 /9 5/ / Το ΑΕΠ γ τριμήνου στην Ιαπωνία κατέγραψε σύμφωνα με την τελική μέτρηση αύξηση σε τριμηνιαία βάση κατά, (προηγούμενη μέτρηση:,9, β τρίμηνο:,7). Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες εμφάνισαν στο γ τρίμηνο αύξηση σε ετήσια βάση (5, εκτίμηση: 6, β τρίμηνο: -,7) για η φορά από το α τρίμηνο του 7. Αντίθετα, το εμπορικό πλεόνασμα παρουσίασε μη αναμενόμενη μείωση τον Οκτώβριο ( 9,9 δισ., εκτίμηση: 954, δισ., Σεπτέμβριος: 96,9 δισ.). O βιομηχανικός δείκτης μεγάλων επιχειρήσεων ΤANKAN διαμορφώθηκε στο δ τρίμηνο στις - μονάδες (γ τρίμηνο: - μονάδες). Η άνοδος στην πραγματική απόδοση των ετών ομολόγων ΗΠΑ και της διαφοράς της με την αντίστοιχη πραγματική απόδοση του ετούς ομολόγου Ιαπωνίας λειτουργεί θετικά για την ισοτιμία δολάριο/γιεν. Forex & Interest Rates Navigator

12 Δεκέμβριος, 9,5 7, Εξέλιξη ΑΕΠ και βιομηχανικού δείκτηtankan, 99 - Μονάδες 4 3,5 Λιανικές πωλήσεις, μηνιαία μεταβολή 4,5, -,5-3, -5,5-8, -,5-3, - -4,5,5,5 -,5 -,5-5,5-8, ΑΕΠ τριμηνιαία μεταβολή (ετησιοποιημένο) -6 -,5 -,5-3, 9/9 9/9 9/9 9/93 Βιομηχανικός δείκτης Tankan 9/94 9/95 9/96 9/97 9/98 9/99 9/ 9/ 9/ 9/3 9/4 9/5 9/6 9/7 9/8 9/9 9/ -8-3,5 Οκτ-5 Ιαν-6 Απρ-6 Ιουλ-6 Οκτ-6 Ιαν-7 Απρ-7 Ιουλ-7 Οκτ-7 Ιαν-8 Απρ-8 Ιουλ-8 Οκτ-8 Ιαν-9 Απρ-9 Ιουλ-9 Οκτ-9 Ιαν- Απρ- Ιουλ- Οκτ- Η βιομηχανική παραγωγή παρουσίασε τον Οκτώβριο σε μηνιαία βάση τη μεγαλύτερη μηνιαία υποχώρηση (-, Σεπτέμβριος: -,6) από το Φεβρουάριο του 9. Βιομηχανική παραγωγή Ιαπωνίας Το ποσοστό της ανεργίας αυξήθηκε τον Οκτώβριο στο 5, από 5 το Σεπτέμβριο. Οι μέσες μηνιαίες αποδοχές αυξήθηκαν σε ετήσια βάση τον Οκτώβριο κατά,6 (Σεπτέμβριος:,9). 6 Αγορά εργασίας 4 Μηνιαία μεταβολή Ανεργία 5,5 5 4,5 4 3, Αποδοχές ετήσια μεταβολή 9/6 3/7 9/7 3/8 9/8 3/9 9/9 3/ 9/ 3-8 Ο πρόδρομος οικονομικός δείκτης υποχώρησε τον Οκτώβριο στις 97,7 μονάδες από 99, το Σεπτέμβριο και ο δείκτης τρέχουσας συγκυρίας στις,8 από,. O δείκτης τρέχοντος οικονομικού κλίματος (ECO watchers) ενισχύθηκε το Νοέμβριο στις 43,6 μονάδες από 4, τον Οκτώβριο και ο αντίστοιχος δείκτης προσδοκιών στις 4,4 από 4,. Πρόδρομος οικονομικός δείκτης IΑΠΩΝΙΑ: Πρόδρομος οικονομικός δείκτης & Δείκτες Eco Watchers Πρόδρομος οικονομικός Δείκτης Eco Wtachers τρεχουσα συγκυρία ΕCO Watchers μελλοντική συγκυρία / 5/3 /3 5/4 /4 5/5 /5 5/6 /6 5/7 /7 5/8 /8 5/9 /9 5/ / Δείκτες ECO Watchers /99 / / / Ανεργία /3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 Αποδοχές ετήσια μεταβολή Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης νοικοκυρών διαμορφώθηκε το Νοέμβριο σε χαμηλό (4,6) 9 μηνών. Ο Πρωθυπουργός της Ιαπωνίας αποφάσισε τη μείωση της φορολογίας των επιχειρήσεων κατά 5 το επόμενο δημοσιονομικό έτος με πρόθεση την ενίσχυση της ανταγωνιστικότητας των εγχώριων επιχειρήσεων. Η Ιαπωνική οικονομία εξακολουθεί να αντιμετωπίζει πρόβλημα αποπληθωρισμού. Ο δομικός δείκτης τιμών εμφάνισε τον Οκτώβριο μείωση σε ετήσια βάση για ο συνεχή μήνα (-,6). Αντίθετα, ο δείκτης τιμών καταναλωτή ενισχύθηκε οριακά (,) για πρώτη φορά από το Δεκέμβριο του 8. / Ο δείκτης λιανικού εμπορίου υποχώρησε σε μηνιαία βάση τον Οκτώβριο (-,9, Σεπτέμβριος: -,8). Forex & Interest Rates Navigator

13 Δεκέμβριος Εξέλιξη Δείκτη Τιμών Καταναλωτή, - ΔΤΚ ετήσια μεταβολή Δομικός ΔΤΚ ετήσια μεταβολή / 4/ / 4/ / 4/3 /3 4/4 /4 4/5 /5 4/6 /6 4/7 /7 4/8 /8 4/9 /9 4/ Τεχνική Ανάλυση / Daily QEURJPY= BarOHLC, QEURJPY=, Bid //, 9.93,.48, 9.8,.7 SMA, QEURJPY=, Bid(Last), //, 4. SMA, QEURJPY=, Bid(Last), 55 //,.4 BBand, QEURJPY=, Bid(Last),, Simple,. //,.3,.84, 9.39 /8/ - /6/ (GMT) Q Q Q3 Q4 Price JPY Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης, η ισοτιμία δολάριο/γιεν αντιδρά ήπια ανοδικά σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα. Επίπεδα αντίστασης στην περιοχή 85,8-85,93, όπου εντοπίζεται το επίπεδο Fibonacci Retracement 38,: 94,99-8,, και τα υψηλά 6-/9. Στήριξη για την ισοτιμία στα 8,5 (κινητός μέσος όρος 55 ημερών) και στο ιστορικό χαμηλό των 79,7 (4/995). Daily QJPY= Value /USD BarOHLC, QJPY=, Bid //, 83.73, 83.8, 83.54, 83.7 SMA, QJPY=, Bid(Last), //, SMA, QJPY=, Bid(Last), 55 //, 8.53 SMA, QJPY=, Bid(Last),. 8. //, ADX, QJPY=, Bid, 4, Wilder Smoothing //, 6. PlusDI, QJPY=, Bid, 4, Wilder Smoothing //,. MinusDI, QJPY=, Bid, 4, Wilder Smoothing //, 4. 8//9 - /7/ (GMT) S O N D J F M A M J J A S O N D J Q3 9 Q4 9 Q Q Q3 Q4 Price /USD Value /USD Η ισοτιμία ευρώ/γιεν εξακολουθεί σε πλευρική κίνηση. Στήριξη στα 7,7 (χαμηλό 5/9/). Επίπεδα αντίστασης σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα στα 3,78 (άνω όριο Bollinger), στα 4,3 (κινητός μέσος όρος ημερών) και στα 6,67 (retracement 5: 7,9-5,4).. Κεντρική Τράπεζα Ιαπωνίας (Bank of Japan) Η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας ανακοίνωσε στις 4 Δεκεμβρίου ότι αρχίζει τις αγορές διαπραγματεύσιμων δεικτοποιημένων Α/Κ (ETF s) και Ιαπωνικών επενδυτικών κεφαλαίων αγοράς ακινήτων (REIT s), ως μέρος του προγράμματος αγοράς τίτλων. Ο Διοικητής της Τραπέζης της Ιαπωνίας εκτιμά ότι το ισχυρό γιεν πλήττει τις εξαγωγικές επιχειρήσεις σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, ενώ μακροπρόθεσμα ενδεχομένως έχει ως θετική