Forex & Interest Rates Navigator

Transcript

1 ΑΥΓΟΥΣΤΟΣ 212 Forex & Interest Rates Navigator Ανάλυση Διεθνών Αγορών ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΠΡΟΙΟΝΤΩΝ ΕΥΡΩ Οι προσδοκίες ότι η ΕΚΤ και η Fed θα υιοθετήσουν πρόσθετα μέτρα στήριξης της οικονομικής δραστηριότητας σε συνδυασμό με τη βελτίωση του επενδυτικού κλίματος ευνόησαν την ισοτιμία ευρώ/δολάριο ΗΠΑ. ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Bραχυπρόθεσμη διόρθωση για το δείκτη δολαρίου, κυρίως λόγω της εκτίμησης ότι η Fed θα προβεί σε πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής. Ωστόσο, δεν έχει αντιστραφεί η ήπια ανοδική μεσοπρόθεσμη τάση, καθώς διατηρείται ευνοϊκότερη η προοπτική της οικονομίας των ΗΠΑ έναντι κύριων οικονομιών. ΓΙΕΝ Πλευρικά κινείται η ισοτιμία δολάριο/γιεν, καθοδικά επηρεάζει την ισοτιμία η άσκηση ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από τη Fed. Ελαφρώς ανοδικά αντιδρά η ισοτιμία ευρώ/γιεν, ωστόσο η ύφεση στην Ευρωζώνη και τα χαμηλά επιτόκια του ευρώ αποτελούν παράγοντες καθοδικής πίεσης σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. ΣΤΕΡΛΙΝΑ Η διατήρηση του επιτοκιακού πλεονεκτήματος που έχει το βρετανικό νόμισμα έναντι του ευρώ και του δολαρίου ΗΠΑ ευνοεί τη στερλίνα. Αρνητικός παράγοντας για τη στερλίνα η επιδείνωση των οικονομικών στοιχείων στη Μ. Βρετανία, καθώς καθίσταται δυσκολότερη η δημοσιονομική προσαρμογή. ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Ιδιαιτέρως περιορισμένη παραμένει η διακύμανση της ισοτιμίας ευρώ/ελβετικό φράγκο. Διατηρούνται σε πορεία βελτίωσης τα μακροοικονομικά στοιχεία στην Ελβετία, καταδεικνύοντας ενίσχυση του ρυθμού ανάκαμψης της οικονομίας. Η προσδοκία ότι οι Κεντρικές Τράπεζες των κυριότερων οικονομιών θα προβούν άμεσα σε πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής διατηρεί υπό πίεση τα βραχυπρόθεσμα και μεσοπρόθεσμα διατραπεζικά επιτόκια. Ετήσια μεταβολή 2ετών διατραπεζικών επιτοκίων μ.β. (IRS) USD Μεταβολή ισολογισμού και μεταβολή διατραπεζικών επιτοκίων 2 ετών JPY GBP CHF Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Βασίλειο Αχαιμενιδών. Χρυσός στατήρ («δαρεικός»), 5ος/4ος αι. π.χ EUR % % 5% 1% 15% 2% 25% 3% 35% 4% 45% 5% 55% 6% 65% 7% 75% Ετήσια μεταβολή ισολογισμού Κεντρικής Τράπεζας Ανάλυση Διεθνών Αγορών τ , marketanalysis@alpha.gr ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ ΣΤΗΝ ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΣΕΛΙΔΑ

2 Νομισματική Συλλογή Alpha Bank - Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Βασίλειο Αχαιμενιδών. Χρυσός στατήρ («δαρεικός»), 5 ος /4 ος αι. π.χ. Ε: Βασιλεύς τοξότης. Ο: Έγκοιλο ορθογώνιο. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Το 522 π.χ. στο θρόνο της αυτοκρατορίας των Αχαιμενιδών ανέβηκε ο Δαρείος, ο «Μέγας Βασιλεύς», προσωπικότητα ισχυρή και δυναμικός ηγέτης. Με τις εκστρατείες του μεγάλωσε σημαντικά την επικράτειά του, από την Ινδία έως τον Εύξεινο Πόντο, έχοντας βλέψεις και για την κυρίως Ελλάδα. Το 499/8 π.χ. οι Ιωνικές πόλεις της δυτικής Μικράς Ασίας με την συνδρομή των Αθηναίων επαναστάτησαν κατά των Περσών, γεγονός που έγινε η αφορμή των Περσικών πολέμων. Ο Δαρείος με την άνοδό του στο θρόνο, εξέδωσε νομίσματα χρυσά και αργυρά, αρίστης ποιότητος, όπως μας πληροφορεί και ο Ηρόδοτος. Το χρυσό μάλιστα νόμισμα ονομάσθηκε «δαρεικός» και συνέχισε να κυκλοφορεί ακόμη και μετά το θάνατό του. Η παράσταση του εμπροσθοτύπου, ο βασιλιάς που τοξεύει, έδωσε στα νομίσματα αυτά και την ονομασία «Τοξότες», ονομασία που απαντά ήδη στις αρχαίες πηγές. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Η Νομισματική Συλλογή της Alpha Bank βρίσκεται στο Κεντρικό Κτήριο της Τραπέζης, Πανεπιστημίου 41, όπου έχει διαμορφωθεί ένας μικρός εκθεσιακός χώρος επισκέψιμος για το κοινό. Κύριος στόχος της Συλλογής είναι η ανάδειξη της εκτάσεως και της διαδόσεως του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο κόσμο. Εκτός από τις πλούσιες νομισματοκοπίες πόλεων, βασιλέων, πολιτειακών ενώσεων και φύλων του ελληνικού χώρου, στη Συλλογή υπάρχουν νομίσματα κελτικών φύλων της σημερινής Βρεταννίας, της Γαλλίας και της περιοχής του Δουνάβεως, τα οποία αποτελούν ουσιαστικά απομιμήσεις των νομισμάτων κυρίως του Φιλίππου Β και του Αλεξάνδρου Γ της Μακεδονίας. Υπάρχουν επίσης νομισματικές εκδόσεις από τη σημερινή Ουκρανία και την ευρύτερη περιοχή του Ευξείνου Πόντου έως την Αφρική και την Αιθιοπία, όπου τον 4ο αιώνα μ.χ. οι βασιλείς Εζάνα και Αφίλα γράφουν επάνω στα νομίσματά τους το όνομα και τον τίτλο τους στην ελληνική γλώσσα. Εξαιρετικό ενδιαφέρον παρουσιάζουν τα νομίσματα από τη μακρινή Βακτρία και την Ινδία, το ανατολικότερο σημείο που βάδισε ποτέ ελληνικός στρατός. Από την περιοχή αυτή η Συλλογή διαθέτει μία σχεδόν πλήρη σειρά όλων των βασιλέων, όπως για παράδειγμα το σπανιότατο δίδραχμο του Σωφύτου, νομίσματα του Ευκρατίδου, του Ευθυδήμου, του Ηλιοκλή, ακόμη και του Μενάνδρου, του Ερμαίου και του Ραζουβούλα. Οι νομισματικές εκδόσεις όλων αυτών των περιοχών αποτελούν σαφή μαρτυρία της μακροχρόνιας και βαθειάς επιρροής του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο γνωστό κόσμο. Η Συλλογή είναι ανοιχτή σε ερευνητές, φοιτητές, μαθητές, αλλά και στο ευρύ κοινό που ενδιαφέρεται να γνωρίσει την ιστορία μέσα από τα νομίσματα και να θαυμάσει την αρχαία ελληνική τέχνη. 2 Forex & Interest Rates Navigator

