Forex & Interest Rates Navigator

Transcript

1 ΝΟΕΜΒΡΙΟΣ 2013 Forex & Interest Rates Navigator Ανάλυση Διεθνών Αγορών ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΠΡΟΙΟΝΤΩΝ ΕΥΡΩ Οι προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ και της ΕΚΤ αποτελούν το βασικό προσδιοριστικό παράγοντα της ισοτιμίας ευρώ/δολάριο. ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Σε περιορισμένη ανοδική κίνηση ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ. Θετικό αντίκτυπο στο δολάριο έχει η ευνοϊκή μακροοικονομική εικόνα στις ΗΠΑ. Παράγοντας που περιορίζει τη δυνατότητα σημαντικής ανόδου του δολαρίου, η εφαρμογή ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από τη Fed. ΓΙΕΝ Σε ανοδική κίνηση οι ισοτιμίες δολάριο/γιεν και ευρώ/γιεν, κυρίως λόγω της επεκτατικής νομισματικής πολιτικής της Τραπέζης της Ιαπωνίας. ΣΤΕΡΛΙΝΑ Τα ευνοϊκά οικονομικά στοιχεία στη Μ. Βρετανία και η εκτίμηση ότι η Τράπεζα της Αγγλίας θα προβεί σε αύξηση των επιτοκίων ταχύτερα συγκριτικά με την ΕΚΤ και τη Fed επηρεάζουν θετικά το βρετανικό νόμισμα. ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Σε ιδιαιτέρως χαμηλά επίπεδα η μεταβλητότητα της ισοτιμίας ευρώ/ελβετικό φράγκο. Διατηρείται σε περιορισμένο εύρος διακύμανσης η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο (1,2200 1,2400 ελβετικά φράγκα). Η εκτίμηση του κανόνα του Taylor καταδεικνύει ότι η ΕΚΤ έχει περιθώρια υιοθέτησης πρόσθετων μέτρων επεκτατικής νομισματικής πολιτικής. Αντίθετα, για τη Fed και την Τράπεζα της Αγγλίας υποδηλώνεται ότι η τρέχουσα νομισματική πολιτική είναι επιθετικότερη συγκριτικά με εκείνη που καταδεικνύουν τα οικονομικά στοιχεία. Απόκλιση επιτοκίου αναφοράς από την εκτίμηση του κανόνα του Taylor 3,50 3,20 2,90 2,60 Περιοριστική νομισματική πoλιτική συγκριτικά με τον κανόνα Taylor Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Αίνος, Θράκη. Αργυρό τετράδραχμο, π.χ. 2,30 2,00 1,70 1,40 1,10 0,80 0,50 0,20 0,10 0,40 0,70 1,00 Επεκτατική νομισματική πoλιτική συγκριτικά με τον κανόνα Taylor EKT SNB BOE BOJ FED Ανάλυση Διεθνών Αγορών τ , ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ ΣΤΗΝ ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΣΕΛΙΔΑ

2 Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Αίνος, Θράκη. Αργυρό τετράδραχμο, π.χ. Ε: Κεφαλή Ερμού. Ο: ΑΙΝΙ. Τράγος. Δεξιά, κηρύκειο. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank 6831 Η Αίνος, σημερινό Enezi, στις εκβολές του Έβρου στην ευρωπαϊκή Τουρκία, ιδρύθηκε σύμφωνα με τον μύθο, μετά τον Τρωικό πόλεμο από τον Αινεία ή τον Θεσσαλό ήρωα Αίνο. Σε εξαιρετική γεωγραφική θέση ήλεγχε το εμπόριο από το εσωτερικό της Θράκης προς τη νότιο Ελλάδα και γρήγορα γνώρισε μεγάλη ανάπτυξη και ευημερία. Η Αίνος γνώρισε την κυριαρχία των Περσών και στη συνέχεια εντάχθηκε στην Αθηναϊκή Συμμαχία. Στα χρόνια του Φιλίππου Β, του Αλεξάνδρου και των Διαδόχων ανήκε στο Μακεδονικό βασίλειο. Το 205 π.χ. κυριεύθηκε από τους Ρωμαίους, διατηρώντας όμως κάποια αυτονομία. Από τα νομίσματα πληροφορούμεθα ότι στην πόλη λατρευόταν ο Ερμής, που απεικονίζεται με τον χαρακτηριστικό σκούφο του. Στον οπισθότυπο των νομισμάτων, μπροστά από τον τράγο, χαράσσεται και το κηρύκειο, το ιερό σύμβολο, αφού ο Ερμής είναι αυτός που κηρύσσει αναγγέλλει, τις επιθυμίες των θεών. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Η Νομισματική Συλλογή της Alpha Bank βρίσκεται στο Κεντρικό Κτήριο της Τραπέζης, Πανεπιστημίου 41, όπου έχει διαμορφωθεί ένας μικρός εκθεσιακός χώρος επισκέψιμος για το κοινό. Κύριος στόχος της Συλλογής είναι η ανάδειξη της εκτάσεως και της διαδόσεως του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο κόσμο. Εκτός από τις πλούσιες νομισματοκοπίες πόλεων, βασιλέων, πολιτειακών ενώσεων και φύλων του ελληνικού χώρου, στη Συλλογή υπάρχουν νομίσματα κελτικών φύλων της σημερινής Βρεταννίας, της Γαλλίας και της περιοχής του Δουνάβεως, τα οποία αποτελούν ουσιαστικά απομιμήσεις των νομισμάτων κυρίως του Φιλίππου Β και του Αλεξάνδρου Γ της Μακεδονίας. Υπάρχουν επίσης νομισματικές εκδόσεις από τη σημερινή Ουκρανία και την ευρύτερη περιοχή του Ευξείνου Πόντου έως την Αφρική και την Αιθιοπία, όπου τον 4ο αιώνα μ.χ. οι βασιλείς Εζάνα και Αφίλα γράφουν επάνω στα νομίσματά τους το όνομα και τον τίτλο τους στην ελληνική γλώσσα. Εξαιρετικό ενδιαφέρον παρουσιάζουν τα νομίσματα από τη μακρινή Βακτρία και την Ινδία, το ανατολικότερο σημείο που βάδισε ποτέ ελληνικός στρατός. Από την περιοχή αυτή η Συλλογή διαθέτει μία σχεδόν πλήρη σειρά όλων των βασιλέων, όπως για παράδειγμα το σπανιότατο δίδραχμο του Σωφύτου, νομίσματα του Ευκρατίδου, του Ευθυδήμου, του Ηλιοκλή, ακόμη και του Μενάνδρου, του Ερμαίου και του Ραζουβούλα. Οι νομισματικές εκδόσεις όλων αυτών των περιοχών αποτελούν σαφή μαρτυρία της μακροχρόνιας και βαθειάς επιρροής του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο γνωστό κόσμο. Η Συλλογή είναι ανοιχτή σε ερευνητές, φοιτητές, μαθητές, αλλά και στο ευρύ κοινό που ενδιαφέρεται να γνωρίσει την ιστορία μέσα από τα νομίσματα και να θαυμάσει την αρχαία ελληνική τέχνη. 2 Forex & Interest Rates Navigator

