FOREX & INTEREST RATES Navigator

Transcript

1 ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ ΥΠΟΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΣΧΕΔΙΑΣΜΟΥ ΚΑΙ ΣΥΝΤΟΝΙΣΜΟΥ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΕΩΣ ΟΜΙΛΟΥ FOREX & INTEREST RATES Navigator ΕΥΡΩΖΩΝΗ Τα ευνοϊκά μακροοικονομικά στοιχεία και η προοπτική περαιτέρω αυξήσεων των επιτοκίων της ΕΚΤ στηρίζουν το ευρωπαϊκό νόμισμα. ΗΠΑ Η ενίσχυση της εκτίμησης για ενδεχόμενη μείωση των επιτοκίων της Fed το β εξάμηνο του έτους σε συνδυασμό με την ανησυχία για τις γεωπολιτικές εξελίξεις επιβάρυναν το κλίμα για το δολλάριο. ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ Η εκτίμηση για περαιτέρω αύξηση των επιτοκίων της Κεντρικής Τραπέζης της Αγγλίας στηρίζει τη στερλίνα. ΙΑΠΩΝΙΑ Σημαντική ενίσχυση του γιεν από τα τέλη του μήνα λόγω εκτεταμένου κλεισίματος θέσεων εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος (carry trades). ΕΛΒΕΤΙΑ Οι αναφορές του Διοικητή και μελών της Κεντρικής Τραπέζης στη διάθεση για περαιτέρω αύξηση των επιτοκίων της προκειμένου να αντιμετωπισθούν οι πληθωριστικές πιέσεις, το εκτεταμένο κλείσιμο θέσεων εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος καθώς και οι γεωπολιτικές ανησυχίες στήριξαν το ελβετικό φράγκο. ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ Πάνος Ρεμούνδος Senior Analysis Manager Μαρία Κουτουζή Analysis Manager Κώστας Καμαρινόπουλος Analysis Manager Στέλλα Κορκοντζέλου, Asst. Analysis Manager Daily Q.VIX Η ΕΠΙΣΤΡΟΦΗ ΤΗΣ ΜΕΤΑΒΛΗΤΟΤΗΤΑΣ Δείκτης Μεταβλητότητας Χρηματιστηριακής Αγοράς ΗΠΑ BarOHLC; Q.VIX; Last Trade 9/3/27; 13,7; 14,4; 13,67; 13,98 14/2/26-15/5/27 (PAR) Pric e USD Q1 26 Q2 26 Q3 26 Q4 26 Q1 27 Q2 27[Delayed] ##