επίπτωση τη μείωση των τιμών εισαγωγών. O Υποδιοικητής της Τραπέζης της Ιαπωνίας εκτιμά ότι η παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση δεν έχει ολοκληρωθεί και ότι η σταθερότητα του χρηματοπιστωτικού συστήματος της Ιαπωνίας διατηρείται. Ο Υπουργός Οικονομικών της Ιαπωνίας επανέλαβε ότι οι ιαπωνικές αρχές θα προβούν σε αποφασιστικές ενέργειες σε ότι αφορά την ισοτιμία του γιεν εφόσον κριθεί αναγκαίο. Στη σύσκεψη της -/ η Τράπεζα της Ιαπωνίας διατήρησε, όπως αναμενόταν, αμετάβλητο το επιτόκιο αναφοράς με ομόφωνη απόφαση. Επίσης διατήρησε αμετάβλητο το ύψος του προγράμματος παροχής ρευστότητας ( 3 τρισ.) και αγοράς τίτλων ( 5 τρισ.). Στο συνοδευτικό της αποφάσεως κείμενο αναφέρεται ότι η οικονομία εξακολουθεί να εμφανίζει ενδείξεις ήπιας ανάκαμψης, ωστόσο εντοπίζεται μια παύση της τάσης ανάκαμψης. Οι εξαγωγές είναι περίπου σταθερές, ενώ η αύξηση των εταιρικών κερδών πραγματοποιείται με πιο αργό ρυθμό. Το βασικό σενάριο της Κεντρικής Τραπέζης της Ιαπωνίας είναι ότι η οικονομία της χώρας θα συνεχίζει να αναπτύσσεται με πιο αργό ρυθμό για κάποιο διάστημα και ύστερα θα επιστρέψει σε ήπιο ρυθμό ανάπτυξης, καθώς ο ρυθμός της παγκόσμιας ανάκαμψης θα ισχυροποιείται κυρίως στις αναδυόμενες αγορές. Εκτιμούμε ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας δεν θα προβεί σε αύξηση του επιτοκίου αναφοράς τουλάχιστον έως το τέλος του, ενώ ενδεχομένως λάβει επιπλέον μέτρα μη συμβατικής επεκτατικής νομισματικής πολιτικής στις επόμενες συσκέψεις. Η επόμενη σύσκεψη της αναμένεται στις 5-6 Ιανουαρίου. Forex & Interest Rates Navigator 3

14 Δεκέμβριος ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ/ΓΙΕΝ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ EΞΕΛ ΙΞΗ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΓΙΕΝ USD/JPY EUR/JPY 7 /7 /75 /79 /83 /87 /9 /95 /99 /3 /7 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΑΝΑΦΟΡΑΣ BoJ, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3,,,, /7 /76 /8 /84 /88 /9 /96 / /4 /8 ΓΙΕΝ - RISK REVERSA L ΓΙΕΝ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ , , ,5 RR USD/JPY (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) 8 5/6/ 6/8/ 7/9/ 9// // Net Longs Non Commercial (RHS) USD/JPY 6//8 4/7/9 9// 7/9/ ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΤ ΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ( Μ.Β.) ΗΠΑ-ΙΑ ΠΩΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - ΙΑΠΩΝΙΑ // /4/3 9/7/5 6//7 5/3/ ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) - ΗΠΑ-ΙΑΠΩΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - ΙΑΠΩΝΙΑ 3/4/4/7/5//68//87/4/96/7/ 4 Forex & Interest Rates Navigator

15 Δεκέμβριος Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΣΤΕΡΛΙΝΑ: Ευνοήθηκε από τα θετικότερα των εκτιμήσεων στοιχεία για το ΑΕΠ και τον τομέα μεταποίησης, καθώς και από την ανάκαμψη των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων. Ωστόσο, την άνοδο περιόρισαν τα δυσμενή στοιχεία για την αγορά εργασίας και το δανεισμό του δημοσίου τομέα. Το βρετανικό νόμισμα παρουσιάζει σταθεροποίηση έναντι του ευρώ μετά την ενίσχυση που σημείωσε στις αρχές Δεκεμβρίου, καταγράφοντας υψηλό (/:,833) από τις Σεπτεμβρίου. Έναντι του δολαρίου παρουσιάζει υποχώρηση μετά τις δηλώσεις του Υποδιοικητή της ΤτΑ και τα δυσμενή στοιχεία για την αγορά εργασίας και το δανεισμό του δημοσίου τομέα. Ο Υποδιοικητής της Τραπέζης της Αγγλίας (Bean) δήλωσε στις 3 Δεκεμβρίου ότι είναι πιθανό να επεκταθεί το ύψος του προγράμματος αγοράς ομολόγων εάν διαπιστωθεί ότι η οικονομική ανάπτυξη επιβραδύνεται ή επιδεινωθεί η κρίση δημοσίου χρέους της Ευρωζώνης. Σημειώνεται ότι η στερλίνα υποχώρησε στις Δεκεμβρίου έναντι του δολαρίου σε χαμηλό (,545) τριών μηνών. Θετικά επηρεάζουν το βρετανικό νόμισμα τα καλύτερα των εκτιμήσεων στοιχεία για το ΑΕΠ γ τριμήνου και τον τομέα μεταποίησης που ανακοινώθηκαν στη Μ. Βρετανία. Πρόσθετο υποστηρικτικό παράγοντα για τη στερλίνα αποτελεί ο περιορισμός των ανησυχιών για ενδεχόμενη επέκταση του ύψους του προγράμματος αγοράς ομολόγων της Τραπέζης της Αγγλίας, καθώς ο πληθωρισμός διατηρήθηκε το Νοέμβριο υψηλότερα του ανώτατου επιτρεπτού ορίου (3) για 9 ο συνεχόμενο μήνα. Επιπλέον, η διατήρηση του βελτιωμένου επενδυτικού κλίματος παρέχει στήριξη στο βρετανικό νόμισμα. Σημειώνεται ότι ο χρηματιστηριακός δείκτης FTSE παρουσιάζει το μήνα Δεκέμβριο αύξηση της τάξεως του Διαχρονική εξέλιξη σταθμισμένου δείκτη στερλίνας και χρη/κου FTSE, 8 - Χρηματιστηριακός δείκτης FTSE Σταθμισμένος δείκτης στερλίνας 7/8 8/8 /8 /8 /8 /9 3/9 5/9 6/9 8/9 9/9 /9 /9 / 3/ 5/ 6/ 8/ 9/ / / Θετικά επηρέασε τη στερλίνα η σημαντική ανάκαμψη των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων στη Μ. Βρετανία. Σημειώνεται ότι η καμπύλη αποδόσεων των κρατικών ομολόγων έχει μετατοπιστεί ανοδικά μετά την απόφαση της Τραπέζης Αγγλίας να διατηρήσει αμετάβλητο το βασικό της επιτόκιο και το ύψος του προγράμματος αγοράς τίτλων στις 4/ και την ανοδική αναθεώρηση για την πορεία του πληθωρισμού. Χαρακτηριστικά αναφέρουμε ότι η απόδοση στη λήξη του ετούς κρατικού ομολόγου Μ. Βρετανίας διαμορφώθηκε στις 6 Δεκεμβρίου σε υψηλό (3,654) 7 μηνών. 