3 5/09 8/09 11/09 2/10 5/10 8/10 11/10 2/11 5/11 8/11 11/11 2/12 5/12 8/12 11/12 2/13 5/13 8/13 11/13 Νοέμβριος 13 ΕΥΡΩ Προσπάθεια σταθεροποίησης μετά τα υψηλά από το Νοέμβριο του 2011 το ευρώ έναντι του δολαρίου. Οι προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ και της ΕΚΤ αποτελούν το βασικό προσδιοριστικό παράγοντα της ισοτιμίας ευρώ/δολάριο. Αρνητικά επηρέασε το δολάριο η εκτίμηση ότι απομακρύνθηκε χρονικά η έναρξη του περιορισμού του ύψους του προγράμματος αγορών τίτλων της Fed. Η διάθεση για ανάληψη κινδύνου λόγω ενίσχυσης της εκτίμησης ότι η νέα Πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Yellen) παραμένει υπέρμαχος της ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής, ευνοεί την ισοτιμία ευρώ/δολάριο. Ωστόσο, θετικά επηρέασε τo δολάριο η δημοσίευση των πρακτικών της πρόσφατης συσκέψεως της Fed, καθώς αναφέρεται ότι εάν η οικονομία παρουσιάσει βελτίωση θα αποφασισθεί μείωση του ύψους των αγορών τίτλων σε μια από τις επόμενες συσκέψεις. Σε ότι αφορά την ΕΚΤ, η μη αναμενόμενη απόφασή της στη σύσκεψή της 7 ης Νοεμβρίου να προβεί σε μείωση του επιτοκίου αναφοράς στο ιστορικά χαμηλό 0,25% επηρέασε αρνητικά το ευρώ. Επίσης, η συνέντευξη τύπου του Προέδρου της κατέδειξε ότι η ΕΚΤ είναι διατεθειμένη να προβεί σε πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής σε περίπτωση που παρουσιάσουν επιδείνωση οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες και η προοπτική της οικονομίας. Επιπρόσθετα, ο επικεφαλής οικονομολόγος της ΕΚΤ (Praet) εκτιμά ότι όλες οι διαθέσιμες επιλογές θα μπορούσαν να αξιοποιηθούν με στόχο την άνοδο του πληθωρισμού της Ευρωζώνης από χαμηλό επίπεδο, συμπεριλαμβανομένων των αρνητικών επιτοκίων και της αγοράς τίτλων από το τραπεζικό σύστημα. Μέλος της ΕΚΤ (Asmussen) δήλωσε ότι η Κεντρική Τράπεζα εάν κριθεί αναγκαίο θα προβεί σε πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής, συμπεριλαμβανομένης της υιοθέτησης αρνητικού επιτοκίου αποδοχής καταθέσεων, ενώ υπήρξε και αναφορά στον τύπο ότι η ΕΚΤ εξετάζει το ενδεχόμενο μείωσης του επιτοκίου αποδοχής καταθέσεων στο 0,1% από 0%. Η επόμενη σύσκεψη της ΕΚΤ, στην οποία αναμένονται οι αναθεωρημένες προβλέψεις για την προοπτική της οικονομίας και του πληθωρισμού, είναι προγραμματισμένη στις 5 Δεκεμβρίου. Σε ότι αφορά τις κερδοσκοπικές θέσεις, οι καθαρές κερδοσκοπικές θέσεις που υποστηρίζουν ενίσχυση της ισοτιμίας ευρώ/δολάριο υποχώρησαν την εβδομάδα έως 19 Νοεμβρίου σε χαμηλό (8.911 συμβόλαια) από τις αρχές Αυγούστου. Παρά την έξοδο της οικονομίας της Ευρωζώνης από την ύφεση διατηρείται ο προβληματισμός για την προοπτική της, σε συνδυασμό με τις συνθήκες υψηλής ανεργίας και χαμηλού πληθωρισμού. Το ΑΕΠ ενισχύθηκε οριακά σε τριμηνιαία βάση στο γ τρίμηνο κατά 0,1% (β τρίμηνο: 0,3%), όπως αναμενόταν, καταδεικνύοντας ότι η ανάκαμψη της οικονομίας για 2 ο συνεχόμενο τρίμηνο είναι αδύναμη. Σε ετησιοποιημένη βάση το ΑΕΠ υποχώρησε κατά 0,4% (εκτίμηση: 0,3%, β τρίμηνο: 0,6%). Σύμφωνα με την αρχική μέτρηση, ο ενοποιημένος δείκτης PMI (τομείς μεταποίησης και υπηρεσιών) παρουσίασε το Νοέμβριο υποχώρηση (51,5, εκτίμηση: 52, Οκτώβριος: 51,9) για δεύτερο συνεχόμενο μήνα, παραμένοντας ωστόσο σε επίπεδο που καταδεικνύει ανάπτυξη της οικονομίας (>50) για 5 ο συνεχόμενο μήνα. Ο δείκτης επενδυτικής εμπιστοσύνης Sentix παρουσίασε το Νοέμβριο βελτίωση μεγαλύτερη του αναμενόμενου καταγράφοντας υψηλό (9,3) από το Μάιο του 2011 και ο δείκτης οικονομικής εμπιστοσύνης ενισχύθηκε τον Οκτώβριο σε υψηλό (97,8) από τον Αύγουστο του Σε ότι αφορά την αγορά εργασίας το ποσοστό ανεργίας διατηρήθηκε το Σεπτέμβριο σε ιστορικό υψηλό (12,2%). O πληθωρισμός της Ευρωζώνης εκτιμάται ότι υποχώρησε τον Οκτώβριο σε χαμηλό (0,7%) από το Νοέμβριο του 2009, παραμένοντας χαμηλότερα του στόχου της ΕΚΤ (πλησίον αλλά χαμηλότερα του 2%) για 9 ο συνεχή μήνα. Ο ρυθμός ετήσιας αύξησης του δείκτη προσφοράς χρήματος Μ3 (ένδειξη για τον πληθωρισμό μελλοντικά) διαμορφώθηκε το Σεπτέμβριο σε χαμηλό (2,1%, Αύγουστος: 2,3%) από τον Ιανουάριο του Τα ανωτέρω καταδεικνύουν ότι ο πληθωρισμός διαμορφώνεται σημαντικά χαμηλότερα του στόχου της ΕΚΤ και συμβαδίζουν με την άσκηση επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την ΕΚΤ. Η διαφαινόμενη χρονική μετάθεση της έναρξης του περιορισμού του ύψους του προγράμματος αγορών τίτλων από τη Fed στο α τρίμηνο του 2014 έναντι εντός του τρέχοντος έτους συνδυαστικά με τη διαφοροποίηση τοποθετήσεων εις βάρος του δολαρίου ΗΠΑ λόγω της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου ευνοούν την ισοτιμία ευρώ/δολάριο. Τα ανωτέρω σε συνδυασμό με την αναμενόμενη περιορισμένη συναλλακτική δραστηριότητα λόγω της εορταστικής περιόδου και εποχικούς παράγοντας που ευνοούν το ευρώ, ενδέχεται να έχουν ως αποτέλεσμα την ενίσχυση της ισοτιμίας προς την περιοχή των $1,3700 σε ορίζοντα ενός μήνα. Ωστόσο, η προοπτική διατήρησης της αναπτυξιακής υπεροχής των ΗΠΑ έναντι της Ευρωζώνης σε συνδυασμό με τις προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική των Κεντρικών τους Τραπεζών στο βαθμό που αντικατοπτρίζονται στα μεσοπρόθεσμα επιτόκια εκτιμάται ότι θα αποτελέσουν αρνητικούς παράγοντες για την ισοτιμία ευρώ/δολάριο μεσοπρόθεσμα. Το επιτοκιακό πλεονέκτημα του δολαρίου έναντι του ευρώ διευρύνεται. Σημειώνεται ότι η διαφορά αποδόσεων στη λήξη των 10ετών κρατικών ομολόγων ΗΠΑ Γερμανίας διαμορφώνεται στις 20 Νοεμβρίου σε υψηλό (108 μ.β.) από τον Ιούλιο του $1,55 $1,51 $1,47 $1,43 $1,39 $1,35 $1,31 $1,27 $1,23 $1,19 $1,15 Διαχρονική εξέλιξη ισοτιμίας ευρώ/δολάριο και διαφορά αποδόσεων 10ετών κρατικών ομολόγων, Ισοτιμία ευρώ/δολάριο Διαφορά αποδόσεων 10ετών κρατικών ομολόγων Γερμανίας ΗΠΑ Η προσδοκία για υιοθέτηση πρόσθετων μέτρων επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την ΕΚΤ σε συνδυασμό με την εκτιμώμενη έναρξη του περιορισμού των αγορών τίτλων από τη Fed το α τρίμηνο του 2014 αναμένεται να επηρεάσουν αρνητικά το ευρώ. Τα ανωτέρω καθιστούν πιθανή την υποχώρηση του ευρωπαϊκού νομίσματος προς την περιοχή των $1,3100 και $1,2600 σε ορίζοντα τριών και δώδεκα μηνών αντίστοιχα. 0,6 0,4 0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2 Forex & Interest Rates Navigator 3