3 ΕΥΡΩ Ανάκαμψη έναντι του δολαρίου ΗΠΑ, πλησίον του υψηλού από τις αρχές Ιουλίου. Οι προσδοκίες ότι η ΕΚΤ και η Fed θα υιοθετήσουν πρόσθετα μέτρα στήριξης της οικονομικής δραστηριότητας σε συνδυασμό με τη βελτίωση του επενδυτικού κλίματος ευνόησαν την ισοτιμία ευρώ/δολάριο ΗΠΑ. Το ευρώ κατέγραψε στις 23 Αυγούστου υψηλό ($1,2591) από τις 4 Ιουλίου, καθώς μετά τη δημοσίευση των πρακτικών της πρόσφατης συσκέψεώς της, ενισχύθηκαν οι εκτιμήσεις ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα προβεί σε πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής άμεσα. Επίσης, η προσδοκία ότι η ΕΚΤ θα υιοθετήσει σημαντικά μέτρα περιορισμού του κόστους δανεισμού χωρών της Ευρωζώνης στη σύσκεψή της στις 6 Σεπτεμβρίου συνέβαλε στην υποχώρηση της απόδοσης του 1ετούς κρατικού ομολόγου Ισπανίας και Ιταλίας και στην ενίσχυση του ευρώ. Ωστόσο, οι αντιδράσεις στην πρόθεση της ΕΚΤ να προβεί σε αγορές κρατικών ομολόγων σε συνδυασμό με δημοσιεύματα ότι η ΕΚΤ δεν θα ανακοινώσει πλήρες σχέδιο στην επερχόμενη σύσκεψη, καθώς θα αναμένει την επικύρωση της συμμετοχής της Γερμανίας στο μόνιμο ευρωπαϊκό μηχανισμό στήριξης ESΜ από το Συνταγματικό Δικαστήριο (12/9) περιόρισαν την άνοδο του ευρωπαϊκού νομίσματος. Οι μεταβολές στη διάθεση για ανάληψη κινδύνου, οι προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική των κεντρικών τραπεζών και την αντιμετώπιση της κρίσης χρέους αναμένεται να συνεχίσουν να αποτελούν βασικούς προσδιοριστικούς παράγοντες. Τις εκτιμήσεις για την πορεία του νομίσματος αναμένεται να προσδιορίσουν η ομιλία του Προέδρου της Fed στο Jackson Hole (31/8), η σύσκεψη της ΕΚΤ (6/9), η επικύρωση του μόνιμου ευρωπαϊκού μηχανισμού στήριξης από το συνταγματικό δικαστήριο της Γερμανίας και οι εκλογές στην Ολλανδία (12/9), η σύσκεψη της Fed (13/9), των Υπουργών Οικονομικών της Ευρωζώνης (14/9), καθώς και η έκθεση της Τρόικα για την πορεία της ελληνικής οικονομίας και την πρόοδο του προγράμματος δημοσιονομικής προσαρμογής η οποία αναμένεται στα μέσα Σεπτεμβρίου και η ενδεχόμενη προσφυγή της Ισπανίας στον ευρωπαϊκό μηχανισμό στήριξης. ευρώ ενώ ενδεχόμενη υιοθέτηση νέου προγράμματος αγοράς κρατικών ομολόγων θα ευνοήσει το ευρωπαϊκό νόμισμα. Οι εκτιμήσεις για την πορεία των οικονομιών Ευρωζώνης και ΗΠΑ και τη νομισματική πολιτική της ΕΚΤ και της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ αποτυπώνονται στα επιτόκια και επηρεάζουν σημαντικά την πορεία του ευρώ. Η διεύρυνση της διαφοράς των ομολογιακών αποδόσεων ΗΠΑ- Ευρωζώνης ενίσχυσε την ελκυστικότητα του δολαρίου. Σημειώνουμε ότι η διαφορά των αποδόσεων 1ετών κρατικών ομολόγων Γερμανίας ΗΠΑ διατηρείται πλησίον του χαμηλού (-33,2 μ.β.) από τις 5 Ιουνίου που κατέγραψε στις 24 Αυγούστου. Οι καθαρές κερδοσκοπικές θέσεις που υποστηρίζουν υποχώρηση της ισοτιμίας ευρώ/δολάριο διαμορφώθηκαν την εβδομάδα έως 21 Αυγούστου σε χαμηλό ( συμβόλαια) από τις αρχές Μαΐου, σηματοδοτώντας ενδεχόμενη επιβράδυνση της ενίσχυσης της ισοτιμίας συμβόλαια Ισοτιμία ευρώ/δολάριο και καθαρές κερδοσκοπικές θέσεις υπέρ του ευρώ, Καθαρές κερδοσκοπικές θέσεις υπέρ του ευρώ Ισοτιμία ευρώ/δολάριο 8/99 2/ 8/ 2/1 8/1 2/2 8/2 2/3 8/3 2/4 8/4 2/5 8/5 2/6 8/6 2/7 8/7 2/8 8/8 2/9 8/9 2/1 8/1 2/11 8/11 2/12 8/12 Η πλειονότητα των προσφάτως ανακοινωθέντων στοιχείων επιβεβαιώνουν την εκτίμηση για ήπια ύφεση της οικονομίας της Ευρωζώνης, κυρίως λόγω των αρνητικών επιπτώσεων της δημοσιονομικής προσαρμογής, της απομόχλευσης, της αύξησης του κόστους δανεισμού και της ανεργίας.,5%,25%,% Ευρωζώνη: ΑΕΠ β τριμήνου 212, τριμηνιαία μεταβολή $1,6 $1,5 $1,4 $1,3 $1,2 $1,1 $1, $,9 $,8 Υπενθυμίζουμε ότι η απουσία ανακοίνωσης συγκεκριμένων και άμεσων πρόσθετων μέτρων επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την ΕΚΤ στη σύσκεψή της στις 2 Αυγούστου, είχε προκαλέσει πιέσεις στο ευρώ. Κατά την εκτίμησή μας η ΕΚΤ θα προβεί σε περαιτέρω μείωση του επιτοκίου αναφοράς και σε πρόσθετα μη συμβατικά μέτρα νομισματικής πολιτικής κατά τη διάρκεια του δ τριμήνου του έτους. Πιθανή μείωση του επιτοκίου αναφοράς στο,5% θα επηρεάσει αρνητικά το -,25% -,5% -,75% -1,% -1,25% -1,5% Αυστρία Βέλγιο Γαλλία Γερμανία Ευρωζώνη Ιταλία Ισπανία Κύπρος Ολλανδία Πορτογαλία Forex & Interest Rates Navigator 3

4 Το ΑΕΠ της Ευρωζώνης παρουσίασε σε τριμηνιαία βάση το β τρίμηνο μείωση κατά,2% και σε ετήσια βάση υποχώρηση της τάξεως,4% έναντι μηδενικής μεταβολής το α τρίμηνο. Σημειώνεται ότι πρόκειται για την πρώτη συρρίκνωση του ΑΕΠ σε ετήσια βάση από το δ τρίμηνο του 29. Ο δείκτης οικονομικής εμπιστοσύνης υποχώρησε τον Αύγουστο σε χαμηλό (86,1) από τον Αύγουστο του 29 και ο δείκτης επενδυτικής εμπιστοσύνης Sentix διαμορφώθηκε τον Αύγουστο σε χαμηλό (-3,3, Ιούλιος: -29,6) από τον Ιούλιο του Ευρωζώνη: Δείκτης οικονομικής εμπιστοσύνης και ΑΕΠ, ΑΕΠ (ετήσια μεταβολή) Δείκτης οικονομικής εμπιστοσύνης 4/95 1/96 1/96 7/97 4/98 1/99 1/99 7/ 4/1 1/2 1/2 7/3 4/4 1/5 1/5 7/6 4/7 1/8 1/8 7/9 4/1 1/11 1/11 7/12 Σύμφωνα με την αρχική μέτρηση, ο ενοποιημένος δείκτης PMI (τομείς μεταποίησης και υπηρεσιών) ενισχύθηκε ελαφρώς τον Αύγουστο στις 46,6 μονάδες (Ιούλιος: 46,5), παραμένοντας ωστόσο σε επίπεδο που καταδεικνύει συρρίκνωση της οικονομίας για 7 ο συνεχόμενο μήνα. Ο δείκτης μεταποίησης PMI παρουσίασε τον Αύγουστο βελτίωση μεγαλύτερη (45,3) των εκτιμήσεων (44,2) για πρώτη φορά από το Φεβρουάριο, παραμένοντας ωστόσο σε επίπεδο που καταδεικνύει συρρίκνωση του κλάδου για 13 ο συνεχή μήνα. Ο δείκτης υπηρεσιών PMI υποχώρησε στις 47,5 μονάδες (εκτίμηση: 47,7) από 47,9 τον Ιούλιο, καταδεικνύοντας συρρίκνωση του κλάδου για 7 ο συνεχή μήνα. Σημαντική επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης της γερμανικής οικονομίας το γ τρίμηνο καταδεικνύει ο δείκτης επιχειρηματικού κλίματος Ifo ο οποίος υποχώρησε τον Αύγουστο σε χαμηλό (12,3, εκτίμηση: 12,7, Ιούλιος: 13,2) από το Μάρτιο του 21. Σε ότι αφορά την αγορά εργασίας στην Ευρωζώνη παραμένουν οι δυσμενείς συνθήκες. Το ποσοστό ανεργίας διατηρήθηκε τον Ιούνιο σε υψηλό (11,2%) από καταγραφής των στοιχείων. Τα στοιχεία για τον πληθωρισμό καταδεικνύουν ότι διατηρούνται πληθωριστικές πιέσεις, παράλληλα με συνθήκες οικονομικής ύφεσης. Ο πληθωρισμός παρέμεινε τον Ιούλιο στο 2,4%, διατηρούμενος υψηλότερα του στόχου της ΕΚΤ (2%) για 2 ο συνεχή μήνα. Ο δομικός πληθωρισμός ανήλθε σε υψηλό (1,7%, Ιούνιος: 1,6%) από τον Απρίλιο του 29. Ο ρυθμός αύξησης του δείκτη προσφοράς χρήματος Μ3 % (ένδειξη για τον πληθωρισμό μελλοντικά) ενισχύθηκε σε ετήσια βάση τον Ιούλιο σε υψηλό (3,8%) από το Μάιο του 29. Πιθανή υιοθέτηση τρίτου προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ ή/και υιοθέτηση επιθετικών μέτρων από την ΕΚΤ για την αποκλιμάκωση του κόστους δανεισμού κρατών της Ευρωζώνης σε συνδυασμό με τη βελτίωση της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου εκτιμάται ότι θα ευνοήσουν την ισοτιμία ευρώ/δολάριο, καθιστώντας πιθανή την ενίσχυση του ευρώ στην περιοχή των $1,27. Ενδεχόμενη απογοήτευση των προσδοκιών των αγορών από τις αποφάσεις της ΕΚΤ και της Fed θα προκαλέσει πιέσεις στην ισοτιμία. Σε περίπτωση που ενισχυθούν οι ανησυχίες για την αντιμετώπιση της κρίσης χρέους δεν αποκλείεται η υποχώρηση του ευρώ στην περιοχή των $1,2 σε ορίζοντα 3 μηνών. Ωστόσο, πιθανή αναζωπύρωση της ανησυχίας για τη δημοσιονομική κατάσταση στις ΗΠΑ, κυρίως μετά τις Προεδρικές εκλογές (6 Νοεμβρίου) θα προσφέρει στήριξη στην ισοτιμία ευρώ/δολάριο. Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης διατηρείται η μεσοπρόθεσμη καθοδική τάση για την ισοτιμία ευρώ/δολάριο ΗΠΑ, παρά τη βραχυπρόθεσμη ανοδική αντίδραση. Περιθώρια περαιτέρω ανόδου της ισοτιμίας (MACD> RSI 65). Αντίσταση στην περιοχή των $1,259- $1,2614 όπου εντοπίζονται Fibonacci retracement 38,2% της κίνησης από το $1,3487 (υψηλό 29/2/12) στο $1,242 (χαμηλό 24/7/12), ο κινητός μέσος όρος 1 ημερών και τα υψηλά 23/8/12 & 4/7/12. Επόμενα επίπεδα αντίστασης τα $1,2693 (υψηλό 29/6/12) και 1, (υψηλά 18 & 21/6/12). Στήριξη στα $1,238-9 (Fibonacci retracement 23,6%: $1,3487-$1,242 και κινητοί μέσοι όροι 21 & 55 ημερών, $1,234 (χαμηλό 21/8/12) $1,224 (χαμηλό 1/8/12). 4 Forex & Interest Rates Navigator