2 ΕΥΡΩΖΩΝΗ Δείκτης προσφοράς χρήματος Μ3 16 Τρέχουσα τάση Η περαιτέρω συρρίκνωση της επιτοκιακής διαφοράς ΗΠΑ-Ευρωζώνης παραμένει ο σημαντικότερος προσδιοριστικός παράγοντας της διακύμανσης της ισοτιμίας του ευρώ έναντι του δολλαρίου. Χαρακτηριστικά αναφέρεται ότι η διαφορά 1ετών κρατικών ομολόγων ΗΠΑ-Γερμανίας υποχώρησε στις 27/2 στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 2 ετών (,545) έναντι,75 που ήταν στα τέλη Ιανουαρίου. Η διάθεση της ΕΚΤ να υιοθετήσει αυστηρότερη νομισματική πολιτική στους προσεχείς μήνες σε αντίθεση με την δυσχέρεια αυξήσεων των επιτοκίων στις ΗΠΑ λόγω της ήπιας αναπτυξιακής δυναμικής της αμερικανικής οικονομίας περιορίζει το επιτοκιακό μειονέκτημα του ευρώ. Ανασταλτικά στην περαιτέρω ισχυροποίηση του ευρωπαϊκού νομίσματος επιδρά το κλείσιμο θέσεων εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος λόγω της πρόσφατης αναταραχής στις χρηματιστηριακές αγορές. Από πλευράς τεχνικής αναλύσεως το ευρώ διατηρεί την ήπια ανοδική του τάση όσο διατηρείται άνω των $1,32. Ισχυρό επίπεδο αντίστασης συνιστά αυτό των $1,3261 ενόψει της κίνησης προς το υψηλό επίπεδο έτους των $1,3298 (2/1). Ενδεχόμενη καθοδική διάσπαση των $1,35 θα δημιουργήσει τις προϋποθέσεις επαναπροσέγγισης των επιπέδων στήριξης $1,295 και $1,287. Daily QEUR= 8/3/26-3/21/27 (GMT) Price USD #### Value USD Q3 26 Q4 26 Q1 27 Σημαντικές Εξελίξεις Φεβρουαρίου. Το ευρώ κατέγραψε σε μηνιαία βάση έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ κέρδη της τάξεως του 1,68. Ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη διατηρήθηκε το Φεβρουάριο (1,8) για 6 ο συνεχή μήνα χαμηλότερα του ορίου που επιθυμεί η ΕΚΤ (2). Ωστόσο, ο δείκτης προσφοράς χρήματος Μ3 παρουσίασε τον Ιανουάριο τη μεγαλύτερη αύξηση (9,8) των τελευταίων 17 ετών. Σημειώνουμε ότι η ΕΚΤ επιθυμεί ο ρυθμός αυξήσεως της προσφοράς χρήματος να μη ξεπερνά το 4,5 προκειμένου να μην προκαλούνται πληθωριστικές πιέσεις Σύμφωνα με την αρχική μέτρηση ο ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης στην Ευρωζώνη ενισχύθηκε σε ετήσια βάση το δ τρίμηνο στο υψηλότερο επίπεδο (3,3) από το Σεπτέμβριο του 2 έναντι εκτιμήσεως της αγοράς ότι θα διαμορφωνόταν στο 3,. Υπενθυμίζεται ότι το ΑΕΠ παρουσίασε το γ τρίμηνο σε ετήσια βάση αύξηση κατά 2, ΕΥΡΩΖΩΝΗ: ΑΕΠ /96 6/97 12/97 6/98 12/98 6/99 12/99 6/ 12/ 6/1 12/1 6/2 12/2 6/3 12/3 6/4 12/4 6/5 12/5 6/6 12/6 Τις ιδιαίτερα βελτιωμένες συνθήκες στην αγορά εργασίας επιβεβαίωσε η υποχώρηση της ανεργίας τον Ιανουάριο σε ιστορικά χαμηλό (7,4). Η ΕΚΤ στη σύσκεψή της στις 8 Φεβρουαρίου όπως αναμένονταν διατήρησε το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο 3,5. Ο Πρόεδρος της ΕΚΤ στη συνέντευξη τύπου επανέλαβε την αναφορά για ανάγκη ισχυρής επαγρύπνησης προκειμένου να διασφαλισθεί η σταθερότητα των τιμών στο μεσοπρόθεσμο διάστημα και επεσήμανε με ιδιαίτερη έμφαση την ανάγκη για ήπιες μισθολογικές αναπροσαρμογές, σηματοδοτώντας την περαιτέρω αύξηση του επιτοκίου αναφοράς στη σύσκεψη της 8 ης Μαρτίου. Ο Αντιπρόεδρος της ΕΚΤ χαρακτήρισε «σχετικά χαμηλά» τα επιτόκια στην Ευρωζώνη, τη ρευστότητα άπλετη και αναγνώρισε ως σημαντικότερες εστίες πληθωριστικού κινδύνου την τιμή του πετρελαίου, την προσφορά χρήματος και τις μισθολογικές αυξήσεις. Την ανησυχία του για την εξέλιξη του πληθωρισμού στην Ευρωζώνη εξέφρασε και ο Ευρωπαίος Επίτροπος υποδεικνύοντας ως σημαντικότερες εστίες πληθωριστικού κινδύνου την υπερβάλλουσα ρευστότητα των χρηματαγορών και τις μισθολογικές διεκδικήσεις.

3 Κατά την εκτίμησή μας η ΕΚΤ στη σύσκεψή της στις 8 Μαρτίου θα αυξήσει το επιτόκιο αναφοράς κατά 25 μονάδες βάσης στο 3,75. Το πιθανότερο σενάριο αποτελεί τουλάχιστον μία νέα αύξηση του επιτοκίου repo στο 4 το 27, καθώς η άπλετη ρευστότητα σε συνδυασμό με την ισχυρότατη πιστωτική επέκταση και την αβεβαιότητα σχετικά με την εξέλιξη των μισθολογικών αιτημάτων και των τιμών ενέργειας συντηρούν τις πληθωριστικές πιέσεις στο μεσοπρόθεσμο διάστημα.

4 ΕΥΡΩ / ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1.5 ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΕΥΡΩ (ECU) / USD ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ANAΦΟΡΑΣ ECB EUR/USD EUR/USD.8 5/86 3/9 1/94 11/97 9/1 7/ /98 12/99 12/ 12/1 12/2 12/3 12/4 12/5 12/6 9 ΕΥΡΩ - ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ 8 LONG HOLD SHORT /8/26 1/2/26 12/1/26 1/12/27 12 ΕΥΡΩ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ Net Longs Non Commercial (RHS) EUR/USD 1.1 3/11/25 8/26/25 2/1/26 7/28/26 1/12/ ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ 3 25 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ MONAΔΕΣ Β ΑΣΗΣ MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ /7/1997 2/5/1999 1/5/21 12/6/22 11/5/24 1/6/ /7/25 7/27/25 12/14/25 5/9/26 9/26/26 2/16/27