4 ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης η ισοτιμία ευρώ/δολάριο ΗΠΑ παρουσιάζει μεσοπρόθεσμη ανοδική τάση, διατηρούμενη υψηλότερα του κινητού μέσου όρου 200 ημερών ($1,3220). Αντίσταση για την ισοτιμία στην περιοχή των $1, (Fibonacci retracement: 61,8%, $1,38321,3295 & 23,6%, $1,3105 $1,3832). Επόμενο σημαντικό επίπεδο αντίστασης στην περιοχή των $1,3832 (υψηλό 25/10/2013). Στήριξη για την ισοτιμία στην περιοχή των $1,3400 (61,8% Fibonacci retracement: $1,3105$1,3832 & χαμηλό 21/11/13) και των $1,3300 (χαμηλό 7/11/13). Επόμενο σημαντικό επίπεδο στήριξης στην περιοχή των $1,3220 όπου εντοπίζεται ο κινητός μέσος όρος 200 ημερών. ΕΥΡΩΖΩΝΗ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Ευρωζώνη 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 9/13 ΑΕΠ (ΥοΥ) 0,7 0,2 0,5 0,7 1 1,2 0,6 0,4 Διαθέσιμη περίοδος ΑΕΠ (QoQ) 0,2 0,1 0,3 0,1 0,5 0,2 0,3 0,1 Δείκτης τιμών καταναλωτή (YoY) 2,7 2,7 2,4 2,6 2,2 1,7 1,6 1,1 0,7 Ποσοστό ανεργίας 10, ,4 11,6 11, ,1 12,2 12,2 Εμπορικό ισοζύγιο (εκατ. ) Δείκτης μεταποίησης PMI 46,9 47,7 45,1 46,1 46,1 46,8 48,8 51,10 51,50 Δείκτης υπηρεσιών PMI 48,8 49,2 47,1 46,1 47,8 46,4 48,3 52,2 50,9 Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης 21,2 18,9 19,6 25,7 26,3 23,5 18,8 14,9 15,4 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 1,829 1,794 1,583 1,442 1,316 1,3 1,728 1,778 1,709 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,144 0,206 0,124 0,021 0,015 0,0 0,188 0,17 0,128 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 1,356 0,777 0,653 0,22 0,187 0,2 0,219 0,224 0,230 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου αναφοράς (%) 4 Forex & Interest Rates Navigator

5 9/07 12/07 3/08 6/08 9/08 12/08 3/09 6/09 9/09 12/09 3/10 6/10 9/10 12/10 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 9/13 Νοέμβριος 13 ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Σε περιορισμένη ανοδική κίνηση ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ. Τα θετικά μακροοικονομικά στοιχεία στις ΗΠΑ συμβάλλουν σε περιορισμένη άνοδο του δείκτη δολαρίου. Το ΑΕΠ των ΗΠΑ ενισχύθηκε σε ετησιοποιημένη τριμηνιαία βάση στο γ τρίμηνο κατά 2,8% (εκτίμηση: 2%, β τρίμηνο: 2,5%), σύμφωνα με την αρχική μέτρηση. Θετική συνεισφορά στην άνοδο του ΑΕΠ είχαν η ενίσχυση της ιδιωτικής κατανάλωσης (1,04%), οι ιδιωτικές επενδύσεις (1,45%), οι καθαρές εξαγωγές (0,31%) και οι κρατικές δαπάνες (0,04%). 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% ΗΠΑ: Διαχρονική εξέλιξη ΑΕΠ τριμηνιαία μεταβολή ετησιοποιημένη, Καθαρές Εξαγωγές Κρατικές δαπάνες Ιδιωτικές Επενδύσεις Προσωπική Κατανάλωση Παρά τις διακυμάνσεις, η τάση βελτίωσης της αγοράς εργασίας διατηρείται. Οι νέες θέσεις εργασίας μη συμπεριλαμβανομένου του αγροτικού τομέα διαμορφώθηκαν τον Οκτώβριο στις , υπερβαίνοντας τους κινητούς μέσους όρους 12 ( ) και 3 ( ) μηνών. Οι νέες θέσεις εργασίας ιδιωτικού τομέα ανήλθαν τον Οκτώβριο σε υψηλό ( ) από το Φεβρουάριο. Ο κινητός μέσος όρος 4 εβδομάδων των αιτήσεων για επιδόματα ανεργίας διαμορφώνεται σε επίπεδο χαμηλότερο (15/11: ) του ιστορικού μέσου όρου ( ). Ωστόσο, το ποσοστό ανεργίας διαμορφώθηκε τον Οκτώβριο υψηλότερα (7,3%, Σεπτέμβριος: 7,2%, ιστορικός μέσος όρος: 5,8%) του ενδιάμεσου στόχου της Fed (6,5%). Το ποσοστό συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό υποχώρησε σε χαμηλό (62,8%) από το 1978, παρέχοντας αρνητική ένδειξη. Ο δείκτης μεταποίησης ISM ανήλθε τον Οκτώβριο σε υψηλό (56,4, Σεπτέμβριος: 56,2) από τον Απρίλιο του 2011, καταδεικνύοντας ανάπτυξη του τομέα για 5 ο συνεχόμενο μήνα. Ο δείκτης υπηρεσιών ISM διαμορφώθηκε τον Οκτώβριο στις 55,4 από 54,4 το Σεπτέμβριο, καταδεικνύοντας ανάπτυξη του τομέα για 46 ο συνεχή μήνα. Οι πωλήσεις νέων κατοικιών ανήλθαν τον Αύγουστο στις (μέσος όρος 12 μηνών: ) από τον Ιούλιο. 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% Ο δομικός αποπληθωριστής προσωπικής κατανάλωσης ενισχύθηκε σε ετήσια βάση το Σεπτέμβριο κατά 1,2%, καταδεικνύοντας την απουσία πληθωριστικών πιέσεων. ΑΕΠ Η διαφορά της απόδοσης στη λήξη του 10ετούς κρατικού ομολόγου αναφοράς ΗΠΑ έναντι του 2ετούς ομολόγου αναφοράς προσέγγισε στις 20 Νοεμβρίου το υψηλό (253 μ.