4,5 4,5 4 3,75 3,5 3,5 3,75,5,5,75,5,5,75,5 Εξέλιξη καμπύλης αποδόσεων κρατικών ομολόγων Μ. Βρετανίας Έτη Μεταβολή // // Παράγοντα ο οποίος ενδέχεται να επηρεάσει αρνητικά την πορεία της στερλίνας αποτελεί η ενίσχυση του κινδύνου εξάπλωσης της κρίσης δημοσίου χρέους της Ευρωζώνης στη Μ. Βρετανία, καθώς θα έχει αρνητικές συνέπειες στο τραπεζικό σύστημα της χώρας. Σημειώνεται ότι ο οίκος αξιολόγησης Moody s ανακοίνωσε στις 3 Δεκεμβρίου ότι διατηρεί την αρνητική προοπτική για το τραπεζικό σύστημα της Μ. Βρετανίας. Επίσης, η αβεβαιότητα σχετικά με τη νομισματική πολιτική που θα υιοθετήσει η Τράπεζα της Αγγλίας επηρεάζει σημαντικά το βρετανικό νόμισμα. Αξίζει να υπενθυμίσουμε ότι στη σύσκεψη της ΤτΑ του Νοεμβρίου η απόφαση δεν ήταν ομόφωνη, καθώς επτά μέλη ψήφησαν υπέρ της διατήρησης του βασικού επιτοκίου στο,5 και του ύψους του προγράμματος αγοράς ομολόγων στα δισ., ένα μέλος τάχθηκε υπέρ πρόσθετης αγοράς τίτλων κατά 5 δισ. και ένα μέλος ψήφισε υπέρ της αύξησης του βασικού επιτοκίου κατά,5. Η εξέλιξη των δημοσιονομικών μεγεθών συνιστά σημαντικό παράγοντα για την πορεία του βρετανικού νομίσματος, καθώς η κυβέρνηση συνασπισμού της Μ. Βρετανίας έχει ανακοινώσει πενταετές πρόγραμμα μείωσης του δημοσιονομικού ελλείμματος. Ο μηνιαίος καθαρός δανεισμός του δημοσίου τομέα διαμορφώθηκε το Νοέμβριο υψηλότερα των εκτιμήσεων (,8 δισ., εκτίμηση: 6,8 δισ., /9: 7 δισ.), καταγράφοντας το υψηλότερο μηνιαίο έλλειμμα προϋπολογισμού από καταγραφής των στοιχείων (993). Το Υπουργείο Οικονομικών της Μ. Βρετανίας ανέφερε ότι τα στοιχεία για το δανεισμό του δημοσίου τομέα το μήνα Νοέμβριο είναι συμβατά με τις εκτιμήσεις της Υπηρεσίας Ελέγχου του Προϋπολογισμού. Μονάδες βάσης Forex & Interest Rates Navigator 5

16 Δεκέμβριος Η ανεξάρτητη Υπηρεσία Ελέγχου του Προϋπολογισμού (OBR) στη Μ. Βρετανία αναθεώρησε την εκτίμησή της για το ρυθμό ανάπτυξης της οικονομίας για το στο,8 από,, ωστόσο για το και το την αναθεώρησε καθοδικά στο, (προηγούμενη εκτίμηση:,3) και,6 (προηγούμενη εκτίμηση:,8) αντίστοιχα. Ανέφερε επίσης, ότι η οικονομία θα διατηρηθεί σε πορεία ανάκαμψης, ωστόσο με χαμηλότερο ρυθμό συγκριτικά με τις προηγούμενες 3 περιόδους υφέσεων. Σε ότι αφορά το δημοσιονομικό έλλειμμα ανέφερε ότι θα διαμορφωθεί το τρέχον οικονομικό έτος στα 48,5 δισ. (προηγούμενη εκτίμηση: 49 δισ.) και το επόμενο έτος στα 7 δισ. (προηγούμενη εκτίμηση: 6 δισ.). Προέβλεψε επίσης, ότι οι απώλειες των θέσεων εργασίας στο δημόσιο τομέα θα ανέλθουν στις 33. μέχρι το 4/5, μειωμένες κατά 6. συγκριτικά με την εκτίμηση του Ιουνίου.,8 Εκτιμήσεις Υπηρεσίας Ελέγχου Προϋπολογισμού Μ. Βρετανίας ΑΕΠ ετήσια μεταβολή Πληθωρισμός,6,7,,4,9 Δημοσιονομικό ισοζύγιο ΑΕΠ ότι οι τιμές των ακινήτων θα υποχωρήσουν του κατά 3,7, ενώ το θα διατηρηθούν αμετάβλητες. Σύμφωνα με την αναθεωρημένη μέτρηση το ΑΕΠ παρουσίασε το γ τρίμηνο τριμηνιαία αύξηση κατά,8 από, το προηγούμενο τρίμηνο. Θετική συνεισφορά στο ΑΕΠ προήλθε από τις καθαρές εξαγωγές, καθώς οι εξαγωγές παρουσίασαν τριμηνιαία αύξηση κατά, ενώ εισαγωγές κατά,7 έναντι,4 το προηγούμενο τρίμηνο. Σε ετήσια βάση το ΑΕΠ κατέγραψε υψηλό (,8) 3 ετών.,,5,,5, -,5 -, -,5 -, -,5 Μ. Βρετανία: ΑΕΠ τριμηνία μεταβολή, Αποθέματα Καθαρές εξαγωγές Εγχώρια Ζήτηση εκτός αποθεμάτων ΑΕΠ -3, 3/99 /99 9/ 6/ 3/ / 9/3 6/4 3/5 /5 9/6 6/7 3/8 /8 9/9 6/, Το Βρετανικό Εμπορικό Επιμελητήριο αναθεώρησε την πρόβλεψή του για το ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ το στο,9 από,. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή στη φθινοπωρινή της έκθεση αναφέρει ότι η ανάκαμψη της βρετανικής οικονομίας ενδυναμώνεται, ωστόσο ο ρυθμός ανάπτυξης της οικονομίας ενδέχεται να επιβραδυνθεί εξαιτίας των μέτρων περιορισμού του δημοσιονομικού ελλείμματος. Προβλέπει ότι το ΑΕΠ θα αυξηθεί το τρέχον έτος κατά,8,, και,5 το και αντίστοιχα. Σε ότι αφορά το δημοσιονομικό έλλειμμα εκτιμά ότι θα διαμορφωθεί το στο,5 του ΑΕΠ, στο 8,6 το και στο 5, το. Ο Σύνδεσμος Βρετανών Βιομηχάνων (CBI) ανέφερε ότι η ενίσχυση του επιπέδου των τιμών θα οδηγήσει την Τράπεζα της Αγγλίας σε αύξηση του βασικού της επιτοκίου στους επόμενους 6 μήνες προκειμένου να περιορίσει τον κίνδυνο πληθωρισμού. Ο ανωτέρω σύνδεσμος προέβλεψε ότι η ΤτΑ θα προβεί σε αύξηση του βασικού επιτοκίου κατά,5 το β τρίμηνο του για να ανέλθει στα τέλη του στο,75. Σε ότι αφορά το επίπεδο των τιμών προέβλεψε ότι ο πληθωρισμός θα ανέλθει στο 3,8 το α τρίμηνο του και θα υποχωρήσει ελαφρώς χαμηλότερα του επιθυμητού στόχου () το α τρίμηνο του για ανέλθει στα τέλη του στο,4. Εκτίμησε επίσης, 7,5 5,5 Το Εθνικό Ινστιτούτο Οικονομικών και Κοινωνικών Ερευνών (NIESR) εκτιμά ότι ο ρυθμός ανάπτυξης της βρετανικής οικονομίας ενδυναμώθηκε την περίοδο Σεπτεμβρίου-Νοεμβρίου στο,6 από,5 το τρίμηνο Αύγουστου-Οκτωβρίου. Το NIESR ανέφερε ότι η διατήρηση της ισχυρής αναπτυξιακής δυναμικής της βρετανικής οικονομίας περιορίζει το ενδεχόμενο η Τράπεζα της Αγγλίας να προβεί σε επέκταση του προγράμματος αγοράς τίτλων. Ωστόσο, το ΑΕΠ εκτιμάται ότι θα διατηρηθεί χαμηλότερα από τα προ κρίσεως επίπεδα και καθίσταται δύσκολο να επανέλθει σε αυτά πριν το. Οι δείκτες PMI για το μήνα Νοέμβριο και τα