5 Τρέχουσα τάση ΗΠΑ Το αμερικανικό νόμισμα όπως εκφράζεται από το σταθμισμένο δείκτη (Dollar trade-weighted index) έξι επιμέρους νομισμάτων (Ευρώ, Γιεν, Στερλίνα, Δολλάριο Καναδά, Kορώνα Σουηδίας, Ελβετικό Φράγκο) υποχώρησε το Φεβρουάριο κατά 1,22. Η εξασθένιση της δυναμικής που παρουσίαζε το αμερικανικό νόμισμα στις αρχές του έτους συνιστά αποτέλεσμα του προβληματισμού για την ισχύ της αμερικανικής οικονομίας λόγω των εκτιμώμενων δυσμενών επιπτώσεων στην κατανάλωση από την επιδείνωση των συνθηκών στην εγχώρια αγορά κατοικιών. Η παραπάνω εξέλιξη έχει επαναφέρει στο προσκήνιο τη φημολογία για μείωση των επιτοκίων της Fed στο β εξάμηνο του έτους. Χαρακτηριστική για την κατάσταση της αμερικανικής οικονομίας είναι η υπερβολική κατά τη γνώμη μας αναφορά του προηγούμενου Προέδρου της Fed Greenspan για το ενδεχόμενο οικονομικής ύφεσης στις ΗΠΑ περί τα τέλη του 27. Τα παραπάνω γεγονότα δεν επέτρεψαν στο σταθμισμένο δείκτη δολλαρίου να κινηθεί υψηλότερα του επιπέδου αντίστασης των 85,2 (κινητός μέσος 2 ημερών) με αποτέλεσμα να παραμένει σε καθοδική πορεία. Σημαντικά επίπεδα στήριξης για το σταθμισμένο δείκτη δολλαρίου στα 83,2 (χαμηλό 5/1/7) και 82,2 (χαμηλό 8/12/6). Daily Q=USD 9/26/25-3/14/27 (PAR) O N D J F M A M J J A S O N D J F M Q4 5 Q1 6 Q2 6 Q3 6 Q4 6 Q1 7 Σημαντικές Εξελίξεις Φεβρουαρίου. Price ## Value Η πλειοψηφία των μακροοικονομικών στοιχείων που ανακοινώθηκαν το μήνα Φεβρουάριο στις ΗΠΑ δικαιολόγησαν τον προβληματισμό για τη δυναμική της αμερικανικής οικονομίας και ενίσχυσαν την εκτίμηση για ενδεχόμενη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής της Fed το β εξάμηνο του τρέχοντος έτους. αναθεωρήθηκε στο 2,2 από 3,5 που ήταν η προηγούμενη μέτρηση. Το ΑΕΠ ενισχύθηκε σε ετήσια βάση το 26 κατά 3,3 έναντι 3,2 το 25. Ο δείκτης βιομηχανίας ISM υποχώρησε τον Ιανουάριο σε επίπεδο (49,3) που σηματοδοτεί συνθήκες ύφεσης στον κλάδο για 2 η φορά τους τελευταίους 3 μήνες και ο βιομηχανικός δείκτης PMI Chicago υποχώρησε το Φεβρουάριο (47,9) στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Οκτώβριο του 22. Επίσης, το ποσοστό της ανεργίας αυξήθηκε τον Ιανουάριο (4,6) για πρώτη φορά τους τελευταίους 3 μήνες. Ο πληθωρισμός διαμορφώθηκε σε ετήσια βάση τον Ιανουάριο σε υψηλότερα (2,1) των αναμενόμενων (1,9) επίπεδα λόγω της μεγαλύτερης αυξήσεως της τελευταίας 16ετίας που σημείωσε το κόστος υπηρεσιών υγείας ενισχύοντας την άποψη ότι δεν έχει διασφαλισθεί η υποχώρηση των πληθωριστικών πιέσεων. Ο δομικός αποπληθωριστής προσωπικής κατανάλωσης -βασικός δείκτης εξέλιξης πληθωρισμού της Fed- παρουσίασε σε ετήσια βάση το Δεκέμβριο αύξηση (2,2) ισόποση με την αντίστοιχη του Νοεμβρίου. Υπενθυμίζεται ότι η Ομοσπονδιακή Κεντρική Τράπεζα επιθυμεί ο ανωτέρω δείκτης να κυμαίνεται μεταξύ 1-2. Μικτή ήταν η εικόνα των στοιχείων για την αγορά ακινήτων. Οι επικείμενες πωλήσεις κατοικιών παρουσίασαν σε μηνιαία βάση το Δεκέμβριο τη μεγαλύτερη αύξηση (4,5) από το Μάρτιο του 24 ενώ οι νέες κατοικίες υποχώρησαν τον Ιανουάριο στο χαμηλότερο επίπεδο (1.48.) από τον Αύγουστο του 1997 και οι πωλήσεις νέων κατοικιών παρουσίασαν σε μηνιαία βάση τη μεγαλύτερη υποχώρηση των τελευταίων 13 ετών (-16,6). ' Ιαν-9 Ιαν-91 ΗΠΑ - ΝΕΕΣ ΚΑΤΟΙΚΙΕΣ Ιαν-92 Ιαν-93 Ιαν-94 Ιαν-95 Ιαν-96 Ιαν-97 Ιαν-98 Ιαν-99 Ιαν- Ιαν-1 Ιαν-2 Ιαν-3 Ιαν-4 Ιαν-5 Ιαν-6 Ιαν-7 Η υποχώρηση των καθαρών εισροών επενδύσεων χαρτοφυλακίου το Δεκέμβριο σε χαμηλό επίπεδο 5ετίας ($15,6 δισ.) προκαλεί ανησυχία αναφορικά με τη χρηματοδότηση του ελλείμματος τρεχουσών συναλλαγών. Σημειώνεται ότι το έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου παρουσίασε το Δεκέμβριο μεγαλύτερη της προβλεπόμενης διεύρυνση στα $61,2 δισ. με αποτέλεσμα το συνολικό έλλειμμα έτους 26 να διαμορφωθεί στο ιστορικά υψηλό επίπεδο των $763,6 δισ.. Ο ρυθμός ανάπτυξης της αμερικανικής οικονομίας για το δ τρίμηνο του 26