β.) από τον Ιούλιο του 2011, το οποίο είχε καταγράψει τον Αύγουστο. Η ανωτέρω εξέλιξη ενδεχομένως αποτυπώνει την προσδοκία για διατήρηση και επιτάχυνση του ρυθμού οικονομικής ανάπτυξης στις ΗΠΑ σε μεσομακροπρόθεσμο ορίζοντα. Η εκτίμηση ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα εξακολουθεί να εφαρμόζει ιδιαιτέρως επεκτατική νομισματική πολιτική αποτελεί το βασικότερο παράγοντα που περιορίζει την προοπτική ανόδου του δείκτη δολαρίου. H προτεινόμενη για την Προεδρία της Fed Janet Yellen δήλωσε (14/11) ότι είναι απαραίτητο να συνεχιστεί η άσκηση ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής. Ανέφερε επίσης ότι δεν μπορεί να αποκλεισθεί ο κίνδυνος να προκύψουν υπερτιμημένες αγορές, ωστόσο δεν θεωρεί ότι στην τρέχουσα περίοδο έχει εμφανιστεί τέτοιο θέμα. Δήλωσε ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα μπορούσε να εξετάσει το ενδεχόμενο να προβεί σε μείωση του επιτοκίου που αποδίδεται στις τράπεζες για διατήρηση διαθεσίμων πλέον των υποχρεωτικών (τρέχον επιτόκιο: 0,25%). Διευκρίνισε επίσης, ότι έχει ήδη πραγματοποιηθεί συζήτηση αναφορικά με ενδεχόμενη μείωση του ανωτέρω επιτοκίου σε προηγούμενες συσκέψεις της Fed. Στα πρακτικά της πρόσφατης συσκέψεως της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ (30/10) αναφέρθηκε ότι ενδεχομένως θα πραγματοποιηθεί περιορισμός του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων τους επόμενους μήνες, εφόσον τα δεδομένα συμβαδίζουν με την εκτίμηση της Fed για βελτίωση στην αγορά εργασίας των ΗΠΑ. Στην περίπτωση που αποφασισθεί περιορισμός του ύψους του προγράμματος ποσοτικής επέκτασης τους επόμενους μήνες, ορισμένα μέλη της Fed θεωρούν κατάλληλη την περίπου ισόποση μείωση μεταξύ κρατικών ομολόγων και ενυπόθηκων στεγαστικών τίτλων (MBS). Αντίθετα, ορισμένα μέλη θεωρούν ότι ο ρυθμός μείωσης του ύψους των αγορών Treasuries θα πρέπει να είναι πιο γρήγορος έναντι των MBS, ώστε να καταδειχθεί η πρόθεση υποστήριξης της στεγαστικής πίστης. Ωστόσο, ένα μέλος της Fed θεωρεί κατάλληλη τη μείωση του ύψους της αγοράς ενυπόθηκων στεγαστικών τίτλων, πριν τη μείωση των αγορών Treasuries. Μερικά μέλη της Fed διατύπωσαν την άποψη ότι θα πρέπει να μεταβληθεί η σηματοδότηση νομισματικής πολιτικής, ώστε να προσδιορίζεται ότι το επιτόκιο αναφοράς πιθανόν να διατηρηθεί πλησίον του 0%, εφόσον το ποσοστό ανεργίας είναι υψηλότερο του 5,5% αντί του 6,5% (τρέχον: 7,3%). Η θετική εικόνα των μακροοικονομικών δεδομένων των ΗΠΑ ενδεχομένως συμβάλει σε ανοδική κίνηση του δείκτη δολαρίου ΗΠΑ. Ωστόσο, η άσκηση ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ περιορίζει το περιθώριο ανόδου. Συμπερασματικά, εκτιμούμε ότι ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ ενδεχομένως κινηθεί προς την περιοχή των 83 μονάδων σε ορίζοντα 3μήνου. Forex & Interest Rates Navigator 5

6 ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΔΕΙΚΤΗΣ ΔΟΛΑΡΙΟΥ ΗΠΑ (DXY) Σε ανοδική τάση σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ, όπως καταδεικνύεται από ορισμένους δείκτες τάσης με ημερήσια στοιχεία (ADX/DMI). Επίπεδα αντίστασης στην περιοχή των 81,85 (ΚΜΟ 200 ημερών) και στο 82,67 (υψηλό 5/9/13). Στήριξη στα 79,00 (χαμηλό 25/10/13) και 78,10 (χαμηλό 29/2/12). ΗΠΑ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΗΠΑ 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 9/13 ΑΕΠ (ΥοΥ) 2 3,3 2,8 3,1 2 1,3 1,6 1,6 ΑΕΠ (QoQ) ετησιοποιημένη 4,9 3,7 1,2 2,8 0,1 1,1 2,5 2,8 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (YoY) 3 2,7 1,7 2 1,7 1,5 1,8 1,2 1 Ποσοστό ανεργίας 8,5 8,2 8,2 7,8 7,8 7,6 7,6 7,2 7,3 Εμπορικό ισοζύγιο (δισ. $) 51,35 47,79 42,43 41,57 38,31 36,79 34,54 41,78 Δείκτης μεταποίησης ISM 52,9 53,3 50,2 51,6 50,2 51,3 50,9 56,2 56,4 Δείκτης υπηρεσιών ISM 52,7 55,0 52,7 55,2 55,7 54,4 52,8 54,4 55,4 Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης 41,778 64,8 69,5 62,7 68,4 66,7 61,9 82,1 80,2 71,2 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 1,876 2,209 1,645 1,634 1,757 1,849 2,486 2,623 2,719 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,239 0,329 0,301 0,230 0,247 0,242 0, ,332 0,297 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 0,581 0,468 0,461 0,359 0,306 0,283 0,274 0,248 0,236 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 6 Forex & Interest Rates Navigator

7 10/06 4/07 10/07 4/08 10/08 4/09 10/09 4/10 10/10 4/11 10/11 4/12 10/12 4/13 10/13 Νοέμβριος 13 ΓΙΕΝ Σε ανοδική κίνηση η ισοτιμία δολάριο/γιεν. Διατηρείται η ανοδική τάση της ισοτιμίας ευρώ/γιεν. Η εκτίμηση ότι οι ιαπωνικές αρχές θα εξακολουθούν να εφαρμόζουν ιδιαιτέρως επεκτατική νομισματική πολιτική για παρατεταμένη χρονική περίοδο εξακολουθεί να αποτελεί παράγοντα αποδυνάμωσης του γιεν. Στην πρόσφατη σύσκεψη (21/11) επαναλήφθηκε ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα εξακολουθεί να αυξάνει τη νομισματική βάση κατά 6070 τρισ. ανά έτος, χωρίς προκαθορισμένη ημερομηνία ολοκλήρωσης του προγράμματος. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα εφαρμόζει πρόγραμμα ποσοτικής επέκτασης τουλάχιστον μέχρι να επιτευχθεί στόχος πληθωρισμού 2%. Αναμένεται ότι η άσκηση επεκτατικής νομισματικής πολιτικής θα συμβάλει στην ενίσχυση των πληθωριστικών προσδοκιών, με σκοπό την αντιμετώπιση του προβλήματος του αποπληθωρισμού. Ο Διοικητής της Τραπέζης της Ιαπωνίας εκτιμά ότι ο στόχος πληθωρισμού 2% ενδεχομένως επιτευχθεί στο τέλος του δημοσιονομικού έτους 2014 ή στις αρχές του Ανέφερε επίσης, ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας έχει τη δυνατότητα να προσαρμόσει τη νομισματική της πολιτική, εφόσον κριθεί αναγκαίο. Επισήμανε ότι τα πραγματικά επιτόκια του γιεν εξακολουθούν να υποχωρούν, κυρίως λόγω των αγορών κρατικών ομολόγων από την Κεντρική Τράπεζα. Ωστόσο, θεωρεί ότι η αγορά κρατικών ομολόγων Ιαπωνίας δεν είναι υπερτιμημένη και τόνισε ότι είναι απαραίτητο να σημειωθεί επιπλέον υποχώρηση των αποδόσεων των ομολόγων με μακροπρόθεσμη λήξη, ώστε να αντιμετωπισθεί ο αποπληθωρισμός. Θεωρεί ότι είναι πρόωρη η συζήτηση για πρόσθετα