στοιχεία για το μεταποιητικό τομέα υποδηλώνουν ότι η βρετανική οικονομία διατηρείται σε αναπτυξιακή πορεία. Αναλυτικά, ο δείκτης μεταποίησης PMI παρουσίασε το Νοέμβριο μη αναμενόμενη ενίσχυση (58, εκτίμηση: 54,7, Οκτώβριος: 55,), καταγράφοντας υψηλό 6 ετών, κυρίως λόγω ενίσχυσης του δείκτη νέων παραγγελιών. Ο δείκτης υπηρεσιών PMI σημείωσε οριακή υποχώρηση το Νοέμβριο (53, Οκτώβριος: 53,), παραμένοντας ωστόσο υψηλότερα των 5 μονάδων που καταδεικνύει ανάπτυξη του τομέα για 9 ο συνεχή μήνα. Η βιομηχανική παραγωγή παρουσίασε τον Οκτώβριο μη αναμενόμενη μηνιαία υποχώρηση (-,, εκτίμηση:,3, Σεπτέμβριος:,4) για η φορά μετά από 3 συνεχόμενους μήνες ενίσχυσης. Ωστόσο, η μεταποιητική παραγωγή παρουσίασε μηνιαία αύξηση (,6, εκτίμηση:,3) για 6 ο συνεχή μήνα και κατέγραψε σε ετήσια βάση αύξηση κατά 5,8. Ο δείκτης βιομηχανικών παραγγελιών του 6 Forex & Interest Rates Navigator

17 Δεκέμβριος Συνδέσμου Βρετανών Βιομηχάνων (CBI) ανήλθε το Δεκέμβριο σε υψηλό (-3, εκτίμηση: -3, Νοέμβριος: -5) από τον Ιούνιο του 8, καθώς ο δείκτης εξαγωγών μεταποιητικού τομέα ενισχύθηκε σε υψηλό 5 ετών. 7,5 5,5 -,5-5 -7,5 - -,5-5 -7,5 Μ. Βρετανία: Δείκτης μεταποίησης PMI και μεταποιητική παραγωγή, - Μεταποιητική παραγωγή ετήσια μεταβολή Δείκτης μεταποίησης PMI / 8/ 3/3 /3 5/4 /4 7/5 /6 9/6 4/7 /7 6/8 /9 8/9 3/ / Διατηρούνται δυσμενή τα στοιχεία το εμπορικού ισοζυγίου. Το έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου αγαθών παρουσίασε τον Οκτώβριο μη αναμενόμενη διεύρυνση ( 8,53 δισ., εκτίμηση: 8, δισ., Σεπτέμβριος: 8,39 δισ.), καθώς οι εισαγωγές ενισχύθηκαν σε ιστορικό υψηλό στα 3,6 δισ. και οι εξαγωγές αυξήθηκαν σε υψηλό ( 3,7 δισ.) από το Μάιο του Μ. Βρετανία: Εμπορικό Ισοζύγιο αγαθών (σε εκατ. στερλίνες), Εμπορικό ισοζύγιο (Αριστερός άξονας) Εξαγωγές (Δεξιός άξονας) Εισαγωγές (Δεξιός άξονας) 3/95 /96 /96 9/97 7/98 5/99 3/ / / 9/ 7/3 5/4 3/5 /6 /6 9/7 7/8 5/9 3/ Οι λιανικές πωλήσεις, σύμφωνα με το δείκτη του Συνδέσμου Βρετανών Βιομηχάνων (CBI), ανήλθαν το Δεκέμβριο σε υψηλό (56) 8 ετών, καθώς ενισχύθηκαν οι καταναλωτικές δαπάνες πριν πραγματοποιηθεί η αύξηση του ΦΠΑ στις αρχές του. Οι τιμές κατοικιών παραμένουν σε καθοδική πορεία, καθώς διατηρούνται οι αυστηρές πιστωτικές συνθήκες και η περιορισμένη ζήτηση. Αναλυτικά, οι τιμές κατοικιών σύμφωνα με το δείκτη Nationwide παρουσίασαν το Νοέμβριο μηνιαία υποχώρηση (,3) για ο συνεχόμενο μήνα και σε ετήσια βάση κατέγραψαν τη μικρότερη αύξηση (,4) από τον Οκτώβριο του 9. Σύμφωνα με το διαδικτυακό τόπο Rightmove, οι τιμές ακινήτων υποχωρούν το Δεκέμβριο σε μηνιαία βάση κατά 3 από 3, το Νοέμβριο, καταγράφοντας τη μικρότερη ετήσια αύξηση (,4) από τον Οκτώβριο του 9. Ο δείκτης αγοράς κατοικιών του Ινστιτούτου Πιστοποιημένων Εκτιμητών (RICS) στη Μ. Βρετανία (διαφορά ανάμεσα σε εκείνους που ανέφεραν αύξηση τιμών κατοικιών από εκείνους που ανέφεραν μείωση) υποχώρησε το Νοέμβριο (-44) για 5 ο συνεχόμενο μήνα παραμένοντας πλησίον του χαμηλού (-49) 8 μηνών που είχε καταγράψει το προηγούμενο μήνα. Το Ινστιτούτο Πιστοποιημένων Εκτιμητών ανέφερε ότι η ανησυχία ότι οι μελλοντικές περικοπές των δαπανών θα έχουν αρνητικές επιπτώσεις στην αγορά εργασίας περιορίζει το ενδιαφέρον για αγορές ακινήτων (ετήσια μεταβολή ) Διαχρονική εξέλιξη δείκτη τιμών κατοικιών Nationwide, Rightmove και Halifax, - Δείκτης τιμών κατοικιών Rightmove Δείκτης τιμών κατοικιών Nationwide Δείκτης τιμών κατοικιών Halifax 8/ /3 8/3 /4 8/4 /5 8/5 /6 8/6 /7 8/7 /8 8/8 /9 8/9 / 8/ Ο δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε το Νοέμβριο μη αναμενόμενη ετήσια αύξηση (3,3, Οκτώβριος: 3,), παραμένοντας υψηλότερα του επιθυμητού επιπέδου της ΤτΑ () για ο συνεχή μήνα. Σε μηνιαία βάση παρουσίασε ενίσχυση (,4, εκτίμηση:,3) για ο συνεχή μήνα. Ο δομικός πληθωρισμός διατηρήθηκε στο,7. Ο δείκτης τιμών παραγωγού τελικών αγαθών ενισχύθηκε το Νοέμβριο σε μηνιαία βάση κατά,3 και σε ετήσια βάση κατά 3,9 (Οκτώβριος: 4). O δείκτης τιμών εισαγωγών α υλών κατέγραψε το Νοέμβριο τη μεγαλύτερη ετήσια αύξηση (9) από τον Ιανουάριο του 9. Ο πληθωρισμός αναμένεται να διατηρηθεί υψηλότερα του επιθυμητού επιπέδου της Τραπέζης της Αγγλίας και το επόμενο έτος, κυρίως λόγω της επικείμενης αύξησης του ΦΠΑ στο από 7,5 τον Ιανουάριο του και της ενδεχόμενης ανόδου των τιμών των εισαγωγών Μ. Βρετανία: Δείκτης τιμών καταναλωτή και δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή (ετήσια μεταβολή), Δείκτης τιμών καταναλωτή Δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή Επιθυμητό επίπεδο ΤτΑ 5/99 / 9/ 5/ / 9/ 5/3 /4 9/4 5/5 /6 9/6 5/7 /8 9/8 5/9 / 9/ Forex & Interest Rates Navigator 7