5 ΕΥΡΩΖΩΝΗ: ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ, ΕΠΙΤΟΚΙΑ, ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΕΥΡΩ (ECU) 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,9,8 12/88 12/91 12/94 12/97 12/ 12/3 12/6 12/9 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΕΚΤ 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5 % 1/99 1/1 1/3 1/5 1/7 1/9 1/11 17 EΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ETΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ (Μ.Β.) 3 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) ΗΠΑ-ΕΥΡΩΖΩΝΗ, 1ΕΤΗ -13 3/8/22 17/12/24 6/4/27 24/7/29 11/11/211-3 ΗΠΑ-ΕΥΡΩΖΩΝΗ, 3ΜΗΝΕΣ 3/12/25 3/11/27 3/1/29 3/9/211 Ευρωζώνη 9/1 12/1 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 ΑΕΠ (ΥοΥ) 2,2 2,2 2,4 1,7 1,3,7 -,4 Διαθέσιμη περίοδος ΑΕΠ (QoQ),4,3,7,2,1 -,3 -,2 Δείκτης τιμών καταναλωτή (YoY) 1,8 2,2 2,7 2,7 3 2,7 2,7 2,4 2,4 Ποσοστό ανεργίας 1,1 1 9,9 1 1,4 1, ,2 11,2 Εμπορικό ισοζύγιο (εκατ. ) Δείκτης μεταποίησης PMI 53,7 57,1 57,5 52, 48,5 46,9 47,7 45,1 45,3 Δείκτης υπηρεσιών PMI 54,1 54,2 57,2 53,7 48,8 48,8 49,2 47,1 47,5 *Απόδοση 1ετούς ομολόγου 2,275 2,963 3,354 3,25 1,887 1,8 1,794 1,583 1,349 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου,833,864 1,79 1,69,55,1,26,124 -,15 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών,892 1,6 1,239 1,547 1,554 1,4,777,653,283 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) Forex & Interest Rates Navigator 5

6 ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Βραχυπρόθεσμη διόρθωση για το δείκτη δολαρίου ΗΠΑ. Δεν έχει αντιστραφεί η μεσοπρόθεσμη ανοδική τάση. Οι ενδείξεις επιβράδυνσης της οικονομικής ανάπτυξης στις ΗΠΑ συμβάλλουν στις εκτιμήσεις για έναρξη νέου προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης από τη Fed, προκαλώντας περιορισμένη καθοδική πίεση στο δείκτη δολαρίου σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα. Σύμφωνα με την αναθεωρημένη μέτρηση, το AEΠ των ΗΠΑ στο β τρίμηνο σημείωσε τη μικρότερη τριμηνιαία αύξηση (ετησιοποιημένη αύξηση: 1,7%, α τρίμηνο: 2%) από το γ τρίμηνο του 211. Στην αύξηση του ΑΕΠ στο β τρίμηνο, θετική συνεισφορά (1,2%) είχαν η ενίσχυση της ιδιωτικής κατανάλωσης, των ιδιωτικών επενδύσεων (,4%) και των καθαρών εξαγωγών (,32%), ενώ αρνητικό αντίκτυπο (-,18%) είχαν οι δημόσιες δαπάνες. To ποσοστό ανεργίας ανήλθε τον Ιούλιο στο 8,3% από 8,2% τον Ιούνιο, παραμένοντας σε σχετικά υψηλό επίπεδο σε σύγκριση με τον ιστορικό μέσο όρο (5,8%). Οι νέες θέσεις εργασίας μη συμπεριλαμβανομένου του αγροτικού τομέα ανήλθαν σε υψηλό (163., Ιούνιος: 64.) από το Φεβρουάριο του % ΗΠΑ: ΑΕΠ τριμηνιαία μεταβολή ετησιοποιημένη & νέες θέσεις εργασίας, ΑΕΠ, τριμηνιαία μεταβολή (ετησιοποιημένο) Νέες θέσεις εργασίας 6/99 12/99 6/ 12/ 6/1 12/1 6/2 12/2 6/3 12/3 6/4 12/4 6/5 12/5 6/6 12/6 6/7 12/7 6/8 12/8 6/9 12/9 6/1 12/1 6/11 12/11 6/12 Ο δείκτης μεταποίησης ISM διαμορφώθηκε τον Ιούλιο στις 49,8 μονάδες από 49,7 τον Ιούνιο, καταδεικνύοντας συρρίκνωση του κλάδου για 2 ο συνεχή μήνα. Σύμφωνα με το ινστιτούτο ISM, ο μέσος όρος του δείκτη το 212 (52,5) αντιστοιχεί σε αύξηση του ΑΕΠ κατά 3,3%, ενώ το επίπεδο του δείκτη τον Ιούλιο αντιστοιχεί σε ανάπτυξη 2,4%. Αντίθετα, τα στοιχεία της αγοράς κατοικιών καταδεικνύουν σταθεροποίηση και ελαφρώς βελτιωμένες συνθήκες. Οι οικοδομικές άδειες ενισχύθηκαν τον Ιούλιο σε υψηλό (812., Ιούνιος: 76.) από τον Αύγουστο το 28. Οι πωλήσεις νέων κατοικιών διαμορφώθηκαν τον Ιούλιο στις 372. (μέσος όρος 6 μηνών: 363.2). Στα πρακτικά της πρόσφατης συσκέψεως της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ (31/7-1/8) αναφέρεται ότι αρκετά μέλη της εκτιμούν ότι ενδεχομένως θα χρειασθεί να υιοθετηθούν πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής σχετικώς σύντομα, εκτός εάν προσεχώς προκύψουν οικονομικά δεδομένα που θα καταδεικνύουν σημαντική και διατηρήσιμη επιτάχυνση του ρυθμού οικονομικής ανάπτυξης στις ΗΠΑ. Αναφέρεται ότι στην επερχόμενη σύσκεψη (13 Σεπτεμβρίου) θα συζητηθεί ξανά, το ενδεχόμενο μεταβολής του λεκτικού του συνοδευτικού της αποφάσεως κειμένου, ώστε να καταδεικνύει πιθανή διατήρηση του επιτοκίου αναφοράς σε ιδιαιτέρως χαμηλό επίπεδο μετά το 214. Η Fed διαπιστώνει ότι η οικονομική ανάπτυξη στις ΗΠΑ έχει επιβραδυνθεί κατά τους τελευταίους μήνες, ενώ αναθεώρησε ελαφρώς καθοδικά τις εκτιμήσεις της για το ρυθμό ανάπτυξης στα επόμενα τρίμηνα. Παρά την καθοδική αναθεώρηση των εκτιμήσεων για το ρυθμό ανάπτυξης βραχυπρόθεσμα, η Fed διατήρησε σχεδόν αμετάβλητη την εκτίμησή της για την οικονομική ανάπτυξη μεσοπρόθεσμα. Συνολικά, η ανάγνωση των πρακτικών της Fed συμβάλει σε ενίσχυση της πιθανότητας για υιοθέτηση νέου προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης σε μια από τις δύο επόμενες συσκέψεις της (13 Σεπτεμβρίου, 24 Οκτωβρίου). Σημαντική παράμετρος για την ενδεχόμενη λήψη πρόσθετων μέτρων επεκτατικής νομισματικής πολιτικής οι εξελίξεις στην αγορά εργασίας (ανακοίνωση στοιχείων απασχόλησης στις 7 Σεπτεμβρίου) και η δυναμική του κλάδου μεταποίησης (ανακοίνωση δείκτη ISM μεταποίησης στις 4 Σεπτεμβρίου). Με ενδιαφέρον αναμένεται επίσης, η ομιλία του Προέδρου της Fed για θέματα οικονομικής και νομισματικής πολιτικής στις 31 Αυγούστου (Jackson Hole). Ο Πρόεδρος της Fed, σε επιστολή του προς το Κογκρέσο (22 Αυγούστου), εκτιμά ότι υπάρχει περιθώριο δραστηριοποίησης της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ με σκοπό τη βελτίωση των χρηματοπιστωτικών συνθηκών και την ισχυροποίηση της οικονομικής ανάπτυξης. Η ιδιαιτέρως επεκτατική νομισματική πολιτική της Fed, η δυνατότητα αναχρηματοδότησης του δημοσίου χρέους των ΗΠΑ σε πολύ χαμηλό κόστος και η υψηλή εταιρική κερδοφορία στις ΗΠΑ αποτελούν παράγοντες που ευνοούν την εκτίμηση περί αναπτυξιακής υπεροχής της αμερικανικής οικονομίας, σε ορίζοντα 6-12 μηνών, τουλάχιστον έναντι της Ευρωζώνης και της Μ. Βρετανίας. Βελτιωμένες οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες στις ΗΠΑ, χαμηλή η μεταβλητότητα στις μετοχικές αγορές. Ο δείκτης τεκμαρτής μεταβλητότητας του χρηματιστηριακού δείκτη S&P 5 υποχώρησε στις 17 Αυγούστου σε χαμηλό (13,3) από τον Ιούνιο του 27. Ο συνδυασμός ήπιας οικονομικής προοπτικής (παρά τις ενδείξεις επιβράδυνσης) και των ευνοϊκών χρηματοπιστωτικών συνθηκών στις ΗΠΑ συμβάλει σε σχετικά ισχυρή ζήτηση μεσοπρόθεσμα για 6 Forex & Interest Rates Navigator