μέτρα νομισματικής πολιτικής, καθώς η οικονομική ανάκαμψη στη χώρα είναι αντίστοιχη του εκτιμώμενου. O πληθωρισμός της Ιαπωνίας διαμορφώθηκε στο 1,1% το Σεπτέμβριο από 0,9% τον Αύγουστο. Ο δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε το Σεπτέμβριο ενίσχυση της τάξεως του 0,7% σε ετήσια βάση (Αύγουστος: 0,8%). Τα στοιχεία δείκτη τιμών καταναλωτή καταδεικνύουν ότι η τάση ενίσχυσης του πληθωρισμού προς το στόχο του 2% είναι σχετικώς αργή, ενισχύοντας την πιθανότητα η Τράπεζα της Ιαπωνίας να χρειασθεί να εφαρμόσει επιθετική νομισματική πολιτική για παρατεταμένη χρονική περίοδο, ενώ δεν μπορεί να αποκλεισθεί το ενδεχόμενο να ληφθούν πρόσθετα μέτρα στο α εξάμηνο του Καθοδικά επηρέασε το ιαπωνικό νόμισμα η μειωμένη διάθεση για τοποθετήσεις χαμηλού κινδύνου, μετά την ανακοίνωση της ενδιάμεσης συμφωνίας αναφορικά με τον περιορισμό του πυρηνικού προγράμματος του Ιράν και των οικονομικών κυρώσεων (24/11). Αναμένεται ότι στις αρχές του 2014 θα ξεκινήσει η εφαρμογή προγράμματος (NISA), με βάση το οποίο θα παρέχεται κίνητρο σε ιδιώτες να προβαίνουν σε επενδύσεις σε ιαπωνικές μετοχές και αμοιβαία κεφάλαια, χωρίς να υπόκεινται σε φορολογία επί των κερδών. Η εφαρμογή του προαναφερθέντος προγράμματος αναμένεται να παρέχει έμμεση πρόσθετη στήριξη στην ιαπωνική οικονομία. Το ΑΕΠ της Ιαπωνίας ενισχύθηκε σε ετησιοποιημένη βάση στο γ τρίμηνο κατά 1,9% (β τρίμηνο: 3,8%), καταδεικνύοντας ότι ο ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης επιβραδύνεται. Η βιομηχανική παραγωγή ενισχύθηκε σε μηνιαία βάση το Σεπτέμβριο κατά 1,3% (Αύγουστος: 0,9%). Οι εξαγωγές κατέγραψαν σε ετήσια βάση τον Οκτώβριο τη μεγαλύτερη αύξηση (18,6%) από τον Ιούλιο του O δείκτης τρέχουσας συγκυρίας ECO Watcherss διαμορφώθηκε τον Οκτώβριο στις 51,8 μονάδες (μέσος όρος 12 μηνών: 51,6) από 52,8 το Σεπτέμβριο. Ο δείκτης οικονομικής προοπτικής ECO Watchers ανήλθε τον Οκτώβριο σε υψηλό (54,5, Σεπτέμβριος: 54,2) από το Μάιο IΑΠΩΝΙΑ: Δείκτες οικονομικής δραστηριότητας Eco Watchers ( ) Eco Watchers τρεχουσα συγκυρία ΕCO Watchers μελλοντική συγκυρία Θεωρούμε ότι η ισοτιμία δολάριο/γιεν θα κινηθεί ανοδικά προς την περιοχή των 104 σε ορίζοντα 3μήνου. Η επεκτατική νομισματική πολιτική της Τραπέζης της Ιαπωνίας σε συνδυασμό με την οικονομική ανάπτυξη στις ΗΠΑ και την άνοδο των αποδόσεων στη λήξη των Treasuries, συμβαδίζουν με την τάση ενίσχυσης του δολαρίου έναντι του γιεν. Ωστόσο, παράγοντα που περιορίζει την ανοδική κίνηση του δολαρίου έναντι του γιεν αποτελεί η εφαρμογή επιθετικής νομισματικής πολιτικής από τη Fed. Σημαντικός παράγοντας για τη βραχυπρόθεσμη τάση της ισοτιμίας εξακολουθεί να είναι η θετική συσχέτιση με την ιαπωνική χρηματιστηριακή αγορά. Ανοδικά επηρέασε την ισοτιμία ευρώ/γιεν η ενίσχυση της διάθεσης για τοποθετήσεις υψηλού κινδύνου. Θετικό αντίκτυπο στην ισοτιμία ευρώ/γιεν, η οποία ανήλθε στις 25/11 σε υψηλό ( 137,99) από το 2009, εξακολουθεί να έχει η εφαρμογή ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την Τράπεζα της Ιαπωνίας. Θετικό παράγοντα για το ευρώ έναντι του γιεν αποτελεί η εκτίμηση ότι η οικονομία της Ευρωζώνης ανακάμπτει. Ενδεχόμενη ήπια διόρθωση της ισοτιμίας ευρώ/γιεν θα μπορούσε να προκύψει στην περίπτωση που επανέλθουν οι ανησυχίες για τη δυνατότητα συνέχισης της εφαρμογής προγραμμάτων δημοσιονομικής προσαρμογής, καθώς σε ορισμένες χώρες της Ευρωζώνης διατηρείται το ιδιαιτέρως υψηλό ποσοστό ανεργίας. Forex & Interest Rates Navigator 7

8 ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΔΟΛΑΡΙΟ/ΓΙΕΝ ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΓΙΕΝ Σε ανοδική κίνηση η ισοτιμία δολάριο/γιεν, όπως καταδεικνύεται από το δείκτη MACD (ημερήσια στοιχεία). Αντίσταση στην περιοχή των 102,50 (υψηλό 29/5/13) και στα 103,75 (υψηλό 22/5/13). Ισχυρή στήριξη στην περιοχή των 100,00 (χαμηλό 21/11/13) και στα 98,20 (κινητός μέσος όρος 200 ημερών). Ανοδική διατηρείται η μεσοπρόθεσμη τάση της ισοτιμίας ευρώ/γιεν. Επίπεδο αντίστασης στα 139,22 (υψηλό 5/6/09). Επίπεδα στήριξης στην περιοχή των 134,4050 (χαμηλό 21/11/13 & κινητός μέσος όρος 21 ημερών). ΙΑΠΩΝΙΑ: ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ, ΕΠΙΤΟΚΙΑ, ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Ιαπωνία 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 9/13 ΑΕΠ (QoQ) ετησιοποιημένη 1 5,1 0,8 3,7 0,6 4,3 3,8 1,9 ΑΕΠ (QoQ) 0,3 1,2 0,2 0,9 0,1 1,1 0,9 0,5 Δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) Διαθέσιμη περίοδος 0,1 0,2 0,2 0,1 0,2 0,5 0,4 0,7 0,7 Ποσοστό ανεργίας 4,5 4,1 3,9 4,3 4,3 4,1 3,9 4 4 Εμπορικό ισοζύγιο (δισ. ) ,1 568,2 645,7 366,9 181,7 934,3 1090,68 Βιομηχανικός δείκτης Tertiary ,1 Δείκτης προσδοκιών ECO ,20 54,5 Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης ,40 41,2 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 0,988 0,989 0,837 0,778 0,791 0,551 0,853 0,682 0,619 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,136 0,118 0,114 0,098 0,098 0,052 0,132 0,098 0,093 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 0,196 0,196 0,196 0,192 0,176 0,161 0,156 0,153 0,142 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 8 Forex & Interest Rates Navigator