6 ΗΠΑ - Καθαρές Εισροές Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου, $ δισ Ο Πρόεδρος της Fed στην εξαμηνιαία ομιλία του στη Γερουσία για τη νομισματική πολιτική αναφέρθηκε στη διατήρηση της προδιάθεσης για υψηλότερα επιτόκια επεσήμανε, ωστόσο την παρουσία ενδείξεων εξασθένισης των πληθωριστικών πιέσεων και εξέφρασε τον προβληματισμό του για τη δυναμική των αναπτυξιακών ρυθμών τονίζοντας ότι η κατάσταση στην αγορά κατοικιών είναι δυσμενέστερη της εκτιμώμενης. O αμερικανός κεντρικός τραπεζίτης δήλωσε, επίσης, ότι η οικονομία των ΗΠΑ θα παρουσιάσει ήπιους ρυθμούς οικονομικής ανάπτυξης το 27. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ στη σύσκεψή της στις 21 Μαρτίου εκτιμάται ότι θα διατηρήσει το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο 5,25 για έκτη συνεχή σύσκεψη ενώ ενδέχεται να προχωρήσει σε μείωσή του το β εξάμηνο του έτους. 12. ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ΑΝΑΦΟΡΑΣ FED /83 1/87 1/91 1/95 1/99 1/3 1/7

7 Τρέχουσα τάση ΙΑΠΩΝΙΑ Το ιαπωνικό νόμισμα παρουσίασε ισχυρές ανοδικές τάσεις στις αρχές Μαρτίου με αποτέλεσμα να καταγράψει υψηλό 3 μηνών έναντι του δολλαρίου ( 115,15, 5/3) ενώ σε εβδομαδιαία βάση παρουσίασε την υψηλότερη άνοδο (3,53) από τα μέσα Δεκεμβρίου 25. Η σημαντικότερη αιτία για την ισχυροποίηση του γιεν ήταν το εκτεταμένο κλείσιμο θέσεων εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος (carry trades) λόγω των ισχυρών ρευστοποιήσεων στις χρηματιστηριακές αγορές. Η απόφαση της Bank of Japan για υιοθέτηση αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής είχε περιορισμένη επίπτωση στο γιεν, καθώς η προοπτική της καταναλωτικής ζήτησης και των τιμών στην Ιαπωνία δε συνηγορεί για νέα αύξηση των επιτοκίων στο εγγύς μέλλον. Η προοπτική βραδείας ανόδου των ιαπωνικών επιτοκίων σε συνδυασμό με τη σταδιακή επανάκαμψη της διάθεσης για επενδύσεις υψηλότερου επενδυτικού κινδύνου επαναφέρει τη διάθεση για νέες τοποθετήσεις carry trades και περιορίζει την ελκυστικότητα του γιεν. Όσον αφορά την ισοτιμία δολλαρίου/γιεν σημαντικά πλέον σημεία αντίστασης συνιστούν εκείνα των 118,98 (χαμηλό 16/2) και 119,5 (Fibonacci Retracement 61,8, 122,2-115,15). Ενδεχόμενη νέα υποχώρηση του δολλαρίου σε επίπεδα χαμηλότερα της περιοχής των 117 ενδέχεται να επιτρέψει την κίνηση μέχρι την περιοχή των 114,43 (χαμηλό 5/12/6). Daily QJPY= BarOHLC, QJPY=, Bid 3/9/27, , , 117.1, /12/26-3/29/27 (GMT) Price USD RSI, QJPY=, Bid(Last), 9, Exponential Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Q2 26 Q3 26 Q4 26 Q ## Value Σχετικά με την ισοτιμία ευρώ/γιεν το απότομο και εκτεταμένο κλείσιμο απέτρεψε την διάσπαση του ψυχολογικού ορίου των 16. Το ευρώ κατέγραψε ιστορικά υψηλό στα 159,66 (23/2) παρά τις επανειλημμένες προειδοποιήσεις αξιωματούχων κυρίως της Ευρωζώνης σχετικά με τους κινδύνους που ενέχουν οι «μονόπλευρες» συναλλαγματικές θέσεις. Η απότομη υποχώρηση της ισοτιμίας χαμηλότερα των 153,5 ανέστρεψε τη μεσοπρόθεσμη ανοδική πορεία του ευρώ. Η επαναφορά της ισοτιμίας σε μεσοπρόθεσμη ανοδική τροχιά απαιτεί την διατήρησή της άνω των 154,2 και τη σταδιακή διάσπαση του επιπέδου αντίστασης των 157,3. Ισχυρά επίπεδα στήριξης σε ενδεχόμενη διόρθωση της ισοτιμίας αποτελούν εκείνα των 151 (κινητός μέσος 2 ημερών) και 148,9. Daily QEURJPY= BarOHLC, QEURJPY=, Bid 3/9/27, , 155, , SMA, QEURJPY=, Bid(Last), 2 3/9/27, /1/26-3/21/27 (GMT) Pric e RSI, QEURJPY=, Bid(Last), 9, Exponential 3/9/27, Q3 26 Q4 26 Q1 27 Σημαντικές Εξελίξεις Φεβρουαρίου ## Value Νέο ιστορικά χαμηλό επίπεδο κατέγραψε το ιαπωνικό νόμισμα έναντι του ευρώ ( 159,64) στις 23 Φεβρουαρίου. Ανάκαμψη του ιαπωνικού νομίσματος από τα τέλη του μήνα λόγω εκτεταμένου κλεισίματος θέσεων εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος (carry trades). Το γιεν ενισχύθηκε σε μηνιαία βάση κατά 2,8 έναντι του δολλαρίου και κατά,43 έναντι του ευρώ. Η φημολογία για ενδεχόμενη αναφορά των Υπουργών Οικονομικών και των Κεντρικών Τραπεζιτών του ομίλου G7 στη σύσκεψή τους στις 9/1 Φεβρουαρίου στην εξασθένιση του γιεν στήριξε το ιαπωνικό νόμισμα το α δεκαήμερο του μήνα. Στη συνέχεια το γιεν υποχώρησε κυρίως λόγω της απουσίας αναφοράς στην εξασθένισή του στο επίσημο κείμενο της συσκέψεως των Υπουργών Οικονομικών και των Κεντρικών Τραπεζιτών του ομίλου G7. Στο συνοδευτικό κείμενο της συσκέψεως επαναλήφθηκε η αναφορά ότι οι συναλλαγματικές ισοτιμίες θα πρέπει να αντικατοπτρίζουν τα θεμελιώδη δεδομένα των οικονομιών και ότι οι υπερβολικές διακυμάνσεις δεν ευνοούν την οικονομική ανάπτυξη ενώ διατυπώθηκε η επιθυμία για περισσότερη «ευελιξία» του κινεζικού γουάν. Όσον αφορά στην Ιαπωνία περιορίσθηκαν στην επισήμανση της ισχυροποίησης των αναπτυξιακών ρυθμών χωρίς να προβούν σε κάποια αναφορά σχετικά με την πρόσφατη πορεία του γιεν. Ο ρυθμός ανάπτυξης της ιαπωνικής οικονομίας ενισχύθηκε το δ τρίμηνο του 26 στο υψηλότερο επίπεδο από το α τρίμηνο 24. Συγκεκριμένα το ΑΕΠ παρουσίασε