7 τοποθετήσεις σε τίτλους δολαρίου και για δολάριο ΗΠΑ. Διατηρούμε την εκτίμηση για κίνηση του δείκτη δολαρίου ΗΠΑ προς την περιοχή των 85 μονάδων σε ορίζοντα 6 μηνών. Θεωρούμε ότι η οικονομική ανάπτυξη στις ΗΠΑ θα εξακολουθεί να είναι ισχυρότερη σε σύγκριση με τις κυριότερες ανεπτυγμένες οικονομίες αλλά και ότι θα ενισχύεται κατά διαστήματα η διάθεση για τοποθετήσεις χαμηλού κινδύνου. 125 Δείκτης Δολαρίου DXY και εκτιμώμενος δείκτης Δολαρίου DXY Τεχνική Ανάλυση Διορθωτικά κινείται σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ. O κινητός μέσος όρος 21 ημερών υποχώρησε χαμηλότερα του μέσου όρου 55 ημερών στις 22 Αυγούστου. Καθοδική βραχυπρόθεσμη κίνηση καταδεικνύει ο δείκτης MACD. Στήριξη για το δείκτη δολαρίου στην περιοχή 8,68 (κινητός μέσος όρος 2 ημερών) και στο 79,51 (Fibonacci retracement 76,4%: 78,1-84,1). Αντίσταση στο 82,5 (κινητός μέσος όρος 55 ημερών) και το 84,1 (υψηλό της 24/7/12) DXY DXY εκτιμώμενο 95% διάστημα εμπιστοσύνης 65 2/2 2/3 2/4 2/5 2/6 2/7 2/8 2/9 2/1 2/11 2/12 2/13 Βασική υπόθεση για την ανωτέρω εκτίμηση, ότι η απόδοση στη λήξη του 1ετούς ομολόγου αναφοράς ΗΠΑ μπορεί να ενισχυθεί περί την περιοχή του 2,%, κυρίως λόγω διατήρησης της ήπιας αναπτυξιακής προοπτικής της οικονομίας των ΗΠΑ. Υποθέτουμε επίσης, περιορισμένη υποχώρηση της τιμής του πετρελαίου, ελαφρώς ανοδική τάση για την τιμή του χρυσού και ήπια διόρθωση του δείκτη S&P 5 σε ορίζοντα εξαμήνου. Παράγοντες κινδύνου στην εκτίμηση περί ενίσχυσης του δείκτη δολαρίου σε ορίζοντα 6 μηνών αποτελούν: Δεν έχει αντιστραφεί η ανοδική μεσοπρόθεσμη τάση του δείκτη δολαρίου. Ανοδική μεσοπρόθεσμη τάση καταδεικνύουν οι δείκτες ADX, DMI με εβδομαδιαία στοιχεία. Επίπεδο αντίστασης στην περιοχή 84,9 (76,4%: 88,71-72,7). Ισχυρό επίπεδο στήριξης το 78,1 (χαμηλό 29/2/12). Eνδεχόμενη απόφαση για αποφασιστική αντιμετώπιση της κρίσης χρέους της Ευρωζώνης στη σύσκεψη της ΕΚΤ στις 6 Σεπτεμβρίου θα μπορούσε να συμβάλει σε μείωση του ενδιαφέροντος για επενδύσεις χαμηλού κινδύνου, προκαλώντας καθοδική πίεση στο δείκτη δολαρίου ΗΠΑ. Η επαναφορά στο προσκήνιο μετά τις Προεδρικές εκλογές στις ΗΠΑ (6 Νοεμβρίου), του θέματος της διαχείρισης των δημοσιονομικών στις ΗΠΑ θα μπορούσε να επηρεάσει αρνητικά το δείκτη δολαρίου. Η ανάγκη περιστολής του δημοσιονομικού ελλείμματος αναμένεται να επηρεάσει αρνητικά την αναπτυξιακή δυναμική των ΗΠΑ το 213, παράγοντας αρνητικός για το δείκτη δολαρίου σε ορίζοντα 6 μηνών και άνω. Ο οίκος αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας Fitch εκτιμά ότι η ανώτατη πιστοληπτική διαβάθμιση των ΗΠΑ ενδεχομένως τεθεί σε κίνδυνο λόγω της ανάγκης για δημοσιονομική προσαρμογή το 213 και ενδεχόμενης εισόδου της οικονομίας των ΗΠΑ σε ύφεση. Forex & Interest Rates Navigator 7

8 ΗΠΑ: ΔΕΙΚΤΗΣ ΔΟΛΑΡΙΟΥ, ΕΠΙΤΟΚΙΑ, ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΣΤΑ ΘΜΙΣΜΕΝΟΥ ΔΕΊΚΤΗ ΔΟΛΑΡΙΟΥ(DXY) 12/7 12/76 12/82 12/88 12/94 12/ 12/6 % ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ FED 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, 1/71 1/76 1/81 1/86 1/91 1/96 1/1 1/6 1/11 13 ΣΤΑ ΘΜΙΣΜΕΝΗ EΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ETΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ (Μ.Β.) 6 5 % ΕΞΕΛ ΙΞΗ 3ΜΗΝΟΥ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΟΥ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ /2 8/3 8/4 8/5 8/6 8/7 8/8 8/9 8/1 8/11 8/12 12/5 1/6 8/7 6/8 4/9 2/1 12/1 1/11 8/12 ΗΠΑ 9/1 12/1 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 ΑΕΠ (ΥοΥ) 2,8 2,4 1,8 1,9 1,6 2 2,4 2,3 ΑΕΠ (QoQ) ετησιοποιημένη 2,6 2,4,1 2,5 1,3 4,1 2 1,7 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (YoY) 1,1 1,5 2,7 3,6 3,9 3 2,7 1,7 1,4 Ποσοστό ανεργίας 9,5 9,4 8,9 9,1 9 8,5 8,2 8,2 8,3 Εμπορικό ισοζύγιο (δισ. $) -43,61-4,68-44,9-5,32-44,47-51,75-52,6-42,9 - Δείκτης μεταποίησης ISM 56,4 57,3 59,7 55,8 52,5 53,1 53,4 49,7 49,8 Δείκτης υπηρεσιών ISM 53,5 57,2 56,3 53,3 52,6 53, 56, 52,1 52,6 *Απόδοση 1ετούς ομολόγου 2,51 3,294 3,47 3,16 1,915 1,876 2,29 1,645 1,652 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου,422,593,821,458,243,239,329,31,27 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών,29,33,33,246,374,581,468,461,422 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 8 Forex & Interest Rates Navigator

9 ΓΙΕΝ Σε περιορισμένη βραχυπρόθεσμη ανοδική αντίδραση η ισοτιμία ευρώ/γιεν. Σε ελαφρώς καθοδική βραχυπρόθεσμη κίνηση η ισοτιμία δολάριο/γιεν. Καθοδικά εξακολουθεί να επηρεάζει την ισοτιμία δολάριο/γιεν το χαμηλό επίπεδο των επιτοκίων δολαρίου ΗΠΑ. Οι ιδιαιτέρως χαμηλές αποδόσεις από κρατικά χρεόγραφα ΗΠΑ καθιστούν τις επενδύσεις σε δολάριο από Ιάπωνες λιγότερο ελκυστικές. Το ενδεχόμενο λήψης πρόσθετων μέτρων επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από τη Fed εντός του 212, επηρεάζει καθοδικά την ισοτιμία δολάριο/γιεν Διαχρονική εξέλιξη διαφοράς αποδόσεων 2ετών κρατικών ομολόγων ΗΠΑ-Ιαπωνίας & ισοτιμίας δολάριο/γιεν, /1 9/1 1/1 11/1 12/1 1/11 2/11 3/11 4/11 5/11 6/11 7/11 8/11 9/11 1/11 11/11 12/11 1/12 2/12 3/12 4/12 5/12 6/12 7/12 8/12 Διαφορά αποδόσεων 2ετών κρατικών ομολόγων ΗΠΑ - Ιαπωνίας (σε μ.β.) Ισοτιμία $/ για διπλασιασμό του ΦΠΑ στην προσπάθεια περιορισμού του δημοσιονομικού ελλείμματος. Παράγοντας που επηρεάζει ελαφρώς καθοδικά το γιεν, η αρνητική εικόνα του εμπορικού ισοζυγίου της Ιαπωνίας κατά τη διάρκεια των τελευταίων 9 μηνών δισ. γιεν Ιαπωνία: Εμπορικό ισοζύγιο, /85 7/86 7/87 7/88 7/89 7/9 7/91 7/92 7/93 7/94 7/95 7/96 7/97 7/98 7/99 7/ 7/1 7/2 7/3 7/4 7/5 7/6 7/7 7/8 7/9 7/1 7/11 7/12 Θεωρούμε ότι τα μεσομακροπρόθεσμα επιτόκια δολαρίου θα διαμορφωθούν ελαφρώς υψηλότερα τους επόμενους μήνες, κυρίως λόγω διατήρησης ήπιου ρυθμού ανάπτυξης στις ΗΠΑ. Επίσης, θεωρούμε ότι τα επιτόκια του γιεν θα διατηρηθούν σε ιδιαιτέρως χαμηλό επίπεδο (κυρίως λόγω επεκτατικής νομισματικής πολιτικής της Τραπέζης της Ιαπωνίας) και ότι οι επενδύσεις υψηλού κινδύνου θα εμφανίσουν ελαφρώς διορθωτική τάση σε ορίζοντα 6 μηνών. Εκτιμούμε ότι η ισοτιμία δολάριο/γιεν ενδεχομένως κινηθεί ελαφρώς ανοδικά προς την περιοχή 81 σε ορίζοντα 6μήνου. Θετικά επηρεάζει το γιεν η διατήρηση ήπιου ρυθμού οικονομικής ανάπτυξης στην Ιαπωνία. Το ΑΕΠ της Ιαπωνίας ενισχύθηκε σε τριμηνιαία βάση το β τρίμηνο κατά,3% (εκτίμηση:,6%, α τρίμηνο: 1,3%), καταδεικνύοντας ότι η οικονομία αναπτύσσεται για 4 ο συνεχές τρίμηνο. Aντίθετα, η επεκτατική νομισματική πολιτική της Κεντρικής Τραπέζης της Ιαπωνίας αποτελεί αρνητικό παράγοντα για το ιαπωνικό νόμισμα Iσοτιμία δολάριο/γιεν και εκτιμώμενη ισοτιμία δολάριο/γιεν Ο Ιάπωνας Υπουργός Οικονομικών επανέλαβε (23/7) ότι οι ιαπωνικές αρχές παρακολουθούν προσεκτικά τις διακυμάνσεις του γιεν και είναι έτοιμες να προβούν σε αποφασιστικές ενέργειες εάν κριθεί αναγκαίο. Στη σύσκεψη της 9 ης Αυγούστου η Τράπεζα της Ιαπωνίας με ομόφωνη απόφαση διατήρησε αμετάβλητο το επιτόκιο αναφοράς στο,1%, επαναλαμβάνοντας ότι θα συνεχίσει να ασκεί επεκτατική νομισματική πολιτική. Ελαφρώς αρνητικός ο αντίκτυπος στο γιεν από τις πολιτικές εξελίξεις στην Ιαπωνία. H αντιπολίτευση υπέβαλε (29/8) πρόταση μομφής εναντίον του Πρωθυπουργού (Noda), o οποίος προωθεί νομοσχέδιο USDJPY USDJPY εκτιμώμενο 95% διάστημα εμπιστοσύνης 2/2 2/3 2/4 2/5 2/6 2/7 2/8 2/9 2/1 2/11 2/12 2/13 Παράγοντες κινδύνου στην ανωτέρω άποψη: Eνδεχόμενη λήψη πρόσθετων μέτρων επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από τη Fed στην επερχόμενη σύσκεψη (13 Σεπτεμβρίου) θα μπορούσε να προκαλέσει καθοδική πίεση στην ισοτιμία δολάριο/γιεν προς τη περιοχή των 76, κυρίως εάν υλοποιηθεί με περισσότερο επιθετική στρατηγική σε σύγκριση με το παρελθόν. Ο Πρόεδρος της Fed Chicago (Evans) εκτιμά ότι θα πρέπει να υιοθετηθεί πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης με ευέλικτο ύψος αγορών, για όσο διάστημα χρειασθεί εωσότου διαπιστωθεί βελτίωση Forex & Interest Rates Navigator 9