9 5/09 7/09 9/09 11/09 1/10 3/10 5/10 7/10 9/10 11/10 1/11 3/11 5/11 7/11 9/11 11/11 1/12 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 1/13 3/13 5/13 7/13 9/13 11/13 Νοέμβριος 13 ΣΤΕΡΛΙΝΑ Τα ευνοϊκά οικονομικά στοιχεία στη Μ. Βρετανία και η εκτίμηση ότι η Τράπεζα της Αγγλίας θα προβεί σε αύξηση των επιτοκίων ταχύτερα συγκριτικά με την ΕΚΤ και τη Fed επηρεάζουν θετικά το βρετανικό νόμισμα. H ισοτιμία ευρώ/στερλίνα υποχώρησε στις 7 Νοεμβρίου σε χαμηλό ( 0,8300) 10 μηνών, επηρεαζόμενη από τη μη αναμενόμενη μείωση του επιτοκίου αναφοράς της ΕΚΤ. Η στερλίνα ανήλθε έναντι του δολαρίου στις 25 Νοέμβριου σε υψηλό ($1,6240) ενός μήνα, κυρίως λόγω ενίσχυσης της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου. Σημειώνεται ότι ο σταθμισμένος δείκτης στερλίνας ανήλθε στις 21 Νοεμβρίου σε υψηλό (83,45) ενός έτους. Η εκτίμηση ότι η Τράπεζα της Αγγλίας ενδεχομένως προβεί σε αύξηση των επιτοκίων ταχύτερα συγκριτικά με την ΕΚΤ και τη Fed επηρεάζει θετικά το βρετανικό νόμισμα. Υπενθυμίζεται ότι η Τράπεζα της Αγγλίας στις 7 Αυγούστου ανέφερε ότι δεν προτίθεται να προβεί σε αύξηση του βασικού επιτοκίου (τρέχον επίπεδο: 0,50%) ή σε περιορισμό του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων τουλάχιστον μέχρι το ποσοστό ανεργίας να υποχωρήσει στο 7%. Υπενθυμίζεται ότι το ποσοστό ανεργίας υποχώρησε το Σεπτέμβριο σε χαμηλό (7,6%, Αύγουστος: 7,7%), από το Μάιο του Οι αιτήσεις για επιδόματα ανεργίας παρουσίασαν τον Οκτώβριο μηνιαία υποχώρηση (41.700, Σεπτέμβριο: ) για 12 ο συνεχόμενο μήνα με τα συνολικά επιδόματα να διαμορφώνονται σε χαμηλό (1,306 εκατ.) από τον Ιανουάριο του 2009, υποδηλώνοντας περαιτέρω υποχώρηση του ποσοστού ανεργίας. Τα ευνοϊκά στοιχεία για την αγοράς εργασίας που ανακοινώθηκαν προσφάτως έχουν αυξήσει την πιθανότητα να προβεί η Τράπεζα της Αγγλίας σε απόσυρση της ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής ταχύτερα από ότι αρχικά αναμενόταν. Ωστόσο, η υποχώρηση του πληθωρισμού τον Οκτώβριο (2,2%, εκτίμηση: 2,5%, Σεπτέμβριος: 2,7%) σε χαμηλό από το Σεπτέμβριο του 2012 συνηγορεί υπέρ της διατήρησης της επεκτατικής νομισματικής πολιτικής. Η Τράπεζα της Αγγλίας στην τριμηνιαία έκθεσή της (Ιnflation Report) αναθεώρησε ανοδικά την εκτίμησή της για την ανάπτυξη της οικονομίας και καθοδικά για την προοπτική του πληθωρισμού. Επισήμανε επίσης, ότι το ποσοστό ανεργίας θα υποχωρήσει περί το 7% ταχύτερα από ότι αναμενόταν τον Αύγουστο, τονίζοντας ότι η μείωση στο όριο του 7% δεν είναι αναγκαίο ότι θα συνδυαστεί με αύξηση του βασικού επιτοκίου. Εκτίμησε επίσης, ότι η πιθανότητα να υποχωρήσει το ποσοστό ανεργίας στο 7% στα τέλη του 2014 είναι στο 41%, στα τέλη του 2015 στο 57% και στα τέλη του 2016 στο 68%. Στα πρακτικά της συσκέψεως 67 Νοεμβρίου της Τραπέζης της Αγγλίας αναφέρεται ότι η απόφαση για τη διατήρηση του βασικού επιτοκίου στο 0,50% και του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων στα 375 δισ. ήταν ομόφωνη. Επισημαίνεται ότι η οικονομία είναι σε διατηρήσιμη ανάπτυξη, καθώς και ότι δεν υφίσταται σημαντικός κίνδυνος πληθωρισμού. Επαναλαμβάνεται, ότι η ενίσχυση του βρετανικού νομίσματος επηρεάζει αρνητικά την προοπτική του πληθωρισμού. Αναφέρεται επίσης, ότι η οικονομία θα παρουσιάσει ανάπτυξη το β εξάμηνο μεγαλύτερη του μακροπρόθεσμου μέσου όρου. Κατά την εκτίμησή μας, η Τράπεζα της Αγγλίας θα διατηρήσει αμετάβλητο το βασικό της επιτόκιο έως το α τρίμηνο του Η επόμενη σύσκεψή της είναι προγραμματισμένη για τις 5 Δεκεμβρίου. Σημειώνεται ότι η διαφορά των διατραπεζικών επιτοκίων τριών μηνών Μ. Βρετανίας ΗΠΑ διαμορφώνεται σε υψηλό (28,7 μ.β.) από τον Αύγουστο του Η διαφορά διατραπεζικών επιτοκίων τριών μηνών Ευρωζώνης Μ. Βρετανίας διαμορφώνεται πλησίον του χαμηλού (30,71 μ.β.) 5 ½ μηνών που κατέγραψε στις αρχές Νοεμβρίου. Η εκτίμηση ότι το επιτοκιακό πλεονέκτημα της στερλίνας έναντι του ευρώ θα διευρυνθεί επηρεάζει αρνητικά την ισοτιμία ευρώ/στερλίνα. Τα οικονομικά στοιχεία που ανακοινώθηκαν προσφάτως υποδηλώνουν διατήρηση του ρυθμού ανάπτυξης της οικονομίας. Αναλυτικά, ο δείκτης μεταποίησης PMI σημείωσε τον Οκτώβριο οριακή υποχώρηση (56, Σεπτέμβριος: 56,7), παραμένοντας ωστόσο σε επίπεδο που καταδεικνύει ανάπτυξη του κλάδου για 7 ο συνεχόμενο μήνα. Ο αντίστοιχος δείκτης υπηρεσιών ανήλθε τον Οκτώβριο σε υψηλό (63, Σεπτέμβριος: 60,3) 16 ετών, καταδεικνύοντας ενίσχυση του ρυθμού ανάπτυξης της οικονομίας. Ο δείκτης βιομηχανικών παραγγελιών CBI ανήλθε το Νοέμβριο σε υψηλό (11, Οκτώβριος: 4) από το Φεβρουάριο του Το ΑΕΠ παρουσίασε το γ τρίμηνο αύξηση σε τριμηνιαία βάση της τάξεως του 0,8% και σε ετήσια βάση κατέγραψε τη μεγαλύτερη ενίσχυση (1,5%) από το α τρίμηνο του Το ινστιτούτο NIESR εκτιμά ότι το ΑΕΠ παρουσίασε το τρίμηνο Αύγουστος Οκτώβριος αύξηση σε τριμηνιαία βάση της τάξεως του 0,7% (γ τρίμηνο: 0,8%), με την ενίσχυση να προέρχεται κυρίως από τον τομέα υπηρεσιών. Αναθεώρησε ανοδικά επίσης, την εκτίμησή του για το ρυθμό ανάπτυξης της οικονομίας το 2014 στο 2% (προηγούμενη εκτίμηση: 1,4%) Διαχρονική εξέλιξη σταθμισμένου δείκτη στερλίνας και δείκτη μεταποίησης PMI, Σταθμισμένος δείκτης στερλίνας Δείκτης μεταποίησης PMI, εξαμηνιαία μεταβολή Πιθανό αρνητικό παράγοντα για τη στερλίνα συνιστά η αρνητική επίπτωση που έχει η ενίσχυσή της στις εξαγωγές. Σημειώνεται ότι ο σταθμισμένος δείκτης της στερλίνας καταγράφει αύξηση της τάξεως του 5% από το α τρίμηνο. Η βελτίωση των στοιχείων για το δημοσιονομικό έλλειμμα στη Μ. Βρετανία ευνοεί τη στερλίνα. Το δημοσιονομικό έλλειμμα από τον Απρίλιο έως το Οκτώβριο διαμορφώνεται σε χαμηλό ( 52,7 δισ.) για την αντίστοιχη περίοδο από το Η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα αναμένεται να διατηρηθεί σε διακύμανση εντός εύρους τιμών σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα. Σε ορίζοντα 612 μηνών αναμένουμε η ισοτιμία να παρουσιάσει υποχώρηση περί την περιοχή των 0,8100 στερλινών, κυρίως λόγω της εκτιμώμενης διεύρυνσης του επιτοκιακού πλεονεκτήματος της στερλίνας και της ισχυρότερης ανάπτυξης της οικονομίας της Μ. Βρετανίας έναντι της Ευρωζώνης Forex & Interest Rates Navigator 9