8 σε τριμηνιαία και ετήσια βάση το δ τρίμηνο αύξηση κατά 1,2 και 4,8 αντίστοιχα. Ωστόσο, η πλειοψηφία των στοιχείων που ανακοινώθηκαν το Φεβρουάριο υποδηλώνουν εξασθένιση των ρυθμών οικονομικής ανάπτυξης τους επόμενους μήνες. Η βιομηχανική παραγωγή παρουσίασε τον Ιανουάριο τη μεγαλύτερη υποχώρηση (-1,5) των τελευταίων 3 ετών και ο δείκτης leading indicator διατηρήθηκε το Δεκέμβριο για δεύτερο συνεχή μήνα σε επίπεδο χαμηλότερο (31,8) του 5 σηματοδοτώντας εξασθένιση του ρυθμού ανάπτυξης της ιαπωνικής οικονομίας τους επόμενους 3-6 μήνες. Ο δείκτης τιμών παραγωγού παρουσίασε τον Ιανουάριο σε ετήσια βάση τη μικρότερη αύξηση (2,2) από το Νοέμβριο του 25 λόγω μείωσης των τιμών ενέργειας, επαληθεύοντας την αβέβαιη πορεία του πληθωρισμού. Εξέλιξη Επιτ οκίου Αναφοράς Bank of Japan, /95 5/95 9/95 1/96 5/96 9/96 1/97 5/97 9/97 1/98 5/98 9/98 1/99 5/99 9/99 1/ 5/ 9/ 1/1 5/1 9/1 1/2 5/2 9/2 1/3 5/3 9/3 1/4 5/4 9/4 1/5 5/5 9/5 1/6 5/6 9/6 1/7 Η ιαπωνική Κεντρική Τράπεζα στη σύσκεψη στις 2-21 Φεβρουαρίου αποφάσισε την αύξηση του επιτοκίου αναφοράς της κατά,25 στο υψηλότερο επίπεδο (,5) των τελευταίων 1 ετών λόγω της ισχυροποίησης των αναπτυξιακών ρυθμών. Υπενθυμίζουμε ότι το επιτόκιο είχε διατηρηθεί στο,25 για επτά συνεχείς μήνες. Υπέρ της αύξησης ψήφισαν 8 από τα 9 μέλη της επιτροπής. Ο Διοικητής της Bank of Japan στη συνέντευξη τύπου που ακολούθησε επανέλαβε ότι η προσαρμογή των επιτοκίων θα είναι σταδιακή. Κατά την εκτίμησή μας η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας στη σύσκεψή της στις 2 Μαρτίου θα διατηρήσει το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο,5.