18 Δεκέμβριος Τα στοιχεία για την αγορά εργασίας που ανακοινώθηκαν προσφάτως υποδηλώνουν ότι η βελτίωση της αγοράς ενδέχεται να μετριαστεί. Το ποσοστό της ανεργίας παρουσίασε τον Οκτώβριο μη αναμενόμενη αύξηση (7,9, Σεπτέμβριος: 7,7) για η φορά από το Φεβρουάριο. Οι αιτήσεις για επιδόματα ανεργίας παρουσίασαν το Νοέμβριο μηνιαία υποχώρησαν μικρότερη (-.) των εκτιμήσεων (- 3.), ωστόσο η μέτρηση του Οκτωβρίου αναθεωρήθηκε στις -5. από -3.7 αιτήσεις. Τα ανωτέρω στοιχεία ενισχύουν τον προβληματισμό για την πορεία της αγοράς εργασίας, καθώς και για το εάν ο ιδιωτικός τομέας δημιουργήσει επαρκείς θέσεις εργασίας προκειμένου να απορροφήσει τις επικείμενες απώλειες στο δημόσιο τομέα εξαιτίας του προγράμματος περικοπής των δαπανών της κυβέρνησης συνασπισμού της Μ. Βρετανίας. Τα μέσα εβδομαδιαία εισοδήματα μη συμπεριλαμβανομένων των έκτακτων αποδοχών παρουσίασαν τον Οκτώβριο τη μεγαλύτερη ετήσια άνοδο (,3) από το Μάρτιο του 9. Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης η στερλίνα βρίσκεται έναντι του ευρώ σε κίνηση εντός εύρους τιμών βραχυπρόθεσμα. Κρίσιμο σημείο για ενδεχόμενη δημιουργία βραχυπρόθεσμης ανοδικής τάσης για τη στερλίνα στις,835 (γραμμή βραχυπρόθεσμης καθοδικής τάσης). Daily QEURGBP= /3/8 - /4/ (GMT) SMA, QEURGBP=, Bid(Last), //,.85 SMA, QEURGBP=, Bid(Last), 55 //,.8599 Cndl, QEURGBP=, Bid //,.8499,.85,.8448,.8456 SMA, QEURGBP=, Bid(Last), //, RSI, QEURGBP=, Bid(Last), 9, Wilder Smoothing //, Value GBP J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J Q3 8 Q4 8 Q 9 Q 9 Q3 9 Q4 9 Q Q Q3 Q4 Daily QEURGBP=, QM SMA, QEURGBP=, Bid(Last), //,.85 SMA, QEURGBP=, Bid(Last), 55 //,.8599 Cndl, QEURGBP=, Bid //,.8499,.85,.8448,.8454 SMA, QEURGBP=, Bid(Last), //,.8449 Price GBP /4/ - /3/ (GMT) Price GBP Σημαντικό επίπεδο αντίστασης για το βρετανικό νόμισμα εντοπίζεται στην περιοχή των,833-5 (υψηλά 3//, // & γραμμή βραχυπρόθεσμης ανοδικής τάσης). Επόμενα σημαντικά σημεία αντίστασης στα,87 (76,4 Fibonacci retracement,865,894) και στις,839 (υψηλό 3/8/). Στήριξη για τη στερλίνα εντοπίζεται στις,855 (χαμηλό 7//), στην περιοχή των,86-5 (ΚΜΟ 55 ημερών & 38, Fibonacci retracement,865,894) και στις,887 (χαμηλό 4//) Τράπεζα της Αγγλίας (Bank of England) Η Τράπεζα της Αγγλίας στη σύσκεψή της στις 9 Δεκεμβρίου διατήρησε αμετάβλητο το βασικό της επιτόκιο στο,5 και το ύψος του προγράμματος αγοράς ομολόγων στα δισ. όπως αναμενόταν. Τα πρακτικά της συσκέψεως της Τραπέζης της Αγγλίας έχει προγραμματιστεί να δημοσιευθούν στις Δεκεμβρίου. Αξίζει να υπενθυμίσουμε ότι στη σύσκεψη του Οκτωβρίου και του Νοεμβρίου η απόφαση δεν ήταν ομόφωνη, καθώς επτά μέλη ψήφησαν υπέρ της διατήρησης του βασικού επιτοκίου στο,5 και του ύψους του προγράμματος αγοράς ομολόγων στα δισ., ένα μέλος (Posen) τάχθηκε υπέρ πρόσθετης αγοράς τίτλων κατά 5 δισ. και ένα μέλος (Sentance) ψήφισε υπέρ της αύξησης του βασικού επιτοκίου κατά,5. Ο Υποδιοικητής της Τραπέζης της Αγγλίας (Bean) δήλωσε ότι είναι πιθανό να επεκταθεί το ύψος του προγράμματος αγοράς ομολόγων εάν διαπιστωθεί ότι η οικονομική ανάπτυξη επιβραδύνεται ή επιδεινωθεί η κρίση δημοσίου χρέους της Ευρωζώνης με αποτέλεσμα να επηρεάσει τη βρετανική οικονομία. Ανέφερε επίσης, ότι η αύξηση του πληθωρισμού έχει προκαλέσει ενίσχυση των πληθωριστικών προσδοκιών. Η επόμενη σύσκεψη της ΤτΑ έχει προγραμματιστεί για τις 3 Ιανουαρίου στην οποία αναμένεται να διατηρήσει αμετάβλητο το βασικό επιτόκιο στο,5 και το ύψος του προγράμματος αγοράς ομολόγων. Κατά την εκτίμησή μας η ΤτΑ δεν θα προβεί σε επέκταση του ύψους του προγράμματος αγορών τίτλων λόγω του υψηλού πληθωρισμού. Ενδεχόμενη αύξηση του βασικού επιτόκιο αναμένεται περί το δ τρίμηνο του MACD, QM, Last Trade(Last),, 6, 9, Exponential /7/,.568,.967 Value USD 4 Jun 9 Jul 6 3 Aug 3 Sep 8 Oct 5 Nov 3 Dec [Delayed] Forex & Interest Rates Navigator

19 Δεκέμβριος ΣΤΕΡΛΙΝΑ / ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΞΕΛΙΞΗ ΣΥΝ/ΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑΣ ΣΤΕΡΛΙΝΑΣ,8,6 GBP/USD EUR/GBP,4,,8,6,4, /7 /76 /8 /86 /9 /96 / /6,,95,9,85,8,75,7,65,6,55 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ Α ΝΑΦΟΡΑΣ BoE /7 /75 /8 /85 /9 /95 / /5 / ΣΤ ΕΡΛ ΙΝΑ - RISK REVERSA LS,63 35 ΣΤ ΕΡΛ ΙΝΑ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ $,75 -,,6 -,4,59 -,6,57 -,8,55 -,53 -,,5 -,4,49 -,6,47 -,8 RR GBP/USD (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ),45 5/6/ /8/ 5// // 5 $,7 $,65-5 $,6-5 $,55-45 $,5 $,45-65 $,4-85 $,35 6//8 9/6/9 //9 4/6/ 6// Net Longs Non Commercial (RHS) USD/GBP ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ( Μ.Β ) ΗΠΑ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ // // //4 /9/6 /8/8 3/7/ ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) 3/4/4 4//5 8/5/7 8//8 /6/ ΗΠΑ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ Forex & Interest Rates Navigator 9

20 Δεκέμβριος ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ: Νέο ιστορικό υψηλό έναντι του ευρώ λόγω των ανησυχιών για τη δημοσιονομική κατάσταση χωρών της Ευρωζώνης. Το ελβετικό νόμισμα παρουσίασε σημαντική άνοδο έναντι του ευρώ, καταγράφοντας στις Δεκεμβρίου νέο ιστορικό υψηλό (,559 ελβετικά φράγκα). Έναντι του δολαρίου κατέγραψε στις 4 Δεκεμβρίου υψηλό (,9556 ελβετικά φράγκα) ενός μήνα. Ο βασικότερος παράγοντας ο οποίος οδήγησε την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο σε νέο ιστορικό χαμηλό ήταν οι ανησυχίες για τη δημοσιονομική κατάσταση χωρών της Ευρωζώνης, καθώς και η διαφωνία των ηγετών της Ευρώπης σε ότι αφορά την κατάλληλη οικονομική πολιτική προκειμένου να αντιμετωπιστεί η κρίση δημοσίου χρέους. Επίσης, το τελευταίο διάστημα δημιουργήθηκαν ανησυχίες για τα δημοσιονομικά των ΗΠΑ, καθώς εκτιμάται ότι η απόφαση της αμερικανικής κυβέρνησης να επεκτείνει για έτη τις φορολογικές ελαφρύνσεις θα προκαλέσει αύξηση του δημοσιονομικού ελλείμματος. Πρόσθετο, υποστηρικτικό παράγοντα για το ελβετικό νόμισμα συνιστά η ευνοϊκότερη κατάσταση της οικονομίας της Ελβετίας έναντι της Ευρωζώνης και των ΗΠΑ. Σημειώνεται ότι η ελβετική οικονομία δεν αντιμετωπίζει σημαντικά προβλήματα όπως η Ευρωζώνη (δημοσιονομικά) ή οι ΗΠΑ (αγορά εργασίας).,54,5,48,45,4,39,36,33,3,7,4,,8,5 /9 /9 Διαχρονική εξέλιξη ισοτιμίας ευρώ /ελβετικό φράγκο και σταθμισμένου δείκτη CDS 5 ετών Ευρω ζώ νης, 9 - Ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο / / 3/ 4/ 5/ 6/ Σταθμισμένος δείκτης CDS Ευρωζώνης 7/ 8/ 9/ / / μ.