10 ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΣΤΕΡΛΙΝΑ Σε διακύμανση εντός εύρους τιμών η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα ( 0,8300 0,8550) σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, με πιθανότερη κίνηση προς το κάτω εύρος διακύμανσης. Στήριξη για την ισοτιμία ευρώ/στερλίνα στις 0,8300 (χαμηλό 7/11/13) και στην περιοχή των 0,8270 (κάτω εύρος Bollinger Band 21 ημέρες και χαμηλό 16/1/13). Αντίσταση για την ισοτιμία ευρώ/στερλίνα στην περιοχή των 0,8520 (ΚΜΟ 200 ημερών & μεσοπρόθεσμη γραμμή καθοδικής τάσης) και στην περιοχή των 0,8580 (υψηλό 29/10/13 & άνω εύρος Bollinger Band. ΒΡΕΤΑΝΙΑ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Μ. Βρετανία 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 9/13 ΑΕΠ (ΥοΥ) 1,1 0, ,2 0,2 1,3 1,5 ΑΕΠ (QoQ) 0,1 0 0,5 0,6 0,3 0,4 0,7 0,8 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) 4,2 3,5 2,4 2,2 2,7 2,8 2,9 2,7 2,2 Ποσοστό ανεργίας 8,4 8,2 8 7,8 7,8 7,8 7,8 7,6 7,6 Εμπορικό ισοζύγιο ( εκατ.) Δείκτης μεταποίησης PMI 49,7 51,9 48,4 48,1 51,2 48,6 52,9 56,3 56 Δείκτης υπηρεσιών PMI 54,0 55,3 51,3 52,2 48,9 52,4 56,9 60,3 62,5 Δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης GfK ,0 31,0 29,0 28,0 29,0 26,0 21,0 10,0 11 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 1,977 2,204 1,734 1,727 1,828 1,768 2,443 2,709 2,75 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,327 0,419 0,282 0,19 0,323 0,203 0,398 0,426 0,433 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 1,080 1,027 0,895 0,597 0,515 0,507 0,510 0,518 0,523 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 10 Forex & Interest Rates Navigator

11 3/11 5/11 7/11 9/11 11/11 1/12 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 1/13 3/13 5/13 7/13 9/13 11/13 % Νοέμβριος 13 ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Σε ιδιαιτέρως χαμηλά επίπεδα η μεταβλητότητα της ισοτιμίας ευρώ/ελβετικό φράγκο. Διατηρείται σε περιορισμένο εύρος διακύμανσης η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο (1,2200 1,2400 ελβετικά φράγκα). Η ισοτιμία δολάριο/ελβετικό φράγκο υποχώρησε στις 25 Νοεμβρίου σε χαμηλό (0,9062 ελβετικά φράγκα) τεσσάρων εβδομάδων. Σημειώνεται ότι η τεκμαρτή μεταβλητότητα ενός μήνα της ισοτιμίας ευρώ/ελβετικό φράγκο διαμορφώνεται σε χαμηλό (2,81%) 10 μηνών. Ο περιορισμός της επιτοκιακής διαφοράς του ευρώ έναντι του ελβετικού φράγκου μετά την απόφαση της ΕΚΤ να προβεί σε μείωση του επιτοκίου αναφοράς, καθώς και η διατήρηση του κατώτατου επιθυμητού επιπέδου στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο από την Ελβετική Κεντρική Τράπεζα συμβάλουν στη μείωση της μεταβλητότητας της ισοτιμίας. Διαχρονική εξέλιξη τεκμαρτής μεταβλητότητας 1 μήνα ισοτιμίας ευρώ/ελβετικό φράγκο, ,5 24,5 21,5 18,5 15,5 12,5 9,5 6,5 3,5 0,5 Η βελτίωση του επενδυτικού κλίματος και ο περιορισμός των ανησυχιών για την προοπτική της παγκόσμιας οικονομίας επηρεάζουν αρνητικά το ελβετικό νόμισμα. Σημειώνεται ότι το ελβετικό νόμισμα διατηρεί το ρόλο του ως ασφαλές καταφύγιο, συνεπώς σε περιόδους ενίσχυσης της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου το ελβετικό νόμισμα αναμένεται να παρουσιάσει υποχώρηση. Αντίθετα, σε περίπτωση επιδείνωσης του επενδυτικού κλίματος το ελβετικό νόμισμα αναμένεται να παρουσιάσει ενίσχυση, λόγω αύξησης των επενδύσεων ασφαλούς κινδύνου. Ο περιορισμός των γεωπολιτικών ανησυχιών μετά την επίτευξη συμφωνίας για περιορισμό του πυρηνικού προγράμματος του Ιράν επηρεάζει αρνητικά τις επενδύσεις χαμηλού κινδύνου και το ελβετικό νόμισμα. Η εκτίμηση ότι το κατώτατο επιθυμητό επίπεδο στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο (1,20 ελβετικά φράγκα) θα διατηρηθεί για παρατεταμένη χρονική περίοδο και η ρητορική αξιωματούχων της Ελβετίας ότι το ελβετικό νόμισμα παραμένει σε υπερτιμημένο επίπεδο επηρεάζουν αρνητικά το ελβετικό φράγκο. Σύμφωνα με δημοσκόπηση του πρακτορείου Bloomberg η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα θα διατηρήσει το κατώτατο επίπεδο των 1,20 ελβετικών φράγκων στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο μέχρι το α τρίμηνο του Σημειώνεται ότι η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα έχει δαπανήσει περί τα 150 δισ. ελβετικά φράγκα από Σεπτέμβριο του 2011 για να υπερασπιστεί το κατώτατο επιθυμητό επίπεδο. Τα συναλλαγματικά διαθέσιμα της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας παρουσίασαν τον Οκτώβριο οριακή αύξηση (434,660 δισ. ελβετικά φράγκα, Σεπτέμβριος: 432,978 δισ. ελβετικά φράγκα) μετά από τέσσερις συνεχόμενους μήνες υποχώρησης. Μέλος της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας (Zurbuegg) ανέφερε ότι η κεντρική τράπεζα δεν έχει παρέμβει στην αγορά συναλλάγματος για να περιορίσει την ενίσχυση του ελβετικού φράγκου για περισσότερο από ένα έτος. Εκτίμησε ότι το ελβετικό νόμισμα παραμένει 10% υψηλότερα σε σχέση