9 ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ / ΓΙΕΝ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ USD/JPY ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΓΙΕΝ /1/19821/11/19877/11/1993 4/11/1999 1/9/25 USD/JPY EUR/JPY EUR/JPY 7. ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY AΝΑ ΦΟΡΑΣ BoJ /83 1/86 1/89 1/92 1/95 1/98 1/1 1/4 1/ LONG HOLD SHORT ΓΙΕΝ - ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ 5 JPY - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ /8/26 1/27/26 12/15/26 2/2/ Net Longs Non Commercial (RHS) USD/JPY 1 3/11/25 8/26/25 2/1/26 7/28/26 1/12/ M O N A ΔΕΣ ΒΑΣΗΣ ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - IAΠΩΝΙΑΣ 2 3/7/1997 2/5/1999 1/5/21 12/6/22 11/5/24 1/6/ MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - IAΠΩΝΙΑΣ 2 3/7/25 7/29/25 12/19/25 5/16/26 1/5/26 2/27/2

10 ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ 1,5 ΑΕΠ Τρέχουσα τάση Η προοπτική ολοκλήρωσης του ανοδικού επιτοκιακού κύκλου στη Μ. Βρετανία λόγω της σημαντικής υποχώρησης του πληθωρισμού τον Ιανουάριο και το απότομο κλείσιμο θέσεων carry trades εξαιτίας της χρηματιστηριακής αναταραχής συνέβαλαν στη διάσπαση της μεσοπρόθεσμης ανοδικής τάσης του βρετανικού νομίσματος. Η στερλίνα από το υψηλό 14ετίας έναντι του δολλαρίου ($1,9916, 23/1/7) διέσπασε τη γραμμή ανοδικής της τάσης υποχωρώντας μέχρι τα $1,9184 (5/3). Η επιστροφή σε μεσοπρόθεσμη ανοδική τροχιά προϋποθέτει την ανάκαμψη άνω των $1,94 με επόμενο σημαντικό σημείο αντίστασης αυτό των $1,975. Ισχυρά επίπεδα στήριξης αυτά των $1,95 (Fibonacci Retracement 61,8, 1,8516-1,9916) και $1,885 (Fibonacci Retracement 76,4). Σημαντικό παράγοντα για την επανάκαμψη της στερλίνας αποτελεί η προοπτική νέας αυξήσεως του βασικού επιτοκίου της Τραπέζης της Αγγλίας. Weekly QGBP=. BarOHLC, QGBP=, Bid /11/27, , , , RSI, QGBP=, Bid(Last), 9, Exponential 3/11/27, /13/25-4/15/27 (GMT) Price USD Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q #### Value USD Σχετικά με το ευρώ, επόμενα επίπεδα στήριξης για το ευρωπαϊκό νόμισμα αποτελούν αυτά των,669 και,663 στερλινών. Ισχυρά σημεία αντίστασης αποτελούν αυτά των,686 και,693 στερλινών. Σημαντικές Εξελίξεις Φεβρουαρίου. Το μήνα Φεβρουάριο το βρετανικό νόμισμα σε μηνιαία βάση υποχώρησε κατά,3 έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ και κατά 1,71 έναντι του ευρώ. Το ΑΕΠ παρουσίασε σε τριμηνιαία βάση το δ τρίμηνο του 26 τη μεγαλύτερη αύξηση (,8) από το β τρίμηνο του 24. Ο ρυθμός ανάπτυξης της βρετανικής οικονομίας σε ετήσια βάση ενισχύθηκε το δ τρίμηνο του 26 στο 3 από 2,9 που ήταν το προηγούμενο τρίμηνο. Q o Q 1,5-1 -1,5 9 -, Η βελτίωση της κατάστασης της βρετανικής οικονομίας επιβεβαιώνεται από την αγορά εργασίας. Οι αιτήσεις για νέα επιδόματα ανεργίας παρουσίασαν τον Ιανουάριο τη μεγαλύτερη μείωση από το Μάιο του 24 με αποτέλεσμα το ποσοστό της ανεργίας να μειωθεί στο 2,9 από 3 το Δεκέμβριο. Ο πληθωρισμός παρουσίασε τον Ιανουάριο τη μεγαλύτερη μηνιαία μείωση (-,8) από τον Ιούλιο του 21 λόγω της υποχώρησης του κόστους ενέργειας με αποτέλεσμα να διαμορφωθεί σε ετήσια βάση στο 2,7 από 3 το Δεκέμβριο, ενισχύοντας την πρόσφατη αναφορά της Τραπέζης της Αγγλίας για απότομη υποχώρησή του κυρίως στο β εξάμηνο του 27. Μικτή η εικόνα της αγοράς κατοικιών. Ο δείκτης κατοικιών RICS υποχώρησε τον Ιανουάριο σε χαμηλό επίπεδο 7μήνου λόγω των επιπτώσεων από την αύξηση του δανειακού κόστους ενώ ο δείκτης τιμών κατοικιών Hometrack παρουσίασε το Φεβρουάριο τον υψηλότερο ρυθμό αυξήσεως των τελευταίων 3½ ετών. Το Εθνικό Ινστιτούτο Οικονομικών και Κοινωνικών Μελετών της Μ. Βρετανίας πρότεινε στην Τράπεζα της Αγγλίας να προχωρήσει στη σύσκεψη του Φεβρουαρίου σε περαιτέρω αύξηση του βασικού επιτοκίου κατά,25 στο 5,5 προκειμένου να αναχαιτισθούν οι πληθωριστικές πιέσεις. Ο Διοικητής της Τραπέζης της Αγγλίας χαρακτήρισε αβέβαιη την εξέλιξη του πληθωρισμού λόγω της πορείας του ενεργειακού κόστους ενώ εκτίμησε την υποχώρησή του στο στόχο του 2 το τρέχον έτος υποθέτοντας μια περαιτέρω άνοδο του βασικού επιτοκίου κατά,25. Το ενδεχόμενο υιοθετήσεως αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής στη Μ. Βρετανία ενίσχυσε, επίσης, η δήλωση του μέλους της Τραπέζης της Αγγλίας Sentence ότι επιθυμεί την περαιτέρω αύξηση του βασικού επιτοκίου κατά,25 λόγω της αυξανόμενης ζήτησης και της ανόδου του πληθωρισμού. Η Κεντρική Τράπεζα της Αγγλίας στη σύσκεψή της στις 8 Φεβρουαρίου διατήρησε όπως