β. / Η εκτίμηση ότι η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα θα προβεί ταχύτερα σε αύξηση των επιτοκίων συγκριτικά με την ΕΚΤ και τη Fed επηρεάζει θετικά το ελβετικό φράγκο. Ο Σύνδεσμος Επιχειρήσεων Ελβετίας (economiesuisse) εκτίμησε στις 6 Δεκεμβρίου ότι η Τράπεζα της Ελβετίας θα προβεί σε αύξηση το επιτοκίου στόχου της τους επόμενους μήνες, καθώς ενισχύεται ο κίνδυνος υπερθέρμανσης της αγοράς ακινήτων και η οικονομία αναμένεται να διατηρηθεί σε ανάπτυξη το (εκτίμηση economiesuisse: ). Αρνητικούς παράγοντες για το ελβετικό νόμισμα αποτελούν η ενδεχομένη σημαντική υποχώρηση των εξαγωγών και η επαναφορά του κινδύνου του αποπληθωρισμού. Σημειώνεται επίσης, ότι πιθανή επιδείνωση της δημοσιονομικής κατάστασης της Ευρωζώνης θα έχει αρνητικές συνέπειες στην ελβετική οικονομία, καθώς οι χώρες της Ευρωζώνης αποτελούν το μεγαλύτερο εμπορικό εταίρο της Ελβετίας. Σύμφωνα με τη θεωρία ισοδυναμίας αγοραστικής δυνάμεως (purchasing power parity), δηλαδή το μακροχρόνιο επίπεδο ισορροπίας της συναλλαγματικής ισοτιμίας ευρώ/ελβετικό φράγκο προκειμένου να ισούται η αγοραστική τους δύναμη εκτιμάται περί τα,47 ελβετικά φράγκα. Επομένως με βάση το τρέχον επίπεδο της ισοτιμίας το ελβετικό νόμισμα θεωρείται υπερτιμημένο έναντι του ευρώ κατά περίπου 4. Πιθανό επίπεδο στο οποίο ενδέχεται να αντιστραφεί η ανοδική τάση του ελβετικού νομίσματος εντοπίζεται στα,35 ελβετικά φράγκα ( η τυπική απόκλιση από τη δίκαιη τιμή).,,9,8,7,6,5,4,3, Ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο & δίκαιη τιμή, 99 - /9 /9 /9 /93 /94 /95 /96 /97 /98 /99 / / / /3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 / Ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο PPP Ευρώ/ελβετικό φράγκο PPP τυπική απόκλιση PPP τυπικές αποκλίσεις Το Υπουργείο Οικονομικών της Ελβετίας (SECO) αναθεώρησε ανοδικά την πρόβλεψή του για την πορεία της οικονομίας, καθώς η σταθερή ενίσχυση της κατανάλωσης και η ισχυροποίηση των κατασκευαστικών δαπανών αντισταθμίζουν την επιβράδυνση των εξαγωγών. Αναλυτικά, προβλέπει το τρέχον έτος ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ κατά,7, το κατά,5 (προηγούμενη εκτίμηση:,) και κατά,9 το. Σχετικά με το επίπεδο τιμών, εκτιμά πληθωρισμό,7 το (προηγούμενη εκτίμηση:,6) και,8 το. Προέβλεψε επίσης, ότι το ποσοστό της ανεργίας θα υποχωρήσει περαιτέρω το στο 3,4.,7 Εκτιμήσεις Δεκεμβρίου Υπουργείου Οικονομικών Ελβετίας ΑΕΠ Πληθωρισμός Ποσοστό ανεργίας,5,9,7,7,8 3,8 3,4 3,4 Forex & Interest Rates Navigator

21 Δεκέμβριος Το ΑΕΠ γ τρίμηνου παρουσίασε τριμηνιαία αύξηση μεγαλύτερη (,7) των εκτιμήσεων (,5), ωστόσο σημείωσε οριακή επιβράδυνση συγκριτικά με το προηγούμενο τρίμηνο (,8). Θετική συνεισφορά στο ΑΕΠ προήλθε από την ιδιωτική κατανάλωση, η οποία ενισχύθηκε κατά,8 σε ετήσια βάση. Οι πρόδρομοι δείκτες οικονομικής δραστηριότητας καταδεικνύουν διατήρηση της οικονομικής ανάπτυξης, ωστόσο με ηπιότερο ρυθμό. Ο πρόδρομος δείκτης οικονομικής δραστηριότητας του ινστιτούτου KOF παρουσίασε το Νοέμβριο υποχώρηση (,, εκτίμηση:,, Οκτώβριος:,7) για 5 ο συνεχόμενο μήνα, ωστόσο παραμένει σε επίπεδο που καταδεικνύει ανάπτυξη της οικονομίας για τους επόμενους έξι μήνες. Ο δείκτης μεταποίησης SVME PMI σημείωσε το Νοέμβριο ενίσχυση μεγαλύτερη (6,8) των εκτιμήσεων (59,5) καταγράφοντας υψηλό 4 μηνών. Σημειώνεται ότι ο ανωτέρω δείκτης παρέμεινε υψηλότερα των 5 μονάδων για 5 ο συνεχόμενο μήνα, το οποίο καταδεικνύει ανάπτυξη του τομέα. Η βιομηχανική παραγωγή σημείωσε το γ τρίμηνο αύξηση μεγαλύτερη (,8) των εκτιμήσεων (,8), ωστόσο υποχώρησε συγκριτικά με το προηγούμενο τρίμηνο (5,8). Σε ετήσια βάση επιβραδύνθηκε στο 5,8 από 8 το β τρίμηνο. Οι λιανικές πωλήσεις σημείωσαν τον Οκτώβριο ετήσια αύξηση κατά 3,5 από 4, τον προηγούμενο μήνα. 3,5,5 Ελβετία: Πρόδρομος δείκτης KOF και δείκτης μεταποίησης PMI, έχουν ανακοινώσει ευρωπαϊκές κυβερνήσεις και η ασθενέστερη προοπτική για την οικονομία των ΗΠΑ αναμένεται να περιορίσουν τη ζήτηση για ελβετικά προϊόντα. Σε ότι αφορά την αγορά εργασίας, προβλέπει περαιτέρω υποχώρηση του ποσοστού ανεργίας από το 3,8 το στο 3,3 το επόμενο έτος και στο 3 το. Για το επίπεδο των τιμών εκτιμά ότι ο πληθωρισμός θα διατηρηθεί υποτονικός, προβλέποντας για το στο,7 και το στο,. Το ινστιτούτο KOF εκτιμά ότι η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα θα προβεί σε ήπια αύξηση των επιτοκίων στα μέσα του. Δεδομένου ότι τα στοιχεία για την αγορά κατοικιών