10 των οικονομικών συνθηκών. Ανακοινώσεις μακροοικονομικών στοιχείων στις ΗΠΑ στις 4/9 (δείκτης μεταποίησης ISM) και στις 7/9 (νέες θέσεις εργασίας) αναμένεται να επηρεάσουν σημαντικά την απόφαση της Fed στη σύσκεψη της 13 ης Σεπτεμβρίου. Ελαφρώς ανοδικά αντιδρά η ισοτιμία ευρώ/γιεν κυρίως λόγω εκτιμήσεων ότι η ΕΚΤ θα δραστηριοποιηθεί επιθετικά για την αντιμετώπιση της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη. Στη σύσκεψη της ΕΚΤ στις 6 Σεπτεμβρίου ενδεχομένως ανακοινωθούν λεπτομέρειες αναφορικά με την υλοποίηση προγράμματος αγορών κρατικών ομολόγων κρατών της Ευρωζώνης. Η αρνητική οικονομική προοπτική της Ευρωζώνης εξακολουθεί να αποτελεί παράγοντα που συντελεί σε άσκηση καθοδικής πίεσης στην ισοτιμία ευρώ/γιεν μεσοπρόθεσμα. Υποθέτοντας ότι στην περίοδο των 6 μηνών θα λαμβάνονται αποφάσεις σε επίπεδο Ευρωζώνης, που θα συμβάλουν στη διαχείριση της κρίσης χρέους, εκτιμούμε ότι η ισοτιμία ευρώ/γιεν ενδεχομένως διακυμανθεί σε εύρος Τεχνική Ανάλυση Σε πλευρική κίνηση η ισοτιμία δολάριο/γιεν σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα. Επίπεδο αντίστασης σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα το 84,18 (υψηλό 15/3/12). Στήριξη σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα στην περιοχή 76, (χαμηλό 1/2/12). Διατηρείται η καθοδική μεσοπρόθεσμη τάση της ισοτιμίας ευρώ/γιεν, παρά τη βραχυπρόθεσμη ανοδική αντίδραση. Επίπεδα στήριξης τα 77,65 (χαμηλό 1/6/12) και 77,45 (Fibonacci retracement 76,4%: 75,35-84,18). Επίπεδα αντίστασης τα 79,3 (ΚΜΟ 2 ημερών) και 8,62 (υψηλό 25/6/12). Ανοδική βραχυπρόθεσμη κίνηση καταδεικνύεται από το δείκτη MACD. Σημαντικά επίπεδα αντίστασης τα 11,39 (υψηλό 29/6/12) και τα 12, (ΚΜΟ 2 ημερών). Στήριξη στα 95,72 (χαμηλό 1/8/12). Δείκτες τάσης με εβδομαδιαία στοιχεία (ADX,DMI) καταδεικνύουν καθοδική μεσοπρόθεσμη τάση. Επίπεδο στήριξης τα 94,12 (χαμηλό 24/7/12). 1 Forex & Interest Rates Navigator

11 ΙΑΠΩΝΙΑ: ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ, ΕΠΙΤΟΚΙΑ, ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ EΞΕΛ ΙΞΗ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΓΙΕΝ USD/JPY EUR/JPY 7 1/71 1/76 1/81 1/86 1/91 1/96 1/1 1/6 1/11 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤ ΟΚΙΟΥ ΑΝΑΦΟΡΑΣ BoJ 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, % 1/72 1/761/8 1/84 1/881/92 1/961/ 1/4 1/ ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ( Μ.Β.) ΗΠΑ-ΙΑ ΠΩΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - ΙΑΠΩΝΙΑ 3/8/22 17/12/24 6/4/27 24/7/29 11/11/ % ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) -1 ΗΠΑ-ΙΑΠΩΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - ΙΑΠΩΝΙΑ 3/12/253/3/2727/6/2825/9/2924/12/2123/3/212 Ιαπωνία 9/1 12/1 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 ΑΕΠ (QoQ) ετησιοποιημένη 3,1-7,7-1,9 7,4,3 5,5 1,4 ΑΕΠ (QoQ),8-2 -,5 1,8,1 1,3,3 Δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) -1,1 -,4 -,7 -,2,2 -,1,2 -,2 Ποσοστό ανεργίας 5,1 4,9 4,7 4,7 4,2 4,5 4,5 4,3 Εμπορικό ισοζύγιο (δισ. ) ,8 129,9 372,3-146,8-1,2 112, Βιομηχανικός δείκτης Tertiary ,4 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης προσδοκιών ECO ,7 44,9 *Απόδοση 1ετούς ομολόγου,94 1,128 1,26 1,14 1,32,988,989,837,87 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου,141,18,21,175,147,136,118,114,13 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών,216,188,2,195,194,195,196,196,194 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) Forex & Interest Rates Navigator 11