με τη μακροπρόθεσμη τιμή ισορροπίας. Υπενθυμίζεται ότι η δίκαιη τιμή για την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο σύμφωνα με τη θεωρία της ισοδυναμίας αγοραστικής δυνάμεως (PPP) εκτιμάται περί τα 1,33 ελβετικά φράγκα. Η εκτίμηση ότι η ΕΚΤ να προβεί σε περαιτέρω μείωση του επιτοκίου αναφοράς ή/και υιοθέτηση αρνητικού επιτοκίου αποδοχής καταθέσεων συμβάλει στον περιορισμό του επιτοκιακού πλεονεκτήματος του ευρώ. Σημειώνεται ότι η διαφορά των διατραπεζικών επιτοκίων 2 ετών ευρώ ελβετικού φράγκου υποχώρησε στις 13 Νοεμβρίου σε χαμηλό (0,3319%) τεσσάρων μηνών. Οι πρόδρομοι δείκτες οικονομικής δραστηριότητας καταδεικνύουν διατήρηση του ρυθμού ανάπτυξης της οικονομίας. Αναλυτικά, ο πρόδρομος δείκτης οικονομικής δραστηριότητας του ινστιτούτου KOF ανήλθε τον Οκτώβριο σε υψηλό (1,72, Σεπτέμβριος: 1,54) από τον Ιούλιο του Ο δείκτης μεταποίησης PMI παρουσίασε τον Οκτώβριο υποχώρηση (54,2, Σεπτέμβριος: 55,3), παραμένοντας ωστόσο σε επίπεδο που καταδεικνύει ανάπτυξη του τομέα για 7 ο συνεχόμενο μήνα. Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης παρουσίασε το τρίμηνο Αύγουστος Οκτώβριος βελτίωση στις 5 μονάδες (τρίμηνο Μάιος Ιούλιος: 9), καταγράφοντας υψηλό από τον Απρίλιο του Το πλεόνασμα του εμπορικού ισοζυγίου παρουσίασε τον Οκτώβριο οριακή ενίσχυση (2,43 δισ. ελβετικά φράγκα, εκτίμηση: 2,60 δισ. ελβετικά φράγκα, Σεπτέμβριος: 2,40 δισ. ελβετικά φράγκα), κυρίως λόγω μεγαλύτερης μηνιαίας ενίσχυσης των εξαγωγών συγκριτικά με τις εισαγωγές. Τα στοιχεία για το ΑΕΠ γ τριμήνου αναμένονται στις 28 Νοεμβρίου. Εκτιμάται ότι το ΑΕΠ θα παρουσιάσει το γ τρίμηνο αύξηση σε τριμηνιαία βάση της τάξεως του 0,4% (β τρίμηνο: 0,5%) και σε ετήσια βάση της τάξεως του 1,8%. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε τον Οκτώβριο τη μεγαλύτερη ετήσια υποχώρηση (0,3%) από το Μάιο. Υπενθυμίζεται ότι η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα εκτιμά ότι ο δείκτης τιμών καταναλωτή θα παρουσιάσει το 2013 υποχώρηση της τάξεως του 0,2% και το 2014 αύξηση κατά 0,3%. Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα στη σύσκεψή της στις 19 Σεπτεμβρίου διατήρησε αμετάβλητα το εύρος στόχου 3μήνου Libor ελβετικού φράγκου στο 0,00%0,25%, καθώς και τη ρητορική της σχετικά με το κατώτατο επίπεδο στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Η επόμενη σύσκεψη της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας είναι προγραμματισμένη για τις 12 Δεκεμβρίου. Κατά την εκτίμησή μας η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο θα διατηρηθεί σε διακύμανση εντός εύρους τιμών (1,2200 1,2400 ελβετικών φράγκων) σε ορίζοντα τριών μηνών. Με τάση ισχυροποίησης προς την περιοχή των 1,26 ελβετικών φράγκων σε ορίζοντα 12 μηνών, κυρίως λόγω της εκτιμώμενης ανάκαμψης της οικονομίας της Ευρωζώνης και βελτίωσης της προοπτικής της παγκόσμιας οικονομίας. Forex & Interest Rates Navigator 11

12 ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Πλησίον του κινητού μέσου όρο 200 ημερών διαπραγματεύεται η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Διατηρείται σε περιορισμένο εύρος διακύμανσης (1,2200 1,2400). Στήριξη εντοπίζεται στην περιοχή των 1,2280 ελβετικά φράγκα (χαμηλό 23/10/13 & 7/11/13) και στα 1,2215 ελβετικά φράγκα (χαμηλό 30/9/13). Επίπεδα αντίστασης στην περιοχή των 1, ελβετικά φράγκα (μεσοπρόθεσμη γραμμή καθοδικής τάσης & χαμηλό 29 30/10/13) και τα 1,2415 ελβετικά φράγκα (υψηλό 11/9/13). ΕΛΒΕΤΙΑ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Ελβετία 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 9/13 ΑΕΠ (ΥοΥ) 0,7 0,9 0,5 1,4 1,4 1,5 2,1 ΑΕΠ (QoQ) 0,2 0,5 0 0,7 0,3 0,6 0,5 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) 0,7 1 1,1 0,4 0,4 0,6 0,1 0,1 0,3 Ποσοστό ανεργίας 2,8 2,8 2, ,1 3,2 3,2 3,2 Εμπορικό ισοζύγιο (CHF δισ.) 1,99 1,55 2,22 1,74 0,88 1,76 2,75 2,40 2,429 Δείκτης μεταποίησης PMI 49,0 49,9 48,0 44,3 49,2 48,3 51,9 55,3 54,2 Πρόδρομος δείκτης KOF 0,0 0,1 1,2 1,7 1,3 1,0 1,15 1,54 1,72 Λιανικές πωλήσεις (YoY) 0,0 4,7 3,3 5,0 4,8 0,8 2,30 1,00 1 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 0,663 0,866 0,665 0,541 0,526 0,716 1,019 1,033 0,9 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,032 0,046 0,238 0,117 0,214 0,023 0,034 0,021 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 0,052 0,11 0,087 0,044 0,012 0,022 0,019 0,022 0,019 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 0, Forex & Interest Rates Navigator

13 Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 26/11/ Μ 6 Μ 12 Μ 26/11/ Μ 6 Μ 12 Μ EUR/USD 1,3545 1,3100 1,2900 1,2600 USD/JPY 101,40 103,00 104,00 105,00 EUR/JPY 137,35 134,90 134,20 132,30 GBP/USD 1,6140 1,5900 1,5800 1,5700 EUR/GBP 0,8390 0,8240 0,8160 0,8030 USD/CHF 0,9095 0,9390 0,9610 0,9920 EUR/CHF 1,2320 1,2300 1,2400 1,2500 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB 0,125% 0,125% 0,125% 0,125% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Ανάλυση Διεθνών Αγορών Πάνος Ρεμούνδος Μαρία Κουτουζή Ιωάννης Κουραβέλος, CFA Κων/νος Αναθρεπτάκης marketanalysis@alpha.gr panos.remoundos@alpha.gr maria.koutouzi@alpha.gr ioannis.kouravelos@alpha.gr konstantinos.anathreptakis@alpha.gr Ρήτρα Αποποιήσεως Ευθύνης Oι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευτεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα Α.Ε. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.