δεν καταδεικνύουν ακόμα υπερθέρμανση της αγοράς και της σημαντικής ενίσχυσης του ελβετικού νομίσματος, η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα εκτιμάται ότι δεν θα επισπεύσει τη διαδικασία ομαλοποίησης της νομισματικής της πολιτικής. Το πλεόνασμα του εμπορικού ισοζυγίου περιορίστηκε το Νοέμβριο (,96 δισ. ελβετικά φράγκα, Οκτώβριος:,5 δισ. ελβετικά φράγκα), καθώς οι εισαγωγές παρουσίασαν μεγαλύτερη μηνιαία αύξηση (6,4) συγκριτικά με τις εξαγωγές (4,9). Οι εξαγωγές αναμένεται να παρουσιάσουν υποχώρηση στο επόμενο διάστημα, κυρίως λόγω της ενίσχυσης του ελβετικού νομίσματος και της ενδεχόμενης επιβράδυνσης της ανάκαμψης της παγκόσμιας οικονομίας. Εκτιμάται ότι μια ενίσχυση του σταθμισμένου δείκτη ελβετικού φράγκου κατά σε ετήσια βάση επιδρά αρνητικά στις εξαγωγές κατά περίπου 7. Ενδεικτικά αναφέρουμε ότι ο σταθμισμένος δείκτης ελβετικού φράγκου έχει καταγράψει από την αρχή του έτους ενίσχυση της τάξεως του.,5 -, Ελβετία: Εξαγω γές και σταθμισμένος δείκτης ελβετικού φράγκου ετήσια μεταβολή, ,5 - -,5 7/99 3/ / 7/ Πρόδρομος δείκτης KOF Δείκτης μεταποίησης PMI 3/ / 7/3 3/4 /4 7/5 3/6 /6 7/7 3/8 /8 7/9 3/ / Το ινστιτούτο KOF ανέφερε ότι η ελβετική οικονομία παρουσιάζει ισχυρή ανάπτυξη, εκτιμώντας για το τρέχον έτος ανάπτυξη της τάξεως,7. Η ισχυρή ανάπτυξη προήλθε κυρίως από την ενίσχυση της ιδιωτικής κατανάλωσης (,8), των επενδύσεων στον κατασκευαστικό (3,) και μεταποιητικό (4,6) τομέα, καθώς και την αύξηση των εξαγωγών (7,). Για το προβλέπει ότι ο ρυθμός ανάπτυξης θα επιβραδυνθεί στο,9 (προηγούμενη εκτίμηση:,8) λόγω της κρίσης δημοσίου χρέους της Ευρωζώνης, η οποία έχει σαν αποτέλεσμα την ενίσχυση του ελβετικού νομίσματος. Επιπλέον, τα μέτρα δημοσιονομικής λιτότητας που Εξαγωγές ετήσια μεταβολή Σταθμισμένος δείκτης ελβετικού φράγκου ετήσια μεταβολή /9 /9 3/93 4/94 5/95 6/96 7/97 8/98 9/99 / / / /4 /5 3/6 4/7 5/8 6/9 7/ Διατηρούνται βελτιωμένα τα στοιχεία για την αγορά εργασίας. Το ποσοστό ανεργίας εποχικά προσαρμοσμένο διατηρήθηκε το Νοέμβριο σε χαμηλό από το Μάιο του 9 (3,6) για ο συνεχόμενο μήνα. Το επίπεδο της απασχόλησης παρουσίασε σε ετήσια βάση το β τρίμηνο αύξηση (,6) για ο συνεχόμενο τρίμηνο. Forex & Interest Rates Navigator

22 Δεκέμβριος 3,5 Ελβετία: Ποσοστό ανεργίας και ετήσια μεταβολή απασχόλησης, 999-4,5 Τεχνική Ανάλυση 3,5,5,5 -,5-6/99 3/ / 9/ 6/ 3/3 /3 9/4 6/5 3/6 /6 9/7 6/8 3/9 /9 9/ 4 3,5 3,5,5 Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο παρουσιάζει καθοδική τάση σε βραχυπρόθεσμο και μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Ωστόσο, σύμφωνα με το δείκτη σχετικής ισχύος (Relative Strength Index) η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο έχει προσεγγίσει σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα υπερπουλημένη περιοχή (RSI: 7,9). Daily QEURCHF= Cndl, QEURCHF=, Bid /7/,.77,.793,.77,.74 SMA, QEURCHF=, Bid(Last), /7/,.3 SMA, QEURCHF=, Bid(Last), 55 /7/,.3336 SMA, QEURCHF=, Bid(Last), /7/, /7/ - /3/ (GMT) Price CHF Απασχόληση ετήσια μεταβολή Ποσοστό ανεργίας Ο δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε τον Οκτώβριο μηνιαία αύξηση (,) μεγαλύτερη των εκτιμήσεων (,), ωστόσο σε ετήσια βάση διατηρήθηκε σε χαμηλό (,) από το Νοέμβριο του 9. Ο δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή σημείωσε σε μηνιαία βάση άνοδο (,) για 3 ο συνεχόμενο μήνα. Σε ετήσια βάση παρέμεινε αμετάβλητος μετά την υποχώρηση (,) που είχε καταγράψει τον Οκτώβριο. Ο δείκτης τιμών παραγωγού παρουσίασε μηνιαία υποχώρηση (,4) για 3 ο συνεχόμενο μήνα. Ο δείκτης τιμών εισαγωγών σημείωσε οριακή ενίσχυση σε ετήσια βάση (,3) μετά το χαμηλό (,) από το Μάρτιο που είχε καταγράψει τον προηγούμενο μήνα εξαιτίας της ενίσχυσης του ελβετικού νομίσματος. Η προσφορά χρήματος Μ3 σημείωσε το Νοέμβριο τη μικρότερη ετήσια αύξηση (6,) από τον Απρίλιο. Τα ανωτέρω στοιχεία υποδηλώνουν ότι ο πληθωρισμός διατηρείται υποτονικός βραχυπρόθεσμα και ότι ο κίνδυνος αποπληθωρισμού δεν μπορεί να αποκλειστεί μεσοπρόθεσμα. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας κίνδυνος πληθωρισμού δεν υφίσταται και ο κίνδυνος αποπληθωρισμού έχει υποχωρήσει λόγω ισχυροποίησης της ανάπτυξης της οικονομίας. 3,5 3,5 Διαχρονική εξέλιξη δείκτη τιμών καταναλωτή, RSI, QEURCHF=, Bid(Last), 9, Wilder Smoothing /7/, 9.34 Value CHF May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Daily QEURCHF= ,5,5 -,5 - -,5 9/99 9/ 9/ 9/ 9/3 9/4 9/5 9/6 9/7 9/8 9/9 9/ 9/ 9/ 9/3 6/5/7 - /6/ (GMT) Cndl, QEURCHF=, Bid /7/,.77,.793,.77,.74 Price SMA, QEURCHF=, Bid(Last), 55 CHF /7/,.3336 SMA, QEURCHF=, Bid(Last),.6 /7/, RSI, QEURCHF=, Bid(Last), 9, Wilder Smoothing /7/, 9.34 Value CHF 3.3 J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F Επίπεδα αντίστασης για το ελβετικό φράγκο αποτελούν η περιοχή των,56-,6 ελβετικών φράγκων (ιστορικό υψηλό & γραμμή βραχυπρόθεσμη ανοδική τάσης) και τα,35 ελβετικά φράγκα ( η τυπική απόκλιση από τη δίκαιη τιμή) Δείκτης τιμών καταναλωτή Πρόβλεψη Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας Σημαντικό επίπεδο στήριξης για το ελβετικό νόμισμα εντοπίζεται στην περιοχή των,3- ελβετικών φράγκων (χαμηλά 8-9/ και ΚΜΟ ημερών). Επόμενα σημεία στήριξης για το ελβετικό νόμισμα στα,339 ελβετικά φράγκα (χαμηλό 5/) και στην περιοχή των, ελβετικών φράγκων (χαμηλά 9,/ και ΚΜΟ ημερών). Forex & Interest Rates Navigator