12 ΣΤΕΡΛΙΝΑ Η βελτίωση της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου και το επιτοκιακό πλεονέκτημα ευνοούν το βρετανικό νόμισμα. Η στερλίνα κατέγραψε στις 23 Αυγούστου έναντι του δολαρίου υψηλό ($1,5912) 3 ½ μηνών, κυρίως λόγω βελτίωσης του επενδυτικού κλίματος και διατήρησης του επιτοκιακού πλεονεκτήματος. Η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα παρουσιάζει ήπια ανάκαμψη μετά το χαμηλό (,7755) από τον Οκτώβριο του 28 που κατέγραψε στις 23 Ιουλίου, κυρίως λόγω της προσδοκίας ότι η ΕΚΤ θα προβεί σε μέτρα περιορισμού του υψηλού κόστους δανεισμού της Ισπανίας και της Ιταλίας. Ωστόσο, η διακύμανση της ισοτιμίας παραμένει περιορισμένη. Η εκτίμηση ότι η Τράπεζα της Αγγλίας ενδέχεται να υιοθετήσει πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής και η επιδείνωση των μακροοικονομικών στοιχείων στη Μ. Βρετανία επηρεάζουν αρνητικά τη στερλίνα. Υπενθυμίζεται ότι η Τράπεζα της Αγγλίας στη σύσκεψή της στις 2 Αυγούστου διατήρησε αμετάβλητα το βασικό της επιτόκιο (,5%) και το ύψος του προγράμματος αγοράς τίτλων ( 375 δισ.) με ομόφωνη απόφαση. Ωστόσο, στα πρακτικά αναφέρεται ότι η απόφαση για ορισμένα μέλη της Τραπέζης της Αγγλίας ήταν ισορροπημένη, καθώς θεωρούν ότι ενδεχομένως χρειάζεται αύξηση του ύψους του προγράμματος αγοράς ομολόγων. Αναφέρθηκε επίσης, ότι δεν συζητήθηκε το ενδεχόμενο μείωσης του βασικού επιτοκίου. Μέλος της Τραπέζης της Αγγλίας (Weale) δήλωσε στις 24 Αυγούστου ότι θα προτιμούσε να μειωθεί το βασικό επιτόκιο παρά να αυξηθεί περαιτέρω το ύψος του προγράμματος αγοράς τίτλων εφόσον δεν προκαλούσε περιορισμό του δανεισμού των τραπεζών. Σημειώνεται ότι ενδεχομένη περαιτέρω ενίσχυση του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων θα έχει προσωρινή αρνητική επίπτωση στο βρετανικό νόμισμα. Ωστόσο, πιθανή μείωση του βασικού επιτοκίου αναμένεται να έχει σημαντική αρνητική επίδραση στη στερλίνα, καθώς θα οδηγούσε σε περιορισμό του επιτοκιακού πλεονέκτημα που έχει το βρετανικό νόμισμα έναντι του ευρώ και του δολαρίου. 1,95,9,85,8,75,7,65,6 Ισοτιμία ευρώ/στερλίνα και διαφορά διατραπεζικών επιτοκίων 3 μηνών, Ισοτιμία ευρώ/στρελίνα Διαφορά διατραπεζικών επιτοκίων 3 μηνών Ευρω-Στερλίνας 12/6 4/7 8/7 12/7 4/8 8/8 12/8 4/9 8/9 12/9 4/1 8/1 12/1 4/11 8/11 12/11 4/12 8/12 μ.β Η προοπτική για περαιτέρω μείωση της διαφοράς των βραχυπρόθεσμων διατραπεζικών επιτοκίων ευρώ στερλίνας επηρεάζει αρνητικά ισοτιμία ευρώ/στερλίνα. Η εκτίμηση ότι η ΕΚΤ θα προβεί σε πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής συμβάλει στη διατήρηση της διαφοράς των διατραπεζικών επιτοκίων 3 μηνών ευρώ στερλίνας σε χαμηλό (-39,7 μ.β.) από το Νοέμβριο του 28. Η Τράπεζα της Αγγλίας στην τριμηνιαία έκθεσή της (Inflation Report) αναθεώρησε καθοδικά την εκτίμησή της για το ΑΕΠ, επισημαίνοντας ότι η προοπτική της οικονομίας έχει επιδεινωθεί συγκριτικά με το Μάιο. Επισήμανε επίσης, ότι η συρρίκνωση του ΑΕΠ τα τελευταία τρία τρίμηνα οφείλεται κυρίως σε προσωρινούς παράγοντες, καθώς και ότι η επιδείνωση των στοιχείων στον τομέα κατασκευών δεν αναμένεται να διατηρηθεί. Σχετικά με τον πληθωρισμό, ανέφερε ότι η βραχυπρόθεσμη προοπτική του είναι χαμηλότερη συγκριτικά με το Μάιο εξαιτίας της υποχώρησης των τιμών ενέργειας, ενώ η μεσοπρόθεσμη προοπτική του αναθεωρήθηκε ελαφρώς ανοδικά. Ο Διοικητής της Τραπέζης της Αγγλίας δήλωσε ότι η Κεντρική Τράπεζα θα προβεί σε όποια μέτρα χρειασθούν προκειμένου να επανέλθει η βρετανική οικονομία σε ανάκαμψη. Η επόμενη σύσκεψη της Τραπέζης της Αγγλίας είναι προγραμματισμένη για τις 6 Σεπτεμβρίου. Εκτιμούμε ότι θα διατηρηθεί αμετάβλητο το βασικό επιτόκιο και το ύψος του προγράμματος αγοράς τίτλων. Ωστόσο, είναι πιθανό το ενδεχόμενο αύξησης του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων εντός του 212, προκειμένου να αντιμετωπισθούν η υποχώρηση του ΑΕΠ και οι επιπτώσεις της κρίσης χρέους. Η διατήρηση των ανησυχιών σχετικά με την κατάσταση στην Ευρωζώνη ευνοεί το βρετανικό νόμισμα, καθώς συντηρεί το ενδιαφέρον για επενδύσεις σε περιουσιακά στοιχεία Μ. Βρετανίας. Ενδεικτικά αναφέρουμε ότι οι επενδυτές περιορίζουν τις τοποθετήσεις τους σε κρατικά ομόλογα περιφερειακών χωρών της Ευρωζώνης και στρέφουν το ενδιαφέρον τους σε ομόλογα Μ. Βρετανίας, με αποτέλεσμα η απόδοσης στη λήξη του 1ετούς κρατικού ομολόγου να διαμορφώνεται πλησίον του ιστορικού χαμηλού (1,47%) που κατέγραψε στις 23 Ιουλίου. Ωστόσο, η σημαντική ενίσχυση του βρετανικού νομίσματος έναντι του ευρώ (1,2% σε ετήσια βάση) επιβαρύνει την προοπτική της βρετανικής οικονομίας, καθώς περιορίζονται οι εξαγωγές. Σημειώνεται ότι περίπου το 5% των εξαγωγών της Μ. Βρετανίας προορίζεται σε χώρες της Ευρωζώνης. Αρνητικά επηρεάζει τη στερλίνα η επιδείνωση των οικονομικών στοιχείων στη Μ. Βρετανία, καθώς καθιστά δυσκολότερη τη δημοσιονομική προσαρμογή. Υπενθυμίζεται ότι στον προϋπολογισμό προβλέπεται ότι το δημοσιονομικό έλλειμμα το οικονομικό έτος 212/13 θα διαμορφωθεί στο 5,8% του 12 Forex & Interest Rates Navigator

13 ΑΕΠ, καθώς και ότι το δημόσιο χρέος θα αρχίζει να μειώνεται το 215. Ωστόσο, οι ανωτέρω προβλέψεις λαμβάνουν υπόψη ότι το ΑΕΠ θα παρουσιάσει αύξηση το τρέχον (,8%) και τα επόμενα έτη. Σύμφωνα με τα τρέχοντα στοιχεία για το ΑΕΠ, η επίτευξη των στόχων του προϋπολογισμού είναι λιγότερο πιθανή, καθώς λόγω της ύφεσης της οικονομίας περιορίζονται τα δημόσια έσοδα. Επομένως, η βρετανική κυβέρνηση ενδεχομένως χρειασθεί να υιοθετήσει πρόσθετα μέτρα περιορισμού του ελλείμματος ή να προβεί σε επέκταση της περιόδου δημοσιονομικής προσαρμογής. Εκτιμούμε ότι είναι πιθανότερο να διευρυνθεί η χρονική περίοδος προσαρμογής περί το ένα έτος. Εκτιμήσεις OBR Μάρτιος ΑΕΠ % ετήσια μεταβολή,8 2 2,7 3 Πληθωρισμός (%) 2,8 1,9 1,9 2 *Δημοσιονομικό ισοζύγιο % ΑΕΠ -5,8-5,9-4,3-2,8 *Δημόσιο χρέος % ΑΕΠ 71, ,3 76 *Δημοσιονομικό έλλειμμα ( δισ.) *δημοσιονομικό έτος Οι πρόδρομοι οικονομικοί δείκτες καταδεικνύουν ότι διατηρείται σε ήπια ύφεση η βρετανική οικονομία. Αναλυτικά, ο δείκτης μεταποίησης PMI παρουσίασε τον Ιούλιο μη αναμενόμενη υποχώρηση (45,4, εκτίμηση: 48,4 Ιούνιος: 48,4), καταγράφοντας χαμηλό από τον Απρίλιο του 29. Ο αντίστοιχος δείκτης υπηρεσιών υποχώρησε σε χαμηλό (51, Ιούλιος: 51,3) από το Δεκέμβριο του 21, παραμένοντας ωστόσο υψηλότερα των 5 μονάδων για 19 ο συνεχή μήνα. Τα ανωτέρω στοιχεία καταδεικνύουν ότι η βρετανική οικονομία ενδεχομένως παραμείνει σε ύφεση το γ τρίμηνο. Οι λιανικές πωλήσεις σημείωσαν τον Ιούλιο μη αναμενόμενη μηνιαία ενίσχυση (,3%, εκτίμηση: -,1%, αναθεωρημένη μέτρηση Ιουνίου:,8%), παρέχοντας θετική ένδειξη για την προοπτική της ιδιωτικής κατανάλωσης. Σε ετήσια βάση κατέγραψαν τη μεγαλύτερη αύξηση (2,8%) από το Μάρτιο. Ωστόσο, ο δείκτης λιανικών πωλήσεων του Συνδέσμου Βρετανών Βιομηχάνων (CBI) υποχώρησε τον Αύγουστο σε χαμηλό (-3, Ιούλιος: 11) τεσσάρων μηνών. Σύμφωνα με την αναθεωρημένη μέτρηση, το ΑΕΠ παρουσίασε την περίοδο Απριλίου Ιουνίου τριμηνιαία υποχώρηση της τάξεως του,5% (αρχική εκτίμηση: -,7%, α τρίμηνο: -,3%) για 3 ο συνεχόμενο τρίμηνο. Σε ετήσια βάση κατέγραψε μείωση της τάξεως του,5% (α τρίμηνο: -,2%). Η μικρότερη τριμηνιαία υποχώρηση του ΑΕΠ συγκριτικά με την αρχική μέτρηση οφείλεται κυρίως στην αναθεώρηση των στοιχείων στον τομέα κατασκευών και στην παραγωγή. Το Ινστιτούτο Οικονομικών και Κοινωνικών Ερευνών (NIESR) εκτιμά ότι το ΑΕΠ παρουσίασε το τρίμηνο Μάιος Ιούλιος τριμηνιαία υποχώρηση της τάξεως του,2%, υποδηλώνοντας ότι η οικονομία ενδεχομένως παρέμεινε σε ύφεση για 4 ο συνεχόμενο τρίμηνο. Βελτίωση παρουσιάζουν τα στοιχεία για την αγορά εργασίας. Τo ποσοστό ανεργίας υποχώρησε τον Ιούνιο σε χαμηλό (8%) περίπου ενός έτους. Οι αιτήσεις για επιδόματα ανεργίας παρουσίασαν τον Ιούλιο μη αναμενόμενη μηνιαία υποχώρηση (-5.9, Ιούνιος: 1.). Ο πληθωρισμός σημείωσε τον Ιούλιο μηνιαία ενίσχυση (,1%) μετά από δύο συνεχόμενους μήνες υποχώρησης και σε ετήσια βάση κατέγραψε αύξηση της τάξεως του 2,6% (Ιούνιος: 2,4%). O πληθωρισμός αναμένεται να αποκλιμακωθεί, καθώς οι τιμές εμπορευμάτων και ενέργειας παρουσιάζουν υποχώρηση σε ετήσια βάση και η ζήτηση παραμένει αδύναμη λόγω της ήπιας ύφεσης της οικονομίας. Εκτιμούμε ότι η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα θα διατηρηθεί σε μεσοπρόθεσμη καθοδική πορεία, προσεγγίζοντας σε ορίζοντα 12 μηνών την περιοχή των,77 στερλινών, κυρίως λόγω της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη και της προοπτικής περαιτέρω μείωσης της διαφοράς των επιτοκίων Ευρωζώνης Μ. Βρετανίας. Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα παρουσιάζει ήπια ανοδική αντίδραση μετά το χαμηλό (,7755) από τον Οκτώβριο του 28 που κατέγραψε στις 23 Ιουλίου. Ωστόσο, η μεσοπρόθεσμη καθοδική τάση παραμένει σε ισχύ. Αντίσταση για την ισοτιμία ευρώ/στερλίνα στις,81 (23,6% Fibonacci retracement:,8831,7755), στην περιοχή των,89 (γραμμή αντίστασης μεσοπρόθεσμου καθοδικού καναλιού) και στην περιοχή των, (38,2% Fibonacci retracement:,8831,7755 & 11/6/12 υψηλό). Επίπεδα στήριξης για την ισοτιμία εντοπίζονται στις,788 (ΚΜΟ 21 ημερών), στις,7812 (χαμηλό 16/8/12) και στις,7755 (χαμηλό 23/7/12). Forex & Interest Rates Navigator 13