11 αναμενόταν το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο 5,25 με ψήφους 7 έναντι 2 που υποστήριζαν την αύξησή του κατά,25. Η εκτίμησή μας είναι ότι η Τράπεζα της Αγγλίας στη σύσκεψή της στις 8 Μαρτίου θα διατηρήσει το βασικό επιτόκιο αμετάβλητο στο 5,25 ενώ θα προχωρήσει σε μία περαιτέρω αύξηση κατά τη διάρκεια του έτους.

12 ΣΤΕΡΛΙΝΑ / ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ GBP/USD ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΣΤΕΡΛΙΝΑΣ /1/1982 2/28/1988 4/17/1994 6/4/2 7/23/26 GBP/USD EUR/GBP EUR/GBP 17. ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ΑΝΑΦΟΡΑΣ BOE /83 1/87 1/91 1/95 1/99 1/3 1/ ΣΤΕΡΛΙΝΑ - ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ LONG HOLD SHORT ΣΤΕΡΛΙΝΑ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ /8/26 1/27/26 12/15/26 2/2/27-4 Net Longs Non Commercial (RHS) USD/GBP1.65 3/11/25 8/26/25 2/1/26 7/28/26 1/12/ MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ- M. BΡΕΤΑΝΙΑΣ MONAΔΕΣ Β ΑΣΗΣ ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ- M. BΡΕΤΑΝΙΑΣ /7/1997 2/5/1999 1/5/21 12/6/22 11/5/24 1/6/ /7/25 1/1/25 5/16/26 12/14/26