23 Δεκέμβριος Κεντρική Τράπεζα Ελβετίας (SNB) Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα στη σύσκεψή της στις 6 Δεκεμβρίου διατήρησε αμετάβλητο το εύρος της δέσμης στόχου του 3μήνου Libor ελβετικού φράγκου στο,-,75, με το επιτόκιο στόχο στο,5 όπως αναμενόταν. Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα ανέφερε ότι η ανάκαμψη της παγκόσμιας οικονομίας διατηρείται, στηριζόμενη από την επεκτατική οικονομική πολιτική και την ισχυρή ανάπτυξη των αναδυόμενων οικονομιών. Ωστόσο, αναθεώρησε ελαφρώς καθοδικά την εκτίμησή της για την ανάπτυξη της παγκόσμιας οικονομίας εξαιτίας των δημοσιονομικών εξελίξεων στην Ευρώπη. Σε ότι αφορά την ελβετική οικονομία εκτίμησε ότι η ανάπτυξη θα διατηρηθεί, ωστόσο ενδέχεται να επιβραδυνθεί τα επόμενα τρίμηνα εξαιτίας της ενίσχυσης του ελβετικού φράγκου και της υποτονικής οικονομικής δραστηριότητας στις βιομηχανικές οικονομίες. Η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας διατήρησε την εκτίμησή της για το ρυθμό ανάπτυξης της ελβετικής οικονομίας το τρέχον στο,5 και προέβλεψε για το αύξηση του ΑΕΠ κατά,5. Ανέφερε επίσης ότι ενδεχόμενη επιδείνωση της κρίσης δημοσίου χρέους της Ευρωζώνης θα προκαλούσε περαιτέρω αρνητικές συνέπειες στην ελβετική οικονομία. 4,5 4 3,5 3,5,5,5 -,5 - -,5 3/ / 9/ Διαχρονική εξέλιξη επιτοκίου στόχος και εκτιμώμενου επιτοκίου, - 3 6/ 3/3 /3 9/4 6/5 3/6 /6 9/7 6/8 3/9 /9 9/ Επιτόκιο στόχος SNB Εκτιμώμενο επιτόκιο στόχος 95 Διάστημα εμπιστοσύνης Πρόβλεψη μέσω ΣΜΕ 6/ 3/ / Κατά την εκτίμησή μας ενδεχόμενη αύξηση των επιτοκίων της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας δεν θα πρέπει να αναμένεται πριν το γ τρίμηνο του. Η επόμενη σύσκεψη της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας έχει προγραμματιστεί για τις 7 Μαρτίου. Σχετικά με το επίπεδο των τιμών, η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας διατήρησε την εκτίμησή της για τον πληθωρισμό το τρέχον έτος στο,7, ενώ για το αναθεώρησε ελαφρώς ανοδικά στο,4 από,3 εξαιτίας της ενίσχυσης της τιμής του πετρελαίου. Για το () και 3 εκτίμησε χαμηλότερο πληθωρισμό συγκριτικά με τις προβλέψεις του Σεπτεμβρίου, καθώς οι οικονομικές προοπτικές στην Ευρώπη είναι λιγότερο ευνοϊκές συγκριτικά με το προηγούμενο τρίμηνο. Ανέφερε επίσης ότι η τρέχουσα επεκτατική νομισματική πολιτική δεν μπορεί να διατηρηθεί για ολόκληρη την περίοδο πρόβλεψης χωρίς να δημιουργείται κίνδυνος για τη σταθερότητα του επιπέδου των τιμών σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα. Σχετικά με την αγορά συναλλάγματος ανέφερε ότι οι ανησυχίες για τη σταθερότητα της Ευρωζώνης προκάλεσαν εντάσεις στις χρηματοπιστωτικές αγορές με αποτέλεσμα να παρουσιάσει ενίσχυση το ελβετικό φράγκο. Επανέλαβε ότι εφόσον επανέλθει ο κίνδυνος αποπληθωρισμού, η Κεντρική Τράπεζα θα λάβει τα κατάλληλα μέτρα για να διασφαλίσει τη σταθερότητα του επιπέδου των τιμών. Εκτίμησε, ωστόσο ότι παρά τη σημαντική ενίσχυση του ελβετικού νομίσματος από την αρχή του έτους, ο κίνδυνος αποπληθωρισμού έχει υποχωρήσει, καθώς έχει ενδυναμωθεί η οικονομική ανάπτυξη. Forex & Interest Rates Navigator 3

24 Δεκέμβριος ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ/ΕΛΒ. ΦΡΑΓΚΟ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΣΥΝ/ΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΕΛ Β. ΦΡΑΓΚΟΥ 3,4,9,4,9,4,9 USD/CHF EUR/CHF USD/CHF EUR/CHF /75 /78 /8 /84 /87 /9 /93 /96 /99 / /5 /8,85,75,65,55,45,35,5 ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΣΤΟΧΟΥ SNB 4, 3,5 3,,5,,5,,5, / / /4 /6 /8 / ΕΛ Β. ΦΡΑΓΚΟ - RISK REVERSA LS,6,4,9,,7,5 -,,3 -,4, -,6,99 -,8 -,97 -,,95 -,4,93 5/6/ /8/ 5// // RR USD/CHF (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) ΕΛ Β. ΦΡΑΓΚΟ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 3,5 5, 5,5 5, -5, ,95 6//8 9/6/9 //9 4/6/ 6// Net Longs N on C ommercial (RHS) USD/CHF ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ( Μ.Β.) ΗΠΑ-ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ-ΕΛΒΕΤΙΑ // 8// 3/8/4 9/6/6 4/4/8 9// ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) /4/4 4//5 8/5/7 8//8 /6/ vs ΗΠΑ ΗΠΑ-ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ-ΕΛΒΕΤΙΑ 3,5,5,5 vs ΕΥΡΩΖΩΝΗ 4 Forex & Interest Rates Navigator

25 Δεκέμβριος Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών // 3 Μ 6 Μ Μ // 3 Μ 6 Μ Μ EUR/USD,36,3,8,5 USD/JPY 83,65 85, 88, 9, EUR/JPY,,5,64 5, GBP/USD,55,57,6,6 EUR/GBP,849,88,8,776 USD/CHF,958,98,,5 EUR/CHF,6,74,356,35 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB,5,5,5,5,,,,,5,5,5,5,5,5,5,75,5,5,5,5 Ανάλυση Διεθνών Αγορών Πάνος Ρεμούνδος Μαρία Κουτουζή Ιωάννης Κουραβέλος, CFA Κων/νος Αναθρεπτάκης marketanalysis@alpha.gr premoundos@alpha.gr mkoutouzi@alpha.gr ikouravelos@alpha.gr kanathreptakis@alpha.gr Ρήτρα Αποποιήσεως Ευθύνης Oι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευτεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα Α.Ε. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.