14 ΒΡΕΤΑΝΙΑ: ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ, ΕΠΙΤΟΚΙΑ, ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΕΞΕΛΙΞΗ ΣΥΝ/ΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑΣ ΣΤΕΡΛΙΝΑΣ 2,8 2,6 GBP/USD EUR/GBP 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2 1 1/71 1/77 1/83 1/89 1/95 1/1 1/7 1,,95,9,85,8,75,7,65,6,55 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΑΝΑΦΟΡΑΣ BoE /7 1/75 1/8 1/85 1/9 1/95 1/ 1/5 1/1 % ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ( Μ.Β ) ΗΠΑ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ 3/8/22 3/7/24 3/6/26 3/5/28 3/4/21 3/3/ ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) 3/12/25 13/7/27 23/1/29 6/8/21 17/2/212 ΗΠΑ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ Μ. Βρετανία 9/1 12/1 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 ΑΕΠ (ΥοΥ) 2,4 1,5 1,4,5,5,6 -,2 -,5 ΑΕΠ (QoQ),6 -,4,5 -,1,6 -,4 -,3 -,5 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) 3,1 3,7 4 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4 2,6 Ποσοστό ανεργίας 7,7 7,8 7,8 7,9 8,3 8,4 8,2 8 8 Εμπορικό ισοζύγιο ( εκατ.) Δείκτης μεταποίησης PMI 53,5 58,7 56,7 51,4 5,8 49,7 51,9 48,4 45,4 Δείκτης υπηρεσιών PMI 52,8 49,7 57,1 53,9 52,9 54, 55,3 51,3 51 *Απόδοση 1ετούς ομολόγου 2,95 3,396 3,689 3,38 2,43 1,977 2,24 1,734 1,484 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου,653 1,97 1,356,828,579,327,419,282,115 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών,732,758,818,826,953 1,81 1,27,895,684 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 14 Forex & Interest Rates Navigator

15 ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Ιδιαιτέρως περιορισμένη παραμένει η διακύμανση της ισοτιμίας ευρώ/ελβετικό φράγκο. Αποτελεσματική κρίνεται η πολιτική της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας να υιοθετήσει στις 6 Σεπτεμβρίου 211 κατώτατο επιθυμητό επίπεδο στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο (1,2 ελβετικά φράγκα) προκειμένου να αντιμετωπισθεί ο κίνδυνος αποπληθωρισμού και να αποτραπεί η επιστροφή της οικονομίας σε ύφεση. Σημειώνεται ότι η εισαγωγή κατώτατου επιπέδου στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο βοήθησε την ελβετική οικονομία να σταθεροποιηθεί. Οι βασικότεροι παράγοντες που προκαλούν πίεση στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο παραμένουν η κρίση χρέους στην Ευρωζώνη και το αρνητικό επενδυτικό κλίμα. Σημειώνεται ότι σε περίπτωση που η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας δεν υπερασπίζονταν το κατώτατο επίπεδο, η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράκο ενδεχομένως διαπραγματευόταν πλησίον του ιστορικού χαμηλού που κατέγραψε στις 9 Αυγούστου (1,94 ελβετικά φράγκα). Tα συναλλαγματικά διαθέσιμα της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας σύμφωνα με τους λογιστικούς κανόνες του ΔΝΤ, ανήλθαν τoν Ιούλιο σε νέο ιστορικό υψηλό (46 δισ. ελβετικά φράγκα, Ιούνιος: 365 δισ. ελβετικά φράγκα), καθώς δαπανήθηκαν περί τα 41 δισ. ελβετικά φράγκα για την υπεράσπιση του κατώτατου επιπέδου στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο, εξαιτίας της διατήρησης της ανησυχίας για την κρίση στην Ευρωζώνη. Η αύξηση των συναλλαγματικών διαθεσίμων οφείλεται κυρίως στις αγορές ξένων νομισμάτων. Αναλυτικά, τα διαθέσιμα σε ευρώ ανήλθαν το β τρίμηνο στα 219,45 δισ. ελβετικά φράγκα από 124,1 δισ. ελβετικά φράγκα το α τρίμηνο. 65% 6% 55% 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Συναλλαγματικά διαθέσιμα Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας ανά νόμισμα β τρίμηνο α τρίμηνο Ευρώ Δολάρια Γιεν Στερλίνες Η σημαντική ενίσχυση των συναλλαγματικών διαθεσίμων της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας ενέχει κίνδυνο πληθωριστικών πιέσεων μακροπρόθεσμα. Ωστόσο, ο δείκτης τιμών καταναλωτή στην Ελβετία παρουσίασε αρνητική μεταβολή τον Ιούλιο σε ετήσια βάση (-,7%) για 1 ο συνεχόμενο μήνα. Επομένως, δεν υφίσταται σημαντικός κίνδυνος πληθωρισμού σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Επίσης, το υψηλό επίπεδο των συναλλαγματικών διαθεσίμων % ΑΕΠ στην Ελβετία (περί το 6%) δεν θεωρείται ανησυχητικό, καθώς αρκετές μικρές ανοικτές οικονομίες εμφανίζουν ιδιαιτέρως μεγάλο ύψος συναλλαγματικών διαθέσιμων. Κατά την εκτίμησή μας το κατώτατο επιθυμητό επίπεδο στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο θα διατηρηθεί σε ισχύ για αρκετό διάστημα, καθώς η ενίσχυση των συναλλαγματικών διαθεσίμων δεν αποτελεί σημαντικό πρόβλημα και δεν έχει δημιουργήσει κίνδυνο πληθωρισμού. 12% 11% 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Χονγκ Κονγκ Ταϊβάν Σαουδική Αραβία Συναλλαγματικά διαθέσιμα % ΑΕΠ Σιγκαπούρη Ελβετία Επίσης, διατηρείται η ρητορική μελών της Κεντρικής Τράπεζας ότι το ελβετικό νόμισμα στα τρέχοντα επίπεδα παραμένει υπερτιμημένο έναντι του ευρώ και ότι θα πρέπει να παρουσιάσει περαιτέρω υποχώρηση, καθώς και ότι η Κεντρική Τράπεζα είναι προετοιμασμένη να προβεί σε απεριόριστες αγορές ξένων νομισμάτων προκειμένου να υπερασπιστεί το κατώτατο επίπεδο. Υπενθυμίζεται ότι σύμφωνα με τη θεωρία ισοδυναμίας αγοραστικής δυνάμεως (PPP) η δίκαιη τιμή για την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο εκτιμάται περί τα 1,38 ελβετικά φράγκα. Ο Υπουργός Οικονομίας της Ελβετίας δήλωσε ότι η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα μπορεί με επιτυχία να υπερασπιστεί το κατώτατο επίπεδο, επισημαίνοντας ότι θεωρεί ότι είναι ορθή η τρέχουσα πολιτική. Αξιωματούχος της κυβέρνησης της Ελβετίας ανέφερε στις 13 Αυγούστου ότι η Κεντρική Τράπεζα έχει τη δυνατότητα να διατηρήσει το κατώτατο επίπεδο για χρόνια εάν κρινόταν αναγκαίο. Το αρνητικό επενδυτικό κλίμα εξαιτίας της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη και της ανησυχίας για την προοπτική της παγκόσμιας οικονομίας ευνοεί το ελβετικό νόμισμα λόγω του ρόλου του ως ασφαλές καταφύγιο. Σημειώνεται ότι το ελβετικό νόμισμα παρουσιάζει θετική συσχέτιση με τις επενδύσεις χαμηλού κινδύνου. Η κρίση χρέους στην Ευρωζώνη και η εκτίμηση ότι η ΕΚΤ θα προβεί σε πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής επηρεάζουν αρνητικά την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Ωστόσο, σε ενδεχόμενη επίλυση της κρίσης χρέους στην Κίνα Ρωσία Ιαπωνία Βραζιλία Ινδία Forex & Interest Rates Navigator 15