13 Τρέχουσα τάση ΕΛΒΕΤΙΑ Το ελβετικό φράγκο υποχώρησε έναντι του ευρώ στις 22 Φεβρουαρίου σε νέο ιστορικά χαμηλό επίπεδο (1,629 ελβετικά φράγκα). Το εκτεταμένο ωστόσο κλείσιμο θέσεων carry trades και η διάθεση για τοποθετήσεις ασφαλούς καταφυγίου ενίσχυσαν προσωρινά τουλάχιστον το ελβετικό νόμισμα. Daily QEURCHF= 1/31/26-4/3/27 (GMT) BarOHLC, QEURCHF=, Bid Pric e 3/9/27, , , , απασχόληση ενισχύθηκε το δ τρίμηνο στο υψηλότερο επίπεδο από το Δείκτης ΚΟF (μονάδες) 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5 KOF Leading Indicator & Ανεργία, , 1,5 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 ΑΝΕΡΓΙΑ KOF Leading Economic Indicator 4, 3,5 3, 2,5 2, Ανεργία 1.58 RSI, QEURCHF=, Bid(Last), 9, Exponential 3/9/27, F M A M J J A S O N D J F M A Q1 26 Q2 26 Q3 26 Q4 26 Q #### Value #### Η προοπτική διεύρυνσης του επιτοκιακού πλεονεκτήματος του ευρώ και η πρακτική επενδυτών να δανείζονται σε νομίσματα χαμηλού επιτοκίου και να επανατοποθετούνται σε νομίσματα υψηλότερων αποδόσεων (carry trades) αναμένεται να διατηρήσουν τις πιέσεις στο ελβετικό νόμισμα. Σημαντικά επίπεδα στήριξης στην περιοχή των 1,59 και 1,581 ελβετικών φράγκων. Ισχυρά επίπεδα αντίστασης αυτά των 1,62 και 1,629 ελβετικών φράγκων. Σημαντικές Εξελίξεις Φεβρουαρίου. Το ελβετικό νόμισμα το Φεβρουάριο ενισχύθηκε σε μηνιαία βάση έναντι του ευρώ κατά,53. Μικτή η εικόνα των στοιχείων που ανακοινώθηκαν το μήνα Φεβρουάριο για την ελβετική οικονομία. Ο δείκτης KoF Leading Indicator που προδιαγράφει την πορεία της οικονομίας το επόμενο εξάμηνο κατέγραψε μη αναμενόμενη άνοδο το Φεβρουάριο στις 1,79 μονάδες έναντι εκτιμήσεως για μείωση στις 1,68 μονάδες. Οι λιανικές πωλήσεις παρουσίασαν σε ετήσια βάση το Δεκέμβριο τη μεγαλύτερη αύξηση (9,2) των τελευταίων 8 μηνών. Ο βιομηχανικός δείκτης SVME-ΡΜΙ υποχώρησε (62) τον Ιανουάριο για 2 ο συνεχή μήνα. Η ανεργία διατηρήθηκε τον Ιανουάριο στο 3,3 ενώ προσαρμοσμένη σε εποχικούς παράγοντες υποχώρησε στο χαμηλότερο επίπεδο (3) από το Νοέμβριο του 22. Η Η σημαντικά μεγαλύτερη (-,7) της αναμενόμενης (-,3) υποχώρηση του δείκτη τιμών καταναλωτή σε μηνιαία βάση τον Ιανουάριο δημιουργεί προβληματισμό σχετικά με τη νομισματική πολιτική της ελβετικής Κεντρικής Τραπέζης, καθώς ανώτατα στελέχη της έχουν εκφράσει τη διάθεση για περαιτέρω αύξηση των επιτοκίων της. Το μέλος της ελβετικής Κεντρικής Τραπέζης Jordan δήλωσε ότι θα υπάρξει αντίδραση από τις νομισματικές αρχές της χώρας στην περίπτωση που η διολίσθηση του ελβετικού φράγκου έχει ως αποτέλεσμα την αύξηση των πληθωριστικών πιέσεων. Ανέφερε, επίσης, ότι θα συνεχιστεί η διαδικασία ομαλοποίησης των επιτοκίων. Ο Πρόεδρος της Ελβετικής Κεντρικής Τραπέζης σηματοδότησε νέα αύξηση των επιτοκίων στη σύσκεψη του Μαρτίου αναφέροντας ότι το επίπεδό τους διαμορφώνεται πολύ χαμηλά προκειμένου ο πληθωρισμός να βρίσκεται υπό έλεγχο. Όσον αφορά στο επίπεδο της συναλλαγματικής ισοτιμίας του ελβετικού φράγκου έναντι του ευρώ δήλωσε ότι δεν αντικατοπτρίζει τα θεμελιώδη μακροοικονομικά δεδομένα, ωστόσο προσέθεσε ότι δεν υπάρχει ανάγκη συντονισμένης παρέμβασης των Κεντρικών Τραπεζών για την ενίσχυσή του. Η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας εκτιμάται ότι στην τριμηνιαία σύσκεψή της στις 15 Μαρτίου θα προβεί σε αύξηση του επιτοκίου στόχου για το 3μηνο Libor του ελβετικού φράγκου κατά 25 μονάδες βάσης στο 2,25 ενώ δεν αποκλείεται μία περαιτέρω ισόποση αύξηση του επιτοκίου στόχου έως το τέλος του έτους ανάλογα με το επίπεδο της ισοτιμίας του ελβετικού φράγκου και την εξέλιξη των στοιχείων για τον πληθωρισμό και την οικονομική ανάπτυξη.

14 ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ / ΕΛΒΕΤ. ΦΡΑΓΚΟ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΕΛΒΕΤΙΚΟΥ ΦΡΑΓΚΟΥ ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ΣΤΟΧΟΥ SNB USD/CHF EUR/CHF /1/1982 1/11/1987 7/11/1993 4/11/1999 1/9/25 USD/CHF EUR/CHF.5. 2/ 2/1 2/2 2/3 2/4 2/5 2/6 2/ EΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ - ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ LONG HOLD SHORT ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ /8/26 1/2/26 12/1/26 1/12/ Net Longs Non Commercial (RHS) USD/CHF 1.1 3/11/25 8/26/25 2/1/26 7/28/26 1/12/ MONAΔΕΣ Β ΑΣΗΣ ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - ΕΛΒΕΤΙΑΣ 8 3/7/1997 2/5/1999 1/5/21 12/6/22 11/5/24 1/6/26 MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - ΕΛΒΕΤΙΑΣ 8 3/7/25 1/1/25 5/16/26 12/14/26

15 Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 6/3/27 3 Μ 6 Μ 12 Μ 6/3/27 3 Μ 6 Μ 12 Μ EUR/USD 1,31 1,33 1,34 1,34 USD/JPY 116,3 116, 115, 113, EUR/JPY 152,35 154,3 154,1 151,4 USD/ GBP 1,926 1,95 1,94 1,95 EUR/GBP,68,682,69,687 USD/CHF 1,224 1,21 1,2 1,19 EUR/CHF 1,63 1,61 1,68 1,595 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB 5,25 5,25 5,25 4,75 3,5 3,75 4, 4,25,5,5,75 1, 5,25 5,5 5,5 5,5 2, 2,25 2,5 2,5 Πηγή: Tμήμα Αναλύσεως Αγορών Πηγή: Tμήμα Αναλύσεως Αγορών ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ: Οι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευθεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα A.E. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.