16 Ευρωζώνη ή δημιουργίας κινδύνου πληθωρισμού για την ελβετική οικονομία η πολιτική διατήρησης του κατώτατου επιπέδου στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο ενδέχεται να μην παραμείνει σε ισχύ, καθώς ο κίνδυνος πληθωρισμού θα περιορίσει τη δυνατότητα να προβαίνει η Κεντρική Τράπεζα σε απεριόριστες αγορές ξένων νομισμάτων. Διατηρούνται σε πορεία βελτίωσης τα μακροοικονομικά στοιχεία στην Ελβετία, καταδεικνύοντας ενίσχυση του ρυθμού ανάκαμψης της οικονομίας. Αναλυτικά, ο πρόδρομος δείκτης οικονομικής δραστηριότητας του ινστιτούτου KOF σημείωσε τον Αύγουστο αύξηση για 7 ο συνεχόμενο μήνα (1,57, εκτίμηση: 1,45, Ιούλιος: 1,41), καταγράφοντας υψηλό ενός έτους. Τα ανωτέρω στοιχεία καταδεικνύουν ότι ο ρυθμός ανάκαμψης της οικονομίας θα ενδυναμωθεί το επόμενο εξάμηνο. Το ινστιτούτο KOF εκτιμά ότι το ΑΕΠ θα παρουσιάσει το τρέχον έτος αύξηση της τάξεως του 1,2%, επισημαίνοντας ότι σημαντική θετική συνεισφορά στο ΑΕΠ θα έχει η ιδιωτική κατανάλωση. Ο δείκτης μεταποίησης SVME PMI παρουσίασε μη αναμενόμενη βελτίωση τον Ιούλιο (48,6, εκτίμηση: 47, Ιούνιος: 48,1), παραμένοντας ωστόσο σε επίπεδο που καταδεικνύει συρρίκνωση του τομέα για 4 ο συνεχόμενο μήνα. Το πλεόνασμα του εμπορικού ισοζυγίου διευρύνθηκε τον Ιούλιο σε υψηλό (2,92 δισ. CHF, Ιούνιος: 2,19 δισ. CHF) από το Μάιο του 211, καθώς οι εξαγωγές σημείωσαν μηνιαία αύξηση ενώ οι εισαγωγές κατέγραψαν οριακή υποχώρηση. Σημειώνεται ότι οι καθαρές εξαγωγές αποτελούν σημαντικό παράγοντα για την προοπτική της οικονομίας καθώς συνιστούν περί το 1% του ΑΕΠ , , , , ,5 14 Ελβετία: Διαχρονική εξέλιξη εξαγωγών σε δισ. ελβετικά φράγκα και πρόδρομος δέικτης KOF, Εξαγωγές ΚΜΟ 6 μηνών (δεξιά κλίμακα) Πρόδρομος δείκτης KOF 7/6 1/6 1/7 4/7 7/7 1/7 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 4/12 7/12 Σημειώνεται ότι τα στοιχεία για το ΑΕΠ β τριμήνου ανακοινώνονται στις 4 Σεπτεμβρίου. Λαμβάνοντας υπόψη τα οικονομικά στοιχεία που ανακοινώθηκαν προσφάτως εκτιμούμε ότι το ΑΕΠ παρουσίασε το τριμηνιαία αύξηση της τάξεως του,8% το β τρίμηνο. Υπενθυμίζεται ότι το ΑΕΠ κατέγραψε το α τρίμηνο, ενίσχυση σε τριμηνιαία βάση της τάξεως του,7%, (αναθεωρημένη μέτρηση δ τριμήνου:,4%) και σε ετήσια βάση σημείωσε τη μεγαλύτερη αύξηση (2%) από το β τριμήνου του ,5 2 1,5 1,5 -,5-1 -1,5-2 -2,5 Ο δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε τον Ιούλιο μηνιαία υποχώρηση (-,5%, Ιούνιος: -,3%) για 2 ο συνεχόμενο μήνα, ωστόσο σε ετήσια βάση κατέγραψε υποχώρηση της τάξεως του,7% από 1,1% τον Ιούνιο. Ο ετήσιος ρυθμός υποχώρησης του δείκτη τιμών εισαγωγών παρουσίασε τον Ιούλιο επιβράδυνση (- 3,8%, Ιούνιος: -4,1%) για 2 o συνεχόμενο μήνα. Τα ανωτέρω στοιχεία καταδεικνύουν ότι περιορίζεται ο κίνδυνος αποπληθωρισμού, καθώς και ότι δεν συντρέχει κίνδυνος πληθωρισμού σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Σύμφωνα με τις προβλέψεις της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας, ο δείκτης τιμών καταναλωτή θα παρουσιάσει το τρέχον έτος ετήσια υποχώρηση της τάξεως του,5% ενώ για το 213 και 214 αναμένει πληθωρισμό στο,3% και,6% αντίστοιχα. Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα στη σύσκεψή της στις 14 Ιουνίου διατήρησε αμετάβλητο όπως αναμενόταν το εύρος στόχου 3μήνου Libor ελβετικού φράγκου στο,%-,25%. Η επόμενη σύσκεψη της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας είναι προγραμματισμένη για τις 13 Σεπτεμβρίου, στην οποία αναμένεται να διατηρηθούν αμετάβλητα το εύρος στόχου 3μήνου Libor και το κατώτατο επίπεδο στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Το ενδιαφέρον της αγοράς εστιάζεται στις αναθεωρημένες προβλέψεις για την προοπτική της οικονομίας και του πληθωρισμού. Εκτιμούμε ότι σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο θα διατηρηθεί σε περιορισμένο εύρος διακύμανσης. Σε ορίζοντα 12 μηνών αναμένουμε ότι η ισοτιμία να κινηθεί ελαφρώς ανοδικά προς την περιοχή των 1,24 ελβετικών φράγκων. Τεχνική Ανάλυση Διατηρείται σε ιδιαιτέρως περιορισμένο εύρος διακύμανσης η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Σημαντικό επίπεδο στήριξης εντοπίζεται στην περιοχή των 1,2 ελβετικών φράγκων (κατώτατο επίπεδο Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας). Επίπεδο αντίστασης στην περιοχή των 1,275 ελβετικών φράγκων (υψηλό 24/5/12 και KMO 2 ημερών). 16 Forex & Interest Rates Navigator

17 ΕΛΒΕΤΙΑ: ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ, ΕΠΙΤΟΚΙΑ, ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ 2,9 2,6 2,3 2, 1,7 1,4 1,1,8 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΣΥΝ/ΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΕΛ Β. ΦΡΑΓΚΟΥ USD/ CHF EUR/ CHF USD/CHF EUR/CHF 1/75 1/78 1/81 1/84 1/87 1/9 1/93 1/96 1/99 1/2 1/5 1/8 1/11 1,85 1,75 1,65 1,55 1,45 1,35 1,25 1,15 1,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, % ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΣΤΟΧΟΥ SNB 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 3 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ( Μ.Β.) ΕΠΙΤ ΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) ΗΠΑ-ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ-ΕΛΒΕΤΙΑ 5 3/8/22 25/6/24 21/4/26 15/2/28 11/12/29 7/1/ /12/25 13/7/27 23/1/29 6/8/21 17/2/212 vs ΗΠΑ ΗΠΑ-ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ-ΕΛΒΕΤΙΑ 3 2,5 2 1,5 1,5 vs ΕΥΡΩΖΩΝΗ Ελβετία 9/1 12/1 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 ΑΕΠ (ΥοΥ) 3,1 3,1 2,6 2,3 1,7 1,7 1,9 ΑΕΠ (QoQ),9,4,5,5,3,4,7 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ),3,5 1,6,5 -,7-1 -1,1 -,7 Ποσοστό ανεργίας 3,4 3,2 3 2,8 2,7 2,8 2,8 2,9 2,9 Εμπορικό ισοζύγιο (CHF δισ.) 1,54 1,24,9 1,58 1,72 1,99 1,62 2,19 2,916 Δείκτης μεταποίησης PMI 6,8 6,6 59,5 54,2 49,3 49,1 51,1 48,1 48,6 Πρόδρομος δείκτης KOF 2,2 2,1 2,3 2,2 1,2,,9 1,16 1,57 *Απόδοση 1ετούς ομολόγου 1,44 1,716 1,932 1,732,942,663,866,665,496 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου,446,426,71,313 -,16 -,32,46 -,24 -,4 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών,178,17,18,175,23,52,11,87,48 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) Forex & Interest Rates Navigator 17

18 Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 3/8/212 3 Μ 6 Μ 12 Μ 3/8/212 3 Μ 6 Μ 12 Μ EUR/USD 1,255 1,24 1,27 1,25 USD/JPY 78,6 8, 81, 83, EUR/JPY 98,6 99,2 12,9 13,8 GBP/USD 1,583 1,6 1,62 1,63 EUR/GBP,792,775,784,767 USD/CHF,957,97,955,99 EUR/CHF 1,21 1,23 1,213 1,238 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB,125%,125%,125%,125%,75%,5%,5%,5%,5%,5%,5%,5%,5%,5%,5%,5%,%,%,%,% Ανάλυση Διεθνών Αγορών Πάνος Ρεμούνδος Μαρία Κουτουζή Ιωάννης Κουραβέλος, CFA Κων/νος Αναθρεπτάκης marketanalysis@alpha.gr premoundos@alpha.gr mkoutouzi@alpha.gr ikouravelos@alpha.gr kanathreptakis@alpha.gr Ρήτρα Αποποιήσεως Ευθύνης Oι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευτεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα Α.Ε. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.